Planificar un presupuesto es siempre un paso importante para cualquier viajero que prepare una estancia en el extranjero. Ya sea para el alojamiento, la comida o el transporte, es importante estar bien informado antes de partir. Este estudio ofrece el presupuesto medio diario necesario para una persona en 131 países de todo el mundo. Demuestra que los destinos más caros no son siempre los que uno piensa.
Presupuesto de viaje elevado: la clasificación de los 15 países más caros del mundo
Si dispones de un presupuesto elevado para tus viajes, aquí tienes la lista de los 15 países donde deberás prever los gastos más altos una vez en el destino. Con una oferta de alojamiento turístico de alta calidad, las islas del Caribe ocupan los primeros puestos de esta clasificación:
Barbados (318 euros al día), Antigua y Barbuda (299 euros) y San Cristóbal y Nieves (262 euros) son, de hecho, los países que requieren los presupuestos más elevados, seguidos por Maldivas (258 euros) y la isla de Granada (249 euros).
En este top 15 también encontramos un único país europeo con precios elevados: Suiza (6º con un presupuesto diario de 241 euros).
También cabe destacar la presencia de Estados Unidos (7º con 239 euros), Micronesia (8º con 239 euros), Groenlandia (9º con 213 euros), así como de Emiratos Árabes Unidos (10º con 212 euros) y el sultanato de Omán (12º con 206 euros), en América del Norte y Asia.
Viajes económicos: la clasificación de los 15 países más baratos
Para los viajeros en busca de destinos económicos, aquí está la lista de los 15 países para visitar con un presupuesto reducido. Esta selección incluye principalmente países de Asia y África:
Laos (14,8 euros al día), Kazajistán (18,2 euros) y Ruanda (20 euros) son los tres países que requieren los presupuestos más bajos, seguidos por Ghana (21,2 euros) y Mongolia (22,9 euros).
Entre estos destinos económicos también se encuentran países del Cáucaso, como Armenia (24,7 euros) y Georgia (26,7 euros), así como Moldavia (34 euros), el único país europeo en este top 15.
España es el 15º país más caro de Europa para viajar, con un presupuesto medio de 136 euros al día
El análisis de los datos sobre el presupuesto medio necesario para un día de viaje en Europa revela una amplia variación según los destinos. Los países más caros, como Suiza (241 euros), Francia (181 euros) e Islandia (177 euros), dominan claramente la lista. Estos destinos suelen estar asociados con un alto costo de vida y una gran demanda turística, lo que justifica precios más altos para el alojamiento y los servicios.
Por el contrario, los países del este de Europa y los Balcanes, como Kosovo (45 euros), Serbia (40 euros) y Moldavia (34 euros), ofrecen opciones mucho más asequibles, con costos significativamente más bajos. Esta diferencia de precios se explica por el nivel de desarrollo económico, el tipo de turismo predominante y la disponibilidad de infraestructuras de bajo costo en estas regiones. Además, países como Polonia (56 euros) o Bulgaria (58 euros) ofrecen un buen compromiso entre precios asequibles y calidad de los servicios. De esta manera, los viajeros pueden adaptar su presupuesto según sus preferencias, mientras tienen acceso a una diversidad de experiencias a través de Europa.
Tras el llamado «Día de la Liberación», vimos una fuerte corrección del mercado y una oleada de nuevos ETFs con una ponderación más equilibrada y una exposición mejorada a determinadas acciones estadounidenses. Y es que, en opinión de Sefian Kasem, Global head of ETF & Indexing Investments Specialists en HSBC AM, el uso de los ETFs resulta atractivo debido justamente a su naturaleza dinámica, ideal para estos momentos de incertidumbre. Con él hemos charlado sobre el papel de estos vehículos en las carteras y sobre el fenómeno de los ETFs.
¿Cómo está afectando toda esta inestabilidad e incertidumbre del mercado a la creación de nuevos productos y estrategias de ETF?
Pueden utilizarse para aumentar o reducir rápidamente el riesgo por parte de los inversores o para obtener acceso a mercados o estrategias específicas. Ahora hay mucha más innovación. Los ETFs activos, por ejemplo, ofrecen a los inversores acceso a clases de activos para quienes buscan la beta de un mercado específico con un componente adicional de alfa y un tracking error bajo. A medida que los mercados se vuelven cada vez más volátiles y fragmentados, estamos viendo con mayor frecuencia ajustes tácticos dentro de las carteras. La gran flexibilidad que te proporcionan es precisamente lo que está impulsando gran parte de la innovación actual en el sector, al incorporar nuevas estrategias que permiten a los inversores acceder a diferentes fuentes de riesgo y rentabilidad. En el ámbito de los ETFs tradicionales, la preocupación por la concentración en determinadas acciones dentro de los índices de referencia estadounidenses también ha impulsado la innovación en torno a metodologías de limitación (como la ponderación equitativa) para mitigar el riesgo de concentración en los índices.
En este sentido, ¿hacia dónde se dirigen los ETFs y las estrategias indexadas? ¿Cómo se logra la innovación en esta parte del negocio?
El gran cambio ha sido la transición de ofrecer cada vez más exposición a clases de activos y acceso a estrategias de inversión específicas. Dentro del espacio de los ETFs, ahora tienes la oportunidad de invertir en estrategias que utilizan la selección activa de acciones desde un punto de vista bottom-up, ya sea en sentido discrecional o en sentido cuantitativo y sistemático, donde se emplea una metodología basada en reglas para la selección de acciones, como es el caso de nuestra gama activa de ETFs. Hemos hablado en términos de estrategias de inversión, pero también debemos tener en cuenta la evolución de las características del producto, ya que cada vez es más común que los fondos indexados tradicionales ofrezcan acceso a estrategias mediante el lanzamiento de clases de acciones ETF que operan bajo el mismo paraguas. Los emisores de ETFs están demostrando dinamismo en este sentido, y estamos viendo cada vez más estas estructuras híbridas en el mercado, que permiten a los inversores acceder a mercados o estrategias específicas de la manera habitual a través de fondos indexados, pero al mismo tiempo ofrecen acceso a inversores que desean invertir en ETF, quizás con un horizonte temporal más corto. Pueden hacerlo porque cuentan con una clase que es un ETF, y está disponible junto a las clases tradicionales no cotizadas. En resumen, estamos viendo que los fabricantes de productos ETFs ofrecen cada vez más acceso al mercado a una gama más amplia de clases de activos y estrategias mediante métodos más innovadores.
En el mercado de ETFs, estamos viendo un fuerte crecimiento de los ETFs activos en Europa, pero en EE.UU. este mercado ya está más desarrollado. ¿Qué puede aprender la industria europea de cómo ha crecido el segmento de ETFs activos en EE.UU.?
