BNP Paribas Asset Management ha anunciado el primer cierre de su fondo BNP Paribas European Infrastructure Debt Fund II (Infra Debt II) tras alcanzar compromisos de más de 300 millones de euros procedentes de inversores institucionales europeos. Según indica la gestora, el periodo de comercialización de todo el fondo finalizará en abril de 2022, y tiene una capacidad de 1.000 millones de euros.
El Infra Debt II es un fondo de inversión alternativa estructurado como un fondo SICAV-RAIF domiciliado en Luxemburgo y lanzado en abril de 2021. Invierte en deuda senior secured en Europa, en múltiples sectores de infraestructura, con un enfoque particular en la infraestructura digital y las energías renovables. Ambos han demostrado tener capacidad de resistencia durante el reciente entorno económico. La estrategia también busca oportunidades en los sectores de utilities e infraestructura social. Este surge tras el éxito del primer fondo de deuda senior de infraestructura de BNP Paribas Asset Management, lanzado en 2017, con captación de activos por valor de 474 millones de euros, que ya está totalmente invertido.
Los fondos comprometidos proceden de compañías de seguros, fondos de pensiones y empresas del Reino Unido, Francia y Bélgica y se prevén nuevos inversores procedentes de Europa y Asia. El fondo ya ha asignado ocho inversiones por un importe total de alrededor de 250 millones de euros, entre fibra óptica, infraestructura social, suministros públicos y energías renovables.
El fondo Infra Debt II tiene como objetivo ofrecer una rentabilidad estable a largo plazo a los inversores, preservando al mismo tiempo el capital invertido. Está sometido a una rigurosa política en materia de ESG, de conformidad con la labor de análisis realizada por el Centro de Sostenibilidad de BNP Paribas Asset Management. Con el fin de construir una cartera sostenible con información ESG de gran calidad destinada al cliente, el equipo de gestión utiliza estudios independientes de impacto que le permiten evaluar el nivel de emisiones de gases de efecto invernadero inducidas y evitadas, la contribución neta al medio ambiente y el alineamiento con los objetivos establecidos por el Acuerdo de París sobre el clima.
Está gestionado por el equipo de deuda de infraestructura de BNP Paribas AM que forma parte de su división de deuda privada y activos reales. Esta división ofrece una amplia gama de inversiones de deuda no cotizada en los segmentos de deuda corporativa, deuda de infraestructura, deuda inmobiliaria y financiación estructurada y gestiona activos por valor de 9.000 millones de euros (a 31 de marzo de 2021).
«La deuda europea de infraestructura ha mostrado una gran capacidad de resistencia en un entorno de mercado de aumento de la incertidumbre y de la volatilidad durante la pandemia. Los inversores se han dado cuenta de ello, lo que, unido a la rentabilidad sostenible a largo plazo que ofrece esta clase de activo, se ha visto reflejado en la gran aceptación que ha tenido nuestro segundo fondo de deuda senior entre los inversores ya existentes y los nuevos clientes. Las energías renovables y la infraestructura digital constituyen dos áreas clave del fondo, ya que ambas registran una creciente demanda y ofrecen interesantes oportunidades de inversión», explica Karen Azoulay, directora de deuda de infraestructura de BNP Paribas Asset Management.
BNP Paribas Asset Management ha publicado recientemente un informerelativo al impacto de la pandemia del COVID-19 sobre la deuda europea de infraestructura y las perspectivas de la clase de activo en un entorno pospandémico. El informe, disponible en este enlace, pone de manifiesto que la capacidad de resistencia que ha demostrado la deuda de infraestructura la convierte en una opción atractiva para aquellos inversores que buscan unas rentas estables con menor volatilidad, y que esta clase de activo se beneficia también de tendencias a largo plazo como la transición energética y la digitalización.
Euromoney, publicación sobre finanzas internacionales que lanzó sus Premios a la Excelencia en 1992, ha reconocido en la edición de 2021 de estos premios a Santander como el mejor banco digital de Europa Occidental. En un año marcado por la crisis económica y sanitaria causada por la pandemia del COVID-19, este premio supone un reconocimiento a la digitalización de sus procesos y operaciones y al esfuerzo que ha hecho la entidad para mejorar la atención a sus clientes a través de los canales digitales, con herramientas de inteligencia artificial y algoritmos de aprendizaje automático para crear modelos y servicios más predictivos.
Entre los aspectos valorados, la revista subraya, por ejemplo, la nueva estrategia digital de Santander España, anunciada en septiembre de 2020 y destaca su nueva aplicación, rediseñada y más personalizable, con nuevas funciones como una agenda financiera predictiva, un buscador global por texto y un geolocalizador con mapa de las compras realizadas con tarjeta.
La revista también premia el trabajo de Santander en la transición hacia una economía con bajas emisiones, destacando a la entidad como el mejor banco en finanzas sostenibles de Latinoamérica. Santander es un banco líder a nivel global en financiación de proyectos de energías renovables y ha lanzado varios productos también para el mercado minorista que ayudan a proteger el medio ambiente, como hipotecas verdes, planes de eficiencia energética para clientes y financiación de instalaciones de energía renovable.
Además, Euromoney ha destacado el apoyo de Santander a las pymes durante el año con el reconocimiento como mejor banco para pymes en Latinoamérica, lo que refleja el esfuerzo de la entidad por apoyar a las empresas durante la pandemia, con préstamos y micropréstamos o carencias en el pago de créditos, que han permitido a millones de clientes y a sus familias a tener acceso a fondos. En 2020 Santander ha otorgado una media de 1.000 millones de euros diarios en nuevos préstamos a pymes y empresas.
“Gracias a que nuestros equipos han dado el máximo por nuestros clientes y al respaldo de las inversiones realizadas en tecnología, hemos podido responder a las necesidades de las personas y de las empresas a las que atendemos mientras construimos el Santander del futuro», asegura la presidenta de Santander, Ana Botin. «Estamos comprometidos con apoyar la transición a una economía más verde y digital y muy satisfechos con que Euromoney haya reconocido el esfuerzo de nuestros compañeros”.
