Foto cedida. La bolsa de Colombia pone en marcha un nuevo sistema de negociación de renta fija
La Bolsa de Valores de Colombia (BVC) ha puesto en producción y al servicio del mercado de valores colombiano la Fase I del proyecto denominado Inet + Master TraderNET. A través del mismo, el mercado de renta fija colombiana contará tanto con un nuevo sistema de contratación como con la plataforma tecnológica de negociación y gestión de órdenes de Bolsas y Mercados españoles (BME) Inntech para la automatización de estrategias de negociación.
Como consecuencia, Master Trader permitirá al mercado de valores colombiano disponer de una tecnología estándar mundial que posibilitará el desarrollo de nuevas líneas de negocio, el incremento de la liquidez y la profesionalización de los actores de mercado.
La solución tecnológica de negociación y trading de BME es la principal plataforma de acceso al mercado español a través de sus diferentes soluciones (OMS, conexiones FIX, drivers de baja latencia y pantallas de trading) y es asimismo líder en España en cuanto al enrutamiento de órdenes a mercados internacionales.
De derecha a izquierda: Fernando Bernad, socio y gestor de azValor AM; Edwin Walczak, gestor de cartera, analista senior y director general de Vontobel AM, y Fernando Luque, editor senior de Morningstar.es.. El value investing se vuelve más cauto tras las lecciones aprendidas en la gran crisis financiera
¿Qué ha cambiado en el estilo value tras la crisis? A esta pregunta respondieron las gestoras azValor Asset Management y Vontobel Asset Management, durante la conferencia anual de Morningstar celebrada en Madrid. Tras la crisis, ambos reconocen que se han vuelto más prudentes y rigurosos en el análisis del entorno económico.
Según reconoce Edwin Walczak, gestor de cartera, analista senior y director general de Vontobel AM, la crisis financiera ha marcado un antes y un después en la forma de afrontar la inversión. “No vimos venir la crisis, pero hemos aprendido. En general, creo que todo el sector financiero es más riguroso, fuerte y transparente con el análisis, no digo que antes no lo fuera; digo que ahora lo es más”, destaca.
Walczak destaca que la gestora tiene más presente la parte macro y reconoce que algo está cambiando en la forma en que los gestores se aproximan a la renta variable. “Algo está cambiando en el value y la forma tradicional en que se ha entendido. Por ejemplo, nosotros hacemos énfasis en la calidad de los negocios y empresas que analizamos e invertimos. Igualmente, se le da más importancia a la parte de la protección de la cartera, de tal modo que puede que cuando suba, pues subamos menos; pero cuando cae, las pérdidas son menores en comparación con el mercado”, señala como principales aspectos de su gestión.
Por su parte, Fernando Bernad, socio y gestor de azValor AM, coincide con Walczak y destaca que la crisis financiera ha sido una oportunidad para aprender de los propios errores. “Después de lo ocurrido en 2008 somos más paranoicos con el cash. También mucho más rigurosos a la hora de incluir empresas en la cartera; muestra de ello es que un signo en el que nos fijamos es, justamente, en el cash que tiene en su balance. Ahora mismo, cuando consideramos una empresa estamos teniendo en cuenta que los tipos de interés subirán y, por lo tanto, los costes para las empresas se normalizarán”, afirma Bernad.
En opinión de Bernad, el entorno actual de volatilidad es una gran oportunidad para que los gestores stock picking demuestren su propuesta de valor. “Como gestora value, somos muy cautos con las valoraciones y vendemos cuando consideramos que ya ha subido y que ha ganado valor. Para nosotros es importante invertir con una visión de largo plazo y comprar no porque caiga, sino porque creemos que tiene potencial”, explica el gestor.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: dsimmering_prop. Nordea celebra sus desayunos nórdicos en Madrid y Bilbao
Nordea le invita a sus desayunos nórdicos en los que se analizarán los eventos macroeconómicos recientes y los expertos de la gestora compartirán su visión para los siguientes meses del año, así como algunas ideas de inversión.
El desayuno tendrá lugar durante las siguientes fechas:
Madrid: 25 de septiembre en la Cafetería Harina en Plaza de la Independencia 10, 28001, a las 9:00 horas.
Bilbao: 27 de septiembre en el Hotel Carlton – Plaza Federico Moyúa, 2, 48009 a las 9:30 horas.
