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Reunión entre la OPEP y Rusia: ¿servirá para frenar la volatilidad del petróleo?

La volatilidad del mercado de crudo se disparó durante la segunda mitad de 2018. La guerra comercial y las sanciones a Irán se han convertido en los dos principales factores que afectan a su cotización. La última reunión de la OPEP, celebrada ayer en Viena, tampoco ha ayudado a arrojar claridad al mercado ya que concluyó sin acuerdo sobre la intención de Arabia Saudí de recortar la producción, con el objetivo de equilibrar el mercado global.

“La OPEP se enfrenta al duro trabajo esta semana de encontrar la cuadradura del círculo. La decisión de Qatar es un dolor de cabeza aunque no tan significativo relativamente hablando. Más complicado será saber cómo de difícil será la negociación con Donald Trump. Estados Unidos ha renovado las antiguas amenazas de promulgar una ley que les permita demandar a la OPEP y están haciendo que sea muy difícil comprender el verdadero impacto de las sanciones a Irán. Esto hará que sea difícil para la OPEP averiguar la cantidad de oferta que el mundo necesitará el próximo año”, explica Bob Minter, estratega de Aberdeen Standard Investments.

Visto el punto al que llegó ayer la reunión de la OPEP, el cártel petrolero negociará hoy con sus aliados fuera la organización, en concreto con Rusia. Según matiza Minter, “la coalición de miembros de la OPEP y no miembros de la OPEP que se estableció en 2016 enfrenta un desafío mayor. Se unieron con un objetivo específico en mente: tratar de equilibrar el mercado en un momento en que los inventarios de petróleo eran insosteniblemente altos y crecían. En gran parte lograron afrontar ese problema, aunque para ser reemplazado por un nuevo conjunto de desafíos. Las coaliciones solo se mantienen mientras sean útiles y sospecho que la solución para mantener esta será convertirlo en un acuerdo más formal”.

En opinión de Michiel Verstrepen, economista de Bank Degroof Petercam, estas negociaciones y reuniones constituyen uno de los eventos más importantes que marcarán el fin de año. La realidad es que, en los últimos meses y después de un importante subida, el precio del petróleo ha descendido de nuevo. La importación de petróleo iraní por parte de algunos países, a pesar de las sanciones de Estados Unidos y el enfriamiento de la economía mundial, es una causa importante.

“La organización de países exportadores de petróleo está bajo presión debido a las turbulencias de los últimos meses en torno al precio del brent. Hace unos dos años, la OPEP decidió limitar la producción. Sin embargo, la oferta global, apoyada por la producción de petróleo de esquisto americano, fue más que suficiente para satisfacer la baja demanda mundial. El acuerdo fue un éxito, en parte debido a la implosión de la producción venezolana y al empeoramiento de los problemas en Libia. Entre el acuerdo de noviembre de 2016 y septiembre de 2018, el precio del barril de petróleo se duplicó, de 40 a 80 dólares. En los últimos meses, el precio del petróleo ha descendido de nuevo. La importación de petróleo iraní por parte de algunos países, a pesar de las sanciones de Estados Unidos y el enfriamiento de la economía mundial, es una causa importante. Los países de la OPEP ahora se enfrentan a nuevos desafíos. Además, la reacción de importantes productores que no pertenecen a la OPEP, como Rusia y México, también será clave”, explica Verstrepen.

En opinión de Mati Greenspan, analista senior de eToro, la tendencia alcista de los mercados asiáticos y europeos tras la reunión del G20 del pasado fin de semana en la que el polémico encuentro entre Vladimir Putin y el príncipe heredero Mohamed Bin Salman, dio como resultado un acuerdo para llevar a cabo un renovado esfuerzo para frenar la producción de petróleo. “Los detalles del plan aún no están claros, pero se apunta a que esta será la línea de discusión que se mantendrá durante la reunión de la OPEP en Viena este jueves y viernes. A pesar de que Estados Unidos ha aumentado su producción recientemente, la organización todavía tiene mucho poder sobre los precios, a juicio de Greenspan. En lo que respecta al precio, actualmente se encuentra entre 50 y 60 dólares por barril”.

Desde el punto de vista de BlackRock, comienza a haber importantes oportunidades para los inversores a medida que el precio del petróleo se aproxima a su nivel mínimo. “Consideramos que el precio del petróleo está acercándose a su nivel mínimo, y su posterior repunte generará oportunidades para los inversores. Un indicio que apunta a que el precio del petróleo podría estar acercándose a su punto mínimo es que parece que la producción se reducirá de forma inminente después de que las preocupaciones sobre el exceso de oferta contribuyeran al reciente desplome”, argumenta Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock.