Creo que la lección clave de la experiencia estadounidense es la innovación y la infraestructura que han desarrollado allí. Históricamente han sido pioneros en la creación y crecimiento del mercado de ETFs, incluyendo la variedad de clases de activos ofrecidos y las estrategias incorporadas dentro de las estructuras. Estados Unidos ha pasado por una fase de prueba que demuestra que las estrategias de inversión activa pueden integrarse con éxito dentro de un ETF. Esto muestra que existe un enorme potencial para el crecimiento en Europa, pero eso no significa necesariamente que los mismos tipos de estrategias resulten de interés para los inversores europeos de la misma manera que para los estadounidenses. Las necesidades de los inversores europeos son diferentes, debido a la naturaleza de la base inversora. Europa desarrollará naturalmente su propia gama de productos demandados por los clientes, dependiendo de sus necesidades en cada momento, y adaptadas a las diferentes jurisdicciones.
Teniendo en cuenta que los ETFs activos en EE.UU. disfrutan de una serie de ventajas que no tienen en Europa, ¿qué perspectivas de crecimiento ve para el mercado de ETFs activos en Europa? ¿Qué oportunidades podría ofrecer esto a los gestores de activos y, en particular, a su empresa?
Desde la perspectiva de EE.UU. existen algunas ventajas en ese sentido, como que el marco regulatorio del mercado financiero es un poco más abierto a la innovación, pero creo que esa mentalidad está cambiando en Europa. Cada vez hay más innovación ocurriendo en Europa, por lo que hay mucho margen para que emisores de ETFs desarrollen productos que sean relevantes para su mercado objetivo. Entendemos perfectamente que ciertos conceptos son especialmente relevantes para el público europeo, como las soluciones con protección de capital, la inversión sostenible etc. La creación de productos que respondan a las necesidades de los inversores europeos es algo que probablemente se acelerará a partir de ahora, por lo que puede haber cierta divergencia respecto a EE.UU. a medida que se produzca más innovación local. En muchos aspectos, creo que gran parte de la innovación es transferible, por lo que veremos muchos conceptos que han arraigado en EE.UU., por ejemplo, los ETFs basados en opciones, como los buffer ETFs, y otros tipos de soluciones estructuradas, que con el tiempo se volverán más prevalentes en Europa.
¿En qué otros mercados ve potencial de crecimiento para el negocio de ETFs, tanto tradicionales como activos?
Existe un enorme potencial para que los ETFs se conviertan en herramientas utilizadas para la asignación de activos en una amplia variedad de jurisdicciones, tanto en mercados desarrollados como emergentes, dada la facilidad con la que pueden emplearse para construir y gestionar carteras. Y esto no es solo para inversores a corto plazo que buscan un acceso rápido a mercados líquidos, sino también para inversores a largo plazo que están construyendo asignaciones estratégicas de activos y que pueden tener un horizonte de inversión de 10 a 15 años. Los ETFs pueden ofrecerles acceso a diferentes fuentes de primas de riesgo en mercados tanto públicos como privados, así como a estrategias sectoriales, de factores y temáticos. Los ETFs están convirtiéndose en una parte mucho más importante de las carteras no solo en EE.UU. y Europa, sino también en otras jurisdicciones, mercados emergentes, Extremo Oriente, Oriente Medio, América Latina, etc. Son herramientas muy relevantes que están siendo utilizadas por prácticamente todo tipo de inversores.
HSBC Asset Management ha reforzado su presencia en el negocio de ETFs en los últimos años. ¿Qué papel desempeñan estos vehículos dentro de la estrategia global de la firma
Desempeñan un papel muy importante ya que nuestro negocio pasivo y de renta variable cuantitativa están bajo la misma dirección de inversión (CIO), lo que ayuda enormemente desde el punto de vista de la innovación. En ese sentido, se produce mucha colaboración y transferencia de conocimientos entre ambos. Las estrategias de ETFs activos que hemos lanzado al mercado se consideran un complemento natural a la gama de estrategias de inversión tradicionales en ETFs que ofrecemos a los inversores. Continuaremos innovando y explorando cómo utilizar la estructura ETF para brindar a los inversores acceso a exposiciones y estrategias seleccionadas de clases de activos, ¡y este año les esperan algunas sorpresas más de nuestra parte.
Trump sigue cumpliendo sus promesas de campaña. El presidente estadounidense firmó este jueves una orden ejecutiva para permitir la inclusión de capital privado, bienes inmuebles, criptomonedas y otros activos alternativos en las cuentas de jubilación 401(k) para «permitir a los inversores acceder a activos alternativos para obtener mejores rendimientos ydiversificación», según el comunicado oficial difundido por la Casa Blanca.
La orden abre camino para que los gestores de capital privado y otros fondos puedan acceder a los billones de dólares (trillones, en términos americanos) de los ahorros para la jubilación de los estadounidenses.
“Podría abrir una nueva y amplia fuente de financiación a los gestores de los denominados activos alternativos, fuera de las acciones, los bonos y el efectivo, aunque los críticos afirman que también podría suponer un riesgo excesivo para las inversiones de jubilación”, consignó la agencia Reuters.
Según Bloomberg, la orden es “una gran victoria para las industrias que buscan aprovechar parte de los aproximadamente 12,5 billones de dólares (trillones americanos) que se encuentran en esas cuentas de jubilación”.
“La orden instruye a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) a facilitar el acceso a activos alternativos para los planes de ahorro para la jubilación de contribución definida dirigidos por los participantes, mediante la revisión de las regulaciones y directrices aplicables”, había afirmado por la mañana un funcionario de la Casa Blanca bajo condición de anonimato, según las fuentes citadas.
El escrito da orden al Secretario de Trabajo a reexaminar las directrices del Departamento de Trabajo sobre las obligaciones de los fiduciarios en relación con las inversiones en activos alternativos en planes 401(k) y otros planes de contribución definida regulados por la ley ERISA. También, instruye al Secretario de Trabajo a aclarar la posición del Departamento de Trabajo sobre los activos alternativos y el proceso fiduciario adecuado asociado con la oferta de fondos de asignación de activos que contienen inversiones en activos alternativos.
Primeras reacciones
Las nuevas opciones de inversión tienen requisitos de divulgación menos estrictos y, por lo general, son más difíciles de vender rápidamente para obtener efectivo que las acciones y bonos que cotizan en bolsa, en los que se basan la mayoría de los fondos de jubilación. Además, invertir en ellas suele conllevar comisiones más elevadas, consignó Reuters.
Muchas empresas de capital privado están ávidas de la nueva fuente de efectivo que podrían ofrecer los inversores minoristas después de tres años en los que las altas tasas de interés sacudieron su modelo tradicional de comprar empresas y venderlas con beneficios.
«Todo el market cap del mercado cripto en su conjunto es de casi 4 trillions», comentó a Funds Society Iñaki Apezteguia, especialista en Bitcoin y co founder de Crossing Capital. «Así que triplica el volumen de dinero que se maneja en cripto, se triplica con esta disponibilidad de los fondos de pensión; es un avance enorme», completó.
