Foto cedidaVladimir Kobelev, analista de inversiones senior en GAM Systematic.. GAM Systematic amplía su equipo de primas de riesgo alternativas con la incorporación de Vladimir Kobelev
GAM Investments ha anunciado el nombramiento de Vladimir Kobelev para el cargo de analista de inversiones senior en el equipo de GAM Systematic Alternative Risk Premia. Según señala la gestora, Kobelev estará ubicado en Londres y reportará a Paolo Scripelliti, codirector de Primas de Riesgo Alternativas.
En este puesto, Kobelev se unirá al equipo responsable de aplicar un proceso de investigación disciplinado para diseñar, implementar sistemáticamente y negociar de forma rentable las primas de riesgo. El equipo de Primas de Riesgo Alternativas de GAM Systematic se centra normalmente en unas 15 estrategias de primas de riesgo en las categorías de estilo de valor, momentum y carry. De esta manera, el equipo busca ofrecer rendimientos consistentes, con una baja correlación con la renta variable y la renta fija y un enfoque en la preservación del capital.
Vladimir se incorpora a GAM procedente de Pacific Asset Management, donde fue cogestor de primas de riesgo alternativas durante cuatro años. Anteriormente, pasó nueve años en el Deutsche Bank, últimamente como director de negociación de tipos de interés y derivados de divisas.
“Estamos encantados de dar la bienvenida a Vladimir a GAM. Aporta una gran experiencia y un profundo conocimiento de las primas de riesgo alternativas, la inversión sistemática y el aprendizaje automático. Con una de las trayectorias más largas de la industria en la inversión en primas de riesgo alternativas, el equipo de GAM Systematic ha servido a algunos de los principales inversores del mundo y Vladimir será una valiosa adición al equipo mientras buscamos seguir cumpliendo en nombre de nuestros clientes”, ha señalado Paolo Scripelliti, codirector de primas de riesgo alternativas en GAM Systematic.
Sobre su formación académica, Kobelev es doctor en Física por la Academia Rusa de Ciencias y tiene un máster en Finanzas Computacionales por la Universidad Carnegie Mellon. Además, tiene un certificado en aprendizaje automático de la Universidad de Stanford.
Se estima que los activos bajo gestión en cripto hedge funds, es decir hedge funds que invierten tanto en criptodivisas como en la tecnología y activos que hay detrás de la tecnología blockchain, alcanzaron los 3.800 millones de dólares en 2020, según los datos del último informe elaborado por PwC y Elwood Asset Management.
El documento, que analiza la evolución de la inversión en criptoactivos a través de hedge funds, apunta que los fondos de cobertura con más de 20 millones de dólares invertidos en criptoactivso pasó del 35% al 46% a lo largo del año pasado. Es más, de promedio, los activos bajo gestión en esta clase de fondos aumentó hasta los 42,8 millones de dólares.
“Esperamos que las entradas a los cripto hedge fund sigan aumentando en los próximos meses a medida que más y más inversores institucionales decidan unirse a este universo de activos en rápido crecimiento. Para muchos inversores institucionales, la asignación de cripto hedge fund es el primer paso para tener una experiencia con las criptomonedas, ya que les permite observar y aprender sobre la clase de activos a través de un vehículo y una estructura con los que están familiarizados y se sienten cómodos”, señala Henri Arslanian, PwC Crypto Leader.
Gran parte del atractivo de esta clase de vehículo es su rendimiento. Según las conclusiones del informe, los cripto hedge funds obtuvieron un rendimiento medio del 128% en 2020, frente al 30% que lograron en 2019. La mayoría de ellos (un 92%) negocian con bitcoin, seguidas del Etherum y de Litecoin.
Tal y como apunta Aslanian, los inversores institucionales e inversores con alto patrimonio son los que se están acercando a los cripto hedge funds en búsqueda de una primera experiencia de inversión en el universo de los criptoactivos. “La gran mayoría de los inversores son personas de alto patrimonio neto (54%) o family offices (30%). Respecto a la oferta, los fondos tienden a estar domiciliados en las mismas jurisdicciones que los hedge funds tradicionales, siendo los tres principales las Islas Caimán (34%), los Estados Unidos (33%) y Gibraltar (9%). Además, la ubicación más común para los administradores de cripto hedge funds es Estados Unidos (43%), seguida del Reino Unido (19%) y Hong Kong (11%)”, apunta el informe en sus conclusiones.
Según indica James Stickland, director ejecutivo de Elwood, aunque es relativamente pequeño en comparación con los vehículos de inversión pasiva y los fondos de capital de riesgo, “la industria de los cipto hedge funds continúa desarrollándose dentro del amplio ecosistema de activos digitales. Hemos visto que el ritmo de digitalización ha aumentado drásticamente debido a la pandemia del COVID-19, y esperamos que nuestro informe anual proporcione la mayor transparencia e instrucción en el sector posibles para promover el progreso”.
La encuesta en la que se basa este informe muestra que el 86% de los hedge funds tradicionales que actualmente invierten en activos digitales tienen la intención de desplegar más capital en la clase de activos para fines de 2021 . Además, alrededor de una cuarta parte de los hedge funds tradicionales que aún no están invirtiendo en activos digitales confirmaron que están en una etapa avanzada de planificación para invertir este año (26%); y una quinta parte de los hedge funds tradicionales encuestados, que representan 180.000 millones de dólares estadounidenses en activos gestionados, están invirtiendo actualmente en activos digitales (21%).
“Como clase de activos en crecimiento, ha habido un incremento significativo en los hedge funds tradicionales que invierten en activos digitales, y la mayoría de los que ya han invertido tienen la intención de desplegar más capital. La diversificación y la exposición a un nuevo ecosistema de creación de valor se citan como impulsores para invertir en activos digitales. Esto no es sorprendente dado que los hedge funds tienden a ser los primeros en adoptar, a la vanguardia de la innovación, al mismo tiempo que se mantienen comprometidos con lograr el mejor rendimiento posible. Más educación y regulación podrían conducir a la aceleración de un mayor crecimiento e interés de los fondos de cobertura tradicionales”, añade Jack Inglis, CEO de AIMA.
Barreras a las inversiones
Pese a su mayor popularidad, la incertidumbre regulatoria es el mayor obstáculo para invertir (82%). Incluso aquellos que invierten en activos digitales lo citan como un gran desafío (50%). La falta de infraestructura o disponibilidad de proveedores de servicios también sigue siendo una barrera, siendo la custodia el área con más necesidad de mejoras.
