Pixabay CC0 Public DomainFree-photo. Mirabaud AM nombra a Hywel Franklin nuevo director del equipo de renta variable europea de pequeña y mediana capitalización
Mirabaud Asset Management ha anunciado hoy la incorporación y nombramiento de Hywel Franklin como gestor principal de carteras y director del equipo de renta variable europea de pequeña y mediana capitalización. Según explica la firma, con la incorporación de Franklin se refuerza la capacidad de la firma en el área de renta variable.
Franklin se incorpora a Mirabaud AM desde UBS Asset Management, donde desempeñaba el cargo de director principal de carteras de renta variable global. Cuenta con más de 16 años de experiencia en el sector financiero y comenzó su carrera profesional en New Amsterdam Partners como analista de renta variable estadounidense, y después pasó a ocupar un cargo de gestión de carteras en UBS Phillips & Drew en 2002, en el ámbito de la renta variable británica
A raíz de este anuncio, Umberto Boccato, director de inversiones en Mirabaud Asset Management, ha señalado que “con la incorporación de Franklin, que comparte nuestros valores y nuestro enfoque de gestión activa basado en firmes convicciones, estamos en mejores condiciones que nunca para ofrecer a nuestros clientes soluciones de alta calidad, sólidas y sostenibles”.
Según ha matizado la gestora, la incorporación de Franklin supone un paso más para reforzar las capacidades de gestión de activos del actual equipo de renta variable europea de pequeña y mediana capitalización de Mirabaud AM. Este equipo tiene como objetivo encontrar “campeones ocultos” que se unen en una cartera de firme convicción gestionada de forma activa que trata de generar rentabilidades superiores ajustadas al riesgo durante un ciclo económico.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Blickpixel. Protección precaria: por qué los aranceles no pondrán freno a la disrupción (I)
La innovación disruptiva es una de las tendencias que definen el siglo XXI. Aunque los sectores han sido siempre propensos a la disrupción (pensemos, por ejemplo, en la imprenta), una confluencia de factores en las dos últimas décadas ha conllevado que la disrupción industrial se produzca quizás a su ritmo más acelerado de toda la historia.
Según apunta William Davies, director de renta variable en Columbia Threadneedle Investments, la globalización ha facilitado la entrada y la explotación de nuevos mercados; el auge de las economías emergentes ha permitido que cientos de millones de personas engrosen la clase consumidora; las cambiantes tendencias demográficas han alterado la demanda; y, ante todo, la tecnología e Internet han transformado el panorama competitivo de sectores que van desde la atención sanitaria hasta el servicio de comida a domicilio.
No obstante, al menos dos de esos pilares podrían estar viéndose amenazados. En primer lugar, las compañías tecnológicas, escarmentadas por las filtraciones, los ataques informáticos y las inquietudes sobre privacidad, están viendo cómo se les cortan las alas. Mientras tanto, el presidente estadounidense Donald Trump, alentado por las supuestas injusticias del comercio mundial, ha venido abogando por una política más proteccionista, en relación tanto con sus adversarios tradicionales (por ejemplo, China) como con sus aliados (por ejemplo, la UE e incluso Canadá).
“Si la dinámica que ha impulsado tanto a las industrias disruptivas en los dos últimos decenios está ahora perdiendo fuelle por las guerras comerciales y una oposición pública, ¿resulta razonable suponer que la propia “innovación disruptiva” también se encuentra bajo amenaza? En opinión de Columbia Threadneedle Investments, y con casi total seguridad, la respuesta es no”, explica Davies.
Los motores de la disrupción
Sí se consideran algunos de los sectores que se han visto revolucionados por la innovación o el cambio disruptivo. Por ejemplo, el servicio de comida a domicilio. Desde 2011, mientras que los pedidos de comida a domicilio “offline” se han mantenido estables, los avances tecnológicos han permitido que el mercado estadounidense de pedidos online se haya duplicado hasta superar los 20.000 millones de dólares. De aquí a 2022, gracias a una tasa de crecimiento anual superior al 20%,s e prevé que la anterior cifra alcance casi los 60.000 millones de dólares. El crecimiento de las cocinas automatizadas y la entrega de comida pordrones, lo que ya se utiliza en algunas partes de China, auguran un nuevo recorte de los costes. Si el servicio online de comida a domicilio rebaja el coste de cocinar en casa, también podría revolucionar el sector de la alimentación.
