Foto cedidaNicolas Cremieux, gestor de cartera jefe de ambos fondos en Mirabaud AM.. Mirabaud Asset Management anuncia la fusión de dos de sus fondos globales de bonos convertibles
Mirabaud Asset Management refuerza su gama de soluciones convertibles según los factores medioambientales, sociales y de buen gobierno mediante la fusión de dos fondos globales de convertibles en un único vehículo. Según ha indicado la gestora, se trata del fondo Altitude Convertible Monde y del fondo Mirabaud – Convertible Bonds Global.
Desde Mirabaud AM explican el origen de estos dos fondos: “El fondo francés Altitude Convertible Monde se lanzó en 2015 para ofrecer a los inversores de Mirabaud acceso a uno de los primeros fondos globales de convertibles que integran los factores medioambientales, sociales y de buen gobierno en su proceso de inversión. Desde entonces, el fondo luxemburgués Mirabaud – Convertible Bonds Global, gestionado por el mismo equipo y diseñado para atender a un público europeo más amplio, también ha integrado los factores medioambientales, sociales y de buen gobierno y principios de sostenibilidad en su planteamiento, en línea con la estrategia de Mirabaud Asset Management de que todos sus fondos integren dichos criterios”.
Según argumenta la gestora, desde el momento en que los procesos de inversión de ambos fondos convergen, y con el fin de permitir a los inversores beneficiarse de economías de escala con un conjunto de activos mayor, Mirabaud propuso a sus inversores la fusión de los dos fondos de convertibles que integran los factores medioambientales, sociales y de buen gobierno, que los inversores aceptaron.
Consecuentemente, el fondo Mirabaud – Convertibles Bond Global, lanzado en 2014, seguirá ofreciendo a los inversores acceso a una solución de inversión sostenible excelente de bonos convertibles y un conjunto mayor de activos. El fondo está registrado para su distribución en muchos países europeos, incluida Suiza. El fondo Mirabaud – Convertible Bonds Global tiene actualmente una calificación de 4 estrellas por parte de Morningstar y está clasificado en el cuartil superior de su grupo de comparables en Citywire sobre 5 años, 3 años y 1 año.
Nicolas Crémieux, gestor de cartera jefe de ambos fondos seguirá gestionando, con el mismo planteamiento, el fondo Mirabaud – Convertibles Bond Global bajo la supervisión de Renaud Martin, director del equipo de bonos convertibles. Nicolas y Renaud cuentan con amplia experiencia en el sector de bonos convertibles y actualmente gestionan, en un equipo de cuatro especialistas, las estrategias de bonos convertibles globales y europeas de Mirabaud AM.
“La convexidad de los bonos convertibles los convierte en activos estratégicos para navegar por los altibajos de los mercados. Gracias a su naturaleza dual, permiten a los inversores mantener cierta exposición al potencial adicional de crecimiento de la renta variable, al tiempo que mantienen los beneficios defensivos del suelo de los bonos, todo ello en un formato conforme con los factores medioambientales, sociales y de buen gobierno”, apunta Nicolas Cremieux, gestor de cartera jefe de ambos fondos en Mirabaud AM.
Desde la gestora destacan que, siendo inversores activos responsables, sus equipos de inversión “están a la vanguardia del planteamiento de integración de los factores medioambientales, sociales y de buen gobierno”, respaldado por un equipo de especialistas en este ámbito dirigidos por Hamid Amoura.
Pixabay CC0 Public Domain. Allfunds lanza Digital Selector, su nueva herramienta digital para encontrar fondos según estrategias de inversión
Allfunds lana Digital Selector, una nueva herramienta orientada a facilitar el proceso de búsqueda y selección de fondos por criterios o estrategias específicas. Según explica la firma, esta nueva herramienta tiene un enfoque holístico integrando la selección de fondos por criterios y necesidades del cliente con métricas de control de riesgos y de compliance.
En opinión de Allfunds, esta herramienta dará a los profesionales una «mayor eficiencia, velocidad y productividad». Entre otras características, Digital Selector da acceso a un selecto universo de 2.000 fondos que se adaptan a las necesidades e intereses específicos de cada inversor a través de un sistema de reglas basado en tamaño, prerformance o trending topics. Esto permite a los usuarios encontrar y elegir entre fondos con más captación, con más activos bajo gestión, con mejor comportamiento o temáticos tales como ISR, robótica y muchos otros más.
La herramienta también incluye un filtro intuitivo y sistematizado para facilitar las búsquedas rápidas con información detallada, el guardado de búsquedas automático para el acceso rápido, así como un comparador que permite visualizar de forma sencilla los elementos más importantes.
Esta herramienta refuerza el servicio Allfunds Connect, el ecosistema digital que agrupa toda la oferta para los gestores de fondos y distribuidores. Entre otros servicios, ofrece un catálogo con información sobre más de 125.000 fondos, que permite al usuario crear listas de fondos y acceder a la información de cada uno de ellos. Esto permite también la obtención de datos, no sólo del catálogo de Allfunds, sino también de otras fuentes como Morningstar, entre otros.
