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Cinco ideas de inversión para los próximos 12 meses

5 Grant MacDonald — CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Grant MacDonald. Foto: Grant MacDonald

Tener un retrato conciso de la economía es siempre difícil por el retraso en la publicación de los datos económicos. Sin embargo, los índices manufactureros de gestores de compras, los primeros que se publican cada mes, ya indican que el impacto sobre la economía ha sido rápido y profundo, superando los niveles alcanzados durante la crisis de 2008. La fuerte respuesta de los gobiernos y los bancos centrales, así como la rapidez con la que las economías abandonan el confinamiento serán claves para la recuperación de la economía.

Aunque todavía no se ha llegado a la mitad del camino, ya se puede avanzar con certeza que 2020 ha sido un año extraordinario. El brote de coronavirus provocó el mercado bajista más rápido de la historia, con el índice MSCI All Country World cayendo un 33,6% entre el 20 de febrero y el 23 de marzo. Seguidamente, tras el anuncio de los estímulos, el índice repuntó un 27,8% hasta finales de abril, a pesar del deterioro de los datos económicos (1). La volatilidad implícita sigue siendo alta, lo que refleja que el mercado sigue muy adentrado en territorio desconocido.

Los inversores tienen ahora ante sí algunas preguntas difíciles. ¿Es sostenible la reciente recuperación del mercado de valores, o bien, es simplemente un repunte de mercado bajista? ¿Qué inversiones serán las ganadoras y perdedoras probables cuando la economía mundial se recupere? Y ¿cómo deberían posicionarse las carteras habida cuenta de la gran incertidumbre sobre el futuro?

Para ayudar a responder a estas preguntas, en T. Rowe Price han identificado cinco temas clave que, a su juicio, determinarán el comportamiento de las carteras de los inversores durante el próximo año. Los temas de inversión de T. Rowe Price se basan en cómo perciben que evolucionará la economía mundial a lo largo del tiempo y las implicaciones de inversión que se derivan de ello. Para cada tema, T. Rowe Price ofrece tres ideas de inversión. Los cinco temas son: reces precios del petróleo y rendimientos bajos durante la recesión y hasta que la economía se recupere; estímulos; la recuperación que sigue a los estímulos; y la necesidad de adoptar en todo momento un enfoque activo.

1. Recesión

Se prevé que la economía mundial se contraerá gravemente en el primer semestre de 2020, en una magnitud no vista desde la Gran Depresión de los años treinta, para luego expandirse con fuerza en el segundo semestre del año o recuperarse más gradualmente hasta 2021. Es harta difícil ganar dinero en las recesiones, pero algunas inversiones (por ejemplo, los bonos nominales) tienden a comportarse mucho mejor que otras. Aunque la relajación cuantitativa (QE) consistente en imprimir dinero podría resultar inflacionista, es improbable que la inflación suba a corto plazo, no solo debido a la recesión, sino también porque las fuerzas seculares en curso (entre otras, el abaratamiento de la energía, la evolución demográfica y la tecnología) la mantienen baja. Los bancos centrales llevan tiempo esforzándose en elevar la inflación para lograr sus objetivos.

Es probable que algunos sectores sigan siendo ganadores. Si la recuperación se estanca y el confinamiento y distanciamiento social se mantienen durante un período más largo, el sector tecnológico podría beneficiarse, al permitir la conectividad remota, las compras en línea y la informática en la nube. Esto sería además de la disrupción en curso que han provocado los avances tecnológicos, donde los inversores deberían posicionarse del lado de los disruptores. Si después del verano y antes de que se desarrolle una vacuna se vuelve a tener un brote de coronavirus, el sector de salud seguirá siendo crucial.

2. Precios del petróleo y rendimientos bajos

Eclipsado por la crisis del coronavirus, el otro drama de 2020 ha sido la caída del precio del petróleo. El problema con el petróleo no es solo la caída de la demanda (¿cuándo fue la última vez que llenó el depósito de su coche?), sino también el exceso de oferta. Un precio del petróleo bajo normalmente se traduce en una inflación baja.

Los rendimientos de la deuda están bajos y es probable que lo sigan estando durante los próximos 12 meses. Los bajos rendimientos hacen más difícil que los bancos obtengan beneficios. En Estados Unidos, los títulos de crecimiento podrían seguir superando en rentabilidad a los títulos de valor porque el 40% del Russell 1000 Growth Index son títulos tecnológicos mientras que el 20% del Russell 1000 Value Index son valores financieros y el 5% títulos energéticos (0% en el Russell 1000 Growth Index) (2). Petróleo barato y rendimientos bajos significan que habrá algunos perdedores y algunos ganadores.

3. Estímulos

Las cantidades sin precedentes en estímulos inyectadas en la economía mundial en los últimos meses han ayudado a salir adelante a individuos, empresas y economías. Si bien es cierto que los responsables políticos podrían haber postergado el problema, dejando una montaña de deuda pública y posiblemente inflación como problemas que tendrán que abordar más adelante, la situación habría sido mucho peor sin los estímulos aplicados.

Los responsables de las políticas están totalmente volcados en su misión, siendo poco probable que puedan revertir sus políticas hasta que la economía forme un suelo sólido. Estas políticas han creado tanto desafíos como oportunidades para los inversores. Aquí las tres ideas de inversión se centran en 1) la parquedad de rendimientos, cuando el efectivo y la deuda pública rinden prácticamente cero, 2) a la grupa de los bancos centrales, que compran lo que compran, y 3) activos de riesgo, en una inundación, todo flota.

4. Recaudación

Las crisis tienden a pasar por tres grandes fases: desplome, repunte de mercado bajista y recuperación. El desplome ha quedado atrás. Ahora bien, no está claro si el repunte de los activos de riesgo desde sus mínimos de marzo es un rebote pasajero, por lo que no está claro si los mercados estarían atravesando altibajos importantes, o bien, se hallan en una senda de recuperación sostenible.

Para que la recuperación fuera sostenible, los mercados necesitarían tres cosas: 1) que haya pasado la tasa de infección máxima, 2) unos estímulos monetarios y fiscales convincentes y agresivos, y 3) volatilidad en retroceso. Si bien estos tres elementos están ahí, persisten muchas incógnitas: el riesgo de una segunda oleada de infecciones, la capacidad de recuperación de una economía vapuleada y el ritmo de regreso a una nueva versión de la normalidad. Un escenario apunta a una recuperación económica fuerte y pronunciada en el segundo semestre de 2020; otro se decanta por una recuperación gradual a comienzos de 2021. Una cosa es segura: La crisis terminará y una recuperación comenzará.

