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John Pellegry (Invesco): “La guerra comercial favorece las estrategias ‘contrarian’: hay oportunidades en empresas infravaloradas”

La guerra comercial se encuentra en el centro de todas las miradas del mundo financiero, especialmente de las de los inversores en el mercado asiático. Pese a la incertidumbre que despierta, se trata de uno de esos momentos que pueden generar oportunidades para quienes apuestan por un enfoque ‘contrarian’. Es el caso de John Pellegry, director de producto del equipo de renta variable asiática y emergente de Invesco, quien pone el foco en empresas que están siendo infravaloradas, pero que pueden generar retornos de más del 10%.

“Es fácil encontrar áreas en las que el mercado es demasiado pesimista, porque mira más el corto plazo. Pero hay que prestar atención al largo plazo: existen numerosas firmas de calidad que están siendo descartadas simplemente por estas preocupaciones”, asegura Pellegry en una entrevista con Funds Society en Madrid. En ese sentido, revela que su estrategia de inversión va a contracorriente y se centra fundamentalmente en buscar nuevas ideas en estos contextos.

“Se trata de encontrar activos con potencial de crecimiento que están siendo infravalorados, siempre que creamos que pueden generar rentabilidades anuales del 10% o más a tres años”, apunta. La clave es, por tanto, desempeñarse siempre por encima del mercado, que suele registrar rentabilidades de alrededor del 7%.

Con esa visión, articulan una lista de 100 activos clasificados según el retorno absoluto que pueden generar, dando con algunos más centrados en el valor y otros en el crecimiento. De esa lista, seleccionan entre 50 y 70 con los que componen la cartera de cuatro estrategias que, en total, gestionan 14.200 millones de dólares: Asia ex Japan, Asia Pacifica ex Japan, Asia Pacific including Japan y Global Emerging Markets.

Según Pellegry, pese al excesivo pesimismo del mercado, este tiene motivos para estar preocupado por la guerra comercial. Sin embargo, no se trata tanto del comercio sino más bien de la confianza: las empresas están invirtiendo menos y el entorno es menos propicio para hacer negocios. “Tiene más que ver con la rivalidad entre China y Estados Unidos por la tecnología, y esto es lo verdaderamente preocupante porque puede terminar con los beneficios de la globalización”, advierte.

Por eso considera que, con el tiempo, se va a ir viendo una “regionalización” de los negocios que va a beneficiar especialmente a la esfera de influencia del mercado asiático. “China está construyendo puentes mientras que Estados Unidos está debilitando los suyos, reduciendo su influencia en todo el mundo”, asevera.

El consumidor chino y Corea: dos apuestas claras

Dentro del mismo país asiático, también ve otra clara oportunidad ‘contrarian’ que salió a la luz a principios de año: la ralentización del sector del consumidor chino. “Las ventas minoristas sufrieron un golpe debido a la debilidad del sector automovilístico, que cayó un 7,8% a finales de año, y los mercados entraron en pánico”, revela. Para Pellegry, no se trata de un factor estructural sino cíclico, por lo que lo ve como una “oportunidad” y ha aumentado el peso hacia los activos domésticos chinos. “De nuevo, si vemos una anomalía en el mercado, invertimos en ella”, insiste.

Con todo, China es actualmente la mayor sobreponderación del fondo de renta variable asiática, con un 37,77% del total de la cartera, seguida por Corea del Sur con un 20,69% de la cartera. Este país encaja a la perfección con la visión contrarian de Invesco, ya que se trata del mercado más barato del continente.

“Está comerciando por debajo del valor en libros y creemos que es demasiado barato porque realmente está implementando mejoras en el área de gobierno corporativo y las empresas están pagando más dividendos”, afirma.

Otra de sus mayores apuestas es India, aunque en este caso ocurre lo contrario, ya que las valoraciones son altas, pero el atractivo reside en que ha llegado al fondo de su ciclo de crédito. El mayor interés reside en aquellas empresas privadas que están quitando parte del mercado al sector público, como los bancos. “India es contrarian porque muchas de estas empresas no se han desempeñado tan bien como creemos que podrían”, cuenta Pellegry antes de celebrar que Modi esté interviniendo menos en la economía y permitiendo “que el país crezca”.

Por sectores, la mayor sobreponderación es el sector financiero, con un 27,50% de los activos. Si se excluye éste, el 70% de la cartera está compuesto por empresas con un flujo de caja libre en positivo. Lo esencial para Pellegry es que la cartera no dependa de lógicas binarias. Por ello, apuestan por empresas infravaloradas, pero siempre con balances resistentes.

Bancos españoles: cinco puntos clave para 2019

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macbook-336704_960_720 — . Bancos españoles: cinco puntos clave para 2019

Desde la agencia de rating Scope afirman que el sector bancario español se encuentra en muy buena forma. Una valoración que se refleja en los resultados del cuarto trimestre y anuales de 2018, confirmando beneficios, capital y calidad de los activos satisfactorios. En su último informe, la entidad identifica cincos puntos clave en los que los inversores deberían centrarse en 2019.

El beneficio y la formación de capital tienden a ser positivos; los objetivos de capital se incrementan

Los bancos españoles continúan beneficiándose de un ciclo económico favorable. Los ingresos domésticos se mantienen bajo presión, pero el cambio gradual en la composición de hipotecas a productos con un margen mayor, como crédito al consumo y préstamos a empresas, debería ayudar a los márgenes.

La fuerte rentabilidad y un débil crecimiento de los activos ponderados de riesgo (APR) en España están contribuyendo a una acumulación de capital. La mayoría de los bancos principales han presentado ratios CET1 fully-loaded en un rango de 11% a 12%; ligeramente más alto para Bankia. Varios bancos han incrementado recientemente sus objetivos de capital a medio plazo: Banco Santander (11%-12% objetivo a medio plazo), BBVA (rango de 11,5% a 12% para 2019), Bankia (12% en 2020), Caixabank (12% más un 1% de colchón de gestión en 2021), Sabadell (12,5% en 2020).

