La CNMV mantiene el foco en la lucha contra el greenwashing, el fraude financiero y la supervisión del universo digital en su Plan de Actividades de 2022

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Foto cedidaRodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV.. La CNMV mantiene el foco en la lucha contra el greenwashing, el fraude financiero y la irrupción del universo digital en su Plan de Actividades para 2022

“Continuidad” ha sido la palabra escogida por Rodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV, para resumir por dónde irán los ejes centrales del Plan de Actividades del organismo para 2022. Además, Buenaventura destacó que “la CNMV quiere impulsar los mercados de capitales como palanca de una recuperación económica sostenible y digital, siempre con la supervisión rigurosa como eje de actuación y promoviendo la lucha contra el fraude financiero”.

Según explicó durante la presentación del Plan de Actividades de la CNMV,  “se trata de una actualización de las cuatro grandes líneas estratégicas marcadas en marzo de 2021 y un plan de continuidad ya que el entorno, aunque ha evolucionado, no se han producido cambios sustanciales que exijan cambiar nuestras líneas estratégicas”, ha explicado Buenaventura para 2022.

Para ver qué implica este nuevo plan es necesario abordar cada una de esas “cuatro grandes líneas estratégicas”. La primera de ella está centrada en la supervisión rigurosa, basada en la protección de los inversores y en un mayor uso de los datos. En este sentido, Buenaventura ha señalado la especial importancia a asegurar la integridad del mercado, el elevado nivel de protección de los inversores y el seguimiento de las buenas prácticas de comercialización, con especial énfasis en 2022 en la prevención de fraude financiero

Para impulsar los mercados de capitales como fuente de financiación para la recuperación económica se dará prioridad a las medidas para facilitar que las empresas puedan captar recursos en los mercados y permitir el acceso al capital de las empresas pequeñas y medianas, ya sea mediante emisiones de renta variable o renta fija. Por ello, la CNMV se ha propuesto analizar el desarrollo de nuevas fórmulas de captación de capital y la simplificación de los requisitos de admisión a negociación. 

En tercer lugar, para facilitar el papel del mercado de valores en la transición hacia una economía más sostenible e inclusiva, asegurando la fiabilidad de la información al inversor el regulador va a intensificar los esfuerzos para disponer de un marco regulatorio completo y común, que posibilite que las empresas y los inversores puedan tomar decisiones fundamentadas y se evite el riesgo de greenwashing o blanqueo ecológico.

Por último, dentro de su estrategia sobre el fomento de los avances tecnológicos aplicados a los mercados de valores previniendo sus riesgos, Buenaventura ha explicado que se promoverá la adopción de medidas por parte de las infraestructuras de mercado y las entidades supervisadas para elevar los estándares en materia de ciberseguridad, entre otras; y se prestará especial atención en 2022 a publicidad de criptoactivos.

De líneas estratégicas a objetivos concretos

Estas estrategias se concretan en objetivos, 47 en total a desarrollar a lo largo del ejercicio, que supondrán cambios y oportunidades para las entidades de inversión y financieras. Por ejemplo, dentro de su objetivo de mejorar el funcionamiento de la CNMV, Buenaventura ha explicado que convocará nuevas plazas para incorporar analistas de datos a la organización “con el objetivo de avanzar en la digitalización y mejorar en el uso que hacemos de los datos en nuestras funciones de supervisión”. 

En esta búsqueda de mejorar la supervisión que hace de los mercados, tiene previsto desarrollar el análisis de la consistencia entre la información incluida en los estados financieros y la incluida en el estado de información no financiera, respecto de los efectos y los riesgos derivados del cambio climático. “El objetivo es buscar que esos dos estados de información sean más consistentes y tengan más cosas en común a nivel metodológico y de comparación”, ha matizado. 

Además, ha destacado que también se efectuará la supervisión del cumplimiento de las directrices de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) sobre las obligaciones de suministrar datos de mercado, que han comenzado a aplicarse el 1 de enero de 2022 y se procederá a la adaptación al nuevo régimen de mercados primarios en relación con la admisión a negociación de valores de renta fija. También se plantea llevar a cabo la consulta pública del código de buenas prácticas para inversores institucionales a lo largo de este primer semestre del año. 

Para el radar de las gestoras y las IICs

Según Buenaventura, la CNMV tiene pensado potenciar su actuación en el área de la supervisión de los intermediarios financieros. Para ello, a lo largo de 2022, el organismo modificará la circular sobre el documento con los datos fundamentales (DFI) para el inversor y el folleto de las instituciones de inversión colectiva (IIC) y trabajará en la elaboración de pautas y procedimientos para la adaptación de las sociedades de inversión de capital variable (sicav) a su nuevo régimen fiscal. 

Sobre estas últimas ha explicado que todavía quedan sicavs por informar sobre qué harán respecto a su cambio de régimen fiscal, por lo cual la CNMV realizó otro requerimiento de información en enero. Pese a los rezagados, el regulador no tiene previsto realizar sanciones a corto plazo. “Hay que matizar que el 31 de enero no es un plazo legal, sino un plazo que hemos estimado razonable para que las sicavs reúnan a sus consejos e informen a los partícipes sobre cómo les afecta la regulación, cuál será su posición al respecto y qué fiscalidad les espera. Tan solo en casos muy extremos nos planteamos sanciones”, ha matizado Buenaventura. 

Otro aspecto en el que pondrá especial interés será en el seguimiento de la implementación de la normativa ambiental, social y de gobernanza (ESG), sobre todo en lo relacionado a la transparencia y las políticas de inversión de las IICs. “Un punto clave será la actualización de los folletos de los fondos en España, que se deben homogeneizar a nivel de información con la normativa europea”, ha matizado. Según ha defendido durante su intervención, el supervisor considera el greenwashing uno de los grandes temas para este año: “Ha muchas iniciativas internacionales y nacional que están centradas en evitar el greenwashing, y esto es algo que afecta desde la denominación de los fondos a la composición de las carteras, así como la consistencia hay entre la vocación del fondo y en lo que invierte. Luchar contra el greenwashing va a ser una de las prioridades”. 

Además, el presidente de la CNMV destaca dos iniciativas más para este año: lanzar un plan de supervisión sistematizada para examinar el cumplimiento los requisitos de MiFID II sobre negociación algorítmica por miembros de mercados españoles; y hacer revisiones horizontales sobre las obligaciones de información a los clientes sobre los costes de los servicios y productos de inversión y sobre las políticas y procedimientos de las gestoras de fondos para la valoración de activos no cotizados y de escasa liquidez.

Por último, llama la atención su propósito por analizar nuevas medidas de intervención en la operativa con contratos financieros por diferencias (CFD).

Plan de Acción contra el Fraude Financiero (PAFF)

A la vista del incremento en el número de entidades no autorizadas y presuntas estafas en el ámbito financiero, la CNMV impulsará actuaciones coordinadas con otras administraciones para ayudar a combatir este fenómeno. Promoverá la firma del Plan de Acción contra el Fraude Financiero (PAFF) o protocolo general de colaboración con entidades públicas y privadas para mejorar la lucha contra el fraude financiero. La iniciativa pretende detectar de forma más temprana posibles episodios de fraude, limitar su difusión y empoderar a los ciudadanos para que eviten esos ofrecimientos. Se creará una base de datos de entidades no autorizadas y se impulsarán acuerdos con navegadores y redes sociales para la eliminación de la publicidad de entidades no reguladas y posibles fraudes financieros.

También se llevarán a cabo diversas iniciativas con el objetivo de acercar el mercado bursátil a compañías no cotizadas en expansión que pueden necesitar capital en los próximos años. En 2022 se analizarán las particularidades y magnitudes más relevantes de las IIC extranjeras comercializadas en España y se estudiarán los posibles efectos del impuesto a las transacciones financieras. Además, según ha explicado, la CNMV llevará a cabo la supervisión del cumplimiento de la Circular relativa a la publicidad sobre criptoactivos presentados como objeto de inversión. Asimismo, se desarrollará un programa de educación financiera en el País Vasco utilizando la delegación de la CNMV en Bilbao y se organizará un evento sobre fintech en la delegación de Barcelona. 

En Plan de actividades se detalla también el grado de seguimiento de los objetivos planteados para el ejercicio anterior, que alcanzó el 91%, ligeramente superior al de los años anteriores (86 % en 2020 y 84 % en 2019).

