En los últimos 122 años, la renta variable mundial ha dado una rentabilidad real anualizada del 5,3%

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Pixabay CC0 Public Domain. En los últimos 122 años, la renta variable mundial ha proporcionado una rentabilidad real anualizada del 5,3%

La renta variable es la clase de activo que mejor se ha comportado a largo plazo, también durante los ciclos de inflación y de subida de tipos. En concreto, en los últimos 122 años, la renta variable mundial ha proporcionado una rentabilidad real anualizada en dólares del 5,3%, frente al 2,0% de la renta fija y el 0,7% de las letras, según los datos que arroja la última edición del informe Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook.

La publicación, que analiza las principales categorías de activos en 35 países* usando una serie histórica de datos desde 1900, invita a los inversores y gestores a realizar una revisión histórica de los últimos 122 años para abordar con perspectiva los vientos de cambios que soplan en los mercados financieros, entre ellos la inflación. 

“Una conclusión sencilla es que los rendimientos se deterioran para ambas clases de activos a medida que aumenta la inflación. Esto no sorprenderá a los inversores en renta fija, pero es un firme recordatorio de que la renta variable no es la cobertura de la inflación descrita a menudo”, advierte Axel P. Lehmann, Chairman of the Board of Directors de Credit Suisse Group AG.

Según su análisis, la renta variable ha superado a los bonos, las letras y la inflación en los 35 mercados. “Desde 1900, la renta variable mundial ha superado a las letras en un 4,6% anual y a los bonos en un 3,2% anual”, matiza en sus conclusiones. Además, en perspectiva, los autores estiman que la prima de riesgo de la renta variable se situará en torno al 3,5%, un poco por debajo de la cifra histórica del 4,6%. “Con una prima del 3,5%, los inversores en renta variable seguirían esperando duplicar su dinero en relación con las letras del Estado a corto plazo en 20 años”, añaden. 

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Desde una perspectiva geográfica, desde 1900, EE.UU. ha sido el mercado de valores con mejor rendimiento, con una rentabilidad real anualizada del 6,7%, además su participación en la renta variable mundial se ha cuadruplicado hasta alcanzar un asombroso 60%. Otra de las conclusiones que arroja el informe es que, históricamente, la diversificación entre acciones, países y activos ha mejorado en gran medida la relación entre rentabilidad y riesgo.

El impacto de la inflación y las rentabilidades

Sobre el papel de la inflación, los responsables del estudio destacan que “ha sido una fuerza importante a lo largo del siglo XX y es evidente que debemos ajustar los rendimientos de las inversiones a los cambios en el poder adquisitivo”, apuntan. Según muestra el documento en sus conclusiones, en Estados Unidos, la inflación anualizada fue del 2,9%, frente al 3,6% del Reino Unido. “Gracias al poder de la capitalización, esta diferencia aparentemente pequeña significó que, mientras los precios de consumo estadounidenses se multiplicaron por 33, los del Reino Unido se multiplicaron por 73. Los precios no subieron de forma constante durante los 122 años y todos los países experimentaron una deflación en algún momento de la década de 1920 y principios de la de 1930. En Estados Unidos, los precios al consumo cayeron casi un tercio en los años posteriores a 1920 y no recuperaron su nivel de 1920 hasta 1947”, explican.

Las conclusiones de este anuario confirman que los bonos sufren durante la inflación, pero la alta inflación también perjudica a la renta variable y permite argumentar que la renta variable no cubre la inflación: los rendimientos reales de las acciones están correlacionados negativamente con la inflación. Sin embargo, matizan que, a pesar de ello, y como reflejo de la prima de riesgo de la renta variable, las acciones han batido la inflación.

“En el gráfico inferior, comparamos los rendimientos de la renta variable y de la renta fija con la inflación en el mismo año para toda la gama de 21 países de los que tenemos un historial completo de 122 años. Excluimos los años hiperinflacionarios de 1922-23 para Alemania y 1921-22 para Austria. De las 2.558 observaciones de años de países, identificamos aquellas con el 5% de tasas de inflación más bajas (es decir, con una deflación muy marcada), el siguiente 15% más bajo (que tuvo una deflación limitada o precios estables), el siguiente 15% (que tuvo una inflación de hasta el 1,6%) y el siguiente 15%; estos cuatro grupos representan la mitad de nuestras observaciones, todas las cuales experimentaron una inflación del 2,7% o menos”, recoge el documento. 

