Foto cedidaJeff Mouton, CEO de Mirabaud & Cie Europe. . El Grupo Mirabaud ficha a Jeff Mouton como CEO de Mirabaud & Cie Europe
Mirabaud refuerza sus actividades de gestión patrimonial en Europa con la contratación de Jeff Mouton para el cargo de CEO de Mirabaud &CIE Europe. Ubicado en Luxemburgo, se encargará de supervisar las actividades de la plataforma europea de gestión patrimonial del Grupo Mirabaud.
Según explican desde la firma, desde este nuevo cargo de responsabilidad, Mouton reportará directamente a Nicolas Mirabaud, socio gestor de Mirabaud y presidente del Consejo de Administración de Mirabaud & Cie (Europe) SA (Luxemburgo).
“Estamos encantados de dar la bienvenida a Jeff Mouton, un profesional altamente cualificado en gestión patrimonial con treinta años de experiencia en el sector de servicios financieros en Luxemburgo. Este fichaje favorece la continuidad de nuestra estrategia de desarrollo en los mercados europeos clave desde nuestras oficinas de Luxemburgo”, ha comentado Nicolas Mirabaud, socio gestor de Mirabaud y presidente del Consejo de Administración de Mirabaud & Cie (Europe) SA (Luxemburgo).
Además, Mirabaud ha añadido: “Acabamos de contratar a un nuevo CEO para nuestra sede del Reino Unido con el fin de desarrollar la excelencia de nuestras plataformas de servicios y productos de alto valor añadido destinados a una clientela europea exigente, y hemos incorporado nuevos talentos a nuestros equipos de gestión patrimonial”.
Jeff Mouton toma el relevo de Raphaël Spahr, que ha ocupado el cargo de Director de Wealth Management de Mirabaud & Cie (Europe) SA desde 2013. Raphael Spahr continuará al frente de un equipo responsable del desarrollo de Wealth Management en Mirabaud & Cie (Europe) SA. De esta forma, Jeff Mouton pasa así a formar parte de un equipo experto de profesionales con sede en Luxemburgo y en las distintas oficinas europeas de Mirabaud.
“Estoy encantado de sumarme a un banco con más de doscientos años de historia, dotado de un legado y una cultura empresarial únicos», afirma Jeff Mouton. «Mirabaud combina las cualidades de un gran banco internacional con un enfoque boutique de alta calidad reconocido en el sector de la gestión patrimonial. Como responsable de esta plataforma europea, mi función consistirá en garantizar que todos nuestros servicios se adecuen perfectamente al nivel de excelencia que queremos ofrecer a todos nuestros clientes”, ha señalado Jeff Mouton.
Antes de incorporarse a Mirabaud, Jeff Mouton ha ocupado cargos directivos en entidades internacionales como Julius Baer y Pictet. De la firma destacan que gracias a su experiencia en distintos grupos suizos en puestos que lo situaban en la confluencia entre Suiza y la Unión Europea, “aporta grandes competencias sobre los aspectos transfronterizos y la gestión patrimonial que pondrá al servicio de los clientes privados, los gestores patrimoniales independientes y la plataforma europea del Grupo Mirabaud”. Jeff Mouton es de nacionalidad luxemburguesa, tiene 50 años y habla luxemburgués, inglés, alemán y francés.
Pixabay CC0 Public DomainImagen de Arun Mohan. Equilibrio
Desde JP Morgan Asset Management están convencidos de que a la recuperación de los activos de estilo value le queda aún mucho recorrido pese a llevar ya seis meses al alza. Por eso ha llegado el momento de equilibrar las carteras con aquellos sectores que estuvieron entre los más golpeados por la pandemia y que ahora pueden ser de los que más se beneficien del crecimiento económico.
En un nuevo webinar temático de la serie “Episodios de Inversión” dedicado al estilo value, Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de estrategia para España y Portugal, y Elena Domecq, especialista de producto y estratega para ambos países, explicaron las tendencias que se esperan para los próximos meses en esta clase de activos.
Gutiérrez-Mellado manifestó su confianza en que después de experimentar probablemente sus peores resultados históricos en 2020, el value siga teniendo un buen recorrido a nivel global, no solo en EE.UU. o Europa. Tras la última crisis financiera y en un entorno de bajos tipos de interés, para el sector bancario y financiero ganar dinero se volvió más difícil, mientras que en cambio estalló la expansión del sector growth, del que las compañías tecnológicas son el gran exponente. El primer iPhone de Apple salió al mercado en 2007 y desde entonces se han vendido millones de sus distintos modelos; o empresas como Uber eran desconocidas y ahora están en auge.
«Ante una situación de crecimiento económico discreto y tipos bajos, la gente se refugió en sectores con mejor crecimiento», señaló la experta. Pero todo comenzó a cambiar a partir de noviembre, con el anuncio de las vacunas que inició la rotación hacia el valor.
Aunque los activos value llevan tiempo baratos, esta situación no fue hasta ahora suficiente para su resurgimiento. En su opinión, lo que ha cambiado en la actualidad es que existen cinco factores clave que apuntalan este estilo de inversión de cara a los próximos meses:
El crecimiento económico global que se espera para la segunda mitad del año después de un primer trimestre más flojo por las medidas de confinamiento que tuvieron que adoptarse aún en muchos países. El año pasado lideró la expansión China, este año es probable que lo haga EE.UU., pero Europa irá recortando posiciones. A todo ello se suman los estímulos fiscales y un entorno con políticas monetarias muy relajadas con la excepción de China.
El aumento de la inflación y de las tires es otra condición que no aparecía en el anterior ciclo. La combinación de recuperación económica con unas tires que se mantendrán un poco más altas de lo que estábamos acostumbrados benefician a sectores value como el financiero y el industrial. La duración, un elemento clave de los sectores tecnológicos porque sus flujos de caja se reciben en un futuro más lejano, implica que estas empresas son más sensibles a las subas de los tipos de interés, lo que comparativamente beneficia a las compañías value.
La valoración es otro de los elementos clave. «Si se observa el gráfico histórico, aunque se ha producido una recuperación, claramente al value le queda recorrido para hacerlo bien, sigue muy barato aunque es verdad que lleva meses tirando al alza», indicó Gutiérrez-Mellado.
