Pixabay CC0 Public Domain. Los fondos ETFs con estrategias smart beta ganan atractivo entre los clientes de la banca privada europea
El 46% de los bancos privados y gestores de patrimonio independientes europeos encuestados por Cerulli Associates esperan que la demanda de ETFs smart beta aumente en los próximos 24 meses, según el último número de The Cerulli Edge-Europe Edition.
Según afirma Fabrizio Zumbo, director asociado de investigación de gestión de activos y patrimonios en Europa de Cerulli, “el 44% de los encuestados en nuestro estudio esperan que la demanda de ETFs pasivos aumente en los próximos dos años». Además, el análisis que ha realizado Cerulli Associates muestra que la asignación media de ETFs en la cartera de los bancos privados europeos aumentará del 18% de 2020 al 25,7% en 2022 y que la exposición a sectores/países específicos es, con diferencia, la consideración más importante para estas instituciones a la hora de evaluar los ETFs.
«Ha habido algunos desarrollos interesantes lejos de las clases de activos principales. Por ejemplo, han surgido diferencias notables cuando Cerulli pidió a los bancos privados europeos y a los gestores de patrimonio independientes que identificaran las estrategias y exposiciones de fondos pasivos más demandadas. Los bonos en euros fueron los claros ganadores entre los bancos privados, con casi la mitad de referencias de nuevo que los bonos en dólares. Por el contrario, los gestores de patrimonio esperan que otras estrategias de bonos sean las más populares, con poco que elegir entre sus expectativas para los bonos temáticos, corporativos y de mercados emergentes”, añade Zumbo.
Por último, el análisis realizado por Cerulli Associates indica que las turbulencias del mercado relacionadas con la pandemia del COVID-19 supusieron una importante prueba de resistencia para los ETFs de bonos y “su éxito despertó el interés de los inversores que no habían considerado previamente el uso de ETFs en renta fija”. Además, apunta que la combinación de los cambios reglamentarios y una “demanda sin precedentes” han ejercido de viento de cola provocando un mayor inversión bajo criterios ESG a través de ETFs.
“Los ETFs también se están convirtiendo en un área de innovación en las estrategias de inversión, con enfoques temáticos que se centran en las fuentes de alimentos sostenibles o en criterios específicos sobre el cambio climático, por ejemplo, que se lanzan en formato ETFs por defecto”, añade en sus conclusiones el informe de Cerulli Associates.
Pixabay CC0 Public Domain. La India entra en la era de los pagos digitales
Recientemente, «Paytm», la tercera plataforma de comercio electrónico de la India, anunció sus planes de salir a bolsa este año, previsiblemente para noviembre, coincidiendo con el festival indio de Diwali. Paytm se estableció como una plataforma para el pago de facturas on line y la recarga de móviles en 2009 e introdujo el monedero móvil en 2014.
Se espera que el proceso de salida a bolsa comience a finales de junio o principios de julio. Según las estimaciones del mercado, Paytm está considerando una valoración estimada de entre 25.000 y 30.000 millones de dólares y espera recaudar entre 2.500 y 3.000 millones de dólares, lo que podría convertir esta operación en la mayor salida a bolsa de la historia en la India.
La compañía obtuvo 1.000 millones de dólares en noviembre de 2019 en su última ronda de financiación, liderada por T. Rowe Price, valorando la empresa en 16.000 millones de dólares. Se espera que el debut de Paytm vía OPV incluya una mezcla de acciones nuevas y ya existentes para cumplir con los requisitos regulatorios. Según la normativa de la SEBI, el 10% de las acciones tendrá que salir a bolsa en un plazo de dos años, mientras que el 25% tendrá que hacerlo en un plazo de cinco años.
Los ingresos de Paytm aumentaron un 1,3%, hasta los 36.280 millones de rupias (500 millones de dólares), mientras que sus pérdidas se redujeron un 40%, hasta los 29.420 millones de rupias (405 millones de dólares) en el año fiscal 2020.
Según el informe de la empresa de análisis Bernstein previo a la salida a bolsa, se espera que la base de ingresos de Paytm se duplique hasta alcanzar los 1.000 millones de dólares en el año fiscal 2023, impulsada por el fuerte crecimiento de los ingresos no relacionados con los pagos, que se espera que crezcan a una tasa interanual del 87% y contribuyan al 33% de los ingresos, frente al 20% actual. Paytm, una empresa emergente con sede en Noida, está respaldada actualmente por inversores como Berkshire Hathaway, Softbank Group y Alibaba’s Ant Group. Ant Group es el mayor inversor de Paytm, con una participación del 40%.
Según RedSeer Consulting, una importante consultora de capital riesgo, Internet y crecimiento con sede en la India, se espera que los pagos digitales se multipliquen por tres, pasando de 2.162 millones de rupias (30 millones de dólares) en el año fiscal 2020 a 7.092 millones de rupias (97 millones de dólares) en el año fiscal 2025. Dentro de los pagos digitales, se espera que los pagos por móvil, que actualmente representan el 1% de los pagos digitales con 25 billones de rupias (34.000 millones de dólares), alcancen el 3,5% o 250 billones de rupias (3,5 billones de dólares) en el año fiscal 2025. Se espera que el total de usuarios de pagos móviles, que en la actualidad asciende a unos 160 millones, llegue a unos 800 millones de usuarios en este periodo, lo que supondrá una gran oportunidad de crecimiento para las plataformas de pago en la India. Los pagos digitales y móviles en la India han crecido a la par que la penetración de los teléfonos inteligentes, que ha pasado del 2% en 2005 al 26% en 2015 y actualmente al 32% en 2020. Se espera que alcance el 36% en 2022.
