Foto cedida Andranik Safarya, jefe de equipo de Deuda Corporativa de Mercados Emergentes de MainFirst.. MainFirst ficha a Andranik Safarya como jefe de equipo de Deuda Corporativa de Mercados Emerge
MainFirst ha decidido reforzar su equipo de deuda de mercados emergentes con la incorporación de Andranik Safaryan, que se ha unido a la firma en enero de este año para ocupar el cargo de jefe de equipo. Además, según adelanta la gestora, también se incorporará un nuevo gestor de cartera junior en febrero.
Según destacan desde MainFirst, con estas dos nuevas contrataciones, la firma amplía su capacidad y aprovecha su experiencia en la gestión de carteras de bonos corporativos de mercados emergentes. “En el actual entorno de bajos tipos de interés, los bonos corporativos de los mercados emergentes ofrecen una oportunidad de rentabilidad atractiva y diversificada a nivel mundial. Me complace unirme a un equipo tan experimentado, donde podemos combinar nuestra experiencia e impulsar el desarrollo de los fondos de mercados emergentes de MainFirst», ha declarado Andranik Safaryan, jefe de equipo de Deuda Corporativa de Mercados Emergentes de MainFirst. Junto con Cornel Bruhin y Roman Kostal, Andranik Safaryan gestiona los dos exitosos fondos: el MainFirst – Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced y el MainFirst – Emerging Markets Credit Opportunities Fund.
Andranik Safaryan se incorpora desde Credit Suisse Asset Management (Switzerland) Ltd y tiene más de 10 años de experiencia en la gestión de carteras de productos de mercados emergentes. Allí, codirigió con gran éxito el Credit Suisse (Lux) Emerging Market Corporate Bond Fund con unos 2.000 millones de dólares en activos bajo gestión, y varios mandatos de bonos corporativos de mercados emergentes con unos 1.000 millones de dólares en activos. Para ello, siguió un enfoque fundamental bottom-up que enriqueció con su conocimiento de las condiciones locales de los distintos mercados emergentes.
La gestora explica que las competencias complementarias del equipo permitirán un “enfoque holístico” a partir de ahora. Esto significa que el proceso de inversión incorporará la probada experiencia fundamental bottom-up y la profunda experiencia crediticia del equipo, así como las evaluaciones macroeconómicas. En este sentido, destaca que el equipo se mantendrá fiel a su estilo de inversión, pero tendrá en cuenta las condiciones cambiantes y las necesidades de los clientes. Además de los indicadores financieros, los aspectos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG), en particular, tendrán una importancia significativamente mayor en el proceso de inversión a partir de ahora. En consecuencia, la consideración de los factores ESG es parte integrante de cada decisión de inversión.
Con el nombramiento de Andranik Safaryan, MainFirst considera que ha logrado incorporar a “un destacado gestor” de carteras de deuda corporativa de mercados emergentes con un notable historial. «Con Andranik, tenemos un experto probado que se une a nuestro equipo. Nuestras competencias se complementan de forma ideal, de modo que estamos óptimamente posicionados para el futuro. Estamos deseando que empiece la colaboración», han afirmado Roman Kostal y Cornel Bruhin, gestores de MainFirst.
Pixabay CC0 Public Domain. Expectativas y riesgos: ¿qué preocupa sobre la desaceleración de China?
China fue el primer país en recuperar el PIB anterior a la crisis provocada por la pandemia del coronavirus. El endurecimiento de las políticas a finales de 2020 causó una importante desaceleración en el segundo semestre de 2021, ahora las gestoras esperan que una relajación calibrada de las medidas ayude a la economía a encontrar su equilibrio en 2022.
“Para el gobierno chino esta crisis ha sido una prueba de la que ha salido bastante bien, en comparación con el resto del mundo. Pero China no termina de crecer al mismo ritmo por motivos internos y problemas estructurales. Pese a ello los inversores siguen entrando en el país porque ven oportunidades, aunque sea en menor medida ”, señala Alicia García Herrera, economista jefe para Asia Pacífico de Natixis.
Si comparamos esta crisis con la oscuridad en 2008-2009, los expertos de DWS señalan una diferencia muy clara: “Tras la crisis financiera, el mundo entero se benefició de los programas de estímulo de China. Durante la pandemia, sin embargo, Pekín se está centrando más en respaldar su economía”.
Para Elke Speidel-Walz, Chief Economist Emerging Markets en DWS, el gobierno ha reaccionado de forma activa. “En los últimos años, ha desarrollado instrumentos más eficientes para estimular de forma focalizada sectores concretos de la economía”, apunta. Speidel-Walz subraya el creciente énfasis en la inversión en tecnología y descarbonización: “El reverso para la economía mundial es que, ahora, los estímulos chinos benefician principalmente a la economía china, y no tanto al resto del mundo. Lo que, a su vez, implica que, cuando hace falta –como durante la crisis de la COVID-19– los países occidentales tienen que rascarse el bolsillo”.
Sus propios retos
En opinión de la economista de Natixis, el país tardará en experimentar y mantener un crecimiento tan fuerte como el visto antes de la pandemia, ya que depende de las exportaciones ante un consumo interno que se muestra algo más débil. “En un contexto de salida del COVID-19 deberíamos esperar un fuerte consumo, pero no está siendo así por varios motivos: las fuertes medidas ante los contagios, la desaceleración de los ingresos familiares, haberse convertido en un exportador de inflación, la falta de infraestructuras y los problemas que se han visto en su sector inmobiliario”, añade García.
Según la valoración que hace Salman Ahmed, responsable global de Macroeconomía y Asignación Estratégica de Activos en Fidelity, China se enfrenta a sus propias decisiones cruciales de política económica ahora que su nuevo modelo de crecimiento está cobrando forma. “La desaceleración del crecimiento tras el fuerte auge posterior a la pandemia está viéndose agravada por los intentos inequívocos del gobierno chino de abordar la desigualdad reformando varias áreas de la economía, con el sector inmobiliario como elemento transcendental. Los denominados tres obstáculos (sanidad, educación y vivienda) también plantearán dilemas de difícil resolución en 2022 debido a los costes macroeconómicos de los profundos cambios normativos”, explica Ahmed.