El cuarto elemento es el posicionamiento, con apenas un 4% de los activos a nivel mundial en fondos value. «Ha llegado el momento de reequilibrar las carteras y nosotros ya hemos hecho ese movimiento, no podemos tener esa infraponderación tan grande», añadió.
Finalmente, la última clave es la recuperación de beneficios. A diferencia del ciclo anterior, en el que el sector value decepcionó en cuanto a resultados empresariales, las expectativas de los analistas sitúan al índice value muy por encima del growth. «Pensamos que liderarán el crecimiento de beneficios aquellas compañías más destacadas que fueron las más castigadas en la pandemia», señaló, sobre todo la energía, el transporte, el sector de materiales, los bancos, y el segmento de automóviles y componentes.
Puro estilo value
Elena Domecq presentó por su parte dos soluciones de inversión de la gestora de puro estilo value, una especializada en Europa, el JPMorgan Funds – Europe Strategic Value Fund y otra en EE.UU., el JPMorgan Funds – US Value, y anunció el próximo lanzamiento también de un fondo global con estas características.
Además de destacar la trayectoria de los equipos de inversión, Domecq señaló que en la selección que se realiza para las carteras se trata siempre de compañías con valoraciones atractivas pero que además muestren un componente de calidad, con modelos de negocio duraderos y equipos directivos consolidados que eviten las posibles trampas de valor.
Entre las oportunidades que observan de cara a los próximos meses, los principales sectores son el financiero y el bancario, la sanidad, el industrial (desde electrificación a sostenibilidad o las aerolíneas), así como el consumo discrecional, que se espera repunte gracias al crecimiento económico.
Pixabay CC0 Public Domain. El sector de los fondos delegados alcanza los 1,7 billones de euros en EMEA
El sector de los fondos delegados en EMEA ha alcanzado un nuevo récord con un volumen de 1,66 billones de euros en activos que más de 1.600 entidades e instituciones impulsoras de fondos han delegado en terceros para su gestión a finales de marzo, según los últimos datos publicados por instiHub Analytics.
Los fondos de inversión cuya gestión está delegada mediante mandatos personalizados, alcanzaron el billón de euros, lo que supone un crecimiento trimestral del 6,4% (63.500 millones de euros). Las asignaciones a fondos de terceros a través de fondos de fondos, el segundo pilar de la gestión delegada, se han incrementado un 4,5% (26.000 millones de euros), hasta alcanzar los 605.000 millones. Los fondos de fondos delegan la gestión de las inversiones mediante posiciones en otros fondos de inversión, en lugar de encargar mandatos personalizados de gestión delegada.
Los tres mayores segmentos de la industria que invierten en las capacidades de inversión de los gestores de terceros son los gestores patrimoniales, las sociedades gestoras de activos y las gestoras de los grandes distribuidores bancarios, cada uno de los cuales delega más de 300.000 millones de euros en activos. Según explican desde instiHub Analytics, los dos primeros experimentaron un crecimiento superior a la media, del 7,8% y el 6%, respectivamente.
Por su parte, los distribuidores bancarios crecieron un 4%, y Mediolanum y Fineco, con sede en Irlanda, registraron un crecimiento mejor que la media, del 4,7% cada uno. Mediolanum es, en Europa y dentro del canal de distribución bancaria, la entidad que mayor volumen delega en terceros para su gestión, con 40.000 millones de euros en activos delegados.
Dentro de los fondos delegados mediante mandatos personalizados, se han perdido y se han concedido 179 mandatos durante el trimestre por un valor de 32.300 millones de euros (3% de los activos totales), con un impacto en 117 gestores de activos. Las operaciones ganadas y perdidas entre las gestoras designadas a menudo se anulan entre sí. Durante el primer trimestre, Mediolanum otorgó el nuevo mandato adicional más importante a NZS, con sede en EE. UU., como gestor delegado de su Technology Fund.
“El crecimiento de la industria de fondos delegados se ha ampliado aún más durante el primer trimestre con el posicionamiento de las entidades e instituciones impulsoras de esta forma de gestión y los altos niveles de actividad que indican una expansión continua. Esperamos que continúe el fuerte crecimiento durante los próximos trimestres y a más largo plazo, especialmente en el espacio de fondos bajo gestión delegada. Los actores más importantes y decisivos del mercado están estableciendo nuevas plataformas de soluciones. Estas actividades solo tienen sentido a gran escala, ya que así ofrecen opciones más rentables tanto para los distribuidores como para los propietarios de los activos. Por lo tanto, los gestores de activos de terceros tienen que estar en el juego de la gestión delegada para mantenerse al día de los cambios de la industria”, ha explicado Andreas Pfunder, CEO de instiHub Analytics.
Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA matiza la obligación de informar sobre costes y gastos antes de prestar servicios de inversión
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha actualizado su documento de preguntas y respuestas (Q&A) sobre la protección al inversor en el ámbito de MiFID II y MiFIR. En esta actualización, incluye una nueva pregunta que aclara la obligación de informar sobre los costes y gastos antes de la prestación conjunta, para la misma operación, de los servicios de asesoramiento sobre inversión, y de recepción y transmisión de órdenes o de ejecución.
“En esta actualización, añade una nueva pregunta (la 34 del apartado 9. Información sobre costes y gastos), que aclara el momento en que una entidad debe proporcionar al cliente la información previa sobre costes y gastos, en la prestación conjunta del servicio de asesoramiento en materia de inversión y el de recepción y transmisión de órdenes o ejecución, sobre una misma operación u operaciones”, explican desde finReg360.
La aclaración que ha incluido el supervisor especifica el momento en que se debe proporcionar esta información: “Las entidades han de informar a los clientes, antes de prestar el servicio, de todos los costes y gastos generados por el servicio de inversión, y posibles servicios auxiliares, y el instrumento financiero (de acuerdo con la normativa vigente, en particular, el apartado 4 del artículo 24 de la MiFID II y el apartado 5 del artículo 50 del reglamento delegado de la MiFID II)”.
