Si de algo va acompañado el desarrollo de los ETFs ESG es de la existencia de robustos índices sostenibles. Uno de los grupos más relevantes son los Dow Jones Sustainability Indices (DJSI), desarrollados por uno de los principales proveedores de índices del mundo y cuya composición fue revisada apenas hace un par de semanas.
Fruto de esta revisión se han producido cambios relevantes. De su composición han salido las compañías Alphabet, Bank of America Corp y United Parcel Service, y se han incorporado Humana, Ecolab Inc y Fast Retailing Co. Según explica, esta revisión se realiza anualmente y sus cambios serán efectivos desde el 23 de noviembre de 2020
“El DJSI combina la metodología del índice transparente basado en normas del DJI de S&P con datos sólidos de la Evaluación de Sostenibilidad Corporativa (CSA) de SAM, una evaluación anual de las prácticas de sostenibilidad de las empresas. Cada año, SAM evalúa más de 7.300 empresas en todo el mundo, mientras que el plan para 2020 es evaluar más de 10.000. Además, en 2020 se registró un aumento sin precedentes del 19% en el número de empresas que completan activamente la CSA, que consiste en un riguroso cuestionario que evalúa los datos públicos y no públicos presentados por los participantes”, explican sobre su funcionamiento.
Además, a mediados de noviembre, S&P Global anunció que las empresas que participan en el CSA 2020 recibirán por primera vez acceso a sus puntuaciones ESG de S&P Global a nivel de preguntas. A principios de este año, se actualizó la metodología del DJSI para asegurar que los índices sigan cumpliendo sus objetivos y utilizando el “mejor enfoque en su clase”, en el que las empresas reciben una puntuación basada en una serie de consideraciones de ESG relevantes desde el punto de vista financiero, y específico para la industria.
Iniciados en 1999, los DJSI, incluido el índice mundial Dow Jones Sustainability™ (DJSI World), fueron uno de los primeros índices mundiales destinados a seguir la pista de las mayores empresas sostenibles que cotizan en bolsa. El DJSI World, por ejemplo, está compuesto por los líderes empresariales en sostenibilidad mundial identificados por SAM, que ahora forma parte de S&P Global, y representa al 10% de las 2.500 empresas más grandes en el S&P Global Broad Market Index basado en factores económicos y de ESG a largo plazo. Además, el DJSI también incluye versiones regionales y nacionales que se hacen anualmente.
Pixabay CC0 Public Domain. M&G se compromete a alcanzar cero emisiones netas de carbono en toda su cartera en 2050
Cuando falta un año para la próxima Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP26), M&G ha mostrado su apoyo a la lucha contra el cambio climático con una nueva iniciativa: su compromiso de alcanzar cero emisiones netas de carbono en toda su cartera de activos gestionados y administrados de aquí al año 2050, en sintonía con el Acuerdo de París y el objetivo del Gobierno del Reino Unido.
Por lo tanto, M&G se ha comprometido a reducir las emisiones de carbono a cero para el año 2030 en todas sus actividades como corporación. “Como responsables de custodiar los ahorros a largo plazo de millones de personas, tenemos la responsabilidad de invertir para lograr un futuro sostenible. Las evidencias científicas muestran claramente que el cambio climático es una de las mayores amenazas para nuestro planeta, por lo que obviamente M&G respaldará la agenda de acción colectiva de la COP26. Mediante nuestras inversiones globales y nuestra propia conducta corporativa, cumpliremos nuestro papel en la transición a una economía baja en carbono”, explica John Foley, consejero delegado de M&G.
M&G, como inversor a largo plazo por cuenta de sus clientes, apoya también las recomendaciones del Grupo de Trabajo sobre Declaraciones Financieras Relacionadas con el Clima (TCFD), que solicita a las empresas que mejoren la información que proporcionan en relación a los riesgos climáticos a los que se enfrentan. Y por ello, M&G también se ha comprometido a adoptar las recomendaciones del TCFD, que empezará a incluir las declaraciones conformes en su información corporativa el próximo año.
Por su parte, Alicia García Santos, responsable de M&G en España, Portugal y Andorra, señala: “Como inversores, tenemos la capacidad de intentar cambiar a mejor nuestra sociedad y el medioambiente en España y en todo el mundo. Con nuestro ambicioso objetivo de cero emisiones netas de carbono, todos los que formamos parte de M&G estamos unidos en nuestro deseo de construir un futuro más sostenible para nuestro planeta”.
M&G es miembro de la International Investors Group on Climate Change’s Paris Aligned Investor Initiative, que está desarrollando los marcos necesarios para ayudar a los inversores en deuda pública, acciones cotizadas, deuda corporativa y bienes inmobiliarios a descarbonizar sus carteras de inversión y aumentar la inversión en soluciones climáticas.