Foto: Ryderwear Ltd. https://www.ryderwear.com/. Bankinter lanza Bankinter Healthy para fomentar hábitos saludables entre sus empleados
Bankinter ha puesto a disposición de todos sus empleados de España, Portugal y Luxemburgo Bankinter Healthy, una app global que trata de fomentar el bienestar físico y emocional y mejorar la salud de la plantilla por medio de determinados retos y actividades.
Con esta iniciativa, la entidad da un paso adelante en el proceso de digitalización del programa de bienestar del banco, denominado ‘Bankinter te cuida’, complementándolo con una nueva aplicación global desarrollada para la entidad por United Heroes.
Bankinter Healthy es una plataforma que busca promover el trabajo en equipo mediante retos colectivos que fomentan la actividad física y el bienestar emocional. También cuenta con un chat que permite la interacción social entre los empleados, que pueden compartir su actividad, consejos, fotografías, etc.
La aplicación de United Heroes cuenta también con retos individuales para animar a los usuarios a incluir la actividad física en su día a día e incorporar hábitos saludables de una forma fácil y divertida. Además, en la herramienta hay una biblioteca con contenidos sobre el bienestar en todos sus aspectos, webinars especializados y sesiones online (entrenamientos, meditación, mindfulness…).
Bankinter Healthy es un programa inclusivo en el que la práctica de las actividades realizadas por los usuarios van sumando puntos al marcador del propio empleado, en sana competencia con los del resto de personas adscritas a la aplicación. En total existen más de 60 tipos diferentes de actividades, abarcando tanto la actividad física como la emocional, desde un simple paseo, a actividades de bricolaje, jardinería, voluntariado, o cualquier tipo de deporte, yoga, meditación o mindfulness, de forma que cada usuario pueda encontrar su propio espacio.
La nueva iniciativa está teniendo una magnífica acogida entre los empleados del banco, con más de 1.400 usuarios registrados, el 25% de la plantilla de Bankinter en España, Portugal y Luxemburgo. Durante los primeros 15 días de mayo se han registrado 25.000 actividades y se han recorrido un total de 120.000 kilómetros.
La iniciativa se enmarca dentro del programa ‘Bankinter te cuida’, un programa de bienestar, digital y absolutamente inclusivo, donde todas las personas del banco pueden encontrar su propio espacio. Se lanzó en febrero de 2019 y se estructura en cuatro pilares que son las cuatro dimensiones principales del bienestar: actividad física, nutrición, balance emocional y salud. Cada uno de ellos, con la finalidad de aportar soluciones de bienestar integrales a través de distintos contenidos, herramientas y asesoramiento de expertos.
A nivel mundial, las expectativas de crecimiento de las principales economías del mundo se han revisado al alza debido a la reactivación de la economía gracias al relajamiento progresivo de las medidas para mitigar el virus y la buena marcha de las campañas de vacunación, que han fortalecido la confianza.
En el caso de la economía española, la contracción del PIB en el primer trimestre del año (-0,4%) ha sido menor a la adelantada en abril, debido fundamentalmente a un mejor comportamiento del consumo y sobre todo de la inversión, aunque las exportaciones han tenido un comportamiento peor (-10,7% frente al -9,5% adelantado). En el trimestre actual, los datos de consumo, exportaciones, construcción, demanda y optimismo empresarial comienzan a ser positivos, aunque todavía se resienten manufacturas y servicios.
Para el tercer trimestre se espera una recuperación de al menos el 50% del turismo perdido en 2020, que, de producirse, anticiparía para el segundo semestre del año un fuerte crecimiento en la actividad y por tanto en la facturación de las empresas del sector.
Asimismo, el elevado nivel de ahorro acumulado por los hogares –que ha pasado de representar un 25,7%, un euro de cada cuatro, a quedar, con datos a primeros de año, en el 10,6%–, la demanda externa y la normalización del flujo turístico son factores que pueden ayudar a impulsar el crecimiento económico a lo que hay que unir el plan de recuperación aprobado por la Unión Europea, que incidirá fundamentalmente en los tres primeros trimestres de 2022 y, que se prevé tenga un importante efecto en el crecimiento de la demanda interna.
Crecimiento dispar
En base a estos buenos pronósticos, el Observatorio Financiero del Consejo General de Economistas eleva su previsión de crecimiento de la economía en 2021 al 6,3%, y de 5,5% en 2022, año en el que las ayudas europeas tendrán más incidencia. No obstante, pese a estas buenas perspectivas deben tenerse en cuenta las disparidades de los distintos sectores para compensar el repunte de la inflación que se está produciendo en el año 2021. Una parte representativa del sector servicios no tiene capacidad para trasladar al consumo el incremento de los costes de producción. Asimismo, hay que considerar, que existe un porcentaje significativo de pymes muy endeudadas, que requieren ayudas directas y refinanciación del endeudamiento.
Este desequilibrio entre sectores productivos afectará a la renta disponible de los hogares, en función de su capacidad de ingresos, a lo que se une la inflación, que corroe el ahorro y también el poder adquisitivo de los salarios.
La tasa de variación interanual del IPC adelantado del mes de junio se ha incrementado el 2,6% (una décima menos que en mayo) mientras que se mantiene la inflación subyacente en el 0,2% y la inflación armonizada en el 2,4%, con un diferencial adverso de cuatro décimas con respecto a la media de la eurozona, con una inflación del 2% (6 décimas menos que la española) mientras que la subyacente se sitúa en el 0,9%, 7 décimas más que la española. Por su parte, la deuda pública se sitúa actualmente en el 125,24% del PIB, y se espera que se mantenga en esos niveles a final de año, mientras que el déficit, se prevé que se sitúe en una horquilla de entre el 8% y el 9,5%
En cuanto al sector exterior, las exportaciones de bienes y servicios han presentado una variación del -10,7% respecto al primer trimestre del 2020 según datos del INE del primer trimestre del 2021. La evolución de la movilidad, a nivel nacional e internacional, va a generar en 2021 y siguientes años un auge exportador sobre todo para el sector industrial, al contrario que el sector servicios y turístico que van a tener una recuperación mucho más lenta, aunque, por otra parte, la recuperación de países de nuestro entorno, fundamentalmente europeos, va a ejercer de tracción a nuestra economía. Las importaciones también han sufrido una caída del 5,2% interanual en el primer trimestre del año y en el segundo trimestre se han visto muy afectadas por la elevación del precio de las materias primas.
