Pixabay CC0 Public DomainPexels. La métrica del análisis de mercado de las gestoras también se pueden usar en el fútbol
Tras la derrota de ayer de Argentina ante Croacia, las conversaciones y los debates sobre los grupos del Mundial parecen haberse encendido. ¿Quién se alzará con la copa dorada? Desde UBS han querido ir un paso más y usar las técnicas propias del análisis de mercado para estudiar qué probabilidad tienen los diferentes países de ganar la competición.
Según el resultado de su estudio, Alemania encabeza la tabla con una probabilidad del 24%, seguido por Brasil y España con un 19,8% y un 16,1% de opciones de ganar. En cambio, el país anfitrión, Rusia, que comenzará en el grupo más débil del torneo, se prevé que llegue solo hasta octavos de final.
¿Cómo ha logrado hacer UBS estos cálculos? La Chief Investment Office de UBS Global Wealth Management ha usado herramientas propias del segmento de inversión para hacer un análisis del cuadrante de partidos, siguiendo un enfoque sistemático.
Según Mark Haefele, Chief Investment Officer de UBS Global Wealth Management, “igual que en los mercados financieros, los aficionados al fútbol suelen estar sesgados a los equipos locales. El mismo análisis cuantitativo que la Chief Investment Office aplica a las inversiones se ha demostrado útil para analizar objetivamente los grandes eventos deportivos”.
Por su parte, Michael Bolliger, director de asignación de activos en mercados emergentes de UBS Global Wealth Management y principal autor del informe, ha querido destaca que “los inversores pueden aprender mucho de los grandes equipos de fútbol. Buscar la agilidad, construir una cartera diversificada de talento y mantener la calma bajo presión son virtudes ejemplificadas tanto por los mejores equipos de fútbol como por los inversores de éxito”.
Foto: Barry, Flickr, Creative Commons. Inversión Value Global, con Jupiter
El estilo de inversión value continúa ganando posiciones, apoyando las virtudes de la gestión activa. Los fondos gestionados según esta filosofía se mantienen entre los que obtienen los mejores resultados en el último periodo de tres años.
Una filosofía que basa primordialmente sus criterios de selección en la infravaloración por parte del mercado de la cotización de la acción, respecto a su valor intrínseco o real. Jupiter Global Value pertenece al grupo de los cinco fondos de la categoría VDOS de renta variable internacional global valor que, con la mayor calificación VDOS, obtienen la mayor rentabilidad desde el comienzo del año, un 9,99% en su clase L de acumulación en dólares.
Las acciones en su cartera se mantienen durante un largo periodo de tiempo, siendo seleccionadas de acuerdo con un proceso disciplinado y paciente en su búsqueda de valor. La gestión corre a cargo de Ben Whitmore y Dermot Murphy, utilizando técnicas estadísticas para filtrar compañías con ciertas características, reduciendo así su búsqueda para identificar las mejores oportunidades de valor.
Ben Whitmore y Dermot Murphy han cogestionado Jupiter Global Value desde octubre de 2016. Su objetivo es obtener un rendimiento total a largo plazo, invirtiendo principalmente a través de renta variable internacional. Para alcanzar este objetivo, el equipo gestor se focaliza en empresas cotizadas con acciones que consideran infravaloradas.
Ben se incorporó a Jupiter en 2006 y es actualmente director de Estrategia de Renta Variable Valor. Gestiona además los fondos Jupiter UK Special Situations Fund y Jupiter Income Trust (Unit Trusts). Con anterioridad, Ben trabajó para Schroders, gestionando carteras tanto para inversores institucionales como individuales por valor de aproximadamente 2.270 millones de euros. Es licenciado en Geografía por la Universidad de Cambridge.
Dermot pasó a integrar el equipo de Jupiter en 2014 y es actualmente gestor del equipo de renta variable valor. Además de cogestionar Jupiter Global Value con Ben Whitmore, le apoya en la gestión de los fondos Jupiter Income Trust y Jupiter UK Special Situations Fund (Unit Trusts). Anteriormente fue analista de materiales de construcción en Fidelity. Cuenta con la Licenciatura en Comercio por la Universidad de Irlanda en Galway.
Ambos gestores creen que un factor clave en la inversión es establecer si el precio pagado para convertirse en el dueño de una acción es alto o bajo con respecto a su historia a largo plazo. Esta filosofía conocida como value investing, o inversión valor, se basa en la esperada revalorización de acciones infravaloradas cuando sus beneficios se acerquen a la media de su sector, o bien cuando las preocupaciones que inquietan al mercado sobre el negocio de estas compañías se demuestren infundados o, al menos, no tan significativos como se había pensado inicialmente.
Su proceso inversor se focaliza en identificar compañías infravaloradas con balances sólidos y buenos negocios, con la intención de capturar esta prima de valor. Para entender y refinar su proceso de inversión y tener una visión lo más completa posible de la inversión valor, buscan activamente literatura académica y de inversión. No intentan hacer estimaciones ni a nivel de compañía ni a nivel marco. Predecir el futuro es inherentemente difícil y poco fiable, especialmente hacerlo de forma consistente, por lo que prefieren sustituir las predicciones por una buena comprensión de la fuente de los beneficios ya realizados de las empresas a lo largo de su historia.
