Pixabay CC0 Public DomainStockSnap. Fidelity International lanza seis fondos transfronterizos indexados de renta variable
Fidelity International da un nuevo paso en su oferta de productos pasivos. La gestora ha anunciado el lanzamiento de seis fondos transfronterizos indexados de renta variable, una gama de “bajo coste” que convierte a la firma en uno de los líderes del mercado europeo.
Esta gama de seis fondos domiciliados en Irlanda (ICAV), que cubre Estados Unidos, Europa, Japón, Pacífico menos Japón, los mercados desarrollados y los mercados emergentes, contará con un comisión sencilla y reducida que va desde tan solo el 0,06% del fondo referenciado al S&P 500 hasta el 0,20% del fondo referenciado al MSCI Emerging Markets.
Según ha explicado la compañía, a diferencia de otros proveedores, estos fondos indexados “estarán disponibles para todos los inversores —directos (a través de plataformas de inversión), mayoristas e institucionales— por la misma comisión, con independencia del importe invertido”.
También se ofrecerán clases de participaciones cubiertas en libras esterlinas y euros, lo que otorgará a los inversores aún más flexibilidad para gestionar el riesgo de tipo de cambio. Estos nuevos fondos se comercializarán en 18 mercados europeos.
Con motivo del lanzamiento Christophe Gloser, responsable del área de InversiónMayorista de Fidelity International en Europa continental, ha señalado que, “la gestión activa siguesiendo el pilar fundamental de nuestro negocio, pero sabemos que los inversores quierendiferentes opciones para elegir y precios atractivos, ya sea mediante un fondo de gestión activa,uno de gestión pasiva o los dos. Llevamos algún tiempo ofreciendo un conjunto de fondos que replican índices en el Reino Unido y recientemente lanzamos una gama de fondos cotizados de beta optimizada (ETFs Smart Beta) en todo el mundo. El hecho de ampliar nuestras capacidades de gestión pasiva en Europa con algunas de las comisiones más bajas del mercado reafirma nuestra apuesta por ofrecer más posibilidades de elección y precios atractivos a nuestros clientes”.
Por su parte Nick King, responsable del área de Productos Indexados y Cotizados de Fidelity International, ha afirmado que “hemos sido testigos del fuerte crecimiento de los productos que replican índices. En la actualidad, el volumen total de activos invertidos en fondos indexados domiciliados en Europa asciende a 661.000 millones de dólares y esta cantidad va a seguir aumentando, ya que los inversores demandan un acceso eficiente y barato a los mercados internacionales. Para mí es un placer afirmar que ahora podemos ofrecer a los clientes europeos un conjunto de fondos indexados con algunas de las comisiones más bajas del mercado. Eso supone una prueba evidente de nuestro objetivo: ofrecer a los clientes soluciones excelentes, sin importar cómo quieran invertir”.
Fidelity gestiona fondos indexados domiciliados en el Reino Unido (OEIC) desde 1996 y amplió esta gama a siete fondos de bajo coste en 2014. En 2017, Fidelity amplió sus capacidades de inversión con el lanzamiento de fondos cotizados de beta optimizada.
Pixabay CC0 Public DomainLittlerich . Estrellas emergentes y ángeles caídos
El universo de la deuda de alto rendimiento, o high yield (HY), es dinámico y los emisores entran y salen de este segmento conforme cambian sus calificaciones de riesgo. El año pasado, 113 empresas vieron mejorada su calificación de high yield a grado de inversión (IG), lo que las convierte en “estrellas emergentes”, frente a los 78 “ángeles caídos” que hicieron el camino contrario –pasaron de grado de inversión a high yield–.
El ciclo de estrellas emergentes y ángeles caídos puede responder a cambios generalizados en la economía o a cuestiones que afectan a un sector, a una empresa o a un equipo directivo en concreto. Para los gestores que aplican un enfoque de inversión activo, este ciclo presenta oportunidades.
Los diferenciales de crédito de los ángeles caídos pueden ampliarse más allá del valor razonable, ya que los inversores que, por mandato, no pueden comprar deuda con una calidad inferior al grado de inversión se ven obligados a vender cuando los emisores salen de los correspondientes índices. Por el contrario, cuando los fundamentales de crédito se recuperan, las estrellas emergentes que ven mejorada su calificación pasan a ser candidatas a entrar en los índices de grado de inversión.
