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Nuveen Real Estate y Value One anuncian una joint venture para invertir en residencias de estudiantes en Europa

Nuveen Real Estate y Value One han anunciado la constitución de una joint venture de 600 millones de euros que invertirá en instalaciones específicas para el alojamiento de estudiantes en toda Europa. La empresa resultante se centrará inicialmente en: Viena y dos promociones en Lisboa y Oporto que se desarrollarán en los próximos dos años. La joint venture estará respaldada principalmente por Nuveen Real Estate junto con la coinversión adicional de Value One. Nuveen Real Estate actuará como asesora de inversión para esta plataforma, mientras que Value One y Milestone, filial de Value One, se encargarán de la originación, la gestión de las promociones y de aportar su conocimiento operativo.

Nuveen Real Estate se valdrá de su exclusiva estrategia centrada en ciudades de cara a adoptar un enfoque bien definido en ciudades y países específicos y orientado a ubicaciones prime próximas a universidades de relevancia, centros de transporte y servicios locales. Si bien el objetivo será el desarrollo de un producto de alta calidad específico para este segmento, la joint venture también se planteará oportunidades de reposicionamiento e inversiones destacadas en función de cada caso. «Esta nueva plataforma encaja a la perfección con la estrategia de Nuveen, cuyo objetivo es aumentar su exposición al sector del alojamiento a través de una alianza estratégica con una operadora y promotora líder. Estamos deseando ampliar esta prometedora iniciativa en los próximos años», ha comentado Jasper Gilbey, director de Nuveen Real Estate.

Por su parte, Reggie Noel, gestor de carteras sénior en Nuveen Real Estate, ha señalado que, en este momento, «el alojamiento de estudiantes constituye una de las oportunidades de inversión con mayor potencial en Europa. Los emplazamientos universitarios registran una demanda creciente por parte de una población estudiantil que se desplazan cada vez más, una tendencia que, según nuestras previsiones, continuará aumentando a largo plazo. La empresa conjunta se centrará en ciudades con escasez de oferta en este segmento, especialmente en términos de inmuebles modernos construidos específicamente con este propósito. Al crear un producto de alta calidad gestionado por un operador con experiencia y orientado al cliente, podremos satisfacer la demanda de alojamiento de estos estudiantes, lo que generará rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas para nuestros inversores. La contrastada trayectoria de Value One en el ámbito de la promoción, junto con nuestra experiencia en inversión y en procesos de selección centrados en ciudades, dan lugar a una sólida alianza».

Y Andreas Köttl, consejero delegado de Value One, ha explicado que la nueva alianza con Nuveen Real Estate «constituye una gran oportunidad para sumar fuerzas y centrarnos en un mercado de rápido crecimiento. Estamos deseando aportar nuestra amplia experiencia a la hora de promocionar y operar instalaciones específicas para el alojamiento de estudiantes (en inglés, PBSA). Milestone es una marca de gran confianza, y nos encanta la idea de establecer juntos toda una referencia en términos de residencias estudiantiles para Europa».

Por último, Harald Hübl, director de inversiones de Value One, ha añadido que «el sector educativo constituye nuestro espacio natural, y asociarnos con un inversor que comparte nuestra visión, como Nuveen Real Estate, proporciona una plataforma idónea para llevar a cabo esta iniciativa. Nuestras comunidades de Milestone abarcan un amplio abanico de estudiantes de muchas nacionalidades diferentes que viven y aprenden juntos y comparten sus patrimonios culturales, lo que constituye indudablemente un componente fundamental de su experiencia educativa universitaria» .

H2O Multi Aggregate: una estrategia en la frontera entre la inversión tradicional y la alternativa

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: A. Dombrowski. Insurance-Linked Securities: una verdadera diferenciación

H2O Asset Management es una gestora global enfocada en la gestión macro discrecional, afiliada a Natixis IM. Lanzada en 2010 por Bruno Crastes, consejero delegado de la firma, y Vicent Chailley, director de inversiones, su rango de productos se sitúa en un cruce de caminos entre la inversión tradicional y la alternativa. Con un grupo de expertos en temas macro globales, el equipo de inversión de H2O ofrece fondos de retorno absoluto, así como productos de rendimiento relativo en un formato UCITS.

En concreto, la estrategia H2O Multi Aggregate es un fondo de renta fija agregada que se sirve de varias fuentes de valor a partir de un extenso universo, pudiendo invertir de forma directa o indirecta, a través de esquemas de inversión colectiva o a través del uso de derivados, en una cartera global diversificada de deuda emitida por gobiernos o por empresas privadas, así como en un mercado de divisas. El universo de inversión del fondo se compone de un amplio rango de valores en términos de rating, sectores, regiones y monedas.

El equipo gestor puede alcanzar una mayor diversificación a través de la inversión en valores que no están incluidos en el índice de referencia de la estrategia, el Barclays Global Aggregate Index Hedged USD. El objetivo de la estrategia es superar a su índice de referencia en un periodo mínimo de recomendado de inversión de 3 años, manteniendo una duración modificada total en un rango comprendido entre 0 y 10. Mientras que su objetivo de inversión, a modo indicativo, es una volatilidad media ex-ante entre el 5%y el 8%.