La asistencia será válida por 1 hora de formación para la recertificación EFA, EFP y EIP.
Los ponentes serán Ana Rosa Castro y Lorenzo González, miembros del equipo de Ventas para España.
La presentación será en español.
Para la inscripción es necesario enviar un email con sus datos a la siguiente dirección clientservice.iberialatam@nordea.lu, antes del lunes 24 y 26 de septiembre respectivamente.
Foto: CGIAR_climate, Flickr, Creative Commons.. Dos tercios de las entidades financieras gastan más en cumplir la regulación que en luchar contra el fraude
Las entidades financieras sufren de una excesiva necesidad por cumplir con las diferentes regulaciones, algo que supone la inversión de muchos recursos y les pone en riesgo frente a los delincuentes: es una de las conclusiones de un estudio de TransUnion sobre tendencias de fraude, elaborado a partir del análisis de los delitos cometidos por criminales durante 2017.
“Las empresas tienen que dedicar demasiados recursos, económicos y profesionales, a cumplir con las estrictas reglamentaciones existentes y eso les hace perder el foco en otras necesidades como la lucha contra el fraude”, asegura Juan Antonio Villegas, director general de TransUnion en España.
“Vivimos una época de excesiva –y cambiante- regulación y, aunque estamos de acuerdo con que se trata de medidas necesarias en su mayoría, el foco de las inversiones debe ser necesariamente acabar con los delincuentes, no cubrir posibles multas por incumplimiento”.
Según el estudio de TransUnion, un 64% de los profesionales relacionados con fraude consultados confirma que el cumplimiento con la legislación es el área en el que se espera mayor gasto, lo que implica una reducción en la prevención y en la detección.
Los responsables de fraude reconocen la importancia de las tecnologías inteligentes a la hora de luchar contra el crimen y afirman que durante los próximos meses continuarán invirtiendo en biometría (59%), formación de empleados para combatir el fraude (57%) y en la contratación de profesionales especializados (56%); sin embargo, el mayor coste será el cumplimiento con la legislación. También habrá importantes avances en inteligencia artificial (45%) o machine learning (37%).
De acuerdo con las conclusiones del informe de CIFAS sobre fraude, el uso de tecnologías como el software de identificación de dispositivos, el reconocimiento de voz o la analítica predictiva pueden ayudar a reducir la actividad de los delincuentes. El descenso del fraude bancario durante 2017, de hecho, se atribuye en gran medida a la implantación de este tipo de medidas en los bancos.
El estudio de TransUnion ha sido realizado por Loudhouse y, para realizarlo, se entrevistó a 105 directores y gerentes de prevención de riesgos en mayo de 2018. Los profesionales encuestados trabajaban en compañías especializadas en tecnología, retail y administración pública.
Oberazzi, Flickr, Creative Commons. Diversificación en tecnología, con BlackRock
El sector tecnológico sigue mostrando fortaleza. Los cambios tecnológicos afectan a todas nuestras actividades: desde las redes sociales a los servicios sanitarios de diagnóstico remoto, el cada vez más frecuente acceso a la educación online o la domótica, que irá tomando el control de nuestros hogares.
Un auge tecnológico que está teniendo su mayor concentración productiva en Estados Unidos. Un país también donde el consumidor parece mostrarse cada vez más dispuesto a invertir en tecnología, en un momento en que la confianza del consumidor se sitúa al nivel más alto desde el año 2000, según indica el índice Conference Board, mostrando la reducida incidencia que la preocupación sobre el tema de los aranceles y el comercio global están teniendo en el sentimiento del consumidor.
Los balances de las compañías del sector son sólidos, con abundante liquidez y niveles de deuda relativamente bajos, lo que podría permitirlas emprender fusiones y adquisiciones que apoyaran la evolución de su cotización, eliminando competidores y consolidando gastos. Es además un sector que ha aumentado el pago de sus dividendos, que pueden ser una parte importante de los retornos totales obtenidos a corto plazo, al mismo tiempo que han incrementado también las recompras de acciones, reduciendo así el número de acciones disponibles para su adquisición.