“Como inversores, desde M&G trabajamos para alentar la descarbonización y apoyar la transición a una economía baja en carbono, a través de la interacción con la dirección de las empresas, así como asignando nuestro capital a sectores de la economía con menores emisiones y a soluciones tecnológicas que reduzcan el impacto del riesgo climático. Desde M&G queremos promover una mayor publicación de información relacionada con el clima, aumentando la interacción con las compañías en las que invertimos en relación con el cambio climático y aplicando una política de voto más estructurada que impulse estos cambios”, destacan desde la compañía de gestión de activos.
Además, la firma reconoce que tiene la intención de mejorar su capacidad de investigación y análisis, así como en desarrollar herramientas de análisis propias para todos los activos, sectores y regiones geográficas. Estas herramientas les ofrecerán datos de mayor calidad sobre la exposición de sus inversiones a los riesgos financieros y las oportunidades relacionadas con el cambio climático, facilitando la toma de decisiones necesarias para lograr sus objetivos.
A nivel corporativo, M&G ya está tomando medidas para reducir sus emisiones de carbono en sintonía con el objetivo de limitar el calentamiento global por debajo de 2 ºC, mediante medidas relacionadas con la eficiencia energética, el recurso a fuentes de energías renovables y un menor uso de recursos en todo nuestro negocio. “En 2019 compensamos por primera vez nuestras emisiones derivadas de los vuelos realizados para viajes de negocios y seguiremos centrándonos en reducir las emisiones de todos los viajes de trabajo. Para ello hemos renovado nuestra flota con vehículos con menores emisiones de carbono, estamos promoviendo el trabajo flexible y reduciendo los viajes aéreos. También estamos trabajando con nuestra cadena de suministro para abordar nuestras emisiones ascendentes de ámbito 3, integrar las buenas prácticas medioambientales en nuestros proyectos y eventos, y colaboramos con compañías del sector para respaldar la transición a una economía baja en emisiones de carbono. Conforme avancemos hacia nuestro objeto de cero emisiones netas en nuestras operaciones para el año 2030, nuestra prioridad será reducir nuestras emisiones absolutas, detectar eficiencias y, cuando no haya alternativas adecuadas, compensar las emisiones restantes mediante programas de compensación acreditados”, concluyen desde M&G.
Rodrigo Buenaventura preside la CNMV.. buenaventura
Rodrigo Buenaventura será propuesto el martes al Consejo de Ministros para presidir la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) por parte de la vicepresidenta tercera y ministra de Economía, Nadia Calviño. Es la primera vez que un hombre de la casa asciende al cargo desde dentro. Buenaventura, que sustituye en el cargo a Sebastián Albella, es en la actualidad director general de Mercados de la institución.
Le acompañará como vicepresidenta Montserrat Martínez Parera, que fue jefa de gabinete del presidente Julio Segura, y en la actualidad es directora de la Oficina de Presidencia de CaixaBank y directora de Publics Affairs, donde llevaba toda la parte de regulación y mercados.
Los dos nombramientos, una vez que el Consejo de Ministros dé su visto bueno, deberán comparecer ante la Comisión de Asuntos Económicos del Congreso de los Diputados. Posteriormente, una vez que superen el examen de idoneidad, se aprobarán sus nombramientos por real decreto. Hasta que eso se produzca, Albella y Ana Martínez-Pina, actual vicepresidenta que también deja el cargo, continuarán en los puestos.
Para que puedan seguir de forma interina mientras se realizan todos esos trámites, el Gobierno aprobó en el pasado Consejo de Ministros una modificación de la ley, que hasta ahora obligaba a los responsables de la CNMV a dejar sus cargos de forma inmediata el día de su conclusión, en este caso el 26 de noviembre.
Buenaventura lleva en CNMV desde el año 2005, cuando se incorporó como director de relaciones internacionales de la Comisión Nacional del Mercado de Valores durante dos años y otros dos más como director de mercados secundarios. Posteriormente fue director de Mercados en ESMA (la autoridad de mercados europea) hasta su vuelta a la CNMV en 2017 como director general de Mercados.
Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid (con especialidad en Estructura Económica, 1986-1991), antes de la CNMV Buenaventura trabajó en Afi como analista primero (y responsable del servicio desde 1995), responsable de consultoría financiera de Consultores de Administraciones Públicas más tarde, y posteriormente consejero delegado de Consultores de Administraciones Públicas.
Martínez Parera también trabajó en CNMV entre 2005 y 2011 como directora de Gabinete de Presidencia. Posteriormente pasó a ser jefa de gabinete del subgobernador del Banco de España antes de pasar a trabajar en CaixaBank, donde ocupa desde 2018 la dirección de la Oficina de Presidencia de CaixaBank, responsabilidad a la que sumó en 2020 la dirección de Asuntos Públicos de la entidad. Actualmente, también es miembro del Banking Stakeholder Group de la EBA (la autoridad bancaria europea). Es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universitat Pompeu Fabra de Barcelona y cuenta con un máster en Economía y Finanzas por el Centro de Estudios Monetarios y Financieros (Cemfi).
