Nuevos datos de Greenwich Associates muestran que el rol de los tesoreros corporativos como “asesores estratégicos” se está expandiendo. Según su último estudio, los departamentos de tesorería corporativa son solicitados cada vez más para tomar un mayor rol como asesores estratégicos del negocio en su totalidad.
Los datos de la encuesta a los principales tesoreros corporativos multinacionales, muestra que casi el 90% de los departamentos de tesorería dicen que sus indicadores clave de desempeño han cambiado. Para cumplir con los nuevos requerimientos, los tesoreros dijeron que necesitan recursos adicionales para apoyar completamente las iniciativas de la empresa, especialmente para monitorear los riesgos de la compañía. El requerimiento de estas iniciativas de mayor nivel significa que los tesoreros y sus equipos necesitan ahorrar tiempo a través de la automatización de muchas de sus tareas rutinarias que una vez conformaron la mayor parte de su trabajo diario.
“Cuando les preguntaron a los tesoreros qué tan seguros se sentían capturando y calculando completamente sus riesgos de mercado de divisas, nos sorprendimos al encontrar que más del 62% dijeron no sentirse para nada seguros sobre los datos que estaban utilizando,” dijo Ken Monahan, analista senior de Estructura y Tecnología de Mercado de Greenwich Associates y autor de Hacia adelante y hacia arriba: los KPI cambiantes obligan a los tesoreros a mejorar su tecnología de riesgo.
Esta incertidumbre sobre la calidad de los datos influye qué estrategias de gestión de riesgo se eligen y también influye la elección del sistema utilizado para monitorearlos. Greenwich también se dio cuenta que, a medida que las firmas suben, tienden a moverse lejos de las hojas de cálculo y hacia aplicaciones especialmente diseñadas porque estas están hechas para gestionar datos de más alta calidad y mejores estrategias.
Adicionalmente a tener los datos correctos (18%), lo que más desean los tesoreros corporativos es:
mejorar la conectividad entre su departamento y el resto de la firma (32%)
contratar más personal (16%)
mejorar sus sistemas de gestión de tesorería (15%)
“Los departamentos de tesorería están buscando cada vez más nuevas tecnologías y proveedores de terceros para ayudarles a dirigir los datos y la gestión de riesgos, en parte por restricciones de presupuesto, pero principalmente porque la tecnología mejorada les ayuda a diagnosticar mejor sus problemas y mejorar su eficiencia. Todo esto los ayuda a girar en torno a ser más progresistas y estratégicos en su pensamiento,” concluye Monahan.
Metodología: Greenwich Associates realizó entrevistas con ejecutivos de tesorería corporativa de grandes multinacionales líderes en la industria con sede en los Estados Unidos para explorar el papel en evolución del tesorero corporativo. Los temas cubiertos en la investigación incluyeron cómo se definen los objetivos de los tesoreros corporativos, qué métodos y herramientas utilizan para lograr esos objetivos y dónde puede haber deficiencias en el conjunto de herramientas. Las encuestas, realizadas en la segunda mitad de 2019, incluyeron encuestas electrónicas y conversaciones a profundidad.
Pixabay CC0 Public Domain. Covid-19: las diez semanas que pararon el mundo
En febrero, nos sorprendió que Wuhan, una ciudad china de 11 millones de habitantes, pudiera paralizarse en un esfuerzo por contener el coronavirus. Dos meses después, se estima que el 50% de la población mundial está viviendo bajo un bloqueo pandémico y la economía mundial está sufriendo debido a que el número de infecciones en Europa y los EE.UU. supera las registradas en China.
La pandemia del Covid-19 ha matado ya a casi 70.000 personas en todo el mundo y se han registrado más de 1,2 millones de infectados, de los cuales una cuarta parte están en Estados Unidos. Mientras tanto, las medidas de contención en todo el mundo se han intensificado y las nuevas infecciones registradas en China corresponden exclusivamente a nacionales que han regresado del extranjero. En el frente monetario, la respuesta de los bancos centrales no tiene precedentes en cuanto a su amplitud y alcance, pues continúan tranquilizando a los mercados con liquidez a corto plazo. Paralelamente, el gasto fiscal nunca visto está contrarrestando las tasas récord de desempleo en todas las economías y, afortunadamente, se produce en un momento en que los gobiernos pueden permitirse pedir prestado a tipos de interés bajos o incluso negativos.
Una lección positiva de los éxitos de China y Corea del Sur en el combate contra el Covid-19 es la necesidad de pruebas intensivas. Las capacidades y tecnologías de prueba están mejorando rápidamente, incluyendo pruebas de «serología» para detectar la inmunidad de los individuos. Esto ofrece cierta esperanza de que, con el tiempo, pueda ayudar a los gobiernos a poner en marcha de nuevo sus fuerzas de trabajo. El número de estas pruebas denominadas «reacción en cadena de la polimerasa de transcripción inversa» (conocidas como RT-PCR) ha aumentado a más de un millón, debido a que los Estados Unidos, China, Europa y Corea del Sur han ampliado significativamente sus capacidades de prueba en los últimos dos meses.
Los mercados reflejaron la congelación económica sin precedentes del primer trimestre del año con descensos brutales a medida que el virus reducía drásticamente la producción y el consumo. A medida que entraron en vigor medidas de contención más rigurosas en Estados Unidos y la pandemia mostró signos tempranos de desaceleración en Italia y España, los dos estados más afectados de Europa, los índices recuperaron algunas de sus pérdidas. El S&P500 terminó el trimestre un 20% más bajo y el Euro Stoxx 50 cayó un 28% en el período de tres meses.
