Pixabay CC0 Public Domain. BBVA AM recibe el premio al mejor equipo de inversión sistemática del año
BBVA Asset Management recibe el premio al mejor equipo de inversión sistemática del año: la revista especializada EQ Derivatives acaba de anunciar los ganadores de su quinta edición de premios anuales, que reconoce la labor de aquellos inversores institucionales y hedge funds más activos en estrategias de inversión sistemática, multiactivo y de volatilidad. Así, reconoce todo el trabajo del equipo de Jaime Martínez de los últimos años.
Asimismo, EQ Derivatives ha incluido en su “Salón de la Fama” a Maitane Goikoetxea, responsable de Goal-Based Asset Allocation Strategies de BBVA AM (estrategias de asignación de activos basadas en objetivos). Este salón reconoce a aquellos profesionales que, a lo largo de su carrera, “han estado en la vanguardia de las estrategias de inversión sistemática, incluidas las de volatilidad, primas de riesgo alternativas y multi activo”, publica la entidad en un comunicado.
La inversión sistemática aplica un proceso de inversión disciplinado y consistente para aislar los sesgos emocionales y cognitivos en la toma de decisiones. A lo largo de los últimos cuatro años, BBVA AM ha transformado su proceso de inversión para adoptar los principios de las finanzas conductuales, disciplina que contempla los sesgos emocionales y cognitivos que afectan a la toma de decisiones económicas o financieras. Esta metodología de inversión, junto con la apuesta por la incorporación a las carteras de primas de riesgo alternativas, es lo que ha tenido en cuenta EQ Derivatives para conceder el premio al equipo de inversión sistemática del año.
“Estas personas han contribuido a una mayor educación entre inversores institucionales, gestores de cartera y traders, han estado a la vanguardia de la innovación y, en última instancia, han aportado una mayor liquidez a los mercados a nivel mundial”, señala la revista que hará entrega de los premios el próximo 12 de marzo en París.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Rafael Valera, consejero delegado, y Julián Pascual, presidente de la gestora Buy & Hold.. rafael valera y julian pascual
La gestora española Buy & Hold ha incrementado en un 40% sus activos gestionados en lo que va de año, hasta sumar los 200 millones de euros. En concreto, el patrimonio en fondos de inversión gestionados por la firma se ha elevado este año el 130%, hasta los 32 millones de euros. Al igual que ha crecido el patrimonio gestionado en sicavs, tanto por volumen captado como por revalorización, por encima de los 160 millones.
“Llevamos un 2019 muy positivo en nuestros productos, y somos optimistas con respecto al cierre del año gracias a los buenos resultados y a la política de comisiones bajas para nuestros clientes”, señala Julián Pascual, presidente de Buy & Hold.
A este respecto, la gestora recuerda que ha lanzado una segunda serie especial para su fondo de renta fija, B&H Renta Fija, en el que se comprometen a devolver todas las comisiones de gestión a aquellos clientes que permanezcan invertidos 24 meses y no hayan ganado dinero. El plazo de suscripción de esta serie especial concluye el próximo 31 de diciembre.
En un desayuno con periodistas, Rafael Valera, consejero delegado de la gestora española, explicó sus objetivos tras implantar sus fondos en Luxemburgo, que pasan por duplicar sus activos en solo tres años: “Prevemos que la próxima implantación de nuestros fondos en Luxemburgo nos permita duplicar el volumen de activos gestionados en los próximos tres años”, decía, poniendo el foco no en el volumen si no en la rentabilidad de los fondos que gestionan. El tercer socio y accionista destacado de la firma, que cuenta con oficinas en Madrid y Valencia, es el gestor Antonio Aspas, secretario del Consejo.
Por tipo de activo gestionado, el 53% del patrimonio de sus clientes está invertido en renta variable (106 millones de euros), frente a 58 millones en la estrategia mixtay 34 millones de euros en renta fija. En planes de pensiones tienen 1,5 millones.
Pixabay CC0 Public Domain. La mayoría de factores sanitarios, económicos y financieros favorecen un euro/dólar más fuerte en los próximos meses
Neuberger Berman ha anunciado el lanzamiento de Neuberger Berman Macro Opportunities FX Fund, que tiene como objetivo ofrecer rentabilidades positivas de entre el 5% y el 6% anual por encima del cash (antes de comisiones) aprovechando principalmente el valor relativo en las monedas del G10.
Según ha informado la firma, la estrategia de inversión del fondo se basa en “un proceso contrastado con un historial de generar rentabilidades con una baja correlación frente a la renta variable, renta fija e inversiones alternativas, lo que demuestra una resiliencia particularmente fuerte en condiciones adversas del mercado”.
Ugo Lancioni, responsable de gestión de divisas de Neuberger Berman, gestionará el fondo Neuberger Berman Macro Opportunities FX, con el apoyo adicional de un equipo especializado de cinco profesionales de la inversión. Según explica la gestora, Lancioni, que gestiona estrategias activas de divisas en Neuberger Berman desde 2008, ha generado históricamente rentabilidades absolutas en diferentes entornos de mercado. El proceso de inversión del fondo se rige por fundamentales, ya que utiliza un marco propio contrastado para analizar las oportunidades de valor relativo en las principales monedas mundiales.
El equipo aplica ponderaciones de factores discrecionales en los indicadores específicos de cada país, como el crecimiento, los flujos de capital, la estabilidad y la política monetaria. Este proceso permite al equipo determinar el valor fundamental de cada moneda, identificar cualquier posible dislocación de precios, comprender los factores del mercado y, posteriormente, decidir sobre las posiciones de inversión.