Es claro que no todas las accionesvalue pueden ser buenas inversiones a largo plazo, por lo que el equipo está constantemente ponderando el precio que pagan por una acción y lo comparan con su visión de la calidad del negocio de la compañía. Evalúan la calidad del negocio en términos de la fortaleza de su posición en el mercado en comparación con sus competidores, respecto a cualquier cambio reciente o potencial de su sector y a la habilidad de la empresa para convertir los beneficios en liquidez, especialmente cuando esa liquidez puede distribuirse como renta a sus inversores, en forma de dividendos.
Con un patrimonio bajo gestión de 376 millones de euros, la cartera incluye entre sus mayores posiciones acciones de Pearson (4,3%), Ralph Lauren (4,2%), Ericsson (3,9%), Western Union (3,7%) y Barclays (3,5%). Por regiones, las mayores ponderaciones son en Reino Unido (37,2%), Norteamérica (22,8%), Japón (13,6%), Europa ex-Reino Unido (12,60%) y Asia Pacífico ex-Japón (4,9%). Sectorialmente, los mayores pesos corresponden a servicios de consumo (25,7%), financiero (24,1%), tecnología (11%), bienes de consumo (10,6%) y materiales básicos (8,8%).
Tomando como referencia el índice MSCI AC World, la evolución histórica del fondo por rentabilidad lo posiciona en el grupo de los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017 y 2018, batiendo al índice de su categoría en 2014 y 2016. Registra a tres años un dato de volatilidad del 11,38% o que se reduce hasta el 9,48% a un año, con un ratio Sharpe en este último periodo de 1,67 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, del 5,33%. La inversión en la clase L de acumulación en dólares de Jupiter Global Value requiere una aportación mínima de 1.000 dólares (aproximadamente 848 euros) aplicando a sus partícipes una comisión fija de hasta el 1,5%.
El equipo percibe la búsqueda de valor como oportunista, focalizándose no sólo en unos pocos sectores, aunque tienden a centrar su inversión en empresas de tamaño grande y mediano. La inversión valor se adapta naturalmente a aquellos inversores dispuestos a percibir el valor de las acciones de un modo diferente.
Puesto que tanto Ben como Dermot son escépticos respecto a los datos estimados, basando su análisis en datos históricos, usan técnicas estadísticas para filtrar todas las acciones cotizadas con ciertas características, identificando por ejemplo aquellas que actualmente tienen bajas valoraciones en relación con los beneficios medios alcanzados en los últimos diez años. Un indicador del verdadero valor de una compañía que, para Ben y Dermot, es más fiable que los beneficios a corto plazo o las estimaciones de beneficios futuros.
Según una frase de Warren Buffett, «nunca cuentes con que harás una buena venta. Paga un precio tan atractivo por la compra que, incluso realizando una venta mediocre, se puedan obtener buenos resultados».
. ¿Vender fondos online? Las gestoras ni están ni se las espera
Las gestoras de fondos avanzan en su proceso de digitalización, pero la comercialización de productos a través de Internet no está entre sus objetivos prioritarios. Así se desprende del Barómetro de Digitalización de Gestoras de Fondos de Inversión realizado por ISDI en colaboración con Funds People y Carter Lane. Según esta encuesta, solo el 20% de ellas permite la contratación online y casi el 69% tampoco tiene previsto hacerlo de momento, un porcentaje incluso superior al de 2017.
La explicación que dan las gestoras está, por un lado, en la regulación que hasta la llegada de MiFID II, les impedía entrar en contacto con el cliente final. «No nos hemos dirigido al inversor final porque hasta ahora no podíamos», afirma Pilar Vila, directora de marketing de Schroders España, durante la presentación del Barómetro. Vila añade, además, que la clave no es que el producto esté accesible sino en el asesoramiento y en la confianza que el inversor deposita en su gestora. «El cliente debe saber dónde se mete y debe conocerse a sí mismo», explica.
En opinión de Teresa García, responsable de marketing de BNP Paribas AM, la gran diferencia es que «éste es un negocio de confianza y el servicio ‘post venta’ es muy importante. No queremos un inversor de usar y tirar, que entre y salga del fondo constantemente, buscamos que esté cómodo en su inversión».
Sin embargo, el canal online para la venta de fondos de inversión ofrece resultados positivos a las nuevas gestoras independientes. Daniel Blanco,responsable digital de BBVA, explica que un tercio de sus ventas son ya a través del canal digital. «No era muy optimista al principio y nos ha sorprendido. De todas formas, cobra fuerza el asesoramiento digital y conseguir segmentear muy bien a tus clientes», opina. En su opinión, «el futuro va a estar en aquella gestora que sepa ofrecer una experiencia al inversor con buenos contenidos e interactivos».
En opinión de Víctor Oliva, responsable digital en Buy & Hold, “hoy en día, el usuario tiene muchos canales de información, y es importante estar presente con contenidos útiles en todo el proceso de maduración de la compra”.