Bahamas, Botswana y Ghana se unen a la lista del GAFI sobre deficiencias en el control de blanqueo de capitales

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El Grupo de Acción Financiera internacional (GAFI) ha actualizado la lista de países que presentan deficiencias estratégicas graves en prevención del blanqueo de capitales y de financiación al terrorismo (PBCyFT). Respecto a la anterior lista, publicada en junio de 2018, el GAFI ha añadido a Bahamas, Botswana y Ghana, tras una revisión periódica.

Estos países, pese a contar con un plan de acción, serán supervisamos activamente por el GAFI durante los próximos meses. La labor del GAFI es justamente identificar qué jurisdicciones tienen deficiencias estratégicas en la detección de blanqueo de capitales y financiación del terrorismo, y proponerles planes de acción que mejoren la situación.

Aunque la realidad es que cada uno de estos países, las autoridades se han comprometido políticamente abordar y trabajar las deficiencias identificadas. El GAFI ha hecho pública su satisfacción por el compromiso mostrado por los países.

La forma de trabajar de esta organización es centrarse en cada país y, tras identificar las ineficiencias, pedir que las respectivas jurisdicciones implementen planes de acción de forma concreta y dentro de unos plazo. El propio GAFI es el encargado de vigilar cómo se hace la implementación y mejora la estrategia. Mientras trabajan con estos países, el GAFI continuará identificando ineficiencias de jurisdicciones de todo el mundo.

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Neuberger Berman lanza tres nuevas estrategias de renta fija europea

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Neuberger Berman amplía su gama de estrategias europeas con tres nuevos lanzamientos de fondos. Según ha informado la firma, se trata de los fondos UCITS Neuberger Berman Euro Short Term Enhanced Cash, Euro Opportunistic Bond y Euro Bond Absolute Return.

Las carteras de estos fondos estarán gestionadas por el equipo que recientemente contrató procedente de BNP Paribas Asset Management y que está formado por seis miembros. Este equipo está ubicado en París y dirigido por Patrick Barbe, quien cuenta con más de 30 años de experiencia en la industria de la inversión. En BNP Paribas AM, Barbe fue el director de inversiones de deuda soberana europea y renta fija, además de responsable de la gestión de, aproximadamente, 49.000 millones de euros en activos bajo gestión.

Sobre los nuevos fondos que la firma acaba de lanzar al mercado, desde Neuberger Berman explican que la estrategia Euro Short Term Enhanced Cash tiene como objetivo superar a su índice de referencia en un 1%, con un horizonte de inversión a un año y manteniendo al volatilidad en el límite del 1%. Respecto al fondo Euro Opportunistic Bond, persigue superar el índice BBG Euro Aggregate en un 1% partiendo de un horizonte de inversión de tres años y basándose en un enfoque de alta convicción y un límite del 4% de volatilidad. Por último, el Neuberger Berman Euro Bond Absolute Return Fund pretende superar el efectivo en un 3,5%, a tres años, con independencia de las condiciones del mercado.

Estas tres nuevas carteras europeas de renta fija son subfondos del fondo de fondos OICVM domiciliados en Irlanda, Neuberger Berman Investment Funds plc. Por ahora, los subfondos están registrados para su venta en el Reino Unido y Europa.

De cara a la gestión de los fondos, Barbe y su equipo, altamente experimentado, combinan el análisis top-down y bottom-up con sus convicciones, aprovechando así los conocimientos de todo su equipo de renta fija. Actualmente, Neuberger Berman tiene una de las plataformas de renta fija más grandes de la industria, con 135.000 millones de dólares en activos bajo gestión y 176 profesionales de inversión en ocho ubicaciones globales. El equipo europeo de renta fija, que consta de cinco gestores de cartera y un analista cuantitativo, está fuertemente alineado con la filosofía de inversión liderada por la investigación de Neuberger Berman.

A raíz del lanzamiento de estos fondos, Patrick Barbe, gestor sénior de cartera, ha señalado que “dentro de los mercados del euro, nos parece atractivo tener una duración corta en las tasas del core y semi-core, al limitar la exposición al largo final de las curvas de rendimiento. También comenzamos a recomprar crédito ya que se anticipa la eliminación gradual del programa de QE. Consideramos que la exposición táctica a los bonos italianos a corto plazo es atractiva ahora y, a mediano plazo, creemos que las preocupaciones sobre un gran aumento en los rendimientos y una explosión en los diferenciales de crédito a medida que el BCE se retira de estos mercados se sobreestiman significativamente”.

