Foto cedidaRamón Sierra Andrés, nuevo fichaje de Norwelth Capital A.V. para su nueva oficina en Zaragoza. ramon sierra
Norwealth Capital A.V. ha anunciado la incorporación de Ramón Sierra Andrés para desarrollar el negocio en Aragón en la nueva oficina de Zaragoza.
El banquero se incorpora al proyecto, tras más de 16 años en el equipo de Banca Privada de BBVA, estando especializado en la gestión y asesoramiento de grandes patrimonios, como responsable de Aragón durante los últimos 13 años de BBVA Patrimonios.
Ramón es licenciado en Administración y Dirección de Empresas, Master en Dirección Comercial y Márketing por el Instituto de Empresa y cuenta con la certificación European Financial Planner (EFP).
Su misión será la de impulsar el negocio de Norwealth en esta región, como parte del proyecto de crecimiento y expansión, que la compañía prevé realizar en otros puntos del territorio nacional.
Con esta incorporación, Norwealth continúa sumando a la firma banqueros con dilatada experiencia, que buscan un modelo de banca privada independiente, flexible y alineado con los intereses de los clientes.
Pixabay CC0 Public DomainGina Di Venecia. Gina Di Venecia
Poste Italiane, a través de sus filiales Poste Vita y BancoPosta Fondi SGR, e Intesa Sanpaolo Group han firmado un acuerdo para la adquisición por parte de Poste Italiane de una participación del 40% en Eurizon Capital Real Asset SGR («ECRA»), controlada por Eurizon Capital SGR (“Eurizon”) y especializada en inversiones en activos reales. La transacción está sujeta a la aprobación de las autoridades supervisoras y se espera su cierre para finales de 2021.
La asociación mejorará la experiencia de Poste Italiane e Intesa Sanpaolo, aprovechando la capacidad de distribución de Eurizon en el mercado de banca institucional y privada. La joint venture conjunta representa una oportunidad única de colaboración en el ramo de vida entre los dos grupos, beneficiándose de las sinergias de conocimientos y la alineación total de intereses.
Eurizon Capital Real Asset – liderada por la CEO Silvana Chilelli – es una compañía de gestión de activos, establecida como una joint venture entre Eurizon e Intesa Sanpaolo Vita, con activos bajo gestión de cerca de 4.000 millones de euros. La compañía, al ser uno de los pilares de crecimiento de la División de Gestión de Activos en el contexto del Plan de Negocio de Intesa Sanpaolo Holding 2018-2021, constituye un centro de competencia diferenciado en inversiones en economía real (infraestructuras, financiación e inversiones de capital riesgo, etc.).
Con Poste Italiane como accionista, ECRA se convertirá en una plataforma líder para estas inversiones en Italia, atrayendo recursos financieros de otros inversores institucionales y apoyando las inversiones privadas dentro de la economía. Poste Vita confiará a ECRA un mandato de inversión accediendo a una plataforma global y desarrollando un modelo de gestión de activos integrado a lo largo de todo el ciclo de vida de la inversión. El mandato tendrá un valor de aproximadamente 2.500 millones de euros, lo que contribuye a aumentar los activos gestionados por ECRA a más de 6.500 millones de euros.
Este acuerdo es coherente con el Plan Estratégico «24SI» de Poste Italiane, con proyectos innovadores que combinan una asociación comercial y una participación financiera. La asociación también contribuirá a promover la diversificación de la cartera de inversiones de Poste Vita.
Poste Italiane entrará en el capital de ECRA mediante la suscripción de una ampliación de capital. Al final de la operación, el capital social de ECRA estará formado por una participación del 40% del Grupo Poste Italiane, de la que el 24,50% tendrá derecho a voto; una participación del 40% en Intesa Sanpaolo Vita, de la cual el 24,50% será en acciones con derecho a voto; y una participación del 20% de Eurizon, correspondiente al 51% del capital social con derecho a voto. Los activos bajo gestión serán totalmente atribuibles a Eurizon, quedando ECRA consolidada al 100% en sus estados financieros.
Foto cedidaElena Santiso, Managing Director en Funds Society; Matthew Appelste. Batalla entre value y growth, mercado de bonos de China, Renminbi digital e innovación ESG
Los mercados asiáticos, y China en particular, fueron los protagonistas de una nueva entrega de la serie Virtual Investment Summit (VIS) de Funds Society. Eastspring Investments, firma de gestión de activos radicada en el continente asiático y con más de 248.000 millones de dólares en activos bajo gestión, ofreció sus perspectivas para estos mercados de cara al segundo semestre de 2021. El evento también brindó una mirada en profundidadal mercado de bonos de China, la acelerada digitalización e internacionalización del renminbi, o la adopción de criterios y el impacto de la tendencias globales de ESG en Asia.
Bajo el título ‘Mid-Year Outlook: Navigating an uneven recovery’,el nuevo VIS, que puede revisualizar aquí1, reunió a cuatro client portfolio managers seniors de Eastspring Investments, gestora que cuenta en la actualidad con presencia en 11 mercados asiáticos. El encuentro virtual estuvo coordinado por Adam Matthews, Head of Client Portfolio Managers (CPM), y contó con los análisis expertos de sus compañerosTricia Wong, Client Portfolio Manager, Ken Wong, Client Portfolio Manager, y Sarah Lien, Client Portfolio Manager.
La coyuntura económica global apoya el outlook asiático del segundo semestre
Tras una breve introducción por parte de Matthew Appelstein, Head of Americas en Eastspring, Adam Matthewsabrió paso a las presentaciones con una actualización sobre las áreas de mayor relevancia macroeconómica en el mercado asiático. El Head de CPM destacó que la coyuntura económica global presente debería apoyar el outlook de Asia hasta final de año, aunque las “ganancias fáciles” en estos mercados habrían tenido lugar en el primer semestre de 2021 tras una sólida recuperación en 2020.
La hoja de ruta de crecimiento y recuperación a nivel global revela que los mercados asiáticos, incluido China, parecen estar experimentado un repunte económico y de los ingresos menor que el de los Estados Unidos y otros mercados desarrollados. Según Adam Matthews, existen tres razones principales que explicarían este fenómeno en el contexto de la COVID-19. En primer lugar, China ha querido “mantener su pólvora seca” ante el temor de que los estímulos recalentasen su economía, aunque esta política económica anticíclica parece haberse relajado en los últimos meses. Segundo, el temprano control de la pandemia por parte de los países asiáticos provocó cierta relajación entre sus gobiernos a la hora de ejecutar sus campañas de vacunación. Y, por último, la variante Delta sigue lastrando una completa reapertura de sus economías en gran parte de los mercados.