Las variaciones en nuestra medida de alta frecuencia del output gap americano replican con precisión las fluctuaciones en el tipo de los fondos federales. Esta relación pone de manifiesto que el mercado descuenta, en la actualidad, una continuación de las presiones bajistas sobre la inflación, que se desvían considerablemente de las expectativas de la Fed. Esto respalda nuestra asignación de activos, que sigue infraponderando la deuda pública y sobreponderando los activos de menor duración y mayor rendimiento, como el crédito.
Las expectativas sobre el rumbo de la política monetaria de la Reserva Federal estadounidense cambiaron de forma drástica a lo largo del año pasado. En noviembre de 2018, el mercado anticipaba tres subidas de tipos de interés, de modo que los tipos de los fondos federales deberían cerrar el año 2019 en el 2,9%. Hoy en día, constatamos que las expectativas de tipos se hallan en niveles mucho más reducidos (en el 1,6% para diciembre de 2019 y del 1,2% para finales de 2020)(1). Los mecanismos del mercado sugieren que, si la Fed no satisface plenamente las expectativas, las condiciones financieras se endurecerán y representarán un escollo para la economía americana.
Con el fin de obtener una mejor perspectiva sobre las futuras expectativas de inflación en Estados Unidos y la forma en la que Fed reaccionará probablemente a ellas, podemos pensar en la economía en términos de un outout gap. Este se define como la diferencia entre la producción real (PIB) y la producción potencial; un output gap negativo indica una producción actual más baja que la producción potencial, lo que denota presiones desinflacionistas. Por el contrario, un output gap positivo denota una intensificación de las presiones inflacionistas. Ahora bien, cabe recordar que esta relación se puede romper durante periodos de «estanflación», como ocurrió en los últimos compases de la década de los setenta.
Hemos elaborado un indicador del output gap mensual para Estados Unidos (2)(gráfico 1). Este indicador utiliza una serie de datos económicos de alta frecuencia que están disponibles a partir de la década de 1970. Por consiguiente, difiere de otros métodos de cálculo del output gap que recurren a datos de menor frecuencia sobre la mano de obra y el capital. La medición de nuestro indicador lleva varios años aumentando y, en estos momentos, se halla en su nivel más elevado desde principios de la década de 2000. En valor nominal, esta elevada medición sugiere que las presiones inflacionistas se están incrementando, aunque la reciente pausa en su ascenso justifica la vigilancia.
Ambos niveles y las variaciones en el output gap representan indicadores útiles
El nivel de nuestro indicador del output gap nos permite de manera razonable determinar el nivel de los salarios en Estados Unidos dentro de 12 meses y, en la actualidad, sugiere que los salarios seguirán creciendo en torno al 3% durante el próximo año (gráfico 2). Este vínculo con los salarios resulta más que lógico, dado que una economía que opera por encima de su potencial alcanzará una situación próxima al pleno empleo y, por ende, acusará presiones salariales. No obstante, el nivel absoluto del output gap podría no ser el único indicador que valdría la pena vigilar. Al comparar este indicador con la inflación estadounidense, parece que la variación, y no el nivel, del indicador de la brecha de producción presenta la relación estadística con los precios de consumo más estrecha. De hecho, aunque de manera volátil, la aceleración de los precios en Estados Unidos —considerada como la variación a 12 meses inflación de los precios de consumo (IPC), en términos interanuales— y las fluctuaciones a 12 meses en el indicador del output gap están visiblemente relacionadas a lo largo de ciertos periodos (gráfico 3).
Así pues, no resulta particularmente sorprendente que las variaciones en el indicador del output gap mantengan una relación razonable con las variaciones en el tipo de los fondos federales (gráfico 4). Al fin y al cabo, determinadas medidas, como la inflación y los salarios, constituyen datos clave en el proceso de toma de decisiones de la Reserva Federal.
Las expectativas de tipos reducidos avalan la infraponderación de la deuda pública
Como muestra el gráfico 4, la variación a 12 meses de nuestro indicador del output gap sugiere, en estos momentos, que el tipo de los fondos federales debería situarse en torno a su nivel actual, en unos 40 puntos básicos por debajo de la cota de hace 12 meses. Tras los cambios en los tipos acometidos por la Fed el año pasado, el último recorte de 25 puntos básicos (desde el 1,75%-2% hasta el 1,5%-1,75%) ha llevado a los tipos a un nivel 50 puntos básicos inferior al de hace un año. No obstante, a mediados de diciembre se cumplirá un año de la última subida de tipos por parte de la Fed (gráfico 5), y, en ese momento, la variación interanual de los tipos será de un descenso de 75 puntos básicos si la Reserva Federal no interviene a partir de ahora.
Por lo tanto, los riesgos parecen asimétricos: el mercado descuenta actualmente entre uno y dos recortes de tipos por parte de la Fed en 2020 (línea roja del gráfico 4), de modo que los tipos se situarán en un nivel inferior de lo que prevé la Fed (línea verde del gráfico 4). El gráfico 4 vincula esto con las variaciones en el output gap y viene a corroborar que los mercados están anticipando, en mayor medida que la Fed, un continuo deterioro de los datos económicos y un output gap menos positivo, aunque sin llegar a los niveles registrados en recesiones anteriores.