Para David Anglés, responsable de marketing de Allianz Global Investors Iberia, hay que tener en cuenta que hablamos de un sector muy regulado y realiza el siguiente paralelismo: «A nosotros nos obligan a advertir al inversor de los riesgos y de que rentabilidades pasadas no garantizan las futuras, pero a una aerolínea no le obligan a colocar un cartel en la entrada del avión que advierta al viajero del riesgo de un accidente», argumenta.
El canal digital, esencial con la llegada de MiFID II
Lo cierto es que el sector vive un momento de cambios muy relevantes. El pasado mes de enero entró en vigor la directiva MiFID II que obliga a distribuir los fondos de inversión de manera mucho más transparente. El canal digital es esencial para cumplir estos objetivos y, de hecho, los grandes grupos internacionales ya están reinventando sus modelos de negocio para aprovechar el potencial que les ofrece Internet. ¿Qué está ocurriendo en España?
El 90% de las gestoras dispone de página web propia y el 10% restante cuenta con presencia a través de su empresa matriz. En cuanto a contenidos, se impone la información corporativa (93%) y el catálogo de productos (86%). Además, la sala de prensa o espacio con noticias es el contenido que más crece con respecto al año pasado y ya está presente en un 66% de los sites.
El marketing es una de las áreas a las que las gestoras de fondos de inversión están destinando más recursos. El 58% de las organizaciones tiene un departamento de marketing, pero sólo el 40% de ellos está especializado en digital. Además, un 62% de las firmas realiza acciones específicas para Internet y el presupuesto que le dedican ha aumentado en cinco puntos porcentuales con respecto al año pasado hasta situarse en el 38%.
Entre los canales digitales más utilizados, un 84% de las gestoras está en redes sociales siendo Linkedin su red predilecta seguida de Twitter que utilizan el 72% de las firmas y Youtube que ya manejan el 60%. En cuanto a Facebook se mantiene en la misma posición que en 2017 con el 30%, con lo que se consolida la apuesta por redes sociales más profesionales y/o especializadas frente a las generalistas.
En la misma línea, el uso de aplicaciones no cuenta con un alto grado depenetración en el sector: solo un 17% ha desarrollado una app propia y el 14% dispone de la de su matriz. Además, entre la gran mayoría que aún no cuenta con ella, un 60 % no detecta la necesidad.
Jorge Villabona, director de Marketing de ISDI, ha explicado durante la presentación cómo “estos resultados demuestran que el sector no ha interiorizado la importancia que tiene el canal digital a la hora de comunicarse y ofrecer operatividad a los usuarios. El cambio legislativo de este año es muy relevante para el sector y fuera de nuestras fronteras ya se está notando en la estrategia de las grande gestoras pero en España existe aún un margen de mejora muy elevado que afecta, sobre todo, a los bajos índices que muestran las firmas en la detección de necesidades y la intención de desarrollo de sus potenciales a corto plazo”.
Lázaro de Lázaro es el nuevo presidente de la Agrupación de IICs. . Lázaro de Lázaro y Juan José Cotorruelo: nuevos presidentes de las agrupaciones de IICs y pensiones de Inverco
Inverco celebró ayer miércoles su Asamblea General, con la presencia de representantes de la práctica totalidad de sus asociados, así como de organismos reguladores y supervisores. La clausura de la misma corrió a cargo de José María Marcos Bermejo, director general de Entidades de la CNMV.
Entre los nuevos asociados, en los últimos doce meses han solicitado la incorporación a la asociación, como miembros ordinarios Altair Finance Asset Management, Candriam Investors Group, EBN Capital, Legg Mason Investments y Oddo HBF AM, y como asociados PricewaterhouseCoopers S.L.
Inverco aglutina el 98,7% del patrimonio total de las IICs y el 99,9% del patrimonio total de fondos de pensiones y en torno al 85% del patrimonio total de IICs extranjeras comercializadas en España.
También se eligieron los nuevos presidentes de las agrupaciones, que al mismo tiempo son vicepresidentes de la asociación: Lázaro de Lázaro es el nuevo presidente de la Agrupación de IICs, en representación de Santander AM, que sustituye a Cirus Andreu, en representación de Sabadell AM. Juan José Cotorruelo, es el nuevo presidente de la Agrupación de Fondos de Pensiones, en representación de Caser Pensiones, que sustituye a José Carlos Vizárraga, en representación de Ibercaja Pensión.
Adicionalmente, se comentó la actividad desarrollada por la asociación, que ha sido muy intensa, tanto en la vertiente de contactos con instituciones, organismos nacionales e internacionales y medios de comunicación, como en la elaboración de informes jurídicos y técnicos y estadísticas.
Así, se comentaron en detalle temas regulatorios que inciden o van a incidir en el ámbito de actuación de las IICs, de los fondos de pensiones y de sus sociedades/entidades gestoras, entre los que destacan la transposición de la Directiva MiFID II, de la Directiva IORP II, de la Directiva de preservación de derechos de pensiones, el proyecto de Producto Paneuropeo de Pensiones Personales (PEPP) y la inversión socialmente responsable, además el impacto de EMIR y Benchmark en IICs y planes de pensiones, la modificación del Reglamento de planes y fondos de pensiones, los proyectos de modificación de la Ley de instituciones de inversión colectiva o las modificaciones normativas de prevención de blanqueo de capitales y el proyecto de Orden de préstamo de valores.
