La renta variable fue la reina dentro de la industria de ETPs en 2021

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Los flujos mundiales hacia los ETPs alcanzaron un nuevo récord en 2021 tras registrarse 1,3 billones de dólares en entradas, superando así las cifras de 2019 y 2020. Según los datos recopilados por iShares de BlackRock, siguiendo la tendencia marcada todo el año, la renta variable fue la gran protagonista y lideró la entrada de flujos. 

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En concreto, los flujos hacia la renta variable registraron 982.700 millones de dólares en entradas, frente a 423.600 millones de dólares en 2020. Pese a ser una cifra récord, el informe elaborado por iShare de BlackRock matiza: “Los niveles de flujos no fueron uniformes a lo largo del año, ya que los meses de grandes entradas solían ir seguidos de una importante caída de los flujos en el mes siguiente”.

Los flujos hacia ETPs cotizados en EE.UU. representaron la mayor parte de las compras de renta variable, pero 2021 fue también un año récord para los ETPs de renta variable cotizados en EMEA. “Las tendencias de los flujos de renta variable cotizada en EMEA fueron similares a las observadas a nivel mundial, con la exposición a EE.UU. a la cabeza, además, los flujos interanuales hacia la renta variable europea aumentaron ligeramente”, añade el informe. 

En este sentido, la gestora indican que como señal de que los inversores internacionales impulsan la demanda de renta variable europea, los flujos hacia los ETPs de renta variable europea que cotizan en EE.UU. superaron a los flujos hacia sus homólogos que cotizan en EMEA, con 16.200 millones de dólares frente a 10.300 millones. “El repunte general de los flujos de ETPs sobre renta variable se vio impulsado por el mayor apetito por la renta variable estadounidense, con 568.300 millones de dólares de entradas en 2021, incluido un récord de 83.500 millones de dólares en diciembre”, explican. 

La renta variable de los mercados emergentes fue la siguiente exposición más popular, con entradas que alcanzaron un récord de 82.200 millones de dólares en 2021, superando el récord anterior establecido en 2018. Según el informe, a diferencia de 2018, cuando los flujos se dirigieron de forma abrumadora a las exposiciones amplias a los mercados emergentes, en 2021 las compras se dividieron de forma relativamente equitativa entre ETPs amplios y de un solo país.

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Rotación en renta fija

La segunda conclusión que saca el informe es que el repunte de las compras de ETP sobre renta fija fue relativamente moderado en 2021, aunque los flujos hacia esta clase de activos siguieron alcanzando nuevos máximos: 273.400 millones de dólares frente a 267.500 millones en 2020. Analizando el movimiento de los flujos, la gestora señala que “hubo una rotación en el liderazgo de los flujos de renta fija en 2021”. Según explica, flujos hacia ETPs cotizados en EE.UU. aumentaron en 1.000 millones de dólares hasta un récord de 202.300 millones de dólares, mientras que los flujos cotizados en EMEA aumentaron hasta 46.700 millones de dólares, aunque por debajo del récord de 63.600 millones de dólares de entradas en 2019. 

En cambio, los ETPs sobre tipos y bonos ligados a la inflación lideraron los flujos de renta fija en 2021, con 56.900 millones de dólares en los primeros (por encima de los 31.300 millones de 2020) y un récord de 47.200 millones en los segundos. El documento indica que las asignaciones al crédito se redujeron desde los elevados niveles de 2020, cayendo los flujos tanto en el los ETPs de investment grade como en el caso del high yield. Respecto a los ETPs de deuda de mercados emergentes, esta clase de ETPs escapó de la tendencia negativa dentro de los activos de diferencial para registrar un aumento interanual, con 16.500 millones de dólares de entradas, frente a los 15.100 millones de dólares de 2020. 

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“Profundizando en los flujos de crédito, la caída general de las compras de ETPs de investment grade se vio impulsada por la disminución de la demanda de exposiciones centradas en Estados Unidos. Por otro lado, los flujos de entrada a estos ETPs centrados en investment grade europeo aumentaron hasta los 3.500 millones de dólares en 2021, mientras que los flujos en exposiciones globales también aumentaron. En cuanto a los flujos de high yield, las exposiciones centradas en Europa registraron un segundo año consecutivo de salidas, mientras que los flujos de centrados en Estados Unidos siguieron siendo positivos, aunque a un nivel inferior al de 2020”, destaca el informe

Principales tendencias del año

La inflación, la exposición por sectores y la inversión sostenible fueron las tres principales tendencias en la industria de ETPs durante 2021. Al analizar cada una de estas dinámicas se observa que la mayor preocupación de los inversores en torno a la inflación se materializó en un mayor nivel de flujos hacia ETPs sobre bonos ligados a la inflación, sobre infraestructuras y sobre algunos sectores cíclicos como la energía. 

“Sin embargo, el oro, que suele percibirse como una tradicional cobertura contra la inflación, tuvo un año tórrido, con 9.900 millones de dólares de frente a los 45.000 millones de dólares de entradas en 2020. Este fue el primer año en el que se registraron salidas en ETPs de oro desde 2015, con ventas en todas las regiones”, apunta el informe elaborado por iShares de BlackRock. 

Sobre la segunda de las tendencias, la gestora apunta que los sectores con inclinación cíclica y manufacturera lideraron el camino en el primer trimestre, pero el impulso se agotó a medida que la reanudación de las economías alcanzó su punto máximo y los inversores se inclinaron por los sectores de calidad hacia finales de 2021. Teniendo en cuenta todo el año, la tecnología fue el sector más popular, así como el de salud. En este sentido, la firma matiza que no se trata de un cambio hacia sector cíclico, sino hacia la calidad.