Estamos observando de cerca el panorama de los pagos en la India y evaluaremos la oportunidad de inversión en el momento de la OPV. Seguimos siendo optimistas en cuanto a las oportunidades de crecimiento en este espacio, aunque nos mantenemos atentos a la valoración y al panorama competitivo. Según los datos de la Corporación Nacional de Pagos de la India (NCPI) en febrero de 2021, PhonePe (Walmart) procesó el 42,5% de todas las transacciones de pago por móvil, mientras que Google Pay procesó el 36,1%. Paytm ocupa el tercer lugar, con una cuota de mercado del 14,8%, seguido de Axis Bank App’s, con una cuota de mercado del 2,8%, y Amazon Pay, con una cuota de mercado del 1,9%. La NCPI ha establecido nuevas directrices para las aplicaciones de pago digital que limitan su cuota en el volumen global de transacciones al 30%, en un intento de imponer la paridad en el sector de los pagos digitales, que está creciendo rápidamente en el país. Las nuevas normas, que entraron en vigor a partir del primer trimestre, también ofrecen a los operadores existentes con cuotas de mercado dominantes un plazo de dos años para su cumplimiento, con el fin de minimizar la fricción para los clientes, según el organismo regulador NCPI, que es una organización paraguas bajo el Banco de la Reserva de la India.
Tribuna de Aravindan Jegannathan, CFA, analista senior de renta variable de JK Capital Management, empresa miembro del grupo La Française.
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Foto cedidaAldana Lorenzo, nueva incorporación de Altex Partners.. Aldana Lorenzo, nueva incorporación de Wealth Advisor.
Altex Partners regresa del verano con una nueva incorporación: Aldana Lorenzo se une a su plantilla como Wealth Advisor, para desarrollar el mercado privado e institucional de Latam.
Con estudios en Economía empresarial y Contador Público en la Universidad del CEMA (UCEMA) en Argentina, Aldana realizó en 2012 un intercambio con la Universidad de Barcelona. Años más tarde, además, cursó un Máster en Finanzas en la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) y, una vez asentada en Madrid en octubre de 2020, estudió en el Instituto de Estudios bursátiles (IEB) para obtener las licencias de EFA y la acreditación de MiFID II convalidada por la CNMV.
Comenzó su carrera profesional en ExxonMobil; después, trabajó en consultoría de riesgos en Management Solutions; y, más tarde, como comercial para el sector de institucionales en el banco ICBC.
Los últimos cinco años desarrolló su carrera como banquera privada en Puente Hnos, firma global con presencia en América Latina, líderes en Conosur. Como banquera privada, pudo a lo largo de los años armar su propia cartera con cuentas domésticas y offshore. Participó, además, en el sinceramiento fiscal de Argentina en 2017 asesorando a sus clientes, así como en la reestructuración de deuda soberana y subsoberana del último año. Haber trabajado como banquera en Argentina durante tanto tiempo le permitió crear y mantener relaciones con clientes Ultra High (UHNWi) y comprender y, sobre todo, empatizar con sus necesidades, su cultura y la extrema volatilidad que define no solo al mercado argentino sino también al mercado latinoamericano.
Desembarcó en Madrid en octubre de 2020, trabajando en la captación de fondos privados de una fintech con foco en “lending” con oficinas en Argentina, Uruguay, España y México.
Ahora, se une a Altex para contribuir al crecimiento de la gestora y a su expansión en el mercado latinoamericano.
Tras la sorpresa que supuso el dato de inflación de la Eurozona, el repunte en rentabilidad del Bund anticipaba ruido de fondo en la reunión del BCE. Holzmann (Austria), Weidmann (Alemania) y Knot (Holanda) calentaban el ambiente, apuntando la necesidad de revisar la dotación del PEPP; el punto de inflexión en los contagios por Delta, un crecimiento económico decente y la firmeza en los índices de precios (no así, de momento, en los de expectativas de inflación) eran argumentos de peso para que Lagarde comenzase a preparar al mercado. Dicho y hecho: aunque esperan una inflación subyacente del 1,5% en 2023 (lejos del 2%), en esta ocasión el BCE se adelantó a la Fed anunciando un reajuste en su programa de compra de bonos (PEPP) que podría caer desde 80.000 a 60.000 millones de dólares al mes desde octubre.
En EE.UU., y a pesar de la acumulación de indicios (subíndice de empleo ISM, ADP y nóminas de agosto, que registraron 235.00 nuevas contrataciones netas respecto a 1,1 millones en julio) que apuntan a la desaceleración en el mercado laboral, el inicio del tapering posiblemente se produzca en diciembre/enero (a razón de 10.000 millones de dólares/mes en vez de los 15.000 que manejaba el mercado antes del dato del viernes). Jay Powell seguiría el ejemplo del RBA (banco central australiano), que el martes confirmó la reducción de su programa de compras, extendiéndolo unos meses más para paliar los efectos del Delta. De hecho, el presidente de la Fed de San Luis, James Bullard, ha sido el primero en salir a la palestra después de la decepción en non farm payrolls para confirmar su preferencia por acelerar los recortes en compras de bonos y MBSs (“Hay mucha demanda de trabajadores y hay mas ofertas de empleo que trabajadores en paro. El tapering se pondrá en marcha este año y terminará en algún momento de la primera mitad de 2022”).