Mientras tanto, la fabricación (que durante mucho tiempo ha sido un objetivo de la innovación disruptiva) ha experimentado un pronunciado cambio: en un intervalo de 10 años, el número de robots industriales operativos a escala mundial se ha disparado desde alrededor de un millón hasta más de dos millones. Esto plantea desafíos fundamentales para los fabricantes, así como tremendas oportunidades para aquellos que sean capaces de abrazar los cambios —así como para los negocios de robótica que suministran la tecnología. Los sectores que han mostrado resistencia hasta la fecha están comenzando a sentir la amenaza: la entrada del disruptor deserie, Amazon, en la distribución de medicamentos, por ejemplo, ha bastado para provocar caídas superiores al 10% de valores relacionados del sector de atención sanitaria.
Las profundas transformaciones sectoriales no solo proceden de la tecnología. Después de que una enorme parte de su población pasara a formar parte de la clase media, China está asistiendo a un rápido incremento de las rentas de su floreciente clase consumidora.
Entre 2010 y 2016, el número de personas que ganaba al menos 20.000 dólares se ha duplicado con creces, hasta un 7% de la población, mientras que el número de personas que recibía entre 10.000 dólares y 20.000 dólares aumentó del 9% al 22%. Esta evolución demográfica ha tenido efectos de amplio alcance en la economía basada en el consumo del país, lo que se refleja, entre muchas otras cosas, en un creciente gusto por la cerveza “premium”, cuya cuota de mercado ha pasado de un nivel insignificante hasta casi un 10% en cinco años, lo que impulsa los precios y los márgenes al alza.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: AhmadArdity. Estrategias ‘buy-write’: la idea de UBS AM para sacar un retorno extra a las acciones de la eurozona
¿Confían demasiado sus clientes en el desempeño del mercado? ¿Están buscando un posicionamiento defensivo para ayudarles a reducir el riesgo de cartera, en concreto, en el caso de un escenario ‘risk-off’? Para UBS AM, la incertidumbre del mercado en torno a las políticas de tipos de interés puede hacer que las correlaciones entre acciones y bonos aumenten, incrementando la volatilidad de una cartera tradicional. En ese sentido, considera que las estrategias ‘buy-write’ (comprar-escribir) pueden ser una opción interesante para que los inversores logren buenos rendimientos ajustados al riesgo frente a la referencia de un entorno de mercado que está consolidándose.
La gestora destaca que en la reciente publicación “Generar rentabilidad: Buy-write en acciones de la Eurozona”, el CIO de UBS destacaba que “durante un ciclo económico, las estrategias ‘buy-write’ generan atractivos rendimientos ajustados al riesgo, ya que capturan las primas de riesgo tanto de las acciones como de la volatilidad”.
El informe señala que esa estrategia es más deseable cuando el rendimiento de las acciones es moderado y el impulso del mercado decae. “Históricamente, han actuado bien durante los periodos de subida de tipos de interés. Por ese motivo, las estrategias ‘buy-write’ podrían ocupar un lugar óptimo en el actual entorno de mercado”, apunta el CIO.
Dos fuentes de ingresos
La gestora destaca que, en un momento en el que el escenario de la Eurozona se caracteriza por los bajos tipos de interés, su UBS Euro Countries Income Equity Fund es una oportunidad interesante para aquellos inversores que buscan rentornos en renta variable, dado que el fondo integra dos fuentes de ingresos. “En primer lugar, invierte en acciones con pagos de dividendos atractivos y sostenibles y, después, vende opciones de compra (call) sobre las acciones subyacentes para generar ingresos adicionales”, explica; estrategia que ha permitido lograr retornos del 8,42%, con datos de finales de octubre.
Para UBS AM, mantener una cartera defensiva y bien diversificada de alta calidad y buenos rendimientos ha dado sólidos resultados ajustados al riesgo. Por ejemplo, en un entorno algo volátil debido a las tensiones políticas y las preocupaciones en torno a una guerra comercial de gran escala, el UBS Euro Countries Income EUR P-acc ha caído un 1,67% en lo que va de año, mientras que el índice de referencia MSCI EMU ha llegado a perder un 6,57%.