Dik van Lomwel, responsable de EMEA y América Latina en Neuberger Berman, ha señalado: “Puesto que continúa el entorno de baja rentabilidad, los inversores buscan cada vez más soluciones de inversión diferenciadas, capaces de generar rendimientos no correlacionados. El equipo de Lancioni gestiona cerca de 10.000 millones de dólares en estrategias activas de divisas y ha generado fuertes rentabilidades absolutas durante más de una década”.
Por su parte, Lancioni, responsable de gestión de divisas, explica que con el panorama geopolítico en constante cambio, “el mercado de divisas continuará brindando oportunidades de valor relativo, que buscamos aprovechar mediante un proceso de inversión fundamental disciplinado. Nuestra estrategia está diseñada para mostrar resiliencia en condiciones de mercado adversas y ofrece un complemento perfecto para las clases de activos tradicionales en las carteras de los inversores”.
Tras cuatro años dedicados a investigación y desarrollo tecnológico, Danel Capital EAF anuncia el asesoramiento de dos nuevos fondos de inversión, aplicando su metodología innovadora: Danel Tech y Smart US Equities. Danel Capital EAF es la primera entidad regulada por la CNMV en España que utiliza inteligencia artificial y Big Data para la toma de decisiones de inversión en renta variable.
“Tomar decisiones de inversión es cada vez más complejo en el entorno actual y requiere un nivel mayor de sofisticación, que ya no está al alcance de los gestores y fondos tradicionales”, comenta Tomás Diago, fundador de Danel Capital. “Más allá de las variables fundamentales, es necesario analizar miles de millones de datos de mercado para identificar las mejores oportunidades de inversión. Un análisis tan complejo solo es posible a través de la supercomputación y de algoritmos de inteligencia artificial”.
La Bolsa de Estados Unidos es la que ofrece la mayor cantidad de datos sobre las compañías cotizadas, además de tener el mejor ratio entre estabilidad y rentabilidad. Por este motivo Danel Capital ha decidido asesorar dos fondos cuyos universos de inversión están en la bolsa americana. En el caso de Danel Tech es el universo de las 250 empresas tecnológicas de mayor capitalización, mientras en el de Smart US Equities es el de las empresas del índice S&P 500.
El equipo multidisciplinar de Danel Capital de expertos financieros, matemáticos, físicos, data scientists y programadores especializados en Machine Learning, han desarrollado metodologías y algoritmos propietarios para el asesoramiento de Danel Tech y Smart US Equities. Estos algoritmos de inteligencia artificial analizan ya más de 5.000 millones de datos diarios y sugieren en cada momento del mercado los mejores valores en los cuales invertir, según los objetivos de cada fondo y con un control avanzado del nivel de riesgos.
“Nuestra tecnología nos permite incrementar enormemente la capacidad y velocidad en el análisis de activos, a la vez que eliminar el sesgo y la subjetividad que condicionan la toma de decisiones en la gestión tradicional”, comenta José Luis Álvarez, consejero y director de Inversiones de Danel Capital. “Pero no estamos ante una disrupción, sino una evolución. Los principios y fundamentos de la gestión de activos financieros están incorporados en todos nuestros algoritmos, modelos y metodologías de asesoramiento”.
Danel Capital ofrece, a través de los fondos Danel Tech y Smart US Equities, la posibilidad de acceder a nuevas metodologías de inversión, que ya utilizan los fondos de nueva generación en Estados Unidos. En la lista de los diez gestores de hedge funds más exitosos de los Estados Unidos en 2018, ocho de ellos llevan a cabo estrategias de inversión con soporte de la tecnología, tal como hace Danel Capital.
Danel Tech: las claves
Danel Tech es un fondo long-only, fully invested, de gestión activa, que invierte en el universo de las 250 empresas tecnológicas de mayor capitalización de la Bolsa de Estados Unidos, con una cotización bursátil mínima de 1.000 millones de dólares.
Los valores tecnológicos han ofrecido históricamente un mayor retorno respecto a los valores del resto de sectores. El índice de grandes empresas tecnológicas de la Bolsa americana, representado por el ETF “XLK”, ha obtenido una rentabilidad del 290% en los últimos 11 años, mientras en el mismo período la del índice S&P 500 ha sido del 170%.
El objetivo de Danel Tech es sacar el máximo rendimiento a esta tendencia de mayor retorno histórico de los valores tecnológicos, buscando superar al índice de referencia manteniendo un nivel de riesgo similar.
El asesor de Danel Tech es Tomás Diago, fundador de Danel Capital y emprendedor visionario del sector tecnológico europeo, que fundó una de las mayores compañías mundiales de Internet, Softonic, en 1997 con solo 22 años. Tomás Diago es hoy uno de los principales inversores y expertos en empresas tecnológicas, con una gran experiencia en inteligencia artificial.
Danel Tech es formalmente un compartimento del fondo Gestión Boutique II FI, cuya gestora es Andbank Wealth Management.
Smart US Equities: características
Smart US Equities FI es un fondo multisectorial, long-only, fully invested, de gestión activa, que invierte en las compañías que componen el índice S&P 500 de la Bolsa de Estados Unidos. Su objetivo es superar la rentabilidad del S&P 500, manteniendo un nivel de riesgo no superior al del índice.
El valor diferencial de Smart US Equities FI está en la tecnología de Danel Capital aplicada a la selección de activos, construcción y monitorización de carteras, que ofrece un importante salto cualitativo y cuantitativo respecto a la gestión tradicional de este tipo de fondos.
El asesor de Smart US Equities FI es José Luis Álvarez, licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales, Actuario, MBA por ESADE, consejero y director de Inversiones de Danel Capital, con más de 25 años de experiencia en el sector financiero. Ha trabajado, entre otras áreas dentro del sector, como gestor de carteras de renta variable y renta fija y consultor en áreas de Investment Consulting. José Luis Álvarez es colaborador académico en ESADE impartiendo cursos de Capital Markets & Portfolio Management.