Las tres ideas de inversión aquí expuestas son (1) diversificación, pero diversificación real, no diversificación percibida, ya que algunos activos (por ejemplo: bonos corporativos, materias primas) podrían exhibir una baja correlación con la renta variable en épocas buenas, pero una correlación alta en tiempos malos; (2) equilibrar las operaciones de ataque y defensa, y (3) flexibilidad: as carteras deben ser ágiles, mantenerse listas para cualquier ajuste.

5. La ventaja de la gestión activa

La dispersión de rentabilidades entre mercados, sectores y valores se ha ampliado considerablemente. Las recesiones traen consigo un proceso de destrucción constructiva que hace que las empresas que deben fracasar efectivamente desaparecen. Este entorno brinda una oportunidad a los gestores activos cualificados para marcar la diferencia seleccionando mercados y sectores con altas probabilidades de salir bien parados y para diferenciar entre compañías con balances sólidos, negocios viables y flujos de caja sostenibles y las que tienen negocios débiles. El proceso de zombificación, a través del cual el dinero barato permite que a empresas que deberían haber perecido sobrevivir gracias a préstamos baratos, podría llegar a su fin. En un proceso de supervivencia del más apto, los gestores activos más competentes pueden seleccionar a las supervivientes.

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Descontanto retrocesiones, las IICs españolas ofrecen una rentabilidad neta mayor a la media europea y menores costes

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

genericaddeBluesnappixabay — Pixabay CC0 Public Domain. generica

En la comparativa europea de la industria de instituciones de inversión colectiva, los fondos españoles no han salido muy bien parados en algunos informes: se les acusa de ser menos rentables aunque también algo más baratos que sus homólogos continentales, según un informe elaborado por la autoridad de mercados de valores europea, ESMA, a principios de 2018. Sin embargo, la CNMV, como tarea pendiente en su plan de actividades para este año, ha realizado un estudio en el que analiza, con la totalidad de los datos sobre la mesa –frente a datos parciales con los que ha trabajado ESMA, de 14 países de la UE que cumplen la directiva UCITS pero con una base de datos correspondiente al 68% del mercado europeo- qué hay de verdad en estas afirmaciones.

El hecho de que las IICs españolas presentarían, en términos generales, niveles tanto de rentabilidad como de gastos inferiores a la media europea, no se cumplen en todos los sectores: sí en el caso de la renta fija y el terreno mixto, pero en los fondos de renta variable los costes serían superiores, mientras que en los de retorno absoluto las rentabilidades estarían por encima de la media europea.

El estudio –bajo el título Análisis de la rentabilidad y los gastos de las IIC  (FI y SICAV) domiciliadas en España entre 2009 y 2019-, que describe la evolución de la rentabilidad y los gastos soportados por las IICs españolas —fondos y sicavs— en el periodo 2009-2019, agrupando estas instituciones en siete vocaciones (monetarias, renta fija, renta fija mixta, renta variable mixta, renta variable euro, renta variable internacional y retorno absoluto), concluye también que los fondos españoles son más baratos de lo que dice ESMA, excepto los de renta variable y, sin considerar retrocesiones, lo serían aún más: incluso las IICs de renta variable tendrían costes por debajo de la mayoría de los países de la UE.

En rentabilidad neta (la que recibe el partícipe una vez descontados los gastos), las IICs españolas de renta fija, mixtas y de retorno absoluto están en la media de la UE, las de renta variable por debajo y las monetarias por encima; pero sin retrocesiones todas estarían por encima de la media, excepto las de renta variable, desvela también el informe.

La comparativa con Europa

De acuerdo con los cálculos efectuados por ESMA a efectos del estudio antes mencionado, las IICs españolas presentarían, en términos generales, niveles tanto de rentabilidad como de gastos inferiores a la media europea. Sin embargo, según el estudio de la CNMV esto no ocurriría en todas las vocaciones y periodos: sobre todo se observa en las categorías de renta fija y en los fondos mixtos, mientras que los de renta variable, además de mostrar rentabilidades inferiores, registrarían también unos costes superiores. Los fondos de retorno absoluto mostrarían rendimientos brutos y netos superiores, con un balance poco concluyente en relación con los costes.

Frente a ello, los cálculos efectuados por la CNMV sitúan tanto el nivel de rentabilidad como de costes de las IICs españolas por debajo de las estimaciones efectuadas por ESMA. En todo caso, dice la CNMV, la comparación debe tomarse con cautela tanto en la vertiente de los rendimientos como en la de los costes. “En relación con los rendimientos, la metodología empleada por ESMA es diferente a la utilizada en el trabajo de la CNMV, puesto que la de ESMA, basada en medias anuales de datos trimestrales, suaviza las series temporales de un modo que dificulta no solo esta comparación sino también aquellas que utilizan benchmarks de mercado.  En relación con los costes, el estudio de ESMA no distingue las jurisdicciones en las que los costes de comercialización están incluidos en la comisión de gestión de aquellas en las que son explícitos para el inversor, de manera que las primeras, entre ellas España, registran un sesgo al alza sistemático en la ratio de costes estimada”.

Teniendo en cuenta las anteriores consideraciones y con referencia específicamente a los tres últimos ejercicios disponibles en el estudio de ESMA (2016 -2018), el estudio, elaborado por María Isabel Cambón Murcia, Juan Ángel Gordillo Santos y Gema Pedrón Fernández, concluye que la rentabilidad bruta de las IICs españolas, inferior a la media europea según los cálculos de ESMA, resultaría algo menor, sobre todo en la categoría de renta variable y de retorno absoluto. Las diferencias en las vocaciones de renta fija y mixta son mucho más reducidas.  