El experto aclaró que esto no significa que todo el dinero entraría a cripto. «Pero los analistas respetados a nivel global, entre ellos Ray Dalio -aseguró-, hablan de que debería asignarse un 15% de la capacidad de un portfolio en invertir en Bitcoin y en criptomonedas. Entonces, estamos hablando de una posible inyección de capital institucional enorme y permitir a mucha gente que está en plan de retiro poder acceder a una diversificación del dinero que está atado a su jubilación. Bitcoin legitima más su lugar como reserva de valor a nivel global«.
«La aprobación de las leyes Genius, Clarify, la ley anti-CBDC, el reporte cripto de la Casa Blanca, la designación de personas claves en organismos de contralor afines al mundo financiero que tienen una mirada pro-cripto, su misma lógica también de acumular criptomonedas bajo sus empresas, tanto Bitcoin como Ethereum. La nueva orden de Trump va en esta misma línea» que anunció en su campaña electoral, evaluó Apezteguia.
De hecho, las últimas líneas del comunicado oficial que comunica la orden ejecutiva incluye alusiones a que Trump «prometió convertir a Estados Unidos en la ‘capital mundial de las criptomonedas’, haciendo hincapié en la necesidad de adoptar los activos digitales para impulsar el crecimiento económico y el liderazgo tecnológico».
Efecto no tan inmediato
Para los patrocinadores de planes, la orden no cambia inmediatamente las normas existentes. Jaret Seiberg, analista de políticas de servicios financieros del TD Cowen Washington Research Group, dijo en una nota publicada por CNN que “las agencias seguirán teniendo que elaborar nuevas normas. Eso podría llevar hasta 2026”.
Por su parte, los empleadores deberán realizar sus propias diligencias debidas antes de ofrecer nuevas opciones de inversión. Lisa Gómez, exsubsecretaria de Trabajo para la Seguridad de las Prestaciones de los Empleados, declaró a la CNN: “Va a ser más complicado”.
Los activos del mercado privado han sido tradicionalmente excluidos de los planes 401(k) debido a las altas comisiones, la falta de transparencia y los períodos de bloqueo más largos, señaló CNBC.
El oro cerró la sesión del primer viernes de agosto al alza, impulsado por la recuperación de los activos refugio tras la publicación de un informe de nóminas estadounidenses más débil de lo esperado. Los datos, la política monetaria estadounidense, las decisiones de los bancos centrales, los flujos de inversión y los factores geopolíticos constituirán los principales catalizadores a vigilar en el caso del oro, pero también de otras materias primas.
“El comportamiento del oro en la primera mitad del año ha sido notable. El metal precioso ha encadenado una serie de máximos históricos, impulsado por un entorno macroeconómico de incertidumbre moderada, expectativas de política monetaria más laxa y una demanda estructuralmente sólida. Con este contexto, resulta razonable anticipar que el oro podría registrar nuevos máximos en lo que resta de año”, defiende Chris Mahoney, gestor de inversiones Oro y plata de Jupiter AM.
Además, recuerda que, históricamente, el segundo semestre suele ser favorable para el oro. “Desde 1971, los rendimientos medios en esta parte del año han superado los del primer semestre, lo que refuerza las perspectivas alcistas. A esto se suma una baja exposición general de los inversores al oro, lo cual deja margen para una mayor participación, tanto institucional como minorista”, añade Mahoney.
En opinión de Thomas Bollinger, estratega de inversiones senior en J. Safra Sarasin Sustainable AM, el oro ha entrado en un nuevo régimen en 2022. “Múltiples factores, además de las tensiones geopolíticas, también contribuyen a este enorme repunte del oro. Los bancos centrales continúan adquiriendo oro para diversificar sus reservas de divisas alejándolas del dólar a un ritmo elevado. El oro es ahora el segundo activo de reserva más importante, por detrás del dólar, pero por delante del euro. Por lo tanto, su papel se ha reorientado hacia su antigua función como activo de reserva sin riesgo emisor, pero también como garantía potencial para la financiación pública y comercial. En general, el oro es la divisa anti-fiat que proporciona una cobertura frente a una posible devaluación de la moneda”, explica Bollinger.
Más allá del oro
Respecto a la plata, el experto de Jupiter AM, reconoce que se ha mostrado algo “rezagada”, pero que sigue teniendo un gran potencial. “En paralelo al oro, la plata también ha mostrado un comportamiento positivo, con un alza del 24 % en lo que va de año. No obstante, el metal blanco todavía cotiza un 26 % por debajo de su máximo histórico. Dada la alta correlación entre ambos metales en ciclos alcistas, y considerando que la plata suele superar al oro en estos contextos, no sería sorprendente verla romper sus techos anteriores incluso antes de finalizar el año”, destaca Mahoney.
Según su experiencia, la dinámica de la plata es particularmente sensible a los flujos de inversión. “Se trata de un mercado estrecho, con un déficit estructural que ya se ha extendido por cuatro años consecutivos. Una demanda adicional —aunque modesta— puede tener efectos exponenciales sobre los precios. Además, la ratio oro/plata, que actualmente se sitúa en 91, se encuentra en el extremo superior de su rango histórico, lo que sugiere que la plata podría estar infravalorada frente al oro, reforzando su atractivo relativo”, explica.
Otro caso destacado es el cobre que, según Benjamin Louvet, director de Gestión de Materias Primas de Ofi Invest AM, pese a que las reservas y recursos son suficientes, el ritmo de aumento de la producción no es capaz de satisfacer la mayor demanda a causa de la transición energética, el crecimiento de la economía y la electrificación. En consecuencia, el mercado podría colapsar. “Las tensiones que rodean a la oferta de metales necesarios para la transición energética y los puntos de inflexion tecnológicos han hecho que los gobiernos locales sean más conscientes de la riqueza potencial del cobre, complicando las negociaciones de los contratos”, indica.
Según explica, el primer problema con el que se enfrenta la producción de cobre es saber si hay reservas y recursos suficientes en el planeta. “Las reservas son los depósitos que han sido descubiertos, se han evaluado y se consideran explotables tanto tecnológica como económicamente. Los recursos son mayores, e incluyen las reservas, los depósitos de cobre que se han descubierto y que son potencialmente rentables en caso de subidas de precios y avances tecnológicos, así como los depósitos que no han sido descubiertos pero cuya existencia anticipan estudios geológicos preliminares”, apunta.
El petróleo y sus desequilibrios
Por último, los expertos ponen el foco en el comportamiento que está teniendo el petróleo. En la sesión del viernes 1 de agosto, cerró con una caída pronunciada, reflejando un escenario de creciente desequilibrio entre la oferta y la demanda. Según explica Antonio Montiel, director de Análisis de ATFX Education, el movimiento fue impulsado por dos factores principales: por un lado, el informe de empleo de Estados Unidos reveló la creación de solo 73.000 puestos de trabajo en julio, una cifra muy por debajo de lo esperado, lo que elevó la tasa de desempleo al 4,2%.