La inercia en crecimiento económico se suavizó durante el verano, pero cada vez es más evidente un pico en la serie de nuevos infectados (que permitirá el regreso de muchos ciudadanos al mercado laboral) y hospitalizados por Delta y el indicador de sorpresas macro de Citi (en -1,5 desviaciones estándar) está cerca de girarse. El ISM de servicios de EE.UU. retrocedió un 2,4% hasta el 61,7 en agosto, en línea con las expectativas, y los componentes de producción, precios y nuevos pedidos de exportación de la encuesta cayeron, pero se mantienen por encima de 60. Los comentarios del informe revelan que la demanda final es fuerte y que la escasez de materiales y mano de obra sigue siendo un obstáculo. Los problemas de oferta, más que la debilidad de la demanda, parecen explicar el estancamiento del empleo (en particular en el sector del ocio y la hostelería).
Las expectativas del mercado respecto a la velocidad de ajuste en las series de precios pueden acabar siendo demasiado optimistas. Esta semana hasta seis empresas han atemperado el optimismo de sus accionistas respecto a la publicación de resultados para el tercer trimestre, esgrimiendo problemas en su cadena de suministros (General Electric, Pulte Group, PPG, Sherwin Williams, entre otras).
Si nos olvidamos de la sorpresa negativa que supuso la cifra de creación de empleo de agosto –muy afectada por las evoluciones del brote Delta– y ampliamos nuestra perspectiva, concluimos que la foto es mucho más colorida. El sector corporativo estadounidense busca incorporar a más de 10,9 millones de trabajadores, y solo estamos a 5,5 millones de superar el número de empleados que contabilizábamos en enero de 2020. El entorno es favorable para hacer negocio, con los americanos gozando de 2,4 billones de dólares de exceso de ahorro para seguir gastando, con los empresarios necesitados de invertir más para satisfacer el incremento en demanda y con las tasas muy deprimidas respecto a su historia (tanto tasas reales como nominales respecto al potencial de crecimiento económico). Todo apunta a un mercado de trabajo muy dinámico los próximos 8-12 meses.
En este sentido, el incremento en Babyboomers que durante la pandemia decidieron adelantar su jubilación –y que representan (según datos de la Fed de Atlanta) un 1,3% de la población activa– deprime la tasa de participación objetivo a la que apuntamos para estimar cuánto tardaremos en regresar al pleno empleo. Cuanto más baja esta tasa, más rápido alcanzaremos –ceteris paribus– el NAIRU (nivel natural de desempleo) que la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO) estima se situará en el 4,43% en el cuarto trimestre de 2022.
El ratio del total de estadounidenses con empleo –o que lo están buscando activamente– respecto al total de la población civil en edad de trabajar (tasa de participación) viene cayendo un 0,3% por año desde el pinchazo de la crisis SubPrime y parece estar sujeto a una disminución estructural, resultado del envejecimiento de la población y de los efectos de la globalización, desindustrialización y emergencia de la economía colaborativa. Desde el 2000, la tendencia ha sido bastante estable, y solo ha alcanzado 0,5 desviaciones estándar por encima de su media, coincidiendo con el estadio de madurez del ciclo económico. En esta ocasión, estaríamos conquistando esta cota a finales del año próximo, con un porcentaje de población activa del 62%.
Utilizando la calculadora de la Reserva Federal de Atlanta e incorporando como inputs una tasa de participación objetivo del 62% y una cifra de paro del 4%, descubrimos que manteniendo un ritmo de contrataciones solo algo superior al registrado en agosto (288.766) alcanzaríamos el pleno empleo en septiembre 2022. Si el pico en nuevos casos diarios se concreta, y teniendo en cuenta el desequilibrio oferta–demanda, la inercia en el mercado laboral podría acelerarse, recortando el periodo en varios meses. Si crecemos en línea con la media de los últimos doce meses (503.416), estaríamos recortando el umbral del NAIRU en febrero 2022.
El mercado descuenta que la inflación ya se sitúa donde la Fed está dispuesta a tenerla (con independencia de la moderación en lecturas que pueda producirse al desatascarse los cuellos de botella en la oferta y de los beneficios del efecto base). La curva forward de swaps de inflación muestra que el índice de precios se sostendrá cerca del 3% hasta final de 2022, de forma que una tasa de desempleo en el 4% dejaría sin excusas a Powell para iniciar a finales de 2022 un ciclo alcista en tasas que los inversores no esperan hasta 2023.
Como vemos en la gráfica de abajo, la Fed ha acompañado a otros bancos centrales cuando estos se embarcaban en etapas de subidas. Según nuestros cálculos, desde enero 27 bancos centrales han encarecido el dinero, subiendo tipos en 50 ocasiones.
El resultado de este análisis sostiene la recomendación de ser conservadores con la duración de las carteras de renta fija (la rentabilidad del bono 10 años estadounidense podría cerrar el ejercicio cerca del 1,9% y situarse por encima del 2% en 2022). Adicionalmente, y como históricamente sucede en el estadio de madurez en un ciclo económico y con tipos al alza, el P/E ratio debería comprimirse (de hecho, en el caso del S&P 500, y a pesar del rendimiento acumulado de 20% desde enero, el P/E ha pasado de 26,4x a 21,4x), el value comportarse mejor que el growth, lassmall caps recuperar parte del terreno perdido frente a las acciones de gran capitalización y Europa (la eterna promesa) comportarse mejor que la bolsa estadounidense.
