Pixabay CC0 Public Domain. Sabadell Seguros invierte un millón de euros en fondos de inversión de impacto
Sabadell Seguros ha hecho público que invertirá un millón de euros, a través de su joint venture con Zurich, en el fondo de inversión de impacto de Q-Impact, el mayor fondo de impacto social (FESE) de España. Se trata de la primera inversión de impacto realizada por la entidad dentro del marco de su estrategia de sostenibilidad.
Según ha explicado la compañía, el objetivo de esta inversión es generar un impacto social y medioambiental cuantificable y medible, además de obtener rentabilidad. Este tipo de inversión busca actuar sobre la propia actividad, focalizándose en los modelos de negocio, productos y servicios que crean las compañías y el impacto positivo que estas generan para la sociedad y el medioambiente.
En este caso, a través de Q-Impact se ha invertido bajo dos premisas: promover la inclusión social apostando por el talento joven (70% de las empresas) y poner el foco en el sector medioambiental (30%). “Queremos ser una compañía sostenible que genere un importante impacto positivo en la sociedad y en el medio ambiente. Esta inversión nos permite dar un paso en firme en esta apuesta y celebramos poder contribuir con empresas que generan un impacto medioambiental y social directo”, ha asegurado Clara Armengol, directora de Sostenibilidad de Sabadell Seguros.
Durante los dos últimos años, Sabadell Seguros ha trabajado en desarrollar e implantar su estrategia de sostenibilidad de forma que las consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) formen parte de las decisiones estratégicas de la compañía y, a la vez, estén integradas en la propia cultura como una nueva forma de entender el negocio. Desde la aseguradora destacan que un pilar muy importante de la estrategia de sostenibilidad es el de las finanzas sostenibles, bajo dos premisas: integrar las consideraciones ASG en las decisiones de inversión y alinearse con la nueva normativa europea de finanzas sostenibles.
Foto cedidaBabak Abrar, director de Ventas y Marketing de H2O.. Babak Abrar ficha por H20 para liderar su nueva área dedicada a las relaciones con los inversores
H2O, firma afiliada a Natixis IM, ha anunciado la creación de un departamento dedicado a las relaciones con los inversores para el que ha fichado a Babak Abrar, que pasará a liderar esta área y ocupar el puesto de jefe de Ventas y Marketing. Además, será miembro del Comité Ejecutivo Global.
Según explica la gestora, este nuevo cargo y área está dedicada a la distribución, la comunicación, el servicio a los clientes y el marketing; apostando así por “satisfacer mejor las necesidades” de sus clientes. Este paso forma parte de la estrategia global de desarrollo de H2O AM en lo que respecta a su actividad de distribución, que también incluye la apertura de una nueva oficina en Suiza.
En este sentido, esta nueva oficina que estará ubicada en Ginebra se suma a las que ya tiene en Londres, París, Singapur y Mónaco. Cédric Ludwig y Mickael Benzakin codirigirán la distribución a los clientes de Suiza y Luxemburgo. Desde la gestora destacan que los inversores suizos, que fueron de los primeros en asociarse con H2O AM cuando se creó hace más de 10 años, han desarrollado un vínculo muy fuerte con la sociedad gestora y sus equipos. Por eso señalan que la institucionalización de este vínculo, con una oficina local es un paso natural para que H2O AM siga “prestando un servicio de alta calidad y mantenga la proximidad a sus clientes en la región”.
A raíz de esta anuncio, Bruno Crastes, director general y fundador de H2O AM, ha declarado: «La creación de este nuevo departamento dedicado a las relaciones con los inversores es estratégico para H2O AM y estoy encantado con la llegada de Babak, cuyas cualidades y experiencia están bien establecidas, para dirigirlo. Del mismo modo, la elección de abrir una oficina en Ginebra atestigua nuestra convicción del potencial de H2O AM en este mercado que es clave para nuestro desarrollo y donde sabemos aportar una oferta diferenciadora gracias a nuestra experiencia en Global Macro. Por ello, me complace dar la bienvenida a la familia de H2O AM a Cédric Ludwig y Mickael Benzakin, con los que venimos trabajando desde hace muchos años».
Por su parte, Babak Abrar, director de Ventas y Marketing, ha añadido: “Tras más de una década de estrecha colaboración con H2O AM, estoy encantado de unirme oficialmente a la empresa para continuar su desarrollo apoyándome en la experiencia de sus equipos. La llegada de Cedric y Mickael, para codirigir la cobertura de los clientes suizos y luxemburgueses, será una gran incorporación al equipo y es el ejemplo perfecto. Su comprensión de las necesidades de nuestros socios y sus conocimientos técnicos refuerzan las relaciones con nuestros inversores. Creo firmemente en el valor de la gestión activa y estoy seguro de que el enfoque de inversión de alta convicción de H2O AM seguirá encontrando un lugar privilegiado en las carteras de los clientes”.
En este sentido, la apertura de esta oficina en Ginebra se inscribe en el marco de la asunción progresiva de las actividades de distribución y de relación con los inversores de H2O AM, vinculada a la propuesta de venta de la participación de Natixis IM en la sociedad de gestión. Además, la gestora anunciará próximamente la creación de un departamento de comunicación.
“Es una oportunidad fantástica para unirnos a uno de los equipos con más talento del mercado en el espacio de rentabilidad absoluta y renta fija. Estamos encantados de evolucionar dentro de una empresa en la que la pasión y la fortaleza son valores fundamentales” han afirmado Cédric Ludwig y Mickael Benzakin, codirectores de distribución en Suiza y Luxemburgo.
Foto cedidaMichiel Plakman, gestor de cartera principal del fondo RobecoSAM SDG Engagement Equities.. Robeco se alía con UBS GWM para lanzar un fondo de renta variable de alta convicción centrado en los ODS
Robeco ha anunciado el lanzamiento del RobecoSAM Global SDG Engagement Equities Fund, desarrollado en colaboración con UBS Global Wealth Management (GWM). Se trata del segundo fondo de renta variable de Robeco enfocado hacia los ODS, tras la estrategia RobecoSAM Global SDG Equities lanzada en 2018.
