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Batalla entre value y growth, bonos domésticos de China, renminbi digital e innovación ESG: Eastspring Investments analiza el presente y futuro de los mercados asiáticos

Foto cedidaElena Santiso, Managing Director en Funds Society; Matthew Appelste. Batalla entre value y growth, mercado de bonos de China, Renminbi digital e innovación ESG

Los mercados asiáticos, y China en particular, fueron los protagonistas de una nueva entrega de la serie Virtual Investment Summit (VIS) de Funds Society. Eastspring Investments, firma de gestión de activos radicada en el continente asiático y con más de 248.000 millones de dólares en activos bajo gestión, ofreció sus perspectivas para estos mercados de cara al segundo semestre de 2021. El evento también brindó una mirada en profundidad al mercado de bonos de China, la acelerada digitalización e internacionalización del renminbi, o la adopción de criterios y el impacto de la tendencias globales de ESG en Asia.

Bajo el título ‘Mid-Year Outlook: Navigating an uneven recovery’, el nuevo VIS, que puede revisualizar aquí ¹, reunió a cuatro client portfolio managers seniors de Eastspring Investments, gestora que cuenta en la actualidad con presencia en 11 mercados asiáticos. El encuentro virtual estuvo coordinado por Adam Matthews, Head of Client Portfolio Managers (CPM), y contó con los análisis expertos de sus compañeros Tricia Wong, Client Portfolio Manager, Ken Wong, Client Portfolio Manager, y Sarah Lien, Client Portfolio Manager.

La coyuntura económica global apoya el outlook asiático del segundo semestre

Tras una breve introducción por parte de Matthew Appelstein, Head of Americas en Eastspring, Adam Matthews abrió paso a las presentaciones con una actualización sobre las áreas de mayor relevancia macroeconómica en el mercado asiático. El Head de CPM destacó que la coyuntura económica global presente debería apoyar el outlook de Asia hasta final de año, aunque las “ganancias fáciles” en estos mercados habrían tenido lugar en el primer semestre de 2021 tras una sólida recuperación en 2020.

La hoja de ruta de crecimiento y recuperación a nivel global revela que los mercados asiáticos, incluido China, parecen estar experimentado un repunte económico y de los ingresos menor que el de los Estados Unidos y otros mercados desarrollados. Según Adam Matthews, existen tres razones principales que explicarían este fenómeno en el contexto de la COVID-19. En primer lugar, China ha querido “mantener su pólvora seca” ante el temor de que los estímulos recalentasen su economía, aunque esta política económica anticíclica parece haberse relajado en los últimos meses. Segundo, el temprano control de la pandemia por parte de los países asiáticos provocó cierta relajación entre sus gobiernos a la hora de ejecutar sus campañas de vacunación. Y, por último, la variante Delta sigue lastrando una completa reapertura de sus economías en gran parte de los mercados.

De acuerdo con Adam Matthews, la recuperación en los mercados asiáticos vendrá ligada a un esperado aumento en sus exportaciones a medida que el despliegue de las campañas de vacunación permitan reabrir las economías gradualmente en el segundo semestre de 2021. El Head de CPM en Eastspring destacó que la subida en los precios de las materias primas son por ahora “un viento en contra”, pero deberían moderarse tras el período de reapertura inicial y el difuminado progresivo de los “cuellos de botella”.

Las valoraciones en los mercados asiáticos muestra unos niveles históricos elevados, sobre todo en los sectores de consumo y sanitario, pero deberían suavizarse a medida que los beneficios se recuperen en los próximos seis o doce meses. En este sentido, Adam Matthews señaló que las valoraciones en Asia siguen siendo inferiores a los niveles actuales registrados en otros mercados globales.

La actual batalla entre las acciones value y growth fue otro de los temas principales en el análisis macroeconómico. Mientras que en 2020 fueron las segundas clases de acciones quienes lideraron el rendimiento en Asia, el value está llamado a ofrecer mejores oportunidades a corto plazo en vista de su descuento respecto al growth y las tendencias ligadas a la recuperación. A medio y largo plazo, sin embargo, las acciones growth deberían seguir constituyendo una opción atractiva al calor de las digitalización y otros temas de consumo con gran presencia en la región, concluyó Adam Matthews.

Bonos de China: un mercado demasido grande para ser ignorado

Tricia Wong realizó un análisis exhaustivo del mercado de bonos domésticos en China, uno de los de más rápido crecimiento en Asia y el segundo más grande del mundo en la actualidad con en torno a 9,4 billones de dólares, tan solo por detrás de Estados Unidos (9,7). Aunque los gobiernos, las administraciones locales y los bancos políticos siguen siendo los principales emisores del mercado, indicó la Client Portfolio Manager en Eastspring, los emisores se están diversificando y cada vez hay más entidades no gubernamentales que emiten bonos. En la actualidad, el mercado doméstico de bonos de China suma más de 6.000 emisores, según la gestora.

De acuerdo con Tricia Wong, el mercado de bonos corporativos en China ofrece grandes oportunidades de generar rendimientos respecto a los bonos gubernamentales del país y, sobre todo, en comparación con los bonos de mercados desarrollados. En este sentido, destacó que los primeros ofrecen retornos del 4%, frente al 3% de los bonos de China 10 años y el 1,4% de los bonos US 10 años. “El mercado de bonos de China es una buena vía para los inversores que buscan diversificarse de los bonos de los mercados desarrollados, al tiempo que intentan mejorar el rendimiento ajustado al riesgo de la cartera”, sugirió la Client Portfolio Manager.

Uno de los principales retos en el mercado de bonos corporativo de China es el gran número de inversores domésticos. De acuerdo con Tricia Wong, a la hora de seleccionar valores “no podemos limitarnos a evaluar únicamente los fundamentos del crédito, sino que también debemos tener en cuenta el apoyo del gobierno” a estas empresas, que suelen participar de manera estratégica.

Tricia Wong se refirió en último lugar a los defaults en el mercado de bonos de China. Si bien es cierto que se ha producido un aumento en los últimos tiempos, el fenómeno presenta un nivel “manejable” (1%), más aún en comparación a los registros que se experimentan en otros mercados desarrollados (4% en los Estados Unidos). “El gobierno chino tiene la voluntad política y la capacidad de elaborar políticas para ofrecer sostenibilidad y mantener la estabilidad financiera general”, concluyó.

e-renminbi: un pasó en la buena dirección

Ken Wong centro su intervención en la acelerada digitalización de internacionalización del renminbi (RMB) en China, así como sobre las implicaciones de una moneda digital para el resto de mercados internacionales. De acuerdo con el Client Potfolio Manager en Eastpring, el lanzamiento de esta solución de pago es un ejemplo claro de la curva ascendente de innovación que está experimentando China en los últimos años, un país que tiene como objetivo evolucionar desde una economía basada en la manufactura de labor intensiva a una otra más sofisticada orientada a los servicios, como Japón, Singapur o Hong Kong.

¿Por qué podría ser China la primera en lanzar este tipo de moneda digital? Según Eastspring Investments, la sociedad china muestra predisposición a abrazar los pagos virtuales – tan solo un 14% de las compras registradas en puntos de venta son realizadas con dinero en efectivo –. En concreto, la gestora estima que el e-RMB podría contar con más de 1 billón de potenciales usuarios antes de 2030.