. “Mapfre está preparada para competir en la distribución de productos financieros igual que cualquier entidad financiera y de banca privada”
Hace unos años, el cliente de aseguradoras como Mapfre buscaba productos de ahorro conservadores y con garantía, ligados además a unos tipos de interés que aseguraban unos retornos atractivos. Pero el cambio en el entorno de tipos en los últimos años y la creciente sofisticación de los clientes llevaron a la firma a reinventar su estrategia, y a lanzar una plataforma de arquitectura abierta que les permite distribuir productos –incluidos fondos- tanto propios como de terceros.
Antonio Huertas, presidente de Mapfre, recordó, en el marco de las conferencias “La economía ante el blockchain. Lo que está por venir”, organizadas por la APIE en la Universidad Internacional Menéndez Pelayo de Santander y patrocinadas por BBVA, que desde 2012 Mapfre viene desarrollando el concepto gestión de activos de terceros y que la entidad “está preparada para competir en la distribución de productos financieros igual que cualquier entidad financiera y de banca privada”, a través de Mapfre Gestión Patrimonial.
“Antes las aseguradoras no salíamos a mercado abierto para ofrecer productos distintos a los más conservadores y que garantizaban el ahorro, algo que veníamos haciendo hasta hace poco tiempo. Pero el cambio en el entorno de tipos en los últimos años ha obligado al ahorrador a buscar alternativas diferentes para proteger su inversión y esta situación ha derivado en la apertura obligada a desarrollar arquitecturas abiertas en la distribución de productos de cualquier fabricante”, tanto de Mapfre AM como de terceros, comentó Huertas, recordando que Mapfre fue pionera y creó esta plataforma que permite distribuir entre 3.000 y 4.000 fondos de distintas gestoras. Una iniciativa que complementa su idea, dentro de su plan estratégico, de impulsar el ahorro privado, más allá de los productos de pensiones.
Huertas recordó que tradicionalmente han desarrollado productos vinculados al mundo del seguro y ahorro tradicional basado en la garantía del tipo de interés, porque “era lo que el ahorrador y el cliente buscaba”, pero reconoce que la base de clientes es más amplia y han tenido que cambiar su enfoque: “Tenemos una base de clientes más exigentes y la situación de bajos tipos ha creado unas expectativas diferentes a los inversores medianos”, explicaba, recordando que Mapfre no se dirige al gran inversor, sino al medio, con una capacidad de ahorro “razonable”. “Para eso creamos Mafpre AM, Mapfre Gestión Patrimonial y una sicav en Luxemburgo que permite crear fondos en distintos países, integrarlos y paquetizarlos para distribuir en varios mercados”.
En este sentido, explicó que “Mapfre está preparada para competir en la distribución de productos financieros igual que cualquier entidad financiera y de banca privada”, a través de Mapfre Gestión Patrimonial, que ya tiene oficinas en varios mercados y cuenta con equipos de asesores financieros especializados y con herramientas tecnológicas para gestionar ahorro en renta fija, variable y en fondos… en estos últimos con arquitectura abierta. “Vamos a ser neutrales, vamos a pensar en un asesoramiento que cumpla con MiFID II, de forma que el cliente se sienta protegido y cómodo, y cuente con un amplio abanico de productos entre los que elegir”, decía, ofreciendo al ahorrador medio una opción que no le ofrecen las tradicionales oficinas de banca privada.
Los retos digitales
En la conferencia, Huertas habló de los numerosos objetivos en su plan estratégico relacionados con las nuevas tecnologías, en el mundo del seguro, la salud digital, las grandes ciudades, los modelos predictivos y el reto digital. “Las nuevas tecnologías implican una gran transformación para nosotros y queremos aprovechar las iniciativas de innovación digital para sacar el máximo de lo que hacemos”. El presidente habló de temas como el blockchain (que tiene el potencial de favorecer la inclusión financiera y aseguradora), la inteligencia artificial y la robotización, la conectividad y el Internet de las cosas, o la ciberseguridad.
Pero destacó que la regulación no lo pone fácil: “La regulación es bienvenida, necesaria e imprescindible, pues hay que proteger los intereses de todos –consumidores, sociedad, oferentes para que jueguen con reglas de juego equivalentes…-. Pero la situación es compleja en Europa, con una situación difícil de armonización y hay que entender que la regulación no puede ser un freno a la innovación: ha de ser un soporte que garantice el aprovechamiento del potencial retorno de la innovación porque si no no va a haber inversión, y debe garantizar que grandes y pequeños puedan participar”.
Huertas dijo que el mundo digital “es una realidad, y en los próximos cinco años va a haber más cambios que en los últimos 30 y los vamos a vivir”, y hay que hacer lo posible por sacar ventaja no ya solo en términos económicos sino también desde la perspectiva social de ayudar a mejorar la calidad de vida, la convivencia…. “Mapfre está comprometida con la innovación, entre ella el blockchain y junto a otras tendencias”.
¿Creciente competencia?
