Foto: Marco Bellucci. ¿Qué estrategias impulsaron a los hedge funds para tener un gran 2017?
2017 fue un muy buen año para los hedge funds en general. Por primera vez, el índice de referencia Preqin All-Strategies Hedge Fund presentó un año de flujos netos positivos en todos los meses. Este rendimiento empujó a la industria a alcanzar su rendimiento anual más alto desde 2013, al subir en 11,41% durante el año.
Los fondos centrados en la región de Asia-Pacífico fueron los que obtuvieron los mejores resultados en 2017, luego de que la región consiguiera su rendimiento anual más sólido de la década al alcanzar el 18,66%, frente al 2,37% generado en 2016. Los fondos centrados en los mercados emergentes también tuvieron un muy buen año, consiguiendo 15,86%. Por su parte, aquellas estrategias enfocadas a los Estados Unidos, quedaron en el tercer lugar, al subir en 9,27%.
En cuanto a tipo de estrategia, las multiactivo, event driven y de renta variable fueron las de mejor desempeño. Si miramos la categoría por moneda, el real brasileño, el dólar y el yen consiguieron más del doble que las estrategias en euro o libras esterlinas.
Los fondos de fondos se recuperaron de un noviembre negativo para registrar un final positivo para 2017, al aumentar en 6,59% en el año. Las alternativas líquidas también tuvieron un mejor rendimiento frente al 2016, con los fondos mutuos alternativos y UCITS consiguiendo un aumento anual del 7,03% y 6,68% respectivamente.
Pixabay CC0 Public DomainMBatty. Deutsche Asset Management: más de 20 años de innovación en inversiones sostenibles
Deutsche Asset Management (que adoptará la marca DWS una vez salga a bolsa) ha celebrado el vigésimo aniversario del lanzamiento de su primera estrategia de impacto social. Deutsche AM fue la primera gran institución financiera en ofrecer inversiones sostenibles en 1997 con el objetivo de generar retornos viables con resultados sociales y ambientales reales, así como medibles a partir de sus inversiones.
Deutsche AM distribuye préstamos a instituciones de microfinanzas y compañías alternativas de servicios financieros. Los préstamos ayudan a los emprendedores en más de 50 países en desarrollo a mejorar sus vidas y las de sus comunidades mientras generan ganancias para los inversores.
«Desde el lanzamiento de nuestra primera estrategia hace 20 años, Deutsche AMha continuado avanzando en la industria de inversión responsable trabajando estrechamente con gobiernos, instituciones e inversores privados para desarrollar inversiones que ayuden a las comunidades desatendidas a nivel mundial mientras se generan retornos de inversión», apunta Andrew Pidden, jefe global de inversiones sostenibles.
Según explica Pidden, la inversión responsable “está a la vanguardia del compromiso de Deutsche AM al permitir a los clientes contribuir a un futuro sostenible. Estamos orgullosos de nuestros esfuerzos en las últimas dos décadas”.
Deutsche Bank también fue el primer banco comercial a nivel mundial en recibir la acreditación del Fondo Verde del Clima de las Naciones Unidas(GCF por sus siglas en inglés), reconociendo las capacidades de la plataforma de Inversiones Sostenibles en la estructuración de soluciones innovadoras de financiación público-privadas para lograr los objetivos del Fondo Verde del Clima.
El equipo global de inversiones sostenibles de DWS desarrolla iniciativas y programas que abarcan la energía, el medioambiente, el empleo, la educación, la vivienda y la inclusión financiera. El negocio de Inversiones Sostenibles engloba la experiencia de inversión en impacto ambiental y social de Deutsche AM y ha dejado su huella en Estados Unidos, Europa y Asia.
Wikimedia CommonsPhoto: Straco corporation. What if a Tourist Attraction Could Also be a Great Investment?
Una pregunta recurrente que nos hacen a todos los gestores de fondos es saber cómo encontramos ideas de inversión. Aunque la mayoría utilizamos un screen para filtrar todo el universo de inversión (¡en total existen unas 17.000 empresas invertibles en todo el mundo!), también usamos otras alternativas: observación directa, foros y webs de inversión, carteras de otros gestores, etc.
Desde hace muchos años, cada jueves con mi grupo de amigos nos obligamos a quedar para cenar, así podemos vernos por lo menos una vez a la semana. Hace unos meses, en una de esas cenas en casa de una pareja de amigos y viéndonos como “siempre” obligados a ver los vídeos de sus últimos viajes (¡no te puedes negar a ello!), pues me vienen ahora a la cabeza Venezuela con su salto del Ángel, Indonesia y sus dragones de Komodo, Polinesia con su isla Bora Bora o el viaje a Sant Petersburgo con pernoctación en el desierto del Gobi, nos mostraron el vídeo de su viaje a Singapur, con la Marina Bay Sands Skypark, los jardines botánicos o el Fyler de Singapur. Al ver el Flyer de Singapur me vinieron a la cabeza automáticamente otras norias gigantes como el London Eye, la noria de Zengzhou (China), Mickey’s Fun Whell (EE.UU.) o la misma noria de Austria en Viena y entonces me pregunté ¿qué empresas gestionan o son las propietarias de estos activos turísticos únicos? ¿Serán empresas rentables? Tirando del hilo la semana siguiente, llegué a una empresa cotizada de Singapur llamada Straco corporation.