En este sentido, el experto de Fidelity espera que los efectos negativos sobre los sectores duren varios trimestres antes de tocar fondo en el caso de que Pekín siga optando por la pasividad, mientras que el golpe al PIB será más duradero por el retraso con el que estos efectos actúan sobre el conjunto de la economía. “Sin embargo, ya han aparecido las primeras señales de que la política monetaria podría estar empezando a flexibilizarse. Que termine convirtiéndose en un esfuerzo concertado para sostener el mercado inmobiliario y el crecimiento económico en su conjunto y la rapidez con la que lo haga tendrán un efecto enorme sobre el crecimiento económico de China y el resto del mundo en 2022”, añade.
El signo más evidente fue la sorprendente bajada en el tipo de interés preferente a un año en cinco puntos básicos, el primer recorte en 20 meses, que anunció el Banco Popular de China antes de acabar el año. “Aunque la dirección de la marcha es clara, el movimiento es modesto y el cambio en el tipo a un año, que está vinculado a los préstamos de las empresas, mientras que se mantiene el tipo a cinco años, que está vinculado a las hipotecas, confirma el enfoque en una suave relajación mientras se mantiene un sesgo de endurecimiento en el mercado inmobiliario”, explica Michael Kerley, gestor del equipo de renta variable Pacífico de Janus Henderson.
Para Kerley, los datos clave a los que hay que prestar atención en los próximos meses son los relativos al crédito, tras el recorte de las reservas obligatorias a mediados de diciembre, y el aumento de la emisión de cuotas para los bonos de las administraciones locales, que debería añadir una importante liquidez al sistema. “Existe una fuerte correlación entre la dirección del indicador de impulso crediticio, el PIB chino y la evolución del mercado de valores, por lo que una mejora del primero se observa con tanta atención. Se esperan nuevas medidas de flexibilización en 2022, ya que la economía china se orienta hacia una política de apoyo al crecimiento, como se subrayó en el comité de trabajo de diciembre. La interrupción de nuevos cierres por el COVID-19 podría adelantar estas medidas”, matiza el gestor de Janus Henderson.
Los posibles riesgos
Ahora de hablar de riesgos que el inversor debe tener en cuenta, García identifica, entre otros, la llamada “política de cero casos” por COVID-19 (que tienen como consecuencia ahondar en los problemas de la cadena de suministro); la crisis energética y la inflación. Sobre esta última, apunta: “China va a seguir siendo un país que exporte inflación, mientras que se mantendrá contenida en el consumo local ya que es débil”.
Los inversores también deberán seguir de cerca lo que ocurre en los sectores privados, principalmente educación, tecnología y sanidad, ante los cambios regulatorios que el gobierno está promoviendo. Además, no hay que olvidar el sector inmobiliario que es ahora el mismo el que más preocupa. “La crisis de confianza hacia los promotores inmobiliarios altamente endeudados ha provocado el estancamiento de las ventas de nuevos inmuebles, lo que ha eliminado una fuente clave de financiación y ha provocado una menor actividad de construcción, más reestructuraciones de deuda y menores ventas. Los políticos han mostrado más tolerancia ante los problemas del sector inmobiliario, en consonancia con las reformas regulatorias más amplias del Gobierno, destinadas a lograr la prosperidad común”, explica Andrew Rymer, especialista en inversiones de mercados emergentes de Schroders.
Según el experto de Schroders este riesgo puede reducirse ya que es muy probable que las autoridades intervengan en algún momento para estabilizar el sector, dadas las posibles consecuencias negativas para el sistema financiero y la economía en general de un hundimiento completo del mercado inmobiliario. “Aun así, los desfases entre la debilidad de las ventas de suelo y viviendas nuevas y la actividad conllevarán que la actividad constructora continúe siendo débil en 2022. Hay que tener en cuenta que tradicionalmente este sector ha supuesto una quinta parte del PIB”, añade.
La buena noticia, en su opinión, es que nada de esto será una completa sorpresa para los mercados. “Los datos que se publiquen pueden seguir sorprendiendo a la baja a corto plazo, pero nuestra prolongada preocupación por la desaceleración de China se ha convertido en la opinión generalizada y los mercados se centrarán en cualquier signo de mejora. Un anuncio de estímulos fiscales, quizás orientado a la inversión en la transición energética, podría impulsar la confianza”, afirma Rymer.
Por último, la economista del banco Natixis reflexiona sobre los riesgos geopolíticos: “Ahora mismo, nadie quiere un conflicto con Taiwán, país cuyo 40% de exportaciones depende de China, por lo que la relación con Estados Unidos y la presión sobre la industria de semiconductores permanecerá relajada. Respecto a la Unión Europea, el bloque europeo está intentando buscar su sitio y definir su relación con China para no depender de Estados Unidos”, concluye.
Oportunidad: el auge de los bonos verdes
En opinión de Diogo Gomes, Senior CRM UBS AM Iberia, dentro de la renta fija china, la inversión sostenible es un factor cada vez más importante. Bajo el lema de la «prosperidad común», el gobierno central se ha comprometido a alinear los factores ESG para impulsar el modelo de crecimiento a largo plazo de China.
“Aunque algunos aspectos de esta transición han provocado volatilidad a corto plazo en los mercados de crédito chinos en relación con el mercado asiático en general (ver gráfico inferior), creemos que cambios en factores como el control de los mercados inmobiliarios para frenar los precios, los ajustes en las políticas de educación y las reformas laborales en relación con los trabajadores de bajos ingresos serán saludables para el desarrollo futuro de la economía y los mercados de renta fija”, afirma Gomes.
