Foto cedida. Francisco Blasco Saez: nuevo responsable de Renta Variable y Fondos de Fondos en Imantia
Nueva incorporación en Imantia Capital: Francisco Blasco Saez acaba de unirse a la gestora, como responsable de Renta Variable y Fondos de Fondos.
Según ha confirmado la entidad, para llevar a cabo esta tarea contará con un equipo de cuatro gestores agrupados en las áreas de Renta Variable (Jaime Espejo y Juan Llona) y Selección de Fondos (Rafael López de Novales y Sergio Ríos).
CAIA, Máster Bursátil y Financiero por la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros y licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Valencia, Blasco ha sido durante 10 años responsable de Renta Variable y Análisis y Selección de Fondos Internacionales en Bancaja y Bankia, respectivamente. A su experiencia en el liderazgo de equipos se le une la función desarrollada durante más de veinte años como gestor de fondos de renta variable y fondos de pensiones.
El fichaje de Blasco supone para Imantia un paso más en su estrategia de fuerte crecimiento que la ha caracterizado en los dos últimos años. “La clave diferencial del éxito pasa por ser capaces de ofrecer los mejores rendimientos para nuestros clientes. El equipo de inversiones se refuerza con un reconocido profesional en dos áreas estratégicas para el desarrollo de la compañía, Renta Variable y Fondos de Fondos.” dice Gonzalo Rodriguez, CEO de Imantia.
Blasco reportará a Francisco Sainz, CIO de Imantia desde mayo de este año y hombre de la casa desde hace 20 años.
Imantia Capital es la decimoquinta gestora española por activos bajo gestión, con un patrimonio de más de 3.000 millones de euros. Durante 2017 experimentó un crecimiento del 16%, según datos de Inverco, convirtiéndose durante 2018 en una de las gestoras con mejor comportamiento gracias a su avance en el primer semestre del año del 12% frente al 3,4% de la media del sector.
En la actualidad los fondos Imantia son distribuidos a través de tres entidades comercializadoras y tres plataformas de fondos. Se acerca a sus clientes con el compromiso de la sencillez y la transparencia, explican desde la gestora.
Celebración del evento Amundi World Investment Forum, en París. . Yellen: "Los estudios muestran que ninguna gestora de activos supone, de forma individual, un riesgo sistémico"
La expectación era máxima en la primera aparición pública de Janet Yellen desde que abandonó la Presidencia del banco central más importante del mundo a comienzos de este año. En el marco del Amundi World Investment Forum, celebrado a finales de junio en París, la ex presidenta de la Reserva Federal estadounidense habló de la situación actual que atraviesa la primera economía mundial –con críticas a Trump incluidas-, de los principales retos para los mercados y también tuvo unas palabras para la industria de gestión de activos.
Preguntada sobre si las gestoras de activos pueden suponer un riesgo sistémico y si es necesaria una mayor regulación en la industria para garantizar la estabilidad financiera, Yellen defendió –tal y como muestran las conclusiones de los expertos que han analizado este riesgo- que “los estudios muestran que ninguna gestora de activos supone, de forma individual, un riesgo sistémico”, si bien recordó que esos informes señalan algunas preocupaciones sobre los riesgos de liquidez y los posibles contagios entre fondos. Así, Yellen se refirió a la posibilidad de que, bajo situaciones de estrés o debido a la exposición en las carteras a activos ilíquidos, los fondos o ETFs tengan que afrontar reembolsos y tengan problemas, de forma que se pudiera generar un efecto contagio en la industria.
La ex presidenta de la Fed puso como ejemplo a los fondos monetarios estadounidenses y las recomendaciones para establecer normas sobre la gestión de la liquidez con el objetivo de mitigar esos riesgos. Yellen también mencionó la situación de “algunos hedge funds, solo unos pocos que están muy concentrados y cuentan con fuerte apalancamiento sintético mediante derivados, que ofrecen poca información y no son lo suficientemente transparentes como para valorar bien si suponen riesgos significativos”, así como algunos problemas operacionales con las gestoras, como principales preocupaciones de los reguladores en EE.UU. en los últimos tiempos.
Un sistema mejor preparado ante potenciales crisis
A pesar de estas advertencias que afectan a la industria de gestión de activos, Yellen se mostró confiada en la mayor fortaleza del sistema financiero. “Creo que estamos mejor posicionados para lidiar con las potenciales disrupciones –no digo crisis financieras-, porque tenemos regulación –por ejemplo, en cuanto a los derivados- y un sistema financiero más seguro que antes. El sistema bancario es bastante más seguro, está mejor capitalizado y cuenta con mayor calidad y liquidez… tenemos mejores herramientas”, dijo la ex presidenta. Aunque reconoció que siguen vigentes algunos problemas –por ejemplo, con los fondos monetarios- se mostró convencida de que “hemos hecho bastante para hacer el sistema más seguro y tener un sistema mejorado y mejor preparado ante una crisis o para afrontar riesgos sobre la estabilidad financiera”, añadió.