De acuerdo con Adam Matthews, la recuperación en los mercados asiáticos vendrá ligada a un esperado aumento en sus exportaciones a medida que el despliegue de las campañas de vacunación permitan reabrir las economías gradualmente en el segundo semestre de 2021.El Head de CPM en Eastspring destacó que la subida en los precios de las materias primas son por ahora “un viento en contra”, pero deberían moderarse tras el período de reapertura inicial y el difuminado progresivo de los “cuellos de botella”.
Las valoracionesen los mercados asiáticos muestra unos niveles históricos elevados, sobre todo en los sectores de consumo y sanitario, pero deberían suavizarse a medida que los beneficios se recuperen en los próximos seis o doce meses. En este sentido, Adam Matthews señaló que las valoraciones en Asia siguen siendo inferiores a los niveles actuales registrados en otros mercados globales.
La actual batalla entre las acciones value y growth fue otro de los temas principales en el análisis macroeconómico. Mientras que en 2020 fueron las segundas clases de acciones quienes lideraron el rendimiento en Asia, el value está llamado a ofrecer mejores oportunidades a corto plazo en vista de su descuento respecto al growth y las tendencias ligadas a la recuperación. A medio y largo plazo, sin embargo, las acciones growth deberían seguir constituyendo una opción atractiva al calor de las digitalización y otros temas de consumo con gran presencia en la región, concluyó Adam Matthews.
Bonos de China: un mercado demasido grande para ser ignorado
Tricia Wong realizó un análisis exhaustivo del mercado de bonos domésticos en China, uno de los de más rápido crecimiento en Asia y el segundo más grande del mundo en la actualidad con en torno a 9,4 billones de dólares, tan solo por detrás de Estados Unidos (9,7). Aunque los gobiernos, las administraciones locales y los bancos políticos siguen siendo los principales emisores del mercado, indicó la Client Portfolio Manager en Eastspring, los emisores se están diversificando y cada vez hay más entidades no gubernamentales que emiten bonos. En la actualidad, el mercado doméstico de bonos de China suma más de 6.000 emisores, según la gestora.
De acuerdo con Tricia Wong, el mercado de bonos corporativos en China ofrece grandes oportunidades de generar rendimientos respecto a los bonos gubernamentales del país y, sobre todo, en comparación con los bonos de mercados desarrollados. En este sentido, destacó que los primeros ofrecen retornos del 4%, frente al 3% de los bonos de China 10 años y el 1,4% de los bonos US 10 años. “El mercado de bonos de China es una buena vía para los inversores que buscan diversificarse de los bonos de los mercados desarrollados, al tiempo que intentan mejorar el rendimiento ajustado al riesgo de la cartera”, sugirió la Client Portfolio Manager.
Uno de los principales retos en el mercado de bonos corporativo de China es el gran número de inversores domésticos. De acuerdo con Tricia Wong, a la hora de seleccionar valores “no podemos limitarnos a evaluar únicamente los fundamentos del crédito, sino que también debemos tener en cuenta el apoyo del gobierno” a estas empresas, que suelen participar de manera estratégica.
Tricia Wong se refirió en último lugar a los defaults en el mercado de bonos de China. Si bien es cierto que se ha producido un aumento en los últimos tiempos, el fenómeno presenta un nivel “manejable” (1%), más aún en comparación a los registros que se experimentan en otros mercados desarrollados (4% en los Estados Unidos). “El gobierno chino tiene la voluntad política y la capacidad de elaborar políticas para ofrecer sostenibilidad y mantener la estabilidad financiera general”, concluyó.
e-renminbi: un pasó en la buena dirección
Ken Wong centro su intervención en la acelerada digitalización de internacionalización del renminbi (RMB) en China, así como sobre las implicaciones de una moneda digital para el resto de mercados internacionales. De acuerdo con el Client Potfolio Manager en Eastpring, el lanzamiento de esta solución de pago es un ejemplo claro de la curva ascendente de innovación que está experimentando China en los últimos años, un país que tiene como objetivo evolucionar desde una economía basada en la manufactura de labor intensiva a una otra más sofisticada orientada a los servicios, como Japón, Singapur o Hong Kong.
¿Por qué podría ser China la primera en lanzar este tipo de moneda digital? Según Eastspring Investments, la sociedad china muestra predisposición a abrazar los pagos virtuales – tan solo un 14% de las compras registradas en puntos de venta son realizadas con dinero en efectivo –. En concreto, la gestora estima que el e-RMB podría contar con más de 1 billón de potenciales usuarios antes de 2030.
La digitalización del RMB, valoró Ken Wong, “es un paso en la buena dirección, que podría beneficiar no solo a China, sino también a gran cantidad de países a nivel global”. Entre las grandes ventajes que ofrecería el e-RMB, el gestor destacó la reducción de “costes de fricción” y la facilidad para inyectar capital de una manera cómoda y rápida en diversos canales. En este sentido, puso como ejemplo las posibilidades que podría haber ofrecido una solución de este carácter en el contexto de la pandemia de la COVID-19 a la hora de emitir bonos gubernamentales o brindar apoyo económico a los ciudadanos.
“Las transacciones van a crecer, y el consumo va a ser una parte importante del crecimiento continuo de China. Seguiremos necesitando a los antiguos proveedores y a los bancos fuertemente implicados. En un futuro, todo el mundo se beneficiará”, concluyó Ken Wong.
ESG en Asia: no solo palabras
Sarah Lien puso el broche de oro a este nuevo VIS con una presentación dedicada a la adopción de criterios y los efectos de las tendencias globales ESG en Asia. Según la Client Portfolio Manager en Eastspring, la región está llamada a ser una de las mayores protagonistas en el campo de la innovación ESG, dejando atrás una reputación que no hace justicia a la realidad del momento.
La gestora señaló que la integración de los criterios ESG se ha convertido en un objetivo fundamental del Plan Quinquenal del Gobierno de China, quien lo considera una preocupación estratégica para la profesionalización de sus mercados financieros. Según datos de Eastspring, los flujos de entrada en ETFs de temas ESG en China aumentaron un 464% entre 2018-2019, tan solo por detrás de Europa.
