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Las EAFIs podrán tener agentes para ayudar a captar negocio y tendrán que afrontar menos costes derivados del cambio de nombre a que obliga MiFID II

La transposición de la normativa MiFID II en España finalmente ha traído dos novedades positivas para las entidades de asesoramiento financiero: podrán tener agentes para promocionar sus servicios y captar negocio, bajo ciertas condiciones, y el cambio de nombre a que obliga la norma –desde EAFI a EAF- les supondrá menos costes de los pensados, puesto que la CNMV adaptará sus registros de oficio.

Así se refleja en la publicación en el BOE del Real Decreto que modifica el Reglamento de la Ley del Mercado de Valores para adaptarla a MiFID II. Según explica el grupo dedicado a las EAFIs del Consejo General de Economistas (Economistas Asesores Financieros del Consejo General de Economistas, EAF-CGE), el artículo 25, que habla de la contratación de agentes, establece que las empresas de asesoramiento financiero no podrán ser agentes de otra empresa de servicios de inversión o entidad de crédito, pero “podrán designar agentes vinculados”, si bien “únicamente para la promoción y comercialización del servicio de asesoramiento en materia de inversión y servicios auxiliares que estén autorizadas a prestar y para captar negocio”. El artículo establece que esos agentes no pueden prestar el servicio de asesoramiento en materia de inversión del que habla el artículo 140.1.g).

Asimismo, la Disposición Transitoria Tercera, sobre la adaptación de las denominaciones sociales de las EAFIs, establece que a la entrada en vigor de este Real Decreto, “la denominación de las EAFI existentes se entenderá automáticamente sustituida por la denominación EAF”, algo con lo que el sector se ha mostrado muy crítico. Pero la CNMV y, en su caso, el Registro Mercantil, “adaptarán de oficio sus registros para recoger la modificación de los estatutos sociales de las EAF para adaptarse a este Real Decreto”, de forma que los costes que supondrá el cambio de nombre serán menores de lo previsto.

Se logran así algunas demandas de las EAFIs, muy críticas con la transposición de MiFID II en España y las consecuencias, en términos de costes y de negocio, para ellas. De hecho, la propuesta inicial de transposición de la norma había «tumbado» la posibilidad de que las EAFIs pudieran tener agentes.

“El Real Decreto incluye dos de las principales demandas que desde el Consejo General de Economistas y nuestro órgano especializado Economistas Asesores Financieros hemos trasladado a los organismos reguladores y supervisores, así como a los diferentes grupos parlamentarios, en beneficio del colectivo de las Empresas de Asesoramiento Financiero: la posibilidad de que las EAFIs pudieran tener agentes para promocionar sus servicios y que el cambio de denominación de EAFI a EAF no suponga un coste adicional para estas entidades”, comenta David Gassó, presidente de Economistas Asesores Financieros del Consejo General de Economistas, EAF-CGE.

“Tanto el presidente del Consejo General de Economistas, Valentín Pich; el presidente de la Comisión Financiera del Consejo, Antonio Pedraza; y yo mismo, en cuanto presidente de Economistas Asesores Financieros, así como diversos miembros de la Comisión Permanente del Consejo y del Consejo Directivo de EAF, hemos mantenido reuniones con representantes de las instituciones y de la Comisión de Economía del Congreso de los Diputados para explicar la importancia de la actividad de estas entidades, la desventaja con la que se encuentran en relación a otras empresas de servicios de inversión y trasladarles nuestras propuestas en este sentido. Finalmente, el trabajo ha dado sus frutos y los artículos correspondientes a las dos cuestiones referidas han quedado redactados en el Real Decreto”, añadía en un comunicado.

Grupo Mutua adquiere un 30% del capital de la gestora EDM

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Grupo Mutua y EDM han alcanzado un acuerdo por el que la compañía aseguradora adquirirá un 30% del capital de EDM, una de las principales gestoras independientes de España, con más de 3.700 millones de euros en activos bajo gestión y con oficinas en Barcelona, Madrid, Luxemburgo y Ciudad de México.

La operación, que ya ha sido aprobada por los respectivos consejos de administración y se estima que se materialice en el primer trimestre de 2019, una vez obtenidas las autorizaciones de los organismos competentes, contempla también la opción de que Mutua Madrileña pueda adquirir un 21% adicional a finales de 2019, llegando así hasta el 51%.

