Así, con una muestra aproximada del 70% del total de la distribución de IICs en España, y que incluye información de 26 entidades que han facilitado información sobre este desglose respecto a la distribución realizada por sus grupos financieros, el 61,7% de las IICs en España se han distribuido mediante gestión discrecional o asesoramiento (192.597 millones de euros), y el resto vía comercialización (38,3%), con datos a diciembre de 2021.
De esta forma, el porcentaje distribuido mediante asesoramiento o gestión discrecional experimenta un incremento de 5,7 puntos porcentuales en el año. En concreto, la distribución de IICs en España mediante gestión discrecional de carteras asciende al 27,5% del total. Mientras, la distrución mediante asesoramiento alcanza el 34,2%.
Crecimiento de la GDC
De acuerdo con los datos recibidos por las gestoras de IICs, que han facilitado información sobre esta actividad desarrollada por sus grupos financieros, la cifra estimada de patrimonio en gestión discrecional de carteras se situaría en torno a 110.000 millones de euros a finales de diciembre de 2021 (cifra estimada a partir de los 105.338 millones para las 26 gestoras que facilitan dato).
Durante el año 2021, el volumen de IICs distribuidas a través de gestión discrecional de carteras registró un incremento del 27,9%.
El 96% (en torno a 105.000 millones de euros) correspondería a clientes minoristas.
El número estimado de contratos superaría el millón (1.032.458 para las entidades que remiten información), correspondiendo casi la totalidad de ellas a clientes minoristas.
El detalle por entidad de la actividad de gestión discrecional de carteras desarrollada por sus grupos financieros, para las entidades que facilitan información, muestra la preponderancia de los grandes bancos, liderados por CaixaBank. CaixaBank, BBVA, Santander y KutxaBank son las entidades con mayor negocio, seguidas por Ibercaja y Sabadell:
Pixabay CC0 Public DomainImagen de Werner Weisser. 1
El cambio climático es uno de los mayores desafíos que enfrenta el mundo en la actualidad, pero existen numerosas compañías que están trabajando para dar respuesta al reto pese a su complejidad. Para invertir en este tipo de empresas y contribuir a las soluciones, JP Morgan Asset Managment(JPMAM)lanzó en diciembreel primer fondo SICAV de la gestora clasificado dentro del Artículo 9 de la SFDR de la Unión Europea, el Climate Change Solutions Fund.
La estrategia de JPMAM combina experiencia en inteligencia artificial y big data con conocimiento humano para identificar proveedores de soluciones contra el cambio climático de distintos sectores, regiones, capitalizaciones y tipos de empresas que combinen oportunidades atractivas tanto desde el punto de vista de la sostenibilidad como de la inversión.
El fondo está administrado por los gestores Francesco Conte, Yazann Romahi y Sara Bellenda, quienes aportan cada uno más de 20 años de experiencia en la industria.
El objetivo es elegir empresas con visión de futuro que estén desarrollando e implementando soluciones para hacer frente al cambio climático. Como se trata de firmas que pueden estar en cualquier parte del mundo, la gestora utiliza ThemeBot, la herramienta de procesamiento de lenguaje natural patentada de JPMAM, para analizar decenas de millones de fuentes de datos y seleccionar a las posibles candidatas, desde empresas establecidas que han adaptado su modelo de negocio, hasta emergentes que están desarrollando tecnologías innovadoras para la transición a bajas emisiones de carbono.
Luego, un equipo compuesto por más de 90 estrategas de investigación evalúa los fundamentales de las compañías con el fin de ayudar a construir una cartera diferenciada y de alta convicción de entre 50 y 100 empresas. «Nuestros analistas llevan a cabo investigaciones fundamentales sobre las empresas que identifica ThemeBot, se reúnen con la dirección para formarse una imagen más completa e invierten en nuestras ideas de inversión de mayor convicción», explican desde la gestora. Las seleccionadas también pasan por el análisis del equipo de Inversión Sostenible de JP Morgan AM.
Tras identificar las temáticas secundarias relacionadas con el objetivo más amplio de ayudar a descarbonizar la economía, los expertos exploran la forma en que estas temáticas secundarias generan beneficios ambientales y sociales, así como los mecanismos que permiten lograrlos. «Una vez identificadas las posibles oportunidades de inversión, analizamos el grado de adecuación de cada empresa respecto a la temática de la sostenibilidad, empezando por los ingresos», de los que una parte importante debe estar coordinada con la temática, añaden desde la gestora.
Cinco áreas de inversión
Los sectores que más contribuyen a las emisiones de gases de efecto invernadero son la energía e industria, el transporte, la construcción y la agricultura. Por ello, el Climate Change Solutions Fund las ha transformado en áreas de inversión, a los que se suma como quinto sector el reciclaje.
Las renovables y el sector energético incluyen todo lo relacionado con identificar e implementar fuentes alternativas, tanto en empresas que obtengan todos sus ingresos de la generación de energía eólica o solar, como las de servicios públicos previamente existentes que conviertan sus modelos de negocio en renovables.
También aquellas firmas que suministren los equipos necesarios para la producción de energías renovables, como proveedores de turbinas eólicas y equipos solares. Otra oportunidad de inversión igualmente interesante es la electrificación, cuyo desarrollo exige importantes inversiones en la red eléctrica. Las empresas que catalizan la electrificación suministran equipos (incluido el software que se utiliza para gestionar la energía), convertidores y otros tipos de hardware necesarios en el proceso de electrificación, y baterías para almacenar la energía.