Empleo e índices bursátiles
En cuanto al empleo, los datos del INE relativos al primer trimestre del 2021 reflejan que el número de horas efectivamente trabajadas han sido un 2% inferior al cuarto trimestre de 2020. En términos interanuales, el número de horas efectivamente trabajadas aumenta 2,5 puntos, hasta el −3,6%. Esto puede ser un buen síntoma, dada la complejidad para medir la evolución del empleo en 2020 y 2021 al haber trabajadores afectados por los ERTEs. En cualquier caso, mantenemos una previsión de la tasa de paro a final de año en torno al 15,5%.
La evolución interanual de los principales índices bursátiles europeos hasta mayo ha estado por encima de los 30 puntos, a excepción del FTSE 100 (15,57%) y del IBEX 35 (28,9%), que se ha situado a finales de mayo en 9.148,9 puntos, aunque en el mes de junio ha perdido la barrera de los 9.000 puntos perdiendo en lo que va de mes, el 2,56%.
Los precios de las materias primas han seguido subiendo en mayo y junio en un contexto de expectativas de recuperación de la demanda. El precio de barril de Brent ha aumentado de los 14,3 dólares por barril en abril de 2020 a 64,5 del mismo mes de este año, superando los 75 actualmente.
El euro se ha apreciado ligeramente, con respecto al dólar (0,4%) y más intensamente frente al yen (4,0%) depreciándose un 1,2% frente a la libra esterlina. Con respecto a los tipos de interés en los mercados interbancarios, destaca el descenso de los rendimientos en los mercados nacionales de renta fija durante el 2021. El nivel de tipo de interés continuará siendo muy reducido en el segundo semestre del año.
El BCE comprará deuda por valor de 1,85 billones de euros hasta marzo de 2022
En relación a la deuda soberana, el pasado 10 de junio el Consejo de Gobierno del BCE aprobó garantizar la estabilidad financiera y evitar riesgos asociados al alza de las rentabilidades de la Deuda. En el mercado secundario de la deuda, la rentabilidad del bono español a 10 años se situó a 31 de mayo de 2021 en el 0,47%, siendo el diferencial España-Alemania de 66 puntos básicos en términos similares al de final del 2020. A 28 de junio, el diferencial se ha reducido a 63 puntos básicos. Asimismo, el Banco Central Europeo ha decidido comprar deuda por valor de 1,85 billones de euros hasta finales de marzo de 2022. Los países más beneficiados hasta la fecha por la compra de deuda de emergencia por la pandemia han sido Italia y España, que podrían verse muy afectados de endurecerse, a partir de esa fecha, la política del BCE de inyección de liquidez y compra de bonos, y sobre todo por una elevación de los tipos de interés, que dado el elevado nivel de deuda podría ser insostenible para nuestra economía.
El Consejo General también incide en que a tenor de todos los indicadores, será importante que, una vez iniciada la senda del crecimiento, se aborden reformas necesarias fundamentales para cimentar el crecimiento –plan de consolidación fiscal, flexibilización mercado laboral, reforma inexcusable de pensiones, impulsar la competitividad de las empresas y la productividad, fomentar la inversión privada y foránea, etc.– que, de no producirse provocarán una factura muy pesada que comenzará a pagarse cuando termine la ayuda de Europa.
CoreCapital Finanzas A.V. ha anunciado el nombramiento de Álvaro Ballvé como nuevo director general. Adicionalmente, Francisco Pardo ha sido designado presidente del consejo de la compañía. Según señalan, ambos nombramientos cuentan con el beneplácito de la CNMV.
Álvaro Ballvé, licenciado en Administración y Dirección de Empresas por CUNEF, tras su paso por firmas como Goldman Sachs o GLG Partners en Londres y Bankinter en España, ha ejercido de asesor de grandes patrimonios desde la creación de CoreCapital en 2017.
Francisco Pardo, licenciado en Derecho por CEU San Pablo y máster en Asesoría Jurídica de Empresa por el IE, tras más de 20 años de carrera profesional en las áreas de inversiones, clientes institucionales y banca privada nacional e internacional del Grupo Santander, ha ejercido de director del área de asesoramiento patrimonial desde su incorporación a CoreCapital en 2017.
Según expone Ballvé, esta reorganización de la estructura se enmarca en el nuevo plan estratégico de la firma que pretende adaptarse y aprovechar el contexto de cambio actual en el sector, donde profesionales con holgada experiencia deciden abrirse paso hacia proyectos independientes con el objetivo de diferenciarse de las grandes entidades y poder dar un servicio más personalizado a sus clientes.
Pixabay CC0 Public Domain. La CNMV somete a consulta pública el proyecto de circular sobre requerimientos de información estadística a los fondos de mercado monetario
La CNMV ha sometido a consulta pública una propuesta de circular sobre requerimientos de información estadística para los fondos de mercado monetario de la Unión Europea. Con esta nueva circular se trata de introducir las modificaciones necesarias en los estados UEM para dar cumplimiento al reglamento, así como de sustituir y derogar la Circular 2/1998 de la CNMV, y sus posteriores modificaciones.
Los cambios introducidos en los estados UEM consisten en nuevos desgloses y detalles dentro de las partidas de los estados UEM1, UEM2, UEM3 y UEM4. Puede accederse al texto del Proyecto de Circular pinchando aquí.
Las observaciones por parte de los interesados al proyecto se podrán remitir hasta el 13 de septiembre de 2021 a la siguiente dirección de correo electrónico: estadistica@cnmv.es
Con la entrada en vigor del Reglamento (UE) 2021/379 del Banco Central Europeo, de 22 de enero de 2021, relativo a las partidas del balance de las entidades de crédito y del sector de las instituciones financieras monetarias, se hace necesario modificar el contenido de los estados reservados de información estadística de la Unión Económica y Monetaria (modelos UEM), recogidos en el Anexo de la Circular 4/2014, de 27 de octubre, de la CNMV, por la que se modifica la Circular 1/2007, de 11 de julio, sobre requerimientos de información estadística a las Instituciones de Inversión Colectiva de la Unión Europea, que modifica parcialmente la Circular 2/1998, de 27 de julio, sobre requerimientos de información estadística a las Instituciones de Inversión Colectiva de la Unión Monetaria Europea.
