Ahorro e inversión: palancas clave para construir un planeta sostenible

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2020 nos ha enseñado lo vulnerables que somos ante eventos procedentes de la naturaleza. Estamos forzando al planeta y este ya ha empezado a lanzar señales de agotamiento. Nos enfrentamos a un gran desafío, la lucha contra el cambio climático, y como ahorradores e inversores jugamos un papel relevante en la transición hacia una economía verde. Si queremos limitar el aumento de la temperatura a 2,2 grados como máximo, es necesario reducir entre el 40% y el 70% las emisiones de carbono para 2050, un reto que no cumpliremos si no movilizamos nuestras inversiones.

Precisamente en ese tema, la inversión en clima, se ha centrado el último encuentro organizado por Funds Society: “Cambio climático: retos y oportunidades”. En el evento, presentado por la periodista Susana Criado, ha contado con la participación de expertos de Vontobel AM, Amundi, Natixis IM y Allianz GI.

¿Qué significa invertir en cambio climático? Según define Sophie del Campo, directora general para Iberia, Latinoamérica y US Offshore en Natixis IM, significa invertir en cualquier empresa que contribuya a la lucha contra la degradación medioambiental y limite el calentamiento global. Por su parte, Ricardo Comín, director de ventas para Iberia de Vontobel AM, destaca los ODS, la hoja de ruta a seguir para cumplir los objetivos medioambientales marcados en París, y cómo las empresas que estén ligadas a estos objetivos y trabajen sobre ellos serán las mayores beneficiadas.

Desde Allianz GI, según explica su directora para Iberia, Marisa Aguilar, definen la inversión climática como aquella que hace posible la transición a una economía baja en emisiones y compatible con ese calentamiento inferior a 2 o 1,5 grados. “Se trata de financiar el paso de una economía marrón a una verde. Lo interesante es que la transformación necesita inversiones muy elevadas y concentradas en las tres próximas décadas, lo que genera oportunidades muy atractivas”, destaca. Por su parte, Jorge Díaz, responsable de Ventas Institucionales de Amundi Iberia, recuerda que, a pesar de que haya tomado visibilidad en los dos o tres últimos años, la inversión sostenible lleva presente mucho tiempo.

Cuatro argumentos para invertir en clima: datos científicos, regulación, buen retorno y demanda social

A Ricardo Comín no le faltan argumentos para invertir de manera sostenible y, para defender su postura, echa mano de cifras como que, según el Banco Mundial, se estima que será necesaria una inversión de 90 trillones de dólares para cumplir los ODS. Además, por cada dólar que inviertas puedes llegar a tener 4 de beneficio, de aquí a 2030 puede haber 26.000 millones netos de beneficios de las empresas que inviertan en esas temáticas y pueden llegar a crear 65 millones de puestos de trabajo. “Es una inversión con retorno financieros interesantes y con la que cumplimos con nuestro planeta. Hay poco debate”, insiste.

Para Marisa Aguilar hay más vientos de cola y más impulso del que jamás se ha tenido. “Esto se ejemplifica en la acción política, regulatoria, económica y social”, señala. Concretamente, destaca el Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la UE, un paquete regulatorio lanzado en 2018 por la Comisión Europea con tres objetivos: movilizar flujos de inversión privada hacia la sostenibilidad, integrar las sostenibilidad en toda la gestión de riesgos y fomentar la transparencia y el largoplacismo de las decisiones. “Este plan está transformando nuestro sector financiero y no solo pretende hacer compatible el sector con el objetivo del cambio climático, sino que seamos un amplificador de las políticas públicas climáticas”, sostiene.

De argumentos regulatorios pasamos a científicos. Según señala Jorge Díaz, el aumento de temperatura con respecto a la revolución industrial ya es de 1,1 grados, lo que ha provocado un ascenso de 19 centímetros del nivel del mal, 14 millones de tonelada derretidas en los casquetes polares y que la mitad de las emisiones desde 1775 hasta ahora hayan ocurrido en los últimos 40 años. “Estos datos demuestran que estamos ante una tendencia imparable”, defiende. “No nos podemos permitir el lujo de no invertir en clima”.

Desde Natixis destacan cómo la inversión sostenible es algo que la sociedad demanda. “Según nuestras encuestas, el 63% de los inversores particulares dice que al igual que consumen de manera más responsable quieren invertir así, en España supera el 72%”, explica Sophie del Campo. Algo que también ocurre con los inversores profesionales, los cuales cada vez buscan más inversiones alineadas con sus compañías. Asimismo, Sophie del Campo recuerda cómo los datos han demostrado que ya se ha derribado el mito de que la sostenibilidad compromete la rentabilidad. “Hemos superado el debate de si es rentable o no, por lo que adelante con el clima”, anima.

Los retos a los que se enfrenta la inversión en clima

“El principal riesgo es que nos quedemos cortos en financiar la transición o nos fijemos en financiar solo lo que ya es verde. Hay que ayudar a lo marrón a transitar a lo verde”, insiste Marisa Aguilar.  Asimismo, la experta menciona la obtención de la información como uno de los riesgos o retos más llamativos. “Es difícil que las empresas nos den los datos necesarios para que los inversores institucionales y gestores podamos analizar su situación y objetivos”, señala.

“Es un tema crucial porque si no tenemos una información financiera climática sólida y creíble los mercados no podrán hacer una asignación de precios correcta ni a los riesgos ni a las oportunidades. Podríamos llegar a tener que afrontar una transición muy dura con cambios en las valoraciones y costes que podrían desestabilizar el mercado. El reto se convierte en un riesgo”, aclara.

Sin embargo, la falta de datos ha obligado a que los gestores desarrollen metodologías de análisis y programas de engagement climático, lo que ha ayudado a que aparezcan multitud de proveedores de datos que aportan valor y ayudan a localizar las huellas climáticas. “A pesar de que existen dificultades, el campo de los datos de información climática está evolucionando con muchísima rapidez y asistimos a mejoras prácticamente a diario”, añade.

Sophie del Campo y Ricardo Comín resaltan que uno de los principales riesgos a la hora de invertir de manera sostenible es el temido greenwashing. “Hay muchas empresas que parecen verdes sin serlo, pero tarde o temprano no funcionarán bien en los mercados y, si alguno de los inversores no se da cuenta, será damnificado. Es importante mirar las compañías que se lo están tomando en serio”, insiste.

Además del greenwashing, del Campo localiza otros tres riesgos: el nivel de diversificación, las valoraciones, si esta caro o no y si podrá seguir creciendo y, por último, el tema de la medición. “No concebimos invertir en cambio climático sin que haya una medición y el inversor pueda ver de manera concreta que tiene un impacto”, añade.  