La digitalización del RMB, valoró Ken Wong, “es un paso en la buena dirección, que podría beneficiar no solo a China, sino también a gran cantidad de países a nivel global”. Entre las grandes ventajes que ofrecería el e-RMB, el gestor destacó la reducción de “costes de fricción” y la facilidad para inyectar capital de una manera cómoda y rápida en diversos canales. En este sentido, puso como ejemplo las posibilidades que podría haber ofrecido una solución de este carácter en el contexto de la pandemia de la COVID-19 a la hora de emitir bonos gubernamentales o brindar apoyo económico a los ciudadanos.

“Las transacciones van a crecer, y el consumo va a ser una parte importante del crecimiento continuo de China. Seguiremos necesitando a los antiguos proveedores y a los bancos fuertemente implicados. En un futuro, todo el mundo se beneficiará”, concluyó Ken Wong.

ESG en Asia: no solo palabras

Sarah Lien puso el broche de oro a este nuevo VIS con una presentación dedicada a la adopción de criterios y los efectos de las tendencias globales ESG en Asia. Según la Client Portfolio Manager en Eastspring, la región está llamada a ser una de las mayores protagonistas en el campo de la innovación ESG, dejando atrás una reputación que no hace justicia a la realidad del momento.

La gestora señaló que la integración de los criterios ESG se ha convertido en un objetivo fundamental del Plan Quinquenal del Gobierno de China, quien lo considera una preocupación estratégica para la profesionalización de sus mercados financieros. Según datos de Eastspring, los flujos de entrada en ETFs de temas ESG en China aumentaron un 464% entre 2018-2019, tan solo por detrás de Europa.

Según expuso Sarah Lien en el VIS, el número de empresas del CSI 300 que divulgan informes ESG ha aumentado en China, con un 54% en 2013 frente al 85% en 2019. Sin embargo, el porcentaje de empresas con informes ESG auditados sigue siendo bajo (12%); los sectores financieros son aquellos con el mayor porcentaje de empresas que divulgan y auditan sus informes, mientras que el sector de las telecomunicaciones es el más bajo.

En refencia a la intensidad de emisiones del MSCI World, la Client Portfolio Manager puso de manifiesto que la media ponderada de la intensidad de carbono del MSCI World ha descendido drásticamente en Asia desde 2009, sobre todo en China.

“China no es peor que la mayoría de los países. La nueva orientación del gobierno es muy prometedora. Como inversores, nos gusta pensar en cómo invertir de forma sostenible, incorporar las métricas de la ESG en el proceso de inversión y asegurarnos de que las empresas obtienen beneficios a largo plazo, pero no a expensas del medio ambiente y la sociedad. Ver estos resultados en Asia y China es muy alentador para nuestro tipo de inversión en Eastspring”, concluyó Sarah Lien.

El evento ‘Mid-Year Outlook: Navigating an uneven recovery’, es válido por una hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. Podrán encontrar el test en este link. La fecha límite de realización es el 15/07 a las 22:00 horas.

1. Contraseña de acceso al evento: EastspringInvestments_0712

iM Global Partner nombra a Jamie Hammond consejero delegado adjunto y responsable de distribución para la región EMEA

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

iM Global Partner anuncia el nombramiento de Jamie Hammond como consejero delegado adjunto y responsable de distribución para la región EMEA. Hammond apuntalará el crecimiento continuado de la compañía y tendrá responsabilidad directa sobre el desarrollo del negocio del grupo en Europa. Reportará a Philippe Couvrecelle, fundador y consejero delegado de iM Global Partner.

Antes de incorporarse a iM Global Partner, Hammond trabajó en AllianceBernstein Limited (Reino Unido) como consejero delegado y responsable del Grupo de clientes de la región EMEA. Pasó a formar parte de AB en enero de 2016 como responsable de Ventas, Marketing y Funciones de servicio al cliente en la región EMEA. Con anterioridad, trabajó durante 15 años en Franklin Templeton Investments, donde sus último puestos fueron los de consejero delegado de las entidades reguladas en el Reino Unido y Managing Director para Europa. Se unió a Franklin Templeton en 2001 tras la adquisición de Fiduciary Trust Company International, donde era director de Ventas responsable del desarrollo de fondos de inversión en Europa. Antes de ello, Hammond ocupó el puesto de responsable de Ventas a escala nacional en Hill Samuel Asset Management, la división de gestión de activos de Lloyds TSB Group. Hammond atesora más de treinta años de experiencia sobre el sector.

En vista de los ambiciosos planes de iM Global Partner para aumentar su volumen de activos gestionados hasta los 150.000 millones de dólares para 2030, la experiencia y la dilatada trayectoria de Hammond resultarán clave a la hora de apoyar a iM Global Partner a convertirse en un actor fundamental del sector europeo de la gestión de activos.

«Nuestro objetivo consiste en tener una repercusión considerable en el mercado de la distribución en Europa, y el nombramiento de Jamie nos permitirá alcanzarlo. Junto a José Castellano, que lidera la distribución a escala internacional con especial hincapié en los mercados latinoamericano, de Asia-Pacífico y offshore estadounidense, y Jeff Seeley, que encabeza la distribución para EE. UU., la incorporación de Jamie brinda a iM Global Partner una fortaleza sin igual en calidad de distribuidor de gran relevancia a escala mundial para nuestros socios», comentó Philippe Couvrecelle, fundador y consejero delegado de iM Global Partner.

«Tras haber establecido unas bases de gran solidez en Europa que nos permiten contar con presencia a escala local en la región, me complace ceder el testigo del Viejo Continente a Jamie para consolidar y ampliar todo lo que ya hemos desarrollado y llevar la empresa al siguiente nivel en este mercado estratégico, al tiempo que volvemos a centrarnos en otros mercados clave donde también necesitamos tener una firme presencia», comentó José Castellano, consejero delegado adjunto y responsable de distribución internacional.

«iM Global Partner ha protagonizado un crecimiento sumamente impresionante desde su constitución gracias al establecimiento de alianzas a largo plazo con las mejores gestoras de activos. Estoy muy satisfecho por incorporarme a iM Global Partner para trabajar con Philippe y el resto del equipo a fin de brindar estas capacidades de inversión sólidas y diferenciadas a los clientes de la región EMEA y contribuir a expandir aún más el negocio», añadió Jamie Hammond, consejero delegado adjunto y responsable de Distribución para la región EMEA.

Groupama AM: «Los gestores ya no pueden contentarse con declarar su compromiso ESG, ahora tienen que demostrarlo de forma estructural y operativa»

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Foto cedidaAurélie De Barochez, directora de Integración ESG en Groupama AM.. Aurélie De Barochez, Directora de Integración ESG en Groupama AM

Groupama Asset Management (AM) está de celebración (socialmente responsable): se cumplen 20 años desde que la gestora francesa comenzara a integrar el análisis ESG en sus carteras. Con motivo de este aniversario, Aurélie De Barochez, directora de Integración ESG en Groupama AM, hace balance de la evolución en el ámbito de la inversión responsable durante las últimas dos décadas, así como del enfoque ESG y la gama de soluciones de inversión desarrolladas por la gestora durante este tiempo.