Idea de inversión: Straco corporation
Straco corp. es una empresa líder en desarrollar, gestionar e invertir en activos turísticos, principalmente en Singapur y China. Su portfolio de activos incluye: Singapur Flyer (SF), Shangai Ocean Aquarium (SOA), Underwater World Xiamen (UWX), The Lixing Cable Service (LLC) en China y otros. Straco se fundó en 2002 y cotiza en la bolsa de Singapur desde febrero de 2004, con una capitalización bursátil de 453 millones de euros, una cotización de 0,86 SDG (dólar de Singapur) y una cifra de facturación cercana a los 130 millones de SGD (80 millones de euros).
¿Qué hace realmente diferente a Straco corporation y porqué cumple con la filosofía de inversión de Global Quality Edge Fund?
En primer lugar, un negocio sencillo y fácil de entender. Los ingresos provienen casi en su totalidad de la venta de tickets, mientras que sus costes son principalmente el mantenimiento de las atracciones y el salario de los empleados (35% del total de los costes).
Además, su apalancamiento operativo. El negocio de activos turísticos, tiene una gran proporción de costes fijos sobre costes totales (80%), por lo que la compañía dispone de elevado apalancamiento operativo y por tanto márgenes y rentabilidad elevada.
También, capacidad para aumentar precios de forma recurrente. Straco tiene capacidad para aumentar el precio de sus atracciones turísticas entre un 10%-15% cada dos-tres años y sin afectar a la demanda final. Como vemos en el gráfico 1, tanto el margen bruto como el margen operativo han crecido a lo largo del tiempo (correlación del 93%), lo que indica claramente poder de precios.
Barreras de entrada. Localizaciones geográficas estratégicas en Singapur y China, dificultad para obtener licencias regulatorias para poder operar y construir los activos turísticos y unas inversiones con un coste inicial muy elevado, suponen altas barreras de entrada para posibles competidores.
Activos protegidos de la competencia. A lo largo de los años, Straco ha establecido buenas relaciones con las autoridades locales y los gobiernos en China y Singapur, los cuales han ayudado y asesorado a la empresa para ubicar y construir sus atracciones turísticas. Este negocio está muy regulado y no es fácil llegar a acuerdos con los gobiernos para la construcción de nuevas atracciones turísticas.
Fuerte experiencia en el negocio por parte del fundador y actual CEO. Mr. Wu Hsioh Kwang es el actual CEO desde marzo de 2003 y ha trabajado en este negocio en China desde 1980, lo que le permite aprovechar toda su experiencia, conocimientos y relaciones para gestionar el día a día de la empresa.
El sr. Wu es también el presidente de cultura, educación e intereses comunitarios en la cambra de comercio de Singapur, así como el vicepresidente de turismo y ocio en la federación de negocios de Singapur. Como filántropo, en 2010 Mr. Wu donó 2 millones de dólares a la universidad de Berkeley en California para ayudar académicamente a los estudiantes chinos.
Alineación de intereses entre la dirección de la empresa y los accionistas. El sr. Wu y su esposa disponen del 55% de la propiedad de Straco, creando una clara alineación de intereses entre accionistas y dirección de la empresa. Esta inversión se estructura a través de la holding Straco Holding PTE.
Gestión eficiente del capital. Por la naturaleza del negocio, Straco es capaz de generar un elevado cash flow que le ha permitido a lo largo del tiempo incrementar de forma recurrente e ininterrumpida los dividendos, así como recomprar acciones de forma oportunista, cuando la dirección piensa que la acción se encuentra infravalorada.
Fuerte solvencia financiera. La deuda bruta total de Straco es de solo 103 millones de SGD, incluyendo los leasings operativos fuera de balance por importe de 50 millones de SGD; por tanto si tenemos en cuenta los 185 millones SGD de caja, Stracto tiene caja neta por 86 millones de SGD. Únicamente en sus inicios, Straco tuvo deuda financiera neta positiva para financiar sus inversiones en activos turísticos.
Fuerte crecimiento orgánico y potencial para inorgánico. Durante los últimos cinco y diez años, las ventas han crecido a una tasa compuesta superior al 20%, con una única operación de crecimiento inorgánico, la compra del Flyer de Singapur en 2014 por 117 millones de SGD (90% control) y financiado con recursos propios y deuda. Straco podría utilizar su caja para comprar otros activos turísticos o endeudarse por ejemplo en dos veces ebitda (160 millones de SGD) sin poner en riesgo su balance. El mismo Sr. Wu (CEO) decía lo siguiente en su último informe anual (2016) relativo al crecimiento inorgánico: “Seguimos en la búsqueda de nuevos proyectos para construir o comprar, y seguimos evaluando el potencial de las inversiones en turismo, pero hasta que no lleguemos a una oportunidad que suponga un verdadero paso adelante en términos de calidad, escala y retornos potenciales, seguirmemos prudentes en materia de gestión de liquidez».