Desde JPMAM ven oportunidades asimismo en dos tecnologías que están aún en una fase inicial: el hidrógeno y la captura de carbono. En el primer sector aún no tienen posiciones pero lo consideran a medio plazo, y en el de tecnologías de captura de carbono creen que adquirirán más protagonismo en la próxima década, por lo que cuentan con posiciones queconstituyen una porción muy pequeña de la cartera para equilibrar el riesgo.
En lo que respecta a la construcción sostenible, la gestora subraya que los edificios, tanto residenciales como comerciales, son una de las principales fuentes de emisiones de gases de efecto invernadero. Los gobiernos de todo el mundo están adoptando el concepto de edificios con cero emisiones netas y están promulgando leyes para animar a las empresas y a los consumidores a avanzar en esa dirección.
El sistema agrícola y ganadero mundial contribuye en aproximadamente un 19% a las emisiones globales de gases de efecto invernadero por el uso de fertilizantes, la erosión del suelo y la deforestación, además de por el metano que emite el ganado, entre otros factores. También es uno de los elementos que más contribuye a la escasez de agua. Por ello las empresas que están innovando en el ámbito del agua y alimentos sostenibles presentan una gran oportunidad para abordar el reto de la sostenibilidad y, al mismo tiempo, suministrar los alimentos y recursos que necesita la población mundial. Un ejemplo es la agricultura de precisión: tecnologías innovadoras que permiten a los agricultores aumentar su rentabilidad con un uso eficiente de los recursos.
El transporte sostenible es otro sector clave, porque en la actualidad genera en torno a un 16% de las emisiones de gases de efecto invernadero de todo el mundo. La tecnología de los coches eléctricos ha mejorado significativamente con el incremento de la duración de las baterías, la reducción de los costes de producción y el aumento del número de estaciones de carga disponibles. “En nuestra cartera estamos identificando oportunidades en toda la cadena de inversión, que incluyen empresas especializadas y grandes empresas automovilísticas que dedican grandes recursos a incrementar las capacidades de los vehículos eléctricos, así como aquellas que ofrecen insumos de valor como las baterías”, señalan desde JPMAM.
Finalmente, en el área de reciclaje y reutilización, la última pieza del rompecabezas, las soluciones pueden ayudar a limitar el uso de recursos en el desarrollo de productos nuevos con la reutilización de materiales existentes.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cómo puedes transformar tu mascota en una estrategia de inversión temática?
¿Hay oportunidades de inversión en la economía de las mascotas? Según la experiencia de Allianz GI y su fondo Allianz Pet and Animal Wellbeing, lanzado en enero de 2019, sí. Tres años después del lanzamiento de este fondo temático gestionado activamente en Europa, la conclusión es consistentemente positiva: hay un sector económico establecido en torno a las mascotas en todo el mundo que está creciendo estructuralmente y en el que se puede invertir de manera diversificada. Y los inversores están interesados en él.
Según indica la gestora, el fondo cuenta con un patrimonio de 720 millones de euros, un importante volumen para un fondo monotemático con esta antigüedad. “En promedio, Allianz Pet and Animal Wellbeing ha logrado una rentabilidad anualizada del 19,44% desde su lanzamiento el 22 de enero de 2019. Como referencia, el índice MSCI All Country World ha obtenido un 16,64%anual en promedio durante el mismo período”, indican.
“La actitud hacia las mascotas ha cambiado a lo largo del tiempo. Snoopy, el perro de la conocida serie de cómics, tuvo que conformarse con una cabaña en el jardín. Hoy en día, en cambio, las mascotas son más o menos miembros de la familia y su bienestar es muy importante para sus dueños, que están dispuestos a gastar mucho dinero en ello. Invertimos en compañías en las áreas de nutrición para mascotas, seguros para mascotas y salud para mascotas. En esta última área, por ejemplo, vemos una creciente demanda de diagnósticos y tratamientos veterinarios”, explica Andreas Fruschki, director de Renta Variable Temática y Gestor del fondo Allianz Pet and Animal Wellbeing.
En las áreas mencionadas, Fruschki busca principalmente empresas cuyos modelos de negocio se centren tanto como sea posible en las mascotas y en los que los precios de las acciones deberían beneficiarse más de la tendencia subyacente. El fondo Allianz Pet and Animal Wellbeing cuenta con una cartera concentrada de alrededor de 30 compañías de todo el mundo, que se gestiona de forma activa.
Por su parte, Marisa Aguilar, directora general de Allianz Global Investors para España y Portugal, añade: «Desde hace algún tiempo, hemos estado observando una mayor demanda de fondos temáticos que cubren ciertas megatendencias. Las inversiones temáticas son particularmente tangibles y permiten a los inversores alinear sus inversiones con sus convicciones básicas o sus intereses individuales en mayor medida. El fondo Allianz Pet and Animal Wellbeing lleva tres años vinculándose con éxito a un tema de futuro y de crecimiento a largo plazo, que puede ofrecer un valor añadido como complemento en una cartera. Dado que el crecimiento estructural de la economía de las mascotas se deriva de una megatendencia sociodemográfica, el fondo también es un complemento interesante para las carteras temáticas, que presentan un sesgo claro hacia el sector tecnológico».
El 2022 ha dado el pistoletazo de salida y la incertidumbre por lo que deparará a finales de año indica a los gestores que la constante revisión de lo que sucede en los mercados será irremediablemente necesaria. Los anuncios de los bancos centrales, las subidas de los tipos, la evolución de la inflación, las reformas en China o el seguimiento de las variantes de COVID-19 son algunas de las diez tendencias que ha señalado Gerhard Winzer, Head Economist de la gestora austriaca Erste Asset Management.
