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El crecimiento de los criptoactivos no supone una amenaza para el sector bancario europeo

coin-6099654_1920 — Pixabay CC0 Public DomainAutor: WebLab24_Siti_Web. El crecimiento de los criptoactivos no supone una amenaza para el sector bancario europeo

Los bancos y los inversores temen que la creciente presencia de los criptoactivos pueda hacer tambalear los cimientos de la banca europea, afectando a actividades básicas como los préstamos, la captación de depósitos, el trading y las inversiones. Estas preocupaciones pueden no ser del todo erróneas, especialmente para los bancos rezagados en el área digital, pero sí lo son para el sector en general.

Los bancos que han hecho progresos visibles en la reestructuración digital integral y que se mantienen atentos a las megatendencias disruptoras en curso no deberían estar tan preocupados. Dichos grupos están claramente mejor posicionados para el emergente mundo de las criptomonedas y, de hecho, pueden encontrar oportunidades en él. Además, como destaco más adelante, las autoridades monetarias y los reguladores financieros parecen estar tomando en serio la creciente presencia de los criptoactivos. Esto es alentador.

Para evaluar el desafío de las criptomonedas para los bancos europeos, examino las criptomonedas y los contratos inteligentes/finanzas descentralizadas por separado, aunque están intrínsecamente relacionados. También resumo una iniciativa reguladora clave de la UE sobre los criptoactivos.

Criptodivisas frente a las monedas digitales de los bancos centrales

Las criptodivisas privadas distribuidas en cadenas de bloques -bitcoin, dogecoin, ether, etc. – no sacudirán los sólidos cimientos del dinero fiduciario: depósitos, préstamos y transferencias a través de intermediarios financieros regulados (que en Europa son en su mayoría bancos).

En este momento, tienen principalmente una función de depósito de valor (para hacer trading, especulación e inversión); más que de medio de intercambio (aunque cada vez más negocios en EE.UU. y en otros lugares están aceptando Bitcoin como pago, desde compras de lujo, como los coches Tesla y el arte NFT, hasta la reserva de viajes a través de Expedia).

Pero mientras los gobiernos y los bancos centrales se nieguen a respaldarlas -lo que ocurre en gran medida-, las criptomonedas desempeñarán, en el mejor de los casos, un papel marginal en las transacciones. Los gobiernos y los reguladores echaron un jarro de agua fría al intento de un consorcio liderado por Facebook, anunciado hace casi dos años, de establecer la criptodivisa Libra (recientemente rebautizada como diem) como una moneda digital privada respaldada por activos de alta calidad.

Se rumorea que el plan del consorcio podría ser que diem se convirtiera en un proveedor de marca blanca de monedas digitales de bancos centrales. Esto sugiere que el proyecto inicial puede haberse complicado, aunque se sigue persiguiendo.

En general, creo que las criptodivisas privadas, por mucho que su uso se extienda más allá de los entusiastas de las criptomonedas, no competirán con el dinero fiduciario de los bancos centrales, y mucho menos lo dejarán de lado. Sobre todo, porque los bancos centrales, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes, se encuentran en diversas etapas de investigación o incluso de implementación de sus propias iniciativas de moneda digital.

Tanto el Banco de Inglaterra como el BCE están llevando a cabo investigaciones con el objetivo de crear libras y euros digitales de uso general. En Estados Unidos, la Reserva Federal de Boston está llevando a cabo un proyecto de investigación sobre un dólar digital junto con el MIT (Instituto de Tecnología de Massachusetts), cuyos primeros resultados se esperan para dentro de un par de meses. China se encuentra en una fase más avanzada, con un yuan digital que ya se ha puesto en marcha en algunas ciudades; el Gobierno ha trabajado en este proyecto en secreto durante algunos años.

Contratos inteligentes y finanzas descentralizadas

Los bancos deberían sentirse algo más incómodos por el desarrollo de los contratos inteligentes, procesados en un libro mayor distribuido sin permisos en ecosistemas digitales abiertos como Ethereum. Los contratos inteligentes son acuerdos que se ejecutan (estructurados como software con controles y cumplimiento legal incorporados) entre participantes a través de Internet que no se conocen ni confían entre sí. Cuando se cumplen las reglas predefinidas del contrato, el acuerdo se aplica automáticamente por consenso mayoritario de la red blockchain.

Lo que podría plantear interrogantes sobre el futuro del sector bancario tal y como lo conocemos es hasta qué punto los contratos inteligentes pueden imponerse en las transacciones financieras entre pares (P2P), obviando a intermediarios como los bancos. Y así, con el tiempo, amenazar una fuente de ingresos básicos para los bancos.

Las finanzas descentralizadas (DeFi) -un término cada vez más popular en EE.UU.- incluyen aplicaciones descentralizadas construidas sobre libros de contabilidad distribuidos y

relacionadas con las transacciones financieras que utilizan tokens criptográficos (pagos, intercambios, ventas, préstamos, seguros, derivados, etc.).

Sin embargo, la viabilidad de las DeFi en su forma actual en el contexto europeo es dudosa. En primer lugar, aunque el entorno DeFi existe y seguirá mejorando, es poco probable que sea adoptado a gran escala por las empresas y los particulares, más allá de una categoría relativamente reducida de entusiastas de la tecnología (invertir en criptoactivos no forma parte ipso facto de las DeFi).

En segundo lugar, en la medida en que se lleve a cabo exclusivamente fuera del sistema de dinero fiduciario -que es, de hecho, la razón de ser de la tecnología-, debería seguir siendo marginal en comparación con las transacciones financieras habituales. En tercer lugar, y quizás de forma crucial, están las barreras regulatorias que, como se muestra a continuación, dificultan su implantación en toda Europa.

Dicho esto, los contratos inteligentes en blockchains sin permisos pueden utilizarse cada vez más para acuerdos y transacciones financieras que no se basan en criptoactivos. De hecho, es cada vez más frecuente. Por lo tanto, sigue existiendo la amenaza de que el P2P eluda a los intermediarios, como los bancos. Esta amenaza es más virtual ahora, pero las mejoras en la tecnología de los contratos inteligentes y su mayor aceptación pueden convertirla en una amenaza real para algunos intermediarios financieros. No tanto por el riesgo de desaparecer del mapa, sino como una amenaza para los ingresos principales.

Los bancos más grandes, especialmente los que alcanzan altos niveles de sofisticación tecnológica, son muy conscientes de ello, y el uso del blockchain está aumentando dentro de estos grupos. Incluso para la emisión de deuda. A principios de abril, el Banco Europeo de Inversiones anunció que está preparando la emisión de un nuevo bono a través de blockchain, utilizando como asesores a Goldman Sachs, Santander y Société Générale. Estos dos últimos ya han emitido bonos utilizando la tecnología blockchain. El primer bono basado en blockchain llegó en 2018, de la mano del Banco Mundial.

A medida que la tecnología de libro mayor distribuido -un subproducto de los criptoactivos, pero no aplicable exclusivamente a ellos- se adopte a mayor escala, los bancos más pequeños y menos sofisticados tendrán dificultades para competir. Sobre todo, porque se trata sólo de un elemento de la transformación digital. Pero, de nuevo, esto es más una cuestión de que algunos bancos van tecnológicamente por detrás de otros, no de que el sector bancario se vea perturbado por los criptoactivos que llegan por diferentes canales.

Estado de la normativa sobre criptoactivos en la UE

El paquete de medidas sobre finanzas digitales de la Comisión Europea, adoptado el pasado mes de septiembre, incluye una propuesta de regulación de los criptoactivos, el Reglamento para un Mercados de Criptoactivos (MiCA), que sustituirá a todos los ordenamientos nacionales relacionados con esta clase de activos. El MiCA introduce requisitos relacionados con la emisión, la oferta y la comercialización de criptoactivos, incluida la prevención del abuso de mercado. En general, la regulación de las criptomonedas persigue cuatro objetivos clave: proporcionar seguridad jurídica, apoyar la innovación, proteger a los clientes y preservar la estabilidad financiera. El MiCA se aplicará a tres categorías de criptoactivos (tokens):

Los tokens referenciados a activos (incluido el propuesto Diem)
Fichas de dinero electrónico (utilizadas como medio de intercambio y vinculadas a una moneda fiduciaria)
Otros criptoactivos (una categoría general que incluye el Bitcoin). Cualquier criptoactivo que constituya un instrumento financiero o equivalente (por ejemplo, tokens de seguridad, eMoney o dinero electrónico, depósitos estructurados, etc.) estaría cubierta por las regulaciones existentes de los mercados financieros (por ejemplo, MiFID), no por la MiCA.

Es importante destacar que, en toda la UE, los criptoactivos tendrán que ser emitidos y gestionadas únicamente por entidades jurídicas denominadas proveedores de servicios de criptoactivos (CASP), que serán autorizadas y supervisadas por las autoridades nacionales competentes. En la medida en que los criptoactivos se clasifiquen como «significativos» -lo que significa una gran base de clientes, un elevado número de transacciones o una capitalización de mercado superior a 1.000 millones de euros-, las CASP serán supervisadas directamente por la ABE (Autoridad Bancaria Europea), con revisiones anuales.