¿Cómo ha evolucionado el enfoque de Groupama AM en el ámbito de las finanzas sostenibles en los últimos años?

El constante aumento de la demanda entre los inversores, los estrictos requisitos establecidos por los reguladores, como demuestra la entrada en vigor del SFDR^G (Sustainable Finance Disclosure Regulation), así como la taxonomía, están provocando una evolución visible de las aspiraciones del sector de la gestión de activos en el ámbito de las finanzas sostenibles. Estas condiciones sin precedentes confirman los tres grandes principios rectores que hemos adoptado desde 2018 con el fin de impulsar un cambio práctico en nuestro enfoque sobre las finanzas sostenibles: acelerar la incorporación sistemática de los criterios ESG en los análisis y las decisiones de inversión, responder a las crecientes demandas de los clientes-inversores y, por último, innovar para estimular el progreso y la renovación de nuestra gama de productos.

¿Cómo incorpora Groupama AM la ESG en la práctica?

A lo largo de 20 años, hemos creado una metodología de integración transversal de ESG que abarca a todos nuestros equipos de gestión, lo que permite que los gestores de carteras se beneficien de las recomendaciones financieras y de ESG formuladas por nuestros equipos de análisis. Estas recomendaciones son integradas en última instancia por los equipos de gestión en sus decisiones de inversión.

La formalización sistemática de este enfoque fue uno de los objetivos que nos fijamos en 2018. Hemos conseguido que el proceso de integración del análisis ESG en el análisis financiero sea más claro y comprensible. Asimismo, para facilitar el uso del análisis ESG por parte de nuestros gestores de fondos, hemos establecido nuevos sistemas de información propios que les dan acceso a las calificaciones ESG de más de 5.000 emisores en nuestro universo de inversión.

Además, hemos llevado a cabo una formación clave en materia de ESG para todos nuestros gestores. En 2019, cada gestor tuvo una media de 10 horas de formación para alcanzar diversos objetivos, como la comprensión clara de los conceptos clave – identificación de las fuentes de datos ESG y la capacidad de identificar las cuestiones ESG fundamentales- y la capacidad de evaluar sus implicaciones para los elementos financieros. Desde 2020, estos cursos de formación se han centrado en temas precisos. Por ejemplo, durante los últimos seis meses, los gestores han realizado varias sesiones de formación sobre los aspectos reglamentarios de ESG, especialmente las consecuencias de la doctrina de la AMF, el SFDR^G y la taxonomía.

Este programa de formación interna también se ha extendido a todos nuestros equipos. Nuestro objetivo como empresa de gestión de activos comprometida con las cuestiones ESG depende de la implicación de todos nuestros equipos. Estos cursos de formación han sentado las bases de una cultura ESG común.

¿Han establecido una política de monitoreo de riesgos de sostenibilidad?

Sí, absolutamente, ¡y lo hicimos incluso antes de que el SFDR entrara en vigor para convertirlo en obligación! En 2019, creamos un comité específico, el Comité de Riesgos de Sostenibilidad, presidido por nuestro director de Riesgos. Este Comité tiene una doble misión: validar las listas de valores comprometidos, y supervisar nuestras exposiciones a estos riesgos y los procesos de desvinculación que se inicien.

En Groupama AM, vigilamos dos tipos de riesgos relacionados con la ESG: los «grandes riesgos ESG«, que se refieren a aquellas empresas implicadas en controversias, definidas estas por la recurrencia de la controversia en cuestión, su nivel de gravedad y si la respuesta de la empresa para corregir su actuación se considera adecuada o no. También aplicamos una clasificación de «gran riesgo» a las empresas con una gobernanza extremadamente negativa, es decir, con una puntuación negativa en más de la mitad de los criterios del pilar gobernanza. Estos valores se excluyen de las carteras ESG. Para todos los demás fondos, los gestores reciben una alerta previa a la negociación y deben ser capaces de explicar su elección de inversión.

Además, hemos establecido una «política de exclusión del carbón», la cual hemos reforzado en los últimos meses.

¿Cuál es su perspectiva sobre la demanda de inversión responsable por parte de los clientes-inversores?

En menos de una década, la inversión responsable se ha generalizado en el sector de la gestión de activos. Sin embargo, tras una fase inicial de proliferación de la oferta, asistimos ahora a un ciclo de formalización, etiquetado y ejecución del cumplimiento, especialmente tras la entrada en vigor del SFDR^G: los gestores de activos ya no pueden contentarse con declarar sus compromisos en materia de ESG, sino que ahora tienen que demostrar este compromiso de forma estructural y operativa, desde el folleto del fondo hasta la gestión del riesgo.

Observamos una creciente demanda por parte de los inversores de servicios a medida que cumplan con requisitos específicos. Esto puede referirse a ciertos aspectos de la política de votación o de engagement de los accionistas, o a la transparencia de la información ESG. Hemos desarrollado varios formatos de reporting ESG con una condición primordial: los datos deben proporcionar un punto de vista instructivo para el cliente. Por eso priorizamos la calidad de la información sobre su exhaustividad.

¿Cómo ha evolucionado su gama de soluciones de inversión?

Las finanzas sostenibles en Groupama AM se basan tanto en un enfoque general de integración ESG como en fondos específicos ESG, para los que estamos acelerando nuestro programa de certificaciones. En este contexto, seis fondos adicionales han recibido recientemente la etiqueta francesa «ISR» (acrónimo de inversión socialmente responsable). Nuestro objetivo es proponer un fondo insignia ESG o ISR por equipo de gestión y por clase de activo. La filosofía de nuestra gama de productos está motivada por la meta que ha impulsado a Groupama AM durante dos décadas: posicionar la inversión responsable en línea con nuestra visión de inversión a largo plazo y la integración generalizada de los criterios ISR-ESG.

Acciones de valor: todavía queda abundante combustible en el depósito

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Tras el sólido repunte de las acciones de valor de los últimos meses, algunos inversores se preguntan si esta tendencia persistirá. Creemos que están apareciendo varias fuerzas que deberían favorecer un resurgimiento continuado del estilo de valor mientras el mundo emerge de los estragos de la pandemia.

Las acciones de valor han llegado al estrellato después de muchos años duros. El MSCI World Value Index ha avanzado un 33,2% desde noviembre, batiendo a las acciones de crecimiento por un amplio margen. Los inversores han redescubierto el atractivo de acciones infravaloradas, que a menudo afrontan una polémica, en un diverso grupo de mercados que abarcan desde Japón y Europa hasta EE.UU. Desde el lanzamiento de las vacunas para la COVID-19 a finales de 2020, la esperanza de una recuperación macroeconómica acelerada generó fuertes rentabilidades de sectores sensibles al ciclo económico, tales como las finanzas y la energía, que están más fuertemente representados en los índices de referencia de valor.

La debilidad del estilo de valor no tiene precedentes

Por consiguiente, ¿qué está impulsando esta gran recuperación del estilo valor? ¿Hay más por venir? Para responder a esas preguntas, tenemos que revisar primero las tendencias del mercado de renta variable antes de la pandemia. No es ningún secreto que las acciones de valor han atravesado dificultades en los últimos años. Sin embargo, la escala real de la baja rentabilidad sencillamente no ha tenido precedentes en la historia del mercado moderno.