Veamos un ejemplo: en enero de 2016, la prima de riesgo de los bonos a cinco años en euros de Anglo American superó los 1.000 puntos básicos, justo antes de que Moody’s rebajase su nota de solvencia de Baa3 a Ba3, lo que la convirtió en un ángel caído. Sin embargo, a medida que la empresa se desendeudó y fue mejorando su flujo de caja libre, el diferencial se estrechó hasta alcanzar prácticamente los 100 p. b. en septiembre de 2017, cuando volvió al grado de inversión (después de que Moody’s mejorase su calificación crediticia tres veces).
Cuando un emisor cae por debajo del grado de inversión suele ser porque la empresa está pasando un mal momento. Por eso, es necesario llevar a cabo un cuidadoso análisis de crédito y del negocio que garantice que el equipo directivo tiene claro el camino que debe seguir para estabilizar la empresa, desendeudarse y volver a registrar flujos de caja positivos.
Pero una mejora de calificación no es la única forma de generar valor. Algunas empresas optan por mantener cierto nivel de apalancamiento para que su negocio crezca rápidamente y deciden quedarse en el segmento high yield. Si están bien gestionadas, estas empresas generarán rentas atractivas con el tiempo. Este tipo de empresas permite que los inversores perciban rentabilidades elevadas invirtiendo en negocios bien gestionados que, con el tiempo, pueden ofrecer valor adicional si la deuda se amortiza anticipadamente.
No obstante, esta estrategia no está exenta de riesgos, ya que el apalancamiento podría resultar problemático, lo que requiere una vigilancia constante. A la hora de considerar la inversión en crédito high yield, es importante no quedarse solo con el dato de rentabilidad y pensar en las oportunidades que podría explotar un gestor activo.
Pixabay CC0 Public DomainNikolayFrolochkin. ¿Hay posibilidades de que se produzca una corrección alcista del dólar?
En el mercado de divisas, las gestoras esperan que este año sea mucho más volátil y dinámico que 2017. “Vemos un dólar más débil hasta final de año, particularmente frente al yen y la libra esterlina”, adelantaba John Hardy, jefe de estrategia en divisas de Saxo Bank, al dar sus previsiones para este ejercicio.
Desde que empezara el año, la relación euro dólar ha pasado del 1,20 de enero al 1,23 que marcaba a principios de abril; pasando por valores más cercanos a la paridad, como a principios de enero cuando estuvo a 1,19, y también por picos, como cuando alcanzó los 1,25 en febrero. Pero, ¿qué está detrás de la depreciación del dólar?
En opinión de Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock, el aumento de la predisposición al riesgo a escala mundial es uno de los catalizadores principales de la depreciación del dólar, y que, por el momento, los diferenciales de rendimientos se mantienen en segundo plano.
Respecto a la vuelta a la volatilidad y los bajos niveles que marcó la moneda en febrero, Trunill señala que “la caída del índice del dólar a su nivel más bajo en tres años ha sorprendido a muchos al materializarse a pesar de unos diferenciales de tipos de interés favorables para el billete verde. Las fluctuaciones del dólar pueden responder a diversos factores y, por ahora, el alza de los rendimientos en Estados Unidos ha adoptado un papel secundario, cediéndole así el protagonismo al aumento de la predisposición al riesgo. Adoptamos una postura neutral sobre las perspectivas a corto plazo del dólar”.
Un dólar débil es algo que preocupa a los inversores, según Union Bancaire Privée (UBP). Según el análisis que hace la firma, a la hora de valorar la caída del dólar desde 2017 hay que tener en cuenta también que se había convertido en una de las monedas más fuertes del mercado.
Desde UBP señalan también que el fuerte crecimiento de la eurozona en 2017 explica el cambio de tornas y la debilidad del dólar. “El crecimiento económico europeo dejó las tasas de crecimiento del PIB real de la eurozona en un nivel superior a las tasas de crecimiento de Estados Unidos por primera vez desde 2011, cerca del inicio del mercado alcista en el dólar estadounidense”, matiza en su análisis.