“Este dato refuerza las señales de desaceleración en la economía estadounidense y genera preocupación sobre una posible contracción en la demanda energética. Por otro lado, la OPEP+ ha indicado la posibilidad de aumentar su producción en hasta 548.000 barriles diarios a partir de septiembre, lo que añade presión adicional sobre los precios en un mercado que ya comienza a descontar un exceso de oferta”, señala Montiel.
En su opinión, en este contexto, el petróleo enfrenta una presión bajista combinada: debilidad en la demanda y aumento en la oferta. “Si los próximos datos laborales en EE.UU. continúan decepcionando, la presión descendente sobre los precios del crudo tenderá a intensificarse”, concluye.
Entrevistamos a Ramón Alfonso, socio de Norz Patrimonia EAF .
¿A qué te dedicarías si no trabajaras en el sector financiero?
Me dedicaría a la formación, con la intención de contribuir a aportar y transmitir valores y conocimiento.
¿Cuál es la mejor decisión de inversión que has hecho en tu vida?
Las inversiones realizadas en bolsa y en renta fi ja a continuación de las grandes crisis. Son momentos en los que se encuentran excelentes negocios con ratios de éxito a precios de compra muy atractivos.
¿Y la peor?
Una inversión inmobiliaria realizada por motivos emocionales. Acabó siendo una relación de gran satisfacción personal y una pésima inversión financiera.
¿Warren Buffett o Peter Lynch? ¿Por qué?
En mi opinión ambos forman parte de la elite de los gestores de éxito. Ambos nos ofrecen un enfoque y una aproximación a la selección de inversiones y la gestión de las mismas en la cartera. Cada uno de ellos tiene su estilo y matices.
¿Análisis técnico o fundamental? ¿Por qué?
Claramente soy de análisis fundamental, usado para el conocimiento del mercado, de las economías y de las empresas. Finalmente, siempre tengo presente la frase de Warren Buffett indicando que la inversión se trata de la selección de buenos negocios a precios atractivos. Ese principio de invertir en empresas se consigue a través del análisis fundamental.
¿Cuál es tu hobby al que te gustaría dedicarle más tiempo?
Dos de mis pasiones son la historia y viajar. Le dedicaría más tiempo a explorar y conocer nuevas partes de nuestro mundo, profundizando en las culturas e historia.
Un libro… The Power of Positive Thinking, de Norman Vincent Peale.
Una canción… Douce France de Charles Trenet.
Una película… Forrest Gump de 1994 con la interpretación de Tom Hanks.
Un momento que cambió tu vida… Ser padre.
¿Qué te gustaría haber hecho que no has podido hacer?
Haber estudiado una carrera técnica.
¿Dónde te gustaría retirarte? En Asturias.
¿Qué te quita el sueño por las noches?
Las dificultades que sufran las personas a las que aprecio.
¿Dónde te ves dentro de 10 años?
Por mi edad, en diez años, y si tengo salud, me veo viviendo en Asturias y haciendo realidad los proyectos de viajes y cultura.
En fondos, ¿cuál será la estrategia estrella de 2025?
En el corto plazo, aquellas que permitan ignorar volatilidad como fondos monetarios o inversiones alternativas en private equity. En el medio plazo, la inversión en bolsa será ganadora.
Nacimos para “devolver la hospitalidad y la flexibilidad al cliente madrileño, creando un espacio donde se cocine de manera sincera y fresca, con ingredientes de grandiosa calidad, y donde el comensal se sienta cómodo, sin ataduras”. Toda una declaración de intenciones de Coco Montes, chef y propietario de Pabú, seguramente una de las aperturas más sólidas y de mayor proyección de la capital de este último año y medio.
El proyecto se ponía en marcha a finales de 2023 –en medio de un agitado escenario gastronómico en el abundan conceptos sesgados por la rapidez y las restricciones– y, en tampoco tiempo, ha logrado hacerse con un nombre dentro de la alta cocina madrileña.
Bajo un concepto auténtico y diferencial, los éxitos van llegando a Pabú: este restaurante, situado muy cerca del Bernabéu, cuenta ya con una Estrella Michelin y un Sol Repsol y, entre otros reconocimientos, recientemente recibió el premio al Restaurante del Año por la Academia Madrileña de Gastronomía, así como el Priex au Chef de l´Avenir 2025 por la Academia Internacional de Gastronomía. Y lo que está por llegar… Una charla con Coco basta para entender que Pabú ha llegado a Madrid para generar valor a largo plazo.
Los ejes de la cocina de Pabú
Hablar de Pabú es hablar de una cocina creativa, pero también de una cocina basada en la tradición, con respeto absoluto por el producto y los productores, donde lo vegetal se convierte en elemento esencial y central de la propuesta. Alrededor del 70% de la carta –en los comienzos, el chef reconoce haber sido mucho más salvaje–, es vegetal. Y esto es así no sólo por su trayectoria profesional, muy ligada al mundo verde –Coco es discípulo de Alain Passard (L’Arpege), uno de los cocineros más influyentes de Francia, con 3 Estrellas Michelin–, sino además debido a su obsesión por la salud a través de la gastronomía.
“Las verduras son vitales para el ser humano y así las entiendo en mi cocina”, asegura Coco. Verduras, frutas, cereales, hongos, hierbas… todo ello va a estar siempre muy presente, primando la materia prima procedente de huertos ecológicos, sin pesticidas ni fertilizantes químicos, y aquellos proveedores que cuidan el entorno. Por cierto que la elección de los mejores productos vegetales también pasa por poner en valor el trabajo del agricultor, al que compra y paga directamente. “¿Cuánto hay que pagar a una persona que se levanta a las cuatro de la mañana para cosechar en su campo los productos más frescos?”, reflexiona el chef.
Hablar de Pabú también es hablar de libertad y flexibilidad en la cocina, bajo un enfoque de lo que denominan “microtemporada”, siguiendo el ciclo de la naturaleza, donde cada día promete ser diferente al anterior; lo que aplica a cualquier producto: frutas, verduras, pescados, mariscos, aves, caza menor… Un concepto que Coco entiende como un reto, personal y del equipo (cocina, sala y bodega deben adaptarse cada día a esta filosofía), pero también como una oportunidad para crear a diálogo único con el comensal. “Tenemos ingredientes en la nevera y trabajamos para extraer lo mejor de ellos de manera diferente cada día”, nos cuenta. Como dato curioso, en Pabú no usan congelador (excepto para los helados que, no obstante, no duran más de dos días, al ser totalmente naturales). Tampoco tienen microondas: mandan las cocciones tradicionales.
¿En qué se traduce este enfoque de micro temporada? En una propuesta fresca y efímera, compuesta por 8 platos distintos cada día, más un aperitivo sorpresa, que el cliente puede degustar a través de diferentes alternativas: menú Pate (8 platos, 170 euros), menú Pate medias (8 platos en medias raciones, 150 euros), o menú Bubú (6 platos, 130 euros), o bien a través de una selección de platos a la carta. Todas las opciones incluyen pan de masa madre hecho en casa, agua de Madrid y aceite de oliva virgen extra.