La gestora del fondo Smart US Equities FI es Novo Banco Gestión.
Wikimedia Commons. Elecciones en el Reino Unido: los mercados se decantan por un resultado que reduzca la incertidumbre en torno al Brexit
Hoy los británicos pasan por las urnas en unas elecciones que pretenden desatascar el proceso del Brexit. “Nos acercamos a la hora de la verdad”, advierten los analistas de A&G. Desde la firma apuntan que, vistos los programas electorales de los dos principales partidos, “Johnson se ha convertido en el favorito del mercado”, ya que se ve al candidato conservador como el mejor antídoto contra la incertidumbre.
Según sostiene en su último análisis A&G, nadie duda que Boris Johnson sacará al Reino Unido de la Unión Europea, pero el mercado ya prefiere la salida que la incertidumbre”. Para Esty Dwek, jefa de estrategia de mercados globales de Natixis IM, “las encuestas tienen una victoria conservadora con la mayoría para aprobar el acuerdo de retiro de Boris Johnson, mientras que las encuestas han demostrado ser poco confiables, este sigue siendo nuestro caso base también. Esto permitiría que el período de transición comience en 2020, aunque no creemos que se acuerde un acuerdo comercial completo dentro de un año, lo que sugiere extensiones al período de transición”.
De cara a estos comicios, no todos los analistas lo ven tan claro. Stefan Kreuzkamp, director de inversiones de DWS, considera que la probabilidad de que el resultado nos traiga un parlamento indeciso es del 60%. “Un parlamento indeciso es aquel en el que ni un partido ni una coalición tienen mayoría absoluta. Esto sitúa la probabilidad de salida del Brexit en un 45%, y la probabilidad de un Brexit blando, por ejemplo, a través de una unión aduanera o una membresía en el Espacio Económico Europeo (EEE), en un 15%”, advierte.
Hasta que se conozcan los resultados esta noche, la incertidumbre está servida. “Las encuestas sugieren una clara mayoría de los Tories en las elecciones. Sin embargo, la complejidad del sistema electoral el británico, en el que el candidato con más votos en cada circunscripción es elegido, añade incertidumbre a esta aparente ventaja. Nuestra visión es que el resultado más probable es una pequeña victoria de los conservadores, que debería permitir que el acuerdo presentado por el primer ministro, Boris Johnson, saliera adelante y el Brexit sea aprobado dentro del plazo acordado, que expira el 31 de enero”, defiende David Page, responsable de análisis macro de AXA Investment Managers.
La gran pregunta es si con estas elecciones evita de forma definitiva una salida sin acuerdo. Según explica desde el Investment Desk de Bank Degroof Petercam, no necesariamente. “A corto plazo, un Brexit sin acuerdo sigue siendo posible si, después de las elecciones, un Parlamento dividido sin mayoría no puede aprobar un acuerdo de salida antes del 31 de enero. A largo plazo, las negociaciones sobre la futura relación prometen ser tan difíciles como las negociaciones sobre el acuerdo de salida. La amenaza de no llegar a un acuerdo, es decir, la ausencia de un acuerdo sobre las relaciones futuras tras el período de transición, puede ser una estrategia del Reino Unido para obligar a la UE a hacer concesiones durante las negociaciones. Cuanto mayor sea la victoria de los conservadores en las elecciones de diciembre, mayor será el riesgo de que esta estrategia continúe”, apunta en su análisis de la situación.
Próximos escenarios
Más allá del resultado de las elecciones, la pregunta que se hacen los analistas es qué ocurrirá después con el Reino Unido y cuánta resiliencia tendrá para no salir muy dañada de todo este proceso. Si secumple la previsión de Page, AXA IM estima que el PIB de Reino Unido podría crecer un 1,2% en 2020 y un 1% en 2021, reflejando una nueva desaceleración global que anticipamos que tendrá lugar en 2021. Bajo este escenario, consideran que el Banco de Inglaterra no tocaría los tipos en todo el año que viene.
Dado que la incertidumbre persistente sobre el resultado final, hemos trazado otros posibles escenarios. Page señala que el más negativo de todos sería aquel en el que los Tories son el mayor partido en el Parlamento, pero sin mayoría suficiente, sin conseguir aprobar el acuerdo del Brexit y sin que el Parlamento pueda forzar un segundo referéndum, lo que desemboca en una salida forzosa en enero de 2020.
“Otros dos escenarios posibles son que el partido conservador sea el ganador, de nuevo sin mayoría suficiente y se vea obligado a afrontar un referéndum confirmatorio del acuerdo. Si finalmente el acuerdo fuera aprobado en ese segundo referéndum, nuestra previsión económica no variaría demasiado del escenario central: crecimiento del 1% en 2020 y del 0,8% en 2021. Si en ese referéndum el resultado fuera revocar el Brexit, entonces creemos que el PIB podría crecer un 1,5% el año próximo y dos décimas más en el siguiente ejercicio”, añade Page.
En lo que todos coinciden es que el desenlace del Brexit afectará al sentimiento en y hacia el Reino Unido, lo que afectará a las inversiones. “Si bien resulta poco probable que repercuta en el resto del mundo y que desemboque en una recesión incluso si se diera un resultado considerado desfavorable. Aunque el desenlace del Brexit reviste importancia para el Reino Unido y sus vecinos más próximos, la contribución del país al PIB mundial solo representa del 3% del total”, matiza William Davies, director de inversiones para EMEA de Columbia Threadneedle.