Según expuso Sarah Lien en el VIS, el número de empresas del CSI 300 que divulgan informes ESG ha aumentado en China, con un 54% en 2013 frente al 85% en 2019. Sin embargo, el porcentaje de empresas con informes ESG auditados sigue siendo bajo (12%); los sectores financieros son aquellos con el mayor porcentaje de empresas que divulgan y auditan sus informes, mientras que el sector de las telecomunicaciones es el más bajo.
En refencia a la intensidad de emisiones del MSCI World, la Client Portfolio Manager puso de manifiesto que la media ponderada de la intensidad de carbono del MSCI World ha descendido drásticamenteen Asia desde 2009, sobre todo en China.
“China no es peor que la mayoría de los países. La nueva orientación del gobierno es muy prometedora. Como inversores, nos gusta pensar en cómo invertir de forma sostenible, incorporar las métricas de la ESG en el proceso de inversión y asegurarnos de que las empresas obtienen beneficios a largo plazo, pero no a expensas del medio ambiente y la sociedad. Ver estos resultados en Asia y China es muy alentador para nuestro tipo de inversión en Eastspring”, concluyó Sarah Lien.
El evento ‘Mid-Year Outlook: Navigating an uneven recovery’,es válido por una hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. Podrán encontrar el test en este link. La fecha límite de realización es el 15/07 a las 22:00 horas.
1. Contraseña de acceso al evento: EastspringInvestments_0712
iM Global Partner anuncia el nombramiento de Jamie Hammond como consejero delegado adjunto y responsable de distribución para la región EMEA. Hammond apuntalará el crecimiento continuado de la compañía y tendrá responsabilidad directa sobre el desarrollo del negocio del grupo en Europa. Reportará a Philippe Couvrecelle, fundador y consejero delegado de iM Global Partner.
Antes de incorporarse a iM Global Partner, Hammond trabajó en AllianceBernstein Limited (Reino Unido) como consejero delegado y responsable del Grupo de clientes de la región EMEA. Pasó a formar parte de AB en enero de 2016 como responsable de Ventas, Marketing y Funciones de servicio al cliente en la región EMEA. Con anterioridad, trabajó durante 15 años en Franklin Templeton Investments, donde sus último puestos fueron los de consejero delegado de las entidades reguladas en el Reino Unido y Managing Director para Europa. Se unió a Franklin Templeton en 2001 tras la adquisición de Fiduciary Trust Company International, donde era director de Ventas responsable del desarrollo de fondos de inversión en Europa. Antes de ello, Hammond ocupó el puesto de responsable de Ventas a escala nacional en Hill Samuel Asset Management, la división de gestión de activos de Lloyds TSB Group. Hammond atesora más de treinta años de experiencia sobre el sector.
En vista de los ambiciosos planes de iM Global Partner para aumentar su volumen de activos gestionados hasta los 150.000 millones de dólares para 2030, la experiencia y la dilatada trayectoria de Hammond resultarán clave a la hora de apoyar a iM Global Partner a convertirse en un actor fundamental del sector europeo de la gestión de activos.
«Nuestro objetivo consiste en tener una repercusión considerable en el mercado de la distribución en Europa, y el nombramiento de Jamie nos permitirá alcanzarlo. Junto a José Castellano, que lidera la distribución a escala internacional con especial hincapié en los mercados latinoamericano, de Asia-Pacífico y offshore estadounidense, y Jeff Seeley, que encabeza la distribución para EE. UU., la incorporación de Jamie brinda a iM Global Partner una fortaleza sin igual en calidad de distribuidor de gran relevancia a escala mundial para nuestros socios», comentó Philippe Couvrecelle, fundador y consejero delegado de iM Global Partner.
«Tras haber establecido unas bases de gran solidez en Europa que nos permiten contar con presencia a escala local en la región, me complace ceder el testigo del Viejo Continente a Jamie para consolidar y ampliar todo lo que ya hemos desarrollado y llevar la empresa al siguiente nivel en este mercado estratégico, al tiempo que volvemos a centrarnos en otros mercados clave donde también necesitamos tener una firme presencia», comentó José Castellano, consejero delegado adjunto y responsable de distribución internacional.
«iM Global Partner ha protagonizado un crecimiento sumamente impresionante desde su constitución gracias al establecimiento de alianzas a largo plazo con las mejores gestoras de activos. Estoy muy satisfecho por incorporarme a iM Global Partner para trabajar con Philippe y el resto del equipo a fin de brindar estas capacidades de inversión sólidas y diferenciadas a los clientes de la región EMEA y contribuir a expandir aún más el negocio», añadió Jamie Hammond, consejero delegado adjunto y responsable de Distribución para la región EMEA.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cuánto durarán los rendimientos bajos? 3 razones a favor de los activos income innovadores
La vuelta de la inflación ha provocado un repunte de las rentabilidades de los bonos, ante la incertidumbre de si el incremento de los precios es transitorio o ha vuelto para quedarse. En todo caso, este incremento de las últimas semanas no impide que los rendimientos de la renta fija se mantengan en niveles históricamente bajos.
En este entorno, los inversores necesitan soluciones innovadoras que les ayuden a lograr un rendimiento adicional mientras aumentan su diversificación y mantienen el riesgo bajo control.
¿Cuáles son las soluciones más innovadoras para los inversores en este momento? ¿Dónde encontrar esa rentabilidad adicional? ¿Los ETFs son una buena opción para posicionarse?
Los inversores profesionales interesados podrán encontrar las respuestas en el próximo Invesco ETFs webinar, con expertos de Citi e Invesco, que se celebrará el 15 de julio (14:00 BST / 15:00 CEST).
El evento durará aproximadamente media hora, después se reservará un espacio para realizar preguntas.
Los interesados pueden registrarse en este enlace.
Se recomienda utilizar un navegador distinto a Internet Explorer, como Chrome o Safari para acceder al webinar.
Pixabay CC0 Public Domain. Clima y rendimiento de los bonos corporativos: ¿dónde está el vínculo?