El chef entiende que cada mesa es un mundo y, por tanto, hay que huir de conceptos encorsetados. “No es lo mismo una mesa gastronómica que una de negocios, y tenemos que adaptarnos a las necesidades de cada cliente”, asevera. Por cierto que los nombres de los menús son en honor al padre de Coco (Pate) y a la madre (Bubú). Juntos conforman el nombre del restaurante: Pa-bú.
Un proyecto totalmente familiar
Finalmente, hablar de Pabú es hablar de familia. Se trata de un proyecto 100% familiar, que Coco reconoce no podría haber existido sin el apoyo (económico y emocional) de sus padres y hermanos. Rita González, madre del chef, es quien lleva, de una manera muy personal, la sala. Es, además, quien se encarga de cada detalle en el restaurante, empezando por la destacable colección de cuadros que decora el local o el mobiliario –las mesas y las sillas de la sala son piezas que tienen una historia y una segunda vida–.
En Pabú no hay capital ajeno, algo que otorga mucha libertad, pero que también obliga a pensar a conciencia cada movimiento. “Cuando tomo una decisión importante siempre la abro a mi familia, pensamos juntos, maduramos cada paso. Es un proyecto que queremos sea de largo recorrido y las decisiones han de estar muy bien tomadas”, afirma el chef.
Coco conoce muy bien los hándicaps que hay detrás de una empresa. No en vano, estudió Administración y Dirección de Empresas en la Universidad San Pablo CEU de Madrid, aunque siempre tuvo un apego especial por la cocina. De padres asturianos –su padre de Colunga y su madre de Cangas del Narcea, aunque nacida en Irún–, observa su amor por el ingrediente y la cocina como algo natural. “Desde niño mi madre me enseñó a comprar, a valorar cada producto… y siempre tuve esa inquietud por transformar ingredientes en cosas ricas”, asegura Coco. Su padre, ingeniero de profesión, le inculcó el valor de la gestión empresarial, su otra pasión. Ahora aúna ambos mundos: cocina y empresa.
El esfuerzo ha sido una constante en su vida. Mientras terminaba la carrera y hacía prácticas en un despacho de abogados, Coco se adentraba en la cocina profesional, con unas prácticas en Zalacaín. Después pasó año y medio en IBM, lo que le ayudó a entender el entorno empresarial al más alto nivel; aunque ya por entonces estudiaba en la escuela de alta cocina Le Cordon Blue. Después llegaría París, completando estudios y trabajando seis años con Alain Passard, en su última etapa encargado de eventos internacionales. Gran Diplòme en cocina y pastelería en Le Cordon Blue Paris, Coco Montes, además, ha pasado por restaurantes de la talla de Azurmendi (País Vasco) o Eleven Madison Park (Nueva York).
De Francia, Coco asegura haberse traído mucho bagaje y aprendizaje: “Historia de la cocina, transformación de los ingredientes, organización de las brigadas en cocina, el gusto por la pastelería y la bombonería, la tradición, el cuidado de las regiones y la protección del producto, el amor por el territorio…”, recuerda.
Compromiso con el proveedor y la sostenibilidad
Otro de los aspectos destacables de Pabú es su apoyo al pequeño productor, con el que genera una relación de comunidad, así como su compromiso con la sostenibilidad. El 90% de sus proveedores son ecológicos, la mayoría nacionales. “Intentamos ser lo más sostenibles posible, teniendo en cuenta que somos un restaurante situado en el centro de Madrid”, afirma Coco.
En verduras, cuentan con tres proveedores: La Huerta de Abril (Bustarviejo, sierra de Madrid), Supernormal (Tiétar, Cáceres) y Cultivo Desterrado (Sanlúcar de la Barrameda, Cádiz). Para aceite de oliva, trabajan con un único proveedor, situado en Titulcia, cerca de la confluencia de los ríos Jarama y Tajuña: La Aceitera de la Abuela. En café, la relación es con Hola Coffe, por la alta calidad del café de especialidad; para tés, Tesuko. Casa Ruiz y La Fuensanta sirven el producto seco, Salt &Pepper las especias… Para pescados y mariscos Ernesto Prieto, para aves, Hermanos Gómez… “Mi madre ya compraba a Ernesto hace 45 años, ahora yo trabajo con la siguiente generación, creando comunidad”, asegura el chef. En lácteos, Formaje (Madrid), Ganadería Quitián (Lugo) o La Colmenareja (Colmenar).
El salto internacional lo encontramos en los quesos, a través de Bernard Antony (ahora con Jean Francois). Vale la pena no perderse el seleccionado carro de quesos de este afamado afinador en Alsacia, proveedor de las mejores mesas gastronómicas de Europa. Pabú es, además, uno de los dos únicos restaurantes en España en el que se pueden disfrutar de sus quesos, con más de 40 años de trabajo detrás.
Este compromiso con el proveedor también se extiende al mundo del vino, ya que, en la medida de lo posible, trabajan directamente con las bodegas. Destacar aquí el trabajo de la sommelier, Patricia García, quien además es viticultora –elabora vino en Gredos–. Patricia gestiona una extensa (300 páginas, 500 referencias, 1.200 botellas…) e interesante carta, que organiza por sensaciones a fin de hacerla más entendible por parte de cualquier público. Una carta que trata de poner en valor el vino español, aunque no en detrimento de otros territorios, como Francia –hay gran selección de champagnes de pequeño productor–, dando además espacio a otras bebidas como la sidra, el sake, la kombucha, la hidromiel o la cerveza (hasta 40 referencias).
En la mesa…
¿Qué vamos a encontrar cuando nos sentemos en la mesa de Pabú? Teniendo en cuenta esa filosofía efímera que lo distingue, podríamos decir que en Pabú siempre vamos a tener vegetales (protagonistas en la carta), algún ave, pescado o marisco (siempre en temporada)… Una cocina de inspiración francesa, pero con producto en su mayor parte nacional, guisos tradicionales (nunca un frito) y platos que siempre van a ir acompañados de alguna salsa –a Coco le cuesta mucho entender un plato sin una salsa–. Fondos con mucha reducción que permiten cerrar el círculo del aprovechamiento en una cocina que se orienta hacia la sostenibilidad. Y pocos ingredientes en cada plato, aunque muchos matices…
Coco mira el futuro con optimismo, con la ilusión de seguir creando comunidad con Pabú y atraer la atención del público, no sólo de Madrid, sino del resto de España y, por qué no, más allá. “Mi tarea ahora es estabilizar el negocio, que se nos vaya conociendo y, a partir de ahí, se nos valore cada vez más”, asegura el chef, quien sueña con lograr, a futuro, los máximos reconocimientos en cocina: 3 Estrellas Michelin y 3 Soles en la Guía Repsol.
Pabú. Calle Panamá 4 (Madrid)
Horario: martes a jueves (comida), viernes (comida y cena), sábados (cena), domingos y lunes (cerrado)
Tribuna de Isabel Sánchez Burgos, gestora de carteras de Arquia Banca y miembro de la Academia Madrileña de Gastronomía.