“Basándose en los requisitos de SREP para 2018, estos objetivos implican colchones de aproximadamente 300-400 puntos básicos por encima de sus respectivos requisitos de capital CET1,” comenta Marco Troiano, analista en el equipo de instituciones financieras de Scope Ratings y autor del informe. “Creemos que es alentador, en el contexto de incertidumbre con respecto a los futuros factores regulatorios adversos que provienen de TRIM (revisión de los modelos internos de capital), cambios en la contabilidad, y la posibilidad de una supervisión más estricta en la cobertura de NPLs”.

Las ventas masivas de activos inmobiliarios aceleran el saneamiento de los balances

Los bancos españoles han saneado sus balances. La ratio de NPLs en el sector se ha reducido durante los últimos cinco años. En el cuarto trimestre de 2018, BBVA cerró su acuerdo con Cerberus (deconsolidando 13.000 millones de euros brutos en activos inmobiliarios); Caixabank cerró la transferencia de 12.800 millones en activos adjudicados a Lone Star; el acuerdo del Banco Sabadell con Cerberus de aproximadamente 9.000 millones se espera cerrar en la primera mitad de 2019; mientras que Bankia alcanzó un acuerdo con Lone Star para vender 3.000 millones en activos improductivos. También han existido varias ventas de menor tamaño de casi todos los bancos a nivel nacional incluyendo el banco malo (SAREB).

Estos acuerdos han permitido a algunos bancos conseguir de una manera anticipada sus objetivos de eliminación de riesgo: la ratio neta de activos improductivos del Banco Sabadell de 1,6% ya es más baja que su objetivo de 2020 (2%), mientras que Bankia ha reducido sus activos improductivos brutos en 6.000 millones en 2018, dos veces más que la cantidad fijada en su plan de negocios en febrero de 2018.

La consolidación continúa

Bankia casi ha completado la integración de BMN; Banco Santander está en medio de integrar Banco Popular; Bankinter ha adquirido EVO Banco, y Unicaja está ocupada en conversaciones con Liberbank. Más fusiones entre bancos regionales son posibles. Existe muy poca superposición entre los restantes bancos y bancos que podrían buscar fusionarse para diversificar y expandir sus negocios. Bancos más grandes, como Bankia y Sabadell, podrían plantearse fusiones para agrandar sus franquicias.

“Vemos positiva una consolidación de mercado interna, especialmente entre bancos regionales de menor tamaño ya que permitiría a los bancos agrandar sus esfuerzos de distribución digitales y competir con rivales mayores de tú a tú”, afirma Troiano. “Si la crisis bancaria española ha tenido un lado positivo, este ha sido la consolidación interna del sector, la cual ha permitido una racionalización en las estructuras de costes para poder así liberar presupuestos para inversiones muy necesarias en distribución digital”.

Hipotecas ligadas al índice IRPH y otros riesgos relacionados con pleitos

Las hipotecas ligadas al índice IRPH son el último caso de una larga serie de presuntas malas prácticas bancarias en España, tras las hipotecas con cláusula suelo y los costes originados por hipotecas. Algunos casos de hipotecas ligadas el índice IRPH han sido trasladadas al Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TJUE), el cual se pronunciará en 2019. Scope no se posiciona en un análisis previo de la decisión final, pero informa del posible riesgo por el que los bancos tendrían que realizar provisiones en el caso de una decisión judicial adversa, aunque el posible impacto sería gestionable por el sector.

Requisitos de MREL

BBVA, Banco Santander, Banco Sabadell y Bankinter han recibido comunicaciones con respecto a sus niveles de MREL, mientras que otros bancos han estimado sus requisitos basándose en la fórmula predeterminada por el SRB (fundamentalmente dos veces el requisito de capital total incluyendo el colchón combinado de capital menos 125 puntos básicos), Santander, BBVA y Caixabank han sido emisores habituales de deuda senior no preferente (SNP) desde 2017. “Con más claridad en los requisitos y un mercado de deuda senior no preferente más maduro, nosotros creemos que en 2019 se verán emisiones de deuda senior no preferente por parte de Banco Sabadell, Bankia, Bankinter y los bancos regionales”, afirma Troiano.

El 58% de los inversores españoles cree que la rentabilidad es tan importante como los beneficios sociales y medioambientales

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El 58% de los inversores españoles considera que, a la hora de elegir en qué empresas invertir, es igual de fundamental valorar tanto la rentabilidad como los beneficios sociales y medioambientales que genera con su actividad. Esta es la principal conclusión de la cuarta entrega del informe Voices, realizado por AXA IM, que ha analizado el desarrollo de la inversión socialmente responsable (ISR) y la actitud de los inversores españoles ante ella.

La mayoría de los inversores españoles están de acuerdo en que aquellas entidades que cuentan con la sostenibilidad integrada en su ADN tendrán, a largo plazo, una mejor posición financiera en comparación con aquellas organizaciones que no lo tengan. Así lo manifiestan el 65% de los encuestados, si bien aquellos con edades superiores a los 55 años lo defienden con más entusiasmo (un 74%) que los jóvenes entre 31 y 39 años (el 59%). En todo caso, “resulta alentador ver que los inversores creen que las compañías que son socialmente responsables estarán en una mejor situación a largo plazo”, afirma Matt Christensen, director global de inversión responsable en AXA IM.

El número de iniciativas puestas en marcha para proteger el medioambiente y cambiar los hábitos de consumo es cada vez mayor a nivel global. Sin embargo, aunque los inversores ven el valor a largo plazo de los factores de sostenibilidad, en España todavía existe una brecha entre esa convicción y la manera en la que se aplica a la hora de invertir. De hecho, según el estudio de AXA IM, solo un 6% de los encuestados invertiría en compañías que tengan en cuenta el cambio climático y un 11%, en compañías respetuosas con el medioambiente. Y es que los inversores se sienten más comprometidos con su entorno más próximo, ya que la opción mayoritaria de los encuestados (un 27%) es respaldar inversiones que conlleven la creación de nuevos empleos.