En el marco de la Cátedra de investigación y docencia denominada «Replanteamiento de las finanzas: abordando el desarrollo económico sostenible», en los últimos meses se ha realizado un estudio acerca de la financiación climática. Esta investigación, titulada «ESG y renta fija – Sensibilidad al clima en los bonos corporativos en euros» y realizada por Ricardo Henriquez, estudiante del grado de master MSc Finanzas Sostenibles de KEDGE, y estudiante de doctorado en la Cátedra, pretende comprender el vínculo entre la sensibilidad climática y el rendimiento de los bonos corporativos en la Eurozona (o cómo la exposición al cambio climático de las empresas de la Eurozona afecta al rendimiento de sus bonos).
Desde los acuerdos de París de 2015, que tienen el objetivo de limitar el calentamiento global a +1,5°C en 2100, la regulación está empujando a los inversores financieros a integrar los riesgos climáticos en su estrategia y a comunicarlos de una manera transparente, con un requisito de impacto. Recientemente, la Unión Europea (UE), como parte de su plan de finanzas sostenibles, ha instaurado un estricto Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (RDIF) así como la Taxonomía Verde (una clasificación utilizada para medir la sostenibilidad de 70 actividades económicas que representan el 93% de las emisiones de gas de efecto invernadero (GEI), y que sirve como guía para los que los inversores hagan coincidir sus ahorros e inversiones con este requisito).
Dentro de este contexto, el estudio identifica qué bonos aguantan mejor los riesgos climáticos regulatorios. Según sus conclusiones, una cartera que incluya activos que sean más sensibles al reglamento climático están más expuestos a factores de riesgo comunes (riesgo de liquidez, riesgo de incumplimiento, riesgo de caída relacionado con las pérdidas) en el mercado de bonos, puesto que el mercado aún no ha incorporado plenamente los riesgos climáticos a los precios de los bonos. “En un contexto europeo cambiante y que cada vez es más estricto en términos de objetivos, la sensibilidad climática ya no debería subestimarse. A menudo, el análisis extrafinanciero depende de las puntuaciones ESG (Factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo) de proveedores externos como agencias de calificación especializadas y proveedores de datos financieros y ESG”, apunta en sus conclusiones.
Según sostiene, debido a la falta de consenso sobre las metodologías de puntuación ESG, la valoración se hace incluso más difícil para los bonos corporativos, puesto que la puntuación ESG está vinculada a las prácticas de la empresa y no a las características específicas de los bonos. Para superar este sesgo de valoración y estimar el riesgo climático como un activo, la metodología de investigación evalúa la sensibilidad climática a través de la construcción de un “Índice de concienciación climática”, utilizando una serie de noticias como fuente externa de información climática.
Los autores del estudio explican que estas noticias climáticas se toman del Observatorio de medios y cambio climático (MeCCO) que supervisa a 120 fuentes (periódicos, radio, televisión) en 54 países de todo el mundo. La muestra incluye la cobertura por los periódicos de cuestiones de cambio climático y calentamiento global a nivel europeo (31 periódicos). Así, el estudio proporciona una beta de Cambio Climático que refleja la intensidad del riesgo climático de los bonos corporativos incluidos en la muestra. Utilizando un análisis multifactor, los datos del índice de sensibilidad climática se comparan con los rendimientos, controlando al mismo tiempo los niveles de riesgo (liquidez, crédito, riesgo de caída, Beta de Cambio Climático) de más de 3100 bonos corporativos europeos, sobre el periodo 2015-2020.
“La investigación demuestra que los bonos con una beta de cambio climático más alta están relacionados con una rentabilidad futura más baja. El efecto del riesgo climático es más pronunciado durante periodos de alta sensibilidad climática, cuando se acercan o acaban de producirse conferencias climáticas globales. A nivel sectorial, las industrias que son más sensibles al cambio climático son aquellas que emiten más CO2 (por ejemplo, el sector inmobiliario no es el emisor más grande, pero está vinculado a la legislación inmobiliaria, que está altamente regulada con respecto a cuestiones de cambio climático)”, apuntan las conclusiones.
Por último, se muestra que los bonos con un vencimiento más largo están más afectados por las noticias climáticas, en relación con la evolución de los objetivos definidos por la UE para 2030 y 2050 (con los objetivos de reducir las emisiones de GEI en al menos el 55% en comparación con los niveles de 1990, y “cero neto” en 2050, los bonos con una fecha de vencimiento anterior a estos plazos límites climáticos se ven menos afectados).
Este estudio de investigación ha sido realizado por Ricardo Henriquez, ayudante de investigación en KEDGE, y supervisado por Christophe Revelli,Profesor en KEDGE y titular de la Cátedra, y Philippe Bertrand, profesor afiliado en KEDGE.
DWS ha entrado en el mercado de los fondos cotizados de bonos verdes con el lanzamiento de dos ETFs Xtrackers que ofrecen a los inversores acceso al mercado de bonos verdes corporativos, un mercado en expansión. Hasta ahora, el espacio de los ETFs de bonos verdes UCITS ha estado dominado por productos dirigidos al amplio segmento de los bonos verdes, lo que ha dado lugar a importantes asignaciones en deuda soberana y supranacional, pero en un avance decisivo los nuevos ETFs de Xtrackers se enfocan específicamente al mercado de bonos verdes corporativos.
El Xtrackers EUR Corporate Green Bond UCITS ETF y el Xtrackers USD Corporate Green Bond UCITS ETF ya cotizan en la Bolsa Alemana. Los ETFs utilizan la réplica física y siguen los índices Bloomberg Barclays recientemente desarrollados que utilizan los datos de MSCI ESG Research para evaluar las credenciales de la deuda elegible en base a los criterios de los Green Bond Principles.
Para formar parte del índice, los bonos deben tener una calificación investment grade y los ingresos deben destinarse a la financiación de proyectos climáticos y medioambientales. Los emisores elegibles deben satisfacer los criterios ESG (medio ambiente, sociales y de gobernanza) relacionados con las calificaciones MSCI ESG, la participación empresarial y los filtros de controversias. Los índices están alineados con las normas ESG de DWS y han sido diseñados para cumplir con el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea, lo que significa que se califican como fondos que tienen específicamente la sostenibilidad como objetivo de inversión.