En cuanto a la política medioambiental, añade: “El compromiso de China de alcanzar la neutralidad en materia de emisiones de carbono para 2060 es un posible motor de expansión del gasto en capex; la esperada puesta en marcha del mecanismo de préstamos verdes del Banco Popular de China (PBOC) y la normalización en el sector bancario en torno a los préstamos verdes deberían mejorar la eficiencia de la distribución de capital en la economía”.
Misma visión comparte Cosmo Zhang, analista de renta fija de Vontobel Asset Management, ya que considera que el mercado chino de bonos ESG es demasiado grande para ignorarlo, y los inversores deberían tener en cuenta tres consideraciones a la hora de invertir en este mercado. En primer lugar, explica que el mercado chino onshore es ahora el segundo más grande del mundo después del estadounidense. Los bonos chinos offshore en dólares, excluyendo Hong Kong, representan aproximadamente el 50% del mercado de bonos asiático, mientras que alrededor del 45% de los bonos ASG de Asia son de China. China ha sido el mayor emisor de bonos ASG en el continente desde 2013, seguido de Corea.
“En segundo lugar, el análisis financiero diligente de las empresas sigue siendo crucial, ya que la calificación ASG no siempre se correlaciona positivamente con el rendimiento de la inversión. Por ejemplo, Kaisa, una empresa inmobiliaria china tiene una calificación ESG satisfactoria (‘Bajo riesgo’ de Sustainalytics; ‘rango medio’ de S&P / MSCI /Bloomberg), pero está en situación de crisis ahora. De hecho, los bonos de Kaisa cayeron un 60% el año pasado. Y, en tercer lugar, la emisión de bonos ESG está creciendo al mismo tiempo que mejora el perfil ESG en China. Los principales sectores negativos en materia de ASG (carbón/acero/fabricación de cemento) no son los principales componentes de los bonos chinos en el extranjero. Los criterios ESG también son la tendencia de los emisores principales de China, ya que hemos sido testigos de un aumento de las emisiones de bonos verdes y de sostenibilidad”, concluye Zhang.
EFPA Europa ha solicitado a la Comisión Europea la coincidencia de la normativa que obliga a los profesionales del asesoramiento a preguntar a sus clientes sobre sus preferencias de sostenibilidad con la puesta en marcha de las normas técnicas reglamentarias (RTS), sobre informes de sostenibilidad corporativa, aplazada hasta enero de 2023. Asimismo, esta obligación también se aplicará a todos los intermediarios de productos de inversión en el ámbito asegurador.
Inicialmente, la normativa se aplicaría el 2 de agosto de 2022 conforme a una modificación de la normativa comunitaria MiFID II. Sin embargo, la Comisión Europea anunció su retraso hasta enero de 2023. EFPA considera que, en consonancia, debe aplazarse al menos medio año la obligación de consultar a los clientes sobre sus preferencias en sostenibilidad. De esta forma, se evitaría la brecha temporal en la que los profesionales tendrán el deber de consultar y asesorar en materia de inversiones sostenibles, sin que haya entrado en vigor la RTS que incluye los estándares que habrá que considerar.
“Estamos a favor de que se tenga en cuenta la cuestión de la sostenibilidad en el proceso de consulta. Sin embargo, nos preocupa mucho que, a partir del 2 de agosto de 2022, pueda surgir un problema de responsabilidad considerable para las empresas y los profesionales del asesoramiento, si no existe una base de datos vinculante que homogeneice los estándares de sostenibilidad, los profesionales tendrán complicado ofrecer recomendaciones en este ámbito”, detalla Josep Soler, consejero EFPA Europa y delegado ejecutivo de EFPA España.
Conflicto de interés para los profesionales
EFPA Europa cree que este aplazamiento provocará que un asesor no pueda contar antes de 2023 con una base de datos vinculante, con respecto al cumplimiento de una empresa del mercado de capitales con los estándares ESG, pese a que ya será responsable ante sus clientes por sus consejos en este ámbito y, en particular, su obligación a no recomendar productos que no satisfagan las preferencias de sostenibilidad del cliente.
La asociación, en unión con la Federación Europea de Asesores e Intermediarios Financieros (FECIF), defenderá esta postura ante el Parlamento Europeo y la Comisión Europea, en base a un documento de respuesta a la consulta de la ESMA sobre determinados aspectos relacionados con la protección de los inversores minoristas.
La organización sin ánimo de lucro CISI (Chartered Institute for Securities & Investment) ha creado una aplicación móvil, disponible en iOS y Android, para que sus 43.000 miembros de más de 100 países puedan desarrollar sus programas obligatorios de formación de desarrollo profesional continuo (CPD) en cualquier momento y lugar.
«Realizar la formación continua (CPD) es una muestra de compromiso con los roles de las personas y mejora la confianza en la profesión en general. Nuestra aplicación también ayudará a los miembros del CISI a mantener su ventaja competitiva en nuestro cambiante sector de servicios financieros, mientras que al mismo tiempo ayudará a hacerles la vida un poco más fácil”, ha explicado Simon Culhane, CEO de CISI.
Tras una encuesta con más de 600 participantes en donde el CISI sondeaba cuáles serían las principales características con las que debería contar la App, la investigación concluyó que la prioridad de los usuarios era que se tratase de una ventanilla única que brindara a los miembros oportunidades de aprendizaje junto a una administración de membresía simplificada.
El organismo de membresía oficial para quienes trabajan en los mercados de capitales, la gestión patrimonial y la planificación financiera ofrecerá a sus usuarios cursar CPD totalmente a distancia, a través de más de 200 módulos de aprendizaje online y ponerse al día con más de 500 videos en el canal de televisión corporativo CISI TV. Asimismo, entre otras ventajas, podrán ver su página de inicio personalizada en MyCISI y su historial de CPD, leer 1.300 artículos en la revista para miembros del CISI The Review, registrar CPD en su historial automáticamente, actualizar sus datos personales, consultar otros beneficios para miembros y buscar, localizar y reservar un evento próximo.