EDM es una de las principales boutiques de inversión independiente en España y cuenta con una importante penetración en Cataluña, donde mantiene una posición de liderazgo. La firma mantendrá su actual independencia en la gestión y asesoramiento patrimonial. En este sentido, Eusebio Díaz-Morera como presidente y Antoni Estabanell como consejero delegado, continuarán al frente de la compañía.

En esta operación ha sido clave que tanto Grupo Mutua como EDM comparten los mismos criterios de inversión, basados en el análisis fundamental de las compañías en las que invierten, la gestión conservadora y la visión a largo plazo.

Grupo Mutua avanza así con éxito en uno de los objetivos de su Plan Estratégico 2018-2020: crecer en el negocio de la gestión y asesoramiento patrimonial y reforzar a Mutuactivos como la primera gestora independiente de fondos de inversión de España. Asimismo, la entrada en el capital de EDM le proporciona a Grupo Mutua un importante impulso en el mercado de Cataluña.

Esta operación se suma a la reciente adquisición y toma de control por parte de Mutua Madrileña del 50,01% de Alantra Wealth Management, especializada en banca privada, que cuenta con más de 1.800 millones de euros en patrimonio gestionado. Así, Grupo Mutua refuerza su papel protagonista en el proceso de concentración que, previsiblemente, va a vivir este sector en España.

Para Ignacio Garralda, presidente de Grupo Mutua, “la compra confirma la apuesta de Mutua Madrileña por la gestión de activos y el impulso al negocio de fondos de inversión, con el objetivo de ser la compañía independiente de referencia en la gestión y asesoramiento patrimonial”.

Por su parte, Eusebio Díaz-Morera, presidente de EDM, señala que “el acuerdo alcanzado con Grupo Mutua nos permite contar con el respaldo de un socio líder, con el que avanzaremos en nuestro plan de crecimiento sin desviarnos de nuestra filosofía de inversión y de asesoramiento, basada en la creación de valor para nuestros clientes”.

Crecimiento sostenido

Desde su nacimiento en Barcelona en 1989, EDM ha mantenido un ritmo ininterrumpido de crecimiento de los activos bajo gestión, que superaron los 3.700 millones de euros a cierre de 2017. Cuenta con una cartera de 2.239 clientes y gestiona 13 fondos y dos planes de pensiones. Desde 2011 EDM tiene presencia en Ciudad de México, desde donde se da cobertura a clientela privada e institucional en México, Chile, Perú y Colombia, contando con un sólido equipo comercial y asesorando dos fondos locales, AXESEDM (renta variable europea) y VALMXES (renta variable española). Su fondo EDM Inversión, por su parte, destaca como uno de los fondos de renta variable con mejor comportamiento en los últimos diez años.

Mutuactivos, por su parte, gestiona un patrimonio superior a los 6.600 millones de euros a través de 32 fondos de inversión, 23 planes de pensiones (siete del sistema individual y 16 del sistema de empleo) y diversos seguros de ahorro. La gestora del Grupo Mutua está especializada en renta fija y renta variable, categoría en la que cuenta con Mutuafondo España, el fondo de renta variable española que mejor comportamiento está teniendo en el mercado español en 2018.

Estrategia de diversificación

La entrada en el capital de EDM permite al Grupo Mutua reforzar la estrategia de diversificación geográfica y de productos establecida por Mutua Madrileña y desarrolla aún más su negocio de gestión de activos. En los últimos diez años ha incrementado su volumen de patrimonio gestionado en más de un 150% gracias, sobre todo, a su gestión activa y de calidad, con una estrategia centrada en la diversificación y el control del riesgo. Esto ha permitido a Mutuactivos convertirse en la mayor gestora de fondos de inversión independiente de grupos bancarios en España.

BBVA vende una cartera de préstamos hipotecarios al fondo Voyager Investing UK por valor de 1.490 millones de euros

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

BBVA ha alcanzado un acuerdo con el fondo Voyager Investing UK, gestionado por Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), para la transmisión de una cartera de créditos compuesta en su mayoría por créditos hipotecarios dudosos y fallidos, con un saldo vivo aproximado de 1.490 millones de euros.

Según ha informado la entidad bancaria, ya ha firmado el acuerdo para transferir la cartera de créditos, en una operación que se incluye dentro de la estrategia de BBVA para reducir al máximo su exposición al riesgo inmobiliario en España. Se estima que esta transacción tendrá un impacto positivo en el beneficio atribuido del grupo de aproximadamente 150 millones de euros (netos de impuestos y otros ajustes) y un ligero impacto positivo en el ratio de capital CET1 ‘fully-loaded’. El cierre de la operación se espera que tenga lugar durante el segundo trimestre de 2019.