La obligación, en virtud de la MiCA, de que las CASP sean personas jurídicas será un obstáculo importante para el desarrollo europeo de las DeFi, en la que la emisión está descentralizada, sin emisor identificable. Además, también existen requisitos para las CASP en materia de divulgación (publicación de un libro blanco detallado antes de la emisión) y tamaño del capital, lo que podría alejar a los pequeños actores sin recursos para cumplir con la MiCA.

Si la CASP es una entidad de crédito ya autorizada en virtud de la Directiva sobre Requisitos de Capital (DRC), no necesitará una autorización separada para las CASP. Esto supone una ventaja inherente para los bancos, que a través del «passporting» (pasaporte) pueden incluso emitir, comercializar y realizar transacciones con criptoactivos en toda la UE. En general, la MiCA parece un conjunto de normas muy completo para el creciente segmento de los criptoactivos, que podría servir de modelo para las normativas de otros países, incluido Estados Unidos.

Tribuna de Sam Theodore, consultor senior de Scope Group.

España ya tiene más de 500 empresas dedicadas al proptech

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

unnamed (7)_0 — Foto cedidaAnna Puigdevall, directora general de ANAI y tesorera de FIABCI España, durante su intervención.. Anna Puigdevall, directora general de ANAI y tesorera de FIABCI España, durante su intervención.

En estos momentos, según las cifras de la edición de agosto del mapa proptech, elaborado por API Catalunya, existen un total de 501 empresas dedicadas al proptech en España, de las que 278, más de un 55%, trabajan con profesionales inmobiliarios. De estas, el 58% ofrecen soluciones para el producto, el 22% para las agencias y el 20% restante para los clientes inmobiliarios.

Son datos destacados en el marco del VI Congreso Inmobiliario Latinoamericano (CILA), celebrado el 9 y 10 de septiembre y organizado por la Cámara de Corredores de Bienes Raíces de Guatemala, que ha reunido a alrededor de 10.000 CEOs de inmobiliarias, asesores de bienes raíces, desarrolladores, administradores inmobiliarios e inversores de 17 países latinoamericanos. Por parte de España, la Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios (ANAI) y FIABCI España han participado activamente en el programa del congreso representados por Anna Puigdevall, directora general de la ANAI y de la AIC y tesorera de FIABCI España, Vicenç Hernández, presidente de la ANAI y de la AIC, así como CEO de Tecnotramit, y Ramón Riera, director internacional de API Catalunya y presidente del Comité de legislación y medio ambiente de FIABCI.

En este sentido, Anna Puigdevall ha moderado y participado en una mesa redonda sobre el presente y futuro de las empresas del sector Pproptech y pintech junto a Andrés Leal, CEO de Triarii, Andrés Correa, cofundador de Alpaca Technology, y Pablo Coirolo, fundador de Crypto Bay Montevideo. Durante su intervención, Puigdevall ha destacado que uno de los objetivos del colectivo API es desarrollar sinergias con todas las empresas que aplican tecnología al sector inmobiliario, por lo que lleva a cabo una interpretación del ecosistema proptech B2B y B2B2C para los profesionales, ordenándolo para fomentar la integración de los dos sectores y hacer conocedores el uno al otro de las potenciales ventajas de dicha integración.

“Hoy nuestros hogares son más inteligentes. Se compran, venden, alquilan y gestionan de manera más efectiva y digital. Y en general, el sector inmobiliario se ha diversificado para incluir toda una gama de servicios tecnológicos y digitales que cumplen con las necesidades de la demanda actual. Esto no para aquí. Si el proptech ha contribuido en gran parte a este cambio, las nuevas tecnologías e innovaciones como la realidad virtual y aumentada, el blockchain, el big data, la inteligencia artificial, el internet of things (IoT), la domótica, la imagen y todas aquellas tecnologías aplicables al sector inmobiliario también continuarán contribuyendo a su mejora y evolución. El crecimiento del sector inmobiliario ya no es posible sin su integración con el Proptech”, ha señalado la experta.

¿Cuál es el futuro del proptech en Europa?

“El mercado empieza a saturarse en algunas áreas, así que solo sobrevivirán aquellos actores con valor diferencial. Existe un gran potencial en procesos estratégicos y de soporte en este escenario de cambio de paradigma que estamos viviendo que se abre paso a las fusiones, disrupciones en modelos de negocio, internacionalización y mejora de las soluciones actuales”, ha indicado Anna Puigdevall

La experta ha puesto énfasis en la importancia de que la industria inmobiliaria ponga en marcha estrategias que vayan de la mano de la sostenibilidad. “Las empresas con objetivos sostenibles tienden a tener mayor rentabilidad, a estar mejor consideradas en la sociedad, a tener mejor acceso a la financiación y a ayudas públicas y a reducir riesgos por cambios en el mercado, ya que sus consumidores acostumbran a ser más fieles”.

En este contexto, el IoT, data y machine learning ayudan en la toma de decisiones, el BIM y los digital twins ayudan a controlar las emisiones, las smarthomes informan sobre consumos y las smart cities permitirán tomar decisiones más responsables. “Si algo aporta el proptech a toda la industria inmobiliaria es transparencia”, ha apuntado Puigdevall en el cierre de su intervención.

Radiografía del negocio de bancaseguros en España

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

xray-g9199dd0af_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. radiografia

De las 216 compañías aseguradoras inscritas (203 operativas) en España a cierre de 2020, 34 están vinculadas a entidades o grupos bancarios que cubren la práctica totalidad del mercado. La vinculación de estas aseguradoras puede ser de distinta índole: filial del grupo bancario al 100% o mayoritaria, participación sustancial asociada a acuerdos de bancaseguro con compañías de referencia o, por último, participaciones minoritarias significativas en compañías aseguradoras, según analiza Afi en su último informe sobre el negocio de bancaseguros en España.

Consistente con la circunstancia de que el canal bancario es la principal vía de distribución de los seguros de vida en España (tanto de vida-ahorro como de vida-riesgo), veinte de ellas, la mayoría, operan en el ramo de vida, mientras que las catorce restantes lo hacen el ramo de no vida. No es menos cierto, sin embargo, que la participación de las entidades bancarias en esta última línea de negocio está experimentando un creciente interés. Piénsese, por ejemplo, en la puesta en marcha reciente de compañías como Santander-Mapfre para autos o BBVA-Allianz para seguros generales excepto salud. O en el otro extremo, el interés de compañías especialistas de extender su potencial de comercialización mediante acuerdos con distribuidores retail como es el caso recientemente conocido de Mutua Madrileña-El Corte Inglés.

Claro sesgo hacia el negocio de vida, pero importancia creciente del de no vida

Esas 34 entidades con vinculación bancaria concentran en torno al 50% del negocio asegurador en España. Si lo medimos por el tamaño del balance, las provisiones técnicas que gestionan o los resultados que generan, tal y como puede observarse en el cuadro 1. Bien es cierto que, como viene siendo habitual históricamente, ese peso sustancial en el “control del sector asegurador” en España está claramente concentrado en el ramo de vida (con un alto componente financiero). En 2020 acapararon más del 85% de los resultados agregados de dicha línea de negocio en España. Sin embargo, en el caso de no vida, las compañías vinculadas a grupos bancarios generaron “sólo” poco más del 30% de esta otra línea, si bien, como se ha señalado, vienen adquiriendo un peso creciente.

Mayor capacidad de generación de resultados, con menor disposición relativa de recursos propios

La segunda característica relevante de las aseguradoras vinculadas a grupos bancarios, recogida también en anteriores informes, es su mayor capacidad de generación de resultados. Por el contrario, su disposición de recursos propios (su capitalización) es relativamente más reducida que la del resto del sector. En efecto, habiendo generado en 2020 estas compañías el 53% de los resultados del sector seguros, su patrimonio neto sólo representa el 33% del agregado de compañías que operan en España. Este hecho tiene una doble explicación: un menor grado de capitalización relativo de las compañías vinculadas a grupos bancarios, como consecuencia de su preferencia a situar el “exceso” de capital en la matriz (bancaria), y simultáneamente, una mayor eficiencia relativa del negocio (frente al conjunto de las no vinculadas a grupos bancarios) que impacta positivamente en sus resultados.

La combinación, en términos relativos, de mayores resultados y menor disposición de recursos propios contables se traduce en tercera característica: una rentabilidad sustancialmente más elevada (más del doble) que las del resto de entidades aseguradoras. En concreto, el ROE medio de las 34 aseguradoras vinculadas a grupos bancarios superó en 2020 el 18%, en tanto que la rentabilidad promedio del resto de entidades no alcanzó siquiera al 8%1 . Como resultado el sector asegurador español definió un ROE promedio del 11,2%2 en dicho ejercicio. No sólo ha mantenido los dos dígitos de rentabilidad que de manera prácticamente ininterrumpida viene definiendo históricamente, incluyendo, como puede advertirse en el gráfico 1, los años más duros de la crisis anterior, sino que la ha mejorado en el año de la pandemia . Frente a este comportamiento, la rentabilidad del negocio bancario viene definiendo una senda muy inferior y mucho más volátil, como puede observarse en el mismo gráfico.