La aplicación para iOS se puede descargar en este enlace y para Android haciendo click aquí.
Foto cedida Cecabank dona 97.000 euros a 14 proyectos sociales y medioambientales a través del programa “Tú Eliges”.. CECABANK
Cecabank premia con una dotación de 97.000 euros a los 14 proyectos más votados en la VII edición de su programa “Tú Eliges”, una iniciativa interna solidaria en la que los empleados de la entidad proponen colaborar con diferentes organizaciones sin ánimo de lucro. Este programa demuestra el compromiso de Cecabank y el de todos sus profesionales con su Plan de Acción Social mediante la colaboración con proyectos destinados a mejorar el bienestar de la sociedad.
La dinámica del programa se realiza a través de una plataforma virtual y está dividida en dos fases. En la primera, los empleados de Cecabank pueden presentar los proyectos culturales, sociales o ambientales que les gustaría apoyar y, en la segunda fase, todos los empleados reciben 100 monedas virtuales a repartir entre aquellas iniciativas que les resulten más interesantes.
En esta edición del programa “Tú Eliges”, la séptima, se presentaron un total de 19 proyectos, y 14 de ellos, tres de carácter medioambiental y once sociales, han resultado premiados, siendo la iniciativa más votada el Proyecto vida independiente Aleph-Tea, de la asociación ALEPH-TEA. Hoy, en el marco de la Jornada Solidaria de Cecabank, se ha celebrado en el salón de actos de la entidad la entrega de premios a las asociaciones y fundaciones.
Este año, “Tú Eliges” fue finalista en la categoría de mejor campaña de sensibilización interna en los XII Premios Corresponsables. En palabras de Juan Carlos López, responsable de Sostenibilidad y Relación con Stakeholders de Cecabank, «la responsabilidad social corporativa es y ha sido siempre una prioridad para Cecabank. El programa ‘Tú Eliges’, que está dentro de nuestro Plan de Acción Social que está integrado en nuestra Política de Sostenibilidad, permite a la plantilla poder ayudar a asociaciones del ámbito social, cultural y medioambiental, lo que refuerza nuestro compromiso con el Pacto Mundial y los Objetivos de Desarrollo Sostenible».
Durante la Jornada Solidaria también se ha organizado el tradicional Mercadillo Solidario al que han sido invitadas asociaciones y fundaciones “amigas”, participantes de otras ediciones de “Tú Eliges”. Asimismo, se ha instalado un centro de donación de sangre de Cruz Roja Española para todos los trabajadores de la entidad.
Exposición fotográfica 24º Premio Luis Valtueña
Como novedad, y gracias a la pertenencia de Cecabank al Comité de Emergencia de Médicos del Mundo, se ha instalado la exposición fotográfica resultante del 24º Premio Luis Valtueña, un galardón que busca denunciar todo tipo de violaciones a los derechos de las personas a la vez que reconoce el fotoperiodismo de la más alta calidad.
La muestra, expuesta en el vestíbulo de Cecabank, se compone de 50 fotografías contemporáneas y un audiovisual, pertenecientes a las cinco series seleccionadas por el jurado del concurso.
BBVA ha fijado objetivos intermedios para descarbonizar su cartera en cuatro industrias intensivas en emisiones de CO2. Tras comprometerse en marzo a dejar de financiar el carbón en 2030 en los países desarrollados y en 2040 en el resto, la entidad financiera anuncia ahora que reducirá entre 2020 y 2030 la intensidad de carbono de su cartera crediticia en un 52% en generación eléctrica; un 46% en la fabricación de automóviles; un 23% en la producción del acero; y un 17% en la producción de cemento.
Estos sectores, junto al carbón, representan el 60% de las emisiones de CO2 mundiales, según la Agencia Internacional de la Energía y UNEP. El banco centrará sus esfuerzos en acompañar a sus clientes con financiación, asesoramiento y soluciones innovadoras en el esfuerzo conjunto de descarbonización.
“La fijación de estos objetivos para 2030 supone un paso más en nuestro compromiso de ser neutros en emisiones de carbono en 2050. Es también una oportunidad para seguir apoyando a nuestros clientes en su transición sostenible», ha declarado el presidente de BBVA, Carlos Torres Vila.
BBVA ha hecho este anuncio en el marco de la COP26 que se celebra estos días en Glasgow y que, según los principales líderes mundiales congregados, es “la última oportunidad” para limitar el aumento de la temperatura del planeta a 1,5ºC, respecto a la era preindustrial.
BBVA seguirá unas métricas de intensidad de emisiones por unidad de producción, con un punto de partida en 2020 y un objetivo para 2030 para los cuatro nuevos sectores. Dichas métricas de intensidad siguen la metodología SDA (Sectoral Decarbonization Approach) y están alineadas con PACTA (Paris Agreement Capital Transition Assessment).
A futuro, BBVA pretende fijar objetivos y compromisos para otros sectores a los que financia como el petróleo y gas; aluminio; sector inmobiliario; transporte y agricultura.
Camino de una cartera libre de emisiones en 2050
El papel de la banca es fundamental como financiador de todos los sectores productivos. La influencia que, mediante dicha financiación, se puede ejercer en el comportamiento de sus clientes y en su desempeño medioambiental, se ha puesto de manifiesto por el mercado y los reguladores. Las empresas van a protagonizar esa descarbonización a través de la transformación de sus modelos productivos y haciéndolos más eficientes energéticamente.
Tal y como se establece en el Acuerdo de París, los flujos financieros deben ser coherentes con una trayectoria baja en emisiones de gases de efecto invernadero y un desarrollo resiliente al clima para mantener el aumento de la temperatura media mundial por debajo de 2°C respecto a la época preindustrial y, si es posible, de 1,5°C.