Los inversores raramente han vivido un periodo tan extraordinario. Al igual que el cierre de gran parte de la economía mundial en 2020 por la pandemia de coronavirus fue algo sin precedentes, la recuperación de este año probablemente no se parezca a ninguna otra anterior. La actividad económica se está reanimando mucho más rápido de lo esperado y en algunos países y regiones ya se ha producido una recuperación en forma de «V». Parece que el crecimiento se acelerará aún más en la segunda mitad de 2021, sobre todo en Estados Unidos.
Sin embargo, tanto las políticas económicas de los gobiernos como los fundamentales de inversión se han redefinido en formas que los mercados financieros todavía están asimilando, mientras que sigue habiendo un alto grado de inestabilidad e incertidumbre. Pensamos que este proceso generará oportunidades y riesgos en la segunda mitad de 2021, destacando las ventajas potenciales de un enfoque activo de inversión que implica ser creativos y pensar con originalidad.
Vivimos en territorio inexplorado, con muchas de las características típicas de una recuperación económica al revés: Las valoraciones son elevadas, el ahorro personal es importante y los niveles de deuda se están disparando. Sin embargo, hemos identificado cinco temáticas clave que creemos que impulsarán la rentabilidad de los mercados en los próximos doce meses y más allá.
Vivimos en territorio inexplorado, con muchas de las características típicas de una recuperación económica al revés…
1. Lograr una recuperación sostenible
La economía mundial se está recuperando a un ritmo mucho más rápido que tras recesiones anteriores, ya que muchos países se están adaptando a vivir con el virus y reabren con la ayuda de un estímulo fiscal y una relajación monetaria sin precedentes. Mientras tanto, los hogares han acumulado enormes cantidades de ahorro, porque tuvieron pocas oportunidades de gastar durante los confinamientos y contaron con el apoyo de los programas de sustitución del empleo de los gobiernos. Las políticas fiscales siguen ofreciendo estímulo, aunque no todas las ayudas fiscales son iguales. Los niveles de endeudamiento vuelven a estar en el punto de mira a medida que se consolida la recuperación, con subidas de impuestos en el horizonte.
El papel fundamental de las medidas de salud pública —las campañas de vacunación— supone otro fenómeno sin precedentes. La administración de las vacunas se acelera, aunque a un ritmo muy desigual entre unos países y otros. En muchos lugares del mundo, nos encontramos en una carrera entre los programas de vacunación y las posibles mutaciones del coronavirus. Los bancos centrales indican que mantendrán sus políticas flexibles actuales hasta que la recuperación esté bien afianzada y el desempleo disminuya hasta los niveles anteriores a la pandemia. En un cambio bien anunciado, la Reserva Federal de EE. UU. ha señalado que está dispuesta a permitir un aumento de las presiones inflacionistas antes de subir los tipos de interés.
Aunque los fundamentales —crecimiento, inflación, tipos de interés, diferenciales de crédito, valoraciones— siguen siendo importantes, en un entorno tan inusual los inversores han de interpretar estos factores con sumo cuidado. La vuelta a la «normalidad» depende de la forma que adopte la recuperación de la economía tras la pandemia y de la rapidez con que se produzca. A medida que la esperada reactivación económica sostenible se confirma, los inversores deben sopesar los riesgos de una recuperación irregular con determinadas oportunidades de inversión que podrían despuntar con la vuelta del crecimiento.
2. Beneficiarse del crecimiento de los beneficios
Las valoraciones de la mayoría de las clases de activos son elevadas desde el punto de vista histórico, lo que hace temer que los inversores puedan estar pecando de un excesivo optimismo. Han aparecido indicios de «exuberancia irracional», por ejemplo con las ofertas públicas de ventas (OPV), las sociedades de adquisición con fines especiales (SPAC) y las criptomonedas. Segmentos del software y de los vehículos eléctricos también se han revalorizado. La mayoría de los mercados y sectores de renta variable regionales parecen caros desde el punto de vista histórico, incluso si se tienen en cuenta los bajos tipos de interés y los rendimientos de los beneficios que siguen por encima de los de los bonos a largo plazo.
Las condiciones actuales pueden mantenerse durante un tiempo —las valoraciones elevadas pueden subir aún más—, pero la sostenibilidad de las ganancias será más difícil de detectar. Sin embargo, aunque las valoraciones de las grandes empresas tecnológicas son elevadas, existen diferencias fundamentales con respecto a la burbuja de finales de la década de 1990: Los márgenes de beneficios de los valores más caros del índice S&P 500, por ejemplo, son ahora muy superiores a los de entonces y los valores con múltiplos elevados suponen una proporción mucho mayor de los beneficios del S&P 500 .
El mantenimiento de las valoraciones actuales dependerá en gran medida de si se ven sostenidas por la esperada aceleración del crecimiento de los beneficios corporativos. Las temáticas seculares a largo plazo se mantendrán y la recuperación cíclica podría crear oportunidades en áreas que probablemente generen un fuerte crecimiento de los beneficios en ese entorno, como las acciones value y la renta variable japonesa y de los mercados emergentes. No obstante, los continuos desafíos económicos y empresariales implican que la diversificación y una cuidadosa selección de valores seguirán siendo fundamentales para el éxito.
3. Creatividad en un entorno de subida de los rendimientos
Los tipos de interés a corto plazo se mantienen casi a cero y los principales bancos centrales no muestran actualmente ningún interés por subirlos (los mercados de futuros han aplazado sus expectativas de una primera subida de tipos de la Fed hasta mediados de 2022). Sin embargo, los rendimientos de los bonos subieron considerablemente a principios de 2021, ya que los inversores empezaron a anticipar un aumento del crecimiento y la inflación. La reflación ordenada es positiva tanto para la macroeconomía como para el crédito, ya que refleja las expectativas de mejora del crecimiento económico. Sin embargo, una subida significativa y repentina de los rendimientos podría perjudicar a los mercados financieros, endureciendo las condiciones financieras.