Las tecnologías verdes y el consumo sostenible, las apuestas de futuro de los inversores

Al analizar los patrones futuros, el estudio señala que una de las prioridades de los inversores españoles son las inversiones en empresas con impacto positivo a largo plazo en la sociedad. Christensen señala que “la inversión responsable y las consideraciones ASG se están convirtiendo en la tendencia prioritaria, pero lo principal es el impacto. Las áreas potenciales de inversión que más atraen la atención son la tecnología ecológica y el consumo sostenible”. Así, a la pregunta sobre las tendencias en las que estarían más interesado los inversores, el 54% señalaron las tecnologías verdes, el 41% el consumo sostenible y el 39% la inteligencia artificial y el 34% el cambio climático.

No obstante, más de la mitad de los encuestados (un 56%) quieren tener evidencias del impacto positivo que generan sus inversiones. “Para ganar impulso real, obtener resultados tangibles es vital y aquellos que buscan invertir responsablemente quieren ver pruebas del impacto positivo de su dinero”, recalca el directivo de AXA IM; y añade que “los españoles reconocen cada vez más la importancia de los asuntos sociales y medioambientales y el sector financiero tiene como deber ofrecerles soluciones adecuadas”.

El estudio refleja que los inversores quieren tener la certeza de que su dinero realmente marca la diferencia, para lo que un 30% de los encuestados, sobre todo los inversores entre los 22 y los 30 años (un 66% de ellos), cree que la acreditación de una entidad reconocida o del gobierno son suficientes para probar hechos como la reducción de las emisiones de C02, el consumo de agua o la diversidad en la empresa. Por otra parte un 15% preferiría el apoyo de alguna persona con influencia en la industria de turno.

Anne Richards (Fidelity International): “El giro que la industria de gestión de activos está viendo ahora excluirá a muchos inversores”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Durante la celebración anual del Media Fórum de Fidelity International en Londres, Anne Richards, CEO de la firma, compartió su opinión sobre los desafíos que la industria de gestión de activos tendrá que enfrentar en la próxima década.

Según apuntó Richards, las regulaciones globales sobre los fondos de pensiones y otros vehículos de ahorro a largo plazo están dirigiendo a los inversores del segmento mass affluent– el sector más extendido de la sociedad con mayores ingresos- a poseer títulos de empresas cotizadas en bolsa. Mientras tanto, la cantidad de capital asignada en los mercados de capital privado – “private markets”- ha aumentado y los rendimientos de los activos de los estos mercados de capital privado han sido persistentemente mayores que los de los mercados con cotización.

“El número de empresas que cotizan en las bolsas está disminuyendo a nivel mundial. Las empresas buscan cada vez más los mercados privados para obtener capital. El año pasado, en Estados Unidos, se recaudó más dinero en los mercados privados que en los mercados bursátiles. Cuando era la novata de la oficina, una de mis tareas era verificar manualmente el precio de cada posición que teníamos en la empresa. El número total de empresas cotizadas que tenía que verificar era de 967 acciones. Hoy en día, el número equivalente es menor en más de un tercio. Por un lado, los reguladores están empujando a los inversores del segmento mass affluent a concentrarse en fondos de acciones con cotización diaria, que es un mercado que actualmente se está reduciendo; y por otro lado, la industria de gestión de activos sabe que los rendimientos son más elevados en el mercado de capital privado. Creo que es una yuxtaposición profundamente incómoda”, explicó Richards.

“El principal beneficio de la democratización del capital fue permitir que las personas sin mucho dinero tuvieran acceso a los mercados. El giro que la industria de gestión de activos está viendo ahora excluirá a muchos inversores de obtener unos atractivos rendimientos del capital. Los rendimientos en los mercados privados solo se están dirigiendo a aquellos inversores que tienen la capacidad de exponerse a ese tipo de capital, categorizados como inversores profesionales. Esto puede causar eventualmente un problema de desigualdad, que es el corazón de gran parte de la inquietud y las divergencias políticas que el mundo enfrenta en este momento. Tenemos que unirnos como industria y pensar en formas de asegurarnos de que podemos continuar ofreciendo una amplia gama de oportunidades de inversión, independientemente de la cuantía de la inversión”, agregó.

Un cambio hacia más rendimientos para la sociedad

Hablando sobre la responsabilidad que la industria de gestión de activos tiene sobre la sociedad, Richards mencionó la necesidad de tener en cuenta no solo los rendimientos financieros, sino también el impacto a largo plazo que cada empresa tiene en la sociedad.

“Cuando tienes a recaudo el dinero de otras personas, como lo hace la industria de gestión de activos, terminas teniendo una voz colectiva superior a la media, al recopilar muchas voces individuales. Nuestro negocio podría marcar una gran diferencia a la hora de alentar a las empresas a no aprovecharse de la fuerza laboral o del medio ambiente y de hacer cosas que sean buenas para la sociedad en general. Los rendimientos financieros son importantes, pero no suficientes. Tenemos que pensar en el impacto a largo plazo de las inversiones. Esto es importante para nosotros porque nuestros clientes y empleados también están pidiendo una forma de inversión responsable”, dijo.

Un negocio familiar

El hecho de que Fidelity Investments y Fidelity International sean un negocio con origen familiar -la familia Johnson posee una gran parte del negocio, aunque hay otros muchos accionistas y empleados que también son propietarios-, hace que la dinámica del negocio sea muy diferente.