En cuanto a otras razones para no invertir, los encuestados apuntan al riesgo reputacional del cliente(77%), así como que los activos digitales están fuera del alcance de los mandatos de inversión actuales (68%). Casi dos tercios de los hedge funds tradicionales dijeron que no tienen suficiente conocimiento de los activos digitales (64%), lo que sugiere la necesidad de una mayor educación.
Alrededor de dos tercios de los hedge funds tradicionales dijeron que si se eliminaran las principales barreras, acelerarían activamente la inversión en activos digitales o cambiarían potencialmente su enfoque y se involucrarían más (64%).
El ahorro de las familias y la salida de las restricciones impuestas durante la pandemia impulsarán la recuperación del sector del lujo en los próximos años, según las estimaciones de Capital Group. Además, apunta que as compañías que han reorientado sus estrategias en los consumidores locales y digitales «podrán salir de la pandemia en una posición competitiva aún más fuerte».
Según la gestora, la salida de las caídas históricas macro y microeconómicas derivadas de la pandemia en el pasado ejercicio han supuesto un crecimiento económico histórico en muchas economías desarrollas. Con el ejemplo de Estados Unidos, cuya renta personal se ha incrementado un 62% en el primer trimestre de 2021, la nueva pregunta es cómo gastarán los consumidores los ingresos adicionales ahorrados.
Si el caso chino se aplica en el resto del mundo, los indicadores muestran que los consumidores estarán predispuestos a gastar este excedente en artículos de lujo. Cuando Hermès reabrió su tienda de Guangzhou en China en abril de 2020 pasado, después de meses de cierre, las ventas del primer día alcanzaron un récord de 2,7 millones de dólares.
En este sentido, Hermèsha logrado unos resultados de un 33% en comparación con el primer trimestre de 2019. El uso de 2019 es una comparación más consistente, ya que las cifras de ventas del primer trimestre de 2020 se vieron afectadas negativamente por el COVID-19. «Las ventas fueron muy fuertes en Asia y Estados Unidos, pero disminuyeron en Europa. Sin embargo, esto se produjo en un periodo en el que se cerraron alrededor de una cuarta parte de las tiendas y no hubo turistas procedentes de países clave como China», añade el análisis de Capital Group.
Por su lado, los ingresos de LVMHcrecieron un 8% en el primer trimestre de 2021. Las ventas de su mayor y más rentable unidad de negocio, la moda y la marroquinería, se incrementaron un 37% frente al primer trimestre de 2019. Para Capital Group: «Esto muestra que el negocio no ha perdido un año de crecimiento, sino que ha entregado el equivalente a dos años fuertes consecutivos en medio de condiciones muy difíciles». No obstante, el crecimiento en su negocio de venta minorista selectiva, que incluye Sephora y DFS, se redujo en un 30%, impactado por las restricciones a los viajes internacionales. Estados Unidos y Asia disfrutaron de un fuerte crecimiento, mientras que Europa sigue afectada por la crisis con el cierre de tiendas y la suspensión del turismo.
Según el economista Darrell Spence, «sigue pareciendo que la combinación de estímulos y la caída de la tasa de ahorro podría impulsar bastante las ventas minoristas en 2021». Los analistas de Capital señalan que la demanda se ha «retrasado o desplazado» hacia otras regiones locales o se han efectuado en el entorno digital.
El valor de la marca es un factor clave del éxito
El sector del lujo se ve sometido a un trabajo constante en el poder de su imagen de marca, que se entiende como la voluntad de los consumidores por pagar durante décadas un precio muy superior a los costes de producción.
El éxito a largo plazo suele significar crecer, pero no simplemente abriendo más tiendas sino consolidando la marca y sus precios en aquellas regiones nuevas en donde se expande la compañía. El analista de renta variable de Capital Group Frank Beaudry cree que la diferencia entre marcas fuertes y marcas fuertes y débiles se ha ampliado en los últimos años. Su análisis muestra que las empresas de bienes de lujo que gastaron menos en la marca sufrieron un mayor impacto en las ventas durante los confinamientos del COVID.
Además, desde que se han relajado las restricciones, las ventas de las marcas más débiles no se han recuperado en la misma medida que las que tienen un mayor valor de marca. Su opinión es que tener una marca fuerte crea un «efecto volante»: una vez que se ha creado el impulso, sigue ganando fuerza. Un ejemplo es la publicidad: como el cliente sólo tiene un espacio en la cabeza, las marcas compiten por el mismo espacio en la conciencia del cliente y, por extensión, por una parte de su cartera. Las marcas que pueden dedicar más recursos a este valioso espacio tienen más posibilidades de aumentar su visibilidad y atractivo, lo que tiende a generar un mayor retorno de la inversión.
Así, el estudio de Bain & Company indica que pese a que el mercado mundial de bienes de lujo personales cayó un 23% en 2020, se espera que su recuperación se acelere en los próximos tres años.
El análisis de Capital Group concluye con que estas marcas de lujo «están posicionadas para beneficiarse potencialmente de los cambios en los patrones de comercio mundial«, como ha ocurrido con los acontecidos a consecuencia de la pandemia: «El aumento de los viajes de negocios y de placer, el cambio hacia las ventas digitales y las tendencias de los consumidores hacia productos y experiencias de mayor calidad (premiumización)». A lo que se sumará a más largo plazo, la expansión del crecimiento adquisitivo de las clases medias de los países emergentes.
Grupo Cooperativo Cajamar ha recibido el distintivo Top Rated que le acredita entre las 50 empresas con mejor calificación mundialpor su gestión de los riesgos medioambientales, sociales y gobierno corporativo (ASG), otorgado por la agencia Sustainalytics tras haber calificado a más de 14.000 compañías de 42 sectores.
A su vez, este reconocimiento le ha permitido obtener tres sellos diferenciadores que le sitúan como entidad referente a nivel Global (ESG Global 50), a nivel regional (ESG Regional) -europeo- y a nivel industrial (ESG Industry) -industria bancaria-.
En su última revisión, la agencia calificadora ha dado al Grupo Cajamar una puntuación de 8,4 y, en consecuencia, le considera grupo financiero con riesgo insignificante tras haber evaluado seis áreas de actuación: privacidad y seguridad de los datos; ética empresarial; integración de la gestión de riesgos ASG en las finanzas; gobierno de producto; gobierno corporativo, y capital humano.
Sustainalytics subraya que los riesgos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) son supervisados por el equipo ejecutivo del Grupo Cajamar, están integrados en la estrategia comercial y son objeto de una sólida gestión. Asimismo, en materia de transparencia, destaca que la difusión de su política de riesgos ASG responde a las mejores prácticas y refleja el alcance de su acción responsable ante los inversores y grupos de interés.
Pixabay CC0 Public DomainXiamen, China.. Xiamen, China.
