Pixabay CC0 Public DomainFoto: cocoparisienne. Cómo construir una cartera de renta variable “macro-resistente”
Después de un año de volatilidad en los mercados globales, los inversores en renta variable permanecen en estado de alerta máxima. Con tanta incertidumbre en torno al crecimiento macroeconómico, AllianceBernstein considera importante asegurar que la asignación de renta variable esté bien posicionada, independientemente de lo que ocurra en 2019. Por ello, apuesta por tres componentes clave para crear una cartera resistente: mirar de cerca los activos defensivos tradicionales, centrarse en industrias que no dependan del crecimiento económico y prestar atención a los balances.
Hay señales contradictorias en los mercados de cara a 2019: ¿Se ralentizará el crecimiento? ¿Cómo actuarán los bancos centrales? ¿Cómo se transitarán los riesgos políticos, desde el Brexit hasta la guerra comercial? La gestora no espera una recesión económica, pero advierte de que el abanico de posibles desenlaces es más amplio de lo habitual, lo que, en su opinión, posiblemente se traduzca en mayor volatilidad a lo largo de este año.
“Es complicado diseñar una cartera de renta variable en estas condiciones”, admite. En ese sentido, afirma que las carteras defensivas tradicionales suelen registrar mejores retornos si el crecimiento económico se desmorona, mientras que aquellas con un perfil de riesgo más elevado suelen aumentar sus rendimientos con un crecimiento más rápido.
En el contexto actual, AllianceBernstein considera que la solución ideal es construir una cartera de renta variable macro-resistente que esté preparada tanto para soportar shocks macroeconómicos como para cumplir si las cosas resultan mejor de lo esperado.
Los miedos avivan la volatilidad
Las perspectivas de crecimiento continúan marcadas por la incertidumbre. El Índice de Gestores de Compras cayó durante 2018, evidenciando la potencial desaceleración económica, y el PIB global ha comenzado a ralentizarse. Al mismo tiempo, los salarios están subiendo en los mercados desarrollados, lo que suma preocupaciones en torno a la inflación que parecen entrar en conflicto con la ralentización económica. “No es de extrañar que la volatilidad del mercado aumentara considerablemente el año pasado”, asevera la gestora.
Recuperar los activos defensivos tradicionales
En este entorno, la gestora apuesta por algunas estrategias centrales para poder elaborar una cartera macro-resistente. Así, recuerda que hace dos o tres años, cuando los tipos de interés estaban cayendo hasta niveles próximos a cero, los inversores se dirigieron a los bonos proxy para aprovechar las fuentes de ingresos. Los servicios públicos, los REITs y los productos de primera necesidad se encarecieron porque muchos inversores fueron en tropel a esos refugios seguros tradicionales para protegerse frente a la volatilidad.
Sin embargo, recientemente, estos activos pasaron a ser considerados de mayor riesgo, ya que su desempeño suele estar correlacionado con los tipos de interés. Algunas de estas preocupaciones han disminuido ahora que los tipos de interés están lejos de sus mínimos y las valoraciones son mucho más atractivas.
AllianceBernstein también apunta que, desde que los tipos en Estados Unidos comenzaron a incrementarse a finales de 2016, las valoraciones de los activos con bajo beta –de menor riesgo que el mercado- han mejorado. “Cuando se construye una cartera de renta variable defensiva, siempre es importante prestar atención a las valoraciones”, señala.
Temáticas resistentes
Algunas industrias y empresas no son tan vulnerables a la ralentización macroeconómica. En el sector financiero, el sector de procesamiento de pagos está disfrutando de un crecimiento estable gracias a que cada vez más consumidores de todo el mundo se inclinan por las tarjetas y otros sistemas de pago frente al efectivo.
Asimismo, pese a que las empresas minoristas suelen ser vistas como cíclicas y, por ende, vulnerables a una ralentización, la gestora destaca que existen algunas áreas de esta industria que, en realidad, tienden a desempeñarse bien durante las crisis. Un ejemplo de ello es la cadena de tiendas a precios bajos TJ Maxx.
Vigilar el balance
“Los activos de calidad siguen siendo la columna vertebral de una estrategia defensiva en renta variable. Esto significa analizar en profundidad las empresas para ver su potencial de ingresos en épocas más complicadas, incluyendo si cuentan con un balance fuerte que pueda sostenerse”, independientemente de lo que ocurra con la economía o los tipos de interés, afirma la gestora.
Asimismo, advierte que no todas las carteras con beta reducida son completamente indiferentes al entorno económico. Si se buscan activos de alta calidad que ofrezcan estabilidad y un comercio a valoraciones atractivas, se puede construir una cartera resiliente frente a los caprichos de la macroeconomía. “Esto puede ayudar a los inversores a mantener sus inversiones durante los episodios de turbulencias del mercado y beneficiarse de una eventual recuperación”, sentencia AllianceBernstein.
