Vehículos autónomos, electrificación, cibernética y carsharing: cuatro oportunidades de inversión en la movilidad sostenible

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Foto cedidaRob Zeuthen, gestor del BNY Mellon Mobility Innovation Fund. Rob Zeuthen (BNY Mellon IM): “Se pueden identificar oportunidades en vehículos autónomos, electrificación, cibernética y el uso compartido de los vehículos”

El 5G, la nube, la ciberseguridad y el edge computing son áreas cruciales para el futuro de la movilidad y el desarrollo de los vehículos autónomos. En opinión de Rob Zeuthen, gestor del BNY Mellon Mobility Innovation Fund, éstos jugarán un papel crucial en la economía del futuro, así como en las ciudades. En esta entrevista, hemos abordado con este gestor de Newton, parte de BNY Mellon IM, qué significa el futuro de la movilidad para los inversores. 

¿Cuáles considera que serán los catalizadores de la movilidad sostenible? ¿Y cuándo estima que sea una realidad?

La presión regulatoria está obligando a los grupos de automoción a desarrollar más vehículos eléctricos a fin de reducir las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI). Esto está impulsando la innovación y no hará más que intensificarse con el tiempo, gracias a planes gubernamentales para el abandono de los motores de combustión interna. A medida que los vehículos eléctricos se hacen más eficientes y asequibles, ganan aceptación entre el público en general, elevando las ventas y los beneficios de las primeras empresas en adaptarse.

Por otro lado, los avances impulsados por estos catalizadores, empieza a ser una realidad ahora mismo. Igual las carreteras no están plagadas de coches autónomos pero sí están disponibles muchas de sus funciones en los coches que circulan hoy en día por ellas. A esto nos referimos con el asistente de aparcamiento, el freno automático ante sospecha de colisión, la cámara 360 grados, entre otros. Todas estas son prestaciones que, mejoradas y en conjunto, serán el eje de la movilidad autónoma en el futuro.

¿Qué nuevos mercados abre el desarrollo de la movilidad sostenible?

Los coches estarán conectados entre sí y a la infraestructura que los rodea (como por ejemplo otros vehículos, peatones y edificios), lo cual elevará su seguridad y la eficiencia del tráfico. Los sistemas conectados permitirán la asignación óptima de plazas de aparcamiento, con lo que el tiempo de desplazamiento se reducirá. Las nuevas fuentes de energía y formas de transporte reducirán enormemente las emisiones, tanto de contaminación como de ruido. 

La innovación en movilidad se halla en un estado de flujo constante: las empresas penetran en nuevos mercados, las nuevas tecnologías trastocan el statu quo, las preferencias del consumidor cambian y las autoridades aprueban nuevas leyes. A medida que evoluciona el tema, se perfilan nuevos mercados y nuevos líderes capaces de crecer y de aportar fuertes rentabilidades futuras a los inversores.

En ocasiones hablamos de la llegada de la movilidad sostenible a los núcleos urbanos como algo aislado, pero está estrechamente conectado con la electrificación de las ciudades y la descarbonización de las economías. ¿Qué oportunidades de inversión se pueden identificar si nos basamos en esta visión de conjunto?

En este sentido vemos cuatro ámbitos clave donde se pueden identificar oportunidades de inversión: vehículos autónomos, electrificación, cibernética y el uso compartido de los vehículos (carsharing).

Los vehículos de hoy en día están cada vez más conectados al mundo que los rodea y parecen de forma creciente smartphones sobre ruedas. Al aumentar el contenido de software y el número de sensores por coche, los vehículos actuales se están transformando en nuevas plataformas cibernéticas que generan enormes cantidades de datos. Esta información se analiza para proporcionar mayores niveles de eficiencia y de seguridad.

La movilidad compartida evolucionará desde los servicios como Uber y Lyft hasta la transición del consumidor del vehículo de propiedad a modelos de suscripción, lo cual también conducirá a relaciones más amplias de uso compartido de datos. A medida que las leyes de privacidad se implementan en todo el mundo, las empresas y los consumidores empiezan a redefinir cómo se comparten, almacenan y rentabilizan los datos.

Los coches autónomos (sin conductor) todavía son cosa del futuro. Antes de que se hagan realidad, seguiremos asistiendo a la introducción de más funcionalidades e infraestructura inteligentes que se adaptarán tanto a nosotros como a nuestros vehículos existentes.

La industria de la movilidad ha invertido miles de millones de dólares para introducir sistemas de propulsión eléctricos al mercado. Estos sistemas tienen potencial de reducir las emisiones del transporte, que representan un 25% de las emisiones totales a nivel mundial. Gracias a esta inversión, los motores eléctricos se están acercando al punto de inflexión en que sustituirán a motores de explosión que llevan utilizándose más de un siglo. Hoy en día no solo vemos una oportunidad para invertir en coches eléctricos, sino también en otros tipos de vehículos como camiones comerciales, autobuses, bicicletas y, en el futuro, aviones. Dicho esto, es una suma de variables y cambios los que harán que las costumbres referentes a la movilidad cambien y que sean cada vez más sostenibles.

En el desarrollo de la movilidad sostenible se ha puesto mucha atención en la parte de baterías, como ocurre con el vehículo eléctrico. ¿Qué otras industrias o sectores pueden tener un papel relevante, y por lo tanto ser una buena oportunidad de inversión, pero pasan más desapercibidas?

El hidrógeno, por ejemplo, podría convertirse en el próximo actor dominante en las energías renovables a medida que las condiciones macroeconómicas favorables impulsen la adopción, la asequibilidad y la innovación. En comparación con los vehículos de batería, una de las ventajas de los vehículos eléctricos de pila de combustible (FCEV), impulsados por hidrógeno, es que los tiempos de repostaje son más rápidos, lo que supone una interrupción menor en la ruta del conductor. Aunque el coste no es el ideal, ya que los camiones FCEV son aproximadamente tres veces más caros que sus homólogos diésel, podría reducirse a 1,2 veces el coste del diésel en 2030, según el Consejo del Hidrógeno. También vemos potencial de crecimiento en los autobuses y los trenes, ya que cuentan con rutas fijas en las que puede ubicarse la infraestructura de repostaje para facilitar el acceso.