En este sentido, cuando una entidad proporcione asesoramiento en materia de inversión y, además, preste los servicios de recepción y transmisión de órdenes o ejecución relacionados con la misma operación u operaciones, el detalle previo sobre los costes y gastos debe abarcar los asociados con: el servicio, incluidos los costes de transacción en los que incurrirá el cliente si se lleva a cabo la transacción recomendada, y el instrumento o instrumentos financieros.
Por tanto, matizan desde finReg360, cuando se proporcione el asesoramiento en materia de inversión, para que el cliente pueda tomar una decisión de inversión informada sobre la base de la recomendación proporcionada por la entidad, el cliente ha de conocer todos los costes y gastos asociados.
Además, la ESMA aclara que la obligación de informar al cliente sobre todos los costes y gastos asociados antes de prestar el asesoramiento existe con independencia de que después se preste al cliente un servicio de recepción y transmisión de órdenes, o de ejecución, sobre la misma operación u operaciones.
Por último, ESMA establece una salvedad, ya que considera que la información ex ante sobre costes y gastos comunicada al cliente en el momento de prestar el asesoramiento en materia de inversión no tendría que facilitarse por segunda vez en el contexto de la posterior recepción y transmisión de órdenes o servicio de ejecución, siempre y cuando se cumplan las siguientes condiciones: los servicios se refieren a la misma operación u operaciones; ambos servicios se prestan en un período de tiempo razonablemente corto, y la información previa sobre costes y gastos sigue siendo exacta y completa en el momento de prestar el servicio de recepción y transmisión de órdenes o el de ejecución.
Altamar Capital Partners y CAM Alternatives han acordado combinar sus negocios para crear una firma paneuropea e independiente de gestión de activos privados y soluciones de inversión que contará con 14.000 millones de euros en activos bajo gestión. Ambas empresas comparten una cultura, visión estratégica y valores similares, basados en un fuerte compromiso con la sostenibilidad, y mantienen una estrecha relación desde hace años.
La organización resultante de esta combinación, que se llamará Altamar CAM Partners y tendrá presencia en Europa, Norteamérica, América Latina y Asia, estará copresidida por Claudio Aguirre y Rolf Wickenkamp, y gestionada por un Comité Ejecutivo conjunto con amplia experiencia.
José Luis Molina y Andreas Schmidt liderarán las entidades en España y Alemania, respectivamente. El equipo global estará compuesto por 220 empleados, incluyendo a más de 70 profesionales de la inversión.
Los clientes de la entidad combinada tendrán acceso a una plataforma completa de productos, servicios y tecnología en distintas clases de activos (private equity, venture capital, inmobiliario, infraestructuras, crédito y ciencias de la vida), estrategias (primarios, secundarios y coinversiones), y opciones de personalización y estructuración (fondos, fondos de fondos o cuentas segregadas). La base de inversores estará formada tanto por inversores institucionales (compañías de seguros y fondos de pensiones) como family officese inversores particulares de alto patrimonio.
Claudio Aguirre, presidente y socio fundador de Altamar Capital Partners, ha comentado: “Hemos colaborado con CAM Alternatives durante más de once años y mantenemos una estrecha relación basada en una filosofía de inversión, valores y cultura totalmente alineados. Con la combinación de ambas firmas podremos crear eficiencias, mejorar los resultados para nuestros clientes y aumentar nuestra visibilidad frente a los GPs y LPs. La entidad resultante tendrá una amplia presencia geográfica y estará mejor posicionada para una mayor expansión internacional”.
Rolf Wickenkamp, co-CEO y socio fundador de CAM Alternatives, ha dicho: “Estamos encantados con la combinación de los negocios de CAM Alternatives y Altamar Capital Partners, que conlleva considerables ventajas tanto para nuestros clientes como para nuestros empleados. Al unir fuerzas, no solo estamos ampliando nuestra cartera de clases de activos y soluciones de inversión, sino también la presencia internacional de CAM Alternatives. Altamar es una firma gestora de activos privados de gran éxito, con la que mantenemos una estrecha relación desde hace muchos años. La confianza mutua, la visión y los valores que compartimos son un gran punto de partida para un futuro emocionante juntos”.
Tanto Altamar como CAM trabajan con una tipología variada de clientes (compañías de seguros, fondos de pensiones, entidades financieras, mutuas, family offices, grandes patrimonios, etc.) y saben cómo satisfacer los requisitos de servicio específicos de cada uno. Esta operación permitirá a ambas entidades reducir la concentración de clientes y la dependencia del mercado local y ampliar aún más su conocimiento de productos, servicios y tecnología en el ámbito internacional.
Pixabay CC0 Public Domain. Dispersión, inflación y nueva demanda: los matices del llamado “superciclo” de las materias primas
Las materias primas han intensificado su protagonismo durante este segundo trimestre del año. Los precios de la mayoría de ellas dieron muestras de fortaleza a lo largo de 2021, siguiendo la tendencia del año pasado. Este comportamiento está haciendo que algunos analistas e inversores hablen de un superciclo de materias primas e incluso vean similitudes con el año 2000. Sin embargo, desde BNY Mellon IM y Fidelity recuerdan que estamos ante un concepto muy heterogéneo sujeto a distintos factores.
Catherine Doyle, estratega de inversión del BNY Mellon Global Real Return Fund, se muestra cauta y reconoce que prefiere evitar el término “superciclo” porque porque no refleja todos los matices y factores que influyen en el precio de las distintas materias primas, que además, puntualiza, “pueden estar en diferentes momentos del ciclo”.
En este sentido, Doyle explica que es cierto que se puede establecer ciertas similitudes entre un conjunto de materias primas, pero no generalizar. “Algunas, como el cobre, el litio y el cobalto, se usan en la fabricación de coches eléctricos y, considerando la importancia económica que está cobrando la sostenibilidad y el gasto público asignado a proyectos de infraestructuras más respetuosas con el medioambiente, es probable que la demanda siga siendo elevada a largo plazo. Esta situación, sumada a la demanda de consumo acumulada y a la mayor actividad empresarial que se registrará a medida que las economías levanten las restricciones aplicadas para contener la pandemia, podría impulsar fuertemente al alza las materias primas en general. Es probable que la recuperación sea más intensiva en materias primas que el periodo previo a la pandemia, más orientado a sectores como el tecnológico. Además, los estímulos fiscales implican que tanto los gobiernos como las empresas están canalizando inversiones para potenciar la actividad económica”.
