Julius Baer da un paso más en su expansión en Europa con la apertura de una sucursal en Lisboa, Portugal. Según ha explicado la firma, ha recibido las autorizaciones reglamentarias necesarias para abrir una oficina dedicada de Bank Julius Baer Europe Ltd. (Julius Baer Europe), en el cuarto trimestre de 2025. Ubicada en Avenida da Liberdade 196, esta oficina aumentará la proximidad al prestar servicio a clientes de alto y muy alto patrimonio en Portugal con un equipo consolidado y con base local.
En 2019, un equipo senior se unió a Julius Baer para desarrollar y hacer crecer el mercado portugués desde Madrid. Bajo el liderazgo de José Maria Cazal-Ribeiro, Group Head, el equipo ha logrado un crecimiento empresarial constante durante los años siguientes. Con la apertura de la nueva sucursal, el equipo actual se trasladará a las nuevas instalaciones de Lisboa a principios de enero de 2026. El equipo directivo actual permanecerá en su cargo, lo que garantizará continuidad.
“Estamos muy contentos de establecer nuestra propia presencia local en Lisboa y seguir contando con nuestro sólido equipo directivo para el mercado portugués. Con este paso, demostramos nuestro compromiso continuo con este mercado prometedor en crecimiento. Al ampliar aún más nuestra red, también reforzamos nuestra posición como gestores patrimoniales líderes en Europa. Estoy entusiasmado de seguir construyendo sobre el éxito del equipo”, ha señalado Carlos Recoder, co-director de la región Western Markets & Switzerland.
Actualmente, Julius Baer Europe ya ha establecido con éxito su presencia en Dublín, Madrid, Barcelona y, más recientemente, Milán.
Foto cedidaJulie Gossen y Lina Arrifi, especialistas en Inversión Responsable de DPAM.
Desde la crisis de la deuda soberana de 2008, los países se examinan cada vez más desde una perspectiva ASG y las agencias de calificación crediticia incluyen el riesgo de cambio climático en sus evaluaciones, pero para invertir en bonos de un país que sea sostenible hace falta algo más: el enfoque único y holístico de DPAM incorpora un modelo propio desde 2007 con cuyos indicadores la gestora selecciona aquellos países que se comprometen a garantizar plenamente la libertad de sus ciudadanos e invierten en su desarrollo personal y su bienestar.
El modelo, con el que analiza tanto los países de la OCDE como los emergentes, complementa las calificaciones crediticias tradicionales, añadiendo una visión de sostenibilidad a largo plazoque influye en la solvencia futura y la estabilidad económica de los países, con los valores democráticos y las libertades como punto central.
Según explican Julie Gossen y Lina Arrifi, especialistas en Inversión Responsable de DPAM, en 2024, los indicadores de gobernanza mundial siguieron deteriorándose a pesar del número récord de elecciones celebradas en todo el mundo.
El Índice de Democracia de The Economist Intelligence Unit registró su puntuación media más baja desde su creación en 2006. Este declive se repitió en el último informe «Libertad en el mundo» de Freedom House, que marcó su 19º año consecutivo de descenso de la libertad global. Las últimas cifras del Índice de Democracia muestran que sólo el 45% de la población mundial vivía bajo un régimen democrático, mientras que el 39% estaba gobernado por regímenes autoritarios y el 15% por sistemas híbridos. 83 países experimentaron un deterioro en sus puntuaciones de democracia, mientras que sólo 37 registraron mejoras marginales.
Además de estas cuestiones, el modelo analiza -entre otros- temas clave como la mortalidad materna como indicador del funcionamiento del sistema de salud, la educación preescolar, el acceso a la vivienda y sus costes, así como si un país ha firmado formalmente el Acuerdo de París y permanece en él.
Colombia y México mejoran, pero no suben en el ranking
En el ranking elaborado este año, la gestora destaca como países mejor posicionados de la OCDE a Islandia (77 puntos), Noruega (76), Luxemburgo (75), Dinamarca (75) y Suecia (74). Estos países estaban ya en el top 10 en 2024, pero destaca la subida de Islandia del cuarto al primer puesto y de Luxemburgo del séptimo al tercero. Por su parte, España mejora su puntuación (67) y sube del puesto 18 al 15 este año.
Completan los primeros diez puestos Finlandia, Suiza, Holanda, Austria y Reino Unido.
En el extremo opuesto se ubican Colombia (50), México (46) y Turquía (44), que pese a haber mejorado sus puntuaciones se mantienen en los últimos puestos de la lista de miembros de la OCDE.
Resulta llamativo asimismo el retroceso de Estados Unidos del número 26 al 34 en la lista, que lo mantiene fuera del universo de inversión elegible para la gestora. El país es superado tanto por Chile, en el puesto 28, como Costa Rica, en el 29.
El modelo tiene en cuenta asimismo aquellos países que no cuentan con un mercado de bonos líquido:
Los emergentes: retos de desigualdad
Complementario al informe de países OCDE, DPAM también evalúa la sostenibilidad estructural de 85 economías emergentes, integrando factores ambientales, sociales y ASG, en vista de que los mercados emergentes presentan alto potencial de crecimiento, pero enfrentan retos de desigualdad, gobernanza y vulnerabilidad ambiental.
Este ranking excluye a aquellos países no libres o regímenes autoritarios como Arabia Saudita, China, Rusia o Irán. Y otorga relevancia a la evolución positiva: países con mejoras sostenidas pueden escalar posiciones aunque partan de bajos niveles iniciales.
El modelo se apoya en cuatro pilares: transparencia y valores democráticos (un 33% de la calificación); educación e innovación (33%); población, salud y distribución de riqueza (17%) y medioambiente (17%).