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) autorizó el pasado viernes la cesión del negocio de depositaría de fondos de inversión, sicavs y fondos de pensiones, de Bankia a Cecabank, operación acordada el pasado mayo por un importe total de 170 millones de euros y un periodo de diez años.
Así lo ha comunicado el organismo en varios hechos relevantes en los que resuelve favorablemente la petición de ambas entidades de modificar los reglamentos de gestión de estos fondos, que suman un volumen de 26.000 millones de euros, para sustituir a Bankia por Cecabank como depositario.
El pasado mayo, la entidad que preside José Ignacio Goirigolzarri anunció esta transmisión con la que adoptaba la «tendencia general» del mercado de separar la actividad de depositaría de la comercialización o la gestión de los citados fondos, y daba «más seguridad» a los partícipes en estos productos.
Cecabank aportaba su «alta especialización en una actividad que cada vez tiene una mayor exigencia y carga regulatoria», así como la independencia, ya que «no presta servicios minoristas ni realiza la actividad de gestión de activos de terceros».
Bankia cobrará 170 millones de euros por esta transmisión, aunque podrán añadirse cobros adicionales durante la vigencia del contrato, en función del cumplimiento de determinados objetivos del plan de negocio.
Los fondos transmitidos suman un volumen de 26.000 millones de euros, con lo que el patrimonio total depositado en Cecabank superará los 160.000 millones.
Pixabay CC0 Public Domain. Vacunas: ¿bala de plata para los mercados?
Esta semana, las excelentes noticias respecto a la eficacia de las vacunas en fase III de Pfizer y Moderna han permitido que los mercados de acciones y crédito continúen cerca de máximos. Hasta 10 laboratorios avanzan en el desarrollo de sus respectivos tratamientos, y en pocas semanas, obtendremos información -a buen seguro positiva – de Astra y Johnson & Johnson. De hecho, el anuncio también ha animado a los especialistas sanitarios. Hasta un 95% de superforcastersanticipan que antes del final del primer trimestre de 2021 habrá disponibilidad de dosis suficientes como para proteger hasta 25 millones de estadounidenses.
Como dijo Ben Graham, “en el corto plazo, la bolsa es una máquina de votar”, y su voto es unánime respecto al beneficio económico de la vacuna. El porcentaje de inversores individuales que se confiesan alcistas en EE.UU. se ha disparado, alcanzando lecturas que han coincidido con períodos de digestión de ganancias, pero los profesionales no se quedan atrás. El índice de asesores profesionales largos-cortos (Investors Intelligence) se mueve cerca de la parte superior del rango donde viene operando los últimos 10 años y los gestores de fondos de inversión agotan su margen para sobreponderar aún más sus portafolios.
Esta exuberancia queda refrendada por otros indicadores técnicos. Por ejemplo, el tanto por ciento de acciones que componen el S&P500 cotizando por encima de su media móvil de 200 sesiones se sitúa ya por encima del 80%, que es precisamente la cota que se registraba en enero 2018 y otra vez en enero 2019.
Pero si el mercado primero sopesa lo positivo o negativo de una noticia, el autor del Inversor Inteligente nos explicaba que, en el medio plazo, se convierte en una “máquina de pesar”, y quizá tenga sentido elevarse por encima del ruido y analizar con un poco más de perspectiva. Como leemos en este artículo, Rupert Thompson (CIO de Kingswood) se pregunta si realmente estamos ante una “bala de plata”.
La Organización Mundial de la Salud (WHO) nos recuerda los obstáculos a sortear antes de tener un sistema de distribución viable y compara la creación de la vacuna a la instalación del “campo base a partir del cual comenzaremos la escalada a la cima del Everest”; asimismo alerta del riesgo que puede suponer para la salud pública dejarse llevar por la euforia generada desde los anuncios de Pfizer y Moderna, y Anthony Fauci subraya en New York Times que la vacuna aún no ha llegado y que «diciembre, enero y principios de febrero serán meses terriblemente dolorosos». En este sentido Nueva York, California y Ohio ya han implementado iniciativas mitigantes más onerosas.