En el pasado, las acciones de valor generaron una sólida rentabilidad constante con el paso del tiempo. En el mercado estadounidense, del que se dispone del histórico de datos más antiguo, el 30% más barato de las acciones, medido por el precio/valor contable, batió la rentabilidad del 30% más caro de las acciones en un 4,1% anualizado de media en periodos consecutivos de 10 años desde 1936.

Sin embargo, para finales de 2020, cuando la pandemia de la COVID-19 arruinó el crecimiento económico, la rentabilidad durante la última década del grupo más barato de acciones se había situado aproximadamente un 8% por debajo de las acciones más caras. Esta década perdida ha sido con diferencia el peor periodo que se recuerda para el estilo de valor, mucho más grave que los malos resultados que presenciamos durante la burbuja de Internet de 2000 e incluso durante la Gran Depresión de la década de 1930.

Como resultado, las acciones de valor se vieron cotizando con un descuento histórico en comparación con sus homólogas de crecimiento. Basándose en la ratio de precio/estimación de beneficios, el MSCI World Value era un 53% más barato que el MSCI World Growth Index para finales de 2020. Esto significa casi el doble del descuento medio del 28% con el que las acciones de valor globales han cotizado desde 1997 y un descuento más pronunciado que el pico alcanzado en la burbuja de las puntocom de 2000 —un periodo seguido por varios años de rentabilidad superior sobrealimentada del estilo de valor—.

La rentabilidad inferior del estilo de valor ha sido generalizada. Para finales de 2020, en sectores tan diversos como en consumo no perecedero, los equipos de atención sanitaria y servicios de telecomunicaciones, las acciones de valor eran más baratas, en comparación con sus homólogas de crecimiento, que en cualquier punto desde 2001. Lo mismo se puede decir de las acciones de valor de la mayoría de los principales mercados regionales.

Incluso tras el reciente repunte, el descuento de las acciones de valor respecto de las acciones de crecimiento sigue siendo excepcionalmente amplio. Para finales de abril, el MSCI World Value todavía cotizaba con un descuento del 51% respecto del MSCI World Growth —muy por debajo de la media a largo plazo del 28%, tal y como se ha mostrado anteriormente—. Y en los distintos sectores y regiones, los descuentos solo se han apartado ligeramente de los extremos históricos observados a finales de 2020.

¿Oportunidad o trampa?

Es tentador concluir que los precios de ganga del estilo de valor por sí solos representan una fuerte señal de compra. Pero eso sería demasiado simplista, teniendo en cuenta la persistente rentabilidad inferior. Tal y como los inversores en valor experimentados saben muy bien, las acciones baratas pueden seguir abaratándose y los descuentos extremos pueden sugerir una trampa de valor. En ocasiones una acción es barata porque los beneficios de la empresa se han visto permanentemente afectados.

Para los inversores, los descuentos profundos presentan un dilema. ¿Reflejan una realidad nueva y permanente que los inversores están ignorando —la muerte inminente de la inversión en valor—? ¿O estos descuentos representan una rentabilidad contenida de las acciones de valor que pueden sugerir un potencial de recuperación significativo cuando cambien las condiciones del mercado?

En nuestra opinión, los efectos dramáticos de la pandemia pueden ser un catalizador del cambio, dado que cinco acontecimientos clave podrían promover una reversión de la divergencia extrema de las valoraciones de las acciones de valor y crecimiento en los próximos años.

Cabe esperar que los beneficios y múltiplos del estilo de valor se vean favorecidos cuando el crecimiento económico aumente y se generalice, y cuando mejore la visibilidad del comportamiento tras la pandemia. Estas tendencias también podrían impulsar a los responsables de la asignación de activos a orientar más flujos hacia carteras de valor. Una normalización de los tipos de interés desde mínimos históricos —como presenciamos a comienzos de 2021, con el aumento de las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años— podría ejercer presión sobre los múltiplos de las acciones de crecimiento, que tienden a beneficiarse más de las bajadas de tipos. Es posible que los múltiplos de las acciones de crecimiento también se vean perjudicados por la imposición de potenciales medidas enérgicas de reglamentación sobre los gigantes del estilo de crecimiento de megacapitalización de los sectores de la tecnología y el consumo.

La COVID-19 ha producido la controversia definitiva del estilo de valor. Muchas empresas que afrontan unas perspectivas inciertas a largo plazo han sido duramente castigadas. Sin embargo, las condiciones del mercado también han creado lo que creemos que representa una oportunidad de recuperación sin precedentes para los inversores dispuestos a iniciar o aumentar su asignación a acciones de valor en estos momentos. En el primer trimestre, muchas empresas de valor registraron un sólido crecimiento de los beneficios; por consiguiente, a pesar de que los precios de las acciones subieron, sus múltiplos PER siguen siendo atractivos.

Esta tribuna es el primer fragmento de una serie basada en nuestro reciente libro blanco titulado ‘La nueva esperanza del estilo de valor: ¿el fin de la pandemia será un catalizador?’, publicado en marzo de 2021.

Tribuna de Avi Lavi, director de Inversiones—Acciones de Valor Globales e Internacionales—Equipo de Análisis Global.

La importancia de colmar el déficit de financiación de la infraestructura ecológica en Europa

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Jay Heike Infrastructure Unplash — Pixabay CC0 Public DomainJay Heike. Jay Heike

La inversión responsable ha experimentado un sólido crecimiento en los cinco últimos años. No obstante, la trayectoria se ha revelado mucho más acelerada en los seis últimos meses. Según Google Analytics, las búsquedas mundiales sobre “ASG” (factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo) alcanzaron su nivel máximo en marzo de 2021.

Este crecimiento, según apuntan Ingrid Edmund, gestora de carteras sénior en inversiones en infraestructuras, y Benjamin Kelly, analista sénior en investigación mundial en Columbia Threadneedle, también resulta evidente en las transcripciones de eventos corporativos, en lo que respecta al creciente uso de la temática ASG. Uno de los principales catalizadores de este impresionante crecimiento ha sido el robusto apoyo político, especialmente en Europa. El compromiso europeo con el desarrollo de la infraestructura ecológica es cuando menos ambicioso.

La Unión Europea fue una de las primeras regiones en establecer un objetivo de neutralidad de carbono (de aquí a 2050) y se sitúa a la cabeza en cuanto a la publicación de planes de inversión para facilitar la transición a una economía verde.

Algunos observadores estiman que, para lograr los objetivos marcados por la UE, será necesario un gasto en infraestructura de 7 billones de euros en los 30 próximos años, de los cuales alrededor de 3 billones de euros procederán de fuentes privadas.

Aunque el horizonte de 2050 puede parecer distante, la UE no tiene previsto comenzar su transición de manera pausada. El Pacto Verde, que representa la piedra angular del proceso de transición del Viejo Continente a un futuro de bajas emisiones de carbono, pretende lograr una reducción del 50%-55% de las emisiones de carbono de aquí a 2030 con respecto a los niveles de 1990.

Esto no solo se conseguirá a través de nuevos proyectos: la recuperación de zonas industriales abandonadas y degradadas ofrecerá un apoyo fundamental a la inversión sostenible.