La curva de la recuperación
La cuestión es si las economías del mundo pueden recuperarse tan rápido como se han estancado. Lamentablemente, las expectativas iniciales de una contracción severa en forma de «V», seguida de una recuperación igualmente rápida, empiezan a parecer demasiado optimistas. China ha demostrado que con la aplicación cuidadosa de las medidas de salud pública adecuadas, una economía puede recuperarse, incluso en forma de «V». El índice del gerente de compras del país la semana pasada fue de 52.0, mostrando una expansión inesperada en marzo desde el récord mínimo de 35,7 de febrero. Aun así, no podemos profundizar demasiado en esto todavía. Aunque la economía de China es ciertamente menos dependiente de las exportaciones que, digamos, hace 12 años, sigue siendo altamente dependiente del consumo en el resto del mundo, donde los mercados están más o menos congelados.
Las alternativas son, por un lado, que la economía mundial corra el riesgo de experimentar una recuperación en forma de «U» si las medidas contra el coronavirus se levantan gradualmente. Eso implicaría que las empresas, los empleos y el gasto de los consumidores pueden volver a la normalidad rápidamente después de una desaceleración prolongada. Por otro lado, una perspectiva menos optimista apunta a una caída en forma de «L» en una recesión persistente si las medidas de contención tienen que mantenerse. Incluso una recuperación-descenso-recuperación en forma de ‘W’ es discutible. Si las economías se reactivan demasiado pronto podrían verse golpeadas por una segunda ola de infecciones. Por ahora, ninguna de estas formas refleja nuestra hipótesis de trabajo.
En esta etapa, creemos que la curva de recuperación más probable se parecerá más a un tick, o una forma a veces comparada con el logo de Nike; un descenso brutal seguido de un rápido rebote que luego se reduce. Por supuesto, la recuperación puede no parecerse a ninguno de estos patrones, o ser más compleja y opaca. Pero esta inmensa variedad acentúa lo difícil que es predecir la forma de la economía mundial en los próximos meses.
Nuestra atención se centra en los indicadores coincidentes. En la crisis actual, dado que los mercados tienden a ser previsores, es útil vigilar el apetito por el riesgo en todas las clases de activos, que a menudo refleja la tensión económica antes de que sea visible en los datos macroeconómicos oficiales.
Posicionamiento de las carteras
En un período tan volátil, es evidente que la clave está en mantener una cartera diversificada y líquida. Hemos ajustado sistemáticamente nuestra exposición a la renta variable en todas las carteras para tener en cuenta la deriva del mercado que experimentan en un entorno tan volátil y hemos vendido posiciones en deuda de mercados emergentes en moneda fuerte, manteniendo por ahora el efectivo en reserva.
Hasta que la efectividad de las medidas de salud pública de los Estados Unidos sea más evidente, vemos un mercado de acciones limitado al alza desde los niveles actuales. El rebote del mercado de los últimos tiempos se puede revertir a medida que las noticias negativas sobre los datos económicos, las advertencias sobre beneficios y las rebajas de la calificación crediticia se hagan notar. Por lo tanto, hemos comprado algunas protecciones de cartera basándonos en una estrategia “put spread”.
Los mercados de divisas experimentaron cierta tensión en la financiación en dólares estadounidenses, que se ha visto aliviada por las intervenciones de la Reserva Federal. Sin embargo, hubo algunos problemas respecto a los metales preciosos, con unos márgenes de oferta y demanda que se ampliaron hasta 10 veces los niveles normales. La liquidez en el mercado de bonos continúa siendo complicada y las oportunidades de comprar buenas emisiones son limitadas.
Pixabay CC0 Public Domain. BBVA USA destinará más de 3,7 millones de dólares a apoyar a las comunidades locales, trabajadores y clientes ante el COVID-19
BBVA USA se une a la oleada de solidaridad que ha surgido en la industria financiera a raíz de la pandemia del coronavirus. Su filial en Estados Unidos ha anunciado que destinará más de 3,7 millones de dólares a apoyar a las organizaciones locales que están dando respuesta directa a las necesidades que el COVID-19 está generando tanto en las comunidades locales donde la entidad está presente como entre sus clientes y trabajadores.
A nivel de Grupo, BBVA ha decidido destinar 35 millones de euros para combatir el brote del coronavirus, enfocado principalmente a ayudar a las autoridades sanitarias, organizaciones sociales y al fomento de la investigación científica en todos los países que opera. En el caso de Estados Unidos, Javier Rodríguez Sole, presidente y CEO de BBVA USA, explica: “Estamos trabajando con ONG para identificar y cubrir las necesidades más inmediatas, incluyendo dar apoyo financiero de forma urgente para cubrir la pérdida de salarios y alquileres, así como ayudar con los servicios públicos”.
El objetivo es llegar al mayor número de personas y dar respuesta a realidad distintas. Por eso dedicará 1 millón de dólares ha subvenciones para un grupo de organizaciones que habitualmente trabajan con la Fundación BBVA en atender de forma directa las necesidades básicas de las personas, en especial en el ámbito sanitario, y pequeñas empresas.
En segundo lugar, destinará 2 millones de dólares a hacer grandes contribuciones a organizaciones de mayor envergadura y que actúan en todo el territorio a los perfiles de población con menores ingresos, como por ejemplo los bancos de alimentos, ONG o pequeñas instituciones financieras de desarrollo comunitario. Paralelamente al Grupo BBVA, BBVA USA también ha comenzado a trabajar para adquirir 500.000 dólares en material esencial y otros apoyos para la salud pública, incluyendo guantes, desinfectante de manos y mascarillas. El banco está trabajando para adquirir estos artículos para su distribución en abril y mayo.