En relación con los gastos, los cálculos de la CNMV (basados en los datos que tiene a su disposición) sitúan el nivel medio en las IICs españolas por debajo de la estimación realizada por ESMA para España y también para la media de los países de la UE, con la excepción de los fondos de renta variable. Además, si se tuviera en cuenta el volumen de retrocesiones en España, que entre 2016 y 2018 representó el 57,2% de las comisiones de gestión, y el importe resultante de aplicar este porcentaje se restara del importe que representan los costes de gestión dentro de los gastos totales (un 87,2% de media), las IICs españolas que ya eran más competitivas (renta fija y mixtos) lo serían aún más, mientras que las IICs que parecían mostrar gastos superiores, como las de renta variable, quedarían con un nivel de gastos inferior al de la de la mayoría de los países excepto los Países Bajos.

Rentabilidad neta en línea con la europea

En términos de rentabilidad neta —que es la que efectivamente percibe el partícipe del fondo— y para el periodo 2016-2018, se puede deducir, con carácter general, que las IICs españolas de renta fija, mixtas y de retorno absoluto estarían prácticamente en línea con la media de la UE, mientras que las de renta variable mostrarían un peor comportamiento (debido a su menor rendimiento y sus mayores costes). En las vocaciones citadas primeramente, los menores rendimientos se acaban compensando con unos gastos también inferiores. Las IICs monetarias muestran, en cambio, unos rendimientos netos superiores al promedio de la UE, aunque su importancia relativa en España es muy reducida.  

Por otra parte, el ajuste teniendo en cuenta las retrocesiones (costes de comercialización) situaría la rentabilidad neta de las IICs españolas por encima de la media de la UE en todas las categorías, salvo en renta variable.  

Rentabilidad bruta: ¿batiendo a los índices?

La rentabilidad de las IICs de carácter monetario siguió la evolución de los tipos a corto plazo de la zona del euro, marcando un máximo en 2012 con un 2,8% y finalizando el periodo de análisis en 2019 en el 0,24%, con lo que se evita el terreno negativo en el actual contexto de tipos de interés (media del periodo 1,07%), explica el estudio.

Una tendencia similar, aunque con registros más elevados, se observa en los fondos de renta fija, que registraron máximos (superiores al 5%) en el periodo de la crisis de deuda soberana y que, tras un rendimiento negativo en 2018, alcanzaron una rentabilidad del 2,5% en el último año del estudio (media del periodo: 2,4%). En general, en las vocaciones de renta fija los fondos obtuvieron una rentabilidad bruta que estuvo en línea con los activos de referencia.  

Las categorías de renta variable pura mostraron rendimientos medios anuales superiores a los de las categorías de renta fija: 13,2% en renta variable internacional y 9,5% en renta variable euro, con una variabilidad más elevada por su propia naturaleza. En muchas ocasiones el rendimiento de estas instituciones fue superior al de algunas referencias (benchmarks) contempladas, si bien ese rendimiento superior se reduce si se incorpora el efecto de los dividendos (que se reflejan en la rentabilidad de las IICs pero no en las de los índices de renta variable). Así, por ejemplo, se estima que el 63% de las IICs de renta variable euro (73% del patrimonio de esta categoría) experimentó un rendimiento superior al de una cartera de referencia basada en el Ibex 35 y el Eurostoxx 50; estos porcentajes se reducen hasta el 35% del número de IICs (43% del patrimonio) cuando se incorpora una estimación de la rentabilidad por dividendo.  

La evolución en el periodo de los rendimientos de las IICs de carácter mixto estuvo en consonancia con la proporción de activos de renta fija y renta variable de sus carteras. De media, la rentabilidad bruta de las IICs de renta fija mixta fue del 3,0% y la de las IICs de renta variable mixta, del 5,1%.

Calypso formaliza un acuerdo de colaboración con el grupo NFQ para impulsar el crecimiento en Europa y América

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Annotation 2020-05-25 083715 — Public Domain Photos CC0. Public Domain Photos CC0

Calypso Technology, proveedor en soluciones multiactivos, front-to-back y en la nube y en gestión de servicios para mercados de capitales, ha llegado a un acuerdo de colaboración con la empresa especializada en consultoría de banca corporativa y de inversión Nfq Advisory Services.

De acuerdo con las firmas que han colaborado en proyectos durante ocho años ya, este acuerdo consolida el compromiso de Nfq con la realización del trabajo de más alta calidad con los clientes de Calypso, poniendo el foco en el sur de Europa, el Reino Unido y América Latina.

Laura Aspas, socia de Mercados, Nfq dijo:

«El objetivo de Nfq es ofrecer servicios profesionales para ayudar a los clientes con sus programas de transformación. Estamos bien preparados para proporcionar soluciones de valor a los clientes actuales y futuros de Calypso. Nuestro equipo de consultores y profesionales con gran experiencia abarca un conocimiento profundo tanto del mercado como de soluciones técnicas y a eso suma la experiencia funcional y de implementación relacionada con Calypso, así como capacidades de gestión de proyectos. Además de nuestras habilidades y experiencia existentes de proyectos ya ejecutados alrededor de Calypso, estamos fortaleciendo aún más nuestro compromiso de convertirnos en un proveedor clave para los clientes de Calypso, particularmente en Europa y América, a través de este acuerdo de colaboración”.

Por su parte, Philippe Carré, director Global de Alianzas Estratégicas, Calypso, añadió: “Nfq tiene una larga historia trabajando con clientes de Calypso. Estamos encantados de formalizar esta relación y le damos la bienvenida a la empresa como Calypso Service Partner para fortalecer aún más la oferta de servicios a la comunidad de clientes de Calypso. Nuestros socios juegan un papel clave en proporcionar valor a los clientes, ayudando a resolver los desafíos a los que se enfrentan a medida que transforman sus negocios. La experiencia de Nfq trabajando con Calypso en Europa y su compromiso de crecer en América, donde nuestra comunidad de clientes continúa aumentando en dos dígitos cada año, es particularmente valiosa para ayudarnos a satisfacer las necesidades de cerca de 50 clientes de primer nivel y más de 8.000 usuarios en nueve países de dicha región».

Nfq es una firma global que brinda servicios de consultoría en banca, mercados de capitales, real estate y seguros. Con sede en Madrid, Nfq tiene oficinas en Londres, Ciudad de Mexico, Sao Paulo y Miami. Desde estos últimos, Nfq presta servicios a un creciente número de clientes en Estados Unidos, México, Colombia, Venezuela, Perú, Brasil y Chile.