En cuanto a la estructura de la propiedad de las aseguradoras vinculadas a grupos bancarios, nos seguimos encontrando con experiencias mixtas tanto en el negocio de vida como en el de no vida. En el caso del ramo de vida, la mitad de los grupos bancarios apuestan por la explotación autónoma del negocio asegurador, y entre ellos los líderes Caixabank y BBVA. Sin embargo, en el ramo de no vida, sólo tres de los grupos bancarios identificados explotaban autónomamente dicho negocio, ya que mayoritariamente lo hacen compartiéndolo con socios especializados. Entre ellos destacaba el caso de Bankinter con Línea Directa, que, sin embargo, tras su colocación en bolsa en el presente ejercicio, deja de tener el control completo de dicha compañía. Los acuerdos antes mencionados de Santander-Mapfre y BBVAAllianz, que se materializaron en 2020 afianzan la estrategia de colaboración de los bancos con compañías especialistas para la explotación del negocio de no vida.

El hecho de que el canal dominante de la distribución del seguro de vida (tanto en su modalidad de ahorro como de riesgo) sea el bancario, determina la supremacía de la banca en este segmento del negocio asegurador (entre el 65% y 75%). Determinantes de ese desarrollo son la capilaridad de la red bancaria española, la cercanía del ahorro previsional al negocio financiero y la relevancia que para la venta de los productos vidariesgo (que por otra parte se han expandido en el contexto de la pandemia) tiene la comercialización de hipotecas.

Todos los grupos bancarios señalados participan en compañías aseguradoras que operan en este ramo, si bien la importancia relativa del negocio en cada una de ellas, como puede verse en el Gráfico 2, es desigual. No sólo tiene un líder muy destacado, Caixabank, que más que triplica el negocio de sus más inmediatos seguidores, sino que además acapara un tercio del negocio de vida en España. Dicha posición se ha acrecentado además en este ejercicio tras la integración con Bankia, que aportará su negocio en este ámbito y conllevará en paralelo la próxima ruptura de los acuerdos de distribución de esta última con Mapfre. En conjunto los siete primeros grupos bancarios concentran más del 90% del volumen de negocio de vida en España vinculado a la banca, el cual generó en 2020 más de 2.200 millones de euros de beneficios4 . Una parte sustancial de esta cifra, globalmente casi el 90% (en cada caso específico según su grado de participación en sus participadas aseguradoras), engrosó la generación de resultados de las entidades bancarias el pasado año.

Las aseguradoras bancarias que operaron en el negocio de no vida generaron unos 700 millones de euros, de los que algo más del 60% contribuyeron al margen de los bancos accionistas

Por otra parte, aun siendo muy inferior a la de vida, la participación del 20%-30% de la banca en el ramo de no vida no es despreciable y, además es singular y relevante en algunas de las entidades. Dos compañías, Línea Directa (todavía filial 100% de Bankinter a cierre de 2020) y SegurCaixa Adeslas (filial de Caixabank compartida con Mutua Madrileña como socio) acaparan el grueso de la contribución de los resultados a los grupos bancarios. A ellas hay que sumar también Caser, compañía dependiente en su origen de distintas cajas de ahorros, en la que mantienen su participación algunos de sus bancos herederos tras la adquisición por Helvetia de un paquete muy mayoritario. En el pasado año se crearon además Santander-Mapfre y BBVA-Allianz. Las compañías de no vida vinculadas a los grupos bancarios generaron una cifra superior a los 700 millones de euros de beneficios en 2020, de los que algo más del 60% contribuyeron directamente a las cuentas de resultados de los grupos bancarios accionistas.

La participación de la banca en el negocio de seguros doméstico le aportó directamente más de 2.400 millones de euros a sus resultados en 2020, por encima de los casi 2.000 millones de un año antes

Aun siendo bastante generalizada la notable rentabilidad de las aseguradoras españolas vinculadas a grupos bancarios, su distribución es poco uniforme como puede observarse en los gráficos 4 y 5. Tan elevada rentabilidad, tanto más si se compara con la del negocio típicamente bancario, unido a la sustancial participación de la mayoría de las entidades en el negocio de seguros de vida, y también en casos singulares en el de no vida, se traduce en una contribución significativa al margen generado por la banca. De hecho, la participación en el negocio de seguros español aportó en 2020 más de 2.400 millones de euros a los resultados de 2020 del conjunto de entidades bancarias españolas.

En algunos casos dicha contribución es además muy sustancial. El cuadro 2 adjunto recoge una estimación, tanto para 2019 como para 2020, del peso que los beneficios atribuibles de las compañías de seguros españolas vinculadas a los bancos tienen en los resultados de estos por el total de sus negocios en España. Con el objetivo de disponer de una comparativa razonablemente homogénea para los cuatro grupos con negocio internacional relevante (sobre todo Santander y BBVA, pero también Caixa y Sabadell) Afi ha considerado el beneficio que “atribuyen” cada una de las entidades únicamente a sus negocios en España, en tanto que para el resto de las entidades (esencialmente domésticas) se han tomado directamente sus resultados contables consolidados.

El cuadro pone de manifiesto:

1. La gran relevancia que el negocio de seguros tiene para las entidades bancarias en España, de tal modo que sólo por su contribución directa (beneficio atribuido a su participación en filiales aseguradoras) dicho negocio contribuyó en media casi un 25% a las cuentas de resultados de las entidades bancarias en 2019, porcentaje similar al que habían contribuido en 2018.

2. A esta contribución directa, como accionistas de sus filiales aseguradoras, debe añadirse el margen que genera la propia actividad de distribución de las pólizas a través de la red bancaria. Aunque con la información pública disponible no es posible determinarlo con precisión, si se considera adicionalmente esta contribución indirecta, en esos dos años es razonable atribuir globalmente al negocio asegurador (contribución directa eindirecta) en torno a un tercio de los resultados de la banca en España.

3. La combinación en 2020 (el año de la pandemia) de una mejora del margen generado por el negocio asegurador con un desplome sustancial del margen global generado por las entidades bancarias como consecuencia de las importantes dotaciones que han realizado para anticipar el deterioro de sus carteras crediticias en el contexto de la pandemia, ha propiciado que se haya disparado la aportación relativa del negocio asegurador a dicho margen global. Como puede advertirse en el cuadro 2, en 2020 dicha aportación habría ascendido de manera directa al 56% del margen global de la banca. Si, como se ha indicado anteriormente, se agrega la aportación indirecta derivada de las comisiones obtenidas por la comercialización de las pólizas de sus filiales, la aportación del negocio de seguros a sus matrices bancarias probablemente haya alcanzado en 2020 una cifra cercana a los dos tercios de los resultados bancarios del pasado año. Cierto es que pasada esta situación excepcional, dicha aportación retome niveles más cercanos a los de 2018-2019.

4. Con todo, como puede advertirse en el mismo cuadro, el peso relativo de los beneficios obtenidos del negocio de seguros por cada una de las entidades bancarias es muy heterogéneo, destacando la extraordinaria contribución que tiene en algunas como Caixabank, por ende entidad lider que concentra (a través de sus participaciones en Vidacaixa y Segurcaixa Adelas), unos 1.000 millones de euros de resultados ligados al negocio de seguros, o dicho de otro modo, más del 40% del margen que aportan los seguros al negocio bancario en España.

5. La apuesta por participar y desarrollar aún más el negocio de seguros, que no deja de acreditar márgenes superiores que el negocio típicamente bancario, es muy claro en el caso de la banca española. En el caso del ramo de vida parece razonable pensar que seguirá dominando, en general, las explotación autónoma de dicho negocio que, como ya se ha señalado, define mayor cercanía con el negocio puramente financiero de la banca. A mayor abundamiento, procesos de integración bancaria como los de Caixabank-Bankia y Unicaja-Liberbank proporcionan, sin lugar a dudas, economías de escala e incentivos evidentes para su mayor desarrollo, aunque bien es cierto que el escenario prolongado de tipos bajos supone un cierto lastre.

6. Sin embargo, en el caso de seguros de no vida, parece claro también que se impondrá el desarrollo del negocio de bancaseguros bajo acuerdos y/o compañías conjuntas con grandes aseguradoras que, por otra parte, conllevarán, en el caso de haberse producido integraciones bancarias como las señaladas, la ruptura y renegociación de acuerdos vigentes hasta el momento, y que se van a concretar en los próximos meses. Las compañías recientemente puestas en marcha por Santander-Mapfre o BBVAAllianz operan en la misma dirección de mejorar la explotación del negocio de no vida en algunos de sus subrayamos.

Credit Suisse nombra a Pablo Carrasco responsable de Gestión de Patrimonios para la Península Ibérica

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Credit Suisse nombra a Pablo Carrasco responsable de Banca Gestión de Patrimonios para la Península Ibérica, con el objetivo de liderar un mercado estratégico para el banco y seguir impulsando la sólida trayectoria de crecimiento en esta región.