Por su parte, Jorge Díaz alerta de que, si no conseguimos que esto sea una problemática que preocupe a los países desarrollados y a los que están en vías de desarrollo, en el año 2050, de México a Buenos Aires, en África desde el desierto del Sáhara hasta Sudáfrica (casi el 70%), toda la India, Tailandia, Indonesia e incluso el norte de Australia serían zonas inhabitables por condiciones de temperatura y humedad.

Tecnología y clima van de la mano, pero no es la única opción

A pesar de que la tecnología juegue un papel muy importante en la transición hacia un mundo más verde, no es la única opción de inversión que existe. “Al final se puede hacer una cartera que invierta en otros sectores que no solo están ligados a la tecnología, como transporte limpio y electrificación o compañías en el mundo de la construcción verde”, señala Sophie del Campo. 

Jorge Díaz insiste en que, a pesar de que haya proyectos muy ligados a la tecnología, hay otras maneras de reducir las emisiones. Un ejemplo es la combinación más eficiente entre las energías que ya existen. «En 2014 el carbón representaba un 29% y el petróleo un 31% del total de la energía. Para 2050 podríamos alcanzar el objetivo de 2 grados mejorando este mix. La clave es reducir el carbón al 5% y el petróleo al 19%, el gas lo dejamos parecido e incrementamos renovables del 4% al 22%, un incremento notable pero no exagerado, podríamos conseguirlo ya que no se necesita tanta innovación en energías», señala. 

Por su parte, Marisa Aguilar prefiere hablar más de innovación que de tecnología. “En la transición climática son más importantes los cambios de los procesos y modelos de negocio en la adopción de esta tecnología e innovación. Invertir en cambio climático es invertir en compañías que desarrollan la innovación, pero también en aquellas que la incorporan, por lo que podemos invertir en sectores más tradicionales”, añade.

Ideas de inversión

Para terminar, los expertos han dado algunas ideas de inversión resaltando los productos más atractivos y sostenibles de sus casas. Jorge Díaz ha presentado la estrategia de Impact Green Bond, un fondo de bonos verdes que permite medir el impacto en términos de toneladas de CO2 evitadas por millón de euros invertido. Además, cuenta con una medición que se actualiza mes a mes. 

Por su parte, Ricardo Comín ha resaltado el Vontobel Clean Tecnlogy, un fondo que invierte en tecnologías limpias y se apalanca en 6 puntos de los ODS: agua, energías alternativas, equipos industriales y de software, acciones climática y reciclaje y edificios eficientes. “Las empresas que mejor provean los servicios para llegar a estos objetivos serán las que mejor se comporten en bolsa”, añade.

Marisa Aguilar ha hablado sobre el Allianz Clean Planet, un fondo de renta variable global alineado con los principales ODS medioambientales. En cartera tienen compañías desde proveedoras de hidrógeno verde, gestión de residuos hasta automoción eléctrica en China. “No solo se benefician de la tendencia, sino que la propician”, señala.

Desde Natixis IM, Sophie del Campo destaca el fondo de Mirova (filial de Natixis especializada en inversión responsable), Mirova Europe Enviromental Equity Funds. El fondo invierte de manera diversificada en cuatro actividades: economía circular, ahorro energético, tecnologías disruptivas y buenas prácticas medioambientales. Además, mide su huella de carbono.

Banco Mediolanum refuerza su plan de expansión en España y nombra nuevos responsables de zona

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Foto cedida. cargos

Banco Mediolanum, entidad española especializada en el asesoramiento financiero a sus clientes a lo largo del ciclo financiero de su vida, impulsa su plan de expansión en España con el nombramiento de nuevos responsables en la Zona Sur, Madrid-Centro, Levante y País Vasco.

La entidad apuesta por la experiencia de profesionales como Jaime García, nuevo responsable en la Zona Sur con más de 17 años de experiencia en asesoramiento financiero, o Juan Massana, nuevo responsable en la Zona Madrid-Centro, quien ha desarrollado e impulsado el crecimiento de equipos de profesionales durante 14 años en Cataluña. Además, tras una dilatada trayectoria de 18 años junto a la entidad, Javier Fano asume la responsabilidad en la Zona de Levante, mientras que Iñigo Batuecas, con más de 24 años dedicados al mundo de la banca y el asesoramiento financiero, será el nuevo responsable en el País Vasco.

Asimismo, la entidad continúa su labor basada en un asesoramiento de calidad, con Ivonne Pousa como responsable en la Zona Norte y Miguel Tamarit como responsable en la Zona Este e Islas.

Los nuevos nombramientos buscan continuar impulsando el fuerte crecimiento de la entidad, desarrollar la red de asesores financieros de la entidad, consolidar la presencia del banco en España y aumentar la expansión y la presencia territorial con el fin de brindar un asesoramiento de calidad, personalizado y con las máximas garantías de solidez y solvencia al mayor número de familias.

Los Family Bankers constituyen el eje central del modelo de asesoramiento financiero de la entidad, siendo los responsables de acompañar a los clientes en la gestión de su patrimonio y planificación de sus objetivos de ahorro y de inversión a lo largo del ciclo financiero de su vida. A través de la escucha activa y una relación constante, cada Family Banker acompaña y establece junto a su cliente una estrategia acorde a sus necesidades y objetivos reales.

Welcome Mr. Draghi: el mercado reacciona con optimismo y minimiza los riesgos

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Foto cedidaFoto de Mario Draghi en 2019 cuando aún era presidente del BCE.. Welcome Mr. Draghi: el mercado reacciona con optimismo y sin olvidar los retos que tiene por delante

Mario Draghi, ex presidente del BCE, vuelve a la primera línea de la política tras asumir el encargo de formar gobierno en Italia. La medida ha despertado gran optimismo en los mercados, muestra de ello es que el diferencial del bono italiano cayó a 105 puntos básicos, y también entre las firmas de inversión, que ven en su liderazgo un sinónimo de estabilidad.

La confianza y la experiencia son las herramientas que tendrá Draghi para enfrentarse al gran reto de evitar que la deuda asfixie a Italia, controlar la pandemia y encauzar la recuperación económica. A corto plazo, el antiguo mandatario del BCE ha apuntado cuatro desafíos para lograr el apoyo de la Cámara: vencer a la pandemia, completar la campaña de vacunación, dar respuesta a los problemas cotidianos y relanzar la economía del país. 

