Pixabay CC0 Public DomainPatternPictures. El PRI publica las calificaciones de 2018 de los signatarios de los Principios de Inversión Responsable
El PRI, impulsor del cumplimiento de los principios de inversión responsable (PRI, por sus siglas en inglés), ha publicado las conclusiones de los informes de evaluación de 2018 correspondientes a los signatarios a estos principios. A través de estos informes, la organización otorga una calificación conforme a su nivel de cumplimiento.
Old Mutual Global Investors, Prudentia Capital, Rothschild Wealth Management, BlackRock, Amundi, Aberdeen Standard Investments o Invesco son algunos ejemplos de gestoras que han firmado estos principios y que cada año esperan ser evaluadas por PRI para dar visibilidad al enfoque y trabajo que realizan en el campo de la inversión responsable.
El PRI lleva a cabo su evaluación anual en función de cómo un signatario ha progresado año tras año y en relación con sus pares. Las categorías de inversión se evalúan utilizando seis bandas de rendimiento (A+, A, B, C, D y E).
Por ejemplo, Invesco ha logrado, por segundo año consecutivo, la calificación A+, que distingue a los signatarios con mayor puntuación, lo que representa un puntaje del 95% o superior.
“En cada uno de los módulos, Invesco mantuvo su puntuación de 2017, lo que refleja nuestro compromiso global con los Principios para la Inversión Responsable. En este sentido, nos comprometemos a adoptar e implementar los principios de inversión responsable de manera coherente con nuestras responsabilidades fiduciarias hacia los clientes. Apoyamos los Principios para la Inversión Responsable, y reconocemos la importancia de considerar las cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) como parte de un proceso de inversión sólido”, señala la gestora.
Una buena nota que también han sacado otras gestoras como Degroof Petercam AM o NN Investment Partners, que, de nuevo, ha recibido la puntuación más alta por enfoque de Estrategia y Gobernabilidad para sus inversiones socialmente responsables y la integración de los factores ESG en sus procesos de inversión.
El PRI trabaja con su red internacional de signatarios para poner en práctica los seis Principios para la Inversión Responsable. Sus objetivos son comprender las implicaciones de inversión de los problemas ambientales, sociales y de gobernanza, y apoyar a los signatarios en la integración de estos temas en las decisiones de inversión y propiedad. Los seis Principios fueron desarrollados por inversores y cuentan con el respaldo de la ONU. A abril de 2018, el PRI tiene 1.961 signatarios, incluidos más de 1.300 gestoras de inversiones, que representan 81,7 billones de dólares (trillion en inglés).
Richard Garland, Managing Director-Global Advisor de Investec AM, presentó el evento.. Investec AM: ¿dónde están las oportunidades en los mercados de Asia, Europa y Latinoamérica?
Por segundo año, Investec AM ha celebrado su conferencia Global Insights, Spain 2018, con el objetivo de ofrecer su visión de mercado y explicar algunas de sus más atractivas estrategias de inversión. El evento, que tuvo lugar el pasado jueves en Madrid, fue introducido por Richard Garland, Managing Director-Global Advisor de Investec AM, que explicó los orígenes de la gestora y su desarrollo en los últimos años: «Nacimos en Sudáfrica en 1991 y crecimos en un principio invirtiendo en emergentes. Si podemos ganar en mercados tan difíciles como África, podemos hacerlo en todas partes».
La gestora, que cuenta con más de 120.000 millones de euros en activos, más de 68.000 de ellos invertidos en emergentes, tiene ya un carácter totalmente global, tanto en activos e inversiones como en inversores, pues está presente, además de en África, también en América y Europa. Sobre inversiones, igualmente es una firma global, pues cuenta con un amplio rango de fondos que invierten tanto en mercados emergentes como en desarrollados, y en otros activos como el oro; fondos que puedan servir para los diferentes entornos de mercado, destacó Garland. El experto también destacó la alianza que tienen con Capital Strategies Partners para distribuir sus fondos en el mercado español.
“Crossing the river by feeling the stones”
La conferencia empezó con la visión de mercado de la gestora, de la mano de Philip Saunders, corresponsable de Muti-Asset Growth, en una charla bajo el título “Crossing the river by feeling the stones”. El experto defendió un escenario cambiante en el que, para su análisis, ya no sirve mirar atrás y la experiencia de entonces, porque “hay que reconocer que este escenario es diferente al del pasado”. Y como claves para invertir en este entorno, destacó la paciencia y la cautela, “para cruzar el río sintiendo las piedras con los pies y no con las manos”.
En el pasado, defendió, “ha habido muchos vientos de cola para todas las clases de activos, en algunos casos artificiales por el apoyo de los bancos centrales; pero este escenario es insostenible y llegará un punto donde veremos un cambio en el precio de los activos. El mercado alcista estaba en todas partes el año pasado, pero ahora eso será difícil de ver en este entorno de transición”.