«La emisión de bonos verdes está en auge, pero la mayoría de los índices de bonos verdes están sesgados hacia la deuda soberana y supranacional. Los nuevos ETFs Xtrackers de bonos verdes denominados en dólares y euros están diseñados para ofrecer a los inversores exposición al segmento de bonos corporativos y de agencias relacionadas con las empresas de este mercado en rápido desarrollo. Esto proporciona a los inversores en bonos corporativos una alternativa atractiva a las ofertas tradicionales y ESG», comenta Michael Mohr, responsable de Desarrollo de Productos Pasivos para DWS.
Quintet, el banco privado con sede en Luxemburgo, es el inversor inicial de los ETFs y utilizará los productos en sus carteras discrecionales. El banco ha colaborado estrechamente con DWS durante la fase de desarrollo del producto para garantizar que los ETFs reflejen las preferencias de los inversores.
«Estamos comprometidos a hacer de la sostenibilidad el enfoque por defecto para todos nuestros clientes», señaló James Purcell, group head of Sustainable Investment en Quintet. «Eso incluye trabajar con un grupo líder a nivel mundial como DWS para ofrecer productos innovadores que satisfagan las necesidades de los clientes y ayuden a abordar el urgente desafío climático».
Ambos ETFs tienen una comisión anual (ratio de gastos totales) del 0,25%. También ha sido listado una clase de acciones con cobertura en euros del Xtrackers USD Corporate Green Bond UCITS ETF.
Foto cedidaAurélie De Barochez, directora de Integración ESG en Groupama AM.. Aurélie De Barochez, Directora de Integración ESG en Groupama AM
Groupama Asset Management (AM) está de celebración (socialmente responsable): se cumplen 20 años desde que la gestora francesa comenzara a integrar el análisis ESG en sus carteras. Con motivo de este aniversario, Aurélie De Barochez, directora de Integración ESG en Groupama AM, hace balance de la evolución en el ámbito de la inversión responsable durante las últimas dos décadas, así como del enfoque ESG y la gama de soluciones de inversión desarrolladas por la gestora durante este tiempo.
¿Cómo ha evolucionado el enfoque de Groupama AM en el ámbito de las finanzas sostenibles en los últimos años?
El constante aumento de la demanda entre los inversores, los estrictos requisitos establecidos por los reguladores, como demuestra la entrada en vigor del SFDRG (Sustainable Finance Disclosure Regulation), así como la taxonomía, están provocando una evolución visible de las aspiraciones del sector de la gestión de activos en el ámbito de las finanzas sostenibles. Estas condiciones sin precedentes confirman los tres grandes principios rectores que hemos adoptado desde 2018 con el fin de impulsar un cambio práctico en nuestro enfoque sobre las finanzas sostenibles: acelerar la incorporación sistemática de los criterios ESG en los análisis y las decisiones de inversión, responder a las crecientes demandas de los clientes-inversores y, por último, innovar para estimular el progreso y la renovación de nuestra gama de productos.
¿Cómo incorpora Groupama AM la ESG en la práctica?
A lo largo de 20 años, hemos creado una metodología de integración transversal de ESG que abarca a todos nuestros equipos de gestión, lo que permite que los gestores de carteras se beneficien de las recomendaciones financieras y de ESG formuladas por nuestros equipos de análisis. Estas recomendaciones son integradas en última instancia por los equipos de gestión en sus decisiones de inversión.
La formalización sistemática de este enfoque fue uno de los objetivos que nos fijamos en 2018. Hemos conseguido que el proceso de integración del análisis ESG en el análisis financiero sea más claro y comprensible. Asimismo, para facilitar el uso del análisis ESG por parte de nuestros gestores de fondos, hemos establecido nuevos sistemas de información propios que les dan acceso a las calificaciones ESG de más de 5.000 emisores en nuestro universo de inversión.
Además, hemos llevado a cabo una formación clave en materia de ESG para todos nuestros gestores. En 2019, cada gestor tuvo una media de 10 horas de formación para alcanzar diversos objetivos, como la comprensión clara de los conceptos clave – identificación de las fuentes de datos ESG y la capacidad de identificar las cuestiones ESG fundamentales- y la capacidad de evaluar sus implicaciones para los elementos financieros. Desde 2020, estos cursos de formación se han centrado en temas precisos. Por ejemplo, durante los últimos seis meses, los gestores han realizado varias sesiones de formación sobre los aspectos reglamentarios de ESG, especialmente las consecuencias de la doctrina de la AMF, el SFDRG y la taxonomía.
Este programa de formación interna también se ha extendido a todos nuestros equipos. Nuestro objetivo como empresa de gestión de activos comprometida con las cuestiones ESG depende de la implicación de todos nuestros equipos. Estos cursos de formación han sentado las bases de una cultura ESG común.
¿Han establecido una política de monitoreo de riesgos de sostenibilidad?
Sí, absolutamente, ¡y lo hicimos incluso antes de que el SFDR entrara en vigor para convertirlo en obligación! En 2019, creamos un comité específico, el Comité de Riesgos de Sostenibilidad, presidido por nuestro director de Riesgos. Este Comité tiene una doble misión: validar las listas de valores comprometidos, y supervisar nuestras exposiciones a estos riesgos y los procesos de desvinculación que se inicien.
En Groupama AM, vigilamos dos tipos de riesgos relacionados con la ESG: los «grandes riesgos ESG«, que se refieren a aquellas empresas implicadas en controversias, definidas estas por la recurrencia de la controversia en cuestión, su nivel de gravedad y si la respuesta de la empresa para corregir su actuación se considera adecuada o no. También aplicamos una clasificación de «gran riesgo» a las empresas con una gobernanza extremadamente negativa, es decir, con una puntuación negativa en más de la mitad de los criterios del pilar gobernanza. Estos valores se excluyen de las carteras ESG. Para todos los demás fondos, los gestores reciben una alerta previa a la negociación y deben ser capaces de explicar su elección de inversión.
Además, hemos establecido una «política de exclusión del carbón», la cual hemos reforzado en los últimos meses.
¿Cuál es su perspectiva sobre la demanda de inversión responsable por parte de los clientes-inversores?
En menos de una década, la inversión responsable se ha generalizado en el sector de la gestión de activos. Sin embargo, tras una fase inicial de proliferación de la oferta, asistimos ahora a un ciclo de formalización, etiquetado y ejecución del cumplimiento, especialmente tras la entrada en vigor del SFDRG: los gestores de activos ya no pueden contentarse con declarar sus compromisos en materia de ESG, sino que ahora tienen que demostrar este compromiso de forma estructural y operativa, desde el folleto del fondo hasta la gestión del riesgo.