Asimismo, habida cuenta de las presiones sobre los precios que se están acumulando, sobre todo las presiones salariales (gráfico 2) y de unos datos económicos más sólidos, a lo que se sumarían quizás unos menores riesgos bajistas procedentes del comercio, parece prudente apostar por los activos de reducida duración. Cabe reseñar que los activos de larga duración que presentan rendimientos históricamente bajos ofrecen un escaso potencial de rentabilidad.
En general, si nos atenemos a las actuales perspectivas del mercado, las carteras de asignación de activos deberían seguir abogando por la infraponderación de la deuda pública. En la renta fija, seguimos mostrando preferencia por los activos de menor duración y mayor rendimiento, como el crédito.
Columna de Ben Rodríguez, gestor del equipo de asignación de activos de Columbia Threadneedle.
Anotaciones:
(1) Bloomberg, 31 de octubre de 2019
(2) Utilización del método descrito por Goldman Sachs & Co. en el US Daily: «Observing the Output Gap», 24 de septiembre de 2015
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Pixabay CC0 Public Domain. Steven Trypsteen (ING): "La rentabilidad solo se podrá obtener en activos de riesgo
A pocas semanas de estrenar un nuevo año, parece que las opciones para los inversores no cambian. El horizonte de bajos tipos de interés sigue obligando a tomar posiciones en activos con mayor riesgo, si los inversores quieren ver algo más de rentabilidad. Para Steven Trypsteen, economista de ING, esto se traduce en un mayor peso de la renta variable en las carteras.
Desde el punto de vista de la inversión, Trypsteen defiende que «si los inversores quieren rentabilidad, solo podrán obtenerla en activos de riesgo, es decir, en renta variable». En cuanto a la renta fija, pronostica un aumento de la rentabilidad, pero todavía estructuralmente baja. Eso sí, lanza esta afirmación poniendo por delante que los inversores entiendan bien el riesgo que están asumiendo y tenga una visión más o menos clara del contexto económico.
De cara al próximo año, el economista de ING apunta que la probabilidad de que la economía entre en recesión alcanzará el 40% de aquí a un año y este es, según Trypsteen, un nivel importante. «Estamos acercándonos a ese nivel de acuerdo con los datos que nos proporcionan los mercados financieros», ha explicado Trypsteen, durante un encuentro informativo. Unos indicadores que, si bien se han estabilizado tanto en Europa como en EE.UU. en los últimos meses, siguen mostrando agotamiento. «El sector manufacturero en EE.UU. está débil y sigue por debajo de los 50 puntos que indica contracción económica; la inversión empresarial es débil y el crecimiento del empleo se ralentiza», argumenta el experto.
Mismos protagonistas
Respecto a la política monetaria, Trypsteen pronostica que la Fed bajará tipos durante la primera mitad de 2020.»El problema, explica Trypsteen, es que la Fed no tiene ahora el mismo margen (de hasta 5 puntos al alza o a la baja) del que disponía en el pasado para bajar los tipos si las cosas se ponen feas», explica.
En cuanto al impacto de la guerra comercial entre EE.UU. y China en la economía se ilustra con un dato: a partir de mediados de diciembre, el 96,8% de todas las importaciones de China van a tener nuevos aranceles frente a un porcentaje del 8% en el año 2017. «La guerra comercial tiene un enorme efecto en China porque depende mucho más que EE.UU. de sus exportaciones y el crecimiento de las exportaciones se está reduciendo», advierte el economista de ING.
En Europa, los mercados financieros están anticipando una estabilización de la economía en los últimos meses. «El sector manufacturero está débil, pero los últimos datos muestran una estabilización. Los mayores problemas están en Alemania, pero en Francia y España el sector está algo mejor», sostiene.
Así, el crecimiento económico en el conjunto de la eurozona alcanzará, según las proyecciones de ING, en el 0,7% en 2020 y alcanzará el 1% en 2021. «La economía europea está en la misma situación que Japón con un crecimiento y una inflación bajas durante un largo período de tiempo. Hay, además, fuerzas estructurales similares como el envejecimiento de la población y la caída de la población en edad de trabajar», destaca Trypsteen. Con una inflación por debajo del 2%, por lo tanto, desde ING descartan cualquier movimiento en los tipos de interés hasta 2021.
Pasé las dos primeras semanas de noviembre viajando por Asia, discutiendo sobre los mercados de renta fija y los temas de inversión que sustentan el posicionamiento actual de la cartera. Hablé con personas de entornos profesionales, en vistas a empresas y con inversores, y me reuní con los medios de comunicación (las conversaciones que menos prefiero).
También pase tiempo con los lugareños, comiendo y paseando por los centros comerciales. Hablé con taxistas que hablan un inglés machucado notablemente mejor que mi compresión de los dialectos locales. Incluso, compartí una cerveza o dos en los pubs del vecindario. A medida que las conversaciones se dirigían a los mercados y la inversión, el tema al que iba a dedicar esta nota se hizo más evidente: los inversores creen cada vez más que el mundo está a salvo de nuevo.