La subida de los rendimientos, la inclinación de la curva de tipos y las dudas sobre los tiempos de los futuros movimientos en la política de la Fed podrían provocar nuevos episodios de volatilidad en los mercados en la segunda mitad de 2021. Los bonos high yield, los préstamos bancarios a tipo variable y la deuda de los mercados emergentes (incluidos los bonos denominados en moneda local) parecen seguir ofreciendo oportunidades. Sin embargo, los diferenciales de crédito se han reducido considerablemente, dejando menos margen de error en la selección de sectores o valores.
Los inversores tendrán que mostrar creatividad en la gestión del componente de renta fija de sus carteras.
Los inversores tendrán que mostrar creatividad en la gestión del componente de renta fija de sus carteras. Estrategias como la diversificación del riesgo de renta variable con deuda pública local, que ha generado atractivos rendimientos totales e ingresos positivos en el pasado, pueden dejar de funcionar. De forma similar, la cobertura de las carteras contra el riesgo de inflación mediante la compra de bonos ligados a la inflación parece menos atractiva tras sus recientes subidas de precios.
4. La vuelta a la normalidad de China
La extraordinaria transformación económica, social y financiera de China en las dos últimas décadas parece que va a acelerarse como consecuencia del coronavirus. La mejor contención de la pandemia y la respuesta política más moderada hacen que los inversores puedan acceder a unos mayores rendimientos de los bonos y a un potencial de crecimiento de beneficios superior con valoraciones razonables. Hay una magnífica oportunidad para descubrir el potencial de alfa de los mercados chinos, diversos y en auge, en el gasto de consumo y salud, ante los cambios demográficos, la innovación tecnológica (China supone ahora la mayor parte de las ofertas públicas de venta mundiales) y los objetivos de sostenibilidad.
Estas oportunidades conllevan complejidad y riesgo. El creciente peso económico y financiero de China en el mundo—y sus conflictos políticos con EE. UU.— serán cuestiones fundamentales que los inversores deberán tener en cuenta en el segundo semestre de 2021 y después. A pesar de la nueva administración estadounidense, las tensiones comerciales siguen siendo altas. El afán de China por asegurarse posiciones de liderazgo en tecnologías fundamentales supone otro punto de tensión. Además, los organismos reguladores chinos están tomando medidas drásticas contra los gigantes del comercio electrónico del país, muy favorecidos por los inversores extranjeros.
Mientras que el gasto fiscal estadounidense domina el debate sobre la inflación, el crecimiento del crédito en China se está endureciendo, una importante dinámica de crecimiento mundial a la que habrá que estar atentos a lo largo del año. Es probable que el dragón chino continúe su ascenso, pero no que su vuelo siga una línea recta.
5. Un mundo en evolución
La salida del mundo de la pandemia y la recuperación económica mundial no serán un camino en línea recta y sin baches. Los mercados bursátiles y de crédito han disfrutado de condiciones favorables, subiéndose a las olas del estímulo y el creciente optimismo. A medida que el estímulo desaparezca y la confianza roce máximos, los inversores deberían reconciliarse con la volatilidad y la inestabilidad de los mercados.
Al mismo tiempo, en un mundo en rápido cambio, muchos de los paradigmas de la gestión de carteras de la última década ya no son válidos. Los rendimientos de la deuda pública son bajos, pero aumentan; las valoraciones de muchos mercados son elevadas; y la demografía mundial, la disrupción tecnológica y los factores geopolíticos globales siguen evolucionando. Los inversores deben plantearse cuidadosamente cómo gestionar sus carteras durante los cambios de régimen, porque lo ocurrido antes es poco probable que continúe. Básicamente, no se puede extrapolar el pasado para gestionar las carteras en el futuro.
Tribuna de Yoram Lustig, Head of Multi-Asset Solutions en T. Rowe Price.
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Foto cedidaLaura Mc Tavish, analista en el fondo DNB Fund Renewable Energy.. Beneficiarse de los esfuerzos en defensa del clima
La lucha contra el cambio climático está en la mente de todos. La transición de la economía mundial hacia fuentes de energía renovables requerirá grandes inversiones, pero también podría reportar grandes ganancias a los inversores. A la hora de seleccionar valores, sugiereDNB Asset Management, es importante reconocer los riesgos individuales de una empresa e invertir en negocios que combinen fuentes fiables de ingresos, potencial de crecimiento y una valoración atractiva.
Fuentes de energía alternativas con costes más reducidos
De acuerdo con la gestora, en el sector de las energías renovables —el motor de la transición energética— se observa desde hace tiempo una tendencia alentadora: las subvenciones y las inversiones acumuladas durante más de 10 años han hecho que el coste de la energía eólica y solar se sitúe en un nivel que permite a las fuentes de energía alternativas ofrecer costes más bajos que el petróleo y el gas en la mayoría de mercados. Hoy día, los hogares y las empresas ya pueden ahorrar dinero cambiándose a las energías renovables. A consecuencia de ello, indica DNB, en 2050 el 80 % de la demanda de electricidad se atenderá con energías renovables y tan solo el 20 % con combustibles fósiles. En 2020, estos porcentajes eran exactamente los opuestos.
DNB considera que el abaratamiento de los costes y el aumento de la competencia reforzarán esta tendencia durante los próximos años, también porque otros actores importantes están sumándose a las generaciones más jóvenes y a las autoridades políticas y están avanzando en la misma dirección. Dado que los principales economistas de la UE, China y EE. UU. también prestan una gran atención a los costes cuando desarrollan sus planes para alcanzar las cero emisiones, los expertos de DNB esperan que se produzca un enorme repunte sincronizado en la demanda de energía solar y eólica.