Según explica la gestora, este lanzamiento llega con la participación de UBS GWM como socio exclusivo para los primeros seis meses posteriores al lanzamiento, e inicia la financiación con el objetivo de invertir 1.500 millones de dólares en este mes. El SDG Engagement Equities es una estrategia de alta convicción de inversión sostenible con el objetivo de impulsar una mejora clara y cuantificable en la contribución de una compañía a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS de la ONU) durante un periodo de tres a cinco años.
En este sentido, el fondo pretende motivar a las compañías en las que invierte a mejorar el cumplimiento de los ODS de la ONU, participando activamente y manteniendo un diálogo activo con las mismas. Además, aspira a proporcionar el crecimiento del capital a largo plazo e integrar factores ESG, a la vez que incorporar los riesgos de sostenibilidad en el proceso de inversión. Su índice de referencia es el MSCI All Country World Index (Net Return, USD).
El fondo RobecoSAM SDG Engagement Equities está gestionado por un exclusivo equipo de experimentados profesionales de Robeco en renta variable por fundamentales, renta variable de mercados emergentes, titularidad activa y análisis de inversión sostenible. Michiel Plakman es gestor de cartera principal, y está asistido por Daniela da Costa, Peter van der Werf, Giacomo Moroni y Jan Anton van Zanten.
La gestora destaca que este lanzamiento refleja la convicción compartida por Robeco y UBS de que la participación y el diálogo activo sobre los ODS es esencial para fomentar un cambio positivo que beneficie a las personas y al planeta. “La sólida trayectoria de Robeco en la participación y el diálogo activo encaja perfectamente con el propósito de este fondo de impulsar mejoras claras y cuantificables en la contribución de una empresa a los ODS, al tiempo que obtener rendimientos de inversión atractivos. Estamos muy satisfechos de que UBS, con quien mantenemos una estrecha relación como clientes desde hace tiempo, sea nuestro socio de lanzamiento, y deseamos proporcionar al resto de nuestros clientes una excelente oportunidad de revalorización del capital a largo plazo mediante la interacción y el diálogo activos sobre los ODS”, ha destacado Reto Eisenhut-Quinter, director de Wholesale Robeco Suiza.
Por su parte, Bruno Marxer, director de Gestión de Inversión Global en UBS Global Wealth Management, ha añadido: “Mediante esta iniciativa de colaboración conectamos personas para que contribuyan a un mundo mejor, y también conectamos ideas de inversión interesantes con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas. Nos complacemos en ofrecer a nuestros clientes acceso exclusivo a esta nueva solución de inversión sostenible”.
Foto cedida. Los 'facilitadores del cambio': crecimiento transformacional con un menor riesgo
En los sectores que cambian rápidamente, no siempre es fácil saber qué empresas ofrecen las oportunidades de inversión más prometedoras. Los productos de moda acaparan la atención, pero identificar aquellos que facilitan el cambio es a menudo una mejor manera de encontrar empresas preparadas para beneficiarse desproporcionadamente de las tendencias transformadoras.
Desde los coches hasta los ordenadores, el cambio tecnológico está arrasando en todos los sectores. Sin embargo, muchas empresas que aceleran la revolución digital no son nombres conocidos. Fabrican los componentes esenciales que se encuentran en el interior de los productos populares. Los facilitadores del cambio son como los proveedores de «pico y pala», un concepto que se remonta a los días de la fiebre del oro de mediados del siglo XIX: mientras que muchos mineros sufrían decepciones en su búsqueda de oro, los vendedores de equipos eran mucho más prósperos, ya que vendían más picos y palas a cada nueva oleada de buscadores.
Diferentes perspectivas: Inversores y consumidores
Pensemos en un producto reciente e innovador en el ámbito de la industria del automóvil. A finales de mayo, Ford anunció que lanzaría una camioneta eléctrica en 2022, la F-150 Lightning. Sus características son llamativas: de cero a 100 kilómetros por hora en 4,4 segundos, 300 kilómetros por carga y la capacidad de suministrar energía a su hogar durante un apagón.
Los inversores en renta variable podrían reaccionar ante el producto de forma diferente a como lo haría un consumidor. Si observamos la industria del automóvil, creemos que el índice máximo de producción anual de automóviles, de más de 90 millones de vehículos en 2018, no va a cambiar significativamente con el tiempo. Y la revolución de la conducción autónoma -si se produce- podría incluso reducir el número de coches vendidos cada año.
Así que las cuestiones de inversión giran en torno a si Ford acabará vendiendo más vehículos eléctricos que vehículos con motor de combustión interna, en función de las ganancias de cuota de mercado o de los mayores beneficios por coche eléctrico. Otros retos son una industria automovilística hipercompetitiva con una creciente competencia de nuevos participantes. Además, la evolución de las acciones de los fabricantes de automóviles tradicionales -muchos de ellos cotizan a niveles de hace décadas- indica que la nueva tecnología se ha convertido en un producto básico para los fabricantes. Las empresas con productos nuevos e interesantes deben ser evaluadas en última instancia por su capacidad para superar los obstáculos al crecimiento.
¿Se equivoca el mercado al entusiasmarse con las nuevas innovaciones? Esta es una pregunta crítica para los inversores: ¿se les recompensa adecuadamente por elegir a los ganadores en diversas industrias? Creemos que en muchos casos, el potencial de recompensa no justifica el riesgo asumido. Por supuesto, algunos líderes de la industria tienen precios de acciones de fuerte rendimiento y fundamentales atractivos. Sin embargo, cuando los sectores cambian con un elevado nivel de incertidumbre, puede ser difícil identificar a los ganadores.
La electrificación de la industria del automóvil es una megatendencia que muchos inversores quieren captar, dado el crecimiento que se espera en el sector. Pero, ¿cuál es la mejor manera de hacerlo?
Proveedores de coches ‘de pico y pala’
En nuestra opinión, una buena estrategia es buscar a los facilitadores. Los proveedores ‘de pico y pala’ en la industria del automóvil son empresas que están creando nuevas tecnologías fundamentales para los fabricantes de automóviles de todo el mundo. Con la transición a los vehículos eléctricos, los fabricantes de automóviles están sustituyendo los mazos de cables heredados por «arquitecturas inteligentes» más capaces y escalables.