«Nos satisface anunciar el nombramiento de Pablo Carrasco como nuevo responsable de Gestión de Patrimonios en la península ibérica», comenta Robert Cielen, responsable de Gestión de Patrimonios para Europa en Credit Suisse. «Gracias a sus dos décadas de experiencia en la gestión patrimonial y su profundo conocimiento de las necesidades de nuestros clientes y negocio, estoy seguro de que Pablo seguirá consolidando con éxito nuestra presencia en la península, donde llevamos más de 30 años prestando servicio localmente a nuestros clientes. Seguiremos invirtiendo, creciendo y atrayendo talento en este importante mercado, que para el banco es estratégico».

Pablo Carrasco cuenta con más de 20 años de experiencia en la gestión patrimonial en todo el mundo. Lleva en Credit Suisse 15 años, en los que ha ocupado distintos puestos de responsabilidad en el área de gestión patrimonial. Pablo comenzó su carrera en Credit Suisse en España, pero también ha acumulado experiencia trabajando en el Reino Unido, Asia y Suiza. Recientemente y desde la sede global de la entidad en Suiza, ha liderado el equipo responsable de los family offices para Europa. Previamente, fue responsable de Asesoramiento y Ventas para el sur de Europa.

Pablo es licenciado en Derecho por la Universidad de Navarra y cuenta con un máster en Mercados Financieros y Banca de Inversión por el Centro de Estudios Garrigues.

Tras la salida de Íñigo Martos

Carrasco gestionará el equipo desde Madrid reportando a Robert Cielen, responsable de Gestión de Patrimonios para Europa. Relevará a Concepción Gómez de Liaño, responsable interina de Gestión de Patrimonios para la península ibérica desde la salida de Íñigo Martos a mediados de diciembre. Concepción y Pablo trabajarán codo con codo para garantizar una transición eficiente.

Credit Suisse está presente en más de 50 países y es uno de los líderes mundiales en la gestión patrimonial. Con su amplia y dilatada experiencia, Credit Suisse considera a la península ibérica uno de sus mercados prioritarios en Europa.

La sostenibilidad en la renta fija: principales avances y consideraciones de inversión

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

ConchaMayo amapola poppies — Pixabay CC0 Public DomainConcha Mayo. Concha Mayo

La sostenibilidad y los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) son cada vez más relevantes para los inversores en renta fija. Es mucho lo que se propone y debate al respecto, ya que los marcos de inversión pueden variar sustancialmente debido a la rápida evolución de las normas, la transparencia de los datos y la normativa. En nuestra opinión, la cuestión es poder distinguir entre la práctica del «blanqueo verde» (de cara a la galería) y los verdaderos enfoques viables de sostenibilidad

A continuación analizamos los actuales avances y los principales factores de inversión al adoptar factores ASG en el proceso de análisis de la renta fija. Entre los avances importantes figura el fuerte aumento del interés por el cambio climático y los bonos temáticos, como los bonos verdes, así como un mayor enfoque en la normativa, los datos y la participación activa de los inversores (véase el anexo 1).

Las autoridades políticas siguen siendo sumamente activas en el desarrollo de divulgación de información obligatoria en materia ASG, de sostenibilidad y clima, tanto a nivel del emisor como del inversor. Aunque así sucede desde hace tiempo en Europa y los europeos siguen estando a la vanguardia de estos debates, cada vez vemos las mismas presiones políticas en Asia y Estados Unidos, especialmente con la administración actual. Los inversores están entrando en liza con mejor disposición a medida que el tema gana importancia en el contexto de la inversión desde la perspectiva de los riesgos y las oportunidades.

Entre los avances importantes figura el fuerte aumento del interés por el cambio climático y los bonos temáticos, como los bonos verdes, así como un mayor enfoque en la normativa, los datos y la participación activa de los inversores.

Acción por el clima

Sin duda alguna, el cambio climático constituye un gran desafío para el mundo. Tanto para las empresas como para los países, la atención urgente se centra en reducir las emisiones, mientras siguen a buen ritmo los debates sobre los precios y la compensación del carbono, así como el plazo para alcanzar los objetivos de cero emisiones netas. Muchas empresas están respondiendo no solo divulgando información sobre sus emisiones, sino también fijando objetivos de reducción. Al tiempo que los bancos centrales analizan los riesgos climáticos, los reguladores están solicitando más información y los inversores apuntan a un mayor compromiso con la acción por el clima.

El histórico Acuerdo de París de 2015 sentó las bases de la acción global para reducir las emisiones con el fin de lograr que la temperatura suba por debajo del umbral de 2 °C. El Acuerdo de París constituyó un enfoque ascendente, en el que cada país decidía por sí mismo los objetivos y plazos de reducción de las emisiones, los cuales se comunicaban mediante contribuciones determinadas a nivel nacional. Seis años después, la cumbre de la COP26 de Glasgow ha dado cabida a las negociaciones sobre el clima más importantes desde el Acuerdo de París. Ante una mayor sensación de urgencia, los países han acelerado su enfoque, presentando unas nuevas y revisadas contribuciones determinadas a nivel nacional para cumplir los objetivos de reducción del carbono.

Se espera que la obligación de abordar el cambio climático sea cada vez más importante para los inversores, a medida que aumenten los riesgos de aumento de las temperaturas de forma muy tangibles y las oportunidades inherentes al paso hacia las energías renovables y otras formas de reducción del carbono resulten más evidentess.

Bonos temáticos

En la renta fija, los bonos temáticos siguen desempeñando un papel importante en la adopción de factores ASG en las decisiones de las carteras de inversión. La emisión de bonos verdes ha registrado un fuerte crecimiento, con un mayor interés por los bonos vinculados a la sostenibilidad, debido a la pandemia. En nuestra opinión, hay varios tipos de bonos temáticos que pueden sopesarse para su inclusión en las carteras, siempre y cuando se entiendan bien las características fundamentales del crédito del emisor y el uso de los ingresos (véase el gráfico 2).

El año pasado ya fue extraordinario para los bonos, con casi 550.000 millones de dólares en bonos emitidos en las cuatro categorías temáticas. Una cantidad ya superada hasta el tercer trimestre de 2021, con emisiones que rondan ya los 850.000 millones de dólares. Solo los bonos verdes suponen más de la mitad del valor de los bonos emitidos en 2021 (450.000 millones de dólares), mientras que los bonos sociales rondan los 190.000 millones y las emisiones de bonos vinculados a la sostenibilidad superan los 70.000 millones. [Téngase en cuenta que el gráfico de abajo incluye tanto las emisiones de bonos como los préstamos verdes.]

La emisión de bonos vinculados a la sostenibilidad ha aumentado un 500% en el último año. Los emisores habituales de estas clases de bonos son empresas de sectores que generan muchas emisiones de carbono, como energía, materiales y servicios públicos, que utilizan esa financiación para proyectos de descarbonización y para incentivar a los inversores al ofrecer un mayor cupón del bono si incumplen los indicadores clave de rendimiento (KPI) estipulados cuando se emiten los bonos.¹

Normativa

Los reguladores de varias regiones están desarrollando requisitos obligatorios de divulgación de información ASG y relacionada con el clima, a la vez que alientan la creación de taxonomías verdes/sostenibles. La emisión de bonos verdes y vinculados a la sostenibilidad cuenta con el apoyo de las autoridades normativas y los bancos centrales que también forman parte del diálogo en un entorno en rápida evolución.

La normativa más significativa es el Reglamento de la Unión Europea sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR, por sus siglas en inglés), que aboga por clasificar los fondos en función de sus criterios de sostenibilidad. Los fondos que integran factores ASG se clasifican como conformes al artículo 8 y los fondos que tratan de generar un impacto se ajustan al artículo 9. El Reino Unido va a examinar la información obligatoria de acuerdo con el Grupo de Trabajo sobre Divulgación de Información Financiera relacionada con el Clima (TCFD) para el año 2025. En Estados Unidos, la Comisión de Valores y Mercados (SEC) y el Departamento de Trabajo están llevando a cabo activamente numerosas iniciativas en materia ASG. En Asia, tanto Singapur como Hong Kong han propuesto directrices sobre la gestión del riesgo climático y medioambiental.²

Datos

La proliferación de proveedores de datos y calificaciones ASG, junto con la creciente divulgación de información voluntaria, ofrece a los inversores mayor claridad sobre los riesgos y oportunidades en materia ASG. Los datos no financieros suponen un complemento importante de las calificaciones de crédito y el perfil financiero.

Hay más proveedores de calificaciones ASG y sus correspondientes datos que nunca. Los grandes operadores, proveedores de índices y agencias de calificación siguen comprando a los de menor tamaño, mientras que un número cada vez mayor de grupos de reflexión, organizaciones no gubernamentales y consorcios de inversores se enfocan en la divulgación de datos especializados sobre un tema o asunto concreto, obteniendo los datos directamente del emisor, a través de cuestionarios o fuentes disponibles al público.