Como factores cambiantes, y que podrían jugar en contra, señaló la liquidez global y las divergencias entre los diferentes mercados, así como la fortaleza del dólar, la ilusión de buenas perspectivas en algunos mercados emergentes o las guerras comerciales. En este entorno, Saunders habló de un pico en el crecimiento pero sin vislumbrar una próxima recesión global, y también del paso desde la desinflación hasta un entorno inflacionista (con EE.UU. dando signos de una inflación cíclica pero en general, un entorno en el que la inflación permanecerá suave). Y defendió grandes oportunidades en emergentes… sobre todo en Asia: “Es el momento de hacer los deberes en los mercados asiáticos, jugando con paciencia y siendo selectivos. Las restricciones monetarias y el crecimiento siguen pesando en estos mercados pero el valor está empezando a emerger, y veremos un alivio de las guerras comerciales y de las políticas de la Fed en 2019”: de ahí que defienda que hay oportunidades estratégicas en Asia. Entre ellas, China.
Renta variable europea: un buen entorno
Pero también otros expertos defendieron las oportunidades que presenta la bolsa europea. El encargado fue Ken Hsia, Portfolio Manager 4Factor, que explicó las claves de su fondo de bolsa europea (Investec GSF European Equity Fund) gestionado desde una perspectiva bottom-up (“no creemos en la macro, somos stock pickers”) y con un método basado en cuatro factores. “El caso de inversión en bolsa europea presenta tres problemas: la guerra comercial, el Brexit e Italia”, recordó el experto. En cuanto al primero, indicó que los anuncios de Trump hasta ahora podrían restar solo 10 puntos básicos al crecimiento mundial, y que el escenario más pesimista –con un impacto del 5% en EE.UU. y del 1,5% en Europa- no parece que vaya a cumplirse debido a que Trump afrontará pronto elecciones, y tendrá que hacer campaña y estimular la economía para ganar poder. Con respecto al Brexit, habló de la posibilidad de un segundo referéndum y de una economía británica resistente, y en cuanto a Italia, explicó que el impacto en el crecimiento teniendo en cuenta las nuevas políticas de gasto es manejable.
Sin embargo, lo que más le hace ser constructivo con el activo son los beneficios empresariales: “Los beneficios aún están deprimidos pero podrían recuperarse”, desde el 8-9% previstos a inicios de año hasta cifras más altas, gracias a la recuperación económica, europea y global, pero también por la salud de las compañías. “Los balances de las compañías son más fuertes y las valoraciones siguen siendo atractivas. Todo depende de cómo se recuperen los beneficios: si lo hacen, el PER podría situarse en 11 o 12 veces, por debajo de la media de largo plazo de 14”, señaló el experto. Por sectores, destaca la sobreponderación del fondo en tecnología y energía, y la visión positiva en bancos: “Somos constructivos con los bancos europeos: los beneficios se han movido desde una posición plana a positiva y además están sobrecapitalizados. Utilizarán ese capital para repartir a sus accionistas o para crecer y empezar a prestar de nuevo, sosteniendo la recuperación económica”.
Oportunidades en Latinoamérica
En Latinoamérica también hay grandes oportunidades, pese a los retos, según defendió Tomás Venezian, Portfolio Manager de Compass Group (socio de Investec AM en Latinoamérica), que habló de las oportunidades en crédito y acciones del continente. El experto reconoció que el entorno es complicado, pues los emergentes afrontan grandes desafíos, como la fortaleza del dólar, el endurecimiento monetario por parte de la Fed y las guerras comerciales, que han impactado a los mercados en desarrollo y también a Latinoamérica. Y además esta región afronta problemas propios, internos (materializados en los últimos meses sobre todo en Brasil y Argentina). “A principios de año no imaginábamos la situación en Brasil, pensábamos que iba a crecer más, pero la huelga impactó en el crecimiento, mientras en Argentina, donde éramos constructivos también a principios de año, su situación se deterioró y saltó el escándalo de los cuadernos”. Sin embargo, y teniendo en cuenta que ve otros aspectos positivos en la región, el gestor aboga por aprovechar esa volatilidad derivada de la situación en ambos mercados para buscar oportunidades.
En este entorno macro, la fortaleza la ofrecen las compañías: “Las compañías en LatAm se han ajustado el cinturón de forma brutal y han mejorado su posición de forma muy importante desde 2016. Las expectativas de crecimiento de beneficios están en torno al 35%”. El gestor señala el fuerte desapalancamiento en mercados como Brasil, Perú, México o Chile, una tendencia que continuará, de forma que “el accionista está bien alineado con los acreedores”. Su estrategia –con un equipo formado por 40 personas dedicadas a analizar deuda y equity de firmas latinas- consiste en buscar oportunidades interesantes en países con más riesgo, con una perspectiva bottom-up, y no al revés: “Como filosofía de inversión nos gusta invertir en buenas compañías en países no tan buenos. Al revés la historia demuestra que termina mal”, dice. Por eso ahora están viendo oportunidades en Argentina y Brasil.