De hecho, existen más incógnitas por despejar respecto a las vacunas. Por un lado, podría suceder justo lo contrario que teme el WHO: que la población redoble sus esfuerzos de no caer enferma hasta poder disfrutar del tratamiento que la proteja; esta decisión, bastante lógica por cierto, impactaría temporalmente sobre la demanda agregada en un momento en el que los economistas ya ha abrazado el optimismo (como muestra, el indicador de sorpresas económicas de Citi) y donde paquetes de estímulo adicionales tardarán algo en llegar (en EE.UU. resulta complicado antes de fin de enero, aunque en Europa la próxima reunión del BCE el 10 de diciembre será constructiva para el mercado en materia de política monetaria). Como confirman los indicadores de manufacturas, la recuperación de actividad en “V” ya se ha producido; las medidas de contención adoptadas en Europa y EE.UU. están siendo más quirúrgicas que las aplicadas en el primer trimestre, pero el número de contagios es también bastante superior y es factible cierta desaceleración en crecimiento los próximos 2 meses.
La confianza de los inversores podría verse igualmente amenazada ante titulares que den consistencia a la posibilidad de nuevas mutaciones en el COVID-19, como sabemos ha sucedido ya cerca de una granja de visones en Dinamarca, o ante la publicación de encuestas que consoliden la preferencia de los consumidores a esperar antes de inyectarse el agente protector; en EE.UU. – consecuencia del temor asociado con desagradables efectos secundarios- el Centro de Estudios Pew nos muestra cómo el porcentaje de ciudadanos dispuestos a confiar en la vacuna se ha desplomado desde el 72% a cerca del 50% en los últimos 5 meses. Cuanto más nos resistamos, más tiempo tomará alcanzar la inmunidad de grupo, que en el caso estadounidense aún tardará en llegar.
En resumen, el camino hasta poder controlar la evolución de los contagios no va a ser fácil y aunque las perspectivas a 12 meses vista son favorables para el crecimiento y la inversión, a corto plazo el sentimiento de optimismo generado en el ámbito terapéutico incrementa el riesgo de consolidación. Una desaceleración temporal a nivel macro podría afectar también a las revisiones al alza en estimados de beneficios, y las valoraciones en bolsa son exigentes.
Pixabay CC0 Public Domain. Evli FM lanza un fondo de inversión alternativa que invierte en los principales fondos de infraestructuras del mercado
Evli Fund Management ha registrado en el mercado español el fondo de inversión alternativo (FIA) Evli Infrastructure Fund I Ky. Según explica la gestora nórdica, se trata de un producto que invierte en proyectos de infraestructuras, como agua y compañías de calefacción, infraestructuras sociales, carreteras y puertos, producción de energía y compañías de distribución, y energía renovable.
La cartera del fondo está compuesta por compañías de Europa, Estados Unidos y otros países de la OCDE. El gestor invierte utilizando la estrategia de un fondo de fondos, y desde su registro en febrero 2020 hasta 2022, irá eligiendo los 7o 10 mejores fondos de infraestructuras del mercado. De tal forma que, cuando concluya el proceso de inversión, la cartera dispondrá de entre 80 y 120 proyectos de infraestructura y compañías del sector, dado que los fondos elegidos desarrollan sus propias inversiones en períodos entre 3 y 4 años.
Richard Wanamo, gestor del fondo, comenta que “el atractivo del fondo reside tanto en la creciente necesidad de diversificar las carteras a través del activo infraestructuras, como en la incertidumbre provocada por la pandemia del coronavirus. Los activos no listados de infraestructuras han sufrido menos el impacto del COVID-19, y además, los proyectos de infraestructuras generan un cash flow estable, lo que aporta valor especialmente en un entorno de tipos de interés bajos”.
Por su parte, Tero Touminen, director general de Evli FM, destaca que la gestora aporta un gran valor al fondo dado su experiencia en inversión alternativa. “Nuestros gestores gozan de una buena red de contactos, amplia experiencia en inversiones, y una excelente perspectiva del mercado. Además, contamos con una base sólida de inversores profesionales con muchos conocimientos. Gracias a ello, podemos identificar los mejores productos del mercado”, apunta Touminen.
Desde la gestora explican que la inversión alternativa es un área clave en su estrategia. En este sentido, la oferta de la gestora cubre real estate, private equity, infraestructuras y bosques, que son gestionados a través de ocho fondos. Evli FM comenzó a profundizar en inversión alternativa en 2005, siendo la primera gestora con un fondo de inversión inmobiliario en Finlandia. Actualmente, Evli FM cuenta con un equipo de 20 profesionales en inversión alternativa, y activos bajo gestión por encima de 1.000 millones de euros.
Foto cedidaSteve Johnstone, gestor de la estrategia Janus Henderson Global Equity Market Neutral. Steve Johnstone, gestor de la estrategia Janus Henderson Global Equity Market Neutral
Dentro del marco de conferencias del evento Janus Henderson Global Media Week 2020, celebrada el pasado 16 y 17 de noviembre, Steve Johnstone, gestor de la estrategia Janus Henderson Global Equity Market Neutral, compartió, en una entrevista con Funds Society, los beneficios que una estrategia flexible y neutral frente al mercado de renta variable global ofrece a los inversores.