Sobre potenciales factores que podrían desencadenar una crisis, mencionó la guerra comercial desatada por Trump, el excesivo endeudamiento o la alta valoración de los activos. Sobre este último aspecto, recordó que la Fed en sus informes describe los precios en EE.UU. como “elevados, pero eso no quiere decir necesariamente que vayan a bajar o que haya una burbuja, dado que los tipos son bajos y hay razones para creer que lo seguirán siendo en el futuro”. En su opinión, el mundo del futuro va a tener unos tipos de interés mucho más bajos que en el pasado: el “new normal” para Yellen se concreta en unas tasas “más cerca del 1% que del 2% o 2,5%”. Sobre la posibilidad de que las políticas expansivas de la Fed en los últimos años hayan contribuido a esos altos precios, explicó que “correlación (entre el balance de la Fed y las valoraciones del S&P500) no implica causalidad”.
Y sobre el endeudamiento, se mostró preocupada sobre todo por la excesiva deuda pública de EE.UU. “A largo plazo las dinámicas fiscales podrían suponer una preocupación si los déficits no siguen un camino sostenible”, indicó, en clara crítica a las políticas de Trump. “El camino de la deuda es insostenible, crear estímulos fiscales en un momento en el que la deuda frente al PIB no es aterradoramente alta pero tampoco es baja…”, no es lo más acertado, en su opinión, pues en este momento la política fiscal debería haberse destinado a reducir la deuda. “Me preocupa mucho en EE.UU. la ratio de deuda frente al PIB, con otros factores que añaden presión adicional como el envejecimiento de la población. Hemos de tener una deuda sostenible, es un problema para la Fed y otros organismos”, dijo.
A pesar del optimismo por la mejor preparación del sistema para afrontar futuras crisis, Yellen no descartó la posibilidad de shocks que podrían llevar a los inversores a exigir mayores primas de riesgo para invertir, así como subidas en los tipos de largo plazo y en los diferenciales de crédito, con las consiguientes pérdidas en los instrumentos de deuda. “Los riesgos se infraestiman: si hay un movimiento en los tipos eso podría derivar en cambios en las valoraciones de los activos”, advirtió. “No espero una subida significativa de la inflación: no creo que ocurra pero es un riesgo que existe. Si se produce algún shock podría cambiar la visión de los mercados sobre los precios”, dijo, añadiendo que no espera que esos potenciales shocks lleguen a crear una crisis financiera, “pero obviamente hay riesgos”.
Para cuidar de la estabilidad financiera, su receta es una “primera línea de defensa basada en la regulación financiera y políticas macroprudenciales”, algo que tuvieron que hacer tras la crisis, tanto en EE.UU. como en Europa. “Tenemos un sistema financiero más seguro pero creo que la ausencia de buena supervisión –en crítica a la desregulación de Trump- es algo que tiene que cambiar. La supervisión es una pieza clave para la estabilidad financiera”.
Tipos bajos con una inflación contenida
En su discurso sobre la inflación y el crecimiento de los salarios en EE.UU., Yellen concluyó que la curva de Philipssigue funcionando, si bien se mostró sorprendida de que la relación entre empleo e inflación sea ahora débil puesto que los salarios no están generando mucha presión en los precios, lo que impedirá que la inflación llegue a niveles previos a la crisis. Sobre la productividad, recordó que su crecimiento será muy débil: “Durante estos años ha crecido entre el 0 y el 0,5% y ha repuntado, pero solo hasta aniveles de alrededor del 1%, muy bajos con respecto a los estándares históricos; hemos visto una subida desde niveles deprimididos tras la crisis pero no contaría en un crecimiento mucho mayor”, dijo. De hecho, se mostró escéptica sobre la posibilidad de que la reforma fiscal de Trump dispare el gasto en inversiones: “Esperaría a ver el impacto, pero los cálculos que he visto sugieren que la productividad no crecerá tanto como se espera”.
Y sobre el crecimiento del país, habló de ratios de en torno al 2%: “El crecimiento potencial es realmente bajo. Desde la crisis financiera, ha sido de media del 2,25%, en un contexto en el que el desempleo ha bajado. Eso es una señal de que el potencial crecimiento, en un entorno de desempleo estable, va a estar en esos niveles”, dijo, pues, aunque factores como la innovación o la revolución digital “son muy excitantes, mi asunción es que se mantendrá en ese rango”. Así, y al hablar de la estagnación secular, explicó que algunas innovaciones asociadas con la revolución digital, más que contribuir al crecimiento, ayudarán a mejorar el bienestar de la gente, aunque reconoció que puede equivocarse y que las revoluciones a veces se subestiman: “Hay una innovación asociada con la inteligencia artificial que podría marcar la diferencia”, indicó.
Hacia el tipo neutral
En este entorno, explicó que la Fed se acerca a los tipos de interés neutrales -un concepto clave que ayuda a los mercados a definir qué tipo de políticas son acomodaticias y cuáles restrictivas-, en el entorno del 2,75%. A este respecto puso como ejemplo el hecho de que, tras las siete subidas de tipos que se han producido en EE.UU., las condiciones siguen siendo favorables para los mercados, puesto que están por debajo de este nivel neutral. Si bien Yellen advirtió de que “diferentes métricas pueden llevar a diferentes conclusiones” y que, a pesar de ser un concepto muy útil, “los mercados han de entender que está rodeado de una gran incertidumbre”.