Con estas premisas, con unos balances saneados, buenos factores técnicos y valoraciones atractivas, ve posible obtener retornos en deuda corporativa en uno a dos años de un dígito, en la parte alta. En su caso, agregan valor sobre todo en el segmento BB, en high yield, conociendo bien las compañías y no entrando en la parte distressed. Y en bolsa también ve oportunidades, con unas valoraciones interesantes, sanos elementos técnicos y un ROE en recuperación.
Income o rentas
Para cerrar el evento, John Stopford, responsable de Multiasset Income, explicó las claves de las estrategias de rentas que dirige (como Investec Global Multiasset Income, que pretende ofrecer un retorno total defensivo, con una rentabilidad del 4%-6% y con una volatilidad como la de la renta fija –más en las alzas y menos en las caídas de mercado-). El fondo basa su cartera en la selección individual de valores, está diversificado de forma estructural y gestionado activamente, y centrado en limitar el riesgo bajista.
Según aseguró el experto, “entendemos el income no como una forma de obtener rentabilidades sino de proporcionar un ancla para obtener retornos totales”. Y destacó seis claves para obtener un retorno total defensivo. En primer lugar, apoyando retornos con income fiable, reduciendo la dependencia en las ganancias de capital. En segundo término, comprando solo valores consistentes con sus objetivos (“keep it simple”). En tercer lugar, explotando la diversificación sin depender demasiado en mirar índices de riesgo hacia atrás. “Creemos en el gran poder de la diversificación”, decía. En cuarto lugar, reconociendo que la volatilidad y las correlaciones son desafinadas medidas de riesgo, pues a los inversores les gusta cuando los mercados suben pero no cuando bajan, y reconocen que está bien estar correlacionado pero solo con activos que suben. En quinto lugar, bajo la máxima de que cuando el entorno es más incierto, es mejor tener posiciones más pequeñas; y por último, reconociendo que las opciones pueden ayudar a obtener un retorno positivo.
Pixabay CC0 Public DomainEngin_Akyurt . ¿Logrará Turquía recuperar la confianza de los inversores tras la subida de tipos?
El Banco Central Turco (CBRT) decidió, el pasado jueves, subir los tipos de interés con el objetivo de ayudar a que el país recupere algo de credibilidad ante los inversores. Su movimiento superó las expectativas del mercado, que apuntaban una subida de entre 300 y 400 puntos básicos frente a los 625 puntos básico que finalmente subieron los tipos, hasta situarlos al 24%.
Tras la crisis de la lira turca en agosto, el país se enfrenta a importantes retos como es su crecimiento, la inflación –que si sitúa en el 17,9%–, su dependencia de la financiación externa y las relaciones diplomáticas con Estados Unidos. En opinión de Paul Greer, gestor de fondos en Fidelity International, el próximo desafío del país será que la economía logre hacer frente a esta desaceleración; especialmente en el sector bancario, donde las ratios de capital se han erosionado y la calidad de los activos seguirá bajando.
“Con este movimiento, el CBRT ha dado un paso importante para volver a anclar la lira turca, corrigiendo la relajada política monetaria aplicada en los últimos años y llevando los tipos reales a un nivel más apropiado para una economía como la turca. De ahora en adelante la atención recaerá en el crecimiento de Turquía, que se desacelera rápidamente a medida que la economía, y el déficit por cuenta corriente en particular, se reequilibra. Este movimiento, aunque ayuda a moderar las presiones inflacionarias, acelerará el enfriamiento y probablemente empuje a Turquía a una recesión”, explica Greer.
En opinión de Brett Diment, responsable de deuda de mercados emergentes de Aberdeen Standard Investments, esta medida es dura, pero necesaria: “Si no hubieran subido los tipos, el riesgo real era que hubiera una venta masiva de la lira de nuevo y el país se encaminaría rápidamente hacia una crisis de balanza de pagos e incluso hacia una crisis bancaria”.
Desde una perspectiva estrictamente económica, podría argumentarse que la necesidad de aumentar los tipos ha disminuido un poco y el riesgo ahora es que se excedan y terminen apretando demasiado. Según analizan desde State Street Global Advisors, la subida ha generado un rally tanto en la lira como la deuda gubernamental turca restituyendo la confianza en el mercado. “El Presidente Erdogan ejerció presión en la decisión atacando al banco central por no alcanzar de manera continua los objetivos de inflación. Por su parte, la inflación se aceleró a casi el 18 por ciento en agosto, lo que erosionó el rendimiento real de la moneda y la dejó expuesta a mayores costes de endeudamiento”, matizan en el último análisis realizado por la firma.