La cobertura y la calidad de las fuentes de datos varían. El mercado de bonos corporativos cuenta con más datos ASG disponibles que otros segmentos de la clase de activos. Los emisores de bonos corporativos están divulgando más información ASG y cada vez más proveedores ASG externos agregan dichos datos para generar puntuaciones ASG resumidas.

Los emisores de bonos soberanos divulgan ahora más información sobre los marcos de bonos verdes y temáticos para que los inversores entiendan cómo se utilizarán los ingresos de estas emisiones para proyectos de desarrollo sostenible y de otra índole. Los datos ASG de bonos soberanos también pueden obtenerse a partir de otras fuentes, como grupos de reflexión y grandes organizaciones multilaterales, como el FMI, el Banco Mundial y la OCDE, pero lamentablemente la información que se divulga no es tan amplia en otros segmentos del mercado de renta fija, como los bonos titulizados o municipales.

Los inversores también tienen que tener en cuenta el horizonte de tiempo y la importancia relativa al entender los riesgos asociados a los factores ASG. Los factores ASG suelen ser a largo plazo y pueden tener un impacto limitado en los instrumentos de renta fija con vencimiento a más corto plazo, a pesar de ser relevantes para el sector, la actividad o el emisor.

Participación activa

La participación activa con los emisores ha cobrado mayor relevancia, debido al deseo de los inversores de un mayor diálogo sobre los factores ASG, con el propósito de entender mejor los perfiles de sostenibilidad de los emisores. Los acreedores de renta fija no poseen acciones y, por tanto, no tienen derechos de voto. Sin embargo, los inversores de renta fija pueden participar activamente en un diálogo tanto formal como informal con los emisores en relación con los factores ASG a pesar de no ser accionistas y desempeñan un importante papel que desempeñar para promover una agenda sostenible como proveedores de financiación.

Además de individualmente, la participación activa puede llevarse a cabo de forma conjunta. En MFS, participamos en varios foros colectivos, como el CA-100 Plus. También entablamos un diálogo personal con los emisores.

Se prevé que la obligación de abordar el cambio climático sea cada vez más importante para los inversores, a medida que aumenten los riesgos de aumento de las temperaturas de forma muy tangibles y las oportunidades inherentes al paso a las energías renovables y otras formas de reducción del carbono resulten más evidentes.

Consideraciones de inversión

En MFS, la sostenibilidad ocupa el centro de nuestro enfoque de inversión activa a largo plazo y nuestro objetivo de asignar el capital de inversión de manera responsable. Nuestro sólido enfoque que integra la sostenibilidad en diversas facetas del proceso de inversión incluye el análisis fundamental y los datos requeridos, junto con la gestión prudente del riesgo y la participación activa con los emisores. Tenemos una serie de grupos de trabajo y comités que orientan la formulación y adopción de factores ASG en toda la plataforma de inversión de la compañía. Para ello, se consideran tres aspectos clave: integración, datos y gestión de riesgos.

El elemento más decisivo es la integración de factores ASG/sostenibilidad en el análisis fundamental ascendente (bottom-up) por el que se caracteriza nuestro enfoque de inversión. El análisis es el motor de la construcción de las carteras: colmamos las carteras con las mejores ideas de los analistas. Cada analista, tanto de renta fija como de renta variable, se encarga de integrar la consideración de los factores ASG en sus recomendaciones, trabajando estrechamente con los gestores de las carteras y con otros recursos ASG específicos que se enfocan en el análisis temático y la importancia relativa.

Al final, cada analista sectorial es responsable de integrar factores ASG junto con todas las demás consideraciones de inversión. No es una responsabilidad que se delegue a un equipo diferente. El analista se implica directamente con el emisor y aquellos que determinan el rumbo estratégico de la compañía para impulsar importantes agendas de sostenibilidad. En segundo lugar, los datos continúan siendo una parte importante del debate. En MFS, es importante que todos los inversores tengan el mismo acceso a datos ESG relevantes para tomar decisiones bien fundadas. Esto sigue evolucionando a medida que surge más información y nuevas normas.

Aunque en nuestro análisis utilizamos calificaciones ASG de terceros, al igual que con las calificaciones crediticias, no nos basamos solo en ellas para definir o limitar nuestras exposiciones. Por último, la gestión de riesgos y los análisis de riesgo cobran vital relevancia. Vemos los factores ASG como un riesgo, y también como una oportunidad. Analizamos el riesgo ASG desde el punto de vista de la cartera global y el proceso de construcción de la cartera, además de tener en cuenta valores individuales. Esto nos permite evaluar los riesgos materiales asociados con la cartera y tomar decisiones sobre los emisores que pueden correr mayor riesgo.

El elemento más decisivo es la integración de factores ASG/sostenibilidad en el análisis fundamental ascendente (bottom-up) por el que se caracteriza nuestro enfoque de inversión.

Conclusión

Varios avances importantes apuntan a la creciente importancia de la sostenibilidad y los factores ASG para los inversores en renta fija. Defendemos con firmeza la integración de estos factores en el proceso de inversión, el cual se sustenta en datos relevantes y una gestión prudente del riesgo. Aunque el cambio climático y los factores ASG en general sin duda plantean riesgos para muchos emisores, también ofrecen oportunidades a medida que el mundo pasa a producir y consumir bienes y servicios de manera más sostenible. Creemos que esta temática formará parte del sector de la inversión durante las próximas décadas.

Tribuna de Pilar Gómez-Bravo, directora de renta fija Europa y gestora de carteras de renta fija de MFS Investment Management.

Notas:

1 KPI = indicadores clave de rendimiento.

2 Artículo 6: Incluye riesgos de sostenibilidad en el proceso de inversión. Artículo 8: Promueve sistemáticamente una característica ambiental o social estipulada y mejora la divulgación de información al respecto. Artículo 9: Por lo general, para fondos «de impacto», que tienen un doble objetivo de rentabilidad financiera y resultados ambientales o sociales específicos.

Información importante:

Fuente: Bloomberg Index Services Limited. BLOOMBERG® es una marca comercial y una marca de servicio de Bloomberg Finance L.P. y sus filiales (conjuntamente, «Bloomberg»). Bloomberg o sus licenciantes son los titulares de todos los derechos de propiedad sobre los índices Bloomberg. Bloomberg no aprueba ni avala este material; no garantiza la precisión ni la integridad de la información que se recoge en él; no ofrece garantía alguna, ni expresa ni implícita, en relación con los resultados que se obtengan basándose en él; y, hasta donde permita la ley, no asumirá responsabilidad alguna por daños o perjuicios que surjan en relación con este material. Las opiniones expresadas pertenecen al autor o autores y pueden variar en cualquier momento. Estas opiniones no deben interpretarse como asesoramiento de inversión, recomendaciones sobre títulos-valores ni como indicación de intención de negociación en relación con cualquier producto de inversión de MFS.

A no ser que se indique lo contrario, los logotipos y los nombres de productos y servicios son marcas comerciales de MFS® y sus fi liales, y pueden estar registrados en determinados países. Distribuido por: EE. UU. – MFS Institutional Advisors, Inc. («MFSI»), MFS Investment Management y MFS Fund Distributors, Inc.; América Latina – MFS International Ltd.; Canadá – MFS Investment Management Canada Limited. Ninguna comisión de valores o autoridad reguladora similar en Canadá ha revisado este comunicado. Nota para los lectores del Reino Unido y Suiza: Publicado en el Reino Unido y Suiza por MFS International (U.K.) Limited («MIL UK»), sociedad de responsabilidad limitada inscrita en Inglaterra y Gales con el número 03062718, cuyo negocio de inversión está autorizado y supervisado en el Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). MIL UK, fi lial indirecta de MFS® , tiene su domicilio social en One Carter Lane, Londres, EC4V 5ER. Nota para los lectores europeos (con la excepción del Reino Unido y Suiza): Publicado en Europa por MFS Investment Management (Lux) S.à r.l. (MFS Lux), sociedad autorizada en virtud de la legislación luxemburguesa como sociedad gestora de fondos domiciliados en Luxemburgo. La sociedad ofrece productos y servicios de inversión a inversores institucionales y tiene su domicilio social como sociedad limitada en 4 Rue Albert Borschette, Luxemburgo L-1246. Tel.: 352 2826 12800. Este material no debe ser transmitido o distribuido a personas que no sean inversores profesionales (según lo autoricen las normativas locales) y no debe considerarse fi able ni distribuirse a personas cuando dicha consideración o distribución contravengan la normativa local Singapur – MFS International Singapore Pte. Ltd. (CRN 201228809M); Australia/Nueva Zelanda –MFS International Australia Pty Ltd («MFS Australia») (ABN 68 607 579 537) posee una licencia de servicios fi nancieros de Australia (número 485343). MFS Australia está regulada por la Comisión de Valores e Inversiones de Australia; Hong Kong – MFS International (Hong Kong) Limited («MIL HK»), una sociedad de responsabilidad limitada autorizada y regulada por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (la «SFC»). MIL HK está autorizada para realizar operaciones con valores y actividades reguladas de gestión de activos y puede ofrecer determinados servicios de inversión a «inversores profesionales», según se defi nen en la Ordenanza de Valores y Futuros («SFO»). Para inversores profesionales en China – MFS Financial Management Consulting (Shanghai) Co., Ltd. 2801-12, 28th Floor, 100 Century Avenue, Shanghai World Financial Center, Shanghai Pilot Free Trade Zone, 200120, China, una sociedad de responsabilidad limitada china registrada para ofrecer servicios de asesoramiento de gestión fi nanciera. Japón – MFS Investment Management K.K. está registrada como Operador de Negocios de Instrumentos Financieros ante el Kanto Local Finance Bureau (FIBO) con el n.º 312, miembro de la Investment Trust Association y de la Investment Advisers Association, Japón. Dado que las comisiones a cargo de los inversores varían en función de circunstancias tales como los productos, los servicios, el periodo de inversión y las condiciones del mercado, el importe total y los métodos de cálculo no pueden revelarse por adelantado. Todas las inversiones implican riesgos, incluidas las fl uctuaciones del mercado, y los inversores pueden perder el capital invertido. Los inversores deben obtener y leer cuidadosamente el folleto y/o el documento establecido en el artículo 37-3 de la Ley de Instrumentos Financieros y Bolsas de Valores antes de realizar cualquier inversión.