Sobre el modelo de las insurtech, reconoció que ya no se trata de “pequeños unicornios” sino de entidades que abordan temas que las aseguradoras más grandes han dejado de lado y han venido a traer soluciones prácticas, necesarias, y van a poder complementar su actividad. “No vemos amenaza en las insurtech y estas entidades pueden ayudar a transformar y complementar mejor nuestra presencia en los negocios”. De hecho, Mapfre presentó recientemente Mapfre Open Innovation, para abrirse y colaborar con otros que tienen capacidades diferentes.
Sobre su reestructuración en mercados como EE.UU., explicó su intención de estar solo en mercados que son rentables o desarrollables de forma sostenible. “Por ejemplo en China encontramos una fuerte barrera del supervisor que nos impidió desarrollar el proyecto. En EE.UU. hemos hecho lo mismo que hacemos en otros mercados: estamos determinado qué negocios son sostenibles y permiten obtener una rentabilidad equilibrada”, indicó.
Blockchain y las otras tendencias
Sobre blockchain, aseguró que es una “realidad inmediata”, un almacén de datos con el que se pueden crear contratos, relaciones, confianza…. e hizo hincapié en este último aspecto. Así, habló de los “smart contracts”, contratos entre partes que no se conocen de forma inmediata, que permiten por ejemplo tomar un vuelo, o realizar una compra, de forma totalmente asegurada. Y con transparencia: “Desaparecen elementos externos para dar fe de operaciones o procesos manuales, y esa apertura de la relación hace que se pueda agilizar y también abrir a nuevos consumidores”. En este sentido, explicó que “se puede generalizar la distribución de productos y servicios, financieros y aseguradores entre ellos, facilitando la accesibilidad a gente que antes no tenía acceso a una institución financiera, con herramientas de distribución basadas en blockchain”.
Su desarrollo es aún incipiente pero podría acelerarse mucho en la medida en que se puedan llegar a encontrar soluciones reales y útiles. “Mapfre trabaja en un concepto de blockchain, tenemos un centro de excelencia de blockchain, y formamos parte del primer consorcio mundial de aseguradores, B3i, que busca una cámara de compensación mundial para determinadas operaciones, para que se produzca un cruce entre actores para poder asegurar y garantizar el desarrollo de las operaciones mercantiles basadas en reaseguros y reaseguros, sobre todo riesgos catastróficos para garantizar la protección antes esos riesgos”. Y también hay avances en microseguros, para facilitar el desarrollo de la protección a capas sociales menos favorecidas en muchos entornos donde difícilmente tendrían acceso, por un tema de costes. “Esta tecnología favorece la inclusión financiera y aseguradora”, dijo.
Pero además del blockchain, habló de otras realidades como la inteligencia artificial, es decir, la automatización basada en el aprendizaje de las máquinas, y la robótica. También, la conectividad, a través del Internet de las cosas, con “miles de aparatos conectados a Internet y que se alimentan de lo que pasa allí, con nuevos jugadores”, que son los propietarios de las herramientas. Mapfre ha sido pionera en el seguro del automóvil, dijo, con vehículos conectados y de forma segura con caja negra, indicó. Otra gran revolución en este campo va a afectar a la salud y permitirá avanzar en el conocimiento, el tratamiento de las enfermedades… “La medicina personalizada es una realidad cercana, que implica nuevos servicios que hay que crear para atender a una población mayor y más saludable”, dijo.
También habló de ciberseguridad y de la necesidad, desde la industria aseguradora, de crear herramientas para luchar contra este desafío. “No hay capacidades claras para solucionar el problema: la capacidad de solvencia de las aseguradoras puede ser insuficiente para abordar este riesgo».
En este contexto, las vías de llegar al consumidor son diferentes que en el pasado porque hay nuevas realidades sobre las que el mundo del seguro debe actuar, dijo, como los coches autónomos o la economía colaborativa. “Mapre está preparada y preparándose, porque todo esto supone riesgos y oportunidades, es una situación nueva que exige una adaptación”, aseguró, indicando por ejemplo los seguros a demanda, adaptados a estas realidades.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: David. La empatía, flexibilidad y gestión de los datos son las claves del éxito de los asesores financieros en mercados volátiles
El éxito de los profesionales financieros depende de su capacidad de conectar la lógica y las emociones, complementando la toma de decisiones de inversión basada en datos con una buena dosis de empatía personal. Este es uno de los principales hallazgos de la encuesta a 2.775 asesores financieros en todo el mundo realizada por el Natixis Centre for Investor Insight.
Casi la mitad (45%) de los asesores financieros encuestados señaló que sus clientes reaccionaron emocionalmente ante el aumento de la volatilidad en los mercados a comienzos de este año.
Cuando se les pidió que describieran su papel, casi ocho de cada diez (78%) afirmó que su papel fue guiar a los clientes a través de la dimensión emocional de la inversión, actuando como la voz de la razón en periodos de alta volatilidad y ayudando a los clientes a tomar decisiones más racionales.
La necesidad de gestionar las respuestas emocionales ante las decisiones de inversión se pone de relieve de forma muy evidente en un momento en el que los asesores esperan más vaivenes en los mercados. Para ello, los profesionales financieros están recurriendo a la gestión activa y desplegando estrategias alternativas.