Por último, y siguiendo la tendencia predominante en toda la industria de inversión, la sostenibilidad marcó nuevos récords: “El conjunto de los flujos hacia ETPs sostenibles cotizados en EE.UU. y ETPs de EMEA alcanzó los 134.400 millones de dólares, lo que supone un 62% más que en 2020”. En particular, más del 70% de los flujos sostenibles de 2021 se generaron en EMEA.  

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La ESMA pone a consulta los criterios para incorporar las preferencias de sostenibilidad de los clientes en la evaluación de la idoneidad

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Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA pone a consulta los criterios para incorporar las preferencias de sostenibilidad de los clientes en la evaluación de la idoneidad

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha sacado a consulta un borrador para actualizar sus directrices sobre los requisitos de idoneidad establecidos por MiFID II. Según explican desde finReg360, su finalidad es dar pautas sobre cómo considerar las “preferencias de sostenibilidad” de los clientes de forma que las entidades puedan comenzar a trabajar en sus cuestionarios y procedimientos de evaluación.

“El objetivo del documento es actualizar las directrices para evaluar la idoneidad requerida por la MiFID II con las nuevas obligaciones de sostenibilidad. En particular, el regulador define el enfoque que debe seguirse para incorporar las preguntas de sostenibilidad en el test”, señalan. El Reglamento Delegado (UE) 2021/12531 incorporó por primera vez la definición de “preferencias de sostenibilidad” y la obligación de tenerlas en cuenta al prestar los servicios de asesoramiento y de gestión de carteras.

Según esta norma, se entiende como “preferencias de sostenibilidad” la decisión de un cliente sobre si algunos de los siguientes instrumentos financieros deben formar parte de su cartera de inversiones y, en caso afirmativo, en qué medida: un instrumento financiero en el que una proporción mínima se invierta en actividades sostenibles según el reglamento de la taxonomía; un instrumento financiero en el que una proporción mínima se invierta en actividades sostenibles según el reglamento de divulgación; o un instrumento financiero que tenga en cuenta principales incidencias adversas de sostenibilidad (PIAS) conforme a los elementos cualitativos y cuantitativos que seleccione el propio cliente.

“La complejidad de esta definición ha suscitado un importante debate en el sector sobre cómo se tienen que modificar los test de idoneidad para cumplir con esta nueva obligación. El borrador de directrices pretende solventar dicha cuestión y servir de guía a las entidades”, aclaran desde finReg360.

Principales propuestas

En la actualización realizada por la ESMA, se recogen novedades sobre el enfoque para preguntar al cliente sus preferencias de sostenibilidad. Según explican desde finReg360, el regulador insiste en que las preguntas que se planteen a los clientes deben incluir todos los elementos de la definición de “preferencias de sostenibilidad”. Así, las preguntas deben ser lo suficientemente granulares para permitir asociar las respuestas del cliente con productos de inversión concretos.

De esta forma, se propone, primero, recabar información sobre si el cliente tiene o no preferencias de sostenibilidad. En caso afirmativo, el cliente debe concretar en qué medida y sobre qué instrumentos de los recogidos en la definición (producto con inversiones sostenibles según taxonomía, según el reglamento de divulgación o producto que tenga en cuenta las PIAS). 

En segundo lugar, si el cliente opta por inversiones sostenibles según el reglamento de divulgación o que tengan en cuenta PIAS, se plantea preguntar si prefiere un enfoque ambiental, social o de gobernanza. Pero si el cliente tiene interés en productos sostenibles (conforme a taxonomía o el reglamento de divulgación), se propone preguntar la proporción mínima de este tipo de inversiones.

Por último, matizan desde finReg360, si el cliente quiere un producto que tengan en cuenta PIAS, se debe preguntar al cliente tanto por elementos cualitativos como cuantitativos; es decir, qué familias de PIAS o indicadores concretos quiere que se consideren y qué niveles considera adecuados.

“Esta evaluación puede realizarse para un producto concreto o para una cartera de inversiones. No obstante, en el caso de carteras modelo, se debe garantizar que existe correspondencia entre estas y las preferencias de sostenibilidad manifestadas por el cliente en la evaluación”, añaden. 

¿Cómo evaluar las preferencias de sostenibilidad? 

Además de proponer qué se debe preguntar, la ESMA define una serie de pautas sobre cómo evaluar la información del cliente. En particular:

  • En línea con la modificación de MiFID II, la ESMA reitera que la evaluación de las preferencias de sostenibilidad debe hacerse tras obtener el perfil inversor del cliente. Es decir, después de haber valorado sus conocimientos y experiencia inversora previa, objetivos de inversión y situación financiera.
  • Si el cliente manifiesta que tiene preferencias de sostenibilidad pero no detalla cuáles son, la entidad tiene libertad para considerar cualquiera de los tres aspectos de la definición y determinar la proporción mínima. No obstante, debe informar al cliente de lo que implica su decisión y documentarlo en el informe de idoneidad.
  • Además, si el cliente no responde a las preguntas sobre sostenibilidad o manifiesta que no tiene preferencias, la entidad debe ser neutral y podrá ofrecer estos productos siempre que encajen en el perfil de riesgo del cliente.
  • A diferencia de lo que ocurre al determinar el perfil inversor del cliente, para evaluar las preferencias de sostenibilidad, se permite el uso de preguntas «autoevaluativas».
  • Por último, las entidades deben ayudar a los clientes a entender el concepto de “preferencias de sostenibilidad” y la tipología de productos incluidos en la definición.

“Puesto que la normativa permite a los clientes modificar sus preferencias de sostenibilidad para que estas encajen con los productos ofrecidos por la entidad, el regulador matiza que esto deberá quedar documentado en el informe de idoneidad que se proporcione al cliente. Además, deberá tratarse de algo excepcional y en ningún caso ser el procedimiento habitual. También concreta cuándo se debe recabar esta información para el caso de clientes ya existentes. Aquí, el regulador considera que lo adecuado es hacerlo: en la primera reunión con el cliente o en la propuesta de inversión que se le presente; o en el momento de actualización periódica de su test de idoneidad”, añaden los expertos de finReg360. 