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Subida de tipos: otra preocupación a corto plazo

Según reconocen los autores, la otra gran preocupación es el endurecimiento de la política monetaria y las subidas de los tipos de interés. “Periódicamente, a lo largo de la historia, ha habido momentos en los que la inflación se ha disparado, como ocurrió el año pasado. En la mayoría de los países, los bancos centrales se encargan de controlarla. Los bancos centrales están revisando su postura tras años de política monetaria flexible y su apoyo especial a la pandemia. Varios países ya han subido los tipos en 2021, como el Reino Unido, Corea del Sur, Brasil, Sudáfrica, Rusia y Nueva Zelanda. La Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón están reduciendo sus ayudas de emergencia. Sin embargo, todas las miradas están puestas en la Fed, ya que sus subidas de tipos de interés no solo afectan a EE.UU., sino a todo el mundo. Actualmente, se esperan entre cinco y siete subidas de tipos en 2021”, explican.

En ese sentido, el documento destaca que a lo largo del último siglo, los rendimientos de los activos de EE.UU. y del Reino Unido han sido bajos durante los periodos de subidas de tipos. En este contexto, las acciones estadounidenses tuvieron una rentabilidad real anualizada del 3% durante los periodos de subida de tipos, frente al 9,7% durante las caídas. En cambio, los bonos estadounidenses obtuvieron una rentabilidad real anualizada del 0,2% durante los periodos de subida de tipos, frente al 3,7% durante las caídas. Por su parte, el Reino Unido imitó la experiencia de Estados Unidos en los ciclos de subida de tipos de interés. 

Teniendo en cuenta los datos del anuario, que representaban más del 95% del mercado mundial, la conclusión es que, durante los ciclos de subida, ha sido difícil identificar los activos que se han comportado bien. “Los rendimientos del sector, las primas de los factores y los rendimientos de los activos reales han sido menores cuando los tipos suben”, indica en sus conclusiones.

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El poder de la diversificación

Ante este contexto, los autores del informe -los profesores Elroy Dimson, Paul Marsh y Mike Staunton- han puesto el foco en el poder que tiene la diversificación, y que ha tenido históricamente, en términos de valores, países y clases de activo. 

Su principal conclusión es que la diversificación reduce el riesgo, de modo que los inversores pueden obtener la misma rentabilidad con un riesgo menor, o una mayor rentabilidad con el mismo riesgo. Y refutan las afirmaciones de que entre 10 y 20 valores pueden garantizar una gran diversificación.

“El entorno actual de mayor volatilidad y rotación de sectores/factores es potencialmente más prometedor para los inversores activos. Pero para generar alfa se requiere una verdadera habilidad y una mayor exposición al riesgo”, apuntan en las conclusiones y añade: “La globalización ha facilitado la inversión internacional y, en los últimos 50 años, la inversión global generó una relación recompensa/riesgo más alta que la inversión nacional en la mayoría de los países”. 

El análisis de los datos históricos muestra algunas excepciones. Por ejemplo, en EE.UU., durante los últimos 50 años los inversores habrían estado mejor invirtiendo en el país. “Esto reflejó una excelente rentabilidad y una menor volatilidad del mercado bursátil estadounidense”, explican. En perspectiva, los autores aconsejan a todos los inversores, incluidos los de EE.UU., que inviertan globalmente porque así se reducirá el riesgo de la cartera y aumentará los ratios de sharpe. Pero los autores advierten que no hay garantías.

Respecto a los inversores de mercados pequeños y emergentes reconocen que “tienen más que ganar con la diversificación global que los de los mercados desarrollados”, lo cual no significa que por ello dejan de comprar en mercados emergentes. 

Por último, las conclusiones indican que la diversificación entre clases de activos también puede reducir el riesgo. “La correlación negativa entre las acciones y los bonos desde finales de la década de 1990 ha hecho que las acciones y los bonos sean una cobertura natural entre sí”, indica el documento en sus conclusiones. 

Sin embargo, los autores no recomiendan confiar en la continuación de las correlaciones negativas entre acciones y bonos, y se recuerdan que las correlaciones tienden a aumentar en los mercados bajistas y en tiempos de crisis. Pero concluyen que, para los inversores a largo plazo, estos factores a corto plazo no deberían ser una gran preocupación.