Durante la última década, Nfq ha adquirido una experiencia relevante en la implantación y gestión de proyectos en el ámbito de Tesorería para algunas de las principales entidades financieras en el sur de Europa, el Reino Unido y América Latina. Este trabajo incluye una gran variedad de proyectos para clientes de Calypso, lo que convierte a Nfq en un socio versátil con una experiencia significativa en para desarrollar soluciones que cubran todo el ciclo de vida; incluyendo migraciones, configuraciones e integraciones, soporte para la actualización de los sistemas y mantenimientos y realización de pruebas automatizadas.

Beka Finance ficha a David Azcona como nuevo director de inversiones para banca privada

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

BEKA FINANCE David Azcona — Foto cedidaDavid Azcona, director de inversiones de Beka Finance.. Beka Finance ficha a David Azcona nuevo director de inversiones

Beka Finance ha nombrado a David Azcona nuevo director de inversiones de la firma. Azcona se suma a la nueva división de Beka Finance banca privada que plantea un modelo de negocio diferencial en la industria de banca privada en España que “apostará por la independencia, la transparencia, honestidad y la ética entre los socios y el cliente final”.

Según explica la entidad, la nueva línea de actividad se desarrollará a través de una agencia de valores, Beka Finance Banca Privada AV, que comenzará su actividad tan pronto reciba la aprobación de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.

Antes de incorporarse a Beka, Azcona trabajó como consejero delegado y director de inversiones de Morabanc AM, entidad a la que ha estado vinculado desde 2014. Previamente, Azcona había estado en Caja España Fondos en donde trabajó como gestor de fondos y desde 2009 como director de inversiones.

“Tras más de 20 años de trayectoria profesional, me ilusiona poder formar parte de este innovador proyecto que transformará el paradigma de la banca privada en nuestro país”, ha señalado Azcona a raíz de su nombramiento.

Según explican desde la entidad, Beka Finance Banca Privada plantea un modelo de negocio basado en la ética y en la transparencia e introduce como novedad en el sector que sus banqueros privados sean socios accionistas en la entidad. “Creemos que la mejor fórmula de evitar potenciales conflicto de interés y asegurar la implicación y representación de los banqueros en el proyecto es incluirlos en el capital social de la entidad”, añade Azcona.

Actualmente la entidad está ultimando nuevos fichajes para este nuevo proyecto y está en búsqueda activa de profesionales con más de 20 años de experiencia en entidades de referencia. Con este lanzamiento, Beka Finance refuerza su posicionamiento como agente del mercado independiente dentro del mercado ibérico cubriendo todas sus áreas estratégicas: banca de inversión, private equity, gestora de fondos y, ahora, banca privada.

Cómo invertir en renta variable cuando la previsión desaparece

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

El cierre de la economía por el COVID-19 ha llevado a una cantidad inédita de empresas estadounidenses a suspender las previsiones de beneficios. Según AllianceBernstein, los inversores en renta variable deberían centrar la investigación de los fundamentales en una gama más amplia de resultados, en lugar de realizar estimaciones extremadamente precisas a corto plazo, especialmente durante un período de mayor incertidumbre como el actual.

En un artículo publicado en su página web, la gestora advierte de que las empresas están retirando sus previsiones a escala masiva a medida que avanza la temporada de resultados del primer trimestre. A 29 de abril, 141 compañías estadounidenses con una capitalización de mercado superior a los 2.000 millones de dólares habían suspendido sus pronósticos, muchas más de lo que se vio en los peores momentos de la crisis financiera mundial. “La visibilidad de las condiciones para hacer negocios nunca ha sido más difusa en todos los sectores e industrias”, señala.

Esto, a su juicio, genera un problema para muchos participantes del mercado. Es habitual que los inversores basen sus previsiones de beneficios en la orientación empresarial, lo que tiende a anclar su horizonte de evaluación en períodos de tiempo más cortos. “Aunque los inversores hablan a menudo de centrarse en el largo plazo, los modelos de expectativas de beneficios suelen estar calibrados para el siguiente trimestre del año fiscal en curso”, apunta.

Estos modelos se esfuerzan en ser más precisos, llegando a alcanzar un nivel de detalle increíble. AllianceBernstein cree que el motivo puede ser que, dada la regularidad de las ganancias trimestrales, las proyecciones con bucles tan cortos de retroalimentación pueden proporcionar una sensación de control y precisión del resultado de la inversión. Su investigación refleja que el 70% de las compañías de EE.UU. han superado las expectativas trimestrales en promedio desde el segundo trimestre de 2013. Las empresas con visibilidad en sus operaciones a corto plazo alimentan la previsibilidad de las expectativas de venta y compra, añade.

Las proyecciones a corto plazo se han hecho añicos

Bajo su punto de vista, hoy en día, la pretensión de precisión ha desaparecido. La consistencia de las ganancias suele romperse en las recesiones, y el choque exógeno del coronavirus ha destrozado cualquier intento de predecir el futuro cercano. “Dado que el alcance de las retiradas es tan amplio, prevemos una dispersión de las previsiones de beneficios aún mayor de la que ya hemos presenciado”, afirma.

La gestora considera que, aunque hubiera más certezas, confiar en mediciones a corto plazo como el beneficio por acción (BPA) del próximo trimestre proporciona una falsa seguridad. De hecho, medir el potencial de beneficios de una empresa con una sola estimación puntual es, en su opinión, “arbitrario”.

Repensar los enfoques de las previsiones

Según AllianceBernstein, este momento caótico ofrece una buena oportunidad para dar un paso atrás y reevaluar la eficacia de pronosticar el BPA y de valorar las acciones en función de la ratio precio-beneficio (PER). “Incluso si pudiéramos pronosticar el BPA del S&P 500 para 2020, cualquier inversor razonable argumentaría que los beneficios de este año no son representativos del potencial del mercado a largo plazo y deberían normalizarse. En otras palabras, la exactitud de las estimaciones no prueba su validez”, asevera.

A su juicio, nadie puede saber si el 2021 será normal. “Sin embargo, desplazar el horizonte de previsión varios años reduce la variabilidad y el ruido a corto plazo; y ancla la percepción del valor de un negocio a su éxito fundamental a largo plazo”. Por eso considera más apropiado evaluar el potencial de beneficios de una empresa a 10 años.