Por su parte, Dik van Lomwel, director de EMEA y América Latina en Neuberger Berman, ha añadido que “estamos encantados de lanzar estas estrategias gestionadas por nuestro nuevo equipo de renta fija en euros, fortaleciendo y complementando nuestra franquicia integrada de renta fija global y buscando generar rendimiento. a través de un enfoque de valor relativo».

Rhynhardt Roodt (Investec AM): “Los modelos ganadores de negocio son aquellos que están considerando seriamente la inteligencia artificial”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

La inteligencia artificial es algo más que la palabra de moda. Según apunta Rhynhardt Roodt, co-responsable de la estrategia de renta variable 4Factor de Investec Asset Management, si se define la inteligencia humana como la habilidad de acumular conocimiento a través del tiempo y por lo tanto de aplicar ese conocimiento, se podría describir la inteligencia artificial como la habilidad de una máquina o un ordenador de hacer exactamente lo mismo.

Según explicó el experto durante la celebración del evento Investec Global Insights 2018 en Ciudad del Cabo, Sudáfrica, existen varias formas de inteligencia artificial y muchas de ellas ya se están utilizando en la actualidad. La automatización de las cadenas de montaje de las fábricas hace tiempo que son una realidad, es la primera categoría de inteligencia artificial y se conoce inteligencia artificial estrecha o ‘narrow AI’, y consiste en otorgar a una máquina o a un ordenador una serie predeterminada de normas y la máquina u ordenador es capaz de tomar decisiones conforme a ese marco prestablecido.

Utiliza árboles de decisión, ejecuta un algoritmo a través de este árbol de decisión, pero nunca se aparta de ese marco prestablecido de reglas. “Este tipo de inteligencia artificial está muy presente en nuestras vidas. Es la tecnología que se utiliza en los teléfonos inteligentes, en los programas de reconocimiento de voz y facial de los nuevos iPhone”, comentó Roodt.

La inteligencia artificial ampliada va un paso más allá. Si bien convivimos a diario con la inteligencia artificial estrecha, la inteligencia artificial ampliada estará muy presente en los próximos cinco o diez años. “Todos hemos leído artículos sobre los vehículos de conducción autónoma, pero ¿cómo funciona? En este caso a la máquina u ordenador se le da un número predeterminado número de normas, pero la máquina es algo más inteligente y puede tomar decisiones. Por ejemplo, al vehículo de conducción autónoma se le dan unas normas de conducción vial, pero la máquina aprende por sí misma y se da cuenta de que debe parar frente a un semáforo en rojo, pero también se da cuenta de que no todas las luces rojas son en verdad semáforos, pueden ser también las luces traseras de otro vehículo o luces en algún edificio. Este tipo de aplicaciones será cada vez más común en distintas empresas en los próximos años”, añadió.

El tercer tipo de inteligencia artificial se conoce como inteligencia artificial general. “Este es el santo grial de la inteligencia artificial. Estamos todavía a una década de distancia de que este tipo de inteligencia sea aplicado de manera generalizada. Las máquinas y ordenadores habrán evolucionado hasta un punto en el que no sabremos distinguir si se está interactuando con una persona o con una máquina. Por ejemplo, el test de Turing, desarrollado en los años 50, en el que se pone a prueba la capacidad de una máquina de mostrar un comportamiento inteligente, equivalente o indistinguible al de un humano. Si no se puede establecer una diferencia, la máquina supera el test de Turing. En ese punto, las máquinas u ordenadores pueden tener emociones y tendrán un alto grado de consciencia. Muchos trabajos, no sólo en la categoría blue-collar, sino también dentro de los trabajos considerados white-collar, serán suplantados por máquinas u ordenadores. Profesiones como médicos o abogados podrían ser desempeñadas por máquinas”.

Por último, el cuarto tipo de inteligencia artificial es la singularidad, que es la noción de que las máquinas pueden llegar a ser más inteligentes que los humanos. En esencia, esta es la inteligencia artificial que sale en las películas de ciencia ficción y a la que se teme. “Esta es la inteligencia artificial a la que Stephen Hawking se refirió en 2014 como el augurio del fin de la raza humana y Elon Musk definió en 2017 con una probabilidad del 5% o del 10% de no ser dañina para los humanos. Una vez llegado al desarrollo de este tipo de inteligencia artificial, las oportunidades y los nuevos empleos que ésta crearía cambiarían a un ritmo tan rápido que las personas no podrían seguir el paso. Estas máquinas que serán increíblemente inteligentes y aprenderán a una velocidad muy superior a la humana, tendrán una enorme capacidad para reinventarse. Pero, esperemos que esta realidad no llegue, al menos no en nuestro tiempo de vida”.