Chile, República Checa y Uruguay lideran el ranking
Por su estabilidad institucional, políticas ambientales y educación, los líderes de la lista son Chile, República Checa y Uruguay, seguidos de Polonia, Corea del Sur y Costa Rica, mientras que entre los países del segundo y tercer cuartil destaca Argentina (al tope en la categoría y número 20 en la lista general) y se incluyen Colombia (puesto 26), México (30), Perú (31) y Ecuador (33).
Los países más rezagados comparten déficits democráticos y desigualdades estructurales. Con su modelo, DPAM quiere demostrar que la sostenibilidad es un indicador de resiliencia macroeconómica y solvencia crediticia futura. “El modelo ofrece un marco pionero, transparente y cuantitativo que vincula desarrollo humano, gobernanza y sostenibilidad financiera”, destacan desde la gestora.
Europa superó a la renta variable mundial en un 15% entre finales de diciembre del año pasado y mediados de marzo de este año, el periodo de mayor rendimiento europeo desde al menos 1970.
En opinión de Sebastian Raedler, jefe de Estrategia de Renta Variable Europea de Bank of America, el rendimiento superior de la renta variable europea con respecto a la renta variable mundial se debió a la mejora del impulso de crecimiento relativo de la zona euro, con una reducción de la diferencia entre el PMI de EE.UU. y el de la zona euro de 8 puntos en noviembre a 3 puntos a principios de año, así como a un cambio en el discurso político, debido al creciente optimismo sobre los planes de estímulo fiscal del Gobierno de Merz en Alemania, por un lado, y al creciente pesimismo sobre la dirección de la política estadounidense, por otro.
“En el pico de marzo, el precio de Europa en relación con la renta variable mundial descontaba una mejora adicional de más de 5 puntos en el PMI de la zona euro con respecto al PMI de EE.UU. Dado que es probable que el estímulo fiscal alemán solo tenga un impacto claro en el crecimiento de la zona euro a partir del próximo año, esto nos pareció excesivamente optimista, lo que nos llevó a rebajar la ponderación de Europa en relación con la renta variable mundial de sobreponderada a neutral. Desde entonces, el rendimiento superior de Europa se ha invertido, y el precio de Europa en relación con la renta variable mundial ha caído recientemente a un nuevo mínimo histórico”, explica Raedler.
Asset allocation
BofA mantiene una visión negativa sobre la renta variable europea en general, pero eleva su recomendación de las small caps y del sector de telecomunicaciones a sobreponderar. “Nuestras proyecciones macroeconómicas nos mantienen posicionados para un nuevo ensanchamiento de las primas de riesgo y una reducción en las expectativas de beneficios por acción, lo que implica un potencial de caída de casi un 15% para el índice Stoxx 600, así como una subrentabilidad superior al 10% de los valores cíclicos frente a los defensivos”, afirma Raedler.
Sin embargo, el experto reconoce que varios activos europeos con fuerte exposición doméstica han retrocedido recientemente, creando puntos de entrada potencialmente interesantes. “En consecuencia, cambiamos nuestra recomendación para las small caps frente a las large caps y para el sector defensivo de telecomunicaciones a sobreponderar. Aun así, mantenemos una ponderación neutral en el sector de utilities -servicios públicos, otro segmento defensivo-, mientras que esperamos que la mayoría de los sectores cíclicos domésticos sigan enfrentando dificultades en el contexto de una debilidad del crecimiento en la zona euro a corto plazo, lo cual justifica nuestras posiciones infraponderadas en aerolíneas, bancos y aseguradoras”, comenta.
Sus cuatro argumentos
El mensaje de BofA es claro: “No consideramos que la coyuntura actual sea un buen momento para elevar nuestra postura sobre el rendimiento relativo de Europa de neutral a sobreponderada de nuevo”.
Tras esta afirmación, Raedler esgrime cuatro argumentos:
El rendimiento superior de Europa suele requerir una mejora clara en el impulso del PMI de la zona euro en relación con el de EE.UU., pero no esperamos tal mejora a corto plazo.
Según explica, cómo activo de valor desde una perspectiva global, las acciones europeas suelen beneficiarse en su rendimiento relativo del aumento de los rendimientos de los bonos, una dinámica que les permitió obtener un rendimiento superior en 2022, por ejemplo, pero nuestros estrategas de tipos de interés esperan una caída del rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años hasta el 4% a finales de año, ya que los datos respaldan una Fed cautelosa en sus recortes.
La fortaleza del euro podría suponer un obstáculo adicional. “Tras languidecer en torno al nivel de 1,17 durante la mayor parte de los últimos tres meses, nuestros estrategas de divisas esperan que el euro/dólar suba hasta 1,20 a finales de año. Aunque una apreciación del euro de alrededor del 3 % sería mucho más moderada que la apreciación de alrededor del 10 % registrada entre finales de marzo y principios de julio de este año, supondría un lastre para las expectativas de beneficios en Europa en un momento en el que las expectativas de beneficios en EE. UU. están aumentando en torno a un 20 % anualizado, impulsadas por la contribución del sector tecnológico”, afirma Raedler.
Considera que la incertidumbre política en Europa está aumentando de nuevo en comparación con la de Estados Unidos. “Aunque el entorno político estadounidense sigue siendo complicado, como ilustra el actual cierre del Gobierno, la serie de acuerdos comerciales firmados desde el verano ha contribuido a reducir la incertidumbre política en Estados Unidos, con la posibilidad de un nuevo cambio positivo en la confianza tras la reunión entre Trump y Xi a finales de mes. Mientras tanto, la situación política europea se está complicando de nuevo tras la dimisión del primer ministro francés esta semana. Incluso con la posibilidad de alcanzar una mayoría en torno a un presupuesto negociado, como sugieren las noticias de esta semana, nuestros economistas creen que el grado de fragmentación política hace que la incertidumbre política probablemente persista, con un riesgo aún elevado de nuevas elecciones”, afirma.