Otra área donde vemos oportunidades es en el espacio exterior. Con el tiempo, el acceso más barato al espacio debería permitir el florecimiento de otras empresas. Mientras tanto, la reducción de los costes de los propios satélites, así como la disminución de los costes de lanzamiento, significa que cada vez más empresas considerarán la posibilidad de crear sus propias redes y constelaciones de satélites. Lanzar y mantener los satélites y sus redes es solo una parte de la oportunidad. Esperamos ver una oportunidad creciente en el floreciente ecosistema de apoyo, desde los suministros de materiales y equipos, hasta los datos y análisis basados en el espacio.

En este sentido, áreas como conectividad, conducción autónoma, conducción compartida o 5G parecen estar entre los grandes ganadores. ¿Qué potencial ven los gestores del BNY Mellon Mobility Innovation Fund en ellos?

Estas nuevas tecnologías, pronto omnipresentes, abarcan todo un ecosistema de empresas. Por ello, los inversores que deseen exponerse a estos avances tecnológicos pueden encontrar oportunidades de inversión atractivas en toda la cadena de valor. Es interesante observar que el universo de las empresas de movilidad no solo está compuesto por empresas punteras y de beta alto. De hecho, muchas empresas tradicionales de automóviles, fabricantes de productos electrónicos, proveedores de productos básicos y empresas químicas son contribuyentes importantes a la innovación en materia de movilidad.

Las empresas de interés pueden estar en diferentes partes del mundo, ya que el movimiento hacia la movilidad inteligente es global. Por ejemplo, hay productores de materias primas prometedores, una empresa de inteligencia artificial en Rusia, varias compañías automovilísticas en Japón, una empresa de robótica en Suiza, un fabricante de cables italiano, un grupo de piezas de automóviles surcoreano, una empresa de tecnología de baterías en China y diversas empresas estadounidenses, desde las que operan en semiconductores y sensores para automóviles, hasta software de visualización de datos.

¿Cómo se ordenan todas estas ideas, tendencias y oportunidades en una propuesta concreta de inversión? ¿Cómo puede participar el inversor de todo ello?

El proceso de inversión permite al equipo concentrarse en ideas temáticas como la movilidad, que presentan potencial a largo plazo a través de ideas existentes y en evolución en toda la cadena de suministro, desde las mineras que extraen las materias primas para baterías eléctricas y las empresas que las fabrican hasta los grupos de automoción que distribuyen el producto final al consumidor. Siempre teniendo en cuenta que el universo de inversión en movilidad es fundamentalmente global. De hecho, para ordenar las ideas, como bien comentas, el equipo ha establecido cuatro catalizadores clave que impulsarán la innovación en movilidad: la conectividad, la conducción autónoma, la conducción compartida y la electrificación.

Los inversores tienen la oportunidad de invertir en estas áreas de crecimiento futuro en un momento de entrada temprano, y en un momento en que, en nuestra opinión, la escala de la transformación que se avecina en el segmento de la movilidad inteligente todavía no está reflejada en las cotizaciones. Es probable que las empresas innovadoras en el área de la movilidad inteligente se conviertan en los líderes del mercado.

¿Con qué visión abordan ustedes la inversión en movilidad sostenible?

Los factores ESG están integrados en nuestro proceso, ya que evaluamos cómo están posicionadas las empresas para influir en los resultados y mejorarlos. Aunque el sector de la movilidad está muy expuesto al transporte, que contribuye de forma sustancial a las emisiones, la estrategia puede colaborar con las empresas y promover un comportamiento más sostenible. Por un lado, dado el énfasis en la tecnología y los coches eléctricos, es posible que haya quien piense que la ESG encaja automáticamente en el universo de la movilidad. Por otro lado, es fácil argumentar lo contrario, ya que el sector del transporte es uno de los que más emisiones de carbono genera. Y, aunque este sector está abandonando gradualmente los combustibles fósiles, los coches eléctricos también consumen gran cantidad de recursos naturales como cobre, litio y cobalto. En lo que se refiere a la contaminación, los coches eléctricos pueden crear tantos problemas como los que solucionan. Sin embargo, a lo largo del ciclo de vida de un coche, los beneficios para el medio ambiente aumentan de forma considerable cuanto más ampliemos el periodo de análisis. Por defecto, un fondo como el BNY Mellon Mobility Innovation está expuesto a una de las principales fuentes de contaminación y eso es lo que debemos abordar en nuestra interacción con las empresas. Como inversores, podemos animar a las empresas a ser más sostenibles y ayudarlas a centrarse en lograr mejores resultados.

¿Qué estrategia consideran que es la más acertada para abordar este tema de inversión?

Para abordar un tema tan específico apostamos por un fondo temático de renta variable, de gestión activa, concentrado en la disrupción del transporte y áreas afines. Su interpretación del tema de la movilidad es suficientemente exhaustiva como para crear una cartera amplia y bien diversificada en términos sectoriales y de selección de valores. Dicho esto, entendemos que la gestión activa es capaz de encontrar las mejores oportunidades de inversión en el momento adecuado. De hecho, la estricta preselección y clasificación de acciones asegura que no existe deriva alguna y que todas las posiciones estén muy integradas en el tema o en el proceso de cambio de su negocio para lograrlo. En cualquier caso nos guiamos por un indicador de referencia: la rentabilidad del BNY Mellon Innovation Fund se mide frente a la del índice MSCI AC World Mid Cap NR (el índice de referencia). Aunque, como comentaba antes, al ser un fondo que se gestiona de forma activa: el gestor tiene plena discreción sobre si invertir o no en valores no incluidos en el índice de referencia, en base al objetivo de inversión y las políticas estipuladas en el folleto informativo.