¿Por qué es importante la inteligencia artificial en una cartera de inversión?

La inteligencia artificial podría acelerar de manera significativa el ritmo del progreso, así como ya lo hicieron la electricidad, los automóviles y los ordenadores. “Cambiará el ritmo al que se innova, el ritmo al que las empresas se mueven. Creará nuevas fuentes de ingresos y oportunidades de crecimiento.

Además, tendrá un impacto disruptivo en la sociedad. Es algo ya conocido que dentro del mercado laboral blue-collar, la automatización de los procesos ha destruido muchos puestos de trabajo, pero la inteligencia artificial afectará también a los trabajadores con educación y formados que hasta ahora estaban más protegidos. Muy probablemente todos nos tendremos que reinventar y diseñar un nuevo tipo de negocio y replantear quienes son nuestros clientes. Con este cambio habrá oportunidades, habrá ganadores y perdedores, y ese es claramente nuestro trabajo como inversores, distinguirlos y diferenciarlos en el tiempo. Es algo complejo de realizar, pero si hay una cosa que puedo asegurar es que los ganadores serán aquellos modelos de negocio que están considerando seriamente la inteligencia artificial, empresas que están realizando las decisiones adecuadas ahora mismo para convertir la inteligencia emocional en el centro de sus decisiones de negocio. Esos modelos de negocio podrán acceder a nuevas áreas, alcanzar una eficiencia operacional y recortar costes, pero también se acercan a la inteligencia artificial para tomar decisiones a nivel microeconómico, así como en un nivel macroeconómico”, explicó Roodt.

¿Dónde están las oportunidades de inversión hoy en día?

El universo de inversión en la inteligencia artificial es un universo difícil. Es complicado encontrar empresas públicas que coticen enfocadas exclusivamente en la inteligencia artificial. El universo más obvio es el de los gigantes tecnológicos, con empresas como Facebook, Apple, Alphabet y Microsoft. Estas empresas tienen un modelo de negocio ampliamente diversificado, pero se encuentran mejor posicionados que ninguna otra empresa para promover el cambio que conlleva la inteligencia artificial. “En realidad, la inteligencia artificial no es algo nuevo, todo comenzó en los años 50 y estas empresas llevan trabajando en ello décadas. Por ejemplo, Alphabet ya emplea al 50% de los científicos de datos más capacitados del mundo, pero también tiene una enorme liquidez en sus balances para poder continuar invirtiendo en investigación y desarrollo, algo que requiere grandes sumas. Aún así, el universo no está necesariamente relegado al sector tecnológico. El sector financiero también está adoptando la inteligencia artificial a un rápido ritmo. Necesitamos cada vez menos acercarnos a una sucursal para hablar con el cajero sobre dinero. Las entidades financieras están invirtiendo en chat-bots para resolver las cuestiones más simples. Además, los bancos también están invirtiendo fuertemente en las plataformas de inteligencia artificial para poder predecir el comportamiento del cliente y ofrecer una solución a medida”, concluyó.

La tensión comercial entre Estados Unidos y China se relaja, pero sigue siendo un riesgo de cara a 2019

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Desde el verano, las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China han captado todas las miradas internacionales y pasado factura al mercado. Desde entonces y hasta hace unas semanas, la tensión crecía, pero ahora parece haberse relajado la situación tras el acuerdo alcanzado entre ambos países. ¿Ha cambiado algo realmente?

En opinión de David Kohl, jefe de estrategia de divisas, en Julius Baer, la reunión de G20 ha logrado relajar la situación, ya que las conversiones entre el presidente de los Estados Unidos, Trump y su homólogo chino, Xi Jinping, han detenido la escalada en el conflicto comercial entre las dos naciones. “Los aranceles actuales de Estados Unidos sobre las importaciones chinas por un valor de 200.000 millones de dólares se mantendrán en un 10% y no se aumentarán al 25% para el 1 de enero de 2019”, apunta Kohl

Sin embargo, la tregua entre las dos naciones es solo temporal, ya que Estados Unidos avanzará con el arancel después de 90 días si no se puede lograr un progreso en cuestiones bastante complicadas, como el robo de derechos de propiedad intelectual, las barreras no arancelarias y el robo cibernético. “El acuerdo es un poco más extenso de lo esperado, pero no es una razón para pensar que las preocupaciones sobre las barreras comerciales desaparecerán por completo. Esperamos solo un pequeño impacto en las perspectivas de crecimiento e inflación para 2019. Sin embargo, el apetito por el riesgo recibió un impulso, y varias monedas de mercados emergentes se beneficiaron, mientras que el dólar estadounidense se debilitó solo marginalmente”, sostiene Kohl.