En fondos de inversión la categoría sectorial VDOS de TMT, que incluyen en sus carteras mayoritariamente empresas del sector tecnológico, es la segunda más rentable en el año, con una revalorización del 16,43%, sólo por detrás de la sectorial de salud. De esta categoría, de una selección de fondos con la calificación más alta, el más rentable es BGF World Technology obteniendo una rentabilidad del 28,47% en su clase D2 en euros.
Su objetivo es maximizar los beneficios totales invirtiendo globalmente como mínimo un 70% de sus activos totales en acciones ordinarias de empresas cuya actividad económica predominante se encuadre en el sector de la tecnología. La cartera incluye normalmente entre 35 y 55 valores, gestionándose su exposición a las distintas divisas de forma flexible.
Para seleccionar las compañías a incluir en su cartera, el equipo gestor se base en el análisis fundamental de las mismas, sin ningún tipo de restricción. El estilo de inversión es flexible, intentando aprovechar al máximo las capacidades de gestión del equipo de inversión.
El gestor del fondo es Tony Kim, Managing Director. Es miembro de la División de Gestión Activa Fundamental de Renta Variable, además de gestor de carteras y director del sector tecnológico y encargado de gestionar los fondos de ciencia y tecnología. Tony Kim se incorporó a BlackRock en 2013 y cuenta con una experiencia de 22 años en empresas de inversión, incluyendo Artisan Partners, Credit Suisse Asset Management, Neuberger Berman, Merrill Lynch, SG Warburg y Rockwell Intl. Obtuvo un MBA por la Universidad de Columbia (1994) y es licenciado en Ingeniería Industrial por la Universidad de Illinois (1989).
El proceso de inversión pasa por una fase inicial en la que se evalúan las tendencias tecnológicas en cada sector y subsector, analizándose a continuación las dinámicas de los competidores y la estructura de la industria. En una siguiente etapa, se comparan los distintos modelos de negocio, identificando las compañías más atractivas, y se analizan valoraciones y potencial de rentabilidad.
Entre las mayores posiciones en cartera incluye acciones de Amazon (4,65%), Microsoft (4,27%), Alphabet (4,20%), Apple (3,46%) y Tencent (3,42%). Por país, las mayores ponderaciones corresponden a EE.UU. (67,91%), China (10,67%), Francia (3,18%), Alemania (2,82%) y Japón (2,67%), mientras que por sector software y servicios (64,2%), semiconductores (12, 40%), hardware y equipos (7,8%), retail (7%) y autos & componentes (1,23%) representan las mayores posiciones.
La evolución histórica del fondo por rentabilidad lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017 y 2018, batiendo al índice de su categoría durante 2014. A tres años, su dato de volatilidad es del 16,7% y del 15,69% a un año. En este último periodo, su Sharpe es de 2,84 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 6,22%. Dirigida a inversores institucionales, la clase D2 en euros requiere una aportación mínima de 100.000 dólares (aproximadamente 86.585 euros) aplicando una comisión fija del 0,75% y de depósito de hasta el 0,45%. El fondo tiene disponible también la clase A2 en euros, con un requerimiento de aportación mínima inicial de 5.000 dólares (aproximadamente 4.329 euros) y comisiones fija y de depósito del 1,5% y 0,45% respectivamente, más adecuada para inversores individuales.
El equipo de inversión cree que el sector tecnológico ofrece la oportunidad de invertir en uno de los cambios más innovadores de todos los tiempos. Estiman que son numerosas las temáticas que continuarán impulsando el sector; entre ellas la inteligencia artificial (IA) que está liderando el crecimiento de datos y herramientas analíticas; el cambio hacia una arquitectura ‘Nube’ que exigirá la utilización de nuevas plataformas; el fuerte crecimiento de la denominada Internet de las cosas (IoT, por sus siglas en inglés), a medida que más mecanismos se conectan a Internet y el desarrollo continuado de vehículos electrónicos y autónomos (EV/AV por sus siglas en inglés).
El equipo gestor cree que el sector tecnológico continúa ofreciendo unas características inversoras atractivas, incluyendo el crecimiento secular, una alta tasa de crecimiento en sus dividendos y balances con abundante liquidez. Dada la natural diversidad de estos tipos de inversión, la filosofía del equipo se centra en diversificar sus apuestas, tanto por geografía, como por sector, capitalización de mercado y estilos de inversión, ofreciendo exposición a acciones de elevado crecimiento, pero también a oportunidades cíclicas más establecidas.