Reinversión de los beneficios y alta rentabilidad sobre el capital invertido. El payout o tasa de reparto de beneficios en dividendos está por debajo del 50%, lo que permite tener dinero disponible para invertir en nuevos proyectos o recomprar acciones, consecuencia de que este negocio es muy poco intensivo en capital, con bajo capex y nulo consumo de circulante. Straco es capaz de mantener ROICs (rentabilidad sobre el capital invertido) por encima del 30% de forma sostenida.
Retribución a la dirección. Aproximadamente el 45% del salario del CEO es retribución variable en forma de bonus y opciones, ligados ambos a la evolución del negocio en el largo plazo.
Ciclo de caja neutro o negativo. Straco no necesita financiar su circulante, consecuencia de que cobra casi al contado y paga a proveedores a unos 85 días.
Poca cobertura por parte de analistas. Straco solo está cubierta por cuatro analistas de brokers locales, por lo que la mejor forma de obtener información es hablar directamente con la compañía.
Poco porcentaje de inversores institucionales como accionistas. Me gusta que los inversores institucionales representen menos de un 10%, en concreto un 6% en el momento actual. Esto hace que la empresa sea poco conocida, con poca información disponible por lo tanto mayor posibilidad de que cotice con descuento.
Fuertes y sostenibles ventajas competitivas. La ventaja competitiva de Straco existe principalmente en forma de activo único y regulado (Intangible) así como por la localización de sus activos turísticos. Straco tiene pocos o nulos competidores consecuencia de que sus activos son únicos y difícilmente replicables, ya que si una empresa quiere entrar en su mercado, tiene que realizar una inversión inicial muy fuerte, así como obtener las licencias correspondientes del gobierno y de los órganos rectores locales. La ubicación única de sus atracciones en sitios de elevado tráfico, tanto en China como en Singapur, protegen de forma natural su cifra de negocio por ser localizaciones prime para cualquier turista que acude por primera vez a las ciudades donde se localizan los activos. En junio de 2016, Disneyland Shanghai abrió sus puertas, pero pensamos que, lejos de tratarse de un riesgo, será una fuente adicional de potenciales visitantes desde Disneyland hacia el Shanghai Ocean Aquarium.
Anuncio de recompra de acciones. El 28 de abril del año pasado, Straco corporation anunció un nuevo plan de recompra de acciones que autoriza a comprar un máximo de 86,03 millones de acciones, un 10% de todas las acciones en circulación. A fecha de 14 de diciembre del año pasado, se habían recomprado únicamente un 0,1% del total, por lo que pensamos que esta recompra supondrá un soporte claro a la cotización.
¿Y cómo valoramos Straco corporation?
Los drivers principales del negocio de Straco son el tráfico de turistas en China y Singapur y su nivel de consumo. Según datos de la administración China de turismo, el turismo doméstico en China ha estado creciendo a tasas del 10% en los últimos cinco años y supone ya más del 70% del turismo total en China. La contribución del turismo al PIB de China es aproximadamente del 10% y el consumo como porcentaje del PIB es el 65% en los primeros nueve meses de 2017.
Otra encuesta del medio Discover China’s Emerging Middle class estima que la clase media urbana emergente en China será de 356 millones en 2020, lo que soporta ampliamente el crecimiento del turismo doméstico en China. En cuanto al turista internacional, la oficina de turismo China estima que, también en 2020, China sea el destino turístico con mayor entrada de turistas internacionales, con una cifra de 137,1 millones de viajeros. En Singapur, el Singapur Turism Board (STB) pronostica que la entrada de turista en el país crezca entre el 1%-3%, y se vea positivamente afectada por el elevado flujo de turistas a Indonesia y China, que crecen a tasas superiores al 10% de forma interanual.
A partir de la información que proporciona Straco en sus informes anuales, podemos saber cuál es la cifra de visitantes por año a sus atracciones.
En el gráfico 4, vemos que el negocio es muy estable, que casi cada año es capaz de crecer en número de visitantes. Durante la reciente crisis financiera, Straco continuó con entrada neta de visitantes y en los últimos diez años ha crecido a una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) superior al 10%.