En este sentido, Keith Wade, economista jefe de Schroders, se muestra optimista: “Es más probable que Reino Unido lleve a cabo una expansión fiscal”. En opinión de Wade, los dos partidos políticos principales están compitiendo por gastar más que el otro. A corto plazo, “los datos económicos del Reino Unido se han visto distorsionados por los efectos del Brexit, como ha ocurrido con los stocks de empresas. La economía británica, liderada por el consumo de los hogares, ha resistido bien, pero es probable que el crecimiento siga siendo moderado y que el Banco de Inglaterra se mantenga a la espera”, sostiene.
Por último Stephanie Kelly, economista política de Aberdeen Standard Investments, apunta que la libra está descontando noticias positivas. “Mi inquietud es que la realidad de un gobierno conservador que promueva la idea de que pueden llegar a un acuerdo sobre el Brexit en seis meses va a resultar difícil para los mercados porque introduce otra fecha límite, porque el Parlamento está menos respaldado en el tema del Brexit por diputados contrarios a la ley del no hay acuerdo y porque un acuerdo comercial sobre el Brexit no puede negociarse de manera realista en un espacio de tiempo tan corto”, concluye Kelly.
Además, en términos de inversión, desde Amundi añaden que, en base a las posibilidades de que gane un gobierno conservador, «creemos que la probabilidad de que se ratifique un acuerdo de Brexit es actualmente de aproximadamente el 80%». Como escenarios alternativos, la gestora apunta que también existe una posibilidad menor de que Reino Unido permanezca en la UE (15%) o de un Brexit duro (5%).
«Bajo el escenario principal, el rendimiento de los Gilt a 10 años podría aumentar desde los niveles actuales, permaneciendo por debajo del 1% a finales de 2020. Consideramos que todavía hay margen para que el PIB se recupere a corto plazo, aunque las perspectivas para el medio plazo son menos convincentes. En lo que respecta a la renta variable, un gobierno estable podría impulsar un nuevo rating del mercado británico, que actualmente cotiza con descuento en relación a los mercados de la UE y globales. Seguimos siendo positivos con las compañías más centradas en el mercado doméstico de Reino Unido: constructores de viviendas, acciones de consumo discrecional y compañías financieras», defiende Amundi en su último análisis.
Foto cedidaFoto: John Stopford, responsable del equipo gestor de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income de Investec AM. Foto: John Stopford, responsable del equipo gestor de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income de Investec AM
El mercado se encuentra en un punto de máxima incertidumbre y este extraño ciclo está al límite. En 2020, ya sea como esperan los mercados de acciones, se evitará caer en una recesión, o como temen los mercados de bonos, se entrará en una. En ese sentido, John Stopford, responsable del equipo gestor de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income de Investec AM, advierte a los inversores que sean audaces y se preparen para el negro, el blanco y el gris.
Pregunta: ¿Cuáles son las perspectivas para 2020?
Respuesta: Estamos en un punto de máxima incertidumbre. Seguimos sintiendo los efectos del endurecimiento de las políticas monetarias durante el año pasado. Claramente tenemos una gran cantidad de incertidumbre, que está afectando a las decisiones de inversión y gasto, vinculadas a cuestiones que van desde la guerra comercial entre Estados Unidos y China, hasta los disturbios en Hong Kong y el Brexit. Pero algunas de estos problemas muestran signos ligeramente más positivos en el margen y, claramente, la política se ha aliviado significativamente.
La pregunta ahora es: ¿se mantendrán el consumidor, los servicios y el mercado laboral durante el tiempo suficiente como para que las políticas monetarias expansivas y otras dinámicas más positivas entren en juego, o ya se están agrietando bajo el peso de un sector manufacturero, un comercio y una inversión más débil? ¿estamos entrando realmente ya en una recesión?
P: Entonces, ¿se trata de señales de fabricación débiles o señales robustas de los consumidores y del sector laboral?
R: Ha sido un ciclo interesante. Creo que, en última instancia, el mercado laboral está vinculado a las empresas, porque si las empresas están en apuros, no contratan, despiden. Lo mismo ocurre con los salaries. El mercado laboral se está doblando, se debilita, aunque todavía no se rompe. Si puede continuar aguantando, entonces creo que esas dinámicas más positivas pueden desarrollarse, pero está al límite. Muchos de los indicadores que observamos que tienden a anticipar cambios en la tasa de desempleo, más de la mitad de ellos se ven bastante débiles y amenazantes, pero aún no son decisivos y uno o dos de ellos todavía se ven bastante robustos.
Estamos en el borde. Nosotros, con suerte y probablemente, evitaremos entrar en una recesión, pero creo que ahora estamos en el máximo punto de incertidumbre. Pasarán unos meses, al menos, antes de que tengamos una mayor claridad, aunque claramente, el mercado de valores es esperanzador y tal vez el mercado de bonos nos está diciendo lo contrario, que está temeroso.
P: ¿Cuáles son los datos y oportunidades que ve en 2020?
R: Si lo aclaramos todo, creo que hay una gran oportunidad para ver algo de rotación. Es un ciclo inusual en el que normalmente, como en la mayoría de los ciclos recientes, la economía de Estados Unidos ha liderado y han sido Europa y Asia las que han estado siguiendo hasta cierto punto. Esta vez, debido a que el epicentro de la desaceleración ha sucedido en la producción y en el comercio, que es esencialmente en lo que Europa y Asia destacan, si tenemos un punto de inflexión ahí, son estas economías e industrias las que van a tener un buen desempeño.
Entonces, si evitamos la recesión y tenemos un aterrizaje y recuperación suaves, se tiene la oportunidad de cambiar el precio de los activos más cíclicos, de los activos no estadounidenses y hasta cierto punto probablemente de los activos financieros, porque la otra cuestión que probablemente también suceda en estas circunstancias es que la gente comenzará a revisar sus expectativas de precios y de política monetaria. Esto significa, esencialmente, que los rendimientos de los bonos aumentarán. Las curvas de rendimiento de los bonos podrían aumentar un poco simplemente porque el mercado de bonos en este momento está tratando de sopesar las probabilidades de que la Reserva Federal de Estados Unidos simplemente continúe rebajando tipos hasta llegar a cero, porque la economía es muy débil o porque se debilite aún más, o si sus acciones han sido simplemente una puntada en el tiempo. La Fed ha recortado tres veces, algo que es típico de mitad o de finales de ciclo. Puede que no necesite hacer más si la economía se debilita y finalmente se recupera.