Entre las principales iniciativas que la entidad ha hecho dentro de este marco destacan:
Campaña 1:1 de Matching: El Fondo de Compasión de BBVA, un fondo que nació para apoyar a los empleados tras el huracán Harvey, se ampliará con una contribución de 150.000 dólares del banco. Desde la entidad, también están animando a los empleados a hacer donaciones a este fondo, de tal forma que BBVA USA igualará sus contribuciones dólar por dólar, hasta un máximo de 100.000 dólares adicionales. Los fondos recaudados servirán para apoyar a los empleados de BBVA USA afectados por COVID-19.
Alivio de Renta: BBVA USA también está proporcionando ayuda para el alquiler a sus inquilinos en edificios propiedad del banco para el mes de abril. La ayuda incluye el alquiler, el mantenimiento de las áreas comunes, el estacionamiento y los servicios públicos. El banco continuará monitoreando la necesidad de apoyo adicional para el alivio de la renta.
Voluntariado virtual: Los voluntarios virtuales incluirán la asistencia a las reuniones de la junta directiva virtual de los socios, la instrucción de clases de educación financiera en línea y la tutoría a través de canales digitales.
Talleres virtuales del Centro de Educación Financiera: El Centro BBVA de Educación Financiera realizará una transición de sus talleres presenciales a la educación virtual, con especial atención a aquellos colectivos con ingresos bajos o moderados. El Centro está desarrollando nuevo material de educación financiera para abordar específicamente las necesidades de las comunidades afectadas por COVID-19, como la banca móvil y la gestión de la deuda. Los talleres virtuales comenzarán a principios de abril y se ampliarán en mayo
Beneficios para empleados y clientes
De cara a la gestión de sus empleados, BBVA US ha explicado que está ofreciendo asistencia en materia de seguros médicos, protección financiera y seguridad en el entorno laboral. Por ejemplo, está poniendo a su disposición asistencia médica telemática, además ha garantizado que los planes del seguro médico que tiene con sus empleados cubre totalmente las pruebas y tratamientos relacionados con el COVID-19.
Además de las prestaciones médicas, la entidad señala que está trabajando en modificar su programa de ahorro para la jubilación para permitir que los empleados que reúnan los requisitos necesarios y puedan acceder a un máximo de 100.000 dólares de sus cuentas 401, sin penalizaciones, por motivos relacionados con COVID-19.
«Me ha inspirado la profesionalidad y coraje de nuestros empleados para continuar con las operaciones del banco, mientras se adaptan a los cambios en el entorno laboral, personal y doméstico durante estos tiempos difíciles. El banco tiene la responsabilidad de protegerlos mientras que ellos, a su vez, protegen a nuestros clientes y aseguran la continuidad del negocio», ha destacado el responsable BBVA USA.
Por último y de cara los clientes, la entidad ha señalado que está adaptado su oferta para aquellas personas y empresas que han resultado afectadas por el COVID-19. “Esta pandemia nos da la oportunidad, como nunca antes, de vivir desde nuestros valores. Queremos poner nuestros puntos fuertes, nuestras habilidades y nuestros talentos a trabajar para mitigar el impacto económico y social de este brote, y lo estamos haciendo centrando todos nuestros esfuerzos colectivos y en lo que podemos hacer por nuestros empleados, clientes y comunidades», ha añadido Rodríguez Soler.
“La forma de acabar con la pobreza es a través de un modelo híbrido entre la filantropía y la inversión”, dice María Ángeles León, fundadora y directora de Open Value Foundation (OPV), en una entrevista publicada en la revista número 17 de Funds Society España.
Y es que filantropía, inversión y rentabilidad son tres palabras que ya se pueden decir en la misma frase gracias al modelo híbrido de Open Value Foundation (OVF). Una fundación que, bajo el principio de “la alegría de dar”, ha desarrollado un modelo que combina donaciones e inversiones con el objetivo de ayudar de manera sostenible a mejorar la vida de los más vulnerables y además obtener rentabilidad.
En 2008 se constituyó además el fondo de derecho luxemburgués Global Social Impact, el cual persigue un objetivo doble: por un lado, crear impacto allí donde la necesidad es mayor, y por otro, la generación de retornos financieros para sus inversores.
En marzo, en un entorno muy adverso que ha generado una extrema volatilidad en los mercados, los fondos españoles han experimentado un ajuste en su volumen de activos de 23.784 millones de euros, debido mayoritariamente a la pérdida de valor de las carteras (con una caída de rentabilidad del 6,4%), según los datos de Inverco.
Así las cosas, la última semana del mes ha suavizado las caídas registradas en las tres primeras semanas: en la última semana, los fondos registraron de hecho un crecimiento de más de 3.030 millones de euros, basado en revalorización de las carteras, ya que además durante la última semana apenas se registraron reembolsos.
“Esto demuestra que las decisiones precipitadas de desinversión a corto plazo pueden generar pérdida de oportunidades de rentabilidad para los partícipes”, explican en Inverco. “Cualquier estrategia de inversión debe tener un objetivo a medio o largo plazo, evitando el cortoplacismo que pueden provocar los acontecimientos de los mercados”, añaden.