Los mercados aplauden
Los mercados han estado optimistas, bendecidos por la inyección de liquidez del “no-relajamiento-cuantitativo” de la Reserva Federal. La Fed se ha comprometido a no elevar las tasas de interés en un futuro cercano dadas las condiciones económicas actuales en los Estados Unidos.
El Banco Central Europeo contribuyó al sentimiento de moderación cuando Mario Draghi entregó las riendas del banco central a Christine Lagarde, mientras que el Banco de Japón y el Banco de la República Popular de China tomaron medidas para acelerar sus posiciones monetarias acomodaticias ante la perspectiva de un crecimiento estancado y resbaladizo.
De forma significativa, a mediados de octubre, las tensiones comerciales en ebullición entre Estados Unidos y China se enfriaron a fuego lento, y los inversores de todo el mundo esperaron ampliamente un acuerdo comercial que se encuentra todavía en su fase inicial. Los detalles del acuerdo todavía nos eluden, no como el lugar elegido para la firma del acuerdo, y la materialidad real del acuerdo sigue siendo cuestionada. Sin embargo, parece haber un consenso entre los participantes del mercado en que las tensiones comerciales y los aranceles no empeorarán y que el crecimiento global está asegurado, aunque sea un poco más lento.
Como era de esperar, los mercados de renta variable establecieron nuevos récords, mientras que los inversores de tasas globales redujeron las expectativas de una recesión, recuperando cerca de 30 puntos básicos de ganancias recientes en la curva de rendimiento y reduciendo las expectativas de recortes adicionales de la tasa de la Fed. Otros mercados de renta fija aplaudieron con una ola de nuevas emisiones crediticias sobresuscrita. Los mercados de riesgo crediticio han respondido de una forma similar a mis conversaciones durante mi estancia en Asia: ¡Todo despejado!
Me gustaría cuestionar esta suposición. ¿Es realmente el mercado seguro de nuevo? Examinemos los temas principales en el mercado actual de riesgo: el comercio y la liquidez del banco central.
¿Una tregua comercial?
Primero, echemos un vistazo a la disposición del mercado a fijar precios en una tregua comercial. Muchos indicadores macroeconómicos son menos alarmantes y la debilidad económica mundial ha dejado de deteriorarse, al menos en el corto plazo. Los comentarios de personas que están mejor conectados que yo, son cada vez más difíciles de negar. La probabilidad de que se consiga algún tipo de tregua comercial en el corto plazo parece alta, por lo que las condiciones están mejorando. Aun así, ¿el acuerdo tendría calado?
La administración estadounidense actual se enfrenta a una campaña electoral polémica en próximo año y necesita un acuerdo sobre una importancia iniciativa política. También preferiría evitar la volatilidad del mercado durante este periodo. Dicho esto, en MFS IM vemos un acuerdo inicial como un alto al fuego en una relación progresivamente deteriorada entre Estados Unidos y China. Existen marcadas diferencias fundamentales en los modelos económicos de los dos países y complejidades estructurales inherentes a los temas polémicos que hacen que su resolución sea poco probable a corto plazo.
En MFS IM prevemos que un acuerdo inicial, bastante limitado, puede hacer poco para alterar la confianza de los inversores en los mercados financieros en el largo plazo y las empresas que toman las decisiones de capital. Además, no creemos que un acuerdo inicial limitado podría hacer mucho para alterar la continua erosión en las expectativas de las ganancias.
Los bancos centrales al rescate
En segundo lugar, consideremos la capacidad de los bancos centrales para extender la expansión. Es cierto que el aumento de las políticas acomodaticias monetarias y las gotas de liquidez pueden extender el crecimiento, que se encuentra por debajo de su tendencia, y ayudar a evitar una recesión en el corto plazo. En las reuniones de MFS IM, nos solemos referir a la probabilidad de que “tengamos la misma conversación dentro de un año”.
Sin embargo, la valoración y la oportunidad establecidas en varios mercados de inversión se mantienen sin cambios. Estas medidas no alteran las menores expectativas de retorno de la inversión, ni abordan la estabilidad financiera y los crecientes puntos de presión que enfrentan hoy a los inversores de renta fija.
Los banqueros centrales, liderados por la Reserva Federal parecen estar emitiendo una señal de “¡Todo despejado!” sobre las condiciones económicas, mientras que, al mismo tiempo, se señalan a los mercados que no quieren discutir las tasas de interés más altas.
Dicho de otra forma, Estados Unidos y la mayoría de las demás economías globales son demasiado frágiles para mantener la tendencia de crecimiento sin tasas de interés excesivamente bajas. Además, los banqueros centrales tienen poco que temer por las sorpresas al alza en la inflación y las expectativas de inflación. En otras palabras, a pesar de billones de dólares de liquidez del banco central, no somos capaces de crear un entorno que sostenga los objetivos de inflación, y en realidad tememos la desinflación, sin continuar la relajación cuantitativa.