En opinión de Agnieszka Gehringer, analista senior del Instituto Flossbach von Storch, las guerra comerciales no son tan buenas y fáciles de ganar como aparenta Donald Trump. “El caso de los aranceles a la importación de acero muestra que, aunque hasta el momento no se han producido daños importantes, los primeros efectos negativos no deseados se están haciendo visibles en la industria de procesamiento de acero en los Estados Unidos. Cuanto más duren las medidas proteccionistas y cuanto más amplias sean, más probable será que pronto tengan un impacto más significativo. Más importante aún, las medidas proteccionistas sobre el acero no han podido lograr el objetivo de apoyar la producción y el empleo nacionales en el sector. Irónicamente, la dinámica del empleo en este sector se ha desacelerado desde la introducción de los aranceles proteccionistas.

Aunque las tensiones comerciales se hayan relajado, no han desaparecido y, de cara al próximo año, serán uno de los principales focos de atención y de generación de inestabilidad para el mercado. Por ejemplo, Mark Burgess, vice-director global de inversiones y director de inversiones para EMEA en Columbia Threadneedle Investments, sostiene sus perspectivas para 2019 que “las guerras comerciales, los acontecimientos geopolíticos imprevistos y cualquier fragmentación adicional de la Unión Europea podrían incidir también en las rentabilidades de la inversión”, apunta con una misión más amplia Burgess.

En el mercado, lo que hemos visto es que las conversaciones entre Estados Unidos y China arrojaron un poco más que las expectativas mínimas, respaldando el apetito por el riesgo pero teniendo poco impacto en las perspectivas de crecimiento e inflación para 2019. “Los activos vulnerables a la relación entre Estados Unidos y China han experimentado un repunte debido a las esperanzas de que se produzca un acercamiento entre ambos países tras G20. Así, se ha producido un movimiento de rotación desde los sectores vulnerables al crecimiento hacia los defensivos en el seno de los mercados de renta variable mundiales, mientras que el precio del petróleo siguió cayendo”, apunta Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock.

Para las gestoras es muy pronto para dar por terminada las tensiones comerciales y defienden que sigue siendo una llama que se aviva en función de la necesidad política. En este sentido, Julien-Pierre Nouen, economista-jefe y responsable de gestión multi-activo de Lazard Frères Gestion, argumenta que “la retórica proteccionista de Donald Trump ha sido clave para su éxito en las elecciones presidenciales de 2016. Sin embargo, ha demostrado ser mucho más prudente en su primer año en la Casa Blanca, apaciguando así los temores de los inversores y analistas. Pero desde febrero de 2018, Donald Trump ha reconducido su postura. En la sombra del ruido y de la furia, los últimos acontecimientos parecen describir una estrategia tal vez más estructurada de lo que parece”.

Janus Henderson nombra a Michael C. Ho responsable global de la división de multiactivo e inversiones alternativas

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Janus Henderson Investors ha comunicado el nombramiento de Michael C. Ho como responsable global de la división de multiactivo e inversiones alternativas, que se hará efectivo el 14 de enero de 2019. Ho se encargará de dirigir y supervisar los equipos de asignación de activos, multiestrategia e inversiones alternativas de la firma en todo el mundo. Además, formará parte de la Comisión Ejecutiva de Janus Henderson Inverstors y trabajará desde las oficinas de Londres.

«Tras llevar a cabo una exhaustiva evaluación de los perfiles de varios candidatos de primer nivel, creemos que Ho cuenta con los conocimientos idóneos en materia de inversión y análisis, además de experiencia en gestión, para seguir convirtiendo nuestra creciente división de Multiactivo e Inversiones alternativas en un negocio de inversión orientado al cliente, cohesionado y de alcance internacional», comentó Enrique Chang, director global de inversiones de Janus Henderson.