Por cierto, en base a cifras de Morgan Stanley, la exposición neta agregada de hedge funds registrados en EE.UU., Europa y Asia está en máximos de los últimos 11 años, y las posiciones de liquidez de los gestores de renta variable (según la Asociación Americana de Inversores Minoristas, AAII) han caído hasta niveles de 2017…
Foto cedidaWolfgang Zemanek, Erste AM . Wolfgang Zemanek
Entre los indicios de recuperación económica tras los confinamientos, las expectativas sobre la inflación de muchos de los participantes en el mercado y la búsqueda de rendimiento, los bonos han quedado algo marginados este año. Debido al entorno de tipos de interés (bajos), los fondos de renta fija han dejado de resultar interesantes. Se están construyendo fondos de renta variable y se está aumentando el componente de riesgo en las carteras. ¿Sigue interesando tener fondos de renta fija en la cartera?
A continuación, Wolfgang Zemanek, responsable de los fondos de renta fija de Erste AM, nos ofrece su opinión. Erste AM es una de las pioneras en la inversión con criterios ASG (medioambientales, sociales y de buen gobierno) en Europa, cuyos fondos distribuye Selinca AV en España.
¿Qué grado de satisfacción tiene con el rendimiento de los fondos de renta fija este año?
Por desgracia, los fondos de renta fija no son siempre la «primera opción». Los fuertes beneficios de las empresas que cotizan en bolsa, unidos al reparto de dividendos, están superando actualmente a los ingresos por intereses. Pero para fijarnos en el rendimiento, convendría observar más detenidamente. La tendencia es doble, sobre todo en el mundo desarrollado, donde los gobiernos son los prestatarios, los rendimientos han sido más modestos o han estado en territorio negativo desde principios de año. Sin embargo, esto no es así para todos los títulos de deuda soberana. La deuda pública local china se ha comportado muy bien desde principios de año, al igual que los bonos corporativos de alto rendimiento, tanto en Europa como en el resto del mundo. Detrás de estos buenos valores está, entre otras cosas, la búsqueda de rentabilidad por parte de los inversores. Esta sigue siendo alta porque apenas hay alternativas si se incluye la renta variable en la ecuación.
¿Cuáles fueron los motivos del buen rendimiento de los bonos corporativos?
Ciertos segmentos de los mercados de bonos corporativos están muy respaldados por las políticas de los bancos centrales, los programas de compra de bonos por valor de mil millones de dólares. En la actualidad, los buenos resultados de las empresas, las perspectivas positivas de crecimiento económico y las bajas tasas de impago, especialmente en el segmento de alto rendimiento, justifican las inversiones en estos fondos. Esto no cambiará mucho por el momento, incluso si los programas de compra se reducen, lo cual podría comenzar en los Estados Unidos. Las primas de riesgo deberían seguir siendo relativamente bajas.
Hablando de eso, ¿espera algún cambio en la política de los bancos centrales en un futuro próximo?
A principios de año, la Reserva Federal comenzó a «telegrafiar» a los participantes en el mercado el posible cambio de su programa de compra de activos. El reciente informe positivo sobre las nóminas en EE.UU. añadió leña a estas especulaciones. Los próximos dos meses serán especialmente emocionantes en este sentido. Es de suponer que en los próximos 1 a 3 meses la Fed anunciará el llamado tapering para finales de 2021 o principios de 2022. Pero la Fed mantendrá los tipos de interés sin cambios en el futuro previsible. El BCE también está todavía muy lejos de posibles tipos de interés clave. Esto significa que los tipos de interés seguirán siendo bajos tanto para los ahorradores como para los prestatarios.
¿Cuáles son sus expectativas con respecto a la evolución de los rendimientos de los bonos? En el caso de los bonos del Estado de EE.UU. a 10 años, actualmente fluctuamos entre el 1,1% y el 1,8%. El Tesoro estadounidense tiene necesidades de financiación por valor de billones. ¿No podría la avalancha de próximas emisiones hacer que los rendimientos en el tramo largo suban más de lo previsto?
El paquete de infraestructuras y los programas propuestos adicionalmente por la administración Biden harán aumentar el déficit del presupuesto estatal. Sin embargo, las mayores necesidades de financiación del gobierno estadounidense han sido relativamente bien digeridas por el mercado recientemente. Este tema, por sí solo, podría crear una presión hacia el aumento de los rendimientos. Y aquí es cuando entra el «pero»: otras cuestiones, tal como la todavía elevada incertidumbre en torno a la pandemia, especialmente en su variante Delta, así como la expectativa de que algunos motivos de la subida de la inflación sean sólo temporales, juegan en contra.
¿Siguen siendo suficientemente atractivas las primas de riesgo (diferenciales) de los bonos corporativos o de los bonos del Estado mencionados anteriormente? ¿Reciben los inversores una compensación «adecuada» al riesgo que asumen?
Para responder seriamente a esta pregunta, hay que observar con atención qué empresas se recuperan tras la pandemia y cuáles no. Muchos sectores de la economía se han visto muy afectados. Sin embargo, había muchos temores, afortunadamente no todos se han confirmado. Las tasas de impago son bajas y los analistas esperan que se mantengan bajas en el próximo año.
Hay otros factores que desaconsejan que los rendimientos se disparen: la volatilidad es actualmente baja y los rendimientos reales están en territorio negativo en algunas partes del mundo desarrollado; actualmente, los bonos del Estado alemán están rindiendo en territorio negativo en la mayoría de los tramos de la curva de rendimiento. Esto significa que los deudores siguen recibiendo dinero y la liquidez sigue siendo alta. Dado que los inversores tienen poco que ganar en el segmento de crédito seguro, la demanda de clases de activos de mayor rendimiento seguirá siendo fuerte. La financiación de la deuda pública se ve favorecida por los rendimientos reales negativos en Estados Unidos.