Straco clasifica su negocio en tres segmentos: acuarios, Giant Observation Wheel y otros. Los acuarios representan aproximadamente el 70% de las ventas y el 82% del beneficio operativo, mientras que las atracciones de observación un 29% y un 16%. Los acuarios son el Shanghai Ocean Aquarium y el Underwater World Xiamen. La actividad comercial y la venta de comida son actividades complementarias a la venta de tickets pero poco relevantes. Hemos averiguado que el precio de una entrada estándar al acuario de Shanghai es de 160 CNY (20 euros), en el de Xiamen es de 130 CNY (17 euros) y de 25 euros (200 CNY) en el Flyer de Singapur. Para comprender la cifra de facturación actual de 130 millones de SGD, calculamos un precio medio de venta de tickets asumiendo un descuento (gente mayor, niños, minusválidos, etc.) del 25% sobre el precio promedio para adultos de 170 CNY y lo multiplicamos por el número de visitantes, que a septiembre del año pasado estaba cerca de la cifra de 2016, 5,05 millones de visitas. Esta leve caída de los visitantes en 2016, la cual se mantiene durante los primeros nueve meses de 2017, es consecuencia de la menor asistencia a Underwater World Xiamen (UWX) por las restricciones al turismo implementadas por los órganos locales. No estamos preocupados porque Straco anunció recientemente que ampliará los horarios de la atracción para neutralizar el impacto negativo de las restricciones de turistas.
Como bien sabéis no utilizamos estimados para valorar empresas, sino un margen operativo normalizado a lo largo de todo un ciclo. En el caso de Straco, el margen operativo normalizado que utilizamos es del 45%, muy por debajo del 52,2% actual. Si aplicamos una tasa fiscal del 30%, llegamos a un NOPAT (beneficio operativo antes de impuestos) de unos 40 millones de SGD sobre las ventas a doce meses de 127 millones de SGD. Para calcular el FCF (flujo de caja libre) hay que tener en cuenta que el negocio de atracciones turísticas tiene circulante neutro o negativo, que las inversiones representan entorno al 2,5% de las ventas y que la empresa destina entorno al 1,5% de las ventas al pago de stock options (para nosotros es un gasto y lo restamos). La cifra final de FCF normalizado es de unos 52 millones de SGD, esto representa una tasa de conversión de beneficio a flujo de caja superior al 100%, ¡alucinante!
Asumiendo que Straco tiene caja neta de 86 millones de SGD, que el número total de acciones en circulación es de 865 millones (existen 4 millones de acciones con posible de conversión por el plan de stock options) y aplicando un múltiplo sobre beneficios de 15 veces, obtenemos un valor intrínseco 0,96 SGD/acción, un 12% por encima del precio de cotización actual. Es importante resaltar que este valor teórico de 0,96 SGD no asume crecimiento a futuro, ni subida de precios, ni tampoco una prima en múltiplos por ser Straco una compañía de elevada calidad con fuertes ventajas competitivas. Si ajustamos la valoración para reflejar lo comentado anteriormente, llegamos a un valor teórico de 126 SGD, con un margen de seguridad de casi el 50% al precio actual de 0,86 SGD. Nuestra valoración suelo en caso de que la economía pudiera en un futuro entrar en recesión (¡escenario poco probable en el entorno económico actual pero posible!) es de 0,65 SGD, es decir, una caída inferior al 25%, nivel en el cual aprovecharíamos para incrementar fuertemente la posición.
¿Cuáles son los principales riesgos de Straco corporation?
Los principales riesgos son que la empresa no implemente subidas de precios, posibles ataques terroristas, la construcción de atracciones turísticas por parte de competidores que reduzcan la afluencia de visitantes, paradas de mantenimiento imprevistas y fallos técnicos que puedan poner en riesgo la seguridad de los visitantes.
¿Existen Red Flags contables?
No hemos encontrado ningún Red Flag contable relevante, y únicamente hay que tener en cuenta que el negocio de atracciones turísticas es estacional al tercer trimestre, generando casi la mitad de las ventas.
¿Cómo fueron los últimos resultados trimestrales-del tercer trimestre de 2017?
Las ventas del tercer trimestre cayeron ligeramente, consecuencia de la menor contribución del Underwater World Xiamen por las restricciones del gobierno local a la entrada del número de turistas. Aún con este efecto negativo, las ventas a nueve meses crecen casi un 2%, consecuencia de la buena evolución del resto de atracciones turísticas.
Mr. Wu nos decía lo siguiente durante la publicación de resultados del tercer trimestre de 2017: “Estamos satisfechos con la rentabilidad global en lo que va de año en la medida en que nuestras atracciones, más allá del UWX, registraron un crecimiento positivo. La rentabilidad del UWX se había visto impactada por la caída en el número de visitantes, que bajó más del 30% en el tercer trimestre del año debido a las mayores restricciones de visitantes por las autoridades locales en Gulangyu, así como el alto control de tráfico en la ciudad de Xiamen en vista del BRICS Summit de septiembre de 2017″.
En conclusión, Straco corporation nos parece una compañía extraordinaria, con claras y sostenibles ventajas competitivas, con unos activos únicos, buena gestión del capital, management experimentado y comprometido con los accionistas y que hoy cotiza infravalorada por debajo de 15 veces beneficios u ocho veces ebitda.