El equipo de multiactivo e inversiones alternativas de Janus Henderson resulta clave para la firma en el marco de expansión que vive su negocio. Con este nombramiento, la gestora pretende reforzar las capacidades de este equipo, que queda formado por: Ash Alankar, responsable de asignación global de activos de inversión; David Elms, responsable de Inversiones alternativas diversificadas; y Paul O’Connor, responsable de estrategias multiactivo en el Reino Unido. Todos ellos dependerán directamente de Ho, en calidad de responsable global de la división de multiactivo e inversiones alternativas. Las capacidades de multiactivo e inversiones alternativas de la firma están formadas por equipos de inversión en plena fase de expansión que cuentan con más de 35 profesionales de la inversión y miembros del equipo de análisis.

Ho cuenta con una dilatada experiencia en el sector. Anteriormente, fue director de inversiones del área de Soluciones de inversión en UBS Asset Management, en Londres. De 2012 a 2017, Ho trabajó como director de inversiones de los equipos de inversiones alternativas, estrategia macroeconómica global y renta variable emergente de gestión activa, además ha ocupado el cargo de Senior Managing Director y gestor de carteras en State Street Global Advisors. Antes de incorporarse a State Street, Ho trabajó diez años —en dos periodos de tiempo diferentes— en Mellon Capital Management, donde gestionó varios equipos de inversión y fue director de inversiones. Las credenciales académicas de Ho incluyen un doctorado y un máster en Ciencias de la Gestión e Ingeniería con especialización en Finanzas por la Stanford University y una licenciatura en Ingeniería Eléctrica por la University of California-Los Angeles. Ho posee más de 25 años de experiencia en el sector financiero.

Schroders fortalece su oferta de inversiones alternativas con el lanzamiento del fondo Schroder GAIA Helix

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Schroders ha lanzado el nuevo Schroder GAIA Helix (Helix), que constituye un punto de acceso único para los inversores que buscan beneficiarse de una combinación de las estrategias de generación de alfa de Schroders.

Helix ha sido concebido para los inversores que buscan aumentar su exposición a fondos alternativos multiestrategia con una elevada liquidez, que tienen por objeto generar rentabilidades con una correlación reducida con el mercado. El fondo formará parte de la gama Schroder GAIA y estará compuesto principalmente por estrategias long/short y long only en renta variable de generación de alfa ofertadas en un marco UCITS de negociación diaria.

Helix también buscará diversificar en las clases de activos de deuda corporativa, renta fija y divisas, en función de las oportunidades que brinde el mercado. El fondo estará gestionado por Robert Donald, director de inversiones para Helix, y contará con el apoyo del equipo de inversión de Helix. Estos se encargarán de asignar capital a los componentes de inversión subyacentes del fondo, gestionados por profesionales de Schroders, como parte de sus fondos existentes. Donald se incorporó a Schroders en enero de 2017 proveniente del hedge fund Brummer & Partners, donde trabajó como gestor. Anteriormente, trabajó en Soros y GLG Partners, donde se encargó de cogestionar su fondo europeo long/short multigestor.

“Helix brindará a los inversores una combinación sólida y atractiva de estrategias de generación de alfa de Schroders. El fondo ha sido concebido para inversores que buscan acceder a fondos multiestrategia que tienen por objeto generar rentabilidades interesantes de forma constante con una correlación reducida con los mercados. Expandir las capacidades de Schroders en materia de inversiones alternativas y fondos de inversión libre constituye uno de los objetivos estratégicos de la firma. Consideramos estar bien posicionados para sacar partido de una gran fuente de talento en materia de inversión de cara a ofrecer un producto extremadamente diferenciado que revertirá en beneficio de nuestros clientes”, ha señalado Robert Donald, director de inversiones de Helix en Schroders.

La tendencia hacia fuentes de financiación privada podría conllevar profundas implicaciones para los inversores minoristas

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Los inversores privados institucionales están liderando un cambio hacia la obtención de capital más allá de los mercados cotizados. Una tendencia que puede conllevar profundas implicaciones para los inversores minoristas, según un nuevo estudio de CFA Institute, la principal asociación global de profesionales de la inversión. El estudio señala que no existe necesidad de ofrecer “atajos regulatorios” que hagan que los mercados cotizados sean más atractivos para las nuevas empresas en busca de financiación.

El estudio ‘Evolución del acceso al capital y su impacto en los inversores y los mercados cotizados y privados’, sugiere que la creciente capacidad de los empresarios para acceder a fuentes de capital privado ha posibilitado un significativo cambio en la obtención de capital lejos de los mercados cotizados, con menos cargas regulatorias y facilitando un mayor control sobre el negocio. La combinación de capital privado fácilmente disponible que busca obtener altos rendimientos en un entorno de tipos bajos, y los nuevos modelos de negocio con un menor uso intensivo de capital, sirve para brindar a las nuevas empresas más opciones de financiación que nunca.