La importancia de la pandemia disminuye
Las oleadas de infecciones seguirán influyendo en la actividad económica y en los mercados. La correlación negativa entre las nuevas infecciones y la movilidad tiende a disminuir, porque la inmunización (vacunación, enfermedades) aumenta y la gravedad de las enfermedades disminuye.
Sin embargo, la inmunización sigue siendo demasiado baja, las nuevas variantes pueden descongelarse, la eficacia de la protección vacunal puede disminuir y la duración de la protección vacunal no está clara. Los subsectores del sector de los servicios se verán especialmente afectados. Existe una gran incertidumbre sobre la interrupción de la oferta (escasez de suministros).
Sobre todo, la política de tolerancia cero en China hacia las nuevas infecciones supone un riesgo en este sentido. Aunque cada vez hay más pruebas de que los desequilibrios entre la oferta y la demanda están disminuyendo según la tendencia, un efecto persistente de la pandemia podría ser la creación de nuevas cadenas de suministro.
En general, la recuperación mundial sigue siendo accidentada debido a las influencias relacionadas con la pandemia. Sin embargo, el desequilibrio de la misma está disminuyendo (en términos de sectores, regiones y tiempo). A lo largo del año, se observa una rotación del consumo de bienes al de servicios.
Al mismo tiempo, el crecimiento de la producción industrial se recupera, ya que los inventarios son bajos, los cuellos de botella tienden a disminuir y los niveles de producción están por debajo de la tendencia anterior a la pandemia. En cuanto a la renta variable, este entorno favorece al segmento de valor, a los sectores cíclicos y a la renta variable fuera de EE.UU. (efecto de recuperación).
Ciclo de recuperación
El crecimiento real del PIB mundial se mantiene por encima del potencial, pero tiende a disminuir. Los niveles del PIB, especialmente el consumo privado en el sector de los servicios y la producción industrial, siguen estando por debajo de la tendencia anterior a la pandemia.
Los acontecimientos adversos del año pasado están remitiendo (cuellos de botella, inflación, ralentización en China), los inventarios son bajos, el superávit de ahorro es alto, los pasos de apertura sugieren tasas de ahorro a la baja, la postura de apoyo de la política económica sólo se está reduciendo gradualmente y el sector privado no está sobreendeudado.
Al mismo tiempo, la brecha de producción negativa está empezando a cerrarse, por lo que el crecimiento también disminuirá. La probabilidad de recesión es baja. Estadísticamente, esto aboga por un entorno de renta variable favorable, aunque las valoraciones ya son elevadas y las presiones de los costes podrían aumentar.
Reformas en China
En China, los acontecimientos que frenaron el crecimiento económico el año pasado no están desapareciendo, pero están disminuyendo. Numerosas señales del lado oficial enfatizan la «estabilidad» como un objetivo importante.
El impulso crediticio negativo pasará a un nivel neutro a lo largo del año, y las medidas restrictivas para frenar el auge inmobiliario (desapalancamiento) y el consumo energético (descarbonización) irán acompañadas de medidas de apoyo selectivas.
En general, los esfuerzos de reforma abogan por la superación de la trampa de la renta media (mayor crecimiento del PIB per cápita, aunque este año se alcance un nivel de alrededor de 12.000 dólares de PIB per cápita). Al mismo tiempo, la internacionalización del mercado de capitales implica el objetivo político de una moneda lo más estable posible (sin debilidad sostenida de la moneda).
Con un rendimiento del 2,7% y un riesgo de aumento de la rentabilidad mucho menor que en las economías desarrolladas, la deuda pública china sigue siendo atractiva para los inversores.
Tensión en el mercado laboral
En cada vez más países se está alcanzando el umbral de la NAIRU (tasa de inflación no acelerada del desempleo). Además, existen desequilibrios sectoriales entre la oferta y la demanda, que sólo disminuyen gradualmente. En algunos países, la tasa de empleo sigue estando por debajo de los niveles prepandémicos (EE.UU.). La presión para un crecimiento salarial sostenido es cada vez mayor. Junto con el aumento de la carga de los tipos de interés y los costes potencialmente más elevados derivados del cambio de las cadenas de suministro, el aumento de los costes salariales supone una mayor carga de costes para las empresas.
Los márgenes de beneficio de las empresas están sufriendo presiones y las expectativas de beneficio pueden verse defraudadas.
Riesgos de inflación
La inflación desciende pero se mantiene por encima de los niveles prepandémicos. El aumento de la inflación en 2021 fue más pronunciado de lo esperado (mayor y más duradero). El factor determinante fue que los desequilibrios relacionados con la pandemia entre la oferta (restringida) y la demanda (rápida mejora) surgieron en algunos sectores (precios de los bienes, transporte, mercado laboral, energía).
En el escenario de referencia, las tasas de inflación descienden en el transcurso del año (principalmente la inflación de los precios de los bienes y de la energía). Sin embargo, con las medidas de apertura, la inflación de los precios de los servicios también podría repuntar y las expectativas de inflación podrían aumentar.
Esto último supondría que la rigidez del mercado de trabajo provocara un mayor crecimiento de los salarios y que aumentaran los efectos secundarios de la ronda (el año pasado: aumento de los precios de los alimentos y de los alquileres).
A medio plazo, el estancamiento de la globalización (efecto China) podría ejercer una presión cada vez menor sobre los precios de los bienes (efecto evidente el año pasado), mientras que el cambio en la estructura de edad podría apoyar la inflación (disminución de la población en edad de trabajar).