“Esta característica le da a Fidelity International una larga visión multigeneracional. La mentalidad de la firma no trata de maximizar el valor de lo que se está haciendo hoy en día. En cambio, la mentalidad reside en cómo se puede construir algo mejor para entregarlo a la próxima generación, y eso es muy especial. Es una mentalidad muy refrescante. En un negocio de una empresa que cotiza en bolsa, las decisiones del equipo de gestión a veces se ven afectadas por las demandas que el mercado impone al negocio y la volatilidad que puede surgir de la presión sobre las ganancias trimestrales.

Esto no quiere decir que no nos importe dirigir una organización eficiente y cuidar el negocio que heredamos de la generación anterior. Pero tenemos la capacidad de tener una visión de ciclo completo de lo que queremos hacer y de cómo queremos invertir”, afirmó.

Fidelity International tiene dos negocios claramente diferenciados. En primer lugar, la parte de gestión de inversiones del negocio, donde la empresa se relaciona directamente con clientes institucionales, clientes mayoristas, bancos privados o instituciones financieras más grandes. Y, en segundo lugar, el negocio de la plataforma de inversión que se puede utilizar para ayudar a los asesores a gestionar su parte del negocio.

“La dinámica de estas dos áreas del negocio es bastante diferente. Esto nos da una buena ventana al paisaje del mundo exterior y de lo que quieren de nosotros. Esta capacidad es muy poderosas y pocos de nuestros competidores la tienen”, mencionó.

Expansión geográfica

China es un mercado masivo y una oportunidad. La población en China está envejeciendo y tiene más ingresos disponibles que las generaciones anteriores. Los reguladores y los responsables políticos están comenzando a construir la infraestructura para proporcionar a cada persona la capacidad de tener algún tipo de control sobre su futuro financiero, como ya ha ocurrido en otros países del mundo. China está a punto de construir el primer pilar de su sistema de pensiones, pero todavía no tienen un tercer pilar de ahorros voluntarios.

“Hasta ahora, hemos estado invirtiendo en China durante más de 20 años y hemos estado compitiendo en el terreno alrededor de 14 años. Para desarrollar nuestras capacidades en China, hemos sido mucho más pacientes que nuestros competidores. En parte, porque siempre hemos sentido que necesitábamos tener el control de la cultura, y en parte debido al entorno de inversión en el que operan nuestros equipos. En 2017, tuvimos la oportunidad de obtener una licencia de inversión de propiedad total en China, que solo nos permite hacer negocios con personas de altos patrimonios, no con el mercado masivo”, explicó.

Otras áreas estratégicas

Históricamente, Fidelity International ha sido conocida por su experiencia y sus capacidades tanto en renta variable como en renta fija. Sin embargo, dado que la cantidad de empresas que cotizan en bolsa está disminuyendo en muchos de los mercados desarrollados, Fidelity International considera muy importante comenzar a desarrollar una gama más amplia de capacidades en el espacio menos líquido del universo de inversión. En ese sentido, la firma contrató recientemente a Andrew McCaffery, quien ocupará el cargo de director de inversiones de activos alternativos.

“Queremos desarrollar nuestras capacidades en el espacio de la inversión alternativa para que podamos continuar ofreciendo temas innovadores a nuestra base de clientes a medida que ésta evoluciona. Por lo tanto, no significa de ninguna manera que estemos zanjando con nuestro legado anterior o con nuestra experiencia en el mercado, particularmente en el mercado de renta variable y cada vez más en el mercado de renta fija, sino que debemos mejorar la oferta en todo el espectro de capacidades”, concluyó.

Los economistas de España y Portugal advierten de que ambos países pueden salir muy perjudicados ante un Brexit sin acuerdo

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

En la sede del Consejo General de Economistas se ha celebrado el VII Seminario Ibérico de Economistas, organizado por el Consejo General de Economistas de España y la Ordem dos Economistas de Portugal, en el que han tratado las relaciones económicas y comerciales entre España y Portugal, y los principales sectores afectados por el Brexit, con especial incidencia en el turístico.

En el VII Seminario Ibérico de Economistas, que ha sido presentado por Valentín Pich, presidente del Consejo General de Economistas de España, Rui Leão Martinho, bastonário da Ordem dos Economistas de Portugal, y José-María Casado, catedrático Jean Monnet U.E. de Economía y director de relaciones internacionales del Consejo General de Economistas, que ha coordinado la organización del seminario, los expertos han hecho hincapié en que ambos países serán de los más afectados por el Brexit.

Durante su intervención, Valentín Pich, presidente del Consejo General de Economistas de España, ha valorado que “el trabajo llevado a cabo durante estos últimos años por el Ejecutivo portugués, con una política que ha permitido combinar medidas de ajuste y medidas sociales”.

España y Portugal

En 2017, 16.000 empresas españolas exportaron bienes y servicios a Portugal, y 6.700 empresas portuguesas exportaron a España; en ambos casos, un 20% más que en 2016. En cuanto a España, vende más a Portugal que a América Latina en su conjunto, lo que arroja una idea de la importancia, en el momento actual, de las relaciones comerciales entre los dos países.

España y Portugal se verán muy afectados por la salida de Reino Unido de la UE en diversos sectores, especialmente en materia de turismo. Una salida de la Unión Europea sin acuerdo y desordenada –cada vez más posible– crearían disrupciones de las cadenas productivas e inestabilidad financiera.

Vulnerabilidad de España ante el Brexit

Un Brexit sin acuerdo reduciría 0,5 puntos porcentuales el PIB español, si se hace en forma ordenada, y en 0,9 si se hace de forma desordenada, ya que las exportaciones españolas de bienes y servicios dirigidas a Reino Unido suponen el 3,3% del PIB, porcentaje algo inferior a la exposición media de la zona euro, pero más elevado que los porcentajes, por ejemplo, de Francia o Italia.

En el ámbito de los servicios, principalmente en el turismo, Reino Unido constituye el primer mercado emisor a nuestro país, con un 23% de entradas de turistas y volumen de gastos, aunque en 2018 han disminuido ligeramente las entradas, pero se ha elevado el gasto.