En este año, a mediado de enero, se publicaba un artículo del premio Nobel de economía 2001 Michael Spence en la revista Project-Syndicate sobre China (1). En el mismo, el Sr. Spence recuperaba la teoría del «punto de inflexión” de otro premio Nobel de economía, de 1979, William Arthur Lewis, enfocando el mismo al gigante asiático. Recomiendo la lectura del artículo, dado que me parece un magnífico punto de partida para analizar la situación actual y el tiempo que tendremos que convivir con unos precios altos o inflación.
Desde hace tiempo el mundo desarrollado ha desplazado la producción de diversos productos industriales, sector que es extensivo en mano de obra, hacia China. China, un país que contaba con una enorme bolsa de mano de obra agrícola y por tanto barata, y se embarcó en impulsar su crecimiento a través de la exportación de estos bienes industriales.
Esta política es algo que explica perfectamente la teoría del Sr. Lewis sobre el crecimiento de los países en desarrollo. Según esta teoría los países en desarrollo van desplazando población rural, dedicada a la agricultura y de renta muy baja, hacia las ciudades y empleándolos en sectores manufactureros con sueldos bajos pero ligeramente más altos que los del entorno rural. El desplazamiento de personas de clases pobres hacia ciudades industriales permite contratarlos en las fábricas con unos salarios algo más altos; ahora bien estos salarios son inferiores a los pagados por otros países para desarrollar la misma actividad. De esta forma, los países en desarrollo atraen inversión pues les permite fabricar a precios más bajos, dado que los salarios son inferiores y por tanto les permite convertirse en países exportadores. Además potencian el conocimiento, know-how, de sectores productivos de alto valor añadido.
Con esta política China ha conseguido ser la gran potencia mundial de la exportación de bienes y servicios a nivel mundial, es denominado el proveedor mundial. Por otra parte, la actividad exportadora le ha hecho ser superavitario en su balanza comercial, diferencia entre exportaciones e importaciones, con la que el país tiene unas extraordinarias reservas de divisas; ello le convierte a su vez en un país inversor en otros.
En el entorno mundial el incremento de la actividad exportadora de China hacia el resto del mundo ha ocasionado dos resultados: que China haya contribuido a mantener la inflación en niveles muy bajos, aun cuando en algunos momentos el petróleo –la fuente energética en aquellos momentos escalaba a precios máximos-. La segunda ha sido la deslocalización de grandes industrias hacia el gigante mundial, generando un empobrecimiento de las clases medias de los países desarrollados, como es el caso de varios estados de Estados Unidos. Sobre este empobrecimiento y el populismo que ha generado, recomiendo la lectura del libro: Muerte por desesperación y el futuro del capitalismo de Anne Case y Angus Deaton; por cierto este último también premio Nobel de Economía, en 2015.
El punto de inflexión
Ahora bien este modelo de crecimiento, utilizado por China, tiene un punto crítico al que el Nobel Sr. Lewis denominó: el punto de inflexión. De acuerdo con su modelo de crecimiento de las sociedades en desarrollo, desplazando mano de obra barata hacia industrias exportadoras, llega un momento en que el conjunto de personas con salarios bajos va descendiendo. El modelo se agota, se produce un punto de inflexión, dado que comienza a producirse una presión sobre los salarios al no poderse controlar la retribución salarial con la aportación de más mano de obra barata. En este caso para por aumentar la productividad, asociada a los avances de la tecnología o apertura hacia sectores de mayor valor añadido, caso de las empresas tecnológicas. Ya no sirve competir con bajos salarios, puesto que se van equiparando al de los países a donde se exporta.
De acuerdo con una publicación del Fondo Monetario Internacional, Finanzas y Desarrollo (2), en junio del 2013, anunciaba que “el dinamismo de los salarios y el activismo y los ocasionales déficits laborales indican que China, cuyo auge económico ha dependido de una vasta oferta de trabajadores de bajo costo, está por entrar en un período de escasez generalizada de mano de obra”. Añade la publicación que “lo más probable es que la segunda economía mundial adopte un modelo de crecimiento intensivo con uso más eficiente de los recursos y reequilibre el crecimiento hacia el consumo privado en lugar de la inversión; esto a su vez traerá importantes ventajas mundiales tales como el aumento del producto en los países exportadores de materias primas y en las economías regionales de la cadena de abastecimiento de China”. Todo parece que estas previsiones se están cumpliendo pues está orientando su modelo hacia el crecimiento del consumo público; por otra parte de todos es conocido que una de las causas, no la única, del aumento del precio de las materias primas es la fuerte demanda del gigante asiático.
Ahora mismo, ciertamente, existe una serie de cuellos de botella sobre el comercio mundial, especialmente sobre materias primas, precios y escasez de transporte, problemas de abastecimiento de insumos básicos –microprocesadores- que presionan sobre la evolución de los diferentes Índice de Precios al Consumo de los países. Son, todos ellos, cuellos de botella derivados de una cierta normalización de las economías, después de la caída de la actividad y el comercio por la pandemia. Al ser cuellos de botellas son solucionables en el medio plazo.
¿Exportador de inflación?
Sin embargo, nada nos dicen los servicios de estudios de los bancos centrales sobre que ocurrirá, si como todo parece, China deja de ser un freno al crecimiento de precios; incluso podría ser un “exportador de inflación” por la mayor retribución salarial a su población. Por tanto y en mi opinión, una vez solventado los cuellos de botella de la cadena de suministros, podemos asistir a un periodo dilatado en el tiempo de inflación alta a nivel mundial.
Ahora bien, como en el mismo informe aludido del FMI, nos decía: “El aumento de los costos de mano de obra —que incidiría en los precios, ingresos y beneficios empresariales en China— influiría en la evolución del comercio, el empleo y los precios en los socios comerciales clave. Por ejemplo, los fabricantes extranjeros podrían ver reducir la rentabilidad de producir en China, lo cual elevaría el empleo interno; los productos chinos podrían perder competitividad en los mercados mundiales, incrementando las exportaciones de otros lugares; y el alza de los precios chinos podría trasladarse a socios comerciales que dependen mucho de las importaciones chinas”.
Es decir, que esta posibilidad permitiría pasar de una deslocalización a una vuelta a localización. Es más, ese paso podría verse acelerado pues algunas situaciones espolean a las grandes potencias a ese movimiento. Como ejemplo tenemos la crisis de los microchips o microprocesadores, donde las economías más potentes han comprendido que el sector es estratégico y no puede deslocalizarse. La producción de estos componentes indispensables ya no puede estar en dos países: Taiwán y Corea del Sur, más teniendo presente su situación geográfica y las tensiones geopolíticas existentes en este momento en aquella zona.