Los mismos banqueros centrales que promueven los puntos de vista descritos anteriormente han comenzado a criticar la eficacia de sus propias políticas y destacar los efectos potencialmente perjudiciales de las tasas de interés negativas. Toda esta política monetaria, debe tenerse en cuenta, está teniendo lugar en un período de expansión económica. ¿Cómo será este conjunto de herramientas cuando la política monetaria sea necesaria en una recesión económica significativa?
Desde nuestro punto de vista, la política monetaria acomodaticia en curso y las inyecciones de liquidez del banco central crean un entorno para una visión de consenso para perseguir la beta. Desafortunadamente, eso solo respaldaría una eventual inestabilidad en el mercado y distorsiones en la valoración. Los inversores parecen demasiado cómodos tomando apuestas direccionales del mercado mientras ignoran las posibles reducciones y la gestión de riesgos.
A contrapelo
En MFS IM creemos que la opinión de consenso debe ser cuestionada. Las inquietudes indicadas anteriormente ejemplifican nuestra falta de voluntad para asumir importantes apuestas de riesgo en el mercado. En su lugar, elegimos buscar oportunidades de valor relativo descubiertas por la investigación fundamental e invertir en esas ideas a largo plazo. El papel de los administradores de inversiones activos como establecedores de precios es importante en este entorno. Igualmente, es importante el papel y la responsabilidad de la paciencia en la gestión activa, es decir, no ser tomadores de precios simplemente basados en el impulso. “¡Todo despejado!” está lejos de ser la señal que envía este mercado; debemos tener en cuenta los intereses a largo plazo de nuestros clientes.
Columna de William J. Adams, jefe de inversiones de renta fija global en MFS Investment Management.
Pixabay CC0 Public Domain. La mejora de las relaciones comerciales entre China y Estados Unidos reducirá la volatilidad de cara a 2020
La economía mundial ha sufrido una desaceleración durante el 2019 y continúa creciendo por debajo de la tendencia debido a la guerra comercial entre China y Estados Unidos, lo que ha provocado una gran incertidumbre en los mercados y la desaceleración de la economía global. Estas son las principales conclusiones del del informe Mercer Themes & Outlook 2020.
No obstante, desde la firma esperan que las tensiones arancelarias no se intensifiquen más y que se eliminen los gravámenes impuestos. “Ambas potencias están en plena fase una de negociaciones y el resultado es inminente, sin embargo, la fase dos será crítica para resolver cuestiones relativas a la propiedad intelectual y transferencia tecnológica”, subraya el informe. Además, si remite la guerra comercial y continúa creciendo el mercado laboral, será posible implementar políticas monetarias más moderadas, aseguran.
En lo que se refiere a la eurozona, destacan el potencial repunte de la inflación para 2020 en Europa gracias a una mejora de las tasas de empleo y la recuperación del crecimiento. Sin embargo, este aumento será muy moderado, por debajo del 2%. El principal factor de desaceleración ha sido la contracción de la economía alemana, derivada de la caída del sector de fabricación automovilística, provocado por el escándalo de exceso de emisiones de los vehículos diésel.
Mercer prevé que, en el 2020, el paquete de medidas de estímulo aplicadas por el Banco Central Europeo (BCE) dará fruto, consolidando la relajación de las condiciones financieras y, que se implementarán medidas fiscales en aquellos países con un superávit (como Alemania). Mientras que para los mercados de capital el informe prevé que los costes de capital aumentarán a medida que lo haga la inflación y los bancos centrales mantengan las tasas de interés congeladas. Para que las ganancias aumenten, “será necesario que las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos no sufran una escalada”, advierten.
Asimismo, desde la gestora destacan el estado del mercado laboral como indicador clave de que la economía global no entra en una nueva etapa de recesión. “Mientras se mantenga fuerte y aumenten los salarios mejorará la confianza de los consumidores y el aumentará el gasto”, afirman.
Por último, arrastrados por la incertidumbre generada por el conflicto entre estas dos potencias, los mercados emergentes han sufrido una desaceleración ya que tienen una fuerte dependencia del sector industrial y la manufactura, así como de las cadenas de suministro comercio global. No obstante, y si el conflicto remite, desde Mercer esperan que, en 2020, las economías de los países emergentes crezcan a un ritmo superior al de las economías desarrolladas.
Pixabay CC0 Public Domain. Europa lidera el mercado ESG en sus compañías, en regulación y en oferta de productos
La popularidad de los factores medioambientales, de sostenibilidad y buena gobernanza (ESG) ha crecido exponencialmente en los últimos años. La cantidad de fondos de inversión con estos criterios se ha multiplicado por 40 en la última década, según el estudio “Great for the world, good for returns”. Además, los flujos de capital hacia estos productos, que eran escasos hasta hace poco, han crecido hasta ocho veces en los últimos dos años.
El informe, que ha sido realizado por Bank of America, destaca el enfoque y la creciente conciencia sobre la inversión sostenible que se puede ver en el ámbito europeo, que concentra el 67% de los fondos ESG lanzados en todo el mundo. De cara al futuro, Bank of America espera que este tipo de inversiones crezca aún más. Actualmente sólo el 7% de los vehículos listados en Europa están totalmente dedicados a la inversión sostenible, pero la entidad estadounidense espera que para 2030 al menos uno de cada tres fondos esté centrado en ESG.