En último lugar ,matizan que las entidades han de formar adecuadamente a su personal en  sostenibilidad y mantener un registro con la información sobre las preferencias de sostenibilidad de los clientes.

Próximos pasos

La consulta estará abierta hasta el 27 de abril de 2022 y se espera que la ESMA publique las directrices definitivas en el tercer trimestre de 2022. Según indican los expertos de finReg360, esto confirma los rumores sobre un posible retraso en la aplicación de las nuevas obligaciones sobre preferencias de sostenibilidad de los clientes. “No obstante, aún no se ha emitido ninguna comunicación oficial a este respecto”, recuerdan. 

Por último, el regulador ha anunciado que revisará también sus directrices sobre las obligaciones de gobernanza de productos de la MiFID II para adaptarlas a las nuevas obligaciones de sostenibilidad.

El CEO del CISI, Simon Culhane, deja el cargo

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Foto cedidaSimon Culhane, exCEO del CISI.. Simon Culhane, exCEO del CISI.

Simon Culhane, consejero delegado del Chartered Institute for Securities & Investment (CISI), dejará su cargo en septiembre de 2022. “Ha sido un verdadero honor y un privilegio ocupar este puesto, por lo que habrán sido 18 años que han pasado en un instante. Siento que ahora es el momento adecuado para dejarlo, después de celebrar nuestro 30 aniversario este año”, ha señalado el CEO.

Culhane accedió al cargo en mayo de 2004, entonces el CISI contaba con 65 empleado con base en Reino Unido. Actualmente, el Instituto realiza más de 40.000 exámenes al año, sus cualificaciones están reconocidas en más de 70 jurisdicciones, cuenta con 26.000 miembros en más de 75 países, tiene oficinas en otros nueve países, la sede en Londres emplea a 110 personas y recientemente han lanzado la aplicación MyCISI. 

El liderazgo de Culhane ha contribuido en que el Instituto se haya convertido en uno de los principales cuerpos profesionales internacionales del mundo y así lo ha reconocido Michael Cole-Fontayn, presidente del CISI: “La Junta Directiva reconoce la importante contribución y dedicación que Simon ha brindado al Instituto durante casi dos décadas como consejero delegado. Hoy en día, el CISI es un organismo global fuerte y financieramente sólido, que es ampliamente respetado por los reguladores y las empresas por su profesionalidad, cualificaciones, formación continua y énfasis en la integridad. Simon ha sido fundamental en el crecimiento de nuestra comunidad global de miembros y ha construido muchas relaciones importantes en todo el mundo que contribuyen a su éxito; por lo tanto, querríamos asignarle un rol de embajador internacional durante un período apropiado”. Asimismo, Cole-Fontayn ha agregado que la Junta ya ha iniciado el proceso de búsqueda para nombrar al nuevo consejero delegado.

La Regional Head Iberia & LATAM del CISI, Rosa Mateus, ha asegurado: “Para la oficina de España, ha sido un verdadero placer trabajar con él, quien siempre ha dado un apoyo incondicional a la misma. Se le echará de menos por su empatía, su profesionalidad y su calidad humana. Le deseamos lo mejor en su nueva etapa”.

Criptodivisas: ¿está obligado el contribuyente a declarar la inversión en monedas virtuales?

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Después de años copando la atención de medios e inversores financieros, las criptomonedas y sus usos empiezan a tener impactos en los sistemas jurídicos. Como es habitual en estos casos, las regulaciones legislativas van por detrás de los cambios sociales, pero finalmente el legislador ha introducido, a través de la Ley de Lucha Contra el Fraude Fiscal, una serie de disposiciones para controlar y conocer el origen de las ganancias por la compraventa de estas divisas virtuales. 

“Las criptomonedas son conocidas por su extraordinaria revalorización acumulada en los últimos años y por su opacidad fiscal”, asegura Xavier López Villaécija, abogado del despacho Sanahuja Miranda, quien señala que esta opacidad, “ha llamado la atención de los principales organismos reguladores y fiscalizadores españoles y europeos”. 

De este modo, esta atención ha cristalizado en la Ley 11/2021, de 9 de julio, de medidas de prevención y lucha contra el fraude fiscal, que a su vez responde a la trasposición de una directiva europea. “Entre otras disposiciones, la norma introduce la obligación de suministro de información sobre saldos y operaciones que mantienen los titulares de monedas virtuales”, apunta López.  

El abogado explica que esta regulación trata de aclarar el posible origen ilícito de las criptomonedas, y, señala, “controlar, tanto la fiscalidad, como que su uso no rebase las operaciones de tráfico legal”.  

En concreto, la norma vincula a los proveedores de servicios de cambio (exchangers) y cualesquiera que proporcionen servicios en nombre de otras personas para salvaguardar claves criptográficas privadas. Por otro lado, «establece la propia obligatoriedad de informar por el propio contribuyente a través del modelo 720, en el caso de estar ubicadas en el extranjero”, señala López. 

Problemática internacional 

La norma tiene como limitación que “todas las obligaciones referentes a prestadores de servicio solo afectan a las personas y entidades residentes en España y los establecimientos permanentes en territorio español de personas o entidades residentes en el extranjero”, algo que genera dificultades para rastrear los orígenes, ya que con las criptomonedas hablamos de activos que circulan por el mundo independientemente de las fronteras. 

Es por ello que el legislador ha introducido la necesidad de informar de la posesión de estos valores financieros en el extranjero mediante el modelo 720, la declaración tributaria a través de la que la Hacienda española obliga a sus contribuyentes a presentar para que declaren sus bienes en el extranjero.  