Las principales subidas de los tipos de interés
La recuperación de la fase del ciclo, las tasas de inflación sorprendentemente elevadas y el rápido descenso de las tasas de desempleo aumentan la presión sobre los bancos centrales para que abandonen la política monetaria ultraexpansiva más rápidamente de lo que se pensaba hace unos meses.
Objetivo a medio plazo: nivel de tipos de interés neutro, sin programas de compra de bonos. En general, cuanto menos firmemente estén ancladas las expectativas de inflación al objetivo del banco central, cuanto más rápido se acerque la tasa de desempleo al umbral de la NAIRU (tasa de inflación no acelerada del desempleo) y cuanto antes se deteriore permanentemente el lado de la oferta (caída de la tasa de empleo, desglobalización), más rápido se elevarán los tipos de interés clave hacia niveles neutrales en las economías avanzadasAdemás, hay indicios de un aumento estructural del nivel de los tipos de interés neutrales (mayores déficits presupuestarios, posible caída del superávit de ahorro debido a la disminución de la población en edad de trabajar, elevadas necesidades de inversión para combatir el cambio climático).
Ya en marzo, la Fed pondrá fin al programa de compra de bonos y (probablemente) subirá el tipo de interés básico al 0,5%. En total, ya están descontadas tres subidas de tipos. Si las presiones inflacionistas no disminuyen, se producirá una subida al 1,25%.El BCE podría utilizar un lenguaje más claro este año para insinuar subidas de tipos de interés en 2023 (fin de la política de tipos de interés negativos). Según la tendencia, las subidas de los tipos de interés oficiales conducen a un aumento de los rendimientos reales (de negativo a cero).
Para evitar que las valoraciones de las clases de valores se vean presionadas, el crecimiento de los beneficios debe ser capaz de compensar el aumento de los rendimientos. Cuanto mayor sea la magnitud de la normalización de la política monetaria, más negativo será el impacto para los mercados.
Sin embargo, mientras la postura general siga siendo acomodaticia (tipos de interés reales bajos), la renta variable seguirá teniendo apoyo a lo largo del ciclo económico.
Activos de riesgo, activos alternativos y activos verdes
La demanda de activos de riesgo (renta variable, capital privado), activos alternativos y activos verdes seguirá siendo elevada. Los rendimientos reales de la deuda pública son (todavía) negativos, lo que empuja a los inversores hacia los activos de riesgo (renta variable) (TINA por There Is No Alternative to Risk Assets).
Sin embargo, los vientos en contra están aumentando. Al mismo tiempo, ha aumentado la preocupación por la independencia de los bancos centrales (altos niveles de deuda soberana y altas valoraciones en los mercados financieros e inmobiliarios, en términos técnicos: Dominio fiscal y financiero).
Esto supone un aumento de la demanda de criptoactivos y materias primas. Además, las medidas de mitigación del cambio climático podrían provocar un aumento de los precios de la energía y los metales industriales como tendencia.
Por último, pero no menos importante, las regulaciones prescriptivas verdes y la creciente aceptación de que el cambio climático es real implican una alta demanda de alternativas de inversión verdes (ESG).
Los bonos en moneda local de los mercados emergentes se abaratan
El valor (valoración) de los activos de los mercados emergentes (especialmente los bonos del Estado en moneda local) es cada vez más barato. Muchas clases de activos de los mercados emergentes han tenido un rendimiento inferior o un rendimiento total negativo desde el estallido de la pandemia.
Algunos activos de los mercados emergentes ya son comparativamente baratos. Los tipos de interés oficiales de los mercados emergentes han aumentado considerablemente y las monedas de los mercados emergentes se han depreciado frente al dólar estadounidense. Sin embargo, probablemente sea demasiado pronto para comprar a principios de enero de 2022.
Factores impulsores: El endurecimiento de la política de la Fed y las subidas de tipos de los ME, las tendencias de la inflación, las tendencias de la pandemia. Más adelante en el año, la valoración de estos factores puede aumentar hasta el punto de que las clases de activos de los mercados emergentes no sólo sean suficientemente baratas, sino que los factores de crecimiento y técnicos justifiquen una compra/sobreponderación.
La geopolítica cobra importancia
Las crecientes tensiones geopolíticas (Rusia-Ucrania/Occidente, Irán-Occidente, China-Estados Unidos) están ganando intensidad y podrían ser relevantes para la evolución del mercado este año. Por ejemplo, en un evento los precios de la energía podrían subir inesperadamente y los activos de riesgo podrían verse presionados.
Volatilidad
En general, los puntos anteriores sugieren subidas de precios de los activos de riesgo inferiores a las del año pasado (en algunos casos extraordinariamente altas), correcciones de mercado más frecuentes y fuertes y una mayor volatilidad. Según el libro de texto, las subidas de los tipos de interés y los riesgos de inflación implicarían una disminución de la correlación negativa de los activos de riesgo con la deuda pública con seguridad crediticia.
Dado que la búsqueda de un «refugio seguro» alternativo aún no ha encontrado consenso (¿criptoactivos?, ¿materias primas?, ¿acciones?, ¿bonos del Estado chino?), es probable que los bonos del Estado con seguridad crediticia sigan funcionando como «cobertura» (aumento de precios) frente a un acontecimiento negativo este año.
Foto cedidaRodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV.. Rodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV
La entrada en vigor de la Ley de medidas de prevención y lucha contra el fraude introduce más requisitos para que las sicavs puedan beneficiarse de tributar al 1% sobre beneficios. Ante este cambio, estos vehículos tenían dos opciones, renovarse o morir, y parece que la mayoría ha optado por lo segundo.