Ian Paczek, gestor senior de UBS Asset Management, gestiona el fondo, con activos de 406 millones de euros, con datos a 16 de noviembre. Para la parte de derivados, se beneficia de un equipo especializado en opciones con gran experiencia.
Pixabay CC0 Public DomainTama66. Italia, el otro frente abierto que causa inestabilidad en Europa y al euro
Las gestoras ya están terminando de perfilar sus perspectivas de cara a 2019, y uno de los comentarios que la mayoría va a incluir es su previsión sobre Italia y qué impacto tendrá en la economía europea y en el proyecto de la Unión Europea. Ayer mismo, Bruselas volvía a rechazar los presupuestos italianos, que casi no había sido modificados, e incluso comenzaba a plantearse sancionar al país.
Bart Hordijk, analista de Monex Europe, defiende que “los problemas en Italia continuarán pesando en las perspectivas del euro». En su opinión, es probable que la cuestión italiana sea más duradera de lo esperado, ya que es complicado que ambas partes adquieran compromisos.
“Italia debe encontrar un equilibrio entre estimular su economía, que carece de crecimiento, y aprovechar los bajos tipos bajos para salir al mercado de bonos. Además, el nuevo gobierno italiano se está enfrentando presiones domésticas para no romper su relación con Bruselas. La Unión Europea, por otro lado, necesita encontrar un equilibrio entre la defensa de las normas presupuestarias, que son casi sagradas, y evitar fomentar el antieuropeismo en Italia. Por último, la Unión Europea se enfrenta a presiones políticas de sus estados miembros del norte, como Alemania, Holanda y Finlandia, para atar a Italia hasta que el país elija cumplir nuevamente con la responsabilidad fiscal”, explica Hordijk a modo de fotografía.
Estas tensiones con Italia plantean al mercado si es sostenible la estabilidad monetaria de la eurozona. No es solo por Italia, lo que preocupa al mercado es que sin el apoyo del Banco Central Europeo (BCE), los mercados de capital se enfrentan a una pérdida de credibilidad, lo que causaría que los rendimientos de los bonos del gobierno aumenten a un nivel insoportable. Este nivel no está muy lejos en Italia.
“La mayor parte de la deuda está en los libros de los bancos y aseguradoras italianas, que invirtieron fuertemente en títulos de deuda italianos hace años y actualmente tienen alrededor de 1.100 millones de euros, aproximadamente la mitad del volumen total. Oficialmente, los bonos del gobierno italiano se consideran libres de riesgo y, por lo tanto, no tienen que estar cubiertos con capital de los bancos. Sin embargo, son extremadamente arriesgados, como han demostrado las pérdidas vulnerables de los últimos meses. Esto también ha afectado gravemente las acciones de los bancos europeos, que han perdido un promedio del 25% desde mediados de abril. Las acciones en los principales bancos italianos incluso han perdido el 35%, lo que debería moderar su apetito por más bonos del gobierno”, explican los analistas de Flossbach von Storch.
A corto plazo y de cara al próximo año, las posiciones políticas están en tablas: las autoridades italianas han anunciado que no realizarán ninguna modificación, exponiéndose así a sanciones financieras, en caso de apertura de un procedimiento por déficit excesivo. Pero el juego no ha terminado, ni para la Unión Europea ni para Italia.
“Conocer el resultado de los asuntos italianos y británicos supone un reto. Sin embargo, una cosa es segura: sin el apoyo de los datos macroeconómicos, la incertidumbre que generan estas cuestiones seguirá afectando a la tendencia de los mercados y alimentando el incremento de la volatilidad. Y así se aleja la hipótesis de un rally de final de año…”, concluye Olivier de Berranger, director de gestión de activos deLa Financière de l’Echiquier.