Foto cedidaFoto: Andy Acker, gestor de cartera de la estrategia Janus Henderson Global Life Sciences en Janus Henderson Investors. Biotecnología: centrándose en los fundamentales
Los gestores Andy Acker y Dan Lyons y el analista John Scott, de Janus Henderson, explican por qué los fundamentales son importantes a la hora de invertir en el auge de innovación del sector biotecnológico.
A continuación, los aspectos clave:
Se registró un máximo histórico de aprobaciones de medicamentos en EE.UU. en 2018.
El equipo cree que el patrón podría continuar, teniendo en cuenta las nuevas modalidades al desarrollar medicamentos y un contexto normativo flexible.
Sin embargo, en vista del elevado porcentaje de medicamentos que no superan los ensayos clínicos y las constantes presiones para reducir los costes sanitarios, creemos que los inversores deberían ser selectivos, centrándose tanto en los méritos científicos como en los comerciales de los nuevos medicamentos.
El sector biotecnológico está experimentando un renacimiento, con un máximo histórico de nuevos tratamientos aprobados en EE.UU. en 2018. Pero no todos los medicamentos son iguales según los miembros del equipo Janus Henderson Global Life Sciences, lo que hace que sea importante para los inversores centrarse tanto en el potencial científico como en el comercial de los nuevos medicamentos.
La innovación es un sello distintivo de la biotecnología, y los descubrimientos médicos que está consiguiendo el sector actualmente se podría considerar que no tienen precedente. Pero incluso aunque el potencial de crecimiento esté aumentando, en Janus Henderson creen que los inversores deberían adoptar una actitud prudente a la hora de invertir en el subsector.
La innovación se acelera
En 2018, el Organismo para el Control de Alimentos y Medicamentos estadounidense (FDA) autorizó 59 nuevos tratamientos, más que ningún otro año según los registros (1) . Además, la importancia de las medicinas fue notable, ya que muchas de ellas representan emocionantes avances en sus categorías de enfermedades, que van desde raras afecciones mortales hasta dolencias más comunes.
Fijémonos en las migrañas, los fuertes dolores de cabeza que afectan a 1.000 millones de personas en todo el mundo (2). Durante años, los medicamentos para la migraña han tratado solo los síntomas de la afección neurológica. Pero el año pasado, la FDA autorizó los primeros inhibidores del péptido relacionado con el gen de la calcitonina (CGRP, por sus siglas en inglés). Estos anticuerpos funcionan impidiendo que el CGRP se vincule a un receptor, que se cree que desempeña un papel fundamental en la patología de las migrañas.
En ensayos clínicos, los pacientes tratados con inhibidores registraron una reducción significativa del número de días en que experimentaban síntomas. En otras palabras, los CGRP impiden que las migrañas se produzcan en primer lugar, representando una mejora pronunciada de la calidad de vida.
Gráfico: aprobaciones de medicamentos anuales en EE.UU.
Fuente: Organismo para el Control de Alimentos y Medicamentos estadounidense, a 31 de diciembre de 2018. Nota: los totales de medicamentos son para nuevas entidades moleculares.
Reguladores flexibles
Los reguladores están facilitando estos avances con vías más rápidas para autorizar medicamentos. La FDA, por un lado, ofrece ahora una innovadora designación de tratamiento, lo que acelera la revisión de medicinas para el tratamiento de enfermedades graves o que mejoran el nivel de cuidados.
La Agencia Europea del Medicamento ha introducido recientemente la vía PRIME, que busca reducir los períodos de revisión de nuevos medicamentos en casi un tercio. Finalmente el Organismo para el Control de Alimentos y Medicamentos chino ha comenzado a aceptar por vez primera los datos de ensayos clínicos no chinos como parte de su proceso de autorización de medicamentos. Estas vías podrían no solo hacer posible sacar medicamentos al mercado más rápido, sino también reducir los costes del desarrollo de medicinas.
Aumenta el desarrollo de medicamentos
Como cada vez más empresas pretenden utilizar estas vías aceleradas, los reguladores se están preparando para una explosión en las solicitudes de medicinas avanzadas. Se espera que en 2019 la FDA autorice AVXS-101, una terapia génica para niños afectados por atrofia muscular espinal (AME).
La autorización del medicamento podría ser fundamental para estos jóvenes pacientes: la AME es la principal causa genética de muerte infantil a escala mundial 3 . También podría convertirse en una plataforma para la fabricación de otras terapias génicas: una razón fundamental, en nuestra opinión, para la adquisición de AveXis (que desarrolló AVXS-101) por parte de Novartis por 8700 millones de dólares el año pasado. Para ello, en 2025, la FDA prevé que autorizará entre 10 y 20 terapias génicas y celulares al año (4).
Además, empiezan a estar disponibles otros métodos de tratamiento. El año pasado, la FDA autorizó la primera terapia de interferencia por ARN (iARN), Onpattro, para el tratamiento del trastorno nervioso periférico. iARN funciona utilizando la propia secuencia de ADN de un gen para silenciar la expresión de un gen disfuncional. Al silenciar la secuencia, Onpattro puede básicamente detener o incluso revertir este doloroso trastorno hereditario.