La vuelta a localización de las industrias, a EE.UU. y Europa, por la pérdida de competitividad de los salarios chinos y la necesidad de soberanía económica, debería frenar la creciente creencia hacia el estanflación –fase de bajo o nulo crecimiento e inflación- .
En mi opinión, se avecina una época de vuelta al florecimiento de industrias extensivas en mano de obra en los países que han sufrido la deslocalización de sus industrias pesadas, así como todas aquellas industrias que van a ser considerados estratégicas por los bloques de países más desarrollados. Por otra parte, hay toda una floreciente industria tecnológica que puede que se le esté prestando una nula o deficiente atención: el metaverso, algo que va mucho más allá que las criptodivisas y los NFTs. Sobre estas dos últimas cuestiones comentaremos en estas páginas otro día la revolución disruptiva que supone.
Foto cedidaCarla Bergareche, directora general de Schroders para España y Portugal.. carla
El impacto de la pandemia ha intensificado el interés de los inversores españoles por las cuestiones medioambientales y sociales, según el Estudio Global de Inversión de Schroders. Esta encuesta, que se realizó a 23.000 inversores de 32 lugares del mundo, reveló que, a la hora de invertir en fondos sostenibles, lo que más atrae a los españoles es su amplio impacto medioambiental (52%), seguido de la alineación con sus principios sociales (38%). Curiosamente, el interés por la obtención de mayores rentabilidades ha disminuido en comparación con hace un año (36% en 2020 frente a 34% en 2021).
A nivel global, los inversores de todo el mundo también reconocen que lo que más les atrae de los fondos sostenibles es su impacto en el medio ambiente, con la excepción de China, donde anteponen que estos fondos respondan a sus principios sociales (64% vs 60%).
¿Qué impulsa a los españoles a aumentar sus inversiones sostenibles?
La mayoría de los inversores españoles (54%) apunta a que su principal motivación para apostar por inversiones sostenibles sería contar con datos que demuestren que ofrecen mejores rentabilidades. Además, otros factores como el tener acceso a informes periódicos sobre el impacto social y medioambiental (40%) y las autocertificaciones sostenibles del proveedor de la inversión (36%) también les impulsarían a invertir más bajo criterios ASG.
Además, el 58% de los españoles se muestra favorable a adoptar una cartera totalmente sostenible, siempre que puedan mantener el mismo nivel de riesgo y diversificación. De hecho, los millennials* (60%) están especialmente abiertos a este cambio.
El estudio también preguntó qué controversias llevarían a los encuestados españoles a deshacer sus inversiones. En este sentido, los escándalos financieros o fiscales son la razón más probable (66%), seguido de un escándalo de derechos humanos (62%) o una catástrofe relacionada con el cambio climático (62%). Sin embargo, por generaciones, los más jóvenes (Generación Z** y Millennials*) priorizarían desinvertir debido a escándalos medioambientales, frente a los más mayores (Generación X*** y Baby Boomers****) que darían más importancia a los escándalos financieros y fiscales.
ASG: la responsabilidad del cambio
Al igual que el año pasado, el 73% de los inversores españoles considera que el gobierno nacional y los reguladores deberían ser los principales responsables de llevar a cabo iniciativas orientadas a mitigar el cambio climático. Mientras que la responsabilidad que asumen los inversores como ciudadanos ha aumentado en el último año (70% vs 61%). El papel de accionistas mayoritarios y de los gestores de inversiones como actores con responsabilidad de mitigar el cambio climático pasó de ser del 43% en la pasada edición al 58% en esta última. En cambio, a nivel global, el giro más destacable en el sentimiento en los últimos cuatro años ha sido el creciente papel que se espera de los gestores de activos. Alrededor del 53% de los inversores cree que los gestores de inversiones y los accionistas mayoritarios son responsables de mitigar el cambio climático, lo que supone un aumento sustancial respecto al 46% de 2017.
En cuanto a la responsabilidad de mitigar las desigualdades sociales, tanto en España como a nivel global, el 74% piensa que debería recaer sobre los gobiernos y reguladores, mientras que el 63% de los inversores españoles responsabiliza a los gestores y accionistas mayoritarios.
En lo que respecta a la tarea de paliar la mala gobernanza de las empresas, los inversores españoles, al igual que los internacionales, también apuntan a los gobiernos nacionales y reguladores en primer lugar (69%).
Carla Bergareche, directora general de Schroders para España y Portugal, destaca que “la pandemia ha puesto de manifiesto la importancia de responder como gestores a la creciente preocupación de los inversores por los temas medioambientales, sociales y de gobernanza. Cada vez más personas buscan que sus inversiones coincidan con sus valores y esto se refleja tanto en la construcción de nuestras carteras como en la información puesta a disposición de nuestros clientes”.
Las IICs españolas sostenibles son más rentables pero también algo más caras que el resto de instituciones de inversión colectiva. Son conclusiones del documento de trabajo “Características de las IIC españolas sostenibles en 2020”,elaborado por María Isabel Cambón y Anna Ispierto del Departamento de Estudios y Estadísticas de la Dirección General de Política Estratégica y Asuntos Internacionales de la CNMV, hecho público por la Comisión.
Este trabajo constituye un primer ejercicio para conocer con mayor profundidad las características de las IICs sostenibles españolas que estaban registradas a finales de 2020 en la CNMV: un total de 59 instituciones entre fondos de inversión y sicavs y con un patrimonio cercano a los 9.500 millones de euros (el 3,1% del patrimonio total de estas instituciones). Estas IICs empleaban entonces de forma voluntaria la denominación ISR (inversión socialmente responsable) de acuerdo con la “Circular ISR” de Inverco publicada en 2014.
El estudio se divide en dos bloques. El primero de ellos, donde se realiza un análisis descriptivo, muestra que a finales de 2020 la rentabilidad media anual de las IICs sostenibles era superior a la del conjunto de fondos y sicavs registrados en la CNMV (1,8 % frente al 0,8 %). Aunque esto se explica parcialmente por un mayor peso, en términos patrimoniales, de las categorías con mayor proporción de renta variable (que fueron las que presentaron un rendimiento superior en 2020), existe también una parte que podría tener su origen en la composición diferencial de la cartera de las IICs sostenibles (por ejemplo, en la mayor relevancia de la inversión en empresas tecnológicas y relacionadas con la salud, que se comportaron particularmente mejor durante la crisis del COVID-19).