Esta operación se suma al plan de reducción de exposición inmobiliaria en España, tanto de inmuebles como de crédito improductivo ligado a este sector. En los últimos dos años, BBVA ha cerrado una serie de operaciones que forman parte de esta estrategia inmobiliaria, entre las que destaca el traspaso de su negocio inmobiliario en España a Cerberus Capital Management, L.P., anunciado en noviembre de 2017 y cerrado en octubre pasado.

Otras operaciones de reducción de la exposición al sector inmobiliario realizadas en 2017 y 2018 fueron la venta de una cartera de cerca de 3.500 inmuebles, conocida en el mercado como proyecto ‘Buffalo’; la colocación de otra cartera de 14 edificios de oficinas, llamada proyecto ‘Boston’; la venta de la Torre Puigen Barcelona; la firma de un acuerdo con Metrovacesa Suelo y Promoción, por el que transfirió 108 terrenos para la construcción de viviendas; la venta de una cartera de préstamos del segmento promotor (proyecto ‘Jaipur’); la colocación de un 27% de su participación en Metrovacesa en la salida a bolsa de esta empresa; la firma del proyecto ‘Sintra’, una de las mayores carteras de préstamos al sector promotor colocadas en el mercado español; la venta de su participación del 25,24% en Testa; y, por último, ratificó la venta de su edificio de Gran Vía 1, en Bilbao.

Renta variable estadounidense: centrarse en el crecimiento secular

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

A medida que las presiones relacionadas con los tipos y la inflación aumentan, Doug Rao, gestor de carteras en Janus Henderson, considera que cada vez es más importante centrarse en empresas con impulsos seculares, poder de fijación de precios y ventajas competitivas.

¿Cuáles cree que son los temas clave que podrían perfilar los mercados en 2019?

En general, creo que los temas principales serán el aumento continuado del populismo a nivel mundial y, en relación con esto, las cuestiones en torno a las fronteras abiertas y el libre comercio. Además, la inflación está resurgiendo en muchas partes del mundo, especialmente en EE. UU., donde estamos viendo un crecimiento más fuerte de los salarios como consecuencia del pleno empleo. Algunas empresas también están experimentando inflación en los costes de los insumos debido a los aranceles. Mientras tanto, EE. UU. está apartándose de años de expansión cuantitativa, lo que ha comenzado a ralentizar partes de la economía sensibles a los tipos. Dado que la inflación contribuye a determinar la política de los bancos centrales y que el tipo sin riesgo influye en la valoración de las empresas, si la inflación y, por tanto, los tipos siguen subiendo, podríamos observar un efecto mucho más amplio en el mercado.

¿Dónde ve las oportunidades y riesgos más importantes en su clase de activos?

Seguimos centrándonos en lo que siempre hacemos; buscar empresas que creemos que son líderes del mercado y que cuentas con ventajas en su modelo de negocio como el poder de fijación de precios, el bajo riesgo del coste de los insumos y la capacidad de ganar cuota de mercado. Por ejemplo, una red de pagos no depende del apalancamiento ni de la cadena de suministro global para impulsar el crecimiento. En caso de haberlos, los costes adicionales son limitados por cada dólar incremental de beneficio que el negocio genera.

Al mismo tiempo, podríamos estar entrando en un período en el que a la economía en general le va mejor que a Wall Street. Para los consumidores, los salarios están subiendo por fin y la economía sigue relativamente en buena forma. En cambio, muchas empresas podrían tener que hacer frente a un entorno muy diferente al de la última década, durante la cual a menudo el crecimiento de los beneficios se alcanzaba mediante ingeniería financiera, y la productividad se incrementaba mediante externalización internacional. El aumento de los tipos de interés, las barreras comerciales y los elevados niveles de deuda en los balances corporativos podrían hacer más difícil que ciertas empresas generen crecimiento.

¿Cómo han cambiado sus experiencias en 2018 su enfoque o perspectiva para 2019?

Seguimos estando cómodos teniendo empresas que creemos que tienen oportunidades de ganar cuota de mercado y que se están beneficiando de impulsos seculares. Creemos que las empresas en las que invertimos están hechas para diferentes entornos macroeconómicos. A corto plazo, a menudo no está claro cómo los valores de estas empresas responderán a la volatilidad del mercado. Pero a largo plazo, creemos que los fundamentales de crecimiento se mantendrán fuertes, especialmente para aquellas empresas que han construido sólidos efectos de red, que ocurren cuando el aumento del uso de los productos o servicios de una empresa mejoran el valor de estos bienes para los consumidores.