La Reserva Federal de EE.UU. (Fed) afronta su reunión de política monetaria con el último dato del IPC general de septiembre resonando y evidenciando una nueva desaceleración de las presiones subyacentes sobre los precios, al subir un 0,3 % intermensual -frente al 0,4% anterior-, mientras que la inflación subyacente se ralentizó hasta el 0,2% -frente al 0,3 % anterior-.
El informe reveló que la inflación del IPC subyacente aumentó un 0,2% en septiembre, en consonancia con el objetivo de inflación del 2% de la Fed. “Concretamente, mientras que los aranceles impulsaron al alza los precios de los bienes, los precios de los servicios básicos y la vivienda siguen moderándose. El alquiler equivalente de los propietarios, el componente más importante y rígido de la inflación del IPC subyacente, registró su lectura mensual más baja desde enero de 2021. La moderación de la inflación subyacente, junto con la continua debilidad del mercado laboral, respalda la posibilidad de otro recorte de tipos por parte de la Fed en la reunión del FOMC de octubre de esta semana”, explican desde Payden & Rygel.
Según su visión, de cara a 2026, a medida que la presión sobre los precios relacionada con los aranceles se desvanezca en los próximos 12 meses y la inflación de los servicios continúe enfriándose, podemos anticipar un escenario en el que la inflación del IPC subyacente alcance el objetivo del 2 % de la Fed a finales del verano de 2026. Y, como dijo el gobernador de la Fed en su último discurso, una inflación en camino hacia el 2% no supondrá “un obstáculo para una política monetaria más neutral”.
“Los responsables de la Fed no acudirán totalmente a ciegas a la reunión del FOMC de octubre, aunque sí lo harán con una incómoda neblina. Desde que comenzó el cierre federal a principios de mes, han escaseado las publicaciones de datos macroeconómicos de EE.UU., especialmente en lo que respecta al mercado laboral, y tampoco sabemos cuándo terminará esta sequía informativa. Al menos, la Fed recibió el viernes los datos del IPC de septiembre, para los que se espera un ligero repunte”, reconoce el último informe elaborado por Ebury, la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisa.
Según los expertos, la Fed podría apoyarse en este dato para reiniciar el ciclo de bajadas de tipos. De producirse, esta sería la segunda rebaja consecutiva y confirmaría que la Fed se muestra ahora más preocupada por la desaceleración del mercado laboral que por posibles repuntes de la inflación.
Un nuevo recorte
Los expertos coinciden en que la comunicación que recibimos de la Fed, antes de la reunión del FOMC de octubre, sugiere que la falta de datos disponibles no impedirá que los bancos centrales vuelvan a bajar los tipos en 25 puntos básicos. “Algo que parece extraño, teniendo en cuenta que vamos a ciegas debido a la ausencia de nuevos datos oficiales, provocada por el cierre del gobierno. Sin embargo, es razonable suponer que las condiciones del mercado laboral no han cambiado significativamente desde el mes pasado”, reconoce Christian Scherrmann, economista jefe de DWS para Estados Unidos.
Y añade que las renovadas preocupaciones sobre la salud del sistema financiero, derivadas de la debilidad de ciertos sectores crediticios, podrían brindar apoyo final para una reducción de 25 puntos básicos de las tasas de interés y el fin del ajuste cuantitativo. “Hasta ahora, todo va bien y los mercados parecen bien posicionados en términos de expectativas para la próxima reunión. Sin embargo, más allá de la reunión de octubre, no sería prudente caer en la complacencia. Si bien otro recorte en diciembre está en línea con el gráfico de puntos actual, la media de los miembros predice este resultado sólo de manera limitada. No todos están a favor de reducciones rápidas y algunos han expresado preocupación por posibles presiones inflacionarias”, argumenta Scherrmann.
«Históricamente, los recortes de carácter precautorio rara vez han sido medidas aisladas. Una nueva relajación no solo reflejaría la secuencia de tres recortes consecutivos aplicada el año pasado —que sumaron 100 pb entre septiembre y diciembre—, sino que también sería coherente con los llamados «ciclos de seguro» anteriores. En tres de cada cuatro ocasiones desde 1980, la Fed volvió a recortar los tipos en un plazo inferior a 90 días tras la primera reducción. Dada la limitada visibilidad del actual entorno económico, político y comercial, así como el «curioso equilibrio» que muestra el mercado laboral —donde tanto la oferta como la demanda de trabajo se han moderado de forma significativa durante el año—, las decisiones de política monetaria siguen siendo altamente dependientes de los datos. Aunque harían falta sorpresas positivas considerables en crecimiento e inflación para evitar un nuevo recorte, los próximos datos de precios y empleo (el informe de septiembre aún no se ha publicado por el cierre) podrían influir decisivamente en la decisión del FOMC», señala Michael Krautzberger, CIO Global de Renta Fija de Allianz Global Investors.
En opinión de Guy Stear, director de Estrategia de Mercados desarrollados en el Amundi Investment Institute, cuenta con que la Fed recorte tipos no solo en octubre, sino también en diciembre y otras dos veces más en el segundo trimestre de 2026. “El mercado también lo espera, y la pregunta más interesante es si la rueda de prensa de la Fed respaldará los recortes muy agresivos incorporados en la curva hasta principios de 2027. E, igualmente importante, será conocer cómo piensa la Fed abordar la disminución de la liquidez en el extremo corto, dada la gran emisión de bonos del Tesoro en los últimos meses. Podríamos ver un ligero aumento de los rendimientos a dos años en EE.UU. si la Fed decepciona a las agresivas expectativas del mercado en cuanto a recortes de tipos, pero también podrían verse respaldados si la Fed comienza a aumentar la liquidez en el sistema”, explica Stear.