Tras un semestre marcado por récords históricos en bitcoin y un giro institucional sin precedentes, el mercado de las criptomonedas se adentra en el tercer trimestre de 2025 con un reto clave: demostrar que ha llegado a su madurez. Entrela consolidación de activos como bitcoin, la expansión de las stablecoins reguladas y elcreciente protagonismo de actores tradicionales, todo apunta a un nuevo equilibrio entre riesgo, oportunidad y estabilidad.
En este contexto, Criptan, plataforma de compraventa y ahorro de criptomonedas, analiza las claves del tercer trimestre de 2025, desde la visión de los analistas más influyentes hasta el papel estratégico de las stablecoins como USDC y EURC, yareconocidas como activos regulados en Europa. ¿Estamos ante una nueva etapa estructural o ante una pausa antes del próximo gran salto?
Un entorno favorable con bases regulatorias más sólidas
Uno de los motores de este momento de consolidación es la mayor claridad regulatoria, especialmente en Europa, donde la entrada en vigor de MiCA (Markets in Crypto-Assets) ha marcado un punto de inflexión. Las stablecoins como USDC y EURC son ahora activos regulados en la UE, lo que está impulsando su adopción tanto en el segmento institucional como en el minorista.
Adopción institucional y señales de madurez del mercado
A lo largo de 2025, cada vez más compañías han adoptado bitcoin como activo estratégico en sus balances, mientras los ETFs al contado están registrando entradas récord de capital. Al mismo tiempo, emisores de stablecoins se preparan para su salida a bolsa con valoraciones multimillonarias, y plataformas de comercio electrónico como Shopify hancomenzado a integrar pagos nativos en stablecoins tanto en EE.UU. como en Europa, loque refuerza el avance hacia una adopción masiva, señalan desde Criptan.
Ciclo post-halving y liquidez macroeconómica
El tercer trimestre se enmarca también en el auge cíclico que históricamente sigue a los halvings de bitcoin. Según estimaciones de diversas firmas de análisis, el bitcoin podría alcanzar entre 180.000 y 250.000 dólares en 2025, impulsado por la naturaleza cíclicade los halvings, el aumento de la adopción institucional y el contexto macro favorable,con mayor liquidez global y posibles políticas monetarias más flexibles.
Análisis técnico: ¿verano de transición antes de nuevos máximos?
En términos técnicos, el mercado cripto se acerca al Q3 con la capitalización global consolidada en torno a 3,3 billones de dólares, y bitcoin cotiza cerca de sus máximos históricos, quedando a apenas un 2% de su máximo previo registrado en mayo. Algunos analistas consideran que una ruptura de la resistencia de 3,35 billones podría abrir paso a un nuevo impulso alcista. Sin embargo, históricamente el tercer trimestre ha sido el menos rentable para bitcoin, con una media del 6% desde 2013, apuntan en Criptan.
Las stablecoins, protagonistas silenciosas
USDC y EURC se perfilan como actores esenciales del ecosistema cripto en 2025. Así, actuarán como refugios de volatilidad, y como herramientas clave de liquidez, vehículos para inversión con ingresos pasivos y puentes hacia la economía real. Mientras USDC ha crecido un 78% interanual en circulación hasta inicios de 2025, EURC ya representa el 67% del volumen cripto en euros tras la aplicación de MiCA.
En definitiva, desde Criptan consideran que el Q3 2025 será una etapa de consolidacióny madurez, donde los inversores disponen de más herramientas y menos incertidumbre que en ciclos anteriores.
Foto cedidaGurdeep Bumbra, senior portfolio manager en Mirabaud Asset Management.
Mirabaud Asset Management ha nombrado a Gurdeep Bumbra gestor senior de cartera dentro de la división de renta variable global. Con sede en Londres, asumirá el cargo de gestor principal de la estrategia de renta variable Global Focus. Se une a un equipo consolidado que incluye a Paul Middleton, gestor principal del Global Dividend Fund, y Mohamed Hussein, analista de renta variable global.
Según destacan desde la gestora, su profundo conocimiento de regiones y sectores, combinado con una filosofía fundamental a largo plazo, se alinea perfectamente con los valores clave de inversión de Mirabaud. Cuenta con más de 20 años de experiencia en renta variable internacional, adquirida principalmente en Pictet Asset Management, donde fue gestor senior de inversiones especializado en renta variable internacional y de mercados emergentes. Además de sus funciones como gestor, también supervisó las investigaciones sobre renta variable internacional durante un tiempo.
El nombramiento de Gurdeep se produce tras la promoción de Umberto Boccato como CEO y de Andrew Lake como CIO, en un contexto en el que la empresa sigue invirtiendo en talento para ofrecer soluciones de inversión de calidad a sus clientes. “Gurdeep es un inversor experimentado con una filosofía clara y resultados comprobados. Su incorporación refleja nuestro compromiso por fortalecer nuestras capacidades estratégicas, donde podemos aportar un valor significativo a los clientes, especialmente a través de estrategias concentradas y orientadas al futuro”, comentó Andrew Lake, CIO of Mirabaud Asset Management,
Por su parte, Gurdeep Bumbra, senior portfolio manager at Mirabaud Asset Management añadió: “Unirme al equipo de Mirabaud Asset Management representa una excelente oportunidad para contribuir a una firma con un enfoque claro en inversiones de alta convicción, a largo plazo y basadas en un análisis bottom-up. En un entorno donde el liderazgo del mercado es limitado y la dispersión es alta, este es un momento oportuno para enfocarse en empresas resilientes, poco valoradas y con amplias oportunidades de crecimiento”.
Entran en vigor los nuevos aranceles de la Administración Trump, con un mínimo generalizado del 10%, en mitad de nuevos mensajes en redes sociales, amenazas y movimientos que añaden ruido al contexto actual de incertidumbre. Los mercados asumen con cierta normalidad estos vaivenes y las bolsas europeas abrieron el día en positivo, por ejemplo con los futuros del índice STOXX Europe 50 apuntan a un alza de aproximadamente 0,3 %, mientras que en las bolsas asiáticas, los principales índices cerraron la sesión con ganancias.
¿Cómo queda el “mapa” de los aranceles? Según el resumen que hacen desde Banca March, se pueden identificar tres grupos principales. “Por un lado, se encuentran aquellos países que están en medio de una especie de tregua con EE.UU. tales como México y China, a la espera de ver cómo se desenvuelven las negociaciones. En segundo lugar, tenemos a países como Japón, Reino Unido, Vietnam, la UE, entre otros, que ya han alcanzado acuerdos preliminares con el gigante norteamericano, aunque en muchos casos se desconocen detalles clave de dichos pactos y en casos como Japón o la UE, las negociaciones continúan. Por último, se encuentra todo el resto de los países que, a partir de hoy, acatarán un gravamen que va desde el 10% si tiene un déficit comercial con EE.UU., hasta niveles del 50% en casos como el de Brasil e India”, explican.