Reyes Magos Sostenibles

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

gifts-gc52d7593b_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. REGALOS

Acaban las fechas, para muchos, más especiales del año, donde a la mayoría nos transportan a la infancia, a los olores y sabores de la Navidad: luces, turrón y juguetes.

El juguete es un compañero de la niñez de tradición ancestral. En la Prehistoria estaba hecho con madera, huesos o arcilla. Luego, en el antiguo Egipto o el Imperio Romano, los niños jugaban con estatuillas de hombres y animales. Los juguetes eran artesanales y sencillos hasta la Revolución Industrial, pero a partir del siglo XVIII y con la aparición de la industria, se crearon objetos más complejos con nuevos materiales, que se fabricaban en serie para abaratar costes. Otro salto importante se registró con la era digital, donde llegamos a los juguetes más sofisticados con componentes electrónicos y una oferta descomunal para el más caprichoso. Además de divertir y entretener a los pequeños, son una herramienta clave en la educación y el aprendizaje.

En estas fechas, cuando esperamos a los Reyes Magos cargaditos de juguetes, se registra la temporada alta de la industria juguetera, ya que en estas fechas las empresas españolas del sector facturan aproximadamente el 50% de su producción anual. Es la prueba de fuego para la que llevan meses preparándose, buscando ofrecer sus mejores versiones e ideas para conquistar el deseo de los más pequeños y quizás de algunos ya no tan pequeños.

Inusualmente, el 2021 ha estado marcado por el miedo al desabastecimiento. La crisis del COVID ha hecho que las compras se anticipen a los meses de octubre y noviembre, periodo que ha registrado buenos datos de venta, teniendo en cuenta que el sector se ha anticipado a los efectos negativos de la crisis de suministros, ha tenido que lidiar también con la subida de los precios de los fletes, materias primas y encarecimiento de la energía.

Dentro de la adaptación del sector juguetero a las nuevas tendencias, destaca el esfuerzo innovador para ofertar ya propuestas más sostenibles, y muchos fabricantes sacan líneas donde además de intentar fabricar con materiales menos contaminantes, se intenta trasmitir a los niños y niñas un mensaje de educación en valores medioambientales y de conciencia social. Claro ejemplo, son Mattel, donde este año ha lanzado una Barbie fabricada con plástico reciclado y con mensaje de protección al mar o la danesa Lego, que está trabajando para que en el 2030 todos sus productos se fabriquen con materiales sostenibles.

Las empresas españolas no se quedan atrás, La Asociación Española de Fabricantes de Juguetes (AEFJ) galardona todos los años a las empresas del sector con el premio al mejor juguete para un mundo sostenible o al mejor juguete para un mundo mejor.

Los retos del sector juguetero serán para los próximos años el de adaptarse a otras tendencias como las ventas online, el envejecimiento de la población o la explosión del videojuego, que con la creatividad que le caracteriza seguro nos sorprenderán.

Tribuna de Patricia Vara, directora financiera en Portocolom AV.

Los retos a los que se enfrentan los bancos europeos

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

fog-1819149_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. reto

Apoyados en una sólida respuesta de política fiscal y monetaria acompañada de una actitud tolerante por parte de los supervisores, los bancos han vivido una buena situación durante la pandemia. Pero quedan por delante retos importantes.

La tan comentada crisis crediticia no se ha materializado hasta ahora. Gracias a las condiciones favorables ofrecidas por los programas de los bancos centrales, los bancos han seguido concediendo préstamos durante la crisis, y la tendencia a endurecer las normas de concesión que era evidente a principios de 2021 se ha relajado un poco, lo que sugiere un aumento de la confianza de los bancos en la recuperación económica.

Sin embargo, hay incertidumbres y retos latentes que todavía pueden agitar los mercados y las perspectivas del sector bancario. El mayor de ellos es el rumbo que se ha fijado para la vuelta a la normalidad. La principal preocupación en este sentido es cuándo, cómo y durante qué periodo se producirá el tapering fiscal y monetario y cuáles serán los desencadenantes. Otra incertidumbre es el alcance de la morosidad a medida que las moratorias bancarias y los planes de apoyo público avanzan más allá de sus fechas de finalización, aunque los datos conocidos hasta la fecha sugieren que esto puede ser menos grave que las estimaciones del peor escenario.

La preocupación por un aumento de los impagos de las empresas ha disminuido un poco y se espera que las dificultades de las compañías sean más puntuales y centradas en el sector a medida que se consolida la recuperación en forma de K. Pero el bajo número de insolvencias empresariales esconde un panorama más preocupante. Las pequeñas empresas que vieron desplomarse sus ingresos y beneficios aumentaron irremediablemente su endeudamiento. Las ayudas públicas y la disposición de los bancos a refinanciar a tipos de interés asequibles les han permitido eludir la morosidad. Por ahora.

Desde el punto de vista de la rentabilidad, el entorno de tipos bajos/curva de rendimiento plana seguirá lastrando a los bancos, por lo que el imperativo de recortar costes sigue siendo primordial para proteger la rentabilidad antes de provisiones y financiar los crecientes presupuestos de IT y digitalización. La solidez de los ingresos de la banca de inversión ha dado un impulso a los bancos y ha contribuido a mantener la rentabilidad antes de provisiones, pero sigue siendo dudosa la sostenibilidad de esta línea de ingresos a lo largo del tiempo con los actuales niveles de actividad.

A nivel sectorial, los bancos han sido capaces de cubrir el coste crediticio adicional de la recesión sin recurrir a sus colchones de capital, que se mantienen por encima de los requisitos del SREP, aunque la reanudación del pago de dividendos y las recompras de acciones mermarán estas reservas en el caso de los bancos que superen el escrutinio regulatorio.

Seguimos señalando el riesgo de reputación relacionado con los grandes pagos de dividendos o los anuncios de recompra en un momento en el que los resultados de los bancos se han beneficiado de un importante apoyo público a sus clientes. Aunque vemos que este riesgo se aleja a medida que el foco de la opinión pública y los medios de comunicación se desplaza de las medidas de emergencia a la normalización. El retorno del capital a los inversores por estas vías supone un importante apoyo para las valoraciones de las acciones, especialmente con la rentabilidad permanentemente deprimida por los bajos tipos de interés y la falta de oportunidades de crecimiento rentable.

Tribuna de Dierk Brandenburg, codirector del equipo de instituciones financieras de Scope Ratings.

GVC Gaesco Valores prevé subidas medias del 10% en los mercados en 2022 pese a las nuevas variantes de COVID-19

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

rapids-g3ef34fc2f_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. agua

GVC Gaesco Valores apunta a que el retorno a la normalidad seguirá alimentando episodios de volatilidad, aunque estos serán controlados por los bancos centrales. En este contexto, la firma augura rentabilidades medias de hasta un 10% en los mercados para el próximo año.

Concretamente, GVC Gaesco indica que a nivel de valoraciones absolutas hay potencial de crecimiento a medio y a largo plazo de un 20,9% para el Ibex 35, un 16,7% para el Euro Stoxx 50, y un 9,8% para el S&P 500. Todo ello, pese a la aparición de nuevas variantes del COVID-19, pero con una población mundial cada vez más vacunada y con menos mortalidad global.

Estas son las principales conclusiones que se han desprendido del webinar “Estrategia 2022: Mirando más allá de las aguas turbulentas”, en el que el equipo de GVC Gaesco Valores ha expuesto su visión del mercado, la economía y los principales sectores productivos de cara al año próximo. La sesión ha contado con la presentación de Enrique García, CEO del Grupo GVC Gaesco, así como con el análisis del equipo de GVC Gaesco Valores, liderado por el director general de Análisis de GVC Gaesco, Víctor Peiro.

