La renta variable estadounidense marcó un nuevo máximo histórico durante la última semana de julio, al cerrar el S&P 500 al alza por el sexto mes consecutivo, anteponiéndose a los miedos de una creciente inflación y una potencial ralentización del crecimiento económico. El 19 de julio, el U.S. Business Cycle Dating Committee anunció que la recesión inducida por el COVID-19 de marzo a abril de 2020 ha sido la más corta de la historia, desplazando a un segundo lugar la recesión que se produjo entre febrero y julio de 1980.

Entre los próximos eventos clave figuran el discurso de Jerome Powell, presidente de la Fed, en el Simposio Económico de Jackson Hole el 26 de agosto, que este año tendrá como temática “Política macroeconómica en una economía Desigual”. Seguirá al importe de empleo de julio, que se publicó el 6 de agosto. Los economistas de Goldman Sachs “esperan que la Fed dará una primera pista de que pretende reducir el tamaño de su programa de adquisición mensual de 120.000 millones de bonos a partir de su reunión de septiembre, anunciando formalmente el tapering en diciembre, y empezando a retirar estímulos a principios de 2022”. Cabe recordar que el discurso del expresidente Bernanke que desató el “taper tantrum” de 2013 afirmaba que “podría dar un paso atrás en el ritmo de adquisiciones en las próximas reuniones”, lo que inició una subida de 40 puntos básicos en el bono estadounidense a diez años en cinco días, hasta el 2,6%, y también provocó un desplome del 5% en las acciones. 

GAMCO, que siguen el modelo de valoración propio GAMCO’s Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ para identificar ideas de inversión, ha destacado como valores favoritos durante la Mesa redonda de mitad de año de Barron’s (publicadas en el número del 19 de julio) los siguientes: CNH Industrial (CNHI), que adquirió recientemente Raven Industries (RAVN), líder en tecnología de precisión aplicada a la agricultura; la cadena de televisión mexicana Grupo Televisa (TV), popular entre la población de habla hispana; Deutsche Telekom (DTE), que tiene una valiosa participación en T-Mobile US (TMUS); Vivendi (VIV), una apuesta en streaming musical;  ViacomCBS (VIACA) es una apuesta de reestructuración; Liberty Braves Group (BATRA), con John Malone al bate; Madison Square Garden Sports (MSGS), con James Dolan arriba; y Traton (8TRA), un fabricante de camiones que se escindió de Volkswagen, con una cuota del 25% del mercado de camiones Class 8 en Europa y ahora con presencia en EE.UU. a través de su adquisición de Lisle.

En cuanto a las operaciones de M&A, Willis Towers Watson (WLTW) y Aon (AON) acordaron mutuamente cancelar su fusión de 30.000 millones de dólares. Willis Towers Watson acordó ser adquirida por Aon en marzo de 2020 y los términos acordados es que los accionistas de Willis Towers recibirían 1,08 acciones de Aon por cada una de sus acciones. En junio, el Departamento de Justicia estadounidense bloqueó el acuerdo a pesar de que la Comisión Europea había sentado la aprobación regulatoria condicional después de que las partes acordasen vender las unidades de negocio que se solapaban y que generaban miles de millones de dólares en beneficios. Los esfuerzos que siguieron para negociar desinversiones adicionales para ablandar al Departamento de Justicia llegaron a un callejón sin salida con el regulador y las partes optaron por seguir como compañías separadas. Willis Towers Watson recibió una compensación de mil millones de dólares de Aon como resultado, que utilizará para recomprar acciones propias. Este movimiento inesperado provocó el ensanchamiento de diferenciales en otras fusiones por afinidad.

Aunque ha sido un shock para el mercado de M&A, creemos que las condiciones son favorables para que éste mantenga su fuerza, a partir del récord de 2.800 millones de la primera parte del año. Las dinámicas favorables se mantienen, incluyendo los tipos de interés históricamente bajos, los mercados de deuda acomodaticios, la cantidad sustancial de pólvora que tienen las firmas de private equity para disparar y los equipos de gestión que están buscando oportunidades para competir mejor en un mercado global que está en plena evolución. Aunque los nuevos acuerdos no se traduzcan necesariamente en retornos elevados estos, combinados con estos motores, proporcionan ciertamente un entorno alentador y contexto para encontrar oportunidades para una cartera como la nuestra.  

En cuanto a nuestras previsiones para el sector de convertibles. El mercado global de convertibles vio algo de debilidad en julio, arrastrado por unos pocos emisores chinos de gran tamaño. Aunque algunas de estas emisiones ahora presentan valoraciones más atractivas, nos mantenemos cautos con ellas. Julio también fue el peor mes para las nuevas emisiones a nivel global en cerca de dos años, con tan solo 3.400 millones de dólares en convertibles. Tenemos confianza en que el nivel de emisiones se recuperará a medida que las compañías dejen atrás los periodos de calma en torno a los beneficios y nos acercamos a los meses de otoño, típicamente más activos. Las razones fundamentales para el incremento de las emisiones de convertibles todavía se mantienen intactas, con tipos de interés bajos, precios de las acciones al alza y entornos fiscales favorables a disposición de la mayoría de los potenciales emisores.

En resumen, GAMCO sigue esperando más operaciones – fusiones, spinoffs y otras formas de ingeniería financiera. Las acciones deberían seguir haciéndolo bien, con los políticos gastando para asegurarse que la economía irá bien para las elecciones de mitad de mandato, y los convertibles son una forma atractiva de mantenerse invertido en acciones con el beneficio de la exposición a riesgo asimétrico.  

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Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

Gamco arbitraje de fusión

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

Gamco all cap value

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y  bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.

Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES

El objetivo de GAMCO Convertible Securities es conseguir ingresos corrientes y la revalorización del capital a largo plazo mediante una estrategia de rendimiento total, invirtiendo en una cartera diversificada de títulos convertibles globales.
 
El Fondo aprovecha el historial de la empresa de invertir en carteras dedicadas a títulos convertibles desde 1979.

El fondo invierte en títulos convertibles, así como en otros instrumentos con características económicas similares a las de esos títulos, en todos los mercados mundiales (aunque el fondo no invierte en obligaciones convertibles contingentes). El fondo puede invertir en títulos de cualquier capitalización de mercado o calidad crediticia, incluso hasta el 100% en títulos sin calificación o de calidad inferior a la de inversión y puede invertir de vez en cuando una cantidad importante de sus activos en títulos de empresas más pequeñas. Los títulos convertibles pueden incluir cualquier instrumento convertible adecuado, tales como bonos convertibles, obligaciones convertibles o acciones preferentes convertibles.

Al gestionar el fondo de manera activa e invertir en títulos convertibles, el gestor de inversiones busca la oportunidad de participar en la revalorización del capital de los activos subyacentes, al tiempo que se vale del aspecto de renta fija de los títulos convertibles para proporcionar ingresos corrientes y una reducción de la volatilidad de los precios, lo cual puede limitar el riesgo de pérdidas en un mercado de valores a la baja.
 

Clase I USD          LU2264533006

Clase I EUR          LU2264532966

Clase A USD        LU2264532701

Clase A EUR        LU2264532610

Clase R USD         LU2264533345

Clase R EUR         LU2264533261

Clase F USD         LU2264533691