Los expertos de Fidelity también se alejan de esta visión de superciclo y recuerdan que las perspectivas de crecimiento muestran divergencias en las diferentes regiones y sectores, por lo que las rentabilidades podrían registrar una mayor dispersión a partir de ahora, lo que daría lugar a ganadores y perdedores. “Un debate muy animado entre los inversores este año es si las materias primas están adentrándose en otro superciclo o en un periodo prolongado de demanda anormalmente fuerte. Sin embargo, con independencia de nuestra opinión sobre esta cuestión, pensamos que el buen comportamiento relativo que han mostrado recientemente todas las materias primas, desde el cobre hasta el maíz, va a sufrir cambios y probablemente veamos una mayor dispersión en las rentabilidades a partir de ahora”, señalan desde Fidelity.
La importancia que se le está dando a entender bien qué está impulsando los precios de las materias primas y si estas o no en un nuevo superciclo, es su repercusión en la inflación.Yves Bonzon, CIO de Julius Baer, considera que el segundo trimestre está poniendo a prueba los nervios de los inversores con un susto inflacionario provocado por un fuerte aumento en los precios de las materias primas. “Julius Baer Research no cree en un nuevo superciclo de las materias primas, aunque estos posibles puntos de inflexión estructurales se desarrollan a lo largo de varios años, y los inversores deberían tomarse un tiempo para evaluar la situación”, afirma el experto.
Según explica, Steve Rodosky y Lorenzo Pagani, portfolio managers en PIMCO, las materias primas, como el trigo, el oro y el petróleo, tienden a estar muy correlacionadas con la inflación; cuando suben de precio, los costes de los bienes y servicios suelen aumentar también. Por ello, recuerda que “las inversiones en materias primas pueden ofrecer uno de los mayores niveles de cobertura contra la inflación de cualquier clase de activos, aunque también pueden estar sujetas a la volatilidad”.
Entre los factores que han impulsado la subida de los precios de las materias primas, Ebury cita una recuperación económica mundial más rápida de lo previsto, influida por un suministro también más veloz de lo esperado de las diferentes vacunas contra la COVID-19; unas políticas monetarias y fiscales muy acomodaticias, y una escasez de oferta propiciada por los bajos precios desde la crisis de las materias primas de 2014/5, que frenaron la exploración y el desarrollo.
Según recogen sus informes, los precios de las materias primas han subido de forma generalizada desde el inicio de 2021, motivado, principalmente, por el fuerte incremento de los precios mundiales del petróleo. Por ejemplo, los futuros del Brent han aumentado aproximadamente un 30%, pasando de 52 dólares por barril a 68 dólares, que es más o menos el nivel en el que se encontraban antes del estallido de la pandemia a principios de 2020. El precio de los metales también ha experimentado un aumento generalizado desde principios de año, con importantes subidas en el aluminio (+18%), el cobre (+28%) y el hierro (+24%), los dos últimos hasta alcanzar máximos históricos.
Para Ebury, esta trayectoria ascendente arrastrará en la misma dirección a las divisas de los mercados emergentes que dependen de las materias primas. “Hay margen para que sigan subiendo en lo que queda de año y pensamos que podríamos ver más aumentos en los precios una vez que se levanten las restricciones en mayor medida en los países desarrollados”, asegura el equipo de análisis de Ebury en su informe especial sobre el impacto del mercado de materias primas en las divisas.
En último lugar, desde Tommy Träsk, analista de Scope Ratings, indica que, en este auge de las materias primas, estamos asistiendo a una nueva demanda de algunas de ellas como consecuencia de la transición energética a la que transita el mundo. “El cambio de la industria energética de los combustibles fósiles a la electricidad eólica y solar y a las baterías recargables está llamando la atención del sector de la minería y los minerales al crear demanda de otras materias primas”, afirma Träsk.
Por ejemplo, la inversión en energías renovables y baterías está animando la demanda de aluminio, cobalto, cobre, grafito, litio y níquel, lo que presenta nuevas fuentes de ingresos para algunos sectores, como por ejemplo la minería y nuevas tendencias en cuanto a demanda de materias primas.
Pixabay CC0 Public DomainWokandapix.. Proxinvest sustituye a ECGS como coordinador de la alianza europea de asesores de voto independientes
Desde abril de este año, la alianza formada por los mayores proxy advisors independientes europeos, ECGS Ltd, creada en 2001 en Reino Unido, ha sido sustituida a todos los efectos por su socio francés, Proxinvest SAS, que hasta ahora actuaba como su managing partner.
Según informan desde la organización, este cambio no afecta al funcionamiento de los miembros de la alianza. Corporance (España), DSW (Alemania), Ethos (Suiza), Frontis (Italia), Proxinvest (Francia) y otros miembros asociados seguirán prestando sus servicios locales directamente, y los internacionales a través de Proxinvest (vs ECGS).
Estos servicios incluyen el análisis y las recomendaciones de voto, la gestión de información y datos, el asesoramiento en materia de gobierno corporativo, inversión responsable y sostenibilidad, así como las políticas de implicación y voto para los principales inversores institucionales en Europa.
Tampoco cambiarán los principios fundacionales de la alianza, que son la independencia financiera y profesional, asesorando sólo a los inversores, no emisores, el análisis de alta calidad, basado en el trabajo detallado, profundo conocimiento y experiencia local de sus analistas y ejecutivos, el espíritu de sólida colaboración entre los miembros y el apoyo a los inversores institucionales en el ejercicio de sus deberes fiduciarios bajo las mejores prácticas internacionales y el cumplimiento de la normativa europea.
El cambio de una estructura de red a un modelo descentralizado consolida la cooperación entre los socios, simplifica la estructura legal y aprovecha su fuerza, experiencia y reconocimiento en los mercados internacionales.
Fundada en 1995 por Pierre-Henri Leroy, Proxinvest ha sido el punto de referencia de los inversores institucionales para el ejercicio de los derechos de voto e implicación con empresas francesas.