El insaciable apetito europeo por las inversiones en infraestructura ecológica se traducirá inevitablemente en significativas oportunidades de inversión. En vista de los objetivos del Pacto Verde, el déficit de inversión ronda los 470.000 millones de euros al año hasta 2030.

Para colmar esta laguna se necesitarán importantes inyecciones de capital privado que complementen el gasto público y los incentivos gubernamentales, lo que generará enormes oportunidades de inversión a lo largo de varios años.

Además de las ventajas ambientales, la inversión en infraestructura ecológica también puede proporcionar ventajas económicas mediante el estímulo de la actividad económica: según un artículo reciente del FMI, cada dólar destinado a actividades de emisiones netas cero genera más de un dólar de actividad económica; además, este positivo efecto multiplicador persiste cuatro años como mínimo y el impacto en la actividad económica es entre dos y siete veces mayor que el impacto asociado a medidas perjudiciales para el medioambiente.

Políticas que impulsan la transformación

Europa pisa el acelerador para estimular la recuperación económica tras la COVID-19, al tiempo que refuerza sus planes de inversión en infraestructura ecológica.

Al Pacto Verde se une el Plan de recuperación de la UE, que sitúa la transición climática en el centro de su hoja de ruta para la recuperación y el crecimiento de la economía y tiene como objetivo crear los puestos de trabajo del futuro, así como tener un impacto climático y de sostenibilidad positivo a través de medidas como la reducción de las emisiones, el aumento de la autosuficiencia energética y disminución de las facturas.

Para respaldar el programa del Pacto Verde, la UE pretendía inicialmente movilizar al menos 1 billón de euros en inversiones públicas y privadas de aquí a 2030; ahora bien, esta cifra se ha visto impulsada por el paquete de estímulos diseñado para abordar el impacto económico de la COVID-19. Se prevé que los estímulos adicionales del Plan de recuperación de la UE para el periodo 2021-2027 asciendan en total a 1,85 billones de euros aproximadamente, de los cuales alrededor de una cuarta parte podría destinarse a inversiones relacionadas con la transición climática.

Por otro lado, en el marco del Pacto Verde, se ha acordado un Fondo de Transición Justa con una dotación de 17.500 millones de euros para atenuar las consecuencias económicas y laborales de la transición climática europea. La Taxonomía Verde de la UE ayudará a impulsar las inversiones privadas en la infraestructura ecológica. Este ambicioso intento de clasificar las actividades económicas en función de su sostenibilidad pretende influir en las modalidades de asignación del capital privado, lo que se persigue junto con el marco menos prescriptivo de los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS).

A escala global, el esfuerzo por lograr los ODS podría crear oportunidades valoradas en más de 12.000 millones de dólares en cuatro ámbitos clave del mercado: salud y bienestar, ciudades, energía y materiales, y alimentación y agricultura.

Cuatro temas de inversión principales

En el ámbito específico de las infraestructuras europeas, los cuatro temas de inversión más destacados representan elementos centrales del programa del Pacto Verde.

1. Energías renovables

El plan aboga por duplicar la generación de electricidad a partir de fuentes renovables de aquí a 2030 con el fin de cumplir sus objetivos de reducción de emisiones. Para las compañías de servicios públicos, esto supone un aumento considerable de las actuales tasas de inversión en capacidad renovable y red eléctrica. Según el estudio realizado por la consultora AT Kearney, la inversión anual en energía renovable en Europa se incrementará de los 60.000 millones de euros en 2020 hasta los 90.000 millones de euros en 2022. De aquí a 2030, la inversión total en capacidad eólica y solar en Europa ascenderá como mínimo a 650.000 millones de euros y podría alcanzar 1 billón de euros.

Esto debería impulsar notablemente las valoraciones de los servicios públicos en Europa, especialmente si tenemos en cuenta el enorme aumento de la demanda que se derivará de la sustitución de los combustibles fósiles por electricidad en el sector del transporte. Otra consecuencia será el incremento de los beneficios de los fabricantes de equipos, como en el caso de la firma danesa especializada en aerogeneradores Vestas, que anunció una rentabilidad del capital empleado cercana al 20% el año pasado

2. Movilidad ecológica

La transición a la energía eléctrica para el transporte constituye un elemento central del Pacto Verde, el cual establece que, de aquí a 2030, al menos 30 millones de vehículos de emisión cero circularán por las carreteras europeas, que se duplicará el tráfico de trenes de alta velocidad en todo el territorio europeo y que los desplazamientos colectivos programados inferiores a 500 km deben ser neutros en carbono.

En el caso de algunas compañías, estos objetivos presentan oportunidades inmediatas para generar rentabilidades atractivas. Los fabricantes de equipos ferroviarios se hallan bien posicionados para beneficiarse del Pacto Verde, aunque una transición acelerada a los vehículos eléctricos planteará importantes desafíos para los fabricantes de coches que necesitan desarrollar nuevos vehículos y garantizar una capacidad suficiente de la batería.

3. El hidrógeno como futura fuente de energía

Existe un creciente interés por el hidrógeno como fuente de energía limpia, aunque todavía resulta caro con respecto a otras fuentes. El coste del denominado “hidrógeno verde” (que se produce a través de la electrólisis del agua utilizando energía eléctrica renovable) ha disminuido gracias al drástico abaratamiento de la energía renovable, aunque sigue siendo siete veces más caro que los combustibles fósiles.

El almacenamiento y el transporte del hidrógeno también resultan complicados. No obstante, el hidrógeno presenta un importante potencial en segmentos donde la electrificación no es viable, como la industria pesada, los camiones, el transporte marítimo y el almacenamiento de energía estacional; asimismo, la UE pretende aumentar la cuota de hidrógeno en la combinación energética de la región desde menos del 2% actual hasta el 13%-14% de aquí a 2050.

Para materializar ese potencial, será necesario un importante apoyo político a efectos de alentar la inversión. La Comisión Europea estima que el precio del carbono del Régimen de Comercio de Derechos de Emisión de la UE tendrá que aumentar desde alrededor de los 30 euros actuales hasta los 55-90 euros por tonelada.

Entre los proyectos que se están poniendo en marcha cabe mencionar la construcción por parte de la compañía de energía renovable Ørsted de una planta de hidrógeno verde de 1 GW en el mar del Norte de los Países Bajos, que debería estar operativa antes de 203016, así como el proyecto “HyNet North West” del proveedor de gas británico Cadent, que ha recibido fondos por valor de 72 millones de GBP, procedentes en parte del Gobierno del Reino Unido, para financiar un proyecto de captura y almacenamiento de carbono y producción de hidrógeno. Se espera que los recientes fondos inyectados aceleren la evolución del proyecto hasta la “decisión final sobre inversión” antes de 2023, lo que permitiría que la fase inicial entre en funcionamiento antes de 2025.