Observamos una creciente demanda por parte de los inversores de servicios a medida que cumplan con requisitos específicos. Esto puede referirse a ciertos aspectos de la política de votación o de engagement de los accionistas, o a la transparencia de la información ESG. Hemos desarrollado varios formatos de reporting ESG con una condición primordial: los datos deben proporcionar un punto de vista instructivo para el cliente. Por eso priorizamos la calidad de la información sobre su exhaustividad.
¿Cómo ha evolucionado su gama de soluciones de inversión?
Las finanzas sostenibles en Groupama AM se basan tanto en un enfoque general de integración ESG como en fondos específicos ESG, para los que estamos acelerando nuestro programa de certificaciones. En este contexto, seis fondos adicionales han recibido recientemente la etiqueta francesa «ISR» (acrónimo de inversión socialmente responsable). Nuestro objetivo es proponer un fondo insignia ESG o ISR por equipo de gestión y por clase de activo. La filosofía de nuestra gama de productos está motivada por la meta que ha impulsado a Groupama AM durante dos décadas: posicionar la inversión responsable en línea con nuestra visión de inversión a largo plazo y la integración generalizada de los criterios ISR-ESG.
Foto cedida. Acciones de valor: todavía queda abundante combustible en el depósito
Tras el sólido repunte de las acciones de valor de los últimos meses, algunos inversores se preguntan si esta tendencia persistirá. Creemos que están apareciendo varias fuerzas que deberían favorecer un resurgimiento continuado del estilo de valor mientras el mundo emerge de los estragos de la pandemia.
Las acciones de valor han llegado al estrellato después de muchos años duros. El MSCI World Value Index ha avanzado un 33,2% desde noviembre, batiendo a las acciones de crecimiento por un amplio margen. Los inversores han redescubierto el atractivo de acciones infravaloradas, que a menudo afrontan una polémica, en un diverso grupo de mercados que abarcan desde Japón y Europa hasta EE.UU. Desde el lanzamiento de las vacunas para la COVID-19 a finales de 2020, la esperanza de una recuperación macroeconómica acelerada generó fuertes rentabilidades de sectores sensibles al ciclo económico, tales como las finanzas y la energía, que están más fuertemente representados en los índices de referencia de valor.
La debilidad del estilo de valor no tiene precedentes
Por consiguiente, ¿qué está impulsando esta gran recuperación del estilo valor? ¿Hay más por venir? Para responder a esas preguntas, tenemos que revisar primero las tendencias del mercado de renta variable antes de la pandemia. No es ningún secreto que las acciones de valor han atravesado dificultades en los últimos años. Sin embargo, la escala real de la baja rentabilidad sencillamente no ha tenido precedentes en la historia del mercado moderno.
En el pasado, las acciones de valor generaron una sólida rentabilidad constante con el paso del tiempo. En el mercado estadounidense, del que se dispone del histórico de datos más antiguo, el 30% más barato de las acciones, medido por el precio/valor contable, batió la rentabilidad del 30% más caro de las acciones en un 4,1% anualizado de media en periodos consecutivos de 10 años desde 1936.
Sin embargo, para finales de 2020, cuando la pandemia de la COVID-19 arruinó el crecimiento económico, la rentabilidad durante la última década del grupo más barato de acciones se había situado aproximadamente un 8% por debajo de las acciones más caras. Esta década perdida ha sido con diferencia el peor periodo que se recuerda para el estilo de valor, mucho más grave que los malos resultados que presenciamos durante la burbuja de Internet de 2000 e incluso durante la Gran Depresión de la década de 1930.
Como resultado, las acciones de valor se vieron cotizando con un descuento histórico en comparación con sus homólogas de crecimiento. Basándose en la ratio de precio/estimación de beneficios, el MSCI World Value era un 53% más barato que el MSCI World Growth Index para finales de 2020. Esto significa casi el doble del descuento medio del 28% con el que las acciones de valor globales han cotizado desde 1997 y un descuento más pronunciado que el pico alcanzado en la burbuja de las puntocom de 2000 —un periodo seguido por varios años de rentabilidad superior sobrealimentada del estilo de valor—.
La rentabilidad inferior del estilo de valor ha sido generalizada. Para finales de 2020, en sectores tan diversos como en consumo no perecedero, los equipos de atención sanitaria y servicios de telecomunicaciones, las acciones de valor eran más baratas, en comparación con sus homólogas de crecimiento, que en cualquier punto desde 2001. Lo mismo se puede decir de las acciones de valor de la mayoría de los principales mercados regionales.
Incluso tras el reciente repunte, el descuento de las acciones de valor respecto de las acciones de crecimiento sigue siendo excepcionalmente amplio. Para finales de abril, el MSCI World Value todavía cotizaba con un descuento del 51% respecto del MSCI World Growth —muy por debajo de la media a largo plazo del 28%, tal y como se ha mostrado anteriormente—. Y en los distintos sectores y regiones, los descuentos solo se han apartado ligeramente de los extremos históricos observados a finales de 2020.
¿Oportunidad o trampa?
Es tentador concluir que los precios de ganga del estilo de valor por sí solos representan una fuerte señal de compra. Pero eso sería demasiado simplista, teniendo en cuenta la persistente rentabilidad inferior. Tal y como los inversores en valor experimentados saben muy bien, las acciones baratas pueden seguir abaratándose y los descuentos extremos pueden sugerir una trampa de valor. En ocasiones una acción es barata porque los beneficios de la empresa se han visto permanentemente afectados.
Para los inversores, los descuentos profundos presentan un dilema. ¿Reflejan una realidad nueva y permanente que los inversores están ignorando —la muerte inminente de la inversión en valor—? ¿O estos descuentos representan una rentabilidad contenida de las acciones de valor que pueden sugerir un potencial de recuperación significativo cuando cambien las condiciones del mercado?
En nuestra opinión, los efectos dramáticos de la pandemia pueden ser un catalizador del cambio, dado que cinco acontecimientos clave podrían promover una reversión de la divergencia extrema de las valoraciones de las acciones de valor y crecimiento en los próximos años.