En 2001, con la creación de ECGS (Servicio Europeo de Gobierno Corporativo), junto a la Fundación Ethos (fundada en 1997 por más de 200 fondos de pensiones y gestores de activos suizos), Proxinvest amplió sus actividades a los mercados internacionales, incorporando a otros socios a la alianza y ampliando su cobertura global. Corporance Asesores de Voto se creó y unió a la alianza en 2017.
En junio de 2020, un nuevo accionista tomó una participación mayoritaria con el objetivo de reforzar la estrategia e impulsar las operaciones a nivel internacional. Alain Demarolle fue asesor económico y financiero del gobierno francés y alto directivo en entidades financieras e inversores institucionales en Nueva York, Londres y París, como Salomon Smith Barney, Bear Stearns o Eaton Park International.
Publicación de la Política de voto europea de Proxinvest
Al mismo tiempo, Proxinvest acaba de publicar los principios de gobierno corporativo y directrices de voto 2021, que ya se están aplicando para esta temporada. Como cada año, sus socios europeos, expertos locales en materia de gobierno corporativo, derecho de sociedades y prácticas de remuneración, mantienen conversaciones para actualizar sus directrices y principios, tras recoger la opinión de inversores, emisores y otros grupos de interés locales e internacionales.
El análisis se basa en estos principios, reflejando los más altos estándares globales de gobierno corporativo, teniendo en cuenta los códigos y normas de cada mercado, e incluyendo por tanto las especificidades de cada país, sus mejores prácticas y excepciones. La política de voto incluye expectativas exigentes, buscando mejorar la gobernanza de las empresas cotizadas a largo plazo.
Foto cedidaJason Guthrie, responsable de activos digitales Europa de WisdomTree.. WisdomTree lista sus ETPs sobre bitcoin y ether con respaldo físico en Euronext
El proveedor de productos cotizados WisdomTree ha anunciado el listado de sus ETPs sobre bitcoin y ether con respaldo físico en las bolsas de Euronext en París y Ámsterdam. Según informa la firma, los productos WisdomTree Bitcoin (BTCW) y WisdomTree Ethereum (ETHW) tienen cada uno una tasa total de gastos del 0,95% y ya están listados en la alemana Börse Xetra y la bolsa suiza, SIX.
Según explican desde WisdomTree, el listado de BTCW y ETHW en las bolsas de Euronext se produce tras una serie de nuevos desarrollos en la plataforma de activos digitales de WisdomTree. En abril, ETHW se lanzó en Börse Xetra y SIX y en abril, BTCW empezó a cotizar en Börse Xetra. WisdomTree ofrece los ETPs con respaldo físico sobre bitcoin y ether con el coste más bajo de Europa.
“El listado en Euronext abre más puntos de acceso para los inversores tanto a BTCW como a ETHW. Desde que lanzamos nuestra plataforma de activos digitales en 2019, hemos visto una gran evolución en el sector. Este hito representa la creciente aceptación de las criptomonedas, la evolución del panorama regulatorio europeo y la última señal de que los activos digitales han llegado para quedarse. El visto bueno de los reguladores y las bolsas al registro de ETPs sobre criptomonedas está dando más credibilidad a esta creciente y popular clase de activos. Este desarrollo animará a los inversores institucionales que operan a través de Euronext y han estado esperando más señales de garantía antes de realizar sus primeras asignaciones a activos digitales”, explica Jason Guthrie, responsable de activos digitales Europa de WisdomTree.
BTCW y ETHW brindan a los inversores una forma “simple, segura y eficiente en costes de obtener exposición a las criptomonedas más líquidas y populares, bitcoin y ether”, destacan desde WisdomTree. Los ETPs permiten a los inversores acceder a bitcoin y ether sin la necesidad de tener las criptomonedas directamente, almacenar claves de acceso privadas o interactuar con la cadena de bloques o la infraestructura de la divisa digital. Los inversores también obtienen acceso a soluciones de almacenamiento de grado institucional sin necesidad de configurarlas con un custodio.
Para garantizar el más alto nivel de seguridad, WisdomTree aprovecha los custodios regulados de divisa digital de grado institucional, Coinbase y Swissquote, que mantienen instalaciones de almacenamiento en frío altamente seguras.
Por su parte, Alexis Marinof, responsable de WisdomTree en Europa, ha declarado: “Nuestro compromiso de apoyar a los inversores en su experiencia con los activos digitales se refuerza con el listado de BTCW y ETHW en Euronext. Hemos construido la mejor plataforma de activos digitales de su clase, compuesta por los ETPs de bitcoin y ether más atractivos para los inversores. Nuestra trayectoria proporciona un nivel de comodidad y un grado de experiencia que los inversores no pueden obtener por parte de otros proveedores de ETPs de criptomonedas respaldados físicamente. Esto se traduce en un producto líder en el mercado tanto en cuanto a su precio como en lo relativo a su estructura».
“Sabemos que los activos digitales y el blockchain son cruciales para nuestros clientes y queremos ayudarles a comprender su funcionamiento y acceder a ellos. La accesibilidad ha sido un desafío para muchos inversores, pero a medida que algunas de las principales bolsas del mundo facilitan el acceso, las oportunidades continúan ampliándose para los inversores y las barreras para la adopción disminuyen”, concluye Jonathan Steinberg, CEO de WisdomTree.
Los ETPs de WisdomTree sobre activos digitales (BTCW and ETHW) cuentan con el pasaporte para su distribución en Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Italia, Irlanda, Luxemburgo, Holanda, Noruega, España y Suecia. Actualmente, la gama de productos de WisdomTree sobre activos digitales cuenta con más de 235 millones en activos bajo gestión.
Pixabay CC0 Public DomainAmanda Dalbjörn. Amanda Dalbjörn
Durante los turbulentos primeros nueve meses de 2020, las estrategias del equipo europeo de Jupiter Asset Management funcionaron bien, destacando las cualidades más defensivas de su estilo de inversión. Sin embargo, los últimos seis meses han sido claramente más difíciles. Dada la alta volatilidad y la rápida evolución de las perspectivas macroeconómicas, al equipo gestor de la estrategia Jupiter European Growth no le ha sorprendido el desempeño relativo de los fondos. Dicho esto, Mark Nichols y Mark Heslop creen que podría ser útil reflexionar sobre algunos de los movimientos del mercado, los cambios realizados en los fondos y su posicionamiento.