¿No están demasiado bajas las expectativas de inflación, teniendo en cuenta el zumbido de la economía mundial, los muy buenos resultados empresariales y las perspectivas de futuro? ¿Podrían los elevados precios de las materias primas y las posibles presiones salariales derivadas de los sólidos datos del mercado laboral impulsar la espiral de precios?
En estos momentos es muy difícil evaluar cómo se producirá la espiral de precios. No sabemos la gravedad de las distorsiones. La pandemia mundial es un factor que no ha existido a lo largo de nuestra vida. Carecemos por completo de datos empíricos. Fue una recesión inducida artificialmente: los Estados cerraron la economía.
Tras la apertura, la reactivación de la economía está plagada de dificultades, como demuestran los cuellos de botella de la oferta. Actualmente es menos probable que se produzcan nuevos confinamientos debido a los programas de vacunación, especialmente mientras las tasas de hospitalización sigan siendo bajas, pero aun así no se puede descartar. La pandemia aún no ha terminado. Vemos que el salario mínimo se ha elevado en EE.UU. en algunas zonas, pero seguimos esperando que algunos factores del actual repunte de la inflación sigan siendo transitorios.
Actualmente, China es noticia por los rigurosos planteamientos de algunas empresas. ¿Por qué siguen desempeñando un papel los bonos del Estado chino?
Evidentemente, hay muchos interrogantes de naturaleza política en China. Las tensiones entre Estados Unidos y China son obviamente elevadas y lo seguirán siendo a medio plazo. Pero tampoco podemos obviar el hecho de que China está en camino de convertirse en la mayor potencia económica del mundo. Esto no puede ser ignorado. Sobre todo porque existen las correspondientes oportunidades que nos gustaría aprovechar. Los inversores extranjeros siguen sin invertir en el mercado de bonos chino. China está entrando paso a paso en los índices internacionales de referencia. Esto significa que hay un flujo constante de capital en los mercados chinos.
Actualmente, la dinámica de la economía china se está debilitando un poco. El banco central ya ha dado a entender que podría seguir aplicando una política monetaria flexible. Esto está impulsando los mercados de deuda pública china (en moneda local). El rendimiento de la deuda pública a 10 años ha bajado de alrededor del 3,1% al 2,8%. Existe la posibilidad de que se mantenga estable o siga bajando. Los inversores verían más ganancias en los precios por la caída de los rendimientos. La relación monetaria del yuan con el euro y el dólar estadounidense no indica ningún cambio importante.
CONCLUSIÓN:
Aunque la tendencia alcista de los mercados de renta variable sigue siendo ininterrumpida, recomendamos una cartera diversificada. Sigue teniendo sentido mantener bonos, ya que aportan estabilidad a la cartera. Los inversores que deseen obtener una rentabilidad de los bonos podrían fijarse en los bonos corporativos de alto rendimiento. También merece la pena echar un vistazo a los bonos del gobierno chino.
Un fondo de renta fija cuyo universo de inversión se basa en criterios éticos y sostenibles. El fondo se centra en bonos corporativos de alto rendimiento en euros, libras esterlinas y dólares estadounidenses. Los riesgos de divisas tienden a cubrirse estratégicamente. Su calificación se sitúa actualmente en el segmento de alto rendimiento (BB e inferior). Integramos los factores ambientales, sociales y de gobernanza como parte de un enfoque holístico de ASG en nuestro proceso de inversión.
El fondo ERSTE BOND CHINA tiene como objetivo invertir en bonos en moneda local que hayan sido emitidos o estén garantizados por la República Popular China y que se negocien en China continental. Además, el fondo también puede tener valores de otros emisores. El riesgo de cambio con respecto al euro no suele estar cubierto.
La Fundación ARCO vuelve a participar en el arranque de la temporada artística de Madrid, Barcelona, Valencia, Palma de Mallorca y Sevilla durante los meses de septiembre y octubre, con la iniciativa ARCO GalleryWalk.
En su objetivo de acompañar a las galerías y contribuir en la dinamización de su actividad, ARCO y la Fundación ARCO vuelven a impulsar las visitas guiadas gratuitas por las galerías de arte contemporáneo de estas ciudades. Una manera de animar a que el público interesado conozca y se aproximen a la creación actual.
Organizada por Arte Madrid, la apertura da el pistoletazo de salida del 9 al 12 de septiembre, con una programación y horarios excepcionales en las galerías de la capital. Como continuidad a esta apertura conjunta, la Fundación ARCO vuelve a activar los recorridos guiados por las galerías de la capital del 22 al 25 de septiembre, y del 29 de septiembre al 2 de octubre. El público, con inscripción previa, visitará galerías de los barrios de Centro, Chueca, Letras, Salamanca, Salesas, y Dr. Fourquet.
En coincidencia con la celebración de Barcelona Gallery Weekend, organizada por Art Barcelona entre el 15 y el 19 de septiembre, la Fundación ARCO propone igualmente diferentes visitas guiadas por las galerías de la ciudad, los días 18 y 19 de septiembre, para compartir con el público el comienzo de la temporada artística en los barrios de Trafalgar – Poblenou, Gràcia, Eixample, Ciutat Vella, y Sants – L’Hospitalet.
La Fundación ARCO apoya igualmente la Nit de l´Art, organizada por Art Palma Contemporani con la colaboración del Ayuntamiento de Palma, que en esta ocasión se celebrará del 16 al 18 de septiembre.