En cuanto a las exportaciones de bienes, Reino Unido es el quinto socio comercial de España y representa cerca del 7% del total, concentrando las ventas en bienes de consumo e intermedios, destacando automóviles, alimentos y bebidas y tabaco, entre los bienes dl consumo.

La mayor vulnerabilidad se concentra en el comercio al por mayor, la fabricación de vehículos de motor y la agricultura, si bien depende de las características específicas de las empresas. En términos generales, las empresas que comercian con Reino Unido son comparativamente más grandes y productivas, lo que podría contribuir a amortiguar, en parte, el impacto potencial negativo del Brexit.

En cuanto a los servicios no turísticos, destacan las telecomunicaciones y los servicios financieros, seguidos de transporte y servicios de empresariales, lo que viene a corroborar la importancia de la implantación de grandes empresas multinacionales españolas en el mercado británico.

Mención especial merecen, por su importancia, los servicios financieros y bancarios, siendo mayor el riesgo crediticio de las entidades bancarias, que además se sitúa muy por encima de la que presenta la banca de países como Alemania, Francia o Italia.

Las consecuencias para Portugal

Los éxitos macroeconómicos de Portugal en los últimos años en materia de empleo (6,3%) y de déficit (0,2%) se están viendo golpeados por la salida de un cliente prioritario de la Unión Europea, ya que las consecuencias del Brexit para la economía portuguesa afectan a los pilares de la recuperación del país en los últimos años, como son las exportaciones y el turismo, de los que el mercado británico es esencial, en ambos casos.

Para Portugal, como en el caso de España, el turismo británico es el primer mercado emisor con un porcentaje similar al de España, y, en cuanto a las exportaciones portuguesas a Reino Unido, los sectores más afectados son el automóvil, el textil, calzado, agroalimentario y los productos informáticos, siendo aquel país el cuarto mercado para las ventas de bienes portugueses. Algunos de estos sectores ya han perdido un importante volumen de exportaciones, como es el caso del textil con una reducción de 50 millones de euros desde el referéndum de junio de 2016. También el calzado y el vino de Oporto se han desplomado en este periodo.

Repsol lanza un fondo de inversión de impacto social dotado con 50 millones

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Repsol ha lanzado, a través de su fundación, un fondo de inversión social dotado con 50 millones de euros que se destinarán a la inversión y desarrollo de una cartera de empresas sociales enfocadas en transición energética e inclusión de colectivos vulnerables en España.

El fondo, gestionado a través de la empresa “Repsol Impacto Social”, tiene previsto destinar, antes de finalizar este año, 5 millones de euros a su desarrollo inicial y a la inversión en las primeras startups sociales. El objetivo es entrar en una fase inicial del desarrollo de estas empresas y ayudarlas a crecer y a ser rentables aprovechando el apoyo y las fortalezas de Repsol.

El objetivo es que todas las startups sociales sean económicamente sostenibles por sí mismas en el tiempo y que puedan así reinvertir sus resultados generados.

Como parte de este proyecto, Repsol ha firmado una alianza con la Fundación Ship2B y con la Open Value Foundation, entidades referentes en España en inversión de impacto social, así como con las primeras startups en las que invertirá con el fin de impulsar sus planes de crecimiento.

Repsol y su fundación se involucrarán en la gestión de las empresas participadas para ayudarlas a crecer y, de este modo, generar más oportunidades para personas vulnerables. Repsol se compromete a reinvertir los resultados positivos que pudieran generarse en el crecimiento de estas y otras startups sociales, en lo que supone la principal iniciativa de la denominada inversión de impacto social en España hasta la fecha.

A través de este fondo, Repsol y su Fundación se adentran en el sector de la inversión de impacto social, hasta ahora escasamente desarrollado en España, y se consolidan como referentes en inversión social en el país, donde todavía hay 8,5 millones de personas en riesgo de exclusión.

Con una inversión prevista de 50 millones de euros, el fondo nace con la ambición de contar con una docena de empresas participadas en el año 2025. Además de tener una fuerte vocación social, y de ser viables económicamente, Repsol estima que estas empresas podrán llegar a facturar en torno a 20 millones de euros, y calcula que emplearán a 1.800 personas en riesgo de exclusión en España, entre personas discapacitadas, jóvenes en situación de vulnerabilidad, mujeres víctimas de violencia de género, drogodependientes en tratamiento y refugiados.

El fondo priorizará cinco segmentos de actuación: cambio climático y reducción de emisiones, por ejemplo a través de proyectos de reforestación; movilidad sostenible; economía circular; eficiencia energética; y productos ecológicos y servicios de inclusión rural.

Repsol Impacto Social será un miembro activo de los principales foros de inversión de este tipo, como el National Advisory Board (NAB) en España y la European Venture Philantrophy Association (EVPA) a escala continental.

Además de Repsol Impacto Social, Fundación Repsol mantendrá, entre otras iniciativas, su Fondo de Emprendedores, un programa de aceleración de startups que impulsa proyectos innovadores para la industria energética, la movilidad y la economía circular, contribuyendo a la transición energética. Los proyectos seleccionados en la octava convocatoria se darán a conocer mañana, 4 de julio.

En la actualidad, Repsol y su Fundación cuentan con 46 proyectos orientados a la empleabilidad y la inclusión de colectivos vulnerables.

March AM lanza su nuevo servicio de alta del cliente 100% digital

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

March Asset Management (March AM) ha lanzado su nuevo servicio de alta del cliente 100% digital, que incluye distintas novedades con las que dar respuesta a sus necesidades. De esta manera, se aúna información completa y actualizada y la posibilidad de contratación de sus productos de forma directa.

Entre los principales objetivos de este nuevo sistema se encuentra el poner a disposición de los clientes de la gestora documentación completa de los productos que tienen contratados, de forma dinámica e interactiva, ofreciendo información sobre los rendimientos de los mismos en horizontes temporales personalizados, dependiendo de las necesidades de cada usuario.