Otras terapias avanzadas podrían tener efectos similares. Por ejemplo, las terapias génicas consisten en crear una copia funcional de un gen que falta o está defectuoso. Una vez que se introduce en las células, el gen fabricado crea una proteína que anteriormente puede haberle faltado al paciente, curando potencialmente la enfermedad. Por su parte, con respecto al cáncer se están produciendo grandes avances con las inmunoterapias.
Estos tratamientos consisten en bloquear los inhibidores que impiden que el sistema inmune reconozca las células cancerosas o en rediseñar los linfocitos T (un tipo de célula inmunitaria) para atacar y destruir el cáncer. Los resultados han sido impresionantes y una inmunoterapia, Keytruda (fabricada por Merck & Co.), ha reducido el riesgo de muerte por el cáncer de pulmón más habitual en un 50%.
Centrarse en el valor
A pesar de lo emocionantes que puedan ser estos avances, creemos que los inversores deberían tener presente que dichos avances pueden truncarse y conllevar riesgos. Por un lado, la investigación del sector ha determinado que en torno al 90 % de los componentes utilizados en los ensayos clínicos con seres humanos nunca llegan al mercado. Además, nuestra experiencia hace hincapié que, en el caso de las terapias que tienen éxito, los inversores sobrevaloran o infravaloran la oportunidad comercial alrededor del 90 % del tiempo. Estas posibilidades pueden producir cambios drásticos en los valores biotecnológicos.
Con estos retos en mente, creemos que los inversores deberían centrarse plenamente en la valoración, buscando valores que se negocien por debajo del potencial científico y comercial de los productos actuales y en fase de desarrollo de una empresa. Tras el retroceso del mercado el año pasado, creemos que ciertos valores biotecnológicos ofrecen valoraciones atractivas, lo que potencialmente puede llevar a un repunte en fusiones y adquisiciones. De hecho, en el primer mes de 2019, se anunciaron más de 80 000 millones de dólares en acuerdos de biotecnología, algo que la adquisición prevista de Celgene por Bristol-Myers Squibb puso de relieve.
También creemos que es fundamental buscar empresas que desarrollen medicamentos que aporten valor al sistema sanitario. El Institute for Clinical and Economic Review, una organización de investigación con sede en Boston (Massachusetts), está desempeñando un papel cada vez más importante a la hora de evaluar el valor clínico y económico de nuevos medicamentos. En Janus Henderson creen que las empresas tendrán que demostrar el valor de sus medicamentos para alcanzar niveles atractivos de reembolso.
Este valor podría recibir más atención a medida que más países intentan equilibrar unos costes al alza, el envejecimiento de la población y unos niveles de vida cada vez más elevados. En 2017, por ejemplo, China actualizó su Lista Nacional de Reembolso de Medicamentos, que incluye aquellos tratamientos autorizados para su reembolso en el sistema sanitario gestionado por el Gobierno del país (que da cobertura a casi el 100 % de la población china). Fue la primera actualización desde 2009 y, como resultado, más de 300 nuevos medicamentos se añadieron a la lista.
China también autorizó recientemente inmunoterapias de Merck y Bristol-Myers. Los primeros datos indican que las trayectorias de lanzamiento de estos medicamentos contra el cáncer en China podrían compararse a su rápida aceptación en Estados Unidos. Creemos que dicha demanda podría seguir impulsando el impresionante crecimiento en el sector biotecnológico y ayudar a que destaquen las empresas que desarrollan medicamentos de gran valor.
Los sectores de atención sanitaria están sujetos a normativas estatales y tasas de reembolso, así como a autorizaciones gubernamentales de productos y servicios, que podrían influir de manera significativa en el precio y su disponibilidad, además de verse afectados considerablemente por la rápida obsolescencia y expiraciones de patentes.
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.
La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro: B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
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. Kames Capital refuerza su equipo de renta fija con otros dos especialistas de inversión
Kames Capital vuelve a reforzar su equipo de renta fija con la incorporación de dos nuevas personas especializadas en inversión. Se trata de Jill Shaw y Thomas Dickson, que se unen al equipo de la gestora ubicado en Edimburgo y que actualmente lidera Adrian Hull.
Según ha explicado la gestora, estas dos nuevas incorporaciones reforzarán sus capacidades. Por un lado se une a la firma Jill Shaw como especialista de inversión senior. Shaw acumula casi 25 años de experiencia en servicios financieros, de los que 20 han sido en gestión de activos, incluido un periodo previo en Kames Capital (entonces, Aegon Asset Management) entre 1999 y 2006. Además, ha desempeñado diversos cargos senior en el sector. En su último puesto, fue responsable de engagement estratégico para Asia-Pacífico en Aberdeen Standard Investments. Otros cargos previos en Standard Life Investments incluyen directora de ventas institucionales para Australasia y directora de inversiones para Europa.
Por su parte, Thomas Dickson cuenta con nueve años de experiencia en gestión de inversiones y se une a Kames como especialista de inversión tras haber desempeñado un rol similar en ASI, donde se especializaba en la promoción de la gama de productos de renta fija. Previamente trabajó como analista técnico de inversión mayorista en SLI.