Precisamente imprecisos

Para la gestora, este enfoque plantea otras incertidumbres, ya que los inversores a largo plazo no deberían pretender ser precisos. “Dadas las incógnitas inherentes a un horizonte tan lejano, creemos que deben explorarse varios caminos probables de crecimiento de activos y de rentabilidad para respaldar las estimaciones de las valoraciones, tanto en los buenos como en los malos momentos”, apunta. Esto no significa que los inversores deban ignorar el rendimiento operativo actual y los desafíos, pero quiere decir que no necesitan predecir con precisión los resultados a corto plazo para mantener una tesis fundamental y la confianza.

“Al mirar más allá, los inversores ganan flexibilidad para actuar de forma diferente en medio de una gran incertidumbre”, destaca. Una mayor dispersión en el BPA está destinada a crear una mayor volatilidad, especialmente cuando muchas empresas están suspendiendo las previsiones u ofreciendo proyecciones de validez cuestionable.

“Cuando los inversores con mentalidad a corto plazo entran en pánico y corren hacia los botes salvavidas, los inversores activos a largo plazo pueden intervenir, como compradores de valores atractivos con potencial de rendimiento arraigados en negocios reales en lugar de expectativas espurias”, sentencia AllianceBernstein.

En este contexto, la gestora recomienda su AB American Growth Portfolio, que busca obtener un crecimiento del capital a largo plazo invirtiendo, sobre todo, en acciones de empresas estadounidenses de alta capitalización y gran calidad. Estas son seleccionadas cuidadosamente por el equipo de gestión según su potencial de crecimiento. “Nuestro enfoque en las ventajas competitivas, los modelos de negocio transparentes, los retornos económicos atractivos y la sólida generación de flujos de caja guía la cartera hacia empresas que dependen menos del impacto del mercado a corto plazo y que son más capaces de generar crecimiento sostenible a largo plazo”, asegura.

El MAB da luz verde a la incorporación de Gavari Properties Socimi

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

traffic-lights-438806_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. MAB da luz verde a la incorporación de Gavari Properties Socimi

El Comité de Coordinación e Incorporaciones del MAB ha remitido un informe de evaluación favorable al Consejo de Administración sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de Gavari Properties Socimi, tras estudiar la documentación presentada.

Es la tercera empresa que se incorpora a este mercado de BME en 2020.

El consejo de administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 23 euros, lo que sitúa el valor total de la compañía en 8,77 millones de euros.

El código de negociación de la compañía será YGAV y el asesor registrado de la empresa es VGM Advisory Partners. Además, Banco Sabadell actuará como proveedor de liquidez.

Gavari Properties Socimi es una sociedad constituida en 2018 cuya actividad principal consiste en el arrendamiento de inmuebles urbanos residenciales ubicados en grandes ciudades o capitales de provincia.

Carmignac amplía su gama de fondos británicos con el nuevo Global Equity Compounders

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

telephone-booth-768610_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Carmignac amplia el rango de sus fondos británicos con Global Equity Compounders

Carmignac refuerza su compromiso con el mercado británico con el lanzamiento de FP Carmignac Global Equity Compounders, un fondo de renta variable global domiciliado en el Reino Unido. Se trata de una nueva adición a la gama de seis OEIC (empresas de inversión de capital abierto) del Reino Unido lanzadas el año pasado.

Este nuevo vehículo busca “ayudar a los inversores a genera riqueza para las futuras generaciones”, aseguran desde la gestora. El fondo está diseñado para proporcionar a los inversores crecimiento de capital a largo plazo, centrándose en empresas de alta calidad en todo el mundo, con finanzas sólidas, rentabilidad sostenible y reinversión.

El fondo estará gestionado por Mark Denham, responsable de renta variable europea, y Obe Ejikeme, gestor en el equipo de Cross-Asset, quienes aseguran que “el aumento de la esperanza de vida y los grandes cambios sociales han llevado a muchos inversores a reconsiderar cómo sus activos pueden actuar en beneficio de sus hijos y nietos. Nuestro enfoque de inversión a largo plazo tiene como objetivo abordar estos objetivos de inversión intergeneracionales”.

Como objetivo de inversión, el vehículo buscará conseguir crecimiento de capital durante un periodo de, al menos, cinco años. Para ello, invertirá de forma directa en acciones de “compounders” globales, es decir, empresas con alta rentabilidad sostenible que reinvierten sus ganancias en el crecimiento futuro. “Creemos que estas características subyacentes de la compañía deben ser recompensadas a largo plazo; por eso el fondo invierte en aquellas con altas barreras de entrada con capacidad de recuperación ante la interrupción tecnológica”, aseguran desde la gestora.

Además, el vehículo no cuenta con ningún enfoque específico en cuanto a sectores o geografía, aunque “las concentraciones surgirán naturalmente a través de la selección de valores”, subrayan desde Carmignac.

“Un año después del prometedor lanzamiento de la gama OEIC de Carmignac, estamos encantados de mejorar nuestra oferta para el mercado del Reino Unido. FP Carmignac Global Equity Compounders marca otro hito importante para la propuesta de Carmignac en el Reino Unido, un área de crecimiento clave para nosotros”, concluye Maxime Carmignac, director de la filial de Reino Unido.

Además, el fondo busca invertir de forma sostenible e implementa un foco de inversión socialmente responsable. En cada fase del proceso de inversión, los gestores implementarán criterios ESG y buscarán crear una cartera baja en carbono.

ASCRI nombra a Aquilino Peña nuevo presidente y hace 4 incorporaciones a la junta directiva

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

Captura de pantalla 2020-05-22 a las 11 — Foto cedidaDe izq. a dcha.: Aquilino Peña, socio fundador de Kibo Ventures; Almudena Trigo, socia fundadora de BeAble Capital; Alberto Gómez, cofundador y socio gestor de Adara Ventures; y Oriol Pinya, CEO y cofundador de Abac Capital.. ASCRI nombra a Aquilino Peña nuevo presidente de la entidad

La Asociación de Capital, Crecimiento e Inversión (ASCRI) incorpora cuatro nuevos miembros a su junta directiva y nombra a Aquilino Peña, socio fundador de Kibo Ventures, presidente.