“Draghi iniciará hoy consultas con el resto de partidos para tratar de formar gobierno. De entrada, contaría con el respaldo de Italia Viva, el partido de Matteo Renzi, y del Partido Democrático, mientras que la mayor dificultad estaría en lograr el apoyo del Movimiento 5 Estrellas, de corte populista. La Liga, el partido de Matteo Salvini, desea nuevas elecciones aunque asegura no tener prejuicios con Draghi, mientras faltaría por definirse el apoyo de Forza Italia de Berlusconi, que no oculta las buenas relaciones con el expresidente del Banco Central Europeo”, explican los analistas de Banca March sobre el entorno político al que se enfrenta Draghi a corto plazo. 

En busca del equilibrio político

En opinión de Reto Cueni, economista de Vontobel AM, la llegada de Draghi como primer ministro italiano, marcaría un cambio hacia una postura más pro la Unión Europea y pro euro en Italia. “Esperamos que los mercados reaccionen positivamente a la noticia y que el mercado de renta variable italiano gane y los diferenciales de los bonos entre Italia y Alemania se reduzcan aún más”, apunta Cueni. 

Ahora bien, el economista de Vontobel AM coincide con los analistas de Banca March en que primero tiene que superar algunos riesgos políticos. “Las posibilidades de que Mario Draghi se convierta en el jefe del 132º gobierno en los últimos 160 años son bastante altas. Pero sigue existiendo un riesgo no despreciable de que el partido más fuerte del Parlamento italiano no ceda sin que se produzca una escisión interna que empiece a manifestarse en los medios de comunicación italianos. Muchos diputados del Movimento 5 Stelle (M5S) tendrán dificultades para conciliar un presidente del BCE establecido al frente de la coalición de gobierno que lideran con su electorado antisistema. Incluso si se pudiera encontrar un nuevo socio de coalición en forma de Forza Italia, el partido del ex primer ministro Berlusconi, la nueva coalición necesitaría que algo más de la mitad de los diputados del M5S votaran a favor de Draghi y de la nueva coalición de gobierno”, explica.

A estos mismos retos se refiere François Raynaud, fund manager Multi Asset & Overlay en Edmond de Rothschild Asset Management, a la hora de valorar la llegada de Draghi a Italia: “Todavía necesita reunir una mayoría de cargos electos, ya sea provocando una escisión en un movimiento de 5 estrellas o con el apoyo de la liga del Sr. Salvini. Este último se ha mantenido abierto a esta hipótesis con la intención de retomar sus ideas y de elegir una fecha para las elecciones: ¿antes o después de la elección, prevista para dentro de un año, del presidente de la República, de la salvaguarda de la Constitución y de la elección de los ministros demasiado euroescépticos?”.

¿Qué podemos esperar?

De todas formas, Cueni sostiene que las probabilidades están a favor de Mario Draghi y del impacto potencialmente positivo en los mercados. “Un gobierno bajo el mando de Mario Draghi representaría un claro impulso contra el aumento de las fuerzas escépticas de la UE y del euro en Italia”, insiste. 

Adrian Hilton, gestora de carteras en Columbia Threadneedle Investments, reconoce que el nombramiento de Draghi es bienvenido por los mercados financieros, que “anhelan la estabilidad política por encima de todo y cuyo recuerdo de su etapa como presidente del Consejo de Gobierno del BCE es positivo”.  

Los mercados han acogido favorablemente este evento: el diferencial de la deuda pública italiana a 10 años con respecto a Alemania se sitúa actualmente en torno a los 105 puntos porcentuales (frente a los 120 puntos porcentuales cuando el partido de Renzi dejó el Gobierno sin mayoría parlamentaria). Además, el euro ha subido, reflejando la importancia de los acontecimientos en Italia en la percepción del riesgo en toda la Eurozona.

En su opinión, es normal que “ante el tumulto de las últimas semanas” el mercado se haya puesto nervioso, pero considera que las incertidumbres que hay (el despliegue de la vacuna, el avance de la pandemia, un diferencial del BTP ajustado..) son posiblemente menos importantes que la reducción del riesgo político. “Si bien es difícil que el diferencial se estreche aún más, el riesgo de una ampliación significativa sigue siendo pequeño. Mientras tanto, los BTP siguen ofreciendo un atractivo carry en la esfera soberana de la zona euro”, añade Hilton. 

“El mercado lo ha recibido muy bien, con lo que todo apunta a que puede ser una decisión acertada. El BCE tiene mucho de política, no sólo de técnica, por lo que es un experto que ya ha navegado en esas aguas. Italia necesita un whatever it takes…si Draghi ya hacía magia en el BCE ahora debe ser un vituroso o hacer más magia en Italia. Si alguien puede hacerlo es él”, añade Alberto Matellán, economista jefa de Mapfre Inversión.

En este sentido, el mercado ya está tomando nota de la formación de un gobierno dirigido por Mario Draghi con un claro estrechamiento en los diferenciales. Sin embargo, François Raynaud, fund manager Multi Asset & Overlay en Edmond de Rothschild Asset Management, advierte de no vender la piel del oso antes de cazarlo: “Este intento podría decepcionar como primer intento con los mismos candidatos que en 2018”. 

En este sentido, una de las preguntas que lanza Raynaud es si Draghi podrá definir un programa más ambicioso que el de Conte cuando tenga que lidiar con una coalición heterogénea con miembros de partidos populistas, a diferencia de los tecnócratas anteriores.

El punto más probable sería la aceleración de la reestructuración bancaria italiana, de lo contrario su margen de maniobra parece estrecho. Las lógicas de las coaliciones entre partidos ya se cultivan ante un mayor riesgo de elecciones anticipadas (reunión de los partidos de derecha hoy y solicitud de reunión de los demócratas con el M5S y la LEU, potenciales socios). Con un diferencial a 10 años cercano a los 100 puntos básicos, los riesgos de la deuda soberana italiana ya no parecen simétricos”, señala Raynaud. 

Sobre cuál será el “efecto Draghi”, Dennis Shen, responsable de calificaciones soberanas y del sector público de Scope Ratings, apunta que, gracias a su influencia dentro de los círculos europeos, “un Gobierno bajo su dirección también podría tener una elevada influencia en áreas de reforma institucional, como la próxima reconsideración en torno al marco fiscal de Europa, incluido el límite del 60% de deuda sobre el PIB del Tratado de Maastricht”. 

En opinión de Shen, y en virtud del planteamiento que Draghi mantuvo al frente del Banco Central -de hacer «lo que sea necesario» y fomentar una mayor carga en los responsables de la política fiscal para apoyar la recuperación económica-, Draghi podría ser una voz poderosa en las posibles negociaciones en torno a la reforma institucional regional para aumentar el espacio fiscal de los gobiernos, afectando no sólo la trayectoria futura de las calificaciones crediticias de Italia, sino también las de las naciones comparables del bloque de la UE.

