Cómo integra NN IP los criterios ASG en las inversiones en renta variable europea

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Matthew Huston
Foto cedida. Matthew Huston

Europa lleva un tiempo a la cabeza de la inversión responsable, lo que hace que los inversores en renta variable europea afronten desafíos únicos. La política regulatoria es clave en una región fuertemente legislada. Con ello en mente, NN Investment Partners integra los criterios ASG en los procesos de inversión del 66% de sus activos bajo gestión, con el objetivo de mejorar los retornos ajustados al riesgo al tiempo que contribuye a crear un mundo más sostenible.

En este artículo, su director de renta variable europea, Maarten Geerdink, y el analista senior de inversiones en materiales y miembro del Controversy and Engagement Council de la gestora, Matthew Huston, responden a una serie de preguntas la aplicación de los factores ASG en la inversión en acciones europeas.

¿Cómo incorporan el análisis ASG en su proceso de selección de valores?

Creemos firmemente que no debería ser un proceso simplificado que se aplique de forma indiscriminada, por lo que optamos por un enfoque bottom-up que incorpora las consideraciones ASG de manera específica en cada activo. Utilizamos esa información para establecer nuestra calificación de acciones y el objetivo de precios.

Nuestro objetivo es generar un rendimiento extraordinario, o alfa, para nuestros clientes. Buscamos lograrlo a través de la construcción de una visión exhaustiva que aborde los activos desde distintas perspectivas. Después de excluir las empresas que no cumplen los criterios, analizamos cómo los factores ASG influencian el precio de los activos, con el fin de evitar riesgos a la baja o bien aprovechar una oportunidad. Nos movemos por la creación de alpha, por lo que observamos estos factores desde la perspectiva de cómo pueden potenciar o perjudicar a los retornos.

La combinación de la calificación de un activo, el objetivo de precio y los comentarios de los analistas, apoyados en reuniones habituales entre analistas y gestores de carteras, nos permiten generar un proceso exhaustivo e iterativo para la selección de activos.

¿Qué tipos de datos ASG utilizan y cómo los analizan?

A la hora de articular nuestro análisis general, utilizamos datos de proveedores ASG (como las puntuaciones Sustainalytics) para guiar nuestras calificaciones y objetivos de precios. Como los informes y la transparencia se han incrementado de manera significativa en los últimos años, ahora es mucho más fácil distinguir entre las empresas.

Incluimos también el mayor número de datos prospectivos para estimar los riesgos e incorporamos los resultados de nuestras actividades de ‘engagement’, señalando qué empresas necesitan integrar los factores ASG de forma exitosa.

¿Cómo equilibran su valoración de los factores ambientales, sociales y de gobernanza? ¿Priorizan alguno?

NN IP utiliza una definición estricta de la integración ASG, en la que cada decisión de inversión debe cumplir con los criterios A, S y G. La clave para equilibrarlos reside en el desarrollo de nuestra experiencia y nuestros propios instintos, que se sostienen por nuestro amplio marco de referencia de sostenibilidad. El objetivo general es asegurarnos de que el modelo de negocio sea sostenible.

Vemos la gobernanza como un elemento dominante, ya que una gobernanza fuerte o débil también informa sobre qué piensa una empresa de los factores ASG y de sus accionistas, empleados y clientes. A la hora de construir un caso de inversión, nos dirigimos hacia aquellas empresas que pueden demostrar su voluntad de realizar sacrificios a corto plazo para lograr ganancias a largo plazo.

¿Cómo se comprometen con las empresas en sus carteras de renta variable?

Hemos comprobado que la mejor manera de comprometerse con las empresas es simplemente hablando con ellas, idealmente en numerosas ocasiones. También descubrimos que hacer preguntas indirectas sobre su filosofía y procesos es la mejor manera de hacer que las empresas se abran. Muchas empresas reconocen que incorporar consideraciones ESG les ayuda a mejorar su modelo de negocio y se benefician de nuestros comentarios.

También participamos mediante la votación, en colaboración con el equipo de Inversión Responsable. Además, tenemos una estrategia ‘engagement’ de controversia, subcontratada a Sustainalytics, y nos comprometemos con empresas sobre temas específicos. También reconocemos el poder de la acción colaborativa para inspirar el cambio, por lo que somos parte de iniciativas como Climate Action 100+, que se compromete con las 100 principales firmas emisoras de carbono del mundo; dentro de esto, NN IP lidera el compromiso con las principales empresas del sector químico europeo.

Para mantener actualizado nuestro análisis de las acciones y registrar los temas ASG discutidos en las reuniones, utilizamos una plataforma de investigación desarrollada internamente que también nos permite crear una línea de tiempo de lo que pensamos sobre una empresa o un sector.

¿Qué mejoras han visto en la manera en la que las empresas incorporan los criterios ASG? ¿Qué tendencias afectan a las inversiones en renta variable europea?

Hemos visto desarrollos significativos en la inversión responsable en todos los sectores, y esperamos que estas tendencias continúen. Las consideraciones ASG ahora son parte integrante de la vida cotidiana, tanto para las empresas como para los inversores, y ninguna estrategia puede optar por no tenerlas en cuenta.

Los inversores en renta variable europea deben ser conscientes de cómo el panorama social y político de Europa está impulsando a las empresas a cambiar sus modelos de negocio, como por ejemplo con el endurecimiento de las regulaciones de la UE sobre el uso de plásticos.

Muchas empresas europeas necesitarán adaptarse mejor para ajustar sus modelos de negocio en respuesta a la presión social y política más rígida sobre el comportamiento corporativo y la presentación de informes, ya que los consumidores buscan asegurarse de que los productos que compran provienen de una cadena de suministro confiable. Aquellas que adopten este cambio tienen el potencial de eclipsar a sus pares, particularmente a medida que transitamos hacia una «nueva economía» construida en torno a una mejor eficiencia energética.