Los fabricantes de automóviles también están introduciendo diversos productos para los vehículos del siglo XXI, desde el frenado automático de emergencia hasta la detección de ángulos muertos o la visión envolvente. Los clientes están dispuestos a pagar por estas funciones y, después de usarlas, pocos estarán dispuestos a prescindir de ellas en su próximo vehículo.
Empresas como Aptiv, proveedor de componentes tecnológicos para vehículos, ofrecen diversos productos que los fabricantes de automóviles se verán cada vez más obligados a añadir a sus coches y camiones. Aunque algunos de estos productos se instalan hoy en día en relativamente pocos vehículos en todo el mundo, creemos que se extenderán en oleadas durante la próxima década. Y con el aumento de los vehículos eléctricos, que requieren componentes aún más sofisticados, el contenido por vehículo se ampliará rápidamente, impulsando un crecimiento muy superior a cualquier cambio en el número de coches producidos cada año.
Además de los automóviles, la tecnología digital está transformando muchos productos, desde los ordenadores hasta los trenes y las naves espaciales. Estos productos dependen de conectores y sensores, componentes electrónicos de bajo precio pero de gran valor que conectan el microprocesador central de un producto con el mundo exterior. Amphenol es un ejemplo de empresa que desempeña un papel fundamental gracias a su destreza en ingeniería para aplicaciones digitales. Amphenol vende conectores sofisticados para una serie de productos en diversos sectores y regiones, por lo que su potencial de crecimiento no se define por el éxito o el fracaso de un único producto de moda.
Facilitadores de la salud: pruebas de vacunas
En el ámbito de la sanidad, el desarrollo de las vacunas COVID-19 constituye otro caso de estudio ‘de pico y pala’. Docenas de empresas que pretendían desarrollar vacunas necesitaban el apoyo de las organizaciones de investigación por contrato (CRO) que ayudan a diseñar y realizar los ensayos clínicos necesarios para la aprobación de nuevos medicamentos.
Los inversores en el desarrollo de vacunas se enfrentaban a grandes retos. ¿Qué empresa se encargaría de la ciencia? ¿Qué producto preferiría el mercado? Además, el inversor tenía que acertar con el calendario y la materialidad del impacto. Pero las CRO generan ingresos por el proceso de desarrollo de un medicamento, no por su éxito (o fracaso). Un ejemplo es IQVIA, el principal proveedor mundial de servicios de investigación clínica para la industria biofarmacéutica, que ayuda a acelerar el tiempo de comercialización de nuevos tratamientos y a reducir el coste global del desarrollo de medicamentos. El alcance global de la compañía y sus activos de análisis de datos han convertido a IQVIA en la CRO preferida por las compañías farmacéuticas que buscan desarrollar vacunas COVID-19.
Puede que los proveedores de servicios de investigación no parezcan siempre las inversiones más atractivas. Pero a menudo, los habilitadores ofrecen perspectivas de crecimiento más atractivas con menor riesgo que las marcas más conocidas. Para los inversores, creemos que puede ser más fácil prever la trayectoria de crecimiento de los habilitadores tecnológicos que el potencial de demanda de los productos de gran éxito que ocupan los titulares.
Tribuna de James T. Tierney, Jr., director de inversiones de Concentrated US Growth en AllianceBernstein (AB)
Pixabay CC0 Public DomainRinson Chory . Rinson Chory
Los codirectores de renta variable asiática de MFS, Jeanine Thomson y Simon Gresham, y el gestor de carteras institucionales de renta variable, Sanjay Natarajan, hablan de las posibles oportunidades en China en el contexto de los cambios normativos recientes.
Los cambios legislativos recientes por parte de las autoridades de China y Estados Unidos han suscitado preocupación acerca de la inversión en compañías chinas. En vista de estas inquietudes, en MFS creen que es importante detallar cómo aborda la gestora las oportunidades en China desde una perspectiva de gestión activa del riesgo.
La evaluación de estos riesgos forma parte del proceso de análisis ascendente (bottom up) de MFS desde hace mucho tiempo, y los analizamos periódicamente a nivel del título, del sector y de la cartera. Aunque algunos de los riesgos son bien conocidos y se ha informado bastante de ellos —como la estructura de entidad de interés variable (“VIE”, por sus siglas en inglés) que usan muchas empresas chinas cotizadas offshore—, el enfoque de MFS consiste en evaluar un amplio abanico de riesgos alcistas y bajistas, incluidos los acontecimientos extremos, con el fin de optimizar la relación riesgo/remuneración. Como para cualquier país, la gestora examina meticulosamente cada oportunidad de inversión en China desde la perspectiva de la sostenibilidad a largo plazo, prestando especialmente atención a la normativa gubernamental y al gobierno corporativo.
Dados los acontecimientos recientes en el marco normativo chino, ahora es un buen momento para repasar las novedades, si bien, como se observa más abajo, muchos de los factores de riesgo que se perciben no incumben únicamente a China. En MFS reconocen que algunos de estos riesgos son difíciles de prever y podrían tener un impacto significativo sobre algunos sectores o empresas individuales.
No obstante, en el contexto de un proceso de construcción de cartera que trata de optimizar la relación riesgo-remuneración, en MFS creen que sigue valiendo la pena entender los motivos de los cambios normativos, que a menudo son lógicos cuando se examinan en su contexto político y seguramente se observarán en otras partes. El cometido de MFS no es evitar el riesgo, sino sopesar cuidadosamente su relevancia (materialidad) en relación con sus tesis de inversión a largo plazo.
Promover comportamientos específicos, no regular empresas
En MFS creen que China está tratando de alentar unos comportamientos específicos, sin tener en su punto de mira a unas empresas o accionistas concretos. Muchos de los acontecimientos recientes parecen razonables cuando se examinan individualmente y son el resultado directo del enfoque del gobierno chino para reducir la desigualdad de las rentas, proteger a los consumidores y a las pequeñas y medianas empresas, e invertir las tendencias demográficas desfavorables. De hecho, en la gestora creen que podría haber una evolución similar del riesgo normativo fuera de China.