. Dos fondos de pensiones de Japón y Noruega son los principales propietarios de activos a nivel global
Los cien propietarios de activos más grandes del mundo representan casi el 35% del capital total de los propietarios de activos a nivel mundial, con cerca de 19 billones de dólares, según un nuevo informe del Thinking Ahead Institute de Willis Towers Watson. En los dos primeros puestos, superando los 1.000 millones de dólares en activos, se sitúan el fondo de pensiones japonés Government Pension Investment y el fondo, también de pensiones, noruego Government Pension Fund. El podium lo completa China Investment Corporation, fondo soberano chino.
En el primer estudio Asset Owner 100 (AO100), el instituto Thinking Ahead describe a este grupo como los inversores con el capital más influyente del planeta, con criterio para colocar su capital en cualquier parte del mundo y en cualquier clase de activo. Como sostiene el informe, este grupo tiene la capacidad dar forma a los mercados de capitales y representa un papel clave en el funcionamiento de la economía global.
“Con cerca de 55 billones de dólares en activos –una suma que es más de 10.000 dólares por cada adulto del planeta- los propietarios de activos a nivel mundial juegan un papel esencial. La responsabilidad que ostentan es muy grande, lo que les empuja a ser muy cautos en sus actuaciones, tener un serio compromiso con las cuestiones financieras y sociales y no eludir los grandes temas; compromiso que se traduce en la necesidad de desarrollar un liderazgo más fuerte, responder eficazmente a la regulación, gestionar los conflictos de agencia y mejorar el control sobre los resultados”, reconoce Roger Urwin, Global Head of Investment Content en el Thinking Ahead Institute.
Asimismo, en el análisis se recoge cómo también existe una necesidad más generalizada para que estos grandes propietarios de activos comprendan el mundo en el que operan y sobre el que tienen una gran influencia. Para la próxima década, esto se traduce en hacer más para institucionalizar la profesión, optimizar el funcionamiento de los modelos, aprovechar la cultura y la diversidad de manera más eficiente y hacer que el modelo de inversión se convierta en acuerdos cada vez más inteligentes y sostenibles.
El informe del Thinking Ahead Institute también muestra que el 61% de los activos del AO100 están en manos de fondos de pensiones; el 32%, en fondos soberanos y el 7% en CIOs delegados y Master Trusts. En lo que respecta a su localización, la mayor región en términos de activos bajo gestión es Asia/Pacífico (36%), por 34% en EMEA y 30% en América del Norte.
Los 20 principales fondos suman casi 11 billones de dólares, lo que representa al 56% del total de activos del AO100.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Christophe Caspar y Gad Amar, co-consejeros delegados adjuntos de Edmond de Rothschild AM . Christophe Caspar y Gad Amar, nombrados co-consejeros delegados adjuntos de Edmond de Rothschild AM
Nuevos nombramientos y reorganización de puestos en Edmond de Rothschild con los que la firma pretende avanzar en su estrategia para converger sus distintas líneas de negocio. En concreto, trabajar por incorporar las filiales inmobiliarias especializadas bajo una administración conjunta y agrupar todas sus plataformas de inversión.
Según explica la firma, con este movimiento logra consolidar su posición como una casa de inversión impulsada por la convicción, que ofrece una gama coherente de soluciones de inversión que promueven la creación de valor a largo plazo y unas fuertes convicciones. En su búsqueda por la mejor estrategia que le permita esta convergencia, Edmond de Rothschild ha anunciado varios nombramientos con el objetivo de “colocar a sus tres especialistas de sus filiales inmobiliarias bajo una dirección única y combinar sus unidades de private equity, sector inmobiliario y gestión de activos para crear una oferta de inversión en la que se integren todas las clases de activos”, explica en un comunicado.
En un entorno destinado a mejorar la coherencia y fortalecer las sinergias dentro del Grupo, se han creado dos puestos de consejeros delegados adjuntos que pasarán a ser ocupados por Christophe Caspar y Gad Amar. Ambos cuentan con una dilatada experiencia dentro del sector. En el caso de Christophe Caspar, que se unió a Edmond de Rothschild Asset Management el 1 de noviembre, es responsable de las prácticas de gestión. La firma considera que sus conocimientos y estrategia en la gestión y en banca privada serán activos para las prácticas de gestión y fomentarán la convergencia de la gestora y la banca privada. Como miembro del consejo de Edmond de Rothschild Asset Management, estará ubicado en Ginebra y reportará a Vincent Taupin, consejero delegado global de Asset Management y presidente del Consejo de Administración de Edmond de Rothschild (Francia).