Con la deuda italiana en niveles récord de casi el 160% del PIB, el Gobierno requiere una arquitectura política sostenible que incentive la recuperación a corto plazo, pero que defina una visión de consolidación fiscal a largo plazo tras la crisis. La forma en que el Gobierno de Draghi gestione este acto de equilibrio tendrá implicaciones decisivas para la calificación crediticia; pero, mientras tanto, la resolución de la incertidumbre política, la aceleración de la salida de la crisis y la relajación sostenida de los tipos de interés podrían ser modestamente positivas para el crédito a corto plazo”, concluye Shen.

Además, Italia debe presentar su plan de «recuperación y fortaleza» a Bruselas antes de abril para obtener el primer pago y tendrá que respetar algunos criterios para asegurarse el desembolso de los tramos posteriores. «Algunos de esos criterios (que aún no se han revelado del todo) se basarán en reformas estructurales como la fiscalidad o los planes de pensiones, algo muy controvertido en Italia y que podría provocar el colapso de la coalición recién formada», apunta François Rimeu, estratega senior de La Française AM.

Para Rimeu, la tarea de Draghi es, como mínimo, muy difícil. «Tendrá que utilizar su influencia para persuadir a los socios europeos de que suavicen las diferentes condiciones de los futuros desembolsos y presionar para que se lleven a cabo algunas reformas más indulgentes a nivel interno. No estamos seguros de que el Sr. Draghi pueda realmente marcar la diferencia a largo plazo, pero probablemente podría dar a Italia cierta estabilidad en 2021», destaca.

Hamish Chamberlayne (Janus Henderson): «Esta crisis servirá para dejar claro el atractivo de la inversión sostenible y su capacidad de generar mejores resultados»

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Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors. Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors

A pesar de que el aumento de las tasas de infección de la pandemia continúa frenando la actividad económica en muchos países, las buenas noticias sobre los ensayos de las vacunas representaron un importante catalizador que permitió a los inversores centrar su atención en una aceleración de la recuperación.

Como resultado, según indica Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors, los sectores más sensibles a la evolución económica se anotaron los mayores avances de los mercados. Esta dinámica procíclica también se reforzó cuando el Gobierno estadounidense aprobó un importante paquete de estímulo fiscal y la Reserva Federal (la Fed) reiteró su compromiso de respaldar un aumento del crecimiento y de la inflación. Se observó asimismo una reacción positiva a la victoria de Joe Biden en las elecciones presidenciales estadounidenses y, después de cuatro largos años, Reino Unido y la Unión Europea (UE) consiguieron por fin alcanzar un acuerdo para el Brexit.

Un enfoque renovado en materia de sostenibilidad en Estados Unidos

Desde el punto de vista de la sostenibilidad, el acontecimiento más significativo del trimestre —y tal vez de todo el año— fue la victoria de Joe Biden sobre Donald Trump. A pesar de que la presidencia de Trump no ha perjudicado tanto a la tendencia de descarbonización como se temía inicialmente, no cabe duda de que su hostilidad con respecto al cambio climático y sus esfuerzos por anular normativas medioambientales y obstaculizar la cooperación política internacional no han facilitado los avances. Afortunadamente la innovación en tecnología limpia y la inversión de las empresas han compensado su política destructiva.

Por el contrario, el presidente electo Biden ha incluido la agenda climática entre sus objetivos políticos prioritarios. Su plan climático es el más valiente de la historia de los candidatos a la presidencia de EE.UU. Biden ya ha firmado una orden ejecutiva para regresar al Acuerdo de París de 2015 sobre cambio climático y ha anunciado un amplio plan de inversión centrado en el medio ambiente con el que pretende movilizar a todo el país para reducir las emisiones, así como construir y reacondicionar infraestructuras, crear nuevos puestos de trabajo y progresar en materia de justicia social.

Su Nuevo Pacto Verde implicará una inversión de dos billones de dólares en energía limpia en el país a lo largo de los próximos cuatro años y pretende asimismo que el 100% de la electricidad se obtenga de fuentes renovables para 2035. Cuanto antes mejor: a pesar de que en 2020 se registró el máximo descenso de la historia de las emisiones de gases de efecto invernadero, el año pasado también va camino de convertirse en uno de los más cálidos.

Resulta sorprende comprobar que, en el contexto de una pandemia mundial que ha causado (y continúa causando) trastornos sociales y económicos extremos, muchos mercados de renta variable se anotaron rentabilidades superiores al 10% durante el pasado año, y que índices como el MSCI World, el S&P 500 y algunos de China han alcanzado máximos sin precedentes. Sin embargo, cabe señalar que muchas empresas han conseguido adaptarse e incluso prosperar en este turbulento entorno. La pandemia mundial ha provocado un ritmo de transformación social difícil de asimilar y hay muchas empresas que han salido beneficiadas de estos cambios.

Digitalización: un agente de cambio positivo

Si tuviésemos que elegir una palabra para resumirlo todo, no podría ser otra que «digitalización». Aunque ya era una tendencia de inversión ampliamente consolidada, los acontecimientos del pasado año no hicieron sino darle impulso y creemos que representa un poderoso factor de cambio positivo por lo que respecta a los objetivos de sostenibilidad tanto sociales como ambientales.

La digitalización desempeña una función positiva en el desarrollo económico y el empoderamiento social, y, en la opinión de Janus Henderson, existe asimismo una estrecha relación entre digitalización y descarbonización. Es importante reconocer que esta tendencia está afectando a todos los sectores y desdibujando los límites de las clasificaciones sectoriales. Muchas personas ya hablan de la «cuarta revolución industrial«.

Así pues, ¿qué podemos esperar de cara al futuro? A la hora de pensar en las perspectivas para los mercados e identificar oportunidades de inversión, en Janus Henderson creen que es interesante distinguir entre el corto y el largo plazo. A corto plazo, son conscientes de que las valoraciones son elevadas en algunas áreas del mercado. Habida cuenta de la política monetaria extremadamente acomodaticia y del compromiso de los bancos centrales de respaldar el crecimiento, se observa un entorno favorable para que el mercado de renta variable continúe su avance. Sin embargo, cada vez son más sensibles a las valoraciones a corto plazo y, por consiguiente, se centran en mantener una construcción de la cartera disciplinada.

Búsqueda de tendencias persistentes y rentables

Si piensan en los próximos años, en Janus Henderson son optimistas. Observan algunas tendencias de inversión que representan oportunidades sólidas y muy persistentes estrechamente relacionadas con la sostenibilidad. Habida cuenta de la postura favorable al clima del presidente de EE. UU., de la prioridad que ha concedido la Unión Europea a la inversión relacionada con el clima en su plan de recuperación económica y de que China reiteró recientemente su compromiso de inversión verde y descarbonización, los astros comienzan a alinearse para un auge de la inversión en energía limpia y tecnología sincronizado en todo el mundo. En Janus Henderson prevén cierta normalización y una reversión a la media tras la vacunación, aunque consideran que esta pandemia ha acelerado y consolidado algunas tendencias, por lo que muchos de los cambios sociales y económicos que hemos experimentado persistirán.

2020 ha sido un año complicado, pero en Janus Henderson son optimistas al pensar que la economía mundial saldrá de esta pandemia con una mayor resiliencia y con una senda más sostenible que antes. En lugar de restarle importancia, creen que esta crisis servirá para dejar claro el atractivo de la inversión sostenible y su capacidad de generar mejores resultados, no solo para los inversores, sino también para el medio ambiente y la sociedad.

 

Glosario de términos

Política monetaria: políticas de un banco central para tratar de influir en el nivel de inflación y crecimiento de una economía. Incluye el control de los tipos de interés y la oferta monetaria.

Información importante:

Los valores de renta fija están sujetos al riesgo de tipo de interés, inflación, crédito e impago. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos normalmente bajan, y viceversa. Los bonos high yield o «bonos basura» conllevan mayor riesgo de impago y una mayor volatilidad de precios. Los valores extranjeros, como la deuda soberana, están sujetos a fluctuaciones de divisas, incertidumbre política y económica, mayor volatilidad y menor liquidez, factores que cobran mayor relevancia en los mercados emergentes.

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro:  B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

Janus Henderson, Janus, Henderson y Knowledge. Shared son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus sociedades dependientes. © Janus Henderson Group plc.

 

Allianz GI amplía su oferta de fondos para acciones de China continental

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Pixabay CC0 Public Domain. Allianz GI amplía su oferta de fondos para acciones de China continental

Allianz Global Investors ha anunciado el lanzamiento del fondo Allianz China A Opportunities. Según explica la gestora, es una extensión de la familia de productos Allianz China A-Shares y Allianz All China Equity

Esta estrategia invierte en renta variable de grandes y medianas compañías de China continental (las denominadas acciones A), y está gestionada por un equipo de gran experiencia que está integrado por Anthony Wong, Sunny Chung y Kevin You.

El nuevo fondo está formado por una cartera concentrada en alrededor de 45 acciones. Según apunta, el equipo de gestión del fondo tiene como objetivo identificar las empresas de China continental más prometedoras de gran y mediana capitalización basándose en criterios fundamentales y en su probado proceso de selección de valores. 

Además, señala que la filosofía de inversión de este fondo es coherente con la del fondo Allianz China A-Shares, pero se centra en menos acciones al no incluir el segmento de pequeños valores. Las acciones A de Allianz China, gestionadas activamente, han superado a su índice de referencia en cada uno de los últimos cinco años bajo la dirección de Anthony Wong y Sunny Chung

«En unos días, China comenzará el Año del Buey, un animal que representa la fuerza, la perseverancia y la sencillez. Al observar el desempeño de la renta variable china en los últimos meses, estos atributos parecen encajar en el mercado de valores. Con el fondo Allianz China A Opportunities, ahora estamos ofreciendo a los clientes un nuevo vehículo que permite a los inversores participar en el potencial de crecimiento a largo plazo de China en una cartera de alta convicción», señala Anthony Wong, gestor de renta variable China. 

Por su parte, Arne Tölsner, responsable de distribución para Alemania, añade: “China es un gigante económico, pero el país todavía está infrarrepresentado en los índices de renta variable convencionales. Esto cambiará en los próximos años. Esperamos que las acciones chinas pronto se perciban y asignen como una clase de activo por derecho propio, junto con la renta variable de Estados Unidos y de Europa. Con los dos fondos Allianz China A-Shares y Allianz China A Opportunities, que se centran en los valores de China continental, y el fondo, más amplio, Allianz All China Equity, que también incluye las llamadas acciones H, negociadas en Hong Kong, Allianz Global Investors ahora ofrece a sus clientes una gama completa para participar en la tendencia de crecimiento del país”.

UBS AM aplica un filtro ESG a su estrategia ETF high dividend

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Pixabay CC0 Public Domain. UBS AM ofrece el primer ETF ESG de high dividend yield en Europa

UBS AM ofrece el primer ETF ESG de high dividend yield en Europa. Según ha explicado la gestora, a partir del 1 de febrero, cambiará el índice de referencia de su fondo ETF High Dividend, poniendo a disposición de los inversores el primer fondo cotizado europeo que ofrece una exposición sostenible a una estrategia de high dividend.

De esta forma, aplicará al fondo UBS (Irl) ETF plc – S&P Global Dividend Aristocrats ESG UCITS ETF un filtro ESG al índice Dividend Aristocrats. En su versión estándar, este índice invierte en empresas de países desarrollados y emergentes, con la mayor rentabilidad por dividendo, y que han seguido una política de retribución ascendente o estable durante al menos 10 años consecutivos. La versión sostenible del índice aplica una serie de filtros ESG desarrollados por reconocidos actores en el campo de las finanzas sostenibles, como RobecoSAM, Sustainalytics y Arabesque S-Ray.

Por tanto, el índice Dividend Aristocrats ESG incluye un centenar de valores de empresas que cumplen con los principios recogidos en el Pacto Mundial de las Naciones Unidas, que no operan en sectores considerados controvertidos y que no se encuentran en el peor cuartil de resultados ESG del índice matriz.

Nina Petrini, responsable de ventas de ETF y fondos índice en Iberia para UBS AM, ha comentado: «El índice Dividend Aristocrats es una de las estrategias de high dividend más conocidas y populares entre los inversores. La decisión de crear la primera versión ESG en Europa refuerza el enfoque de UBS AM en las inversiones sostenibles y la capacidad de la compañía para innovar, ofreciendo soluciones que respondan a las necesidades de los clientes».

Según destaca la gestora, «la virtud principal del UBS (Irl) ETF plc – S&P Global Dividend Aristocrats ESG UCITS ETF es que proporciona acceso a un universo de inversión con una puntuación ESG más alta que la estrategia tradicional, al tiempo que mantiene la alta rentabilidad por dividendo». 

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A partir de este mes, el índice replicado por el UBS (Irl) ETF plc – DJ Global Select Dividend UCITS ETF, que ya cotiza en Milán, y su nombre, cambiarán. El TER (0,30%) y el ISIN (IE00BMP3HG27), sin embargo, seguirán siendo los mismos y, el fondo de 50 millones de dólares seguirá cotizando normalmente en la bolsa italiana.