Dentro de las novedades que se han incorporado, destaca la posibilidad de darse de alta como cliente, así como hacer suscripciones de sus productos, de forma totalmente digital, desde cualquier lugar y a través de cualquier dispositivo (PC, tableta o móvil). De esta forma, se evita la utilización de documentos en papel y largos procesos de alta del cliente, haciéndolos más eficientes y rápidos. Así, el alta del cliente se lleva a cabo mediante reconocimiento facial de Electronic Id, gracias a la primera solución de identificación de personas que utiliza vídeo en tiempo real, garantizando el mismo nivel de seguridad técnica y cumplimiento legal que la identificación presencial. Este proceso de reconocimiento facial a distancia dura tan solo 18 segundos, evitando traslados y la necesidad de presencia física, así como la intervención de terceras entidades al realizar todo el proceso directamente con March AM.

Asimismo, la nueva web incluye un área de “auto-gestión” en la que el inversor tendrá información de sus inversiones actualizada diariamente, pudiendo ver su estado de posición de forma consolidada o diferenciada por producto, con la posibilidad de descargar toda la información.

Por último, gracias a los nuevos desarrollos incorporados, es posible la gestión administrativa digital, así como la total trazabilidad de la relación de March AM con cada cliente final, ajustándose de esta manera a las últimas exigencias regulatorias, como MiFID II, y siguiendo las directrices de protección de datos establecidas por la GDPR.

A través de su nueva web, los clientes de March AM tienen la posibilidad de acceder a sus productos sin necesidad de hacerlo a través de terceros distribuidores o intermediarios, de manera directa y sencilla, y sin restricciones en cuanto a mínimos de inversión.

En una primera fase, se incorporará a este sistema la gama de fondos propios domiciliada en España, para ampliar su catálogo en siguientes fases, con la gama de productos en Luxemburgo (March International) y planes de pensiones. De esta manera, se da acceso directo a estrategias tan sólidas y del nivel de reconocimiento en la industria de gestión de activos como March Europa, March Global, Fonmarch, Premier Renta Fija Corto Plazo o la gama de fondos perfilados con los que cuenta la gestora.

Políticas sin precedentes para un ciclo maduro

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los movimientos de mercado vistos el año pasado han sido un motivo de constante incertidumbre. La imagen global se ha ido ralentizando, pero estos cambios son esencialmente un reflejo del activismo de los bancos centrales. La Reserva Federal ha liderado la tendencia, favoreciendo la normalización monetaria en 2018 y para este año considerar repentinamente la posibilidad de suavizar las condiciones monetarias y financieras a través de una o más bajadas de tipos, en el caso en el que la economía no repunte.

La Reserva Federal, y en menor medida el BCE, fueron los principales responsables de la caída del mercado en el cuarto trimestre de 2018. Y sus cambios tanto de sus políticas como del tono de sus discursos son en gran medida responsables del buen comportamiento del mercado desde principios de 2019. No hay duda de que buena parte de las caídas se debieron al cambio de políticas monetarias de los bancos centrales tras el hundimiento de la confianza empresarial motivado por la insistencia en el proteccionismo del presidente estadounidense, Donald Trump, antes de las elecciones. Los empresarios están actualmente algo desconcertados y la inversión ha caído drásticamente en casi todo el mundo.

En cuanto a los flujos, los inversores también han adoptado en general una actitud de espera, lo que contrasta con la euforia vista en los principales mercados bursátiles. Dada la actual incertidumbre económica y política, y el sorprendente retroceso de la inflación real, los bancos centrales pueden permitirse el lujo de ser proactivos al tiempo que aseguran a los inversores que el hecho esperar a ver lo que ocurre no acabará provocando el tipo de “estrechamiento” de las condiciones monetarias y de los diferenciales, que a su vez podría crear un círculo vicioso entre los mercados y el ciclo económico.

Lo hecho, hecho está

El hecho de que los bancos centrales hayan provocado la desconexión entre los mercados y los fundamentales significa que existe el riesgo de que se produzca un «partido de vuelta» de las autoridades monetarias. Supongamos, un caso hipotético en el que Donald Trump termina twitteando que ha decidido enterrar el “hacha de guerra” en su disputa comercial. De este modo, los inversores empezarían a perder confianza en las expectativas de relajación monetaria creadas por los bancos centrales.

Es muy probable que los mercados de bonos entraran en shock y que otras clases de activos también se vieran afectadas. Es difícil decir si los mercados se alegrarían de las buenas noticias a menos que, por supuesto, los bancos centrales se comprometieran a continuar con el tipo de política acomodaticia que los mercados ya están teniendo en cuenta. Pero en ese caso, claramente se estarían creando una burbuja financiera. Por lo tanto, hemos de ser capaces de desarrollar la difícil tarea de evaluar su capacidad que puede tener el mercado para asumir riesgo.

Puede ser difícil estimar la sostenibilidad de este rally orquestado por los bancos centrales, pero es evidente que los inversores ya están descontando las dudas sobre dicha sostenibilidad, a juzgar por la parte corta de la curva de tipos. Al mismo tiempo, salvo que se produzca un cambio en los flujos de fondos en las próximas semanas, los inversores se muestran a la expectativa debido a las incertidumbres económicas y políticas. Cuanto menos inversores sean partícipes en el rally, habrá menos posibilidades de que sea duradero. En consecuencia, este repunte del mercado no nos ha animado a cambiar nuestra estrategia de asignación de activos; la cual continúa siendo equilibrada, aunque, algo más cautelosa en estos los últimos meses.

Riesgos políticos

Hay otras razones políticas que justifican una mayor cautela. El riesgo de un Brexit duro ha aumentado en las últimas semanas, aunque su impacto en la libra esterlina ha sido mínimo. Además, hay más posibilidades de que se celebren nuevas elecciones en Italia, dando potenciando una coalición de la Lega y Fratelli d’Italia, dos partidos considerados de extrema derecha.