En el mes, aunque todas las categorías experimentan retrocesos, con excepción de los fondos monetarios, los ajustes en las vocaciones con mayor exposición a acciones se suavizaron mucho en la segunda parte, matizan en la asociación. Con todo, la categoría más conservadora, la de los fondos monetarios, que actúa como valor defensivo en un entorno de extrema incertidumbre, fue la única que incrementó su volumen de activos en más de 500 millones de euros. No obstante, en la última semana de marzo se observó cierta “relajación” en las tensiones de semanas anteriores, y los partícipes empezaron a traspasar parte de sus participaciones en monetarios a otras categorías.
Reembolsos contenidos
A pesar de la incertidumbre general, y el comportamiento tan adverso de los mercados en marzo de 2020, los fondos de inversión registraron en el mes unos reembolsos netos de apenas el 2% del patrimonio (5.571 millones de euros), cifra muy inferior a la producida en situaciones adversas análogas (por ejemplo, 8.100 millones de reembolsos en octubre de 2008), explican en Inverco.
Esta cifra de 5.571 millones en salidas se compensa en parte con las suscripciones de enero y febrero, dejando los flujos negativos en el primer trimestre en 2.232 millones de euros. Esta cifra es un 38% inferior a la producida en el último periodo negativo de mercado (cuarto trimestre de 2018), explican en la asociación.
Según Inverco, conviene destacar la elevada utilización del mecanismo de traspasos durante el mes de marzo, que los fondos ponen a disposición de sus partícipes, y que les permite ajustar sin coste el riesgo de su cartera a las condiciones de los mercados, y que en entornos de alta volatilidad, como el experimentado en marzo de 2020, se configura como una herramienta de notable utilidad para el partícipe. Las suscripciones brutas durante mes (que incluyen los traspasos) se elevaron hasta los 13.348 millones de euros, cifra un 18% superior a la del mismo mes del año anterior.
Durante marzo, destacaron dos categorías cuya exposición a riesgo es totalmente opuesta: por una parte, los monetarios registraron 517 millones de euros de suscripciones netas positivas, en un entorno de elevada volatilidad. Por otro, los fondos de bolsa internacional experimentaron 1.062 millones de euros de suscripciones netas, destacando muy especialmente los fondos de renta variable internacional Estados Unidos, con unas suscripciones netas de 729 millones de euros. “Esta estrategia de inversión confirma la confianza del partícipe en los fondos, aumentando sus posiciones en fondos con mayor riesgo pero con un elevado potencial de revalorización, tras los ajustes de las primeras semanas del mes”, explican en Inverso.
Respecto a los reembolsos, las categorías más penalizadas en marzo fueron tanto los fondos de renta fija a corto plazo –en los que los partícipes buscan liquidez- como los fondos globales (1.590 y 1.417 millones de euros respectivamente).
Para el conjunto del año, los fondos de renta fija a corto plazo presentan unos reembolsos netos acumulados de 2.974 millones de euros.
La inversión colectiva retrocede un 5% en el mes
El volumen en conjunto de la inversión colectiva (fondos y sociedades) ha experimentado un ajuste en marzo del 5,4% (26.623 millones de euros), hasta los 468.721 millones de euros.
El número de cuentas de partícipes se situó en los 15.307.764, lo que supone un aumento del 0,4% con respecto a diciembre de 2019.
Pixabay CC0 Public Domain. Tikehau Capital aumenta su participación en IREIT Global
Tikehau Capital, junto a City Developments Limited (CDL), compañía cotizada en Singapur, aumenta su participación en la socimi IREIT Global, firma de inversión en real estate. En noviembre de 2016, Tikehau Capital ya invirtió en esta socimi centrada en inversiones europeas.
Una vez completada la operación, junto con una filial de AT Capital, la gestora pasará a controlar el 29,20% de IREUT Global frente al 16,64% que poseía hasta ahora. Asimismo, CDL aumenta su participación del 12,52% al 20,87%. De esta manera, ambos grupos pasarán a controlar más de la mitad del capital de IREIT Global. Para Tikehau Capital, esta compara supondrá una inversión en efectivo de unos 25 millones de euros.
IREIT Global es una firma de inversión cotizada en Singapur que invierte en una cartera de real estate europea centrada principalmente en oficinas, retail, industria y logística. Actualmente, la cartera de IREIT comprende nueve activos en Alemania y España valorados en 630 millones de euros a finales de 2019. Localizada de forma estratégica en ciudades clave, como Barcelona, Berlín, Madrid o Múnich, este portfolio tiene un área alquilable atribuible de 230.000 metros cuadrado con 4.000 estacionamientos.
“Esta operación refleja el objetivo común a largo plazo de crecimiento, tanto de Tikehau Capital como de CDL, para IREIT Global, así como la intención de diversificar su cartera. El refuerzo de esta alianza con CDL es un paso positivo en el desarrollo de las actividades de IREIT y permitirá aprovechar las fortalezas complementarias de cada uno para impulsar el crecimiento de la compañía”, subrayan desde Tikehau Capital. Asimismo, desde la gestora aseguran que “esta operación brindará un importante apoyo para el desarrollo de IREIT aprovechando el conocimiento local de un jugador importante en el sector inmobiliario asiático, así como el alcance europeo y la experiencia de Tikehau Capital”.
Foto cedidaRebecca Chesworth, estratega senior de renta variable de SPDR ETFs. . SPDR: “El sector salud ofrece oportunidades de inversión, gracias a su carácter defensivo y al incremento del gasto público en esta área por la crisis sanitaria”
En los últimos años, ha aumentado el interés en la inversión temática y por sectores. Ahora, con el impacto del coronavirus en la sociedad, la economía y las finanzas de todo el mundo, se están fortaleciendo ciertas tendencias a largo plazo relacionadas con la tecnología y la salud. En esta entrevista con Funds Society, la estratega senior de renta variable de SPDR ETFs,Rebecca Chesworth, apunta a las oportunidades que pueden hallar los inversores en ambos y destaca el carácter defensivo del sector sanitario, impulsado ahora por el incremento del gasto público y la necesidad de ofrecer soluciones urgentes ante el COVID-19.