¿Llegará la gestión pasiva a tener comisiones cero?

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Con una comisión media del 0,15% y ante la perspectiva de que los tipos de interés continuarán bajos durante algún tiempo, las principales firmas de vehículos pasivos no descartan un escenario en el que estos productos, que se limitan a replicar índices bursátiles, carezcan de comisiones.

«En los últimos tres años los costes de la gestión pasiva han bajado un 7% frente al 3% que han bajado las comisiones de la gestión activa. Que haya esta guerra de precios es, sin duda, bueno para el inversor», ha afirmado Juan San Pío, director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica, durante el reciente Morningstar Investment Conference 2019 celebrado en Madrid.

Sin embargo, a la hora de hablar de coste cero hay que tener en cuenta que el coste total del ETF va más allá de la comisión de gestión y hay otros muchos factores que afectan a su eficiencia. De hecho, según San Pío, «el coste que hay que analizar es el tracking difference, donde está incluido el TER, pero también otros factores que afectan a la eficiencia del producto».

En opinión de Ana Concejero, responsable de SPDR ETFs en España, está claro que todo el mercado puede operar a coste cero y pone como ejemplo el mercado estadounidense, donde el peso de la gestión pasiva es mucho mayor que en Europa. «La evolución del mercado americano nos lo dice. Es un mercado muy competitivo, con bajos márgenes y que ha pretendido fidelizar al cliente con estos precios para venderle otros servicios como el asesoramiento», ha explicado. Según esta experta es importante, sin embargo, identificar qué se sacrifica con la rebaja de costes.

Para Aitor Jauregui, responsable de negocio de BlackRock Iberia, lo importante en el negocio de la gestión indexada es diferenciar el uso que se hace de los vehículos. «Los usos de los ETFs son muy diversos y actualmente se están utilizando mucho para gestionar la liquidez en los fondos multiactivo ante una eventual salida de dinero. En función del uso que se les dé a los vehículos indexados, las comisiones de gestión podrían variar», ha señalado.

Además, para Jauregui, a la hora de establecer comisiones en la gestión indexada la escala se convierte en «algo muy importante» y «hay diferentes números para estipular a partir de qué cantidad una gestora de ETFs es rentable».

¿Puede servir un ETF para invertir a largo plazo?

Para la mayoría, el ETF es un vehículo de inversión destinado a la operativa intradía, pero la realidad es que el 60% está en inversiones a largo plazo. Como explica San Pío, «en 2019 las inversiones tácticas han superado por muy poquito a la inversión a largo plazo, pero se debe a que es por el lanzamiento de productos más tácticos, por el propio desarrollo de la industria y la gama de productos».

El 90% del negocio de ETFs se concentra actualmente en inversores institucionales, gestoras, fondos de pensiones y banca privada. «Si un inversor profesional lo utiliza debería estar más al alcance de todos los inversores y el hecho de que no son fiscalmente traspasables está en el origen del poco éxito que tienen todavía entre los inversores minoristas», ha explicado César Muro, especialista de inversión de DWS. Para Concejero, de hecho, el asunto de la fiscalidad «nos pone a la zaga de la digitalización de la inversión».

La industria, no obstante, destaca la principal ventaja del producto en los momentos en que el mercado entra en pánico. «Cuando hay un incendio, la primera puerta que se abre es la del ETF», concluye Muro.

Cobas se convierte en la primera gestora española en obtener la certificación B Corp

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Pixabay CC0 Public Domain. Cobas se convierte en la primera gestora española en obtener la certificación B Corp

Cobas Asset Management se convierte en la primera gestora española en obtener la certificación B Corp. Esta etiqueta, otorgada por la fundación B Lab Spain, reconoce a aquellas empresas capaces de cumplir con estándares de desempeño social y ambiental, transparencia y responsabilidad empresarial, según informó en un comunicado.

Así, la gestora liderada por Francisco García Paramés entra formar parte de una comunidad de más de 3.200 empresas a nivel mundial como Danone, The Guardian, Triodos Bank, Ecoalf o el banco suizo Lombard Odier que utilizan su poder de mercado para desarrollar una economía más inclusiva y sostenible.

La certificación B Corp mide el desempeño de la gestión en el conjunto de la empresa y cubre cinco áreas de impacto clave: gobernanza, trabajadores, comunidad, medio ambiente y clientes.

“Estamos encantados de dar la bienvenida a Cobas AM a la comunidad de B Corp. Esta comunidad trabaja para reducir la desigualdad, respetar y regenerar el medio ambiente y crear empleos de alta calidad con dignidad y propósito. Cobas es un nuevo miembro de la comunidad B Corp, que demuestra con su ejemplo cómo se pueden alcanzar estos resultados”, asegura Pablo Sánchez, director ejecutivo de B Lab Spain.

Para obtener esta calificación, las compañías deben proporcionar evidencias de prácticas social y ambientalmente responsables, incluidos el suministro de energía, el uso de agua y residuos, el trato a los empleados, la diversidad y la transparencia corporativa. Además, la firma ha de incorporar legalmente su compromiso con el propósito social en los estatutos de la compañía.

GVC Gaesco analiza en Barcelona las perspectivas financieras para este año

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Pixabay CC0 Public DomainBarcelona/España. barcelona

El próximo 15 de enero GVC Gaesco celebra, en Barcelona, su tradicional conferencia para analizar las perspectivas financieras para 2020. ¿Qué nos depara la bolsa en 2020? Un año brillante o tres años de crecimiento.

Bajo esta premisa, Mª Àngels Vallvé, fundadora y presidenta del Grupo GVC Gaesco, Enrique García, CEO del Grupo GVC Gaesco, Jaume Puig, CEO y CIO de GVC Gaesco Gestión, y Víctor Peiro, director general de análisis de GVC Gaesco Valores, analizarán las claves, tendencias y oportunidades más importantes para invertir el patrimonio.