El Gobierno aprueba la ley que regula la creación de los fondos de pensiones de promoción pública

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Pixabay CC0 Public Domain. Los expertos consideran que los incentivos aprobados no serán suficientes para desarrollar el segundo pilar

El Consejo de Ministros ha aprobado el Proyecto de Ley de Regulación para el Impulso de los Planes de Pensiones de Empleo. La norma tiene como principal objetivo elevar la cobertura de los planes de pensiones colectivos y pone el marco regulatorio para la creación de los fondos de pensiones de promoción pública. 

Para ello, el texto facilita la creación de planes colectivos en el marco de la negociación colectiva y habilita la creación de los fondos de pensiones de empleo de promoción pública. El objetivo es facilitar el acceso a estos mecanismos de ahorro de bajas comisiones a trabajadores de rentas medias y bajas y de pequeñas y medianas empresas, así como a trabajadores autónomos y jóvenes.

Beneficios e incentivos

El proyecto de ley incorpora incentivos fiscales para impulsar los planes de pensiones colectivos. Por el lado de los trabajadores, un asalariado podrá desgravarse hasta 10.000 euros por aportaciones. Mientras que un autónomo podrá llegar a desgravarse 5.570 euros.

En el lado de las empresas, los primeros 1.380 euros aportados estarán exentos de las cuotas de la seguridad social, lo que supone un ahorro de casi 400 euros por trabajador. “Esto hace atractiva la aportación y la negociación en términos de salario versus aportación al fondo”, ha valorado el ministro de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, José Luis Escrivá. Además, el proyecto de ley simplifica los procedimientos para crear planes de empleo, reduciendo los pasos de seis a uno.

Incentivos

José Luis Escrivá, en el II Observatorio de Finanzas, ha defendido que estas normas introducen competencia en el sector y abren la oportunidad de inversión a largo plazo. Asimismo, considera que crea una oportunidad de crecer en volúmenes y dice “estar convencido” de que la industria lo va a entender.

Sin embargo, Pilar González de Frutos, presidenta de Unespa, considera que el texto “es una ocasión perdida para la revisión estructural del sistema de pensiones”, y ya ha señalado que los incentivos para las empresas que se contemplan son significativamente inferiores a los que existieron en el pasado. “Si con aquellos incentivos la previsión social empresarial no se desarrolló más allá de algunas grandes empresas, lo previsible ahora es que la situación siga sin cambiar”, apunta.

Mientras que Inverco ya adelantó, en la presentación de sus perspectivas para el sector, que tampoco pide nuevos estímulos, sino recuperar los que ya teníamos en 2006 y 2013 en términos de bonificación al impuesto de sociedades y base de cotización de la seguridad social. 

Por su parte, José María Roldán, presidente de la Asociación Española de Banca (AEB), ha señalado, también en el II Observatorio de las Finanzas, que “esas soluciones diseñadas desde el sector público a veces me dan miedo, porque las intenciones pueden ser buenas, pero al cabo de unos años pueden tener un aspecto distinto. Prefiero soluciones basadas en el mercado y en la competencia”.

La industria responde con mala cara

Según ha explicado Escrivá el proyecto tiene cuatro objetivos principales: aumentar la población cubierta ayudando a las rentas medias y bajas; dar seguridad y confianza; ofrecer productos con menor coste y asequibles; y trasladar el beneficio fiscal hacia los partícipes. Este último objetivo se ha cumplido trasladando beneficios desde los planes individuales a los planes de empleo, una medida que no ha sido bien recibida por el sector.  

El Observatorio de los Sistemas Europeos de Previsión Social Complementaria señala que, aunque comparte la necesidad de establecer unos estímulos que den como resultado una factura fiscal equitativa y equilibrada para el erario, también es importante estimular el ahorro individual y no contraponer los sistemas de empleo a los instrumentos de tercer pilar. “La mejor diferenciación sería establecer una legislación diferenciada para los instrumentos del segundo pilar”, propone.

Unespa considera un error que se plantee el intento de generalizar en España la previsión social complementaria en el ámbito colectivo a costa de “fagocitar” el ahorro de los particulares para la jubilación.

El sector también mira con recelo una ley que se aprueba sin el apoyo de los agentes sociales. Según el Observatorio de los Sistemas Europeos de Previsión Social Complementaria: “La medida puede quedar en una declaración de intenciones, en una caja vacía, si los agentes sociales, que tienen la llave mediante la negociación colectiva, no incorporan la previsión social complementaria del sistema de empleo en los convenios colectivos, donde se establezcan las aportaciones necesarias para su financiación”.

“El texto de partida del Ejecutivo no cuenta con el respaldo de las partes que, una vez concluido el proceso legislativo, serán las encargadas de plasmar lo que fije la norma”, añade la presidenta de Unespa.

Órganos de gobernanza

Respecto a los órganos de gobernanza de los fondos de promoción pública, en primer lugar, se han delimitado de forma más precisa las funciones de la Comisión Promotora y de Seguimiento y de la Comisión de Control Especial. A la primera le corresponderá la selección de entidades gestoras y depositarias, el establecimiento de la estrategia de inversión a largo plazo, la constitución de los fondos de pensiones y el nombramiento de los miembros de la Comisión de Control Especial.

La Comisión de Control Especial se encargará de la representación del fondo, la elaboración de la política de inversión de cada fondo, el control y la observancia del cumplimiento de las normas de los fondos, el examen de la actuación de la gestora y la supervisión de la misma y, en su caso, de la decisión sobre su sustitución. Se compondrá de cinco miembros elegidos por el Gobierno, cuatro representantes de los sindicatos y cuatro de los empresarios. Con la nueva composición, se persigue la toma de decisiones por consenso entre las partes, exigiéndose mayoría cualificada para algunas decisiones.

«Por lo que conocemos del proyecto, la composición de la Comisión Promotora y de Seguimiento, primera pieza de construcción del instrumento, solo observa participación de la Administración Pública, sin que los agentes sociales tengan ningún papel, ni voz ni voto. Y sobre la Comisión de Control, una vez ya en funcionamiento el instrumento, el Gobierno se reserva una minoría mayoritaria en su composición», analiza el Observatorio de los Sistemas Europeos de Previsión Social Complementaria.

«Debe preservarse, directa e indirectamente, el principio básico de los planes de pensiones sobre la “atribución de derechos”, por lo que las aportaciones del promotor a un plan de pensiones de empleo son derechos consolidados para el partícipe desde el momento de su devengo. La propuesta del Gobierno la podríamos calificar de injerencia o, como mínimo, de tutela excesiva», añaden.

También se han incluido novedades en el régimen de inversiones, añadiendo referencias a los Objetivos de Desarrollo Sostenible y se han definido con mayor detalle los perfiles de usuarios y funcionalidades de la plataforma digital común.

Renta variable, rublo, oro y materias primas: ¿a qué activos penalizan las tensiones entre Rusia y Ucrania?

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Pixabay CC0 Public Domain. La renta variable rusa y europea, el rublo, el oro y las materias primas: ¿a quién penaliza las tensiones entre Rusia y Ucrania?

Las tensiones entre Ucrania y Rusia no se relajan en Europa, lo que lastra los mercados, imprime volatilidad y empieza a poner nerviosos a algunos inversores. Los análisis que realizan las firmas de inversión siguen sosteniendo que un conflicto abierto no es probable, pero sí que exista una “tensión latente” y haya consecuencias económicas como, por ejemplo, las sanciones que la Unión Europea y el Reino Unido hacia Rusia. 

“A primera hora de la tarde de ayer, parecía imposible la posibilidad de una desescalada, ya que el presidente Putin reconoció oficialmente a los separatistas de la República Popular de Donetsk y Lugansk, apoyados por Rusia, en el este de Ucrania. Al desplazar tropas para ayudar y defender su frontera de las fuerzas respaldadas por el gobierno ucraniano bajo la premisa de una operación de mantenimiento de la paz, Putin ha violado oficialmente la soberanía de Ucrania. Estados Unidos respondió rápidamente imponiendo sanciones a entidades y operaciones dentro de la región de Donetsk y Lugansk, aunque se esperan sanciones más amplias. En respuesta a la escalada y a la alta probabilidad de que la UE y EE.UU. impongan sanciones más severas, el rublo ruso cayó un 4,46 %, mientras que la principal bolsa de valores, el MOEX, cerró con un descenso de más del 7 % en el día”, resumen desde Monex Europe

De la situación del conflicto sabemos que el presidente ruso, Vladímir Putin, está siguiendo una hoja de ruta similar a la marcada en 2014 con la invasión de Crimea, aunque con una mayor presencia y presión militar. En cambio, según destacan los analistas de Banca March, la reacción por parte de la Unión Europea y EE.UU., lejos de ser militar y en línea con lo que ocurrió cuando Rusia se anexionó Crimea en 2014, se limitará a un paquete de sanciones comerciales, que ya están preparando.