En opinión del abogado, a pesar de estas limitaciones nacionales, las regulaciones serán fáciles de aplicar al menos en el ámbito continental, ya que “existe un efectivo intercambio de información tributaria con los países de la Unión Europea y Espacio Económico Europeo”, apunta. 

En este sentido, López augura que con “la creación de la próxima y esperada Fiscalía Europea, se planteará una colaboración cada vez mayor entre las administraciones de los distintos Estados miembros”. 

¿Qué dudas deja la nueva ley? 

De acuerdo a López, aunque la ley establece cómo y quién debe declarar las criptomonedas, “existen dudas sobre los distintos impuestos que afectan a este activo financiero, como el propio modelo 720, el IRPF, Sociedades o Sucesiones”. Asimismo, apunta que hay que estudiar cada caso para establecer “el método de valoración correcto o considerar normas de posible anti-aplicación de pérdida”. 

“Como toda nueva norma, para que el contribuyente no tenga ningún susto es recomendable una atención profesional adecuada para su correcta regulación”, asegura López. 

Además, en relación a tributaciones como la que se expone en el modelo 720 el abogado señala “las posibles sanciones de importe muy elevado por la no declaración de los activos”, por lo que considera necesario “evaluar las actuaciones tributarias que conviene llevar a término en relación con impuestos ya presentados, o bien de los que no se ha procedido a su presentación, que pueden contener errores subsanables”. 

Por último, el abogado plantea que, en relación a la inclusión de las criptomonedas en el modelo de Hacienda, se ha obviado la obligatoriedad de declarar cuentas en metales preciosos, unos activos que, señala López, “también tienen evidentemente carácter patrimonial de acuerdo a la propia Dirección General de Tributos”.  

Altamar CAM Partners supera el tamaño objetivo de su cuarto fondo de secundarios (ACP S4) al captar más de 1.000 millones de euros

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Altamar CAM Partners, gestora global enfocada en inversión en activos privados, ha anunciado que ha superado el tamaño objetivo previsto de su cuarto fondo de secundarios (ACP Secondaries 4 “ACP S4”), tras alcanzar 1.025 millones de euros en compromisos de inversión. 

ACP S4 tenía un tamaño objetivo de 750 millones de euros, pero la elevada demanda final por parte de inversores internacionales, principalmente de Alemania, llevó el fondo a alcanzar su tamaño máximo posible previsto en el reglamento.

ACP S4 es el cuarto fondo enfocado en la inversión en activos secundarios lanzado por Altamar CAM. A día de hoy, el fondo cuenta ya con una buena visibilidad en su cartera de inversión al haber completado y aprobado más de 50 inversiones que representan un capital comprometido de más de 650 millones de euros. Dado el alto volumen de operaciones, el equipo lanzará el quinto fondo de inversión en secundarios a lo largo de este año.

ACP S4 se enfoca en encontrar oportunidades de inversión en el mercado secundario de capital privado o “private equity”, principalmente en Europa y Norteamérica, buscando en todo momento obtener un atractivo perfil de rentabilidad /riesgo, y siendo fieles a nuestra filosofía de inversión que se centra en obtener retornos atractivos bajo un enfoque conservador y de preservación de capital.

La base de inversores del fondo se distribuye entre España, Alemania, Latinoamérica y otros países europeos, y está formada tanto por inversores institucionales como family offices y bancas privadas nacionales e internacionales. Un porcentaje muy elevado de las instituciones que invirtieron en los anteriores fondos de secundarios de Altamar CAM han mantenido la confianza en la entidad y han vuelto a realizar compromisos de inversión en este nuevo vehículo lanzado por la firma. Asimismo, cabe destacar la entrada en el fondo de un importante número de inversores institucionales alemanes, sobre todo grupos de seguros y fondos de pensiones, al poco tiempo de formalizar Altamar Capital Partners la integración con CAM Alternatives en Alemania, la cual se completó en julio del 2021.

“Estamos muy contentos con la buena acogida que ha tenido entre los inversores nuestro cuarto vehículo de secundarios ACPS4. Haber podido alcanzar la cifra récord de más de 1.000 millones de euros en este fondo nos llena de satisfacción y demuestra la confianza que los inversores depositan en Altamar CAM, los cuales representan un volumen actual de Patrimonio Total Comprometido que nos han permitido superar la cifra de 16.000 millones de euros”, ha comentado Jose Luis Molina, CEO Global de Altamar CAM y cofundador de la firma.

“La inversión en el mercado secundario, mediante la compra de la posición de un inversor en un fondo ya existente, constituye una excelente y complementaria estrategia de inversión. Se trata de un mercado muy atractivo, pero al cual no es fácil acceder, dado que requiere contar con una determinada experiencia de inversión, así como de una adecuada posición competitiva que te permita el acceso para poder evaluar y completar las transacciones. El principal atractivo del mercado secundario consiste en que te permite llevar a cabo una construcción de cartera más rápida, obtener una mayor visibilidad sobre las empresas subyacentes, y sobre todo, ayuda a mitigar el efecto de la famosa “Curva-J” gracias a la reducción de los plazos medios de inversión”, añadió José Luis Molina.

Ganadores y perdedores por la disolución de las sicavs

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Tras muchos años de advertencias sobre cambios importantes en la regulación, la nueva normativa sobre sicavs (sociedades de inversión de capital variable) ya es un hecho. El pasado 1 de enero entró en vigor en España, y se trata de una solución razonable, sobre todo porque ofrece una salida sin peaje fiscal.

El dibujo final está en línea con lo que se esperaba tras las primeras noticias: requisitos más exigentes en cuanto a la distribución del capital, la existencia de un número suficiente de accionistas que no tengan una participación testimonial (al menos 100 socios, con una inversión mínima de 2.500 euros cada uno, mantenida durante tres cuartas partes del año) y un mecanismo transitorio para no aflorar las plusvalías en caso de disolución de la sicav.