Oriol Pinya, socio fundador y CEO de Abac Capital; Almudena Trigo, socia fundadora de BeAble Capital; Pedro López, director general para España en Premira; y José Luis del Río, CEO y socio gestor de Arcano, pasan a formar parte de la junta directiva de ASCRI en sustitución, por antigüedad, de Altamar Capital, Miura Private Equity, Seaya Ventures y KKR.

Aquilino Peña se convierte presidente de ASCRI para el periodo 2020-2022. Sustituirá en el cargo a Miguel Zurita, socio gestor & Co-CIO de Altamar Capital. Peña ha estado ligado al sector interactivo desde 1995 desde múltiples ángulos: emprendedor, operador e inversor. Como emprendedor, Peña fue cofundador de Submarino.com, compañía pionera en comercio electrónico en España y Latinoamérica, con IPO en 2004 en Brasil.

Asimismo, el nuevo director de ASCRI ha gestionado más de 50 portales como operador, Orange.es, wanadoo.es, Starmedia.com, el Rincón del vago, Autocity, Telecinco.com y los portales del grupo Hachette. Como inversor, Aquilino ha sido “angel investor” en más de 15 compañías como Volotea, Acierto, Bodeboca o la escuela de negocios ISDI, entre otras.

Peña es miembro del Comité Ejecutivo de @adigital. Asimismo, fue presidente del Interactive Advertising Bureau (IAB), miembro de la Junta de la Asociación Española de Comercio Electrónico, miembro del Consejo de la Asociación Española de Anunciantes (AEA) y director ejecutivo de la European Internet Advertising Association (EIAA).

Además, Aquilino Peña fue consejero delegado de Mediaedge:cia para España y Portugal, director general del negocio interactivo de Orange, director de Marketing y Atención al cliente de eresMas / Wanadoo, fundador y CEO de submarino.com en España y consultor para The Boston Consulting Group en Madrid y Sao Paulo. Cuenta con un MBA por la Harvard Business School, y es licenciado en Derecho y Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Pontificia de Comillas – ICADE.

Kibo Ventures es un fondo de capital riesgo que gestiona activos por importe de 115 millones de euros y ha invertido en más de 50 compañías de alto crecimiento, como Flywire, Carto, Job&Talent, Devo, Defined Crowd o Paack, entre otras. La firma tiene un marcado carácter internacional, con compañías basadas en España, Estados Unidos, Reino Unido, Canadá, Portugal y Alemania y ha coinvertido con más de 35 fondos internacionales de primer nivel.

Por otro lado, ASCRI anuncia el nombramiento de Oriol Pinya, CEO y cofundador de Abac Capital, y Alberto Gómez, cofundador y socio gestor de Adara Ventures, como vicepresidentes para el periodo 2020-2022.

Oriol Pinya trabajó, durante 15 años, en Apax Partners como equity partner, responsable de Apax España y corresponsable del equipo de Consumo a nivel mundial. También ha trabajado en Merrill Lynch y en Boston Consulting Group. En la actualidad, es miembro del Patronato de la Barcelona Graduate School of Economics, tesorero de la Asociación de Antiguos Alumnos de ESADE, miembro de la junta del HBS Club de Barcelona y miembro de la Junta de Amigos de la fundación Pere Tarrés. Además, Pinya es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por ESADE (Barcelona), cuenta con un master CEMS por la HEC (Paris), PIM por la Michigan Business School y tiene un MBA de la Harvard Business School, donde fue Fulbright Scholar.

Alberto Gómez, por su parte, es cofundador y managing partner de Adara Ventures, una firma de venture capital que administra más de 180 millones de euros en capital y se dedica a inversiones en nuevas empresas de tecnología digital empresarial.

Adara se enfoca en compañías que abordan oportunidades de mercado global B2B con ofertas de productos únicas. Geográficamente, la firma cubre Europa occidental, con énfasis en España. La empresa es más activa en sectores como IA / ML aplicada, ciberseguridad, servicios / infraestructura en la nube, soluciones verticales de uso intensivo de datos y software empresarial en general. Las inversiones incluyen AlienVault (adquirida por AT&T), Playgiga (adquirida por Facebook), ADD Semiconductor (adquirida por Microchip), Stratio y 4iQ.

Además, Gómez ha trabajado como banquero de inversiones en Morgan Stanley y Merrill Lynch, y como consultor de estrategia en McKinsey y Booz Allen. Cuenta con una licenciatura en Ingeniería Eléctrica / Informática de M.I.T. y un MBA de Harvard Business School. Es originario de Venezuela y vivió en Estados Unidos (Boston y Nueva York) durante más de 20 años antes de venir a España.

A este nombramiento se suma el de Almudena Trigo, socia fundadora de BeAble Capital, que se suma a la junta directiva de ASCRI y el Comité de Venture Capital. “Desde ASCRI estamos orgullosos de contar en nuestra junta directiva con Almudena y BeAble Capital, un fondo de venture capital muy activo que estamos seguros de que aportará un gran conocimiento al sector del capital privado y a las startups”, asegura José Zudaire, Director General de ASCRI.

Almudena Trigo desarrolló su carrera científica en dos centros de investigación españoles: el Centro Nacional de Investigación Oncológica y el Centro Nacional de Biotecnología, ambos pertenecientes al CSIC. También ha colaborado con el Centro Nacional de Estudios Espaciales (CNES) en Francia, además de con universidades americanas. También trabajó como directora del departamento de transferencia tecnológica del Parque Científico de Madrid.

Con 35 millones de euros, BeAble Capital es el primer y único fondo de deep science privado e independiente en España, que invierte en sectores estratégicos, como el new space, los nuevos materiales, la Inteligencia Artificial, el medio ambiente, la robótica o la salud, entre otros.

El sector de capital privado que representa ASCRI está orientado, principalmente, a la inversión a medio y largo plazo en compañías no cotizadas, la mayoría pymes, con potencial de crecimiento mediante la toma de participaciones temporales en el capital.

Mercados emergentes: ¿estamos ante una oportunidad de compra?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Boris Kasimov China Forbiden City — Pixabay CC0 Public DomainBoris Kasimov. Boris Kasimov

La propagación de la COVID-19 hizo mella en las bolsas de todo el mundo y aunque todavía hay mucho que aprender sobre el eventual impacto económico del virus, existen razones para mantener las inversiones y aprovechar además las nuevas oportunidades en los mercados emergentes.