Sectores específicos
Durante el último año, ha habido más reformas de la normativa china en el área de las leyes antimonopolio y la regulación de los mercados de comercio electrónico y plataformas de pago.
La intención de China parece ser la misma que la de los reguladores de otros países, que se centran en frenar las prácticas anticompetitivas entre algunos de los gigantes tecnológicos. Debajo figuran algunos ejemplos de regulaciones recientes que hemos analizado para entender su impacto sobre algunos sectores específicos. De momento, salvo en el caso del sector de la educación y de Ant Financial, los cambios normativos no han tenido un impacto importante sobre las empresas.
Durante el último año, ha habido más reformas de la normativa china en el área de las leyes antimonopolio y la regulación de los mercados de comercio electrónico y plataformas de pago.
Los mercados de comercio electrónico cada vez están sujetos a una mayor vigilancia, y las autoridades han prohibido a algunos operadores exigir la exclusividad. Esta prohibición ha aumentado la capacidad de las pequeñas y medianas empresas para ampliar su cuota de mercado, mientras que el fin de la exclusividad debería de ser negativo para las plataformas existentes debido a una mayor competencia. Asimismo, los reguladores han prohibido la práctica de establecer precios diferenciados basados en el comportamiento comprador.
Las plataformas de pagos se enfrentan a unas nuevas normas que les prohíben facilitar préstamos no garantizados sin asumir directamente una parte sustancial del riesgo de crédito. Esto, junto con el requerimiento de obtener determinados permisos oficiales, llevó a la cancelación de la salida a bolsa de Ant Financial a finales de 2020.
Ciberseguridad En las últimas semanas, ha aumentado la regulación de las empresas de Internet, en particular en el área de ciberseguridad, donde la atención se centra en la recogida y el tratamiento de datos privados. Estas normativas han ido acompañadas del anuncio de una investigación sobre el uso y recogida de datos por parte de la empresa de vehículos compartidos Didi poco después de su salida a bolsa en Nueva York. Consideramos que estas normativas son de carácter similar al Reglamento general de protección de datos (RGPD) de la Unión Europea.
Economía “gig” o “de bolos” La normativa adoptada recientemente para proteger los intereses de los trabajadores de la economía de trabajos esporádicos, especialmente los de entrega de comida, seguramente comportará un aumento de los costes para Meituan y la plataforma ele.me de Alibaba. Se han expresado preocupaciones similares acerca de las empresas de Estados Unidos que prestan servicios de entrega y de transporte de pasajeros.
Clases particulares Un sector que ha resultado especialmente castigado ha sido el de las clases particulares, ya que el gobierno chino ha introducido una nueva normativa cuyo fin es reducir el coste de crianza de los hijos, en unos momentos en que el país se enfrenta a un perfil demográfico complicado tras décadas de la política de hijo único.
La entidad de interés variable
Otra área objeto de atención, sobre la que tanto los reguladores chinos como los estadounidenses han expresado preocupación, es el uso de la denominada entidad de interés variable (“VIE”, por sus siglas en inglés). Esta estructura se utiliza desde hace dos décadas. Se concibió para eludir las restricciones a la inversión extranjera en China en determinados sectores. Cualquier estructura que esté diseñada para evitar una regulación representa una clara señal de alarma, y en MFS hemos incorporado siempre este riesgo en nuestro análisis de inversión. Dado que es objeto de cada vez más vigilancia, en MFS creen que resulta oportuno resumir la estructura de la VIE y cómo diferencian entre las empresas que la usan.
Una VIE combina una entidad en China sujeta a unas restricciones relativas a la propiedad extranjera con una entidad separada que se constituye “offshore” (habitualmente en las Islas Caimán, Bermudas o Hong Kong). Con arreglo a esta estructura, la propiedad de la entidad en China se atribuye a la entidad extranjera a través de un acuerdo contractual que transfiere el interés económico a la entidad extranjera, mientras que la propiedad legal se mantiene en China.
El concepto de transferencia económica mientras se mantiene la propiedad separada no es exclusivo de las VIE chinas. Se usa a menudo en los negocios conjuntos y se ha utilizado en varios sectores de todo el mundo que se enfrentan a controles sobre el capital extranjero, como los de aerolíneas y minería. No obstante, eludir restricciones mediante una figura jurídica compleja presenta unos riesgos evidentes, ya que los reguladores pueden endurecer la normativa, de manera prospectiva o incluso retrospectiva.
Durante el último año, ha habido más reformas de la normativa china en el área de las leyes antimonopolio y la regulación de los mercados de comercio electrónico y plataformas de pago. Si bien el concepto original de la VIE se creó para eludir los controles sobre la propiedad extranjera, desde entonces, algunos de estos controles se han liberalizado parcialmente.
Un ejemplo es la introducción del programa Stock Connect, que permite a los extranjeros invertir en empresas cotizadas en las bolsas de Shanghái y Shenzhen (las llamadas “acciones A”) a través de una conexión con la Bolsa de Hong Kong. Además, en 2020 se adoptó un conjunto de nuevas leyes de inversión extranjera que mejoraba la transparencia normativa y liberalizaba los controles sobre determinados sectores, lo que señalaba un compromiso por parte de China para abrir más sus mercados de capitales.
De nuevo, esto es algo que debe analizarse caso por caso, ya que hay algunos sectores en China donde la propiedad extranjera sigue estando regulada y el uso de una estructura de VIE podría estar prohibido mediante una aplicación más estricta de los controles subyacentes. Por su parte, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) ha indicado que está “tomando medidas para promover un desarrollo ordenado de determinados sectores”, señalando indirectamente, en nuestra opinión, que su principal objetivo es endurecer la supervisión en los sectores sensibles. Asimismo, también está habiendo cambios en la supervisión reglamentaria de algunos sectores sensibles, como los monopolios tecnológicos, en otros países.