Los mercados y las gestoras valoran muy positivamente esta subida de tipos y consideran que con ello sí devuelven la confía al mercado, pero advierte que no bastará a largo plazo.
Según valora Thuy Van Pham, economista de mercados emergentes en Groupama AM, el endurecimiento de la política monetaria no será suficiente para reducir los riesgos a los que se enfrenta la economía turca. “Además de las inestabilidades políticas y geopolíticas, varias debilidades mantendrán la desconfianza de los inversionistas frente a Turquía: déficits dobles, aumento de la deuda privada, deterioro en la calidad de los préstamos y escasez de reservas de divisas”, aclara Van Pham.
¿Y ahora qué?
En opinión de las gestoras, es cierto que los fundamentales macro del país siguen mostrando ciertas vulnerabilidades y riesgos, se pueden identificar algunas oportunidades. Por ejemplo, desde Vontobel señalan que el crédito de calidad de los mayores bancos turcos cuenta con factores que mitigan su riesgos; entre ellos apunta a las rentabilidades alta y sostenibles que presentan, las cifras sólidas de calidad de activos y ratios de capital, la prudente regulación del sector y el apoyo del banco centra, y el apoyo consistente de los acreedores internacionales.
“Turquía ya ha reducido su déficit por cuenta corriente desde el 6% al 4% y podría ser mejor si no fuese por el alto precio del petróleo. Los mercados, en nuestra opinión, tienden a infravalorar la naturaleza contra-cíclica de la economía turca hacia los mercados de materias primas. Finalmente, las fuertes posiciones de infraponderar que mantienen la mayor parte de los inversores institucionales extranjeros en el mercado de bonos representan una imagen técnica muy decente, dejando poco papel a la venta. Creemos que una mayor debilidad de los mercados emergentes a partir de aquí podría implicar que los activos de Turquía deberían comportarse relativamente mejor”, matiza Sergey Goncharov, analista de crédito de Vontobel.
Desde ING destacan que, dada la actual pérdida de impulso en la economía y una lira turca más débil, “es probable que la balanza comercial se recupere, lo que indica que veremos una mayor mejora en el déficit externo”. Por otro lado, considera que la perspectiva de los flujos de capital se ha debilitado, con una dependencia cada vez mayor de las reservas y una mayor atención de los inversores a las decisiones políticas que se tomen. “Dado este telón de fondo, se requiere una reacción política rápida para mejorar las perspectivas de flujo”, defienden los analistas de ING.
Pixabay CC0 Public DomainStevebidmead
. Entorno macro: lo que nos espera
Tuvimos un verano de grandes movimientos gracias a la guerra comercial, que está afectando en mayor o menor medida a las transacciones comerciales a nivel global. Las últimas semanas se lanzaron amenazas y tweets de ida y vuelta entre Estados Unidos, China y Europa. Las medidas concretas continúan siendo limitadas por el momento, pero podrían comenzar a ser efectivas a principios de julio. El impacto para los socios comerciales podría ser más significativo que para el propio Estados Unidos.
La economía europea es muy abierta y, al igual que la economía China, se dirige hacia una tasa de crecimiento menor. Si los aranceles a la importación que están actualmente sobre la mesa (activos y anunciados), que alcanzan 450.000 millones de dólares, estuvieran implementados de verdad, afectarían a la mayor parte de las exportaciones chinas a Estados Unidos Para mitigar el impacto en la economía, el banco central de China ya ha reducido el ratio de reserva que los bancos comerciales deben mantener, facilitándoles que puedan dar préstamos.
En Alemania, el sector del automóvil ha sido criticado y Daimler fue la primera gran compañía en emitir un profit warning como resultado de la expectativa de menores ventas y costes más elevados como consecuencias de los aranceles comerciales. El precio de las acciones de otro fabricante de coches alemán también sufrió una caída. En este entorno de mercado, la renta variable de Estados Unidos tuvo un mejor comportamiento que la europea y fue la única región que mostró una rentabilidad positiva durante el mes pasado (MSCI US + 0,6% en euros).
De hecho, el Nasdaq Composite Index incluso fue capaz de alcanzar un nuevo máximo histórico. Una vez más, los mercados emergentes se comportaron peor. Los resultados corporativos del segundo trimestre se publicarán en las próximas semanas y las expectativas para las compañías del S&P 500 son elevadas, con un crecimiento de los beneficios del 20% (consenso de los analistas) en comparación con el segundo trimestre del año anterior.