En el caso de la ratio de gastos soportados, que fue superior para las IICs con objetivos ASG que para el resto (1,22 % frente a 1,05 %), el análisis empírico preliminar apunta a que esta diferencia solo tiene su origen en una proporción mayor de vehículos pertenecientes a vocaciones con comisiones relativamente elevadas.
Una buena calidad en las carteras
El segundo bloque de análisis se realiza sobre la valoración ASG de los emisores de los activos en cartera de estas instituciones; una valoración que se obtiene, casi en su mayoría, del proveedor de información financiera Refinitv. Los resultados de este análisis revelan que esta valoración es muy alta, sobre todo en los fondos de inversión y en las sicavs (en relación con los fondos de fondos).
Así, se estima que el 78% del patrimonio de estas instituciones está invertido en emisores que muestran una evaluación relativa ASG excelente o buena y un grado de transparencia de datos ASG reportados públicamente alto o por encima de la media (es decir, calificaciones A y B2). En particular, 39 de las 47 IICs muestran una proporción superior al 70% de su cartera en activos con calificaciones A y B, y solo el 3,7% en activos de emisores C y D.
En el caso de los fondos de fondos, el porcentaje de inversiones realizado en emisores que presentan calificaciones ASG A y B también es elevado (69%), pero algo inferior que el obtenido para el conjunto de fondos de inversión y sicavs.
Este hecho puede explicarse por varias razones (o por una combinación de ellas): la mayor proporción de activos para los que no se ha encontrado calificación ASG (que, en parte, puede deberse al criterio exigente que se ha impuesto a la hora de otorgar una calificación ASG a las inversiones en otras IIC); la mayor dificultad de los gestores para discriminar entre emisores comprometidos con la sostenibilidad cuando se invierte en IICs (salvo que se hagan en índices relacionados con la materia), y la posibilidad de que estos ratings ASG no capturen de forma adecuada las estrategias de inversión de estos gestores.
Un ejercicio previo a la SPDR
Este ejercicio, realizado con datos del año 2020, es previo a la entrada en vigor del Reglamento europeo de Divulgaciónen marzo de 2021, que describe las obligaciones de divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros. Este Reglamento señala los requisitos en materia de información precontractual que deben atender los productos financieros que promueven, entre otras, características medioambientales o sociales siempre y cuando las empresas en las que hacen la inversión observen buenas prácticas de gobernanza (artículo 8) y los productos financieros que tienen como objeto inversiones sostenibles (artículo 9).
A diciembre de 2021, un total de 165 IICs españolas se habían acogido al artículo 8 y 7 al artículo 9, con un patrimonio conjunto de 60.800 millones de euros, cifras que ponen de manifiesto la rapidez con la que este sector se expande y que invitan a actualizar en el futuro los resultados más importantes de este análisis. El presente estudio no tiene en consideración, por tanto, los últimos desarrollos de 2021, que serán analizados en posteriores ejercicios.
La consultora inmobiliaria BNP Paribas Real Estate presenta su último informe de inversión inmobiliaria con datos que corresponden al último trimestre del año pasado (hasta el 20 de diciembre de 2021) y a la inversión anual que el sector ha copado. Así, la consultora se muestra optimista ante los datos, destacando que la actividad en el sector inmobiliario ya está volviendo a niveles pre-pandemia, observándose un incremento de actividad notable en el segundo semestre del año. De hecho, los sectores que estaban considerados como más afectados por la pandemia (oficinas, retail y hoteles) están volviendo paulatinamente a sus niveles de actividad, con perspectivas de futuro más positivas.
Los niveles de actividad inversora del sector inmobiliario se sitúan cerca de los del año 2019, periodo en el que se percibió un pico del mercado. Las perspectivas positivas de la economía española para los próximos años, el elevado capital existente en los mercados y las rentabilidades menos atractivas que siguen ofreciendo otros productos financieros, continúan dirigiendo a los inversores al sector inmobiliario.
Estas inversiones ponen de manifiesto la confianza de los inversores en la demanda de aquellos sectores más boyantes actualmente, además de la recuperación de los más impactados por la pandemia en el corto-medio plazo.
El volumen de inversión directa realizada en activos de oficinas, retail, logístico, hoteles, residencial en alquiler y alternativos en el último trimestre del año se situará entre los 3.300 y los 3.500 millones de euros, teniendo en cuenta las operaciones firmadas hasta la fecha y las que actualmente están en exclusividad para firmarlas durante los próximos días.
En el acumulado del año, la inversión se aproxima a los 11.800 millones de euros, suponiendo un incremento del 30% respecto al mismo periodo de 2020. Este dato se aproxima a los máximos niveles históricos, registrados en 2019 (concretamente un 6% por debajo).
El sector logístico registra una inversión récord histórica
Después de casi siete trimestres desde la llegada de la pandemia, desde BNP Paribas concluyen cuáles han sido los sectores más dinámicos que han canalizado una gran parte de la inversión registrada.
Desde abril de 2020 hasta el 20 de diciembre de 2021, se han realizado operaciones de inversión por un volumen aproximado de 17.120 millones de euros. En este punto, el sector logístico sigue siendo el que más capital invertido ha concentrado, alcanzando el 25% del total del periodo mencionado (T2 2020 – 20 diciembre 2021).
De hecho, si se analiza la inversión en el 2021, también este sector se ha situado en la primera posición, registrando una cifra histórica récord en términos de inversión, copando 2.920 millones de euros, representando el 25% de la inversión total de 2021 y un 36% de la inversión en el último trimestre. Estos niveles reflejan un incremento del 89% si se compara con el año 2020 y del 58% respecto al anterior pico del mercado (2019).
La actividad registrada en el último trimestre ha sido también muy elevada, copando un volumen de inversión de 1.100 millones de euros. Como operaciones destacadas, sobre salen la compra por parte del fondo Aberdeen de una cartera de plataformas logísticas de nueva construcción y la adquisición por parte del fondo de inversión EQT Exeter de un portfolio logístico de Logicor, por un importe cercano a los 280 millones de euros.
Barcelona concentra gran parte de la inversión anual en oficinas, copando el 68% del volumen total nacional
Considerado como uno de los segmentos más afectados del COVID-19, la actividad registrada del sector de oficinas se está acelerando notablemente durante los últimos meses. Un mayor dinamismo en la demanda, derivado de la visión más precisa respecto a las necesidades de superficies de las empresas, está generando un aumento en la contratación. Esto se traduce en un volumen de inversión que se sitúa en los 646 millones de euros en el cuatro trimestre, mientras que, en el agregado del año, se alza hasta los 2.330 millones de euros, cifra similar a la que se registró en 2020, a falta de las operaciones que se firmen estos últimos días del año.
