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Las gestoras españolas empiezan a ver oportunidades de compra tras el crash provocado por el coronavirus

Momentos intensos y volátiles: así definen los gestores y asesores en España la situación que estamos viviendo en los mercados ante la crisis del coronavirus. Mercados que están descontando una fuerte desaceleración económica e incluso una potencial recesión. Pero, en estas circunstancias de caídas, también pueden aparecer oportunidades, dicen los expertos.

“Por el lado bursátil, en las últimas semanas hemos vivido episodios de bastante volatilidad. Los mercados, como hemos dicho muchas veces, son un mecanismo perfecto de ajustar los precios y ahora mismo lo que está poniendo encima de la mesa el mercado es que el virus va a causar un parón importante de la actividad económica. Además, esto se está convirtiendo en un problema global, con lo cual, no solo va a afectar a China, que es lo que parecía que era el foco hace unas semanas, sino que se va a trasmitir a otros países del mundo y va a acabar afectando a Europa y a Estados Unidos. En general, lo que tenemos ahora mismo sobre la mesa es una posible recesión mundial”, advierte Marta Campello, socia y gestora de Abante.

Sin embargo, hace hincapié en las posibles oportunidades que pueden aparecer en este entorno: “No sabemos cuál va a ser el impacto económico y hacer predicciones en este sentido nos parece poco prudente. Lo que sí sabemos es que cuando los mercados viven episodios de volatilidad también es, normalmente, cuando nos dejan las mejores oportunidades de inversión”, explica.

En Abante, donde habían empezado el año con un posicionamiento prudente –con baja exposición a los mercados y además con coberturas-, empiezan así a aprovechar las oportunidades: “Estamos muy pendientes de todo lo que vaya sucediendo estos días en los mercados y estamos gestionado las carteras empezando a aprovechar de manera prudente las oportunidades que nos están dejando estas caídas”, dice Campello. “Desde los máximos de hace apenas cuatro semanas, los mercados han recortado del orden del 20%, esto normalmente se produce con una cierta rapidez, ya lo vivimos en otros episodios no muy lejanos, como el último trimestre de 2018”, recuerda. Y añade que, en lo que se refiere a las decisiones de inversión, van a estar “muy pendientes de todo” y serán “oportunistas para aprovechar todas las buenas oportunidades de compra que, sin duda, van a ser la fuente de muy buenas rentabilidades a futuro”, explica.

El significado de la prudencia

Una postura en línea con la de otras entidades, como la gestora Bestinver que, si hace unas semanas habla de prudencia y paciencia, ahora recuerdan que “prudencia es también aprovechar las oportunidades” que se presentan tras las fuertes caídas vividas por los mercados ante la expansión del coronavirus y la guerra de precios del petróleo provocada por Arabia Saudí: “En estos momentos, un inversor en valor debe considerar qué es lo que significa ser prudente. La prudencia nos ha llevado a esperar pacientemente. Hemos esperado con un nivel de liquidez elevado, con una cartera equilibrada, y sin aprovechar todavía las oportunidades que el mercado nos presentaba dado que, a nuestro juicio, no había llegado el momento. Hoy la situación ha cambiado. Las valoraciones de algunas compañías están en niveles que no podemos calificar de otra manera que no sea como atractivas y en algunos casos, muy atractivas. La prudencia hoy se manifiesta de otra manera: en saber aprovechar los precios bajos”, destacan en la gestora.

“Tal y como anunciábamos en algunas de nuestras conferencias, llegaría un momento en el que ser prudente sería ser valiente. Ese momento ha llegado. El mercado nos ofrece una oportunidad de comprar determinadas compañías que debemos aprovechar”, añaden. “Sabemos dos cosas: lo primero es que no estamos seguros de que sea el mejor momento para comprar; la segunda es que con datos históricos, debería ser un muy buen momento para añadir determinadas posiciones a la cartera”, explican desde Bestinver.

Así las cosas, la entidad está aprovechando “una crisis que ha pasado de ser sanitaria a una crisis de confianza”, como lo definen desde A&G Banca Privada, para comprar: “En estas últimas horas hemos aprovechado para poner a trabajar nuestra liquidez, comprando compañías tanto en el sector financiero, como en el sector de energía. Entendemos que las valoraciones en ambos sectores son lo suficientemente relevantes como para no dejarlas pasar”.

En su opinión, ahora toca ser pacientes: “Si somos capaces de mirar más allá de los próximos meses, nuestras carteras, con unas valoraciones muy atractivas, en un entorno ordinario deberían generar rentabilidades a largo plazo ampliamente satisfactorias, y por encima de la rentabilidad objetivo de nuestras carteras. Como inversores, hemos sido prudentes, y lo seguimos siendo hoy. Ahora hay que ser pacientes”, añaden.

Otra gestora value, Magallanes, ha emitido un comunicado en el que muestra su optimismo a largo plazo: «El mercado tiende a sobrerreaccionar ante noticias negativas. Las emociones controlan el corto plazo. No hay razones para estar tan negativos pensando en un horizonte temporal de largo plazo», dice su fundador, Iván Martín. «La salud financiera de nuestras carteras es muy robusta, algo que aporta un valor adicional en este entorno de máxima incertidumbre. Aquellas compañías capaces de sobrevivir al actual entorno serán las ganadoras cuando la situación se normalice», añade.

Liquidez, materias primas y renta variable… también value

Para Welzia, la recuperación macro iniciada a finales del año pasado está en vilo por el coronavirus. “Veremos si la respuesta del mundo occidental logra ser contenida y se trata al virus como algo inevitable, o si, por el contrario, continúan las cancelaciones de eventos y viajes y se produce un shock, no solo de oferta, sino de demanda agregada a nivel mundial. En este último escenario, no veríamos una rápida recuperación en “V” en los próximos meses, que podría ser un escenario base una vez se recuperen los niveles de producción en China, sino que podríamos enfrentarnos a un proceso de menor crecimiento durante más tiempo a nivel mundial, lo cual pondría a algunas economías al borde de la recesión”. De momento, recuerdan, la señal enviada por los ministros de finanzas del G7 y de los bancos centrales –con bajadas de tipos ya de la Fed, y de los bancos centrales de Australia y Reino Unido, y recortes también esperados mañana por parte del BCE- es de reafirmación en su voluntad de apoyar la economía de forma coordinada, utilizando para ello todas las armas a su alcance.

En este escenario, la entidad sigue recomendando tener liquidez en las carteras, que se pone en valor, si bien, para los perfiles de mayor riesgo también es positiva con la renta variable: “El pánico se hace presente en el mercado, con caídas en apenas dos semanas de más de un 20%. Las dudas generalizadas por el virus y la caída del petróleo dañan a la renta variable y la volatilidad se incrementa a niveles no vistos en mucho tiempo. Es momento de comenzar a tomar algo de posiciones, para aquellos perfiles con mayor nivel de riesgo”, comenta en su informe mensual.

Con respecto a las materias primas, Welzia es positiva en el oro, que sigue siendo activo refugio (aunque advierte de que podría ceder si los miedos sobre el coronavirus retroceden), y cree que hay un punto de entrada en el petróleo cercano a los 25-30 dólares el barril.