Según explicó Johnstone, los gestores de Janus Henderson no pretenden saber qué dirección tomarán los mercados, ni en el corto ni en el largo plazo, pero si creen que una diversificación más allá de los activos tradicionales es una buena idea para las carteras de los inversores. A pesar de toda la incertidumbre generada en el plano geopolítico y macroeconómico, así como los efectos a largo plazo en las economías de los confinamientos inducidos por el COVID-19, los mercados de valores se encuentran en sus máximos históricos o cerca de ellos, por lo que tiene sentido cuestionarse por los niveles de las valoraciones.
Tradicionalmente, los mercados de renta fija han proporcionado a los inversores diversificación y protección a la baja en tiempos de debilidad en el mercado de renta variable. Sin embargo, la actividad masiva de los principales bancos centrales, que comenzó con la crisis financiera global y ahora con la crisis del COVID-19 ha llevado los rendimientos de los bonos a niveles cercanos a cero (o incluso negativos), ha dejado poco o ningún margen a los inversores. Además, existe la perspectiva de una mayor correlación de la deuda con los activos de riesgo, como las acciones. Algo que pudo verse en marzo de este año, cuando la renta variable y la renta fija cayeron al unísono.
Una posición neutral frente al mercado de valores, al igual que otras estrategias de inversión alternativas, busca una baja correlación con los activos tradicionales y tiene el potencial de proporcionar esa diversificación, con rendimientos que no dependen de la dirección de los mercados subyacentes. Al minimizar la exposición de la estrategia al mercado de valores y aprovechar la habilidad de los gestores de Janus Henderson para generar alfa, se busca ofrecer un flujo constante de rendimientos absolutos a los inversores, tanto en los mercados alcistas como en los mercados bajistas.
Posiciones en largo y en corto
Las ideas de inversión de la estrategia provienen de una selección realizada por gestores de renta variable de Janus Henderson que han aceptado participar en el producto. Cuando los gestores de Janus Henderson mencionan la palabra “idea”, se refieren a una posición en largo y otra en corto unidas por algún tipo de tesis de inversión. En cierto modo, es una operación de “pair trade” tradicional, en la que, por ejemplo, se espera que la acción X supere a la acción Y, o podría ser algo más compleja y basarse en una característica específica de una empresa, como mantener una posición en largo en una firma con un balance contable sólido que genera flujos de caja, frente a una posición corta en un negocio que mantiene unos niveles insostenibles de deuda. También podría establecerse entorno a un tema macroeconómico, como las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China o el Brexit.
En cualquier caso, lo que no hacen es recoger una serie de ideas en largo y mezclarlas con ideas en corto, eso sí, tanto la posición en corto como la posición en largo deben estar ligadas de algún modo, para que el equipo gestor pueda gestionar el riesgo necesita comprender las razones por las que se va a realizar la operación.
Como gestor de cartera, Johnstone no interfiere en el proceso de selección de valores fundamental que realizan los gestores contribuyentes, es precisamente su capacidad la que se está tratando de aislar en la cartera.Sin embargo, Johnstone sí trabaja junto con los gestores contribuyentes en la gestión del riesgo de la cartera. En consecuencia, los cambios en las posiciones largas y cortas dentro de la cartera son el resultado de una selección valores fundamental. Dicho esto, en la cartera se rechazarán o eliminarán aquellas ideas que aporten demasiado riesgo, o que no sean adecuadas, o que superen un umbral de stop-loss. Algunas de las ideas tienen una naturaleza más a largo plazo y han estado en el libro de posiciones desde principios de año o incluso antes, y otras, en cambio, son de naturaleza más táctica. Esto se ve impulsado por el estilo y el proceso de inversión a título individual de cada uno de los gestores contribuyentes que participan en la cartera.
También merece la pena señalar que el capital total desplegado por el fondo, su exposición bruta, varía según la volatilidad subyacente que se está viendo en los mercados. Cuanta más volatilidad se está viendo, menos dinero se necesita desplegar para lograr el objetivo de rendimiento absoluto.
Teniendo en cuenta el contexto actual, el equipo gestor está introduciendo un poco más de carácter cíclico en la cartera en el libro largo y obteniendo algunas ganancias por parte de las empresas ganadoras en la crisis del COVID-19 en el libro corto, reciclándolas en nuevas oportunidades. Estos movimientos se han realizado en respuesta a las recientes noticias positivas en el marco de las vacunas. En cualquier caso, siguiendo con su proceso de inversión, se tratan de ideas contrastadas con un análisis fundamental ascendente o bottom-up.