Un cambio normativo estimularía la demanda de ELTIFs

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Pixabay CC0 Public Domain. El cambio normativo estimulará la demanda de ELTIFs

Se espera que la demanda de fondos de inversión europeos a largo plazo (ELTIF, por sus siglas en inglés) crezca, siempre que se realicen los cambios necesarios en el marco de la inversión colectiva, según el último informe The Cerulli Edge-Edición Global, elaborado por Cerulli Associates.

Este tipo de vehículo de inversión, que está diseñado para aumentar la cantidad de financiación no bancaria disponible para invertir en empresas y proyectos en la Unión Europea, se introdujo en 2015, pero no ha logrado ganar mucha tracción en los países miembros, con la excepción de Italia.

Desde Cerulli Associates consideran que el éxito de los ELTIF estará determinado en gran parte por el resultado de una consulta de la Comisión Europea, que se lanzó el año pasado. Se pidió a los participantes en el mercado que sugirieran cambios para mejorar el funcionamiento del marco de los ELTIF. Se espera que las respuestas a la consulta pública se publiquen a finales de este año y que se adopte un nuevo marco en el tercer trimestre de 2021.

“Los cambios serán necesarios para que los ELTIF sean un producto de elección en los mercados de la UE», afirma Fabrizio Zumbo, director asociado de investigación de gestión de activos y patrimonios europeos de Cerulli.

Desde la firma apunta que uno de esos cambios sería convertir el ELTIF en una estructura de tipo abierto, junto a la actual de tipo cerrado, eliminando las actuales limitaciones de su ciclo de vida, introduciendo condiciones de reembolso adecuadas e incluyendo herramientas de gestión de la liquidez adecuadas. Tanto la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos como la Autoridad Europea y de los Mercados de Valores han pedido este cambio.

Cerulli cree que la aclaración de algunos aspectos de la elegibilidad de los activos reales también fomentaría la actividad de desarrollo de productos ELTIFs entre los principales países miembro de la UE.En la actualidad, la mayoría de los ELTIFs se centran en la deuda y los préstamos privados, más que en los activos reales o el capital privado. Por último, Cerulli espera ver un número creciente de ELTIFs que se centran en los mercados multi-créditos. “Se trata de un ámbito en el que prevemos una mayor demanda de asociaciones entre gestores locales y extranjeros”, explican. 

Con estas modificaciones, los bancos privados globales con redes de distribución en varios países serán probablemente los principales impulsores de la demanda de ELTIFs. Alrededor de un tercio de los bancos privados encuestados por Cerulli ofrecen actualmente ELTIFs a sus clientes, pero los otros dos tercios no están seguros de la estructura o planean evaluarla en los próximos 12 meses.

Además del marco jurídico, el último informe de Cerulli apunta que el tratamiento fiscal de los ELTIFs es uno de los aspectos que más preocupa a la banca privada. “En Italia, un nuevo beneficio fiscal para los inversores italianos que utilizan los ELTIFs ha impulsado la autorización de fondos alternativos piani individuali di risparmio (PIR) compatibles con los ELTIFs en el país desde principios de 2021”, explican.

A la banca privada también le preocupa que los ELTIFs pueda ser “arriesgados” para ofrecerlos a los inversores menos sofisticados, que no podrían comprender bien su funcionamiento. En este sentido, las entidades financieras hacen hincapié en educar sobre esta clase de producto. 

“Los gestores de fondos que están considerando lanzar ELTIFs en los próximos 12 a 24 meses deberían dar prioridad a los fondos de infraestructuras, inmobiliarios y de capital privado que se centren en los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU, dada la falta de este tipo de productos en el mercado», añade Zumbo.

La inversión alternativa menos alternativa

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Pixabay CC0 Public Domain. La inversión alternativa menos alternativa

Si lleva muchos años invirtiendo en productos financieros y cree que sabe todo sobre ellos, le proponemos un pequeño test. ¿Conoce algún producto financiero de renta fija que:

  1. ¿Tenga un techo real en su precio?
  2. ¿Históricamente mantenga rentabilidades estables por encima del 3%?
  3. ¿Caiga menos en las crisis que otros activos de renta fija o variable y se recupere más rápido?
  4. ¿No presente riesgo de tipo de interés ni de inflación?
  5. ¿No se vea afectado por una situación duradera de tipos negativos?
  6. ¿Permita un análisis de sus riesgos con auditorías y due diligence de entidades Big 4 y las principales consultoras estratégicas, calificación de agencias de primer nivel, e información financiera pública y privada?
  7. ¿Comparta un paquete de garantías igual al de los grandes bancos, a veces con activos reales, emitidos por compañías líderes en sus respectivos sectores, y cuya emisión haya sido aprobada por los departamentos de riesgos de varios grandes bancos?
  8. ¿Tenga una volatilidad histórica baja, una tasa de morosidad baja y una tasa de recuperación alta?
  9. ¿Tratándose de un producto OTC tenga precios diarios facilitados por parte de un buen número de grandes bancos?
  10. ¿Mejore su liquidez en lugar de reducirla en tiempos de crisis?
  11. ¿Tenga volúmenes de saldo vivo en Europa por encima de 300mld de euros, volúmenes anuales en primario en torno a 10.000 millones de euros y operaciones anuales en secundario por importe de 50-70 miles de millones de euros?