También estará presente en el arranque de Valencia los días 24 y 25 de septiembre con distintas visitas. Abierto València –del 23 al 26 de septiembre-, organizado por La Vac, acogerá estos recorridos por las galerías más importantes de la ciudad.
En el mes de octubre será el turno de Sevilla que, en coincidencia con Open Gallery Sevilla, evento organizado por AGAS, volverá a proponer diferentes recorridos los días 16 y 17 de octubre para conocer las propuestas artísticas de las galerías sevillanas.
La tecnología ha tenido una influencia positiva pero disruptora en muchas industrias, y a menudo estas innovaciones se han aceptado sin cuestionarse. Un área que llega tarde a este desfile de la disrupción es la agricultura. Hay quien afirma que la estructura de cadenas de suministro complejas y los altos niveles de regulación propios de este sector dificultan su verdadera disrupción, pero si profundizamos un poco es fácil ver que las innovaciones tecnológicas impulsan cambios en muchas áreas diferentes de la agricultura. Es cierto que hasta ahora estas alteraciones se han producido a una escala relativamente pequeña, pero una serie de tendencias más allá de la agricultura propiamente dicha pueden imponer cambios profundos e inminentes en el sector.
El cambio es inevitable
El período de gran inestabilidad que ha atravesado el mundo en los últimos años y que ha culminado con la pandemia ha provocado cambios inmediatos en varios sectores de actividad, entre ellos la agricultura. Sin embargo, también existen fuerzas que van camino de apuntalar una transformación del sector mucho más a largo plazo.
El calentamiento global ya está cambiando las pautas agrícolas en todo el mundo. Los agricultores del sur de Europa han pasado a cultivar frutas tropicales, como los aguacates, mientras que zonas del norte de Europa se están convirtiendo en terruños preferidos para cultivar viñas. Pero un clima más cálido no es la única chispa que provoca este cambio. La agricultura es una de las industrias que emite más carbono, con lo que la producción de alimentos debe transformarse para que el mundo alcance el objetivo de cero emisiones netas.
La agricultura también es una gran explotadora del capital natural del planeta. Muchas prácticas actuales dañan la biodiversidad a través de la deforestación, la erosión del suelo, la contaminación (por el mal uso de productos químicos y fertilizantes) y el uso excesivo de agua. Aunque los temores en torno a estas áreas no son nuevos, la pandemia ha puesto de manifiesto la vulnerabilidad de las cadenas de abastecimiento de alimentos, que a menudo abarcan grandes distancias y no tardaron en verse interrumpidas por las restricciones de los confinamientos.
Hay destacar que los consumidores más conscientes ya no están dispuestos a tolerar estas prácticas y se muestran abiertos a probar innovaciones alimentarias. Su deseo de estar mejor informados sobre el trayecto de la granja a la mesa podría ser el factor final que imponga una transformación de gran calado en la industria agrícola.
Agricultura 4.0: una nueva revolución agrícola
Es fácil olvidar que la agricultura ha sido desde siempre una de las primeras industrias en adoptar nuevas tecnologías; al fin y al cabo, fue una de las pioneras en la revolución industrial. De hecho, la agricultura ha mantenido esta mentalidad abierta, pero a menudo se aplica a una escala mucho más pequeña.
Hoy en día existen tecnologías que ofrecen soluciones innovadoras y respetuosas con el medio ambiente, tanto en relación a lo que comemos como a la manera en que llega a nuestro plato. No obstante, la adopción generalizada de tales innovaciones todavía no ha cambiado la forma en que operan los agricultores a gran escala, y la gran pregunta es si tales cambios se podrán implementar a tiempo para evitar daños climáticos y medioambientales irreversibles, sobre todo en los países más pobres.
Un desafío de altura para los agricultores
La agricultura vertical tiene el potencial de solucionar muchos problemas agrícolas. Concebida en 1999 por el profesor Dickson Despommier1, de la Universidad de Columbia, esta práctica de cultivar en capas verticales apiladas busca optimizar el crecimiento de las plantas y minimizar el uso de suelo. Quienes la practican suelen reaprovechar grandes edificios de varios pisos en áreas urbanas, donde el terreno es demasiado escaso y costoso para utilizarse con fines agrícolas. Al controlar el entorno (que al ser interior no depende del clima), la agricultura vertical puede generar una amplia gama de cultivos durante todo el año.
Sus detractores suelen poner de relieve sus grandes costes iniciales y su uso de energía. Aunque los primeros son básicamente inevitables, las mejoras en la tecnología LED y la aplicación de fuentes de energía renovables están reduciendo los costes de consumo energético. Además, las emisiones de carbono asociadas con el transporte de productos se reducen, al ser consumidos a menudo por las comunidades locales, y el uso de agua ha resultado ser un 95% más bajo que el de la agricultura tradicional2. Estos cultivos también tienen mucha menos necesidad de herbicidas y pesticidas, ya que el producto se cultiva en un ambiente cerrado3.
Si bien existen muchas granjas verticales funcionando en todo el mundo, no existe ningún actor dominante en el segmento y todavía no se ha aprovechado su verdadero potencial comercial. Dicho esto, el tamaño del mercado superó los 4.500 millones de dólares en 2020, y se anticipa que crecerá a un ritmo anual del 23% entre 2021 y 20274.