En línea con sus compromisos, BBVA toma como referencia los escenarios de 1,5ºC, concretamente el escenario de cero emisiones netas de la Agencia Internacional de la Energía (IEA). Este nuevo escenario adelanta la neutralidad de emisiones al año 2040 para la generación eléctrica y plantea un parque automovilístico con un 86% de coches eléctricos en 2050.
Foto cedidaSede de Triodos Bank en Holanda.. Sede de Triodos Bank en Holanda.
Triodos Bank quiere ser cero neto lo antes posible, como máximo en 2035. La ambición es que las emisiones de gases de efecto invernadero de todos los préstamos y las inversiones de los fondos de Triodos Bank se reduzcan considerablemente a través de un enfoque de objetivos basado en la ciencia. Las emisiones restantes se equilibrarán o «insertarán» mediante una inversión significativa en proyectos que eliminen los gases de efecto invernadero del aire. Con este objetivo, la cartera de préstamos e inversiones de fondos de Triodos Bank se alineará con el aumento máximo de la temperatura global de 1,5 grados centígrados.
Hacia cero desde la unión de fuerzas
Para Jereoen Rijpkema, CEO Triodos Bank, “la emergencia climática afecta cada vez más a la vida de las personas y a la naturaleza: incendios forestales, olas de calor, inundaciones fuertes, pérdida de biodiversidad. Es una prueba concreta de la necesidad de reducir urgentemente las emisiones de gases de efecto invernadero, mucho antes de 2050. Estamos en la década decisiva. Y por eso Triodos Bank se ha fijado para 2035 la ambición de ser cero neto”.
Según Jacco Minnaar, director comercial de Triodos Bank, “en 2015, en el tren a París, Triodos Bank cofundó la Partnership for Carbon Accounting Financials (PCAF), que actualmente es el marco principal para que las instituciones financieras divulguen su huella de carbono. Ahora, necesitamos objetivos ambiciosos y una acción más rápida para el objetivo final de llegar a una economía cero neta. Incluso para un banco construido sobre el núcleo de la sostenibilidad y con una cartera de baja intensidad de carbono, no es una tarea fácil. Nuestro objetivo servirá de inspiración a las personas que trabajamos en el banco y a todos nuestros grupos de interés para actuar más rápido y desarrollar planes más sólidos sobre cómo Triodos Bank y, en última instancia, el sector financiero en su conjunto, logremos la ambición del cero neto».
Al formular su objetivo, Triodos Bank ha adoptado un enfoque holístico en apoyo de su misión de crear un impacto positivo en las personas y el planeta y quiere reducir las emisiones al mismo tiempo que tiene en cuenta también la biodiversidad y la inclusión social de todas las personas. Quiere intensificar su colaboración con clientes y otros grupos de interés para alcanzar este objetivo desafiante pero realista. Jeroen Rijpkema: asegura que «solo podemos llegar a cero como si fuéramos una única fuerza».
Cómo llegar al cero neto
Para lograr su objetivo, Triodos Bank se basará en la financiación de una economía sostenible, la base de su actividad desde su fundación en 1980. El banco aspira a una reducción significativa de las emisiones de sus préstamos a empresas incluso a medida que la entidad crezca.
Como las hipotecas residenciales constituyen el 21% de su cartera, Triodos Bank quiere ayudar a las y los clientes hipotecarios a hacer que sus hogares sean más eficientes energéticamente y con un valor neto cero. Además, promueve el uso de materiales de base ecológica en nuevas construcciones y reformas.
Con un legado de apoyo a las energías limpias, Triodos Bank financiará nueva infraestructura de energía verde a través de la generación y el almacenamiento, así como empleos verdes y un camino hacia un sector de las energías renovables totalmente sostenible.
Triodos quiere que todas sus inversiones (cotizadas, deuda privada y acciones) reduzcan la intensidad del carbono para lograr un valor neto cero en 2035.
Una parte sustancial de la futura cartera de Triodos Bank consistirá en nuevo capital natural, financiación centrada en la naturaleza y agricultura ecológica regenerativa, captura de carbono y apoyo a la biodiversidad.
El banco ha analizado su cartera de préstamos por sectores para ver cómo se puede lograr la descarbonización de la misma. En los próximos meses, Triodos Bank seguirá con su hoja de ruta para alcanzar su objetivo de ser cero neto en 2035. Los planes de Triodos Bank serán revisados por su auditor externo y presentará sus objetivos para su validación por parte de la iniciativa Science Based Targets.
Triodos Bank revisará su ambición en 2025 para validar el enfoque y realizar cambios si es necesario. El establecimiento de objetivos de Triodos Bank se basa en un conocimiento completo de los impactos actuales sobre el carbono de todos sus préstamos y las inversiones de los fondos.
Para garantizar una metodología sólida, Triodos Bank apoyó el desarrollo de PCAF, convertido ya en un estándar de referencia para las instituciones financieras de todo el mundo.
Pixabay CC0 Public DomainMatt Horward. Matt Horward
El crecimiento económico mundial se recuperó en 2021 tras la impactante recesión provocada por la irrupción del COVID-19 en 2020. Según afirma Toby Nangle, responsable global de asignación de activos y multiactivos para el mercado EMEA en Columbia Threadneedle, los beneficios se dispararon más de lo previsto y la perspectiva de un endurecimiento de las políticas monetarias por parte de los bancos centrales sólo surgió cuando la inflación resultó ser menos transitoria de lo esperado. Durante todo el periodo de la pandemia, los rendimientos de la renta variable han sido elevados y los de la deuda pública han sido débiles; el crédito ha superado la deuda pública y la subida de los precios de los metales industriales ha impulsado los rendimientos de las materias primas (ver gráfico 1).
Los rendimientos de la renta variable pueden desglosarse en una combinación de tres componentes: los dividendos, las expectativas cambiantes en torno la solidez de los rendimientos futuros y los cambios en lo que la gente pagará por un nivel determinado de poder de los beneficios, o cambios en las valoraciones.