El acto tendrá lugar en el Auditorio AXA de Barcelona (Av. Diagonal, 547, Barcelona), el 15 de enero a las 18:30 horas y se ruega confirmación de asistencia previa.

Pueden apuntarse en este link.

Andbank España incorpora dos agentes en Barcelona y consolida su red en Cataluña

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Foto cedidaDe izquierda a derecha, Segundo García Peña y Xavier Casabón.. andbank

Andbank España, entidad especializada en banca privada, continúa ampliando su red de agentes financieros en Barcelona con la incorporación de Segundo García Peña y Xavier Casabón.

Segundo García Peña cuenta con una trayectoria profesional en banca privada de más de 12 años. Se incorpora al equipo de Andbank España después de formar parte de la división de banca privada de Banca March en Barcelona.  Anteriormente, se formó como profesional y desarrolló su actividad en  Banco Urquijo y en  Sabadell Urquijo Banca Privada.

Es licenciado en Economía con Master en Mediación y Asesoría Financiera por la Universidad de Barcelona. Tiene diversos postgrados en Negocio Bancario por la UPF, postgrado en Tesorería y Mercados Financieros por el IEB y de Economía Financiera por la Universidad de Barcelona. Superó el CFA Level I, dispone  la Certificación profesional EFA nivel II y la Certificación de Seguros nivel II.

Por su parte, Xavier Casabón proviene de la división de altos patrimonios de Caixa d’Enginyers. Tiene una experiencia profesional de 27 años en los que ha ocupado diversos cargos de responsabilidad dentro de la entidad.

Casabón es master en Dirección Bancaria por la Universidad Pompeu Fabra, cuenta con diversos postgrados como el de Análisis y Gestión de Riesgo de Créditos de Empresas, Banca y Servicios Financieros por la misma universidad y la Certificación EFA.

Las nuevas incorporaciones se unen a la red de agentes financieros de Andbank España, una de las más especializadas en banca privada y gestión de patrimonios con cerca de 105 agentes en todo el territorio nacional.

Según Andrés Recuero, director del área de Agentes de Andbank España, “que se unan a nosotros perfiles como el de Segundo García y  Xavier Casabón nos permite reforzar nuestra red en uno de los mercados estratégicos para esta entidad¨.

Por su parte, Luis Ignacio Crespo, subdirector del área de agentes de Andbank España, apunta que “la entidad ha tenido la oportunidad de comenzar a colaborar con diez nuevas agencias en estos dos últimos años; estas incorporaciones suponen un paso clave en nuestra apuesta por un servicio diferencial y profesional.”

Casi un tercio de las reclamaciones resueltas por la CNMV en 2018 se referían a instituciones de inversión colectiva

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La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha publicado la Memoria de Atención de Reclamaciones y Consultas de los Inversores correspondiente a 2018. Este informe recoge la actividad realizada por el supervisor en la resolución de las reclamaciones y quejas de los inversores sobre las entidades y productos con los que operan y de atención a las dudas y consultas en general.

El Servicio de Reclamaciones de la CNMV resolvió 1.045 reclamaciones en 2018, número muy similar al de 2017. El número de expedientes nuevos registrados en el Servicio de Reclamaciones de la CNMV fue de 1.018, un 2% más que el año anterior.

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Resultado final de la tramitación

Sobre el resultado final de la tramitación de las reclamaciones, de los 590 expedientes de reclamación que concluyeron con informe final motivado (84,6 % de los tramitados), los reclamantes obtuvieron un informe favorable a sus pretensiones en el 59,8% de los casos, 5,6 puntos por encima del año anterior.

De los casos en que el informe final fue favorable al reclamante, el porcentaje de aceptación de los criterios del Servicio por parte de los SAC de las entidades fue el 57,2%, consolidándose el alto nivel de aceptación de 2017 y multiplicándose por ocho en los últimos cinco año ya que en 2014, las entidades solo siguieron el criterio del Servicio de Reclamaciones de la CNMV en un 7,3% de los casos.

Consultas de los inversores

En el ejercicio 2018 los inversores realizaron a la CNMV 10.772 consultas sobre los mercados de valores y su funcionamiento, frente a 11.199 en 2017, descenso que se explica por el efecto en 2017 de la resolución del Banco Popular. 9.559 de ellas se recibieron por vía telefónica (a través del centro de llamadas), 436 por correo postal y 777 a través del formulario de la sede electrónica de la CNMV.

Los inversores presentaron consultas sobre cuestiones vinculadas a la coyuntura de los mercados o a determinados acontecimientos (DIA, Abertis, modificación del precio mínimo de cotización de determinados valores en el sistema de interconexión bursátil -SIB-, entre otros) así como consultas relativas a datos disponibles en los registros oficiales de la CNMV y sobre sus funciones y servicios.

Procedencia y tipo de reclamaciones

Los inversores que acudieron al Servicio de Reclamaciones fueron en su mayoría residentes en Madrid (216), seguidos a cierta distancia por los residentes en Andalucía, Cataluña y la Comunidad Valenciana. El 85,9% de las reclamaciones se refirieron a las entidades de crédito nacionales.

Durante 2018 se resolvieron 697 expedientes de reclamación que habían sido admitidos a trámite por el Servicio de Reclamaciones, un 5,1% más que el año anterior. En cuanto al tipo de producto reclamado, casi un tercio de las reclamaciones resueltas se referían a instituciones de inversión colectiva, mientras que las restantes aludían a otro tipo de valores, como instrumentos de capital, bonos u obligaciones y derivados financieros.

Respecto a los motivos de las reclamaciones, las cuestiones más reclamadas fueron las relativas a la información facilitada sobre el producto después de su contratación (26,4 %), las órdenes de compraventa de los productos (20,4 %) y las comisiones cobradas por las entidades (17,3 %).