Para ese mismo año Bank of America calcula que la inversión por parte de fondos en acciones de compañías ESG europeas podría crecer entre 0,8 y 1,1 billones de euros. Según el informe, estos activos serán impulsados en los próximos años por tres catalizadores clave: el creciente número de partidos políticos con sesgo ecológico que están alcanzando el poder, la transformación de la base de inversores con la irrupción de los millennials y un comportamiento más “verde”, y, por último, la evidencia de 10 años de persistente rendimiento superior de los activos que ostentan una mejor calificación en términos de ESG.
De acuerdo con La Alianza Global de Inversión Sostenible, Europa representa casi la mitad de los activos de inversión sostenible de un total de 30,7 billones de dólares a nivel global, con 14,1 billones en el año 2018, subraya el informe. Además, las acciones europeas obtienen puntuaciones consistentemente más altas en los factores ESG y representan el 64% de las acciones ESG con calificación AAE en el índice MSCI AC World lo que supone un ejemplo del “liderazgo del viejo continente” añade el informe.
Para realizar el informe Bank of America parte de una base de 18.000 fondos, seleccionando 543 fondos ESG y temáticos. Los sectores más sobreponderados son los industriales, utilities y los de consumo discrecional, según el estudio. En general, las acciones de compañías holandesas y francesas son las preferidas y los cinco valores más sobreponderados dentro de estos fondos son L’Oreal, Suez, Inditex, Geberit y Henkel. El quintil superior de las acciones de MSCI ESG tiene un sesgo de estilo de «alta calidad». Los sectores infraponderados son energía, salud y finanzas.
Liderando la investigación
Por otro lado, Europa está liderando con contundencia la investigación en cuanto a la regulación sobre los criterios ESG, según los datos de Bank of America. Asimismo, la integración de estos factores y el compromiso corporativo, junto con el papel de los accionistas están experimentando un crecimiento constante. Dentro de Europa, los principales mercados ESG son Reino Unido, Francia e Italia, las regiones más comprometidas con la inversión sostenible según el informe.
Entre los criterios más comunes que aplican los inversores de estos mercados se encuentra la exclusión de compañías del sector armamentístico o las tabacaleras. El Pacto Mundial de las Naciones Unidas domina el cribado de las normas a aplicar, mientras que la selección temática de sostenibilidad está siendo aplicada de forma más adecuada en el viejo continente que en el resto de los mercados, según el análisis de Bank of America.
Por otra parte, las empresas europeas obtienen una puntuación más alta que la media en aplicación de los criterios ESG, tal y como analiza el estudio, sobre todo en relación a los factores medioambientales y de buen gobierno. En este sentido, el 64% de las empresas con una calificación de sostenibilidad de AAA (la más alta) a nivel mundial tienen su sede en Europa, mientras que solo el 3% están calificadas con CCC-B.
Así, Europa lidera en buena gobernanza al recibir la puntuación más alta de media: en 7 de los 11 sectores las firmas europeas lideran la clasificación. El análisis estima que las empresas con buena puntuación en gobernanza han cotizado en los últimos 10 años con una prima de 20% frente a las peor situadas en los ránkings de ESG, lo que supone una muestra de cómo los factores de sostenibilidad repercuten en la solvencia económica de los balances de las compañías.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, María Eugenia Cadenas, coord. eafs
La implantación de la regulación MiFID II a principios de 2018 y las dinámicas de los servicios de inversión en España han llevado a la reducción del número de empresas de asesoramiento financiero a lo largo del año pasado, tendencia que se está manteniendo en 2019, si bien las EAFs mantienen los ingresos, incrementan patrimonio asesorado, y reducen los ingresos por retrocesiones. Son datos que recoge el Estudio “Empresas de Asesoramiento Financiero en España 2019”, presentado esta mañana en la sede del Consejo General de Economistas (CGE), con los principales indicadores sobre la evolución del sector.
David Gassó, presidente de Economistas Asesores Financieros–órgano especializado del Consejo General de Economistas de España en materia de asesoramiento financiero–, y Albert Ricart, colaborador de este estudio, han expuesto los datos recogidos en el informe referidos a número de empresas de asesoramiento financiero y las principales magnitudes sobre su actividad en cuanto a patrimonio asesorado, tipo de cliente, y empleo del sector, entre otros.
Para Gassó, algunos de los motivos que están propiciando este descenso son “la inviabilidad empresarial de algunos proyectos en un entorno regulatorio más exigente”, pero también los movimientos de fusiones o adquisiciones de empresas en el sector, como ayer mismo ocurría con Wealth Solutions, que integraba a la EAF Iceta PWS. Otros motivos son la reconversión de EAFs en otro tipo de ESI (sobre todo agencias de valores, que al contrario que las EAFs, crecen en número) para poder prestar más servicios y también el parón de nuevas autorizaciones por la incertidumbre asociada al proceso tardío de transposición de MiFID II que ha sucedido en España.