Lo que sabemos
Los expertos intentan buscar pistas sobre por dónde irá su narrativa durante su discurso sobre las perspectivas de la política monetaria en la Asociación Nacional de Economistas de Negocios el martes de la semana pasada, en Filadelfia. En concreto, Powell confirmó a los mercados que la rebaja de octubre, a la que la Fed ya había aludido en su última reunión, sigue sobre la mesa. En ese mismo discurso, expresó su preocupación por los menores niveles de contratación, que podrían suponer un auténtico riesgo para la economía estadounidense. También señaló explícitamente que, según los datos disponibles, las perspectivas del mercado laboral no habían cambiado desde la reunión de septiembre, cuando la Fed esbozó dos recortes más para 2025 en su gráfico de puntos.
“Powell se centró en el balance de la Fed, y afirmó que podrían concluir la reducción del balance en los próximos meses. El discurso no sacó a la luz nuevos factores, y la Fed parece estar en camino de reducir en 25 puntos básicos en su próxima reunión del 28 y 29 de octubre. Las probabilidades de una relajación en cada una de las próximas dos reuniones han aumentado a más del 100%, por lo que el impulso para una flexibilización de 50 puntos básicos está comenzando, pero es poco probable según nuestras expectativas”, señala Karen Manna, gestora de carteras de clientes de renta fija en Federated Hermes.
En la reunión de este mes no se actualizarán las proyecciones macroeconómicas ni el gráfico de puntos, por lo que, en opinión de Ebury, los mercados analizarán con lupa el tono de las declaraciones del banco y del propio Powell en la rueda de prensa. “Dada la ausencia de nuevas publicaciones económicas, creemos que la declaración del banco será prácticamente la misma que la de septiembre. Es probable que la Fed vuelva a subrayar los riesgos bajistas que acechan al empleo, señalando que han aumentado, posiblemente, y que el cierre federal ha dificultado el proceso de toma de decisiones. Sin embargo, los riesgos alcistas para la inflación siguen siendo un quebradero de cabeza para la Fed y deberían suscitar una respuesta cautelosa por su parte, a pesar de que consideran que el efecto inflacionario de los aranceles será transitorio”, argumenta la fintech en su informe.
¿Condiciones de liquidez más acomodaticias?
Cristina Gavín Moreno, jefa de Renta Fija en Ibercaja Gestión, coincide con esta visión y añade lo que para ella será lo más relevante de la reunión: “El fin del proceso de restricción cuantitativa (QT) y el tamaño óptimo de balance de la Fed son elementos de discusión adicionales que están sobre la mesa y en los que esta reunión puede arrojar algo más de luz”.
Florian Späete, estratega senior de bonos en Generali AM, parte de Generali Investments, Powell, reconoce que, aunque la formulación es vaga, esto sugiere que el endurecimiento cuantitativo (QT) podría terminar ya este año. “Esta medida solo se esperaba para el primer trimestre de 2026. Supondría un cambio hacia unas condiciones de liquidez más acomodaticias, lo que reduciría la presión sobre los mercados de financiación. La mejora de la liquidez y la presión a la baja sobre la prima de plazo contrarrestarían la tendencia cada vez más marcada hacia curvas de rendimiento más pronunciadas. Sin embargo, en general, suponemos que las curvas de rendimiento globales aún tienen cierto potencial de pronunciarse, dado el entorno de inflación más elevado y el aumento de la deuda pública”, afirma.
Según su análisis, dado que, en cualquier caso, se esperaba que el QT finalizara a principios de 2026, es probable que su impacto sobre los activos de riesgo y el dólar estadounidense sea limitado. “La relajación de las condiciones financieras, las nuevas bajadas de los tipos de interés por parte de la Fed y el posicionamiento de los inversores, que aún no está muy extendido, son también factores favorables. La depreciación del dólar estadounidense, que ya habíamos anticipado, también debería verse reforzada por el fin del QT. El posible fin del QT por parte de la Fed es coherente con la idea de una política monetaria menos restrictiva en Estados Unidos”, concluye.
La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama) ha reiterado su oposición a la supervisión centralizada de gestores de activos en la Unión Europea, ya sea a través de colegios supervisorios o de la supervisión directa de ESMA. Según la asociación, el modelo actual basado en pasaportes UCITS y AIFMD sigue siendo el más adecuado para la industria.
Según explican, la Comisión Europea, en su Plan de Acción para la Unión de Ahorro e Inversión (SIU), había propuesto explorar la supervisión centralizada para participantes del mercado de capitales con presencia transfronteriza significativa. Entre las opciones planteadas estaban los colegios supervisorios, equipos de supervisión conjunta y la supervisión directa de ESMA. En su informe titulado “Supervisión de la gestión de activos: por qué el pasaporte sigue siendo el mejor modelo de supervisión para Europa”, Efama advierte de que la centralización no resolvería las barreras transfronterizas, que derivan de diferencias en normas nacionales y no de divergencias supervisorias. El documento subraya tres razones principales por las que la supervisión centralizada no mejoraría la calidad de la supervisión: la falta de recursos y experiencia de ESMA, el riesgo de una doble capa de supervisión y la demora en la toma de decisiones por diferencias entre miembros de los colegios supervisorios.
Por el contrario, Efama considera que la prioridad debería ser simplificar la presentación de informes y mejorar el intercambio de datos en toda la UE. Y sostiene que la creación de un modelo único de informe para UCITS y AIFs permitiría a los supervisores nacionales aumentar la efectividad de su supervisión basada en riesgos y reducir la carga administrativa sobre los gestores de activos.
“Existe un amplio consenso entre las gestores de activos –grandes y pequeñas– de preservar un modelo de supervisión que ha contribuido a construir el Mercado Único para los fondos de inversión. Nuestro informe demuestra claramente que una mayor centralización de la supervisión de la gestión de activos no conduciría a mejores resultados supervisores, ni contribuiría sustancialmente a los objetivos de la SIU. Por ello, Efama recomienda encarecidamente priorizar otras iniciativas políticas que tengan potencial para expandir los mercados de capitales de la UE y fomentar la inversión minorista, y centrarse en mejoras específicas del marco supervisor actual, especialmente mediante un mejor intercambio de datos y un uso más eficaz de las herramientas de convergencia supervisora existentes”, ha defendido Vincent Ingham, director de Política Regulatoria en Efama.