En conjunto, estamos ante una oportunidad de compra

A medida que se propagaba la pandemia de COVID-19, las acciones de los mercados emergentes entraron rápidamente en zona de sobreventa. Según indica Fidelity International, esta clase de activos cotiza actualmente con un ratio precio-valor en libros de 1,2 veces, equiparable al de la crisis financiera mundial. Eso supone un descuento del 38% frente al MSCI World y un descuento del 59% frente al S&P 500 (1).

Obviamente, se debe reconocer que los beneficios de muchas empresas sufrirán un deterioro, pero el derrumbe de los mercados ha generado oportunidades para adquirir empresas líderes a precios atractivos. La clave reside en entender el balance y la capacidad para gestionar la cuenta de resultados en un entorno en el que la demanda se vio gravemente afectada. Algunas de estas empresas saldrán reforzadas de la crisis. Son negocios que aumentarán su cuota de mercado y mejorarán su posicionamiento competitivo, mientras que los competidores caerán víctimas de factores exógenos. Las condiciones siguen siendo volátiles, pero las valoraciones sugieren que existe un gran potencial para conseguir rentabilidades atractivas a medio plazo. Además, los gestores activos han tenido la gran oportunidad de elevar la calidad de las carteras al acceder a empresas que anteriormente cotizaban con valoraciones más exigentes.

La vida después del confinamiento

La actividad se congeló en China cuando el país adoptó unas rigurosas medidas de confinamiento en enero de 2020. Sin embargo, la actividad está recuperando niveles más normales después del levantamiento de las restricciones. La “historia” de China hasta ahora nos ha demostrado que existe un camino hacia la recuperación. La demanda se ha recuperado en un amplio abanico de sectores, desde los bienes de consumo (como bebidas, alimentación y prendas deportivas) hasta los servicios (como seguros), pasando por las manufacturas, la industria y las materias primas.

Naturalmente, se debe reconocer que el coronavirus ha provocado una conmoción tanto en la oferta como en la demanda a la que China no es inmune, pero la búsqueda de determinados productos y servicios no ha desaparecido a causa de la pandemia. Algunos motores de crecimiento a largo plazo, como los cambios en los hábitos de consumo, la urbanización, el desarrollo de los servicios financieros y el auge continuo de las tecnologías de última generación (5G, inteligencia artificial, digitalización), permanecen intactos.

Las ventajas de un universo variado

Los inversores en los mercados emergentes mundiales pueden escoger entre multitud de empresas con sólidas credenciales de crecimiento. A corto plazo, pueden sentirse atraídos por mercados concretos, pero en esta volátil clase de activos los gestores de fondos internacionales pueden invertir en valores de diferentes sectores y países para garantizar la diversificación y reducir el riesgo de verse afectados por un suceso individual. Dentro de estos sucesos individuales cabe cualquier cosa, desde deficiencias de gobierno corporativo hasta factores de naturaleza más exógena como los riesgos geopolíticos, que pueden lastrar la visión de todo un mercado. Cuando surgen, dichos riesgos pueden evaluarse a escala de empresas o sectores, pero la capacidad para alejarse de esas amenazas y abrazar las oportunidades se mejora con un mandato más amplio. Del mismo modo, se puede conseguir una mayor eficacia a la hora de recoger beneficios cuando algunas áreas del mercado se vuelven demasiado caras y redistribuirlos en áreas atractivas, o adaptar la exposición a áreas más cíclicas del mercado a la vista del entorno imperante.

Para los inversores, un mandato internacional puede ejecutarse con mayor facilidad y evitar las trampas en las que se caen cuando se juega con los tiempos del mercado.

Las fuerzas transformadoras aceleran el crecimiento

El auge de Internet y los constantes avances tecnológicos han sido fuerzas cada vez más importantes en los mercados emergentes durante los últimos años, y prueba de ello es la evolución del índice. A día de hoy, algunas de las empresas de comercio electrónico, juegos, redes sociales y fabricación de equipos electrónicos más grandes tienen su sede en países en desarrollo.

El confinamiento ha acelerado la demanda de diversos servicios y la experiencia de China lo demuestra: trabajar desde casa ha acrecentado la necesidad de servicios en la nube (en fase embrionaria y listos para la expansión), el uso del teléfono móvil se disparó hasta más de cinco horas al día y el tiempo de juego en los títulos de Tencent (como Honour of Kings y Game for Peace) multiplicó entre dos y tres veces la tasa mensual anterior. Aunque estos ejemplos se centran en China, en un plano más general a las empresas con una propuesta sólida en Internet les ha ido mejor durante los últimos meses.

Resulta adecuado suponer que las medidas de distanciamiento social se aplicarán en muchos países durante algún tiempo, aunque serán diferentes y graduales. A corto plazo, este hecho puede estimular aún más la demanda de ciertos servicios. Más allá de esto, surgirán algunos cambios permanentes o cuasipermanentes en la sociedad y los hábitos de consumo. La salud, el estilo de vida y la planificación financiera son áreas que merecen consideración. Ante la enorme base de consumidores que existe en el mundo en desarrollo, las empresas de éxito pueden disfrutar de un rápido crecimiento que puede generar rentabilidades superiores a la media para los inversores (1).

Cuando se piensa en la importancia de las políticas de las autoridades, conviene adoptar una perspectiva mundial

Los países con cuentas públicas capaces de sostener sus economías indefectiblemente saldrán más rápido de la inminente recesión.

Se ha visto cómo en los mercados emergentes de todo el mundo los gobiernos se comprometían a apoyar sus economías internas. Estas medidas se han sumado a movimientos contundentes de los bancos centrales allí donde los tipos reales más altos han dejado a las autoridades margen para reducir los tipos. En los mercados emergentes, las políticas internas son solo una pieza del puzle, ya que la política monetaria y los estímulos de China y EE.UU. influirán en estas economías. La inversión en infraestructuras impulsará la demanda de materias primas y la depreciación de las monedas mejorará la competitividad de los exportadores, lo que significa que algunas de las economías más grandes de la región están muy expuestas a la recuperación de EE.UU. y China.

Observaciones finales

La volatilidad ha sido elevada y la dislocación de las cotizaciones muy acusada y amplia. De cara al futuro, Fidelity International apuesta por una postura activa basada en los fundamentales ha acrecentado aún más su importancia en esta nueva era.