P: ¿Cómo prepararse para unos resultados binarios en 2020?
Los inversores deberían tener exposición a estos dos resultados de manera diferente.
Una forma de cubrir sus propias apuestas es tener sus propias opciones. Las opciones ofrecen una recompense sesgada. Permiten participar en una dirección, pero no en la otra, por lo tanto, al alza y no a la baja. Hay un coste involucrado en esto, pero ahora ese coste no es caro. Dado el nivel de incertidumbre en el precio de las acciones, en particular en el mercado de renta variable, nos parece barato.
Creo que se debe diversificar adecuadamente y asegurarse de no se corre un nivel de riesgo excesivamente alto, sino que corre un nivel de riesgo más bajo de lo normal. Creo entonces que se debe buscar esas oportunidades que en los mercados ya se están valorando como malas noticias, por lo que como dije, algunas de las partes más cíclicas del mercado, oportunidades en acciones fuera de los Estados Unidos, potencialmente en el sector financiero y probablemente las oportunidades creemos que están más en las acciones que en otros activos relacionados con el crecimiento, como el crédito. Incluso cuando el ciclo se extiende, creo que todavía es demasiado tarde para el ciclo como para entusiasmarme con la deuda high yield.
La otra cuestión que ha comenzado a suceder es un ligero giro en el dólar. Por lo tanto, la excepción de Estados Unidos, donde Estados Unidos ha tenido un desempeño superior en serie y la Fed ha sido uno de los pocos bancos centrales capaz de endurecer su política monetaria, está cambiando. Estados Unidos ahora se está debilitando en relación con el resto del mundo, especialmente si se da un aterrizaje suave. Además, la Fed ahora está flexibilizando la política potencialmente de manera más agresiva que otros bancos centrales porque tienen menos margen para hacerlo. Por lo tanto, creo que no estamos buscando una debilidad significativa del dólar, pero el tipo de fortaleza persistente del dólar que ha sido un problema para el resto del mundo, creo que está mostrando signos de desvanecimiento.
Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock defiende que la inversión será estructuralmente más alta
El incremento de las valoraciones (múltiplos sobre beneficios) ha impulsado la mitad de la creación de valor en las operaciones de private equity en las que se invirtió a raíz de la crisis financiera mundial, según el informe de Bain & Company: “Integrating Due Diligence to Build Lasting Value”.
Según el análisis, que compara los resultados de las operaciones y las previsiones de los fondos para las inversiones realizadas en 65 operaciones de buyouts maduras desde la crisis financiera, el 71% de estas no obtuvieron los márgenes previstos en un promedio de 330 puntos básicos por debajo del pronóstico del modelo. Esta deficiencia ha sido enmascarada por el imprevisto incremento de las valoraciones, que compensó con creces el déficit en el crecimiento de los ingresos.
Las empresas private equity están fallando en las previsiones de los márgenes debido a los procesos demasiado aislados de due diligence, subraya el informe. Separar las preguntas sobre la estrategia de la compañía, sus capacidades comerciales o su estructura de costes limita la comprensión del comprador sobre cómo cada aspecto del negocio se relaciona con los demás.
El informe también destaca el desempeño de la industria private equity durante este ciclo. Según Bain & Company, los fondos de private equity lograron un aumento en el valor de la inversión en 2018, alcanzando un nuevo límite en el mejor tramo de cinco años de la historia de la industria con 2,5 billones de dólares de valor anunciado en las operaciones de buyout. Sin embargo, el incremento de las valoraciones ha sido el motor clave de la mitad de la creación de valor, según datos de Cepres. Además, con los múltiplos ya en máximos históricos y el inicio del enfriamiento de los mercados en todo el mundo, encontrar una manera de generar crecimiento y aumentar los márgenes será crucial para las empresas de private equity en los próximos años.
“La industria experimentó una tendencia muy fuerte de crecimiento y creación de valor en la última década. El crecimiento del mercado se ha visto favorecido por el aumento de las valoraciones en los últimos años, que es poco probable que continúe. Las empresas private equity que deseen capitalizar este impulso y generar valor en el futuro deben hacer due diligences en detalle antes de la compra. Los fondos que mejor lo hacen utilizan un enfoque integrado, diseñando el proceso desde el principio para construir una visión de 360 grados del potencial del target y evitando gaps de información al evaluar la fortaleza de la inversión”, comentó Cira Cuberes, socia del área de Private Equity de Bain & Company en la oficina de Madrid.
Para las empresas que buscan incorporar un enfoque integrado a su proceso de due diligence, el informe de Bain & Company identifica un camino a seguir que presta atención específica a tres áreas de interdependencias con el fin de realizar una evaluación única y unificada del potencial de valor:
Estrategia
Al evaluar la estrategia, el análisis advierte que hay que enfocarse en construir una perspectiva de mercado y evaluar la posición competitiva, mientras se identifican los puntos de inflexión del mercado o la compañía. Descubrir posibles disrupciones, como la tecnológica o la consolidación de proveedores, clientes o competidores, que pueden cambiar las fuentes de beneficios. Observar las oportunidades de colindancia, ya sean basadas en el segmento de los clientes, en la geografía o en el producto.