Para, Marin Capelle, asesor de Política en EFAMA, aunque la Comisión ha estado hablando de colegios supervisorios durante los últimos dos años, «hasta la fecha no ha logrado explicar cómo estos ayudarían a facilitar las operaciones transfronterizas de los gestores de activos. Los gestores de activos son unánimes: los colegios supervisorios añadirían complejidad sin generar mejores resultados supervisores. En el espíritu de una mejor regulación, instamos a la Comisión a hacer una pausa y reflexionar sobre los méritos de esta idea”.
La Comisión Europea planea presentar un paquete legislativo a finales de 2025 con medidas para integrar más los mercados de capitales, por ello Efama hace un llamamiento a que se priorice la eficiencia y la competitividad de los mercados sobre estructuras supervisoras complejas.
La competencia global por el liderazgo tecnológico está cada vez más apretada. Las tecnologías críticas, como la IA, los semiconductores o la computación cuántica están cada vez más a la orden del día por su papel en la seguridad nacional. Pero, ¿cuál es la posición de Europa frente a los gigantes tecnológicos?
Para analizar esta situación, el equipo de analistas de Natixis CIB liderado por Alicia García Herrero, economista jefe para Asia Pacífico en Natixis CIB e investigador principal en Bruegel,ha elaborado el informe ‘Novedades radicales en tecnologías críticas y efectos indirectos: ¿Cuál es la posición de China, EE.UU. y la UE?’, donde compara la situación entre China, Estados Unidos y la Unión Europea en estas tecnologías y sus subcampos.
Según se desprende el análisis, Estados Unidos supera ligeramente a China en Inteligencia Artificial, especialmente en machine learning y en IA Generativa, además de en computación cuántica. Los avances de China y la UE son similares en este sentido. Estados Unidos es ligeramente mejor que China en IA, con un claro dominio en IA generativa, pero China destaca en algunos subcampos importantes, como la tecnología de vehículos aéreos. Además, el país asiático domina la producción de semiconductores, pero no en el de mayor valor añadido, relacionado con el diseño.
En contraste, Europa se lleva la peor parte: no produce suficientes patentes críticas en estas tecnologías y es más lenta en la reproducción de patentes que EE.UU. y China. En este sentido, corre el riesgo de quedarse rezagada tanto en la generación (con apenas 804 innovaciones frente a las casi 3000 de las potencias tecnológicas, en datos de 2023) como en la adopción de tecnologías críticas.
En promedio, la UE tarda significativamente más en adoptar patentes procedentes del exterior, y su propia innovación se difunde internamente con gran lentitud, revelando una fragmentación del mercado único y las debilidades estructurales en su ecosistema de I+D. Por su parte, EE.UU. y China tienden a reproducir con relativa rapidez las patentes novedosas europeas. Las novedades radicales también se reproducen rápidamente entre China y EE.UU., lo que resulta sorprendente dados los controles estadounidenses sobre las exportaciones de tecnologías críticas a China.
El mercado y los activos argentinos viven una jornada de euforia este lunes, tras el sorpresivo y contundente triunfo del oficialismo en unas elecciones legislativas clave para el gobierno que encabeza Javier Milei. El riesgo país se desplomaba, mientras que las acciones locales mostraban subas de hasta el 50% en Wall Street y los bonos en dólares se recuperaban hasta un 25%. El dólar, refugio de valor histórico para los argentinos, abrió el día a la baja y llegó a operarse a su menor precio contra el peso desde el 26 de septiembre.
Vontobel: momento decisivo para el riesgo argentino
La victoria “le otorga al gobierno más de un tercio de ambas cámaras, eliminando el riesgo de destitución y abriendo un camino creíble para la aplicación de reformas”, evaluó Thierry Larose, gestor de Vontobel.
En su discurso, el presidente Milei se mostró moderado y dio guiños a la oposición, sobre todo al frente de gobernadores de provincias que se aliaron para construir una tercera vía frente al polarismo extremo que divide al país.
“Milei ahora puede impulsar reformas fiscales, laborales y de pensiones, negociando mayorías con el PRO y los gobernadores moderados. La votación vuelve a legitimar su disciplina fiscal y su agenda favorable al mercado, mientras que deja al peronismo debilitado y dividido. En resumen: el impulso reformista de Argentina ha vuelto y Milei puede legislar desde una posición de fuerza, no de supervivencia”, agregó.
El experto se refirió a la bajada abrupta del riesgo país. “Se desploma la prima de riesgo político de Argentina. Para los inversores, se trata de una revalorización política de libro: un claro mandato, menor volatilidad y un camino más despejado para volver a acceder al mercado en 2026. Es un momento decisivo para el riesgo en Argentina”, enfatizó. El país “acaba de recuperar la credibilidad del mercado”, aseguró.
Desde la perspectiva de Larose, el resultado “descarta cualquier devaluación” del peso. “Ahora que las elecciones han pasado y el Tesoro de EE. UU. sigue respaldando el mercado de divisas -continuó-, ese riesgo ha desaparecido. El gobierno puede ahora reconstruir las reservas y mantener la inflación en una tendencia a la baja sin cambiar el régimen. Es posible que en 2026 se adopte un sistema sin bandas, una vez que aumenten las entradas de capital y la inversión extranjera directa. En resumen, las elecciones convierten al peso de una moneda defensiva en una moneda que se apreciará, en lugar de devaluarse”.