Anotaciones:

(1) Fuente: Fidelity International, Research Notes, 19 de marzo de 2020; datos de la app Annie a 19 de marzo de 2020.

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Diversificación, buenos análisis y ESG: las claves para que las gestoras puedan estar mejor preparadas ante nuevos cisnes negros

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

cisnenegropixabay — Pixabay CC0 Public Domain. cisnenegro

Por definición, un cisne negro es un evento inesperado, que llega por sorpresa y que causa un gran impacto y, por ello, resulta imposible de predecir. Por eso, una de las preguntas que surgen de esta crisis del coronavirus es si los mercados, y los inversores, tendrán posibilidades para evitar verse sorprendidos de nuevo en el futuro por otra pandemia. Y la respuesta es negativa, aunque sí pueden prepararse mejor para su llegada, con distintas herramientas, entre las que se encuentra la ESG, la diversificación de las carteras o mejores sistemas de análisis y de riesgos.

“Por definición, los cisnes negros son difíciles de predecir. Aunque se han desarrollado algoritmos para ayudar a predecir las condiciones meteorológicas para, por ejemplo, los intermediarios de materias primas, tratar de predecir con precisión cuándo se produciría una pandemia viral podría ser imposible y más bien una pregunta para los epidemiólogos”, explica Ignacio de la Maza, responsable de ventas de Europa Continental y América Latina en Janus Henderson Investors. “Un cisne negro es un fenómeno prácticamente imposible de prever, como lo era el coronavirus hasta enero, si bien la comunidad científica llevaba muchos años advirtiendo de la inevitabilidad de una pandemia de este tipo”, recuerda Andrew McCaffery, CIO Global de Gestión de Activos de Fidelity.

Así, las gestoras no podrán adelantarlos, pero sí podrán estar más preparadas en el futuro: “Lo que sí se puede hacer es equiparse y prepararse mejor para gestionar cisnes negros en caso de que se den. Podemos utilizar el sistema financiero como ejemplo: el fortalecimiento experimentado a raíz de la crisis financiera, y por tanto la mejor salud de sus balances, permite absorber una situación económica negativa como la actual”, explica Marisa Aguilar, directora general para España de Allianz Global Investors.

Y, al igual que sucedió con los bancos tras 2008, McCaffery cree que “lo que veremos cuando los mercados se recuperen plenamente es un refuerzo, esperemos que coordinado, de los sistemas sanitarios y científicos mundiales, con un incremento muy sustancial de su financiación por parte de los estados y, en menor medida, del sector privado”.

En la gestora también creen que, en esa línea de prevención, podrían realizarse pruebas de resistencia similares a las que se realizaron a la banca tras la crisis del 2008, pero en otros sectores. “Esperamos algo parecido en los países para determinar si algunos servicios esenciales pueden soportar tensiones en el sistema y si las cadenas de suministro pueden aguantar y ofrecer protección a escala nacional”.

“Sin duda crearemos metodologías para lidiar mejor con eventos de esta o mayor magnitud, pero el futuro, en general, sigue siendo incierto en todo aspecto. Lo que sí es cierto es que cuanto mejor preparados e informados estemos, nuestra capacidad de resiliencia y reacción mejorará”, añade Julián De la Cuesta, consultor senior de Inversiones en AON.

Preparación para las carteras: diversificación y un buen análisis

Una herramienta que ayudará a las gestoras a tener esa mejor preparación es la diversificación: “Los inversores pueden cubrirse frente a los cisnes negros manteniendo una cartera diversificada”, explica De la Maza.

Otra, tener una buena selección de negocios en la misma: así, para Bruno Paulson, gestor del equipo de Renta Variable Internacional en Morgan Stanley, “poseer negocios menos frágiles, o en el lenguaje de Nicholas Taleb, negocios «anti-frágiles», sería una forma de mitigar los riesgos” frente a futuros riesgos.

Para MFS IM, la clave es también conocer muy bien los fundamentales de las empresas en cartera: “Los macrodesplazamientos de las epidemias, la agitación política, los desastres naturales, los disturbios civiles, etc. son imposibles de predecir. Sin embargo, episodios como el brote de COVID-19 demuestran la importancia de tener un profundo conocimiento de los fundamentos de la empresa y, más concretamente, de la dependencia excesiva de la deuda para financiar el negocio”, explica Robert Almeida, estratega de Inversiones Globales en MFS Investment Management.

“Las empresas con un apalancamiento superior y productos fácilmente sustituibles serán las que corran más riesgo en caso de una caída del mercado, mientras que las empresas cuyos productos o servicios son únicos y que se centran en el largo plazo pueden hacerlo muy bien, gracias a sus flujos de caja sostenibles. La diferencia entre estos dos tipos de empresas es lo que aporta la gestión activa”, asegura.

Para algunos expertos la inversión con criterios ESG, más sostenibles, también ayudará a construir carteras más robustas que ayuden a estar mejor preparados para futuras crisis, aunque en otras gestoras, como Ninety One, son más escépticos con este tema. En la firma, confían en las disciplinas de análisis como principal herramienta para estar más preparados: “El enfoque ESG ganará fuerza pero hará poco para mitigar este tipo de crisis. La aplicación de disciplinas de valoración fundamentales y formas más avanzadas de diversificación estructural probablemente seguirá demostrando ser más eficaz para mitigar el impacto de las incógnitas desconocidas», dice Philip Saunders, co responsable de Multi-Asset en Ninety One.

Una crisis en perspectiva

Con todo, y aunque los expertos reconocen su carácter imprevisible, algunos expertos advierten de que en el sistema ya venía fraguándose cierta fragilidad que esta crisis ha exacerbado: “La crisis actual necesita ser puesta en perspectiva. Todo lo que está sucediendo no se reduce a esta pandemia, que por naturaleza no se podía predecir. Por supuesto que el catalizador de la crisis es el coronavirus y las respuestas que se han aportado para contenerlo, pero esta crisis sanitaria es también un catalizador de la fragilidad que la precedió. Porque llega después de más de 10 años de políticas monetarias excepcionales que empujaron a los inversores a asumir cada vez más activos de riesgo, a veces sin liquidez, y fomentaron un sobreendeudamiento generalizado a pesar del débil crecimiento económico”, reflexiona Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac.