Broseta incorpora a Marta Alamán y Alberto Fernández Irízar

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Rosa Vidal, Marta Alamán y Alberto Fernández Irízar
Foto cedida. Broseta impulsa su práctica laboral con la incorporación de los socios Marta Alamán y Alberto Fernández Irízar

En línea con los objetivos estratégicos de la firma, que contemplan un escenario de crecimiento continuado durante los próximos años bajo las premisas de rentabilidad, sostenibilidad y valores compartidos, Broseta ha llevado a cabo la incorporación al equipo laboral de la oficina de Madrid de los socios Marta Alamán y Alberto Fernández Irízar.

Marta Alamán, que asumirá las funciones de dirección del área en Madrid, es licenciada en derecho por la universidad Complutense, y de forma previa a su incorporación a Broseta ha formado parte durante casi 30 años de PwC, siendo responsable en esta firma de la creación y dirección del departamento de derecho laboral, y liderando asimismo la red internacional de derecho laboral de la organización, un grupo de 600 expertos laboralistas distribuidos en noventa países.

Cuenta con una dilatada experiencia en cuestiones como negociación de convenios colectivos y reglamentos de jornada, reestructuraciones empresariales y operaciones corporativas, asesoramiento a consejeros ejecutivos y alta dirección, asesoramiento estratégico en modelos de gestión en las empresas o elaboración de diagnósticos y planes de igualdad, entre otros, y es, además, reconocida de manera recurrente en directorios internacionales como Chambers & Partners, Legal 500 o Best Lawyers.

Por su parte, Alberto Fernández Irízar, que se incorpora también como socio al equipo de Madrid, es licenciado en derecho y letrado asesor de empresas por la universidad Pontificia Comillas (ICADE). También posee un Máster en asesoría jurídica de empresas y PDD, y ha formado parte del equipo de derecho laboral de PwC durante más de diez años, contando con experiencia adicional en firmas internacionales como Eversheds Sutherland Nicea. Alberto está especializado en asesoramiento laboral integral y de seguridad social a empresas, así como en relaciones laborales, contando también con experiencia en el ámbito procesal laboral, en todas las instancias de la jurisdicción social.

Junto a Marta y Alberto se ha incorporado también como asociado al área Borja Herrero, abogado laboralista con experiencia en firmas del sector como PwC y BDO, y en compañías como Isolux Corsan.

Para Rosa Vidal, socia directora de Broseta, “estas incorporaciones consolidan y acrecientan la relevancia de la marca en el ámbito del derecho laboral, y suponen para la firma una extraordinario impulso de esta práctica en un momento absolutamente trascendental para las organizaciones en este ámbito. Con Marta y Alberto en el equipo reforzamos nuestra propuesta de valor al cliente en base a la excelencia, la multidisciplinariedad y la dimensión nacional e internacional de nuestro asesoramiento.”.

Marta Alamán, por su parte, considera “ilusionante participar y contribuir, desde nuestra experiencia y conocimiento, en el ambicioso proyecto de crecimiento de Broseta, junto a un equipo con un talento y unos valores excepcionales”.

Con estas incorporaciones, Broseta cuenta ya con un equipo de más de 150 abogados en España y Portugal, 33 de ellos socios, prestando servicio en las principales áreas del derecho de los negocios.

¿Qué 4 temas clave marcarán 2021?

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Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué 4 temas clave marcarán 2021?

Es evidente que la pandemia ha generado un ciclo de bajo crecimiento y elevado nivel de deuda, durante el cual el valor financiero añadido vendrá de la selección de títulos y no tanto de la asignación de activos. BNP Paribas AM cree que podría provocar un reajuste más brusco y reforzar las innovaciones tecnológicas, las tendencias comerciales y los movimientos políticos, lo que llevará a cambios importantes en la actividad económica, las ganancias corporativas y, en última instancia, las valoraciones de los activos.

Ante este «cambio disruptivo», los inversores se preguntan: ¿cómo afecta la aceleración de estas tendencias socioeconómicas a las empresas de todo el mundo y qué oportunidades de inversión ofrecen? Según la gestora, evaluarlas exige la aplicación de estrictos parámetros de selección de criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG).

Hacia una economía baja en carbono

Conforme avanzamos hacia una economía baja en carbono, se van consolidando la generación de energía eólica y solar y los biocombustibles, pero aún existe un importante potencial de crecimiento. En su opinión, la mejora de la tecnología de pilas de combustible es la clave para una electrificación eficiente.

«La tendencia de descentralización de la producción de energía está creando oportunidades en su infraestructura, distribución y almacenamiento, mientras que la digitalización contribuye a mejorar la eficiencia energética en la industria, la construcción y los hogares», asegura en un informe publicado en su página web. Las medidas destinadas a aumentar el uso y la producción de hidrógeno verde podrían crear un mercado cuyo valor alcanzaría miles de millones de dólares.

En ese sentido Mark Lewis, director global de análisis y sostenibilidad, apunta que, desde su creación en 2005, el mercado europeo de carbono ha estado dominado, en términos de fijación de precios, por el coste de transitar de la generación de electricidad a partir del carbón a desde el gas. «Pero creemos que este paradigma está llegando a su fin», asegura.

A su juicio, para lograr un progreso real en la descarbonización, el 15% de la energía producida en Europa a partir de combustibles fósiles tendrá que ser reemplazada por el hidrógeno verde. Y el primer paso para lograrlo es sustituir el hidrógeno gris, que supone la mayoría del hidrógeno producido hoy y utiliza un proceso muy intenso a nivel de carbono, ya que genera 9 kilos de CO2 por cada kilo de hidrógeno. «2030 es la fecha clave para cuando tendrá que haberlo logrado. Esto permitirá que el mercado empiece a fijar el precio del carbono», revela.

Aunque la pandemia acaparó la mayoría de los titulares en 2020, los incendios forestales, los huracanes y las riadas evidencian que el cambio climático continúa. Por ello, BNP Paribas AM valora que los gobiernos hayan incluido el gasto en sostenibilidad en sus programas de ayudas al crecimiento y el empleo, alimentando así la esperanza de una recuperación verde.

Mientras, la gobernanza sigue siendo un tema candente. «Los inversores han de estar atentos a la posibilidad de que se produzcan cambios radicales en el marco normativo y antimonopolio en el que operan las compañías y al impacto que tendrían dichos cambios en sus valoraciones», advierte.

Sanidad

Asimismo, apunta que la pandemia podría ser un factor catalizador de la disponibilidad, la cobertura y el coste de la asistencia sanitaria; y favorecer el mayor uso de tecnologías como la inteligencia artificial para desarrollar tratamientos.

«Prevemos un aumento del gasto sanitario para atender a problemas evidentes de capacidad y cobertura. Habrá un importante gasto simultáneo en los sectores biotecnológico y farmacéutico para luchar contra la pandemia con test, antivirales y la vacuna», señala.

Innovación y tecnología disruptiva

La generalización del teletrabajo ha impulsado la demanda de tecnología y soluciones innovadoras, desde la teleconferencia al acceso a la computación en la nube. El comercio electrónico ha despegado y la telemedicina genera cada vez más interés.

Además, la gestora cree que el big data, la inteligencia artificial y el análisis de datos resultan cada vez más esenciales para gestionar la pandemia y resolver los principales interrogantes económicos, demográficos y sociales.

Renta variable china

En 2020, la economía china creció casi un 5%, sin que las autoridades tuvieran que recurrir a la aplicación de medidas de expansión cuantitativa para recortar los tipos de interés ni aumentar de forma excesiva la carga de la deuda pública con gastos de estímulo. El resto de las grandes economías registraron un descenso del crecimiento. «No solo se espera que China continúe siendo la economía con mayor crecimiento del mundo, sino que además su mercado de renta variable alberga a numerosas empresas innovadoras», destaca.

Y, sin embargo, muchos inversores internacionales siguen infraponderados en el mercado chino; algo que, su juicio, es probable que cambie en el mundo pospandémico. «La fortaleza mostrada en 2020 por el renminbi es un reflejo de los flujos de capital extranjero que están entrando en los mercados de activos chinos. El rendimiento de la deuda emitida por el gobierno chino se sitúa actualmente en torno al 3%, muy por encima del que ofrecen las economías avanzadas», añade.

A esto se une que los principales proveedores de índices de renta fija y variable han incluido a China en los principales de mercados emergentes. «En el nuevo orden mundial, China ofrece oportunidades a los inversores», sentencia BNP Paribas AM.

BNY Mellon IM lanza un fondo centrado en sanidad y biotecnología

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Pixabay CC0 Public Domain. BNY Mellon Investment Management lanza un fondo centrado en sanidad y biotecnología

La gestora de activos BNY Mellon Investment Management ha anunciado el lanzamiento del BNY Mellon Smart Cures Innovation Fund. Se trata de un fondo temático de renta variable que invierte en empresas que desarrollan tratamientos basados en terapia génica, edición del genoma y modulación de la expresión de genes.

Según explica la gestora, esta estrategia también invierte en entidades que contribuyen al desarrollo de medicamentos relacionados con estos procesos, entre los que se incluyen algunos que pueden proporcionar beneficios médicos a los pacientes durante años tras una única dosis. El fondo será gestionado por Mellon Investments Corporation y estará disponible a través de BNY Mellon Global Funds. 

El objetivo con el que nace es el de ampliar la gama de fondos temáticos centrados en la innovación de Mellon, que abarca el BNY Mellon Mobility Innovation Fund y el BNY Mellon Blockchain Innovation Fund, y aprovechar así la plataforma temática y las capacidades de análisis de renta variable de Mellon para ofrecer a los inversores exposición a áreas innovadoras en sanidad y biotecnología. Además, el equipo de inversión incluye a científicos con experiencia teórica y práctica en estos sectores.

A raíz del lanzamiento, Sasha Evers, director general de BNY Mellon Investment Management para Iberia y Latinoamérica, ha señalado: «El uso de terapias y de herramientas génicas para el tratamiento y la posible cura de enfermedades se ha desarrollado muchísimo en los últimos diez años y la actual crisis sanitaria ha puesto aún más de relieve la importancia de esta área de la biotecnología. Creemos que un enfoque temático y una gestión activa resultan más relevantes que nunca para los inversores interesados en acceder a este creciente universo de soluciones sanitarias, por lo que nos complace lanzar el BNY Mellon Smart Cures Fund. Los gestores de la cartera conocen a fondo este sector gracias a su dilatada experiencia como científicos e inversores en el sector sanitario, lo que permite que el equipo comprenda los criterios de éxito desde una perspectiva fundamental».

La gestión del fondo correrá a cargo de la doctora Amanda Birdsey-Benson y de Matthew Jenkin, cogestores de carteras en Mellon, que acumulan una amplia experiencia en el sector de la salud, como investigadores e inversores a largo plazo. «Desde que en 2003 se completase la secuencia del genoma humano, los científicos se han esforzado por descubrir cómo se controlan los genes, cómo interactúan y cómo pueden provocar enfermedades. Nos encontramos al inicio de lo que podríamos denominar la biotecnología 2.0, una nueva era impulsada por la incesante transformación tecnológica. Ahora, los científicos y los médicos pueden utilizar esta información para tratar enfermedades de forma segura y efectiva a nivel del ADN y el ARN. Este nuevo tipo de medicamentos es el segmento que más está creciendo dentro del sector biofarmacéutico. Además, representan un cambio de enfoque, ya que no se limitan a tratar los síntomas, sino que empiezan a tratar la causa subyacente de la enfermedad con el objetivo de encontrar una cura», destacan Birdsey-Benson y Matthew Jenkin.

El fondo está disponible para inversores institucionales e intermediarios financieros de Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, Noruega, Portugal (previo registro), España, Suecia, Reino Unido, Suiza y Singapur (colocaciones privadas).

Erste AM registra en España su fondo de renta variable Erste Green Invest

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Pixabay CC0 Public Domain. Erste AM registra el fondo de renta variable Erste Green Invest en el mercado español

La gestora austríaca Erste Asset Management ha registrado el fondo de renta variable global Erste Green Invest, para su comercialización en el mercado español. Se trata de un producto que busca un impacto tangible y medible en el medioambiente y la sociedad, a través de las inversiones financieras. La iniciativa nace fruto del intenso enfoque ESG de la gestora en todo su proceso de inversión.

Erste Green Invest aprovecha las ventajas de las nuevas tecnologías que operan en los ámbitos de la energía, el agua y el reciclaje, así como las de la transformación estratégica de compañías tradicionalmente intensivas en recursos y energía que transitan hacia su conversión en proveedores de soluciones, por ejemplo en el área de servicios energéticos o tecnológicos.  

La transición desde la vieja economía hacia una economía sostenible, es otro de los factores clave en la estrategia del fondo. “Creemos que la sostenibilidad no es sólo un término que está de moda, más bien, está en línea con nuestra convicción de que los factores medioambientales y sociales mejoran el binomio rentabilidad/riesgo para nuestros clientes en el largo plazo”, índica Heinz  Bednar, CEO de Erste Asset Management.  

En la actualidad, el fondo cuenta con un patrimonio cercano a 150 millones de euros y, a pesar de  su escaso track-record, ya ha sido galardonado con el sello de calidad del Forum de Inversiones Sostenibles (FNG), que es el  equivalente a Spainsif en el ámbito de los países de habla alemana: Suiza, Austria, y Alemania. 

Según el proveedor de servicios financieros MSCI, las compañías centradas en la gestión sostenible han mostrado un alto grado de resistencia durante la crisis, superando el comportamiento de sus comparables con una gestión tradicional. “Las compañías que materializan el enfoque sostenible en sus actividades, están asumiendo las tendencias que van a dominar el futuro. De este modo, evitan los riesgos actuales y futuros, y logran retornos sostenibles para nuestros clientes”, explica Bednar.  

Erste Green Invest es un ejemplo de ello. El fondo está gestionado por el equipo de gestores de Erste WWF Stock Environment, lanzado en el 2001, que ha logrado un comportamiento excepcional, superando el rendimiento de numerosos fondos sostenibles muy consolidados en el mercado. 

Allianz GI presenta la versión luxemburguesa de su estrategia de renta fija macro

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Pixabay CC0 Public Domain. Allianz Global Investors lanza en España su estrategia de renta fija macro

Allianz Global Investors (Allianz GI) ha lanzado la versión luxemburguesa de su estrategia Allianz Fixed Income Macro (FIM), que está ya disponible para inversores en España. Es una estrategia macro global de retorno absoluto, que invierte en mercados desarrollados y emergentes con el propósito explícito de buscar una rentabilidad positiva y descorrelacionada frente a la renta variable, la renta fija privada y los bonos gubernamentales.

La estrategia Allianz Fixed Income Macro, gestionada por el mismo equipo de inversión que el fondo Allianz Strategic Bond (Kacper Brzezniak y Mike Riddell como gestor adjunto), tiene como objetivo superar la rentabilidad de los activos monetarios. Según explica la gestora, la posición neutral del Allianz Fixed Income Macro está 100% en efectivo (está formada por efectivo real, letras del tesoro y bonos gubernamentales a corto plazo). Además, las posiciones activas del fondo estarán compuestas normalmente por derivados como futuros, swaps y divisas y, también podrían incluir bonos.

Hasta el momento, la estrategia, que ha estado disponible en Reino Unido bajo el formato de OEIC (sociedad de inversión de capital variable) desde julio de 2018, ha obtenido un rendimiento del 6,98% anual desde su inicio (según los datos recogidos hasta el 30 de noviembre de 2020).

La gestora señala que la estrategia Allianz Fixed Income Macro tiene cuatro objetivos: superar su índice de referencia de efectivo durante un período continuo de 12 meses; actuar como un diversificador de carteras que tiene como objetivo una correlación cero con las clases de activos tradicionales (renta variable, renta fija privada y tipos); ofrecer un perfil de retorno asimétrico con un sesgo positivo; y proteger el capital, controlando la caída máxima (frente a cualquier marca de agua).

“En muchos sentidos, la estrategia Allianz Fixed Income Macro (FIM) puede considerarse como la versión de rentabilidad absoluta del Allianz Strategic Bond Fund. Para lograr nuestros objetivos de rendimiento y correlación, el equipo invierte en una variedad de clases de activos, con un enfoque en tipos de cambio y divisas. El objetivo del fondo es superar al efectivo», ha señalado Kacper Brzezniak, gestor de macro global, sobre este lanzamiento.

Columbia Threadneedle nombra a Michaela Collet Jackson directora de distribución para Europa, Oriente Medio y África

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Foto cedidaMichaela Collet Jackson, directora de distribución para Europa, Oriente Medio y África de Columbia Threadneedle.. Columbia Threadneedle nombra a Michaela Collet Jackson directora de distribución para Europa, Oriente Medio y África

Columbia Threadneedle Investments ha anunciado el nombramiento de Michaela Collet Jackson como directora de distribución para Europa Oriente Medio y África. Procedente de BlackRock, se unirá a Columbia Threadneedle el 22 de marzo de 2021.

Según explica la gestora, desde su nuevo cargo, dirigirá los departamentos regionales de ventas y atención al cliente de Columbia Threadneedle a través de los canales con inversores mayoristas, inversores institucionales y aseguradoras. Dependerá jerárquicamente de Nick Ring, consejero delegado para Europa Oriente Medio y África, y se unirá al equipo de liderazgo regional de la firma y de los principales órganos de gobierno. Michaela Collet Jackson procede de BlackRock, donde ocupaba el puesto de directora general, directora de operaciones adjunta de distribución para Europa Oriente Medio y África.  

“Estamos deseando que Michaela se incorpore a Columbia Threadneedle para dirigir nuestros equipos de ventas del Reino Unido, Europa y Oriente Próximo e impulsar nuestra capacidad de distribución en todos los canales con los clientes. Michaela es una líder que privilegia los resultados y aporta una magnífica experiencia en puestos relacionados con la estrategia y la ejecución de distribución, la gestión de ventas y las relaciones con los clientes. Ha hecho gala de una excelente capacidad para lograr crecimiento gracias a una combinación altamente efectiva de dirección estratégica, liderazgo de equipo y estructura organizativa centrada en el cliente. Michaela se une a Columbia Threadneedle en un momento interesante; contamos con una rentabilidad de la inversión sólida y sostenida, un amplio abanico de estrategias en todas las clases de activos principales y experiencia creando soluciones personalizadas para nuestros clientes. Bajo la batuta de Michaela, estamos bien posicionados para establecer relaciones más estrechas, atender a más clientes y hacer crecer nuestra franquicia en Europa Oriente Medio y África”, ha declarado Nick Ring, CEO para Europa Oriente Medio y África de Columbia Threadneedle Investments, a raíz de este nombramiento. 

Michaela Collet Jackson atesora más de 18 años de experiencia en el sector de la gestión de activos en Europa. Se incorporó a Barclays Global Investors (BGI) en 2005 y después a BlackRock en 2009 (cuando adquirió BGI), donde progresó ocupando diversos cargos relacionados con la distribución; entre otros, fue líder de iShares desarrollo de negocio para bancos internacionales y privados del Reino Unido y Suiza, directora de ventas para inversores institucionales nórdicos, directora de inversores particulares nórdicos y directora de soluciones y asociaciones para inversores particulares para Europa Oriente Medio y África. En abril de 2020, se convirtió en directora general, directora de operaciones adjunta de distribución para Europa Oriente Medio y África, y asumió la responsabilidad conjunta de los departamentos de estrategia, gestión de ventas, educación y excelencia, y asociaciones y soluciones, así como de funciones propias de la dirección de operaciones.

Un dólar débil y la potencial recuperación económica suman atractivo a la renta fija de mercados emergentes

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Pixabay CC0 Public Domain. Los activos de mercados emergentes ganan atractivo: ¿qué están teniendo en cuenta los gestores?

La fortaleza de China, la llegada a la presidencia de Joe Biden, un dólar más débil y las políticas monetarias son algunos de los argumentos de las gestoras a la hora de explicar por qué los mercados emergentes pueden ser más atractivos para los inversores este año.

Según la previsión del equipo global de análisis de Bank of America, la actividad económica en los mercados emergentes se recuperará hasta el 6,3% en 2021, después de contraerse un 2,6% en 2020. En opinión de Alejandro Arévalo, experto en deuda de mercados emergentes en Jupiter AM, estamos en «el momento ideal para asignar deuda de mercados emergentes, aunque la diferenciación, advierte, seguirá siendo esencial.

Las perspectivas de la deuda de mercados emergentes son optimistas de cara a 2021. Tras la distribución eficaz de la vacuna contra el COVID-19, se espera observar una intensa y amplia recuperación mundial, especialmente importante para los mercados emergentes, que carecen de la capacidad de prestar y emitir dinero de la que sí disfrutan la mayoría de los países desarrollados. La flexibilidad en la política monetaria y un potente paquete de estímulos fiscales serán cruciales para los mercados emergentes y los mercados de materia primas”, explica Arévalo. 

Según las previsiones que maneja el experto de Jupiter AM, se espera una tendencia continuada a la baja de la solidez del dólar estadounidense, y es muy probable que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) adopte una posición débil, lo que facilitaría aún más las condiciones para los deudores de los mercados emergentes.  

Además añade: “Aunque no hay duda de que algunos mercados emergentes han recibido un duro golpe con la pandemia, otros países han demostrado una resiliencia extraordinaria. El optimismo de los inversores se ha mantenido considerablemente elevado desde marzo y se debe a dos motivos. En primer lugar, las principales economías de mercados emergentes han aprendido del pecado original del pasado, cuando la mayor parte de su financiación era en dólares estadounidenses, lo que generaba una considerable disparidad entre el activo y el pasivo que, en algunos casos, llevó a la reestructuración o el impago de estos países. En la actualidad, y gracias a un mercado local mucho más potente, financian la mayoría de sus necesidades con sus propias divisas. En segundo lugar, hemos observado una considerable reactivación de los datos económicos de los mercados emergentes, y algunos indicadores económicos de determinadas regiones siguen, contra todo pronóstico, al alza (por ejemplo, China y América Latina), además de un reciente progreso en las reformas que se habían paralizado”. 

La debilidad que está experimentando el dólar es otro de los factores que los gestores están teniendo en cuenta. Según explica Allianz Global Investors en su documento de perspectivas para 2021, históricamente, cuando el dólar estadounidense se ha mostrado débil, los diferenciales de crédito de mercados emergentes (su exceso de rendimiento respecto de bonos estadounidenses similares) se han contraído mientras que el valor de los bonos ha aumentado. “Esto podría ser un buen presagio para la deuda de mercados emergentes durante el próximo año. Creemos que los inversores deberían tener en cuenta los bonos corporativos asiáticos de alta calidad”, sostiene el informe de Allianz GI.

En opinión de Henk-Jan Rikkerink, director global de soluciones y multiactivos de Fidelity International, desde la perspectiva de la rentabilidad y el riesgo, “se espera obtener una recompensa aceptable con la exposición a los bonos high yield y la deuda de los mercados emergentes si el ciclo de impagos evoluciona de forma moderadamente positiva durante el próximo año. Dentro de los bonos high yield, preferimos los títulos asiáticos por la mayor fortaleza de los fundamentales crediticios y el crecimiento de la región

Una visión que también comparte Brian Kloss, gestor de Brandywine Global, gestora de inversión especializada en renta fija de Franklin Templeton: “Las condiciones económicas subyacentes de la zona del euro plantean riesgos para los inversores que tienen el euro como divisa de base, dado que la moneda única probablemente haya alcanzado un máximo a corto plazo. Los inversores en euros deberían plantearse recurrir a divisas de mercados emergentes más desarrollados”.

Para Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, la combinación del repunte de la demanda mundial con una política monetaria aún más acomodaticia en los mercados desarrollados respalda, por supuesto, a los mercados emergentes, y los flujos de capital han regresado a estos países durante los últimos dos meses. “Esto debería ser particularmente positivo para la región asiática, que hasta ahora ha escapado en su mayor parte a las segundas olas pandémicas. En otras áreas geográficas, creemos que se necesita mayor granularidad. Los acontecimientos recientes en Turquía sugieren que el espacio para más estímulos políticos en algunos países podría ser limitado en la actualidad, especialmente donde la inflación ya está por encima del objetivo», apunta Moëc.

Inflación: ¿realidad o fantasía?

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Pixabay CC0 Public DomainJohn Pattullo, codirector de renta fija estratégica de Janus Henderson Investors. John Pattullo, codirector de renta fija estratégica de Janus Henderson Investors

Mientras salimos de la crisis del COVID-19, la gente empieza una vez más a preocuparse por la inflación. Hace un par de años, escribí que la curva de Phillips ―indicador de las presiones inflacionistas en una economía utilizado por los bancos centrales para fijar su política― se había roto (“Curvas rotas: ¿provocan errores políticos las mediciones erróneas de la inflación?”). En junio de 2020, escribimos “Entonces… ¿qué pasa con la inflación?” A continuación, ofrecemos una actualización de la perspectiva de nuestro equipo de renta fija estratégica sobre la inflación.

Indicios visibles de reflación “de cuello de botella”

Casi diez meses después del inicio de la crisis de la COVID-19, estamos pasando de un shock de demanda desinflacionista (primera fase) hacia una reflación “de cuello de botella” de recuperación cíclica (segunda fase). Ahora bien, una reflación cíclica esperada y previsible no debe confundirse con un episodio de inflación y expectativas de inflación estructural a largo plazo. Esta confusión ofrece oportunidades y amenazas para los inversores, pero dolores de cabeza para los responsables de los bancos centrales.

De cara a la primavera y el verano de 2021 y el fin del confinamiento por la pandemia, esperamos ver un repunte de la inflación tanto subyacente como general. Esto se debe al repunte cíclico de la actividad, a medida que las economías se reactivan y la gente vuelve a salir y a empezar a gastar y a vivir (¡bravo!).

Creemos que esta será más bien una inflación de costes (inflación mala o equivalente a un impuesto), debido principalmente al cuello de botella en la producción. En pocas palabras, la tasa de variación de la demanda podría superar la tasa de variación de la producción durante un breve periodo. Los niveles de los inventarios son actualmente bajos y reducidos debido al confinamiento, y llevará tiempo restablecerlos.

Basta con fijarse en los precios del cobre o la madera. El “doctor cobre” se encuentra en su nivel más alto en seis años (véase el gráfico 1), mientras que la oferta de madera es escasa debido a la fortaleza del mercado de la vivienda estadounidense. Además, si todos empezamos a volar de nuevo, el suministro de combustible de aviones no puede activarse de la noche a la mañana. Cuando fui a llenar el depósito de mi coche por cuarta vez este año, la gasolinera era un lugar desolado, pero esto puede cambiar totalmente muy rápido. Los patrones de consumo volverán en cierto modo a los niveles anteriores: menos bicicletas estáticas y estufas de exterior y más crema solar y vacaciones.

Janus Henderson

Como ha señalado nuestro asesor económico, Simon Ward, el ciclo de inventarios ha tocado fondo, al igual que el ciclo de gasto en bienes de equipo, mientras que estamos más o menos a la mitad de un ciclo de la vivienda muy largo. Además, como resulta evidente, tenemos un ciclo monetario y fiscal sumamente flexible.

En un periodo de reflación, cabría esperar que las materias primas subiesen con fuerza, que la curva de tipos se pronunciase, que las rentabilidades de los bonos aumentasen, que el dólar se debilitase y que las acciones value/cíclicas (¡al menos!) se comportasen mejor que el growth. Como decimos a menudo: “vivan en el growth, pero váyanse de vacaciones al value”. Son unas vacaciones, pero las vacaciones nunca duran lo suficiente. Por esa razón, tenemos muchos bonos corporativos a corto plazo con unas rentabilidades razonablemente elevadas en nuestros fondos y hemos cubierto parte del riesgo de tipos de interés, algo muy poco habitual para la codirectora, Jenna Barnard, y yo, ya que al fin y al cabo estamos abiertamente convencidos del estancamiento secular.

Lo importante es distinguir siempre entre lo cíclico y lo estructural: abiertamente, en todos los aspectos de la inversión (o incluso en la vida), pero sobre todo en la selección de crédito, de acuerdo con nuestro mantra de “ingresos razonables” y, lógicamente, en la gestión de los tipos de interés.

No se muevan con las variaciones de la inflación general

El otro aspecto importante de la inflación es, por supuesto, que el dato general oscila ―y mucho―, debido al precio del petróleo. En abril, el precio del petróleo cayó a negativo, por lo que cuando esto haga descender la cifra interanual de 12 meses, manteniéndose igual todo lo demás, el precio aumentará. ¡Hagan números! Estoy deseando que en verano los analistas de la CNBC nos digan que estamos en una fase inflacionista.

Un dólar débil también tiende a elevar el precio de los bienes importados para los estadounidenses y, en general, provoca reflación en el mundo. Además, con el confinamiento, los componentes de los datos de la inflación han variado, a saber, los precios de los coches de segunda mano y los costes de la vivienda en el cálculo de EE. UU.

En Europa, las perspectivas de inflación son, como siempre, más favorables y más bajas que en EE. UU., pero siguen dependiendo de los efectos básicos. En el gráfico 2 se muestran las expectativas del mercado en cuanto a la inflación en la segunda mitad de la próxima década, en Europa y EE. UU. Los niveles siguen siendo favorables en ambas regiones.

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En realidad, creemos que el repunte podría ser bastante virulento. Australia y Nueva Zelanda parecen estar repuntando con fuerza. Ya se había advertido del enorme crecimiento de la masa monetaria, pero este se ha visto compensado hasta hace poco por un desplome de la velocidad de circulación (1), ya que el ratio de ahorro se ha disparado. En EE. UU., el ratio de ahorro subió al 33,7% en abril, pero volvió a caer el 13,6% en octubre (un nivel más normal es de aproximadamente el 8%). Hay billones de dólares de gasto acumulado listos para gastarse.

Y ahí es donde esto se pone interesante para los gestores de renta fija, confuso para los analistas de mercado y difícil para los responsables de los bancos centrales. La Reserva Federal estadounidense ha señalado públicamente que dejará que la economía se caliente (Janet Yellen también dijo lo mismo hace años, pero sin éxito). Con ello, espera rebajar la tasa de desempleo y la brecha de producción con su última innovación política de la meta de inflación simétrica. En el gráfico 3 se muestra la inflación del gasto de consumo personal (PCE) real en EE. UU. en los últimos años, con las previsiones para 2021 de Credit Suisse.