El estudio de CFA Institute destaca que las empresas amplian el tiempo que permanecen fuera de los mercados cotizados y levantan más capital privado que en el pasado. Para ilustrar estas tendencias se estima que el tiempo medio de las salidas a bolsa (OPV) de las empresas estadounidenses ha aumentado de 3.1 años en 1996 a 7.7 años en 2016. Aún estando sin cotizar, pueden recaudar más capital: como media, en los Estados Unidos se recaudaron 12.2 millones de dólares antes de una OPV en 1996, en comparación con una media de 97.9 millones de dólares recaudados en 2016. Consecuencia de lo anterior es el fenómeno de la “recompra de acciones”; entre 1997 y 2015 se gastaron 3.6 billones de dólares más en recompra que el monto recaudado por salidas a bolsa. Si bien estas tendencias son más pronunciadas en los Estados Unidos, el Reino Unido y la zona Euro muestran tendencias similares.

Con las empresas retrasando sus salidas a bolsa, los pequeños inversores disponen de menos oportunidades de acceder a este tipo de operaciones, dejando así de obtener los posibles rendimientos que proporcionan los nuevos negocios que están surgiendo, y que se mantienen en manos privadas. Por otra parte, los negocios que finalmente salen a cotizar ven ya deducido mucho de su valor en la mayoria de los casos.

Como conclusión, se ha realizado las siguientes recomendaciones para garantizar una mayor transparencia del mercado y, de esta manera, equilibrar las oportunidades para los inversores individuales, dentro de lo posible.

En primer lugar, es menester mejorar los estándares de divulgación y transparencia en los mercados privados: los reguladores supranacionales deberían investigar las implicaciones sistémicas del actual ‘boom’ en los mercados privados. La cantidad de capital disponible en los fondos de capital privado ha aumentado en los últimos años, y aumenta la percepción de que las altas valoraciones sin descuento se producen por la falta de liquidez de las inversiones subyacentes.

También es necesario mantener de forma estricta las protecciones de los inversores: los reguladores no deben tratar de reducir los estándares regulatorios y de información financiera para los mercados cotizados a fin de atraer más OPV. Lo contrario no abordaría la preferencia de los empresarios por los mercados privados, y probablemente aumentarian el riesgo en los mercados cotizados y le restarian atractivo para los inversores.

Finalmente, el acceso a las inversiones en el mercado privado de los participes en planes de pensiones debe permitirse a través de intermediarios profesionales: los partícipes en planes de pensiones deben contar con medios para participar en mercados privados a través de un intermediario profesional, como un fondo de pensiones.

“Se les dice a las personas que ahorren para su jubilación invirtiendo en los mercados cotizados, en un momento en que las empresas prefieren cada vez más evitar o diferir sus salidas a bolsa. Este hecho puede privar a los ahorradores de la capacidad de participar en modelos de negocios de alto crecimiento, y promover aún más la sensación de que los mercados están siendo operados en beneficio de los «insiders». Creemos que la solución pasa por permitir que los ahorradores inviertan en mercados privados a través de sus fondos de pensiones o un intermediario professional. Todo ello sujeto al reconocimiento apropiado y explícito de la naturaleza relativamente ilíquida de las inversiones subyacentes, y la obligación de tener un horizonte de inversión a más largo plazo para este subsegmento de sus ahorros, que debe ser independiente de cualquier restricción diaria de liquidez”, ha declarado Sviatoslav Rosov, director de política de mercados de capitales de CFA Institute.

China es el principal motor de riesgos para los emergentes, no Estados Unidos

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En su última reunión, la Reserva Federal elevó los tipos de interés a corto plazo por tercera vez este año, lo que muestra el buen estado de la economía estadounidense, y probablemente los situará por encima del 3% este ejercicio. Desafortunadamente, el camino de los mercados emergentes no se escribe en América.

El ciclo de ajuste de los tipos en Estados Unidos ejerció una presión al alza sobre el dólar. Algunos países emergentes, que necesitan préstamos en dólares estadounidenses, podrían experimentar grandes desequilibrios externos con mayores costos de financiación. Turquía, Argentina y Sudáfrica son ejemplos. Las economías emergentes, que más han sufrido, son aquellas con fundamentales débiles, con déficits internos y externos, alta inflación y una fuerte dependencia de los préstamos externos.