De hecho, reconoció que en el futuro los bancos centrales serán menos predecibles, y que la “forward guidance” –los intentos de éstos por comunicar a los mercados sus futuras políticas y ayudarles a entender sus acciones, pero sin ser compromisos absolutos- tendrá menos sentido. “De ahora en adelante, si seguimos un camino de normalización de la política monetaria, habrá una menor necesidad de forward guidance”, indicó.
Pixabay CC0 Public DomainMakamuki0. Vanguard ofrecerá 1.800 ETFs sin comisiones si se contratan a través de su plataforma
Durante los últimos meses, los proveedores de soluciones de inversión pasiva han acentuado la guerra de comisiones en la que están inmersos. El último caso ha sido Vanguard, que esta semana ha anunciado un nuevo cambio en su política de comisiones para que prácticamente casi todos sus ETFs, en total casi 1.800 productos, no tenga comisiones, si se contratan a través de su plataforma.
La decisión de la gestora no es nueva, sino que ya en 2010 ofrecía 77 soluciones ETF libre de comisiones. La novedad es que ha ampliado esta decisión hasta llegar casi a los 1.800 productos, incluidos los ETFs de BlackRock, Schwab y SSgA. Sin embargo, se excluirá los ETFs altamente especulativos y complejos.
“Dentro de la industria, Vanguard ha liderado la reducción del coste y la complejidad de la inversión para todos los inversores durante más de cuatro décadas. Hemos reducido los costes de los fondos y del asesoramiento, y ahora estamos reduciendo el coste de invertir en ETFs. Creemos que dar a los inversores acceso a una amplia gama de inversiones de bajo coste, ampliamente diversificadas y libres de comisiones, es bueno para ellos y para la industria de gestión de activos”, ha afirmado Karin Risi, directora general de Vanguard’s Retail Investor Group, tras el anuncio.
Vanguard espera que las transacciones sin comisiones estén disponibles en agosto e incluirán la mayoría de los ETF que operan en las principales bolsas, lo que constituye el mayor conjunto de fondos ETF disponibles para los inversores sin comisiones.
Según ha explicado la gestora, apuesta por ofrecer tarifas competitivas para acciones individuales y bonos, además, las cuentas de liquidación de corretaje Vanguard se asignan al Vanguard Federal Money Market Fund (VMFXX), que actualmente rinde un 1,82%, más de cinco veces la tasa promedio del mercado. En este sentido, la gestora tiene previsto mejorar la experiencia online de su plataforma, lo que se suma a las mejoras que ya ha realizado durante los últimos años.
“Vanguard quiere ser el proveedor principal para los inversores a largo plazo que desean flexibilidad para mantener una amplia gama de fondos y de ETFs de bajo coste, interactuando con una sola empresa. Los inversores podrán formar carteras equilibradas y diversificadas de prácticamente todo el universo de ETF para cumplir sus objetivos financieros, además de agregar activos adicionales y reequilibrar periódicamente, todo sin pagar una comisión”, señala Risi.
En febrero, Vanguard amplió su familia de ETF más allá de las carteras basadas en índices con la presentación de los primeros ETFs con parte de gestión activa. En este sentido, los cinco fondos de factor único de Vanguard buscan alcanzar objetivos específicos de riesgo o rendimiento a través de exposiciones de factores específicos: volatilidad mínima, valor, impulso, liquidez y calidad. El sexto ETF sigue un enfoque multifactorial. Esta semana, Vanguard también anunció su intención de presentar dos nuevos ETFs de ESG, que previsiblemente se lanzarán en septiembre de este año. Actualmente, Vanguard tiene bajo gestión cerca de 937.000 millones de dólares en ETFs.
Pixabay CC0 Public DomainFree Photos. Acatis asumume la gestión de los fondos que ha lanzado conjuntamente con Universal Investment
El grupo alemán Acatis ha firmado un acuerdo con Universal Investment para asumir la gestión de todos los fondos lanzados desde que las dos firmas comenzaron a colaborar hace más de dos décadas. Según los términos que se han conocido de este acuerdo, se trata de 11 fondos que suman 4.000 millones de activos bajo gestión y que se transferirán a Acatis de forma gradual en septiembre.
Tras la transacción, los fondos serán gestionados por Acatis en la plataforma de gestión de Universal Investments, ya que el grupo ha establecido una compañías de gestión financiera de forma separada. Esta decisión se produce en medio de los planes para que Universal-Investment se centre en su plataforma de servicios de fondos como socio proveedor. Durante el último año, Universal-Investment ha aumentado el tamaño de su negocio de abastecimiento en más de un 40%, hasta los 71.000 millones de euros. Por su parte, Acatis continuará confiando en el grupo por sus puntos fuertes de los mandatos de contratación.
La relación entre ambas firmas es una de las más antiguas que se puede encontrar en la industria ya que llevan colaborando juntas desde 1997, con el lanzamiento de Acatis Aktien Global Fonds. “Desde el momento en que lanzamos nuestro primer fondo de valor, Universal-Investment ha sido un socio importante a medida que crecíamos hasta llegar a ser un gestor value líder de mercado. Por lo tanto, damos la bienvenida a la oportunidad de expandir esta asociación positiva y elevarla conjuntamente a un nivel más elevado. La creación de una empresa de gestión de inversiones financieras nos proporciona la oportunidad de agrupar nuestros fondos en nuestra propia plataforma”, explica Hendrik Leber, socio gerente de Acatis.