“Entre los mensajes de Rusia que mantienen alerta a Occidente destacan, los ataques cibernéticos que denuncia Ucrania a sus principales bancos e incluso a webs del Gobierno, incluido el Ministerio de Defensa y el mantenimiento de muchas tropas en las fronteras de Ucrania. Tampoco gusta a Occidente el hecho de que el Parlamento ruso haya reconocido las dos repúblicas separatistas respaldadas por Rusia en la región oriental ucraniana del Donbás como estados independientes. Estas regiones son ahora puntos calientes, porque desde jueves hubo bombardeos y disparos, para los que se están dando versiones encontradas en Ucrania y Rusia, y Occidente teme que Rusia utilice ese tipo de acciones para justificar la invasión”, resumen el equipo de analistas de A&G Banca Privada.

Según explican, a pesar de lo negativo de las noticias, del shock de confianza y de las consecuencias inflacionistas globales que tendrán unos mayores precios de la energía, “la experiencia de Crimea demostró que los acontecimientos se precipitaron con rapidez y que, la falta de respuesta bélica por parte de Ucrania y la OTAN, permitió que los mercados recuperaran niveles previos al conflicto al mes y medio de su inicio”. Desde su posicionamiento actual (neutral en renta variable), reconocen afrontar la situación con templanza y permanecer pendientes de oportunidades de compra adicionales, que se puedan presentar durante los próximos días.

Stephen Jones, director global de inversiones de Renta Variable y Soluciones Multiactivos en Aegon AM, apunta que su escenario principal sigue descartando una escalada del conflicto a corto plazo: “La situación seguirá siendo tensa mientras continúe el movimiento de tropas y equipamiento militar. Al final, puede que el coste sea demasiado alto y el beneficio, demasiado incierto, para que Rusia decida invadir el este de Ucrania”.  

Además, para Kunjal Gala, gestor de carteras de mercados emergentes en el negocio internacional de Federated Hermes, las perspectivas de sanciones a Rusia son elevadas y el potencial de la economía rusa se ha debilitado a medio/largo plazo, ya que el gobierno se centra en cuestiones geopolíticas en lugar de dar prioridad a los problemas que afectan a la economía nacional y a las reformas. 

En consecuencia, “también es probable que Rusia salga de los principales índices de mercados emergentes, lo que provocará un flujo de salida de capitales en el mercado bursátil. “A pesar de la baja valoración y de un posible rebote de las acciones, las perspectivas de la economía rusa serán débiles en el futuro. En algún momento, la euforia de los mercados energéticos también debería enfriarse, convirtiendo los vientos de cola en vientos en contra para la economía rusa dependiente del petróleo y el gas”, añade Gala.

Ante el desarrollo de los acontecimientos, ¿cómo se debe preparar la cartera? En opinión del equipo de gestión de Portocolom AV, primero hay que tener en cuenta que estamos ante un escenario binario: o hay conflicto bélico, o hay solución por la vía diplomática. “Nosotros vemos más probable la segunda. Con un conflicto bélico todos pierden. Pero hay que tener un plan de emergencia alternativo por si nuestras previsiones fueran erróneas. Y ese plan pasaría por una reducción sensible del riesgo, a través de una reducción de la exposición en renta variable, reposicionamiento en renta fija desde crédito corporativo hacia bonos soberanos, un aumento de los activos refugio (liquidez e incluso oro) y mayor exposición hacia el dólar. En cambio, si vamos hacia una paulatina reducción de las tensiones, se traduciría en un movimiento que favorecería los activos de riesgo”, señalan. 

El comportamiento de los mercados

Si miramos al mercado, los analistas y expertos de las gestoras reconocen que las preocupaciones geopolíticas están impulsando la volatilidad del mercado después de que Washington dijera que había una mayor posibilidad de que Rusia invadiera Ucrania. Según explica el último Market Flash de Edmond de Rothschild AM, los acontecimientos en Ucrania siguen  marcando los movimientos del mercado de renta variable, tal y como se observó en la sesión del lunes, que fue muy volátil y acabó con los índices ligeramente en rojo. 

“A lo largo de la semana, los inversores tuvieron que lidiar con mensajes contradictorios, ya que las buenas noticias se vieron luego minadas por las dudas. La situación parece haberse calmado y los países siguen llevándose bien, pero la incertidumbre sigue siendo alta. Mientras tanto, las empresas publicaron cifras optimistas al tiempo que advertían de la presión inflacionista”, apuntan. 

Según señala Gregor MA Hirt, Global CIO Multi Asset en Allianz GI, los mercados se movieron en territorio de riesgo después de que Rusia reconociera la independencia de dos regiones separatistas en la zona fronteriza ucraniana de Donbás. “Los activos de refugio se comportaron mejor, con una tendencia al alza de los bonos del Estado y la superación de un nivel de resistencia a largo plazo por parte del oro, que se situó por encima de los 1.910 dólares. Es probable que los mercados de renta variable sigan siendo difíciles, y se necesitarán noticias muy sólidas sobre los beneficios y un enfriamiento de la situación en Ucrania para provocar una recuperación”, matiza.

En concreto, según indica, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años retrocedió hasta el 1,86% y  el precio del oro al contado (USD/oz) superó un nivel de resistencia a largo plazo y se situó por encima de los 1.910 dólares, mientras que el franco suizo se apreció frente al euro y se situó en torno a 1,035. 

En opinión de Rohan Reddy, analista de Global X ETF, el mercado ha estado muy ajustado en los últimos meses, pero si las tensiones entre Rusia y Ucrania se intensifican, las sanciones occidentales a Rusia podrían evitar la interrupción del suministro mundial de petróleo. “Rusia es actualmente el segundo mayor productor de petróleo que produce alrededor de 10 millones de barriles de petróleo al día, lo que supone alrededor del 10% de la demanda mundial y es el mayor proveedor de gas natural de Europa. Aunque Estados Unidos importa aproximadamente el 3% de su demanda de Rusia, los precios podrían superar los 100 dólares, ya que el precio de la materia prima se basa en los mercados mundiales. Los precios del oro también han alcanzado recientemente un máximo de tres meses, ya que el temor a una posible invasión rusa de Ucrania ha provocado la demanda de activos de refugio. Con el aumento de los riesgos políticos percibidos en todo el mundo, la demanda de oro podría seguir aumentando, ya que los inversores buscan activos de valor en tiempos de incertidumbre”, explica Reddy. 

Si nos centramos en los activos rusos, hay que tener en cuenta que la renta variable rusa ha cedido un 15% en lo que va de año, mientras que se mantienen en alza aquellas materias primas en las que Rusia es un gran productor. “La profundización de la crisis de Ucrania añade incertidumbre a los mercados globales, aumentando la inflación existente y los temores de subidas de tipos de la Fed. Sin embargo, la historia muestra que la geopolítica tiene un impacto limitado en los mercados globales a medio plazo, siendo peores los efectos previos al evento. El miedo a la reacción de las materias primas no debe exagerarse. Predominarán los impactos locales. Los activos rusos y de Europa del Este han sido los más afectados por las crecientes preocupaciones. Unos activos baratos, que se han abaratado aún más”, añade Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro.

El análisis que hacen las gestoras recalca lo sencillo que es que la volatilidad se traslade a todos los mercados. Por ejemplo, Axel Botte, estratega global de Ostrum AM (affiliate de Natixis IM), advierte de que “en EE. UU. la prima de riesgo geopolítico del dólar se está desinflando ligeramente a medida que la curva de rendimiento se inclina«, mientras que, “la renta variable europea se ha desplomado un 2% en cinco sesiones, lo que ha provocado una nueva ampliación de los diferenciales de crédito». La explicación a esto último, tal y como matiza el experto, reside en que «la preocupación de los inversores se tradujo en un aumento de la volatilidad implícita y en grandes compras de protección en los derivados de crédito».

¿Y qué hace la divisa rusa?