Carmignac: es necesario acumular reservas
Los resultados fueron “sorprendentemente buenos”, dijo Alessandra Alecci, gestora de carteras de deuda de mercados emergentes en Carmignac, quien agregó que ahora, el partido de Milei ha conservado su poder de veto.
“Dada la evolución de los precios, incluso con el apoyo explícito y sustancial de Estados Unidos en las semanas previas a las elecciones, el resultado electoral no fue descontado por el mercado”, analizó.
Mirando hacia adelante, señaló que Javier Milei tendrá que llegar a acuerdos con representantes moderados de la oposición para obtener la mayoría necesaria para aprobar “reformas clave y mantener una política fiscal restrictiva. La primera mitad de su administración se caracterizó por una postura de confrontación. Su discurso tras la victoria sugiere que ahora está más dispuesto a establecer alianzas”.
“En segundo lugar -apuntó-, Argentina necesita acumular reservas de divisas para cumplir con sus obligaciones de deuda externa, en particular con los tenedores de bonos. Esto requerirá un régimen cambiario más flexible, así como un retorno al mercado lo antes posible”.
Candriam: esta vez podría ser diferente
Paulo Salazar, director de renta variable de mercados emergentes de Candriam, describió el triunfo del partido de Milei en las elecciones legislativas como “un punto de inflexión político en la historia moderna del país”, escribió en una nota especial. “Contra las expectativas, el bloque de Milei no solo consolidó el poder a nivel nacional, sino que también logró un desempeño fuerte en la Provincia de Buenos Aires, considerada durante mucho tiempo un bastión peronista”, añadió.
En la misma nota, hizo alusión al tono del presidente en su discurso. “Fue notablemente conciliador, enfatizando el diálogo con los legisladores de la oposición y los gobernadores provinciales para impulsar reformas largamente esperadas. El mensaje fue claro: los argentinos se han apartado decididamente de décadas de populismo, y el camino queda abierto para un Congreso reformista — lo que Milei llamó “el más reformista de la historia” — capaz de reconfigurar el modelo económico argentino”.
En su opinión, la alineación del gobierno del libertario con la agenda pro-mercado de Donald Trump “agrega una nueva capa de confianza para los inversores y posiciona a Argentina como un potencial socio regional dentro de una nueva ola derechista en América Latina”.
El experto de Candriam se mostró muy positivo respecto al país sudamericano. Consideró que el actual escenario geopolítico es favorable y “coincide con un entorno global que favorece los activos de riesgo, caracterizado por una posible baja de tasas de la Fed, el fin del endurecimiento monetario y un dólar estadounidense más débil, factores que benefician especialmente a las historias de alto “beta” como la argentina”.
Entre las conclusiones, Salazar destacó que Argentina “sigue siendo un mercado de alto riesgo y alta recompensa, pero la dirección ahora apunta con claridad hacia la reforma, la normalización y el crecimiento. Después de años de falsos amaneceres, existe la sensación de que esta vez podría ser diferente — y esa creencia, por sí sola, podría ser suficiente para encender una nueva y poderosa fase en la historia del mercado argentino”.
Neuberger Berman: las reformas necesarias requerirán varios ciclos
La Libertad Avanza tendrá suficiente poder para “mantener el veto presidencial, una herramienta que ha utilizado eficazmente durante la primera mitad de su mandato. Por lo tanto, las perspectivas de avance de las reformas mejoran significativamente”, evaluó, por su parte Gorky Urquieta, codirector global de deuda de mercados emergentes en Neuberger Berman.
Aunque el experto consideró “poco probable” que las reformas se concreten en los próximos dos años, en la segunda mitad del gobierno de Javier Milei, “la agenda pro-reformas estará sobre la mesa. Tal vez no se logre todo, pero parte de ello sí avanzará, y sin duda será constructivo y positivo para los mercados”, aseguró.
Sin embargo, desde la perspectiva de Neuberger Berman, las reformas necesarias para transformar realmente Argentina son de mediano a largo plazo, por lo que en realidad “se requerirán varios ciclos”.
“En el corto plazo, mantener la disciplina fiscal e implementar algunas reformas como las impositivas y previsionales generará un contexto positivo para la economía. Esto mejoraría el crecimiento y, a su vez, haría factible la reelección de Milei en 2027. Es algo que los mercados ya están mirando, pensando en lo que vendrá tras los próximos dos años”, disparó el experto.
Según Urquieta, la volatilidad persistirá. “En adelante -señaló-, todo dependerá de ajustar detalles de política y de cómo se comporte Milei: si logra gobernar tras el ciclo político, construyendo y manteniendo alianzas. Son esas las señales que el mercado querrá ver. No hay dinero fácil en este proceso”.
El experto también dijo: “Como hemos visto en Argentina y otros países, las cosas pueden cambiar rápidamente”. Según su visión, el panorama “es claramente constructivo. Podría volverse más duradero, pero llevará tiempo. Hay que ver los resultados de las reformas, comprobar que Argentina se vuelve más productiva y que mejoran las condiciones para el crecimiento”.
Por último, agregó que “atraer inversión será clave: el país tiene un potencial enorme, pero para captar inversión extranjera directa —la de horizonte realmente largo— se necesita confianza, algo que solo se construye con tiempo”.
Foto cedidaJavier Galán, director de Inversión en Renta Variable; Ignacio Victoriano, director de Inversión en Renta Fija; y Miguel Jiménez, director de Inversión en Fondos Mixtos de Renta 4 Gestora.
Renta 4 Gestora celebró el pasado jueves la conferencia “Tres titanes obligados a entenderse: IA, deuda pública y tipos de interés”, un encuentro que reunió a sus principales gestores para analizar las fuerzas que definirán la pauta de inversión de cara al próximo año. Moderada por la periodista económica Raquel Rero, la mesa de expertos contó con la participación de Javier Galán, director de Inversión en Renta Variable; Ignacio Victoriano, director de Inversión en Renta Fija; y Miguel Jiménez, director de Inversión en Fondos Mixtos.