Según ha explicado la gestora, ambos pasan a formar parte del equipo de especialistas en renta fija, formado por cuatro personas, y trabajarán en estrecha colaboración con los gestores de fondos para promocionar y mejorar el conocimiento de la gama de productos de renta fija, así como para prestar apoyo a los equipos comerciales.
“Estas dos nuevas incorporaciones potencian aún más nuestras capacidades en renta fija y nos ayudarán a forjar relaciones más sólidas con los distribuidores y los inversores institucionales. Con más de treinta años de experiencia conjunta, Jill y Thomas son un refuerzo fantástico para nuestra gama de renta fija”, ha afirmado Adrian Hull, responsable de la oficina de Edimburgo de Kames Capital.
Foto cedidaPierre Verlé, responsable de deuda corporativa, y por Alexandre Deneuville, gestor de fondos de renta fija, co-gestores del fondo Carmignac Portfolio Unconstrained Credit.. Carmignac lanza una nueva estrategia de crédito que invierte en deuda corporativa global
Carmignac ha anunciado el registro del fondo Carmignac Portfolio Unconstrained Credit, un vehículo UCITS de renta fija internacional que invierte en estrategias de deuda corporativa por todo el mundo. Su estilo flexible y centrado en aprovechar oportunidades permite al fondo llevar a cabo una asignación sin restricciones y basada en convicciones.
Según ha explicado la gestora, el fondo tiene por objeto batir a su índice de referencia –índice de referencia: 75 % índice BofA Merrill Lynch Euro Corporate + 25 % índice BofA Merrill Lynch Euro HY, calculado con reinversión de cupones y reajustado trimestralmente– durante un periodo de inversión mínimo recomendado de dos años.
Carmignac Portfolio Unconstrained Credit está co-gestionado por Pierre Verlé, responsable de deuda corporativa, y por Alexandre Deneuville, gestor de fondos de renta fija. Verlé y Deneuville aprovecharán la experiencia del equipo de renta fija en su conjunto, compuesto por doce profesionales entre gestores de fondos y analistas. El fondo invertirá en todo el espectro de deuda corporativa para garantizar la máxima flexibilidad. El fondo combinará un análisis macroeconómico y una rigurosa selección ascendente para identificar perfiles de riesgo/remuneración óptimos a lo largo del ciclo crediticio.
En este sentido, la estructuración de la cartera se cimenta en las opiniones y los análisis de mercado de los gestores del fondo, sin sesgos hacia ningún índice de cara a optimizar la gestión del riesgo, y que ha constituido un sello distintivo del estilo de inversión de Carmignac desde hace más de treinta años. La gestión del riesgo está plenamente integrada en todas las fases del proceso de inversión con base en análisis cualitativos y cuantitativos.
“Nuestro enfoque sin restricciones resulta clave: se caracteriza por nuestra estrategia de inversión no referenciada, activa, flexible y basada en la identificación de oportunidades, lo que confiere al fondo la capacidad para adaptarse rápidamente a los diferentes contextos. Este enfoque requiere la combinación de las numerosas competencias que tenemos en nuestro equipo de deuda corporativa, dado que cubrimos los bonos de alta calidad crediticia y los de alto rendimiento en mercados de países desarrollados y emergentes, así como el universo de deuda corporativa estructurada. No tener restricciones nos permite llegar más lejos cuando buscamos catalizadores de rentabilidad, comprando títulos que nos parecen atractivos y alejados del consenso”, explican desde la gestora.
Además, la firma destaca que su especialización en deuda corporativa se basa en un análisis fundamental y ascendente que se sustenta en sus conocimientos técnicos sobre los instrumentos de deuda corporativa. “Además, disponemos de recursos internos para comprender las tendencias macroeconómicas internacionales, lo que nos permite centrar nuestra atención en los sectores y regiones más prometedores. Trabajamos en estrecha colaboración con nuestros especialistas del equipo de renta variable, que nos aportan información de incalculable valor sobre las empresas que financiamos y disfrutan de un acceso sin parangón a equipos directivos, consultores y analistas de sociedades de valores”, matizan desde Carmignac.
Por su parte, Rose Ouahba, responsable de renta fija, ha querido destaca que “estamos encantados de poder poner nuestra especialización en deuda corporativa a disposición de los clientes con el lanzamiento del fondo Carmignac Portfolio Unconstrained Credit. Los exhaustivos conocimientos de Verlé y Deneuville sobre esta clase de activos, junto con nuestro enfoque flexible y sin restricciones, les permitirán desenvolverse en los mercados de deuda corporativa con el objetivo de identificar oportunidades que el consenso pasa por alto”.
Actualmente, el fondo está registrado en Luxemburgo, Suiza, Alemania, Austria, España, Francia, Italia, Bélgica y Singapur.