Este último componente, el de los cambios en las valoraciones, tiende a dominar los rendimientos a corto plazo, pero a largo plazo son los cambios en el poder de las ganancias empresariales los que suelen importar. Un incremento en el rendimiento de las acciones que se dispara sin un cambio perceptible en el poder de los beneficios tiende a desanimar, mientras que unos grandes aumentos en el poder de los beneficios que no son recompensados por el mercado suelen intrigar.
Entonces, ¿cómo se desglosa el periodo de la pandemia en los mercados de renta variable global? Los títulos de las principales regiones del mundo, a excepción de Estados Unidos, han visto crecer su poder de ganancia a un ritmo de un dígito medio o alto; en América, la tasa de crecimiento fue aproximadamente el doble de este ritmo. Si se profundiza un poco más, se observa que las acciones estilo value estadounidenses se comportaron de forma muy parecida a otras regiones del mundo, y que sólo los valores estadounidenses de crecimiento destacan como excepcionales.
Una gran parte de lo sucedido en 2021 recuerda en parte a lo ocurrido en 2020. En el primer año de la pandemia, las valoraciones de las acciones eran muy elevadas y los beneficios estaban deprimidos en la mayor parte del mundo. A principios de 2021, en Columbia Threadneedle esperaban que los beneficios repuntaran con fuerza, pero también que los mercados bajaran significativamente. Esto se ha producido únicamente en una serie de mercados. Por ejemplo, la relación precio-beneficio (PE) a futuro del mercado japonés cayó de 18x a 14x entre diciembre de 2020 y noviembre de 2021, lo que supuso un viento en contra del 22% para los rendimientos de las acciones y limitó los rendimientos totales en moneda local al 10% para el periodo, a pesar de un aumento del 38% en las expectativas de beneficios. La valoración del PE a futuro del mercado japonés volvió a bajar a niveles que se sitúan por debajo de su media de 15 años.
La única parte importante del mercado de renta variable global que no se ha enfrentado a un viento de valoración de dos dígitos durante 2021 ha sido la de los valores de crecimiento de Estados Unidos (Figura 2). El ratio PE a futuro para el mercado estadounidense en su conjunto cotiza a más de dos desviaciones estándar por encima de su media de 15 años (Figura 3).
En ese sentido, en Columbia Threadneedle creen que la dispersión de las valoraciones en los principales mercados es inusualmente grande en este momento, y significa que las afirmaciones generales sobre los valores que parecen ricos o baratos son aún menos aplicables que de costumbre.
Las elevadas valoraciones suponen claramente un reto a medio plazo para los rendimientos de algunos mercados, y este reto de valoración de la renta variable es una de las tres pruebas principales a las que se enfrentan los mercados mundiales (en ausencia de trastornos geopolíticos), siendo las otras la transitoriedad o no de la inflación, y la forma en que la pandemia sigue cambiando la naturaleza de la actividad económica. En la opinión de Columbia Threadneedle, todas ellas están interrelacionadas.
Como ya mencionaron William Davies, director adjunto global de inversiones, y Adrian Hilton, responsable de tipos de interés y divisas globales, en Columbia Threadneedle esperan que la inflación desaparezca en 2022 y que la demanda asociada a la transición a la neutralidad empuje los precios de los metales básicos al alza. Estas presiones, así como las continuas presiones al alza sobre los alquileres y los salarios en todas las economías desarrolladas, deberían bastar para evitar que el desplome deflacionista ligado al desbloqueo de las cadenas de suministro haga bajar demasiado la inflación.
Pero la tarea de hacer frente a una inflación desbocada parecerá menos urgente a los mercados y a los bancos centrales, y por ello se pueden comprender las miserables valoraciones ofrecidas por los bonos del Estado, que están descontando algunas, por no decir muchas, subidas de los tipos de interés a lo largo de 2022.
A pesar de las grandes cifras absolutas, los déficits fiscales en el mundo desarrollado se reducirán en 2022, lo que supondrá un viento en contra para el crecimiento económico. El impulso económico ligado a la recuperación de la pandemia y las todavía grandes reservas de ahorro acumuladas en los últimos dos años deberían ser suficientes para evitar que estos vientos en contra fiscales y monetarios lleven a la economía a la recesión, pero es probable que el crecimiento se desacelere a medida que avanza el año.
Un contexto macroeconómico reflacionista desvanecido, caracterizado por los vientos fiscales y monetarios y los elevados precios de las materias primas, puede parecer un entorno difícil para que las empresas obtengan crecimiento en sus beneficios. Sin embargo, los analistas de acciones y bonos de Columbia Threadneedle hablan a diario con las empresas para ayudarles a elaborar sus proyecciones financieras detalladas. Al agregarlas, observan una perspectiva de crecimiento de los beneficios en torno al 10% a nivel de mercado.
¿Dónde deja esto las cosas? En Columbia Threadneedle ven que existe un claro riesgo a la baja en el mercado en caso de que la inflación resulte ser persistentemente más alta, lo que exigiría subidas concertadas de los tipos de interés del banco central para detenerla. Los mayores perdedores en este escenario bajista serían probablemente la renta variable y la renta fija de larga duración. Desde la gestora reconocen que la incertidumbre es significativa y que la escala de las caídas que podrían darse en escenarios distintos al caso base de retroceso de la inflación es potencialmente sustancial. Pero las buenas perspectivas de beneficios y el entorno de bajos rendimientos justifican la valoración de muchos mercados de renta variable, y por eso, en la gestora se mantienen invertidos en esta clase de activo. La combinación de un modesto crecimiento de los beneficios y unas valoraciones poco exigentes en algunos mercados, con un crecimiento estructuralmente elevado de las empresas que alteran el panorama económico, aunque con valoraciones más exigentes, hace que las perspectivas sean decentes.