Si está vencido por la curiosidad, porque no reconoce ningún activo que cumpla todas esas condiciones, no se extrañe; es una sensación frecuente entre los expertos financieros: es un producto conocido, pero relativamente poco investigado, porque hasta hace unos años solo era accesible a las grandes instituciones financieras. Sin embargo, después de la crisis de la deuda, con la búsqueda por parte de los inversores de una rentabilidad positiva en un mercado con muchos activos con rentabilidad negativa o muy próxima a cero, los fondos e inversores institucionales han tomado el liderazgo en este mercado.

No se preocupe, ya termino con la intriga: se trata del mercado europeo de préstamos senior secured. Este tipo de préstamos sindicados, a los que el inversor institucional puede tener acceso a través de fondos, presenta una combinación imbatible del trinomio riesgo-rentabilidad-liquidez.

Riesgo

Es verdad que los préstamos se dan a compañías con una calificación crediticia por debajo de grado de inversión (es lo que permite ese diferencial por encima de los 300 puntos básicos, en concreto 275-325 puntos básicos para los ratings BB y 350-425 puntos básicos para los ratings B). Sin embargo, el paquete de garantías, la posición senior en la prelación de pagos, la información exigida por los bancos que participan en la emisión del préstamo y la solidez de los emisores, reducen enormemente la tasa de morosidad, que entre los años 2006 y 2020 se situó de media en el 2,4% para el índice WELLI.

La volatilidad media anual del índice ELLI de referencia, entre 2014 y marzo de 2021, se situó en el 1,8%, muy por debajo de la de la renta variable, y también por debajo de la del índice Barclays High Yield. Esto es razonable porque los bonos suelen tener riesgo de tipo de interés al ser generalmente a tipo fijo, mientras que todos los préstamos Senior Secured son a tipo variable, con un suelo del Euribor en el 0%. Esta característica limita el impacto de una subida de tipos, en un escenario en el que una de las grandes dudas es si el incremento de la inflación podría derivar en una retirada anticipada de estímulos. Además, los paquetes de garantías favorecen que, en caso de mora, la tasa de recuperación sea alrededor del 60%, frente a un entorno del 40% para los bonos high yield, que suelen tener paquetes de garantías y documentación menos sólidos. 

Rentabilidad

El retorno medio del índice WELLI entre 1998 y marzo de 2021 es del 4,2%, con un retorno trimestral negativo en solo el 15% de los trimestres, y solo un 4% de trimestres con una caída del 4% o mayor, que se corresponden con tres trimestres de la crisis financiera global y el último a la caída del COVID-19 del primer trimestre de 2020.

Este retorno compara muy positivamente con el de los activos con calificación de grado de inversión que se encuentran, incluso en duraciones largas, con tipos negativos o muy próximos a cero, y con los -50 puntos básicos que se cobra generalmente a los clientes institucionales por sus saldos en cuenta corriente. De hecho, por este motivo las aseguradoras alemanas tienen ya invertidos en fondos de deuda privada un 18% de sus carteras de inversión financiera, frente a solo un 3% de las aseguradoras españolas.

La rentabilidad de estos activos financieros procede fundamentalmente de los intereses cobrados (entre 275 y 425) y, en menor medida, de los cambios en su precio. Con respecto al precio, la opción del emisor de repagar el préstamo a partir de una fecha no muy lejana a su emisión limita la potencial subida del precio muy por encima del 101%. Aunque los préstamos suelen tener un vencimiento a siete años, si la compañía mejora sus resultados, su perfil de endeudamiento o su calificación crediticia podrá repagar el préstamo y emitir uno nuevo con un diferencial menor, por lo que el exceso sobre el 100% que el emisor pagará al repagar el préstamo debe cubrir solo el carry del cupón hasta la fecha estimada de repago.

Liquidez

El mercado europeo de préstamos sindicados tiene un saldo vivo por encima de los 320 miles de millones de euros, con emisiones anuales alrededor de 100.000 de millones de euros y operaciones anuales en secundario por importe de 50.000-70.000 de millones de euros (unas 20.000 operaciones). Las mesas de trading de préstamos de los grandes bancos de inversión hacen semanalmente operaciones de varios cientos de millones de euros. En la selección de los préstamos es clave el análisis de riesgo del emisor y su sector, pero también lo es prestar atención a los bancos que sindican (su actividad en el mercado secundario) y el tamaño del préstamo, porque estos detalles definen la liquidez concreta de cada préstamo.

Aunque estamos, en todo caso, ante préstamos con alta liquidez, es importante tener en cuenta que el reembolso de participaciones de fondos invertidos en este tipo de activos suele incluir unos plazos de preaviso, por las características del mismo.

En resumen, los fondos de préstamos senior secured son un activo relativamente desconocido pero muy interesante para los inversores institucionales que empiezan a adentrarse en el proceloso mundo de los activos alternativos.

 

Tribuna de Enrique Díaz-Barceló, Institutional Distribution and Product Development de Alma V.

 

ALMA V es una firma de inversión especializada en deuda corporativa, principalmente en Préstamos Senior Secured, así como en Bonos High Yield y Créditos Estructurados. La firma ofrece una amplia gama de estrategias de inversión en deuda y crédito primando retornos estables y recurrentes, con bajos niveles de riesgo y enfoque en la preservación del capital.

Singular Bank, cuyos accionistas son el fondo de capital riesgo estadounidense Warburg Pincus y el anterior consejero delegado del Banco Santander, Javier Marín, actúan como inversor de referencia del fondo.

 

Arcano y Bluefield Partners lanzan un vehículo de coinversión en activos solares en Italia

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Pixabay CC0 Public Domain. Arcano y Bluefield Partners lanzan un vehículo de coinversión en activos solares en Italia

Arcano, a través de Arcblue Solar, SICC, S.A, vehículo en el que participa Arcano Earth Fund FCR junto con algunos de sus inversores, y la gestora británica Bluefield Partners LLP, han lanzado“Bluefield Revive Italia I Srl, un fondo de coinversión para la adquisición y consolidación de activos solares en operación en Italia. 