Según Bernd Vorbeck, consejero delegado de Universal-Investment, “hemos disfrutado de una relación de colaboración exitosa con ACATIS de más de 20 años, y ahora tenemos la oportunidad de continuar apoyando a la compañía en su crecimiento como socio, según lo confirmado por el rendimiento de nuestro eficiente plataforma de gestión. El negocio de abastecimiento juega un papel importante en nuestra estrategia y nuestro objetivo de convertirnos en la plataforma europea líder de servicios de fondos para todos los activos
clases», dice Bernd Vorbeck, CEO de Universal Investment.
Pixabay CC0 Public DomainMatthewGollop
. El reciclaje de plásticos anima las oportunidades en una industria que crece bajo el compromiso de las sociedades y sus gobiernos
La preocupación por la preservación del medio ambiente el entorno va más allá de la celebración de un día y muestra de ello es la fuerza que ha tomado la inversión sostenible y de impacto. Desde Jupiter AM han querido poner el foco en uno de los grandes problemas a los que se enfrenta la sociedad en este ámbito: la gestión del plástico.
“Las empresas que cuenten con soluciones para reciclar plásticos probablemente obtengan una inesperada ventaja económica, ya que la contaminación por este material está llegando a un punto de inflexión”, señala Charlie Thomas, responsable de estrategia del área de Medio Ambiente y Sostenibilidad de Jupiter AM, que celebra su trigésimo aniversario este año. En su opinión, “a más largo plazo, las empresas que buscan nuevas formas de hacer posible la economía circular, para que los materiales se mantengan dentro de la economía y fuera del medio ambiente, así como productos que sustituyan a los plásticos tradicionales, constituyen la siguiente fase de oportunidades de inversión en soluciones sostenibles”.
El reciclaje de plásticos no es un fenómeno nuevo, pero sí lo es que la población esté ampliamente concienciada sobre los efectos de la contaminación provocada por este material. Para la gestora, este cambio se debe a que ahora la contaminación por plásticos se reconoce como un problema medioambiental que también puede tener efectos perjudiciales para la salud pública. Se trata de un catalizador realmente potente, como ya estamos viendo en el sector del automóvil, donde la atención a la contaminación de los vehículos está transformando esta industria.
“Desde el desarrollo de plásticos biodegradables hasta los negocios centrados en las tecnologías de reciclaje de este material sintético, se podría afirmar que el sector empresarial ha ido por delante de la sociedad en cuanto a la necesidad de abordar este problema”, explican desde la gestora.
Dimensión económica
Según los expertos, la dinámica en torno al reciclaje y reutilización del plástico no hará sino reforzarse, si los gobiernos de todo el mundo están dispuestos a defender los argumentos económicos de estas acciones. “Resulta bastante revelador saber que el 95% de todos los envases de plástico se usa solo una vez, lo que supone entre 80.000 y 120.000 millones de libras anuales que pueden reutilizarse en la economía mundial”, destacan desde la gestora.
El reciclaje también puede tener efectos sociales muy beneficiosos; por ejemplo, en los países donde se ha puesto en marcha un programa de recuperación de plásticos se ha reducido la cantidad de basura arrojada en la vía pública entre un 50% y un60%. Por último, los costes sanitarios son otro argumento que empieza a tener incidencia. Dado que todos estos factores están coincidiendo en el tiempo, probablemente asistamos al fomento del reciclaje y la reutilización del plástico, acompañados de innovaciones encaminadas a su sustitución. Para algunos, esto está sucediendo en el momento justo.
Todo esto contexto y previsiones convierte al sector del reciclaje en un área importante que considerar dentro de las carteras. “Nuestra experiencia observando la evolución de las temáticas de inversión sostenible nos dice que, a largo plazo, podemos esperar que aumente el número de empresas donde invertir que trabajan para encontrar alternativas al plástico. Actualmente invertimos en Lenzing, una empresa austriaca que originalmente producía papel y pasta de papel y que actualmente se le conoce mejor por Tencel®, su marca de productos textiles fabricados a partir de residuos de madera y restos de algodón y que son una alternativa viable a las fibras artificiales como el nylon y el poliéster”, apuntan desde Jupiter AM.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Monsterkoi. Convertible Bonds Gain Popularity Given Volatility’s Return
Durante el primer trimestre del año, los bonos convertibles fueron uno de los activos más atractivos, sobre todo después de verse los primeros indicios de la vuelta de la volatilidad al mercado. En este segundo trimestre del año, este tipo de activo han seguido gustando a los inversores.
Tal y como explica Arnaud Brillois, director y gestor de convertibles de larga duración de Lazard Asset Management, la principal ventaja que presenta este activo es que permite invertir en acciones atractivas y volátiles limitando los riesgos.