En lo relativo a los factores de rendimiento, H2O Multi Aggregate es una estrategia de renta fija diversificada que busca generar retornos estables a partir del alfa de la cartera, mientras navega un entorno desafiante que se caracteriza por unos bajos tipos de interés y una liquidez limitada.
En términos de inversión, la estrategia puede estar expuesta a posiciones largas y cortas, y puede combinar múltiples estrategias (direccional, de valor relativo) a través de diferentes horizontes temporales. Estas estrategias se completan con niveles específicos de coberturas, implicando una selección de títulos en cada segmento del mercado.

Perspectivas del mercado y posicionamiento

La situación económica actual se caracteriza por una mayor divergencia entre las economías de Estados Unidos, la Eurozona y Japón, frente al resto del mundo. El crecimiento de Estados Unidos se ha mostrado resiliente, la demanda doméstica estadounidense se debería seguir mostrando fuerte a pesar del debilitamiento del sector manufacturero. Por otro lado, los bajos precios del crudo deberían servir de soporte para la demanda doméstica, tal y como lo hicieron en el periodo de 1997 a 1998, así como el crecimiento de los salarios, los ingresos medios por hora muestran una tendencia alcista, algo que debería servir de soporte para la inflación subyacente. En el pasado, el crecimiento de Estados Unidos se ha mostrado más resiliente que Europa o Japón ante una recesión en la región de Asia. De producirse de nuevo una crisis en esta región, el equipo gestor de H2O Asset Management espera que se repita el mismo patrón.

En el pasado mes de marzo, una menor exposición a la duración de los países del G4 así como la posición de arbitraje en largo en bonos del Tesoro estadounidenses y corto en bunds alemanes restaron rentabilidad a la estrategia conforme los rendimientos de los bonos del gobierno de Estados Unidos y Europa cayeron fuertemente siguiendo la postura más acomodaticia de la Fed como respuesta a la desaceleración del crecimiento global y del silenciamiento de las presiones inflacionarias en Estados Unidos.

El declive en los datos económicos llevó al Banco Central Europeo a considerar retrasos adicionales en su programa de relajamiento cuantitativo. Por el contrario, el significativo aplanamiento de la curva del euro contribuyó de forma positiva en el rendimiento de la deuda a 10 años del gobierno alemán, que se tornó negativo por primera vez desde 2016.

Por otro lado, unos rendimientos más fuertes en la deuda soberana de Portugal e Italia frente a los bonos alemanes, contrarrestó la caída en los rendimientos de los bonos gubernamentales de Grecia, México y Turquía. Asimismo, las posiciones en divisa contribuyeron positivamente, lideradas por una fuerte exposición al dólar, que fue la única divisa en mercados emergentes que soportó un carry positivo real. El posicionamiento entre bloques se vio impulsado por el avance del yen frente al euro y el dólar canadiense.

Por último, en el mes de marzo, el posicionamiento de la estrategia en divisas emergentes se benefició principalmente de su posición en corto frente a las divisas latinoamericanas (real brasileño, peso chileno y peso colombiano) y de su posición en corto en el won coreano frente al dólar estadounidense, conforme las materias primas y las monedas de mercados emergentes experimentaron una retirada entre la ansiedad creada alrededor del sector productor global.

Sin embargo, la posición en largo en la lira turca, junto con una posición en largo en bonos gubernamentales del país, se vio afectada por las inquietudes que rodean la entrada en recesión del país y las elecciones locales antes de finales de mes. El dólar canadiense obtuvo un rendimiento menor que el dólar australiano y el neozelandés contribuyeron negativamente, mientras que el euro retrocedió frente al franco suizo, la corona noruega y la corona sueca. Las estrategias de crédito corporativo, en especial los híbridos europeos y los bonos pertenecientes a la estructura AT1, se revelaron planas en el pasado mes.

Cinven anuncia el cierre de Seventh Cinven Fund tras captar 10.000 millones de euros

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La firma internacional de private equity Cinven ha anunciado el cierre de Seventh Cinven Fund tras alcanzar su hard cap de 10.000 millones de euros, en cuatro meses. Este fondo fue lanzado tras el éxito de Sixth Cinven Fund, que logró 7.000 millones de euros también en menos de cuatro meses.

A lo largo de sus tres décadas de trayectoria, Cinven se ha centrado en el desarrollo de empresas de primer nivel a través de su foco en Europa y su especialización sectorial. Cinven se centra en empresas en las que puede impulsar un crecimiento estratégico y una mejora operativa tanto en Europa como a escala internacional. Los equipos especialistas de Cinven trabajan estrechamente con sus equipos locales y sectoriales para acometer las estrategias de creación de valor, que resultan en un crecimiento de los ingresos y los beneficios tanto vía orgánica como a través de destacadas capacidades de buy and build (consolidación y desarrollo de negocios).