Según reconoce el equipo de análisis de Ebury, durante mucho tiempo, el rublo ha sido una de sus divisas favoritas de los mercados emergentes. “Los fundamentos macroeconómicos de Rusia (en particular, una ratio deuda pública/PIB baja, una balanza por cuenta corriente positiva y grandes reservas de divisas) diferencian al país de muchos de sus pares. Rusia también tiene unos tipos de interés elevados, incluidos tipos reales positivos, que son poco frecuentes hoy en día y que la hacen especialmente atractiva para los inversores. Debido a la importancia del petróleo y el gas para la economía rusa, el rublo es también una moneda ligada a las materias primas, lo que significa que su comportamiento debería reflejar, en parte, los cambios en los precios de las materias primas energéticas, que han seguido una tendencia al alza en los últimos trimestres y han aumentado muy por encima de los niveles anteriores a la pandemia”, explican.

Dicho esto, los analistas reconocen que el riesgo de un posible ataque ruso a su país vecino y las sanciones occidentales a Rusia seguirán provocaron un cambio en el sentimiento hacia el rublo y los activos rusos, que ha sido especialmente visible en los últimos dos meses aproximadamente: “El euro/rublo alcanzó el nivel de 90,0 a finales de enero, su nivel más alto desde la primavera de 2021. Seguimos esperando una desescalada de las tensiones y un descenso del euro/rublo hasta el nivel de 78,0 a finales de 2022”. 

Desde Ebury señalan que si se materializa un escenario negativo, un descenso del rublo podría ser significativo, sobre todo teniendo en cuenta que la valoración del mercado en ese sentido no indica que los inversores estén preparados para este riesgo.

BCE: ¿protagonista también en las tensiones geopolíticas?

Por su parte, Gilles Moëc, economista jefe de la gestora de fondos de inversión AXA Investment Managers, cree que el BCE será uno de los actores clave para hacer frente a las consecuencias de un aumento de la tensión con Rusia que se reflejaría en unos precios de la energía aún más altos”, pero advierte que “el margen de maniobra para adaptarse a un shock geopolítico con la política monetaria parece particularmente estrecho”.

Sobre las consecuencias de la actual crisis de Ucrania, Moëc señala que un shock geopolítico se sumaría a lo que ya es una trayectoria muy incierta para la eurozona. “Esto puede volverse problemático porque algunos de los países periféricos ya se ven afectados de manera desproporcionada por el shock negativo del lado de la oferta provocado por el aumento de los precios de la energía. Sin embargo, el debate en el BCE con respecto al fin de la flexibilización cuantitativa parece estar zanjado, lo cual es particularmente relevante para la periferia, ya que los halcones y las palomas ahora se están centrando en el momento del despegue de los tipos”, concluye el experto.

Cero emisiones netas: el recorrido de larga duración en la industria de aviación europea

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Pixabay CC0 Public DomainMiguel Angel Sanz. Miguel Angel Sanz

¿Podría ser este ciclo muy diferente para la renta variable europea? Esta es la pregunta de partida del tercer webcast del mes de Janus Henderson Investors, que tendrá lugar hoy, 23 de febrero, a las 2pm GMT (3pm CET y 9am EST). Durante el evento, Richard Brown, gestor de carteras de clientes, estará acompañado por los expertos europeos de Janus Henderson en un debate que invita a la reflexión. John Bennett (estilo mixto), Nick Sheridan (estilo valor), y Robert Schramm-Fuchs (estilo long/short) cubrirán las tendencias clave y estarán disponibles para una ronda de preguntas al final del debate. Si desea acompañar a los gestores de Janus Henderson en este debate en directo, puede registrarse en este enlace.

En un reciente artículo elaborado por Richard Brown y David Barker, miembros del equipo de renta variable europea de Janus Henderson -dirigido por John Bennett-, repasan las múltiples medidas que puede adoptar la industria de la aviación para convertirse en un participante importante en el camino hacia las cero emisiones netas de carbono.

Con anterioridad a la llegada de la pandemia, ya se comenzó a cuestionar la naturaleza discrecional de los viajes aéreos. Los niveles de emisión de la industria de la aviación de gases de efecto invernadero son superiores a la media, pero no so son las peores. La cuestión en este caso es si se podría limitar el tráfico aéreo para disminuir sus emisiones, ¿se percibe el viaje aéreo como algo esencial?

Carla Denyer, colíder del partido Verde británico recién elegida, declara con orgullo que lleva sin coger un avión desde 2009, y no cabe duda de que las restricciones a los vuelos por las medidas de confinamiento del COVID-19 han puesto en valor las denominadas vacaciones dentro del propio país (o “staycation”).

También se ha constatado un mayor escrutinio sobre los viajes de negocios, impulsado por el deseo de las empresas de mejorar su perfil de sostenibilidad y por la adopción obligada de herramientas de reunión virtuales que han puesto en cuestión la necesidad de muchos viajes de larga distancia.

En el grupo Janus Henderson, que cuenta con el certificado CarbonNeutral® desde 2007**, los viajes aéreos por negocios han descendido un 92% respecto a su nivel anterior a la pandemia (2021 vs. 2019) y, si bien las restricciones aún no se han eliminado por completo, parece probable que se mantendrán claramente por debajo de los niveles de 2019.

En términos más amplios, en Janus Henderson creen que el crecimiento del tráfico aéreo seguirá siendo sólido: no es fácil renunciar o sustituir el visitar a la familia, explorar el mundo o reunirse cara a cara para cerrar un trato. La primera ministra danesa, Mette Frederiksen, afirmó que “viajar es vivir, y por eso volamos en avión” al anunciar el ambicioso nuevo objetivo del país de conseguir unos vuelos nacionales libres de combustibles fósiles para 2030.

Sí es probable la aparición de cada vez más consumidores sensibilizados con el medioambiente que busquen el mejor equilibrio, así como cada vez mayores iniciativas gubernamentales para fomentar la adopción de tecnologías verdes. Entre las iniciativas ya existentes en Europa están el sistema de comercio de emisiones de la UE —que añade un incentivo financiero para recortar las emisiones permitiendo a las empresas comprar y vender créditos de carbono para alcanzar sus requisitos de emisiones—, el plan de compensación y reducción de carbono para la aviación internacional (CORSIA), así como los esfuerzos por acabar con las exenciones fiscales al queroseno.

Recientemente, los buscadores de vuelos, como Google Flights, Skyscanner y Kayak, han empezado a introducir filtros “sostenibles” donde se muestra cómo varían las emisiones de carbono por vuelo de unas líneas aéreas a otras. Por este motivo, las emisiones de carbono están deviniendo una consideración cada vez importante para las compañías aéreas dentro de su visión estratégica.

Janus Henderson Investors

Antes de la pandemia COVID-19, la industria de la aviación originaba cerca del 2% de las emisiones globales de CO2. Si el crecimiento de las emisiones continúa a su ritmo anterior, las emisiones de carbono por la aviación llevan camino de multiplicarse por tres de aquí a 2050.

¿Qué puede hacer la industria para evitarlo?

La Asociación Internacional de Transporte Aéreo (IATA) ha suscrito una resolución para alcanzar las cero emisiones netas en 2050, con una hoja de ruta que contempla la reducción progresiva de un total de 21,2 gigatoneladas de carbono hasta 2050 (1). Para las aerolíneas (que son las propietarias/arrendadoras de las aeronaves), la manera más eficaz de reducir las emisiones totales es mediante la inversión en tecnología de aeronaves más eficiente que está siendo desarrollada por la cadena de suministro aeroespacial.

Esta cadena de suministro está compuesta por los fabricantes de las naves (Airbus, Boeing) y una amplia red global de proveedores (como Safran, MTU, Rolls-Royce, GKN y Meggitt en Europa). Desarrollar productos con un rendimiento medioambiental superior respecto a la competencia se convertirá en una ventaja significativa para los proveedores en el mercado, afectando en último término al rendimiento financiero.

Hoy en día, la industria aeroespacial está concentrando su atención en la tecnología de motores y los combustibles sostenibles como vías principales para reducir las emisiones y ayudar a los clientes a mitigar su impacto climático global. Como se aprecia en el gráfico 2, Safran, un fabricante global de motores de aviación, estima que cumplirá prácticamente el 90% de su objetivo de reducción total de emisiones de CO2 para alcanzar el cero neto en la aviación comercial en 2050, procediendo el 50% de las reducciones de la adopción de combustibles de aviación sostenibles (SAF), el 35%-40% de motores y aeronaves de nueva generación, el 5%-10% de eficiencias operativas y el 5%-10% restante de compensaciones y emisiones negativas de carbono.