“Aprender de la historia financiera y utilizarla para arrojar luz sobre los problemas a los que se enfrentan los inversores nunca ha sido tan importante. Mientras navegamos por la creciente inflación, y una inminente reevaluación de la política monetaria y fiscal mundial, nuestra investigación proporciona la evidencia para apuntalar la estrategia de inversión para el futuro”, concluye el profesor Paul Marsh, de la London Business School, y uno de los autores del anuario.

 

*Los mercados incluidos en el Anuario representaban más del 95% del mercado mundial de renta variable en 1900. Incluyendo los 12 nuevos mercados introducidos en las ediciones de 2021 y 2022, los 35 países del Anuario cubren ahora el 98,7% del universo invertible actual. Los nuevos países introducidos en 2022 son Argentina, Chile y Grecia. El Anuario también incluye índices compuestos para cada uno de los países del mundo, el mundo sin Estados Unidos, Europa, los mercados desarrollados y los mercados emergentes. Estos están en moneda común, tienen una historia completa de 122 años y hoy en día proporcionan una cobertura de prácticamente el 100% de la renta variable mundial.

El cambiante entorno de los balances genera oportunidades para los gestores activos

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Pixabay CC0 Public DomainChris Lawton. Chris Lawton

Los inversores son bastante conscientes de que el tamaño de los balances de los bancos centrales se ha disparado en la última década más o menos. Ahora bien, su tamaño en términos nominales, pese a ser enorme, carece de un contexto importante. A finales de 2021, el balance de la Reserva Federal estadounidense (Fed) era de 8,7 billones de dólares, mientras que el balance del Banco Central Europeo (BCE) ascendía a 8,5 billones de euros.

Si bien estos números parecen desorbitados, ¿qué porcentaje representan de sus respectivas economías? Esos números son aún más escalofriantes: el balance de la Fed equivale a más del 38% del producto interior bruto (PIB) de Estados Unidos, mientras que el balance del BCE representa casi el 70% del PIB de la zona euro. A mi parecer, el crecimiento de esos balances refleja adecuadamente la escala de la represión financiera de los últimos años (a saber, el mantenimiento de los tipos de interés por debajo de la tasa de inflación y el abaratamiento del coste de la deuda pública) y las distorsiones resultantes.

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Señales distorsionadas

Los precios de mercado de todos los bienes y servicios, desde acciones y bonos hasta tuercas y tornillos, cumplen una función específica: enviar importantes mensajes a inversores, fabricantes, consumidores e incluso reguladores. Por ejemplo, ¿debería acelerarse la producción o sustituirse un producto barato por otro más caro? Es fácil entender por qué las señales del mercado representan datos útiles para el proceso de toma de decisiones y asignación del capital de la economía mundial.

Ahora bien, cuando estas señales están distorsionadas y proporcionan falsos positivos (o negativos), tanto en la economía real como en los mercados financieros, es posible que se produzcan desequilibrios. Los clientes realizan pedidos excesivos, los proveedores producen en exceso, los inversores invierten en desmesura, etc. La única pregunta que cabe plantearse es: ¿en qué medida se exceden?

Por desgracia, a veces estos desequilibrios no pueden medirse con facilidad. Como Einstein afirmó: “Ni todo lo que cuenta puede ser cuantificado, ni todo lo que puede ser cuantificado cuenta”. Algo que es difícil de cuantificar son los años de represión financiera, los desequilibrios en aceleración, las ineficiencias y los riesgos que nosotros —o las autoridades políticas— no podemos detectar fácilmente. Puede que no los veamos claramente, pero no por eso dejan de existir.

En mi opinión, algunas ineficiencias están ocultas a plena vista. El coronavirus puede que tenga algo de culpa, aunque la escasez de bienes se debe en parte a una deficiente asignación de los recursos a lo largo de los diez últimos años. Durante el periodo de gran estancamiento que caracterizó el ciclo económico posterior a la crisis financiera mundial, las empresas se afanaron por maximizar el capital circulante e impulsar las rentabilidades de los accionistas mediante el alargamiento de las cadenas de suministro y la explotación de los procesos de gestión de existencias denominados “justo a tiempo”. Hoy en día, como resultado de la pandemia, estas tendencias se están invirtiendo, ya que las empresas sacrifican la eficiencia y toleran un menor nivel de capital circulante con el fin de poner productos en las estanterías a disposición de los clientes. Y después de décadas ejerciendo poder sobre la mano de obra, lo que ayudó a las compañías a lograr unos márgenes de beneficios récord en 2018, la balanza se ha inclinado hace poco a favor del trabajo. Tras años de inversiones insuficientes, el precio del capital humano está aumentando a un ritmo acelerado y las empresas poco pueden hacer en este sentido, lo que supone un problema importante, dado que los costes laborales representan el grueso de los gastos operativos de las compañías.