En el último trimestre, destaca la inversión que ha registrado Madrid, donde se han firmado operaciones por un volumen total de 256.5 millones de euros, siendo la venta de Retama 3 en Méndez Álvaro una de las operaciones más destacadas. En cuanto a Barcelona, la ciudad y su corona metropolitana han concentrado gran parte de la inversión anual, concretamente el 68% del volumen total nacional con operaciones como la compra de la Torre Diagonal por parte de Hines por 90 millones de euros o la adquisición de Tánger 66 en el 22@.
La inversión en el sector hotelero de 2021 se incrementa casi un 100% respecto a 2020 y un 49% en 2019
El sector hotelero ha sumado el 14% de inversión del cuarto trimestre, el más bajo del año, con 445 millones de euros. Destaca la adquisición por parte de Blasson Property del Hotel Punta Negra en Mallorca (90 millones de euros), la adquisición del Hotel Barcelona 1882 (60 millones de euros) y la venta del hotel Alexandra Curio en Barcelona (32 millones de euros). El volumen de inversión anual acumulado se sitúa en 2.390 millones de euros, cifra que representa un incremento de casi el 100% al total del año 2020 y del 49% sobre el 2019.
El mercado residencial se consolida como uno de los sectores más atractivos impulsados por el BTR
Es indudable negar que el sector residencia haya sido uno de los más atractivos para los inversores. Esto se debe al potencial crecimiento de la demanda en España y la elevada profesionalización que se está llevando a cabo con la entrada de fondos institucionales y el conocimiento local.
El volumen de inversión registrado en el último trimestre asciende a 320 millones de euros, mientras que en el acumulado anual la cifra se sitúa en 1.670 millones de euros. Este dato supone un incremento del 33% sobre los registros de 2020. Destacan como últimas operaciones la adquisición por parte de Grupo Lar y Primonial de un proyecto de BTR en el ámbito Mahou-Calderón de Madrid. Como ciudades que más atraen el apetito inversor, sobresalen Madrid, Barcelona, Sevilla, Málaga, Palma de Mallorca, Valencia, Murcia o Pamplona, entre otras.
Se prevé que la actividad a inicios de 2022 continúe siendo elevada, con operaciones de gran volumen que se encuentran en fase final de negociación.
El sector retail gana dinamismo con 432 millones de euros invertidos en el último trimestre
La actividad que el sector retail ha registrado en el último trimestre muestra el dinamismo con el que está avanzando, copando 432 millones de euros. Si se analiza la inversión anual, vemos cómo ésta se sitúa en 1.320 millones. Las operaciones de mayor volumen se continúan firmando en la tipología de puntos de venta de alimentación, que han concentrado el 49% del volumen registrado en 2021 hasta la fecha, como es el caso de la compra de Realty Income Corporation de 30 supermercados Caprabo a Merlin Properties, por un importe que se sitúa alrededor de los 110 millones de euros.
Como activo que se está recuperando, al sufrir en menor grado la pandemia, han sido los parques comerciales. En primer lugar, porque en términos de rentas son mucho más sostenibles, y en segundo lugar porque en la mayoría de los casos, los parques están asociados a alimentación o actividades que no han tenido restricciones demasiado severas. Destaca la reciente adquisición del Parque Comercial Las Mercedes compuesto por 22.000m2 de SBA, por parte de LaSalle Investment. En cuanto a locales comerciales o High Street, su actividad poco a poco empieza a recuperarse gracias a la recuperación del turismo y las afluencias en las calles, dos claves que empujan a aproximarse a los volúmenes de ventas registrados en años anteriores. Durante este último trimestre, destacan operaciones de inversiones realizadas en los principales ejes comerciales de ciudades como Madrid, Barcelona o Sevilla.
Los mercados alternativos registran un 32% más de inversión que en 2020
La inversión realizada en otros mercados alternativos representa el 5% del volumen registrado en el último trimestre del año. Si se analiza el total anual, la inversión asciende a 850 millones de euros, un 32% más que el volumen registrado en el total del año 2020. Por su parte, este segmento ha conseguido atraer en el cuarto trimestre 141 millones de euros. En esta categoría se incluyen residencias de estudiantes, que han concentrado el 48% del volumen contabilizado y las residencias de la tercera edad, que representan el 52% restante.
Los fondos institucionales de inversión continúan siendo los mayores protagonistas en tipo de inversores
Representando prácticamente la mitad del volumen contabilizado en 2021 con un 47% de cuota, los fondos institucionales de inversión continúan dominando el mercado si se analiza el tipo de inversor. Durante los últimos meses, destaca la elevada actividad realizada por las socimis.
Si se analiza el origen de los inversores, se observa cómo durante el cuarto trimestre del año el inversor estadounidense ha ganado una cuota de mercado muy elevada, solo por detrás del inversor nacional. En el cómputo global del año, el inversor nacional vuelve a destacar por encima del resto, con una cuota de mercado cercana al 40%, recuperando así el pulso de años de prepandemia.
Destaca también el capital alemán, que sigue teniendo protagonismo en el mercado español, alcanzando cuotas del 15% y doblando su aportación comparada con el año 2019.
El inversor privado o family office cada vez está más presente en operaciones de inversión. Hasta el 1 de diciembre, se han protagonizado operaciones de inversión por un volumen total de 622 millones de euros, representando un crecimiento de un 58% sobre la inversión registrada en 2020.
Por volúmenes de inversión, estos se mueven generalmente entre los 7 y 35 millones de euros, pero en los últimos tiempos se está observando un aumento en la participación de procesos de compra con un ticket de mayor volumen. En este punto, juegan un rol muy importante la banca de inversión, que ofrece esta posibilidad a los patrimonios privados. En 2021, la cuota de mercado de los bancos asciende a más del 11%, tan solo superado por las inmobiliarias y fondos de inversión.
Otro trimestre más, destacan las operaciones de Build to Rent dentro del residencial, con especial atención en Barcelona. A día de hoy representan un 50% de las transacciones de portfolios residenciales.
Los principales fondos de inversión presionan las rentabilidades de los sectores más demandados
El elevado capital con el que cuentan los fondos de inversión, destinado a invertir en el sector inmobiliario, se está trasladando a los procesos de venta y está presionando las rentabilidades en los sectores más demandados.
En el mercado de oficinas, por ejemplo, la rentabilidad Prime se ajusta alrededor de 15 puntos básicos en los últimos tres meses. En el sector logístico vemos que es donde más se están reduciendo las rentabilidades en los últimos meses, hasta situarse en 3,9% en el último trimestre del año. Incluso, se han registrado operaciones con rentabilidades inferiores, en operaciones con situaciones contractuales que transmiten mayor seguridad a los inversores, como periodos de obligado cumplimiento más extensos que la práctica habitual.