Sophie del Campo, directora general para Iberia, Latinoamérica y US Offshore de Natixis Investment Managersapunta que “cuando los mercados sufren cambios bruscos y los clientes se dejan llevar por sus emociones, se hace evidente el valor del asesoramiento profesional. La volatilidad ha regresado a los mercados y los inversores tienen que acostumbrarse al sentimiento de incertidumbre. Para transitar por un entorno tan complejo, se necesitan enfoques activos a la hora de diseñar las carteras, que aseguren una correcta diversificación, una gestión del riesgo adecuada y, lógicamente, ayuden a generación de rentabilidades atractivas”.
Así, cerca el 81% de los asesores a nivel global señala que el entorno de mercado actual es favorable a la gestión activa.
Los activos alternativos toman impulso
Casi tres cuartas partes (73%) de los asesores en todo el mundo recomiendan activos alternativos para mejorar la diversificación de las carteras y ayudar a mitigar el riesgo en un entorno de mercado cada vez más volátil, con un uso amplio de las estrategias en las carteras de los clientes.
La inversión responsable toma altura
Una de las tendencias que se observan en la encuesta es la demanda creciente de estrategias ESG. “Los criterios ESG siguen ganando peso, pero es fundamental trabajar en la unificación de criterios sobre qué es sostenible realmente a nivel europeo. Las estrategias responsables han dejado de ser la excepción y aspiran a convertirse en la norma: más del 40% de los asesores españoles, por ejemplo, considera que incorporar criterios ESG será una práctica habitual en el negocio en 5 años o menos”, concluye del Campo.
Foto: Greyloch. El mercado global de ETFs continuó con su momentum durante el mes de mayo
El mercado global de ETFs cerró mayo con entradas totales de 34.400 millones de euros. El mercado americano supuso el núcleo central de estas entradas, aportando 31.100 millones de euros. En relación a las distintas clases de activos, con 26.600 millones de euros la renta variable representó una importante cantidad de estos flujos. Desde principios de año, los flujos de entrada totales han sido 178.500 millones, de los cuales 124.800 millones se dieron en ETFs de renta variable.
Dudas respecto a Europa
En mayo, los mercados continuaron mostrando señales de dudas en relación al contexto europeo. Los inversores deshicieron sus posiciones en renta variable europea, registrando una salida de 2.200 millones, sobre todo de renta variable de la eurozona, a favor de la renta variable estadounidense, que sumó 1.100 millones, y renta variable internacional, con 4.600 millones de euros más. Los flujos de entrada en ETFs de renta variable francesa, con 200 millones de euros más, fueron la excepción.
A pesar de la imagen que se ha venido dando desde principios de año, los ETFs de mercados emergentes han sido rechazados por los inversores y reportaron salidas por valor de 481 millones de euros. En cuanto a los ETFs sectoriales y temáticos, la exposición a renta variable financiera registró la mayor salida con 946 millones de euros menos, mientras que los inversores europeos mostraron especial interés por la temática de low carbon, que añadió 279 millones de euros.
Salidas en los bonos soberanos
En Europa, los ETFs de renta fija se vieron afectados también por la incertidumbre. En mayo, los inversores se alejaron de los bonos corporativos, que vieron flujos de salid por valor de 86 millones de euros, y en particular de los bonos soberanos, con 809 millones de euros menos, ya que ninguna de estas exposiciones ha estado funcionando como refugio seguro.
La deuda soberana de los mercados emergentes también continuó experimentando salidas, 309 millones de euros menos en mayo. Por el contrario, los bonos americanos indexados a la inflación ganaron gran interés por parte de los inversores, con una subida de 292 millones de euros. El entusiasmo por los bonos con cupón flotante se mantuvo durante mayo, con entradas positivas superiores a los 1.000 millones de euros desde principios de año.
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Amundi ETF designa el negocio de ETF de Amundi Asset Management; sociedad gestora de carteras aprobada por la AMF (nº GP 04000036), capital social de 1 086 262 605 € y sede en Bd. Pasteur 90,75015 París, Francia.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: gnuckx. La deuda de los mercados emergentes de corta duración combina rendimientos más altos con protección contra tipos crecientes
NN Investment Partners estima que la deuda de los mercados emergentes continúa ofreciendo fuertes diferenciales de rendimiento frente a los mercados desarrollados, mientras que la inversión en bonos de menor duración protege contra el aumento de los tipos de interés, rebaja la volatilidad y presenta oportunidades de reinversión beneficiosas. Como tal, dice, la deuda de los mercados emergentes en moneda fuerte de corta duración ofrece una opción para los inversores que buscan fuertes retornos ajustados al riesgo en sus carteras de renta fija.
La deuda de los mercados emergentes ofrece a los inversores una prima atractiva frente a los bonos del mercado desarrollado. El margen de rendimiento de este activo en moneda fuerte es de 472 puntos básicos con respecto a los bonos alemanes a 10 años y 225 puntos básicos con los bonos del Tesoro de EE.UU.