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Las rentabilidades pasadas no son indicativas de los resultados futuros. El valor de las inversiones y de los ingresos no está garantizado y puede tanto aumentar como disminuir; dicho valor puede verse afectado por las fluctuaciones de los tipos de cambio. Esto significa que un inversor podría no recuperar el importe invertido.
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En el EEE: Publicado por Threadneedle Management Luxembourg S.A. Sociedad inscrita en el Registro Mercantil de Luxemburgo (R.C.S.) con el número B 110242, 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo.
Aunque los mercados emergentes no están pasando por su mejor momento, una alternativa interesante para el inversor, en el entorno actual de mercado, podrían ser los bonos chinos. Los bonos chinos sobrevivieron muy bien a la volatilidad inducida por el COVID-19 a principios de 2020, mostrando una evolución de su precio más en línea con los bonos del Tesoro de Estados Unidos que con la deuda emergente en general. Podría considerarse que los bonos chinos pueden servir más como un refugio que como una exposición a mayor riesgo.
Puesto que el mercado chino es accesible para inversores extranjeros y los bonos denominados en RMB (renminbi) ofrecen mayores rendimientos nominales y reales que otros mercados desarrollados, la gestora Eurizon ha delegado la gestión de su fondo Eurizon Fund-Bond Aggregate RMB en el equipo de gestión chino Eurizon SLJ Capital. Con perspectiva global, el equipo gestor tiene acceso a las redes locales chinas y está respaldado por la gestora china Penghua Fund Management. El fondo se revaloriza un 17,77% en el año, en su clase Z en euros.
El equipo inversor cree que la inversión en bonos onshore chinos, en divisa local, puede mejorar tanto la ratio de Sharpe como el rendimiento de las carteras globales de renta fija. La cartera del fondo invierte en instrumentos de deuda pública y semi-pública denominados en renminbi onshore (CNY) principalmente y también en renminbi offshore (CNH).
Cumple dos objetivos, el primero, lograr una rentabilidad superior a la de una cartera de instrumentos de deuda denominados en renminbi y negociados en el mercado interbancario de bonos de China y/o en otros mercados regulados de la República Popular China y Hong Kong. Y en segundo lugar, ofrecer la beta del mercado con menor riesgo, centrándose en los bonos más líquidos y seguros.
El equipo gestor está compuesto por cuatro gestores senior y dos junior, todos chinos. El fondo lo gestiona una boutique (Eurizon SLJ Capital) especializada en macro, divisas y renta fija emergente. El gestor principal es Stephen Li Jen, con 30 años de experiencia en análisis y gestión de divisas. Stephen Li Jen es el director general y co-CIO de la empresa. Doctorado en Economía, Stephen tiene la responsabilidad de tomar la decisión final en cuanto la gestión del fondo.
Antes de fundar SLJ Macro Partners en abril de 2011, Stephen fue director general en BlueGold Capital, encargándose de los riesgos en divisas, así como de su estrategia macro. Con anterioridad fue director general en Morgan Stanley, tras haber servido cuatro años como economista en el Fondo Monetario Internacional (FMI) en Washington, D.C., cubriendo las economías de Europa del Este y Asia. Además, participó activamente en el diseño del marco del FMI para proporcionar alivio de la deuda a los países altamente endeudados. Stephen es doctor en Economía por el Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT), con especialización en Economía Internacional y Economía Monetaria. También es licenciado en Ingeniería Eléctrica (summa cum laude) por la Universidad de California en Irvine. Nació en Taipei, Taiwán, y ahora vive en Londres, con su mujer y sus dos hijos.
El equipo gestor adopta un enfoque de inversión discrecional macroeconómica descendente (top-down), basado en su comprensión de las peculiaridades de la economía china y su creciente relevancia en la determinación de las tendencias económicas/políticas mundiales. Este enfoque se realiza en el contexto de la opinión de Eurizon SLJ Capital sobre la economía y las políticas mundiales, ya que China, aunque sus mercados siguen siendo relativamente cerrados, se verá cada vez más influenciada por el resto del mundo.
El análisis macroeconómico constituye una parte central del proceso de inversión, que se apoya en tres importantes pilares: la macroeconomía, las políticas y los mercados. Este enfoque se complementa con análisis ascendentes (bottom-up), basado en análisis discrecionales y modelos cuantitativos que examinan los distintos sectores de China.
En el caso de China, en la práctica, esto significa no sólo controlar los datos oficiales, sino también cruzarlos constantemente con los indicadores de crecimiento para formarse una opinión sobre la veracidad de los datos oficiales. En particular, significa comprender las características estructurales de la economía china (por ejemplo, el equilibrio entre la inversión y el consumo, el énfasis en el gasto en infraestructuras, la comprensión del perfil demográfico, la apreciación de los controles de mercado existentes) y el pensamiento de Pekín respecto a reformas estructurales, estímulo fiscal y estímulo monetario. Significa entender la estrategia de Pekín sobre las reformas del sector financiero, los controles de capital y la apertura de los mercados de acciones y bonos a los inversores extranjeros. Significa también conocer la estrategia de los bancos estatales en cuanto a la posesión de ciertos tipos de bonos y comprender los verdaderos riesgos crediticios de algunos emisores estatales.
Las mayores posiciones en la cartera del fondo corresponden a emisiones de los tres bancos públicos institucionales: China Development Bank, Agricultural Development Bank of China y Export-Import Bank of China. El fondo invierte principalmente en deuda pública y agencias. Hay un porcentaje (30%) en empresas públicas estratégicas nacionales. Por tipo de emisor, las mayores ponderaciones corresponden a bancos públicos (53%), corporaciones (30%) y gobierno central (16%). A diferencia de su índice de referencia, Bloomberg Barclays China Aggregate Total Return Bond Index Unhedged EUR, la cartera no tiene exposición a deuda pública local o a empresas públicas locales (de provincias) por ser poco líquidas y de mayor riesgo.