4. Parque de viviendas

Se considera que alrededor de tres cuartas partes de los 220 millones de edificios en la UE son ineficientes desde un punto de vista energético. El plan de recuperación COVID-19 de la UE destinará considerables fondos a la renovación de los edificios, a los que se atribuye un 36% de las emisiones de gases de efecto invernadero de la UE y un 40% del consumo energético. En concreto, el plan aboga por una reducción del 60% de las emisiones de gases de efecto invernadero procedentes de los edificios de aquí a 2030 y una disminución del 18% del consumo energético para calefacción y refrigeración. Para lograr estos objetivos clave, se pretende duplicar la tasa de renovación de los edificios hasta el 2% en los diez próximos años, lo que exigirá una inversión de 275.000 millones de euros al año. Las normas de eficiencia energética también se endurecerán.

Estos temas concuerdan con las oportunidades que estamos detectando en el universo de las infraestructuras; en concreto, en los 12 últimos meses, cabe destacar los temas ligados a los métodos de descarbonización, como la captura de carbono, y a las soluciones de descarbonización (tanto en zonas industriales abandonadas y degradadas como en terrenos vírgenes), especialmente el hidrógeno y la compensación de carbono.

Por lo tanto, el favorable entorno político está ofreciendo oportunidades orientadas a la sostenibilidad en el segmento de pequeña y mediana capitalización.

¡No olvidemos los asuntos sociales!

Esta rápida evolución hacia la neutralidad del carbono podría provocar la exclusión de algunas personas: aquellas que no tienen la oportunidad de adquirir nuevas competencias para trabajar en los sectores de bajas emisiones de carbono o aquellas que no pueden acceder a las ventajas del nuevo sistema energético.

La Plataforma de Transición Justa reconoce las consecuencias sociales que implica la neutralidad de carbono, desde el empleo y la formación hasta el trabajo con comunidades, y tiene como finalidad garantizar que nadie se quede atrás.

Para Columbia Threadneedle resulta primordial colaborar con las compañías incluidas en la cartera, presentes y futuras, con el fin de asegurarse de que crean una transición justa para los empleados; asimismo, incorporan en sus planes empresariales estrategias que garantizan unos resultados sociales positivos.

De cara al futuro, el impulso europeo hacia una economía verde aportará un nuevo abanico de oportunidades de inversión en infraestructuras. En efecto, los responsables políticos europeos son conscientes de que no pueden lograr sus objetivos de neutralidad climática sin el apoyo de las inversiones privadas. Dada el ambicioso calendario del Pacto Verde durante los diez próximos años, ahora es el momento de explorar los principales temas de inversión.

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Las rentabilidades pasadas no son indicativas de los resultados futuros. El valor de las inversiones y de los ingresos no está garantizado y puede tanto aumentar como disminuir; dicho valor puede verse afectado por las fluctuaciones de los tipos de cambio. Esto significa que un inversor podría no recuperar el importe invertido. Su capital está sujeto a riesgos.

El análisis incluido en este documento ha sido elaborado por Columbia Threadneedle Investments para sus propias actividades de gestión de inversiones, puede haber servido de base para la toma de decisiones antes de su publicación y su disponibilidad tiene carácter accesorio. Todas las opiniones formuladas en el presente documento son válidas en la fecha de publicación, pueden sufrir cambios sin previo aviso y no deben ser consideradas como asesoramiento de inversión. La información obtenida de fuentes externas se estima fidedigna, si bien su precisión o integridad no pueden garantizarse. Este documento incluye declaraciones sobre perspectivas futuras, incluidas previsiones de las condiciones financieras y económicas futuras. Ni Columbia Threadneedle Investments ni sus consejeros, directivos o empleados ofrecen garantía alguna de que dichas declaraciones sobre perspectivas futuras vayan a resultar acertadas.

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Columbia Threadneedle Investments es el nombre comercial en todo el mundo del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

El proveedor de ETFs temáticos Rize ETF llega a España con sus vehículos de alimentación sostenible, cannabis, educación y ciberseguridad

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

alimentacionpixab — Foto: Pixabay. alimentacion

Los proveedores de fondos cotizados siguen innovando en productos y recientemente, uno nuevo ha llegado a España. Se trata de Rize ETF, proveedor europeo de ETFs temáticos especializados, que registró hace unos meses cuatro ETFs para su venta en España.

Se trata de fondos cotizados que se centran en las oportunidades que ofrece el futuro de la industria de la alimentación sostenible (Rize Sustainable Future of Food UCITS ETF), las oportunidades médicas que ofrece el cannabis (Rize Medical Cannabis and Life Sciences UCITS ETF), la educación (Rize Education Tech and Digital Learning UCITS ETF) o la ciberseguridad y la privacidad de datos (Rize Cybersecurity and Data Privacy UCITS ETF).

«Creemos que hay una forma mejor de invertir en el futuro. Nuestros ETFs ofrecen a los inversores un acceso sin precedentes a las megatendencias que están transformando nuestro mundo. Estamos creando un nuevo enfoque de la inversión; uno que permite a los inversores de todo tipo invertir en el futuro mientras permanecen en el lado correcto de la historia», dice Rahul Bhushan, cofundador de Rize ETF.

El aterrizaje en España

Los cuatro fundadores de Rize ETF (Rahul Bhushan, Stuart Forbes, Anthony Martin y Jason Kennard) llevan casi siete años creando y lanzando ETFs temáticos, concretamente desde 2014. Antes de fundar Rize ETF, trabajaron juntos para Legal & General Investment Management, y anteriormente, en ETF Securities, donde se ocupaban de crear y lanzar ETFs temáticos. «En los últimos siete años, independientemente de dónde hayamos estado sentados, siempre nos hemos centrado en España como un mercado clave. La razón es sencilla: los inversores españoles siempre se han interesado por nuestros ETFs temáticos», explica Bhushan en una entrevista a Funds Society. «No sólo han sido grandes inversores en nuestros ETFs temáticos en el pasado, sino que, aún más importante, a menudo han sido fans de nuestro proceso temático», añade.

De ahí que ahora, al lanzar su propia compañía, hayan decidido registrar sus vehículos en este mercado. «Nuestra entrada en el mercado español, por tanto, nunca ha sido una cuestión de si entramos, sino de cuándo entramos», explica, puesto que Rize ETF se constituyó en enero de 2019. «Hoy, habiendo alcanzado un tamaño algo mayor, nos sentimos preparados para lanzarnos en España y ofrecer nuestros ETFs temáticos a los inversores con los que hemos hablado en el pasado. Y estamos deseando mantener todas estas conversaciones», explica el cofundador. En concreto, se dirigen a cualquier inversor mayorista o institucional que esté interesado en la inversión temática y en las estrategias que han traído a España.

En cuanto a los inversores que ya conocen en España, la mayoría de sus relaciones son con gestores de fondos de fondos, bancas privadas y asesores financieros. «Esperamos poder aumentar nuestras relaciones en los próximos años, a medida que cada vez más inversores en España vean las ventajas de «pensar temáticamente» en su propio estilo de asignación de activos», añade Bhushan.

Sobre sus objetivos de patrimonio en España, se muestra tajante: Rize ETF es un negocio paneuropeo, por lo que no tienen objetivos específicos por regiones o países. «Lo que nos interesa es ver cómo podemos añadir valor a los inversores españoles. ¿Pueden los ETFs temáticos que tenemos ofrecer valor en términos de su asignación de activos, ya sea en términos de crecimiento adicional o de diversificación adicional? Nuestra opinión general es que si se puede añadir valor, los activos tienden a venir detrás», asegura.