Tribuna de Quim Abril, fundador y gestor de Global Quality Edge Fund
NOTA DEL GESTOR: Escribí este informe yo mismo y expresa solo mis propias opiniones. Este informe no es una recomendación de compra o de venta. De forma directa o indirecta, el gestor tiene posición en los activos aquí mencionados.
Foto: MoyanBrenndelight, Flickr, Creative Commons. La CNMV aprueba una nueva guía técnica sobre operaciones vinculadas de IICs realizadas por gestoras
El Consejo de la CNMV, reunido ayer en Barcelona, ha aprobado una guía técnica sobre operaciones vinculadas de las instituciones de inversión colectiva (IICs) y operaciones equiparables realizadas por sociedades gestoras de IICs.
Se trata de la segunda guía técnica que aprueba la CNMV en una materia tan sensible como las operaciones vinculadas realizadas por las gestoras para los fondos de inversión u otras IICs gestionadas. La primera, publicada en febrero de 2017, se centró en operaciones sobre valores e instrumentos financieros y dio pautas sobre el modo de acreditar su realización en interés exclusivo de las IICs y en condiciones de mercado.
La normativa española, al igual que la europea, acepta la realización de operaciones vinculadas por las gestoras para las IICs que gestionen (adquisición de valores emitidos por entidades de su propio grupo, contratación de servicios prestados por entidades que sean partes vinculadas, compraventas en las que la contrapartida son otras IICs gestionadas, etc.). No obstante, dado el conflicto de interés que tales operaciones plantean, su realización se condiciona a que se hagan en interés exclusivo de la IICs y a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado. Además, las gestoras deben contar con un procedimiento interno formal para asegurarse de que se cumplen tales requisitos y con una persona u órgano responsable al respecto.
La guía técnica aprobada contiene criterios derivados de la experiencia supervisora de la CNMV sobre lo que deben considerarse como partes vinculadas y operaciones vinculadas, así como sobre la consideración que deben tener los distintos tipos de operaciones vinculadas. Así, se identifican las operaciones vinculadas que deben ser sometidas a autorización previa y aquellas que, por su carácter repetitivo o escasa relevancia, pueden ser sometidas a un mero control a posteriori.
Algunas de las situaciones contempladas específicamente en la guía técnica son las aplicaciones (transacciones en las que una IIC tiene como contrapartida otra IIC o cliente gestionado por su misma gestora). La CNMV considera que deben ser muy excepcionales, habida cuenta de la difícil justificación de decisiones de signo contrario tomadas por una misma entidad para diferentes clientes.
También, la venta por las IIC de valores adquiridos con ocasión de emisiones de entidades de su propio grupo, que se estima deberían comunicarse también caso por caso al órgano responsable de operaciones vinculadas al objeto de reforzar la adecuada gestión de los conflictos de interés que pudiesen existir en el momento de su adquisición. Asimismo, la CNMV aclara a las gestoras que considera adecuado en términos de gestión de los conflictos de interés la aplicación de un tratamiento equivalente al de las operaciones vinculadas a ciertas operaciones no expresamente calificadas legalmente como operaciones vinculadas pero equiparables realizadas con los promotores de los fondos que gestionan o que afecten a clientes por servicios de gestión de carteras o asesoramiento.
Foto cedida. Alejandra Hernández se incorpora al equipo de Marketing de Invesco en Madrid
El equipo de Marketing de Invesco en Madrid se refuerza con la incorporación de Alejandra Hernández como Marketing Manager. Hernández trabajará junto a Javier Marquina, responsable de Marketing de la gestora.
Hernández ha trabajado hasta ahora en el equipo de Marketing de AXA Investment Managers, a lo largo del último año, realizando labores de marketing, marketing digital, comunicación, y gestión de eventos en España y Portugal, entre otras labores.
Anteriormente trabajó en el mundo del arte, como asistente de clientes en Sotheby’s, y también en el mundo de la comunicación, el diseño, el marketing y la gestión de eventos en otras formas como Madrid Destino o Maisterravalbuena.
Hernández es licenciada en Música y en Historia del Arte, y tiene un MBA especializado en compañías e instituciones culturales, por la Universidad Complutense de Madrid.
Matteo Germano, director global de Inversión Multiactivo de Amundi, y Marta Marín, CEO de Amundi Iberia, en La Noche Amundi, recientemente en Madrid.. Matteo Germano (Amundi): “Seguimos tomando riesgo pero aumentando las coberturas y rotando ese riesgo hacia uno menos direccional"
El mundo atraviesa un momento de crecimiento sincronizado, inflación al alza, políticas monetarias aún acomodaticias pero en proceso de normalización («bella normalización»), suave reducción de liquidez y condiciones financieras aún fáciles… un mundo que todavía resulta atractivo para los activos de riesgo pero en el que se espera una menor rentabilidad ajustada al riesgo y una mayor volatilidad. Ésos son, de hecho, los principales retos a los que se enfrenta Matteo Germano, director global de Inversión Multiactivo en Amundi, a la hora de construir sus carteras, según explicó en el evento anual celebrado por la gestora recientemente en Madrid, conocido como “La Noche Amundi”.