Pixabay CC0 Public Domain. El fondo Archipélago Next y Conector lanzan su primer programa de aceleración de startups en Canarias
Archipélago Next, el primer fondo privado de inversión canario para startups tecnológicas, y Conector Startup Accelerator, la aceleradora fundada por Carlos Blanco, abren la convocatoria para su primer programa de aceleración conjunto.
Archipélago Next Acelera by Conector nace con el objetivo de promover y atraer el talento emprendedor a Canarias, está dirigido a los emprendedores de esta comunidad autónoma y a los que estén dispuestos a trasladarse allí durante los cinco meses de aceleración. El programa cuenta con la colaboración de la Sociedad de Promoción Económica de Gran Canaria que ha previsto hasta cinco becas de 4.000 euros para subvencionar el desplazamiento y estancia que se podrán otorgar a cinco startups a criterio de la dirección del programa.
Los emprendedores interesados en entrar en esta aceleración ya pueden presentar sus candidaturas en la web y podrán hacerlo hasta el 19 de mayo. Los requisitos pasan porque las entidades sean startups de base tecnológica, digitales, innovadoras y en fase seed que tengan un equipo y al menos un prototipo, aunque no es necesario que se encuentren físicamente en Canarias antes de empezar el programa. De entre todas las startups presentadas, un máximo de ocho serán seleccionadas para entrar en el programa y cada una recibirá 30.000 euros de inversión. De esta inversión una parte se percibirá en metálico y la otra en beneficios del programa. La aceleración, que se desarrollará físicamente en Gran Canaria en el edificio Archipélago, empezará en julio y finalizará a mediados de diciembre de 2019 con el Demo Day, el foro de inversión privado del programa.
Además del espacio de trabajo y de los 30.000 euros invertidos, las startups podrán elegir su propio equipo de mentores de entre toda la red de más de 300 perfiles de alto nivel con la que cuenta Conector, recibirán un programa de formación y charlas así como visibilidad en medios y la oportunidad de acceder a contactos clave del ecosistema emprendedor español. Archipélago Next también dará la posibilidad de hacer pruebas de concepto con las empresas que forman parte del fondo y la oportunidad de participar en la tercera edición del foro de inversión Archipélago Challenge a las dos mejores startups del programa.
El responsable de Archipélago Next, Miguel Quintanilla, considera que con este acuerdo el fondo de inversión está dando un paso más en su propósito de desarrollar un ecosistema emprendedor sólido en Canarias. “Esta aceleración se suma al programa de inversión arrancado en 2018 y ambos se mantendrán hasta 2024 con el soporte inversor de los socios actuales y otros que se irán incorporando”, explica Quintanilla.
Por parte de Conector, Quino Fernández, CEO de la aceleradora, ve Archipélago Next Acelera como “una oportunidad de acercar sus programas de aceleración a startups localizadas fuera de los hubs habituales del sector en España y potenciar el talento local de la mano de importantes players de las islas”.
El fondo privado Archipélago Next se creó hace poco más de un año por las empresas canarias Grupo Satocan, Grupo Dinosol, Inerza-Contactel (Inetel), Binter y Domingo Alonso Group con el objetivo de de sumar un nuevo instrumento al ecosistema emprendedor de Canarias e invertir en startups tecnológicas especialmente del archipiélago y África.
Ahora se unen con Conector Startup Accelerator para crear Archipélago Next Acelera y así dar respaldo a todos los proyectos prometedores que hasta el momento no han encontrado en Canarias las herramientas para crecer, buscar financiación y expandirse.
Beltrán de la Lastra, director de inversiones de Bestinver.. Beltrán de la Lastra (Bestinver): "La volatilidad nos sirve para entender que sin ella no hay rentabilidad"
La volatilidad de los mercados, las oportunidades de inversión del Brexit y los bancos son las tres temáticas que han movido las carteras internacional e ibérica de Bestinver en el último trimestre. Un trimestre cuyo buen comportamiento es tan difícil de explicar cómo las correcciones de finales de 2018, según Gustavo Trillo, director comercial de la gestora.
En este período, la cartera ibérica acumula una revalorización del 5,10% mientras que la cartera internacional ha obtenido una rentabilidad del 9,63%. «Ya en el comienzo del año 2019 se corrigió la caída de todo 2018, por eso la volatilidad nos sirve para entender que sin ella no hay rentabilidad», ha explicado Beltrán de la Lastra, director de inversiones de la firma, durante un encuentro informativo. En su opinión, es importante que los inversores recuerden que «volatilidad no es sinónimo de caídas sino de movimientos bruscos tanto al alza como a la baja». Y eso, en definitiva, premia y permite ganar dinero a quien cuenta con la suficiente paciencia.
Es lo que ha sucedido, por ejemplo, con el Brexit. En el caso de Bestinver dejó dos oportunidades de inversión justo tras el referéndum de 2016 y en los últimos meses les ha permitido invertir en la cadena de moda Next «tirada de precio». «Estos riesgos políticos, si tienes paciencia, permiten aprovechar oportunidades. La espera antes de la compra es muy rentable», ha explicado De la Lastra.