Al otro lado del Pacífico, los reguladores estadounidenses han expresado sus propias preocupaciones con respecto a las empresas chinas que usan la estructura de VIE para cotizar en los mercados de valores estadounidenses a través de certificados americanos de depósito de valores (ADR). En diciembre de 2020, se promulgó la Ley de responsabilidad de las empresas extranjeras (Holding Foreign Companies Accountable Act) en Estados Unidos. Esta ley impide que los valores de empresas extranjeras coticen en bolsa en Estados Unidos si incumplen durante tres años consecutivos los requisitos de la Junta de Supervisión Contable de Empresas Públicas (PCAOB), tales como permitir inspecciones completas en China o la revisión de su documentación de auditoría.
En la opiniónde MFS, esto hará que más empresas dejen de cotizar en Estados Unidos y vuelvan a hacerlo en la bolsa de Hong Kong, lo que tendrá repercusiones para los fondos estadounidenses que limitan la exposición extranjera a únicamente títulos cotizados ADR. Según UBS, las sociedades cotizadas en Estados Unidos relacionadas con VIE tenían un valor de más de 1,6 billones de dólares, a 9 de agosto de 2021.
Lo que es importante, desde la perspectiva de la gestora, es que no todas las VIE presentan el mismo perfil de riesgo, y el riesgo de las VIE no suele ser su principal preocupación, ya que han detectado que no hay una clara correlación entre la estructura de la VIE y el gobierno corporativo efectivo y la concordancia con los intereses de los inversores minoritarios.
El enfoque de MFS ha consistido en evaluar los riesgos relacionados con cada VIE examinando la trayectoria del equipo directivo y dónde están los saldos de tesorería (en la VIE o en la entidad cotizada). La gestora también ha trazado los distintos permisos a los propietarios de las VIE y han usado esta información para dialogar con las empresas acerca del riesgo normativo. Este proceso ha ayudado a identificar las relaciones y estructuras de VIE potencialmente más arriesgadas. En última instancia, al tomar decisiones de inversión a largo plazo, el cometido de MFS es evaluar estos factores, junto con otros riesgos fundamentales empresariales y ASG.
Una gestión activa del riesgo es crucial
Como se afirma al principio, el enfoque de MFS no es evitar los riesgos inherentes a la inversión en China —observamos riesgos similares en todo el universo de inversión—, sino sopesarlos meticulosamente para determinar si son relevantes para nuestras tesis de inversión. Muchos de los factores expuestos no son exclusivos de China, sino más bien retos a los que los inversores se enfrentan en general. En MFS están convencidos de que un proceso de análisis riguroso puede ayudar a identificar y cuantificar los riesgos. También puede ayudar a construir unas carteras que ofrezcan una exposición a empresas que crean valor a más largo plazo, optimizando y diversificando a la vez los riesgos asumidos.
Información importante:
Hay que tener en cuenta que un enfoque de inversión sostenible no garantiza unos resultados positivos.
MFS no ofrece asesoramiento jurídico, fiscal o contable. Los clientes de MFS deben obtener, por su cuenta, asesoramiento fiscal y jurídico independiente en función de sus circunstancias particulares.
Las opiniones expresadas pertenecen al autor o autores y pueden variar en cualquier momento. Dichas opiniones se ofrecen exclusivamente a título informativo y no deberán considerarse una recomendación para comprar ningún título ni una incitación o asesoramiento de inversión del Asesor.
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz GI lanza un fondo temático multiactivo que invierte en las empresas innovadoras que darán forma a las ciudades inteligentes
Allianz Global Investors ha anunciado el lanzamiento del fondo Global Intelligent Cities. Se trata de un vehículo de inversión temático que pretende aprovechar la oportunidad de crecimiento a largo plazo que presenta el desarrollo de las ciudades inteligentes invirtiendo en empresas que participan en su desarrollo.
Según explica la gestora, el fondo sigue una estrategia de retorno total (total return) diseñado para generar tanto una revalorización del capital como unos ingresos regulares invirtiendo en todos los niveles de la estructura de capital de una empresa. “Pretende conseguir una rentabilidad similar a la de la renta variable con una menor volatilidad mediante un enfoque multiactivo”, apuntan desde Allianz GI.
La firma considera que el tema de las ciudades inteligentes es una de las tendencias de crecimiento estructural. Impulsadas por la urbanización, el crecimiento económico y el desarrollo tecnológico, se espera que las ciudades generen el 85% del crecimiento mundial en la próxima década. Las ciudades inteligentes emergentes utilizan tecnologías disruptivas e innovaciones para mejorar la sostenibilidad, promover el desarrollo económico y optimizar los factores de calidad de vida de quienes viven y trabajan en ellas. En este contexto, la construcción de ciudades inteligentes representa una gran oportunidad de inversión: el mercado relacionado con los ecosistemas de las ciudades inteligentes podría alcanzar más de 3 billones de dólares para 20252.
En este sentido, el fondo Allianz Global Intelligent Cities invierte en empresas de sectores como el de servicios y el software, la seguridad y la atención sanitaria, las aplicaciones domésticas, las infraestructuras, la construcción, las energías limpias y la movilidad. El riguroso proceso de análisis fundamental de Allianz GI identifica las empresas más innovadoras en estos sectores y luego determina la oportunidad de inversión más favorable dentro de la estructura de capital. Por último, el fondo está gestionado por dos equipos con amplia experiencia de Allianz GI, el de Income and Growth y el de Artificial Intelligence.
“Estamos muy satisfechos de poder ofrecer a nuestros clientes el acceso a un fondo temático multiactivo que se dirige a un sector de alto crecimiento. El fondo Allianz Global Intelligent Cities ofrece la oportunidad de invertir en empresas cuyo objetivo es gestionar los recursos de forma más eficiente para mejorar la calidad, la seguridad y la sostenibilidad de la vida en las ciudades. Además, este fondo se beneficia de la combinación de dos equipos de gestión reconocidos por su experiencia y su calidad”, ha destacado Marisa Aguilar, directora general de Allianz GI en España y Portugal.
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores europeos buscan en los ETFs un forma de mejorar la rentabilidad de sus carteras
HANetf ha realizado un detallado estudio de mercado para determinar la demanda potencial de “estrategias de resultados definidos» (defined outcome’ strategies), en el marco de los ETFs. Su principal conclusión es que este tipo de propuesta de inversión, que hasta ahora se ha ofrecido en gran medida a través de productos estructurados en Europa, es cada vez más popular como ETF en el mercado estadounidense.