Aguas turbulentas para 2022

Peiro ha advertido de que existen razones para ser cautos con el mercado. En este sentido, ha apuntado que la inflación actual es una consecuencia de los desequilibrios generados durante la pandemia, debido a la fuerte reducción de la producción seguida de la recuperación artificial de la demanda. “No tenemos claro que los consumidores puedan afrontar la fuerte inflación de la energía, la vivienda y muchos otros productos una vez que se haya acabado el ahorro que se generó durante la pandemia”, ha señalado.

Por su parte, Marisa Mazo, subdirectora general de Análisis de GVC Gaesco, ha presentado los principales índices macroeconómicos y ha destacado los principales riesgos para los mercados: el COVID-19, la inflación, los cuellos de botella y el inmobiliario en China. “Estimamos que a partir del primer trimestre de 2022 la inflación empiece a descender para estabilizarse en 2023”, ha explicado Mazo. Y ha añadido que la clave va a ser la negociación salarial y el precio de la energía. Respecto a los cuellos de botella, ha destacado que la rotura de las estructuras muy globalizadas está afectando a la totalidad de sectores, pero, muy concretamente, a la industria. En este sentido, se espera un desatascamiento a partir del segundo semestre del 2022.

Peiro también ha apuntado a una cierta contradicción en la valoración de la bolsa, con los índices cotizando cerca de los máximos en términos de multiplicadores históricos, pero con una reserva de valor en las empresas que ofrece potencial hasta el fair value. En su opinión, se debe volver a los básicos y mirar más allá del corto plazo. En líneas generales, los principales drivers para la inversión de 2022 son empresas con balances fuertes, gastos flexibles y capacidad de fijación de precios.

Las recomendaciones de GVC Gaesco Valores

Asimismo, Peiro ha advertido de que algunos sectores, como el turismo, pueden seguir afectados intermitentemente por las restricciones políticas, pero también por el miedo a quedarse bloqueado en un destino o una escala. Pero es precisamente esta recuperación lenta en turismo lo que hace de este sector atractivo para 2022. También lo es la energía, por los vaivenes sufridos este año, la construcción, la tecnología y el consumo discrecional.

Los expertos del área de análisis del grupo financiero destacan Solaria, Iberdrola y Repsol en el sector energía; IAG y Meliá Hoteles Internacional en turismo; Sacyr, Buzzi y FCC en construcción; Cellnex en tecnología; Inditex, Ebro, FILA y Unilever en consumo; Catalana Occidente y AXA en el sector seguros; Stellantis y Gestamp en automovilismo; Santander y Unicaja en la banca y, finalmente, Telefónica, Orange y TIM en las telecomunicaciones.

El sector consumo, en el ojo del huracán para Navidad

Beatriz Rodríguez, analista del sector consumo en GVC Gaesco Valores, ha explicado que actualmente el sector vive lo que se conoce como la tormenta perfecta: el aumento de los precios de la energía, la subida constante de los precios de las materias primas y el incremento de los costes de transporte, que se sitúa en máximo. La confluencia de todos estos factores desemboca en la inflación en el sector consumo.

La analista apunta que la subida de los precios finales depende, en gran medida, de la capacidad que tengan las compañías para hacerlo. Así, la rentabilidad de numerosas empresas está en riesgo y solo aquellas con un elevado poder de fijación de precios pueden salir airosas, como es el caso de Ebro Foods y Viscofan. Por otro lado, “muchas compañías optan por la reduflación – la mezcla entre reducción e inflación-, manteniendo los precios, pero reduciendo la cantidad del producto. Este fenómeno mantiene el gasto, pero multiplica el precio real, alcanzando en algunos casos un aumento del 16%”, ha explicado.

El 12% de las carteras de fondos contratadas utilizando el servicio Capital Advisor está por encima de los 100.000 euros de patrimonio

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

stock-ge79a1799c_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. movil

Capital Advisor, el servicio de asesoramiento 100% online que lanzó Bankinter el pasado octubre, acumula ya más de 10,4 millones de euros en patrimonio captado. Este nuevo servicio ha logrado esta cifra en un corto periodo de tiempo, en dos meses y medio, un volumen que supera otras iniciativas ligadas a la inversión digital que en su día irrumpieron en el mercado español.

Capital Advisor es un servicio 100% digital, dirigido a inversores que quieren invertir en fondos y construir y modificar sus carteras, recibiendo recomendaciones y con la decisión absolutamente autónoma de seguirlas o no. El inversor solo tiene que seleccionar un objetivo de inversión, definir cuánto quiere invertir y configurar su cartera tras ver las recomendaciones que le propone Capital Advisor, manteniendo siempre la última palabra sobre cómo y dónde invertir su dinero. El servicio solo está disponible para clientes de Bankinter, a partir de 10.000 euros de inversión.

Dos meses y medio después de emerger en el mercado, Capital Advisor ha logrado su objetivo: atraer a clientes eminentemente inversores; como prueba el hecho de que el 51% de sus usuarios posee ya una cuenta de valores. A ello se une que el 75% de ellos ha tenido fondos de inversión contratados con anterioridad.

En cuanto al perfil de dichos inversores, el 56% son hombres y tiene una media de edad superior a los 50 años, si bien casi un 10% del total de clientes que ha utilizado Capital Advisor tiene menos de 40 años. Además, un 64% del total ha cursado estudios universitarios y el 47% de ellos posee un iPhone, un dato que, a priori, refleja un perfil de cliente con un poder adquisitivo superior a la media dentro del mercado español.

Por otro lado, el inversor atraído por Capital Advisor suele ser un cliente consolidado de Bankinter, como muestra el hecho de que la media de usuarios tiene contratados servicios en el banco desde hace 15 años. Precisamente otro de los objetivos del nuevo servicio es aportar valor añadido a los clientes de la entidad.

Inversión media: 42.000 euros

En lo que se refiere a la inversión media, la cifra ronda los 42.000 euros. No obstante, cabe destacar que el 12% de las carteras de fondos contratadas utilizando el servicio Capital Advisor está por encima de los 100.000 euros de patrimonio. El servicio de asesoramiento no conlleva una comisión adicional para los clientes del banco, si bien contratar los fondos tiene el mismo coste que si los contrataran por otro canal de la entidad. Bankinter recibe una comisión (denominada retrocesión) por comercializar estos fondos, sin que ello suponga un coste adicional para el cliente.

En lo que respecta a la distribución por comunidades autónomas, el 22% de los clientes atraídos por el lanzamiento de Capital Advisor están situados en la Comunidad de Madrid; un 19% del total, en Andalucía, y un 14%, en Cataluña. Se trata de datos que pueden ir variando a medida que evolucione el crecimiento del servicio de asesoramiento digital.

Con el nuevo servicio de asesoramiento digital, Bankinter ha dado un paso más en su apuesta por la innovación digital en banca comercial, segmento de negocio en el que ha marcado varios hitos, y pone ahora el foco en el ámbito de la inversión 100% online, en la que es pionero con el lanzamiento hace veinte años del primer bróker digital de la banca, líder en intermediación bursátil minorista. Se unieron posteriormente la plataforma de ahorro e hipotecas COINC, la primera hipoteca digital y el primer roboadvisor, Popcoin, entre otros hitos.

Ser líderes europeos en ETFs y una línea de negocio de soluciones alternativas líquidas: así es la apuesta de Amundi tras la compra de Lyxor

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Captura de pantalla 2021-02-10 a las 13 — Foto cedidaValérie Baudson, consejera delegada de Amundi.. Ser líderes europeos en ETFs y una línea de negocio de soluciones alternativas líquidas: así es la apuesta de Amundi tras la compra de Lyxor

Tras seis meses de trabajos preparatorios y la finalización de la adquisición de Lyxor, Amundi ha explicado cuáles serán los beneficios estratégicos para su negocio y sus planes de crecimiento. En este sentido, tres ideas clave centraron su presentación: ser líderes en el mercado europeo de ETFs, contar con una plataforma de soluciones de inversión alternativas líquidas y sumar nuevas capacidades y talento a su equipo humano.

“La adquisición de Lyxor es otro paso importante en el despliegue de la estrategia de Amundi. Eleva a Amundi a la primera posición de los proveedores europeos de ETF y enriquece nuestra oferta de gestión activa con una posición de liderazgo en activos alternativos líquidos. Amundi está plenamente preparada para ser el socio de referencia en estas áreas de especialización tanto para clientes minoristas como institucionales en Europa y en Asia, y proseguir así su crecimiento en dos mercados prometedores», destacó Valérie Baudson, consejera delegada de Amundi, durante la presentación.

Según ha explicado la responsable de la gestora, la integración de ambas compañías generarán unas sinergías en términos de costes anuales de 60 millones de euros (cifra antes de impuestos), y cuyo impacto total se espera sea visible en 2024. Para esta misma fecha, la CEO de Amundi estima que las sinergias en términos de ingresos corrientes anuales sean de 30 millones de euros. “El proceso de integración se llevará a cabo de forma progresiva durante los próximos dos años con varias etapas: migración informática, fusiones legales, creación de una nueva organización”, ha matizado.