Por último, la rentabilidad prime de los locales comerciales prácticamente se han mantenido en niveles similares a los del trimestre anterior, situándose en el 3,5% en ciudades como Madrid y Barcelona.
Durante la entrevista realizada por Ignacio de la Maza, responsable del Canal Intermediario de la gestora para EMEA (Europa, Oriente Medio y África) y Latinoamérica en Janus Henderson Investors, a Guy Barnard, co-responsable del equipo de renta variable inmobiliaria global, Denny Fish, responsable de la gestión de la estrategia Global Technology and Innovation, y Jennifer Nichols, Client Portfolio Manager de la estrategia Global Life Science and Biotechnology, los expertos hablaron sobre lo ocurrido en los mercados en sus respectivas clases de activos.
Así, JenniferNichols destacó los espectaculares rendimientos obtenidos por las empresas del sector sanitario durante los años 2020 y 2021, con un 13% y un 19% respectivamente. En términos absolutos estos retornos son sólidos, pero se mantuvieron por debajo de los índices de renta variable en un sentido más amplio. Dentro de la industria de la asistencia sanitaria, existen varios subsectores, por ejemplo, el farmacéutico, la biotecnología -incluyendo todo el espectro de la capitalización: tanto las grandes empresas como las de pequeña y mediana capitalización, los dispositivos médicos tecnológicos y las áreas de servicios. Cada uno de estos subsectores tuvo un desempeño muy diferente durante la pandemia.
La mayoría de las empresas farmacéuticas tienen modelos de negocio a gran escala con una diversidad de ingresos a través de medicamentos que ya están en los mercados, por lo que no corren mucho riesgo cuando lanzan nuevos medicamentos al mercado y no se vieron altamente impactados durante la pandemia. En ese sentido, los enfermos crónicos como, por ejemplo, los afectados por diabetes, siguieron dependiendo de sus medicamentos y de la tecnología que les ayuda a realizar las mediciones de sus niveles de azúcar, que ha mejorado significativamente en los últimos años y ha simplificado la vida de estos pacientes.
Sin embargo, en áreas como las empresas de dispositivos médicos tecnológicos, que suelen ser un subsector no cíclico, se vieron afectados por el impacto de la pandemia. Por ejemplo, las ventas de los equipos necesarios para realizar cardiocirugías se redujeron porque durante la pandemia las cirugías del corazón pasaron a un segundo plano ante el incremento de las emergencias. De forma similar se vio una reducción de más del 85% en algunos de los procedimientos médicos, con la subsecuente disminución de la demanda para las empresas de dispositivos médicos. Si bien en 2020 las empresas de biotecnología de pequeña y mediana capitalización experimentaron uno de los mejores años de su historia después de que el mercado tocase fondo en el mes de marzo, con una cantidad enorme de empresas saliendo a bolsa y mucha innovación, 2021 fue un entorno especialmente bajista.
Por su parte, Guy Barnard explicó que, pese a que en los últimos dos años la pandemia ha representado un elemento transitorio que ha hecho que mucha gente abandonara algunas de las grandes ciudades, como Londres o Nueva York, afectando seriamente a los precios de los alquileres; en los últimos seis a doce meses, esas generaciones más jóvenes han vuelto a las ciudades buscando experimentar sus elementos culturales y de ocio. Pero también se están produciendo otros cambios estructurales más a largo plazo, la generación Millennial que suele alquilar en lugar de comprar, ya está teniendo hijos y mudándose a casas unifamiliares en los suburbios. Los baby boomers se están jubilando y trasladándose al “cinturón del sol” en Estados Unidos, en busca de una mejor calidad de vida. Como resultado habrá ciudades ganadoras y perdedoras. En Estados Unidos, ciudades como Austin y Denver están ganando a expensas de ciudades como Nueva York y San Francisco. Esto sólo significa que habrá que ser más selectivo a la hora de pensar en las ciudades ganadoras y en el sector inmobiliario ganador.
Asimismo, Denny Fish subrayó que en cierta medida cada empresa es ahora una empresa tecnológica gracias a la adopción de tecnologías modernas que les permite ser más ágiles y flexibles. El uso de datos y de la telemetría ha permitido mejorar los procesos empresariales, pero también crear nuevas fuentes de ingresos. La tecnología está permitiendo tanto en la economía digital como en la física crear flujos de ingresos por suscripción, gracias a que los productos forman parte del internet de las cosas. Este es el verdadero capital de las empresas productoras de semiconductores, de equipos automovilísticos e industriales, creando nuevas y únicas formas de permanecer conectados con sus clientes y transformando esas conexiones en flujos de ingresos. Además, las empresas están aprovechando la inteligencia artificial y el aprendizaje automático para crear ofertas nuevas y únicas para los clientes. Un buen ejemplo es la agricultura. Lejos de ser un sector de vanguardia, la agricultura está experimentando una enorme innovación a medida que integra los datos meteorológicos, las características del suelo y otro tipo de información que le permite obtener unos mayores rendimientos y generar oportunidades para abordar una de las mayores necesidades globales: alimentar a la población.
En una segunda entrevista, Simon Hillenbrand, responsable de ventas de Reino Unido, analizó junto con Tom O’Hara, gestor de renta variable europea, y Laura Foll, gestora de renta variable global estilo income, las perspectivas para la renta variable de Reino Unido y del viejo continente.
Desde el punto de vista de Laura Foll, es importante recordar que, en los últimos cinco años, la renta variable británica ha tenido un desempeño inferior al de otros mercados de renta variable desarrollada. La mayoría de los mercados de renta variable han tenido un rendimiento inferior al de Estados Unidos, pero Reino Unido ha tenido además un rendimiento inferior al de Europa continental. En consecuencia, las valoraciones de la renta variable británica se encuentran en descuento con respecto al índice MSCI World. Algunas de las métricas incluso han tocado mínimos desde hace 20 o 30 años. Sin embargo, en 2022 ha comenzado el año con subidas, gracias a sectores como el petróleo y gas y los bancos que han tenido un buen desempeño en lo que va de año. Con dos subidas de tipos de interés y la inflación por encima de las expectativas, es alentador ver un cambio de contexto en el que la renta variable británica
Con la llegada de la inflación es importante que las empresas tengan poder de fijación de precios para al menos tener el potencial de trasladar las presiones crecientes en materia de costes dentro del actual entorno inflacionista. Uno de los factores que está causando la inflación es que los precios de las materias primas son mucho más altos de lo que eran hace un año. En Reino Unido existen grandes sectores que pueden beneficiarse directamente del aumento de los precios de las materias primas. Por ejemplo, Shell y BP se han visto beneficiadas por el incremento en los precios del petróleo y el gas, acaparando los titulares de los últimos días.