La evolución del dólar ha llevado a algunas gestoras a mantenerse neutrales en algunos tipo de activos de renta fija, como por ejemplo es el caso de Pictet AM. Tal y como explica Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, “la reducción de estímulo de los bancos centrales amenaza el mercado de renta fija y seguimos infraponderando bonos. El dólar puede rebotar, pues los inversores profesionales han favorecido en gran medida las posiciones a la baja”.
¿Podría rebotar el dólar?
Según Hardy, es una opción plausible. “La única vía que percibimos para que el dólar se fortalezca es si se produce algún tipo de crisis real de liquidez en algún momento; lo conocido como el perenne riesgo de cola», explica.
Ahora bien, los buenos datos que va arrojando la economía norteamericana se han ido reflejando en el dólar, como por el ejemplo el alza que la moneda experimentó en febrero tras conocer el dato de empleo del país. Por eso, y confiando en el crecimiento sincronizado global, desde Ebury no descartan que la moneda se fortalezca. “Seguimos opinando que el dólar estadounidense experimentará una corrección alcista una vez que los precios del mercado para las subidas de la Reserva Federal se encuentren más en línea con el gráfico de puntos actualizado del banco”, señala Enrique Díaz-Alvarez, director de Riesgos de Ebury.
Opinión que también comparte. Según Christian Nolting, CIO de Deutsche Bank Wealth Management, de cara a los próximos nueve meses, “en relación a la evolución de la cotización del dólar/euro, el euro continúa más fuerte que el dólar en estos momentos, pero esperamos un dólar más fuerte a medida que avance el año”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rob Gallop
. Ventajas de un mandato flexible en renta fija
Una de las ventajas más reconocidas a la hora de adoptar un enfoque sin restricciones para invertir en renta fija es la diversidad geográfica. Estados Unidos sigue siendo la economía dominante y los acontecimientos que surgen allí a menudo afectan al devenir de las economías en otras regiones.
Sin embargo, el peso que representa Estados Unidos en el producto interior bruto mundial ha disminuido del 40% en 1960 al 25% en 2016. Por el contrario, los mercados emergentes como China, India y Brasil han experimentado un aumento de la cuota que ostentan en la economía mundial; pero aun así continúan infrarepresentados en muchos índices de bonos.
Otro aspecto a destacar es que las economías se encuentran frecuentemente en distintas fases del ciclo económico o crediticio. En la actualidad, algunos países como EE.UU están subiendo los tipos de interés, mientras que otros se mantienen a la espera (como Australia y la zona euro), y otros los están reduciendo activamente, como ocurre en Brasil.
Tener la libertad de moverse siempre que se quiera entre distintas áreas geográficas brinda al inversor flexible la oportunidad de aprovechar las diferencias que presentan las curvas de tipos entre los distintos países. Por ejemplo, una curva de tipos más pronunciada podría significar que los inversores están más dispuestos a invertir en bonos emitidos por bancos de ese país porque les resulta más fácil generar ganancias derivadas del endeudamiento a corto plazo y la actividad de préstamo a largo plazo.
Curvas de tipos
El gráfico muestra cómo, en el corto espacio de dos años, las curvas de tipos pueden moverse en direcciones muy distintas. La curva de tipos de México se ha invertido ligeramente, ya que las rentabilidades ofrecidas en el tramo corto se mueven algo por encima de las ofrecidas a medio plazo (lo que eleva la expectativa de asistir a una ralentización económica en el futuro próximo).
Mientras, la curva de tipos estadounidense se ha aplanado con el endurecimiento monetario adoptado por EE.UU, aunque sigue ofreciendo una prima a plazo a los inversores. Por su parte, la curva de tipos alemana se ha vuelto más pronunciada al aumentar la expectativa de que la inflación en la zona euro será mayor en el futuro y que el Banco Central Europeo retirará con carácter más permanente las medidas de política no convencionales que adoptó.
Determinar dónde podría encontrarse un país en su ciclo económico y crediticio tiene consecuencias importantes para saber dónde nos podría interesar invertir en el sentido de asumir o eludir el riesgo de tipos de interés o el riesgo de crédito.
Dentro del ciclo general también hay miniciclos, por lo que existen periodos en que las rentabilidades pueden aumentar o descender temporalmente, o los diferenciales de crédito ampliarse o estrecharse, con independencia de lo que cabría esperar del ciclo. Esto suele desencadenarse por datos económicos inesperados, acontecimientos políticos (p.ej. Brexit o el proteccionismo de Trump), por sorpresas de bancos centrales en materia de política monetaria, o por idiosincracias asociadas a un emisor. Adoptar un enfoque activo permite a los gestores dinámicos explotar tácticamente las situaciones a medida que van surgiendo.