Sus cualidades defensivas tienen que ver con que se trata de un negocio fiable, generalmente con una sólida oferta y demanda, buen flujo de caja y baja beta y volatilidad. “De hecho, en los últimos meses, hemos visto cada vez más inversores institucionales comprando ETFs de renta variable del ámbito de la salud para reducir sus infraponderaciones históricas respecto a la media de los últimos 5 años, según los datos agregados de State Street a nivel global”.
Según la estratega de State Street Global Advisors, en la crisis actual, la cadena de suministro de muchas empresas que prestan servicios sanitarios podría sufrir un impacto negativo por la dificultad para acceder a recursos materiales y de investigación. “Pero habrá algunas que incluso tendrán oportunidades”.
En ese sentido, las beneficiadas serán aquellas capaces de dar respuesta a los retos que plantea el COVID-19. Es decir, las proveedoras de pruebas que faciliten el diagnóstico de la infección (como Roche, Qiagen o Thermo Fisher), aquellas enfocadas en investigación que puedan presentar rápidamente una vacuna (como GlaxoSmithKline, Merck, Pfizer o Sanofi) y las que puedan ofrecer medicamentos adecuados para el tratamiento del virus (como AbbVie, Gilead Sciences o Johnson & Johnson).
“Nadie sabe quién va a lograrlo, así que los inversores que quieran tener exposición a esta oportunidad deberían invertir en el sector a nivel global”. En ese sentido, destaca que el SPDR MSCI World Health Care UCITS ETF permite con una sola operación acceso a todas estas compañías, iniciativas globales y avances médicos.
Chesworth recuerda que, a comienzos de año, existía cierta preocupación de los inversores sobre este sector en Estados Unidos, debido a que determinados candidatos presidenciales demócratas, como Bernie Sanders y Elizabeth Warren, proponían legislaciones más duras relacionadas con la cobertura pública de la salud. Sin embargo, parece que Sanders está quedando detrás de Joe Biden. Además, la legislación que pretendía aprobar Donald Trump y que perjudicaría al sector farmacéutico es “muy complicado que salga adelante ahora”.
Por todo ello, “el contexto es mucho más favorable” y la actividad en sectores norteamericanos tomará mayor dinámica conforme se acerquen las elecciones presidenciales en noviembre, por lo que la gestora propone el SPDR S&P U.S. Healthcare Select Sector UCITS ETF como herramienta de posicionamiento.
La tecnología resiste
Otro de los sectores que está experimentando caídas muy inferiores al resto es el de la tecnología. “No es defensivo, pero las perspectivas de beneficios se sostienen mucho mejor y China se está recuperando, lo que hace que el sector tecnológico sea una inversión interesante tanto a corto como a largo plazo”. También destaca que el área de semiconductores ha mejorado, ya que la oferta no ha caído como se esperaba. “Hay ciertos problemas porque muchas cadenas de suministro arrancan en China, pero empresas como Apple o Microsoft pueden acceder a ella de todas formas y la demanda sigue existiendo”, añade.
Asimismo, apunta que es muy probable que toda la demanda que estas compañías del sector pierdan en la primera mitad del año lo recuperarán en la segunda. “Sin embargo, otros sectores, como el del consumo minorista, no van a poder rescatar esa demanda perdida”.
Un fenómeno global
Chesworth revela que, a la hora de tomar decisiones de inversión en ETFs de renta variable, suele inclinarse o bien por Europa o bien por Estados Unidos, ya que tienden a atravesar ciclos económicos diferentes. Es lo que ocurrió en 2019: EE.UU. tuvo un buen año y Europa no comenzó a ver una recuperación hasta finales del año.
Sin embargo, ahora, la pandemia es global y, por ende, la ralentización económica también lo es. Por ello, a su juicio, lo más recomendable sería centrar las inversiones en los sectores con mejores oportunidades de crecimiento (como salud y tecnología), antes que elegir una región específica. “Los ETFs sectoriales de SPDR con exposición global podrían ser una buena alternativa para reposicionar las carteras”, afirma.
Con todo, recomienda los seis ETFs de State Street en los dos sectores:
SPDR ofrece amplia información sectorial actualizada de manera regular en su página web (SPDR Sectors) y presenta un análisis más exhaustivo de la inversión sectorial y sus perspectivas en el informe ‘Sector Compass’ que publica de manera trimestral. El documento del segundo trimestre será publicado en los próximos días.
Pixabay CC0 Public Domain. EFPA España y Spainsif facilitarán material formativo online en finanzas sostenibles
Ante el estado de alarma derivado de la emergencia sanitaria, EFPA España y Spainsif proporcionarán materiales de finanzas sostenibles a todos los miembros certificados de EFPA España, a través de la intranet de la asociación. Estos estarán sujetos a la recertificación de horas para la formación continuada de sus más de 35.000 asociados, tras el aplazamiento o cancelación de multitud de eventos y cursos formativos en el sector financiero.
“En este escenario, los recursos digitales cobran especial protagonismo para garantizar la continuidad de las actividades de formación y el debate sobre los asuntos de actualidad por parte de los asociados EFPA”, aseguran desde la asociación. Así, el formato de estos materiales variará entre podcast, informes y seminarios web. A través de estos, los miembros certificados de EFPA España podrán sumar horas de formación, indicadas en cada material formativo, para el cumplimiento de las horas de recertificación EIA, EIP, EFA o EFP. En cada caso, será necesario superar un test de aprovechamiento de los contenidos con un 70% de respuestas correctas.