“El cierre de una nueva captación de capital en tiempo récord constituye un nuevo hito para Cinven. Asimismo, es el reflejo de la constancia en el rendimiento de nuestras inversiones a lo largo de los ciclos económicos, de la solidez de nuestro equipo y de la dilatada relación con nuestra base de inversores. Seguir contando con el respaldo de los inversores existentes, junto con el apoyo de nuevos inversores, constituye una muestra de la confianza que se deposita en la estrategia de inversión del Fondo VII, nuestra experiencia sectorial y el posicionamiento y saber hacer que nos cualifica para identificar oportunidades de inversión a lo largo de los ciclos de mercado. El equipo de Cinven entiende su relación con los inversores del Fondo VII como una alianza y les agradecemos su apoyo por habernos permitido completar la captación de capital en menos de cuatro meses”, ha destacado Alexandra Hess, socia de Cinven y responsable de relaciones con inversores y captación de fondos.

Por su parte, Stuart McAlpine, Managing Partner de Cinven, señaló que “hemos estructurado un fondo con el tamaño adecuado de acuerdo a la oportunidad de mercado. A través de los equipos sectoriales de Cinven, seguiremos identificando oportunidades de inversión interesantes en las que poder centrarnos para generar ángulos y estrategias de cara a impulsar el crecimiento. Cinven ha registrado una trayectoria de éxito durante los distintos ciclos económicos y está bien posicionada para el que, prevemos, será un periodo de mayor incertidumbre durante el horizonte de inversión de este Fondo VII”.

En este sentido, McAlpine añadió que “trabajando en estrecha conjunción con los equipos directivos de las empresas en cartera, la firma cuenta con una trayectoria consolidada en términos de internalización de negocios y ejecución de estrategias buy and build, así como de creación de empresas líderes en mercados nacionales. Seguimos invirtiendo en nuestro sólido equipo de más de 170 profesionales que garantiza que contamos con la plataforma adecuada para generar un crecimiento sólido y sostenible para los inversores de nuestro Fondo VII y sus beneficiarios, tanto en la actualidad como en el futuro”.

Tono dovish vs. normalización monetaria: ¿qué ve la Fed en el horizonte?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Ayer se celebró la tercera cita del año para la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) y de nuevo la institución monetaria ha insistido en que «será paciente» a la hora de subir los tipos, reiterando su posición dovish. En su comunicado ha querido dejar claro que seguirá esperando a la evolución «económica y financiera y las presiones de la inflación», antes de tomar cualquier decisión. Esto ha vuelto a desvanecer las aspiraciones de una posible reactivación de su intención de subir tipos.

«El espíritu de la ex presidenta de la Fed, Janet Yellen, todavía estaba presente en la reunión de esta noche, ya que el actual presidente de la Fed, Powell, mencionó los factores idiosincrásicos de la reciente suavidad en la inflación subyacente. Esta frase se convirtió en algo sinónimo con el nombre de Yellen, ya que pronunciaba estas palabras a menudo durante un período de menor inflación a mediados de 2017. Esto puede ser una advertencia para los actuales precios moderados de los mercados, ya que, al final, Yellen y la Reserva Federal tuvieron razón sobre el factor transitorio, una proeza que puede repetirse nuevamente esta vez», apunta Bart Hordijk, analista de Monex Europe, sobre esta última reunión de la Fed.

Lo que es cierto que el giro que ha dado la Fed en cuestión de seis meses es bastante espectacular y probablemente sin precedentes, por eso el mercado debate hasta cuando durará este tono dovish. “Los miembros del FOMC no señalaron únicamente que apenas prevén subir los tipos a corto plazo en los próximos tres años, sino que además el tipo actual de los fondos federales casi ha alcanzado su nivel neutral a largo plazo. Además, la Fed anunció que a partir de septiembre ya no reducirá más el volumen de su balance. Por lo tanto, ahora las herramientas de política monetaria están totalmente en modo de reposo y la postura de la Fed es realmente neutral (sin ningún sesgo hacia una u otra dirección) y está lista para ajustarse en el sentido que haga falta. En un contexto en el que siguen imperando las preocupaciones en torno al crecimiento mundial, los mercados de futuros no han tardado a empezar a descontar una rebaja de los tipos este año o el que viene”, apunta Adrien Pichoud, economista jefe y gestor de carteras de SYZ AM.

En general, las gestoras acertaron al considerar que la reunión de ayer no traería muchas sorpresas. “A pesar de que la Fed anunció en la reunión anterior su voluntad de ser más paciente a la hora de subir los tipos, de confirmarse este dato de crecimiento, unido a unos bajos niveles de inflación, podría volver a reactivarse la intención del organismo de elevar los tipos, algo que, hasta ahora, no estaba descontado por el mercado. Los nuevos avances en la guerra comercial entre EE.UU. y China también alivian la tensión, y liberan a la Reserva Federal de uno de los focos que le ha inducido a la prudencia en las últimas reuniones”, plantea Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio Management, Bank Degroof Petercam Spain.

Para David Lafferty, estratega en jefe de mercado de Natixis IM, más allá de la reunión de ayer, lo más determinante es hacia dónde se dirige la Fed y qué implica la inversión de la curva de rendimientos en Estados Unidos y en un futura recesión. “El punto es que la Fed se está volviendo más complaciente por una razón. Para los inversores no es suficiente simplemente analizar la tasa de descuento para los activos financieros. Tenemos que considerar la trayectoria de la economía global, que es un representante de la corriente de flujos de efectivo a futuro que ya se está descontando. Hipotéticamente hablando, si el crecimiento global y las expectativas de ganancias se colapsaran, las acciones se verían afectadas a pesar de las tasas más bajas. Nuestro temor es que los inversores alcistas estén demasiado enfocados en el hecho de que la Fed esté en pausa, en vez de las razones de dicha pausa”, sostiene Lafferty.