Por su parte, el analista Javier Molina, de eToro, considera que “cada inversor debería revisar su perfil de inversión y actuar de acuerdo con su estrategia. Deberíamos esperar menores ganancias que en los últimos 11 años. Al mismo tiempo, este mercado irracional presenta oportunidades y las estrategias de inversión tipo value pueden ser aplicables para identificar los mejores a mantener en largo plazo”.

Solventis y Qbitia fusionan sus negocios de consultoría financiera y tecnología

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

flower-2197679_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Solventis y Qbitia fusionan sus negocios de consultoría financiera y tecnología

Solventis A.V. S.A. y Qubitia S.L. cierran un acuerdo para la integración de los negocios de consultoría de Solventis y de desarrollo de software financiero de Qbitia. Así, las entidades pretenden consolidar un “nuevo competidor líder en el ámbito de la consultoría financiera tecnológica”, tal y como han asegurado en un comunicado.

Mediante esta operación, Solventis se hace con el 80% de Qbitia, empresa fintech. Luis Taboada, consejero delegado de Qbitia, y el resto del equipo directivo continuarán al frente de la compañía. La sinergia entre ambas compañías permitirá ampliar la oferta para los clientes, “multiplicando las perspectivas de crecimiento y mejorando el posicionamiento competitivo”, afirman desde la entidad.

“Solventis y Qbitia envían un mensaje claro a sus clientes y al mercado al unir sus fuerzas en el negocio de la consultoría financiera y tecnológica. Aprovechando nuestras fortalezas y con un desarrollo de negocio sostenible, vamos a crear una empresa líder con mejores perspectivas de crecimiento”, añade Alberto Moro, consejero delegado de Solventis.

Qbitia aporta su capacidad de innovación y su experiencia en el desarrollo de soluciones tecnológicas para la gestión de datos y la conexión con mercados, mientras que Solventis proporciona su metodología amplia cartera de servicios, que incluyen la valoración de activos financieros y la gestión de riesgos.

“Gracias a este acuerdo, Qbitia no solo seguirá desarrollando sus líneas estratégicas de negocio actuales, sino que integrará las aportadas por Solventis y apostará por otras nuevas, surgidas de las sinergias de las capacidades de ambos”, subraya Luis Taboada, consejero delegado de Qbitia.

A través de esta fusión, Qbitia y Solventis se unen para el desarrollo de nuevos productos que respondan a las necesidades del sector financiero, de las empresas de servicios de inversión y de las corporaciones que demandan estos servicios.

“Nuestros clientes requieren cada vez más de un servicio con un alto componente tecnológico, y nuestro objetivo es ofrecer servicios que se adapten a los nuevos retos para la gestión de riesgos aportando experiencia en innovación tecnológica, agilidad en el tratamiento de datos y transparencia en los procedimientos de valoración y medición de riesgos”, concluye Guillermo Alfaro, director de consultoría de Solventis.

Hay un lado positivo de la crisis COVID-19 para la economía y los mercados de EE.UU.

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2020-03-11 at 9 — Photo; NeedPix CC0 . silver lining of the COVID-19 crisis for the U.S. economy and markets

El mercado de valores de EE.UU. hizo caso omiso durante varias semanas a las noticias adversas sobre el coronavirus (COVID-19) relacionado con China y se recuperó, llegando a un máximo histórico el 19 de febrero. Luego, la noticia de un aumento en los casos fuera de China encendió una venta masiva y volátil que resultó en la peor semana para las acciones mundiales desde la Crisis Financiera Global de 2008.

COVID-19 está creando grandes preocupaciones sobre la oferta global y el gasto del consumidor, y esto, así como la creciente incertidumbre y el impacto en las ganancias se están desarrollando en un momento en que el mercado general tiene un margen de seguridad limitado.

El miedo al virus por sí solo podría disminuir la confianza del consumidor en los EE.UU. y esto podría tener un efecto amortiguador en la economía. Algunos factores adicionales que han afectado negativamente a las acciones incluyen: no tener un uptick rule (la reinstalación tendría un poderoso efecto positivo), los algoritmos, momos, quants, usar coberturas y los ETF apalancados. Estamos encontrando más acciones vendiéndose por debajo de su valor intrínseco, debajo de su neto (de efectivo, o capital de trabajo / menos todas las deudas … la definición clásica de Graham Dodd).

Hasta ahora, los precios del petróleo y otras energías han disminuido drásticamente, un posible impulso al gasto de los consumidores estadounidenses (alrededor del setenta por ciento del PIB estadounidense). Los bajos precios de la gasolina en la bomba ayudan a los trabajadores y las bajas tasas de interés ayudan a la refinanciación y a los constructores de viviendas. El lado positivo de la crisis de COVID-19 para la economía y los mercados de EE.UU. es que probablemente regresarán los empleos de manufactura y cadena de suministro en el extranjero a casa.

En el frente del arbitraje de fusiones, los mercados se vendieron ampliamente en febrero y principios de marzo por preocupaciones relacionadas con COVID-19, así como una disminución significativa en los precios del petróleo y su impacto en los mercados crediticios. La volatilidad del mercado se derramó en las inversiones de arbitraje de fusiones, lo que provocó caídas en el mercado en nuestra cartera.

Es importante tener en cuenta que no se cerraron acuerdos debido a la caída del mercado. Además, estamos bien posicionados para aprovechar las dislocaciones en el mercado, con un enfoque en ofertas a corto plazo. Somos capaces de desplegar capital de manera oportunista en acuerdos significativamente reducidos a precios más bajos que generarán mayores retornos cuando se cierren los acuerdos.

Columna de Gabelli Funds escrita por Michael Gabelli

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Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

Gamco arbitraje de fusión

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

Gamco all cap value

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.

Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

Evaluación de las posibles repercusiones del coronavirus en el mercado

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Matteo Fusco Coronavirus — Pixabay CC0 Public DomainFoto: Matteo Fusco. Foto: Matteo Fusco

Conforme el brote del virus se propaga mucho más allá de las fronteras chinas, resulta difícil prever con exactitud qué impacto tendrá; con todo, podemos afirmar con total seguridad que el consumo y el suministro se verán significativamente afectados.

No cabe duda de que el coronavirus está conmocionando la economía mundial. La naturaleza de la enfermedad difiere en gran medida de la del SARS o la gripe porcina, ya que la tasa de transmisión es mucho más elevada y, por suerte, la tasa de mortalidad es mucho más reducida. Otra clara diferencia es que la infección ya se ha aventurado claramente fuera del continente asiático. Hasta hace unas semanas, los europeos y estadounidenses podían estar tranquilos y considerar que el nuevo virus era un problema de China, con algunos brotes en el resto de Asia. Ahora, tras unas semanas llenas de noticias sobre la evolución del coronavirus en Corea y, más importante aún, en Italia, esta sosegada visión de los mercados se ha hecho añicos, y el S&P retrocedió casi un 7% desde los máximos alcanzados a finales de febrero (1).

¿Cómo evolucionará el brote del coronavirus?