Por su notable evolución por rentabilidad respecto a su volatilidad, especialmente en el último periodo de tres años, la clase D2 en euros de BGF World Technology obtiene la calificación cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS Stochastics y quefondos.com
Foto cedida. CFA Society Spain anuncia el nombramiento de Ignacio Gómez-Sancha como secretario del Consejo
CFA Society Spain, sociedad local miembro de CFA Institute, la asociación global de profesionales de la inversión, ha anunciado el nombramiento de Ignacio Gómez-Sancha,socio de Latham & Watkins, como secretario del Consejo de CFA Society Spain.
Ignacio Gómez-Sancha, socio de Corporate y responsable de la práctica de Capital Markets en la oficina de Madrid de Latham & Watkins, cuenta con una destacada experiencia en el asesoramiento legal a emisores, fondos y bancos de inversión españoles y extranjeros en operaciones de mercados de capitales, restructuraciones y situaciones especiales, entre otras.
Gómez-Sancha ha sido vicesecretario General de Bolsas y Mercados Españoles (BME), director de la Asesoría Jurídica de Iberclear, del mercado de derivados MEFF y del mercado AIAF de renta fija, además de vocal del Comité de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Ignacio es experto en el derecho de los mercados, así como en el funcionamiento de éstos. Posee una dilatada experiencia en procesos regulatorios de la industria financiera: fue miembro del Legal CertaintyProjectsExpertsGroup de la Comisión Europea, y experto designado por UNIDROIT para la elaboración de los Convenios Internacionales sobre FinancialNetting e IntermediatedSecurities. Gómez-Sancha está en posesión de la certificación Claritas otorgada por CFA Institute.
«Estenombramiento supone un honor y un gran reto personal, que esperamos sirva para el impulso y crecimiento de la comunidad CFA en España”, comenta Gómez-Sancha.
«La incorporación de Ignacio Gómez-Sancha como secretario al Consejo de Administración de CFA Society Spain es un hito para nuestra sociedad y responde a nuestro objetivo de crecimiento y consolidación como la máxima autoridad de certificación académica en el ámbito de la inversión en España. Ignacio es un gran estratega, un profesional de reconocido prestigio, con experiencia y conocimientos únicos de los mercados, y del derecho de los mercados financieros. Estamos encantados de darle la bienvenida”, añade Enrique Marazuela, presidente de CFA Society Spain.
Foto cedidaMark Tagliani, responsable de producto y ventas estratégicas en Invesco PowerShares (EMEA).. Invesco pone sus ojos en Latinoamérica y España para expandirse
Crecer, crecer y crecer. Invesco tiene claro que el mercado latinoamericano y español suponen dos importantes oportunidades de crecimiento para su negocio, en particular el de ETFs. Muestra de su apuesta por ambos mercados es que acaba de reforzar su presencia en ellos con la incorporación de Laure Peyranne como responsable de ETFs para Iberia y Latinoamérica.
Según explica Mark Tagliani, responsable de producto y ventas estratégicas en Invesco PowerShares (EMEA), el mercado de ETFs se encuentra en un momento de expansión, gracias a la popularidad de la gestión pasiva, en todo el mundo. “Está claro que todos miramos a Estados Unidos, pero la tendencias de la gestión pasiva y de los productos ETFs es imparable”, matiza.
Para poder desarrollarse con fuerza en Latinomérica, el negocio estará bajo la mirada de Laure Peyranne. “Tradicionalmente la gente pensaba que por proximidad geográfica los inversores se centran más en Estados Unidos, pero nuestra experiencia nos dice que les gusta mucho los UCITS. Vemos oportunidad en los fondos gubernamentales de pensiones de Chile, Colombia, Ecuador o incluso México, pese a estar más pegado a Estados Unidos”, apunta Tagliani.
En su opinión, la principal barrera que encuentra en el Latinoamérica es el salto en la educación financiera que hay en los distintos países y el tipo de mercado, y el tipo de regulación, que hay en cada uno. En Brasil, por ejemplo, Tagliani señala que es un mercado que se alimenta así mismo, por lo que es más complicado entrar y no está entre sus prioridades.
