Este año, una serie de shocks geopolíticos han erosionado la confianza empresarial, a lo que se une una expansión económica en una fase ya avanzada. No obstante, estos efectos han sido atenuados por la relajación de las políticas monetarias y fiscales en prácticamente todo el mundo, asegura SPDR EMEA en un artículo reciente. Si bien las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China han disminuido en las últimas semanas, aún permanecen las preocupaciones sobre la capacidad de lograr un acuerdo integral y, en el ámbito político, las turbulencias en EE.UU. y el Reino Unido persisten.

“Simultáneamente, la debilidad de datos, en especial en Europa, ha ensombrecido las perspectivas de crecimiento”, señala. Tras la sustancial revisión a la baja del crecimiento en la Eurozona y el Reino Unido, los economistas prevén ahora que el PIB mundial crecerá en el cuarto trimestre por debajo de la tendencia, alrededor de un 2,2%–2,3% en términos anualizados. La falta de evolución en los beneficios empresariales mundiales, debido a la caída de los márgenes respecto al año pasado, amplifica los riesgos a la baja. Según la entidad, reservar algo de “pólvora en el cargador” podría ser una solución para tiempos inciertos.

¿Cómo puede posicionarse el inversor?

SPDR EMEA considera que la clave está en buscar flexibilidad a través de instrumentos líquidos. “Frente a los rendimientos negativos de la deuda a corto plazo (bonos y letras del Tesoro) de la Eurozona, el mercado estadounidense disfruta de rendimientos positivos. Fuera de las vicisitudes del mercado de repos, los bonos del Tesoro a 1-3 meses representan una opción interesante para las carteras en dólares”, asegura.

En cuanto al euro y la libra esterlina, ve oportunidades en bonos gubernamentales con vencimientos cortos, ya que, por un lado, “permitiría al inversor tomar ventaja del progresivo pronunciamiento del tramo corto de la curva de gilts” (ante las indicaciones del Banco de Inglaterra de un posible recorte de tipos) y del apoyo procedente de las decisiones del BCE en el espacio del euro; por otro, le ayudaría a “conservar algo de liquidez para realizar compras durante potenciales caídas del mercado”.

State Street gestiona desde 2007 un ETF de bonos del Tesoro norteamericano. Durante este periodo, ha afrontado diferentes entornos de mercado, desde la crisis financiera global hasta la última recesión estadounidense y la posterior expansión económica, la más longeva hasta la fecha. En total, gestiona 393.000 millones de dólares en activos indexados de renta fija (a 30 de junio de 2019).

SPDR es uno de los proveedores de ETF líderes en el mercado estadounidense de bonos del Tesoro. El SPDR Bloomberg Barclays 1–3 Month T-Bill UCITS ETF, gestionado en EE.UU. con un patrimonio de 8.900 millones de dólares (a 14 de octubre de 2019), da seguimiento al índice Bloomberg Barclays U.S. Treasury Bills 1–3 Month.

¿Cómo incorporar un ETF de T-Bills a la cartera?

Una economía mundial en desaceleración, junto con la continua incertidumbre que rodea a las negociaciones entre EE.UU. y China, ha provocado brotes de intensa volatilidad en el mercado. Según la gestora, los bonos del Tesoro norteamericano suelen considerarse una inversión estable en momentos de incertidumbre como el actual.

“Esta huida del inversor hacia activos más seguros se ha manifestado en los flujos diarios hacia ETFs de T-Bills, los cuales recibieron mayores captaciones durante las recientes fases de sentimiento negativo del mercado”, en especial en los meses de mayo y agosto. Para el inversor reacio a invertir a los niveles actuales en renta variable o en los segmentos de mayor riesgo de la renta fija, los bonos del Tesoro de EE.UU. pueden ofrecer “una aproximación más selectiva en términos de timing de asignación de activos”, asegura la entidad.