Un proceso que les hace únicos

Una de las cosas que hace único a Rize ETF es que cada uno de sus ETFs temáticos está hecho a medida. «Cada ETF se construye a propósito en colaboración con un experto de la industria/sector (normalmente, una empresa externa) en cada tema. Esto contrasta con la construcción tradicional de ETFs temáticos, en la que los emisores de los ETFs se limitan a obtener licencias de índices «listos para usar» de los proveedores habituales de índices», explica el experto.

A diferencia de ese enfoque, «nosotros construimos todos los índices que subyacen a nuestros ETFs en la propia empresa, desde cero. Aprovechamos los conocimientos y la experiencia de los socios externos más creíbles en cada tema, y diseñamos cuidadosamente una estrategia de inversión que es capaz de capturar holísticamente el crecimiento del tema a largo plazo. Es precisamente este enfoque híbrido pasivo-activo que utilizamos el que ha sido muy apreciado por los inversores españoles a lo largo de los años», añade.

Los ETFs registrados en España

Los cuatro ETFs ya están disponibles para la venta a los inversores de la región de Iberia y cotizan en las bolsas de Euronext Ámsterdam, Frankfurt Stock Exchange (Xetra), London Stock Exchange (LSE) y SIX Swiss Exchange, según explican desde la gestora.

Rize Sustainable Future of Food UCITS ETF busca invertir en empresas que potencialmente puedan beneficiarse de la acelerada transición hacia sistemas de producción de alimentos y patrones de consumo más sostenibles, salvaguardando así la naturaleza y los ecosistemas, promoviendo la transparencia y la seguridad y fomentando el consumo consciente para ayudar a reducir las emisiones de gases de efecto invernadero.

Por su parte, Rize Medical Cannabis and Life Sciences UCITS ETF busca invertir en empresas que potencialmente puedan beneficiarse de la creciente adopción del cannabis como medicina, centrándose en empresas de los sectores de biotecnología/farmacia.

Rize Education Tech and Digital Learning UCITS ETF busca invertir en empresas que puedan beneficiarse de la creciente adopción de tecnologías digitales y de aprendizaje permanente, como la personalización y el aprendizaje adaptativo, los contenidos de vídeo, la gamificación y la tecnología de inmersión, que están cambiando la forma de aprender.

Por último, Rize Cybersecurity and Data Privacy UCITS ETF busca invertir en empresas que potencialmente puedan beneficiarse de la creciente adopción de productos y servicios de ciberseguridad, como los que proporcionan protocolos de seguridad que ayudan a defender ordenadores, servidores, dispositivos móviles, sistemas electrónicos, redes y datos de ataques maliciosos.

El IEAF renueva su Junta Directiva y Consejo Asesor Conjunto (CAC)

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

building-1210022_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. oficinas

El Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) en su Asamblea General ha renovado parcialmente su Junta Directiva incorporando como miembros a Gregorio Arranz Pumar, abogado y a Diego Valero Carreras, presidente de Novaster.

Por otro lado, en el Consejo Asesor Conjunto, (CAC), se han incorporado Beatriz Alonso- Majagranzas, directora de mercados de BME, Jordi Gual Solé, presidente no ejecutivo de VidaCaixa y catedrático de economía de IESE Business School y Eugenio Yurrita Goiburu, consejero delegado de BBVA Seguros y presidente de BBVA Allianz Seguros. Con estas incorporaciones se pretende cubrir un amplio espectro en el ámbito financiero y empresarial.

El IEAF, presidido por Jorge Yzaguirre, es una asociación sin ánimo de lucro, que agrupa a profesionales del análisis, de la inversión y de la gestión financiera; a ejecutivos y directivos de entidades financieras o del área de finanzas de empresas y a profesores universitarios de áreas económicas. El número de miembros integrantes en la actualidad es de 1.500 y es el promotor de Escuela FEF y de la Fundación de Estudios Financieros (FEF).

Asimismo, el IEAF es miembro fundador de EFFAS, foro de analistas financieros internacionales que agrupa a 24 asociaciones nacionales. En la actualidad los miembros que la integran superan los 15.000.

La Junta General de Accionistas de Abanca respalda la gestión social y financiera de 2020

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

20210628-abanca-junta-accionistas-02-hd — Foto cedidaJunta de Accionistas de Abanca.. abanca

La Junta General de Accionistas de Abanca, presidida por Juan Carlos Escotet Rodríguez, aprobó en su reunión anual ordinaria las cuentas anuales correspondientes a 2020 y la gestión de la entidad en el ámbito de la responsabilidad corporativa durante el pasado ejercicio. En el encuentro, en el que estuvo representado el 91,85% del capital social de la entidad, se aprobaron por una amplia mayoría los nueve puntos que conformaban el orden del día.

La Junta se celebró presencialmente y permitió la participación telemática y telefónica para asegurar la participación de los accionistas independientemente de las posibles restricciones derivadas de la crisis sanitaria que hubiese que aplicar. Los accionistas respaldaron con su voto las cuentas anuales individuales y consolidadas del ejercicio 2020.

Al cierre del ejercicio, Abanca alcanzó los 100.000 millones de volumen de negocio y se situó como líder en calidad de activos en España con la menor tasa de morosidad, un 2%, y con la mayor cobertura de activos improductivos, un 83,4%. De igual manera, el banco mantuvo un elevado nivel de capitalización y una sana estructura de financiación.

La Memoria y una nueva Comisión reflejan la importancia de la sostenibilidad en la estrategia del banco

La Junta de Accionistas de Abanca refrendó también la actividad social desarrollada por la entidad durante 2020 y la información no financiera incluida en la Memoria de Responsabilidad Corporativa de la entidad.

La principal novedad es la relevancia que cobra la información vinculada con la sostenibilidad y el medio ambiente, reflejo de los compromisos adquiridos por el banco con su adhesión a las principales alianzas del sector: Principios de Banca Responsable, Compromiso Colectivo para la Acción Climática de UNEP-FI, Acuerdo Sectorial por el Clima del sector bancario español, los Principios de Inversión Responsable y los Principios para un Océano Sostenible entre otros. Por primera vez, la memoria incluye el reporte de los avances realizados por Abanca en el marco de su compromiso con los Principios de Banca Responsable, el principal acuerdo sectorial que fija un estándar sobre lo que implica ser un banco responsable.

Otro hito relevante en el ámbito de la sostenibilidad ha sido la reciente creación dentro de su Consejo de Administración de una Comisión de Nombramientos y Sostenibilidad para hacer seguimiento de la estrategia del banco en esta materia. Abanca ha situado la Sostenibilidad en el centro de su estrategia en el nuevo plan estratégico 21-24.

En materia de buen gobierno, Abanca continúa avanzando en la implantación de medidas del Código de Buen Gobierno y, este año se ha convertido en la primera entidad financiera española en contar con la verificación externa de su modelo de gobernanza descrito en el Informe Anual de Gobierno Corporativo 2020. El informe de verificación ha sido validado por KPMG Asesores, que también ha verificado la Memoria Corporativa.

Otros acuerdos

La Junta General de Accionistas de Abanca aprobó también el nuevo máximo de miembros del Consejo dentro de los límites establecidos en los estatutos sociales y la modificación de los estatutos para poder celebrar la junta exclusivamente de forma telemática.