Su apuesta por España
En el caso de su interés por España, hay dos aspectos que están siendo muy positivos para que el mercado de ETFs se desarrolle: la fiscalidad y MiFID II. “En España la fiscalidad siempre ha sido el gran problema para el desarrollo de ETFs, el avance en este sentido ha sido importante para entrar en España con nuestros ETFs. Además, la entrada en vigor de MiFID II nos ha ayudado mucho porque da relevancia a la transparencia, una de las características de los ETFs”, destaca Tagliani.
Su apuesta por España no responde sólo a que el mercado haya ganado atractivo o que haya mejorado la traspasabilidad fiscal de los ETFs, sino también a que Invesco ha fortalecido su oferta. “El mercado de ETFs en España, en comparación con otros del entorno, era un mercado pequeño para nosotros, por eso pensábamos que llegaríamos al mercado ibérico cuando se pudiera. Sin embargo todo cambió hace un año tras la compra de Source. En 2017 disponíamos de 11 fondos ETFs con 3.000 millones de euros en total, y ahora contamos con 104 fondos y 31.000 millones lo que nos da una escala”, destaca Tagliani.
Además de la incorporación de Peyranne, su último movimiento ha sido registrar en la CNMV sus ETFs; un paso que, según Tagliani, es “imprescindible para poder empezar a hablar con clientes”, aunque los fondos no estarán listados en España. “Nuestra estrategia de producto en España irá por dos vías. La primera ofrecer ETFs más sencillos y core, principalmente fondos que repliquen índices de referencia que los inversores ya conozcan, y les pueda dar más tranquilidad al apostar por ETFs. Creemos que un producto sencillo puede abrir la puerta al interés por otro. Y en segundo lugar, nos posicionaremos para ofrecer soluciones a aquellos inversores que quieran algo más de riesgo o que busque algo más picante a través de ETFs de factores o ETFs temáticos, como el de fintech o el fondo Invesco MSCI Saudi Arabia UCITS ETF”, explica.
Foto: Simon, PIxabay. La inversión experta de Amundi en infraestructuras de la India
UBS AM organiza un desayuno sobre el fondo UBS Global Emerging Markets Opportunity.
El desayuno tendrá lugar el 26 de septiembre de 2018 en las oficinas de UBS en Madrid, en la calle María de Molina 4, Planta 1. La hora del evento es de 9:00 a 10:00.
El ponente será Alexis Freyeisen, senior Product Specialist de su equipo de mercados emergentes.
Mercados emergentes: ¿buy or sell? Es el titular de la conferencia. Es cierto que la tensión comercial y la fortaleza del dólar han afectado negativamente a los mercados emergentes, pero los equipos de renta variable emergente de UBS AM creen que los fundamentales de la mayor parte de estas economías siguen siendo sólidos y que los recortes de los últimos meses han generado interesantes oportunidades de inversión. Para repasar la situación actual y las perspectivas de los mercados emergentes, UBS AM organiza este desayuno de trabajo.
La asistencia, destinada a inversores institucionales exclusivamente, debe confirmarse a través de este correo: sh-ubs-am-iberia@ubs.com
Pixabay CC0 Public DomainStevepb
. GAM continuará esta semana con los reembolsos de los fondos ARBF liquidados
Cumpliendo el timing: así es como va GAM con los reembolsos de los fondos suspendidos de bonos unconstrained y rentabilidad absoluta (ARBF), tal y como anunció a mediados de agosto. Con esta liquidación, que se produce tras el cese del gestor Tim Haywood, responsable de estas estrategias, la gestora quiere garantizar que todos los partícipes reciben el mismo trato.
Tal y como ha comunicado la gestora a sus clientes, en los próximos días realizará el segundo pago a los partícipes. Con el proceso que está haciendo la gestora, cada inversor recibirá una confirmación de orden (contract note), especificando la cantidad exacta del segundo pago. El resto de activos del fondo se liquidarán y el efectivo se pagará en los próximos meses, dependiendo de las condiciones de mercado, lo que se le comunicará a los inversores de los fondos a lo largo del cuarto trimestre de 2018.
Hasta el momento, la gestora ha reembolsado entre un 74% y un 80% de los fondos, comprometiéndose para esta semana entregar a los partícipes entre el 6% y el 8%. Al terminar septiembre, tan solo le quedará pendiente entre un 12% y un 14%.