Estas diferencias entre y dentro de los mercados de renta fija, tomadas en conjunto, crean oportunidades para los gestores con mandatos de renta fija flexibles, una flexibilidad que cobra más importancia si cabe en los mercados de hoy día, pues los inversores ya no pueden depender del acicate favorable que supone el descenso de rentabilidades para impulsar las ganancias de capital.
Al construir una cartera diversa y ajustar de forma dinámica las exposiciones, los gestores activos que carecen de restricciones pueden tratar de generar rendimientos y contribuir a mitigar los riesgos en un mercado en constante evolución.
Andrew Mulliner es portfolio manager en el equipo de renta fija de Janus Henderson Investors.
Foto: Álvaro Roquette (socio de BROSETA), Rosa Vidal (socia directora), Pablo Bieger (socio) y Manuel Broseta (presidente). Broseta impulsa sus servicios de asesoramiento con la apertura de una oficina en Portugal
En el marco del Plan Estratégico 2020 que está llevando a cabo Broseta, y que tiene como objetivo consolidar a la organización entre las firmas legales de referencia, la compañía ha dado un paso más en su estrategia de internacionalización con la apertura de oficina en Lisboa.
La apertura de Broseta en Portugal se ha llevado a cabo a través de la unión con el despacho local Roquette, Morais e Guerra, y responde al creciente interés de las compañías españolas y latinoamericanas por llevar a cabo actividades en un país que está inmerso en un ambicioso proceso de crecimiento y que cuenta con unas notables perspectivas en ámbitos como la financiación exterior, la dinamización de las exportaciones, la inversión empresarial y la generación de empleo.
La oficina de Broseta en Lisboa contará en su primera fase con una decena de profesionales procedentes del bufete Roquette, Morais e Guerra, con la perspectiva de alcanzar la veintena de abogados hacia finales de año, y estará dirigida por Álvaro Roquette, nuevo socio de la firma, y por Pablo Bieger, socio de Broseta.
Asesoramiento multidisciplinar
El equipo de Broseta llevará a cabo labores de asesoramiento multidisciplinar en derecho portugués a compañías locales, españolas y multinacionales, focalizando los servicios en una primera fase en los ámbitos bancario, inmobiliario, telecomunicaciones, protección de datos y ciberseguridad.
“Nuestra presencia en Portugal es un hito de relevancia para la organización y es fruto de un exhaustivo proceso de valoración de oportunidades en este país. El equipo de Roquette, Morais e Guerra que se suma a este proyecto cuenta con un profundo conocimiento del tejido empresarial local y de sus necesidades, lo cual junto a nuestro expertise y nuestra cartera de clientes con intereses en la región nos hacen comenzar esta nueva etapa con energía, ilusión y optimismo”, explicó Manuel Broseta, presidente de Broseta.
Álvaro Roquette, por su parte, considera Portugal como la extensión natural para Broseta en su estrategia de internacionalización, tanto por las sinergias del tejido empresarial portugués con el español, como por los vínculos comunes con Latinoamérica y las extraordinarias perspectivas del país.
“En este contexto, nuestro objetivo será acompañar a las empresas españolas con intereses en Portugal, un número cada vez mayor, y a las compañías portuguesas, tanto en sus necesidades locales como en su salida al exterior”, dijo.
Vocación internacional
La oficina de Broseta en Lisboa es la segunda sede física de la firma fuera de España, junto con la presencia de la organización en Zúrich, Suiza, desde el año 2013.
La clara vocación internacional de la firma se completa con el liderazgo de Broseta en la Red Legal Iberoamericana, una alianza de firmas legales en Latinoamérica que tiene presencia en 13 países y presta servicio en todo el continente a través de más de 400 abogados.
Foto cedida. Santander y Afi Escuela de Finanzas firman un acuerdo para promover la formación e intercambio de conocimiento
Banco Santander y Afi Escuela de Finanzas han firmado un convenio de colaboración que tiene una doble vertiente; por un lado prevé la participación de los profesionales del Santander en los programas de formación impartidos por Afi; y por otro, establece condiciones ventajosas para que los empleados del Santander reciban formación en esta escuela de negocios.