Según explica la firma de inversión independiente, el vehículo seguirá una estrategia de consolidación de pequeñas plantas fotovoltaicas en operación con deficiencias técnicas, financieras u operativas con el objetivo de convertirlas en activos eficientes gracias a la gestión activa de Arcano y Bluefield. 

“Estamos muy orgullosos de haber unido fuerzas con un gestor tan reconocido en el sector fotovoltaico italiano como Bluefield para poner en marcha este proyecto. Bluefield Revive Italia I Srl ha sido la última inversión de nuestro primer fondo, Arcano Earth Fund FCR, que junto con sus vehículos paralelos ha invertido ya 334 millones de euros en infraestructuras sostenibles entre Estados Unidos y Europa de los cuales más de 120 millones de euros corresponden a coinversiones, lo que pone de manifiesto nuestras capacidades para originar y materializar inversiones directas”, ha señalado Pierre Sáenz Lafourcade, Managing Director de Arcano Infraestructuras Sostenibles.

Tras un primer fondo, el equipo de Arcano Infraestructuras Sostenibles ha lanzado recientemente su segundo fondo, Arcano Earth Fund II, FCR que tiene un tamaño objetivo de 300 millones de euros y seguirá la exitosa estrategia de su predecesor mediante la inversión en infraestructuras sostenibles centradas en la transición energética, las infraestructuras digitales, el agua y el transporte sostenible.  Actualmente el fondo ya ha comenzado a construir su cartera de inversiones tras realizar un primer cierre en el mes de julio. 

“La transición energética y las infraestructuras digitales van a ser los auténticos motores de la recuperación económica y esta vez todo apunta a que la crisis provocada por el Covid-19 será el gran catalizador para que todos pongamos el foco en la sostenibilidad. Para el inversor, el hecho de que estos activos den respuesta a demandas básicas y esenciales de la sociedad unido a la cobertura natural que proporcionan frente a los riesgos de un repunte de la inflación hacen que estas infraestructuras sostenibles sean activos idóneos en el actual entorno de incertidumbre macroeconómica”, ha añadido Carlos Ruiz de Gauna, director de Inversiones de Arcano Infraestructuras Sostenibles.

Un enfoque risk managment en las criptodivisas

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Bitcoin y más en general, los activos digitales, han ganado cada vez más momentum en los últimos años, captando la atención de los inversores. Hoy, dondequiera que usted mire, verá firmas de inversión tradicionales que comienzan a incursionar en las criptodivisas, sea desde pequeñas family offices hasta los bancos más grandes del mundo. Esto adopta varias formas y algunos recién comienzan a educarse sobre el tema, mientras que otros ya están muy comprometidos e involucrados en él.

La lógica de la inversión varía mucho de un activo digital a otro, ya que sus características y componentes los hacen muy diferentes entre sí. Pero una cosa que casi todos comparten (dejando de lado a las stablecoins) es su volatilidad generadora de grandes rentabilidades. Como nueva clase de activo, los acontecimientos macro e idiosincrásicos pueden generar grandes oscilaciones en los precios de los activos digitales.

Para evaluar el riesgo específico de la moneda, los inversores deben considerar una amplia gama de elementos al invertir en un activo digital en particular, incluida la evaluación del equipo de desarrollo, los casos de uso y los riesgos regulatorios. ¿Es el equipo fuerte y comprometido? ¿O es probable que simplemente quemen sin sentido las plusvalías de la venta de sus tokens? ¿Existe un caso de uso real que le dé valor a una moneda o es puramente un instrumento de especulación? Los reguladores: ¿lo considerarían una materia prima o un valor? Todas estas son preguntas importantes que pueden echar luz sobre los riesgos de invertir en una moneda en particular.

Una forma obvia de gestionar el riesgo idiosincrásico es la diversificación. Invertir en una variedad de activos digitales reduce el riesgo de que su cartera se vea significativamente afectada por un evento que repercute sobre el valor de una moneda o un token en particular. Ripple, por ejemplo, padeció en diciembre de 2020 una caída de precios dramática cuando la SEC inició una investigación sobre la venta de sus tokens. No obstante, este evento apenas afectó al resto del mercado, por lo que los inversores que tenían varios tokens además del de Ripple no sintieron el golpe con demasiada fuerza.

Cuando se trata del riesgo sistemático y la volatilidad de la clase de activo en general, los inversores deberían considerar a los activos digitales en el contexto de la globalidad de su cartera. Si las criptodivisas son muy volátiles, entonces también tienen una baja correlación con otras clases de activo. Con el tamaño apropiado, el impacto de la incorporación de activos digitales a una cartera de activos múltiples más amplia puede quedar contenido increíblemente. Nuestro análisis indica que en una asignación del 2% a Bitcoin en nuestro ejemplo de una cartera global de 60/40 de acciones y bonos[1], la volatilidad de ésta se hubiese incrementado desde un 9.0% al 9.5%, generando una rentabilidad del 9.5% en la cartera del Bitcoin incorporado frente a un 7.2% en la cartera 60/40. Asimismo, la incorporación del Bitcoin a la cartera de 60/40 de acciones y bonos de ejemplo, incrementó la relación Sharpe[2] desde el 0.72 al 0.92. Para ponerlo un poco en perspectiva, el MSCI ACWI[3] obtuvo una rentabilidad del 9.9% con una volatilidad de 13.7% durante el mismo período[4] y con una relación Sharpe del 0.97.

Uno de los modos en el cual los inversores pueden gestionar la exposición a los activos digitales sin descuidar el riesgo, es utilizando los marcos basados en riesgo, tales como la contribución al riesgo objetivo. Al establecer un presupuesto de riesgo para los activos digitales, los inversores pueden optimizar sus carteras en un esfuerzo por mantener bajo control la contribución de los activos digitales al riesgo de la cartera en su globalidad.