Las mejores ideas de inversión
En la actualidad, la estrategia cuenta con 11 gestores contribuyentes que aportan ideas para su inclusión en la cartera de distintos equipos de Janus Henderson, diversificando en términos de región o sector de enfoque: Europa, Asia, Estados Unidos, Japón, propiedad, recursos naturales. El equipo gestor tiene un objetivo de unas 60 – 80 ideas dentro del fondo (unas 120 – 160 posiciones individuales). Cada colaborador puede tener hasta un máximo de 10 ideas incluidas en la cartera, por lo que ninguna de las ideas es considerada “la mejor”, pues este ya es un fondo de alta convicción. Todas las ideas recibidas se consideran iguales en mérito y el capital asignado a las ideas se basa en un análisis cuantitativo de los riesgos que las ideas individuales aportan a la cartera, en función de la volatilidad de esas ideas y su correlación con otras ideas en el libro de posiciones y de la cartera en su totalidad. En la opinión de Johnstone, las ideas de alta convicción generan una cantidad de alfa a largo plazo, y esta fue una consideración clave al diseñar el fondo.
El proceso de construcción de la cartera
El proceso de construcción de la estrategia Janus Henderson Global Equity Market Neutral busca equilibrar el riesgo en todas las ideas de inversión, este enfoque tiene algunas similitudes con un enfoque de paridad de riesgo que busca equilibrar el capital según el riesgo. Como resultado, a las ideas con mayor riesgo se les asignará un menor capital que a las opciones con menor riesgo. El proceso de Janus Henderson busca un nivel constante de volatilidad para la estrategia y después distribuye el capital entre las distintas ideas de manera que cada una de ellas contribuye con una cantidad similar al objetivo de volatilidad, teniendo en cuenta las correlaciones. Para ello, la gestora utiliza un modelo de gestión de riesgo que analiza la volatilidad y las correlaciones de cada idea, buscando equilibrar el riesgo.
La principal diferencia entre el proceso de construcción y la paridad de riesgo es que el equipo gestor puede decidir cualitativamente limitar la cantidad de capital asignada a ideas donde ven otros tipos de riesgo que los modelos de riesgo tradicionales no son buenos para analizar, por ejemplo, factores ESG, liquidez, etc. La idea que subyace de este proceso es garantizar que todas las ideas puedan tener la misma oportunidad de influir en la cartera y que se minimice la mayor parte del riesgo sistemático cuando corresponda.
Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA propone a los gestores mejorar cinco áreas para estar más preparados ante futuros shocks de mercado
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha publicado un informe en el que propone cinco áreas sobre las que pueden trabajar los gestores de fondos que tengan una alta exposición a deuda corporativa y activos inmobiliarios con el objetivo de reforzar ciertas áreas prioritarias para estar más preparados ante los futuros shocks del mercado.
En concreto, los cinco ámbitos prioritarios de acción que propone ESMA son: la supervisión continuada de la alineación de las estrategias de inversión con el perfil de liquidez y la política de reembolso; la supervisión continua de la evaluación del riesgo de liquidez; informe del perfil de liquidez del fondo; el aumento de la disponibilidad y uso de LMT; y, por último, la supervisión de procesos de valoración en un contexto de incertidumbre valorativa.
Esta propuesta llega al calor del comportamiento que ha tenido el sector de fondos de la Unión Europea durante el momento más complicado de la crisis del COVID-19. Si bien no se han producido grandes problemas de liquidez, desde ESMA reconocen que la industria europea se enfrentó a un deterioro significativo de la liquidez en algunos segmentos de los mercados de renta fija, así como a la incertidumbre de la valoración en el sector inmobiliario. Ambas circunstancias coincidieron con la salida de inversiones a gran escala de los inversores.
«Desde ESMA hemos coordinado un ejercicio de supervisión con nuestros homólogos nacionales que ha incluido la recopilación y el análisis de datos sobre los fondos expuestos a deuda corporativa y bienes inmuebles. Este estudio ha demostrado que los fondos han respondido adecuadamente a las presiones de los rescates. Sin embargo, también hemos detectado ciertas deficiencias que deben abordarse para mejorar la preparación de los fondos ante futuros shocks y perturbaciones de mercado. Por ello, hemos identificado esas áreas prioritarias de acción en las que los fondos y los supervisores deben trabajar y centrarse para hacer frente a los posibles riesgos de liquidez en el sector. Esto contribuirá a garantizar la protección de los inversores, el orden de los mercados y la estabilidad financiera”, ha explicado Steven Maijoor, presidente de ESMA.
Además, Maijoor ha querido alentar a que se presenten propuestas para enmendar el marco legislativo de la Unión Europea a fin de garantizar que los instrumentos de gestión de la liquidez estén ampliamente disponibles para los gestores de activos en todo el área comunitaria.
Observaciones del informe
Tal y como apunta el responsable de la institución europea, las conclusiones del informe señalan que solo un número limitado de estos fondos suspendió temporalmente las suscripciones y reembolsos. Además, se matiza que los resultados del documento “deben interpretarse con cautela”, ya que la crisis de reembolso vinculada a la pandemia se concentró en un corto período de tiempo, en medio de importantes intervenciones por parte de los gobiernos y cuando el BCE estaba proporcionaron apoyo a los mercados.