Este hecho, combinado con el abaratamiento de las soluciones de almacenamiento, hace que la electrificación también suscite un interés cada vez mayor,valoran.DNB explica que el descenso de los precios de las baterías trae consigo grandes cambios, sobre todo en el sector del transporte. Por ejemplo, en el primer trimestre de 2021 uno de cada cuatro nuevos turismos matriculados en los mercados europeos más importantes por ventas fue un coche eléctrico, mientras que el hidrógeno también podría desempeñar un papel importante en el transporte pesado en el futuro. Además, los sectores industriales más sensibles necesitan el hidrógeno verde para reducir sus emisiones. El hidrógeno se considera verde si se produce mediante la electrolisis del agua y la electricidad necesaria para ello se genera exclusivamente a partir de fuentes renovables, por ejemplo, parques eólicos y solares o centrales hidroeléctricas.
Laura McTavish, analista en DNB, considera que la eficiencia energética es tal vez una de las oportunidades más subestimadas en relación con el cambio climático. Y ello a pesar de que ya están empezando a verse los primeros esfuerzos en el sector de la construcción, el transporte y las aplicaciones industriales, explica. En este contexto, los expertos también consideran que la eficiencia en el uso de los recursos es uno de los aspectos más importantes. Una persona produce alrededor de 1 kg de residuos al día, mientras que las tasas de reciclaje se mantienen en niveles bajos. DNB piensa que esta situación va a cambiar ahora gracias a unos requisitos más estrictos: por ejemplo, la nueva ley de envases de Alemania estipula, entre otras cosas, que a partir del próximo año deben reciclarse casi dos tercios de todos los residuos de envases de plástico de los hogares. En 2030, la UE quiere aumentar la obligación de reciclar hasta un porcentaje del 70 %.
DNB Renewable Energy Fund es una inversión a largo plazo en los esfuerzos en defensa del clima y se centra enempresas que pueden realizar una contribución a la transición energética. Las empresas cotizadas que se han comprometido con la protección del medio ambiente son objeto de preselección, pero otros criterios importantes son una buena cultura corporativa y productos sostenibles, explican desde la gestora. Para Christian Rom, cogestor de DNB Renewable Energy Fund, si una empresa reúne estos criterios es que posee una ventaja competitiva duradera, lo que también atrae talento y, en última instancia, clientes. Con el tiempo, estos valores aumentan su interés para los inversores y, a largo plazo, se convierten en ganadores y fijos en las carteras, sugiere.
Stian Ueland, gestor de fondos en DNB, menciona a la empresa Christian Hansen como ejemplo de su amplio proceso de selección. Esta empresa es el mayor proveedor del mundo de bacterias y enzimas para la industria alimentaria, uno de los mayores productores de CO2. Para hacer que la cadena alimentaria sea más sostenible en el futuro, Hansen está reemplazando los productos químicos, como los que se usan actualmente para conservar los alimentos o como pesticidas en los campos y huertos, con bacterias y enzimas. Ueland aprecia potencial en esta área, que está dando todavía sus primeros pasos, por lo que menciona a este valor como una de las 15 mayores posiciones del DNB Renewable Energy Fund. La gestora prevé que, en general, el fondo se beneficie de grandes temáticas como los esfuerzos en defensa del clima y la sostenibilidad durante las próximas décadas.
Foto cedidaNicky Maan, consejero delegado de Spectrum Markets. Nicky Maan, consejero delegado de Spectrum Markets
Spectrum Markets, el centro de negociación paneuropeo que permite a inversores minoristas invertir en derivados titulizados a través de su broker, ha presentado esta semana sus datos trimestrales de actividad. En el segundo trimestre del 2021, el volumen de negociación de la plataforma creció un 86% interanual.
Entre abril y junio se negociaron 182 millones derivados titulizados a través de este mercado, frente a los 98 millones registrados durante el mismo periodo del año pasado, lo que pone de relieve el crecimiento experimentado por la compañía. Las cifras semestrales de este año revelan un dinamismo aún mayor, ya que el volumen de negociación se ha incrementado un 146% interanual con respecto a la primera mitad de 2020.
Creado en octubre del 2019 como alternativa a los mercados financieros tradicionales en Europa, Spectrum Markets es un sistema de negociación multilateral, o “MTF” (Multilateral Trading Facilities), que ofrece una gran liquidez para los traders minoristas, al agrupar flujos de liquidez de todos los mercados en los que opera a través de los productos que se negocian.
La compañía, que tiene su sede en Frankfurt, pertenece a IG Group, líder mundial en el trading de derivados y empresa del FTSE 250, y aterriza en España con ambiciones de crecer y situarse como principal alternativa a los mercados de negociación tradicionales. Actualmente, está presente en los siguientes países europeos: Alemania, Francia, Italia, España, Suecia, Noruega, Países Bajos, Irlanda y Finlandia.
«Conseguir un crecimiento orgánico fuerte y sostenido sigue siendo una de nuestras prioridades, así que resulta fantástico ver dónde hemos llegado desde el año pasado por estas fechas. Nuestra propuesta de valor —negociación en toda Europa 24 horas al día, 5 días a la semana— ha recibido una excelente acogida entre los inversores minoristas europeos, un colectivo que está aumentando su tamaño y sofisticación, y tenemos preparadas varias novedades interesantes para los próximos meses», ha destacado Nicky Maan, consejero delegado de Spectrum Markets.
Spectrum es el primer MTF europeo que permite operar 24 horas al día de lunes a viernes, de forma que los inversores minoristas pueden responder rápidamente a las noticias mundiales en cualquier momento y ajustar sus estrategias operando fuera del horario de negociación tradicional (entre las 17:30 y las 9:00 CET). Se trata de una de las características más populares de la plataforma, y durante el segundo trimestre de 2021, el 34,2% de las operaciones individuales se realizó fuera del horario tradicional (es decir, entre las 17:30 y las 9:00 CET).