La inflación y el descenso de las valoraciones

| Por Romina López | 0 Comentarios

map-of-the-world-2401458_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Lonvia

La inflación, hoy en día, se ha convertido en una de las principales preocupaciones de los inversores. Un intenso debate que se ha visto reflejado en los recientes episodios de volatilidad en los mercados. No obstante, si profundizamos en la cuestión y vamos más allá, descubrimos que este fenómeno económico no siempre es negativo. De hecho, un poco de inflación en algunos casos puede resultar positivo, ya que implica que hay una mejoría de la actividad económica, del consumo y del empleo. De hecho, la inflación, siempre y cuando se mantenga dentro de una banda de fluctuación adecuada, posibilita el desarrollo económico y contribuye al bienestar de la economía. El problema radica, sin embargo, en establecer cuál ha de ser ese nivel de inflación adecuado que posibilite la estabilidad de precios.

Desde LONVIA Capital, nuestro principal driver de toma de decisiones se basa en el profundo análisis fundamental de modelos de negocios y en la selección de aquellos que logran cumplir con las características que hemos establecido y que se integren dentro de nuestro círculo virtuoso de crecimiento a través de una reinversión constante de sus beneficios netos o flujo de caja neto en tecnología, innovación, digitalización, I+D, talento humano, ampliación de su gama de oferta e internalización de sus ventas. En fin, que cuenten con fuertes drivers de crecimiento sostenible en el largo plazo para convertirse en los próximos campeones globales del mañana.

Dicho esto, dentro de nuestro proceso de análisis está incluida la modelización y valoración de la compañía, las cuales nos dan mucha información para incorporarla a nuestro proceso de toma de decisiones, aún si no es el factor más relevante que nos empuja a invertir o no en una compañía en particular. Dentro de este proceso, nos damos cuenta de que las valoraciones de muchos modelos de negocios están matemáticamente infladas por el simple hecho de descontar los flujos futuros o el crecimiento de los beneficios por acción entre una tasa libre de riesgo que a día de hoy sigue estando en terreno negativo o muy cercano a cero. Este fenómeno hace que, a través de un posible ajuste temporal de la tasa libre de riesgo por el efecto del aumento de la inflación durante los próximos meses, algunas valoraciones que vemos exorbitadas puedan tender a normalizarse y presentar mejores ratios en este sentido. Además, las compañías en las que estamos invertidos siguen presentando resultados y márgenes de crecimiento de beneficios extraordinarios, con lo cual el numerador de la fórmula sigue aumentando y con ello normalizándose su valoración.

Es por esto que en el corto/mediano plazo podríamos encontrarnos con que un aumento coyuntural de la inflación, debido a la reactivación del consumo y del turismo durante los meses festivos en Europa, podría traer como consecuencia un pequeño ajuste o normalización de la tasa libre de riesgo, lo cual impactaría de forma positiva en las compañías que hoy integran nuestras carteras. Mayores beneficios por acción divididos entre tipos normalizados, ese es el efecto comentado.

¿Aumento estructural o puntual?

Respecto a la situación financiera actual, existe un consenso del mercado que prevé que este posible auge de la inflación sea a priori puntual y moderado, pero no estructural. Esto conllevará que muchas valoraciones que hoy están en máximos históricos se normalicen y tiendan a bajar por el efecto del incremento de la tasa libre de riesgo que se coloca en el denominador de la fórmula.

En este año de pandemia, el confinamiento ha obligado a los hogares a tener una tasa de ahorro forzada que se encuentra ahora, con la eliminación gradual de las medidas restrictivas, disponible para el consumo. Esta demanda va a estar muy por encima de la oferta (de los propios niveles de producción), ya que las empresas no han renovado su stock, no han llevado a cabo todavía inversiones, y puede incluso que se produzca una escasez en la cadena de suministros. Estas razones hacen que sea posible que, de manera puntual, pueda haber inflación, aunque se llegará finalmente a un equilibro en cuanto las empresas se pongan de nuevo a producir e invertir para satisfacer la demanda.

Columna de Francisco Rodríguez d’Achille, socio y director de desarrollo de negocio en LONVIA Capital.

El CISI certifica a más de 50 agentes de la nueva fintech 11Onze, que estará operativa para el mercado catalán

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

training-3185170_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. certificar

El Chartered Institute for Securities & Investment (CISI), certificador internacional del sector financiero, ha examinado a más de 50 agentes de la comunidad fintech 11Onze, que tiene sede en Londres, está dirigida al mercado catalán y ofrecerá sus servicios financieros próximamente a particulares y empresas.

El medio centenar de profesionales han recibido formación a través del Instituto Financiero IFA, con sede en Barcelona, centro de formación acreditado por el CISI. Los agentes han estudiado la cualificación Introducción Internacional a los Valores y la Inversión, reconocida por la CNMV para cumplir con MiFID II, la directiva europea de mercados de instrumentos financieros.

Humanizar la atención

En su primera fase del lanzamiento, 11Onze ha apostado por medio centenar de agentes humanos como alternativa a los chatbots de inteligencia artificial y a los centros de llamadas que abundan en el sector financiero para la atención y el asesoramiento a los consumidores. El equipo ofrecerá a los clientes de la fintech información y asesoramiento personalizados sobre sus finanzas personales para ayudarles a tomar decisiones informadas y acertadas; es paritario en cuanto a género y equilibrado en cuanto a edad, y está coordinado por Lara de Castro. La entidad ha presentado a los profesionales a los clientes —con los que comparten una red social privada, La Plaça— mediante cápsulas de vídeo en las que muestran su perfil personal y profesional y su vida cotidiana.

Presidida por James Sène y con la innovación y la cercanía por bandera, 11Onze ha nacido gracias a la iniciativa de cerca de 150 accionistas fundadores y se define como comunidad financiera digital en la que se comparte conocimiento entre iguales para lograr el bienestar financiero y se asesora a los clientes para que planifiquen su futuro financiero con éxito. La fintech catalana pretende empoderar a particulares y pymes ofreciéndoles una alternativa a la gran banca y construir comunidad facilitándoles una plataforma en la que pueden relacionarse entre ellos e, incluso, hacer negocios.

Las valoraciones

La directora del CISI en España, Rosa Mateus, ha apuntado: “Nos produce una satisfacción inmensa poder colaborar en la formación de los profesionales de nuevos actores del sector como la fintech 11Onze, a la que agradecemos la confianza. Desde la oficina española del Instituto, esperamos poder certificar los conocimientos de los equipos de muchas más entidades del nuevo mundo financiero digital: neobancos, ‘challenger banks’, fintechs, BaaS… El prestigio, el rigor y el valor de la marca CISI están a su alcance y a su disposición”.

Natàlia Cugueró, directora general de 11Onze, ha declarado: “La formación adecuada de nuestros agentes, de perfiles muy diversos, es imprescindible para poder prestar un servicio excelente a nuestros clientes y asesorarles en sus decisiones financieras. Hemos escogido el CISI para la certificación de nuestro equipo por su carácter de cuerpo profesional líder del sector de los servicios financieros, por su reputación y por su presencia en todo el mundo».