A pesar de la reciente volatilidad, los fundamentos de los mercados emergentes siguen siendo sólidos. Los saldos externos de muchos mercados emergentes han mejorado en los últimos años, los déficits por cuenta corriente se han reducido drásticamente y los niveles de deuda han disminuido.
Los expertos de la gestora recuerdan que independientemente de alguna aceleración debido a un repunte del crecimiento económico, la inflación en los mercados emergentes es bastante baja. Las tasas de interés reales siguen siendo relativamente altas, lo que proporciona primas de mayor riesgo para los inversores y un colchón para los bancos centrales locales frente a la necesidad de aumentar las tasas de interés.
Pagos del principal se producen antes
Un segundo beneficio de los bonos de corta duración de los emergentes son las oportunidades de reinversión que ofrece dicha estrategia. El producto de corta duración de NN Investment Partners tiene deuda de entre 1 y 3 años de vencimiento. En dicho producto, los pagos del principal se producen antes, lo que, en un entorno de tasas de interés estadounidenses en alza, facilita la reinversión a tipos más altos.
Finalmente, los bonos de corta duración ofrecen mayores retornos de crédito en comparación con los bonos a más largo plazo. A medida que un bono se acerca al vencimiento, la probabilidad de incumplimiento u otro evento de crédito en el período pendiente restante del bono disminuye, presentando una curva de crédito con pendiente positiva. Es esta pendiente positiva la que permite un retorno roll-down.
Sin embargo, esta relación generalmente no es lineal, ya que a corto plazo la curva suele ser más pronunciada, como se muestra a continuación en la curva de rendimiento de la deuda soberana de Brasil. Por lo tanto, un enfoque en la deuda de los mercados emergentes en moneda fuerte con vencimientos más cortos ayuda a la estrategia a generar beneficios de los fuertes retornos que se pueden obtener en esta parte de la curva de rendimiento.
«Tenemos una visión constructiva de la deuda en la moneda fuerte de los mercados emergentes, en un contexto macroeconómico global en el que los índices y los indicadores económicos apuntan a una sólida dinámica de crecimiento global. las condiciones económicas aumentan los riesgos de ajuste monetario, pero la deuda de los mercados emergentes corta duración proporciona una forma ideal de mitigar el impacto de los posibles ajustes de los tipos, al tiempo que proporciona una prima atractiva y una volatilidad más baja», explica Annemieke Coldeweijer, senior portfolio manager de deuda de los mercados emergentes de NN IP.
NN Investment Partners lanzó su fondo NN (L) Emerging Markets Debt Short (Hard Currency) en marzo de 2018. El objetivo del fondo es una duración de 1 a 3 años, permitiendo que el fondo ofrezca ingresos estables y una menor volatilidad.
Foto cedidaDidier Saint-Georges, miembro del Comité de Inversión de Carmignac.. Inflación suave y un dólar fuerte, así es el periodo de transición del ciclo
Los mercados están en fase de transición. Esta es la principal lectura que hace Didier Saint-Georges, miembro del Comité de Inversión de Carmignac. En su opinión hay dos factores que están determinando la evolución del mercado de 2018: las políticas monetarias de los bancos centrales y las ganancias empresariales.
“En función de cómo se comporten estos dos elementos, veremos si la economía va hacia arriba o hacia abajo”, remarcar. Saint-Georges reconoce que el mercado asume que los tipos de interés tienen que subir en algún momento porque hay crecimiento y porque los bancos centrales no pueden perder esa herramienta en caso de un recisión, pero destaca que “lo que preocupa es a qué ritmo se hará o que haya una subida brusca”.
En su opinión, ahora mismo, en el mercado ocurre algo muy sencillo: el ciclo sigue avanzando de forma normal. “Estamos viendo cómo evoluciona el ciclo. Lo lógico después de un punto tan alto de crecimiento es que se vaya ralentizando y la inflación suba, como consecuencia los bancos centrales subirán los tipos de interés para poder parar la inflación. Ese es el punto en el que la renta variable empieza a hacer lo mal y hay que cambiar a renta fija”, describe Saint-Georges refiriéndose a cómo es el comportamiento habitual de un ciclo.
Lo único que cambia en la situación actual respecto a su descripción es que los bancos centrales siguen teniendo un fuerte peso en el mercado y la inflación no crece según lo esperado. “Empezaremos a ver que la inflación sube y que los indicadores económicos no son tan buenos. No debemos asustarnos ni estar temerosos, simplemente es el comportamiento natural del ciclo. Por lo tanto es normal ir a buscar activos defensivos y alejarse de aquellos que son más cíclicos”, afirma.
A vueltas con la inflación
La velocidad que debiera por “un efecto de cómo está contabilizada, porque la tecnología tiene un efecto deflactor y, por último, porque el mercado de trabajo en Estados Unidos no ejerce suficiente presión”, matiza.
Su previsión es que la inflación no suba en la segunda mitad del año, por todas las razones que ha argumento. Según añade, esta situación “favorecerá a los bonos porque la subida de tipos serán muy limitadas”.