No caben dudas de que los activos digitales son una clase de activo nueva y riesgosa y el desafío es evaluar su riesgo.

Pero esto no debería desanimar necesariamente a los inversores. Consideradas dentro del contexto de una cartera amplia, las asignaciones de tamaño apropiado tienen el potencial de mejorar el perfil ajustado por riesgo de la cartera. Esta razón, junto con el potencial de la tecnología blockchain detrás de los activos digitales, significa que la incorporación de los activos digitales merece ser considerada en las carteras de activos múltiples del mismo modo que otras clases de activo.

Notas

[1] 2% en Bitcoin, 58% en el MSCI ACWI y 40% en el Bloomberg Barclays Multiverse. Desde el 31 de diciembre de 2013 al 31 de julio de 2021.

[2] La relación Sharpe se refiere a una métrica financiera que los inversores suelen utilizar al evaluar la rentabilidad de los productos de gestión de inversiones.

[3] El MSCI ACWI hace referencia al MSCI All Companies World Index

[4] Desde el 31 de diciembre de 2013 al 31 de julio de 2021.

 

Tribuna de Florian Ginez, Associate Director, Quantitative Research, WisdomTree.

El podcast de la revista Funds Society España 23: los contenidos, en menos de 20 minutos

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El número 23 y correspondiente a junio de 2021 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo vienen recibiendo a lo largo de los últimos días.

El equipo de Funds Society ha elaborado un podcast en el que resume, en un audio de unos 20 minutos de duración, los contenidos principales.

En el audio intervienen expertos que han colaborado en la elaboración de los temas de esta revista, como Paula de Biase, socia responsable de Regulación Financiera en Baker McKenzie Madrid, que nos habla de regulación en criptoactivos; o Inés del Molino, directora de cuentas de Schroders, que nos cuenta cinco motivos para ser optimistas con la evolución de las materias primas.

Miguel Jaureguízar,  director de Desarrollo Digital de Renta 4 Banco, nos habla de la fuerte presencia de la tecnología blockchain en el universo fintech que se está desarrollando en España, y María Molina e Inés García-Pintos, de la firma de abogados Gabeiras&Asociados, nos cuentan el tsunami regulatorio verde que afronta la industria financiera.

Ana González, gestora de carteras de fondos de terceros en Welzia Management, nos dice cómo se adaptará a un mundo prepandemia, y nos hace reflexionar sobre cómo vivir esta nueva normalidad.

No se pierdan este resumen de la revista, ¡en 20 minutos de audio!

Pueden escucharlo en este link. También nos pueden escuchar en Spotify, en Google Podcast y en Apple podcast.

El auge de los ETFs temáticos: potencial y selectividad

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Estadísticas y dinero líquido
Wikimedia Commons. El auge de los ETF´s temáticos: potencial y selectividad

Los ETFs temáticos están en pleno apogeo. Los activos gestionados en estos vehículos se han triplicado desde 2018 y se han duplicado con creces durante 2020. Solo en el primer trimestre de 2021, aproximadamente el 25% de los nuevos lanzamientos de ETFs fueron temáticos.

La definición de los ETFs temáticos varía en función del público pero, en general, se trata de fondos que tratan de ofrecer exposición a un tema o nicho específico. De este modo, pretenden capitalizar el rendimiento de una tendencia o industria secular. Algunos ejemplos son la inteligencia artificial (IA), la ciberseguridad, las ciudades inteligentes, la energía limpia y el sector del lujo mundial.

El mayor apetito de los inversores por la inversión temática puede atribuirse, en gran medida, al aumento de los ETFs, que ofrecen múltiples ventajas, como rentabilidad, diversificación, liquidez y transparencia. La enorme competencia entre proveedores ha dado lugar a una reducción de costes y ha impulsado el desarrollo de índices temáticos más especializados. Como resultado, los ETFs temáticos ofrecen a los inversores una forma de capitalizar el rendimiento de una tendencia o industria a través de una única transacción.

Una selección cuidadosa es la clave

Los inversores deben ser conscientes de los riesgos potenciales de la inversión temática. Los ETFs temáticos pueden tener un alcance limitado y, en consecuencia, conllevan un mayor grado de riesgo. En este sentido, es mejor utilizarlos para complementar, en lugar de sustituir, las participaciones principales.

Dicho esto, si se seleccionan con cuidado, las recompensas potenciales pueden ser importantes si se invierte, por ejemplo, en un cambio estructural a largo plazo.

Capturar el potencial de la IA

Uno de los segmentos actuales más interesantes de la inversión temática es la «tecnología disruptiva» y, dentro de ella, la inteligencia artificial. El interés en este ámbito ha aumentado tras la pandemia del virus COVID-19 y muestra cada vez mayor dependencia de las soluciones digitales.

Se prevé que el tamaño del mercado mundial de la industria de la IA tenga un valor de casi 267.000 millones de dólares en 2027, frente a los 27.000 millones de dólares de 2019.

Con el tiempo, todos los sectores industriales y la mayoría de las empresas incorporarán la IA a sus negocios. Según la International Data Corporation, el gasto mundial en IA se duplicará con creces en los próximos años, pasando de 50.100 millones de dólares en 2020 a 110.000 millones de dólares en 2024.

Las máquinas asumirán muchas de las tareas que hoy en día realizan los humanos. Las aplicaciones son muy variadas y probablemente sean específicas no sólo para cada sector, sino también para cada empresa.

Aprovechar al máximo las ventajas de esta «megatendencia» implica, por supuesto, asignar el capital hoy. Por ello, Amundi se asoció con Stoxx, un proveedor de índices líder, para lanzar el ETF Amundi Stoxx Global Artificial Intelligence UCITS. Este ETF ofrece un potencial de crecimiento a largo plazo mediante la exposición a empresas en países desarrollados y emergentes de una amplia gama de industrias que invierten fuertemente en el desarrollo de nuevas tecnologías de inteligencia artificial (IA).