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Debemos tratar de diferenciar entre lo que podría ser un gran repunte cíclico del gasto “de desquite” y todos los demás factores estructurales a largo plazo que explican por qué estamos en una economía de bajo crecimiento y baja inflación. Dicho de otro modo, algunas personas podrían confundir la volatilidad de precios, de costes, “de cuello de botella” a corto plazo con una inflación impulsada por la demanda. Esta se da cuando los precios suben constantemente debido a la falta de bienes, servicios, capital o mano de obra. En una situación de inflación impulsada por la demanda, la gente exigiría salarios más altos, debido a la escasez de mano de obra, para poder permitirse los productos más caros en las tiendas. El precio del capital ―los tipos de interés― podrían o deberían subir para empañar el exceso de demanda en una espiral alcista de precios clásica de la década de 1970.

Entonces, ¿cuál es la situación actual de la inflación?

Seguimos pensando que el escenario de inflación impulsada por la demanda es muy improbable, debido a toda la experiencia que hemos adquirido observando la dinámica de crecimiento e inflación tanto en Japón como en Europa. Además, como escribí en mi artículo de junio, sigue habiendo la amenaza de un cambio de régimen, con la adopción de estrategias del tipo de política monetaria moderna (TMM)(2) (aunque dados los recientes resultados electorales estadounidenses, creemos que ese riesgo ha desaparecido en cierto modo). Sin embargo, seguimos viviendo en un mundo de creciente represión financiera (3), con rentabilidades reales negativas, que será cada vez más complicado para todos nosotros.

Por tanto, mantenemos posiciones largas en el riesgo de crédito y cortas en el riesgo de tipos de interés/gobierno.  La posible reacción de los bancos centrales a la inevitable inflación de costes “mala” será fascinante y planteará amenazas y oportunidades para todos los inversores. Seguimos pensando de forma flexible y, al mismo tiempo, nos mantenemos fieles a nuestra estrategia fundamental de ingresos razonables, a la vez que somos prudentes con respecto a un repunte reflacionario cíclico, aunque solo por un tiempo…

Estén atentos a la rotación de la renta variable, los precios de las materias primas, el dólar estadounidense (el último aviso) y las expectativas de inflación para ver hasta dónde dura.  Recuerden: traten de no confundir un impulso reflacionario cíclico a corto plazo, con un continuo entorno estructural deflacionario.

 

Columna de John Pattullo, codirector de renta fija estratégica de Janus Henderson Investors.

 

Glosario de términos

(1) Velocidad de circulación (del dinero): frecuencia a la que se utiliza una unidad de divisa para comprar bienes y servicios en un periodo de tiempo determinado. Dicho de otro modo, es el número de veces que se gasta un euro para comprar bienes y servicios por unidad de tiempo.

(2) Teoría Monetaria Moderna (TMM): enfoque heterodoxo de gestión económica que, simplificando, defiende que los países que emiten su propia moneda “nunca pueden quedarse sin dinero” como sí las personas o las empresas.

(3) Represión financiera: dicho de forma sencilla, utilizar la normativa y las políticas para forzar una bajada de los tipos de interés por debajo de la tasa de inflación; también se le denomina “impuesto encubierto”, que recompensa a los deudores, pero castiga a los ahorradores.

Información importante:

Los valores de renta fija están sujetos al riesgo de tipo de interés, inflación, crédito e impago. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos normalmente bajan, y viceversa. Los bonos high yield o «bonos basura» conllevan mayor riesgo de impago y una mayor volatilidad de precios. Los valores extranjeros, como la deuda soberana, están sujetos a fluctuaciones de divisas, incertidumbre política y económica, mayor volatilidad y menor liquidez, factores que cobran mayor relevancia en los mercados emergentes.

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro:  B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

Janus Henderson, Janus, Henderson y Knowledge. Shared son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus sociedades dependientes. © Janus Henderson Group plc.

 

 

Abbie Llewellyn-Waters, Rhys Petheram y Jon Wallace protagonizan los últimos cambios de Jupiter AM

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Foto cedida. Abbie Llewellyn-Waters, Rhys Petheram y Jon Wallace, nuevos cargos en Jupiter AM

Jupiter AM ha anunciado nuevos nombramientos y cambios dentro de su área ISR, que también afectan al equipo de gestores de la estrategia Jupiter Ecology. Según explica la gestora, con estos cambios quiere renovar y reorganizar su apuesta por la sostenibilidad. 

En concreto, la gestora ha nombrado a Abbie Llewellyn-Waters responsable de inversión sostenible, al gestor Rhys Petheram para el cargo de responsable de soluciones medioambientales y a Jon Wallace responsable de la estrategia Jupiter Global Ecology Growth Fund y del segmento de renta variable del fondo mixto Jupiter Global Ecology Diversified, en sustitución de Charlie Thomas,responsable de estrategia, medioambiente y sostenibilidad, que deja la gestora tras 20 años.