Para adaptarse a los cambios de la nueva normativa, las 2.300 sicavs españolas deberán informar a la CNMV sobre cómo diseñarán su futuro antes del 31 de enero. La ventaja principal es que, a través del régimen transitorio, quienes decidan no mantener la sicav, tienen un camino abierto sin peaje fiscal. Y, en la práctica, no pierden demasiado respecto a la situación anterior, pues la capacidad de influencia en las decisiones de inversión por parte de los propietarios era cada vez más complicada.

Quienes mantengan estas sociedades de inversión de capital variable deberán asegurarse de que pueden cumplir de forma holgada con los requisitos de diversificación de capital. No obstante, existen casos en los que no es posible.

Por estos motivos, pensamos que una gran mayoría de sicavs decidirán disolverse, puesto que su grado de concentración accionarial es alto. En cualquier caso, es una decisión que ha habido que meditar en función de la composición accionarial, comunidad autónoma de residencia y planteamiento a futuro acerca de las inversiones.

Los principales beneficiados de la disolución de las sicavs

Las sicavs contarán con un periodo transitorio para disolverse o liquidarse sin coste fiscal hasta el próximo 31 de diciembre. Con la disolución de estas sociedades, los fondos de inversión serán los grandes beneficiados. Serán los principales receptores del patrimonio de las sicavs, ya que el régimen transitorio lo exige. Por otro lado, las características de los fondos son imbatibles: poseen una fiscalidad ventajosa, capacidad de diversificación, costes ajustados, acceso a cualquier tipo de activo financiero, y combinaciones que permiten tener una cartera totalmente personalizada. Por lo tanto, teniendo esta alternativa en los fondos, no creemos que exista un claro aliciente a buscar opciones en estructuras domiciliadas en terceros países.

Desde el punto de vista recaudatorio, tampoco pensamos que esto vaya a tener ningún efecto, tal y como se ha establecido en el régimen transitorio. Por otra parte, si analizamos el volumen que existe en las sicavs, aun asumiendo que hubiera un endurecimiento de su fiscalidad, el efecto sería más cosmético que otra cosa.

… y los perjudicados

No obstante, también existen figuras perjudicadas en la disolución de las sicavs. En mi opinión, uno de los principales damnificados será el Mercado Alternativo Bursátil, ahora llamado BME Growth, donde este tipo de instrumentos cotizaban.

Otro punto interesante será ver el de los profesionales que estaban dedicados a gestionar este tipo de instrumentos y que, normalmente, constituían un equipo especializado dentro de las gestoras. No creo que corran peligro laboral, ya que, según mi percepción, son profesionales que aúnan, en muchos casos, conocimientos técnicos y capacidades de relación con clientes, y esa es, precisamente, una combinación muy demandada en el mercado.

 

Tribuna de Rafael Juan y Seva, socio director de Wealth Solutions y presidente de Finletic.

La adquisición de Activision por Microsoft

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Pixabay CC0 Public DomainMika Baumeister. Mika Baumeister

Microsoft va a comprar la empresa de juegos Activision en una operación valorada en 69.000 millones de dólares. La operación recibió un impulso cuando la cotización de Activision se hundió tras los escándalos relativos al bienestar del personal que se desataron en la empresa el año pasado. Según explica Jon Guinness, gestor de fondos temáticos de Fidelity International, este movimiento permitirá a Microsoft ampliar considerablemente su negocio de videojuegos, que se ha convertido en prioritario para la empresa, y debería tener un efecto positivo en la mejora del bienestar de los empleados y la cultura laboral en Activision.

Problemas en Activision

Activision ha sido durante mucho tiempo una empresa líder en el sector mundial de los videojuegos, merced a un conjunto de conocidos títulos como Call of Duty y Diablo. Sin embargo, su cotización se hundió el año pasado tras una demanda presentada por el Departamento de Empleo y Vivienda de California, que acusó a la empresa de alentar un entorno continuado de acoso sexual, discriminación y represalias.

Posteriormente, se han conocido nuevas informaciones sobre el acoso a las trabajadoras y su cultura laboral tóxica. En la opinión de Fidelity, la dirección de la empresa actuó tarde y mal en su respuesta inicial. En ese sentido, en Fidelity International se mantuvo un contacto estrecho con la empresa para poner de relieve la importancia de llevar a cabo acciones correctivas (ver al final el epígrafe “Nota de un bróker”). Como mínimo, desde Fidelity exigían que se pusiera en marcha una investigación independiente. De no hacerlo, era muy probable que la gestora desinvirtiera su posición en la compañía.

Fidelity International

Microsoft entra en escena

Microsoft es un actor consolidado en el sector de los videojuegos gracias a su consola Xbox y el desarrollo de títulos como Minecraft, Fallout y Halo, entre otros. Como les ocurrió a otras empresas, la pandemia amplió su base de usuarios y la colocó en una sólida posición para presentar nuevos contenidos a una audiencia más amplia.

Su considerable fortaleza financiera le da un margen amplio para la innovación. Y como el departamento de RI de Microsoft comentó a Fidelity International en una reunión el pasado mes de noviembre, siempre hace falta talento en el mercado de los videojuegos.