Según su análisis, es demasiado pronto para saber qué es lo que está viendo en el horizonte la Fed. “La distinción clave radica en el marco de la política monetaria. Es decir, una Fed menos restrictiva, que se limita a pausar, debería beneficiar a los activos de riesgo. Este fue claramente el mensaje a finales de diciembre y principios de enero, cuando las acciones registraron un fuerte repunte. A la inversa, un mensaje abiertamente dovish de la Reserva Federal debe ser una señal de advertencia a los inversores”, argumenta.

Por su parte, Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors, considera que la Fed ha encontrado el equilibrio adecuado. “Debido a la desaceleración de la economía estadounidense y a la baja inflación, esperamos que la Fed confirme una pausa en su normalización de la política monetaria. Además, dada esta ralentización controlada en la economía de Estados Unidos y el impulso de los mercados de capitales, creemos que la Fed ha encontrado el equilibrio perfecto”, afirma.

En opinión de Gilles Seurat, gestor de multiactivos de La Française AM, lo que sí está descartado es que, por ahora y como vimos ayer, actualice sus previsiones económicas. Desde enero, la Fed está en modo «esperar y ver» y «la paciencia» es su nueva lema, por lo que, de cara a esta reunión, la gestora esperaban ningún cambio en su postura, ya que existe un tira y afloja entre el crecimiento y la inflación.

“Este contexto desinflacionario plantea la cuestión de si la política de la Reserva Federal no es demasiado restrictiva. De hecho, el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Charles Evans, dijo a mediados de abril que, si tuvieran que enfrentarse a una inflación subyacente del 1,5%, podrían contemplar la posibilidad de flexibilizar sus políticas. Por otro lado, no importa lo que digan los escépticos, el crecimiento es bueno en Estados Unidos. El informe de PIB del primer trimestre de 2019 que se publicó el viernes mostró un crecimiento del 3,2% trimestral anualizado frente al 2,3% esperado. El mercado laboral es fuerte, con una tasa de desempleo que vuelve a caer hasta el 3,8% y unos salarios que aumentan un 3,2% interanual. Además, las condiciones financieras se han suavizado desde la última reunión y, por lo tanto, creemos que la Fed mañana optará por mantener el statu quo”, argumenta Seurat.

Este buen dato se produjo a pesar del cierre parcial que mantuvo el Gobierno norteamericano desde diciembre del año pasado hasta prácticamente la primera quincena de enero. Una vez más, es el consumo interno el que explica dos terceras partes del crecimiento del PIB.

Los datos de la actividad en China: todavía no descorchen el champán

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

La economía China permaneció tenue a principios de 2019. Los datos oficiales del PIB real son, según apunta Simon Ward, asesor económico de Janus Henderson Investors, increíblemente homogéneos. Las tendencias en los cambios del PIB nominal reflejan el desarrollo en los precios, así como en la producción, pero un crudo ajuste puede ser realizado al deflactar las cifras con el índice de precios al consumidor.

El primer gráfico muestra los cambios que se han producido en las tres series anteriores, ajustadas por estacionalidad. Las tres series – PIB real, PIB nominal y PIB nominal deflactado por el IPC – se desaceleraron aún más en el primer trimestre.

Las caídas no son un artefacto para utilizar en los cambios de los dos trimestres. En términos de crecimiento trimestral, la tasa oficial de crecimiento de la serie del PIB real también cayó en el último trimestre, hasta un 1,4% desde un 1,5% en el cuarto trimestre.

La desaceleración aún mayor en el PIB nominal es consistente con las débiles tendencias monetarias de mediados de 2018: el crecimiento de la verdadera masa monetaria M1 a seis meses alcanzó un mínimo en agosto del año pasado, según puede verse en la segunda gráfica.

La subsecuente estabilización y la modesta reciente recuperación en el crecimiento del dinero en su sentido más estrecho sugiere que la expansión nominal del GDP está cerca de su mínimo y se recuperará ligeramente durante el resto de 2019. Sin embargo, no se prevé una aceleración al estilo de 2016, según las tendencias monetarias actuales.

¿Qué explican los datos súper fuertes de la producción industrial del mes de marzo, que muestran un aumento en el crecimiento interanual al 8,5% desde el 5,3% desde el mes de enero a febrero? ¿Implica acaso un repunte económico en el último trimestre que se incorporará a unos significativamente mejores resultados del PIB del segundo trimestre?
La fortaleza de la producción industrial no se reflejó en otras series mensuales. El crecimiento de las ventas minoristas, ajustado por la inflación, disminuyó ligeramente en comparación con los datos de enero y febrero, como muestra el tercer gráfico.

El crecimiento de la inversión en activos fijos -una serie de valores- mejoró, pero se mantiene dentro del rango. Como era de esperar, la reciente debilidad en los beneficios ha provocado una desaceleración en la inversión privada, compensando un repunte en el gasto del gobierno, como se puede observar en el cuarto gráfico.