HSBC AM ficha a Nathalie Flury y Michael Schröter como codirectores del equipo Sustainable Healthcare Equity

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Foto cedidaDe izquierda a derecha, Nathalie Flury y Michael Schröter, codirectores de la estrategia Sustainable Healthcare Equity de HSBC AM.. HSBC AM ficha a Nathalie Flury y Michael Schröter como codirectores de la estrategia Sustainable Healthcare Equity

Dentro de su apuesta por la sostenibilidad, HSBC Global AM ha anunciado el nombramiento de Nathalie Flury y Michael Schröter como codirectores de Sustainable Healthcare Equity, bajo la supervisión de Vis Nayar, Chief Investment Officer para Europa y el Reino Unido. Con sede en Suiza, Flury y Schröter se encargarán de establecer una estrategia de inversión sostenible en sanidad.

Según explica la gestora, la estrategia integrará un enfoque de inversión sostenible adaptado al sector sanitario que pretende impulsar el impacto social sin sacrificar rendimiento. Se basa en la tendencia macroeconómica de aumento de los costes de la atención sanitaria que da lugar a restricciones de acceso que perjudican a los pacientes, los médicos, el sector y los inversores.

Con más de 40 años de experiencia acumulada en el sector sanitario, ambos se incorporan desde Viopas Partners AG, una gestora de activos con sede en Suiza dedicada a las inversiones sostenibles en el sector sanitario. Antes de incorporarse a Viopas, Flury fue portfolio manager del fondo Health and Biotech de Pictet Asset Management, y anteriormente gestionó fondos similares en GAM y Clariden. Los trabajos que Schröter ha desempeñado con anterioridad, incluyen el desarrollo de soluciones innovadoras de fijación de precios para garantizar el acceso y la asequibilidad como Head of Personalized Reimbursement Models en Roche y Head of the Oncology Diagnostic R&D Center para Eli Lilly en Singapur. 

Tras su nombramiento, Nathalie Flury y Michael Schröter, han declarado: “Las estrategias aplicadas en el pasado para que el sector sanitario sea sostenible tienen dificultades para funcionar y estamos llegando a un punto de inflexión que pone en peligro la sostenibilidad de la sanidad. Es improbable que el presupuesto sanitario aumente más allá del crecimiento del PIB, y cada vez se niega más a los pacientes el acceso a los tratamientos debido a los elevados costes.Los cambios demográficos y la innovación terapéutica también están aumentando la demanda de atención sanitaria y de terapias innovadoras que tienen un precio cada vez más elevado».

Por su parte Vis Nayar, European & UK Chief Investment Officer de HSBC Global Asset Management, ha destacado que sus clientes buscan constantemente nuevas formas de hacer crecer su patrimonio y, al mismo tiempo, hacer algo positivo para la sociedad. “Nuestra estrategia de salud sostenible ha sido diseñada para permitirles hacer esto, al mismo tiempo que se pretende ofrecer fuertes rendimientos de inversión. El amplio liderazgo y la experiencia de la Dra. Nathalie Flury y el Dr. Michael Schröter en este sector serán enormemente beneficiosos para nuestros clientes”, ha señalado Nayar.  

¿Qué es la sanidad sostenible?

La gestora habla de “sanidad sostenible” y con ello se refiere a la creación de sistemas sanitarios que sean capaces de atender todas las partes interesadas. En concreto se refiere a un sistema sanitario en que los responsables de los pagos, por ejemplo, las aseguradoras, se mantienen dentro del presupuesto al tiempo que garantizan una atención de calidad a sus clientes cubiertos. Además, la gestora señala cuatro aspectos fundamentales: que los médicos no tienen restricciones de prescripción impuestas por los pagadores; que los pacientes tienen acceso a los tratamientos más adecuados para su enfermedad; que la industria, por ejemplo, las empresas sanitarias, recuperan las inversiones en I+D más los beneficios; y, por último, que los inversores son recompensados adecuadamente 

HSBC Global Asset Management gestiona actualmente 61.000 millones de dólares en renta variable. La estrategia de la empresa consiste en convertirse en una gestora de activos especializada en los mercados emergentes, en Asia y en inversiones alternativas, con un enfoque centrado en el cliente, en la excelencia de la inversión y en la inversión sostenible. 

Un camino hacia la recuperación desigual

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Pixabay CC0 Public DomainJean Wimmerlin. Jean Wimmerlin

Tras enfrentarse a uno de los entornos más arduos de la historia, a raíz del brote de COVID-19, los inversores se muestran cada vez más optimistas respecto a la posibilidad de ver una sólida recuperación en 2021 debido a las recientes buenas noticias sobre vacunas y a los anuncios de estímulos fiscales y monetarios adicionales. Sin embargo, dados los confinamientos que la crisis sanitaria sin precedentes continúa imponiendo en muchas partes del mundo, persisten los riesgos para la recuperación.

Los responsables de inversión de T. Rowe PriceDavid Giroux, director de inversiones de renta variable y multiactivo; Justin Thomson, director de inversiones renta variable; y Mark Vaselkiv, director de inversiones de renta fija – creen que si bien la mayoría de las economías del mundo han registrado un rebote económico relativamente rápido desde el inicio de la pandemia (Gráfico  1), aún les queda un buen trecho para volver a la normalidad. En los primeros días de 2021, un fuerte repunte en los casos de COVID-19 en Estados Unidos y Europa amenaza de nuevo la recuperación.

De momento, recuperación en forma de “tick”

T. Rowe Price

Aun cuando las nuevas vacunas y terapias de tratamiento mejoradas son signos alentadores de cara a 2021, es probable que los efectos económicos de la pandemia resuenen algún tiempo, apuntan los expertos en inversiones de T. Rowe Price. Un avance irregular podría generar periodos de volatilidad de mercado.

“Seguimos sin entender completamente el impacto a largo plazo de la pandemia en el comportamiento de los consumidores”, explica Vaselkiv. “¿Con qué rapidez se recuperan en 2021 las industrias afectadas? Es posible que no tengamos la imagen completa hasta 2022”.

En el primer trimestre de 2021 podríamos ver un nuevo mínimo en la actividad económica, advierte Giroux. Con todo, y siempre que las nuevas vacunas puedan distribuirse a un ritmo acelerado, especialmente entre las poblaciones de alto riesgo, las condiciones económicas podrían mejorar con rapidez en el segundo trimestre, añade.

“La gente va a estar deseando viajar, volver a su centro de trabajo y recibir tratamientos médicos pospuestos”, afirma Giroux. “De ser así, creo que la segunda mitad de 2021 podría parecerse más a 2019 que al primer semestre de 2020.”