Fundada en 1998, Lyxor suma más de 140.000 millones de euros en activos bajo gestión y asesoramiento. Además, la gestora es uno de los principales actores del mercado de ETFs con 95.000 millones de euros gestionados, lo que le convierte en el tercer actor en Europa con una cuota de mercado del 7,7%. Respecto al negocio de gestión activa, “Lxyor ha desarrollado una reconocida experiencia en la gestión activa, con 45.000 millones de euros bajo gestión, en particular a través de su plataforma alternativa líder. Gracias a esta adquisición, Amundi se beneficia de fuertes palancas para acelerar su desarrollo en el segmento de los ETFs, que se encuentran en un momento de rápido crecimiento, además de complementar su oferta de gestión activa, en particular en activos alternativos líquidos, así como las capacidades de asesoramiento y OCIO, y la gestión fiduciaria”, ha destacado Valérie.

Respecto a la hoja de ruta presentada, Lionel Paquin, director general de Lyxor, ha añadido: “Lyxor se incorpora a Amundi con un notable impulso empresarial en todas las franquicias y plenamente comprometida con nuevos y ambiciosos objetivos de desarrollo. Impulsado por un espíritu pionero que siempre han compartido, los equipos de Amundi y Lyxor trabajarán ahora como uno solo para construir para sus clientes un líder aún más fuerte e innovador«.

Negocio de ETFs, smart beta y soluciones indexadas

Según ha destacado Fannie Wurtz, responsable global de ETFs, Indexación y negocio de Smart Beta, “la adquisición de Lyxor impulsará la plataforma pasiva de Amundi a la posición de principal proveedor europeo de ETFs”. En conjunto, el negocio combinado de ETFs representa más de 170.000 millones de euros en activos gestionados, lo que supone una cuota de mercado de ETFs UCITS del 14% para Amundi.

La responsable defiende que la nueva gama de ETFs ampliada proporcionará a los inversores “un acceso eficaz a una de las mayores y más completas gamas de ETFs UCITS disponibles en el mercado”. Esta gama de más de 300 productos, incluye algunas de las estrategias más atractivas, especialmente en ESG, clima, inversión temática, mercados emergentes y renta fija. “En un mercado en el que el tamaño y la escala son fundamentales, la plataforma pasiva de Amundi, reforzada con más de 282.000 millones de euros, supone un paso importante para afianzar el posicionamiento único de Amundi como socio europeo de elección en la gestión pasiva para clientes minoristas e institucionales de todo el mundo. La plataforma Amundi Passive se ha marcado como objetivo aumentar sus activos bajo gestión en un 50% para 2025”, ha añadido.

Wurtz ha explicado que su nueva posición les permitirá seguir creciendo en un segmento de la industria que se ha visto impulsado en los últimos años por una normativa más clara, concisa y transparente, así como por la transformación hacia la ESG y la digitalización de los canales de distribución. Apoyado en este crecimiento que experimenta el universo de los ETFs, Amundi espera un fuerte crecimiento en la adopción por parte de los inversores minoristas, tanto a través de los modelos de carteras de ETFs como de la aceleración del segmento europeo de ETFs autodirigidos, especialmente a través de plataformas online. “En este amplio segmento minorista, Amundi aprovechará su potencia de fuego global y su profundo conocimiento de las especificidades del mercado local para asociarse con los distribuidores para co-diseñar soluciones integrales y totalmente a medida, incluyendo servicios como el apoyo digital y de formación”, indican desde la gestora.

En este sentido, Amundi prevé un creciente interés por parte de los inversores institucionales europeos que están dispuestos a aumentar su uso de los ETFs, especialmente para la asignación de renta fija y ESG. Según ha matizado Wurtz, la gestora ha identificado un fuerte apetito por parte de las instituciones no europeas, ya que la franquicia de ETFs UCITS ha demostrado ser atractiva. “Gracias a la larga huella del grupo en Asia y a su presencia en América Latina, y a la amplitud y profundidad de su oferta, Amundi está bien posicionado para establecerse como el proveedor pasivo europeo preferido en estas regiones”, ha comentado sobre cuáles serán sus principales regiones de interés.

Por último, la gestora quiere aprovechar la alta demanda de soluciones ESG para crecer en el negocio de los ETFs. Su convicción es que los ETFs ESG contribuirán a democratizar el acceso a la inversión significativa de una manera rentable. En este sentido, Wurtz ha anunciado que la actual gama de productos de Amundi se ve reforzada con la incorporación de productos innovadores de Lyxor ETF. “En particular, con los ETFs Green Bond y Net Zero Climate, la recién ampliada gama de ETFs UCITS Amundi ESG & Climate, con una cuota de mercado de alrededor del 20%. De cara al futuro, la inversión responsable será el objetivo principal de cualquier lanzamiento de productos dentro de la plataforma”, ha indicado.

Además, en consonancia con el plan 2025 ESG Ambition y el compromiso Net Zero de Amundi, Amundi ETF tendrá como objetivo duplicar la proporción de ETFs responsables -es decir, clasificados como SFDR 8 o SFDR 9- disponibles para los inversores, alcanzando el 40% de la gama total de ETFs para 2025. Según ha anunciado la gestora, todos estos objetivos de crecimientos y proyectos estarán bajo la batuta de Arnaud Llinas, que dirigirá la división de negocio de Amundi ETFs.

Nueva línea de negocio: soluciones alternativas líquidas

La segunda clave de esta operación es, según han insistido Valérie y Wutz, es permitir que Amundi cree una nueva área de negocio centrada en soluciones alternativas líquidas, donde Lyxor cuenta con un amplia experiencia y un negocio sólido. “La integración de Lyxor permite a Amundi enriquecer sus capacidades de gestión activa con la incorporación de una experiencia en inversiones alternativas, dando a los inversores acceso a fuentes innovadoras de diversificación y rendimiento para sus carteras”, ha destacado la gestora.

Por lo tanto, Amundi ha tomado la decisión estratégica de crear una línea de negocio dedicada a las Alternativas Líquidas denominada Amundi Alternatives, complementando así su gama de soluciones de inversión para atender mejor las necesidades de todos sus clientes en todo el mundo, incluidas las instituciones, los inversores privados y patrimoniales y los gestores de activos.

El negocio de Alternativas Líquidas está actualmente valorado en más de 23.000 millones de euros, incluyendo la Plataforma UCITS de Alternativas Líquidas y el negocio de la Plataforma de Cuentas Gestionadas Dedicadas (DMAP), que representa 16.700 millones de euros de activos. Según ha anunciado, esta división estará dirigida por Nathanaël Benzaken.

Con esta decisión, la gestora reafirma su posición como líder en inversión alternativa, con el objetivo de aumentar los activos bajo gestión de la plataforma UCITS Alternativa en un 50% para 2025 y acelerar el desarrollo de DMAP hacia los clientes institucionales a nivel internacional. “Esta nueva plataforma está bien situada para generar un crecimiento resistente y a largo plazo gracias a la posición histórica de Lyxor como socio de confianza de los mejores nombres del sector de la inversión alternativa mundial, así como de los inversores más grandes y sofisticados del mundo”, concluyen desde la gestora.

Organización interna

Durante la presentación de este ambicioso plan, la CEO de Amundi hizo hincapié en que el equipo de Lyxor se integrará con el actual de la gestora. Así, desde el 1 de enero de 2022, Lyxor es una filial de Amundi y se integra en las operaciones del grupo con cambios relevantes en su estructura.

En concreto, Lionel Paquin, CEO de Lyxor, se incorpora al Comité Ejecutivo de Amundi; y Arnaud Llinas, director de soluciones de ETF e índices de Lyxor, asume la responsabilidad de la línea de negocio de ETFs, indexación y Smart Beta para el perímetro consolidado dentro de Amundi. Además, Nathanaël Benzaken, Chief Client Officer de Lyxor, también asume la responsabilidad de la nueva línea de negocio de Alternativas en Amundi. Según matiza la gestora, en sus nuevas funciones, Arnaud Llinas y Nathanaël Benzaken dependerán de Fannie Wurtz, miembro del Comité de Dirección General de Amundi.

Por otra parte, Florence Barjou, actual directora de Inversiones de Lyxor, pasará a ser directora de Inversiones de Crédit Agricole Insurance, con efecto a partir del 1 de marzo de 2022. Y Edouard Auché, secretario general de Lyxor, se encargará de la migración de la informática y las operaciones de Lyxor a la plataforma de Amundi, además de sus funciones actuales. Por último, Coralie Poncet, directora de Recursos Humanos de Lyxor, se encarga de dirigir la integración de los empleados de Lyxor en Amundi, además de sus funciones actuales.

Desde la gestora matizan que todos los demás negocios y directores de país de Lyxor dependen de los correspondientes directores de negocio y de país dentro de Amundi. En una segunda fase posterior a las operaciones legales, prevista para mediados de 2022, Lyxor se fusionará con Amundi.