Más del 50% de las sicavs prevén su liquidación, lo que supondría en torno a un 37% del patrimonio, y solo una minoría, alrededor del 33%, prevé continuar tributando al 1%, según ha adelantado Rodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV, en el II Observatorio de las Finanzas. Sin embargo, estos datos se ha extraído de las comunicaciones que han hecho las sicavs sobre sus intenciones a la CNMV, pero a pesar de que han recibido propuestas de gran parte de ellas, Buenaventura ha advertido de que aún faltan algunas. “Las próximas semanas seguiremos insistiendo en que las sicavs informen de la vía que van a tomar”, ha señalado.
Además, el presidente de la CNMV ha expresado su deseo de que una parte importante de los 28.000 millones de euros que están en sicavs puedan retenerse a través de otros vehículos de inversión colectiva españoles y no emigren a otras jurisdicciones.
El objetivo de las reformas europeas: atraer a inversores minoristas
El presidente de la CNMV también ha reservado un tiempo de su ponencia para comentar las otras reformas que se han planteado para el sector de la inversión colectiva a nivel europeo y ha puesto el foco en las reformas sobre la directiva de UCITS y de fondos alternativos y las reformas sobre los fondos de inversión a largo plazo (ELTIF).
“Las dos reformas, promovidas por la Comisión, tratan de impulsar la inversión colectiva de una forma eficaz y segura para atraer más inversores minoristas. Se pretende orientar y cumplir los objetivos de Capitals Market Union y potenciar los mercados de valores, algo más que necesario a la luz de los volúmenes de inversión que requeriremos ligados a transformación medioambiental y digital”, ha señalado Buenaventura.
La propuesta de reforma de directivas de fondos de inversión supone tres modificaciones. En primer lugar, la introducción de requisitos normativos sobre las herramientas de gestión de liquidez de los fondos de inversión. Una medida que Buenaventura valora como “muy positiva” y que espera que aborde y calme ciertas inquietudes sobre posibles riesgos sistémicos en algunas figuras de fondos de inversión.
Otra de las modificaciones se da en el régimen de reporting a las autoridades supervisoras de parte de las gestoras y de las autoridades a la ESMA. “Su utilidad es reducida porque no incorpora un reporte de las posiciones individuales en carteras”, ha criticado Buenaventura, señalando que, además, eso es algo que se lleva haciendo en España desde 1990.
“Con estas dos normas se podría decir que la Unión Europea está incorporando el modelo español de supervisión que hace décadas que incorpora ambas”, ha añadido.
La tercera modificación se enfoca a los fondos alternativos de préstamos. La norma actual solo permite la participación de inversores profesionales, impide su apalancamiento e imposibilita la condición de préstamos a personas físicas. Las modificaciones que se plantean determinan una propuesta mucho más flexible. Por un lado, podrán conceder préstamos directamente a minoristas, algo que Buenaventura no ve cómo un riesgo significativo, pero señala que tampoco determina una diferencia sustancial en la disponibilidad de crédito de los ciudadanos europeo.
Por otro lado, la reforma contempla que el fondose deba cerrar cuando el total de préstamos suponga el 60%de los activos bajo gestión, “una cifra elevada que puede plantear problemas de liquidez o de igualdad de trato”, ha advertido Buenaventura.
Nuevo reglamento para los fondos a largo plazo
En lo que respecta al reglamento de fondos a largo plazo (ELTIF), las modificaciones están dirigidas a impulsar esta tipología de vehículos que, según señala Buenaventura, ha tenido poco éxito.
Introduce dos puntos. En primer lugar, plantea una suerte de mercado secundario de participaciones que permita que los inversores minoristas no tengan que esperar a que finalice la vida del producto y tengan un mecanismo para revender sus participaciones. “Es una idea encomiable pero no podrá asegurar la liquidez de los inversores”, advierte Buenaventura.
El segundo punto se refiere a los requisitos de comercialización con el objetivo de ampliar la base inversora de los fondos y elimina el importe mínimo de suscripción de 10.000 euros, el umbral del 10% sobre el patrimonio financiero del cliente, y la necesidad de contar con asesoramiento profesional. Solo mantiene el test de idoneidad y una advertencia en caso de que el vehículo tenga un horizonte de inversión superior a 10 años.
“La ampliación de la base inversores es necesaria, pero hay que reforzar los procedimientos de información para evitar que con estas nuevas características se den excesivos riesgos de concentración o iliquidez en las carteras de los minoristas”, alerta Buenaventura.
Foto cedidaEmpezando por la izquierda: Beni Bajos y Leire Garmendia.. Andbak España España refuerza su presencia en País Vasco con la incorporación de dos banqueras privadas en Vitoria
Andbank España ha incorporado a su centro de Vitoria a Beni Bajos Argote y Leire Garmendia Telleria. Las dos banqueras, que cuentan con una media de 25 años de experiencia en la gestión de patrimonios, proceden de entidades de referencia como Deutsche Bank y CaixaBank.
Con estas incorporaciones, Andbank España, que cerró en 2021 con un volumen de negocio de 17.300 millones de euros, refuerza su presencia en el País Vasco, comunidad clave en su estrategia de crecimiento, y en la que cuenta con un volumen de negocio de 1.330 millones de euros.
Sobre estas dos profesionales, la entidad destaca que Beni Bajos cuenta con más de 30 años de experiencia en asesoramiento a clientes de banca privada. Procede de Deutsche Bank, donde ha ocupado el puesto de directora de oficina en Vitoria y Bilbao. Previamente, también trabajó como directora de oficina en Banco Guipuzcoano y en Banco Vitoria.