“Cuanto mayor es la volatilidad de la acción subyacente, mayor es el valor del bono convertible. Además, debido a su principal virtud, la convexidad, los bonos convertibles aumentan su exposición a renta variable con una subida del subyacente, y disminuyen la exposición a bolsa con la caída del subyacente”, afirma Brillois.
Sin duda, la vuelta de la volatilidad y la certeza del inversión de que ésta ha venido para quedarse, impulsa la popularidad de este activo de renta fija. Según RWC Partners, “el mercado ha estado valorando un nivel de volatilidad que es demasiado bajo para el nivel actual que marcan las valoraciones de las acciones y el punto en el ciclo económico”.
Por último, Brillois señala como otra característica positiva de este activo que tienen una vida media corta de 2,5 años y, en consecuencia, “queda limitado el impacto del aumento de los tipos de interés”.
Más emisiones
Los convertibles se encuentran entre las muy pocas clases de activos que ofrecen una exposición positiva a niveles de volatilidad crecientes. Según señalan desde RWC Partners esto ha provocado también que hayan aumentado las emisiones dentro del mercado de bonos convertibles.
“Este aumento en la emisión es una tendencia ahora y se espera que continúe a medida que las tasas aumenten más, habiendo sido enero de 2018 testigo de un espectacular incremento del 120%, en comparación con el mismo período del año anterior”, matiza.
Photo: Naro2, FLickr, Creative Commons. “The Quantum Revolution Fund"; The First European Investment Fund for the Quantum Technology Industry
Private Advisors VC anuncia el lanzamiento del fondo de inversión luxemburgués The Quantum Revolution Fund para invertir en aplicaciones industriales de la segunda revolución de la mecánica cuántica, siendo el primer fondo privado de venture capital, temático, europeo y especializado en las nuevas aplicaciones de la física cuántica.
The Quantum Revolution Fund invierte en diferentes estadios de la industria cuántica, desde la investigación hasta la inversión directa en nuevas startups, siguiendo el modelo trazado con el flagship de la industria cuántica de la Unión Europea donde invertirá 2 billones de euros en los próximos años.
Pero no todo es futuro: los ejemplos de aplicaciones directas de la mecánica cuántica son múltiples ya hoy en campos como la química cuántica, con extensas aplicaciones en el sector farmacéutico, que entre otras, generarán un gran avance en la lucha contra enfermedades como el cáncer; las finanzas con un avance en el análisis cuantitativo; el entrenamiento de redes neuronales artificiales profundas; la simulación en el área de nuevas moléculas y el diseño aeroespacial; la optimización de problemas de “Scheduling”; la logística con avances en el control de flujos de circulación de personas y mercancías y la computación con un avance criptográfico disruptivo.
“Nuestros clientes profesionales e institucionales encontrarán la mejor inversión estratégica especializada y enfocada en tecnología científica de frontera, con la que buscaremos resultados a largo plazo y que los situará en una posición privilegiada de esta carrera geopolítica y tecnológica que están emprendiendo silenciosamente las principales potencias del mundo, con China y EE.UU. a la cabeza en número de empresas. Sin duda las tecnologías cuánticas aplicadas cambiarán el mundo tal como hoy lo conocemos y quedarse fuera de esta carrera no es una opción”, comenta Jaume Torres, responsable de la empresa promotora.
The Quantum Revolution Fund está estructurado como un RAIF SICAV de Luxemburgo dirigido exclusivamente a inversores cualificados (ticket mínimo de 125K) y gestionada por la ManCo (AIFM) Selectra Management, siendo su promotor la empresa de Barcelona Private Advisors VC y el Investment Advisor su filial en Londres Quantum Ventures, contando con un comité de inversión especializado formado por expertos internacionales bajo la coordinación de la economista Marta Areny y del físico Inglés el Dr. Samuel Mugel. El fondo cuenta con los mejores socios profesionales, KPMG, Amicorp eING Bank y dispone de pasaporte de comercialización europeo.
The Quantum Revolution Fund está dirigido por un equipo con una profunda experiencia científica, experiencia en la industria, conocimiento íntimo de los mecanismos de financiación y credenciales de innovación comprobadas. Cuenta con una extensa red de asesores y expertos entre los que se encuentran el Dr. José Ignacio Latorre, catedrático de física de la Universidad de Barcelona y profesor de la Universidad de Singapur y el Dr.Víctor Canivell, doctor en físicas con una amplia experiencia empresarial internacional en la industria Tech.
El objetivo es fondear 150 millones de euros para invertir en nuevas aplicaciones de la mecánica cuántica desde Barcelona y Londres pero sin restricción geográfica. Invirtiendo entre 100K y 3000K por proyecto. El enfoque de The Quantum Revolution Fund es trabajar estrechamente con las startups en las que invierte, cualquiera que sea la etapa de desarrollo en la que se encuentren, aprovechando toda la experiencia y red para el beneficio de las empresas en crecimiento. Sin duda, el futuro es cuántico.
Photo: David Wheler. EMD in Local Currency Should Remain Resilient in the Coming Quarters
De acuerdo con Daniel Wood, senior portfolio manager de deuda emergente en moneda local de NN Investment Partners, después de un comienzo de año lleno de acontecimientos, que en su opinión se puede dividir en dos sentimientos, ahora es un buen momento para revisar cómo ha evolucionado la deuda emergente en moneda local de manera independiente y frente a las otras clases de subactivos en los mercados emergentes.