Se considera que estas empresas están bien posicionadas para beneficiarse de la creciente adopción de las tecnologías de IA.

Un recordatorio

El apetito de los inversores por los ETFs temáticos sigue creciendo. Alrededor del 80% de los inversores mundiales afirman que aumentarán sus asignaciones en ETFs temáticos, según la encuesta mundial de inversores de ETFs de este año de Brown Brothers Harriman. Pueden ofrecer un importante potencial de crecimiento, pero una selección cuidadosa es la clave en este nicho de inversión.

Tribuna de Juan San Pío, director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica

El sentimiento inversor sitúa al S&P 500, el Dow Jones y el Nasdaq 100 en territorio alcista por primera vez en 12 meses

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Pixabay CC0 Public Domain. El sentimiento inversor sitúa al S&P 500, el Dow Jones y el Nasdaq 100 en territorio alcista por primera vez en 12 meses

Spectrum Markets, el centro de negociación europeo para derivados titulizados, ha presentado los datos de septiembre de SERIX, su índice de sentimiento de los inversores minoristas europeos. Su principal conclusión es la visión alcista con respecto a los tres principales índices estadounidenses: S&P 500, el Dow Jones y el Nasdaq 100. 

Según arrojan los indicadores mensuales de sentimiento SERIX para el S&P 500, el Dow Jones y el Nasdaq 100, todos fueron alcistas por primera vez en un año. En concreto, la visión sobre el S&P 500 también alcanzó un máximo de 12 meses con un valor SERIX de 103 en septiembre. El volumen de negociación de estos subyacentes se disparó el 20 de septiembre, antes de la reunión mensual de la FED, y volvió a los niveles normales hacia finales de mes.

“La economía estadounidense se está recuperando de la pandemia, y nuestros datos del SERIX en los tres principales índices estadounidenses sugieren un sentimiento positivo provocado por el anuncio de la Fed de que cambiará su política para alejarse de su respuesta a la crisis”, explica Michael Hall, Head of Distribution en Spectrum Markets.

Según indica Hall, Norges Bank ya ha empezado a subir los tipos de interés, y hay un par de señales de que otros bancos centrales seguirán este ejemplo. “La FED probablemente empezará a subir los tipos de interés el año que viene para estabilizar el mayor mercado de valores del mundo y evitar cualquier burbuja. Esto volverá a aumentar la confianza de los inversores minoristas en el mercado. Probablemente, muchos de ellos ya lo habrán tenido en cuenta, lo que puede verse en el comportamiento relacionado a estos tres índices”. 

Según explica, la comparación del SERIX con los índices estadounidenses revela el doble origen de los traders minoristas: “Mientras que algunos inversores intentan vender acciones debido al aumento de las ratios de deuda de las empresas, otros ven oportunidades crecientes, especialmente para las acciones de calidad. Ambos grupos de inversores generan mayores actividades de negociación, lo que observamos en nuestros datos. A modo de ejemplo, antes de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 21 de septiembre, los tres índices se movieron a la baja, mostrando claramente el nerviosismo entre los inversores que esperan un mayor endurecimiento de la política de la Fed. Este movimiento a la baja, sin embargo, creó muchas oportunidades de entrada para los inversores que se pusieron largos al mismo tiempo”.

La firma destaca que si miramos los datos del SERIX correspondientes a los tres principales mercados subyacentes disponibles en la plataforma de Spectrum Markets, indican que en los últimos cinco meses el DAX 40 mantuvo una tendencia neutral, pasando de 99 a 102, mientras que el sentimiento sobre el NASDAQ 100 continuó con el impulso alcista que empezó en junio. Por su parte, el OMX 30 se mantuvo con un valor SERIX de 99 en septiembre.

Tressis y Cedrus & Partners lanzan una sociedad de capital riesgo con un enfoque de inversión en compañías multitemáticas

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Pixabay CC0 Public Domain. Tressis y Cedrus & Partners lanzan Tressis Plan Capital Alternativo I SCR

Tressis y Cedrus & Partners, firma de asesoramiento financiero en Francia, lanzan la sociedad de capital riesgo Tressis Plan Capital Alternativo I SCR, con un enfoque de inversión en compañías multitemáticas en sus distintas fases de crecimiento.

Según explican desde la gestora, este lanzamiento se enmarca en el acuerdo estratégico que ambas firmas anunciaron en abril de este año para el diseño de vehículos de inversión alternativa. En esta alianza, Cedrus & Partners aporta su experiencia y conocimientos en la definición estratégica del asset allocation de los vehículos de inversión, la due diligence y selección de los fondos en cada categoría, así como la monitorización y seguimiento de las inversiones. Por su parte, Tressis Gestión es la entidad gestora y Tressis SV es el distribuidor de estos vehículos en España.  

Ahora, este acuerdo estratégico se materializa con el lanzamiento de un primer vehículo, Tressis Plan Capital Alternativo I SCR. Según indican, Tressis Gestión y Cedrus & Partners son los promotores de la sociedad de capital riesgo. La rentabilidad objetivo del Tressis Capital Alternativo I SCR oscilará entre un 12% y un 14% de TIR, con un plazo objetivo de diez años.

“Una de las ventajas diferenciales del vehículo es que proporcionará al inversor acceso exclusivo a las mejores gestoras mundiales en capital riesgo, que aúnan más de 200 billones de euros gestionados globalmente por los GPs de su potencial cartera”, explican.

El programa de inversión se ha definido buscando optimizar la protección y preservación del patrimonio, proporcionando liquidez y distribuciones, acortando la curva en J de la inversión. Con el objetivo de mantener una exposición global a los distintos motores de la economía real, la estrategia de inversión tiene como objetivo centrarse en private equity, con alrededor del 60% de su cartera, otro 10% destinado a venture capital y el 30% restante se invertirá en el sector de las infraestructuras.