En los últimos seis meses (31/10/20-30/4/21), la estrategia Jupiter European Growth ha obtenido un rendimiento absoluto aparentemente atractivo, del 16%, pero esta cifra se compara con el rendimiento del índice del 30%. El repunte del mercado ha sido impulsado por la anticipación de un fuerte repunte en la economía después de un exitoso despliegue de programas de vacunas respaldados por altos índices de ahorro de los consumidores y un estímulo monetario masivo.
Un retorno a la normalidad
En el corto plazo, un retorno a la actividad normal proporcionará un salvavidas para las empresas muy endeudadas que han visto temporalmente suspendida su actividad o que sobreviven gracias al apoyo del gobierno, aunque en última instancia éste no puede salvar a todas estas empresas.
Las cadenas de suministro y la capacidad portuaria se han visto restringidas por la movilidad reducida (menos vuelos y capacidad de carga, por ejemplo) y estas limitaciones de la oferta están impulsando claramente el aumento de los precios a medida que aumenta la demanda con la reapertura.
Todo esto es potencialmente una buena noticia para los sectores económicamente sensibles, las materias primas y el sector bancario. Por lo menos es un telón de fondo secuencialmente mejor de lo que se veía hace 12 meses.
Perspectivas para los bancos
Cuanto más cree el mercado en la sostenibilidad de la inflación, más probable es que los bancos centrales tengan que reaccionar y que los costes de endeudamiento sigan a la inflación. A corto plazo, esto debería permitir a los bancos mejorar sus márgenes netos de interés, que han sido diezmados por más de una década de tipos históricamente bajos. Por supuesto, el aumento de los márgenes netos de interés en los bancos europeos sigue siendo una ecuación compleja, mientras que las perspectivas de crecimiento a largo plazo para estos activos siguen siendo muy confusas, ya que luchan con la regulación, la disrupción tecnológica y los cambios en la forma en que se emite la deuda.
Aumento de las expectativas de inflación a largo plazo, desde una base baja
Pero los rendimientos de los bonos a largo plazo se mantienen históricamente bajos
En este contexto, no es sorprendente ver algunos de los mejores resultados de la renta variable europea proceder de los sectores de la energía, bancario, de consumo discrecional y materiales, áreas del mercado en las que generalmente la estrategia Jupiter European Growth mantiene un peso inferior al del índice.
Si bien la magnitud del bajo rendimiento obtenido en los últimos seis meses es incómoda para el equipo gestor, la justificación general de estos movimientos es comprensible, en particular teniendo en cuenta los desafíos a los que se han enfrentado estos sectores en los últimos años. En el pasado, según indican Mark Nichols y Mark Heslop, se han visto movimientos similares en los mercados. Por ejemplo, en 2009 (“dash for trash”, o subidas injustificadas del precio de las acciones más allá de sus fundamentales), en 2012/2013 (con el “whatever it takes” de Draghi) y 2016 (con el “reflation trade” de Trump, o la apuesta por una vuelta de la inflación).
Beneficiándose del repunte
Para el equipo gestor de renta variable europea de Jupiter AM, lo más importante es que sus posiciones en cartera están funcionando en términos operativos por delante o en línea con sus expectativas. Muchas de sus inversiones también se beneficiarán de la mejora de la actividad económica, el estímulo gubernamental y una mayor movilidad.
Considere Adidas, gran parte de su presencia minorista cerró en 2020 y, sin embargo, acaban de alcanzar un crecimiento de los ingresos orgánicos del 50% en el segundo trimestre de 2021. RELX, la mayor posición en la estrategia Jupiter European Growth, vio una disminución del 15% de su base de ingresos en un 70% durante 2020, en comparación con 2019, con gran parte de esta base de ingresos programada para reabrirse en la segunda mitad de 2021. Amadeus, otra acción entre las diez posiciones con mayor ponderación, tuvo unos ingresos negativos en términos absolutos en el segundo trimestre de 2020. No obstante, a cierre de abril de 2021, Amadeus reportó su mejor mes en ingresos desde febrero de 2020.
No se sabe exactamente cómo se desarrollará el telón de fondo de la inflación. Por un lado, la economía podría sobrecalentarse, la inflación podría salirse de control y, en última instancia, los bancos centrales tendrían que comenzar a realizar ajustes. Si este escenario se diese, esto haría rápidamente la vida muy difícil para las empresas y los gobiernos con un sobreendeudamiento, lo que inevitablemente sofocaría la actividad económica y una vez más perjudicaría a muchos de los nombres cíclicos que han disfrutado recientemente del repunte. Esto puede no ser bueno para los mercados.
Por otro lado, la inflación puede ser solo temporal, el consumidor regresa con gusto, todos empezamos a viajar de nuevo, y las cadenas de suministro permanecen presionadas por un tiempo, pero la oferta se pondrá al día con la demanda a medida que la capacidad humana y física salga de la hibernación, y la competencia mantendrá un tope en los precios. Esto será más evidente en las empresas con productos y servicios no diferenciados. En última instancia, los márgenes en estas empresas se volverán a comprimir. Este otro escenario, también puede ser no favorable para los mercados.
Puede haber una tercera vía, no se sabe, pero cualquiera que sea el resultado, los gestores de Jupiter AM están seguros de que sus empresas en cartera, gracias a sus sólidas posiciones en el mercado, sus ofertas diferenciadas y su poder fundamental de fijación de precios, continuarán beneficiándose del crecimiento secular en sus respectivos mercados.
Actividad en la cartera
La estrategia ha seguido obteniendo beneficios en algunos de las acciones del sector de los diagnósticos (Biomerieux, Diasorin, Grifols) que obtuvieron un fuerte desempeño en el primer semestre de 2020. Dicho esto, las valoraciones en estos nombres ahora han vuelto a niveles más atractivos y las perspectivas postpandemias a largo plazo para la industria siguen siendo positivas. El equipo gestor ha vendido un par de posiciones ilíquidas en las estrategias de renta variable europea y en el Jupiter European Growth, en las que no pudieron construir un tamaño suficiente (a saber, Tecan y Belimo, que se vendieron a precios muy superiores al coste de entrada).