Para los que no nos dedicamos a la medicina o a asuntos de salud pública, resulta muy difícil formular previsiones. No me sorprendería en absoluto que el número de casos aumentara de manera significativa. El simple hecho de que muchas familias hayan viajado por toda Europa durante las recientes vacaciones escolares no hace sino exacerbar la situación. Así pues, la pregunta clave es cómo lograrán las autoridades contener el brote del coronavirus.

El éxito de Singapur en limitar los casos de contagio y no registrar ninguna muerte me resulta alentador. Ahora bien, cuando miramos al futuro, estamos convencidos de que el brote del coronavirus se extinguirá: el calor del verano debería aliviar las tasas de transmisión, aunque las medidas de contención deberían reducir la incidencia de la enfermedad incluso antes del periodo estival.

Si analizamos las estadísticas procedentes de China (y asumiendo que son correctas), ya podemos detectar los resultados de la agresiva estrategia de contención. La crisis llegará a su fin en algún momento, probablemente en los próximos meses. Entonces, ¿cuál será el impacto económico? Hasta la fecha, identificamos dos claras repercusiones: el consumo perdido y el suministro perdido. Cuando examinamos los datos chinos, constamos que el consumo desciende a medida que la enfermedad se convierte en el mayor foco de preocupación de los consumidores.

En febrero, Adidas anunció que las ventas en China se habían desplomado en un 85% (2), y a ese nivel no merece la pena que los analistas traten de cuestionar los números. Se trata de una catástrofe evidente, aunque temporal. En unos cuantos meses (y, sin duda, antes de que acabe el año), volveremos probablemente a la normalidad. No obstante, intuyo que una proporción significativa de la caída en el consumo desaparecerá para siempre. Aunque todavía es posible que acabemos renovando nuestro teléfono inteligente, lo más seguro es que no compremos ese traje de la nueva temporada de primavera que teníamos en mente.

La segunda repercusión se refleja en una perturbación del suministro, donde observamos claramente que la escasez de componentes críticos está provocando una situación de «infraproducción». Apple ya lo reconoció a mediados de febrero (3), y seguiremos escuchando mucho más de lo mismo. De nuevo, si no se disponen de inventarios, la demanda de los consumidores caerá en saco roto y una parte de ese consumo acabará perdiéndose.

En los sectores donde los ciclos de inventarios son la norma, se dará comienzo a un ajuste de inventarios. La profundidad de la etapa descendente del ciclo y el carácter internacional que adquirirá este evento determinarán el periodo necesario de ajuste. Parece probable que asistamos a una nueva «recesión industrial» provocada por el coronavirus, similar a la crisis del euro de 2012, el colapso de los precios del petróleo en 2014-15 y la ralentización derivada del conflicto comercial en 2018-19. Ninguno de estos acontecimientos provocó una recesión global y, dada la naturaleza provisional del brote del coronavirus, no prevemos que esta vez será diferente (aunque podría suceder en Japón o incluso en Alemania, pero sería una recesión leve en todo caso).

Las compañías experimentarán un periodo de revisiones de beneficios a la baja, lo que continuará haciendo mella en el mercado, incluso si su capacidad de perturbación resulta limitada. Aunque no hemos efectuado estimaciones formales, es posible que las revisiones a la baja de los beneficios alcancen los dos dígitos.

Este fue el impacto de las ralentizaciones derivadas de las infecciones virales mencionadas con anterioridad, lo que bastaría para echar por tierra las previsiones de crecimiento de beneficios formuladas para este año. Podríamos plantearlo de otra manera: el entorno de lento crecimiento que la economía mundial ha experimentado desde la crisis financiera mundial se prolongará. Durante ese periodo, la compañía media ha atravesado dificultades para impulsar el crecimiento de los beneficios. En el gráfico 1, por ejemplo, se muestra la evolución de los beneficios mundiales con respecto al sector tecnológico durante el periodo en cuestión.

El coronavirus tendrá como efecto una prolongación de esta tendencia en 2020. Huelga decir que no solo las firmas tecnológicas se incluyen en esta categoría, sino también las compañías de crecimiento de elevada calidad y tecnología médica que pueden despuntar en todos los entornos económicos. A finales de febrero, Mastercard lanzó una advertencia sobre beneficios (4), al revisar a la baja sus previsiones de crecimiento de los beneficios en dos o tres puntos porcentuales. Si echamos un vistazo a la rentabilidad de la compañía durante la crisis financiera mundial, observamos que, incluso cuando la fortaleza del dólar suponía un freno, la firma mantuvo una tasa de crecimiento de los ingresos del 3% (5). Los buenos negocios registran rentabilidades superiores y consolidan sus posiciones competitivas durante los periodos más complicados.

A medio plazo, una de las repercusiones evidentes que el coronavirus trae consigo es una mayor presión para diversificar o incluso reducir las cadenas de suministro. En los 30 últimos años, el modelo de éxito de una compañía occidental ha consistido en ampliar las cadenas de suministro con el fin de acceder a unas materias más baratas en las economías de bajos salarios, de las cuales China ha sido la máxima expresión. El presidente Trump ha mostrado una resistencia política a esta tendencia, y el coronavirus refuerza el énfasis en la seguridad del suministro.

En la próxima década, conforme aumenta el uso de la inteligencia artificial, las compañías formularán, por ejemplo, sus previsiones de demanda con una mayor frecuencia, y los negocios sacarán partido de esta información a través de unas cadenas de suministro más cortas y flexibles —y la automatización ayudará a contrarrestar las presiones de costes resultantes. Por último, aunque lo expuesto con anterioridad ofrece un marco de referencia para reflexionar sobre el impacto del coronavirus, la situación cambia muy rápidamente. Saludos y salud.

Columna de Neil Robson, director de renta variable global en Columbia Threadneedle Investments.

Anotaciones:

(1) Bloomberg, 27 de febrero de 2020

(2) «Adidas says business activity in China has tanked roughly 85% due to coronavirus», CNBC, 19 de febrero de 2020

(3) «Apple warns of coronavirus causing iPhone shortages», The Guardian, 17 de febrero de 2020

(4) «Mastercard cuts revenue outlook on coronavirus impact», FT.com, 25 de febrero de 2020

(5) «Visa, MasterCard cut costs as revenue growth slows», Budapest Business Journal, 16 de febrero de 2009

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Asegurar el futuro económico de nuestros seres queridos con discapacidad: la clave está en la planificación

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

Captura de pantalla 2020-02-25 a las 16 — Foto cedidaPaula Satrústegui, directora del área de Planificación financiera y patrimonial de Abante. Asegurar el futuro económico de nuestros seres queridos con discapacidad: la clave está en la planificación

“Quien tiene un para qué, encuentra el cómo”. Paula Satrústegui, directora del área de Planificación financiera y patrimonial de Abante, subrayaba así la importancia de contar con un plan personal y financiero para asegurar el futuro económico de nuestros familiares con discapacidad o necesidades especiales durante la primera conferencia de Mapfre en colaboración con Abante bajo el título “Cómo planificar el futuro de nuestros seres queridos”.