El aumento en el crecimiento de la producción industrial se puede atribuir parcialmente a las fechas de vacaciones de año nuevo en 2018 y 2019, que resultaron en una mayor carga inicial de la producción en el primer trimestre del año pasado y una carga posterior en este año. Esto deprimió artificialmente el crecimiento interanual en los meses de enero y febrero, con un impulso compensatorio en marzo.

Además, el recorte sobre el IVA en el mes de abril ha creado un incentivo para que las empresas adelanten sus compras de insumos para beneficiarse de la exención a la tasa anterior. Las empresas proveedoras aumentaron la producción para adaptarse a esta demanda temporal. Esto también explica en parte unos incrementos mayores de lo esperado en el PMI de la producción oficial y el en PMI de la producción elaborado por Markit/Caixin en el mes pasado.

Ambas explicaciones sugieren una normalización del crecimiento de la producción en el mes de abril alrededor de la media del primer trimestre del 6,5%.

*PIB real ajustado estacionalmente por la fuente, ajuste propio en el PIB Nominal.

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Cinco tendencias que determinarán el consumo en Europa los próximos años

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Como responsable de banca comercial de HSBC en Europa, Andy Wild trabaja con empresas que venden bienes y servicios en todo el continente. Esa experiencia le ha hecho observar y comprobar cómo los hábitos de consumo de los europeos están cambiando y con ello, cómo están evolucionando las empresas y sus modelos de negocio.

Lo jóvenes están cambiando el mercado de consumidores en Europa, que actualmente asciende a 500 millones de personas. Así, casi uno de cada tres europeos tiene menos de 30 años y se prevé que el gasto anual de los millennials en el hogar aumente a unos 50.000 euros en 2022. Por ello, comprender lo que impulsa y motiva las elecciones y comportamientos de los consumidores jóvenes, tanto de los millennials como de los jóvenes que integran la Generación Z, es crítico para las empresas que quieran aumentar las ventas en esta región dinámica.

Con la tecnología irrumpiendo en los mercados a un ritmo cada vez mayor, ¿deberían las empresas establecidas adaptar sus productos o el marketing para satisfacer los gustos de los millenials? En cuanto a los grupos de consumidores, ¿qué podemos esperar? ¿Convergerán sus gustos y preferencias o se fragmentarán?

En opinión de Wild, estas son las cinco tendencias que determinarán el éxito de los consumidores los próximos años:

“Hacerles sentir”. En la era de la economía compartida, los datos de compra y las encuestas a consumidores de HSBC muestran que muchos millenials prefieren gastar su dinero en actividades en vez de en cosas materiales. Este sesgo a favor de las experiencias está creando lo que algunos han calificado como “economía de los sentimientos”. Por ejemplo, el éxito de los “escape rooms” – una actividad en la que un grupo de amigos está encerrado en un cuarto hasta que encuentran la salida a través de pruebas y pistas – es una prueba de ello. Las compañías que operan en los sectores del ocio y servicios están bien posicionadas para beneficiarse de esta tendencia si pueden demostrar creatividad. En términos más generales, existe una oportunidad para que las industrias tecnológicas y el comercio minorista aprovechen el sentido de la aventura de los consumidores jóvenes mejorando su ‘oferta experiencial’.
El fin de “la talla única sirve para todos”. Los consumidores millenials europeos y de la generación Z se sienten cada vez más atraídos por los productos distintivos y producidos a nivel local en vez de los que se producen masivamente. Un buen ejemplo son las pequeñas fábricas de cervezas artesanas, que en Europa prácticamente han triplicado su número en los últimos seis años hasta llegar a las 7.000. Este énfasis en la singularidad y originalidad se puede achacar a la posibilidad de customizar los productos. Incluso las grandes compañías pueden adoptar esta tendencia, como ha hecho la icónica marca francesa Lacoste incluyendo satisfactoriamente un servicio de personalización online de su clásico polo. Similarmente, los consumidores jóvenes prestan atención a dónde y cómo se fabrican los productos que compran. Las compañías que puedan contar con la colaboración de proveedores locales podrán venderle más fácilmente sus productos a esta generación. Además, la investigación de HSBC también resalta el potencial que existe para las compañías que sean capaces de producir adaptándose a las especificaciones de la demanda y aprovechando el poder de las nuevas tecnologías como la impresión 3D, lo que se denomina “fabricación adictiva”.
Generación Instagram. Los consumidores jóvenes y expertos en tecnología se sienten cómodos comprando online y cada vez se les presentan más posibilidades de adquirir productos o servicios directamente desde las redes sociales. La Generación Z es el primer grupo de edad en ser verdaderamente digital, nacido en un mundo donde internet y las redes sociales forman parte de su propia naturaleza. Siete de cada diez usuarios de Instagram tienen menos de 35 años y el 80% de los usuarios siguen una cuenta comercial. En el mercado del consumo, tener una presencia interactiva en redes sociales y un auténtico engagement con el cliente es vital.
El auge del consumidor comprometido. Las empresas con visión de futuro ya entienden que ser sostenible va de la mano con ser rentable. Los consumidores, y especialmente las generaciones más jóvenes, exigen transparencia en su búsqueda de productos ecológicos. Una encuesta de HSBC ha demostrado que dos tercios de los consumidores quieren comprar a compañías éticas, pero no todos pueden darse el lujo de hacerlo. La capacidad de evidenciar credenciales verdes no puede ser privilegio de las marcas de nicho o de lujo. Los minoristas del mercado masivo deben actuar y garantizarán el éxito a largo plazo si consiguen desarrollar cadenas de suministro y productos que sean éticos y asequibles. H&M es un buen ejemplo de lo rápido que la moda puede convertirse en sostenible. En 2012 la compañía lanzó su colección Conscious, hecha de fibra 100% reciclada, y pretende utilizar materiales reciclados u otros materiales de fuentes sostenibles en todas las líneas para 2030.
Mantenerse en forma. Los jóvenes europeos quieren vivir de manera saludable, prestando especial atención a la dieta y al ejercicio. Valorado en 26.000 millones de euros, Europa tiene el mercado de fitness más grande del mundo y las encuestas HSBC a nivel global muestran que la mayoría de los consumidores más jóvenes planean gastar más en ropa deportiva en el futuro. Del mismo modo, el mercado de alimentos orgánicos de la UE ha crecido cerca de un 50% en cuatro años hasta casi alcanzar los 30.000 millones de euros, lo que lo convierte en el segundo más grande después de Estados Unidos. La revista The Economist nombró a 2019 como el «Año de los veganos», reconociendo que la tendencia hacia una alimentación saludable ha llegado para quedarse. Por lo tanto, un gran crecimiento está al alcance de las empresas relacionadas con la salud, la alimentación y el bienestar si pueden ofrecer productos y servicios que apoyen la aspiración de los jóvenes europeos a vivir bien.