De otro lado, y dando un viro hacia la renta fija, tras formarse un gobierno en Italia con la coalición de la Liga y el Movimiento Cinco Estrellas, se produjo una relajación en el mercado de bonos europeos. El gobierno reiteró su intención de implementar una rebaja de impuestos y una renta mínima, con consecuencias para los presupuestos, pero también confirmó que no está en duda la pertenencia de Italia al euro. La rentabilidad del bono alemán a 10 años subió como consecuencia al 0,50%, al mismo tiempo que el rendimiento del bono italiano descendió. No obstante, se mantiene un punto porcentual más alto (alrededor del 2,75%) que antes de la crisis.
Para el resto de países periféricos, los tipos se han normalizado en gran medida. Después de la reunión del BCE, que indica un enfoque prudente, y la reanudación de las fricciones comerciales, el rendimiento del bono alemán volvió a caer para cerrar el mes alrededor del 0,3%. La rentabilidad del bono americano a 10 años fluctuó en un margen bastante estrecho, entre el 2,8% y el 3%, en el cual se encuentra desde hace varios meses. El diferencial entre la rentabilidad a 10 años y a 2 años cayó 30 puntos básicos más, el menor nivel desde 2007.
La rentabilidad de los bonos a corto plazo estuvo impulsada por la política de mayores tipos de interés de la Reserva Federal, al mismo tiempo que la de los bonos a largo plazo se redujo debido a que los inversores están buscando seguridad en sus inversiones. Los diferenciales de los bonos corporativos de nuevo se incrementaron en un movimiento general hacia las inversiones más seguras.
Tribuna de Johan Gallopyn, Investment Desk Analyst en Bank Degroof Petercam.
El próximo 2 de octubre a las 17.30 horas, tendrá lugar en la Bolsa de Bilbao un encuentro imprescindible para la industria de fondos de inversión: el Funds Meeting, organizado por el diario Expansión.
El evento dará a conocer de la mano de gestores de primer nivel las mejores ideas de inversión para los próximos meses y los mercados donde podemos obtener mayor rentabilidad, tanto en renta variable como en renta fija y siempre ajustado a cada perfil de inversor. Además, conoceremos si la implantación de MiFID II afecta también a los inversores particulares y de qué forma.
El evento tendrá lugar el próximo 2 de octubre en la Bolsa de Bilbao (C/ José María Olábarri, 1) a partir de las 5.30 pm.
A las 6 pm, un panel sobre implicaciones de MiFID II también para el inversor final, de la mano de Begoña Alfaro, delegada Territorial del Comité de Servicios a Asociados de EFPA España (Navarra).
A continuación, un panel sobre dónde invertir de aquí a finales de año para obtener rentabildiad, de la mano de Javier Ruiz Villabrille, director de Flossbach von Storch, Amparo Ruiz, directora general para España y LatAm de Degroof Petercam AM y Borja Aguiar , director de Negocio Institucional de Altair Finance AM y representante en España de La Financiere l’Echiquier.
A continuación, el panel Del gestor al inversor, la comunicación eficaz, por Luca Lazzarini, asesor financiero y formador de Banco Mediolanum. Más tarde se celebrará un cóctel.
Para inscripciones e información, visite esta página: www.eventosue.com/Funds_Bilbao
Foto cedidaFoto: Investec Asset Management.. Investec Asset Management será una entidad independiente y cotizará en bolsa
El pasado viernes, los consejos de administración de Investec Plc e Investec Limited, que de forman el Grupo Investec, anunciaron que Investec Asset Management será una identidad independiente que cotizará en bolsa. Esta decisión ha sido tomada tras un trabajo significativo y un amplio debate entre las distintas partes interesadas dentro del Grupo Investec.
Mediante esta maniobra, Investec Asset Management se convertirá en una gestora de activos independiente y centrada únicamente en este negocio, una posición que es apreciada y valorada por los gestores de inversión en el mercado. Asimismo, al igual que venía haciendo hasta ahora, proporcionará una plataforma desde la que invertir y obtener el mejor resultado para los clientes, así como crecimiento.
Una vez se produzca la separación de Investec Asset Management del resto del grupo Investec, Hendrik du Toit, liderará la nueva entidad cotizada como presidente ejecutivo y Kim McFarland será la directora de finanzas. El equipo de consejeros delegados, formado por John Green y Mimi Ferrini, tomarán plena responsabilidad de la gestión de la operación diaria de la firma.
Estos cambios, que están sujetos a aprobación regulatoria, no afectarán la composición de la gestión de las carteras de inversión o de los equipos de clientes.
“Confiamos en que estos cambios serán positivos para Investec Asset Management y nuestros clientes, en el sentido de que hacen más fuerte nuestra posición como firma enfocada a la gestión de inversiones de forma independiente. Queremos asegurar que este cambio no afectará en manera alguna a la composición de la cartera o a los equipos de clientes”, comentó Richard Garland, director ejecutivo de la división Global Advisor, en un comunicado.