Bajos es Técnico Administrativo por la Universidad de Vitoria. Además cuenta con varias acreditaciones y cursos de especialización entre los que se encuentran la acreditación MIFID II, certificado de asesoramiento en seguros, certificado de gestión de hipotecas, cursos relacionados con el asesoramiento de clientes y productos financieros, entre otros.
Respecto a Leire Garmendia, que cuenta con 23 años de trayectoria profesional como gestora de patrimonios, se une desde CaixaBank, entidad en la que durante 12 años ha desarrollado su carrera profesional gestionando patrimonios. Anteriormente, formó parte de Morgan Stanley y de AB Asesores.
Garmendia es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por EBS-European Business School de Madrid. Cuenta con un Master en Asesoramiento Financiero por el Instituto de Empresa, además de varios cursos y diplomas como un postgrado en Asesoramiento Financiero y de Experto en Previsión Social, ambos por la Universidad Pompeu Fabra.
Pixabay CC0 Public Domain. OFI AM registra en España dos fondos de bonos corporativos que invierten en empresas comprometidas con el desarrollo sostenible
La gestora OFI Asset Management ha registrado en el mercado español dos nuevos fondos de inversión categorizados como artículo 9 según la nueva regulación europea SFDR. Se trata del OFI Financial Investment-RS Euro Investment Grade Climate Change Fund y el OFI RS Euro High Yield, que serán distribuidos a través de Selinca AV.
Según explica la gestora, ambas estrategias están orientadas a invertir en empresas comprometidas con el desarrollo sostenible a través de activos de renta fija. En este sentido, los dos fondos disponen de la misma filosofía de inversión: buscar oportunidades en bonos corporativos de compañías comprometidas con los objetivos de sostenibilidad climática.
El OFI Financial Investment-RS Euro Investment Grade Climate Change Fund invierte, con un enfoque socialmente responsable, en bonos corporativos investment grade emitidos en euros por empresas de países miembros de la OCDE. Su objetivo es superar la rentabilidad del índice de referencia, el BoA Merrill Lynch Euro Corporate Index, en un horizonte de inversión de dos años.
Por su parte, el fondo OFI RS Euro High Yield invierte en bonos corporativos high yield emitidos en euros por empresas de los países miembros de la OCDE, que los gestores del fondo consideran más comprometidas con la transición energética y ecológica. El gestor además trata de superar la rentabilidad de su índice de referencia, el Bloomberg Pan European HY (Euro), durante un periodo superior a tres años. Desde la gestora afirman que este fondo es una oportunidad para los inversores que deseen beneficiarse del potencial de los bonos high yield, beneficiando al mismo tiempo a la lucha contra el cambio climático.
Gracias a este doble enfoque, “OFI AM ha recibido el mandato de un importante inversor institucional francés para gestionar un capital de 130 millones de euros en 2021”, indica Guillaume Poli, director de Desarrollo de OFI AM.
La gestora defiende que estos fondos se distinguen de sus comparables en el mercado por su fuerte enfoque hacia la sostenibilidad medioambiental: “Un enfoque sólidamente acreditado, porque ambos vehículos de inversión disponen tanto de la etiqueta ISR francesa como la calificación según el artículo 9 del reglamento europeo SFDR”.
“Ambos fondos acreditan esta fuerte vocación sostenible gracias a una evaluación, y una calificación extrafinanciera de los activos del fondo, basada en un trabajo exhaustivo de recopilación de datos de los emisores», destaca Eric Bertrand, director general adjunto y jefe de Gestión de Activos de OFI AM.
Bertrand añade que “en OFI AM somos conscientes que la demanda de integración de criterios extrafinancieros en todas las clases de activos, por parte de los inversores, sigue siendo elevada, debido al contexto normativo y a las aspiraciones de los inversores de invertir con un sesgo hacia criterios ESG”.
Ambos fondos han recibido la etiqueta francesa de ISR, una calificación creada por el Ministerio francés de Economía, Finanzas y Recuperación, para identificar los fondos que apoyan a las empresas que contribuyen a una economía sostenible adoptando las mejores prácticas. La etiqueta ISR en Francia, acredita que los objetivos financieros y los criterios ESG están claramente definidos y explicados a los inversores, y que las normas ESG se tienen en cuenta tanto en el diseño como en todo el ciclo de vida de la cartera. Además, valida y certifica la aplicación de métodos de análisis ESG, la transparencia de la gestión de los fondos, la existencia de políticas de compromiso y de voto, y la medición del impacto positivo de la gestión ESG para el desarrollo de una economía sostenible.
OFI AM distribuye en España los fondos OFI Financial Investments Precious Metals, el OFI Financial Investments Energy Strategic Metals, OFI RS Equity European Climate Change y el OFI RS Act 4 Positive Economy.
Foto cedidaSophie Del Campo, responsable de distribución para el Sur de Europa y Latam de Natixis IM. . Natixis IM nombra a Sophie Del Campo responsable de distribución para el Sur de Europa y Latam
Para aumentar la proximidad con los clientes y socios locales y cumplir con las ambiciones de desarrollo marcadas para 2024, Natixis Investment Managers (Natixis IM) sigue ejecutando su estrategia de fortalecimiento de las regiones clave de negocio. En este contexto, la gestora ha anunciado el nombramiento de Sophie Del Campo como responsable de distribución para el sur de Europa, Latam y US Offshore, efectivo desde hoy.