En opinión de Wild, estas tendencias nos dicen que hay un futuro brillante en Europa para las empresas orientadas al consumidor si pueden seguir el ritmo de las necesidades en constante evolución mediante la adaptación de sus estrategias y ofertas. “Las generaciones más jóvenes tienen altas expectativas y quieren comprar de marcas que compartan sus valores. Quieren participar de una manera que los haga sentir únicos. Por lo tanto, no solo lo que venden las empresas, sino la forma en que lo venden, será la fórmula crítica para el crecimiento sostenible a largo plazo”, explica.

¿Existen oportunidades en la montaña de deuda con calificación BBB?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El fuerte crecimiento de la deuda con grado de inversión de menor calidad registrado en todo el mundo desde la crisis crediticia ha generado oportunidades interesantes además de los riesgos ya conocidos, asegura Adrian Hull, responsable de renta fija en Kames Capital.

El temor a una posible saturación de bonos con calificación BBB se ha visto agravado por la última hornada de emisiones, que ha elevado la cuota de estos instrumentos en los mercados mundiales de deuda hasta casi la mitad del total de emisiones. Esta situación ha llevado a los inversores a centrarse en el impacto potencial de las subidas de tipos, que podrían encarecer cada vez más tanto la emisión como el cobro de esta deuda.

Hull señala además que la ingente cantidad de deuda empieza a asustar a los inversores, a quienes les preocupa que algunas empresas están alcanzando niveles de endeudamiento excesivos. “El aumento de la deuda con calificación BBB empezó a resultar preocupante en la segunda mitad de 2018 porque cuadraba con un contexto de ampliación de diferenciales de crédito, correcciones en renta variable y unos tipos de interés más altos en Estados Unidos: una profecía autocumplida de crisis provocada por el exceso de deuda”, explica.

Sin embargo, asegura que este énfasis en la deuda neta pasa por alto un detalle importante: que hay tanta deuda simplemente porque a las empresas les resulta barato emitirla. “Esto no es algo nuevo, la situación actual viene gestándose desde hace años. El aumento de la deuda responde a diversas razones pero una de ellas es que está muy barata”, añade.

En vez de temer el crecimiento de la emisión de deuda corporativa, el experto cree que la situación ofrece numerosas oportunidades de inversión, siempre y cuando las empresas puedan hacer frente a sus compromisos. “Como bien saben los propietarios de una vivienda, lo importante no es la cantidad nominal de deuda sino la capacidad para repagarla”, explica.

Por último, recuerda que aunque la deuda gubernamental se ha multiplicado en los últimos diez años, el coste de financiación de los gilts se ha reducido considerablemente a consecuencia de las políticas de tipos de interés cero, la expansión cuantitativa y el entorno de baja o nula inflación. “Las empresas con mejor calificación crediticia, cuyos costes de financiación están referenciados al tipo de interés del bono gubernamental, han salido beneficiadas, mientras que las empresas con calificaciones más bajas se han visto favorecidas por la búsqueda de rentabilidad de los inversores”, concluye.

No obstante, advierte de que “el exceso de deuda acaba lastrando tanto el balance gubernamental como el de las empresas”. Aunque ambos están indisolublemente relacionados, las soluciones pueden ser muy diferentes, por lo que los inversores deben ser muy selectivos a la hora de invertir en bonos calificados como grado de inversión.

¿Ha llegado el fin del mercado bajista para las divisas emergentes?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los mercados emergentes vuelven a ganar atractivo entre los inversores, después de un 2018 duro. Y lo mismo ocurre con sus monedas. Según las estimaciones de Pictet AM, las divisas emergentes, tras siete años de mercado bajista, finalmente “están en remontada”. El motivo sigue siendo el mismo: los países emergentes han hecho sus deberes.