Spectrum considera España uno de los mercados clave para su expansión internacional, y su innovadora plataforma tecnológica ya está operativa para el mercado español para conectar a las principales instituciones financieras europeas con los brokers que permiten al inversor minorista operar con derivados titulizados. La firma ve un gran potencial de expansión del mercado de derivados titulizados en nuestro país, un tipo de producto que la entidad considera que aún no se conoce muy poco en España y que tiene un gran potencial de crecimiento. El objetivo de Spectrum en el medio plazo es buscar alianzas con las entidades españolas que quieran innovar y ampliar su oferta de productos y servicios enfocados para los inversores minoristas de forma más eficiente, transparente e integrada.
Spectrum es una compañía regulada por la BaFin (Autoridad Federal de Supervisión Financiera en Alemania) como MTF en virtud de la regulación MiFID2 de la Unión Europea, y ofrece garantías de tranparencia al permitir a los inversores ver todos los precios y todos los volúmenes para tomar decisiones más informadas en diferentes condiciones de mercado.
Operar con derivados en un entorno transparente
Spectrum ofrece un extenso rango de productos denominados Turbo24 que permiten la operativa en una serie de mercados subyacentes que incluyen índices mundiales, materias primas y los principales pares de divisas.
Los Turbo24 son vehículos cotizados que permiten al inversor tomar una posición en un activo subyacente las 24 horas del día de lunes a viernes, incluso cuando el mercado subyacente está cerrado, y poder invertir sobre la futura subida o la bajada de sus precios, sin tener que poseer físicamente el activo. Los Turbos se negocian en MTF como Spectrum, que proporcionan libros de órdenes completamente visibles para permitir medir el sentimiento y planear una estrategia. Esta estructura permite limitar el riesgo de la inversión al capital invertido, ya que cada instrumento cuenta con un nivel de knockout preseleccionado y se desactiva automáticamente si se alcanza ese nivel.
La plataforma ofrece a las instituciones financieras una conexión eficiente y una estructura de tarifas muy competitiva en comparación con el mercado existente. Además, su enfoque paneuropeo permite que los emisores de productos (bancos, gestoras de activos, etc.) puedan hacer llegar su oferta en los principales países europeos a través de una única plataforma, lo que facilita simplificar los procesos y rebajar los costes operativos.
Pixabay CC0 Public Domain. El sólido comportamiento de los fondos soberanos aporta liquidez y estabilidad a los gobiernos durante la pandemia
Los fondos soberanos son una herramienta clave para los estados, más aún en tiempos de pandemia. Esta es una de las conclusiones que ha arrojado la novena edición del «Estudio global de gestión de activos soberanos», elaborado por Invesco. El documento analiza las perspectivas y opiniones de 141 directores de inversión, responsables de clases de activos y estrategas de cartera senior de 82 fondos soberanos de inversión y 59 bancos centrales que, conjuntamente, gestionan activos por valor de 19 billones de dólares.
Con el COVID-19 como telón de fondo, el informe muestra que la pandemia ha afectado tanto a las operaciones como a las estrategias de inversión de estos fondos. De hecho, en respuesta a la pandemia,los gobiernos no tardaron en aplicar medidas políticas para apuntalar sus economías y los servicios públicos, como la sanidad, así como para brindar apoyo a las empresas y las familias en un momento en que los ingresos fiscales se reducían ante el deterioro de la actividad económica. El impacto en las finanzas públicas hizo que algunos gobiernos recurrieran a sus fondos soberanos de inversión para obtener capital con el que financiar el gasto y compensar el déficit presupuestario, de manera que un tercio de los fondos soberanos registró retrocesos durante 2020, incluido un 78% de los fondos soberanos orientados a la liquidez y un 58% de los fondos soberanos orientados a la inversión.
Según indican las conclusiones del informe, muchos fondos soberanos aprendieron la importancia de constituir fuertes reservas de liquidez tras la crisis financiera mundial, de manera que consiguieron brindar apoyo a las economías locales y a las grandes empresas necesitadas de estabilidad financiera. No obstante, señala, «la magnitud y la velocidad de las salidas de capitales de aquellos fondos que no gozaban de la misma situación tuvieron una marcada incidencia en las asignaciones y hubo que replantearse la gestión del riesgo de liquidez». Esta situación ha impulsado un giro hacia el efectivo, de manera que las reservas de liquidez en las carteras se duplicaron con creces en 2020. Esto se debió a que algunos fondos soberanos siguieron centrándose en la liquidez en previsión de nuevas salidas de capital.
Sin embargo, «los fondos soberanos también constataron que la pandemia había puesto de relieve la importancia de la liquidez de manera más general, tanto como reserva para futuros cisnes negros como para disponer de la flexibilidad necesaria para aprovechar las oportunidades del mercado cuando estas surjan, como ocurrió con las alzas tempranas que registró la renta variable a principios de 2020», añade el documento.
El problema de los retrocesos también afectó de manera distinta a cada una de las economías y regiones. El 57% de los fondos en Oriente Medio y el 82% en los mercados emergentes sufrieron retrocesos, especialmente debido a que estas economías son muy dependientes de las materias primas. En los mercados asiáticos y occidentales, en torno a una quinta parte de los fondos soberanos registró retrocesos. Muchos de ellos intervinieron para respaldar a empresas que, de otro modo, habrían tenido dificultades para encontrar financiación durante los peores momentos de la pandemia.
El estudio también revela un cambio en la asignación de activos, ya que los fondos soberanos se vieron obligados a buscar en otros mercados en un contexto de caídas de la rentabilidad de la renta fija, propiciadas por una política monetaria expansiva generalizada que mantenía los tipos de interés en niveles bajos. Las asignaciones a renta fija se redujeron del 34% al 30%, puesto que el temor a una subida de la inflación por los estímulos volvió a hacer acto de presencia. La volatilidad de los mercados en el primer trimestre de 2020 provocó un repunte de las acciones, invirtiendo así una tendencia de descenso de las asignaciones que duraba ya dos años. Los fondos soberanos incrementaron sus asignaciones un 2% a partir de 2020, hasta el 28%. Otro 30% de los encuestados prevé incrementar sus asignaciones a renta variable en los próximos 12 meses.