Foto cedida. CoreCapital Finanzas A.V. incorpora a Marilena Orfanides
Marilena Orfanides se incorpora a la Agencia de Valores CoreCapital Finanzas, constituida por Álvaro Sevillano, como agente de Grandes Patrimonios & socia dentro del modelo de red agencial por el que está apostando esta entidad a nivel nacional.
Orfanides comenzó su carrera en la División Institucional Internacional del Chase Manhattan Bank en Nueva York, desarrollando las relaciones con las instituciones financieras italianas desde EE.UU. y posteriormente en Milán. Dos años después, se incorpora a JP Morgan en Milán para desarrollar la actividad de gestión de liquidez y oferta de productos de inversión para empresas e instituciones en Italia.
A su regreso a España, a finales de 1987, fue fichada por Chase Investment como directora de Relaciones Institucionales.
En 1990 se incorporó a Credit Suisse, como miembro del Comité de Dirección y establece la actividad de banca privada, desarrollando la estrategia y captación de clientela para dicha entidad en el mercado nacional. Asimismo, presidió y dirigió el comité de inversiones.
Tras más de seis años se incorpora a Société Générale junto con parte de su equipo para crear la división de banca privada en España. Tras la venta de ésta a Banif, emprende en julio 2.000 su vida como independiente al cuidado de su cartera de clientes como representante de CA Indosuez.
Es licenciada por ICADE (E2) tras finalizar el Baccalauréat B (Económicas) en el Lycée Français. Posee la Certificación de Asesor Financiero por AFI y domina cinco idiomas (francés, inglés, español, italiano y griego).
Orfanides, dada su elevada trayectoria profesional, con más de 30 años gestionando y asesorando patrimonios en Estados Unidos, Italia y España, se ha incorporado como agente de Grandes Patrimonios & socia a CoreCapital Finanzas A.V.
Pixabay CC0 Public DomainASSY
. Elecciones brasileñas: los mercados, con el corazón en vilo
Mientras el país se prepara para los comicios más inciertos desde 1989 –el inicio de su actual democracia–, las miradas están puestas en todos los partidos. Las encuestas indican que un 40% de los votantes todavía no saben a quién van a votar, o si se abstendrán o votarán en blanco. Este porcentaje de indecisos es muchísimo mayor que en años previos, y marcará la diferencia si algún partido es capaz de persuadirlos para elegir un bando.
A comienzos de año, un tribunal federal de apelación mantuvo la condena por corrupción del expresidente Luiz Inácio Lula da Silva. Pese a ello, Lula decidió presentarse como candidato a la presidencia, y actualmente va en cabeza según el último sondeo de Datafolha. El Tribunal Superior Electoral (TSE) revisará su candidatura en septiembre, y se anticipa que la rechazará en base a la “Lei da Ficha Limpa” (ley de expediente limpio), diseñada para reducir los niveles de corrupción en el Congreso fomentando una mayor responsabilidad. En este escenario, la ley impide a cualquiera con una condena penal mantenida por un tribunal de apelación presentarse a unas elecciones. Lula todavía puede apelar, pero es poco probable que este proceso se concluya a tiempo como para permitirle participar en las elecciones de octubre.
Incluso si se rechaza la candidatura de Lula, su gran popularidad de permite jugar un papel crucial en las elecciones. En 2010, el respaldo de Lula fue crucial para la victoria de la expresidenta Dilma Rousseff, aunque hay quien duda si tendría la misma fortaleza como para lograr la elección de su candidato a vicepresidente, Fernando Haddad del Partido de los Trabajadores (PT). Los mercados prestarán menos atención a su estrategia de aplazar la decisión final de si presentarse o no y se concentrarán más en Haddad.
Los inversores preferirían que ganara el Partido de la Social Democracia Brasileña (PSDB). Nuestro escenario básico es que la reactivación económica, las estructuras de partido y los tiempos de televisión asignados deberían beneficiar al candidato reformista del PSDB Geraldo Alckmin, que respalda un marco de política económica favorable para los mercados. Alckmin ha formado una coalición con el bloque centrista, lo cual le permitirá hacerse con casi la mitad de los tiempos asignados para spots televisivos. Con ello tendrá 30 veces más tiempo de emisión que Jair Bolsonaro y Marina Silva, que ocupan el primer y el segundo puesto en las encuestas tras Lula. Marina se presenta por tercera vez, y en elecciones previas obtuvo un resultado decente, con un 20% de los votos totales. Este año, sin embargo, tendrá mucho menos tiempo en antena, lo cual podría reducir sus probabilidades de victoria.