Por su parte, Gad Amar actualmente es el director de desarrollo de negocio de Edmond de Rothschild Asset Management y ha sido nombrado consejero delegado adjunto de la gestora, asumiendo la responsabilidad del área de ventas. El nombramiento amplía el ámbito de Gad Armar y ahora será el responsable de desarrollar acuerdos exclusivos a nivel internacional.
Otros nombramientos
A estos dos nombramientos también se unen los nuevos puestos que ocuparán Pierre Jacquout y Johnny El Hachem. En primer lugar, Pierre Jacquot ha sido nombrado director del negocio inmobiliario del grupo y se ha unido al comité ejecutivo de la gestora. Desde este nuevo cargo, será el responsable de fortalecer las sinergias entre el negocio inmobiliario, así como de la convergencia con el resto de las actividades de la gestora y de la banca privada. Con alrededor de 10.000 millones de euros en activos bajo gestión, la gestora considera que su negocio inmobiliario “ será clave”.
Por último, Johnny El Hachem, actual director general de Edmond de Rothschild Private Equity, ha sido designado nuevo miembro del comité ejecutivo de la gestora. “La oferta de Edmond de Rothschild Private Equity proporciona una diferenciación real en el mercado. Consiste en una docena de temáticas y estrategias de inversión de nicho que crean valor a largo plazo. Ahora se apoya en la fuerza de ventas de la gestora para acelerar su crecimiento”, explica la firma.
La gestora considera que esta nueva estructura permitirá presentar a los clientes institucionales y privados una gama coherente de soluciones de inversión que ofrece diferenciación y rentabilidad a largo plazo, reforzando la posición de gestores activos en una firma de inversión con convicción.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. La Financière de l’Echiquier abre de nuevo a suscriptores su fondo Echiquier Entrepreneurs
Desde el inicio de octubre, el fondo Echiquier Entrepreneurs de La Financière de l’Echiquier, que invierte en valores de pequeña capitalización en toda Europa, se ha abierto de nuevo a suscripciones. Con casi 360 millones de euros de activos, tiene ya capacidad para recibir otros 75 millones de euros.
“En el contexto de una reducida oferta de este tipo de fondos y un entorno de mercado y de liquidez más favorable a esta clase de activos, la reapertura de Echiquier Entrepreneurs responde a la creciente demanda de los inversores que desean orientar su ahorro a la financiación de las pymes y empresas de tamaño intermedio” explican desde la gestora.
Asimismo, de las firma destacan que “la gestión de la liquidez es un factor importante de generación de valor en el universo de las pequeñas capitalizaciones”. En marzo de 2017, se aplicó una comisión del 5% para el OIVCM detraída de todas las nuevas suscripciones, al objeto de proteger los intereses de los partícipes. Echiquier Entrepreneurs vuelve a tener ahora la capacidad de liquidez necesaria, por lo que esta comisión se eliminará temporalmente.
Desde el cierre parcial (soft close) del fondo, el equipo de pequeña y mediana capitalización de La Financière de l’Echiquier ha sabido preservar la disciplina de Echiquier Entrepreneurs. Compuesto por tres gestores y dos analistas, este equipo experimentado gestiona también Echiquier Agenor Micap Europe, que invierte en valores europeos de mediana capitalización. Ambos fondos tienen una calificación 5 estrellas de Morningstar.
La gestora considera que este fondo es un ejemplo de su gran habilidad para la selección de valores, para quien los valores de pequeña y mediana capitalización constituyen el elemento central de su actividad histórica. Se fundamenta en un conocimiento profundo de las empresas, así como de sus directivos, y en una gestión de convicción que se plasma en una cartera concentrada. Desde su creación en octubre de 2013, ha registrado una rentabilidad anualizada del 16,7%, comparado con el 11,5% de su índice de referencia
Pixabay CC0 Public DomainFoto: TeroVesalainen. ¿Son commodities los analistas del buy-side?