Pero, pese a esta ralentización en las altas de nuevas entidades, el patrimonio asesorado por las EAFs se incrementó en 2018 un 2,82% respecto a 2017, debido fundamentalmente a que el patrimonio asesorado procedente de clientes minoristas creció un 13,03%, lo que compensa la disminución del 1,46% del patrimonio procedente de clientes no minoristas. En este aspecto, el mercado de clientes minoristas es el que arroja mejores cifras. Así, durante 2018, el patrimonio medio por EAF procedente de clientes minoristas aumentó un 22,33% frente al incremento del 6,64% del patrimonio vía clientes no minoristas. Asimismo, el patrimonio medio asesorado por cliente aumentó un 19,14% en el caso de los clientes minoristas y disminuyó un 15,11% el relativo a clientes no minoristas.
Menores retrocesiones
Las EAFs mantuvieron su facturación e ingresos el año pasado (con una ligera reducción del 5%, según el estudio), pero en esos ingresos tuvieron un menor peso a las retrocesiones, que disminuyeron un 21%. Actualmente suponen en torno a un 17% de los ingresos totales del sector, frente al 20,8% que suponían a finales de 2017. Y es que el sector avanza hacia un modelo con pago explícito y menor presencia de los incentivos, según explicó Gassó: “La regulación está teniendo un impacto en el sector, directo o indirecto, mayor al que se imagina. Estamos en unos años de tránsito, pero sí vemos que hay una tendencia creciente hacia el asesoramiento con pago explícito y una reducción del pago no explícito o vía retrocesiones. Muchas entidades han pasado a ser agencias de valores para no renunciar a las retrocesiones”.
La disminución de las retrocesiones percibidas como fuente de ingresos apuntan hacia un enfoque más centrado en el servicio al cliente que a compartir ingresos de comercialización de productos por las recomendaciones emitidas, lo que abre la puerta a mejorar la diferenciación de la EAF del resto de empresas de servicios de inversión que sí comercializan productos, entre ellas las agencias y sociedades de valores y las gestoras de IICs, además de las entidades bancarias, añaden los expertos.
De lo que aún no hay datos es del porcentaje de entidades que están ofreciendo un asesoramiento independiente frente al no independiente, aunque es posible que estos datos se transparenten en próximos informes.
Otra de las exigencias de la normativa es a cambiar el nombre de las entidades, desde EAFI a EAF, lo que está suponiendo un menor conocimiento del sector y un esfuerzo adicional de marca. Los expertos advierten sobre la escasa imagen de marca del sector, la poca presencia mediática y el desconocimiento público, como obstáculos para el crecimiento.
Los agentes: la vía para crecer
Pero, frente a los retos, están las oportunidades, como por ejemplo las que ofrece la posibilidad de contratar agentes, aunque éstos no pueden realizar labores de asesoramiento: “Esta posibilidad facilita el crecimiento orgánico del sector (pues permitirá crecer con costes variables). Creo que es la solución para hacer crecer nuestro sector, es la vía para crecer”, según Ricart.
Gassó recuerda que el uso de agentes es muy incipiente, pues hasta abril de este año no era una posibilidad, y aún los datos son bajos. “Espero que se haga un uso lo más extenso posible y que se haga un buen uso de esta vía”, añadía, recordando las limitaciones de estos profesionales, que solo pueden promocionar los servicios.
Entre las oportunidades, también destaca la necesidad de asesoramiento en un entorno de inversión muy complejo, junto con las restricciones de los clientes para acceder a productos de inversión recomendados por los comercializadores.
La EAFI media en España
Por su parte, Albert Ricart también ha analizado durante su intervención los principales datos recogidos en el estudio. Así, según ha expuesto, “la EAF persona jurídica media en España en 2018 es una empresa que factura 375.295,9 euros, con unos beneficios medios de 30.588,42 euros, que invierte 180.306.50 euros de fondos propios y da empleo a 3,21 profesionales de media”.
En relación a las principales ratios de las EAF personas jurídicas –114 frente a 29 EAF personas físicas–,ha afirmado que “en el periodo 2017-2018 se observa una evolución negativa respecto a facturación (-11,53%), beneficios (-8,69%) y número de empleados (-2,19%), aunque se produce un incremento en los fondos propios de un 1,64%”. No obstante, “las cuatro primeras empresas de asesoramiento financiero en España, que representan el 2,5% del total, concentran el 38,68% de la facturación, el 81,30% de los beneficios y el 29,68% del empleo del sector”.
Sigue el intrusismo
En el evento también se recordó que las EAF, en sus 10 años de vida apenas han tenido reclamaciones de clientes. En concreto, en 2018 han tenido únicamente dos reclamaciones y en 2017 ninguna.
Sobre el intrusismo en el sector, aunque la CNMV ha incrementado la vigilancia sobre las entidades que prestan servicios de inversión sin tener la autorización para ello, Gassó advirtió de que sigue habiendo multitud de figuras que ejercen el asesoramiento financiero sin la necesidad de autorización administrativa ni de soportar los costes vinculados a las exigencias de cumplimiento normativo: “En muchos casos, cabe decir que lo hacen de forma legal, al amparo de las excepciones normativas que la propia ley admite, curiosamente. Sería deseable para el sector que en todos aquellos otros casos, fuera de la ley, se aplicara con rotundidad la normativa vigente en materia de sanciones”.