El estudio, realizado por Pure Profile durante el mes de junio de 2021 entre 100 inversores profesionales, incluidos inversores institucionales, inversores y gestores de fondos de inversión libre, gestores de fondos, asesores financieros y gestores de patrimonios en el Reino Unido, Alemania y Suiza, reveló que el 68% ha identificado necesidades inmediatas o futuras de estrategias que mejoren sus rendimientos, lo cual favorece a que haya una mayor demanda de fondos que tengan estrategias con resultados definidos. Aunque, alrededor del 84% de los inversores afirmó que las “estrategias de resultados definidos” suelen constituir menos del 10% de su cartera.
Con menor popularidad, pero también con amplio apoyo destacan las estrategias de volatilidad, según el 53% de los encuestados, y las de protección de capital, que son una prioridad para el 46%. Por último, el 35% afirmó que demandará más estrategias orientadas a la protección a la baja, ante el actual contexto de mercado.
Ahora de plantearse en qué vehículo de inversión buscar estas “estrategias de resultados definidos”, el 79% de los encuestados reconoció que “contemplaría el uso de ETFs al considerar la posibilidad de asegurar una exposición de protección a la baja”. Los índices de referencia más populares para las estrategias de resultados definidos identificados por el estudio fueron el Euro Stoxx 50, elegido por el 54%, seguido por el S&P 500, con un 48%, y el FTSE-100, con un 44%. Sólo el 19% dijo que el MSCI World era su índice de referencia preferido.
“Los mercados de productos estructurados a nivel mundial son un mercado enorme, con un valor de más de 7 billones de dólares, y están a la par con el mercado mundial de ETFs, por lo que tiene sentido que los inversores estén dispuestos a considerar los ETFs de estrategias de resultados definidos y que los emisores de ETFs estén estudiando el mercado. Esto resulta especialmente atractivo para los inversores finales, que prefieren los reducidos riesgos de contrapartida que ofrecen los ETFs frente a los productos estructurados”, explica Hector McNeil, codirector general de HANetf.
Según destaca McNeil, 8 de cada 10 inversores profesionales consideraría los ETF para protegerse de las caídas. “La innovación es fundamental para la expansión del mercado de ETFs a nivel mundial”, concluye.
Ned Naylor-Leyland, Jupiter Asset Management. Ned Naylor-Leyland, Jupiter Asset Management
La expansión masiva en los balances de los bancos centrales desde marzo de 2020 y el repunte de la inflación de los últimos meses deberían haber creado un panorama macroeconómico perfecto para que se hubiera dado un incremento tanto en el precio del oro como en la plata. Sin embargo, ambos metales se encuentran en niveles inferiores al pico alcanzado durante el año pasado.
El pasado miércoles 22 de septiembre, durante la presentación comida organizada por Jupiter Asset Management en el Hotel Orfila de Madrid, Ned Naylor-Leyland, gestor de fondos y responsable de estrategia Jupiter Gold & Silver con 1.200 millones de dólares en activos bajo gestión, explicó que el comportamiento del precio del oro en los últimos meses se justifica por la relación que se ha establecido entre la Reserva Federal y los precios en el mercado de bonos. En la opinión del gestor, el mercado de deuda refleja el optimismo de los participantes con respecto a la capacidad de la Fed para realizar recortes graduales en su programa de compras y subidas en los tipos de interés.
En los últimos diez meses, el tono de la Fed ha sido ligeramente más agresivo y, por ahora, el consenso del mercado está descontando que la inflación será transitoria. En un entorno menos acomodaticio, el dinero crediticio se ve ligeramente mejor que los metales monetarios.
El precio del oro guarda una relación inversa con la tasa de interés real, cuyo valor aproximado puede obtenerse restando el efecto de la inflación esperada a la tasa de interés nominal. Si el incremento en las expectativas de inflación se vuelve más obvio y los mercados dejan de percibirlo como un fenómeno transitorio, la balanza se inclinaría hacia el precio del oro. Una razón por la que la inflación podría ser más permanente de lo que muchos perciben es que nos encontramos en un superciclo monetario, en lugar de en un superciclo de materias primas.
Naylor-Leyland ve posible que el programa de “tapering” y las subidas de tipos sean mayores y más rápidas de lo esperado. Pero, a su juicio, es más probable que las promesas de una retirada del programa de compra de activos sean simplemente una orientación a futuro de su política monetaria que se desvanece ante los grandes problemas sistémicos que siguen sin resolverse.
Por otro lado, si la narrativa de la Fed se vuelve de nuevo más acomodaticia, por ejemplo, con la expansión de nuevas variantes del coronavirus que pongan en duda la eficacia de las vacunas actuales, también se podría dar un escenario de precios mucho más altos para el oro y la plata. Si el banco central inyecta más dinero en la economía, los inversores dejarán de lado el efectivo y los bonos para invertir en activos reales, como los metales monetarios.
Cuatro pilares
La estrategia Jupiter Gold & Silver se basa en cuatro pilares: invierte en oro y plata físicos, así como en empresas mineras de oro y plata. Dependiendo de las perspectivas del mercado pueden adoptar un posicionamiento alcista o defensivo. En el primer escenario, alrededor del 15% de los activos del fondo estarán invertidos en oro y plata físicos, un 40% en acciones de mineras de oro y el 45% restante en acciones de mineras de plata. Mientras que, en un escenario defensivo, hasta un 50% de los activos puede ser invertido en oro y plata físicos, con una mayor proporción de oro que de plata, alrededor del 30% en acciones de empresas mineras y cerca del 20% en acciones de mineras de plata.
Para su asignación en oro y plata físicos, la estrategia utiliza fondos listados de lingotes que siguen las mejores prácticas en materia de custodia, minimizando así los riesgos a los que están expuestos los ETFs convencionales. Para el inversor a medio y largo plazo, los ETFs de oro y plata pueden resultar un producto subóptimo. Según el criterio de Naylor-Leyland, los fondos listados de lingotes, como el Sprott Physical Gold & Silver Trust, pueden ser más apropiados. Estos fondos listados de lingotes minimizan la cadena de riesgo de propiedad, pues el oro depositado en estos productos no participa en el mercado “over-the-counter” del sistema bancario de instrumentos de crédito sobre el oro. Mientras que, en un ETF convencional, sí lo hace.