Muchos en la industria de gestión de activos ponemos caras a los principales responsables de la gestión de los fondos de inversión más conocidos. Sin embargo, tras esos perfiles, se esconde un grupo de profesionales encargados de revisar minuciosamente todas las compañías de los universos de inversión de cada casa, tanto aquellas que gustan y se tienen en cartera como el resto, pues no tener una posición en cartera sigue siendo una apuesta activa sobre el valor.
El trabajo de estos analistas conlleva recopilar toda la información histórica posible, entender la evolución de unos resultados, contrastar los objetivos prometidos con los resultados alcanzados y estudiar el entorno actual de la empresa y sus competidores para poder estimar con la mayor precisión asumible la posible evolución de las magnitudes financieras. Explicado así, podrían parecer unas funciones no diferenciables cualitativamente y enmarcadas dentro de un proceso de gestión más complejo.
Sin embargo, en nuestra opinión, su implicación va adquiriendo cada vez mayor importancia en el proceso total de inversión y la generación de retornos para el partícipe de los fondos. Además, pensamos que estructuralmente se están viendo ciertos cambios que confirman su papel más relevante en el mundo de la gestión.
La apuesta por el análisis interno en las gestoras se ha incrementado sustancialmente. Aunque no tenemos estadísticas independientes fiables, el refuerzo de los equipos de análisis de diferentes gestoras nacionales ha sido muy relevante, destacando el número de fichajes provenientes del sell side o perfiles puramente industriales. En nuestra opinión, la variable de mayor peso dentro de esta decisión sería el de incrementar la independencia del análisis de las gestoras, por encima de la importancia de otros factores como la entrada en vigor de la regulación MiFID, las necesidades de ampliar universos de cobertura y, pensando en horizontes más largos, reforzar los equipos de gestión.
La ventaja de formar un equipo de analistas internos con influencia sobre la gestión es que permite un continuo contraste de ideas dentro de los equipos de inversión, un análisis más detallado de cada compañía analizada, un seguimiento más exhaustivo del entorno competitivo de cada sector, alcanzar un mayor universo de inversión y aumenta la capacidad de evitar sesgos psicológicos a la hora de tomar decisiones.
Por otro lado, la visibilidad interna y externa de estos analistas se ha incrementado. El mayor uso de figuras como la de gestor-analista supone, en nuestra opinión, un pequeño cambio a las estructuras tan horizontales y personalistas que son, quizá, las gestoras más tradicionales. Más que una cuestión de señority o estatus interno, pensamos que su uso diluye la separación entre los rangos de gestor y analista y reconoce la importante labor de este último en el proceso de inversión y generación de alpha para inversores. Además, la mayor exposición de estos roles intermedios ante clientes externos y medios de comunicación responde al reconocimiento de su mayor peso en el proceso de inversión.
Al ser las estructuras más verticales, donde los analistas tienen un mayor poder de decisión en el proceso de gestión del fondo, cada vez más es el equipo formado por gestor y analistas el que decide sobre la composición de la cartera. De esta forma, las ideas se someten a “test de estrés” donde se cuestionan todas las hipótesis utilizadas y se acaba abriendo un debate por cada idea de inversión cuyo principal beneficiario acaba siendo la rentabilidad del fondo.
En Fidentiis Gestión hemos crecido en esta dirección, estando muy satisfechos de la mayor vinculación de los analistas al proceso de inversión completo. Así, el equipo de inversión desde su fundación en 2006 se ha incrementado de un total de dos gestores y un analista, a un equipo actual formado por cuatro gestores, dos gestores-analista y tres analistas.
Pensamos que la mayor cohesión del equipo, la mejor cobertura de un universo de valores relativamente limitado, la incorporación de nuevas formas de pensar más allá del puro análisis financiero/académico con las mismas ganas de seguir haciendo un trabajo responsable, son aspectos que han incrementado las fortalezas de la firma no solo en un aspecto cuantitativo medido en retornos para nuestros partícipes, sino en un plano más cualitativo y personal, que son muchas horas las que pasamos filosofando juntos.
Tribuna de León Izuzquiza, analista de Fidentiis Gestión
Pixabay CC0 Public DomainFoto: sarangib. ¿Se puede transformar una cartera de renta fija en sostenible sin sacrificar rentabilidad?