Puede que la pandemia fuera la llama que prendiera el fuego, pero la yesca era años de distorsiones de los precios y el comportamiento que alentaba.

Los negocios imitan a la naturaleza

Como profesionales financieros, aprendimos en la facultad que las rentabilidades presentan una distribución normal porque unas compañías fracasan y otras sobreviven. Como los árboles, ninguna empresa crece hasta el infinito. Aunque muchos negocios perduran durante décadas, la tasa de mortalidad es del 100%. No obstante, este ha sido menos el caso en los últimos años, debido a la supresión del riesgo. Los mercados se han visto propulsados al alza, en lugar de desplomarse, porque las autoridades políticas se han inmiscuido en el ecosistema.

En consecuencia, la selección de títulos apenas ha aportado valor. Cuando la rentabilidad sobre el capital abunda, la importancia del asesoramiento financiero desciende. Como se muestra en el siguiente gráfico, no debería sorprendernos cuánto terreno ha ganado la inversión pasiva en los últimos años, ya que, por naturaleza, los seres humanos extrapolan al futuro el pasado más reciente. Las rentabilidades históricas siguen determinando el comportamiento de muchos inversores.

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Sin embargo, estoy convencido de que lo opuesto también se cumple: cuando las rentabilidades escasean, la experiencia financiera será más valiosa y la inversión pasiva cederá su posición de liderazgo.

Una reducción impredecible

No trabajo para ningún banco central ni puedo prever cómo se reducirá el tamaño de unos balances valorados en varios billones de dólares. Pero algo es seguro: la situación actual es insostenible. Tan solo unas pocas semanas después del arranque del año, los bancos centrales así lo han dejado entrever. Y más importante aún, los mercados financieros descontarán las intervenciones de los bancos centrales antes de que se materialicen, conforme los inversores anticipan el futuro.

En consecuencia, los riesgos y los desequilibrios, tanto conocidos como desconocidos, saldrán a la luz. Si bien el futuro es incierto, y tal vez preocupante, nos entusiasma enormemente la posibilidad de que los profesionales financieros puedan demostrar su valía a medida que cambia el panorama monetario. Cuando lo haga, los activos financieros con visibles flujos de caja duraderos volverán a ser, en mi opinión, bienes escasos.

 

Tribuna de Robert M. Almeida, Jr, gestor de carteras y estratega de inversión global en MFS Investment Management.

 

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Protein Capital continúa su internacionalización con el foco en Latinoamérica

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Foto cedidaAlberto Gordo, socio fundador de Protein Capital en Kick Off Punta del Este. Protein Capital continúa su internacionalización con el foco en Latinoamérica

Protein Capital, el primer hedge fund español especializado en criptomonedas, continúa su proceso de internacionalización con el objetivo de alcanzar los 30 millones de euros bajo gestión durante su primer año de operativa. 

Para alcanzar este objetivo, la firma ha desembarcado con su fondo CryptoFund en Latinoamérica, donde actualmente está buscando partners de distribución principalmente en tres regiones: Uruguay, México y Chile. El fondo requiere una inversión mínima de 50.000 euros y solo invierte en las 20 monedas de mayor capitalización bursátil. Se constituyó con un capital inicial de 3 millones de euros en activos bajo gestión y cerró el ejercicio de 2021 con 23 millones de euros.

Según ha explicado Alberto Gordo, partner & CIO de Protein Capital, su interés por entrar en el mercado latinoamericano radica en que el conocimiento de las criptomonedas en estos mercados emergentes es casi universal (en torno al 97%) y su utilización está muy extendida tanto en términos de inversión como de transaccionalidad. 

“A medida que la inversión minorista en criptodivisas se hace más accesible y aumentan los canales de compra, venta e intercambio, la confianza en las criptomonedas se va incrementando también, lo cual abre el camino para que los inversores institucionales se suban al carro de la criptoeconomía tal y como hemos visto en España y otros países”, ha indicado Gordo. 