En este sentido, la empresa está segura de que, gracias a su sólida cultura corporativa y sus políticas de supervisión, podrá seguir atrayendo a programadores de talento. Se trata de una operación íntegramente en efectivo a 95 dólares por acción que se prevé cerrar durante el ejercicio 2023. Es oportunista, pero no resulta tan sorprendente a la vista del creciente interés de la compañía por los videojuegos y el valor subyacente de la propiedad intelectual de Activision. Con esta operación, Microsoft se colocará como la tercera empresa de videojuegos del mundo (después de Tencent y Sony) y a tenor del múltiplo que va a pagar (18,3 veces el BPA del año 2023), parece un precio atractivo. Probablemente le dé un impulso considerable en términos de desarrollo, precios y formatos de presentación frente a otras empresas de videojuegos. Microsoft tratará de llevar los juegos de Activision a su plataforma de suscripción, posiblemente dando exclusividad a la Xbox, lo que dejaría fuera a otros fabricantes de dispositivos. Eso podría dar lugar a una o más investigaciones de las autoridades de la competencia, lo que supone un riesgo que hay que vigilar.

Mejorar la cultura

El año pasado, las noticias que surgieron en torno a Activision fueron muy preocupantes. En diciembre Fidelity International puso en conocimiento del presidente del consejo y del consejero independiente principal de Activision los pasos que les gustaría que diera la empresa para mejorar las relaciones entre directivos y empleados, así como las medidas para proteger a la plantilla.

pusimos en conocimiento del presidente del consejo y el consejero independiente principal de Activision los pasos que nos gustaría que diera la empresa para mejorar las relaciones entre directivos y empleados, así como las medidas para proteger a la plantilla (de nuevo, ver “Nota de un broker” al final).

Por el contrario, Microsoft es un líder destacado en varias cuestiones relacionadas con la sostenibilidad, como han corroborado los propios análisis de Fidelity y los de terceros. La integración de Activision en su estructura corporativa probablemente se traduzca en mejoras de la cultura interna y el bienestar de los empleados.

Tiempos interesantes para los jugadores

Están sucediendo muchas cosas en el mercado de los videojuegos en estos momentos. Los nuevos formatos, como los juegos para móviles, son cada vez más populares, mientras que los videojuegos en la nube posibilitan juegos de alta calidad superrápidos que se reproducen en el teléfono o el televisor sin tener que comprar caras consolas.

Están apareciendo los juegos multiplataforma (acelerados por la adopción de la nube), lo que estimulará el crecimiento de los usuarios y los ingresos. Y las nuevas tecnologías, como la realidad aumentada y los visores, prometen revolucionar la experiencia del usuario. Muchas de estas nuevas características y tecnologías también están vinculadas a la inversión que Microsoft y otros gigantes cotizados están realizando en el desarrollo del Metaverso, otra tecnología (aunque a más largo plazo) que tendrá grandes repercusiones en los videojuegos. Todo ello crea unas oportunidades de inversión muy atractivas.

Nota de un bróker

Esta es parte de la nota de un bróker de EE. UU., publicada el 19 de enero de 2022, en la cual reconoce la labor realizada por Fidelity para mejorar la relación entre la directiva y los empleados de Activision, así como en la propuesta de medidas para proteger a la plantilla:

“Antes de que Microsoft (MSFT) moviera ficha con Activision (ATVI) ayer por la mañana, nos disponíamos a dar comienzo a nuestro informe de ayer con unos comentarios sobre ATVI completamente distintos, más centrados en el activismo que en las operaciones corporativas. Lo que nos atrajo en primer lugar fue una noticia publicada en el WSJ durante el fin de semana que afirmaba que el pasado 30 de noviembre Fidelity International había enviado al presidente del consejo de ATVI Brian Kelly una carta en la que reclamaba que el criticado consejero delegado Bobby Kotick quedara suspendido de sus funciones mientras un bufete externo investigaba cómo había gestionado las acusaciones de mala conducta de sus empleados.

Eso nos chocó y nos pareció un movimiento inusual para un miembro del grupo Fidelity, ya que con los años teníamos la impresión de que Fidelity evita ser conocida por estas cosas. Cierto, nuestra impresión se basa únicamente en lo que vemos y es posible que Fidelity lleve a cabo actuaciones de este tipo que nunca salen a la luz. También es posible que un pariente cercano de Fidelity Investments, Fidelity International, tenga más libertad para elevar la voz. No importa cuál sea la explicación.

Nos pareció que esta perla escondida era lo más interesante de la información del fin de semana del WSJ y ayer se nos ocurrió, después de que Microsoft anunciara su oferta de compra de 95 dólares por acción, que podría haber tenido que ver en la decisión de venta del consejo. La idea que estamos intentando hilar es que el consejo de ATVI podría haber llegado a la conclusión de que, si Fidelity International estaba armando revuelo con esto, entonces era lógico pensar que otros grandes accionistas estaban molestos también y que la empresa no podía permitirse pasar por alto ninguna opción, incluso las que podrían costarle a la empresa su independencia.

Cierto, otros podrían haber estado agobiando a ATVI también. Después de examinar todas las pruebas, nuestra decisión de elogiar la actuación de Fidelity podría haber saltado por los aires, pero al conocerse el domingo y antes de que MSFT hiciera acto de presencia, quisimos calificar la carta de Fidelity como un “acontecimiento importante”. Nada de lo que hemos leído o escuchado desde entonces nos ha desengañado de este pensamiento”.

 

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Biología sintética: invirtiendo en la ciencia de la sostenibilidad

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Cadenas de ADN
Pixabay CC0 Public Domain. Biología sintética: invirtiendo en la ciencia de la sostenibilidad

La revolucionaria tecnología de la biología sintética está llamada a tener un profundo impacto en la forma de fabricar una amplia gama de productos, desde carne cultivada en laboratorio hasta cosméticos y envases biodegradables. Sin embargo, los inversores prestan relativamente poca atención a su enorme potencial comercial. El pasado 13 de enero la especialista en productos de carteras de renta variable temática sostenible de AB Sarah Tunnell tuvo la oportunidad de entrevistar al analista de investigación senior Edward Bryan, con quien debatió sobre esta tecnología y las interesantes oportunidades que creará para los inversores de capital. 