Así, si a lo largo de los últimos 30 años una cartera compuesta por renta fija y renta variable global había sido capaz de obtener retornos anuales cercanos al 8%, para los próximos 10 años se esperan cifras del entorno del 4%, el 3,8% en concreto, debido a que algunos motores de crecimiento ya no van a estar presentes. “En renta fija, tras 30 años de mercado alcista, los tipos ya no pueden bajar más, así que perderemos un motor muy importante”, decía el experto, como ejemplo. En este entorno de reducción de expectativas, cabe por un lado hablar con los clientes pero por otro encontrar motores capaces de aportar retornos extra.
¿Y dónde pueden encontrarse esos motores este año? El experto explica que 2018 es un año de transición entre un entorno reflacionista -positivo para los activos de riesgo y en el que se había rotado hacia el riesgo de la renta variable con fuerza, y tomado posiciones cortas en duración-, y otro entorno que pide un poco más de cautela: “Este año esperamos que los mercados empiecen a descontar movimientos hacia la parte final del ciclo, lo que significa un crecimiento más sincronizado, unos bancos centrales menos efectivos y en proceso de reducir sus políticas acomodaticias y menores retornos, así que la consecuencia es que seguimos tomando riesgo pero aumentando las coberturas y rotando ese riesgo, hacia uno menos direccional, por ejemplo con más estrategias de retorno absoluto”, explica.
Para impulsar los retornos, también ve oportunidades en varios temas de los que se pueden sacar ideas de inversión, cuatro en concreto: la transición hacia un ciclo más maduro, la carrera final por los activos de riesgo, las medidas de los bancos centrales (menos efectivos ahora) y la resiliencia de los mercados emergentes, tanto en renta fija como variable.
Repensar el riesgo
Y todo en un contexto en el que habrá que “repensar” el riesgo, puesto que el paradigma está cambiando en la era del desapalancamiento: así, si a lo largo de las últimas décadas el principal riesgo venía del mercado (volatilidad, VaR…), con un bajo componente del riesgo de crédito y la liquidez, ahora el primero se reducirá y los dos últimos cobrarán protagonismo, de forma que será clave “diversificar riesgos” en las carteras y centrarse, más que en la asignación de activos, en la asignación de riesgos, a través de su modelo de cuatro pilares (estrategia macro, coberturas macro, estrategias satélite y estrategias de selección).
Gracias a este modelo, y a pesar de no esperar la corrección de los últimos días, habían antes decidido doblar las coberturas macro, lo que ayudó mucho. También están incrementando las estrategias satélite -asignando capital a estrategias no direccionales, de retorno absoluto, etc, con la idea de reducir el riesgo direccional- y las estrategias de selección, dedicando más recursos a la gestión activa (dando más espacio a estrategias que proporcionen alfa en lugar de la beta).
Atractivo en pie
La consecuencia práctica en las carteras es un entorno de menor rentabilidad y mayores riesgos: “Hemos de asegurar con el cliente que estamos alineados en objetivos y expectativas”, dice Germano.
A pesar de los retos, espera que el atractivo de las estrategias multiactivo continúe este año, porque estas soluciones “responden muy bien a las necesidades del cliente”, tanto por estrategias de asignación de activos (que buscan direccionalidad pero cuiden el riesgo bajista) como por estrategias orientadas a resultados (de retorno absoluto o de obtención de rentas periódicas).
Laure Schaufelberger, especialista de fondos temáticos de Pictet AM. Foto cedida. Pictet organiza la conferencia Pictet Nutrition: Healthy Living, Healthy Investing, en Madrid y Barcelona
Con el crecimiento económico y aumento de la población se ha incrementado globalmente el consumo de alimentos ricos en sal, azúcar y procesados y con ello enfermedades ligadas a una mala nutrición -como la obesidad-. En respuesta los patrones de consumo alimentario, se están orientado hacia la mayor calidad de los productos, con la exigencia de una agricultura más sostenible. Se espera que el mercado mundial de alimentación orgánica crezca hasta 320.000 millones de dólares para 2025, desde los 77.400 millones de 2015.
Al respecto Pictet AM organiza para inversores profesionales la conferencia “Pictet Nutrition: Healthy Living, Healthy Investing”. En inglés, tendrá lugar en Madrid el jueves 8 de marzo y en Barcelona el viernes 9 de marzo, a cargo de Marie-Laure Schaufelberger, especialista de fondos temáticos de Pictet AM.
En Madrid, será de 9 a 10.30 en el hotel Hotel Westin Palace (Plaza de las Cortes, 7) el 8 de marzo; y en Barcelona, un día después a la misma hora en el Círculo Ecuestre ( Carrer de Balmes, 169bis).
En formato desayuno-conferencia a las conclusiones habrá sesión de preguntas y respuestas.
La conferencia tiene validez de una hora de recertificación EIP, EIP, EFA y EFP. Los asociados EFPA España han de indicar nombre, apellidos y DNI o número de asociado.