Entre los primeros contenidos se pueden encontrar un webinar sobre la Taxonomía del Plan de Acción en Finanzas Sostenibles de la Comisión Europea o informes breves sobre el Plan de Inversión Sostenible de la Unión Europea, Climate Action 100+, e inversión sostenible en la gestión de carteras de bancos centrales.
EFPA España, “a pleno rendimiento”
Además, EFPA España mantendrá su actividad en el estado de alarma para facilitar la recertificación de sus más de 35.000 miembros certificados. Así, la entidad continuará con su labor formativa a través de conferencias digitales, aulas virtuales, webinars con la participación de expertos, así como mediante la elaboración de tests asociados a los informes de EFPA research relacionados con tendencias macro y de mercados, inversiones alternativas, nuevas estrategias de gestión, etc.
Spainsif facilita el acceso a la formación sobre finanzas sostenibles
Por otro lado, Spainsif ha rediseñado la planificación de actividades de los próximos meses a formatos en línea ante las nuevas circunstancias de emergencia sanitaria. Así, la compañía lanzará webinars especializados en regulación europea en finanzas sostenibles, podcast de especialistas de los asociados Spainsif sobre inversión en agua, índices sostenibles, economía circular, asesoramiento financiero, transición justa o finanzas sostenibles para el cliente retail.
Asimismo, también se publicarán artículos de respuesta al COVID-19 y se organizarán grupos de expertos en remoto sobre los criterios ESG en los planes de pensiones de empleo o el Plan de Acción en Finanzas Sostenibles de la Comisión Europea. De forma inmediata, Spainsif ha reabierto las inscripciones al curso MOOC «Gestión de invesiones sostenibles y responsables» hasta agosto de 2020.
Pixabay CC0 Public Domain. Coronavirus: ¿dónde refugiarse en esta crisis?
El impacto del COVID-19 en la economía mundial, y española, no tiene precedentes ni puede compararse con otras crisis sanitarias. La reducción de la actividad económica afecta tanto a la oferta como a la demanda, el contagio escalonado por países dificulta la recuperación de la economía global y todo eso se traslada a los mercados, que llevan semanas sufriendo. En este entorno, ¿dónde puede el inversor encontrar refugio en esta situación de incertidumbre? ¿Debe dejar de invertir o puede refugiarse en determinados activos o sectores?
Lo primero que conviene aclarar es que esta crisis no es como las anteriores, pues viene provocada por un shock de la oferta, consecuencia de la obligatoriedad de mantener cerrados todos los negocios no esenciales y a los consumidores recluidos en sus hogares. Por ello, Salomé Bouzas, analista de inversiones de Tressis, recuerda que “esto hace más complicado analizar esta crisis, ya que no podemos tomar como referencia otras, como la de 2008”.
En este contexto, los expertos hablan del valor refugio de la liquidez, determinados sectores o compañías dentro de la renta variable y matizan el valor refugio que supone el oro, la deuda pública o el dólar estadounidense.
“En estos momentos, el verdadero activo refugio es la liquidez”, subrayan Antonio Cánovas del Castillo y Alberto Sánchez Salazar, gestores del fondo euro de renta variable Altair European Opportunities.
Más allá de la liquidez, la renta variable ofrece también oportunidades. Al invertir en bolsa, los expertos advierten de que no existen sectores que sean la panacea y explican que, a medida que evolucione la crisis, habrá sectores con mayor o menor atractivo dependiendo del momento. Asimismo, subrayan la importancia de estar atento a las caídas por sectores, ya que “pueden provocar rebotes incluso en sectores desfavorecidos cuando los precios descuentan escenarios apocalípticos”. “Hemos reducido nuestra exposición a los sectores directamente afectados por la crisis y también a aquellos que, aunque a primera vista no deberían sufrir, tienen a muchos de sus clientes en sectores afectados”, añaden desde Altair.
Con todo, explican, «no creemos que sea tanto una cuestión de qué sectores pueden comportarse mejor si no de compañías”, asegura Bouzas. En este sentido, las gestoras abogan por empresas con fuertes posicionamientos de mercado, ingresos recurrentes y estables, generación de caja sostenible y, sobre todo, que hayan estado operando con poco apalancamiento o incluso caja neta. Éstas serán las empresas que navegarán mejor durante esta crisis.
Alimentación, sector salud y compañías eléctricas: las áreas menos perjudicados
En todo caso, los gestores consultados apuntan a diversos sectores que, desde su punto de vista, deberían comportarse mejor en esta crisis. Los expertos coinciden en que aquellos sectores con una atención cara a cara limitada o con facilidad para aplicar medidas como el teletrabajo deberían verse menos afectados. Es el caso, por ejemplo, de la industria de juegos, los medios de comunicación, los centros de datos, almacenamiento y apartamentos de viviendas residenciales. Además, los supermercados y las compañías especializadas en el reparto de comida y otros bienes a domicilio, así como artículos de primera necesidad, representan otros de los sectores que los expertos consideran tendrán un mejor comportamiento en este escenario.
Alfonso de Gregorio, director de Renta Variable en Trea apunta, por su parte, a todas aquellas empresas que actúen dentro de negocios regulados. En este sentido, el sector de las eléctricas puede actuar como refugio para los inversores, ya que su actividad es relativamente independiente del consumo. Es el caso, por ejemplo de EDP y EDP Renovable, empresas portuguesas del sector eléctrico que también deberían actuar como refugio para los inversores. También dentro del sector de negocios regulados, De Gregorio subraya el valor del Grupo ACS. Esta compañía, especializada en la gestión de residuos urbanos y aguas, puede actuar como valor defensivo en este entorno de crisis.
Otro de los sectores menos perjudicados por este escenario económico será, según los expertos, el farmacéutico. Así, el gestor destaca valores como Grifols y Rovi, compañías con una cuenta de resultados y un balance muy sólidos, saneados y consistentes.
Sectores con poder de fijación de precios
Por otro lado, David Polak, director de Inversiones de Capital Group, señala que es poco probable que las pautas de comportamiento de los consumidores cambien mucho en las industrias de viajes y la hostelería: “Los acontecimientos del 11 de septiembre no hicieron descarrilar esta megatendencia, y es poco probable que el impacto de COVID-19 en ellas se extienda en el largo plazo”, explica.
En consecuencia, dice, buscarán puntos de entrada apropiados para añadir o iniciar posiciones en empresas de industrias estructuralmente aventajadas con poder de fijación de precios que se beneficien de las tendencias seculares y, al mismo tiempo, tengan una ventaja a largo plazo debido a la ajustada dinámica de la oferta y la demanda. Es el caso del sector aeroespacial, las aerolíneas o las líneas de cruceros. “Son áreas de interés, aunque todavía puede ser pronto”, añaden desde Credit Suisse.
Asimismo, los semiconductores y el software son otra industria con un poder de fijación de precios duradero, dada la consolidación del sector en la última década y la demanda a largo plazo. Además, este tipo de compañías cuentan con la ventaja de poder aplicar el teletrabajo a sus rutinas, facilitando el desarrollo de tareas, el trabajo en equipo y la comunicación a distancia. En este sector, Alfonso de Gregorio destaca la compañía Cellnex como “un activo refugio bastante interesante”.
Dólar, oro y deuda alemana y estadounidense: ¿valores refugio tradicionales?
Más allá de la renta variable, divisas como el dólar estadounidense o la deuda pública del país, y el oro han sido activos refugio tradicionales. Pero, ¿serán efectivos ahora? “Es difícil establecer activos refugio en una situación como ésta”, asegura Bouzas. Analizando esta crisis desde un punto de vista tradicional, los activos refugio serían el dólar americano, el oro, la deuda alemana y la estadounidense. No obstante, desde la gestora destacan que ninguno de ellos se ha mostrado como tal en el último mes. “Si bien todos han tenido episodios en los que han recogido flujos que salían de activos más arriesgados, también han tenido otras sesiones que, siendo bajistas para la renta variable, estos también han sufrido, correlacionando de forma muy relevante”, subraya Bouzas.
En consecuencia, desde Tressis advierten de que hay que tomar las posiciones en deuda con “especial cautela”. Los esfuerzos fiscales que están llevando a cabo los gobiernos “puede llevarnos posteriormente a problemas con importantes déficits gubernamentales”, advierte el gestor.
Asimismo, y con respecto al oro, se trata de un activo que, desde aproximadamente el año 200, se ha generalizado y extendido su uso en dispositivos electrónicos. Sin embargo, no está respondiendo como activo refugio como hacía previamente, advierten desde Tressis. “Creemos que es un elemento que descorrelaciona carteras pero que puede defraudarnos si lo mantenemos con la idea de que actúe como colchón cuando todo caiga”, asegura Bouzos.
Lo que sí destacan es el valor como activo refugio del dólar americano, ya que “puede tener más sentido”. No obstante, Bouzas advierte de su riesgo ya que “la cotización de las divisas es uno de los movimientos más difíciles de prever dentro de todo el universo financiero”.
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La pandemia de coronavirus ha provocado enormes perturbaciones en los mercados ante la parálisis de las economías en todo el mundo y el confinamiento de las poblaciones en sus domicilios. A medida que vayan surtiendo efecto los estímulos monetarios y fiscales, los mercados deberían empezar a estabilizarse, lo que creará oportunidades de compra para los inversores a largo plazo en sectores donde las empresas cuenten con balances suficientemente saneados para sobrevivir.
Estas oportunidades surgirán incluso antes de que la propagación del COVID-19 se contenga al 100% y la actividad económica se normalice completamente.
Recesión de los beneficios junto con recesión económica
Los valores estadounidenses perdieron más de una cuarta parte de sus cotas máximas en febrero. Aunque esa cifra es inferior a las caídas del 50% que se registraron durante la crisis financiera de 2008-2009, la corrección bursátil actual ha sido más rápida y acusada. La volatilidad se ha visto agravada por las prohibiciones de las posiciones cortas en Europa, el desapalancamiento de los fondos de inversión libre y la reducción de la exposición a renta variable por parte de las estrategias de paridad de riesgos. Eso ha provocado algunas sorprendentes distorsiones en los mercados; así, por ejemplo, algunas de las empresas de peor calidad donde los fondos de inversión libre estaban cortos se han comportado mejor, mientras que otras empresas más sólidas donde estos productos estaban largos se han depreciado.
Así, Jeremy Podger, gestor de fondos de renta variable mundial en Fidelity International, señala: “Eso es lo que ocurre en periodos de altísima volatilidad en los mercados: son pocos los movimientos que pueden justificarse atendiendo a los fundamentales y prácticamente todo puede explicarse con el posicionamiento y las acciones forzadas de los actores que no pueden o no quieren aguantar”.