En concreto, el convenio supone un acceso preferente a las plazas de los programas de Afi Escuela; descuentos en la formación en abierto de Afi Escuela para ellos y sus familiares; y acceso a las actividades de Afi Alumni de manera gratuita.
«Es el primer convenio de este tipo que firmamos y está totalmente alineado con nuestra manera de entender el desarrollo profesional, dentro del nuevo modelo de gestión de personas. En él, los profesionales del banco tienen que ser corresponsables y protagonistas de su desarrollo. A nosotros, como Recursos Humanos, nos corresponden ayudarles a mejorar su empleabilidad facilitándoles palancas, como la formación, para que esto sea posible”, explica Fran Simón, director de RRHH HQ de Santander.
«Para Afi Escuela de Finanzas la firma de este convenio es un orgullo y poder contar con los profesionales del Banco Santander como profesores en nuestras aulas, su expertise, su conexión con la realidad y los proyectos en los que trabajan, aporta un enorme valor añadido”, afirma Mónica Guardado, socia de Afi y directora general de Afi Escuela de Finanzas.
Marc Leemans, gestor de Degroof Petercam Asset Management. Foto cedida. Crédito europeo: un mercado aún atractivo pero en el que la volatilidad se dejará notar
El mercado europeo de deuda corporativa es un universo atractivo gracias al apoyo de los datos económicos positivos y del programa de compra de bonos del Banco Central Europeo. Además, se espera que las tasas de impago sigan siendo bajas si bien el aumento de la volatilidad podría incrementar los diferenciales de crédito.
“En general, estamos en una tendencia alcista”, señala Marc Leemans, gestor de Degroof Petercam Asset Management. Según las previsiones de la gestora belga, los rendimientos de los bonos aumentarán, si el entorno económico sigue siendo favorable y no se produce ninguna sorpresa económica. “Las valoraciones ya reflejan en parte estas buenas noticias”, apuntan desde la gestora.
El gestor de renta fija cree que se producirá un aumento tanto de la volatilidad como de los diferenciales. El programa de compra de activos (CSPP) del BCE ha jugado un papel importante a la hora de contener la volatilidad y ha servido de apoyo al mercado. “El BCE ha comprado más cuando el estrés en los mercados ha sido más elevado”, indica Leemans, que espera un aumento de la volatilidad cuando finalice el QE, previsiblemente en septiembre. Tras la reunión de marzo, Draghi fue algo más “hawkish” que en ocasiones anteriores pero en Degroof Petercam creen que la postura del BCE va a seguir siendo acomodaticia, ya que no se espera que la inflación vaya a repuntar de manera significativa.
Según Leemans, “el panorama es distinto en grado de inversión y en high yield”. En el universo high yield, los rendimientos siguen siendo atractivos pero la calidad de los activos que podemos encontrar este segmento ha mejorado y los impagos seguirán siendo bajos. Según Leemans, una de las razones de esta mejora es que las agencias de rating son más estrictas a la hora de conceder calificaciones que antes de la crisis financiera.
Marc Leemans es uno de los gestores, junto con Bernard Lalière, del fondo DPAM Bonds L Corporate EUR Opportunities, que combina una cartera de bonos corporativos con la cobertura de tipos de interés. El fondo invierte principalmente en deuda corporativa con grado de inversión, aunque la cartera también incluye bonos con rating BB o BB+ y bonos no calificados por las agencias de rating. En este último caso, explica Leemans, el equipo de expertos de Degroof Petercam AM lleva a cabo un análisis propio para localizar compañías de calidad con un modelo de negocio estable. Los bonos incluidos en la cartera están denominados en euros aunque es posible invertir también en otras divisas siempre y cuando el riesgo de divisa esté cubierto en euros.
El proceso de inversión combina una visión top-down y bottom-up. La gestión es activa y aprovecha las oportunidades en el mercado para seleccionar crédito. La selección se basa en un análisis en profundidad de los emisores a lo largo del ciclo, aplicando herramientas de gestión de riesgo y restricciones estrictas de inversión para mantener un equilibrio riesgo/retorno. Según explica Leemans, busca una “diversificación muy amplia”, por lo que se limita el peso máximo de cada emisor dependiendo de su rating (6% para emisores con grado de inversión y 3% para emisores high yield).