Operaciones
Evaluar las oportunidades para la reducción del capital circulante neto y la gestión de costes y la optimización de activos, todo mientras se buscan oportunidades para el rediseño en base cero es clave según Bain & Company. Diagnosticar si la tecnología actual de la organización y los sistemas de tecnologías de la información sirven para el futuro.
Excelencia comercial
Evaluar la efectividad de la fuerza de ventas mientras se mide la política de precios de la organización, el canal de ventas y la gestión de las oportunidades de categorías, apunta la gestora. Buscar formas de optimizar el marketing, aprovechando al máximo los nuevos canales digitales.
Una vez que se completan estas tres áreas de evaluación, se puede identificar una sola tesis de creación de valor. Sin embargo, el informe advierte que esta tesis no siempre apunta a una sola respuesta, sino que conduce a una comprensión matizada de las opciones.
“Una due dilligence integrada es la única forma de entender realmente cómo las acciones en ciertas palancas del negocio afectarán al resto y, lo más importante, hace que las empresas de private equity tengan éxito al detectar el camino más viable hacia la creación de valor nuevo. A medida que el incremento de las valoraciones comience a disminuir en los próximos años, las empresas que preparan sus estrategias de due diligence de forma integrada ahora obtendrán una ventaja competitiva mayor en el futuro”, añadió Cira Cuberes.
Según Bain & Company, cualquier operación que no esté respaldada por una mejora real en el negocio es probable que se vea presionada en los próximos años. La mayoría de las industrias están experimentando una rápida disrupción tecnológica de uno u otro tipo, lo que está cambiando las fuentes de beneficios y creando una nueva jerarquía de ganadores y perdedores. El continuo auge de las fusiones y adquisiciones puede cambiar drásticamente las suposiciones de negocio al consolidar una base de proveedores o dar a un cliente o a un competidor más poder en el mercado. Todo esto aumenta la probabilidad de que una empresa necesite alterar su estrategia, fortalecer las operaciones y administrar los costes de manera altamente interdependiente, advierte el informe.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Thomas Charvet, director general de Desarrollo Inmobiliario Comercial; Anne du Manoir, Directora de Recursos Humanos; Juliette Brisac, directora de operaciones; y Dominique Jones CEO y directora general de BNP Paribas REIM Italia.. BNP Paribas Real Estate amplía su Consejo de administración
BNP Paribas Real Estate amplía su consejo de administración y da la bienvenida a tres nuevos miembros. Con un total de 12 integrantes, se trata de un hecho que “refleja el deseo de la compañía de albergar una cúpula directiva más amplia, que incluya más líneas de negocio, funciones transversales y una orientación internacional”, explica la compañía.
Juliette Brisac se incorpora a BNP como miembro de la Junta directiva y directora de operaciones, a cargo de las funciones de finanzas, organización, compras, fiscalidad, informática, datos y control operacional permanente. Dominique Jones, por su parte asume nuevas funciones y es nombrada consejera delegada y directora general de BNP Paribas REIM Italia, además de seguir formando parte del Consejo de administración de BNP. Asimismo, Thomas Charvet, director general de desarrollo inmobiliario comercial, y Anne du Manoir, directora de recursos humanos, se unen al Consejo de administración de la gestora.
“La evolución de nuestra cúpula directiva está alineada con nuestras principales orientaciones estratégicas y nuestra creciente internacionalización, lo que nos permite reforzar nuestro posicionamiento en actividades clave como el Desarrollo Inmobiliario Corporativo y en lugares clave como Italia. Además, la gestión de nuestras funciones centrales, que constituyen nuestra razón de ser, respalda nuestra ambición como empresa líder de servicios inmobiliarios en Europa. Juliette, Dominique, Anne y Thomas cuentan con la plena confianza y el apoyo del Consejo Ejecutivo en sus respectivas misiones”, comentó Thierry Laroue-Pont, presidente del Consejo de administración y director general de BNP Paribas Real Estate.
A partir del 1 de enero de 2020, Dominique Jones será CEO y directora general de BNP Paribas REIM Italia. Con sede en Milán, su misión principal será reforzar las actividades de gestión de activos dentro de la plataforma paneuropea de BNP Paribas REIM y seguirá ejerciendo como miembro del Consejo de Administración de BNP Paribas Real Estate.
Jones es licenciada por la Sciences Po Paris y comenzó su carrera como auditora en Arthur Andersen y The Chase Manhattan Bank. Se incorporó al Grupo BNP en 1983 en la división de grandes corporaciones. De 2010 a 2013, Dominique fue directora de cumplimiento y control permanente de BNP. En febrero de 2013, fue nombrada directora de operaciones financieras, TI, desarrollo corporativo, organización, compras, medio ambiente laboral y asuntos fiscales. En julio de 2014, se convirtió en miembro del consejo ejecutivo de BNP.
Desde el 14 de noviembre, Juliette Brisac, Thomas Charvet y Anne du Manoir forman parte del Consejo de administración de BNP. Brisac es diplomada por la Universidad de París I Panthéon-Sorbonne y comenzó su carrera como analista en la Caisse des Dépôts et des Consignations en 1987. Se incorporaría a BNP dos años más tarde. En 2005 se conviertió en directora financiera de la división de Servicios Financieros Internacionales (IFS) de BNP Paribas, que posteriormente pasaría a denominarse Investment Solutions y, más tarde, fue nombrada directora de operaciones y finanzas de 2013 a 2015. Desde entonces, Brisac ha sido directora de operaciones de BNP Paribas Securities Services, a cargo de finanzas, tesorería ALM, desarrollo corporativo, control permanente, compromiso corporativo, así como de proyectos transversales y regulatorios.