Se ruega confirmar asistencia a Valérie Gavello, preferentemente en vgavello@pictet.com o en el teléfono 915382506. El registro, en este link.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nicholas A. Tonelli. UBP refuerza su oferta en inversión responsable con el lanzamiento de un nuevo fondo de renta fija emergente
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado la ampliación de su gama de productos de renta fija de mercados emergentes con el lanzamiento de un nuevo fondo: el UBAM – EM Sustainable High Grade Corporate Bond.
Este lanzamiento refuerza del enfoque de inversión responsable de UBP y su compromiso y voluntad de continuar aumentando las inversiones ESG –por sus siglas en inglés– que incluyen los criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo.
El nuevo fondo administrado por Denis Girault, responsable de renta fija de los mercados emergentes de UBP, combina la experiencia de UBP y sus completos análisis internos, tanto de calidad crediticia como ESG, con el saber hacer de MSCI ESG Research. Esto proporcionará un filtro cuantitativo y cualitativo y ayudará a que UBP seleccione bonos de empresas con calificación investment grade y una alta puntuación en los criterios ESG.
Además de identificar aquellas empresas con un mejor posicionamiento que sus homólogas en cuestiones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo con el objetivo de invertir en ellas, el proceso de filtro del fondo excluye a aquellas empresas pertenecientes a sectores con un impacto ESG negativo.
Gran interés
“Al igual que sus homólogas de los mercados desarrollados, muchas empresas de los mercados emergentes emisoras de deuda han decidido reforzar sus prácticas ESG”, señaló Girault, con motivo del lanzamiento de la estrategia.
“Este nuevo fondo tiene por objetivo dar preferencia a dichos líderes de la inversión responsable y refleja el compromiso y la voluntad de UBP de ofrecer las mejores soluciones de inversión ESG a nuestros clientes, que están mostrando un considerable interés por este tipo de productos”, añadió.
La cartera está formada por unos cincuenta emisores de una veintena de países. El nuevo fondo se comercializa en Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Italia, Noruega, los Países Bajos, el Reino Unido, Singapur, Suecia y Suiza.
La nueva estrategia amplia la gama de fondos de UBP en renta fija de mercados emergentes, que cuenta ya con tres estrategias de deuda corporativa (UBAM – EM Investment Grade Corporate Bond, UBAM – Emerging Market Corporate Bond y UBAM – EM High Yield Short Duration Corporate Bond), una estrategia de deuda pública (UBAM – Emerging Market Sovereign Bond) y una estrategia sin vinculación a índices (UBAM – Emerging Market Debt Opportunities).
Equipo de Ginvest Asset Management junto a los socios Jordi Justicia y Carles Planas de Farnés. Foto cedida. La EAFI Ginvest da el paso y se convierte en gestora: nace Ginvest Asset Management
En un entorno de costes crecientes debido a la nueva regulación, y de replanteamientos del modelo de negocio, son muchos los expertos que vaticinan transformaciones de EAFIs en otras figuras, como agencias de valores o gestoras. La última en dar el paso ha sido la EAFI de Girona Ginvest, que ha anunciado el registro en la CNMV de su gestora, bajo el nombre de Ginvest Asset Management, con Jordi Justicia, Carles Planas y Francesca Maset al frente.La CNMV ya había dado la autorización para esta transformación el pasado mes de septiembre.
¿La motivación para dar el paso? Ganar en oferta de servicios, dinamismo y flexibilidad bajo el régimen más transparente en costes que impone MiFID II: “Nos dimos cuenta que la evolución normativa que suponía la transposición de MIFID II nos brindaba una excelente oportunidad de crecimiento”, comentan desde la entidad. “El hecho de evolucionar de EAFI hacia una nueva figura que nos permitiera incrementar nuestro catálogo de servicios en un escenario regulatorio de total transparencia en costes, podría situarnos en un marco de competencia perfecta con la banca privada tradicional, con la ventaja de tener una estructura más dinámica y flexible”, añaden. Y eligieron la figura de sociedad gestora para controlar todo el proceso de gestión, ejecución, y control de riesgos de los vehículos de inversión que actualmente están asesorando.
Nuevos servicios
Como gestora, explican que han incorporado a su programa de actividades, además de la gestión y administración de instituciones de inversión colectiva, la gestión discrecional de carteras -incluidas las de fondos de pensiones-, el asesoramiento financiero personalizado (actividad que ya realizaban como EAFI) y la comercialización de productos propios y de terceros. “En definitiva, hemos incorporado una amplia gama de servicios para cubrir cualquier modalidad de inversión que requieran nuestros clientes”.
Ello supone que no tienen intención de ser una gestora enfocada al producto para su posterior venta masiva a través de diferentes canales de distribución. “No es nuestro modelo de negocio. Nos definimos como una sociedad gestora que funciona como una empresa global de servicios de inversión, con un enfoque cliente, mayoritariamente local”, añaden.