En este sentido, destaca que algunos fondos presentaban posibles desajustes de liquidez, por lo que se debe abordar el tema. Según señalan, este es el caso de los fondos que invierten en clases de activos que por su naturaleza son ilíquidos, pero que ofrecen una combinación de alta frecuencia de reembolso y períodos de preaviso cortos.
Por último, las conclusiones del informe reconoce que han surgido preocupaciones en torno a la valoración de los activos de cartera, especialmente en el caso de los fondos inmobiliarios, “para los que la crisis podría tener un impacto más significativo a largo plazo”. Además, los fondos inmobiliarios no adoptan con frecuencia los LMT en su configuración de liquidez.
“En este contexto, los gestores de fondos autorizados en virtud de las directivas sobre UCITS y AIFM deberían mejorar su preparación ante posibles perturbaciones adversas futuras que podrían provocar un deterioro de la liquidez de los mercados financieros y de la incertidumbre de la valoración”, insisten desde ESMA.
Foto cedidaRaj Singh, ex director de riesgos de EFG International. . Raj Singh deja su cargo de director de riesgos y sale de EFG International
Durante su asamblea general, EFG International ha anunciado diversos cambios en sus órganos directivos. En lo que afecta a los miembros de su Comité Ejecutivo, ha hecho público que Raj Singh, director de riesgos, dejará su cargo a partir del 31 de diciembre de 2020.
Raj Singh se incorporó al EFG International en enero de 2019 y, según la firma, “ha desempeñado un papel fundamental en la configuración de un marco de gestión de riesgos sólido y uniforme en todo el negocio, tras la adquisición e integración de BSI”. La entidad destaca que, a día de hoy, cuenta con un sólido marco de riesgo y cumplimiento que, como importante requisito previo para el crecimiento sostenible, seguirá mejorando y fortaleciendo a nivel mundial. Sin embargo, desde la entidad no se ha anunciado quién ocupará el cargo que Sigh deja libre. “Quiero agradecer a Raj por su contribución al EFG en los últimos dos años y le deseo lo mejor en sus futuros esfuerzos», ha declarado Giorgio Pradelli, director general de EFG International.
Este no ha sido el único cambio anunciado por la entidad. Además, EFG International ha comunicado que Spiro J. Latsis ha decidido no presentarse a la reelección como miembro del Consejo de Administración en la próxima Reunión General Anual de abril de 2021. Latsis, que es miembro fundador de EFG International, seguirá siendo el presidente del Consejo de Administración y miembro del Consejo de Administración de EFG Bank (Mónaco).
Según explican, como parte de la planificación de la sucesión a largo plazo, su hijo, John S. Latsis, que ha sido miembro del Consejo de Administración de EFG International desde abril de 2018 y de EFG Bank European Financial Group desde 2016, se convertirá en el principal representante de la familia Latsis y en el accionista mayoritario de EFG en el futuro.
Además, durante la Asamblea General de 2020, EFG ha anunciado el nombramiento de Ilan Hayim como nuevo miembro del Consejo de Administración de EFG International y de EFG Bank, por recomendación del accionista mayoritario. También se incorporará al Consejo de Administración de EFG Bank European Financial Group.
Ilan Hayim es un profesional experimentado, con amplia experiencia en funciones ejecutivas y no ejecutivas en empresas de la industria financiera suiza e internacional. Por último, fue Presidente de la Junta de Directores del Banco J. Safra Sarasin AG y miembro del Consejo de Administración de J. Safra Sarasin Manteniendo a AG desde 2013 a 2019. De 2008 a 2012, Ilan Hayim fue el Vicepresidente del Banco Privado HSBC y se desempeñó como Director General de HSBC Guyerzeller de 1999 a 2008. Antes de eso, Ilan Hayim también se desempeñó como Director General y miembro del Consejo de Administración de Banque Unigestion y ocupó varios puestos de responsabilidad en Paribas, donde comenzó su carrera. Ilan Hayim es un suizo y tiene un MBA y un doctorado en economía de la Universidad de Ginebra.
“Spiro J. Latsis ha dado forma al desarrollo del EFG y su posicionamiento estratégico desde sus inicios, haciéndolo crecer hasta convertirlo en uno de los diez primeros bancos suizos. En nombre de todo el Consejo de Administración, quiero agradecerle a él y a su apoyo y compromiso inquebrantable. De la misma manera, esperamos con interés que la colaboración continúe en la figura de su hijo John S. Latsis. La Junta también se complace en proponer a Ilan Hayim como nuevo miembro», ha destacado Peter Fanconi, presidente del Consejo de Administración de EFG.