La principal adición a la cartera en los últimos meses es Allfunds, la plataforma de distribución de gestoras de fondos. Allfunds ha desarrollado una red líder y creciente de fondos y distribuidores de fondos que los gestores esperan que se sigan beneficiando del crecimiento de las soluciones de ahorro de arquitectura abierta ofrecidas por los distribuidores de fondos. La plataforma Allfunds proporciona eficiencias sustanciales tanto a las gestoras de fondos como a los distribuidores, cuya oferta se vuelve cada vez más atractiva a medida que crece. Las expectativas de crecimiento de los ingresos a corto plazo para Allfunds están en la adolescencia, mientras que esta también es una oferta pública inicial de tecnología que produce unos márgenes de EBITDA del 70%.
Software bancario
También han comenzado una posición en el grupo líder de proveedores de software bancario Temenos. Este es un nombre que inicialmente revisamos en el primer semestre de 2020 pero que no compraron hasta después de que el beneficio de su competidor SAP diera una advertencia, proporcionando un punto de entrada más atractivo.
El software bancario sigue estando dominado por sistemas internos heredados que cada vez no son adecuados para su propósito en el mundo moderno. Cambiar el software es una gran decisión para los bancos, pero ante los crecientes costes de mantenimiento en tecnología de la información, la creciente competencia de los neo-bancos digitales y los desafíos/oportunidades creados por el “open banking” o banca abierta, el sector está teniendo que hacer estas inversiones. Una vez realizado el cambio, el ahorro puede ser sustancial. Por eso, Nichols y Heslop esperan que Temenos coseche los beneficios de estas tendencias en los próximos años. Temenos es otro buen ejemplo de un negocio con un potencial de crecimiento de ingresos de dos dígitos con altos márgenes. Este es también un activo que se vio gravemente comprometido en 2020, ya que los bancos no gastaron en tecnología de la información durante un período de mayor incertidumbre.
También destacan algunos nombres que se agregaron a la cartera a lo largo de 2020, incluyendo Nexi (pagos italianos, creciendo de dos dígitos este año), ASML (se ha más que duplicado desde la compra), LVMH y Partners Group. En combinación con Allfunds y Temenos estos nuevos nombres representan un poco menos del 15% del valor neto de los activos de la cartera hoy en día – con algunos cambios bastante significativos.
En resumen, Nichols y Heslop son inversores a largo plazo que buscan asociarse con franquicias y equipos directivos de negocios líderes mientras se esfuerzan por aumentar el valor del accionista. Al hacerlo, los gestores creen que pueden ofrecer rendimientos superiores a largo plazo y reducir el riesgo de pérdida para sus clientes.
Tenga en cuenta:
Los movimientos del mercado y del tipo de cambio pueden hacer que el valor de una inversión disminuya y aumente, y es posible que recupere menos de lo que invirtió originalmente.
Este fondo invierte principalmente en acciones y es probable que experimente fluctuaciones en el precio que son mayores que los fondos que invierten solo en bonos y/o efectivo. El KIID y el Prospecto están disponibles en Júpiter a petición. Este fondo puede invertir más del 35% de su valor en valores emitidos o garantizados por un Estado del EEE.
Información Importante
Este documento está destinado a los profesionales de la inversión y no es para el uso o beneficio de otras personas, incluidos los inversores minoristas. Este documento es solo para fines informativos y no es asesoramiento de inversión. Los movimientos del mercado y del tipo de cambio pueden hacer que el valor de una inversión disminuya y aumente, y es posible que recupere menos de lo que invirtió originalmente. Es probable que los cargos inicialeas tengan un efecto más proporcional en los rendimientos si las inversiones se liquidan a corto plazo. El rendimiento pasado no es una guía para el futuro. Los ejemplos de tenencia no son una recomendación para comprar o vender. Los rendimientos cotizados no son una guía o garantía para el nivel esperado de distribuciones a recibir. El rendimiento puede fluctuar significativamente en tiempos de extrema volatilidad económica y del mercado. Las opiniones expresadas son las del(de los) Gestor (es) del Fondo (s) en el momento de redactar el presente informe, no son necesariamente las de Jupiter en su conjunto y pueden estar sujetas a cambios. Esto es particularmente cierto durante los períodos en que las circunstancias del mercado cambian rápidamente. Se hace todo lo posible para garantizar la exactitud de la información proporcionada, pero no se dan garantías o garantías. No es una invitación a suscribir acciones en el Fondo Mundial de Júpiter (la Compañía), o cualquier otro fondo administrado por Jupiter Asset Management Limited. La Sociedad es un fondo OICVM constituido como Société Anonyme en Luxemburgo y organizado como Société d’investissement à Capital Variable (SICAV). Esta información solo está dirigida a personas que residen en jurisdicciones donde la Compañía y sus acciones están autorizadas para la distribución o donde no se requiere dicha autorización. El subfondo(s) puede estar sujeto a diversos otros factores de riesgo, consulte el Folleto para más información. Los posibles compradores de acciones del sub fondo(s) de la Compañía deben informarse sobre los requisitos legales, las regulaciones de control de cambios y los impuestos aplicables en los países de su respectiva ciudadanía, residencia o domicilio. Las suscripciones solo podrán realizarse sobre la base del folleto actual y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DCII), acompañados del informe anual auditado y del informe semestral más recientes. Estos documentos están disponibles para su descarga en www.jupiteram.com. El KIID y, cuando sea necesario, el Folleto, junto con otros materiales publicitarios que hayan sido aprobados para su distribución pública de acuerdo con las regulaciones locales, están disponibles en Inglés, Holandés, Francés, Finlandés, Alemán, Italiano, Portugués, Español y Sueco. Antes de suscribirse, lea el Folleto. 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El Fondo ha sido registrado en la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB) para la oferta en Italia a inversores minoristas; Luxemburgo: domicilio social de la Compañía: 6 Route de Trèves, Senningerberg, L-2633, Luxemburgo; España: Allfunds Bank, C/ La Estafeta 6, Edificio 3, 28109 Alcobendas, Madrid, España. A los efectos de la distribución en España, la Empresa está registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores («CNMV») con el número de registro 1253, donde la información completa, incluida una copia del memorando de comercialización, está disponible en los distribuidores autorizados de la Empresa. Las suscripciones deben hacerse a través de un distribuidor autorizado localmente. El valor neto del activo está disponible en www.jupiteram.com. 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Pixabay CC0 Public Domain. Cinco riesgos en el camino a la recuperación de los mercados de renta variable
Las acciones experimentaron una subida a escala global durante el primer trimestre del año; sin embargo, la volatilidad del mercado recordó a los inversores que el camino hacia la normalidad no estará exento de sobresaltos. ¿Amenaza la volatilidad reciente las perspectivas de recuperación? AllianceBernstein opina que no. La gestora proyecta una recuperación en tres fases con un amplio margen para que la renta variable avance, pero advierte de la necesidad de evaluar “cuidadosamente” los riesgos que podrían presentarse habida cuenta del comportamiento de los mercados bursátiles en los primeros meses de 2021.