INFORMACIÓN IMPORTANTE

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.

Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio.

La información presentada aquí no representa un asesoramiento de inversión o una recomendación. Con fines promocionales.

Renta variable estadounidense: centrarse en el crecimiento secular

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

A medida que las presiones relacionadas con los tipos y la inflación aumentan, Doug Rao, gestor de carteras en Janus Henderson, considera que cada vez es más importante centrarse en empresas con impulsos seculares, poder de fijación de precios y ventajas competitivas, según explica en esta entrevista.

¿Cuáles cree que son los temas clave que podrían perfilar los mercados en 2019?

En general, creo que los temas principales serán el aumento continuado del populismo a nivel mundial y, en relación con esto, las cuestiones en torno a las fronteras abiertas y el libre comercio. Además la inflación está resurgiendo en muchas partes del mundo, especialmente en EE.UU., donde estamos viendo un crecimiento más fuerte de los salarios como consecuencia del pleno empleo.

Algunas empresas también están experimentando inflación en los costes de los insumos debido a los aranceles. Mientras tanto, EE.UU. está apartándose de años de expansión cuantitativa, lo que ha comenzado a ralentizar partes de la economía sensibles a los tipos. Dado que la inflación contribuye a determinar la política de los bancos centrales y que el tipo sin riesgo influye en la valoración de las empresas, si la inflación y, por tanto, los tipos siguen subiendo, podríamos observar un efecto mucho más amplio en el mercado.

¿Dónde ve las oportunidades y riesgos más importantes en la renta variable estadounidense?

Seguimos centrándonos en lo que siempre hacemos: buscar empresas que creemos que son líderes del mercado y que cuentan con ventajas en su modelo de negocio como el poder de fijación de precios, el bajo riesgo del coste de los insumos y la capacidad de ganar cuota de mercado. Por ejemplo, una red de pagos no depende del apalancamiento ni de la cadena de suministro global para impulsar el crecimiento. En caso de haberlos, los costes adicionales son limitados por cada dólar incremental de beneficio que el negocio genera.

Al mismo tiempo, podríamos estar entrando en un período en el que a la economía en general le va mejor que a Wall Street. Para los consumidores, los salarios están subiendo por fin y la economía sigue relativamente en buena forma. En cambio, muchas empresas podrían tener que hacer frente a un entorno muy diferente al de la última década, durante la cual a menudo el crecimiento de los beneficios se alcanzaba mediante ingeniería financiera, y la productividad se incrementaba mediante externalización internacional. El aumento de los tipos de interés, las barreras comerciales y los elevados niveles de deuda en los balances corporativos podrían hacer más difícil que ciertas empresas generen crecimiento.

¿Cómo han cambiado sus experiencias en 2018 su enfoque o perspectiva para 2019?

Seguimos estando cómodos teniendo empresas que creemos que tienen oportunidades de ganar cuota de mercado y que se están beneficiando de impulsos seculares. Creemos que las empresas en las que invertimos están hechas para diferentes entornos macroeconómicos. A corto plazo, a menudo no está claro cómo los valores de estas empresas responderán a la volatilidad del mercado. Pero a largo plazo, creemos que los fundamentales de crecimiento se mantendrán fuertes, especialmente para aquellas empresas que han construido sólidos efectos de red, que ocurren cuando el aumento del uso de los productos o servicios de una empresa mejoran el valor de estos bienes para los consumidores.

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.

Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio. La información presentada aquí no representa un asesoramiento de inversión o una recomendación. Con fines promocionales.

El fondo de impacto de Magallanes alcanza el 50% de su volumen objetivo para su primera fase

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Magallanes Value Investors lanzó el pasado septiembre Magallanes Impacto, un fondo único en España con una estrategia centrada en la financiación de instituciones que otorgan microcréditos a los sectores más desfavorecidos de la población en países en vías de desarrollo, impulsando su inclusión financiera para que puedan así labrarse un camino fuera de la pobreza. Cuenta para ello con el asesoramiento de Gawa Capital, líder en inversiones de impacto, con una larga trayectoria de éxito.

Casi tres meses después de su presentación al mercado, Magallanes Impacto cuenta ya con un patrimonio superior a los 12 millones de euros, más del 50% de los 20 millones estimados como objetivo de gestión para su fase de lanzamiento, cifra que se estima alcanzar durante el mes de enero.