Alianza para fomentar las inversiones alternativas  

El acuerdo con Cedrus & Partners permite a Tressis completar las soluciones de inversión que ofrece a sus clientes, por el lado de las inversiones alternativas. “Gracias a este acuerdo tenemos la oportunidad de lanzar la primera sociedad de capital riesgo de fondos de private equity e infraestructuras, dentro del que será un programa de inversión continuado en inversiones ilíquidas, para clientes que desean una estrategia robusta, consistente, bien estructurada, de la mano de Tressis y Cedrus & Partners. Primamos la definición de la estrategia, la capacidad de selección y elección de fondos, la oportunidad de acceso a grandes GP gracias a Cedrus & Partners, y la monitorización y control continuo de las inversiones y su evolución. Acompañar a nuestros clientes en la construcción y ejecución de su estrategia de inversión (en activos líquidos e ilíquidos) es nuestra forma de entender la planificación financiera”, ha indicado Sonsoles Santamaría, directora general de negocio de Tressis.

Por su parte, Romain Ribello, Country Manager Iberia de Cedrus & Partners, ha destacado: “Garantizamos un equipo especializado con gran experiencia en el asesoramiento de inversiones, y un profundo conocimiento de los gestores alternativos. Gracias a este acuerdo ponemos a disposición nuestras capacidades de inversión a los clientes de Tressis al igual que a nuestros clientes family offices e institucionales. Nuestro objetivo es democratizar el acceso a los mercados alternativos y acompañar a los clientes en construir un programa de inversión en línea con sus objetivos patrimoniales. En Francia, hemos realizado dos proyectos similares y la acogida es muy buena. Al final, los inversores de largo plazo quieren ideas de inversión capaces de responder a los desafíos globales que suelen ser con duraciones largas y la mejor manera de hacerlo es mediante capital privado”.

Dunas Capital y Partners Group crean Nuva Living, un vehículo para invertir hasta 400 millones de euros en residencial para alquiler

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Pixabay CC0 Public Domain. Partners Group y Dunas Capital crean Nuva Living, un vehículo para invertir hasta 400 millones de euros en residencial en alquiler

Dunas Capital, a través de su área de real estate, y Partners Group, firma focalizada a invertir en mercados privados globales, han anunciado la creación de Nuva Living, una plataforma que cuenta con una capacidad de inversión en torno a 400 millones de euros en activos de build-to -rent (BTR) y private-rented-sector (PRS).

Según explica la firma de inversión, el vehículo, que se ha puesto en marcha a través de Dunas Rental Spaces, cuenta ya con una cartera de aproximadamente 200 viviendas, y espera alcanzar unas 1.500 unidades en los próximos cinco años. El objetivo es satisfacer la demanda del mercado de una cartera residencial de calidad, de bajo riesgo, y diversificada en el mercado español de alquiler.

Desde la firma esperan que Nuva Living “ofrezca un perfil de rentabilidad sólido y estable en los próximos años a través de una estrategia de diversificación centrada en BTR y PRS”, un segmento que, según su valoración, actualmente está preparado para experimentar un notable crecimiento en España, ya que se espera que la dinámica del alquiler residencial converja con otros países europeos en los próximos años. 

En este sentido destacan que los indicadores muestran la creciente preferencia de los españoles por las viviendas de alquiler frente a las de propiedad, incluso durante los años de recuperación económica previos a la crisis, lo que apuntalará el crecimiento de la demanda de esta clase de activos en el futuro. Su intención es que el vehículo aproveche esta tendencia, convirtiéndose en una cartera diferencial para que inversores institucionales tengan exposición a una cartera de activos PRS, con una rentabilidad tipo bono, en ubicaciones privilegiadas, como Madrid, Barcelona y otras ciudades españolas económicamente dinámicas.

“Estamos muy ilusionados por convertirnos en un socio local en España de un actor global tan prestigioso como Partners Group. Estoy plenamente convencido de que el amplio conocimiento de nuestro equipo del sector inmobiliario español y las impresionantes capacidades de Partners Group nos permitirán crear una solución única para que los inversores institucionales tengan una exposición de alta calidad y diversificada a los activos españoles de PRS en nuestro país. La innovación es uno de nuestros valores clave, y la combinación de ambas firmas creará un vehículo muy bien posicionado para ofrecer una rentabilidad sostenible a lo largo de los años”, ha explicado David Angulo, presidente de Dunas Capital. 

Por su parte, Jaime Morán, director de Dunas Real Estate, ha añadido: “La oportunidad de invertir ahora en activos de BTR y PRS en España requiere un vehículo como Nuva Living, capaz de capturar los vientos de cola del sector a través de inversiones enfocadas en la liquidez y con características específicas de la cartera en mente. Nuestra asociación estratégica con Partners Group es una fantástica oportunidad para construir sobre esta tesis de inversión, ya que ambos compartimos una visión común para el sector. Ya tenemos una cartera de 200 viviendas y estamos en camino de aumentar este volumen y alcanzar las 1.500 unidades en los próximos años».

En último lugar, Romain Ruiz, miembro directivo del área de Private Real Estate de Partners Group, ha querido destacar que Nuva Living representa una “oportunidad única” de armar una cartera de activos residenciales “bien ubicados, de una excelente calidad y, lo más importante, asequible para los inquilinos”. “Nosotros seguimos avanzando en nuestra estrategia para invertir en activos inmobiliarios que se benefician de la megatendencia subyacente del concepto New Living, donde proporcionamos viviendas con servicios en mercados poco abastecidos. Estamos muy ilusionados por nuestra colaboración con Dunas, los cuales disponen de una importante experiencia local y comparten nuestra visión para esta estrategia”, ha explicado Ruiz.