Del 31 de diciembre al 25 de enero: «un comienzo optimista del año»
Los flujos hacia la deuda de los mercados emergentes fueron fuertes en este período. «El optimismo fue alto, impulsado por el crecimiento global sincronizado y el elevado apetito de los inversores por la exposición a mercados emergentes», menciona Wood. Durante este período, los bonos locales obtuvieron un 5,1% en dólares sin cobertura, en comparación con un 3,3% para la moneda local y un 0,25% para monedas desarrolladas. Wood destaca dos cosas durante este período:
Los rendimientos de los bonos locales fueron notablemente resistentes incluso cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. aumentó sustancialmente.
Los diferenciales compensaron el aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro.
En un entorno de riesgo, la moneda local disfrutó de fuertes rendimientos positivos durante el período, con el componente de tipo de cambio de la rentabilidad solo por debajo del de los bonos locales. «En esta etapa, los inversores en bonos locales y divisas desarrolladas no fueron castigados en exceso por mantener una mayor duración, a pesar del aumento las tasas del Tesoro en toda la curva», menciona Wood.
26 de enero – 31 de mayo: los mercados se vuelven amargos
«A medida que los temores del mercado comenzaron a crecer debido a los auntos sobre el comercio y los riesgos geopolíticos, y cuando los índices de sorpresas económicas en Europa y los mercados emergentes siguieron un rastro menor, los precios de los activos comenzaron a caer», comenta. Durante este período, los márgenes de las monedas desarrolladas se ampliaron de 263 a 344 puntos básicos, lo que contribuyó a las pérdidas totales del año de hasta un 4,06% para la clase de activo.
Después de haber demostrado una fuerte capacidad de recuperación, los rendimientos en bonos locales también registraron un mayor aumento, subiendo en más de 35 puntos básicos, hasta el 6,41% a fines de mayo. Desde su máximo del 25 de enero, los bonos locales cayeron más del 9%, con lo que las pérdidas totales del año a cierre de mayo llegaron al 4,55%.
Las acciones de los mercados emergentes también registraron fuertes pérdidas, cayendo más del 10% desde su máximo de enero. Por el contrario, las monedas locales cerraron mayo solo un 1,81% abajo, demostrando una vez más su resistencia a un entorno de mercado global más volátil.
¿Por qué las divisas locales han sido tan resistente a las recientes dislocaciones del mercado?
De acuerdo con Wood, la baja duración del índice de referencia en moneda local aislaría a la clase de activo del creciente riesgo de rendimientos crecientes de los bonos del mercado desarrollado, además de que la composición más favorable y de mayor calidad del índice de referencia arrojaría buenos retornos en condiciones de mercado favorables, al tiempo que ofrecería cierta protección a los inversores si el sentimiento de riesgo se deteriorara, por razones como que el índice de moneda local tiene una menor exposición a los países deficitarios como Turquía y Argentina y una mayor exposición a Asia.
«Seguimos creyendo que la baja duración y la composición monetaria más favorable del índice en moneda local le permitirán continuar superando a los bonos locales en los próximos trimestres. La sensibilidad del riesgo de duración de las monedas desarrolladas y bonos locales al alza de las tasas se ha incrementado significativamente en los últimos meses a medida que se han reducido los diferenciales de las tasas de interés con los bonos del Tesoro de los EE.UU. Con las sorpresas de inflación al alza en los datos europeos, es solo cuestión de tiempo antes de que el BCE empiece a detener su programa de QE, lo que apuntalará una tendencia al alza en los rendimientos de los mercados desarrollados. Con una calificación promedio estimada de A-, un gran superávit de cuenta corriente ponderado de referencia, un fuerte crecimiento y un conjunto de bancos centrales que generalmente buscan elevar las tasas, creemos que la composición del índice de monedas emergentes generará fuertes rendimientos para los inversores en los próximos trimestres sin la necesidad tomar el riesgo de duración», concluye Wood.
Léa Dunand-Chatellet, Courtesy photo. Léa Dunand-Chatellet, New Head of Responsible Investment at DNCA Finance
DNCA Finance, filial de Natixis Investment Managers, ha anunciado la creación de un departamento de inversión responsable dirigido por Léa Dunand-Chatellet. Después de suscribir los Principios para la Inversión Responsable de la ONU (UNPRI, por sus iniciales en inglés) en 2017, esta decisión encarna el compromiso de DNCA Finance por desarrollar su enfoque de inversión responsable.
Desde este nuevo puesto, sus cometidos serán crear un equipo de inversiones responsables y sostenibles dentro del equipo global de gestión de fondos con el objetivo de suministrar análisis internos a todos los gestores, especialmente para la gama de fondos ISR, que estará disponible a partir de septiembre de 2018. Léa Dunand-Chatellet se convirtió en responsable del departamento de inversión responsable de DNCA Finance en junio de 2018.