De la Lastra ha advertido, además, de las consecuencias en el mercado de renta variable del freno a las subidas de tipos de interés por parte de la Fed y el BCE. «Esto ha alterado la dinámica del mercado no solo en la renta fija sino también en la renta variable». En concreto, señala a compañías muy estables y no particularmente baratas como LVMH, Nestlé o Diageo, que se han revalorizado de forma espectacular en lo que va de año.
«Preferimos un Commerzbank sin fusión»
Otro sector que supone toda una novedad para la gestora es el financiero. «Son posiciones incómodas, pero actualmente rentables. El proceso de consolidación bancaria vuelve a arrancar en Europa y es un riesgo que está muy bien pagado a día de hoy. Con todo, no tenemos más de un 10% en el sector financiero», afirma De la Lastra.
Precisamente, uno de los movimientos de concentración en el sector financiero en el que Bestinver es parte implicada es la fusión entre Deutsche Bank y Commerzbank. La gestora tiene una participación del 0,5% en Commerzbank, lo que constituye el 1,3% de su cartera internacional. «Preferimos un Commerzbank sin fusión porque vemos un banco que ha hecho un enorme esfuerzo en los últimos años. Lo ideal para nosotros sería dejarlo operar», explica.
Respecto al panorama financiero español, De la Lastra afirma que «el mercado español se beneficiaría de más consolidación en el sector bancario». En este sentido, se muestra partidario de la compra de Sabadell, que representa un 2% de su cartera ibérica, por parte de Bankia, ya que «la complementariedad es un buen punto de encaje para los dos».
Desde Bestinver creen, además, que la inversión en el sector financiero no debe depender de la evolución de los tipos de interés. «Si necesitáramos asumir la subida de tipos para invertir en un banco, significa que no tenemos que estar invertidos en ese banco», afirma. Con todo, De la Lastra se muestra convencidos de que los tipos de interés subirán en los próximos cinco años, aunque en ese camino de normalización monetaria haya curvas, marchas atrás y, en definitiva, volatilidad.
Foto cedidaImagen de una sucursal de Arquia Banca en Málaga.. José María Luna y Juan Luis Sevilla salen de Arquia Banca de forma voluntaria
Tras 22 años en Profim, empresa de asesoramiento adquirida por Arquia Banca en enero de 2018, José María Luna, director de análisis, ha abandonado voluntariamente la firma para iniciar nuevos proyectos profesionales. Una nueva etapa que no afrontará solo, sino que le acompañará Juan Luis Sevilla, director de asesoramiento de la entidad, que también ha dejado la firma.
Aunque no ha trascendido todavía información sobre su nuevo proyecto, Luna ha manifestado su intención de continuar trabajando en el sector bajo los principios de independencia, calidad, objetividad y profesionalidad que siempre ha defendido. “En este momento de mi vida, siento la necesidad de continuar haciendo camino dentro del asesoramiento financiero objetivo, de calidad y personalizado pero cargando mi particular mochila con nuevos sueños e ilusiones, aunque éstos supongan nuevos retos personales y profesionales. Creo que es momento de tratar de conquistar nuevos horizontes aunque jamás perderé la esencia de aquellos valores que siempre serán mi seña de identidad”, ha explicado.
Luna, analista independiente y asesor financiero, se incorporó a Profim en 1996, y una vez que esta compañía fue integrada dentro de la entidad financiera Arquia Banca, continuó como responsable de la selección de fondos de inversión de la entidad y formando parte del Comité de Estrategia de Inversión hasta abril de 2019.
Anteriormente, José María Luna trabajó menos de un año para la firma británica de seguros Commercial Union (actualmente denominada Santa Lucia- AVIVA) apoyando a los equipos de venta en la formación de los mismos en torno a productos de ahorro como son los fondos de inversión. Es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Castilla-La Mancha (Año 1994), es Economista por el Ilustre Colegio de Economistas de Madrid, miembro de European Financial Planning Association EFPA e integrante del Instituto Español de Analistas Financieros.
Por su parte, Juan Luis Sevilla es licenciado en economía y ha estado trabajando los últimos 18 años en la firma, estos últimos ocupando el puesto de director de asesoramiento patrimonial de Profim-Arquia.
Andrea Wehner. Foto: cedida. Aberdeen Standard Investments: “Hoy en día, hay muchas oportunidades de diversificación, más allá de los activos tradicionales”
La mirada de Aberdeen Standard Investments a la hora de diversificar carteras va más allá de los activos tradicionales. En palabras de Andrea Wehner, directora de inversiones del equipo de multiactivos diversificados, hoy en día, “hay muchas más oportunidades a nuestra disposición” que no se restringen “a invertir tan solo en bolsa, deuda y activos inmobiliarios”.
La gestora vigila el riesgo, pero, por ejemplo, no cuenta con un objetivo específico de volatilidad. “Sabemos que cuando diversificamos ampliamente nuestra cartera, nuestro nivel de volatilidad baja y se sitúa muy por debajo de la de la renta variable”, afirma Wehner en una entrevista con Funds Society en la que revela que, en el actual entorno de mercado, cuentan con una alta exposición a la deuda corporativa emergente en divisa local.