Según explica la firma, Sophie Del Campo será responsable de ampliar la presencia de Natixis IM en la región del sur de Europa y Latam. En su puesto, supervisará los mercados de Iberia, Italia, Latam y US Offshore. Está basada en Madrid y reporta a Joseph Pinto, responsable de distribución para Europa, América Latina, Oriente Medio y Asia Pacífico de Natixis IM.
«El nombramiento de Sophie contribuye a reforzar nuestras capacidades regionales y refleja nuestro compromiso de mantenernos más cerca de nuestros clientes y satisfacer mejor sus necesidades específicas. Desde que se unió a Natixis IM en 2011, Sophie ha conseguido importantes hitos. Ha liderado con éxito nuestro desarrollo en España, ha impulsado nuestra expansión en Andes, Cono Sur, US Offshore, y más recientemente, en Brasil. Estoy seguro de que el fuerte liderazgo y la experiencia de Sophie en el desarrollo de negocios a través de países y segmentos de clientes la ayudarán a tener éxito en su nuevo papel y a lograr nuestras ambiciones en la región del sur de Europa y Latam”, ha destacado Joseph Pinto, resonsable de distribución para Europa, América Latina, Oriente Medio y Asia Pacífico de Natixis IM, a raíz de este nombramiento.
Por su parte, Sophie Del Campo, ya como responsable de distribución para el Sur de Europa y Latam de Natixis IM, ha señalado: “Estoy encantada de asumir más responsabilidades y estoy deseando perseguir nuestros objetivos, junto con mi equipo. Nuestro propósito en el sur de Europa, Latam y US Offshore es prestar servicios de alta calidad a nuestros clientes y ofrecerles las inversiones que se adapten a sus necesidades a largo plazo. Lo conseguiremos siguiendo una estrategia de desarrollo selectiva y diversificada, aprovechando las soluciones de alto valor de nuestras gestoras de inversión afiliadas. Nos comprometemos a seguir expandiéndonos en el mercado minorista y mayorista a través de asociaciones estratégicas de distribución, y a aumentar nuestra cartera de grandes cuentas».
Sophie cuenta con 20 años de experiencia en el sector financiero y de gestión de activos. Comenzó su carrera en Deloitte Consulting Group y luego trabajó en ING Direct para desarrollar un broker on-line de fondos de inversión en España. En 2001 se incorporó a Amundi en España, donde dirigió la distribución mayorista hasta 2006, y pasó a ser responsable de distribución para el mercado de Iberia. De 2008 a 2011, fue responsable de España y Portugal en Pioneer Investments. Recientemente, Sophie fue responsable de Iberia, US Offshore y Latam en Natixis Investment Managers. Tiene un Máster en Finanzas por el IEP de París y un Máster en Economía por la Universidad de la Sorbona de París.
Pixabay CC0 Public DomainDólares estadounidenses . Taper Tantrum
El mercado bursátil estadounidense empezó 2022 con un nuevo máximo histórico intradía del S&P 500, que marcó el 4 de enero en coincidencia con la caída de la incidencia de la variante ómicrom. Al día siguiente, cuando las actas de la reunión del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) que mantuvo la Fed el 15 de diciembre se publicaron, revelando un sesgo menos acomodaticio que incluía el inicio de la reducción del balance de la Fed, que asciende a 9 billones de dólares, los mercados se dieron la vuelta abruptamente. Las acciones cayeron con fuerza y se disparó la rentabilidad del bono estadounidense a diez años. El Taper Tantrum de 2022 estaba en camino.
¿Hasta qué punto se puede comparar con el tapering anunciado por sorpresa por Ben Bernanke en mayo de 2013? En lo que va de 2022, el S&P 500 ha caído un 5,6%, frente al 4,9% de 2013, mientras que la rentabilidad del bono a diez años ha subido un 27%, frente al 35% de 2013. En 1955, el presidente de la Fed William McChesney Martin afirmó que el trabajo de la Fed consistía en “retirar la ponchera mientras que la fiesta sigue”. ¿Cómo actuará Jerome Powell en comparación con Paul Volcker? El sábado 6 de octubre de 1979, el presidente de la Fed Volcker celebró una rueda de prensa de urgencia que pasó a ser conocida como “la masacre del sábado noche”. Volcker le declaró la guerra a la inflación y anunció que la política monetaria de la Fed controlaría desde ese momento los tipos de interés a través del control de la oferta monetaria, con lo que serían los mercados los que marcasen el rumbo de los tipos de interés. Esto supuso el final de la era Keinesiana post segunda guerra mundial, marcada por el control de la política económica por parte de los gobiernos.
El informe de nóminas en Estados Unidos correspondiente a enero, publicado el 4 de febrero, reflejó que la previsión creación de empleo se quedó corta respecto a las cifras reales, al fortalecerse la recuperación del mercado y ralentizarse la ola de Ómicrom. En conclusión: el mercado laboral estadounidense ya está muy ajustado y los salarios están subiendo. Las actas de la Fed del 15 de diciembre también afirmaban que el mercado laboral “está muy tenso”. El siguiente dato de inflación por publicar es el del IPC y la estimación apunta a una tasa anualizada del 7,3%, la más alta desde 1982, cuando Volcker estaba “matando al dragón de la inflación”.
La volatilidad se mantuvo en el mercado a lo largo del mes de enero, con el S&P 500 llegando a caer hasta un 11,5% en el mes, mientras que el Nasdaq se desplomó hasta un 16%. La volatilidad se expandió hacia los mercados de arbitraje de fusiones, donde los diferenciales se ensancharon al ponerse a prueba el apetito por el riesgo de los inversores, y se recalibraron los riesgos a la baja. A pesar de la volatilidad, el ensanchamiento de los diferenciales de arbitraje y los reveses regulatorios, hemos salido de un mes difícil optimistas con las oportunidades que están por venir.La actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) se mantiene fuerte en 2022, incluyendo la adquisición de Activision por parte de Microsoft por 74.000 millones de dólares y la adquisición de Citrix Systems por Vista Equity, por 17.000 millones.