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A corto plazo: motores de aviación

A corto plazo, la sustitución de la actual flota de aeronaves por otras más modernas (neo) y con una aerodinámica y tecnología de materiales más avanzada proporcionará los ahorros de carbono más inmediatos. Esta tecnología ya está disponible en los fabricantes y ayudará a compensar el crecimiento de las emisiones. Por ejemplo, un nuevo A320neo proporciona ahorros de combustible por asiento del 20% respecto a la generación anterior de aeronaves, así como una reducción de CO2 estimada en unas 900 toneladas menos de emisiones de CO2 por aeronave por año. Ahora bien, estas tecnologías ya existentes no son suficientes por sí solas para inducir un descenso en las emisiones de la industria (en especial si el tráfico aéreo sigue mostrando ritmos de crecimientos positivos).

A medio plazo: combustibles de aviación sostenibles (SAF)

Los SAF se producen a partir de materias primas sostenibles, como aceite de cocina usado, grasas animales y residuos de cosechas, y pueden utilizarse como sustituto del queroseno. Se suele referir a ellos como combustibles de sustitución directa, ya que pueden ser mezclados de forma segura con los combustibles fósiles actuales.

Los SAF son considerados “cero neto” en lugar de “carbono cero”, pues para su producción se sigue emitiendo carbono; aun con eso, ofrecen una considerable reducción del carbono durante todo el ciclo de vida (hasta del 90%). Actualmente, las aerolíneas solo pueden operar con una mezcla del 50% de SAF y combustible convencional mientras se completan las evaluaciones de seguridad, pero los fabricantes de motores como Safran, Rolls-Royce y MTU ya utilizan mezclas certificadas con SAF en los motores actuales en Europa, y están desarrollando tecnología para hacer posible una certificación 100% de SAF.

El principal reto que plantean los SAF es la capacidad de producción, representando actualmente menos del 1% del combustible utilizado anualmente para aviación. La escala está limitada por la disponibilidad de materia prima, por el coste de producirlos (cuestan actualmente entre tres y ocho veces más que el queroseno), y por la compleja y cara infraestructura física que se necesita en su producción.

Actualmente, la finlandesa Neste es el líder del mercado de combustibles renovables, con cerca de un 40% de la capacidad total global de producción de combustibles diésel renovables (2). Además, Shell producirá más de 800.000 toneladas al año de combustibles renovables en una nueva planta de Rotterdam que debería entrar en servicio en 2024(3). La capacidad de los productores para atender a la demanda de forma rentable será un elemento crucial en la trayectoria de descarbonización de la industria, en especial por estar ampliamente asumido que los SAF, que requieren un enorme desembolso de capital, son solo un combustible de transición. La Comisión Europea se ha esforzado en promover su adopción mediante el programa “Fit For 55”, el cual propone a las aerolíneas una utilización de SAF del 2% en 2025, del 5% en 2030 y del 63% en 2050.

A largo plazo: hidrógeno, electrificación y otras tecnologías novedosas

A largo plazo, los fabricantes de aviones están desarrollando tecnologías como la propulsión a hidrógeno/100% eléctrica y el fuselaje integrado (BWB) para lograr una industria “cero neto”. No obstante, a estas tecnologías aún les quedan notables obstáculos que superar, ya que el hidrógeno proporciona más energía por kilogramo de masa que el queroseno, pero menos energía por volumen. Esto significa que será necesario un cambio total en el diseño de los aviones que incluya enormes tanques para combustible, por no hablar de una infraestructura de repostaje totalmente remozada en los aeropuertos.

La electrificación completa, aunque generalmente aceptada como la solución futura para los coches, presenta problemas para generar el nivel de empuje necesario para los aviones sin que el peso de la batería haga imposible su despegue. Airbus pretende desarrollar la primera aeronave comercial con cero emisiones del mundo en 2035, pero en Janus Henderson prevén que habrá que esperar hasta bastante más avanzada esa década para ver su adopción general en aviones de pasajeros de grandes dimensiones.

Conclusión

Si los volúmenes de tráfico aéreo se mantienen sólidos, las aerolíneas ofrecerán oportunidades concretas a los especialistas en selección de valores diligentes. Los fabricantes de aeronaves y sus cadenas de suministro serán decisivos en la transición a las cero emisiones netas de carbono, destacando aquellos situados a la cabeza de las nuevas tecnologías como mayores creadores de valor para los accionistas.

Ahora bien, el consenso puede cambiar periódicamente sobre este tema, y los plazos de llegada al mercado pueden alargarse más de lo anticipado en un inicio, lo que vuelve a subrayar la necesidad de una constante reevaluación fundamental. Quizá la conclusión más importante, como sucede en el caso de muchas industrias afectadas por la descarbonización, sea que esta tendrá asociada una significativa inflación para los consumidores, apoyando el argumento de que el próximo ciclo será más inflacionista que el último.

 

 

 

Notas a pie de página

** La certificación CarbonNeutral® se aplica a Janus Henderson Investors desde 2017, y a Henderson Global Investors antes de esa fecha.

(1) Asociación Internacional de Transporte Aéreo, comunicado de prensa «Net-Zero Carbon Emissions by 2050», octubre de 2021

(2) Informe de sostenibilidad de Neste, 2020

(3) Shell, comunicado a los medios: «Shell to build one of Europe’s biggest biofuel facilities», septiembre de 2021.

 

Este artículo ha sido creado por la redacción de Funds Society. Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Cualquier instrumento, fondo, sector e índice citados en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o solicitud para comprar o vender alguno de ellos.

La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.

La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversión.

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BlackRock lanza un fondo multiactivo que invierte en valores de alta calificación ESG, temáticos y de impacto

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Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock lanza un fondo multiactivo que invierte en valores de alta calificación ESG e inversiones temáticas y de impacto

BlackRock se ha propuesto posicionar la ESG en el núcleo de la inversión en multiactivos con su nuevo fondo ESG Global Multi-Asset Income Fund, una estrategia que invierte en valores de alta calificación sostenible, en inversiones temáticas y de impacto. El fondo forma parte de la gama BGF domiciliada en Luxemburgo.

Según destaca la gestora, “el ESG Global Multi-Asset Income Fund permitirá a los clientes alcanzar sus objetivos de rendimiento y riesgo, manteniendo la inversión ESG en el núcleo de su cartera”. En este sentido, explican que su lanzamiento encaja en un contexto en el que la demanda de estrategias centradas en la ESG continuará creciendo rápidamente en los próximos años “debido al aumento de la regulación y al cambio de las preferencias de los inversores”, señalan. Además, consideran que la demanda de ingresos está siempre presente, ya que se espera que los tipos de interés globales se mantengan muy por debajo de las medias históricas.

Sobre el fondo, la gestora explica que está diseñado para aprovechar un conjunto de oportunidades globales de inversiones orientadas a los rendimientos y centradas en los aspectos ESG en todas las clases de activos, sectores y regiones. Está gestionado por el mismo equipo responsable del actual BGF Global Multi-Asset Income Fund.

Tiene como objetivo ofrecer un atractivo potencial de rendimiento que suele oscilar aproximadamente entre el 3,5 y el 5,5% anual con el potencial de crecimiento del capital a lo largo del tiempo. Además, se gestiona con un índice de riesgo 50% MSCI World Index / 50% Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index USD Hedged.

La gestora indica que el fondo ha sido desarrollado por el equipo de gestión de carteras Multi-Asset Strategies & Solutions (MASS) de BlackRock y que un fondo bajo el artículo 8 de la SFDR, y se basa en la creciente demanda de los clientes de estrategias orientadas a los aspectos medioambientales.

Actualmente, el equipo de MASS Income gestiona carteras globales de multiactivos por valor de 37.000 millones de dólares. El equipo ofrece una combinación de rendimiento competitivo en todas las clases de activos y un fuerte enfoque en las consideraciones ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) invirtiendo en una cartera diversificada de activos generadores de ingresos.

El fondo ha sido registrado para su distribución en Austria, Bélgica, Dinamarca, Alemania, Finlandia, Francia, España, Irlanda, Italia, Países Bajos, Noruega, Suiza y Reino Unido. 

Resumen ESG bLACK

OFI Asset Management amplía su oferta con un fondo centrado en metales

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Pixabay CC0 Public Domain. OFI Financial Investment amplía su oferta con un fondo centrado en metales

OFI Asset Management ha anunciado el lanzamiento del subfondo OFI Financial Investment Energy Strategic Metals, una estrategia basada en gestionar la exposición al rendimiento de los metales cuya demanda debería aumentar, según el análisis del equipo de gestión, especialmente debido a su uso en actividades sostenibles. 

Según explica, el OFI Financial Investment Energy Strategic Metals es una sicav bajo la marca UCITS con liquidez diaria, que invierte en metales con la excepción del sector minero, no invierte en acciones de compañías mineras, por lo tanto, no hay exposición al mercado de valores. 