Según indica, un ejemplo de ello es el Salvador, que aprobó la utilización de bitcoin como una moneda de curso legal; o Colombia, el país latinoamericano con la red más extendida de cajeros automáticos que operan con criptomonedas, seguido por Puerto Rico y México.

Para acercar este vehículo de inversión, Protein Capital participa esta semana en la conferencia anual ‘Kick off Punta del Este’ organizada por LATAM ConsultUs en Uruguay, encuentro que congrega a los más destacados asesores financieros independientes de la región y a los proveedores de soluciones y productos más reconocidos y prestigiosos a nivel global como BlackRock, Natixis Investment Managers, Schroders, Morgan Stanley IM, Pictet AM, Robeco o Vontobel entre otros.

Protein Capital inició su proceso de internacionalización en noviembre del año pasado con la apertura de su primera oficina en Miami. Además, entre sus hitos destaca por ser la primera gestora de capital español especializada en criptoactivos en entrar a la plataforma AllFunds; es pionera en abrir una cuenta con SilverGate y ha sido rankeado entre los mejores gestores del mundo en criptoactivos por Pricewatherhouse.

Neuberger Berman lanza un fondo de crédito asiático high yield con perfil sostenible

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Foto cedida. Neuberger Berman lanza un fondo de crédito asiático high yield con perfil sostenible

Neuberger Berman ha ampliado su gama de fondos de deuda de mercados emergentes con el lanzamiento del UCITS Neuberger Berman Sustainable Asia High Yield Fund, una estrategia domiciliada en Dublín que invierte en crédito asiático high yield con un fuerte perfil de sostenibilidad.

El fondo Neuberger Berman Sustainable Asia High Yield estará dirigido por los gestores Nish Popat, con sede en Londres, Sean Jutahkiti y Prashant Singh, ambos con sede en Singapur. Según matiza la gestora, estos profesionales también supervisan el fondo Asian Debt – Hard Currency Fund del grupo. Los gestores contarán con el apoyo del experimentado equipo de la región Asiática de Deuda Emergente de Neuberger Berman, que cuenta con 15 profesionales de la inversión con oficinas y representantes locales tanto en Singapur como en Shanghái.

Al crear la cartera Sustainable Asia High Yield, los gestores analizan los factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG), al tiempo que buscan identificar empresas que aprovechen la tecnología para ofrecer soluciones hacia un futuro con bajas emisiones de carbono, incluidos los líderes nacionales en energías renovables. En general, la cartera trata de conseguir una intensidad de carbono de un 30% inferior a la del universo de alto rendimiento asiático.

Desde la gestora explican que el equipo se comprometerá de forma proactiva con los emisores corporativos para fomentar la mejora de los perfiles ESG, mientras que el compromiso soberano se centra en los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU y los Principios Rectores sobre las Empresas y los Derechos Humanos. “Los emisores corporativos que se encuentran en el decil inferior de la clasificación ESG de Neuberger Berman se excluyen de la inversión, mientras que los emisores soberanos con perfiles ESG débiles también se omiten”, matizan. 

A raíz de este lanzamiento, Nish Popat, uno de los gestores del fondo, ha destacado: “Asia constituye una parte importante y resistente de la economía mundial, y es ahora uno de los mayores mercados de bonos del mundo. Sin embargo, la inversión sostenible se detiene con demasiada frecuencia en la frontera con el mundo emergente. Creemos que los inversores en deuda emergente tienen un papel importante en la promoción de la sostenibilidad, ya que los países emergentes contienen alrededor del 80% de la población mundial, contribuyen hacia el 60% de su PIB y generan dos tercios de sus emisiones de carbono. Pasar por alto la sostenibilidad en los países emergentes ya no es sostenible. Asia alberga muchos líderes nacionales en energías renovables, que ocuparán una parte importante de la asignación del fondo”.

Por su parte, Jose Cosio, director global de intermediarios (sin incluir a EE.UU.) de Neuberger Berman, también ha destacado que para reducir significativamente las emisiones de carbono a nivel mundial será necesaria una inversión específica en toda Asia para garantizar que se logre un progreso sustancial. “Esto requiere un enfoque más activo, comprometido y con visión de futuro que haga posible lograr una inversión sostenible genuina, al mismo tiempo que se satisfacen las necesidades de la región”, ha añadido.  