En este nuevo entorno arancelario, los bancos centrales se han vuelto más cautos. “Tanto la Fed como el BCE han mantenido sin cambios los tipos de interés oficiales. La aparente estabilidad de los mercados laborales y las posibles presiones inflacionistas debidas a los aranceles estadounidenses hacen que los bancos centrales mantengan la cautela. En julio, la administración estadounidense concluyó varios acuerdos arancelarios con socios comerciales clave (Japón, eurozona). Aunque no se han negociado todos los detalles, los aranceles de alrededor del 15% son inferiores a lo que se temía, lo que ha respaldado a los activos de riesgo. En el proceso, la renta variable volvió a superar a la renta fija”, destaca Alex Rohner, estratega de renta fija en J. Safra Sarasin Sustainable AM.
Chips y semiconductores
En las últimas 48 horas, son varios los anuncios que Trump ha dejado, añadiendo más porcentajes y tensión a las tarifas que ya hoy entran en vigor. En particular, ha anunciado que impondrá un arancel del 100% a las importaciones de chips y semiconductores para forzar que estos se fabriquen en su país. “Vamos a aplicar un arancel muy elevado a los chips y semiconductores. Pero la buena noticia para empresas como Apple es que si fabrican en Estados Unidos o se han comprometido a fabricar sin lugar a dudas en Estados Unidos, no se les aplicará ningún cargo”, aseguró el mandatario durante un evento en el Despacho Oval.
El republicano, que esta semana avanzó su intención de anunciar gravámenes a esos componentes de alta tecnología, dijo que “a todos los chips y semiconductores que entren a Estados Unidos se les aplicará un arancel del 100%”.
Según el análisis que hace Amadeo Alentorn, responsable de Inversiones del Área de Renta Variable Sistemática de Jupiter AM, “la tecnología estadounidense sigue dependiendo en gran medida de las cadenas de suministro internacionales», ya que «la mayor parte de la fabricación de semiconductores avanzados se concentra en Asia Oriental, especialmente en Taiwán y Corea del Sur». Alentorn explica que las grandes empresas estadounidenses como Apple y Nvidia dependen en gran medida de Taiwán para la fabricación de chips, aunque los diseñen en el país.
Para algunos expertos, este es un mensaje claro para China. Las delegaciones de EE.UU. y China concluyeron una tercera ronda de negociaciones en Estocolmo a finales de julio, sin alcanzar un acuerdo definitivo, pero con la intención conjunta de extender la tregua arancelaria que expirará el 12 de agosto. “Las tensiones entre EE.UU. y China se agravan hasta convertirse en una guerra comercial a gran escala, con la tecnología en su epicentro. El presidente Trump exige que todos los chips utilizados en industrias críticas sean Made in America. Ante el endurecimiento de los controles a la exportación y los requisitos de origen nacional por parte de Washington, China responde endureciendo las auditorías, las multas y las nuevas normas de localización de datos. Suspende la concesión de licencias y ralentiza el despacho de aduanas para las mercancías relacionadas con los semiconductores. Los cuellos de botella en la cadena de suministro se multiplican”, añade el experto de Jupiter AM.
Por su parte, según los expertos, el gigante asiático está diseñando un nuevo mapa comercial para diversificar sus exportaciones dentro de Asia. Sus principales objetivos se centran en el Sudeste Asiático, en países con relaciones más amistosas con Estados Unidos como Vietnam, Tailandia e Indonesia, que ya están dando sus frutos.
De hecho, según el análisis de Crédito y Caución, las exportaciones chinas a EE.UU. se desplomaron en abril, cuando entraron en vigor los aranceles norteamericanos, con una caída de 9.300 millones de dólares en las exportaciones de bienes, con respecto al año anterior. Pero, al mismo tiempo, las exportaciones chinas a Asia aumentaron en 14.800 millones de dólares. Se trata de una estrategia comercial que no sólo busca minimizar el impacto de los aranceles. Según explica Bert Burger, economista de Atradius, “los fabricantes chinos también están estableciendo instalaciones de producción en el Sudeste Asiático porque quieren aprovechar las ventajas locales». Estas ventajas están relacionadas con salarios más bajos y subvenciones fiscales.
Sector farmacéutico
“Impondremos inicialmente un pequeño arancel a los productos farmacéuticos, pero en un año —un año y medio como máximo— subirá al 150% y luego al 250% porque queremos que los productos farmacéuticos se fabriquen en nuestro país», indicó Trump hace apenas 48 horas. Según los expertos, las compañías de este sector se enfrentan a una doble presión: por un lado, los aranceles; por otro, la remodelación del sistema sanitario en su mercado más grande y rentable, Estados Unidos. “Los productos farmacéuticos están incluidos en el acuerdo comercial entre la UE y EE.UU., lo que ha mitigado parte de la preocupación en el sector. No obstante, quedaron excluidos del reciente arancel del 39% impuesto por EE.UU. a las importaciones suizas. Habrá que esperar una actualización específica sobre los aranceles a productos farmacéuticos”, señalan Alexandra Ralli y Simon Lutier, analistas de Renta Variable del Sector Salud de Lombard Odier.
Para los expertos de Lombard Odier es relevante contextualizar que el sistema sanitario estadounidense atraviesa una fase de reforma política, con cambios previstos en producción, regulación y fijación de precios. Es más, el presidente Trump ha instado a las grandes farmacéuticas a reducir precios, lo que añade presión a un sector ya tensionado. “Las grandes farmacéuticas globales cotizan con descuento frente a sus medias históricas, reflejo de la cautela de los inversores ante las incertidumbres regulatorias y políticas.
Aunque el sector salud no se encuentra entre nuestras principales apuestas, vemos potencial en algunas compañías farmacéuticas o biotecnológicas con carteras sólidas de productos. Las farmacéuticas suizas podrían repuntar si se aclara el marco arancelario. En opinión de Marie de Mestier, responsable de Gestión de Fondos de Renta Variable de Gran Capitalización de Crédit Mutuel AM, este sector, tradicionalmente considerado un activo refugio en periodos de inestabilidad, se encuentra ahora en una situación convulsa y claramente expuesto a riesgos políticos. “Las políticas de Donald Trump tendrán repercusiones transfronterizas. Los posibles cambios en los precios, la normativa y las cadenas de suministro, junto con el aumento de la competencia, obligarán a las empresas europeas a adaptarse para mantener su competitividad a pesar de las políticas estadounidenses. De hecho, las empresas farmacéuticas europeas generan casi el 50% de sus ventas en Estados Unidos, pero no todos los medicamentos que venden se fabrican allí. Con el aumento del proteccionismo, el reto será producir más localmente, razón por la cual muchas compañías farmacéuticas europeas ya han anunciado inversiones masivas en Estados Unidos”, destacan.