El debate permitió combinar la visión estratégica de la gestora con un análisis pormenorizado del escenario macroeconómico, ofreciendo a los asistentes un panorama integral para la toma de decisiones en un entorno marcado por la incertidumbre y las oportunidades selectivas.
Inteligencia artificial: crecimiento real frente a la especulación
Javier Galán abrió la sesión poniendo el foco en la inteligencia artificial y su papel como motor de crecimiento estructural. A diferencia de la burbuja tecnológica de 2000, el directivo subrayó que “las valoraciones en Estados Unidos, aun no siendo baratas, no tienen nada que ver con los escenarios de burbujas que vimos hace 25 años. Son compañías que ganan muchísimo dinero”.
Para Galán, la IA ya no es un concepto futurista, es una realidad que impacta toda la cadena de valor, desde la eficiencia operativa hasta la creación de nuevos modelos de negocio. Sin embargo, también destacó oportunidades en sectores que actualmente han quedado “abandonados” por los inversores: consumo estable, salud y ciertos nichos industriales, que presentan valoraciones atractivas y flujos de caja sólidos. Este enfoque sugiere una estrategia combinada: mantener exposición al crecimiento disruptivo de la IA, pero equilibrando la cartera con compañías de calidad en sectores más defensivos.
Deuda pública: catalizador en un mercado volátil
El análisis de la renta fija corrió a cargo de Ignacio Victoriano, quien insistió en que “la fuerte entrada de flujos en deuda pública es un catalizador más importante que las correcciones puntuales de la bolsa”. Según el experto, la política monetaria juega un papel clave, aunque con matices según la región.
En Estados Unidos, la fortaleza económica y una inflación más persistente justifican una aproximación cautelosa a la reducción de tipos. Europa, en cambio, muestra un panorama diferente: el crecimiento más débil y una inflación contenida, influida en parte por la importación de deflación desde China, podrían permitir al BCE adoptar una postura más expansiva si fuese necesario. Esta disparidad entre bloques económicos obliga a los inversores a mantener un enfoque flexible, ajustando duración y riesgo de crédito según la región y el ciclo económico.
Sostenibilidad fiscal y oportunidades en renta fija y dividendos
Miguel Jiménez puso el foco en la sostenibilidad de la deuda pública a medio plazo. “Llevamos 25 años en los que los gobiernos han gastado más de lo que han ingresado. No hay que ser profesor en Harvard para saber que esto no es sostenible”, afirmó, advirtiendo de que el margen para políticas fiscales expansivas será menor en el futuro.
Desde la perspectiva de un inversor conservador, Jiménez recomendó alargar la duración de los bonos de alta calidad para aprovechar las rentabilidades en los tramos largos de deuda pública y crédito sólido. Asimismo, sugirió buscar compañías de consumo estable que actualmente han quedado “olvidadas” por el mercado, con dividendos atractivos de en torno al 4%-5%. Esta combinación de renta fija de calidad y acciones con dividendos sólidos se perfila como una estrategia defensiva, capaz de generar ingresos estables mientras se mantiene exposición al crecimiento estructural en sectores innovadores.
Estrategias combinadas para un entorno complejo
La conferencia dejó patente que la inversión en 2026 exigirá una lectura detallada de las fuerzas que interactúan en los mercados. La IA ofrece crecimiento estructural, pero convive con un escenario de tipos de interés y deuda pública que requiere prudencia y selección activa. Los gestores de Renta 4 abogan por estrategias que integren ambos mundos.
En renta variable, exposición a compañías disruptivas en IA, complementada con acciones de calidad en sectores defensivos y con dividendos atractivos, especialmente consumo estable y salud.
En renta fija, alargar duraciones en deuda pública y crédito de alta calidad para capturar rentabilidades superiores en los tramos largos, sin asumir riesgos innecesarios.
Esta combinación busca equilibrar crecimiento y estabilidad, maximizando oportunidades en un mercado caracterizado por la volatilidad y la disparidad entre bloques geográficos.
Compromiso con la formación y la transparencia
Más allá de la estrategia, la mesa de expertos de Renta 4 Gestora reafirma su compromiso con la formación y el asesoramiento a los inversores. La gestora destaca la importancia de acercar el conocimiento de sus expertos al público profesional y minorista, facilitando la comprensión de un entorno complejo y lleno de oportunidades. En palabras de la firma, “comprender la interacción entre inteligencia artificial, deuda pública y tipos de interés es clave para navegar el mercado en 2026 con decisiones informadas y estratégicas”.
La mesa de expertos deja claro que, en un contexto marcado por la incertidumbre macroeconómica, los inversores no pueden limitarse a replicar índices ni a reaccionar a correcciones puntuales. La clave estará en identificar valor allí donde otros miran de manera superficial: sectores “olvidados” por el mercado, empresas sólidas con flujos de caja consistentes y oportunidades de crecimiento estructural que, lejos de ser una moda pasajera, definen el futuro de la inversión.
Foto cedidaBorja Olaso, Managing Director de Alantra
Alantra, firma global independiente de servicios financieros especializada en el segmento mid-market, ha reforzado su área de banca de inversión con la incorporación de Borja Olaso como Managing Director.
Borja cuenta con 20 años de experiencia internacional asesorando a empresas y fondos de capital privado en operaciones de M&A en Europa, Estados Unidos y Latinoamérica. Previamente ha ocupado cargos de responsabilidad en Greenhill & Co. y Bank of America Merrill Lynch en Nueva York y Londres.
La incorporación de Borja coincide con un año de gran actividad en el área de asesoramiento financiero, caracterizado por la alta calidad de las operaciones. En los primeros nueve meses de 2025, la firma ha asesorado en 110 operaciones en todo el mundo, por un valor de 24.000 millones de euros. En España, Alantra ha cerrado 38 transacciones por un valor de 5.000 millones, consolidándose como el principal asesor independiente de la región, según datos de Mergermarket.