“Con una visión clara de los riesgos”, afirma Christopher Hogbin, Head of Equities en AllianceBernstein, “los inversores pueden desarrollar altas dosis de convicción en las empresas que están mejor situadas para superar los obstáculos y ofrecer rentabilidad a largo plazo a medida que la economía mundial y los mercados vuelven a la normalidad”.
Riesgo 1: Subida de los tipos de interés e inflación
AllianceBernstein recomienda a los gestores de carteras comprobar que sus participaciones están bien posicionadas ante un escenario inflacionista; por ejemplo, con empresas con poder de fijación de precios, que gozarían de ventaja en este entorno.
“Asegúrese de que las asignaciones de acciones están diversificadas a través de valores que puedan responder de manera diferente ante un retorno de inflación moderada y unos tipos de interés más altos”, señala Hogbin.
Asimismo, invita a considerar la posibilidad de asignar parte de la cartera a activos reales, como el sector inmobiliario o las materias primas, los cuales tienden a obtener buenos resultados cuando la inflación aumenta.
Riesgo 2: La volatilidad entre distintos tipos de acciones
AllianceBernstein cree que puede ser el momento de “reevaluar” el peso de los tipos de acciones en cartera, sobre todo entre aquellos inversores con un peso alto a inversiones growth y con infraponderaciones al value. En este sentido, señala que las compañías value globales cotizaban con un descuento del 51% respecto a las acciones de crecimiento a finales de febrero, tras varios años de rentabilidades extremadamente bajas.
“Creemos que las acciones de valor todavía tienen potencial de recuperación. En el caso de los títulos de crecimiento, es importante verificar que las participaciones tienen sólidos motores de negocio y flujos de caja resistentes para respaldar una rentabilidad sostenible si los múltiplos se ven sometidos a presión”, subraya Hogbin.
La gestora refiere que muchos sectores defensivos, como los productos básicos de consumo o los servicios públicos, cotizan en la actualidad a valoraciones atractivas y podrían ayudar a amortiguar la volatilidad. “En medio de unos momentos de volatilidad a finales de marzo, hubo señales de que estos valores de menor beta podrían volver a desempeñar su tradicional papel de reducción del riesgo”, afirma el Head of Equities de AB.
Riesgo 3: Movimientos ligados al trading minorista y a los hedge funds
AllianceBernstein recomienda a los gestores de carteras supervisar la actividad inusual derivada del trading minorista mediante el rastreo de big data extraído de las plataformas de negociación más populares, lo que puede proporcionar una señal de alerta temprana ante un potencial furor por una sola empresa. Asimismo, refiere los riesgos ligados a movimientos drásticos impulsados por el comportamiento de hedge funds.
La gestora no cree que las tendencias de inversión propias del trading minorista representen un riesgo sistémico para los mercados, pero sí para los propios inversores minoristas participantes en el mercado. En Estados Unidos, donde los hogares han aumentado considerablemente la cuota de su riqueza dedicada a la renta variable, estos estarían más expuestos a una posible corrección bursátil.
“Los mercados con una elevada proporción de inversores minoristas suelen ser propensos a las oscilaciones guiadas por el sentimiento. Esto suele generar ineficiencias que pueden ser aprovechadas por los inversores activos a largo plazo, quienes identifican aquellos títulos con valoraciones desvinculadas de los fundamentales”, puntualiza Hogbin.
Riesgo 4: El retorno a la nueva normalidad
Muchas de las preguntas que plantea la reapertura de las economías siguen sin respuesta. Sin embargo, todas estas cuestiones apuntan “a la importancia de una elección de valores muy selectiva durante la recuperación”, de acuerdo con AllianceBernstein.
Para la gestora es fundamental entender cómo se posicionan las empresas de cara a la nueva normalidad mediante el desarrollo de análisis independientes sobre sus negocios. Por ejemplo, recomienda evaluar la demanda en tiempo real utilizando nuevas técnicas de análisis de datos a fin de determinar qué empresas se han ajustado bien de la crisis a la recuperación. Asimismo, el riesgo asociado a la financiación justifica un examen minucioso de los balances que logre identificar a aquellas empresas que no gestionaron prudentemente su deuda en un contexto de bajos tipos de interés.
Respecto a los riesgos derivados de nuevas regulaciones o políticas comerciales, la gestora cree que la exposición a las mismas “puede identificarse para ayudar a garantizar que una cartera no sea demasiado vulnerable a algunos de los mayores peligros”.
Riesgo 5: Un mercado impulsado por el sentimiento
En opinión de AllianceBernstein, el mayor riesgo que afloró a principios de 2021 fue tal vez el poder de seducción de un mercado guiado por el sentimiento, que puede llevar a los inversores a olvidarse de los fundamentales. Apoyarse en un único grupo de valores que de repente está despuntado puede ser tentador, pero no es una receta para el éxito en las inversiones a largo plazo.
“Posicionarse para la recuperación requiere ir más allá del ruido de los titulares”, concluye Hogbin.