Thomas Charvet, fue nombrado director general de desarrollo inmobiliario corporativo en 2018. Desde 2006 trabaja en BNP, donde ha sido director general adjunto en Francia y director general de la filial en Reino Unido, donde desarrolló la sede de Google en Londres. En 2018, Charvet asumió el cargo de director general de desarrollo inmobiliario corporativo en Francia y desarrolla las filiales de promoción internacionales. Tiene un graduado en ESTP y un Máster en finanzas por la Universidad de Paris-Dauphine.
Anne du Manoir, comenzó su carrera de recursos humanos en el grupo LVMH antes de incorporarse a la compañía de software InfoVista en el año 2000. De 2007 a 2010, fue directora de recursos humanos de Hábitat Francia y, posteriormente, sería directora general de recursos humanos de AXA IM. En 2012, se incorporó a BNP como directora de recursos humanos para Francia. Cinco años más tarde, du Manoir sería nombrada responsable del departamento de Recursos Humanos de BNP a nivel internacional. Du Manoir tiene un máster en Gestión de Recursos Humanos en Ciffop (Universidad de París-II) y un máster en Información y Comunicación en Celsa.
Pixabay CC0 Public Domain. Entretenimiento educativo (edutainment): una revolución digital en la educación
El rápido desarrollo de las tecnologías digitales y la innovación están cambiando drásticamente la manera en la que las personas se comunican, hacen negocios, compran, pasan su tiempo libre y se ganan la vida. Esta denominada «revolución digital» también ha propiciado nuevas formas más económicas, agradables y efectivas de educar a las personas, lo que ha redefinido por completo nuestra percepción de lo que es la educación, quién la imparte y de qué manera.
La digitalización en curso de la sociedad y la difusión de la automatización están modificando los perfiles laborales, lo que conlleva la necesidad de reciclarse y mejorar las competencias permanentemente. Las tecnologías y las soluciones innovadoras contribuyen a abordar estas necesidades, al brindar la flexibilidad necesaria para formarse en cualquier momento y lugar: una cualidad sumamente necesaria en un mundo en el que muchas personas experimentan dificultades para conciliar adecuadamente su exitosa trayectoria profesional con sus responsabilidades familiares. Estas formas innovadoras de impartir educación también despiertan un interés considerable entre los millennials, que son grandes conocedores de la tecnología y constituyen una de las generaciones más numerosas de la historia. Los millennials, a los que a menudo se denomina “nativos digitales”, manifiestan una marcada preferencia por los servicios online que permiten seleccionar el contenido a la carta, como Airbnb, Netflix o Spotify, y esperan el mismo tipo de servicio y flexibilidad a la hora de adquirir nuevos conocimientos.
¿Por qué abogar por el entretenimiento educativo?
Las personas desarrollan habilidades y adquieren conocimientos mejor cuando se implican activamente en el proceso de aprendizaje. El entretenimiento educativo, también conocido como “eduentretenimiento”, incorpora las soluciones, contenido, sistema y herramientas del mundo de los medios digitales y el entretenimiento al modelo educativo. Estas innovaciones explotan las estructuras del pensamiento humano, al recurrir a una interacción lúdica y a sistemas de lógica y recompensa para maximizar la implicación y el entretenimiento de los estudiantes, mejorando así tanto el proceso de aprendizaje como su calidad.
Basado en la obra de Van Dam N.H.M., «The E-Learning Fieldbook», editorial McGraw-Hill, año 2003.
La educación es un derecho humano fundamental que contribuye a la erradicación de la pobreza y la desigualdad. Recibir una educación abre la puerta a disfrutar de oportunidades profesionales que de lo contrario resultaban inaccesibles y guarda una correlación directa con la obtención de salarios más elevados, con tener una mejor salud y con sentirse globalmente satisfecho con la vida. Un gran número de estudios también han identificado una vinculación clara y positiva entre el número de años que una población pasa en las escuelas de media y el producto interior bruto. Garantizar una educación inclusiva y equitativa y promover oportunidades de aprendizaje para todos durante toda la vida es uno de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.
A pesar de los considerables beneficios de la educación para el bienestar de las personas y de la sociedad en su conjunto, un gran número de lugares en el mundo siguen teniendo un acceso muy limitado a la educación. Afortunadamente, la innovación disruptiva brinda herramientas para abordar algunos de los problemas más acuciantes del enfoque tradicional a la educación, como el incremento desbocado de los costes, la escasa accesibilidad a la educación y la limitada eficacia de la misma. La rápida evolución de la tecnología digital y las soluciones innovadoras ofrecen el potencial de transformar profundamente el sector educativo, reducir costes, mejorar la calidad y ampliar el acceso a la educación en todo el mundo.
Las soluciones digitales resultan especialmente pertinentes para llegar a los estudiantes situados en las regiones más recónditas del mundo, y ello con un coste muy inferior al que normalmente conllevarían las metodologías tradicionales de enseñanza y aprendizaje. De este modo, permiten que la educación resulte más económica y accesible para las personas en cualquier región del mundo.
Explotar el enorme potencial del entretenimiento educativo
Observamos nuevos grupos de empresas innovadoras que han decidido afrontar este desafío y crear oportunidades prometedoras para los inversores a largo plazo en el ámbito de la educación lúdica. La educación es uno de los sectores de mayor tamaño e importancia de la economía mundial pero, en la actualidad, tan solo un 2% de los 5 billones de dólares invertidos al año en educación en todo el mundo se destina al canal digital. Esta tendencia está comenzando a cambiar. Según EdTechXGlobal, el mercado internacional de tecnología educativa registrará una tasa de crecimiento anual compuesto del 17% para 2020, por lo que alcanzará los 252.000 millones de dólares. Esta tendencia a largo plazo genera una gran oportunidad de negocio para las empresas rentables y de rápido crecimiento que ofrecen servicios innovadores, contenido digital, herramientas y sistemas diseñados para transformar el sector educativo. Se trata de una interesante oportunidad para los inversores a largo plazo que buscan exponerse a esta temática de crecimiento a largo plazo mientras se encuentra en sus fases iniciales de desarrollo.