Foto cedidaEl equipo #TressisAlaPar durante la presentación del documental. "De mar a mar": un documental para romper barreras y fomentar el deporte inclusivo
“De mar a mar”. Así se llama el documental que recoge la experiencia del equipo #TressisAlaPar a lo largo de las siete etapas de la Transpyr, una de las 10 carreras de mountain bike más difíciles del mundo. El equipo, formado por deportistas con discapacidad intelectual y deportistas de Tressis, recorrió cerca de 800 kilómetros y 20.000 metros de desnivel acumulado en siete días atravesando los Pirineos de costa a costa.
La presentación del documental tuvo lugar en el Palacio de la Prensa de Madrid y corrió a cargo de Manolo Lama, locutor deportivo de COPE y Gol TV, y Javi Torres, periodista en Deportes Cuatro. Además, Jorge Ruíz de Maldita Nerea presentó el videoclip de su nuevo tema: «Extraordinario».
La fundación A la par trabaja por los derechos y la inclusión de las personas con discapacidad intelectual en la sociedad. Proporcionan apoyo educativo, formación laboral, apoyo clínico y psicológico y, además, ofrecen alternativas de ocio y tiempo libre. En este aspecto y en colaboración con Tressis, la fundación ha desarrollado una escuela de Mountain Bike en la que se incluye esta iniciativa. La idea, según declaró Almudena Martorell, presidenta de la fundación A la par, surgió en uno de los desayunos solidarios que Tressis organiza cada año.
“Invertimos en este proyecto porque nuestra forma jurídica es una sociedad de valores, pero nos gusta decir que somos una sociedad con valores y la mejor forma de demostrar que los tenemos es ayudar a la sociedad”, afirmó José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis.
El acto también contó con la participación de Jorge Ruíz, vocalista del grupo Maldita Nerea. El cantante, que participó en una de las etapas más duras acompañando al equipo, presentó su nuevo single “Extraordinario”, que surgió durante la propia carrera. “He querido hacer una canción a la altura de los deportistas de la Fundación A la Par, que, como dice la letra, son extraordinarios”, subrayó. El videoclip de la canción fue grabado casi íntegramente en las instalaciones de la fundación.
El documental “De mar a mar” narra la historia de “los pitufos”, el apodo que dieron al equipo por su vestimenta azul, a lo largo de las más de 1.000 horas que duró la prueba, así como recoge la labor del equipo mecánico, médico y los voluntarios que los acompañaron en toda la carrera. Iñaki de Miguel, exjugador de la selección española de baloncesto, acompañó a los cinco miembros de #TressisAlaPar en las etapas y, pese a las condiciones meteorológicas adversas, todos excepto uno por una lesión en la clavícula terminaron la carrera.
Foto cedidaJulián de la Cuesta, consultor senior de Aon, y Julia López Gil-Albarellos, consultora de Aon. Aon refuerza su área de inversiones en España con dos nuevas incorporaciones
Aon refuerza su área de inversiones en España con dos incorporaciones: Julián de la Cuesta, como consultor senior, y Julia López Gil-Albarellos, como consultora. Ambos se encargarán de cimentar la presencia de la firma en la gestión de activos en España y Portugal. Los dos reportarán, desde Madrid, a Ricardo Pulido, director de Inversiones de Aon España.
Julián de la Cuesta se incorpora a la multinacional desde el equipo US Offshore de Schroders en New York, donde lleva once años cubriendo los mercados de Estados Unidos y Canadá y ampliando la base de clientes internacionales de la firma en la región. Ha desempeñado, con anterioridad, diversos cargos en Citigroup.
Julia López Gil-Albarellos, por su parte, llega desde Minsait, consultora perteneciente al Grupo Indra, donde ha ejercido dos años como consultora de negocio en clientes de servicios financieros.
“Estamos contando con nuevo talento para materializar una gestión delegada de activos financieros especializada tanto en el ámbito de la previsión social como en el asegurador y otros inversores institucionales. La experiencia y conocimiento de Julián y Julia son, sin duda, un gran activo para nuestro equipo en España que, junto a nuestro equipo internacional, permite a inversores institucionales beneficiarse de la experiencia y capacidad de Aon que ya cuenta bajo gestión con 169.000 millones de euros”, asegura Ricardo Pulido.
La situación actual de los mercados, marcada por la optimización, obliga a los inversores institucionales a perfeccionar sus decisiones de inversión no solo en los costes sino en la especialización. “En este sentido, en Aon llevamos ya unos cuantos años gestionando mandatos más generalistas y en mayor medida, mandatos especializados para un gran número de clientes en toda Europa. El volumen de gestión alcanzado nos permite, además, hacer más eficiente el modelo y ofrecer un significativo ahorro de costes al cliente”, añade Pulido.
Con cerca de 169.000 millones de dólares en activos bajo gestión y más de 500 clientes globales, la consultora apuesta por el crecimiento de su cartera de clientes institucionales a través de los servicios de consultoría delegada y fondos de inversión.