Cabe esperar que los beneficios y múltiplos del estilo de valor se vean favorecidos cuando el crecimiento económico aumente y se generalice, y cuando mejore la visibilidad del comportamiento tras la pandemia. Estas tendencias también podrían impulsar a los responsables de la asignación de activos a orientar más flujos hacia carteras de valor. Una normalización de los tipos de interés desde mínimos históricos —como presenciamos a comienzos de 2021, con el aumento de las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años— podría ejercer presión sobre los múltiplos de las acciones de crecimiento, que tienden a beneficiarse más de las bajadas de tipos. Es posible que los múltiplos de las acciones de crecimiento también se vean perjudicados por la imposición de potenciales medidas enérgicas de reglamentación sobre los gigantes del estilo de crecimiento de megacapitalización de los sectores de la tecnología y el consumo.
La COVID-19 ha producido la controversia definitiva del estilo de valor. Muchas empresas que afrontan unas perspectivas inciertas a largo plazo han sido duramente castigadas. Sin embargo, las condiciones del mercado también han creado lo que creemos que representa una oportunidad de recuperación sin precedentes para los inversores dispuestos a iniciar o aumentar su asignación a acciones de valor en estos momentos. En el primer trimestre, muchas empresas de valor registraron un sólido crecimiento de los beneficios; por consiguiente, a pesar de que los precios de las acciones subieron, sus múltiplos PER siguen siendo atractivos.
La inversión responsable ha experimentado un sólido crecimiento en los cinco últimos años. No obstante, la trayectoria se ha revelado mucho más acelerada en los seis últimos meses. Según Google Analytics, las búsquedas mundiales sobre “ASG” (factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo) alcanzaron su nivel máximo en marzo de 2021.
Este crecimiento, según apuntan Ingrid Edmund, gestora de carteras sénior en inversiones en infraestructuras, y Benjamin Kelly, analista sénior en investigación mundial en Columbia Threadneedle, también resulta evidente en las transcripciones de eventos corporativos, en lo que respecta al creciente uso de la temática ASG. Uno de los principales catalizadores de este impresionante crecimiento ha sido el robusto apoyo político, especialmente en Europa. El compromiso europeo con el desarrollo de la infraestructura ecológica es cuando menos ambicioso.
La Unión Europea fue una de las primeras regiones en establecer un objetivo de neutralidad de carbono (de aquí a 2050) y se sitúa a la cabeza en cuanto a la publicación de planes de inversión para facilitar la transición a una economía verde.
Algunos observadores estiman que, para lograr los objetivos marcados por la UE, será necesario un gasto en infraestructura de 7 billones de euros en los 30 próximos años, de los cuales alrededor de 3 billones de euros procederán de fuentes privadas.
Aunque el horizonte de 2050 puede parecer distante, la UE no tiene previsto comenzar su transición de manera pausada. El Pacto Verde, que representa la piedra angular del proceso de transición del Viejo Continente a un futuro de bajas emisiones de carbono, pretende lograr una reducción del 50%-55% de las emisiones de carbono de aquí a 2030 con respecto a los niveles de 1990.
Esto no solo se conseguirá a través de nuevos proyectos: la recuperación de zonas industriales abandonadas y degradadas ofrecerá un apoyo fundamental a la inversión sostenible.
El insaciable apetito europeo por las inversiones en infraestructura ecológica se traducirá inevitablemente en significativas oportunidades de inversión. En vista de los objetivos del Pacto Verde, el déficit de inversión ronda los 470.000 millones de euros al año hasta 2030.
Para colmar esta laguna se necesitarán importantes inyecciones de capital privado que complementen el gasto público y los incentivos gubernamentales, lo que generará enormes oportunidades de inversión a lo largo de varios años.
Además de las ventajas ambientales, la inversión en infraestructura ecológica también puede proporcionar ventajas económicas mediante el estímulo de la actividad económica: según un artículo reciente del FMI, cada dólar destinado a actividades de emisiones netas cero genera más de un dólar de actividad económica; además, este positivo efecto multiplicador persiste cuatro años como mínimo y el impacto en la actividad económica es entre dos y siete veces mayor que el impacto asociado a medidas perjudiciales para el medioambiente.
Políticas que impulsan la transformación
Europa pisa el acelerador para estimular la recuperación económica tras la COVID-19, al tiempo que refuerza susplanes de inversión en infraestructura ecológica.
Al Pacto Verde se une el Plan de recuperación de la UE, que sitúa la transición climática en el centro de su hoja de ruta para la recuperación y el crecimiento de la economía y tiene como objetivo crear los puestos de trabajo del futuro, así como tener un impacto climático y de sostenibilidad positivo a través de medidas como la reducción de las emisiones, el aumento de la autosuficiencia energética y disminución de las facturas.
Para respaldar el programa del Pacto Verde, la UE pretendía inicialmente movilizar al menos 1 billón de euros en inversiones públicas y privadas de aquí a 2030; ahora bien, esta cifra se ha visto impulsada por el paquete de estímulos diseñado para abordar el impacto económico de la COVID-19. Se prevé que los estímulos adicionales del Plan de recuperación de la UE para el periodo 2021-2027 asciendan en total a 1,85 billones de euros aproximadamente, de los cuales alrededor de una cuarta parte podría destinarse a inversiones relacionadas con la transición climática.
Por otro lado, en el marco del Pacto Verde, se ha acordado un Fondo de Transición Justa con una dotación de 17.500 millones de euros para atenuar las consecuencias económicas y laborales de la transición climática europea. La Taxonomía Verde de la UE ayudará a impulsar las inversiones privadas en la infraestructura ecológica. Este ambicioso intento de clasificar las actividades económicas en función de su sostenibilidad pretende influir en las modalidades de asignación del capital privado, lo que se persigue junto con el marco menos prescriptivo de los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS).
A escala global, el esfuerzo por lograr los ODS podría crear oportunidades valoradas en más de 12.000 millones de dólares en cuatro ámbitos clave del mercado: salud y bienestar, ciudades, energía y materiales, y alimentación y agricultura.
Cuatro temas de inversión principales
En el ámbito específico de las infraestructuras europeas, los cuatro temas de inversión más destacados representan elementos centrales del programa del Pacto Verde.