“Aprovechando la historia de más de 30 años en inversiones sostenibles de Jupiter, esta reestructuración y la serie de nombramientos anunciados refuerzan nuestro compromiso por ofrecer a nuestros clientes una propuesta de inversión que consideramos piedra angular de nuestros planes de crecimiento a futuro. Nos complace poder ofrecer a nuestros clientes una elección de productos distinta, que les permita alcanzar sus objetivos de inversión sostenible apoyándose en nuestro dedicado y experimentado equipo. Estoy encantado de tener a Abbie y Rhys en estas nuevas responsabilidades, donde serán fundamentales para dar forma, apoyar e influir en las iniciativas de toda la empresa y que hemos estado desarrollando durante el último año», ha destacado Andrew Formica, CEO de Jupiter AM

Por su parte, Stephen Pearson, CIO de la gestora, ha destacado la carrera profesional de Abbie Llewellyn-Waters, Rhys Petheram y Jon Wallace, además de agradecer la labor de Charlie Thomas. Sobre él ha señalado: “Tras haber asumido la gestión de uno de los fondos insignia de la unidad Ecolgy de Jupiter hace 20 años, Charlie Thomas se ha convertido en una parte importante de la larga historia de este fondo y ha dejado una fuerte huella en Jupiter y en el sector. Ha sido un placer trabajar con él y se va con nuestro agradecimiento por la valiosa contribución que ha hecho y con nuestros mejores deseos para su futuro”.

Tres profesionales de la casa

Tal y como destacaba el CEO de la gestora, los tres profesionales que han cambiado sus puestos dentro de la firma tienen una dilatada experiencia. En el caso de Abbie Llewellyn-Waters, lleva 15 años trabajando en el ámbito de las inversiones sostenibles. Desde su nuevo puesto como responsable de inversión sostenible será la encargada de dirigir la capacidad de inversión sostenible de la empresa, a la vez que apoyará la labor de Edward Bonham Carter, que ha asumido un nuevo papel centrado en las actividades de administración y responsabilidad empresarial de la empresa. Como parte de esto, Llewellyn-Waters seguirá desempeñando un papel importante en la creación de las mejores prácticas en todo el negocio, a medida que Jupiter construye sobre su patrimonio de inversiones sostenibles para demostrar el liderazgo de pensamiento y el compromiso con el ESG como fundamental para su inversión y cultura corporativa. 

Respecto Rhys Petheram, es un experimentado gestor de fondos y experto en inversiones de renta fija medioambientales, también con más de 20 años de experiencia. Entre sus éxitos profesionales, se encuentra el haber codirigido el Jupiter Global Ecology Diversified Fund desde su creación en 2016, aportando el 27,5% en relación con una media del sector del 16,85% durante este tiempo. 

Desde su nuevo puesto, trabajará estrechamente en colaboración con Abbie Llewellyn-Waters. Además, dirigirá y desarrollará la experiencia de Jupiter en la inversión en empresas centradas intencionadamente en proporcionar soluciones a los desafíos de la sostenibilidad a través de temas ambientales clave. También supervisará la gama de soluciones ambientales de Jupiter a través de clases de activos, mientras continúa codirigiendo el fondo Jupiter Global Ecology Diversified y buscando construir las capacidades de la gestora en el espacio de renta fija verde. 

Por último, sobre Jon Wallace, la gestora destaca su amplia experiencia en la búsqueda de compañías innovadoras en el sector de la tecnología verde, lo que “le convierte en el sucesor natural de esta gama y garantiza la coherencia del enfoque para los clientes”. Wallace colaborará estrechamente con Charlie Thomas, para asegurar una transición sin problemas de las responsabilidades de gestión de fondos, y contará con un equipo de analistas especializados.

ODDO BHF y Landolt & Cie culminan su proceso de fusión

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Pixabay CC0 Public Domain. ODDO BHF y Landolt & Cie culminan su proceso de fusión

ODDO BHF y Landolt & Cie concluyen su fusión. Según indica la firma, la adquisición de Landolt & Cie por parte de ODDO BHF ha sido respaldada por la aprobación de la agencia suiza de supervisión de mercados financieros (FINMA).

La fusión entre Landolt & Cie, el banco más antiguo de la Suiza francófona, con sede en Lausana y Ginebra, y ODDO BHF, activo principalmente en Zúrich, convertirá Suiza en el tercer mercado estratégico de ODDO BHF después de Francia y Alemania.

Según explican desde la entidad, esta fusión permitirá a los clientes de Landolt & Cie beneficiarse de una amplia oferta de servicios de family office e ingeniería financiera, además de los actuales servicios de gestión de carteras, junto con la experiencia en gestión de activos del grupo ODDO BHF, en la que el enfoque ESG desempeña un papel fundamental, y una oferta de gestión de inversiones alternativas (private equity, deuda privada, venture capital).

Además, indican que la operación beneficiará también a los clientes del grupo ODDO BHF, ya que podrán acceder a las oportunidades de inversión que ofrece Suiza, que, al igual que Alemania, cuenta con un gran número de empresas familiares y un denso tejido industrial (en particular en los ámbitos de la salud, la alimentación, la relojería y los servicios en general) y atraer talento de las principales escuelas y universidades.

El grupo tiene previsto fusionar el banco de ODDO BHF en Zurich con el banco Landolt & Cie a finales de año con el objetivo de convertirlo en la plataforma de desarrollo de toda la gama de servicios del grupo en Suiza.

Por último, la firma señala que Pierre Landolt y Thierry Lombard se convierten en accionistas de ODDO BHF y Thierry Lombard se une al consejo de supervisión del Grupo.