En estos tres meses, y tras extensos due dilligence en los que han analizado en detalle varias entidades microfinancieras (su impacto objetivo, equipo gestor, cartera de productos para personas en situación de pobreza, ámbito de actuación y sostenibilidad) así como el entorno político, social, económico y regulatorio del país en el que se encuentran, se han aprobado ya cuatro proyectos de inversión: dos en Chile, uno en Perú y otro en India, materializándose la primera inversión en Emprende MF en Chile.

Bajo el formato de fondo de inversión libre (FIL), se dirige al inversor profesional ofreciendo una rentabilidad competitiva a la vez que monitorizando el impacto, de modo que si no se genera un impacto social suficiente, se devuelve a los inversores la comisión de gestión. Es un fondo poco correlacionado con los mercados y aporta diversificación a las carteras.

Magallanes Impacto se comercializa ya en las principales plataformas: Inversis, Tressis y Allfunds, con una política de suscripciones trimestrales y reembolsos semestrales (a partir del primer año). La inversión mínima es de 100.000 euros, solo apto para inversores profesionales

Involucrarse con los productores de alcohol por un consumo responsable da mayor rentabilidad que apartarlos de las carteras

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

El consumo de alcohol provoca tres millones de muertes al año en el mundo, según la Organización Mundial de la Salud. Está estrechamente ligado al cáncer y a enfermedades del hígado y del corazón y los consumidores se dañan a sí mismos y a otros debido, por ejemplo, a la conducción de vehículos bajo los efectos del alcohol. En lugar de excluir a sus productores de las carteras, NN Investment Partners (NN IP) cree que involucrarse con ellos propicia un impacto social positivo -y genera beneficios más altos-.

Hay numerosas políticas fiscales y de precios promulgadas por los gobiernos para reducir el consumo de alcohol, así como su publicidad. Las mismas compañías también ponen en marcha campañas para promover el consumo responsable.

Cuanto más eduquen los gobiernos y el resto de actores a los consumidores, más conscientes serán éstos del riesgo potencial de una ingesta dañina de alcohol. NN IP reconoce que la inevitable reducción de la demanda representa una amenaza para los beneficios de las empresas de bebidas y medidas como una mayor regulación e impuestos también incrementan sus costes.

Sin embargo, mientras que estas presiones continúan reduciendo el apetito por los productos alcohólicos, también son una demanda de bebidas de mayor calidad y menor graduación. Esta llamada “premiumización” genera una oportunidad significativa para que los productores mejoren su rentabilidad. Las presiones negativas en el consumo de alcohol también están siendo potenciadas por el aumento de la sensibilización en torno a la salud personal. Los consumidores tienden a elegir alternativas más sanas, como el agua o el zumo natural. Para los fabricantes de cerveza, las opciones sin o bajas en alcohol encajan bien en esta tendencia e, incluso, suponen una buena opción para consumidores en abstinencia.

NN IP considera que involucrarse con los productores de alcohol es mejor opción que excluirlos de las carteras. Este compromiso incluye presionarlos para que impulsen de forma proactiva el consumo responsable a través de sus anuncios y sus campañas de marketing. Además, se pueden obtener resultados sociales positivos logrando que los productores hagan frente a una cultura en la cual las mujeres promotoras son explotadas e, incluso, acosadas sexualmente, y alentándolos a que hagan un mejor uso de las fuentes de energía renovables y de las fuentes hídricas y recurran a embalajes ecológicos para reducir su huella de carbono.

El analista de inversiones en alimentos y bebidas de NN IP, Jod Hsu, asegura que las iniciativas para reducir el consumo nocivo de alcohol son fundamentales para lograr un mundo más sostenible. “Aunque estas medidas representarán, inevitablemente, algunas amenazas para la industria, es grato ver que muchos productores todavía están dispuestos a trabajar junto a los gobiernos para promover el concepto del consumo responsable”, añade.

A su juicio, dado que la reducción del consumo nocivo de alcohol es una tendencia “irreversible”, las compañías que están bien preparadas se encuentran mejor posicionadas para beneficiarse en el largo plazo. Además, como “inversor responsable”, NN IP “continuará trabajando con ellas”, ya que considera que “los productores de alcohol que promueven el consumo responsable muestran respeto por los derechos de los trabajadores, reducen su huella de carbono y utilizan las escasas fuentes de agua de forma más eficiente”, señala Hsu. En su opinión, esto ayuda a minimizar el uso nocivo para lograr “un mundo mejor”. “Al mismo tiempo, creemos que esas empresas nos darán las mejores oportunidades de inversión”, sentencia.