Perspectiva de incertidumbre para los estímulos fiscales

Una variable económica clave, dice Vaselkiv, será si los gobiernos de Estados Unidos y Europa pondrán en marcha medidas de apoyo fiscal adicionales para complementar el estímulo monetario proporcionado por la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE). “El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha hecho hincapié en que es preciso dar prioridad a los estímulos fiscales, en lugar de aplicar más estímulos monetarios adicionales, porque los primeros tienen un impacto más significativo en economía real”, explica Vaselkiv.

El tamaño y la duración de cualquier estímulo fiscal adicional en Estados Unidos podría depender del equilibrio de poderes entre partidos en Washington. La cohabitación de demócratas y republicanos en el Congreso podría traducirse en interminables negociaciones políticas y limitar el alcance de cualquier paquete de ayudas.

En Europa, en cambio, la perspectiva fiscal parece alentadora, señala Thomson. A diferencia de las anteriores crisis económicas — añade— como la crisis de la deuda soberana de 2012, la Unión Europea (UE) no está imponiendo austeridad, sino que está firmemente comprometida con los estímulos fiscales. “Por fin parece que Europa está actuando con cohesión y de manera coordinada”.

La recuperación de China parece sólida, en comparación tanto con el mundo desarrollado como con otras economías de mercados emergentes, señala Thomson, y el país asiático debería registrar un crecimiento económico positivo en el conjunto del ejercicio 2020. Con todo, los rendimientos de los bonos corporativos chinos han empezado a subir, lo que podría limitar el crecimiento del crédito en 2021.

A juicio de Thomson, el recorrido alcista en 2021 es más obvio en el caso de Japón, habida cuenta de la estrecha correlación que han exhibido históricamente la renta variable japonesa y los sectores cíclicos globales, que son los activos que más se beneficiarían de una recuperación de la pandemia. El aumento del activismo de los accionistas es otro factor potencialmente positivo, añade.

Los mercados ya podrían estar descontando una recuperación de los beneficios empresariales

Para los mercados de valores tanto de Estados Unidos como del resto del mundo, una rápida reactivación económica podría redundar en una recuperación acelerada de los beneficios, dice Giroux. Después de las tres últimas recesiones —indica— el índice S&P 500 tardó tres, cuatro y cinco años, respectivamente, en remontar hasta su máximo anterior de beneficios por acción (BPA). A su juicio, esta vez podría suceder ya en 2021.

Ahora bien, advierte Giroux, este rápido crecimiento de los beneficios podría no traducirse en una fuerte rentabilidad de la renta variable en 2021. A pesar del pronunciado descenso de los beneficios empresariales durante la pandemia —afirma— todo parecía apuntar a que la mayoría de los mercados de valores mundiales se disponían a cerrar 2020 con fuertes ganancias para el conjunto del ejercicio. “Los mercados ya descuentan una gran parte de la recuperación”, dice Giroux.

Una recuperación económica más generalizada también podría resultar en un ligero aumento de la tasa de inflación, que se desaceleró a principios de 2020 al propagarse la pandemia. Los indicadores adelantados de expectativas de inflación —como los diferenciales de rendimiento entre los títulos de deuda pública (TPD) nominales y los protegidos contra la inflación (Gráfico  2)— han repuntado con fuerza desde mediados de 2020, señala Giroux.

T. Rowe Price

“No digo que vayamos a pasar a una situación de hiperinflación pero, a mi juicio, existe el riesgo de que Estados Unidos perfore el techo del objetivo de inflación del 2% —no enseguida, pero sí quizás en 2022 o 2023”, añade.

 

Para leer más acerca de las perspectivas de mercado de T. Rowe Price, puede acceder a este enlace.

 

 

Anotaciones:

Véase: John Lonski, “Record-High Bond Issuance Aids Nascent Upturn,” Weekly Market Outlook, Moody’s Analytics, 1 de octubre de 2020. En el siguiente sitio web: https://www.moodysanalytics.com/-/media/article/2020/weekly-market-outlook-record-high-bond-issuance-aids%20nascent-upturn.pdf.

Notas informativas adicionales

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Nace Gestión Fondo Endowment Agencia de Valores S.A., primer gestor español ético de endowments

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mariavazquez
Foto cedida. mariavazquez

Para ofrecer una solución a un mercado cada vez más preocupado por la inversión responsable y ética, nace Gestión Fondo Endowment Agencia de Valores (GFED), primer gestor español ético de endowment, liderada por María Vázquez.

La Agencia se dedica, principalmente, a gestionar carteras siguiendo el modelo de gestión endowment ético, un modelo que aúna las características de la gestión endowment con las bondades de la inversión ética y comprometida con los principios sociales y morales de la Iglesia Católica.

Para este nuevo proyecto liderado por María Vázquez, con un gran recorrido profesional en la inversión ética, cuenta con un equipo de profesionales de reconocido talento y prestigio en la gestión ética de fondos de inversión, a los que se ha unido recientemente Javier Chamorro.

Gestión Fondo Endowment Agencia de Valores (GFED), además, realiza actividades de consultoría para ayudar a fundaciones y otras Instituciones sin ánimo de lucro a construir sus propios endowments, y será pionera en fundraising para estos proyectos.

Gestión endowment ética

“Actualmente, con 15 años de experiencia, somos los únicos que realizamos gestión endowment ética en España. Somos los únicos que ofrecemos este tipo de producto”, afirma María Vázquez, socia-fundadora y directora de GFED.

En la entidad trabajan mano a mano con sus clientes, entre los que se encuentran fundaciones y con otras Instituciones sin ánimo de lucro, ayudándoles en la gestión financiera ética de su patrimonio, mediante el asesoramiento y gestión de carteras.

“Llevamos más de 15 años ofreciendo soluciones a clientes, principalmente fundaciones, gracias al conocimiento que tenemos de los fondos endowment. GFED se creó en 2005 como el “Management Company” de la Universidad de Navarra, gestionando su endowment a imagen de lo que han hecho muchas fundaciones en Estados Unidos para financiar su actividad investigadora”, explica Vázquez.

“Las fundaciones e instituciones sin ánimo de lucro son el tipo de cliente ideal para nuestro planteamiento de gestión, y que además nos motiva, ya que podemos ayudarles a perpetuar su labor social y ser financieramente independientes. Ayudamos a las instituciones que ayudan”, señala.

Ética y rentabilidad, de la mano

En Gestión Fondo Endowment llevan mucho tiempo comprometidos con la inversión ética. «Nuestro compromiso con los principios éticos que marcan la Doctrina Social de la Iglesia nos hace seleccionar diferentes inversiones, pero siempre buscando que la ética y la rentabilidad vayan de la mano, es decir, que las ganancias de las inversiones no se deriven de fraude, abuso de poder, corrupción, o injusticia», añade.