La gestora considera que la estrategia es una oportunidad porque su temática de inversión está menos sujeta a los problemas de la cadena de suministro de materias primas. Además, argumenta que los materiales juegan un gran papel en el desarrollo de las nuevas energías y de las tecnologías disruptivas. 

El fondo se estructura siguiendo el mismo patrón probado en el fondo OFI Financial Investment Precious Metals. Es decir, primero se ha construido (por Solactive) un índice llamado Basket Energy Strategic Metals Index (Índice SOOFESM) con las siguientes ponderaciones iniciales: 14% cobre, 14% níquel, 12% aluminio, 12% plata, 12% platino, 12% zinc, 8% plomo, 8% paladio y 8% oro.

“El Basket Energy Strategic Metals Index es un índice financiero que se gestiona de forma transparente con el fin de reproducir la exposición y el rendimiento (positivo o negativo) de las inversiones en una cesta compuesta por varios contratos de futuros sobre los metales mencionados. El valor del índice se calcula diariamente utilizando métodos de cálculo y valoración similares a las normas de valoración de la Sicav. Este índice se publica diariamente en Bloomberg”, explican desde la gestora. 

En segundo lugar, la gestora explica que, al igual que en OFI Financial Investment Precious Metals, la exposición al desempeño de los metales se logrará a través de un performance swap sobre este índice compuesto por contratos de futuros (futuros 1° vencimiento). Según indican, la asignación a los metales dentro del índice será fija pero podrá cambiar una vez al año si el comité de inversión decide modificar la composición del índice al que está expuesto el Subfondo. En particular, el comité puede decidir agregar componentes al índice, eliminarlos o modificar las ponderaciones, dentro de los límites establecidos por el folleto.

Por último, señala que, al contrario que en el fondo OFI Financial Investments Precious Metals, los pesos en el índice no se rebalancean diariamente sino que será rebalanceados trimestralmente, al final de cada trimestre, a las ponderaciones iniciales. El fondo se ha lanzado, por ahora, con una sola clase de acciones, la XL (Early Bird) con ISIN FR0014005WK6, comisión de gestión del 0,50% anual, que actuará como una clase de acciones «fundador» con una inversión inicial mínima de un millón de euros.

Efama discrepa sobre la propuesta de tarifas para el “consolidated tape” de la Comisión Europea

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Pixabay CC0 Public Domain. Efama discrepa sobre la propuesta de tarifas para el “consolidated tape” de la CE en su revisión del reglamento sobre Mercados e Instrumentos Financieros

La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha manifestado su posición sobre la propuesta de revisión del Reglamento de los Mercados de Instrumentos Financieros de la Comisión Europea, que establece un proyecto de consolidated tape (CT, por siglas en inglés). Es decir, una herramienta que permita analizar los precios de trading y aumente su nivel de transparencia y de conocimiento para los inversores, en todos los mercados de capitales de Europa.

En principio, Efama apoya la mayoría de los aspectos de la propuesta de esta herramienta, incluidas las disposiciones para la entrega de datos en tiempo real, las contribuciones obligatorias de los centros de negociación, el consumo voluntario de la CT, un modelo de proveedor único de CT y una CT que abarque múltiples clases de activos.

Sin embargo, reconoce que tiene fuertes reservas sobre las tarifas que se le asociarían. “La propuesta de la Comisión Europea sugiere que se establezca un proceso de licitación para que el adjudicatario del Proveedor de Datos Consolidados (PDC) sea el que pueda garantizar las mayores cantidades de ingresos a los contribuyentes de datos”, explica. 

Desde Efama advierte que la urgencia de un TC y su justificación comercial giran en torno a la necesidad de disponer de una fuente de datos completa y precisa en una herramienta CT para los inversores europeos y mundiales. “La retribución de las bolsas contribuyentes no es ni debe ser un objetivo político en sí mismo. Las bolsas ya disfrutan de un buen flujo de ingresos procedentes de las actividades de cotización y negociación, y la aparición de un CT no afectará materialmente a los ingresos de datos de las bolsas. Esperamos que los usuarios sigan suscribiéndose a las fuentes de datos propias de las bolsas, ya que éstas ofrecen datos de alta velocidad (micro/nanosegundos), en comparación con los TCs, que sólo ofrecerá datos más lentos (velocidad de segundos)”, argumenta desde Efama. 

En este sentido, Efama recomienda que se eliminen los objetivos de ingresos mínimos definidos en la propuesta de la Comisión Europea, en favor de un sistema de participación en los ingresos basado en el coste de producción, con la condición de que se mantenga el trato preferente concedido a los mercados más pequeños, con acciones menos líquidas.

Por ello defiende que los beneficios de un TC no pueden ser exagerados y recuerda que la democratización de los datos del mercado de capitales es una prioridad clave para Europa, a fin de garantizar que todos los inversores tengan acceso a la liquidez y a las oportunidades de negociación en toda la UE. 

En su opinión, en la actualidad, esto solo es cierto para los mayores gestores de activos, que construyen una imagen completa con un coste significativo. En cambio, los gestores de activos más pequeños y los inversores minoristas con poco o ningún presupuesto, simplemente no tienen acceso a esos datos.

“Una herramienta en tiempo real también contribuirá a atraer los flujos de inversión mundial a Europa, ya que los inversores extranjeros dejarán de infravalorar los mercados europeos frente a los estadounidenses gracias a la disponibilidad de datos de negociación en tiempo real para ambos mercados”, argumenta. 

A raíz de este comentario público, Susan Yavari, asesora de política regulatoria de EFAMA, ha señalado: «Creemos que los mercados más pequeños verán un beneficio de la visibilidad adicional que proporciona la CT pero al mismo tiempo entendemos que el tratamiento preferencial en el marco del régimen de ingresos para los mercados más pequeños es necesario para mantener los modelos de negocio existentes que tienen menores volúmenes de cotización y negociación. Pero un enfoque general que maximice los ingresos de datos de las bolsas no debería ser un objetivo político. Por lo tanto, a excepción de los mercados más pequeños, todos los contribuyentes de datos deben ser compensados por sus datos sobre la base del coste de producción; es decir, tanto las bolsas como los Sistemas Multilaterales y Organizados de Negociación. Esto establecerá la igualdad de condiciones entre los centros de negociación y proporcionará un modelo de ingresos sólido para la cinta, a diferencia de la propuesta actual, en la que los ingresos de la cinta deben maximizarse para subvencionar inexplicablemente las actividades principales de las bolsas”. 

Finalmente, Efama pide a los colegisladores que modifiquen la propuesta de la Comisión e introduzcan un modelo de ingresos que se base en los costes con un margen razonable para el proveedor de CT. “Las reformas propuestas de la estructura del mercado deberían retrasarse hasta que se disponga de datos precisos y completos sobre la actividad comercial en Europa. Esto será posible una vez que se haya implantado una TC para la renta variable y la renta fija”, concluyen.

Rentamarkets analiza el complejo entorno macroeconómico: inflación y crisis geopolítica en Ucrania

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Pixabay CC0 Public Domain. conferencia

Rentamarkets ofrece un nuevo webinar titulado: “Análisis de un entorno macroeconómico de nuevo complicado: inflación y crisis geopolítica en Ucrania”.

Tendrá lugar el 10 de marzo a las 18:00 horas. En el evento, Ignacio Fuertes, socio y director de inversiones, y Víctor Mir, director de la oficina de Barcelona, abordarán todos los retos que están planteando los mercados a los inversores en el difícil contexto macro actual. 

La conferencia será emitida en streaming a través de la plataforma Go To Webinar y tendrá una duración aproximada de una hora.

Es posible inscribirse a través de este enlace de registro

Arcano refuerza su equipo de tecnología con Enrique Domínguez como socio y con Luis Paradinas como director

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Foto cedidaSentados en el centr. ARCANO

Arcano Partners, firma independiente de asesoramiento financiero especializada en banca de inversión, gestión de activos y análisis económico, de mercados e inmobiliario, ha anunciado el refuerzo del área de asesoramiento financiero en M&A con componente tecnológico o “Tech”. Para ello, la firma ha incorporado a Enrique Domínguez, como nuevo socio para liderar el área de tecnología en Banca de Inversión junto a un equipo de siete profesionales.

La firma continúa así consolidando su enfoque de especialización en el área de tecnología con la entrada de Domínguez, hasta ahora Managing Partner de Oakland Partners, con el objetivo de continuar incrementando la especialización y la excelencia del equipo en tecnología.