“Estoy encantada de poder unirme a este equipo tan dinámico y adquirir una comprensión más profunda de los reconocidos conocimientos especializados de los gestores de fondos mientras trabajamos juntos para desarrollar un enfoque riguroso y pragmático. Nuestro objetivo será ofrecer un análisis extrafinanciero de alto valor añadido que marque una diferencia clara en nuestras carteras e impulse sus rentabilidades”, señaló Léa Dunand-Chatellet.
Por su parte, Eric Franc, director general DNCA Finance, declaró: “Estamos muy orgullosos y encantados por poder dar la bienvenida a Léa a nuestro equipo, ya que la inversión responsable es uno de los objetivos estratégicos de futuro de DNCA Finance”.
Léa comenzó su andadura profesional en 2005 en el Departamento de Análisis Extrafinanciero de Oddo Securities y posteriormente, en 2010, se convirtió en gestora de fondos y responsable de análisis ESG en Sycomore Asset Management. Pasó cinco años en esta empresa, donde creo y gestionó diversos fondos de ISR que sumaban un patrimonio de 700 millones de euros y alcanzó la máxima calificación de Citywire (AAA). Mediante su trabajo dentro de la industria de gestión de inversiones, desarrolló un pionero modelo extrafinanciero que incorpora cuestiones de desarrollo sostenible en el enfoque de gestión de fondos. En 2015, se incorporó a Mirova como directora de inversiones del área de Renta Variable, donde dirigió un equipo de diez gestores de fondos que gestionaba un patrimonio de 3.500 millones de euros.
Léa Dunand-Chatellet, de 35 años, se graduó en la École Normale Supérieure (ENS), donde obtuvo una cátedra (agrégation) de economía y gestión, y se sienta en varias comisiones del mercado financiero de París. Imparte cursos de inversión responsable en algunas de las principales escuelas de negocios de Francia y es coautora de una obra clave en este ámbito, titulada “SRI and Responsible Investment” (publicada en 2014 por la editorial Ellipse).
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unplash . Siete preguntas clave para el inversor de deuda emergente
En su última reunión de junio, el Banco Central Europeo anunció que reduciría el ritmo de compras de deuda pública y privada de 30.000 a 15.000 millones de euros mensuales a partir de septiembre, pero mantendría los tipos de interés en sus niveles actuales al menos hasta el verano de 2019. Por lo que, en el corto plazo, el BCE seguirá inyectando liquidez a los mercados, prolongando una situación en la que la deuda estadounidense y la deuda emergente se ven más atractivas que la renta fija de la Zona Euro.
Por su parte, la deuda emergente continúa ofreciendo unos buenos fundamentales y una prima de rendimiento todavía importante; aun así, a medida que la Reserva Federal continúe reduciendo su balance y subiendo tipos, aumentan los temores de que, tal y como sucedió en el pasado, las rentabilidades de la deuda emergente se puedan ver negativamente afectadas. ¿Cuáles serían entones las preguntas que deberían hacerse los inversores que mantienen posiciones en esta clase de activo? A continuación, Andrew Keirle, gestor de carteras de la estrategia Emerging Markets Local Currency Bond de T. Rowe Price, y Benjamin Robins, especialista en carteras de renta fija en la misma firma, resuelven siete dudas frecuentes.
¿Tiene consecuencias negativas para los mercados emergentes el entorno actual de aumento de los precios del petróleo, subidas de tipos y fortaleza del dólar?
La reciente combinación de altos precios del petróleo, subidas de tipos y fortaleza del dólar ha tenido un impacto negativo en los activos de los mercados emergentes. Sin embargo, nos tranquiliza saber que estos riesgos parecen estar descontados en general. De momento, las salidas de capitales de esta clase de activos han sido moderadas, lo que indica que no ha habido un cambio total en la confianza de los inversores.
Los efectos del encarecimiento del petróleo son desiguales, ya que beneficia a algunos países (Rusia, Colombia, Malasia), pero a otros no (India, Turquía, Europa Central y del Este). Por tanto, los precios del petróleo tienen un efecto más o menos neutral en el conjunto de los mercados emergentes. Si la relación entre los precios de las materias primas y el dólar vuelve a normalizarse, podría ofrecer un cierto colchón a las divisas de los mercados emergentes.
La subida de los tipos estadounidenses se dejó sentir en la deuda de los mercados emergentes denominada en divisa fuerte en el primer trimestre, pero los rendimientos locales se han mantenido próximos a los niveles de enero de 2018. Creemos que un rendimiento del 3% de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años no modificará en lo fundamental la propuesta de valor de los mercados emergentes, aunque podría producirse una salida de inversores de estos mercados si los tipos siguen subiendo. Pensamos que el mercado ha descontado prácticamente las actuales perspectivas de los tipos estadounidenses, pero existe un cierto riesgo si el crecimiento o el empleo estadounidense sorprenden positivamente.
A corto plazo, lo más difícil es saber qué pasará con el dólar. Un repunte del crecimiento europeo probablemente ralentizaría o detendría la revalorización del dólar, e igual sucedería con nuevas subidas de tipos de los mercados emergentes. A más largo plazo, nos centramos en las valoraciones fundamentales de las divisas, que en los mercados emergentes parecen bajas en general.
¿Provocará una crisis en los mercados emergentes la incapacidad de financiar los déficits por cuenta corriente actuales?