“La razón no es solo que esta clase activo ofrece muy buenos cupones, de alrededor del 7% u el 8%, sino también que los mercados emergentes están mejor situados de lo que lo estaban en momentos como la crisis asiática de finales de los 90 o principios de este siglo”, señala. En ese sentido, apunta que algunos de estos países tienen una situación financiera “muy saneada,” lo que hace que esa clase de activo es “muy atractiva”, sobre todo, desde una perspectiva de largo plazo.
Mientras, en renta variable, Aberdeen Standard Investments mantiene una exposición baja y, “dado el actual entorno” no recomendarían necesariamente aumentarla, aunque siempre depende del resto de inversiones de la cartera. a este activo, pero depende de resto de inversiones que tengan en cartera. “Cuando tienes una cartera orientada al largo plazo, la renta variable todavía ofrece una prima de riesgo atractiva”, admite Wehner, aunque apunta que, pese a la corrección de finales del año pasado, “muchos mercados están muy caros, con lo que hay que ser cauteloso”.
Además, asegura que, al contar con una visión a largo plazo, no tiene previsto implementar muchos cambios en la cartera. “Cuando inviertes, por ejemplo, en infraestructuras, hablamos de un activo muy interesante que puedes tener durante un largo periodo de tiempo. Por eso la estructura general en nuestra asignación de activos no ha cambiado”, señala.
Aun así, revela que su equipo se va adaptando al entorno de mercado y, por ejemplo, tras el rebote de los mercados de renta variable, aprovecharon para recortar ligeramente su exposición a bolsa y tomar algo de beneficios.
Las inversiones alternativas suponen actualmente alrededor de un tercio de la cartera, porcentaje que se ha mantenido en los últimos años, ya que, destaca Wehner, su rentabilidad es mayor que la que aportan los activos tradicionales. “No esperamos alcanzar mucho retorno por parte de la renta variable y no tenemos bonos soberanos en cartera, pero esperamos rentabilidades atractivas de la energía renovable, del inmobiliario y de áreas nicho como los royalties sanitarios”, señala.
Además, según cuenta, todos estos activos “están muy bien diversificados en cartera” porque existe una correlación muy baja con la renta variable o los bonos, al estar algunos respaldados por el gobierno, ligados a la inflación.
Wehner recuerda que, durante la crisis financiera de 2008, no existían tantas opciones para invertir. “Los activos que tenías para diversificar en multiactivos no se salían de los tradicionales, es decir, renta variable, bonos, y quizá algo de inmobiliario, pero prácticamente nada más”.
Sin embargo, hoy en día, hay muchas más oportunidades y se puede invertir, de forma muy líquida, en infraestructuras, leasing de aviones, financiación de litigios, royalties sanitarios… “Se trata de áreas muy nicho, pero que no dejan de ser muy interesantes desde el punto de vista de la corrección”, afirma.
Actualmente, el inversor español puede acceder a dos tipos de fondos multiactivos de su gestora, el Aberdeen Standard SICAV I Multi Asset Income Fund y el Aberdeen Standard SICAV I Multi Asset Growth. A pesar de que ambos son fondos multiactivos con una misma estrategia, que se centra en un objetivo de rentabilidad de efectivo del +5% en cinco años, tienen características “muy diferenciadoras”. El primero cuenta con un yield anual del 4,5, por lo que “es muy importante distribuir ese porcentaje cada año” y la gestora, además, reparte esa cantidad de forma mensual. En el caso del segundo, el objetivo se centra en la apreciación de capital a largo plazo.
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. Big Ban Angels lanza un nuevo vehículo de coinversión en proyectos de Cuatrecasas Acelera
Big Ban Angels, asociación nacional de business angels, ha lanzado un nuevo vehículo de inversión colectiva, en colaboración con su socio partner Cuatrecasas, con el objetivo de captar 200.000 euros de inversores privados. Se trata del primer vehículo de coinversión diseñado para inversores interesados en invertir conjuntamente en proyectos de la aceleradora Cuatrecasas Acelera, promovida por Cuatrecasas y Telefónica Open Future.
Los proyectos empresariales pertenecen al ámbito legaltech; o a otras áreas como el fintech, la robótica o el blockchain, y poseen una elevada complejidad jurídica. En principio, se han seleccionado cuatro proyectos:
Blocktac: una aplicación basada en tecnología blockchain, que convierte la documentación universitaria en infalsificable e inmutable.
Papelea: simplifica procesos de las Administraciones Públicas, mediante información y formularios. Se trata de una plataforma de colaboración con otros ciudadanos y profesionales del sector y que proporciona eficiencia en ciertos procesos largos y costosos.
Validatedid: un servicio de desarrollo de la identidad digital mediante la aplicación avanzada de soluciones de blockchain.
Bigle Legal: un software de automatización de gestión de documentos legales, eliminando los errores humanos y ahorrando tiempo y dinero.