Arcano ha incorporado también como nuevo director de Tech a Luis Paradinas, anteriormente líder de M&A en Piedmont Advisors, consultora de estrategia y de asesoría de M&A Tech. El Equipo a nivel senior se completa con Juan Venegas, Managing Director especializado en FIG y Fintech, socio fundador de Faraday Venture Partners, que se incorporó a Arcano en abril de 2021.

Con estos fichajes, Arcano busca seguir reforzando su equipo de Tech, un área clave para la firma. Tanto es así, que el pasado año la compañía realizó 15 operaciones de este ámbito, entre las que destacaron la venta de Deporvillage, la venta de Legálitas, The Valley, o la financiación de Casavo.

Estas nuevas incorporaciones al equipo responden a la apuesta estratégica de Arcano por continuar reforzando internamente el área de tecnología, que absorberá la actividad desarrollada hasta ahora por ArcanoBlueBull, ya que dicha alianza mantendrá a partir de ahora otro formato de colaboración.

En cuanto a las perspectivas del sector tecnológico, Europa está firmemente posicionada como un actor tecnológico global al haber conseguido en 2021 un récord de más de 88.000 millones de euros de capital invertido, 98 nuevos unicornios y el mayor número de startups de la historia, ahora a la par con Estados Unidos, según recoge en su último informe Atomico, especialistas en capital de riesgo y capital privado.

En este sentido, durante los últimos años el área de Banca de Inversión de Arcano, liderada por Borja Oria, ha puesto el foco en el mercado de financiación y M&A entre compañías de alto crecimiento con base tecnológica en España. Asimismo, Arcano continúa fortaleciendo su posición de liderazgo en el área de Banca de Inversión, ya que ha encabezado el mercado español durante 2021, con más de 40 operaciones. De esta manera, la firma continúa consolidando su posicionamiento en el sector, al sumar ya más de 155 operaciones asesoradas desde 2016.

Firme apuesta por la especialización y la excelencia

El nuevo socio del área de tecnología en Arcano, Enrique Domínguez, cuenta con más de 25 años de experiencia en el ámbito tecnológico y se graduó en Economía y Administración de Empresas por la Universidad CEU San Pablo de Barcelona. Se licenció en Administración de Empresas, Inversión y Finanzas por la Universidad de Barcelona y cursó un máster en Banca, Finanzas y Mercados Financieros en Afi Escuela de Finanzas.

Comenzó su carrera profesional en Thomson Reuters como consultor de mercados financieros y, después, como manager de producto. Posteriormente, fue cofundador de varias compañías tecnológicas como Ola Internet SA, y Dinatec Technologies, empresa que fue adquirida por e-Netfinger, consultora líder en transformación digital, y a la que Domínguez se incorporó como director de su Venture Builder. En 2002, ocupó el cargo de Co-Founder y CEO de Dialcom Networks, compañía adquirida por ClearOne Inc. en 2013. En 2015, fue nombrado socio director de Oakland Partners, empresa de asesoramiento financiero, estratégico y de M&A para empresas tecnológicas con sede en Londres, un puesto que ha ocupado durante los últimos 6 años.

De manera paralela a su trayectoria, Domínguez ha sido miembro de varios consejos asesores de compañías tecnológicas, como el de ClearOne, Mobeewave (adquirida por Apple en 2020), Entelgy y Disruptive Consulting. Este hecho demuestra la profesionalidad y experiencia del nuevo líder del área de tecnología de Arcano Partners.

Domínguez ha afirmado que “poder liderar el área de tecnología de una firma como Arcano Partners es todo un reto, pero sobre todo una gran oportunidad, ya que la compañía se ha hecho con el liderazgo de la banca de inversión en España, ofreciendo además un enorme valor añadido a sus clientes. El enfoque tecnológico transversal que proporciona la firma a todas las operaciones que gestiona es un aspecto diferencial del asesoramiento que proporciona Arcano Partners”.

Por su parte, Luis Paradinas, el nuevo director Tech de Arcano que acumula más de 15 años de experiencia profesional, ha ocupado cargos relacionados con la consultoría estratégica en Deloitte; asesoría de M&A en goetzpartners; así como con la gestión de M&A y desarrollo corporativo para Telefónica durante más de ocho años. Asimismo, Paradinas fue manager de M&A y estrategia en Telxius, división de infraestructuras de Telefónica, hasta ser el director de M&A en la consultora Piedmont Advisors, su último cargo antes de formar parte de Arcano.

Paradinas ha asegurado que “formar parte del equipo de M&A Tech de Arcano Partners supone dar un salto cualitativo, ya que la firma se ha convertido en toda una referencia en el mundo de la banca de inversión y ha decidido apostar por el sector tecnológico, un sector que será clave durante los próximos años”.

Para Borja Oria, Managing Partner y CEO de Banca de Inversión de Arcano Partners, “las incorporaciones de Enrique y de Luis suponen un nuevo impulso para la firma, ya que con ellos vamos a fortalecer uno de nuestros equipos clave y a continuar con la especialización y excelencia que perseguimos en Arcano. Asimismo, en Arcano siempre hemos apostado por la tecnología, ya que es un sector transversal a todos los demás y que presenta un crecimiento exponencial. Por ello, estos fichajes no son solo una garantía a la hora de mantener el liderazgo que hemos alcanzado, sino que perpetúan nuestra expectativa de crecimiento y de fortalecimiento de la firma en todos los sectores en los que operamos”.

Dividendo sostenible de compañías de la eurozona, con NNIP

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Pixabay CC0 Public Domain. eurozona

Tras varios años de extraordinarios retornos, las expectativas para la renta variable son algo más moderadas para este y los próximos años. Cuando aún no se había conseguido una normalización de la política monetaria de los principales bancos centrales, tras la crisis financiera, la llegada de la pandemia y sus consecuencias económicas han forzado una profundidad y extensión aún mayor de las políticas expansivas.

La fortaleza de la recuperación económica el pasado año y los niveles alcanzados por la inflación han indicado a los bancos centrales que es el momento de recorrer el camino inverso. Con la expectativa de subidas de tipos durante el año, por parte de los principales bancos centrales, no pueden esperarse retornos tan elevados. Es pues un buen momento para considerar otras fuentes de rendimiento, como pueden ser los dividendos.

Uno de los fondos que enfoca su política de inversión a compañías, principalmente de la zona euro, que ofrecen dividendos atractivos y sostenibles es NN (L) Euro High Dividend. En su clase R de capitalización con cobertura en dólares, obtuvo el pasado año una rentabilidad del 38,90% y desde principio de año, tras un mes de enero realmente complicado para la renta variable, consigue mantenerse en positivo por rentabilidad, con una revalorización del 1,64%, batiendo al índice de la categoría VDOS de Renta Variable Euro Valor en que se encuadra.

Se gestiona activamente, seleccionando para incluir en su cartera empresas cotizadas que pagan dividendos, con límites de sobreponderación sectoriales y nacionales mantenidos en relación con el índice de referencia, por lo que su composición se puede desviar de forma significativa respecto al MSCI EMU (Net) USD (Hedged). Su objetivo es superar el rendimiento de este índice. También puede incluir valores que no forman parte del universo de referencia.

Su estrategia tiene un sesgo hacia compañías de gran capitalización y con valoraciones atractivas, que pagan dividendos sostenibles. El enfoque combinado de valoración y dividendos crea un estilo de inversión distintivo que el equipo gestor llama «valor de calidad».

El objetivo de la estrategia es proporcionar una asignación a renta variable de la eurozona a través de la selección de acciones, de abajo hacia arriba (bottom-up), con dividendos atractivos y sostenibles, enfoque en la valoración y análisis ASG, llegando a una selección concentrada de acciones de alta convicción que proporciona un rendimiento superior al del índice de referencia a lo largo del tiempo.

El NN (L) Eur High Dividend está gestionado por Nicolas Simar y Robert Davis. Ambos cuentan con cerca de 20 años de experiencia gestionando estrategias de dividendo y con el apoyo de un equipo de nueve analistas repartidos sectorialmente (experiencia media del equipo 16 años). Nicolas Simar es el gestor principal de NN (L) Euro High Dividend y de las Estrategias de NNIP European Dividend. Gestiona el fondo desde su creación en abril de 1999. Con anterioridad a su incorporación a NNIP, fue gestor de carteras Multiactivo y de Renta fija de la gestora de Banque Bruxelles Lambert, adquirida por ING Investment Management en 1998. Se graduó en Ingeniería Civil por la Universidad Católica de Lovaina en 1994 y en Administración de Empresas por el Institut Français du Pétrole de Paris en 1995.