Sarah Tunnell: Ed, muchas gracias por dedicarnos tu tiempo hoy. Sé que recientemente ha publicado un artículo muy detallado sobre el tema de la biología sintética, pero ¿podría darnos una breve descripción de lo que realmente es?

Ed Bryan: Durante milenios, la gente ha aprovechado la biología sintética, ha aprovechado la naturaleza, por ejemplo elaborando cerveza, utilizando la naturaleza para producir cosas. La biología sintética está acelerando eso. Se basa en estos procesos de la naturaleza que hemos utilizado durante miles de años. La naturaleza también nos ha dado un lenguaje de programación muy eficiente y poderoso: el ADN. El ADN es como el software de la vida. Y así, se pueden hacer cambios en el ADN para programar las células y hacerlas producir casi cualquier cosa. En un estudio publicado el año pasado McKinsey estimó que más del 60% de los insumos físicos de nuestra economía podrían producirse utilizando la biología sintética.

ST: ¿Dónde lo vemos? ¿Es algo que ya existe hoy en día?

EB: La biología sintética no es ciencia ficción. Está a nuestro alrededor. Está en muchas de las cosas que usamos hoy en día a diario. Por ejemplo, los cosméticos. Uno de los ingredientes clave de los cosméticos es un compuesto llamado escualeno. El escualeno se obtenía tradicionalmente de los hígados de los tiburones de aguas profundas. Una empresa encontró una manera de alterar el genoma de una célula de levadura, para que produjera escualeno que pudiera ser luego utilizado en los cosméticos. Hay una empresa con sede en California que, hoy en día, puede tomar el CO2 y el metano del aire, y utilizando un tipo de célula, que encontraron en el océano, producir una resina que se utiliza para confeccionar tenedores y cuchillos.

ST: La biología sintética, realmente, no es algo de lo que hayamos oído hablar mucho en el pasado. ¿Por qué es algo de lo que se habla hoy?

EB: El precio de la secuenciación de un genoma se ha reducido un millón de veces, de cientos de millones de dólares a sólo cientos de dólares. Este descenso de precio ha permitido a los investigadores secuenciar genomas y comprender mucho más sobre la genética. También hay otras tecnologías. La creación de nuevo ADN desde cero ha permitido una explosión de diferentes tipos de experimentos para entender lo que significa la genómica. Y luego, otro desarrollo muy significativo recientemente ha sido el de la inteligencia artificial y las tecnologías de aprendizaje automático. Es necesario tener estas tecnologías de procesamiento de datos para dar sentido a la genómica. Así pues, esta confluencia de tecnologías ha acelerado los descubrimientos en este ámbito.

ST: Desde el punto de vista del inversor. ¿Cuáles son las consideraciones a tener en cuenta?

EB: Creo que desde la perspectiva del inversor, una de las consideraciones clave es tener un enfoque intersectorial. Muchas de las aplicaciones iniciales de la biología sintética empezaron en el sector sanitario, pero debido al rápido descenso de los costes de la biología sintética, la tecnología se está trasladando a otros sectores. Habrá oportunidades para los proveedores de servicios externos que ayuden a algunas de estas empresas a crecer y madurar y a mejorar su rentabilidad.

ST: ¿Qué riesgos deberían considerar los inversores, si están interesados en este sector?

EB: En lo que respecta a la adopción por parte de los consumidores, existe el riesgo de que éstos se sientan desanimados por la perspectiva de la biología sintética. Las grandes empresas de bienes de consumo empaquetados están empezando a adoptar la biología sintética para fabricar sus productos. Y esas empresas son expertas en educar a los consumidores, en comercializar este tipo de productos nuevos. Así que su adopción es, para nosotros, una señal positiva. El segundo riesgo clave es la regulación. Y lo que encontramos es que los países de todo el mundo están adoptando un enfoque proactivo en áreas que están conectadas con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. Los países están adoptando un enfoque proactivo para fomentar el crecimiento de la industria de la biología sintética.

ST: ¿Qué oportunidades ofrece la biología sintética para los inversores centrados específicamente en la sostenibilidad?

EB: Tanto los consumidores como las empresas y los gobiernos quieren soluciones ahora mismo para abordar la sostenibilidad, y la biología sintética puede ayudarles a conseguirlo.

ST: ¿Hasta dónde puede llegar esta tecnología? ¿Cuáles son algunas de las aplicaciones futuristas de la biología sintética en las que aún no hemos pensado?

EB: No sé si has visto la película «El marciano». Matt Damon intentaba cultivar plantas en la superficie de Marte. Si hubiera tenido un laboratorio de biología sintética, podría diseñar literalmente la planta para que se adaptara y prosperara en el microambiente de Marte. Ahí ya estaríamos hablando de ‘terraformar’ la superficie de Marte: se podría diseñar una planta que liberara oxígeno en el entorno y lo hiciera habitable para los humanos. La conclusión es que la biología sintética no es ciencia ficción. Está en muchos de los productos que consumimos ahora mismo.

Puede leer el artículo ‘The syntetic biology revolution’ de Edward Bryan al completo en este enlace

Santander AM refuerza su posición en Luxemburgo y supera los 11.000 millones gestionados

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Pixabay CC0 Public Domain. luxemburgo

Santander Asset Management ha cerrado un año histórico con captaciones netas en fondos de inversión de más de 4.160 millones de euros, según los datos de cierre de diciembre publicados por Inverco. La gestora del Banco Santander ha registrado entradas de dinero récord de 3.708 millones en productos de inversión domiciliados en España, mientras que en Luxemburgo ha atraído un total de 459 millones de euros. Con ello, refuerza su liderazgo en la plataforma del Gran Ducado con cerca de 2.275 millones.

Santander Asset Management ha potenciado la plataforma en Luxemburgo en los últimos tres años con el objetivo de convertirla en uno de los principales hub a nivel internacional y comercializar desde allí las estrategias globales en todos los países en los que está presente.