Foto: Gacabo, Flickr, Creative Commons. Tendencia e innovación bancaria se reúnen en Revolution Banking 2018
El próximo 10 de mayo se celebrará en Madrid la 3ª edición de Revolution Banking 2018, el evento anual que reúne a los profesionales del nuevo ecosistema financiero español. Más de 60 expertos de entidades españolas se darán cita para tratar temas innovadores como Openbanking, Marketplace, Digital Onboarding o Criptomonedas entre otros muchos temas de la banca del futuro.
Revolution Banking 2018 contará con seis sesiones, seis casos de éxito internacionales y más de 60 ponentes. Todo ello para llegar a descubrir cómo será el futuro de la banca en el entorno PSD2, cómo conseguir innovación y agilidad para atraer a los clientes, cuáles serán los métodos de autenticación en la era del Openbanking o cuáles son los posibles usos de inteligencia artificial en la banca.
El evento comenzará con una intervención especial de Víctor Rodríguez Quejido, director general de Política Estratégica y Asuntos Internacionales, para comentar el enfoque de la CNMV sobre las criptomonedas y los ICOs. Posteriormente se realizarán varios paneles de expertos, en las diferentes sesiones paralelas, en los que se contará con portavoces de grandes entidades financieras como BBVA, Bankia, Evo Banco, Banco Santander o Imaginbank.
Como novedad de esta edición, habrá una Máquina del Tiempo, en la que los asistentes, ponentes y patrocinadores podrán predecir cuál creen que será el futuro de la banca en 2019, de manera que puedan corroborar sus predicciones en la siguiente edición.
Entre los patrocinadores más destacados se encuentran Temenos, Akamai Netalliance, Telefónica, Atmira digital, Denodo, GFT, Liferay o Thomson Reuters.
Pueden reservar plaza de forma gratuita hasta el 13 de abril.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Emilio García. La deuda corporativa de mercados emergentes registra una sensibilidad relativamente baja a los cambios en los tipos de interés de Estados Unidos
El universo de deuda corporativa de los mercados emergentes ha pasado de una inexistencia virtual hace 10 años a ser una clase de activos independiente y diversa, que ofrece atractivas oportunidades de riesgo-recompensa para los asset managers activos.
Esta clase de activos tiene ahora un tamaño de 969.000 millones de dólares, por lo que es comparable con el mercado de deuda high yield de Estados Unidos – con 914.000 millones de dólares– y el mercado de deuda soberana de los mercados emergentes –con 913.000 millones de dólares–. El universo de la deuda corporativa de los emergentes tiene más de 1.000 emisiones pendientes en 52 países y está diversificado en términos de regiones y sectores.
Con un rendimiento medio del 5%, la deuda corporativa de los mercados emergentes proporciona a los inversores un ingreso atractivo, mientras que su duración, de 4,5 años, significa que esta clase de activos tiene una sensibilidad relativamente baja a los cambios en los tipos de interés de Estados Unidos. La calificación promedio de esta deuda corporativa es de investment grade y el índice de referencia, el CEMBI Diversified, incluye una amplia gama de empresas de alta calidad.
La estrategia Emerging Markets Corporate Debt de NN IP invierte en instrumentos de deuda, denominados en las principales monedas (principalmente en dólares estadounidenses), emitidos por emisores corporativos de países en desarrollo de ingresos bajos y medios. El equipo que lidera Joep Huntjens, lead portfolio manager de deuda corporativa de los mercados emergentes en NN Investment Partners invierte en instrumentos de deuda de América Latina, Europa del Este, Medio Oriente y África.
Riesgos emergentes
«Los riesgos macroeconómicos han disminuido en los mercados emergentes en medio de un contexto macroeconómico alcista. Están en el punto óptimo de la aceleración del crecimiento mundial, con una recuperación de los precios de las materias primas y una inflación históricamente baja. El calendario político en los mercados emergentes será agitado este año y los mercados pueden volverse más volátiles debido a la incertidumbre política”, explica Huntjens.
Por eso, cree que dadas estas complejidades políticas, los inversores activos con conocimiento local están mejor situados para entender estos regímenes cambiantes y su posible impacto en las inversiones.