India: energía y geopolítica
El otro anuncio relevante de Trump ha sido la imposición de aranceles adicionales del 25% a la India en represalia por la compra de petróleo ruso por parte de ese país, de manera que el gravamen total a las importaciones indias se eleva al 50%. Según explican los analistas, India, el tercer mayor importador de crudo del mundo, adoptó una postura neutral y pragmática en la guerra de Ucrania, y pasó de importar menos del 2 % de su petróleo desde Rusia a más de un tercio, convirtiendo a Moscú en su principal proveedor.
“Uno de los factores adicionales que impactó negativamente en el mercado fue la decisión del presidente estadounidense, Donald Trump, de imponer un arancel del 25% a productos procedentes de la India. La medida responde a acusaciones de que el país asiático continúa comprando petróleo ruso, lo que desató nuevas tensiones comerciales en medio de una ya frágil relación internacional”, apunta los analistas de Mercados Financieros para LATAM de XS.com.
En su opinión, a pesar de las presiones bajistas, los datos del mercado físico ofrecieron una señal alcista. “El mercado sigue atento a los detalles sobre la implementación de las sanciones estadounidenses. Los operadores buscan saber qué sectores serán impactados y si las medidas tendrán un efecto real sobre la oferta global de crudo. Al mismo tiempo, se observa con preocupación un posible aumento en la producción por parte de la alianza OPEP+, que incluye a Rusia, lo que podría compensar cualquier pérdida de suministro provocada por las sanciones”, añaden.
El presidente de EE. UU., Donald Trump, anunció hace unos días una extensa investigación sobre posibles aranceles a las farmacéuticas, un sector que, hasta ahora, había escapado prácticamente de las medidas comerciales aplicadas a los automóviles, el cobre y otras áreas. Los gravámenes objeto de examen, que entrarían en vigor previsiblemente en unos 12 – 18 meses, se aplicarían a toda la cadena de desarrollo de fármacos, desde los ingredientes activos hasta los productos terminados y, de forma típicamente hiperbólica, podrían alcanzar la friolera del 200%.
La oleada de ventas de acciones farmacéuticas que ocurrió después resultó efímera, lo que indica que los mercados prácticamente habían pasado por alto la noticia. Aunque algunos observadores consideran el anuncio como una táctica de negociación dirigida a las compañías farmacéuticas de fuera de EE. UU., nosotros, como inversores activos de CLO, lo vemos como un acicate para llevar a cabo una revisión exhaustiva de la exposición a los prestatarios farmacéuticos dentro del colateral de préstamos que avalan las inversiones en CLOs europeos.
Salud: el sector más grande dentro del universo de CLOs europeos
Si examinamos los préstamos subyacentes en los CLOs europeos, vemos que aproximadamente el 16,5% del colateral proviene de empresas del sector salud (Gráfico 1). Dentro de esa cifra general, el sector salud es sumamente diverso. De esta exposición al sector en el colateral de los CLOs europeos, en torno al 9,1% está ligado a servicios y productos de salud, el 6,4% a productos farmacéuticos y el 1% restante a la biotecnología.
No todos los subsectores se verían afectados en la misma magnitud por un posible conflicto arancelario mundial. Las empresas de servicios sanitarios, como los operadores de residencias de ancianos y grupos hospitalarios, se centran principalmente en el mercado nacional y obtienen la mayor parte de sus ingresos en el país donde operan y no en Estados Unidos. Además, se benefician de una demanda estructuralmente creciente a medida que la población envejece en Europa.
En términos generales, muchas empresas europeas del sector salud ya han tomado medidas para prepararse de cara a posibles trastornos relacionados con los aranceles. Las sofisticadas cadenas de suministro del sector brindan la flexibilidad de adaptarse a la dinámica cambiante del comercio, ya sea mediante el abastecimiento de insumos procedentes de regiones alternativas o mediante la reestructuración de las redes de fabricación y distribución para mitigar el impacto arancelario.
Las farmacéuticas en el punto de mira
Dado que la investigación de Estados Unidos se dirige ahora directamente a las farmacéuticas, hemos examinado más de cerca esta exposición dentro del universo de colateral de los CLOs europeos.
El grupo farmacéutico está bien diversificado: más de 25 emisores, en su mayoría europeos, representan en torno al 6,4% de la cuota mantenida por farmacéuticas, sin que ninguna compañía específica supere el 1%, mientras que las cinco primeras juntas representan alrededor del 3%.
Aprovechando nuestra experiencia global en crédito del sector salud, nuestros analistas señalan lo siguiente sobre las mayores exposiciones a farmacéuticas en el colateral de los CLOs:
Exposición arancelaria limitada debido al mix geográfico
• Varios prestatarios de gran tamaño son fabricantes centrados en Europa cuyas ventas se concentran en la Unión Europea y, en menor medida, en mercados emergentes.
• Dada su modesta contribución a los ingresos en EE.UU, los posibles nuevos aranceles solo afectarían discretamente a la evolución de los ingresos.
Aislamiento gracias al enfoque en el producto
• Varios prestatarios operan en gran medida fuera del ámbito de aplicación de las medidas propuestas por Estados Unidos, que actualmente se dirigen a los productos farmacéuticos para consumo humano.
• Entre los ejemplos cabe citar prestatarios centrados en servicios veterinarios y productos de salud animal, segmentos que podrían seguir estando exentos de tasas de importación de medicamentos para consumo humano.
Crear carteras resilientes mediante un enfoque activo
Los tramos CLO con calificación AAA han resultado ser una de las clases de activos más resilientes en los mercados de crédito globales. Gracias a las múltiples capas de protección estructural y a la robusta cobertura del colateral, han registrado prácticamente cero impagos a lo largo de varios ciclos económicos y empresariales, que abarcan varias décadas y fases de volatilidad del mercado.
Aunque la persistente incertidumbre que generan las disputas arancelarias globales podría introducir episodios de volatilidad de precios en los préstamos corporativos (y, por extensión, en los bonos CLO), estas fluctuaciones suelen ser de carácter técnico más que fundamental. De hecho, los periodos de desajuste a menudo crean puntos de entrada atractivos para los CLO AAA bien investigados.
En este entorno, la habilidad del gestor de un CLO es primordial, ya que es responsable de seleccionar y gestionar el conjunto de préstamos que componen el CLO. Realizar un análisis de crédito riguroso y una evaluación de riesgos disciplinada dentro de los grupos de préstamos subyacentes es fundamental para conservar el capital y captar potencial alcista.
Nosotros, como inversores activos en CLOs, combinamos nuestro análisis fundamental interno sobre cada préstamo y bono mantenido en cartera con una evaluación exhaustiva de las decisiones de inversión y el marco de gestión de riesgos de cada gestor de CLOs. Este exhaustivo proceso de suscripción nos permite identificar a los gestores que anticipan y mitigan sistemáticamente los riesgos, al tiempo que expresan esas tesis construyendo carteras de CLOs diversificadas y de alta calidad, diseñadas para generar rentabilidades más estables incluso en periodos de elevada incertidumbre de mercado.
Artículo escrito por Denis Struc y David Huang, gestores de Carteras de Janus Henderson Investors.