«Los gobiernos, que han tenido que enfrentarse a problemas fiscales, han recurrido a los fondos soberanos para ayudar a compensar sus déficits. Algunos fondos estaban bien preparados, pero otros han tenido que realizar ajustes rápidos para generar liquidez. Los fondos soberanos también han tomado conciencia de la importancia de mantener liquidez para aprovechar las oportunidades del mercado cuando estas surjan. A su vez, las asignaciones estratégicas de activos y la percepción del riesgo de mercado se están viendo muy influidas por la necesidad de generar suficientes rentabilidades en un entorno de tipos de interés extraordinariamente bajos, y es previsible que ese efecto sea prolongado», explica Rod Ringrow, Head of Official Institutions de Invesco.
La pandemia favorece la adopción de criterios ESG
El estudio constata un incremento sustancial de la incorporación de principios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) en las carteras de los fondos soberanos y los bancos centrales desde 2017. En tan solo cuatro años se ha disparado la proporción de encuestados que han adoptado una política ESG en el ámbito organizativo, que pasa del 46% al 64% entre los fondos soberanos y del 11% al 38% entre los bancos centrales.
La pandemia ha servido en términos generales como catalizador para que los fondos soberanos y los bancos centrales prioricen las cuestiones ESG. El 23% de los fondos soberanos y un 45% de los bancos se centrales se centran más en los criterios ESG como consecuencia de la pandemia. Cuanto mayor era el grado de integración ESG y la experiencia en este ámbito de un inversor, mayor era la probabilidad de que su cartera se centrara más en cuestiones ESG como consecuencia de la pandemia. De los encuestados que habían integrado criterios ESG en sus carteras durante al menos 5 años, cerca del 50% se había centrado más en cuestiones ESG como consecuencia de la pandemia.
Por ejemplo, los fondos soberanos orientados a la liquidez se centran más en mantener la liquidez para ayudar a financiar los déficits presupuestarios, y solo un 12% de estos fondos cuenta con una política ESG formal. Por el contrario, un 79% de los fondos soberanos de pasivo cuentan con una política ESG, lo que refleja sus mayores horizontes de inversión, la necesidad de tener en cuenta los riesgos a largo plazo, como el cambio climático, así como la necesidad de representar las perspectivas y prioridades de sus beneficiarios.
Los fondos soberanos también han acelerado la búsqueda de oportunidades de inversión sostenible. El creciente reconocimiento de las oportunidades que ofrecen las inversiones relacionadas con el clima ha contribuido a que estos fondos hayan cambiado sus motivaciones para integrar criterios ESG a fin de lograr mayores rentabilidades. En este sentido, un 57% de los fondos soberanos cree que el mercado no ha descontado las consecuencias a largo plazo del cambio climático, lo que ofrece oportunidades para conseguir alfa.
Los fondos soberanos regresan a China
El interés por China no ha dejado de crecer en los últimos cuatro años, ya que el país ofrece rentabilidades locales atractivas y oportunidades de diversificación. En los primeros meses de 2020, cuando todavía no estaban claras las consecuencias de la pandemia, los fondos soberanos apostaron, junto con otros inversores, por realizar cambios tácticos para alejarse de los mercados considerados vulnerables —China entre ellos— y decantarse por inversiones menos arriesgadas, concretamente en Norteamérica, un mercado con una calidad y seguridad relativas, sobre todo los bonos estadounidenses.
La rápida respuesta a la pandemia permitió que los países y las economías emergentes de la región APAC se recuperaran. De esta forma, el 50% de los fondos soberanos orientados a la inversión y el 38% de los fondos soberanos orientados a la liquidez consideran China como un mercado más atractivo que antes de la pandemia. No obstante, el incremento de asignaciones en la región fue a costa de Europa, Oriente Medio y otros mercados emergentes, como América Latina y África, que, a juicio de los inversores, resultaban menos interesantes desde el punto de vista de la inversión.
A pesar del creciente atractivo de China, existen ciertos obstáculos sustanciales para la inversión. El86% de los fondos soberanos señalan el aumento de las tensiones políticas con Estados Unidos como una importante barrera, lo que indica que las tensiones influyen en sus decisiones de asignación de activos. Además de ser la barrera más notoria para la inversión, el empeoramiento del riesgo político en los dos últimos años era el obstáculo más citado.
Los inversores también señalaban otros obstáculos, como la incapacidad de convertir renminbi (RMB) (mencionado por el 50% de los fondos soberanos), la falta de alineación de las inversiones con consideraciones ESG (45%) y la falta, en términos comparativos, de derechos de los inversores (41%).
En cuanto al futuro, el estudio señala que, en 2021, los fondos soberanos preveían financiar mayores asignaciones a China, tanto con capital nuevo como con capital extraído de asignaciones en Norteamérica y los mercados desarrollados de Europa. El auge de China como potencia económica y política con temas de consumo interesantes —entre los que figuran una clase media emergente y una economía altamente digitalizada— contribuye a unas expectativas de rentabilidades locales atractivas para las asignaciones de los fondos soberanos. El estudio constata que el 75% de los fondos soberanos están interesados en invertir en China debido a las perspectivas de rentabilidades locales atractivas, y otro 57% considera que China constituye un importante elemento diversificador para las carteras.
Muchos inversores siguen siendo optimistas respecto a China y apuestan por incrementar sus asignaciones existentes. El 40% de los fondos soberanos tiene previsto incrementar sus asignaciones en los próximos 5 años, incluido un71% de liquidez. Un fondo soberano de pasivo explicaba que China sigue ofreciendo los mercados más importantes para los temas de energía sostenible, infraestructura y promoción inmobiliaria, y un 32% de estos fondos tiene previsto incrementar sus asignaciones en el país asiático en los próximos 5 años.
Tal y como señala Rod Ringrow: «El creciente atractivo de China se debe al acceso a dicho mercado y a las cada vez mayores oportunidades para conseguir rentabilidades interesantes. Este mejor contexto se debe a las innovaciones en ámbitos como la tecnología y la mayor apertura a la inversión extranjera en sectores como la infraestructura. Las empresas chinas están incorporando mejoras para abordar las cuestiones medioambientales. Sin embargo, sigue preocupando la transparencia en torno al gobierno corporativo, y el aumento de los obstáculos operativos demuestra la naturaleza singular del mercado chino».