Para Huntjens, los factores clave que respaldan el caso de la deuda corporativa de los emergentes es que aunque este tipo de activo cedía un 5% a finales de enero de este año, los rendimientos de los bonos gubernamentales a cinco años todavía rondan el 0% en países desarrollados como Alemania, Francia o Japón.
“La curva de rendimiento de EE. UU. aún ofrece tasas positivas, pero a fines de enero, el rendimiento del Tesoro estadounidense a cinco años era aún más bajo al situarse en el 2,52%. Dado que se espera que la Reserva Federal aumente los tipos tres o cuatro veces este año, los activos con una menor sensibilidad a esto, como la deuda corporativa de los emergentes, probablemente proporcionen retornos más resistentes”, estima el gestor de NN IP.
Ratio Sharpe
La deuda corporativa de los emergentes ofrece mejores características de rentabilidad frente a otras clases de activos emergentes, algo que revela su índice de Sharpe de 0,95 registrado durante los últimos cinco años, frente al 0,62 de la deuda soberana emergente.
«La deuda corporativa de los mercados emergentes sigue siendo una clase de activos en evolución, con ineficiencias que pueden explotarse y que puede mejorar los rendimientos de cualquier cartera. Sin embargo, la gestión activa es clave para ofrecer retornos más atractivos. Como tal, NN IP continuará tomando una enfoque de inversión estructurada y mantener un equipo diversificado, experimentado e integrado para obtener las oportunidades de inversión más relevantes», concluye Huntjens.
Foto cedida. Jaime Albella (AXA IM): "El impacto de una guerra comercial es mínimo"
La amenaza de una guerra comercial entre EE.UU. y China ha inundado las portadas de la prensa y ha devuelto cierto nerviosismo a los mercados, pero quizás sea necesario poner en perspectivas las cifras del comercio entre ambos países para calibrar el impacto de este conflicto.
Según Jaime Albella, director de ventas para España de AXA IM, en el caso de que se frenarán todas las exportaciones estadounidenses al país asiático, el impacto sería inferior al 0,5% del PIB estadounidense. Y eso en el caso de que se frenarán porque, como explica Albella, «no se van a frenar, solo van a ser más caras».
En este sentido, desde AXA IM destacan que lo único preocupante está en el terreno de las patentes industriales que sí pueden ocasionar un aumento de los litigios en materia de propiedad intelectual. En resumen, «la posibilidad de una guerra comercial nos preocupa muy poco», afirma Albella. Eso sí, el rifirrafe puede incluso ser positivo para los gestores activos que puedan encontrar buenas oportunidades de inversión en renta variable en compañías que se vean penalizadas.
El despertar de…la volatilidad
En 2018 hay, sin embargo, otras fuerzas que despiertan a los inversores…En concreto, una, la volatilidad. Su regreso a los mercados se parece al título de una de las películas de la saga Star Wars: «El despertar de la fuerza» y añade ese punto de incertidumbre que genera oportunidades en el mercado. El despertar de la volatilidad y el proceso de normalización monetaria son, sin embargo, los eventos que marcarán el devenir de los próximos meses. Se muestran agresivos en cuanto a las subidas de tipos de interés por parte de la Fed y pronostican cuatro subidas en 2018 hasta el 2,5% y tres más en 2019 hasta el nivel del 3,25% en EE.UU. «Lo más sorprendente es que el mercado ha puesto en precio todas las subidas previstas de la Fed», afirma Albella.
Así, la perspectiva de rentabilidad para el bono a 10 años (Treasury) estadounidense la sitúan en el 4% en el año 2020 y en ello tiene mucho que ver el incremento del déficit público de EE.UU que alcanzará el 5% por el efecto de la reforma fiscal. «Cada 1% de aumento del déficit aumenta un 1% el yield del bono a 10 años», explica este experto.
En este escenario, desde AXA IM continúan positivos en activos de riesgo como la renta variable, donde ven más valor en small caps y en estrategias temáticas como la robotización o la longevidad; y en el tramo medio de High Yield estadounidense que es, destacan, «de los pocos activos que nos amortigua el efecto divisa que sigue perjudicando al inversor europeo por la fortaleza del euro». Además, infraponderan la renta fija por sus exigentes valoraciones y apuesta por los bonos ligados a la inflación.