La temática de la inversión sostenible ha ido ganando terreno en las últimas décadas. Centrarse en compañías que registran elevados criterios ESG está habitualmente asociado con la inversión en acciones, pero este enfoque también puede aplicarse a la renta fija. Es posible moverse de la inversión tradicional en renta fija hacia una cartera más sostenible, manteniendo las mismas características y buscando los mismos rendimientos financieros.
¿Buscar rentabilidad o evitar pérdidas?
En renta fija, integrar aspectos sostenibles al proceso de inversión es ligeramente diferente de la forma en la que se hace en renta variable. Dado el perfil de riesgo más conservador de los bonos y, por tanto, su más reducido potencial alcista, el primer y principal objetivo es evitar el riesgo de pérdidas. Tener en cuenta aspectos ESG amplía el alcance de los riesgos potenciales que pueden afectar a la sostenibilidad del modelo de negocio de una compañía y, de hecho, analizar estos factores de riesgo está estrechamente relacionado con los análisis tradicionales de las compañías.
Tener en cuenta una gama más amplia de riesgos puede resultar en exclusión, lo que habitualmente es visto como el primer paso hacia una cartera más sostenible. Hay diversas formas de excluir inversiones: por sectores o países, basándose en normas concretas o abordando determinados comportamientos o actividades. Esto genera un importante punto de partida, ya que define con qué tipo de compañías o actividades no quieres involucrarte de ninguna manera. Pero todavía no apunta a esas compañías en las que sí quieres invertir basándote en la convicción de que sus modelos de negocio pueden contribuir positivamente a una economía más sostenible.
Por eso creemos que también debería ponerse un énfasis especial en la inclusión. Encontrar esas compañías que registran elevados niveles de sostenibilidad, añadir valor al mundo en el que vivimos y captar los factores de crecimiento financiero del futuro es clave en nuestro proceso de inversión. Es importante que esto lo hagamos no solo a través de proveedores de datos externos, sino también utilizando la visión y el talento de nuestros gestores de cartera. De esta forma, logramos un análisis interno exhaustivo y, al mismo tiempo, añadimos valor al proceso de inversión.
Es importante que, además de identificar a los ‘líderes ESG’, encontremos esas compañías que están convirtiendo su actual modelo de negocio en uno más sostenible. Puede que todavía no tengan una puntuación alta en ese sentido, pero son los catalizadores que nos ayudan a avanzar hacia, por ejemplo, un transporte más ecológico.
Un paso más allá
Si profundizamos más en la cartera, podemos estudiar cómo se utiliza un bono determinado y su impacto en aspectos medioambientales y sociales. Es aquí donde entran los bonos verdes, sociales y sostenibles, de los cuales el primero es el que mayor presencia tiene en el mercado. Estos bonos se dirigen especialmente al impacto positivo y medible en el medioambiente. El mercado de bonos verdes está creciendo rápidamente, tanto en las empresas como en los Estados, generando nuevas oportunidades de inversión. Creemos que es esencial realizar una buena evaluación que no se base únicamente en datos externos de forma que podamos elegir la inversión más adecuada para generar una contribución positiva.
¿Mantener la estructura tradicional o ir hacia un nuevo universo?
Es posible trasladar tu cartera tradicional hacia inversiones más sostenibles sin tener que cambiar características de esta como son la calidad crediticia, la duración y la diversificación (a no ser que ese sea tu objetivo, claro). Nuestras estrategias de inversión en créditos sostenibles y bonos verdes demuestran que invertir con un foco puesto en la sostenibilidad no compromete los beneficios y, si acaso, proporciona una visión más amplia de los riesgos potenciales. De hecho, en los últimos años, los resultados de nuestros fondos sostenibles han superado los índices de bonos tradicionales.
Puedes financiar las compañías adecuadas, que contribuyan a una economía más sostenible y a una sociedad próspera. Existen muchas oportunidades en el mercado de bonos para excluir determinadas inversiones y, además, incluir a aquellas empresas que sí actúan positivamente. El universo es amplio y suficientemente diverso para mantener la calidad crediticia, la duración, el rendimiento esperado y la diversificación. Y aquellos que quieran ir un paso más allá, pueden inclinarse por invertir en bonos verdes.