En la selección de acciones mineras, utilizan un filtro geográfico. La estrategia invierte únicamente en la región Américas y Australia, excluyendo África, Rusia y Asia Central, no por falta de buenas oportunidades, sino por ser más complicado modelar el riesgo de las empresas de estas regiones debido a cuestiones políticas, logísticas y de regulación laboral.
Desde hace un año, Perú se enfrenta a cierta incertidumbre política. La viabilidad a futuro del sistema peruano de impuestos está siendo cuestionada. Sin embargo, esta situación no ha tenido un impacto en el sector minero y Perú sigue siendo un buen lugar para invertir en empresas mineras.
Metales monetarios
Muchos inversores se preguntan sobre los beneficios de incluir plata en la cartera. La rotación diaria en instrumentos de crédito sobre el oro entre bancos es de 200.000 a 300.000 millones de dólares, mientras que el intercambio de instrumentos de crédito sobre la plata está limitado a 30.000 millones de dólares, una décima parte. Esta diferencia en términos de volumen hace que la plata sea mucho más volátil, con una beta de mercado significativamente mayor.
Pero a parte de esta diferencia en materia de liquidez, sus propiedades como metal son muy similares. Tanto el oro como la plata son utilizados en una infinidad de aplicaciones industriales y los dos son históricamente metales preciosos. En la actualidad, la plata tiene una mayor narrativa que el oro porque ha incrementado su uso en el proceso de electrificación y digitalización de la economía. Así, la plata es utilizada en la fabricación de baterías eléctricas, móviles, redes 5G, el internet de las cosas y en equipamiento médico.
Frecuentemente, se utiliza el cobre como medidor de la actividad económica y, por su papel en la fabricación de vehículos eléctricos, despierta un mayor interés entre los inversores. Sin embargo, el cobre no es considerado un metal monetario. Los metales monetarios son el inverso a la confianza de mantener posiciones en una divisa local. Si el precio del oro o la plata caen, significa que el mercado de bonos confía ligeramente más en la divisa local -por ejemplo, dólares, euros o libras esterlinas- en un plazo de 7 a 10 años.
Lo que produce los movimientos en el precio del oro son las diferencias entre las expectativas de los inversores con las expectativas anunciadas por la Fed. El año pasado, cuando el banco central estadounidense adoptó una política excesivamente acomodaticia, el oro llegó a niveles de 2.100 dólares por onza, porque existía miedo de mantener la divisa local por más de 7 o 10 años.
En los últimos cuatro meses, los participantes del mercado de bonos han estado bastante relajados, a pesar de que la inflación se ha mostrado fuera de control, el consenso ha confiado en que los bancos centrales tomarían medidas para paliarla. Para el mercado, la inflación es transitoria y la Fed cumplirá con su programa de reducción de compras y subida de interés. Si alguno de estos supuestos no se cumpliese, el precio del oro subiría. Esto hace que el oro sea un activo atractivo en este momento, anticipando posibles subidas en el futuro.
El oro y la relajación de las políticas monetarias
Si se observan los movimientos del precio del oro en dólares ajustado por la inflación de los últimos cincuenta años es posible establecer similitudes en el patrón de comportamiento de este. Existen algunas analogías entre la época actual y lo ocurrido en la década de los años 70, entre ellas, las tensiones geopolíticas y el repunte de la inflación.
En 1971, Nixon rompió con los acuerdos establecidos tras la Segunda Guerra Mundial cerrando la ventana del patrón oro. El mercado reflejó el miedo frente a un incremento de la inflación posicionándose en el oro, que llegó a tocar un máximo en 1974. Sin embargo, la inflación no apareció hasta unos años más tarde, hacia 1978-1979, por lo que al repunte de 1974 le siguió una corrección del 50%. Años después, a finales de la década, cuando se produjo la ruptura del máximo alcanzado en 1974, el precio del oro se volvió a disparar hasta alcanzar un nuevo pico bajo la presidencia de Paul Volcker, en un periodo en el que las tasas de interés subieron hasta niveles del 20%.
De nuevo en la época actual, tras el comienzo del programa de expansión cuantitativa en 2009, el precio del oro repuntó ante el incremento de las expectativas de inflación. En 2011 y en 2020, su precio tocó máximos creando una figura de taza con asa, un patrón técnico alcista que cuanto mayor es la distancia entre uno y otro máximo, mayor es su potencial. Es difícil determinar cuándo se llegará al punto de ruptura de este patrón técnico, pero el mercado parece indicar que se está acumulando presión para que se produzca de nuevo un repunte en el precio del oro.
Conocer cómo se distribuyen los costes e ingresos generados por la gestora a la hora de crear un fondo de inversión resulta de enorme utilidad para la dirección. Con un modelo de contabilidad analítica o de costes, se pueden conocer los productos que están generando valor dentro de la compañía y en qué medida; y, por el contrario, cuáles deberían dejar de producirse por ser deficitarios.
A pesar de la utilidad de esta metodología, muchas sociedades gestoras no disponen de una herramienta para llevar a cabo este análisis. Una prueba de ello es la inexistencia de una herramienta estándar que se ajuste a las particulares necesidades de una gestora. De este modo, cuando una sociedad gestora decide llevar a cabo este análisis, se suele ver abocada a crear una nueva.
Así, en la creación de un modelo de contabilidad analítica podemos clasificar los costes de una gestora en: retrocesiones, costes directos y costes indirectos.
Las retrocesiones son el porcentaje de la comisión de gestión pagado a las entidades comercializadoras por la captación de un cliente. La asignación de estas retrocesiones a cada fondo suele resultar sencillo ya que las gestoras tienen herramientas propias para hacer estos cálculos. En los últimos años, estos costes se han reducido considerablemente por el crecimiento de la gestión discrecional de carteras. En este caso, la inversión se realiza sin retrocesión o con clases limpias.