Con respecto a los vehículos de inversión, informan de que la agregación de patrimonios por perfiles de riesgo les ha permitido promocionar varios de ellos. Como EAFI han asesorado a dos compartimentos de fondos multiactivo y a varias sicavs. “Muchos clientes responden a un perfil de riesgo determinado y es mucho más eficientevehiculizar sus inversiones a través de un fondo de inversión. El principal inconveniente de una EAFI es la incapacidad de controlar la ejecución operativa. Ello provoca, en determinados casos, ciertas incomodidades al cliente. Nuestro catálogo de productos “core” estará compuesto por fondos globales multiactivo que responderán a perfiles determinados de riesgo. Nuestros clientes marcarán la pauta y no al revés”, añaden.
A nivel más específico, también gestionarán un fondo de renta variable europea. “Tenemos en nuestro equipo a Francesca Maset (ex directora de inversiones de la gestora de Caixa Girona), con un historial muy brillante en la gestión de esta clase de activo. Actualmente, está asesorando a una SIF luxemburguesa, con excelentes resultados que transformaremos en fondo para su comercialización en España».
Con Jordi Justicia, Carles Planas y Francesca Maset al frente
La Dirección General de la Gestora recae en Jordi Justicia (ya había ejercido como director general en la gestora del Grupo Caixa de Girona). Carles Planas de Farnés, a parte de ejercer la Presidencia del Consejo de Administración, dirige el Área de Desarrollo de Negocio. La dirección de Área de Gestión es responsabilidad de Francesca Maset.
Los objetivos
Con este posicionamiento, y porque en Ginvest nunca se han puesto objetivos cuantitativos («el único es no perder ni un solo cliente», dicen), la idea es buscar objetivos cualitativos. “El crecimiento de estos años se ha basado justamente en centrarnos en hacer las cosas bien, en formar y ayudar a nuestros clientes a entender el complejo mundo financiero y a no tener prisa en captar un nuevo cliente en detrimento del que nos ha brindado ya su confianza. Los mismos clientes han sido nuestros mejores comerciales. Hace cinco años, cuando empezamos, apenas disponíamos de 20 millones de euros y una plantilla de tres personas. A día de hoy, hemos superado los 200 millones y disponemos de nueve profesionales para abordar este nuevo proyecto”, explican. En su opinión, el tener más o menos patrimonio bajo gestión será la consecuencia directa de haber hecho bien esas cosas. “Las grandes entidades financieras se pueden permitir tener “volatilidad” de clientes. En Ginvest tenemos un lema: queremos al cliente para toda la vida”, insisten.
Así pues, seguirán apostando por objetivos cualitativos: “Formar a nuestros clientes, buscar la excelencia en el servicio, incorporar a los mejores profesionales disponibles y, todo eso, en un entorno de exhaustiva supervisión que nos obligará a no descuidar una estructura organizativa y tecnológica eficaz y eficiente”.
La decisión está tomada y una nueva gestora ha visto la luz en España. Y todo, a pesar de que la nueva estructura conlleva más costes: “Decidimos capitalizarnos convenientemente para abordar este nuevo proyecto y transformar la EAFI en gestora. No es un proceso fácil. Los costes de estructura y regulatorios se incrementan de una manera significativa”, apostillan en la entidad.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: HarryLuistig. Self Bank, elegida ‘Mejor comercializadora de fondos 2017’ por Rankia
El banco digital Self Bank ha sido premiado como ‘Mejor comercializadora de fondos de 2017’ en la III Edición de los Premios Rankia, que reconoce a las mejores entidades o productos financieros de España del año pasado.
Las candidaturas han estado expuestas a la votación de los más de 185.000 usuarios que componen la comunidad financiera Rankia durante el periodo de un mes. Los votantes han seleccionado a Self Bank como mejor entidad comercializadora de fondos de inversión, galardón que recogerán durante la entrega de premios de la III Edición de los “Premios Rankia”, que tendrá lugar en la Feria Forinvest 2018 del próximo 8 de marzo, a las 17.00 horas, en la Feria de Muestras de Valencia. Un evento que se celebra desde el año 2008 y que es considerado como la mayor feria de finanzas de España.
Este reconocimiento supone “un honor para nosotros, no solo porque se trata de un premio que dan los usuarios, sino porque consideramos que con ello se ha recompensado el esfuerzo que hemos hecho para acercar los fondos de inversión a los ciudadanos, tratando de ofrecer un mayor conocimiento sobre éstos y fomentando la inversión en este tipo de producto. Además, nos identificamos con los valores que promueve Rankia, ya que ambos buscamos una mayor transparencia en el sector financiero y acercar el ámbito económico a la sociedad”, apunta el director general adjunto de Self Bank, Fernando Egido.
No es la primera vez que el banco digital ha obtenido un Premio Rankia. Durante las dos primeras ediciones los usuarios de la comunidad financiera reconocieron el Depósito Self como el mejor del año.