Tribuna de Ana Gasca Elósegui, Executive Director Iberia en NN IP
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dave_S. Selección de fondos y aviones de combate
Japón, a pesar de ser la tercera potencia económica mundial, es uno de los mercados desarrollados que menos atención despierta entre los inversores. Sin embargo, Japón tiene ahora una política centrada en la mejora del gobierno corporativo de las empresas japonesas, con la introducción del Código de administración y el Código de gobierno corporativo. Con estas medidas más centradas en la reforma de las empresas nacionales, se busca favorecer a las empresas con un modelo de negocio más doméstico y menos orientado a la exportación; los inversores deberán tomar nota de este cambio de tendencia.
Según explica, Nick Samouilhan, estratega de soluciones en la división Multiactivos de la región EMEA en T. Rowe Price, de todos los héroes de la II Guerra Mundial, Abraham Wald probablemente sea uno de los más desconocidos. Sin embargo, su anonimato no debería sorprendernos: los estadísticos no tienen suficiente glamur para protagonizar películas. No obstante, su historia sí que merece ser más conocida. Durante la II Guerra Mundial se llevó a cabo un proceso de análisis de aviones que volvían del combate: las partes más dañadas se examinaban minuciosamente y después se reforzaban. Estos aviones mostraban un patrón de daños constante: las alas y las partes de la cola sufrían más daños que el fuselaje. La conclusión era que, si se reforzaban esas partes, los aviones resistirían mejor a los ataques.
Por lógica que fuera, descubrió Abraham, esta idea era totalmente equivocada. Los aviones que se revisaban eran los que conseguían volver. Pero esos eran justamente los aviones que no había que examinar, ya que la única información que aportaban era en qué parte podían recibir un disparo y conseguir volver. En cambio, los aviones que debían examinarse eran los que no volvían. Y esos aviones mostraban un patrón totalmente distinto, con daños en el fuselaje, el motor y la cabina.
Ese error, que consiste en interpretar correctamente («reforzar las partes dañadas») a partir de una muestra incorrecta («aviones que conseguían volver»), es lo que en economía conductual se conoce como «sesgo de superviviencia». Y aunque conocen este sesgo, los inversores lo siguen adoptando por la misma razón que lo hacía el ejército en la II Guerra Mundial: cierta información es más fácil de obtener que otra, por lo que se corre el riesgo de tomar la decisión correcta a partir de la información incorrecta.
Por ejemplo, si se busca un fondo activo de renta variable japonesa, podrían evaluarse los fondos disponibles en base a sus parámetros habituales de éxito (como la rentabilidad superior) de los últimos años. Sin embargo, podría caerse en la trampa del sesgo de supervivencia. ¿Por qué? En el pasado, Japón ha mantenido una política monetaria que trataba de debilitar el yen, un proceso que a su vez daba empuje a las empresas exportadoras a expensas de las empresas orientadas al mercado interno. Por tanto, si se analizaba la muestra de fondos activos durante ese periodo, los fondos activos más rentables eran normalmente fondos centrados en las empresas exportadoras y no en las empresas nacionales.
Sin embargo, esta muestra de gestores de las acciones japonesas más rentables probablemente sea la muestra equivocada a partir de la que elegir. Japón tiene ahora una política centrada en las reformas de las empresas nacionales y no en debilitar el yen. En consecuencia, paradójicamente, los inversores deberían en cambio buscar en fondos que no se hayan comportado tan bien durante el periodo de debilidad del yen: fondos activos enfocados en los efectos de la reforma interna, en vez de en las exportadoras (al igual que el ejército tenía que centrarse, paradójicamente, en las partes que no resultaban dañadas de los aviones, en lugar de en las partes dañadas).
La próxima vez que seleccione un fondo de renta variable japonesa o de otro tipo, recuerde la historia de Abraham Wald y los aviones dañados de la II Guerra Mundial. Es importante que dedique tanto tiempo a entender la muestra específica que evalúa como a seleccionar los fondos de dicha muestra. En resumen, no hay que extraer las conclusiones correctas a partir de la muestra incorrecta: reforzar más las alas no habría servido de ayuda a los pilotos que se estrellaron por toda Europa y que nunca volvieron.
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