Soluciones tecnológicas
El uso agrícola de productos químicos y fertilizantes suscita preocupación sobre su impacto en el medioambiente, por lo que los biólogos buscan nuevas soluciones para avanzar en la seguridad medioambiental, mejorar el rendimiento y elevar la resistencia de las plantas a enfermedades y plagas.
El cruce y la creación de hibridaciones no son nada nuevo, pero los científicos están aplicando nuestros conocimientos avanzados de ingeniería genética, microorganismos y demás para mejorar la producción de cultivos. Por ejemplo, una empresa utiliza actualmente organismos naturales (como bacterias y hongos) para recubrir las semillas de los cereales y ayudarlos a crecer, mejorar el rendimiento y protegerlos contra situaciones de desgaste, como las sequías5.
Aparte de la biotecnología, también se utilizan robots, drones y nanosensores para proporcionar mejores datos para la agricultura cotidiana, haciéndola menos laboriosa y ayudando a reducir el uso de fertilizantes. Aun así, estas tecnologías solo se utilizan a una escala muy pequeña, suelen ser caras y deben demostrar su valía antes de adoptarse plenamente.
La red agrisocial
En medio de tanta innovación y desarrollo, la comunicación de la comunidad agrícola debe transformarse para que todo el mundo esté al día. Se han establecido centros sociales en línea, no solo para apoyar la agricultura cotidiana, sino también para compartir ideas sobre temas importantes, como una agricultura menos intensiva en mano de obra, la eficacia de las nuevas tecnologías y el desarrollo de cultivos, entre otros.
Este intercambio de ideas, comentarios y datos es especialmente importante para una industria que a menudo se ha desarrollado en pequeños nichos, donde campesinos aislados tienen poco acceso a datos comparables y los precios de los materiales pueden ser opacos. Así, los foros de este tipo aportan una claridad muy necesaria sobre la eficacia de los diferentes cultivos y su rendimiento potencial en distintos tipos de suelos o regiones. Tal intercambio de conocimientos agrícolas es fundamental para mejorar la eficiencia general de la industria.
La era de la agrotecnología
Aunque ahora mismo quizá no esté en el punto de mira de muchos, la transformación de la agricultura no ha escapado a la atención de los inversores astutos, acostumbrados a identificar innovaciones tecnológicas con potencial de cambiar las reglas de juego. Este interés ha hecho que las inversiones en agrotecnología alcancen los 22.300 millones de dólares en 20206, lo cual ha proporcionado una financiación muy necesaria para el desarrollo y e implementación más generalizada de estas nuevas tecnologías, pero también podría inflar las valoraciones y dificultar la búsqueda de oportunidades genuinas.
En BNP Paribas Asset Management adoptamos una mentalidad investigadora a la hora de analizar la abundancia de oportunidades agrotecnológicas, para separar el trigo de la paja e identificar qué empresas liderarán el mercado en el futuro. Creemos que el mundo se halla a las puertas de una nueva revolución agrícola impulsada por el ámbito digital. En los próximos 20 años se producirá una transformación en la forma en que cultivamos, transportamos y consumimos alimentos, lo cual ofrecerá oportunidades atractivas a los inversores. Además, estas oportunidades están en consonancia con la transición hacia una economía mundial más sostenible.
Tribuna de Ulrik Fugmann gestor del BNP Paribas Energy Transition
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Álvaro Elío, Juan Sánchez Salas y Enrique Díaz-Rato son los socios fundadores de Pinpoint Equity Partners.. equipo
Se lanza al mercado financiero Pinpoint Equity Partners, empresa de gestión de inversiones independiente en activos de infraestructura y energía, en áreas como movilidad, transición ecológica y transformación digital, tanto en Europa como en Norteamérica.
Sus socios fundadores son Enrique Díaz-Rato, ex consejero delegado de Cintra (inversor en infraestructuras de Ferrovial), Juan Sánchez Salas (procedente de la gestora británica de infraestructuras Equitix) y Álvaro Elío (ex managing director en Mediobanca), una nueva gestora de inversiones en el sector de las infraestructuras. El cuarto socio de Pinpoint Equity Partners es Luxembourg Finance House (LFH), un family office con sede en Luxemburgo.
El equipo ejecutivo cuenta con setenta años de experiencia agregada en inversión y gestión de activos. El equipo gestor ha cerrado de manera exitosa más de 35 operaciones con un volumen total de capital propio invertido superior a los 4.000 millones de euros, y ha gestionado activos por valor de 25.000 millones de euros en Europa, Reino Unido, Estados Unidos, Canadá y Australia.
Pinpoint basa su modelo de negocio en seleccionar, entre su cartera de inversores institucionales existentes, el capital más adecuado para cada oportunidad de inversión en función de su perfil de riesgo y retorno, entre otros factores. Para ello, estructura sus inversiones a través de cuentas gestionadas (separately managed accounts, o SMAs por sus siglas en inglés).
Según Enrique Díaz-Rato, “con nuestro modelo de negocio se proporciona al inversor institucional mayor grado de visibilidad y control sobre sus inversiones y, por tanto, dejan de ser inversores pasivos”.
Entre la cartera de inversores institucionales de Pinpoint se encuentran fondos de fondos, fondos de pensiones, fondos soberanos y compañías aseguradoras de toda Europa, Norteamérica, Oriente Medio y Asia.
Dentro de los logros de negocio más destacados que el equipo de Pinpoint ha llevado a cabo en el pasado, se encuentran las grandes concesiones de autopistas de Ferrovial en Estados Unidos (LBJ Express, North Tarrant Express, NTE 35W en el norte de Texas, así como la I-77 en Carolina del Norte y la I-66 en Washington DC). Además, los gestores de Pinpoint tienen una amplia experiencia en el sector de las telecomunicaciones, habiendo asesorado, entre otros, a Cellnex en varias de sus adquisiciones y, dentro del sector energético, en operaciones como la venta de activos los termosolares en España de Antin y DWS.