Por rentabilidad, la clase Z en euros deEurizon Fund-Bond Aggregate RMBse posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2021, batiendo al índice de su categoría durante 2020. A tres años, su dato de volatilidad es del 5,84% y de 4,50% en el último año, posicionándose en ambos periodos en el segundo mejor grupo (quintil 4) de su categoría VDOS de Renta Variable Fija Asia/Oceanía por este concepto. También a un año, su ratio Sharpe es de 3,87 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 3,12%. La suscripción de la clase Z en euros requiere una aportación mínima de 3 millones de euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija del 0,40% y variable de 20% sobre resultados positivos del fondo respecto a su ‘Marca de Agua’ (High Watermark) que representa el valor más alto alcanzado por su cartera. Dispone también de una clase R en euros (más adecuada para inversores retail), con un requerimiento de inversión mínimo de 500 euros y una comisión fija de 1,30%, además de la variable de 20%, igual a la de la clase Z en euros.
La clase Z en euros es elegible para inversores profesionales y contraparte elegible; para asesoramiento independiente profesional y contraparte elegible; para asesoramiento no independiente sin acuerdo de honorarios, profesional y contraparte elegible y para asesoramiento no independiente con acuerdo de honorarios, profesional y contraparte elegible.
En noviembre, se redujeron los rendimientos de los bonos, reflejando las expectativas de flexibilización de las políticas y la debilidad de los datos económicos en China. De cara al futuro, aunque tanto el consumo como la inversión se han estabilizado, es probable que la debilidad del sector inmobiliario suponga un lastre para el crecimiento económico y que sean necesarias políticas de apoyo. En lo que respecta al crédito, mantienen sus perspectivas cautelosas. Siguen creyendo que el euro ha tocado techo y que los riesgos se inclinan a la baja frente al dólar y al yuan. Por último, se proponen mantener la puntuación ASG por encima del índice de referencia.
Por su excelente evolución por rentabilidad, respecto a su volatilidad, en el último periodo de tres años, el fondo obtiene la calificación cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de análisis de VDOS.
Foto cedidaMario Aguilar, estratega de carteras senior en Janus Henderson Investors. . Mario Aguilar se incorpora a Janus Henderson como nuevo estratega de carteras senior
Janus Henderson Investors refuerza su equipo de construcción y estrategia de carteras con la incorporación de Mario Aguilar como nuevo estratega senior. Según explica la gestora, Aguilar apoyará a los clientes de los mercados de Latinoamérica, EE.UU. offshore y la península ibérica.
En este nuevo puesto, Mario Aguilar será un socio clave para los clientes de Janus Henderson, ofreciéndoles información práctica sobre estrategias de inversión mediante un análisis de carteras personalizado y liderazgo intelectual propio en todas las clases de activos. Aguilar, que asumió el puesto el 1 de diciembre de 2021, trabajará desde Londres bajo las órdenes de Adam Hetts, director global del Grupo de Construcción y Estrategia de Carteras.
Desde la gestora destacan que Aguilar aporta a la compañía su enorme experiencia acumulada en Allspring Global Investments (anteriormente Wells Fargo Asset Management), donde fue director de Relaciones con clientes EMEA desde 2013. En ese puesto, tenía responsabilidades de cobertura de productos multiactivos para clientes de EMEA y Latinoamérica, implicándose con los clientes de diversas maneras: consulta de carteras de clientes particulares, presentaciones de grupo, y comentarios de inversión y de mercado. Anteriormente, Mario fue Director de servicios al cliente de Markov Processes International, donde era experto en el software de análisis de la cartera insignia de la compañía.
El equipo de Construcción y Estrategia de Carteras (PCS, por sus siglas en inglés) de Janus Henderson realiza análisis personalizados de carteras, ofreciendo diagnósticos diferenciados basados en datos, y publica información propia macroeconómica y de asignación de activos. Según la gestora, gracias a las directrices del equipo PCS, “los asesores pueden construir carteras más resilientes para los clientes, mediante análisis en profundidad de modelos de riesgo y rentabilidad, así como perspectivas específicas de inversión”. Según indican, con el nombramiento de Mario, el equipo de PCS cuenta con un total de 12 personas dedicadas a los clientes de Janus Henderson en EE.UU., EE.UU. offshore, Latinoamérica y EMEA.
“Me complace contar con Mario para ofrecer a los clientes de los mercados de Latinoamérica, EE. UU. Offshore y la Península Ibérica el conocimiento especializado de nuestro equipo de PCS. Trabajamos para expandir nuestra red de banca privada en estas regiones y las propuestas de valor que el equipo de PCS podrá ofrecer a los asesores serán muy valiosas para ayudarles a alcanzar unos resultados conforme a los objetivos a largo plazo de sus inversores. Estamos seguros de que la experiencia técnica combinada de Mario, la tecnología de PCS y la experiencia local de nuestros compañeros de ventas sobre el terreno ofrecerán una experiencia de cliente óptima”, ha declarado Ignacio de la Maza, responsable del Canal Intermediario para EMEA y Latinoamérica.
Por su parte, Adam Hetts, director global de Construcción y Estrategia de Carteras, ha añadido: “Mario supone un activo clave para el crecimiento de nuestro equipo global. Aporta una excelente combinación de experiencia local y perspectiva de inversión global que resulta ideal para las necesidades de nuestros clientes en Latinoamérica, EE.UU. offshore y la Península Ibérica. Con la incorporación de Mario, nuestro equipo y nuestros compañeros de ventas, fortalecen las relaciones con nuestros clientes en estos mercados estratégicos clave al ofrecer aún más perspectivas sobre el mercado e información adaptada sobre la construcción de carteras. Mario aporta una perspectiva excepcional sobre cómo podemos aplicar mejor los recursos de nuestro equipo global a sus mercados locales, y estamos encantados con todo lo que va a conseguir en beneficio de nuestros clientes”.