Según los principales indicadores, la desaceleración del crecimiento en mercados emergentes puede ser mucho menos pronunciada que en desarrollados y esta brecha es compatible históricamente con la recuperación de estas divisas. Así, aunque el crecimiento del PIB del mundo desarrollado sea aún 2,1% positivo, tiende a descender y por nuestro principal indicador puede caer más los próximos meses. Una considera que según Patrick Zweifel, economista jefe de Pictet AM, hay que tener muy presente. “Vemos una tendencia similar en mercados emergentes, pero parten de un crecimiento del 4,2% y su desaceleración puede ser menos pronunciada”, apunta Zweifel.

De hecho, se observan períodos desde 1994 en que esta brecha de crecimiento ha favorecido a los mercados emergentes. Se han dado en tres modos: cuando ha habido una desaceleración del crecimiento del PIB emergentes más lenta, cuando el crecimiento de los emergentes se ha ampliado mientras que se ha reducido el de los desarrollados o cuando ambos han crecido, pero en emergentes más rápidamente.
“Las acciones emergentes han superado a las de desarrollados en los tres regímenes y los diferenciales de rentabilidad a vencimiento de los bonos gubernamentales de emergentes en dólares se han reducido. Como era de esperar, tanto acciones como bonos emergentes se han comportado mejor y en mayor grado cuando el crecimiento ha sido fuerte globalmente. Sin embargo típicamente el mejor entorno para las monedas emergentes ha sido una situación como la actual”, argumenta el economista jefe de Pictet AM.

Según el análisis que hace Zweifel, efectivamente, las divisas emergentes en períodos de igual régimen que el actual en estas dos décadas, se han apreciado respecto al dólar en todos ellos menos el actual. En su opinión, ya han empezado a volver la tendencia, con modesta recuperación los últimos meses. “Lo que esperamos continúe”, añade.

Además, desde Pictet AM consideran que las condiciones macroeconómicas en períodos de recuperación de estas monedas se caracterizan por una disminución del crecimiento de Estados Unidos, caída de la rentabilidad a vencimiento de la deuda del Tesoro estadounidense a diez años y un razonable aumento de las exportaciones de los emergentes, como actualmente. “La excepción se da con las materias primas, típicamente fuertes en los otros períodos, mientras que el en el actual han mostrado debilidad precios recientemente. Pero incluso en este caso hay razones para la esperanza, pues el índice S&P GSCI de materias primas ha llegado a subir 11% hasta el 15 de febrero”, concluye.

Teoría Monetaria Moderna (MMT) y sus implicaciones para los mercados financieros: ¿hay que tenerla en cuenta?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Se trata de una teoría económica heterodoxa reciente que tiene asustados a muchos participantes de los mercados financieros. Intentaré explicar en qué consiste (realmente hay que hacer un esfuerzo importante para comprenderla) y qué potencial impacto podría tener en los diferentes mercados en caso de ser aplicada, principalmente, porque cambia la concepción de cómo funciona la economía (inflación, tipos de interés, deuda, divisa…).

Así mismo, independientemente de que su aplicación estricta pueda ser muy complicada en la vida real, viene bien para intentar comprender por dónde pueden venir los tiros en caso de que se intente adoptar de forma parcial. Se trata, en principio, de una aproximación a la gestión económica sin componente ideológico, aunque es verdad que cada vez más economistas ligados a la izquierda defienden su aplicación.

La MMT se basa en dos premisas:

Un país soberano de su dinero puede crearlo de forma ilimitada sin riesgo a suspender pagos
El gasto público es independiente de su financiación y tiene un fin último de garantizar el pleno empleo.

El primer mensaje que lanzan estas dos premisas es que la política monetaria no tiene mucho sentido, porque implica un malgasto de recursos reales al asociarla con elevadas tasas de desempleo a lo largo del ciclo. La política fiscal es, por tanto, el centro de la gestión económica de un país. El gasto público debe centrarse en mantener el pleno empleo, mientras que los impuestos deben utilizarse para desacelerar la economía cuando sea necesario y para combatir la inflación. Por otro lado, la deuda pública se usará para manejar la oferta monetaria, los tipos de interés y el nivel de inversión en capital. Y todo esto, en un entorno de régimen de divisa flotante.

La inflación es vista como una consecuencia de haber alcanzado el límite de la capacidad productiva del país y, por tanto, supone el límite teórico de gasto público. En este caso, se implementaría una reducción de gasto público o una subida de impuestos.

¿Cuál es la razón de que esta teoría esté avanzando? Mi sensación es que, por un lado, el mundo se ha acostumbrado a un modelo de estímulo constante, y que al ver que el QE ya no da más de sí (no hay más que ver la que se lió en los mercados el último trimestre del año pasado ante el miedo al QT), en un momento tan tardío del ciclo económico, el debate sobre una vuelta de tuerca desde el lado de la política fiscal es necesario para la clase política. Y, por otro lado, la MMT ataca directamente uno de los mayores impactos negativos del QE, la creciente desigualdad en ciertos estratos de la sociedad, también un discurso muy útil para la clase política.