Intelectsearch patrocina el XVI Concierto benéfico de Navidad de CI ONG

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Intelectsearch ha patrocinado por sexto año consecutivo el XVI concierto benéfico de Navidad dentro de un ambiente muy familiar y festivo, en el que más de 400 personas asistieron al mismo.

La apertura de Navidad se celebró en la sede de la Universidad de Navarra en Madrid, de la mano del ‘Quinteto Enara’. El concierto se llevó a cabo por la causa social ‘Una sonrisa por Navidad’, una campaña que tiene por objetivo repartir 10.000 regalos a personas vulnerables durante el 6 de enero. En este proyecto participaron 68 compañías cuyos empleados se encargaron de donar regalos en el árbol de Navidad colocado en su empresa.

Intelectsearch lleva desde el año 2013 dedicando mínimo el 2% de sus ventas a proyectos de responsabilidad social corporativa. En 2017 dedicó el 8,24% de la facturación, 102.176 euros, a proyectos relacionados con la infancia construyendo entre 2017 y 2018 dos colegios en Kenia y Zambia y una maternidad en Uganda.

Intelectsearch es una consultora que nace en 2006 y está especializada en buscar agentes y banqueros wealth para entidades financieras y gestoras internacionales. Desde la empresa señalan que sólo en 2017 ayudaron a más de 40 profesionales a dejar su entidad y a crear un proyecto de emprendedor financiero de éxito.

Renta fija global a corto plazo: un viaje en la montaña rusa del riesgo y la recompensa

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Para los inversores, el retorno del capital se impondrá al retorno sobre el capital a medida que la política monetaria mundial siga avanzando hacia la normalización. Peter Khan, gestor de la estrategia FF Global Short Duration Income Fund de Fidelity International, expresa a continuación, en esta entrevista, sus perspectivas sobre la renta fija global a corto plazo.

¿Cuáles son tus perspectivas de inversión para 2019?

A pesar de las señales de agotamiento, la dinámica de crecimiento de EE.UU. se mantiene por encima de su potencial; así, la pujanza del empleo obliga a la Reserva Federal de EE.UU. a seguir adelante con las subidas de tipos el próximo año.

Siempre que se resuelva el tira y afloja de los presupuestos italianos y no se produzca una marea populista en las elecciones al Parlamento Europeo de 2019, el Banco Central Europeo (BCE) debería empezar a seguir el ejemplo estadounidense y dar los primeros pasos en su camino de regreso a la política monetaria convencional.

En Asia, las autoridades chinas deberían seguir haciendo equilibrios para reducir las formas indeseables de endeudamiento y, al mismo tiempo, las presiones de liquidez que sufre el sistema financiero.

Las implicaciones de estas medidas podrían tener un resultado agridulce para los inversores en renta fija. Por un lado, cualquier perturbación que experimenten los ciclos de crecimiento y crédito de los mercados emergentes podría brindar oportunidades desde el punto de vista de la asignación de activos, pero las rentabilidades deberían seguir estando correlacionadas con la fortaleza del dólar estadounidense y los flujos de capitales resultantes.

Si estas políticas se ponen en práctica sin incidencias se alejaría el riesgo de recesión y cabría esperar una menor cantidad de impagos durante el próximo año. En este supuesto, y dado que los diferenciales de deuda corporativa ofrecen un colchón mayor que en el pasado, una cartera diversificada de títulos de deuda corporativa podría proteger a los inversores frente a las dificultades derivadas de la subida de los tipos sin riesgo en 2019.

¿Qué crees que podría sorprender más a los inversores el próximo año?

Tras las elecciones italianas los inversores se han vuelto a topar recientemente con el concepto de riesgo sistémico europeo, pero al menos por ahora el contagio ha sido reducido. Sin embargo, la hipótesis implícita en el mercado es que cualquier polarización de las posturas en este sentido podría provocar mayores ampliaciones de los diferenciales y otro movimiento al alza de la volatilidad.

Paralelamente, la escalada verbal en la guerra comercial y sus repercusiones para las economías europeas parecen haber reforzado la percepción de que un nivel potencial de producción “tibio” es lo mejor que el continente puede esperar.

Aunque a largo plazo eso sigue siendo lo más probable (en ausencia de reformas estructurales significativas), pocos inversores contemplan la doble posibilidad de que el culebrón de los presupuestos italianos se resuelva satisfactoriamente y las tensiones comerciales internacionales se relajen.