En general, la cuenta corriente muestra un equilibrio en los mercados emergentes, y algunos países (Rusia o Brasil) tienen reservas suficientes para atender todos sus pasivos externos. No obstante, los pasivos externos son un riesgo para algunos países (Argentina o Turquía) y habrá que estar muy atentos a ambos desde el punto de vista fundamental y técnico.
¿Serán incapaces de devolver la deuda en dólares estadounidenses los emisores soberanos y corporativos?
Para entender la capacidad de los emisores de los mercados emergentes para devolver la deuda se requiere analizar individualmente cada país y cada empresa. Pero, a nivel corporativo y estatal, los pasivos en dólares estadounidenses no muestran actualmente una debilidad generalizada: la mayoría de las empresas prestatarias y países pre-financiaron sus necesidades de gasto a medio plazo en 2017 o a principios de 2018, cuando las condiciones del mercado eran más flexibles.
Sin embargo, hay países y empresas que dependen en gran medida de la financiación externa, como Turquía, Argentina y financieras y promotores inmobiliarios de baja calidad, los cuales hemos evitado.
Con una inestabilidad política tan generalizada, ¿qué piensa del riesgo geopolítico?
Parte de la debilidad de países como Brasil es una reacción justificada a la incertidumbre política, mientras que los resultados de otros países, como México y Rusia, podrían ser más favorables de lo que esperan los mercados. Solemos abordar estas cuestiones país por país y tratamos de reducir o cubrir en parte la exposición si no se nos recompensa por la volatilidad.
Los riesgos geopolíticos generales (tensión en la zona euro, Corea del Norte, Irán, política comercial de EE.UU., etc.) son más difíciles de predecir y cubrir, ya que de materializarse podrían provocar una amplia ola de ventas en todos los activos de riesgo. Mantenemos posiciones reducidas en “refugios seguros”/coberturas (como el yen japonés o CDS) frente a estos tipos de riesgos, pero trataremos de no hacer cambios globales en el posicionamiento, ya que creemos que ni nosotros ni nadie tiene ventaja para predecir con exactitud los acontecimientos geopolíticos.
En su búsqueda de rendimientos, muchos inversores adoptaron posiciones largas en los mercados emergentes. La subida de los tipos de los mercados desarrollados está forzando un doloroso repliegue técnico. ¿Son estas salidas de capitales de los mercados emergentes el principio de un problema?
Hasta ahora, no hemos visto un cambio total en el deseo de riesgo (en realidad, los flujos son positivos en lo que va de año), pero los mercados emergentes han registrado salidas de capitales importantes de inversores a corto plazo o minoristas. No es nuestro escenario básico, pero existe el riesgo de que esto pueda dar lugar a un círculo vicioso si las salidas de capitales generan más problemas fundamentales, como ha sucedido en Argentina.
No obstante, creemos que los buenos fundamentales, junto con una prima de rendimiento todavía importante, harán que muchos inversores mantengan sus posiciones en los mercados emergentes. Esto coincide con los datos de los flujos y con lo que nos dicen los clientes institucionales.
Si se ven obligadas a endurecer los tipos de interés para defender sus divisas, ¿se ralentizarán o incluso desplomarán las economías emergentes?
Sin duda, algunos mercados están en riesgo, pero no preocupan mucho, ya que las condiciones monetarias siguen siendo, en general, neutrales. Sin embargo, Indonesia e India han aplicado subidas de tipos defensivas recientemente, y Argentina y Turquía han realizado ajustes contundentes para abordar los riesgos cíclicos y externos.
En este momento, no ha habido un endurecimiento monetario generalizado, pero podría aumentar y el crecimiento podría ralentizarse si las divisas siguen bajo presión de aquí a dos o tres meses. No obstante, las perspectivas de la mayoría de los mercados emergentes ya descuentan las subidas de tipos, por lo que la decepción del mercado podría ser limitada.
¿Provocarán las caídas de las divisas un desapalancamiento y consecuencias negativas en los mercados emergentes?
Por ahora, la tensión de los mercados emergentes se circunscribe principalmente a estos mercados. Sin embargo, si los países con buenos fundamentales sufren dificultades importantes, existe el riesgo de una “profecía autocumplida”: la depreciación de las divisas provoca una subida de los tipos y esta, a su vez, un estancamiento. No obstante, una parte importante de los mercados emergentes —incluidos muchos de Asia y la CEE, pero también los países andinos (Bolivia, Colombia, Ecuador, Perú)— apenas se han visto afectados por la reciente volatilidad, lo que refuerza nuestra opinión de que cada caso es distinto.
Riesgos principales: los riesgos siguientes son especialmente relevantes para la estrategia destacada en el presente documento.
Las transacciones con valores denominados en divisas están sujetas a fluctuaciones en los tipos de cambio, lo que puede afectar al valor de una inversión. Las rentabilidades pueden ser más volátiles que en otros mercados más desarrollados, debido a los cambios en las condiciones políticas, económicas y de mercado. Los títulos de deuda podrían verse afectados por un cambio perjudicial en la situación, debido a una rebaja de las calificaciones o a un impago, lo que podría afectar al valor de una inversión.
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