Enero fue un mes difícil en los mercados, sin que los convertibles fueran una excepción. Con la caída de los múltiplos de crecimiento, la sensibilidad a las acciones de los convertibles bajó a la par que los valores. Además, con los tipos de interés al alza, sus equivalentes en el mercado de la renta fija también cayeron. Aunque esto ha dañado la rentabilidad mensual, creemos que presenta una oportunidad, ya que ahora hay muchos convertibles cotizando a niveles más atractivos de los que hemos visto desde hace algún tiempo, mientras que las valoraciones de las acciones subyacentes también se han vuelto más razonables.
Somos de la opinión de que la selección de activos será fundamental para determinar la rentabilidad este año. Habitualmente, los convertibles lo hacen bien en un entorno de tipos de interés al alza, pero hay dos factores que podrían causar que esta vez sea algo diferente. El primero es la gran cantidad de convertibles con rentabilidad 0 y primas altas. Muchos están cotizando por debajo de sus pares y ahora se consideran más un equivalente de la renta fija. Estos bonos presentarán debilidad en un entorno de tipos al alza, porque los inversores demandarán mayor rentabilidad en relación con la duración. Adicionalmente, dado que la mayoría de los emisores de convertibles están orientados al growth, una revisión continua de los múltiplos de las acciones growth podría pesar sobre la sensibilidad a renta variable del mercado. Dado este contexto, nuestro enfoque se mantiene sobre los convertibles total return, añadiendo algunos nombres de alta convicción con sensibilidad a acciones.
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To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:
GAMCO MERGER ARBITRAGE
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.
Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.
Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.
Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.
Class I USD – LU0687944552 Class I EUR – LU0687944396 Class A USD – LU0687943745 Class A EUR – LU0687943661 Class R USD – LU1453360825 Class R EUR – LU1453361476
GAMCO ALL CAP VALUE
The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.
GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise. The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach: free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.
Class I USD – LU1216601648 Class I EUR – LU1216601564 Class A USD – LU1216600913 Class A EUR – LU1216600673 Class R USD – LU1453359900 Class R EUR – LU1453360155
GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES
GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.
The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.
The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.
By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.
Class I USD LU2264533006
Class I EUR LU2264532966
Class A USD LU2264532701
Class A EUR LU2264532610
Class R USD LU2264533345
Class R EUR LU2264533261
Class F USD LU2264533691
Class F EUR LU2264533428
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Pixabay CC0 Public Domain. Muzinich & Co. incorpora el enfoque de bajas emisiones de carbono en su estrategia global de high yield
Muzinich & Co. ha anunciado la transición del Muzinich Global High Yield Fund a una cartera de bajas emisiones de carbono. El fondo, que pasa a denominarse Muzinich Global High Yield Low Carbon Credit Fund, está clasificado como producto financiero de Artículo 9 según el Reglamento de Divulgación sobre Finanzas Sostenibles (SFDR).
Según explica la firma, el objetivo del fondo es lograr una alta eficiencia en materia de carbono en relación con el universo high yield global. En este sentido, en el largo plazo, Muzinich pretende alinear progresivamente la trayectoria climática de la cartera con el objetivo de cero emisiones para 2050 o antes, en línea con el objetivo del Acuerdo de París. Además del objetivo climático principal del fondo, aplica un conjunto definido de criterios de exclusión basados en la responsabilidad social y que atienden tanto a industrias como a conductas, así como estrictas normas de gestión del riesgo ESG.
“El fondo combina la amplia trayectoria de Muzinich en la gestión de carteras de crédito high yield con la atención al desarrollo de estrategias que cumplan los objetivos medioambientales de los inversores. Con el cambio climático en primer plano, nos centramos en la evolución de nuestra gama de productos para alinearnos con las necesidades cambiantes de nuestros clientes. Este fondo ofrece un enfoque de bajas emisiones de carbono para invertir en el segmento high yield global, al tiempo que tiene como objetivo la generación de ingresos y la revalorización del capital a largo plazo con una volatilidad limitada”, ha indicado Brian Nold, gestor de la cartera.
Por su parte, Archie Beeching, director de Inversión Responsable de la gestora, ha añadido: “En Muzinich, llevamos años incorporando un enfoque de responsabilidad social en las carteras segregadas de los clientes a través de criterios de exclusión. Nos centramos cada vez más en hacer frente a la emergencia climática y consideramos que es el deber de los gestores de inversiones encontrar formas de apoyar la reducción de emisiones globales de carbono en línea con el Acuerdo de París. El año pasado, nuestra gama de fondos UCITS experimentó una fuerte respuesta positiva por parte de nuestros clientes en términos de flujos, en parte relacionados con nuestro creciente compromiso con los objetivos de sostenibilidad y de reporting. Creemos que este es un importante paso adelante que ayuda a reforzar nuestro compromiso con la reducción, con el paso del tiempo, de la huella de carbono de nuestra gama de fondos».
Según ha destacado Beeching, “esto está en línea con nuestro reciente compromiso con la iniciativa mundial Net Zero Asset Managers Initiative y es un avance significativo que estamos encantados de implementar en toda nuestra oferta de inversión”.
El fondo está registrado para su venta en los principales mercados de Europa, el Reino Unido y Singapur.