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Reducción de plazos de respuesta

El plazo medio de resolución de reclamaciones tramitadas con informe final motivado (favorable o desfavorable) fue de 106,4 días, lo que supone una reducción del 14,2% respecto a los 121,5 días de 2017. El resto de plazos de tramitación también se acortaron en el pasado ejercicio.

En la memoria se analiza el comportamiento del sector y se publican seis ránkings de entidades: por número de reclamaciones resueltas, por plazo de lectura de la notificación de apertura de la reclamación, por plazo de contestación a la petición inicial de alegaciones, por número de allanamientos y avenimientos, por porcentaje de actuaciones posteriores comunicadas tras pronunciamientos favorables al reclamante, por porcentaje de aceptación de criterios o rectificación tras pronunciamientos favorables al reclamante.

Criterios de actuación de la CNMV

En la Memoria se recogen, por tercer año consecutivo, los criterios que la CNMV sigue para la resolución de las reclamaciones en los distintos temas: reclamaciones sobre mera ejecución/comercialización, sobre asesoramiento/ gestión de carteras, sobre información previa a la compra de valores, de IICs, y sobre información posterior de valores y de IICs. También se abordan con detalle los criterios aplicados a las reclamaciones sobre órdenes de valores, suscripciones y reembolsos de IICs, comisiones, testamentarías, titularidad, así como los criterios de las reclamaciones sobre el funcionamiento del SAC y defensor del cliente de las entidades.

Con la inclusión de esta información, el informe, además de servir como instrumento de transparencia sobre la actividad de la institución, constituye una guía pormenorizada, sistemática, práctica y actualizada de las pautas que sigue el Servicio de Reclamaciones en sus resoluciones. Adicionalmente, al detallarse los criterios aplicados tanto en reclamaciones resueltas con informe favorable al reclamante como desfavorable, es posible identificar no sólo las malas prácticas llevadas a cabo por las entidades reclamadas sino también actuaciones que se consideran correctas.

 

Los ETFs destacan como una de las soluciones preferidas para la inversión responsable

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Los 2020… ¿la década ASG?
Pixabay CC0 Public Domain. Los 2020… ¿la década ASG?

La inversión responsable suscita un interés cada vez mayor, ya que los inversores se han dado cuenta de la importancia de los desafíos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG). Una tendencia que afecta, como es lógico, también a los ETFs. Actualmente, forman parte integral de la gestión de las carteras, un interés que ha generado importantes flujos de entrada (más de 8.200 millones de euros) en los ETFs de renta variable y renta fija vinculados a índices ESG, lo que sitúa los activos gestionados en estos productos en 19.100 millones de euros1.

Los ETFs pueden incluir un enfoque de inversión responsable al aplicar ciertos principios propios ESG. En Amundi, por ejemplo, todos los ETFs excluyen sistemáticamente a los fabricantes de armas controvertidas2 y la política de voto permite entablar un diálogo sobre cuestiones como el clima o las desigualdades sociales.

Además, es posible obtener exposición expresamente a índices ESG, los cuales se clasifican en dos categorías: la primera incluye los índices ESG “generalistas”, que tratan de mejorar la calificación ESG global del índice o que pueden tener una política de exclusión de sectores (carbón, tabaco, etc.). Esta categoría ofrece índices muy variados, con distintos niveles de intensidad ESG. La segunda categoría es la de los índices más específicos, entre los que se encuentran aquellos con objetivos climáticos como los índices Low Carbon, que tratan de construir carteras con una huella de carbono baja.

Independientemente del enfoque responsable elegido y su intensidad, estos ETFs presentan la gran ventaja de tener una metodología de construcción totalmente transparente. Por tanto, el inversor tiene la seguridad de alcanzar los objetivos que se marque en materia ESG, así como la forma de llegar a ellos.

La cuestión de la rentabilidad de los ETFs ESG sigue siendo un elemento fundamental. Varios estudios, como los publicados por el equipo de análisis de Amundi3, demuestran que las carteras sobreponderadas en valores con excelentes resultados ESG tienen una rentabilidad superior a la media. Esto puede deberse principalmente a una mejor gestión de los riesgos de gobierno corporativo o climáticos en los índices responsables.

El entusiasmo por los ETFs ESG se observa en todos los tipos de inversores. Los clientes particulares, especialmente los millennials, son cada vez más sensibles a estas cuestiones y desean que su ahorro tenga más sentido e impacto. Los inversores institucionales (fondos de pensiones, compañías de seguros, etc.) también están presentes en estos productos desde hace años, respondiendo a la demanda de sus grupos de interés de disponer de un enfoque más responsable en sus inversiones, especialmente por lo que respecta al clima.

Muchos de ellos ven la inversión responsable desde la perspectiva de la interacción y el diálogo con los emisores, y no de la exclusión. Esto les permite tener una política de interacción importante, gestionando al mismo tiempo su presupuesto de tracking error. En efecto, los filtros ESG aplicados a algunos índices reducen el universo de inversión, incrementando de facto el riesgo de tracking error. En el caso del MSCI SRI, por ejemplo, contiene 400 valores, frente a los 1.600 del MSCI World.

En Europa, asistimos también a un refuerzo de la regulación, con el lanzamiento a principios de 2020 de dos certificaciones europeas aplicadas a índices compatibles con el clima (Climate transition benchmark y Paris-aligned benchmark). El hecho de que las primeras certificaciones europeas que permiten distinguir una estrategia de inversión responsable se apliquen a índices demuestra la estrecha relación que existe entre la gestión indexada y la inversión responsable.

El éxito de los ETFs ESG viene acompañado de una relevancia cada vez mayor de la adopción de restricciones ESG en los mandatos de gestión indexados. La gran mayoría de las solicitudes de oferta de gestión indexada de Europa o Asia incluyen un enfoque de inversión responsable. Las demandas son diversas. Algunos inversores solicitan una política de voto exigente para su mandato, otros piden que se adopten listas de exclusión más o menos amplias o apostarán por índices ESG que respalden los ETFs responsables. Sistematizar el uso de criterios ESG y la medición de su impacto en los mandatos permite responder a estas necesidades.

Tribuna de Frédéric Hoogveld, responsable de Especialistas de Inversiones Indexadas y Smart Beta de Amundi

 

(1) Mercado europeo de ETF – ESG Flux & AUM – YTD hasta 30/9/2019

(2) Minas antipersona, bombas de racimo, armas de uranio empobrecido

(3) The alpha and beta of ESG investing, Amundi, enero de 2019

El Brexit pilla a las gestoras preparadas: ¿habrá impacto en su negocio?

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Foto: Dough8888, Flickr, Creative Commons.. londres

La menor incertidumbre existente con respecto al Brexit, tras el resultado de las elecciones británicas que ha dado vía libre al partido de Boris Johnson para aprobar en el Parlamento el acuerdo alcanzado con Bruselas para la salida ordenada del Reino Unido de la Unión Europa a finales de enero, podría tener consecuencias positivas en los mercados, tras meses de dudas y de impacto negativo en las plazas financieras y la divisa británica.

Pero, más allá de los vaivenes en los mercados, ¿cuáles serán las consecuencias para las gestoras de activos, principalmente para las entidades británicas o que tienen una fuerte presencia en el país? La mayoría de ellas vienen preparándose incluso para un escenario de Brexit duro, o sin acuerdo, potenciando su oferta en centros como Luxemburgo o Dublín, creando allí fondos clónicos de sus vehículos en Reino Unido, con el fin de seguir dando acceso a sus clientes de la Europa continental, y traspasando incluso sus activos (para asegurar que siguen en fondos UCITS tras el divorcio, pues posiblemente algunos de los fondos calificados como UCITS en Reino Unido dejarán de tener ese apellido). De esta forma, seguirán ofreciendo sus servicios tanto a los inversores británicos (desde Londres) como a los de la Europa continental y el resto del mundo (principalmente desde Luxemburgo o Dublín).

Las entidades también han revisado, o lo están haciéndolo, sus estrategias para determinar la continuidad (o no) de la comercialización de su rango de fondos en ambos mercados, y creando guías para su personal con sede en Reino Unido. Aunque, más allá de las medidas tomadas, no se atreven a aventurar consecuencias –positivas y negativas- del divorcio, reconocen que la reducción de la incertidumbre debería abonar el terreno para seguir creciendo en el negocio de la gestión de activos, tanto en el mercado británico como en el de Europa continental.

Con todo, desde Janus Henderson recuerdan que, aunque las elecciones del pasado 12 de diciembre en Reino Unido eliminan parte de la incertidumbre debido al mandato que dan al Partido Conservador para  aprobar el acuerdo con Bruselas para salir de la UE el 31 de enero, “eso no significa que la incertidumbre para las gestoras acabe aquí: esto es solo el punto uno”, advierten.

Más vale prevenir…

Sea como fuere, muchas son las gestoras que se han venido preparando desde hace años para este contexto de separación. En Janus Henderson, donde reconocen que la incertidumbre ha sido difícil para todos los negocios y no solo para los servicios financieros, explican que la gestora se ha venido preparando para cualquier tipo de escenario y por eso consideran que tienen planes “lo suficientemente robustos” como para conducir su negocio tras el Brexit, sea cual sea el escenario.

Columbia Threadneedle lleva tiempo planificando sus acciones. Ha sido una gran prioridad y nos sentimos preparados para un rango diferente de escenarios, incluyendo si finalmente no hay acuerdo”, aseguran también desde esta otra gestora, aunque ése es un escenario que pierde fuerza tras el último resultado electoral.

Jupiter AM ha dado un número de pasos para mitigar el impacto del Brexit para nuestros inversores en el mundo, cualquiera que sea el timing y la forma de la salida de Reino Unido de la Unión Europea”, dicen también en esta gestora británica, donde el objetivo es que los inversores puedan seguir accediendo a sus estrategias, y han puesto en marcha planes para gestionar los riesgos asociados con el Brexit, ya sea “blando” o “duro”.

Tras el referéndum de 2016, M&G tomó distintas medidas encaminadas a minimizar las consecuencias para nuestros clientes, proteger sus intereses y brindar el mayor nivel de seguridad y claridad posible, independientemente del resultado de las negociones del Brexit”, explican en la misma línea en la gestora.

Todo ello ha permitido que, en general, no se hayan tomado decisiones destacadas desde las pasadas elecciones.

Luxemburgo o Dublín

Entre las gestoras que han “clonado” su oferta británica en Luxemburgo, y traspasado activos desde los fondos británicos a los luxemburgueses están M&G o Columbia Threadneedle. Las entidades también han reforzado sus sedes en esos países para ofrecer mejores servicios.

Desde el referéndum de 2016, hemos establecido un centro internacional en Luxemburgo, que constituye un negocio operativo con todas las autorizaciones pertinentes desde el que se distribuyen fondos tradicionales y alternativos a nuestros inversores ubicados en Europa y el resto del mundo”, explican en M&G.  En su caso, ha habido traspasos de capital de fondos británicos hacia Luxemburgo, por 50.000 millones de euros: “Nuestro programa de migración de fondos de activos no británicos se completó en el mes de marzo de 2019. Hemos conseguido transferir satisfactoriamente 50.000 millones de euros en activos gestionados a través de 25 fondos a nuestra plataforma sicav ampliada en Luxemburgo”. La plataforma de Luxemburgo también ha servido para prestar servicio a los inversores europeos e internacionales, desde marzo de 2019, mientras se ofrece servicio desde Londres a los británicos, algo que se seguirá haciendo, añaden desde la entidad.

En el mismo sentido han actuado desde Columbia Threadneedle, con traspasos de 10.000 millones: “Como gestora global, Columbia Threadneedle cuenta con un negocio europeo bien establecido y está comprometida con servir las necesidades de los inversores con sede en Europa. Tenemos oficinas en 17 países en todo el mundo, incluyendo muchos de la UE, y contamos con un rango de fondos domiciliados en Luxemburgo bien establecido”, dicen. En mayo de 2018, la gestora anunció que, en preparación para el Brexit, planeaban transferir los activos de los clientes de la UE (no británicos) en 20 fondos de su rango de fondos británicos a fondos equivalentes en su sicav luxemburguesa (tanto a fondos existentes o a nuevos fondos clónicos creados). Los traspasos, por una cuantía de cerca de 10.000 millones de euros, se completaron en enero de 2019.

“Hemos hecho esto para proporcionar certidumbre a nuestros clientes con sede en la UE y para asegurar que pueden continuar accediendo a nuestras mejores estrategias a la vez que permaneciendo en fondos UCITS, independientemente del acuerdo final entre Reino Unido y la UE”. Todos los fondos, dicen, son gestionados de la misma forma y por los mismos gestores: “Para los inversores de la UE, la transferencia elimina incertidumbre relacionada con el estatus futuro de sus inversiones”, explican. También han expandido el alcance de su compañía luxemburguesa para impulsar sus servicios a los clientes europeos.

En Aberdeen Standard Investments, se han establecido centros en Dublín y se cuenta con las oficinas que tienen en toda Europa: “Como una firma global de gestión de activos que somos, nos hemos estado preparando para los diferentes escenarios bajo los cuales el Reino Unido podría dejar la Unión Europea. Es importante señalar que desde 1990 tenemos una gama de fondos transfronterizos domiciliados en Luxemburgo y más recientemente, hemos establecido un centro de negocios europeo en Dublín. Además, tenemos oficinas en toda Europa”, comenta Álvaro Antón Luna, country head para Iberia de Aberdeen Standard Investments.Nuestra prioridad es asegurar, sean cuales sean las circunstancias en las que el Reino Unido abandone la Unión Europea, que estamos en la mejor posición posible para proporcionar continuidad en los servicios para nuestros clientes”, añaden.

Revisión de estrategias

En Janus Henderson sus “preparativos” fueron “extensivos”, explican, e incluyen un debate sobre sus planes con los reguladores, la revisión de la documentación legal, la provisión de una guía, en general y a su personal en Reino Unido procedente de países de la Unión Europea. “Hemos contratado a nueva gente en Luxemburgo para dar servicio a nuestros rangos de fondos europeos y preparado licencias temporales para distribuir fondos de la UE en Reino Unido. También hemos revisado aquellos de nuestros productos que ya no nos gustaría comercializar en la UE en caso de un Brexit duro”, explican desde la gestora, donde, ante los pocos detalles del acuerdo, no quieren aventurar más impactos en el negocio de las gestoras. Pero aseguran que el equipo continuará monitorizando el desarrollo de los acuerdos y “creemos que estamos bien situados para continuar apoyando a nuestros clientes globales tras el Brexit”.

En Columbia Threadneedle son positivos con respecto a la reducción de la incertidumbre para el negocio de las gestoras con fuerte presencia en Reino Unido: “El resultado de las elecciones proporciona una mayor claridad tras un prolongado periodo de incertidumbre y ello debería permitir que el negocio siguiera adelante. En Columbia Threadneedle estamos totalmente preparados para el Brexit”, dice Nick Ring, CEO EMEA en la gestora, que cita su rango de fondos (tando UCITS como alternativos o AIF) en Luxemburgo y su compañía gestora de UCITS. “Hemos completado un programa de transferencias de fondos, y estamos bien situados para seguir sirviendo tanto a los inversores británicos como de la UE. Hacer crecer nuestro negocio y base de clientes europeos sigue siendo una prioridad estratégica”, apostilla.

UCITS que dejarán de serlo

En el caso de Jupiter AM, reconocen que no ha habido acción ni impacto para los inversores británicos, y tampoco ha habido cambios en su rango de fondos de Reino Unido puesto que están comercializados sobre todo entre inversores domésticos. Con todo, explican que siguen monitorizando lo que va ocurriendo para adaptarse.

Eso sí, anticipan  que, cuando Reino Unido abandone la UE, “los fondos UCITS domiciliados en el país dejarán de ser UCITS, aunque eso no debería impactar entre los inversores”, explican. Podría haber, sin embargo, un periodo transitorio hasta que puedan continuar cualificando como tal. “Tras el Brexit, todos los fondos dentro de nuestro rango británico seguirán siendo gestionados de la misma forma, con los mismos objetivos y por los mismos equipos”, explican.

 

Las divisas asiáticas ofrecerán un amplio rendimiento en 2020, si se reducen las tensiones comerciales

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Pixabay CC0 Public Domain. Las divisas asiáticas verán un amplio rendimiento en 2020, si se reducen las tensiones comerciales

Este año, la economía europea se enfrenta a una larga lista de desafíos estructurales: como una demografía poco favorable o diferenciales de crecimiento más pequeños entre los mercados emergentes. Por otro lado, Estados Unidos tiene por delante acuerdos comerciales más débiles y un lento crecimiento del mercado global, entre otros retos. Una vez normalizados todos estos factores y debido, en mayor parte, a la incertidumbre comercial el mercado de divisas en los mercados emergentes está bastante infravalorado, según aseguran desde Lombard Odier.

“En este escenario, en el que se prevé una cierta disminución de las incertidumbres comerciales, somos moderadamente optimistas en cuanto a los mercados de divisas. La estabilización de los diferenciales de crecimiento entre los mercados emergentes, Estados Unidos y nuestra expectativa de un dólar más débil deberían ayudar a obtener mejores rendimientos en los mercados de divisas de los mercados emergentes” asegura Vasileios Gkionakis, director de FX Strategy de Lombard Odier.

Gkionakis, que hace un análisis sobre las divisas en las que será más interesante invertir este 2020 destaca el potencial de Asia y CEEMEA frente a la vulnerabilidad e inestabilidad política de los mercados de divisa de América Latina.

Asia: lo mejor está por llegar

Según Lombard Odier, lo más destacado entre las divisas asiáticas emergentes en 2019 fue la relativa debilidad de las monedas de la zona norte de Asia frente a las de la zona sur (ASEAN). Las economías industrializadas del norte de Asia, como China o Corea del Sur, siguen siendo muy vulnerables a las alteraciones del comercio global y a su impacto en cascada en las inversiones comerciales globales. Sin embargo, las divisas de ASEAN se han beneficiado de la flexibilización de la política global, la reorientación del sector manufacturero en torno a China, el retorno positivo de la inversión en las carteras globales en medio de la caída de los tipos y unos pilares macroeconómicos relativamente estables. India, por su parte, se ha seguido viendo bajo el impacto negativo de los problemas del año pasado en las empresas financieras no bancarias, a pesar del triunfo electoral de Narendra Modi en el mes de mayo.

Ahora bien, ¿se mantendrá esta tendencia de cara a 2020 con los nuevos escenarios macroeconómicos previstos? Según el informe de Lombard Odier, la estabilidad del yuan será un pilar clave y se espera un amplio rendimiento positivo en la región, excepto para la rupia y el peso mientras que el won surcoreano funcionará como “comodín en función del riesgo geopolítico del noreste de Asia”, subrayan.

“Nos mantenemos optimistas en el recorrido de los países asiáticos con un rendimiento medio – formado por el yuan y el ringgit – en los próximos 12 meses, suponiendo que las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China se calmen progresivamente”, asegura Gkionakis.

Si EE.UU. se abstiene de imponer más aranceles a las exportaciones de mercancías, el yuan mantendrá su valor comparado con la “cesta” oficial de divisas extranjeras (por ejemplo, el índice CFETS RMB) en torno a 91-93. “Si se asume como punto de convergencia probable el valor del índice 93 en este caso, el USDCNY debería estar en torno a 6,80 a finales del año 2020, o aproximadamente un 3% más alto de valoración con respecto a los niveles actuales”, recoge el informe.

Además, si Malasia sigue siendo un país con superávit externo y con un balance actual y un PIB que han mejorado con respecto al año pasado, el ringgit “parece poseer los elementos adecuados para ser capaz de obtener un rendimiento sólido en el corto plazo”, afirman desde Lombard Odier.

“Entre los países asiáticos de bajo rendimiento incluimos el dólar taiwanés y el baht tailandés, con los que somos optimistas, y el won coreano, con el que nos mantenemos ligeramente positivos. Además, dado que los fundamentales macroeconómicos de Indonesia han sido bastante estables, esperamos que la rupia indonesia responda bien a la combinación las buenas noticias sobre el comercio global y la demanda del mercado intra-emergente. En cambio, con la rupia india, pese a que se espera que el crecimiento del país se recupere debido a la flexibilización fiscal y monetaria, nos mostramos cautelosos” asegura Gkionakis.

América Latina: afectada por los riesgos políticos

Desde Lombard Odier advierten que la inestabilidad política podría mantener al mercado de divisas de América Latina en un segundo plano en comparación con sus homólogos en Asia y CEEMEA. Varios países de la región se han visto sacudidos en los últimos meses por protestas contra sus gobiernos. Además, estos “estallidos políticos”, como los denominan, se producen después de años de crecimiento bajo, distribución desigual de los ingresos y demandas locales insatisfechas.

Las protestas aumentan el riesgo de invisibilizar el mercado de divisas de América Latina y justificar alguna prima de riesgo. Sin embargo, dentro de la región tanto el peso mexicano como el sol peruano deberían mejorar en 2020, aseguran.

“El peso mexicano es nuestra elección favorita, pues tiene unos pilares sólidos. Basado en nuestro modelo de valor justo a largo plazo (utilizando la deuda gubernamental y los acuerdos comerciales), la moneda está aproximadamente infravalorada un 8%. Hay que tener en cuenta que los niveles de deuda de México son relativamente bajos (35% del PIB)”, destaca Gkionakis.

Para los observadores de divisas, el real brasileño ha sido “algo decepcionante”. A pesar de las esperanzas de reforma fiscal del presidente Bolsonaro y de un saldo externo relativamente fuerte, el USDBRL ha subido un 9,40% este año hasta alcanzar un máximo histórico de 4,20. Los mismos niveles se observaron durante 2015, en el punto álgido de la crisis de las materias primas y de las rebajas de calificación, así como en el tercer trimestre de 2018.

En cuanto a las entradas de capital, desde Lombard Odier remarcan que la inversión extranjera directa ha sido positiva, con un promedio casi constante del 3% del PIB en los últimos años. Sin embargo, en medio de la confianza en la privatización de las instalaciones petroleras, las últimas noticias han sido un tanto decepcionantes para las expectativas que tenía el mercado. Por último,  “aunque la divisa es barata, no proporciona un valor genuino”, afirma el informe. En relación con los fundamentos macroeconómicos a largo plazo, el real brasileño está aproximadamente infravalorado en un 13%.

Finalmente, desde Lombard Odier destacan el peso chileno como divisa que podría convertirse en un interesante candidato a largo plazo. Tras su fuerte depreciación de más del 15% después de octubre, parece extremadamente barata en relación con sus pilares macroeconómicos (precio del cobre, deuda pública y diferenciales de crecimiento con respecto a EE.UU.). Además, Chile, junto a Perú, tiene niveles de deuda pública mucho más bajos y, por lo tanto, “es poco probable que se produzca un cambio hacia una mayor expansión fiscal, así como un descenso en su calificación”.

CEEMEA: más diferenciación en el futuro

El mercado de divisas de CEEMEA superó tanto a Asia como a América Latina en los últimos meses, con estas dos últimas regiones con respectivos conflictos sobre ellas. Sin embargo, advierten en el informe, es probable que se desarrollen algunas divergencias con el rublo que aguanta, pero el rand sudafricano enfrentado a riesgos a la baja. Para Gkionakis, “entre los países de menor rendimiento, el nuevo Shequel israelí debería seguir siendo resistente, aunque también apostamos por el zloty. Así, preferimos el rublo al rand sudafricano y a la lira turca. Entre los de menor rendimiento, el shéquel israelí es la mejor opción, mientras que seguimos siendo pesimistas con el florín húngaro”.

Dadas las cuestiones más amplias que afectan a otras regiones de Europa, las monedas de CEEMEA han tenido mejor rendimiento en términos regionales frente al dólar estadounidense en los últimos tres meses. La incertidumbre derivada de las tensiones comerciales y el crecimiento global más lento mantuvo a Asia en el punto de mira. Ahora bien, si estos factores disminuyen, haciendo que Asia parezca más atractiva, los inversores podrían ser más exigentes con CEEMEA, subrayan desde Lombard Odier. Esto terminaría por crear más diferenciación de cara al futuro.

Según Gkionakis, “el rublo ruso ocupa una posición única entre los mercados emergentes de alto rendimiento: tiene fuertes balances externos y bajos niveles de deuda pública, a diferencia de otras monedas de alto rendimiento. Por lo tanto, los pilares macroeconómicos de la moneda son fuertes y ofrece un rendimiento atractivo. La valoración sigue siendo favorable para la moneda: la encontramos infravalorada aproximadamente un 7%”.

El shequel israelí es nuestra divisa favorita”, comenta Gkionakis. La moneda ha experimentado una valoración persistente a pesar de sus bajísimos rendimientos aumentando su valoración alrededor de un 7,40% frente al dólar estadounidense a finales de 2019. Durante los últimos dos años, como todas las monedas de CEEMEA se debilitaron frente al dólar estadounidense, el shequel fue la única divisa capaz de mantener su valor (+0.60% frente al dólar estadounidense).

Gkionakis ratifica que se mantienen neutrales sobre el zloty polaco y la corona checa, ya que “un rebote más fuerte del EURUSD debería hacer que tuviesen un buen comportamiento”.

Tecnologías alimentarias: el foco de la nueva cartera de inversión de eToro

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Pixabay CC0 Public Domain. eToro lanza una nueva cartera de inversión centrada en las tecnologías

Con el objetivo de aprovechar la exposición al rápido crecimiento mundial del sector alimentario, a finales de 2019, eToro lanzó una nueva cartera internacional de inversión formada por una selección de empresas del sector que incluye tanto negocios innovadores como actores consolidados.

“El auge de las dietas basadas en vegetales y la demanda de opciones de restauración por parte de los consumidores están generando nuevas oportunidades para los fabricantes, los distribuidores e incluso las empresas tecnológicas”, subraya Yoni Assi, consejero delegado y co-fundador de eToro.

Actualmente, los fabricantes y proveedores centran sus inversiones en el desarrollo de nuevos alimentos y servicios para abordar los múltiples desafíos a los que se enfrenta la humanidad de cara al aumento de la población mundial, que incrementará la demanda de alimentos un 60 % durante los próximos 30 años, lo que requiere una producción agrícola más sostenible, según eToro.

“Nuestro lema es invierte en lo que te apasiona, y hoy en día pocas cosas suscitan más interés y debate que la alimentación, ya sea por la mayor atención que prestamos a la comida que consumimos y a nuestra salud, o por la forma en que se producen los alimentos y su impacto medioambiental”, destaca Assi.

La cartera incluye empresas como Beyond Meat, productora de comida vegana, que ha cuadruplicado su valor bursátil en los tres meses posteriores a su OPV y acaba de firmar una alianza con McDonald’s, el gigante de la comida rápida; o firmas que apuestan por la comida a domicilio, como Amazon, Uber, Delivery Hero o Takeaway.com. Asimismo, también incluye marcas consolidadas, que se mueven rápidamente en el terreno de la innovación de hábitos alimenticios, como Danone, Nestlé, Unilever, General Mills (comercializadora de marcas como Old El Paso, Häagen-Dazs o los cereales Golden Grahams) o la alianza entre Wal-Mart e IBM, que han desarrollado un software para trazar la calidad de los suministros de los proveedores de la cadena estadounidense de supermercados.

“Se trata de una industria que cambia rápidamente y al inversor particular le puede costar entender los factores que determinan la evolución de los distintos valores. Aunque existen marcas muy consolidadas como Danone o Nestlé, algunas jóvenes empresas como Beyond Meat y Blue Apron también están dejando huella en el sector. La cartera de tecnologías alimentarias de eToro se ha diseñado para ofrecer a los inversores una alternativa diversificada y a largo plazo”, explica Assia.

Al igual que el resto de carteras prediseñadas de eToro, esta cuenta con una calificación de riesgo que permite adecuar la inversión a la tolerancia al riesgo de cada cliente. La inversión inicial mínima en la cartera es de 2.000 dólares y los inversores pueden acceder a herramientas y gráficos para hacer un seguimiento de su evolución, mientras que las publicaciones en redes sociales les permitirán estar al tanto de las novedades en el sector de las tecnologías alimentarias.

Según defiende la firma, para ayudar a los inversores a comprender cómo se ha creado la cartera y las tendencias de fondo que impulsan al sector de las tecnologías alimentarias, ha elaborado una guía y un vídeo que sirven como repaso de las investigaciones y adelantos científicos en el sector de la alimentación y ofrece un análisis serio de los retos a los que se enfrentan las empresas y los consumidores.