En la misma línea de opinión, Tom O´Hara cree que los bancos, las mineras, los supermercados son también ejemplos de empresas que son capaces de transferir un incremento en sus costes a los consumidores. Pero, para el gestor, también es necesario que estas empresas con capacidad de transferir la inflación se encuentren en un buen nivel de valoración, por eso cree que Europa y Reino Unido son unos buenos mercados para encontrar oportunidades, porque no han contado con la atención de los inversores en la última década, liderada principalmente por Estados Unidos.
Por último, John Groneman, jefe global de distribución, entrevistó a Greg Wilensky, responsable de renta fija estadounidense, Michael Keough, gestor de carteras de renta fija con grado de inversión, y Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth.
Según Wilensky, en un periodo bastante comprimido de tiempo el mercado va a experimentar una reducción del programa de compras y una subida en los tipos. Esto va a crear un aumento de la volatilidad en el que los vientos de cola van a disminuir. Unos tipos de interés más altos también traen un nuevo entorno en el que las diferentes acciones o valores de renta fija se comportan de forma diferente en un entorno de tipos crecientes. Para el experto, este año es crucial centrarse en la selección de títulos para obtener un buen desempeño. La clave residirá en que la Fed pueda subir tipos sin que esto afecte a la economía. Un aterrizaje suave en un entorno de vientos cruzados como, por ejemplo, la inflación. En resumen, mayores riesgos, pero también más oportunidades para los gestores activos de carteras.
En la opinión de Jeremiah Buckley,es necesario ser cauto en el sector bancario pues, aunque con las subidas de tipos puedan impactar positivamente a los ingresos netos por intereses, también hay otros factores de riesgo que pueden afectar a la cuenta de resultados, como la salud de consumidor, que variará dependiendo del volumen de crédito que ofrezcan los bancos. El sector inmobiliario y de servicios públicos también podría verse afectado, ya que los costes que pagan en intereses y la tasa de descuento de sus flujos va a aumentar. También se pueden ver afectadas las empresas de rápido crecimiento que todavía no obtienen beneficios o flujos de caja, estas empresas se ven directamente afectadas por un entorno de tipos de interés más elevados.
En el lado positivo, el gestor mantiene unas buenas perspectivas sobre la transición digital de la economía, con una serie de empresas tecnológicas beneficiándose de un fuerte crecimiento secular, independientemente de dónde se sitúen los tipos de interés. Además, en lo que va de año, el sector de la tecnología de la información ha bajado un 7%, por lo que parte del impacto de los tipos de interés más altos ya se refleja en sus valoraciones. Otro sector que se espera que tenga un buen desempeño es el consumo discrecional, con datos muy sólidos sobre el crecimiento de los salarios y unos balances saludables por parte de los consumidores. Este sector también ha experimentado una bajada del 7% en lo que va de año, reflejando parcialmente el impacto del repunte de los tipos de interés.
Finalmente, las empresas acelerarán su gasto en la automatización de las cadenas de suministro y seguirán gastando en tecnología. Por ello, seguirán encontrando oportunidades atractivas en el sector industrial, que igualmente ha experimentado una bajada del 4% en los últimos tres meses.
Hace un par de semanas despedíamos el año, y, recordemos, las noticias eran positivas y esperanzadoras. Hoy enumeramos las temáticas que creemos serán más relevantes este 2022:
COVID
En plena sexta ola y con la nueva variante Ómicron extendiéndose como la pólvora, parece que cuesta pensar que este sea el principio del fin de la pandemia ahora que comienza su tercer año, pero la menor virulencia de esta variante y la protección de las vacunas nos permite soñar con esa inmunidad que saque al virus del foco. Por desgracia esta historia no aplica por igual a todos, pues los países en vías de desarrollo están lejos de poder alcanzar los niveles de vacunación de los desarrollados, algo en lo que debemos trabajar.
Inflación
Los datos tanto en Europa como en América en lo que se refiere a aumento de precios están marcando números no vistos en décadas. Y las teorías acerca de si esta subida es transitoria o estructural no paran de surgir. No tengan duda de que este año hablaremos mucho sobre este asunto.
Deuda global
Estos últimos dos años hemos echado mucha más leña a un fuego que ya era enorme, y es que la deuda global mundial, incluyendo gobiernos, empresas y familias, alcanzó a finales del año pasado los 300 billones de dólares, habiendo aumentado en 36 billones sobre los niveles anteriores a la pandemia. Nos cuesta ver la salida a esta espiral de deuda en unas sociedades acostumbradas al crédito, pero también nos cuesta creer que pueda seguir creciendo eternamente, pues en algún momento tendremos que pagar esas deudas y si no podemos habrá que renegociarlas.
Oriente vs Occidente
Sin duda otro de los asuntos que continuará generando titulares. El enfrentamiento económico y geoestratégico entre las dos superpotencias, EE.UU. y China, y las implicaciones a todos los niveles para el resto de países del mundo, condicionará sin duda el desarrollo económico mundial en 2022. China viene de un proceso de desaceleración y puede que su papel como motor del crecimiento mundial haya terminado. EE.UU. trata de recuperar su liderazgo político mundial, lo que no tiene fácil, pues incluso dentro de casa su gobierno está cuestionado, y tiene el reto de mantener la tracción económica en un mercado que parece sobrecalentado. No olvidemos en este mapa el papel de nuestra Europa post Brexit y la belicosa Rusia de Putin.
Sostenibilidad
Reto interesante para 2022 ver cómo van aterrizando y materializándose los compromisos y acuerdos por un lado de la industria financiera, que, en muchos casos, ha enarbolado la bandera del impacto de forma binaria, y por otro las empresas. Ambos tendrán que ser conscientes de las implicaciones de sus decisiones tanto por los costes de esos compromisos (métricas y evolución) como por su efectividad y transformación (aquí nos preocupa especialmente evaluaciones cortoplacistas en cambios estructurales).
Y en cuanto a los propósitos, desde Portocolom AV nos planteamos ampliar capacidades para hacer frente a los retos que trae el 2022. Seguiremos promocionando, formando, aprendiendo y colaborando con todas aquellas empresas con las que compartimos filosofía de inversión, buscando beneficios para todos los participantes del mercado. Otro objetivo es buscar fórmulas para optimizar el tiempo y por supuesto, seguir pensando en grande: Es en la cotidianeidad de nuestros actos y entorno donde podemos influir y transformar.
Tribuna de Iker Barrón, consejero delegado de Portocolom AV.