Los costes directos asociados al fondo son aquellos que pueden imputarse al producto por existir una relación directa con el mismo. Su asignación se realiza en función de un criterio establecido para cada gasto al diseñar la contabilidad analítica. Entre ellos encontramos:
Coste de personal del gestor del fondo.
Coste de envío de información legal periódica a los partícipes del fondo, asignados en función del número de partícipes del mismo.
Coste de personal administrativo, que puede ser asignado en función de número de fondos al que se dedica el personal.
Coste de marketing, si se han realizado campañas específicas para ese fondo.
Los costes indirectos, también llamados costes de estructura, son aquellos en los que la empresa incurre durante el ejercicio de su actividad sin que puedan ser fácilmente asignados a la producción de un fondo en concreto. La asignación de un criterio a estos costes resulta la parte más compleja y controvertida dentro de cualquier modelo de contabilidad de costes. Como ejemplos de ellos están:
Costes de alquiler del local donde la empresa realiza sus actividades.
Costes publicitarios por la creación de marca en general.
Servicios como la auditoría o las tasas de CNMV de la gestora.
Siguiendo la metodología, los ingresos de cualquier fondo deberían ser capaces de cubrir, al menos, las retrocesiones al comercializador y los costes directos. Es decir, si los ingresos del fondo fuesen menores que las retrocesiones y los costes directos, ese producto está causando pérdidas y habría que plantearse dejar de ofrecer el fondo.
La utilización y análisis de un modelo de costes permite a la dirección la toma de decisiones en el funcionamiento ordinario de la compañía. Adicionalmente, apoyarse en datos objetivos para fijar el precio facilita que la gestora pueda justificar las propuestas de precio de los nuevos productos ante los clientes, o la necesidad de incrementar el volumen en un fondo o de subir un precio para que sea rentable, si se diera el caso.
No obstante, cabe mencionar que, aunque estamos ante una herramienta muy útil, las cifras y los datos objetivos deben ser mirados con cautela y, en ocasiones, debe primar el criterio experto. El mantenimiento de un producto deficitario puede estar justificado por diferentes motivos: producto que acaba de ser lanzado, producto deficitario que pertenece a un cliente que genera y aporta valor en otros productos de la compañía, etc.
Tribuna de Laura Eguren, directora de Administración de Imantia.
CaixaBank ha lanzado la ‘Convocatoria de Medioambiente’ con el objetivo de apoyar con un total de 1 millón de euros en 2021 proyectos de asociaciones locales que trabajan en toda España para mejorar el patrimonio natural, a través de la protección de la biodiversidad, la innovación ambiental y la lucha contra la despoblación.
La entidad ha puesto en marcha una convocatoria medioambiental a nivel nacional, al mismo tiempo que ha lanzado convocatorias conjuntas con las fundaciones con las que colabora en algunos territorios: con Fundación Bancaja en las tres provincias de la Comunidad Valenciana, con Fundació Caixa Castelló en Castellón, con Fundación Ávila, con Fundación Caja Segovia, con Fundación Caja Rioja, con Fundación La Caja de Canarias, con Fundació Iluro en la comarca del Maresme en Cataluña, con Fundación Cajamurcia, con Fundació Sa Nostra en Baleares y con CajaGranada Fundación en Granada, Jaén, Málaga y Almería. Además, CaixaBank lanzó en abril otra convocatoria medioambiental con Fundación Montemadrid, con la que colabora en la Comunidad de Madrid y Castilla-La Mancha.
Las convocatorias medioambientales de CaixaBank están abiertas hasta el próximo 30 de septiembre y a ellas podrán presentarse entidades privadas, sin ánimo de lucro y con una antigüedad mínima de tres años, cuya actividad esté relacionada con la protección de la naturaleza y el medioambiente o el desarrollo rural.
Las solicitudes podrán realizarse de forma online en la web de CaixaBank, así como en la web de las fundaciones colaboradoras y está previsto que las entidades seleccionadas se conozcan el próximo mes de diciembre.
“El lanzamiento de la ‘Convocatoria de Medioambiente’ refuerza el compromiso que en CaixaBank tenemos desde hace años en la lucha contra la emergencia climática y en la mejora del medioambiente en todos los rincones de España”, ha apuntado el director de Acción Social de CaixaBank, Raúl Marqueta. “Ahora, damos un paso más en nuestra sólida estrategia medioambiental y, en colaboración con entidades y asociaciones locales, que son las que mejor conocen los diferentes retos a los que nos enfrentamos, queremos construir una sociedad más sostenible”, ha subrayado.
El director de Acción Social de CaixaBank ha asegurado que es “una necesidad cuidar el planeta y atender las necesidades más urgentes a nivel medioambiental”. “El reto medioambiental está cada día más presente en nuestra sociedad y también tenemos la certeza de que los bancos jugamos un papel clave en la financiación de proyectos de clientes con fines medioambientales positivos”, ha apuntado.
Los proyectos presentados deberán enmarcarse en alguna de las siguientes tipologías:
Proyectos que fomenten la conservación, el restablecimiento y el uso sostenible de los ecosistemas (terrestres, marinos y de agua dulce), así como la puesta en valor de los servicios que proporcionan. En particular se valorarán los proyectos que fomenten la conservación de los bosques, los humedales, las montañas, los suelos, o la fauna amenazada o en peligro.
Economía circular. Proyectos que ayuden a reducir y reciclar residuos, con mención especial a los plásticos.
Innovación ambiental. Proyectos que propongan innovación tecnológica (procedimientos, técnicas, sistemas o productos nuevos o modificados que resultan útiles para reducir o evitar el daño ambiental).
Reto demográfico vinculado al impacto ambiental. Proyectos que impliquen lucha contra la despoblación y que, a la vez, tengan un componente de protección ambiental o de impacto ambiental positivo.
El compromiso social de CaixaBank es también un compromiso con el medioambiente y con la transición a una economía baja en carbono. La entidad gestiona su actividad diaria en el marco de este compromiso, respetando el entorno y las personas, y destina una parte del presupuesto a desarrollar estrategias climáticas a largo plazo.