Entre las transacciones más destacadas en España se encuentran la desinversión de una cartera hidroeléctrica de Iberdrola, la venta por parte de Solaria de una participación en Generia Land a Stonepeak, la adquisición de Agronova Biotech por Ambienta a Magnum Capital, la compra de los activos de Harland & Wolff por Navantia, la venta de carteras hipotecarias de Santander y BBVA, así como las salidas a bolsa de HBX Group o CIRSA.
El equipo de Alantra, integrado por más de 400 profesionales, ofrece servicios de asesoramiento en M&A, Debt Advisory, Equity Capital Markets y Credit Solutions. Combina un profundo conocimiento sectorial en áreas como energía, bienes de consumo, instituciones financieras, real estate, industria, salud y tecnología, con una sólida presencia local en Europa, Estados Unidos y Oriente Medio.
La incorporación de Borja Olaso se suma a los recientes fichajes de Zeke Navar en Estados Unidos, Jérôme Breuneval en Francia, Alexander Matthes en Alemania y Ed Wirgman y Jon Starkie en el Reino Unido.
Miguel Hernández, presidente ejecutivo de Alantra Investment Banking, dijo: “2025 está siendo un año de gran actividad, impulsada por la confianza de los clientes que nos eligen para acompañarles en sus decisiones estratégicas a través de un amplio abanico de soluciones, tanto en el ámbito corporativo como en los mercados de capitales».
Javier García-Palencia, CEO de Alantra Investment Banking en España, añadió: “La incorporación de Borja refleja nuestra ambición de seguir invirtiendo para consolidar la plataforma de asesoramiento líder en España. Su experiencia y visión internacional contribuirán a seguir elevando nuestra capacidad de ofrecer un asesoramiento global de máxima calidad y generar valor a largo plazo para nuestros clientes».
LinkedInAlejandro Alba, director de Wealth Management de EDM
EDM Gestión anuncia el inicio de la comercialización del nuevo vehículo de inversión Private Equity Global Quality Opportunities SCR, S.A., una sociedad de capital riesgo gestionada por la división de Gestión de Activos de ArcanoPartners. Con este nuevo instrumento, EDM amplía su gama de soluciones de inversión, facilitando el acceso a sus clientes a una mayor diversificación de activos, al incorporar la exposición al private equity.
La nueva SCR está diseñada para invertir en compañías no cotizadas de sectores clave como tecnología, salud, servicios profesionales, consumo, educación e industria, principalmente en Europa y América del Norte. El objetivo es construir una cartera sólida y diversificada, combinando inversiones en fondos primarios, operaciones en mercado secundario y coinversiones, para aprovechar las oportunidades disponibles en los distintos segmentos del mercado.
Además, la SCR incorpora un componente relevante en el mercado secundario y coinversiones, que ha ganado un papel especialmente destacado en los últimos años al permitir acceder a carteras diversificadas y activos de alta calidad en condiciones ventajosas, acelerando la inversión y mejorando el perfil de liquidez.
En Private Equity Global Quality Opportunities SCR, S.A., Arcano sigue una filosofía de inversión marcada por el rigor en el análisis fundamental y la selección, y un profundo conocimiento de los activos en los que invierte. Este enfoque, centrado en identificar compañías de calidad a valoraciones adecuadas, está alineado con los valores que EDM prioriza en la selección de productos y quiere trasladar ahora a sus clientes en el ámbito del capital privado de la mano del gestor Arcano Partners, encargado de la gestión y toma de decisiones de inversión de la SCR.
Arcano Partners, con cerca de 20 años de experiencia en los mercados privados y una presencia consolidada en Estados Unidos y Europa, aporta al proyecto su capacidad contrastada para identificar las mejores oportunidades dentro del universo del private equity. Su trayectoria y conocimiento directo de los gestores internacionales más destacados permiten acceder a oportunidades selectas y diversificadas con un perfil de riesgo-rentabilidad óptimo.
Private Equity Global Quality Opportunities SCR, S.A. tiene un tamaño objetivo de 25 millones de euros y está dirigido principalmente a inversores profesionales que buscan diversificar su patrimonio con un horizonte a largo plazo y acceder a oportunidades de crecimiento fuera de los mercados tradicionales.
“La comercialización de este producto responde al interés creciente de nuestros clientes por acceder a los mercados privados. Además de haberse consolidado como un motor esencial de creación de valor impulsando el crecimiento y la transformación de las empresas privadas, la capacidad del private equity para generar retornos atractivos y ofrecer diversificación frente a los mercados cotizados lo mantiene como una de las clases de activo más sólidas en el largo plazo. En particular, creemos que el segmento mid-market ofrece un equilibrio óptimo entre rentabilidad y riesgo, con compañías de tamaño medio que combinan perfiles financieros sólidos, niveles de apalancamiento razonables y un elevado potencial de transformación”, comenta Alejandro Alba, director de Wealth Management de EDM.
Según Ricardo Miró-Quesada Bambaren, socio, Private Equity de Arcano Partners, “el private equity se ha consolidado como un motor esencial de creación de valor, impulsando el crecimiento y la transformación de las empresas privadas. En Arcano, nuestra experiencia acumulada durante casi dos décadas y nuestra presencia activa en los principales mercados de Estados Unidos y Europa nos permiten identificar oportunidades diferenciales y generar carteras diversificadas con un perfil de rentabilidad ajustado al riesgo muy competitivo. Además, la SCR incorpora un componente relevante en el mercado secundario y coinversiones, que ha ganado un papel especialmente destacado en los últimos años al permitir acceder a carteras diversificadas y activos de alta calidad en condiciones ventajosas, acelerando la inversión y mejorando el perfil de liquidez».