El proceso de selección de acciones del fondo está impulsado por el análisis fundamental e incluye la integración de factores ESG. Para esta clase específica de acciones cubiertas, aplican una estrategia de cobertura de divisas. La moneda base es el euro (EUR), pero puede estar expuesto a otras divisas. Al cubrir esta clase de acciones, el objetivo del equipo gestor es cambiar su divisa (EUR) por la divisa base de esta clase, el dólar estadounidense (USD).

El proceso de inversión comienza con un filtro cuantitativo que busca identificar aquellas compañías (200-250 nombres) con dividendos por encima de la media en sus respectivos sectores o industrias. Tras este filtro inicial, el equipo de analistas lleva a cabo un análisis fundamental; emplean herramientas propias para determinar diferentes factores como valoración, sostenibilidad de los dividendos, calidad de balance y riesgos de índole ASG que puedan afectar a la compañía. Es un proceso que combina filtros cuantitativos con análisis fundamental. Con periodicidad mensual revisan los umbrales de rentabilidad relativa y de liquidez del universo cotizado en la Eurozona. Las acciones que cumplen estos criterios se someten a un análisis fundamental exhaustivo.

La compañía ideal para incluir en la cartera tiene que ser atractiva no sólo desde un punto de vista de valoración y dividendo, sino a nivel sostenibilidad y crecimiento de los dividendos. Las acciones que pasan los filtros y muestran fundamentos sólidos (balances sólidos, estructura de capital saludable y un sólido potencial comercial) son elegibles para su inclusión. En la construcción de carteras, el objetivo del equipo gestor es asignar la mayor parte de su presupuesto de riesgo a la selección de acciones. Solo se incluirán en la cartera los nombres de más alta convicción.

Las fases del proceso de inversión son: 1) Filtro cuantitativo, 2) Análisis fundamental de cada compañía, 3) Construcción de la cartera y 4) Gestión de Riesgo.

En la primera fase se identifica si la liquidez es suficiente para comprar o vender una posición sin afectar significativamente el precio de la acción. Para medir la liquidez se utilizan la capitalización de mercado y los volúmenes diarios promedio. La rentabilidad por dividendo de cada empresa debe ser superior a la media de su sector. Esto mejora la diversificación, ya que tradicionalmente pueden dominar sectores de mayor rendimiento, como telecomunicaciones y servicios públicos.

Creen que el análisis fundamental en profundidad, tanto de la empresa como de su sector, realizado dentro de un contexto europeo, produce una ventaja informativa. Esta ventaja de la información les ayuda, en la segunda fase, a identificar ineficiencias del mercado y el valor no reconocido en los mercados de renta variable, especialmente en una era en la que la tendencia de la inversión pasiva sigue ganando cuota. Esto permite a los gestores de carteras, a través del apoyo del análisis y las recomendaciones de compra/venta, generar rendimientos superiores (alfa) dentro de las carteras gestionadas por NN IP.

Por otra parte, NN IP es signataria de los Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas (UN PRI), diseñados para ayudar a los inversores a considerar cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) dentro de sus prácticas de toma de decisiones de inversión. Han integrado ESG en múltiples etapas de su proceso de análisis e inversión y son accionistas comprometidos, en nombre de sus clientes, cuando se reúnen con las empresas en las que invierten.

Finalmente se construye la cartera, siguiendo el objetivo de la estrategia Euro High Dividend de generar alfa mediante una cartera diversificada de 30 a 60 compañías de alta convicción. Su objetivo es que la mayor contribución a los rendimientos provenga de los riesgos idiosincráticos de la selección de acciones, en lugar de provenir de factores de estilo o de macro. Las compañías en cartera se someten a un filtro de control de riesgos, limitándose las sobre ponderaciones por sector de cada compañía a ciertos niveles, con el fin de diversificar riesgos.

Si los gestores de carteras sobreponderan o no un determinado sector o país, dependerá de la valoración ascendente (bottom-up) y del atractivo de las acciones individuales en un momento dado. Por lo tanto, las asignaciones sectoriales y nacionales son un resultado directo del proceso de selección de acciones de abajo hacia arriba (bottom-up), no de un proceso de arriba hacia abajo (top-down) o macro, y han de cumplir con los límites de gestión de riesgo definidos en la cuarta fase.

Una de las características de inversión de valor de su proceso de inversión es su ‘estilo contrario’ (contrarian style). Un ejemplo es cuando toman beneficios a medida que se materializan y reinvierten en compañías más infravalorados, devolviendo la cartera a las ponderaciones del modelo.  Un análisis independiente por parte de una compañía de análisis del comportamiento ha demostrado que este paso del proceso agrega un alfa significativa.

En el último paso, de control de riesgo, las posicione sobre ponderadas por acción están limitados a ciertos niveles, para lograr la diversificación del riesgo y limitar el perfil de riesgo absoluto. Consideran importante evitar grandes concentraciones de riesgos específicos.

Entre estas limitaciones están: a) Las ponderaciones de acciones individuales tienen un límite del 7,5% y normalmente oscilarán entre el 2% y el 5%, dependiendo de los niveles de convicción, la liquidez y la volatilidad; b) La contribución al riesgo de una sola acción está limitada al 10% del tracking error; c) Su objetivo es asignar la mayor parte de su presupuesto de riesgo (> 50%) al riesgo específico de cada acción; d) Para evitar concentración sectorial y nacional, las posiciones sobre ponderadas en relación con el índice MSCI EMU están limitadas al 10%; e) La intensidad de la huella de carbono de la cartera es inferior a la intensidad de carbono del índice de referencia; f) La liquidez de una acción es de tremenda importancia. La capitalización de mercado (mínimo 500 millones de euros) y los volúmenes diarios promedio (> 3 millones de euros) se utilizan para controlar la liquidez; g) No tienen un objetivo de tracking error ex ante. Por lo general, el tracking error oscila entre el 3% y el 6% durante un ciclo de mercado completo. 

Según datos a 31 de diciembre pasado, entre las mayores posiciones en la cartera del fondo encontramos acciones de LVMH (5,18%), Total Energies (4,68%), Siemens (3,97%), SAP (3,78%) y Allianz (3,54%). Por sector, financiero (18,82%), industrial (15,42%), consumo discrecional (13,38%), tecnología de la Información (8,72%) y consumo básico (8,30%) representan las mayores ponderaciones en la cartera del fondo.

La evolución del fondo por rentabilidad lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2018, 2019 y 2021, batiendo al índice de su categoría en 2022. A tres años su volatilidad del 22,31% lo sitúa en el segundo mejor grupo de su categoría por este concepto, en el quintil cuatro. A un año, la volatilidad del fondo es del 12,37%, periodo en que registra una ratio Sharpe de 3,35 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, del 6,53%. Aplica a sus clientes una comisión fija del 0,75%.

La clase R de capitalización con cobertura en dólares de este fondo es una clase limpia, elegible para cliente retail y profesional, así como para Asesoramiento independiente – Retail, Asesoramiento no independiente con acuerdo de honorarios – Retail y RTO con acuerdo de honorarios – Retail.

Según el equipo gestor, tras un 2020 muy difícil para el value (peor aún en Europa), 2021 fue más neutro desde el punto de vista del estilo, por lo que han sido capaces de superar al índice MSCI EMI y generar un alfa decente respecto al MSCI Europe. La dispersión en las valoraciones continúa estado en máximos, comparable a los niveles de la burbuja TMT de los 90.

El catalizador que se echa en falta se está haciendo tangible finalmente: el proceso de normalización de la política monetaria por parte de los bancos centrales ha comenzado (más de 70% del crédito de mercados emergentes ha comenzado un ciclo restrictivo y los desarrollados seguirán el mismo camino, con el tapering y la subida de tipos durante 2022).

Es el momento de cambiar los ganadores en tiempo de política monetaria expansiva, por perdedores en etapas de esta política, de renta variable estadounidense de crecimiento y baja volatilidad, a renta variable de fuera de EE.UU. value. Tanto value como Europa están positivamente correlacionados con subidas de inflación y de tipos de interés.

Su evolución por rentabilidad en los últimos tres años, respecto al resto de fondos de su categoría, y la volatilidad incurrida en el mismo periodo, hacen a la clase R de capitalización, con cobertura en dólares, de NN (L) Euro High Dividend merecedor de la calificación de cinco estrellas de VDOS.

 

Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis en VDOS.