“La educación es el arma más poderosa que puedes usar para cambiar el mundo”, Nelson Mandela
Tribuna de Kirill Pyshkin, gestor del fondo Credit Suisse (Lux) Edutainment Equity
Pixabay CC0 Public Domain. Acceso a motores únicos, flexibilidad y prima de iliquidez: ventajas de la deuda privada frente a la pública
Con los tipos de interés en niveles históricamente bajos, la deuda inmobiliaria comercial, la deuda de infraestructuras y la deuda corporativa son cada vez más atractivas, pero no solo porque sus yields sean potencialmente más altos. En este artículo, comparamos la deuda privada con la pública y resaltamos algunos beneficios de invertir en la primera.
Acceso a motores únicos
Una de las ventajas de la deuda privada es que permite invertir en mercados que de otra forma no serían accesibles. Por ejemplo, en infraestructuras, puede ofrecer acceso a segmentos como las energías renovables. En Reino Unido y Europa, los proyectos de renovables suelen estar respaldados por subsidios gubernamentales que los salvaguardan frente a las fluctuaciones en los precios de la energía. Y lo que es más importante: la compañía puede utilizar los pagos por la energía que ofrece para crear un flujo de caja estable para los inversores.
Algunas empresas de servicios públicos cotizadas también cuentan con proyectos de renovables, pero sus negocios son tan extensos que exponen a los inversores a fluctuaciones en el precio de la energía y a los cambios en los precios minoristas. Al incluir proyectos renovables en sus carteras, los inversores pueden obtener exposición potencial a motores que son más idiosincráticos y que están menos ligados al ciclo económico, para diversificar así las fuentes de rentabilidad. Los retornos no se ven influenciados por los cambios en los precios, sino por factores ambientales y riesgos tecnológicos específicos del proyecto.
Acceso a emisores más pequeños
La deuda inmobiliaria comercial en los mercados privados suele englobar uno o algunos activos en diferentes regiones en Reino Unido. Los motores subyacentes del mercado varían en función del sector y de la localización. Una oficina en una ubicación prime en Londres tiene motores económicos diferentes a un parque industrial en el norte de Inglaterra. La deuda comercial inmobiliaria nos permite invertir en emisores pequeños o menos comunes con activos únicos. Estas compañías no suelen buscar financiación en el mercado público de bonos.
Influencia directa
Los inversores en deuda privada pueden tener una influencia mucho mayor en la negociación y estructuración de la deuda, ya que esas inversiones suelen hacerse a la medida de las necesidades específicas del activo o de la compañía que está siendo financiada. Además, suelen tener algún tipo de cláusula financiera, como puede ser un determinado nivel de deuda o de rentabilidad que, si se incumple, alertaría a los inversores y les permitiría intervenir para evitar problemas.
Estructura de la deuda y valores de recuperación
Cerca del 95% de las emisiones del mercado público de bonos no están aseguradas por activos que podrían ser vendidos para repagar a los inversores en el caso de que se produjese un impago. En los mercados privados de deuda, casi todas las emisiones están aseguradas, por lo que se reduce el riesgo para los inversores.
Si se produce un impago, los valores de recuperación para los activos privados suelen ser mucho más elevados que los de los mercados públicos. Concretamente, un bono corporativo privado tiene un valor de recuperación de cerca del 80%, mientras que el de uno público no asegurado es del 50%.
Flexibilidad en la negociación
Un bono puede ser vendido a muchos participantes en el mercado. Las operaciones privadas implican a muchas menos partes –normalmente el prestatario y/o un pequeño número de inversores-, lo que aporta un margen considerable en las negociaciones. Por tanto, si un inversor tiene un determinado requisito, puede trabajar con el prestatario para gestionarlo.
Ratings
Los bonos públicos suelen contar con el rating de agencias de calificación, lo que da a los inversores una idea de su calidad y su riesgo. Por el contrario, la mayoría de la deuda privada carece de dichos ratings: corresponde al inversor o al gestor llevar a cabo el análisis dentro de la valoración del crédito. Pero eso también significa que menos inversores podrán participar en la deuda, por lo que hay menos competencia. Además, esta realidad alienta un enfoque más prudente respecto a la gestión del riesgo, que depende de un análisis robusto de la deuda, lo que contrasta con los mercados públicos de bonos, que suelen depender de las agencias.
Compensación por la iliquidez
Los bonos públicos se negocian de forma activa, lo que hace que los precios de mercado estén disponibles inmediatamente; mientras que los activos privados no suelen negociarse de manera regular, por lo que no existen precios de mercado inmediatos para ellos. En cambio, se valoran a un “coste amortizado” o mediante el cálculo de su “valor justo”.
La deuda privada y otros tipos de activos ilíquidos suelen pagar yields más elevados para compensar a los inversores el hecho de que no puedan liquidar de forma inmediata una posición. Este potencial retorno extra frente a los bonos públicos comparables se conoce como “prima de iliquidez”.
Conclusión
La inversión en deuda privada ofrece muchas potenciales ventajas: yields más elevados, seguridad, flexibilidad e influencia sobre la estructura del activo, y el derecho a intervenir si surgen problemas. También puede mejorar la diversificación de la cartera, al ofrecer exposición a motores idiosincráticos diferentes.
Estas ventajas conllevan un pero. La falta de un mercado en el que operar de forma inmediata limita la capacidad de los inversores para cambiar las posiciones rápidamente. Por tanto, es fundamental invertir solo en activos bien estructurados que estén gestionados de forma profesional y que hayan pasado por un proceso de valoración crediticia.
Tribuna de Marianne Zangerl, directora de inversiones de Aberdeen Standard Investments