En este camino de más de 15 años han avanzado mucho, y no se conforman solo con no invertir o desinvertir en las compañías que no cumplen nuestros principios, sino que alientan a aquellas que los cumplen a que los mejoren. «Somos inversores éticos activos y manifestamos, en todas las ocasiones, que tenemos interés en que las empresas sigan mejorando tanto en los temas relacionados con el medio ambiente, como en el ámbito social o en su gobernanza», asegura.

Soluciones a medida en tres áreas

La agencia de valores ofrece soluciones en tres áreas. En primer lugar, la gestión ética. «En GFED somos conscientes de la importancia que tiene un patrimonio bien gestionado y que trabaje para generar rentas, sin por ello descuidar el compromiso ético. Por ello, gestionamos carteras a medida y además tenemos un fondo, GFED Aequitas, que cumpliendo con los principios de la Doctrina Social de la Iglesia y con liquidez diaria, se convierte en una alternativa para las fundaciones y para aquellos inversores que buscan una forma sencilla, eficiente y ética para invertir. Ofrecemos, principalmente, servicios de gestión a la medida para inversores preocupados de que la ética y la rentabilidad vayan de la mano».

En segundo lugar, consultoría. «En GFED ayudamos a Instituciones que quieren reforzar su patrimonio a crear toda la estructura necesaria. Tenemos experiencia en el diseño y la planificación de los fondos endowment para que doten de sostenibilidad a sus proyectos, así como para que resulten atractivos a la hora de conseguir socios y hacerlos crecer. Además, al estar focalizados en un número muy reducido de clientes, nos hace estar más cerca de ellos para ofrecerles un servicio personalizado a cada uno de ellos».

Y en tercer lugar, en captación de fondos: «En GFED ayudamos a aquellas fundaciones que se plantean hacer crecer su patrimonio y sus ingresos estructurando e implementando estrategias adecuadas de fundraising», asegura Vázquez.

Una mirada distinta a la comparativa entre renta variable americana y europea

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Vincent Mercadier
Foto cedidaVincent Mercadier, responsable de Multiassets & Equity de Tikehau IM. Vincent Mercadier

Desde 2010, y en especial durante estos últimos años, la superioridad de la renta variable americana en comparación con la europea ha sido la tónica dominante en los mercados. Si echamos un vistazo a los rendimientos de los índices más representativos de cada geografía nos encontramos con una más que llamativa diferencia. Por un lado, el S&P500, índice que captura aproximadamente un 80% de la capitalización bursátil de EE.UU., obtuvo un rendimiento del 229% desde el 1 de enero de 2010 hasta el 31 de diciembre de 2020. En cambio, si miramos el recorrido de su homólogo europeo, el EuroStoxx600, su crecimiento se reduce a cerca de un cuarto, 55%.

Índices EEUU- Europa

Desde Tikehau Capital achacamos esta espectacular diferencia a dos factores fundamentales. En primer lugar, los beneficios por acción de las compañías pertenecientes al índice norteamericano han crecido, a pesar del impacto de la pandemia, un 93% en estos últimos diez años, desde los 51,48 a los 99,35 dólares. Mientras que por el contrario, en el caso del índice que engloba las 600 compañías más grandes de Europa, el BPA medio de sus componentes se ha desplomado un 31% desde 2010. Por otro lado, si echamos un vistazo a las valoraciones, observaremos cómo los inversores han recompensado ese comportamiento en términos de beneficio. En concreto, si nos centramos en el ratio precio-beneficio (cíclicamente ajustado), el EuroStoxx600 mantiene aproximadamente los mismo niveles de comienzos de década – CAPE 16,7x –, mientras que para el S&P500 esta métrica se ha disparado un 47% en los últimos diez años –CAPE 26,3x–.

BPA

 

S&P vs Eurostoxx

Estas dos vertientes –beneficios y valoraciones– nos dejan un panorama complejo en renta variable. En el actual mercado, el inversor deberá discernir entre apostar por unos beneficios crecientes en EE.UU. o por una valoración más atractiva en Europa. Es decir, una discusión similar a la que se ha repetido durante el final del año pasado en torno a la rotación de activos. ¿Invertimos en aquellos valores más interesantes en términos de precio –value– o en aquellos que más están creciendo en resultados –growth–?

Sin embargo, nuestra visión es ligeramente diferente. En las actuales condiciones de mercado, no creemos que haya que elegir entre crecimiento y valor o entre EE.UU. y Europa. Gracias a un profundo proceso de análisis y a una cartera concentrada, nuestro objetivo es encontrar empresas con unos beneficios robustos y una valoración razonable sin importar su geografía.

Para el fondo Tikehau International Cross Assets partimos de 11.000 compañías listadas y a través de una serie de filtros cuantitativos y financieros y un completo análisis fundamental aterrizamos a un universo de inversión de unas 70 compañías (30 en Europa y 40 en EE.UU.) que consideramos atractivas tanto en precio como en rentabilidad.

R

Como observamos en la tabla superior, los niveles de rentabilidad sobre capital empleado de las empresas de nuestro universo de inversión están casi dos veces por encima de las que presentan las compañías del S&P500 y el EuroStoxx600. Lo mismo sucede con el margen sobre EBIT y el margen bruto, con una superioridad notable respecto de lo que nos muestran la media de las compañías de ambos índices. Finalmente, otorgamos una gran relevancia a los niveles de apalancamiento, y, nuevamente, las empresas que conforman nuestro universo de inversión tienen 3,3 veces menos deuda neta sobre FCF que la media del índice americano y 4,8 veces menos en el caso del europeo.

Por todo ello, con una posición del 40% en renta variable europea, a pesar del mal comportamiento de sus índices, el Tikehau International Cross Assets ha sabido mantener una actuación bastante sólida durante los últimos seis años, influido por el rendimiento positivo de las acciones de nuestro universo de inversión.

Rendimiento

Por lo tanto, gracias a nuestro proceso de inversión diferenciado, podemos ser agnósticos en términos geográficos, manteniendo el foco en lo que bajo nuestro punto de vista es importante:

  • Un modelo de negocio que entendamos, con retornos sobre el capital empleado atractivos y duraderos gracias a una posición con ventajas competitivas y fuentes de crecimiento continuo.
  • Un equipo directivo alineado con los partícipes de nuestros fondos, capaces de demostrar una asignación eficiente del capital.
  • Una valoración que asumamos razonable y que nos permita una tasa interna de retorno (TIR) atractiva a 5 años.

 

Tribuna de Vincent Mercadier, responsable de estrategias balanced y de renta variable en Tikehau Capital.