“El proceso de liquidación está progresando según lo planeado y nos seguimos asegurando de que todos los clientes tengan un trato justo e igualitario, recibiendo la liquidación prorrateada por la exposición de cada inversor. Para quienes nos han indicado que les gustaría seguir invirtiendo en el equipo de ARBF, estamos poniendo en marcha estructuras alternativas. Informaremos a los inversores una vez que se hayan creado estas estructuras”, ha explicado la gestora en una carta a sus clientes.
La decisión afecta a los fondos GAM Absolute Return Bond, GAM Absolute Return Bond Defender, GAM Absolute Return Bond Plus, GAM Star Absolute Return Bond, GAM Star Absolute Return Bond Defender, GAM Star Absolute Return Plus, GAM Star Dynamic Global Bond, GAM Absolute Return Bond Master y GAM Unconstrained Bond, según el comunicado. Nueve en total.
Pixabay CC0 Public DomainCouleur. ¿Cómo incluir criptoactivos en una cartera balanceada?
Durante estos últimos años, los criptoactivos han ganado popularidad entre los inversores básicamente por el atractivo de su rentabilidad, que destaca sobre cualquier otro activo a nivel mundial. Uno de los ejemplos más claros de esta tendencia fue el bitcoin, que aumentó un 1338% tan solo en 2017 y a pesar de la bajada sufrida este año, su rentabilidad a largo plazo sigue siendo muy elevada.
Además, la adopción de la tecnología disruptiva blockchain también ha permitido fomentar una nueva ola de activos vinculados a este tipo de tecnología, lo que ha llamado la atención de los inversores que se preguntan si esos nuevos activos digitales pueden ser considerados como una verdadera clase de activos elegible para la inversión o no.
En opinión de Block AM, los inversores y gestores deben abordar el fenómeno de los criptoactivos con una óptica más amplia y basada en la diversificación. “Los últimos desarrollos que se ven en el mercado indican que, hoy en día, estamos en el buen camino y que los fundamentales del área cripto siguen mejorando: nuevos servicios de cripto custodia se ofrecen ahora en el mercado, la liquidez de los principales criptoactivos sigue aumentando, los métodos de evaluación de estos activos son más conocidos y se ha demostrado que existe una relación positiva entre el aumento regular del valor intrínseco de los criptoactivos y su tendencia alcista a largo plazo”, explican desde Block AM.
En este sentido, los criptoactivos se establecen cada vez más como una inversión alternativa que tiene potencial, por lo tanto, ¿tiene sentido agregarlos en una cartera? Para Block AM sí: “Realizamos un estudio estadístico para entender cuáles serían los beneficios de agregar una diversificación menor en una cartera balanceada. La respuesta fue muy clara. Una inversión de un 5% en bitcoin (como aproximación del mercado) hubiera permitido a una cartera diversificada (55% renta variable, 40% bonos y 5% bitcoin) superar una cartera tradicional (60% renta variable y 40% bonos) en un 9,1% por año (periodo: 31/05/11-31/07/18). La volatilidad de la cartera aumento pero fue compensada por el nivel de rentabilidad adicional generado por la diversificación realizada con criptoactivos. Por lo tanto, cada inversor tendrá que evaluar el porcentaje de riesgo adicional que se puede permitir a fin de aumentar la rentabilidad de su cartera. De manera general, concluimos que una cartera defensiva no tendría que tener mas de 2% en criptoactivos, mientras que una cartera más dinámica se podría permitir una diversificación hasta el 5%, con un rebalanceo regular de la exposición crypto en la cartera (para evitar excesos)”.
Desde su experiencia, Block AM la forma de afrontar este diversificación con criptoactivos es incluyendo estrategias de fondos de fondos en la cartera. “Permite a un inversor implementar fácilmente una exposición en criptoactivos con riesgo de pérdida menor, ya que la estrategia se beneficia de haber hecho una diversificación eficiente, de un método de due-diligence único y de un acceso a los mejores fondos del mercado para cada tipo de estrategia. Hasta ahora, los resultados han sido muy buenos y en línea con el objetivo inicial. La estrategia fondo de fondos de Block Asset Management permitió a su fondo principal minimizar la baja de mercado de este ano, con menor volatilidad además”,