Como es lógico, el precio de las materias primas y en particular el del petróleo también serán un impulsor, o no, de la inflación. En opinión de Saint-Georges un precio de entre 70 u 80 dólares el barril, sería una nivel bastante equilibrado, aunque se puedan dar nuevas subidas en el corto plazo.
Estados Unidos vs Europa
Sin embargo, lo que no son para nada buenas noticias es lo que está haciendo Donald Trump al aumentar el presupuesto y el gasto, dado el momento de subida de tipos en el que está instalada la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). “Este tipo de política afectará al coste de las refinanciaciones de las empresas norteamericanas, lo cual es importante porque Estados Unidos es uno de los países que más refinanciación a corto plazo realiza”, defiende.
En este sentido, lo más importante es las expectativas que se tenga sobre el dólar. Según Saint-Georges, la diferencia entre el dólar y el euro irá disminuyendo, en parte por el periodo de más inestabilidad que vive Europa y el proyecto de la Unión Europea; “pero no veo un dólar más fuerte que el yuan japonés, por ejemplo”, matiza.
En Europa, reconoce que el crecimiento continúa, pero de forma más lenta. “Todo el mundo ha asumido que el tapering ha llegado a su fin, pero no todos tienen claro cuál es la consecuencia de ello en el mercado; desde luego una consecuencia es que en el mercado habrá menos liquidez”, recuerda este experto de Carmignac, quien no quiere cerrar su análisis de Europea recordando que “el crecimiento de la economía europea sigue siendo muy dependiente de las exportaciones”
Por último, destaca que, en los últimas semanas, el foco ha estado puesto en Italia y España, habiendo sido este primero gasolina para la inestabilidad del proyecto europeo. Italia tiene unos fundamentales más débiles que los Españoles, de ahí que sufra más ante la incertidumbre política que vive. Ante esta inestabilidad, considera que Draghi no debería de meterse para no perpetuar en el mercado ese protagonismo que adquirió tras la crisis financiera.
“En mi opinión, el mayor test al que se someterá Europa y cada una de las economías de la eurozona será cuando acabe el programa de compras y suban los tipos. En ese momento vamos a ver qué países han sido realmente reformistas y han sido capaces de lograr economías más productivas y eficientes”, destaca.
Mercados emergentes
Para concluir su análisis sobre esta “etapa de transición hacia el ciclo” que vive la economía global, Saint-Georges hace una advertencia sobre los países emergentes: “son mucho más complejos de que lo parecen a primera vista”.
En este sentido, el experto de Carmignac recuerda a los inversores y gestoras que al final los mercados emergentes están aglutinando realidades muy diversas, en las que es necesario una alta convicción fruto de la investigación y el análisis para invertir.
“Nos encontramos países que se esfuerzan para salir del infierno, como Argentina, pero que tiene una fuerte dependencia de Estados Unidos; lo cual puede ser negativo para ellos y generarles periodos de volatilidad. Luego están los países que siempre parecen mejorar, pero que siempre les falta un empujón porque les queda solventar aspectos como la corrupción. Y, por último, aquellos países que nunca logran salir de su hoyo”, concluye Saint-Georges.
Jaime Vázquez y Luis Golderos, de izquierda a derecha. Fotos cedidas. Renta 4 Gestora refuerza su equipo de gestión con dos analistas senior, Luis Golderos y Jaime Vázquez
Renta 4 Gestora refuerza su equipo con la incorporación de dos analistas senior: Luis Golderos y Jaime Vázquez. Estos dos nuevos perfiles reforzarán las labores de análisis y completarán a los equipos de gestión de Renta Variable y Mixtos. Igualmente, prestarán servicio transversal a otros equipos de la casa.
Luis Golderos estudió Ingeniería de Telecomunicaciones en la Universidad Politécnica de Madrid, cursó un MBA en The Wharton School, con especialidad en Contabilidad y Finanzas. Además, ha completado los tres niveles del programa CFA. Cuenta con una experiencia de cinco años, desarrollada como director de Proyectos Estratégicos en PolicyGenius, analista de TMT en Seastone Capital Management, y analista en Mckinsey (Madrid y Nueva York, EE.UU).
Por otro lado, Jaime Vázquez es licenciado en Administración y Dirección de Empresas y MBA en Desarrollo Directivo por la Universidad de Deusto. Ha completado los tres niveles del programa CFA y es miembro CFA Charterholder. Cuenta con una experiencia de 10 años, desarrollada como manager y analista senior en el equipo de Valoraciones de la Big4 Ernst & Young (EY) y anteriormente como analista de renta variable en Norbolsa.
“Renta 4 tiene el potencial de convertirse en la gestora de referencia en España y es una gran oportunidad poder contribuir a este proyecto”, declara Golderos. Por su parte, Vázquez afirma “sentirse entusiasmado por formar parte de este excelente equipo de profesionales y aportar mi granito de arena para que Renta 4 continúe a la cabeza de la industria de la gestión en España”.
Antonio Fernández Vera, presidente de Renta 4 Gestora, opina que “ambas incorporaciones permiten reforzar nuestras competencias en análisis, lo que resulta fundamental para continuar con nuestro objetivo de generar rentabilidades por encima del mercado a largo plazo, a través de la gestión activa”.