A la hora de intentar discernir qué impacto puede tener la MMT sobre los mercados financieros (y sin ánimo de ser exhaustivo), podríamos empezar por el gran incremento de gasto público para cumplir con el mandato de llegar al pleno empleo, gasto público financiado por la impresión de dinero que hunde los tipos de interés. En este contexto, la inversión en capital y financiera se dispara. Se empezarán a notar las primeras tensiones inflacionistas, y el Gobierno comenzará a incrementar la emisión de deuda para subir los tipos de interés. Llega un momento en que el gasto de intereses supera el crecimiento nominal. Siendo lo más probable que la inflación no se modere, poco inversor querrá esa deuda. Buena parte de los inversores se irán al exterior, lo que acelerará una devaluación fuerte de la divisa y provocará la necesidad de imprimir todavía más dinero. Aquí es cuando empezamos a ver una fuerte hiperinflación.

Como decía Minsky, cualquiera puede crear una divisa, el problema es que te la acepten. Los efectos sobre la deuda y divisa están claros, pero ¿y sobre la renta variable? Es evidente que, al ser un activo real, se comportará mucho mejor que los activos nominales, pero casi es mejor invertirlo fuera del país, también en activos reales, teniendo en cuenta que la necesidad que tendrá el Gobierno de subir impuestos puede llegar incluso a considerarse confiscatoria.

Como comentaba al principio, viene bien pensar que la aplicación de la MMT pasaría, para empezar, por la creación de una autoridad fiscal (al estilo de un banco central) independiente del Gobierno, algo que se antoja muy difícil, pero, en cualquier caso, podemos ver intentos parciales de aplicación, principalmente mediante políticas de impulso fiscal, parcial o totalmente monetizados. Aquí lo importante será también invertir en activos reales (ante la expectativa de inflación), como la bolsa, pero eligiendo bien valores con capacidad de fijación de precios.

Tribuna de Luis Buceta, CFA. CIO Banco Alcalá. Responsable de Renta Variable de Crèdit Andorrà Financial Group. Crèdit Andorrà Financial Group Research.

Izilend desembarca en España con 200 millones de euros para ofrecer financiación alternativa a proyectos inmobiliarios

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Izilend, que forma parte del grupo FS Capital Partners quien ya opera en Iberia desde el año 2007 a través de Finsolutia, servicer independiente en la adquisición y gestión de grandes carteras de deuda hipotecaria y activos inmobiliarios, ha lanzado un vehículo de inversión de hasta 200 millones de euros para ofrecer soluciones financieras alternativas a promotores e inversores inmobiliarios. La firma, que está especializada en financiar proyectos de entre uno y diez millones de euros, ha realizado ya diez operaciones por valor de 20 millones de euros y en 2019 prevé financiar 50 millones de euros.

Así, Izilend ofrece financiación alternativa y complementaria a la tradicional y se caracteriza por la rapidez y la flexibilidad frente a otros actores del mercado. Con los servicios que ofrece, los clientes pueden destinar fondos propios limitados a varios proyectos simultáneamente sin tener que renunciar a buscar otras opciones en el mercado, así como mantener el control del capital evitando la entrada de socios financieros.

Izilend financia distintos proyectos de varios tipos de activos tales como viviendas, oficinas, retail y suelo en las principales ciudades españolas y portuguesas y en las zonas costeras de ambos países.

La firma está también presente en Portugal, a través de una plataforma de crowdfunding inmobiliario regulada por la CMMV. De esta forma, Izilend se convierte en la única propuesta de financiación ibérica con estas características, respaldada por un equipo con más de 12 años de experiencia en el mercado.

Los próximos años se prevé un crecimiento de la financiación alternativa en Europa, tal y como se refleja en el informe European Alternative Finance Industry Report. Según este estudio, en España los últimos cinco años este tipo de financiación ha aumentado un 313% hasta alcanzar los 131 millones de euros en la región en 2016. En este contexto y teniendo en cuenta que en el mercado español actualmente el 90% de la financiación proviene de los bancos tradicionales, se requieren otros players que apoyen el desarrollo del sector inmobiliario en la región.

«Somos una firma diferencial que ofrecemos a los promotores e inversores inmobiliarios españoles una solución para que puedan desarrollar sus proyectos en los cuales la banca tradicional no accede ya sea por tipo de producto, situación o tiempos de decisión», señala Francisco Jonet, corresponsable del negocio de Izilend en España. «Por el momento hemos financiado desde pequeños promotores a socimis, y desde suelo a bloques de viviendas ubicados en diferentes provincias del territorio nacional», añade Jonet.

Gonzalo Gutiérrez de Mesa, corresponsable del negocio de Izilend en España, asegura que “estamos creando un nuevo nicho en el que creemos que existe un gran potencial. Prevemos que en 5 años la demanda de financiación alternativa se duplique, acercándonos paulatinamente a tasas de penetración de mercado más cercanas a mercados más maduros en Europa, donde este tipo de financiación representa entre un 30% y un 40% del mercado total. Para entonces, si cabe, seremos un actor más consolidado aún en el sector con un track record y un posicionamiento destacable bajo la marca de Izilend”.