De esta manera, el volumen gestionado en Luxemburgo ha pasado desde los 3.000 millones a finales de 2018 hasta alcanzar los 11.500 millones el pasado mes de diciembre.

A nivel global, gestiona ya un volumen de 194.000 millones de euros tras captar entre todas las geografías en las que está presente 5.677 millones entre enero y diciembre del pasado ejercicio.

“Queremos agradecer a nuestros clientes la confianza depositada en nosotros, que nos ha llevado a liderar la captación neta de fondos de inversión en el pasado ejercicio”, señala Miguel Ángel Sánchez Lozano, consejero delegado de Santander AM en España.

Por su parte, Martin Chocron, director comercial de la gestora, destaca que “desde Santander ayudamos a los clientes a dar su paso de ahorradores a inversores con una gama de soluciones sencilla y adecuada a sus necesidades”.

En los últimos doce meses, los productos más demandados han sido los fondos perfilados (Gama Santander PB Portfolio y Santander Gestión Global), los fondos de inversión que aplican criterios ASG (Gama Santander Sostenible) y el fondo de renta variable que invierte en megatendencias, Santander Future Wealth. Otras de las gamas estrella en 2021 han sido Mi Cartera Santander, un servicio de gestión discrecional de carteras que invierte en los mejores fondos de la gestora, y la iniciativa global Santander GO, fondos mandatados a gestoras internacionales.

Banca March y Allianz GI refuerzan su compromiso por la sostenibilidad y lanzan un fondo de bonos que abogan por la transición verde

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Banca March y Allianz Global Investors refuerzan su compromiso con la inversión sostenible con el lanzamiento de una solución de renta fija cuyo objetivo primordial es la financiación de proyectos comprometidos con la descarbonización y el medio ambiente que contribuyan a una transición verde de la economía global.

Se trata del fondo March Green Transition Bond, que invierte en una cartera multisectorial diversificada en bonos corporativos emitidos bajo la SBTi (Science Based Target initiative), bonos verdes y deuda emitida por países emergentes con compromisos climáticos y ambientales sólidos. La duración del fondo será elevada, ya que la vocación es ayudar a las compañías y países a lograr sus objetivos en transición hacia un mundo más verde adquiriendo estos bonos emitidos a plazos largos.

Mediante la inversión en bonos verdes, los clientes de la entidad podrán contribuir a la financiación de proyectos verdes, elegibles siguiendo una taxonomía interna –basada en el Climate Bond Initiative– y que ofrecen un elevado nivel de transparencia en cuanto a la trazabilidad de su impacto. Algunos ejemplos de esta categoría abarcan proyectos de energías renovables, prevención de la polución, transporte limpio, gestión de residuos o edificios ecológicos.

Por otro lado, la inversión en deuda de compañías que están implementando planes de descarbonización según la Science Based Target initiative (SBTi por sus siglas) –una iniciativa global que se apoya en los últimos avances de la ciencia climática para alcanzar los objetivos del Acuerdo de París guiando a las empresas en su transformación– contribuye a la consecución de los objetivos de descarbonización –acordes a su modelo de negocio y sector en el que operen– fijados por dichas empresas, situándolas como ganadoras en la lucha contra el cambio climático.

Por último, la cartera incorpora deuda pública de mercados emergentes que se encuentren en proceso de transformación e implementación de un modelo de crecimiento económico sostenible. Para su incorporación a la cartera, ha sido necesario un riguroso análisis que tiene en cuenta la situación actual del país, sus planes de transformación y capacidad para ejecutarlos.

Se trata de una estrategia definida entre Banca March y Allianz Global Investors, una de las mayores firmas de gestión activa del mundo, especialista en la gestión sostenible y de transición energética. El acuerdo se enmarca en la estrategia de alianzas con gestoras internacionales líderes iniciada en  2018 por Banca March, y se suma a los productos lanzados de la mano de especialistas en transición energética, inversión de impacto y sostenibilidad como Amundi-CPR, Tikehau o Robeco.

Transición hacia una economía verde

El compromiso de Banca March con la sostenibilidad se refleja en todos sus ámbitos de actuación. Así, la entidad, junto al resto del Grupo, forma parte de Pacto Mundial de la ONU, la iniciativa por la sostenibilidad corporativa más ambiciosa que existe, como socio-Signatory. Junto con 690 entidades españolas y 1.590 en todo el mundo, busca alinear sus objetivos con las políticas y los planes que fomentan alianzas con Gobiernos, sociedad civil y sector privado para alcanzar los objetivos de la Agenda 2030 impulsada por Naciones Unidas.

Más allá del uso sostenible de los recursos propios de la entidad, Banca March tiene como objetivo fomentar la inversión en sectores que desarrollen una gestión ambiental eficiente. Desde hace más de 90 años y fiel a su filosofía de buscar un crecimiento conjunto de clientes, empleados, accionistas y la sociedad en general, Banca March aprovecha la transformación en oportunidades de crecimiento y en nuevas formas de invertir y ahorrar de manera responsable. Esta apuesta por inversiones responsables y sostenibles se enmarca en la visión de un nuevo ciclo marcado por la tecnología, la digitalización y la sostenibilidad.

De esta manera, en los últimos años Banca March ha presentado soluciones innovadoras y alternativas de inversión y financiación que buscan conjugar de la mejor manera sostenibilidad y rentabilidad como Next Generation, estrategia de inversión en megatendencias, Mediterranean Fund, un fondo temático medioambiental que destina el 10% de la comisión de gestión a proyectos de conservación y recuperación de los ecosistemas marinos, o la  inversión de más de 420 millones de euros en financiación sostenible para el desarrollo de proyectos de eficiencia energética en compañías hoteleras.