La Reserva Federal no anunció ningún gran cambio en su política, pero, como se esperaba, sí expuso sus nuevas previsiones sobre la evolución de los tipos al término de la reunión de septiembre del Open Market Committee. Según explica Anna Stupnytska, economista global en Fidelity International, las proyecciones y el tono de la declaración mandaron un mensaje en clave expansiva que apuntó a que los tipos se mantendrán cerca de cero hasta 2023 ante las expectativas de que la inflación se siga moviendo por debajo del objetivo hasta entonces, mientras la economía se toma su tiempo para recuperar su fortaleza anterior.

Aunque la Fed reconoció que las perspectivas para la economía habían mejorado con respecto al pasado mes de junio, el lenguaje utilizado siguió haciendo hincapié en la incertidumbre relativa a la evolución del virus y los consiguientes riesgos para las perspectivas.

La declaración se retocó para incorporar el cambio a un marco de objetivos de inflación media que se produjo el mes pasado, aunque no se ofrecieron orientaciones sobre qué significa superar moderadamente el objetivo de inflación del 2% y qué duración tendría ese “durante algún tiempo” en el que la Fed permitirá que las subidas de los precios se mantengan por encima del objetivo.

Para reforzar el mensaje en relación con el nuevo marco, durante la rueda de prensa el presidente de la Fed Jerome Powell hizo hincapié en el firme compromiso de la Fed de permitir que se supere el objetivo de inflación. También dejó claro que a la hora de evaluar las condiciones del mercado laboral y la dinámica de la inflación, la Fed recurrirá a juicios amplios, no a una regla, analizando diversos indicadores para dar cumplimiento a su meta de máximo empleo.

Desde la última reunión, la economía ha emitido claros síntomas de rebote, sustanciados en las constantes sorpresas al alza en el mercado laboral y la tendencia a la baja de los contagios. Las condiciones financieras se han relajado más y ahora están en niveles aún más expansivos que antes de la COVID. Esta coyuntura suscitó cierta urgencia para actuar decisivamente en la reunión de este mes a la vista del reciente cambio de marco.

Sin embargo, de este mensaje se desprende que el FOMC sigue estando preocupado por las perspectivas a la vista de la incertidumbre en torno a la evolución del virus. Además, durante la rueda de prensa Powell indicó que las previsiones de la Fed presuponen estímulos fiscales adicionales por parte del Congreso. Sin embargo, la probabilidad de que se aprueben los estímulos antes de las elecciones está descendiendo, por lo que la Fed tiene otro importante motivo de preocupación para los próximos meses. Otros factores, como las propias elecciones, la debilidad de la recuperación mundial y las tensiones comerciales, podrían complicar el restablecimiento de la economía.

En lo sucesivo, en Fidelity International esperan que la Fed se mantenga a la espera, lista para actuar en cualquier momento, en el caso de que las perspectivas económicas o bien el funcionamiento del mercado muestren alguna señal de deterioro. Si no surgen grandes emergencias, probablemente la Fed comience a hacer la transición desde las políticas para combatir la crisis hacia un programa de relajación cuantitativa más tradicional para sostener la economía, algo a lo que parece que ya está apuntando. Eso supondría modificar la composición de las compras para aumentar los vencimientos en una de las próximas reuniones con el fin de mantener las condiciones financieras en niveles extremadamente relajados y estimular el crédito a los hogares y las empresas.

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