Los ETFs están hechos para estos tiempos

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A medida que las turbulencias empujaron a los mercados hacia territorio bajista, los inversores recurrieron a los ETFs para asignar capital, ajustar posiciones y gestionar riesgos. Los ETFs continúan brindando a los inversores liquidez y un acceso eficiente al mercado cuando más lo necesitan. Los ETFs están hechos para estos tiempos, explican desde iShares (BlackRock).

La gestora destaca dos cosas que los inversores deben saber sobre los ETFs que cotizan en mercados europeos en un momento turbulento.

1. El récord alcanzado en términos de volumen intercambiado evidencia la liquidez de los ETFs incluso cuando hay volatilidad

La crisis y la volatilidad del mercado han llevado los volúmenes de ETFs y a la liquidez en Europa a un nuevo nivel. Durante tres semanas, que comenzaron el 24 de febrero y finalizaron el 13 de abril, los volúmenes de negociación de los ETFs europeos aumentaron sus volúmenes normales en más del doble: desde un promedio semanal de 44.000 millones de dólares en 2019, hasta un volumen con un rango de 110.000 y 120.000 millones de dólares durante estas tres semanas.

En los días con mayor volumen dentro de este periodo de alta volatilidad, los ETFs europeos han representado alrededor del 30% de todas las operaciones realizadas con renta variable, en comparación a aproximadamente un 20% de los días con mayor volumen de 2019. En varias ocasiones, el ETF iShares S&P 500 UCITS (CSPX) demostró ser el instrumento más líquido para replicar el índice S&P 500, negociando más de 500 millones en un día y proporcionando un descubrimiento de precios cuando el mercado de renta variable estadounidense permanecía cerrado y se paró la cotización de los futuros.

Como en otros anteriores episodios de estrés en los mercados, los inversores recurrieron a los ETFs de renta fija para descubrir precios y para intercambiar riesgo mientras que el mercado de bonos subyacente se mostraba deteriorado. Desde que la volatilidad del mercado comenzó, los ETFs UCITS de renta fija de iShares han visto el doble del volumen promedio cotizado en 2019, llegando a alcanzar los 21.000 millones de dólares durante la semana del 9 de marzo. Los mayores días de cotización vieron como la rotación del ETF iShares EUR Investment Grade Corp UCITS (IEAC) se disparaba, con volúmenes que alcanzaron los 1.200 millones de dólares el 6 de marzo (6,6 veces el volumen promedio diario, o ADV, registrado en los últimos 12 meses). La facturación en el ETF iShares EUR High Yield UCITS (IHYG) alcanzó los 590 millones de dólares el 13 de marzo (unas 5 veces su ADV promedio). Además, los reembolsos han supuesto por lo general una fracción del volumen de negociación de secundario dentro de los ETFs de renta fija de iShares. (Fuente de todos los datos: BlackRock a 16 de marzo de 2020).

2. Los ETFs de renta fija reflejan los precios en tiempo real

La transparencia de la cotización de los ETFs en los mercados bursátiles se ha mostrado una vez más muy valiosa para los inversores de activos y otros participantes del mercado en estos episodios de estrés en el mercado. Proporcionando una ventana en el mercado de bonos, los ETFs ayudan a proporcionar precios de cotización en tiempo real cuando el mercado subyacente de bonos se encuentra deteriorado. Esto fue lo que sucedió, en especial en la semana del 9 de marzo, conforme los bonos se enfrentaron a un deterioro sin precedentes de liquidez y calidad de mercado a nivel global.

Durante este periodo volátil, las interrupciones en el mercado de bonos han llevado a que, ocasionalmente, se dieran diferencias entre los precios de los ETFs de deuda y los precios de sus bonos constituyentes. Los llamados “descuentos” en el valor neto liquidativo de los activos (NAV), puede ocurrir porque los ETF de bonos tienden a negociarse con más frecuencia que las emisiones individuales de los bonos, especialmente en tiempos de estrés en el mercado. El 12 de marzo, por ejemplo, el iShares USD Corp Bond UCITS (LQDE) fue intercambiado más de 1.000 veces en los mercados, mientras que sus cinco principales posiciones solo lo hicieron 37 veces.

Es importante tener en cuenta que estos descuentos en los ETFs de renta fija no reflejan un problema con la estructura del ETF en sí mismo. Por el contrario, los inversores deberían percibir los ETFs como un indicador adelantado de los precios del mercado mediante el cual, los ETFs de renta fija transmiten información en tiempo real sobre en que punto están cotizando los bonos. (Fuente de todos los datos: BlackRock a 16 de marzo de 2020).

 

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Product Risks

iShares $ Corp Bond UCITS ETF EUR Hedged (Dist)

Counterparty Risk, Liquidity Risk, Credit Bail in Risk

iShares € High Yield Corp Bond UCITS ETF

Counterparty Risk, Liquidity Risk, Non-Investment Grade Risk, Credit Bail in Risk

iShares Core € Corp Bond UCITS ETF EUR (Dist)

Counterparty Risk, Liquidity Risk, Credit Bail in Risk

iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc)

Counterparty Risk, Equity Risk

 

Description of Product Risks

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For investors in Finland

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 Any subscription for shares in a sub-fund of one of the companies will be carried out according to the conditions specified in the full Prospectus, Key Investor Information Document, the French Addendum and in the Supplements of Companies as the case may be. These documents can be obtained by contacting the paying agent of the Company: BNP Paribas Securities Services, 3 rue d’Antin, 75002 Paris, tel: 00 33 1 42 98 10 00 or by visiting the French part of the site www.iShares.eu. The companies are undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS) governed by foreign laws and approved by the Financial Regulator in the home state as a UCITS complying with European regulations. The European Directive 2009/65/EC of July 13, 2009 on UCITS, as amended, establishes common rules in order to allow the cross-border marketing of UCITS which comply with it. This common foundation did not prohibit different methods of implementation. This is why a European UCITS may be marketed in France even though the activity of such scheme would not respect rules identical to those which govern the approval of this type of product in France. This sub fund has been authorized for marketing in France by the Autorité des Marchés Financiers. Please note that the distribution of shares of some sub funds of funds is not allowed in France. This document does not constitute an offer or a solicitation in relation to the shares of the funds.

For investors in Germany

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For investors in Italy

Any application for shares in the funds is on the terms of the Prospectus for the Companies. The Shares of certain subfunds in the Companies have been admitted to listing in Italy and are currently listed on the Mercato Telematico Fondi of Borsa Italiana S.p.A. The list of the sub-funds listed in Italy, the Prospectus, of the Companies, the Documento di quotazione of the iShares funds, the latest annual and semi annual report of the Companies are published (i) on the Companies’ internet website at the address www.iShares.com (ii) on Borsa Italiana S.p.A’s website at the address www. borsaitalia.it. These documents are available for the public in Italian version with certification that such documents are a faithful translation of the original documents. Investors are entitled to receive free of charge, even at home, a copy of the above documents, upon written request forwarded to the Companies. For comprehensive information on the expenses charged to a fund and fees applicable to investors, see the Documento di quotazione and the Prospectus. Any decision to invest must be based solely on the information contained in the Company’s Prospectus, Key Investor Information Document and the latest half-yearly report and unaudited accounts and/or annual report and audited accounts. Investors should read the fund specific risks in the Key Investor Information Document and the Company’s Prospectus. Further information about the Fund and the Share Class, such as details of the key underlying investments of the Share Class and share prices, is available on the iShares website at www.ishares.com or by calling +44 (0)845 357 7000 or from your broker or financial adviser. The indicative intra-day net asset value of the Share Class is available at http://deutsche-boerse.com and/or http://www.reuters.com. Investors who are not Authorised Participants must buy and sell shares on a secondary market with the assistance of an intermediary (e.g. a stockbroker) and may incur fees and additional taxes in doing so. In addition, as the market price at which the Shares are traded on the secondary market may differ from the Net Asset Value per Share, investors may pay more than the then current Net Asset Value per Share when buying shares and may receive less than the current Net Asset Value per Share when selling them.

For investors in Luxembourg

The Companies have been notified to the Commission de Surveillance du Secteur Financier in Luxembourg in order to market their shares for sale to the public in Luxembourg and the Companies are notified Undertaking in Collective Investment for Transferable Securities (UCITS). The Companies have not been listed on the Luxembourg Stock Exchange, investors should contact their broker for further information. Investment is subject to the Prospectus, Key Investor Information Document and all documents (the main/umbrella Prospectus, the Supplement[s], the latest and any previous annual and semi-annual reports of the Companies and the Memorandum and Articles of Association of the Companies) will be available in the Luxembourg, free of charge, from the offices of the Local Agent, BNP Paribas Securities Services, Luxembourg Branch 33, rue de Gasperich Howald – Hesperange L-2085 Luxembourg or by visiting the website on www.iShares.com. Investors should read the fund specific risks in the Key Investor Information Document and the Company’s Prospectus.

For investors in Norway

The funds mentioned are registered for public distribution in Norway and are authorised by Kredittilsynet, the Financial Supervisory Authority of Norway. Any application for shares in the funds is on the terms of the Prospectus, Key Investor Information Document for the Companies. Any decision to invest must be based solely on the information contained in the Company’s Prospectus, Key Investor Information Document and the latest half-yearly report and unaudited accounts and/or annual report and audited accounts. Investors should read the fund specific risks in the Key Investor Information Document and the Company’s Prospectus. This document is strictly confidential and may not be distributed without authorisation from BlackRock. MKTGH0320E-1126412-5/7

For investors in Portugal

The commercialization of the groups of funds (“agrupamentos de fundos”) iShares PLC, iShares II PLC, iShares III PLC, iShares V PLC, iShares VI PLC and iShares VII PLC in Portugal has been duly authorized by the Portuguese Securities Commission (“Comissão do Mercado de Valores Mobiliários” or the “CMVM”), as published in the Monthly Bulletin of CMVM no 243, of July 2013. Investments on these groups of funds and correspondent sub-funds shall be based on their respective prospectuses, Key Investor Information Documents (KIID), and on the latest half-yearly report and unaudited accounts and/or annual report and audited accounts, and other mandatory informative documents. These documents can be obtained, free of charge, at the registered office of the Company’s [representative] BEST – Banco Electrónico de Serviço Total, S.A., with registered office in Praça Marquês de Pombal, 3 – 3rd floor, 1250-161 Lisbon and on the website iShares.com. It is especially recommended to read the specific warnings and risk factors of the KIID and Funds’ Prospectus.

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The funds mentioned are registered for public distribution in Spain.The sales Prospectus has been registered with the Spanish Securities Market Commission (Comisión Nacional del Mercado de Valores (‘CNMV’)). The funds which are registered in the official registry of the Spanish Securities and Exchange Commission (CNMV) are iShares plc (registration number 801), iShares II plc (registration number 802) and iShares III plc (registration number 806), iShares IV plc (registration number 1402), iShares V plc (registration number 977), iShares VI plc (registration number 1091), iShares VII plc (registration number 886) and iShares (Lux) (registration number 905). The official registry, CNMV, must always be checked to see which sub funds of the funds mentioned are registered for public distribution in Spain. Any decision to invest must be based solely on the information contained in the Company’s Prospectus, Key Investor Information Document and the latest half-yearly report and unaudited accounts and/or annual report and audited accounts, copies of which can be obtained free of charge at www.iShares.es. Investors should read the fund specific risks in the Key Investor Information Document and the Company’s Prospectus. This document contains products or services of BlackRock, Inc. (or affiliates thereof) that might be offered directly or indirectly within the Andorran jurisdiction, and it should not be regarded as solicitation of business in any jurisdiction including the Principality of Andorra.

For investors in Sweden

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El enigma de las rentas

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Honey Yanibel Minaya Cruz Rubbix Cube
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Honey Yanibel Minaya Cruz. Foto: Honey Yanibel Minaya Cruz

La necesidad de rentas de los inversores no va a desaparecer, pero podría resultar más complicado encontrar fuentes de rentas estables y predecibles durante los próximos doce meses. Las empresas de diferentes sectores están recortando los dividendos para poder sobrevivir, mientras que la deuda pública ya no diversifica como antes en un contexto de rendimientos en mínimos y balances cada vez más grandes en los bancos centrales.

En este entorno, según indican Andrew McCaffery, CIO global de inversiones de Fidelity International, y Henk-Jan Rikkerink, director global de Soluciones y Multiactivos de la gestora, los inversores podrían tener que considerar la dinámica entre las rentas más bajas y fiables y los flujos más elevados y variables y si su tolerancia al riesgo les permite invertir en activos más ilíquidos.

Abordar el enigma de las rentas

Los mercados de renta variable y renta fija podrían haber empezado a reponerse del pánico de marzo, pero siguen enfrentándose a obstáculos. En estos momentos, las bolsas están mirando más allá de las perturbaciones a corto plazo hacia una potencial recuperación en 2021 tras los estímulos monetarios y fiscales sin precedentes. Sin embargo, esperamos que sigan conociéndose datos macroeconómicos desastrosos durante las próximas semanas y meses, lo que llevará a los mercados a evaluar de nuevo la magnitud del daño económico.

Todo depende en gran medida del tiempo que se tarde en relajar los confinamientos, levantar las restricciones y restaurar la confianza. Para que las economías dejen atrás esta crisis, las empresas tienen que creer que pueden trabajar sin la amenaza de nuevas oleadas de contagios y nuevos confinamientos.

“Ser cauteloso es lo más sensato a la vista de los niveles hasta los que se han recuperado los mercados. También conviene mantener algo de liquidez en esta fase y asegurarse de que las carteras tienen cualidades defensivas”, afirma Andrew McCaffery, CIO global de inversiones.

Es probable que las valoraciones bursátiles también se vean presionadas a medida que aumente el número de empresas que reducen sus dividendos y suspenden las recompras de acciones. Aunque podría ser un fenómeno temporal, las rentas que se obtienen con las acciones podrían tardar varios años en recuperar los niveles previos a la crisis, sobre todo en los casos en los que las empresas han recibido ayudas públicas con condiciones y los niveles de deuda han aumentado exponencialmente.

En varias áreas de los mercados de renta fija también podrían reducirse las rentas. A medida que los países se endeuden con fuerza para mitigar el impacto de la crisis, los déficits públicos se hinchen y la política monetaria expansiva se mantenga, los rendimientos de la deuda pública probablemente desciendan aún más y conlleven más riesgo que en el pasado. Eso crea un enigma en las rentas que tal vez habría que abordar de otra forma.

La deuda pública ya no diversifica como antes

Los inversores que buscan la revalorización del capital también tendrán que pensar cómo utilizan la deuda pública. Dependiendo del tamaño de su balance y su nota crediticia, ahora los estados podrían ofrecer menos protección a los inversores que deseen reducir el riesgo total de una cartera.

Lo anterior suscita dudas sobre la eficacia de una cartera mixta de acciones y bonos aparentemente diversificada durante un periodo en el que las correlaciones entre las clases de activos podrían no estar funcionando “normalmente” debido al choque exógeno que ha representado el coronavirus. Por ejemplo, si a medio-largo plazo la inflación vuelve a hacer acto de presencia, los activos defensivos y de crecimiento podrían no mostrar la misma correlación que en el pasado.

“Para las necesidades de renta y revalorización del capital, encontrar un diversificador no es tarea fácil”, comenta McCaffery. “Ahora resulta más difícil contar con el efecto compensador que nos ofrecía la deuda pública, especialmente después de que el Tesoro de EE.UU. haya anunciado un paquete de ayudas de 3 billones de dólares y si el control de la curva de tipos se desplaza hacia EE.UU. y Europa occidental”.

En tales circunstancias, los inversores a más largo plazo que puedan lidiar con la falta de liquidez podrían considerar alternativas estratégicas que ofrezcan diversificación y revalorización del capital, cuando tengan acceso a ellas. A corto plazo, las áreas como los inmuebles y las infraestructuras afrontan problemas en relación con las rentas, la viabilidad de los inquilinos y el riesgo de contraparte. Sin embargo, a más largo plazo los activos reales de alta calidad deberían aportar tanto rentas como elementos de diversificación frente a los mercados cotizados.

Para los inversores que buscan mantener la liquidez, subir por las estructuras de capital hacia la deuda corporativa de alta calidad crediticia sigue siendo una buena opción. También podría haber oportunidades concretas en algunas áreas de los bonos high yield a medida que vayan evolucionando el tamaño y la naturaleza de los estímulos de los bancos centrales en apoyo a este mercado.

Surgen oportunidades tácticas, pero se impone el rigor
Aunque la asignación estratégica de activos depende de los objetivos del inversor, de su horizonte temporal, de su tolerancia al riesgo y de sus clases de activos preferentes, en estas fases de volatilidad resulta esencial llevar a cabo un ajuste cuidadoso. Los inversores a largo plazo también podrían considerar posiciones tácticas a corto plazo con vistas a proteger el capital y generar algunas ganancias.

“El viaje es tan importante como el destino cuando se trata de la experiencia de inversión”, señala Henk-Jan Rikkerink, director global de Soluciones y Multiactivos. “Estos contextos de mercado pueden crear ventas indiscriminadas, lo que genera oportunidades. Sin embargo, para aprovecharlas se necesita un enfoque riguroso. No conviene reaccionar demasiado pronto y sufrir un doble varapalo, y hay que tener en cuenta que operar sigue siendo caro”.

A corto plazo, los mercados de materias primas podrían ofrecer algunas ventajas de diversificación. El oro ha recuperado su lustre como depósito de valor tras las turbulencias de marzo, mientras que los mercados de petróleo parecen haber dejado atrás sus mínimos. Los precios del petróleo siguen recogiendo una demanda escasa o nula, pero la oferta está desapareciendo rápidamente. Estos mercados terminarán estabilizándose, lo que podría crear oportunidades a corto-medio plazo.

Ganadores y perdedores de las alteraciones de las cadenas de suministro
También están surgiendo oportunidades en algunos sectores que podrían beneficiarse de la crisis del coronavirus. Bajo la tendencia general de desplazamiento hacia Internet subyace una aceleración de la digitalización dentro de las empresas que debería dar impulso a las empresas de software.

Aunque tal vez resulte chocante, podrían surgir oportunidades en automoción. Aunque la demanda se ha desplomado en fechas recientes, los negocios de semiconductores dentro del mercado de vehículos eléctricos deberían seguir creciendo con fuerza a largo plazo. Los concesionarios de coches con las mejores cadenas de valor están beneficiándose de las medidas de distanciamiento social que elevan el atractivo de los coches frente al transporte público. Por último, aquellas empresas que están contribuyendo de forma más visible a la sociedad y ocupándose mejor de sus empleados también deberían destacar.

Entre los perdedores habrá inevitablemente empresas con grandes necesidades de personal y menos margen para el distanciamiento social, así como las aerolíneas, el ocio y algunas áreas de la distribución. Aunque algunas empresas son ganadores y perdedores claros, existen áreas más grises donde se requiere un análisis en profundidad para entender la curva plurianual de la recuperación de cada negocio, sus características de liquidez y solvencia, sus perfiles de generación de rentas y la facilidad para reiniciar o modificar sus cadenas de suministro.

“Probablemente veamos cómo muchas cadenas de suministro pasan por alguna forma de desglobalización o posiblemente una reconfiguración en alguna de sus partes. Trataremos de identificar a los ganadores y perdedores de este fenómeno”, explica Rikkerink.

Es probable que el modelo de cadena de suministro Just in Time cambie considerablemente, ya que la eficiencia de unas existencias más bajas se sacrificará en aras de una mayor capacidad de reacción ante imprevistos. Las empresas con un elevado apalancamiento operativo que puedan acelerar la producción a medida que se vaya recuperando la actividad también tendrán una ventaja frente a las que experimenten retrasos.

Por último, desde una perspectiva regional, estamos observando una notable capacidad de resistencia en China. Algunas fábricas casi han recuperado los niveles normales de 2019, aunque los servicios siguen sufriendo. Fijándonos detenidamente en cómo está desarrollándose la recuperación en China y, de forma más general, en Asia, podemos empezar a entender qué podría ocurrir en Occidente y dónde podrían estar las oportunidades para conseguir rentabilidades y, a su debido tiempo, niveles mejorados de rentas.

 

Allianz GI se opuso en 2019 al 15% de las propuestas en las juntas de accionistas de las empresas en las que invierte

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Pixabay CC0 Public Domain. Neuberger Berman anticipa los fundamentos y las decisiones de su votación delegada

En 2019, Allianz Global Investors participó en 9.532 juntas de accionistas y, sólo en España, se opuso al 15% de todas las resoluciones. A nivel global, votó en contra de un 24% del total y, de las 9.532 juntas de accionistas en las que participó, votó en contra o se abstuvo en al menos un punto del orden del día en el 77% de los casos.

“La política activa de voto es una parte clave de la responsabilidad fiduciaria que tenemos con nuestros clientes y una parte central del proceso de tutela corporativa de Allianz GI. Vemos la participación activa en las juntas de accionistas de las compañías en las que invertimos como una forma de compromiso y una oportunidad para comunicarnos con el equipo directivo de la empresa, otros inversores y el mercado”, asegura Eugenia Unanyants-Jackson, directora global de análisis de ASG.

A nivel global, las propuestas más polémicas durante 2019 han sido aquellas en relación con las remuneraciones, según Allianz GI. La entidad votó en contra de todas las relacionadas con la remuneración de los directivos a nivel mundial y en un 39% de los casos en España. Esto se debe a la preocupación sobre la insuficiente alineación entre el equipo directivo y los accionistas, reflejado en los débiles vínculos entre los salarios y el desempeño, los principales indicadores de rendimiento (KPIs por sus siglas en inglés) y el hecho de que los objetivos relacionados con los esquemas de incentivos no estén vinculados con la creación de valor empresarial, asegura Allianz GI.

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Por otro lado, las resoluciones sobre temas relacionados con el clima, incluidas peticiones para informar sobre políticas y acciones relacionadas con el clima, emisiones de gases de efecto invernadero (GEI), objetivos de reducción de emisiones de carbono y análisis de riesgo e impacto empresarial en un escenario de 2 grados, recibieron “un fuerte respaldo en 2019”.

Desde la gestora reconocen que el poder de voto conlleva una gran responsabilidad y se comprometen activamente a fomentar un compromiso constructivo con las empresas participadas. «Al mismo tiempo, usamos nuestro poder de voto para informar a las compañías de nuestros puntos de vista y expectativas, y para proteger y promover los intereses de nuestros clientes, lo que significa que estamos preparados para votar en contra del equipo directivo cuando sea necesario para lograr estos objetivos”, añade Unanyants-Jackson.

En España, los votos en contra a las remuneraciones siguen siendo altos, con un 39% más un 16% de abstenciones. Esto se debe, según la gestora, a los planes de pensiones para la alta dirección, que “parecen muy generosos y no del todo alineados con los beneficios de los planes de pensiones disponibles para el resto de los empleados”. Asimismo, Allianz GI destaca también los grandes aumentos salariales sin justificación, los planes de incentivos donde el período para obtener resultados es de duración insuficiente y las indemnizaciones establecidas en niveles excesivos.

Además, Allianz GI votó en contra de una serie de compañías donde el consejo y/o los comités del consejo “no eran lo suficientemente independientes debido a la existencia de consejeros con un largo mandato o que son representantes de los principales accionistas”. La gestora sostiene que, para que un consejo funcione bien, “es crucial que los consejeros tengan un equilibrio apropiado de independencia y objetividad”.

Por otro lado, se votó en contra de las propuestas sobre el capital en un 32% de los casos. Este porcentaje ha sido impulsado por una serie de proposiciones de los equipos directivos para aumentar el capital sin derechos de suscripción preferente superiores al 10%. Allianz GI apoya, generalmente, los aumentos de capital más allá de los umbrales del 10% sin derechos preventivos cuando “se lleva a cabo en circunstancias excepcionales y está totalmente justificado por la empresa”.

A nivel global, otros factores que condujeron a votos en contra de las remuneraciones incluyeron esquemas de capital a corto plazo o con un alto nivel de dilución, así como acuerdos de terminación y disposiciones de indemnización que permitirían pagos excesivos a la salida o cambio de control. Las abstenciones sobre las propuestas de compensación aumentaron en 2019 un 3%, lo que refleja un número creciente de acciones en este sentido con las empresas participadas.

“La elección/reelección de consejeros fue un área clave en el ámbito mundial en 2019”, asegura Allianz GI. La gestora votó en contra de consejeros no independientes cuando no había, subrayan, suficiente equilibrio de independencia en el consejo o los comités del consejo clave debido a excesivo tiempo pasado en el cargo, conflictos de interés o acuerdos de compensación que comprometían la independencia de los consejeros. Además, la gestora también destaca el exceso de consejeros y la concentración de poder como factores a tener debido a la falta de control y equilibrio apropiado.

Por otro lado, Allianz GI apuesta por las propuestas de los accionistas como un elemento importante de una política de voto activa saludable y una interacción valiosa entre las empresas y su base de accionistas. Estas ofrecen a las compañías una visión importante de los puntos de vista y las preocupaciones de sus inversores, y, reiteran que “el apoyo significativo a las propuestas planteadas por los accionistas merece una cuidadosa consideración por parte de los directivos y los consejos de administración de las empresas”.

Así, la firma apoyó aquellas propuestas que buscaran mejorar las prácticas de gobierno corporativo de las empresas participadas y los derechos de los accionistas como, por ejemplo, propuestas para nombrar un presidente del consejo independiente o introducir el voto mayoritario para la elección de consejeros, así como eliminar las estructuras diferenciales de propiedad y control, adoptar una política de incentivos con acciones para los directores ejecutivos y reducir los umbrales de propiedad para que los accionistas convoquen una junta extraordinaria.

Allianz GI votó en contra de las autorizaciones de grandes emisiones de capital que no estuvieran respaldadas por una justificación de negocio creíble por parte del equipo directivo. Además, la emisión de acciones o las propuestas de recompra no fueron aprobadas cuando podrían utilizarse como un mecanismo de defensa ante posibles adquisiciones ni se han apoyado aquellas estructuras de clase de acciones múltiples en los casos en que esto condujera a derechos de propiedad diferenciados. Allianz GI también votó en contra de emisiones privadas y de propuestas de recompra de acciones que se implementarían en términos destructivos para los accionistas existentes en la empresa.

Por último, desde el punto de vista social, la gestora votó a favor de aquellas propuestas que buscaran la transparencia sobre las contribuciones a partidos políticos y los pagos y las políticas de lobby, la información sobre la diversidad de la fuerza laboral y la brecha salarial, así como los problemas relacionados con los derechos humanos y el acoso laboral.

Estas cifras reflejan, según la gestora, “el enfoque global altamente activo y coherente de Allianz GI sobre la gestión corporativa y la voluntad de votar en contra de las propuestas de las empresas en las que invierte que no cumplan con sus expectativas, así como el compromiso de actuar en interés de los clientes al considerar cada propuesta de forma particular”. Además, «las disparidades son lo suficientemente significativas como para que esto pueda tomarse como una representación del estándar de las normas de buen gobierno en cada país», concluye la gestora. 

Los activos con liquidez reducida suponen el 1,62% del patrimonio de los fondos

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La pandemia del coronavirus está provocando movimientos entre los inversores y partícipes de fondos: en marzo las salidas de los fondos españoles ascendieron a 5.600 millones de euros, pero se moderaron mucho en abril, con poco más de 100 millones en flujos netos negativos. Independientemente de cómo fluctúen los reembolsos en esta crisis, las gestoras deben estar preparadas para afrontar potenciales salidas de sus inversores, y para ello, además de contar con herramientas especiales -como la posibilidad de establecer periodos de preaviso para las salidas de los fondos, o diferentes herramientas para gestionar la liquidez y valorar mejor las carteras, como los cargos o ajustes por dilución, el swing pricing, o el valor liquidativo dual-, es clave que presenten una adecuada situación de la liquidez.

En su último boletín trimestral, la CNMV analiza precisamente cuáles son las condiciones de liquidez en los fondos y concluye que en las carteras de renta fija privada empeoraron ligeramente a lo largo de 2019, aunque continuaron siendo satisfactorias: a 31 de diciembre de 2019, el volumen total de activos considerados de liquidez reducida ascendía a 4.515 millones de euros, lo que representa el 8,7% de las carteras de renta fija privada y el 1,62% del patrimonio total de los fondos.

El análisis se ha basado en indicadores como los volúmenes de negociación, el tiempo para deshacer una posición o la disponibilidad de precios para poder realizar compraventas, además de prestar atención a las calificaciones crediticias de los activos de deuda de las IICs, y, en particular, a los activos calificados con BBB, al ser el último escalón que pertenece a la deuda de alta calidad, que podría verse afectado si se percibe un empeoramiento del riesgo de crédito de las compañías emisoras.

“Con el resultado de estos análisis la CNMV está realizando un seguimiento especial de una serie de sociedades gestoras que gestionan al menos un fondo con una exposición más elevada a los activos considerados como menos líquidos o a la deuda con peor calificación crediticia”, asegura. El supervisor está en contacto permanente con las sociedades gestoras y con el fin de seguir la situación y recordarles las obligaciones así como las herramientas de gestión de la liquidez que tienen disponibles, indica en el boletín.

Inverco también está vigilando este tema de forma especial y para ello creó un grupo de trabajo sobre gestión de la liquidez el pasado mes de octubre: el grupo busca elaborar una guía de gestión de liquidez en IICs. Con ocasión de la pandemia, el grupo -participado por 18 gestoras- se ha reunido en varias ocasiones para «poner en común las cuestiones más relevantes relacionadas con la gestión de la liquidez de IICs planteadas en el transcurso de la crisis«. El grupo tiene previsto «dar seguimiento a cualesquiera incidencias que, en materia de gestión de la liquidez, surjan en este contexto excepcional al objeto de poner en común las mejores prácticas para su adecuada gestión, así como para garantizar el trato equitativo de partícipes y accionistas».

Las carteras de renta fija

Las condiciones de liquidez de la cartera de renta fija privada de los fondos de inversión empeoraron ligeramente a lo largo de 2019, aunque continuaron siendo satisfactorias, con un peso de los activos con liquidez reducida que queda muy lejos de los valores alcanzados en 2010, cuando llegaron a representar más del 30% de la cartera de renta fija. Desde entonces, este porcentaje ha ido disminuyendo paulatinamente y a partir de 2014 se ha mantenido en niveles moderados, oscilando entre el 7% y el 9% de las carteras de renta fija privada de los fondos. Durante 2019, el peso de estos activos se incrementó 1,3 puntos porcentuales, al pasar del 7,4% al cierre de 2018 al 8,7% a finales de 2019. Así, a 31 de diciembre de 2019 el volumen total de activos considerados de liquidez reducida ascendía a 4.515 millones de euros, lo que representa el 1,62 % del patrimonio total de los fondos.

Si se atiende a las distintas categorías de activos de renta fija, explica la CNMV en su boletín trimestral, se puede observar que el aumento se concentró en la renta fija no financiera y en la financiera con un rating inferior a AA. “Así, en el primer caso, los activos con baja liquidez aumentaron durante el año en 549 millones de euros, hasta los 1.339 millones. En la renta fija financiera con rating inferior a AA, el avance anual fue de 265 millones de euros, hasta alcanzar los 1.844 millones a 31 de diciembre de 2019. Las titulizaciones continuaron siendo la categoría en la que los activos de liquidez reducida representaban un porcentaje mayor, alcanzando un 75,1%. No obstante, esta cifra ha ido disminuyendo progresivamente en los dos últimos años y, además, estos activos tienen un peso muy reducido en las carteras de los fondos”.

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Seguimiento especial de la CNMV

La CNMV está centrando su foco en la liquidez de las instituciones de inversión colectiva y también en el seguimiento de los reembolsos netos, que aunque fuertes en marzo, se redujeron en abril. Con todo, en un número reducido de fondos los reembolsos superaron el 20% del patrimonio, porcentaje que obliga a una comunicación de información relevante. La única incidencia reseñable que se ha producido, por el momento, afecta a un fondo de fondos que tenía en su cartera participaciones de una sicav luxemburguesa que había suspendido el cálculo del valor liquidativo. En consecuencia, el fondo realiza suscripciones y reembolsos parciales con normalidad sin tener en cuenta esta inversión, que representaba un 7,1% de la cartera, explica el supervisor.

La CNMV también recuerda que dispone de una nueva herramienta macroprudencial consistente en la posibilidad de establecer plazos de preaviso para los reembolsos sin sujeción a los requisitos de plazo, importe mínimo y constancia previa en el reglamento de gestión, aplicables con carácter ordinario. Estos plazos pueden ser establecidos por la gestora o por la propia CNMV. “En la actualidad es prioritario garantizar que las sociedades gestoras valoren correctamente los activos de las carteras de sus fondos y que atiendan con normalidad las peticiones de reembolsos que reciban utilizando, si fuera necesario, las diferentes herramientas de gestión de liquidez disponibles. La CNMV ha recordado a las gestoras la posibilidad de valorar los activos al bid price y de utilizar el swing pricing. Por el momento no se han producido incidencias para atender los reembolsos ni ninguna suspensión de estos, como sí ha ocurrido en casos puntuales en otros países de la UE. Con todo, la CNMV realiza un seguimiento especial de las gestoras con mayor exposición a activos menos líquidos o de menor calidad crediticia”, indica en su boletín.

Perspectivas

Sobre el futuro del sector, el supervisor cree que, a medio plazo, “la evolución del patrimonio de esta industria dependerá de la severidad de la crisis y de las necesidades de liquidez de los inversores. Lo más probable es que las decisiones relacionadas con la inversión o desinversión en estos productos no estén tan vinculadas con cuestiones puramente financieras (nivel de los tipos de interés, evolución de los mercados, etc.), sino que vengan más determinadas por el grado de disminución de la riqueza y de las rentas de los agentes y, en consecuencia, de su necesidad de deshacer determinadas posiciones en todo tipo de activos conforme avance la recuperación económica”.

Santander AM finaliza la implantación de Aladdin en Europa

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Foto cedida. Santander AM finaliza con éxito la implantación de Aladdin en Europa

Santander Asset Management completa con éxito la implementación de Aladdin, plataforma tecnológica de BlackRock, en Europa dentro de los plazos establecidos, pese al impacto del COVID-19. Además, a lo largo de este año, la implantación de Aladdin también se llevará a cabo en Latinoamérica, completando así los 10 países en los que Santander AM está presente.

La gestora cerró el acuerdo con BlackRock para la implantación de esta herramienta el pasado marzo de 2019 con el objetivo de acelerar la transformación digital en la que está inmersa Grupo Santander desde 2015. Ha sido la primera gestora en utilizar la plataforma Aladdin en España, Brasil, Portugal y Argentina.

Esta plataforma permite unificar el análisis de riesgo en los mercados en los que Santander AM opera, aportando a los clientes un análisis de sus productos más profundo y completo. Este sistema operativo también mejorará la rentabilidad de los fondos de SAM y permite reducir el tiempo de reacción ante eventuales cambios en las condiciones de mercado o en el entorno regulatorio.

“Estoy absolutamente orgulloso de cómo hemos implantado Aladdin. No nos hemos retrasado ni un día respecto a los planes y tiempos establecidos y eso nos ha llevado a terminar todo el proceso con indudable éxito. SAM se sitúa en la vanguardia tecnológica de la industria y acelera nuestra transformación. Aladdin posibilitará el cambio de nuestros paradigmas de riesgo hacia un sistema global y unificado en todos los países en los que estamos presentes y coloca a SAM en primera fila junto a las grandes gestoras globales”, añade Mariano Belinky, consejero delegado global de Santander AM.

Además, la adopción de Aladdin, junto a la oferta de producto de la gestora en América Latina y Europa, reposiciona el negocio de gestión de activos de Santander AM “como un jugador especializado en LatAm y Alternativos Ilíquidos muy competitivo”, afirman desde la entidad.

“Los procesos de transformación como Aladdin requieren enfoque, atención y energía, y estamos increíblemente orgullosos de la sólida asociación con Santander a lo largo de este proceso. La transparencia en el riesgo nunca ha sido más importante y nos complace ofrecer la tecnología que puede ayudar al Santander a gestionar para sus clientes la actual situación del mercado”, asegura Sudhir Nair, director global de BlackRock para Aladdin.

La CNMV no prolongará la prohibición de crear o incrementar las posiciones cortas netas

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Pixabay CC0 Public Domain. La CNMV no prolongará la prohibición de creación o incremento de posiciones cortas netas

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha emitido un comunicado en el que explica su decisión de no prolongar la prohibición de creación o incremento de posiciones cortas netas actualmente en vigor en la bolsa española, tomada hace semanas como medida para frenar las caídas en el mercado desatadas por la crisis del coronavirus.

Tras analizar la evolución del mercado y de las circunstancias que motivaron su adopción, y en contacto con los supervisores de valores europeos que tienen adoptada una medida similar, esta medida dejará de ser de aplicación a partir de este lunes 18 de mayo, a las 23:59 horas.

Asimismo, la CNMV recuerda que sigue vigente, a efectos del deber de notificar a la CNMV las posiciones cortas, el nuevo umbral del 0,1% del capital social fijado por decisión de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) el pasado 16 de marzo.

Fundslink lanza FLASS, un canal de distribución digital de fondos para ESIs, neobancos y marketplaces generalistas

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Pixabay CC0 Public Domain. Fundslink lanza FLASS: un canal de distribución digital de fondos

Fundslink lanza Fundslink Advisory Software Services (FLASS), una plataforma de distribución de fondos que combina una pasarela de pagos con un módulo de onboarding y un sistema de recepción y transmisión de órdenes 100% digitales.

Así, FLASS se integra en los sistemas de las entidades, y permite crear de manera rápida y eficiente en costes un canal de distribución digital de fondos y otros productos financieros para sociedades gestoras y otras empresas de servicios de inversión, así como neobancos y marketplaces generalistas, complementando otros canales que las entidades puedan tener activos.

Además, Fundslink también ofrece el Módulo FLASS BRAIN, una herramienta que simplifica la selección de fondos de inversión a los clientes y la comercialización para los banqueros privados. Asimismo, se pueden proponer ideas de inversión o ahorro y realizar venta cruzada. FLASS BRAIN está basada en técnicas de big data analytics y machine learning y combina el análisis estadístico de fondos con diversas fuentes de información. Por otro lado, también puede agregar las posiciones que el cliente tiene en varias entidades para realizar recomendaciones más ajustadas al perfil y necesidades del cliente.

FLASS es customizable como servicio marca blanca, multidioma y multicultural, lo que permite adaptarlo a las particularidades comerciales de cada país y a la normativa local en materia de distribución de productos financieros.

La plataforma ya está instalada en dos empresas de servicios de inversión a pleno rendimiento y Fundslink mantiene conversaciones con varios neobancos y EAFs digitales para la distribución de fondos de inversión en formato marca blanca. 

Esta es una iniciativa financiada por la Empresa Nacional de Innovación (ENISA) y el Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI), entidades pertenecientes al Ministerio de Economía e Industria.

Entorno de mercado: la aceleración del gran cambio en el modelo de distribución

Según Fundslinks, actualmente el 50% de las ESIs en España no tienen un canal de distribución de venta directa digital. Así, destacan que las plataformas existentes están más enfocadas en la tramitación de órdenes que en “proporcionar una experiencia de usuario diferencial que permita incrementar la base de clientes directa, a la vez que reduce los costes de distribución”.

Además, el 60% de las empresas aseguran que sus nuevos modelos de ventas remotas estaban demostrando ser tan (29%) o más (31%) efectivos que los canales tradicionales, según la última encuesta de McKinsey a principios de abril.

A esto debemos añadir que la población ha sufrido una fuerte conmoción emocional por la crudeza de la situación provocada por el coronavirus y se ha visto obligada a cambiar sus hábitos. En España, el uso de internet ha aumentado en un 40% desde enero, según datos de Mckinsey. Lo mismo ha ocurrido con el uso del smartphone: de 165 minutos de utilización diaria hemos pasado a cuatro horas.

Prensa online y redes sociales ya superan a medios convencionales como la radio y con mucha distancia a la prensa escrita. Las compras de productos y servicios online y el sector de la mensajería y distribución domiciliaria se han disparado. Los primeros indicadores en China apuntan a la aparición de nuevos mercados y clientes, especialmente los mayores de 36 años de poblaciones pequeñas menos prósperas que las grandes ciudades.

Por otro lado, el aumento exponencial del teletrabajo durante la época de confinamiento (siete de cada 10 trabajadores están trabajando total o parcialmente desde su domicilio según la consultora GFK) apunta a un aumento del uso de marketplaces y de soluciones de distribución eficientes.

“En el sector financiero se acentúa la necesidad de aumentar la inversión en formación para clientes sobre los canales de distribución, contratación e interacción digitales. Revisar sus procesos para reducir el consumo e impresión de papel, potenciar la firma digital para todos los procesos y reforzar la ciberseguridad, son entre otros, factores que la sociedad apreciará de manera inmediatamente creciente”, aseguran desde la entidad.

Por ello, desde Fundslink apuntan a que el autoservicio de productos y servicios financieros aumentará, debido a que aumenta exponencialmente la compra de productos de consumo a través de marketplaces. “Una vez que los clientes se hayan acostumbrado a abastecerse de productos de consumo en plataformas digitales, se producirá un gran cambio a la hora de consumir productos y servicios financieros”, añaden.

TREA AM incorpora a Mercedes Grau como consejera independiente

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Foto cedidaMercedes Grau, consejera independiente de TREA AM. TREA AM incorpora a Mercedes Grau como consejera independiente

TREA AM incorpora a Mercedes Grau, actual socia de MdF Family Partners y consejera independiente en varias sociedades, entre ellas, Elix Vintage Residencial Socimi, como consejera independiente.

Grau es licenciada en Administración de Empresas y cuenta con un MBA por ESADE con títulos de posgrado de la Escuela de Economía de Estocolmo y la Universidad Bocconi de Milán. Además, cuenta con una dilatada experiencia en el sector financiero.

A lo largo de su trayectoria profesional ha ocupado diversos cargos de responsabilidad en Banca March, CatalunyaCaixa, Credit Suisse y Merrill Lynch, a nivel nacional y europeo.

El presidente de Trea AM, Carlos Tusquets, ha destacado la trayectoria profesional de Mercedes Grau, su conocimiento de los mercados financieros y su experiencia en banca privada y gestión de activos.

Este nombramiento “refuerza el compromiso y la apuesta de TREA AM de seguir impulsando su estrategia de crecimiento, y con la mejor ordenanza en sus órganos de dirección”, según afirman desde la entidad.

Oro, dólar, bonos o cash: en busca del verdadero activo refugio en tiempos del COVID-19

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Pixabay CC0 Public Domain. Oro, dólar, bonos o cash: en busca del verdadero activo refugio en tiempos del COVID-19

En el contexto actual de alta volatilidad y de shock económico global ante el coronavirus, parece que la teoría económica tradicional tampoco funciona. La lógica nos diría que, ante las turbulencias del mercado, toca buscar refugio en activos como el dólar, el oro o los bonos, pero no. Los inversores y los gestores empiezan a considerar que el cash o la liquidez es la opción más apropiada. 

En opinión de James Luke, co-gestor del fondo Schroder ISF Global Gold, hemos sido testigos de una carrera por la liquidez en todas las clases de activos. “El oro y las acciones de oro se han visto atrapados en esta tensión. Los precios del oro han caído, y están ahora planos desde el principio del año, mientras que las acciones de oro están por debajo de su precio al inicio del año”, apunta. 

Según su valoración, hay una serie de razones que lo explican: la liquidación a corto plazo de las posiciones de futuros especulativos ha tenido un impacto. “Ha aumentado la cobertura (venta a plazo) por parte de los productores, en particular en los países en los que los precios del oro se encuentran a niveles máximos históricos en moneda local, como es el caso de Australia. Esto ocurre cuando un productor acuerda vender oro a un precio específico en el futuro”, matiza.

Desde Natixis IM advierte que la interpretación de los activos refugio tradicionales ha cambiado. Dave Lafferty, Chief Market Strategist de Natixis IM, directamente avisa de los riesgos de los tradicionales valores refugio: “Es una lección que debería haber sido aprendida de la crisis de 2008: confiar en que, en momentos de crisis, una clase concreta de activo vaya a tener el rendimiento que se espera de ella en relación a otros activos es confiar en algo demasiado incierto. La gente tiende a pensar en el oro y en los bonos del Tesoro de EE.UU. como valores seguros por su amplia liquidez. Pero cuando hay una fuerte caída del mercado y los inversores tienen que afrontar sus margin calls, lo que suele ocurrir es que lo que primero se vende es aquello que es considerado de forma generalizada como líquido y de alta liquidez. Los inversores deberían empezar a repensar qué significa realmente valor refugio. Ciertamente hay valores refugio, pero no tienden a comportarse como la gente espera”.

Hablando de activos tradicionales, las gestoras señalan que, por ejemplo, los únicos bonos gubernamentales que funcionaron como activo refugio fueron los alemanes y los de EE.UU., pero con un mercado dominado por la intervención de los bancos centrales y sus programas de compras ilimitadas, riesgo no retribuye. Si nos fijamos en otro activo, como el oro, vemos que éste cotizó en un rango entre 1.572 – 1.600 dólares por onza al inicio de abril, y otros como la divisa japonesa siguen desempeñándose bien, mientras que el dólar ha registrado cierta tendencia hacia la baja. 

Frente a este escenario, Romain Boscher, CIO global del área de renta variable de Fidelity, lanza la siguiente reflexión: “La crisis afectará profundamente a la percepción de los inversores sobre la inversión, ya que ahora están convencidos de que no hay dónde refugiarse y la noción de inversiones sin riesgo o refugios ha perdido fuerza”.

Esta visión replantearse qué usar como refugio también la comparten desde WisdomTree. En opinión de Pierre Debru, director de análisis en WisdomTree, estamos en un momento en que es más fácil no perder capital que recuperarlo. “Los mercados nos han estado dando una demostración en tiempo real, de cómo los activos de carácter defensivo y asimétrico en las diferentes clases pueden ayudar a resguardar a las carteras de parte del dolor. Hemos visto, por ejemplo, que los bonos del Tesoro de EE.UU. de larga duración, tuvieron un fuerte rebote inicial, debido a las intervenciones inmediatas de la Reserva Federal. No obstante, pese a la reciente corrección de los rendimientos, los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años, acumulan en lo que va de 2020 una rentabilidad del 20,69%. En cambio, el oro, si bien al principio de toda esta historia obtuvo una muy buena rentabilidad, después se ha visto perjudicado por un drenaje de la liquidez; igualmente, acumula un 6,01% en lo que va del año. En términos generales, ambos activos han ayudado a amortiguar las muy bien preparadas carteras del desplome de los mercados bursátiles “, explica Debru.

Sin renunciar del todo al oro

El comportamiento que estamos viendo en el oro lleva a Luke a plantear qué está ocurriendo su precio. En este sentido explica que el oro también se ha comprado como instrumento de cobertura y eso ha afectado a su precio. “Es posible que la escala de las caídas del mercado bursátil haya forzado la venta de las posiciones de cobertura en un entorno en el que se reduce la liquidez. Curiosamente, los minoristas de oro están reportando ventas récord de todos los tiempos.  Las acciones de oro también se han visto afectadas por las caídas del mercado de valores. En última instancia, los valores de oro siguen siendo clasificados como «commodities» y forman parte de amplios índices bursátiles. Esto significa que los eventos de liquidación desordenada (por ejemplo, la venta forzada) pueden empujar a estas acciones a la baja en el corto plazo”, explica. 

En teoría, el entorno más volátil debería impulsar su precio. Antes de la actual crisis, Luke argumentaba que “estamos en las primeras etapas de una oleada estructural de inversiones en oro”, tanto por parte de inversores privados como por parte de los bancos centrales, impulsada por dos factores:

“En primer lugar, existe una alta probabilidad de que una deuda mundial muy elevada suprima el crecimiento global, haciendo imposible la normalización de la política monetaria y empujando a los responsables políticos hacia soluciones no convencionales. Esto hará que los tipos de interés reales sean más negativos y que se preste más atención a los riesgos de la deuda soberana, lo que debería ser muy positivo para los precios del oro El segundo factor vendría por un dólar históricamente sobrevalorado y una mayor atención en el futuro a los déficits y la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos. Este enfoque podría ser mucho más agudo después de las elecciones de noviembre de 2020, independientemente de quién gane. Dependiendo de la rapidez con que evolucione el entorno macroeconómico, nos sorprendería que el oro no alcanzase nuevos máximos históricos de más de 2.000 dólares la onza en los próximos dos años”, explica.

El coronavirus reduce la emisión de bonos verdes mientras incentiva los bonos sociales

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Pixabay CC0 Public Domain. El coronavirus reduce la emisión de bonos verdes mientras incentiva los bonos sociales

Moody’s ha reducido sus perspectivas sobre la emisión de bonos sostenibles para este año después del fuerte impacto que ha causado la crisis sanitaria del coronavirus en las economías de todo el mundo. Según su último análisis, la pandemia ha reducido los volúmenes de bonos verdes durante el primer trimestre de 2020, sin embargo no ha ocurrido así con los bonos sociales, que han aumentando hasta cifras récord. 

“Para este año, ahora esperamos un volumen de bonos verdes de entre 175.000 y 225.000 millones de dólares, lo que supone una cifra menor de los 300.000 millones de dólares que estimábamos antes de esta crisis. Sin embargo, mantenemos nuestro cálculo estima de 100.000 millones de dólares para los bonos sociales y sostenibles, dado la mayor atención y esfuerzos que se han puesto en responder al coronavirus”, explica Matthew Kuchtyak, analista AVP de Moody’s.

Según las cifras que publica Moody’s, la emisión total de bonos sostenibles llegó a 59.300 millones de dólares durante el primer trimestre de 2020, un 32% menos de lo que primeramente se había estimado. En caso de la emisión de bonos verdes este porcentaje es mucho mayor, de un 49%. Aún así, la emisión de bonos sociales alcanzó los 11.900 millones de dólares, más del doble del récord trimestral anterior. Según explica la firma, el auge de los bonos sociales y de sostenibilidad ha estado encabezado, principalmente, por los bancos, que han recurrido cada vez más a estos instrumentos para financiar su respuesta al coronavirus. 

«El mayor énfasis en la financiación social y el desarrollo sostenible será probablemente una de las consecuencias a largo plazo de la crisis del coronavirus», afirma Kuchtyak tras analizar estas cifras. Según el análisis de Moody’s, en el primer trimestre de 2020, se produjo un aumento de los préstamos de liquidez por parte de las empresas calificadas como investment grade con el objetivo de fortalecer sus balances en previsión de una desaceleración económica. Esto fue especialmente evidente en las dos últimas semanas de marzo, cuando un aumento de los préstamos contribuyó a un récord en la emisión de nuevos bonos de compañías investment grade de Estados Unidos. “Estos préstamos, a menudo, se comercializan rápidamente con ingresos no vinculados a proyectos específicos, dos características que, potencialmente, explican la caída de los bonos sostenibles”, matizan.

Según Moody’s, sigue existiendo elementos que apoyan el crecimiento de los bonos sostenibles a largo plazo: la demanda de los inversores, los esfuerzos gubernamentales en la lucha contra el cambio climático y el desarrollo sostenible, la sostenibilidad ambiental del sistema financiero y el mayor interés por parte de los emisores por este tipo de bonos.