Pero hay algo distinto en esta ocasión en comparación con otros ciclos de subidas de tipos, como en 1994: la correlación entre la tasa de fondos de la Reserva Federal y los riesgos de los mercados emergentes no es tan estricta. La trayectoria actual de aumento de tipos de la Fed para 2018 y 2019 no ha variado significativamente con respecto a lo previsto en marzo de 2017 (0.25% más que lo proyectado anteriormente) y, de todos modos, los mercados han tenido tiempo de digerir este problema. Además, las economías emergentes están fundamentalmente en mejor forma que antes: han adoptado divisas de libre flotación, tienen mayores niveles de reservas, menor inflación y mejores ratios de deuda, en muchos casos.

Sin embargo, es China el país que se ha convertido en el motor de riesgos más importante para los mercados emergentes. Dado su papel de mayor comprador de Asia, el comportamiento de China con respecto a las importaciones de otros mercados emergentes puede influir significativamente en el comercio mundial. Las tensiones comerciales son, sin duda, otro factor de riesgo para los activos de mercados emergentes. La idea de que el crecimiento en China podría ser más lento en los próximos años es simplemente problemática para estos países en general.

La combinación de varios riesgos sumados a la incertidumbre/preocupación política ha desencadenado volatilidad en estos mercados, así como la aversión al riesgo de los emergentes este año.

Tribuna de George Farré, director de Mercados Emergentes de La Française AM.

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Ignacio de la Torre (Arcano): «Tendremos crisis de deuda sí o sí y el epicentro son los emergentes»

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El mundo se enfrenta a una ralentización del crecimiento y una crisis de deuda emergente. Es la tesis que maneja Ignacio de La Torre, economista jefe de Arcano, y que ha argumentado durante un encuentro con periodistas financieros. En su opinión, las tres economías mundiales más importantes, EE.UU., China y la zona euro, están sufriendo una desaceleración de su crecimiento que les ha llevado de crecer a un ritmo del 5% a hacerlo en el entorno del 3%. “En 2019 habrá sorpresas negativas en cuanto al crecimiento mundial”, afirma De la Torre.

El mundo experimentará, además, el año próximo «el principio del fin del dinero barato” como consecuencia de la subida generalizada de los tipos de interés. «Hemos pasado de tener a muy pocos bancos centrales subiendo los tipos, a una reacción mucho más global y bancos como la Fed, el banco central de México, de Turquía o de Canadá ya lo están haciendo también. Se ha acabado aquello de tipos al 0%, vamos a otro mundo”, afirma el economista jefe de Arcano.

Crisis de deuda sí o sí

De la Torre se muestra convencido de que «tendremos una crisis de deuda sí o sí» y su epicentro serán los países emergentes. «Mientras los países desarrollados han reducido su deuda, los emergentes la han aumentado y más de un 100% de la deuda mundial ya se genera en estos países. Esta crisis vendrá motivada por dos factores: la imposibilidad de los emergentes para pagar sus deudas y una desaceleración del crecimiento en China», explica el experto.

La explicación, añade, está en que la mayoría de los países emergentes, como Argentina o Turquía, «invirtieron en dólares porque en su momento era más barato». El problema ha llegado con la escasez de esta divisa, que ha provocado que el valor se dispare y como consecuencia, ha imposibilitado aún más que estos países rebajen su deuda.

Por otro lado, China ya está mostrando los síntomas de un agotamiento en su crecimiento y su gran esperanza, que reside en el consumo, no está funcionando. «Si China produce menos, importará menos materias primas desde los emergentes y sus síntomas se contagiarán. Este problema va a generar una crisis doméstica, bancaria y económica, aunque nada parecido a la crisis de 2007», afirma De la Torre.

España, favorita

La economía occidental será la más estable y, aunque en la zona euro el crecimiento también sufrirá ese descenso, la situación es favorable. «Los dos focos que podrían generar más incertidumbre, Italia y el Brexit, tendrán efectos mitigados y muy acotados en la economía europea», señala De la Torre. Eso sí, si hay que elegir un país favorito, para Arcano ese es España: “La virtud de España es que el PIB está creciendo más que la deuda y es una de las pocas economías del mundo que no está dependiendo de la deuda para crecer”, afirma.

Eso sí, el economista jefe de Arcano pronostica que España sufre un gran riesgo de robotización de la economía. «Cuanto menos creativo sea el trabajo, más fácil es robotizarlo. En España existe un gran riesgo de robotización», concluye.