Sin embargo, si esos caminos se despejan, el BCE podría aventurarse a subir los tipos de interés más rápido de lo que los mercados prevén actualmente. Entonces, podrían producirse cambios rápidos en los diferenciales de las políticas monetarias y se desencadenarían ajustes significativos en las monedas, los tipos y los múltiplos de valoración. En nuestra opinión, se trata de un riesgo claramente improbable, aunque también es un escenario que resulta bastante fácil de obviar ya que muchos inversores comienzan a obsesionarse con la posibilidad de que el crecimiento mundial se desinfle.

¿Cómo pretendes aprovechar las mejores oportunidades?

A corto plazo seguimos siendo cautos en títulos sensibles a la duración, ya que en nuestra opinión el rumbo que parece ofrecer menos resistencia para los tipos de interés mundiales sigue siendo hacia arriba.

Mantenemos una visión más positiva sobre los activos con diferenciales más amplios, los cuales, a pesar de que el entorno es cada vez más frágil, siguen estando bien colocados para ofrecer potencialmente unas rentabilidades superiores positivas el próximo año. Las empresas que tengan suficientes recursos para evitar salir al mercado durante los próximos 12-18 meses también deberían cotizar con una prima cada vez mayor.

Se producirán picos de volatilidad cada vez más periódicos y eso también debería seguir brindando oportunidades tácticas a corto plazo para aprovechar compresiones de los diferenciales, lo que, y he ahí un aspecto más importante, debería crear unas condiciones favorables para mejorar aún más la calidad crediticia de la cartera en 2019.

Las lecciones aprendidas durante los ciclos crediticios anteriores en relación con el acceso a la liquidez y la gestión de las pérdidas de valor para preservar el capital nos han llevado a actuar antes de que se produzca el punto de inflexión en el ciclo, en lugar de mantener exposiciones de menor convicción y más apalancadas a lo largo del próximo suelo del mercado.

Y dado que el dilema de los rendimientos al que se enfrentan los inversores sigue estando muy vigente en los mercados desarrollados, de cara a 2019 el objetivo de nuestra estrategia sin restricciones orientada a las rentas es aprovechar “rendimientos de calidad” de forma eficiente desde el punto de vista del riesgo, en lugar de buscar simplemente “rendimientos a toda costa”.

ESMA pide a las entidades que aporten información a los clientes ante el riesgo de un Brexit duro

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) ha publicado un comunicado para recordar a las empresas de servicios de inversión y entidades de crédito que prestan servicios de inversión su obligación de proporcionar a los clientes información precisa sobre el impacto en la prestación de servicios y derechos de los inversores que pueden derivarse de la salida del Reino Unido de la Unión Europea.

El 29 de marzo de 2017, el Gobierno británico notificó al Consejo Europeo su intención de abandonar la Unión Europea. A partir de ese día comenzó un proceso de dos años para alcanzar un acuerdo sobre los términos de la salida del Reino Unido de la UE. Este proceso está actualmente en curso.

En preparación para el Brexit, ESMA ha publicado varios comunicados. En mayo de 2017, una opinión sobre los principios generales para apoyar la convergencia de la supervisión en el contexto de la salida del Reino Unido de la Unión Europea. En julio de 2017, tres opiniones que establecían principios sectoriales específicos en el área de las empresas de servicios de inversión, la gestión de inversiones y los mercados secundarios, que tenían como objetivo fomentar la consistencia en la autorización, supervisión e inspección relacionadas con la reubicación de entidades, actividades y funciones provenientes del Reino Unido. Estas tres opiniones brindan orientación a las Autoridades Nacionales Competentes (ANC) con el objetivo de garantizar una interpretación coherente de los requisitos relacionados con la autorización, supervisión e inspección, para evitar arbitrajes regulatorios o en el ámbito de la supervisión.

En julio de 2018, también hubo un comunicado sobre la presentación en el tiempo de solicitudes de autorización en el contexto de la salida del Reino Unido de la Unión Europea. En este comunicado ESMA ya recordó a las entidades que, dado que no hay garantía de que se acuerde un período de transición, las entidades deben prepararse para un escenario de Brexit sin acuerdo el 30 de marzo de 2019.

Ahora, con el fin de aumentar la conciencia de los inversores en esta situación sin precedentes, ESMA cree, más allá de las opiniones y declaraciones que ya se han emitido, que es importante recordar a las entidades su obligación legal de proporcionar a los clientes información sobre las implicaciones del Brexit sobre los contratos nuevos y existentes y el impacto de las medidas relacionadas con el Brexit tomadas o planeadas por una entidad.  