Otro de los objetivos fundamentales de Pinpoint es el compromiso con la inversión sostenible y responsable, integrando en sus procesos los factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG por sus siglas en inglés).
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha sometido a consulta pública una propuesta de Guía Técnica sobre la gestión y el control de la liquidez de las instituciones de inversión Colectiva.
Se trata de una iniciativa incluida en su plan de actuación de 2021 que tiene como objeto unificar todos los criterios supervisores relevantes aplicables en este ámbito que la CNMV ha ido transmitiendo a las entidades en los últimos años. La guía tiene en cuenta también los resultados de las recientes actuaciones llevadas a cabo a nivel nacional y europeo (destacando la Actuación de Convergencia Supervisora, o Common Supervisory Action, realizada por ESMA durante 2020).
Con ello, la CNMV da transparencia a los criterios, metodologías y prácticas que considera más adecuados para el cumplimiento de la normativa en el ámbito del control y gestión de la liquidez de las IICs, y que sigue en el ejercicio de su función supervisora. Las entidades que se aparten de dichos criterios deberán justificar su actuación y poder acreditar que dan adecuado cumplimiento a las obligaciones legales.
En particular, la propuesta de Guía Técnica contempla qué contenidos deberían incluir los procedimientos de las gestoras de IICs para garantizar una adecuada gestión y control del riesgo de liquidez de sus instituciones IICs, con el objetivo de evitar la generación de perjuicios y conflictos de interés entre inversores.
En concreto, la guía detalla los análisis y límites a realizar en la fase de diseño de cada IICs y las comprobaciones que deben llevarse a cabo también previamente a la realización de cualquier inversión. También, los análisis y controles recurrentes necesarios para garantizar un adecuado alineamiento entre el perfil de liquidez de los activos y del pasivo de cada IIC. Para ello, se deberá dar un cumplimiento, con un margen razonable, del principio de venta proporcional de activos líquidos y menos líquidos (o slicing approach). Se incluyen pautas detalladas sobre las metodologías para determinar los ratios o niveles de liquidez de los instrumentos financieros, la estimación de los horizontes temporales de venta, así como los escenarios de reembolsos y otras obligaciones de pago, y las pruebas de estrés o de resistencia.
También contempla las diferentes herramientas que podrán ser utilizadas para una adecuada gestión de la liquidez de las IICs. Las gestoras de IICs deberán contemplar en sus procedimientos, por una parte, las circunstancias bajo las que serían aplicables las diferentes herramientas establecidas por la normativa (plazos de preaviso, endeudamiento temporal, suscripciones/reembolsos parciales, side-pockets…) asegurándose también su adecuada implementación y, por otra, la utilización de mecanismos antidilutivos (entre los que cabe destacar la valoración de la cartera a precios bid o ask, y el swing pricing) para evitar conflictos de interés entre partícipes que suscriben o reembolsan frente a los que permanecen.
Asimismo, incluye las funciones asumidas por las diferentes áreas de la gestora, la involucración del Consejo de Administración y análisis adicionales relativos a la delegación de funciones.
La consulta pública sobre esta Guía Técnica estará abierta hasta el próximo día 15 de octubre de 2021.
Foto cedidaAinhoa González Más se une al equipo de A&G en Bilbao.. ainoha
A&G Banca Privada, entidad independiente de banca privada española, continúa ampliando su equipo de banqueros privados con la incorporación de Ainhoa González Más en Bilbao. La firma abrirá próximamente una oficina en Bilbao desde la que Ainhoa Gonzalez Más y Ana Bárcena (que se unió a A&G en mayo) liderarán la actividad de A&G en el País Vasco. Con esta nueva oficina, ya serán 10 las que tiene A&G repartidas por el territorio español, además de su filial en Luxemburgo.
Ainhoacuenta con una gran experiencia en el ámbito de la gestión de patrimonios. En los últimos 18 años ha tenido diversos puestos dentro de esta área en BBVA en Madrid, pasando a ocupar el cargo de directora comercial de BBVA Patrimonios en Bilbao en enero de 2018. Es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Sarriko y cuenta con la certificación CFA y un Master en Banca Privada y Gestión de Activos de la Escuela de Finanzas del BBVA.
En los tres últimos años, A&G ha incorporado a más de 21 banqueros, además de varios gestores y selectores de fondos, ha ampliado su red de oficinas en España con tres nuevas aperturas, que junto con la nueva oficina de Bilbao sumarán 10 e inició esta primavera una nueva etapa, tras el anuncio de la adquisición de la participación de EFG (pendiente de aprobación regulatoria).
La firma continúa con su senda de crecimiento con total independencia para consolidarse como la entidad líder para el asesoramiento y la gestión patrimonial, de la mano de los mejores profesionales, indica en un comunicado.
Juan Espel, director general comercial de A&G, ha señalado: “Es una magnífica noticia arrancar esta última parte del año con la incorporación de otra gran profesional como es Ainhoa a nuestro equipo de banqueros y que además nos ayudará a consolidar nuestra presencia en la región vasca en tándem con Ana Bárcena, que se unió a A&G el pasado mes de mayo. Continuamos creciendo el ánimo de ofrecer siempre el mejor servicio de banca privada a nuestros clientes, con independencia y rigor».