Quizá la mayor sorpresa hasta la fecha ha sido el respaldo logrado por el Partido Social Liberal (PSL). Con su agenda nacionalista conservadora, su líder Jair Bolsonaro lidera la primera ronda si Lula queda fuera de juego. Bolsonaro lleva tiempo defendiendo una política conservadora, orientada a la seguridad; sus discursos se caracterizan por su retórica anti-LGBT y contra los grupos de derechos civiles, y a favor de los derechos a la posesión de armas. Ha prometido políticas económicas liberales y ortodoxas, motivo por el que se ha ganado cierta confianza de los participantes del mercado.
ARX lo considera como la mayor sorpresa de estas elecciones, ya que –en línea con las recientes tendencias globales hacia el populismo– los votantes brasileños parecen inclinarse por candidatos con agendas diferentes a las de los partidos políticos establecidos. Así, en común con los electorados de los Estados Unidos y de Europa en los últimos años, el pueblo brasileño ha comenzado a respaldar a candidatos recién llegados. Es difícil pronosticar que tipo de impacto tendrá el reciente apuñalamiento de Bolsonaro sobre la campaña.
Conclusión clave: el escenario más probable para la segunda ronda es que se enfrenten dos de tres posibles candidatos: Bolsonaro, Haddad o Alckmin.
Por orden de preferencia del mercado:
Alckmin: “Si es elegido, anticipamos una fase alcista en los mercados”
Bolsonaro: “Su elección también suscitaría una respuesta positiva del mercado, pero con volatilidad adicional debido a la incertidumbre que lo rodea”
Haddad: “El candidato menos preferido por los inversores; se considera que representa un riesgo para la aprobación de reformas fiscales significativas”
Tribuna de Rogerio Poppe, ARX, CEO y gestor del BNY Mellon Brazil Equity Fund.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Samuel S. La inversión activa, preparada para protagonizar una recuperación
Las estrategias pasivas han jugado un papel importante en el rally protagonizado por la renta variable desde los mínimos de la crisis financiera. Esto ha sido sobre todo palpable en Estados Unidos, donde los fondos basados en índices han doblado su ponderación en el mercado más grande y más líquido del mundo. Tal como muestra el gráfico 1, la proporción de los productos de gestión pasiva en el mercado estadounidense ha aumentado de en torno al 20% en 2009 a más del 40% hoy en día, mientras que las gestoras activas han perdido terreno.
Con su bajo coste y la simplicidad de su enfoque de inversión, los fondos indexados (también conocidos como fondos índice o trackers) tienen un atractivo indudable. Sin embargo, el aumento de su popularidad como modalidad de inversión también coincide con un momento en que las estrategias pasivas superaron a las activas: como puede verse en la primera tabla, los fondos indexados han registrado rentabilidades superiores en siete de los últimos nueve años. Los trackers estaban en mejor posición para capturar el alza de un mercado impulsado por el crecimiento y por su propia inercia alcista; las gestoras activas sufrieron, ya que las valoraciones básicamente se ignoraron.
Con un impulso tan favorable para la rentabilidad, la estampida hacia los fondos indexados es fácil de entender, al menos en retrospectiva. No obstante, las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros, y deberíamos evitar extrapolar en base a tendencias recientes. Al fin y al cabo, las cosas no siempre fueron así.
Ascenso y declive
El sesgo de inmediatez nos lleva a exagerar la importancia de nuestra experiencia más reciente, pero la historia muestra que los fondos indexados no siempre han generado rentabilidades superiores.
En los nueve años previos al actual mercado alcista, desde el pico de la burbuja tecnológica, los fondos activos proporcionaron mejores rentabilidades en todos los años menos uno. Y en algunos casos, la magnitud de su rentabilidad excedente fue considerable. El reventón de la burbuja tecnológica en el año 2000 fue una ocasión en que los enfoques selectivos favorecieron al inversor.
En la década de los noventa, en cambio, tuvo lugar un patrón similar al actual: la gestión pasiva superó a la activa en siete de esos diez años.
Observando a los mercados de renta variable desde una perspectiva de varias décadas, llegamos a la conclusión de que la rentabilidad de la inversión activa y pasiva se mueve en ciclos. En nuestra opinión, es un error desestimar la gestión activa por considerarla estructuralmente deficiente. De ser correcta nuestra aseveración de que la rentabilidad de ambos estilos de inversión es cíclica, la reversión a la media debería conducir a un comportamiento superior de las estrategias activas en los próximos años. Los buenos tiempos de la inversión pasiva no durarán para siempre.
¿Por qué ahora?
La importancia de la valoración para las rentabilidades de la inversión en renta variable a largo plazo apunta a un entorno más favorable para las gestoras activas. La dispersión de las valoraciones en todo el mercado supera con creces la media a largo plazo, y la historia revela que los periodos de descenso de las dispersiones coinciden con rentabilidades superiores de las estrategias activas.
Aunque las disparidades no son tan extremas como en los años 2000 y 2009, su disminución debería ayudar a las gestoras activas a generar alfa a través de la selección de valores.