1. Energías renovables
El plan aboga por duplicar la generación de electricidad a partir de fuentes renovables de aquí a 2030 con el fin de cumplir sus objetivos de reducción de emisiones. Para las compañías de servicios públicos, esto supone un aumento considerable de las actuales tasas de inversión en capacidad renovable y red eléctrica. Según el estudio realizado por la consultora AT Kearney, la inversión anual en energía renovable en Europa se incrementará de los 60.000 millones de euros en 2020 hasta los 90.000 millones de euros en 2022. De aquí a 2030, la inversión total en capacidad eólica y solar en Europa ascenderá como mínimo a 650.000 millones de euros y podría alcanzar 1 billón de euros.
Esto debería impulsar notablemente las valoraciones de los servicios públicos en Europa, especialmente si tenemos en cuenta el enorme aumento de la demanda que se derivará de la sustitución de los combustibles fósiles por electricidad en el sector del transporte. Otra consecuencia será el incremento de los beneficios de los fabricantes de equipos, como en el caso de la firma danesa especializada en aerogeneradores Vestas, que anunció una rentabilidad del capital empleado cercana al 20% el año pasado
2. Movilidad ecológica
La transición a la energía eléctrica para el transporte constituye un elemento central del Pacto Verde, el cual establece que, de aquí a 2030, al menos 30 millones de vehículos de emisión cero circularán por las carreteras europeas, que se duplicará el tráfico de trenes de alta velocidad en todo el territorio europeo y que los desplazamientos colectivos programados inferiores a 500 km deben ser neutros en carbono.
En el caso de algunas compañías, estos objetivos presentan oportunidades inmediatas para generar rentabilidades atractivas. Los fabricantes de equipos ferroviarios se hallan bien posicionados para beneficiarse del Pacto Verde, aunque una transición acelerada a los vehículos eléctricos planteará importantes desafíos para los fabricantes de coches que necesitan desarrollar nuevos vehículos y garantizar una capacidad suficiente de la batería.
3. El hidrógeno como futura fuente de energía
Existe un creciente interés por el hidrógeno como fuente de energía limpia, aunque todavía resulta caro con respecto a otras fuentes. El coste del denominado “hidrógeno verde” (que se produce a través de la electrólisis del agua utilizando energía eléctrica renovable) ha disminuido gracias al drástico abaratamiento de la energía renovable, aunque sigue siendo siete veces más caro que los combustibles fósiles.
El almacenamiento y el transporte del hidrógeno también resultan complicados. No obstante, el hidrógeno presenta un importante potencial en segmentos donde la electrificación no es viable, como la industria pesada, los camiones, el transporte marítimo y el almacenamiento de energía estacional; asimismo, la UE pretende aumentar la cuota de hidrógeno en la combinación energética de la región desde menos del 2% actual hasta el 13%-14% de aquí a 2050.
Para materializar ese potencial, será necesario un importante apoyo político a efectos de alentar la inversión. La Comisión Europea estima que el precio del carbono del Régimen de Comercio de Derechos de Emisión de la UE tendrá que aumentar desde alrededor de los 30 euros actuales hasta los 55-90 euros por tonelada.
Entre los proyectos que se están poniendo en marcha cabe mencionar la construcción por parte de la compañía de energía renovable Ørsted de una planta de hidrógeno verde de 1 GW en el mar del Norte de los Países Bajos, que debería estar operativa antes de 203016, así como el proyecto “HyNet North West” del proveedor de gas británico Cadent, que ha recibido fondos por valor de 72 millones de GBP, procedentes en parte del Gobierno del Reino Unido, para financiar un proyecto de captura y almacenamiento de carbono y producción de hidrógeno. Se espera que los recientes fondos inyectados aceleren la evolución del proyecto hasta la “decisión final sobre inversión” antes de 2023, lo que permitiría que la fase inicial entre en funcionamiento antes de 2025.
4. Parque de viviendas
Se considera que alrededor de tres cuartas partes de los 220 millones de edificios en la UE son ineficientes desde un punto de vista energético. El plan de recuperación COVID-19 de la UE destinará considerables fondos a la renovación de los edificios, a los que se atribuye un 36% de las emisiones de gases de efecto invernadero de la UE y un 40% del consumo energético. En concreto, el plan aboga por una reducción del 60% de las emisiones de gases de efecto invernadero procedentes de los edificios de aquí a 2030 y una disminución del 18% del consumo energético para calefacción y refrigeración. Para lograr estos objetivos clave, se pretende duplicar la tasa de renovación de los edificios hasta el 2% en los diez próximos años, lo que exigirá una inversión de 275.000 millones de euros al año. Las normas de eficiencia energética también se endurecerán.
Estos temas concuerdan con las oportunidades que estamos detectando en el universo de las infraestructuras; en concreto, en los 12 últimos meses, cabe destacar los temas ligados a los métodos de descarbonización, como la captura de carbono, y a las soluciones de descarbonización (tanto en zonas industriales abandonadas y degradadas como en terrenos vírgenes), especialmente el hidrógeno y la compensación de carbono.
Por lo tanto, el favorable entorno político está ofreciendo oportunidades orientadas a la sostenibilidad en el segmento de pequeña y mediana capitalización.
¡No olvidemos los asuntos sociales!
Esta rápida evolución hacia la neutralidad del carbono podría provocar la exclusión de algunas personas: aquellas que no tienen la oportunidad de adquirir nuevas competencias para trabajar en los sectores de bajas emisiones de carbono o aquellas que no pueden acceder a las ventajas del nuevo sistema energético.
La Plataforma de Transición Justa reconoce las consecuencias sociales que implica la neutralidad de carbono, desde el empleo y la formación hasta el trabajo con comunidades, y tiene como finalidad garantizar que nadie se quede atrás.
Para Columbia Threadneedle resulta primordial colaborar con las compañías incluidas en la cartera, presentes y futuras, con el fin de asegurarse de que crean una transición justa para los empleados; asimismo, incorporan en sus planes empresariales estrategias que garantizan unos resultados sociales positivos.
De cara al futuro, el impulso europeo hacia una economía verde aportará un nuevo abanico de oportunidades de inversión en infraestructuras. En efecto, los responsables políticos europeos son conscientes de que no pueden lograr sus objetivos de neutralidad climática sin el apoyo de las inversiones privadas. Dada el ambicioso calendario del Pacto Verde durante los diez próximos años, ahora es el momento de explorar los principales temas de inversión.
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