Mientras, desde State Street Global Markets aseguran que los niveles de liquidez en carteras institucionales son altos, aumentaron en mayo y se han seguido incrementando desde mediados de julio. “Los bonos del Tesoro de EE.UU. son menos sensibles al riesgo relacionado con el tipo de interés debido a su duración ultra-corta, por lo que ayudan al inversor a gestionar su efectivo y liquidez”, insiste la gestora. El rendimiento al vencimiento (YTM) del SPDR Bloomberg Barclays 1–3 Month T-Bill UCITS ETF es, en la actualidad, del 1,92%, un nivel atractivo frente al rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años, situado en el 1,80% (a 18 de septiembre 2019).

¿Por qué utilizar un ETF para T-Bills?

SPDR hace hincapié en que los ETFs son una manera alternativa de obtener exposición al mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. “De hecho, la liquidez que proporcionan los ETFs es complementaria al mercado subyacente, en especial para cierto tipo de inversor que tal vez no tenga experiencia en operar con bonos del Tesoro estadounidenses o que desee simplificar aún más el acceso a ese mercado”, añade.

Por ejemplo, los ETFs de renta fija no vencen, mientras que los bonos del Tesoro individuales lo hacen en una fecha predeterminada e invariable, en la que el inversor recupera su principal en efectivo, a menos que venda antes la posición. Según la gestora, los ETF de renta fija, en cambio, “conservan un vencimiento relativamente constante, igual a la media ponderada de los vencimientos de todos los bonos del Tesoro que forman parte de la cartera”.

El SPDR Bloomberg Barclays 1–3 Month T-Bill UCITS ETF es un fondo de capitalización que invierte en bonos del Tesoro con un vencimiento de entre 1 y 3 meses, por lo que State Street Global Advisors compra y vende bonos para mantener el vencimiento del ETF en línea con el índice subyacente. “Este proceso de seguimiento del índice y contratación en el mercado, subcontratado en la práctica a State Street Global Advisors, debería ser asumido por el propio inversor si este decidiese invertir directamente en el mercado subyacente”, sentencia la entidad.

Si desea conocer el posicionamiento de inversión en renta fija y los flujos recientes, lea aquí la versión trimestral actualizada del SPDR Bond Compass.

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Las opiniones aquí expresadas corresponden al equipo estratégico y de análisis de SPDR EMEA a día 30 de septiembre de 2019 y pueden variar en función del mercado y otras condiciones. Este documento contiene algunas declaraciones consideradas prospectivas. Tenga en cuenta que ninguna de esas declaraciones es garantía de determinados rendimientos en el futuro y que los resultados o acontecimientos reales pueden diferir de los aquí proyectados.

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Los bonos gubernamentales y bonos corporativos internacionales suelen tener fluctuaciones de precios más moderadas a corto plazo que las acciones, pero ofrecen menos rentabilidades potenciales a largo plazo.

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Las unidades de los Indicadores de Flujos hacia Deuda Soberana se someten a estandarización según el volumen de deuda viva en cada punto de la curva y luego, para obtener los agregados, son ponderadas por duración. State Street Global Markets (SSGM) agrega a continuación esos indicadores en percentiles para estimar la significatividad de cada flujo o parámetro de posicionamiento concreto respecto de una variedad de periodos temporales y países. Con ello, SSGM consigue una forma sencilla de clasificar los indicadores de flujos y posicionamiento en relación con la evolución histórica de cada una de estas variables. Para todos los indicadores de flujos incluidos en State Street Bond Compass, State Street Global Markets calcula los percentiles a partir de la distribución de flujos de los últimos cinco años, utilizando los periodos temporales diarios agregados que se muestran en los gráficos. A modo de guía, la clasificación en el percentil 100 representa el punto en el que las compras fueron más fuertes en los últimos cinco años, mientras que el percentil cero equivale al punto de ventas más intensas. Una posición de percentil 50 indicaría que los flujos netos hacia el activo durante el periodo considerado se sitúan en su nivel promedio, generalmente cercano a cero.

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2813164.1.1.EMEA.INST.  Fecha de vencimiento: 31/01/2020