De cara al futuro
En los últimos años, a las gestoras activas les ha costado aguantar el ritmo de un mercado impulsado por el crecimiento y por su propia inercia alcista, pero detectamos potencial para un cambio en las circunstancias. Existen razones para el optimismo. La naturaleza cíclica de las rentabilidades de la inversión activa y pasiva, unida a unas dispersiones de valoración favorables para la generación de alfa, brinda una oportunidad a las gestoras activas para obtener rentabilidades superiores.
En última instancia, su éxito dependerá de una pericia inversora superior y de la fortaleza de las estrategias individuales. Creemos que la aplicación de sus conocimientos y experiencia para invertir en ideas respaldadas por la convicción de sus equipos puede permitir a las gestoras activas generar rentabilidades atractivas y superiores a las de sus homólogas pasivas en los próximos años.
Kotaro Miyata es director de inversiones y presta apoyo a la gama de fondos de renta variable de M&G.
Exclusivamente a inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento.Este documento se distribuye únicamente a efectos informativos y no constituye oferta u ofrecimiento alguno para la adquisición de participaciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Las acciones en los fondos M&G no han sido ni serán registradas bajo la Ley de valores de los Estados Unidos (United States Securities Act) de 1933, o sus posteriores modificaciones. Tampoco han sido ni serán registradas o calificadas bajo las leyes de valores de ningún Estado de los Estados Unidos, con lo que no podrán ofrecerse, venderse, transferirse o entregarse, ya sea directa o indirectamente, a ningún inversor dentro de los Estados Unidos, o a, o por cuenta de, ninguna persona de los Estados Unidos, a excepción de ciertas circunstancias limitadas en el marco de una operación exenta de tales requisitos de calificación o registro. Los fondos no se registrarán bajo la Ley de sociedades de inversión de los Estados Unidos (United States Investment Company Act) de 1940 o sus posteriores modificaciones. Toda oferta para vender o comprar cualquier participación en un fondo M&G debe realizarse de conformidad con las leyes locales de la jurisdicción en la que tenga lugar dicha oferta. Los fondos de M&G no están registrados para su distribución en Canadá. M&G no puede aceptar suscripciones en sus fondos de inversores residentes en Canadá. Promoción financiera publicada por M&G Securities Ltd., la cual está autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera en el Reino Unido (FCA) y proporciona productos de inversión. La oficina registrada está en Laurence Pountney Hill, London EC4R 0HH, registrada en Inglaterra bajo el nº 90776.
Foto: PaulaPez, FLickr, Creative Commons. Amundi ETF lanza un fondo cotizado sobre inteligencia artificial
Amundi ha anunciado el lanzamiento de Amundi Stoxx Global Artificial Intelligence UCITS ETF, creado para ayudar a los inversores a aprovechar las oportunidades que ofrece la inteligencia artificial, una de las tendencias que impulsará el crecimiento económico futuro.
La inteligencia artificial (IA) es una combinación de diferentes tecnologías que abarcan desde el aprendizaje automático (machine learning) hasta el procesamiento del lenguaje natural, y la visión artificial. Se espera que tenga un impacto en todos los sectores y geografías en los próximos años. Este innovador ETF ofrece a los inversores la oportunidad de invertir en las compañías más prometedoras que proporcionarán exposición a oportunidades potenciales de crecimiento invirtiendo en inteligencia artificial hoy.
Amundi Stoxx Global Artificial Intelligence UCITS ETF, con unos gastos corrientes de 0,35%, replica el índice Stoxx AI Global Artificial intelligence ADTV5, que emplea una metodología innovadora para seleccionar compañías tanto desarrolladas como emergentes según su capacidad para generar patentes.
Este proceso de selección sistemática analiza las compañías según dos métricas: en primer lugar, la exposición a la inteligencia artificial (calculada como la proporción de patentes relacionadas con inteligencia artificial otorgadas a la compañía en tres años en comparación con el número total de patentes otorgadas a esa compañía durante el mismo periodo); en segundo lugar, la contribución a la inteligencia artificial (calculada como el número de patentes otorgadas a la compañía durante tres años en relación con todas las patentes de inteligencia artificial otorgadas a todas las compañías en el mismo periodo).
El Stoxx AI Global Artificial Intelligence ADTV5 es un índice equiponderado, que ofrece diversificación entre países, sectores y capitalización de mercado.
“Estamos encantados de poder ofrecer a los inversores este innovador ETF que ofrece exposición a la inteligencia artificial, un impulsor clave del crecimiento y la productividad en el futuro de una forma eficiente en costes. La innovación es uno de los principios básicos de Amundi ETF y este nuevo ETF demuestra nuestro compromiso de ofrecer a nuestros clientes nuevas soluciones para sus objetivos de inversión a largo plazo», comenta Fannie Wurtz, directora general de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta.