Mitigar los riesgos

En este sentido, ESMA también ha llevado a cabo un análisis, en cooperación con las autoridades nacionales competentes, sobre el nivel de preparación de las entidades cuya actividad podría verse afectada por la salida del Reino Unido de la UE. Teniendo en cuenta estas observaciones, ESMA cree que es necesario recordar a las entidades concernidas que finalicen e implementen los planes oportunos para mitigar los riesgos derivados de la salida del Reino Unido en un plazo adecuado y para proporcionar la información idónea a sus clientes.  

Este comunicado está dirigido a las entidades del Reino Unido que prestan servicios a clientes de países de la UE-27 (directamente o a través de sucursal), y a las entidades de la UE-27 que interactúan con clientes con sede en el Reino Unido (directamente o a través de sucursal).  

Requisitos relevantes de conformidad con MiFID

ESMA señala que MiFID II y el Reglamento Delegado MiFID II contienen varios preceptos relacionados con la provisión de información a clientes y clientes potenciales relevantes en el contexto de la preparación del Brexit: el artículo 24 de MiFID II, sobre principios generales de información a clientes;  el artículo 44 del Reglamento Delegado MiFID II, sobre requisitos de información  imparcial, clara y no engañosa; el artículo 46 del Reglamento Delegado MiFID II sobre requisitos generales de información a clientes;  el artículo 47 del Reglamento Delegado MiFID II relativo a la información sobre la entidad y sus servicios para clientes y clientes potenciales; y  el artículo 49 del Reglamento Delegado MiFID II, sobre información relativa a la protección de los instrumentos financieros o fondos de los clientes.  

Según ESMA, para evitar cualquier posible trastorno derivado de confusiones de los clientes, las entidades deben asegurarse de proporcionar información clara a los clientes cuyos contratos y servicios pueden verse afectados. La información se debe proporcionar lo antes posible, una vez que esté disponible, y debe tratar al menos varias áreas.

Entre ellas, el impacto de la salida del Reino Unido: deben tratarse las implicaciones específicas de la salida del Reino Unido de la UE para los clientes, según las circunstancias de esos clientes (por ejemplo, los servicios específicos de inversión proporcionados). Los mensajes deben centrarse en el impacto de la salida del Reino Unido de la UE para la entidad en cuestión y en sus actividades, y las implicaciones que esto tenga para la relación entre el cliente y la entidad.

Además, las medidas que la entidad está tomando: la entidad debe proporcionar información sobre las acciones que está tomando para informar adecuadamente a los clientes y prevenir cualquier perjuicio a los mismos; por ejemplo, sistemas para atender las consultas de los clientes relacionadas con la retirada del Reino Unido de la UE (por ejemplo, la publicación de preguntas frecuentes para los clientes, información de contacto, línea de asistencia, etc.); jurisdicción y datos de contacto de la autoridad competente tras cualquier traspaso permitido de contratos de servicios de inversión a otra entidad o la reubicación de la entidad; o cambio en la protección proporcionada por cualquier esquema nacional de protección de inversores debido al traspaso de contratos de servicios de inversión a una entidad ubicada en otra jurisdicción.

También debe informarse de las implicaciones de cualquier reestructuración corporativa: deben ser cubiertas las implicaciones para los clientes derivadas de cualquier reestructuración corporativa. En particular, cuando corresponda, debe comunicarse y explicarse claramente cualquier cambio relevante en las condiciones contractuales teniendo en cuenta las disposiciones nacionales pertinentes.

Y hablar de derechos contractuales: las entidades deben facilitar información sobre los derechos legales y contractuales de los clientes en estas circunstancias, incluido el derecho a cancelar el contrato y cualquier derecho de recurso, según corresponda. En particular, los clientes existentes deben ser informados de cualquier cambio en su relación contractual con la entidad o de cualquier impacto ocasionado sobre los contratos específicos que pueda producirse como resultado de la acción tomada por la entidad (por ejemplo, la relocalización a una entidad del grupo o en una sucursal de otra entidad del grupo con sede en un país de la UE).

Comunicación clara

Según ESMA, cualquier comunicación a los clientes debe ser clara y expresarse en lenguaje sencillo e intentando no causar una preocupación indebida. En las comunicaciones, los clientes deben ser informados de con quién pueden contactar para obtener más información.  

“ESMA y las ANC continuarán prestando atención a cualesquiera novedades que se produzcan en este ámbito, incluyendo la evaluación del nivel de preparación de las entidades, para asegurar que sus clientes son adecuadamente informados”, concluye el comunicado de la autoridad.  