Según ha explicado la firma, los vehículos promovidos por Big Ban angels permiten que cualquier persona pueda invertir en empresas con alto potencial de crecimiento, junto con inversores profesionales, business angels y family offices. La red proporciona el procedimiento y las herramientas necesarias, facilitando el análisis de riesgos de las compañías, la decisión y el seguimiento de la inversión. Además, a través de este formato, los inversores tienen la posibilidad de invertir en varias startups dentro de un mismo vehículo, por lo que crean una cartera diversificada de forma ágil. Asimismo, los potenciales inversores del vehículo deciden las compañías en las que se invierte y la aportación de capital para cada inversión, en función de las necesidades y negociaciones con las startups.
Esta iniciativa responde al objetivo de Big Ban angels de promover la inversión en empresas innovadoras y fomentar el contacto e intercambio de información y experiencias entre los socios inversores. Para ello, crean a lo largo del año varios vehículos de coinversión para que cualquier inversor – pequeño o grande, con o sin experiencia – participe conjuntamente en startups, aprendiendo y aportando en todo el proceso.
En total, Big Ban angels ha canalizado cerca de 30 millones de euros, en más de 200 startups; y desde 2013, mediante esta nueva vía de financiación, los socios han invertido 2,2 millones de euros en 27 startups innovadoras, a través de más de 130 co-inversores.
BNP Paribas Asset Management ha impulsado un plan para endurecer su política de exclusión del carbón, con el objetivo de afianzar su compromiso de hacer frente al cambio climático mediante la desinversión en la mayor fuente de emisión de carbono. La política de exclusión de compañías dedicadas a la minería de carbón térmico y a la producción de electricidad procedente del carbón de la gestora entrará en vigor a principios de 2020.
Será aplicable a todos los fondos de inversión que gestiona, así como a los mandatos. “Representa un paso significativo hacia el objetivo de BNP Paribas AM, fijado para 2025 y consistente en alinear sus carteras con el Acuerdo de París para mantener el incremento de la temperatura por debajo de los 2ºC en relación con los niveles de la era preindustrial”, asegura la gestora.
Además, afirma que reducirá el riesgo económico, ya que el carbón ha dejado de ser un combustible competitivo para la producción de electricidad.
Con ello en mente, excluirá a las compañías cuyos ingresos procedan de la minería del carbón térmico en un porcentaje superior al 10% y/o representen el 1% o más del total de la producción a nivel global. También a aquellas cuya proporción de ingresos procedentes del carbón sea inferior al 10% pero contabilicen un nivel de producción significativo en términos absolutos y a los productores de electricidad cuya intensidad en carbono sea superior a la media global (491 gCO2/kWh en 2017).
BNP Paribas AM destaca que, de esta forma, sigue la trayectoria de adaptación de París para el sector establecida por la Agencia Internacional de la Energía (IEA) en su Escenario de Desarrollo Sostenible (SDS), que requiere que la intensidad en carbono por parte de los productores de energía disminuya hasta 327 gCO2/kWh en 2025.
La gestora exigirá que las empresas disminuyan su intensidad de carbono entre 2020 y 2025 hasta un nivel acorde con esa cifra, excluyendo a aquellas que no lo cumplan. En ese sentido, reconoce “la importancia de fomentar que las compañías reduzcan su dependencia de la minería del carbón y la generación de electricidad mediante el carbón, con el objetivo de que desarrollen sus actividades en consonancia con el Acuerdo de París”.
Esto también supone incluir ciertas excepciones a las empresas que asuman compromisos creíbles de disminución de actividades basadas en el carbón a niveles acordes con el Acuerdo de París, dentro del plazo establecido. Su credibilidad se determinará mediante criterios cuantitativos y cualitativos, incluyendo los planes de venta de activos relacionados con el carbón o de adquisiciones que potencien la capacidad productiva baja en carbono, así como la priorización de un modelo de negocio en este sentido.
“Las exenciones se concederán con carácter semestral a aquellas compañías que demuestren su compromiso con una política de cumplimiento en un período de dos años”, informa la gestora antes de hacer hincapié en que la combustión de carbón “es la causa principal del calentamiento global y el sector energético es la fuente principal de dicha combustión”. Por ello, la reducción de estas emisiones es “el medio más efectivo de avanzar en un sistema energético conforme con el Acuerdo de París”.
De acuerdo con el SDS del IEA, prácticamente todas las reducciones de las emisiones del sector energético exigidas para 2025 con el objetivo de alcanzar los niveles establecidos en el Acuerdo de París -2.8Gt sobre un total de 3Gt- proceden de la reducción del uso de carbón en la producción de energía.
“Desde 2015, el Grupo BNP Paribas asumió el compromiso de asegurar que sus actividades de inversión y financiación en el sector energético se desarrollarían en línea con el Acuerdo de París, para mantener el calentamiento global en un nivel significativamente por debajo del umbral de los 2ºC”, asevera la gestora. Y sentencia: “La nueva política sobre el carbón está totalmente en línea con esta iniciativa”.