Este es un tema crucial ya que Matteo Salvini y los otros diputados de la Lega están abogando por el proyecto de mini-Treasury Bill o mini-BOT, un esquema que permitiría al Tesoro emitir valores que podrían ser utilizados para pagar impuestos. Esto equivaldría en muchos sentidos a una moneda paralela, una idea que incluso aparece en el programa de la alianza Liga-Forza Italia. Hay que tener en cuenta que los principales partidos populistas de Europa han dejado de hablar de abandonar el euro, probablemente porque la idea aterroriza a los votantes. Pero el concepto de una moneda paralela parece una forma encubierta de alcanzar los mismos objetivos sin correr el mismo riesgo político. ¿Esto sería realmente así? Estaremos atentos a la evolución.

En consecuencia, la rentabilidad de los bonos gubernamentales es excesivamente baja, al tiempo que las diferenciales de crédito se han estrechado. Esto hace que los mercados de bonos sean menos atractivos, aunque todavía veamos oportunidades en los bonos de países emergentes y en la deuda financiera subordinada. Por lo tanto, estamos menos expuestos costumbre a los mercados de renta fija, a la espera de oportunidades más atractivas. También nos encontramos todavía lejos de la exposición máxima a los mercados de renta variable.

El ciclo está maduro y el entorno se ha vuelto inestable debido al riesgo político. Reconocemos que los bancos centrales están siendo proactivos y que están teniendo una influencia considerable en los mercados, pero las rentabilidades recientes no son indicativo fiable de lo que pueda ocurrir en el futuro ya que han acumulado serias ganancias en las últimas semanas. En un entorno así, tiene sentido seguir invirtiendo, pero con moderación. En cambio, las oportunidades de mercado y el riesgo son actualmente muy, y probablemente excesivamente, políticos (a nivel monetario, proteccionista y populista). Los fundamentales tampoco son especialmente alentadores, aunque en este momento no es lo que más nos preocupa.

Tribuna de Benjamin Melman, CIO de Edmond de Rothschild Asset Management.

Deutsche Bank y PIMCO se unen para lanzar en España un fondo multiactivos para inversores de perfil moderado

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Deutsche Bank se ha aliado con la gestora internacional PIMCO, uno de los líderes globales en inversiones en renta fija, para lanzar en España el fondo de inversión PIMCO Multi Asset Strategy. Este producto está diseñado para dar respuesta a los inversores de perfil moderado, para ayudarles a alcanzar sus objetivos de inversión en un entorno de bajos tipos de interés y volatilidad en los mercados.

Con un horizonte temporal de siete años, busca maximizar el retorno total, en consistencia con la preservación del capital, y su objetivo es obtener un dividendo anual de 2,5%, con pagos trimestrales, y la revalorización del capital a los siete años (no garantizados). El fondo está gestionado por Geraldine Sundstrom, responsable de gestión de carteras de asignación de activos de PIMCO para EMEA.

El fondo PIMCO Multi Asset Strategy da acceso a la estrategia PIMCO Dynamic Multi Asset, una estrategia flexible de multiactivos con una demostrada trayectoria. La estrategia invierte en distintas clases de activo globales incluyendo renta variable, crédito, bonos, inmobiliario y divisas, y ofrece una estrategia exhaustiva y dinámica de asignación de activos, que da acceso a los inversores a las ideas macroeconómicas y de valor de PIMCO a lo largo de mercados líquidos. El fondo PIMCO Multi-Asset Strategy ofrece una solución única a los inversores españoles que buscan una tasa de retornos estable y consistente, con un enfoque de preservación del capital a largo plazo.

El fondo está gestionado por Geraldine Sundstrom, una de las mujeres más influyentes del sector financiero, que ha recibido numerosos premios y reconocimientos como el 100 Women in Hedge Funds European Industry Leadership Award en 2010. Su fondo PIMCO GIS Dynamic Multi Asset (máster del PIMCO Multi Asset Strategy), ha obtenido rentabilidades atractivas desde su lanzamiento en 2016, gracias a su diversificación y flexibilidad de gestión.

Luis Martín-Jadraque, director del Centro de Inversiones de Deutsche Bank España, explica que “con los tipos de interés en mínimos y sin perspectivas de subida a medio plazo, las rentabilidades de muchos de los productos en los que están invertidos los ahorradores inversores y moderados son inexistentes. La inflación hará que en realidad pierdan poder adquisitivo. El objetivo de este fondo es batir la inflación y obtener un extra de rentabilidad, con un formato de pago de dividendo que resulta muy atractivo para el ahorrador español, y yendo de la mano de una gestora de primer nivel mundial como es PIMCO”.

Juan Manuel Jiménez, responsable de PIMCO Iberia, comenta: “Estamos muy satisfechos de alcanzar este acuerdo con Deutsche Bank que nos permite desarrollar esta solución que ayudará a sus clientes a conseguir sus objetivos de inversión y navegar un período de los mercados que, en nuestra opinión, puede verse afectado por varios factores disruptivos. Consideramos que este entorno requiere de un sólido proceso de inversión en combinación con fuertes recursos globales y una consolidada trayectoria en ofrecer soluciones de inversión en una amplia gama de clases de activos”.

El fondo tiene una clasificación de perfil moderado de 3 en una escala de riesgo de 5 niveles de Deutsche Bank, siendo 1 el más conservador y 5 el más elevado. El fondo está recomendado para inversores que prevén mantener su dinero en este vehículo durante un período de siete años. Se comercializa en exclusiva en oficinas de Deutsche Bank.

Fondos de inversión y arquitectura abierta en Deutsche Bank

Deutsche Bank España apuesta por la arquitectura abierta desde 2001, dentro de su estrategia para ofrecer las soluciones de inversión más adecuadas para cada uno de sus clientes. El banco pone a disposición de todos sus clientes de banca minorista más de 1.000 fondos de más de 40 gestoras internacionales de prestigio.