Pixabay CC0 Public Domain. El fondo OYSTER Sustainable Europe obtiene el sello ISR francés
iM Global Partner ha anunciado que su estrategia OYSTER Sustainable Europe ha recibido el sello ISR francés, que le acredita como fondo que invierte de forma socialmente responsable. Según explica la gestora, este reconocimiento llega en un momento en el que están reforzando su compromiso de ofrecer soluciones sostenibles de gestión activa con una elevada capacidad de generación de alfa a los inversores europeos.
Según matiza la firma, el fondo OYSTER Sustainable Europe queda delegado a Zadig Asset Management, la destacada firma especializada en renta variable europea. En este sentido, Zadig aplica una estrategia de inversión responsable comprometida que se sitúa en consonancia con el ADN y el estilo de gestión activa de Zadig y tiene en cuenta la alineación de las empresas europeas con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas.
Zadig es signataria de los Principios para la Inversión Responsable de la ONU desde 2015, y su fondo insignia, el Memnon European Equity, obtuvo el sello ESG LuxFLAG en junio de 2019. La gestión del fondo OYSTER Sustainable Europe aúna la integración de los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) con un marco de inversión socialmente responsable (ISR).
Este reconocimiento con el sello ISR, que concede el Gobierno francés, tuvo lugar el 18 de noviembre de 2016 por parte del Ministerio de Economía y Finanzas del país galo. Según matiza la gestora, los productos que buscan obtener el sello deben cumplir unos estándares rigurosos y exigentes para demostrar que su gestión se lleva a cabo recurriendo a métodos de gran solidez, que están firmemente comprometidos con la transparencia y que brindan información de elevada calidad.
El fondo OYSTER Sustainable Europe ha sido galardonado con el sello ISR tras superar el procedimiento de auditoría necesario para su obtención que realiza de forma independiente EY (Ernst and Young) y que se basa en el cumplimiento de unos requisitos precisos y exigentes.
“Estamos muy satisfechos de cumplir todas las recomendaciones del sello ISR, dado que buscamos brindar soluciones sostenibles con una elevada capacidad de generación de alfa a un mayor número de inversores europeos. La inversión sostenible y responsable constituye una parte integral de nuestra gama de soluciones. Acogemos con satisfacción el reconocimiento que el sello trae consigo, dado que mejorará nuestras iniciativas de participación activa y el acceso a los profesionales de la selección de fondos y a las instituciones en Europa. Mantendremos nuestra transparencia en los diferentes territorios europeos y el equipo de inversión seguirá interactuando con cientos de empresas para evaluar sus estándares ESG y de sostenibilidad”, afirma Philippe Uzan, director de inversiones del área de Gestión de activos en iM Global Partner.
Según explica la gestora, el sello permite a los fondos ISR aclarar su enfoque a los inversores y otros grupos de interés en un formato accesible y comparable. Además, se sustenta sobre el principio rector de que las gestoras deberían ser abiertas y honradas y divulgar la información de manera precisa, adecuada y de conformidad con los plazos estipulados. Ello resulta fundamental de cara a permitir que los grupos de interés entiendan las políticas y las prácticas de los fondos disponibles para los inversores.
Invertir de forma sostenible a un precio razonable
La cartera del fondo OYSTER Sustainable Europe se basa en el análisis de la renta variable europea efectuado por Zadig Asset Management y prioriza las empresas que presentan una proporción superior a la media de ingresos procedentes de actividades sostenibles y, al mismo tiempo, mantienen unas ratios de valoración razonables.
Zadig ha formalizado su enfoque de integración de los criterios ESG desde 2018. En la actualidad, este incluye la integración sistemática de indicadores ESG en el marco de la valoración de empresas y de la estructuración de carteras, así como la divulgación detallada de información a los inversores en materia de ESG, sostenibilidad, actividades de participación activa y votaciones.
“Nos complace enormemente que se haya concedido el sello ISR a nuestro proceso de inversión. Este logro evidencia aún más nuestro compromiso con hacer que la inversión sostenible sea accesible y transparente para los inversores europeos. La estrategia OYSTER Sustainable Europe nos ha permitido materializar nuestra visión de la inversión responsable junto con el doble objetivo de batir al mercado e invertir en empresas que contribuyen a los Objetivo de Desarrollo Sostenible según los define Naciones Unidas”, apunta Adrian Vlad y Louis Larere, cogestores de la cartera del fondo OYSTER Sustainable Europe.
En opinión de ambos cogestores, este fondo es único y diferente porque apuestan por la sostenibilidad a un precio razonable. “Buscamos estructurar una cartera concentrada que va más allá de la integración de los criterios ESG y se centra en las empresas que abordan de forma activa las temáticas de desarrollo sostenible, al tiempo que mantenemos un enfoque independiente en cuanto a estilos y centrado en las valoraciones”, añaden.