Con la colaboración de Alberto Matellán, economista jefe de Mapfre Inversión, y Íñigo Alli, adjunto a la presidencia del Consejo Español en Defensa de la Discapacidad y de la Dependencia, los ponentes destacaron el valor del asesoramiento y el largo plazo a la hora de garantizar a estas personas la mejor vida posible, así como la importancia de la integración en todos los ámbitos sociales.

Así, las familias cuentan con diversos vehículos financieros en función de su capacidad de ahorro, sus necesidades, o el riesgo que están dispuestos a asumir. Ahora bien, a la hora de planificar este futuro, Satrústegui recuerda que no podemos olvidar el efecto de la inflación. Ante esto, las familias cuentan con dos herramientas a su favor: el plazo para generar ese ahorro y el interés compuesto. “Todos los años el dinero genera rentabilidad, de ahí la importancia de ponerlo a trabajar”, destacaba Satrústegui.

A la hora de elegir un mecanismo que se adapte a la situación de cada familia, Mapfre destacó varias opciones. Entre ellas:

Los planes de pensiones de personas con discapacidad: ilíquidos hasta que ocurra alguna contingencia o supuesto excepcional de liquidez y con un beneficio fiscal superior a otros productos.
El patrimonio protegido: rescatable a partir del cuarto año o a partir del primero si es para necesidades vitales.
Los fondos de inversión: rescatables en cualquier momento.
Las rentas vitalicias.
Seguro de Vida Riesgo: otorga la prestación en el momento del fallecimiento.
Unit Link: mezcla de acciones o de fondos con un seguro de vida, cubriendo el ahorro y el fallecimiento.

“Una de las cosas que nos preocupan a los que tenemos familiares con discapacidad es si estos van a tener una vida plena”, decía Matellán. En este aspecto, hacía hincapié en el trabajo como un mecanismo de autonomía económica, pero sobre todo, destacaba el entorno social que garantiza una vida plena a estas personas. Si bien las tasas de paro e inactividad entre las personas con discapacidad sigue siendo muy alta, “esto está cambiando muy rápido y las opciones se multiplican”, aseguraba el experto.

Un fondo para incentivar la mejora de las compañías

Desde Mapfre han creado una metodología propia que evalúa las compañías en función de su compromiso con la integración de las personas con discapacidad. A través de MAPFRE Inclusión Responsable, un fondo que invierte en empresas que promueven la inclusión de personas con discapacidad, la aseguradora ha demostrado que la discapacidad puede ser rentable porque incentiva a las compañías a mejorar.

“Un reto se basaba en construir un indicador financiero que hasta ahora nadie había tenido en cuenta”, asegura Matellán. Sin embargo, según el economista, las empresas con discapacitados son más innovadoras porque se acostumbran a pensar de un modo diferente, encontrando soluciones a problemas que, de otro modo, no se habrían planteado.

“España ha sido un ejemplo en la inclusión de las personas con discapacidad”, recuerda Íñigo Alli, adjunto a la presidencia del Consejo Español en Defensa de la Discapacidad y de la Dependencia (CEDDD). No obstante, subraya que aún hay que normalizar a estas personas dentro de la sociedad. Para ello, dice, en un país con 3,84 millones de personas con discapacidad, su inclusión social “debería ocupar el espacio que le corresponde”.

Allí destaca tres retos a resolver: el desarrollo personal de los individuos, lograr una vida inclusiva y conseguir una vida en comunidad. Para ello, “todas las políticas sociales deben ir encaminadas a conseguir estos retos”.

Los economistas piden medidas de urgencia en ámbitos como las finanzas o la fiscalidad para paliar la crisis del coronavirus

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Ante la crisis del coronavirus en España, los economistas trasladan a las autoridades administrativas, a los profesionales y a la sociedad en general una serie de dudas, reflexiones y propuestas de urgencia de carácter económico –todas ellas desde un punto de vista técnico– que han sido elaboradas por los Servicios de Estudios del Consejo General de Economistas de España y que abarcan las diferentes áreas de actividad de los economistas (fiscalidad, finanzas, empresas, laboral, contabilidad, auditoría…)

Para los economistas, es indudable el efecto que está causando el coronavirus en la economía, y dependerá de la evolución de esta enfermedad epidémica el alcance que finalmente pueda tener. En su opinión, la repercusión será diferente para cada sector económico, y explican que los problemas llegan al transporte de pasajeros en general y a las aerolíneas en particular, al turismo y la banca, pero también, advierten, se verán afectadas multitud de empresas organizadoras de eventos, de restauración, así como fabriles o comerciales con problemas de aprovisionamiento.

«Lo que tenemos claro es que, salvo sectores muy determinados, la generalidad de empresas, grandes, pequeñas y medianas, se van a ver negativamente afectadas de una u otra manera», dicen, y eso ya lo reflejan los mercados bursátiles.

«Naturalmente, en una situación como esta, los agentes económicos dirigen su mirada al sector público en busca de ayuda, y un ejemplo de cómo responden es que los bancos centrales ya están preparando medidas para paliar en lo posible esta situación»: de hecho, y a los recortes de tipos efectuados ya por Australia, EE.UU. y Reino Unido, se espera mañana la actuación del Banco Central Europeo.

No obstante, dicen los economistas, «sería deseable que los agentes económicos se comportaran con calma y responsabilidad, huyendo de sobreactuaciones, y teniendo en cuenta que España es un país avanzado con una sanidad moderna y una red de distribución comercial suficientemente preparada. En estos momentos resulta fundamental que las empresas y las familias, en la medida de los posible, mantengan su ciclo financiero con la máxima normalidad posible», dicen.

Ideas de urgencia

Además de las medidas tomadas por el Gobierno español, que consideran van en la línea adecuada, los economistas plantean algunas ideas de urgencia —que habrán de evaluarse y ampliarse en función de la duración y profundidad de esta crisis— para su posible toma en consideración, en varios ámbitos, como fiscalidad, finanzas, empresas, laboral, economía y justicia, contabilidad y auditoría.

En fiscalidad, entre las herramientas de que disponen los Gobiernos para atender este tipo de situaciones, una de las principales es la política tributaria que, para este caso, seguramente no es la principal, dicen, pero puede ayudar a solventar uno de los primeros problemas que se le presentan a empresas y profesionales: la liquidez. «A este respecto, sería deseable que se estableciera la posibilidad de aplazar el pago de determinados impuestos a su vencimiento, con la condición de justificar a posteriori los problemas de liquidez. También es previsible que los profesionales de la asesoría fiscal tengan problemas para poder presentar en plazo las autoliquidaciones de sus clientes, no tanto por el funcionamiento de sus despachos en los que, no sin dificultad, seguramente podrán implantar el teletrabajo, sino porque algunos de sus clientes, en su mayoría pymes, no puedan trasladarles en plazo datos fiables con los que confeccionar los modelos tributarios. A este respecto, podría evaluarse la posibilidad de retrasar algunos plazos de presentación».

En finanzas e inversiones, dicen, «tan importante es gestionar la euforia como el pánico». «Generalmente, en los momentos de euforia es cuando se asumen más riesgos, mientras que en los momentos de pánico ocurre lo contrario, aunque ello no signifique que se esté tomando una decisión más acertada. Tras el optimismo de los primeros días de febrero, superando el día 19 de ese mes los 10.000 puntos, la bolsa española ha llegado a caer más del 26% en estos últimos días de marzo. Esto ha tenido un impacto en los inversores, incluidos los largoplacistas, que, ante la bajada, han procedido a deshacer posiciones (es decir, vender), previendo volver a invertir al menor atisbo de recuperación», recuerdan los economistas.

En este contexto, recurren a la economía conductual, que considera que las emociones y la intuición tienen un papel fundamental en el proceso de toma de decisiones. «Por ello, suscribimos algunas de las recomendaciones incluidas en el Documento de Trabajo de la CNMV sobre Economía conductual para la protección del inversor. Recomendaciones prácticas para inversores, entidades y reguladores«, entre ellas tres: antes de tomar una decisión, es recomendable pensar en opciones alternativas y sopesar los pros y contras de cada una de ellas; antes de adoptar una decisión de inversión es conveniente reflexionar sobre la posibilidad de que el resultado no sea el deseado; la toma de decisiones de inversión se debe hacer bajo condiciones óptimas. Es preciso tomar conciencia de los factores que pueden limitar la capacidad de supervisar estas decisiones.

Por otra parte, explican, conviene tener en cuenta que, en estos momentos no existe escasez de financiación y los bancos centrales están inyectando liquidez, mientras que los tipos de financiación que ofrece el sector bancario a las familias y los mercados financieros prácticamente no han cambiado. «Por ello, proponemos que a aquellas empresas –especialmente pymes– y autónomos de sectores especialmente vulnerables, que se vean afectados por la epidemia de Covid-19, se les puedan otorgar préstamos con tipos de interés ventajosos para reactivar la actividad. No hay que olvidar que en España disponemos de una buena y eficiente red de oficinas bancarias, de un sector financiero muy competitivo, así como de instrumentos públicos que pueden coadyuvar en este sentido», dicen.

Empresas y ámbito laboral

Sobre las empresas, explican que conviene recurrir al plan de contingencia y previsión de riesgos. «En caso de no disponerlo, sería necesario elaborar uno de urgencia convocando un comité de crisis en la empresa. Estimamos fundamental que todas las empresas (no solo las grandes y medianas, sino también las pymes), dispongan de un plan de contingencia, detectando riesgos y teniendo medidas previstas para responder y limitar las consecuencias. En empresas de sectores más vulnerables a los efectos del coronavirus (transporte, turismo…), promover la alerta de una posible insolvencia a través de un “test de solvencia”. Este test debe señalar al deudor en qué punto se encuentra con respecto a una situación de insolvencia a través una serie de elementos objetivos de cumplimiento (por ejemplo, cuotas de AEAT, TGSS, pago puntual de salarios, días de pago a proveedores, días de cobro a clientes…) y de su evolución».

En el ámbito laboral, dicen, «convendría poner en marcha un sistema urgente de ayudas para impulsar el teletrabajo en las empresas y autónomos (subvenciones para compra de equipos, programas…)» Con el objetivo de evitar multas a las empresas, añaden, sería conveniente relajar las medidas del registro de la jornada laboral, por la dificultad que supone controlar el tiempo de trabajo en esta nueva situación. «Habría que valorar la posibilidad, siempre dentro de la excepcionalidad, de poder acumular las horas de trabajo en un menor número de jornadas (cumplir las 40 horas semanales en tres o cuatro días, por ejemplo, para mejorar la conciliación). Valoramos positivamente la iniciativa del Gobierno de aliviar la carga a las empresas con una moratoria para el pago de cotizaciones sociales de empresas y trabajadores autónomos. Además de considerar como situación asimilada a accidente de trabajo a los periodos de aislamiento de las personas trabajadoras, debería valorarse la posibilidad de que la empresa no tenga que abonar cotizaciones por esos trabajadores durante la citada baja laboral», añaden.

En economía y justicia, abogan por «potenciar todavía más el uso de sistemas electrónicos de presentación de documentación en el ámbito de la Justicia y la economía forense. Estimamos que se debería potenciar la utilización de LexNET para evitar presentación física de documentación por parte de administradores concursales y del expediente judicial electrónico para el ámbito pericial. Desde el Consejo General de Economistas, entendemos que es necesario que se extienda de forma urgente Lexnet en todas las comunidades autónomas, pues de momento sólo es de aplicación en algunas. Extender los procedimientos electrónicos en el ámbito de la Justicia es fundamental y más teniendo en cuenta las actuales circunstancias. Sería también recomendable que los ciudadanos actualicen su DNI electrónico, ya que este permite realizar numerosas tramitaciones telemáticas y se evita así tener que acudir a realizarlas en persona. Resultaría también recomendable que las Administraciones Públicas estimulen posibles soluciones de quitas y esperas por parte del crédito público de empresas afectadas por el virus, así como que en posibles próximos casos de segunda oportunidad se sea más flexible, en la línea de la STS de 2 de julio, para evitar mayores daños en las economías, especialmente en las personas físicas (más desfavorecidas), las micropymes y pequeñas empresas.Solicitamos también al poder judicial, magistrados, jueces y letrados de la administración de Justicia, que sean flexibles en cuanto a las actuaciones más inmediatas y posibles plazos judiciales, especialmente para las personas físicas (más desfavorecidas) y pymes, atendiendo un posible aplazamiento o ampliación del plazo».

En contabilidad, recomiendan que las empresas tengan en cuenta esta circunstancia en la información reflejada en sus cuentas anuales, en particular en sus memorias; en sus informes de información no financiera, y en sus informes de gestión. «Entendemos que el reflejo de tal información financiera y no financiera, respecto al Covid-19, no puede entenderse como una nueva carga administrativa, sino todo lo contrario; debe ser considerada como una información que pondrá de manifiesto los posibles efectos negativos y pasajeros que pueda tener el coronavirus sobre la actividad mercantil habitual de las empresas, lo que redundará en la percepción de temporalidad de este adverso escenario. Con una información adecuada, tanto los inversores como las instituciones financieras, las administraciones públicas, los proveedores y los propios clientes, así como cualquier persona o institución interesada en la actividad de las empresas, tendrán una visión amplia y comparada que servirá para evitar que se produzca una situación de pánico económico reduciendo sus propios efectos», dicen los economistas. Por otra parte, en cuanto la contabilidad de gestión, entienden que las empresas deberían adaptar tanto sus planes estratégicos, así como sus presupuestos ante este nuevo escenario. «Las empresas, particularmente las pymes, deben aprovechar esta desgraciada experiencia para llevar a término la elaboración de sus planes de contingencia futuros que recojan estas nuevas particularidades», añaden.

El Consejo General de Economistas de España coordina y representa en los ámbitos nacional e internacional a todos los Colegios de Economistas y de Titulares Mercantiles de España, y ordena y defiende el ejercicio profesional de sus colegiados. En la actualidad hay 55.000 colegiados entre los 47 colegios existentes.

La valoración de las acciones en un mundo de bajo crecimiento

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

A medida que entramos en un período de menor crecimiento a nivel mundial, los inversores han valorado más alto a las empresas que pueden lograr un crecimiento consistente. Esto parece lógico, pero, ¿estamos en peligro de pagar en exceso?, se pregunta AllianceBernstein en un artículo.

A juicio de la gestora, se trata de una preocupación legítima, pero hay una manera de evitar ese pago excesivo. “Los inversores deben aplicar un análisis riguroso para obtener un valor justo para el nivel de crecimiento que una empresa puede registrar en los próximos años”. Después de todo, señala, ¿de qué sirve poseer una empresa en crecimiento en un mundo de bajo crecimiento, si el pago de un múltiplo demasiado elevado significa que el precio de sus acciones podría ser víctima del más mínimo bache?

Tres pasos para estimar el valor

La evaluación del valor comienza con las previsiones de crecimiento. El primer paso es construir un modelo a cinco años de las perspectivas de crecimiento de una empresa, que refleje factores como la naturaleza de su negocio, las condiciones del mercado y el entorno competitivo. “Esto nos da una cifra de ganancias en un plazo de cinco años”, destaca la gestora.

El siguiente paso es considerar qué múltiplo es probable que el mercado atribuya a esas ganancias, que casi siempre es inferior al valor actual. AllianceBernstein toma el número de ganancias, lo multiplica por el valor futuro de la empresa y añade los pagos de dividendos para determinar un valor total a cinco años vista.

Entonces, descuenta ese número hasta la actualidad para deducir un precio objetivo actual. La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida que se cree necesaria para justificar una inversión. Esta tasa de descuento se compone de: una tasa libre de riesgo, normalmente el rendimiento de los bonos del Estado a 10 años; una prima de riesgo de las acciones, que es el exceso de rendimiento requerido por los inversores en acciones para justificar el riesgo mayor de poseer una acción frente a un bono; y, por último, un riesgo específico de las acciones que refleja la diferente naturaleza de las empresas.

Los múltiplos conservadores son vitales

Basándose en su experiencia, AllianceBernstein considera que este método de valoración funciona en varios entornos de mercado. “Para que sea efectivo, creemos que se deben asignar múltiplos relativamente conservadores a las empresas y que la tasa de descuento también refleje las condiciones normalizadas”. Sin embargo, advierte de que, en un mundo de crecimiento constantemente bajo y de tipos de interés excepcionalmente bajos, puede ser apropiado considerar si las tasas de descuento son demasiado altas.

La gestora lo ejemplifica con el caso de una empresa europea de productos básicos de alta calidad, que, en los próximos cinco años, cree que puede aumentar sus ganancias en un 10% anual, gracias a la combinación de un 5-6% de crecimiento de ingresos con un 1-2% de mejora de los márgenes y algunas adquisiciones. “Cuando añadimos su 2% de ‘dividend yield’ (rendimiento de dividendos), creemos que el valor total de la acción dentro de cinco años será aproximadamente un 65% más alto que hoy”, revela.

Para esta empresa, actualmente utiliza una tasa de descuento muy conservadora del 8%, compuesta por una tasa libre de riesgo y una prima de riesgo de la renta variable. “Dada la estabilidad de la compañía, la naturaleza de su negocio y la solidez de su balance, no creemos que requiera una prima de riesgo elevada”, apunta AllianceBernstein.

En su opinión, en un entorno marcado por la incertidumbre y con el rendimiento de los bonos europeos cerca de cero, tal vez se justifique una mayor prima de riesgo de la renta variable. Pero, al 8%, la tasa de descuento es cerca del doble del nivel histórico, “lo que parece demasiado prudente para un negocio tan estable”.

Para la gestora, esto es importante porque cambia significativamente el precio objetivo. Utilizando una tasa de descuento del 8%, el valor justo de la compañía hoy en día está en línea con su precio actual, lo que sugiere que el retorno esperado en los próximos 12 meses estaría en línea con el crecimiento de las ganancias (aproximadamente un 10%). Sin embargo, cuando se utiliza una tasa de descuento del 6% -que sigue reflejando una prima de riesgo históricamente alta en las acciones- el valor de la empresa es más de un 12% superior, ofreciendo un rendimiento potencial de casi un 23%.

“Este es un enigma al que se enfrentan los inversores de todo el mundo, ya que los tipos de interés siguen siendo extremadamente bajos”. En este contexto, AllianceBernstein considera que mantener un enfoque conservador está completamente justificado, ya que un menor crecimiento global impactará en la gran mayoría de los negocios con el tiempo. Sin embargo, si supone que los tipos de interés se mantendrán bajos, entonces un ajuste modesto de la tasa de descuento en el modelo “es apropiado”.

En su opinión, esto todavía “parece muy conservador” en relación con los rendimientos de los bonos del Estado a 10 años y su tasa implícita libre de riesgo, pero cree que refleja mejor el mundo de bajo crecimiento en el que vivimos.

Los inversores en renta variable deberían prepararse para un viaje accidentado, ya que las valoraciones actuales no ofrecen mucha amortiguación ante la decepción, pero los múltiplos más altos y las tasas de descuento más bajas no son incompatibles con un mundo de bajo crecimiento. “Prestar mucha atención al precio de las empresas que ofrecen un crecimiento constante debería respaldar una estrategia de inversión en renta variable en los tiempos difíciles que se avecinan”, sentencia la entidad.

CPR AM lanza un fondo de renta variable global de impacto social que aborda las desigualdades

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

wall-3316062_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. CPR Asset Management lanza un fondo de renta variable global de impacto social que aborda las desigualdades

CPR Asset Management, el centro especializado en renta variable temática de Amundi, ha lanzado el fondo CPR Invest – Social Impact dedicado a abordar la desigualdad social, que se suma a la gama de renta variable temática de 10.000 millones de euros bajo gestión de CPR AM.

Según ha explicado la gestora, la estrategia CPR Invest – Social Impact proporciona “la oportunidad de poner a trabajar sus ahorros ayudando a reducir las desigualdades y generar un impacto social positivo junto con potenciales retornos financieros elevados”. Se trata de un fondo de renta variable global gestionado activamente, no sujeto a un índice de referencia, que invierte en alrededor de 70 valores.

El fondo utilizará una metodología de puntuación interna para las compañías y los países donde tienen su sede, utilizando 40 criterios. Según la firma, el objetivo de inversión es batir a los mercados globales de renta variable a largo plazo (mínimo cinco años), invirtiendo en compañías que participan en la reducción de las desigualdades en los países en los que están establecidas. Los gestores de renta variable temática, Yasmine De Bray y Eric Labbé, coliderarán la gestión de este fondo.

La gestora ha desarrollado un sistema propio de puntuación de la desigualad combinado con el sistema de puntuación ESG de Amundi. “La metodología de puntuación de CPR AM es el resultado de dos años de análisis y utilizará una escala de puntuación de la A a la E para evaluar a las compañías con base a 17 criterios y a los países en base a 22 criterios. Las fuentes de los datos serán de proveedores y organizaciones reconocidos”, explica la gestora.

La metodología se basa en tres principios:

Selección: el 50% de las 3.000 acciones del índice MSCI All Country World están excluidas de la puntuación general de «desigualdad».
Materialidad: a pesar de una buena puntuación general, la mala puntuación en uno o más pilares podría afectar negativamente a la valoración de una compañía; por lo tanto, se excluye el 10% peor calificado por pilar. Cada pilar lleva la misma ponderación.
Mejora: la política social de la empresa debe reflejar las mejores prácticas de su país o mejorarlas; por lo tanto, las compañías seleccionadas deben tener una puntuación general mayor o igual al país donde tiene su sede.

Además de la calificación de «desigualdad», la metodología ESG de CPR AM evalúa si una compañía en particular se incluirá en el universo de inversión del fondo. Se aplican filtros a las compañías involucradas en las principales controversias ESG, así como a cualquier empresa que tenga una puntuación baja tanto en los criterios generales de ESG como en los criterios sociales subyacentes (S).

“Las crecientes tensiones en nuestras sociedades ilustran la apremiante necesidad de una transición a un modelo económico más justo. Como gestora de activos, buscamos soluciones que sean concretas y relevantes para los problemas sociales, y para cumplir con nuestros deberes fiduciarios. Creemos que invertir en compañías cotizadas que prestan atención a los problemas sociales es un motor de creación de valor a largo plazo. CPR Invest – Social Impact ofrece a los inversores una solución única que tiene en cuenta los riesgos financieros asociados a las desigualdades y permite contribuir a reducirlos a través de sus inversiones», apunta Valérie Baudson, CEO de CPR Asset Management.

Por su parte, Jean-Jacques Barbéris, responsable de cobertura de clientes institucionales y corporativos de Amundi, ha añadido: “Al igual que el medio ambiente, la desigualdad social es el tema clave en el siglo XXI. Los inversores deben integrar esta dimensión en sus decisiones. Nadie puede sustituir la acción gubernamental, pero las compañías y los inversores tienen un papel que desempeñar. Si bien el tema es complejo, ofrecemos a los inversores una metodología transparente capaz de seleccionar empresas en función de su participación en la solución de la desigualdad social. Esperamos que este enfoque innovador aliente a toda la comunidad de inversores a cuestionar sus estrategias y les estimule a actuar rápidamente”.

Desigualdad: fenómeno holístico

En opinión de la gestora, uno de los principales fenómenos que acompaña a la globalización ha sido la ampliación de la desigualdad económica en todo el mundo durante las últimas décadas. Entre 1980 y 2018, a nivel global, los ingresos del 1% de las personas más ricas aumentaron el doble que los del 50% más pobre. Además, varios estudios demuestran que el aumento de la desigualdad en todo el mundo tiene efectos negativos sobre el crecimiento.

La desigualdad también se encuentra en el centro de las agendas políticas populistas y los movimientos de descontento social, que tienen significativas consecuencias negativas para los mercados. Los inversores son cada vez más conscientes de los riesgos relacionados con la creciente desigualdad, pero hasta ahora carecían de soluciones de inversión adecuadas para abordarla.

Por eso, Amundi considera que “las desigualdades deben entenderse de manera holística y no deberían limitarse a la brecha de ingresos o las disparidades de género. En su lugar, CPR AM propone una definición holística de las desigualdades basada en cinco pilares: trabajo e ingresos, salud y educación, diversidad, fiscalidad, y derechos humanos y acceso a las necesidades básicas. Como las desigualdades deben evaluarse primero a nivel de país, el equipo de gestión ha diseñado criterios de evaluación para los países (por ejemplo, progresividad del sistema fiscal, salario mínimo legal, cuota del gasto total en salud y educación como porcentaje del PIB, disposiciones legales para combatir la discriminación, derechos de los trabajadores). Posteriormente, se recopila una puntuación de desigualdad para 3.000 compañías (por ejemplo, diferencias de remuneración, condiciones laborales, política de diversidad, optimización fiscal, formación de los empleados). De esta manera, las compañías son evaluadas de acuerdo a sus esfuerzos para reducir las desigualdades en los países donde tienen su sede”.

Coronavirus: los 12 puntos clave que los inversores deben tener en cuenta

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

mailbox-1056324_1280_0 — Pixabay CC0 Public Domain. Coronavirus: los 12 puntos claves que los inversores deben tener en cuenta

Al inversor, como al resto del mercado, le ha pillado por sorpresa el recorte de tipos que anunció la semana pasada la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). Esta semana tiene la vista puesta en Europa, donde mañana se reúne el Banco Central Europeo (BCE) que dará a conocer sus medidas mañana durante la tradicional rueda de prensa. Pero mientras, ¿qué deben tener en cuenta los inversores?

En opinión de Yves Bonzon, CIO del banco privado Julius Baer, “los mercados han acumulado una importante prima de riesgo en el espacio de unos pocos días ante las incertidumbres que esta crisis está provocando. Si bien el fenómeno de una caída vertical desde un máximo histórico es una nueva paradoja para los mercados de valores, el proceso de estabilización parece seguir las pautas históricas”.

Algo que hace pensar a Bonzon que el episodio del coronavirus seguramente se recordará como “corona crash”. Con este contexto de fondo y hasta que llegue esa “estabilización” con “pautas históricas”. El CIO de Julius Baer señala 12 puntos clave que el inversor debe de tener en cuenta:

El coronavirus es un shock externo. Para Bonzon, el caso de este virus es algo particular y el impacto en la economía puede compararse con un “ataque al corazón”. Es decir, “es un choque repentino que lleva a una abrupta contracción de la actividad económica”, explica.
La percepción puede empeorar antes de mejorar. “Los mercados están poniendo cada vez más precio a la posibilidad de un escenario más grave con la epidemia propagándose por todo el mundo”, advierte.
Vuelve el riesgo de cola. En su opinión, una propagación incontrolable de la pandemia acompañada de “drásticas medidas de contención sanitaria” podría causar una mella más profunda en el crecimiento, aplazando la recuperación a la segunda mitad del año.
Cuidado con la liquidez. Pensando en las pequeñas y medianas empresas (pymes), Bonzon recuerda que, las tensiones de liquidez a las que se enfrentan, “podrían desencadenar una nueva disminución de la velocidad del dinero, intensificando las presiones deflacionistas mundiales”.
Los inversores están volando a ciegas. Según su análisis, los inversores están perdiendo de vista los fundamentales, lo que se está traduciendo en un aumento de las primas riesgo y lo que implica mayores rendimientos futuros.
No existe una solución rápida y fácil. En su opinión, “el estímulo fiscal tendrá una tracción limitada a corto plazo”.
Postura complaciente. Dejando a un lado los estímulos fiscales, advierte que los estímulos monetarios pueden ayudar a estabilizar los precios de los activos a corto plazo.
Estímulos a la vista. Dado este contexto de complacencia por parte los responsables políticos a nivel global, considera que es de esperar una economía mundial más fuerte dentro de 9 a 12 meses, gracias a esos estímulos.
Datos distorsionados. Según defiende, otro de los aspectos que debe tener en cuenta el inversor es que tanto los datos macro como micros se “distorsionarán” ante todo este contexto.
Tendencia hacia políticas macro no ortodoxas. Para Bonzon, cada vez más, se están usando política poco ortodoxas: “Hong Kong dio el primer paso con donaciones directas en efectivo a sus residentes y el uso de impuestos negativos como instrumento de política ha comenzado”.
Activos de riesgo. En este contexto, apunta que la entidad “sigue siendo fundamentalmente constructivo en los activos de riesgo”. Y explica que movimientos actuales del mercado “reflejan cambios en las valoraciones, no en los valores”.
El mercado alcista. Por último sostiene que la liquidez sigue siendo de apoyo y los fundamentos siguen siendo fuertes, por lo que es de esperar que “el mercado alcista no ha terminado”.

Los mercados reducen su desplome a la espera de que Christine Lagarde mueva ficha desde el BCE

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

board-game-1869665_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. Los mercados se tranquilizan a la espera de que Christine Lagarde mueva ficha desde el Banco Central Europeo

El coronavirus, la crisis del petróleo y las caídas en la bolsas mundiales, que se han agudizado esta semana, serán un tema central durante la reunión de mañana del Banco Central Europeo (BCE). Tras el recorte de tipos de urgencia anunciado por el Banco de Inglaterra (que los ha situado en el 0,25%), el mercado se ha tranquilizado algo a la espera de una acción conjunta y coordinada por parte de los bancos centrales y las instituciones gubernamentales. En este sentido, Christine Lagarde se enfrenta a su primera prueba de fuego al frente de la institución que preside en la reunión y posterior comparecencia de mañana.

Las expectativas de los inversores y la bajada de tipos de la Fed y del Banco de Inglaterra presionan al BCE para que mañana anuncie alguna medida que calme el mercado. Según indican desde Bloomberg, ayer Lagarde indicó al Eurogrupo que la institución monetaria iba a estudiar todas las alternativas y herramientas posibles para frenar la crisis. En líneas generales, y según indican desde Unigestion en su último análisis, “un elemento importante para estabilizar el sentimiento de los inversores tendrá que venir de los bancos centrales, que ya han intentado tranquilizar al respecto de las perspectivas de la actividad económica y su intención de actuar en caso de necesidad”. La gran pregunta es si seguirá los pasos de la Fed y rebajará los tipos de interés o anunciará alguna otra medida como nuevos estímulos o más liquidez.

En opinión Konstantin Veit, Senior Portfolio Manager Euro Rates Desk de PIMCO, Lagarde no defraudará. “El BCE está listo para presentar un paquete de medidas que ofrezca facilidades de crédito, por ejemplo flexibilizando los criterios para la concesión de los préstamos de la TLTRO, o directamente lanzando un nuevo programa de préstamos subvencionados. También esperamos que incluya la duplicación de las compras de activos netos hasta 40.000 millones de euros al mes durante los próximos seis meses”, señala Veit.

Desde Allianz GI hacen una valoración similar y señalan que “el BCE no puede dejar de actuar”. Según recuerda Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors, “en un contexto extremadamente incierto en cuanto al alcance de las consecuencias económicas de una pandemia, el BCE no puede dejar de actuar. Algo que Christine Lagarde confirmó explícitamente a principios de la semana pasada: el BCE tendrá en cuenta los riesgos causadospor el coronavirus en la economía”.

En opinión de Dixmier, el BCE podría hacer varios “posibles” anuncios: “Una reducción de los tipos de 10 puntos básicos, con medidas de acompañamiento para fortalecer la estratificación (tiering), un mecanismo de depósito multi-tier bajo el cual la imposición de las reservas excedentes de los bancos se activa por encima de un umbral que es específico para cada institución. Una flexibilización de los parámetros de operaciones de refinanciación a largo plazo (TLTRO) y un aumento en las compras de activos (QE), dirigido a bonos corporativos”.

Una previsión que también comparte Esty Dwek, jefe de estrategias de mercado global Natixis IM Solutions (Natixis IM). Dwek señala que el mercado espera del BCE “un recorte de los tipos de interés, aunque el hecho de adentrarse en territorio negativo tendrá poco impacto en la situación actual, y medidas adicionales de liquidez como las LTRO”. En este sentido, los analistas de Ebury calculan que el BCE «podría aumentar su programa de expansión cuantitativa en no más de 10.000 millones de euros, con lo que el número total de activos adquiridos ascendería a 30.000 millones de euros al mes. Esto llevaría la magnitud del programa a los niveles observados durante la mayor parte de 2018».

Los expertos de Lombard Odier también apuestan por un recorte de 10 puntos básicos por parte del BCE, pero también de otros bancos centrales de países desarrollados. “Era probable que el Banco de Inglaterra redujera sus tipos de interés, mientras que el Banco Nacional Suizo probablemente iguale el recorte de 10 puntos básicos del BCE y siga interviniendo en los mercados de divisas para evitar una apreciación abrupta del franco. Es probable que el Banco de Japón señale un paso directo hacia un marco de facilitación similar al del BCE, de enfoque de palo y zanahoria para impulsar los préstamos bancarios que combina un programa de préstamos con tipos negativos más profundos en un sistema de reservas escalonado”, explican en su último análisis.

Medidas certeras, pero limitadas

Ante estas perspectivas, los expertos también advierte que el margen de actuación del BCE no es muy amplio. En comparación, “las expectativas para el BCE son menos pronunciadas ya que, aunque la Eurozona enfrenta considerables desafíos macroeconómicos por la irrupción del coronavirus, la capacidad de actuación del BCE es mucho más limitada. Los mercados descuentan al menos un recorte de 10 puntos básicos de los tipos de interés en la reunión del próximo jueves; lo que, en contraste, mantiene al euro en una posición relativamente más sólida frente al dólar”, apuntan los analistas de Monex Europe.

Desde Bank of America también evitan la euforia y recuerdan: “Los bancos centrales responderán, sin embargo su munición limitada en comparación con 2008 y su incapacidad para solucionar una pandemia global están elevando los riesgos mundiales”. En su último informe, la entidad financiera señala que “esta es una prueba para ver si las entidades financieras europeas han logrado ser robustas, porque una rebaja de tipos de interés socavan los fundamentos de la banca. Cuanto más negativas y más largas, peor”.

El analista de mercado de eToro Adam Vettese es mucho más directo y subraya en su último análisis: “Hay una gran esperanza generalizada sobre un importante paquete de estímulos por parte de los bancos centrales ¿Durante cuánto tiempo imprimir dinero servirá como solución? Parece que está perdiendo su efectividad. El virus ha continuado extendiéndose y parece que podría empeorar más antes de empezar a mejorar”.

Por último desde AXA IM, recuerda que a pesar de que la respuesta a la actual crisis debe ser esencialmente fiscal, consideran que la política monetaria aún tiene un papel que jugar. «Nuestro foco en este sentido es el flujo de caja corporativo y la elevada probabilidad de que algunas empresas sufran amenazas existenciales en los próximos meses. Es por eso por lo que consideramos que sería apropiado reactivar el programa de compra de bonos corporativos, magnificando el cambio de orientación hacia activos privados que ya empezamos a ver a comienzos de año. De hecho, creemos que el consenso interno dentro del BCE en relación a la compra de bonos corporativos es elevado y que el BCE está ya observando las condiciones de mercado para embarcarse en un incremento inmediato del volumen de compra de activos”, apunta Gilles Moëc, economista jefe del Grupo AXA IM.