Contar con arquitectura abierta permite a Deutsche Bank buscar la solución más adaptada a las necesidades de sus clientes. La entidad apuesta por los fondos multiactivos flexibles de gestoras internacionales de primera fila, como respuesta a los inversores conservadores o moderados que ven difícil encontrar rentabilidad a sus ahorros en un entorno de bajos tipos de interés. Así, ha lanzado fondos en exclusiva para España junto con numerosas gestoras de activos, incluyendo PIMCO.

Christine Lagarde tomará el relevo a Mario Draghi al frente del BCE

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Tras tres días de negociaciones, los presidentes y jefes de estado del club comunitario europeo han acordado nominar a Christine Lagarde como presidenta del Banco Central Europeo (BCE), en sustitución de Mario Draghi, y a Charles Michel como presidente del Consejo Europeo.

La que fuera ministra de finanzas con Nicolás Sarkozy y quién hasta ahora lideraba el Fondo Monetario Internacional (FMI), decidió renunciar temporalmente a su cargo durante el proceso de nominación. Según comunicó el organismo, Lagarde dijo: “Me siento honrada de haber sido nominada para la Presidencia del Banco Central Europeo. A la luz de esto, y en consulta con el Comité de Ética del Directorio Ejecutivo del FMI, decidí renunciar temporalmente a mis responsabilidades como director ejecutivo del FMI durante el período de nominación».

En opinión de David F. Lafferty, estratega jefe de mercados de Natixis IM, su mayor reto será “continuar con las políticas superacomodaticias” impulsadas por Draghi. En su opinión, “no importa mucho” que no sea economista y, de hecho, subraya que “su habilidad para moverse entre los políticos europeos probablemente es más valiosa que un doctorado en económicas” en las circunstancias actuales, en las que “las herramientas monetarias han perdido mucha de su eficacia”.

Desde Julius Baer señalan que no solo en Europa han evitado poner al frente de la institución monetaria una figura “hawkish” al elegir a Lagarde, sino que en Estados Unidos ha pasado lo mismo. “Si bien puede haber cierta resistencia en el Parlamento Europeo, todo indica que la nominación de Lagarde será aprobada. Esto eliminaría los temores de una postura dura en la gestión de la política monetaria europea a partir de octubre de este año. Al mismo tiempo, el presidente de los Estados Unidos nominó a Christopher Waller y Judy Shelton para la Reserva Federal. Ambos parecen abogar por una postura más generosa con respecto al régimen monetario. Si bien las noticias pueden tener un impacto bastante limitado en los mercados a corto plazo, no se deben subestimar las consecuencias a mediano plazo. Tener unos órganos de gobierno en los bancos centrales que sean favorables al mercado puede marcar la diferencia en el futuro”, explica Christian Gattiker, jefe de análisis de Julius Baer.

En opinión de deVere, la elección de Lagarde es una buena opción para los mercados financieros, pese a ser una nominación tanto sorprendente como controvertida. “Es sorprendente porque ella misma ha aparecido previamente para excluirse de este cargo, además no es economista sino una figura política sin experiencia directa en la gestión de un banco central. Y es una nominación controvertida debido al equipaje que lleva en su espalda, ya que fue declarada culpable de negligencia por un tribunal francés por su gestión de un caso durante su etapa como el ministro de finanzas de Francia. Sin embargo, a pesar del escepticismo, creo que el nombramiento de Christine Lagarde sería bien recibido por los mercados financieros”, apunta Nigel Green, consejero delegado de deVere.

De hecho, la figura de Lagarde será percibida por el mercado como dovish, según explica Diego Fernández Elices, director general de inversiones de A&G Banca Privada. “Es un perfil político más que técnico y ha argumentado con frecuencia que, los gobiernos que tengan la posibilidad de hacerlo, deberían utilizar su política fiscal para mitigar las desaceleraciones. Aunque es pronto para sacar conclusiones, parece que un nuevo programa de compra de bonos es más probable con Lagarde que con algunos de los otros candidatos de los que se hablaba. Si bien no es su papel, puede ser una buena candidata para intentar unificar voluntades y tener algo de impacto en políticas fiscales necesarias en la UE”, argumenta Fernández.

Para Allianz GI el perfil Lagarde no será un problema. “Dado que tiene una experiencia muy sólida y relevante como ex ministra de finanzas y jefa del FMI, pero como abogada no tiene antecedentes formales en economía y no ha trabajado en la banca central, podría aumentar el peso y el papel que ahora mismo tienen los expertos en el Consejo de Gobierno del banco”, señala Ann-Katrin Petersen, estratega de economía global de Allianz GI.

Ben Lord, gestor de renta fija de M&G, considera que el nombramiento de un presidente de corte más restrictivo habría conllevado un riesgo significativo para el mercado, pero “Lagarde muestra un talante probablemente más acomodaticio que el mismo Mario Draghi, dado que ha sido una firme defensora de los programas de relajación cuantitativa, del uso de la política presupuestaria para apuntalar la política monetaria y, en el pasado, de una mayor integración europea. Lagarde podría incluso intentar convencer a Alemania para que cambie el rumbo de su actual superávit por cuenta corriente”.

“La elección de Lagarde como sucesora de Mario Draghi ha tenido una recepción aparentemente positiva por los inversores, a pesar del sesgo predominantemente político que muchos le critican. La actual jefa del Fondo Monetario Internacional es vista como una candidata más alineada con el estilo de Draghi que otros aspirantes, lo que genera confianza sobre una continuación de las políticas de estímulo del BCE”, considera Monex Europe en su último informe.

Lagarde no es la única mujer que fue propuesta este martes para liderar a uno de los organismos más importantes de Europa. Ursula von der Leyen apunta como la futura presidenta de la Comisión Europea. Von der Leyen ha sido la primera mujer ministra de defensa en Alemania y es firme defensora del proyecto europeo.