Oportunidades por valoración
En Fidelity International creen que algunas acciones están baratas atendiendo a su valor a largo plazo. Para los inversores, la clave es entender la solidez de las empresas desde el punto de vista del balance y los flujos de efectivo para poder sobrevivir a la crisis actual y calibrar el valor a largo plazo de su negocio. Las empresas con un endeudamiento elevado se han desplomado de forma generalizada, comprensiblemente en algunos casos donde la liquidez es baja y el apalancamiento operativo, elevado. Sin embargo, existen situaciones donde la deuda es elevada, pero los vencimientos de deuda están bien gestionados, la liquidez es alta y los equipos directivos están haciendo lo correcto para mitigar los efectos de la crisis.
Aunque resulta difícil asignar valoraciones absolutas en algunas de las empresas que más castigo han recibido (en algunos casos, con descensos del 50% solo en este mes), creen que algunos de estos valores están cotizando muy cerca de mínimos. Atendiendo a ratios como el precio-valor en libros y el precio-ventas, estos valores son muy atractivos en estos momentos.
“El escenario macroeconómico actual provocado por el Covid-19 no se parece a nada que se haya visto en la historia reciente. En algunos sectores los ingresos caerán hasta el cero. Eso es un golpe brutal para los indicadores financieros a corto plazo de todas las empresas en esa situación. Sin embargo, el impacto duradero en el valor de una empresa será escaso si puede capear los próximos meses”, afirma Ángel Agudo, gestor de fondos de renta variable estadounidense de la gestora Fidelity International.
Oportunidades en sectores concretos
En Fidelity International están encontrando oportunidades para reforzarse en algunos de los valores menos sensibles al ciclo económico que han sido golpeados por las ventas masivas indiscriminadas. A este respecto, cabe citar tecnología, consumo básico, distribución alimentaria, farmacias, atención sanitaria y comercio electrónico.
Los diferenciales de valoración entre empresas similares en tecnología, seguros y salud están en niveles récord y eso brinda una oportunidad clara. En el sector asegurador, por ejemplo, las acciones de Sampo Holdings caían alrededor de un 40% en el año antes del rebote reciente y se situaban un 15% o más por debajo de competidores como MS&AD, aunque su modelo de negocio es similar y su remuneración al accionista es mayor.
Muchos sectores del consumo discrecional, como los hoteles, las líneas de crucero, las aerolíneas o los restaurantes, han cerrado casi completamente. Muchas de estas empresas tienen unos costes fijos elevados y sus cotizaciones recogen el riesgo de impago. Sin embargo, no todas son iguales y algunas tendrán suficiente liquidez, ausencia de pagos de deuda inminentes y equipos gestores experimentados. Estas empresas podrán sobrevivir y posiblemente prosperar después de la crisis, que hará que al menos parte de la competencia desaparezca.
En Royal Dutch Shell, se ha creado una gran divergencia entre la valoración de sus acciones A y B, mientras que la valoración del gigante de la ingeniería Siemens cayó hasta el mismo nivel que sus escisiones cotizadas más pequeñas Siemens Healthineers y Gamesa. Estas situaciones no se explican atendiendo a los fundamentales y definitivamente crean oportunidades.
Los valores de servicios públicos también han mostrado un comportamiento relativo considerablemente peor, ya que han caído un 34% de golpe, frente al descenso del 25% del S&P 500. En muchos casos, los balances y las posiciones de liquidez de estas empresas son saludables y algunos de estos títulos cotizan actualmente con PER de 15, frente a un PER de 20 a comienzos de año. Sus beneficios y flujos de efectivo estables los convierten en una apuesta atractiva en un entorno económico incierto.
Por último, algunas empresas con exposición a Japón y China están acercándose a sus valores de 2008. Ante las expectativas de que Asia saldrá de la crisis antes que el resto del mundo y los ingentes estímulos fiscales, en Fidelity International ven oportunidades en algunos grupos de distribución, operadores ferroviarios y empresas de ocio que han sufrido grandes desplomes.
“Tengo una certeza mucho mayor de que la desaceleración está descontada cuando veo que los PER se acercan a los niveles alcanzados con Lehman, sobre todo en los valores de pequeña capitalización, que se han movido muy rápido”, explica Nicholas Price, gestor de fondos de renta variable japonesa.
La hoja de ruta para la recuperación
A diferencia de crisis anteriores, como el hundimiento de las divisas asiáticas o la burbuja tecnológica estadounidense, el efecto de la pandemia de coronavirus sobre los mercados es de alcance verdaderamente mundial. Eso crea un entorno en el que los inversores se ven obligados a reducir el riesgo a medida que los mercados caen, lo que genera oleadas periódicas de pánico vendedor. El factor verdaderamente positivo para los mercados occidentales es que existe una hoja de ruta para la recuperación: el ejemplo de China.
Cuando la situación se normalice, en Fidelity creen que las empresas que pueden sobrevivir a la crisis actual y sufren sobreventa se recuperarán con fuerza. Ya la semana del 23 de marzo los mercados avanzaron impulsados por el paquete de estímulos de 2 billones de dólares en EE.UU. y la relajación cuantitativa ilimitada anunciada por la Reserva Federal y algunos sectores, como las aerolíneas, recuperaron parte de sus abultadas pérdidas.
Se espera que el camino sea probablemente accidentado, pero los inversores a largo plazo pueden aceptar la volatilidad y buscar las oportunidades que surjan de ella, sin dejar de preguntarse si las empresas en las que invierten poseen las características adecuadas para sobrellevar este difícil periodo.