Según Cosio, “con este objetivo, y aprovechando el éxito del fondo Neuberger Berman Asia Debt – Hard Currency Fund y nuestra consolidada trayectoria de inversión a largo plazo en bonos asiáticos, nos encontramos en un buen lugar para ofrecer a los clientes una exposición a valores sostenibles de mayor rendimiento procedentes de esta parte del mundo que crece rápidamente”.

«Revolución Proptech» publica su segunda edición

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Foto cedida. REVOLUCIÓN PROPTECH

Tras la primera publicación, «Revolución Proptech» presenta su segunda edición, una reflexión sobre la transformación e innovación en el mercado inmobiliario, escrita por Vicenç Hernández Reche, CEO de Tecnotramit y presidente de la Asociación de Agentes Inmobiliarios de Cataluña (AIC); Anna Puigdevall Sagrera, directora general de la AIC y de la Asociación API Nacional, y Gustavo A. López Pecho, COO de AIC y de Tecnopi.

El sector inmobiliario tiene un porvenir excitante. Pero este futuro requiere innovación y, en el necesario proceso de transformación, la palanca tecnológica es, y será, un impulso válido. Sin embargo, el verdadero eje central de la innovación es la capacidad de observación: al entorno, los clientes, los trabajadores, los proveedores e incluso a otros sectores. Tener la capacidad de ver no sólo lo que dicen, sino lo que hacen, para poder adelantarnos a unas necesidades que son más futuras que presentes.

Las empresas con un ADN disruptivo innovan con gran rapidez para ganar cuota de mercado y adelantarse a sus competidores, que siguen atrapados en modelos más convencionales y lentos. Muchas veces quienes no emprenden esta transformación creen que la disrupción es algo que sólo afecta a las empresas tecnológicas. Pero se equivocan. Todos los mercados se están viendo afectados por la celeridad del cambio, y en todos los ámbitos la tendencia es caminar hacia lo digital.

También ocurre en el sector inmobiliario, donde la irrupción digital no es reciente. Hace años que se utilizan servicios como Idealista, Airbnb u otros parecidos, pero algunas circunstancias, entre ellas la aparición del COVID-19, han acelerado el proceso de transformación del sector y alertado a sus profesionales: lo que parecía un cambio lento ha venido para quedarse. Es el proptech: la aplicación de tecnologías innovadoras a las necesidades del mercado inmobiliario.

«Quien dentro del tradicional mundo inmobiliario ignore esta revolución está condenado a la marginalidad. Pero quien siga las guías de este libro pionero, escrito por especialistas del sector, se encontrará en una posición inmejorable para automatizar procesos, ofrecer mejores soluciones, aportar valor añadido a los clientes y, en definitiva, diferenciarse y prosperar», señala la sinopsis del libro Revolución Proptech.

Para más información entre en la web de Planeta de Libros.

La hora de los gestores de activos

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Pixabay CC0 Public Domain. invertir

Llevamos tiempo escuchando que la renta variable está sobrevalorada, que los bancos centrales han creado una burbuja en, prácticamente, todas las clases de activos o que los tipos de interés cero están empujando a los inversores a asumir más riesgo del que deberían para conseguir sus objetivos de inversión. También es común la creencia de que ser gestor de activos era mucho más fácil cuando el bono del estado español ofrecía rentabilidades de doble dígito. Sin embargo, puede que todas estas afirmaciones no sean del todo ciertas.

Si existe algo seguro en esta vida, además de la muerte y los impuestos, es que todo es relativo, y especialmente si de lo que hablamos es de la selección de activos de inversión. Al comprar cualquier activo, siempre hay que hacer un ejercicio de comparación y contemplar las posibles alternativas, tanto de mayor como de menor riesgo.

Ante dos activos que tienen la misma rentabilidad, los inversores se decantarán por el más seguro, y por tanto se le asignará un valor mayor. De esta manera, el mercado de valores se convierte en una gigantesca lista que ordena de mayor a menor riesgo todas las alternativas disponibles a la hora de invertir. Y el primer activo de esa lista es el de menor riesgo, que no es otro que el bono del estado. No obstante, en la actualidad, esos bonos ofrecen una rentabilidad muy baja, lo que empuja al resto de activos a pagar menos también.

Llegados a este punto, la pregunta parece obligada: ¿está la renta variable sobrevalorada? En términos históricos quizá sí, pero en términos relativos, con gran parte de la renta fija ofreciendo rentabilidades negativas, no. ¿Hay una burbuja en todas las clases de activos? En términos históricos quizá sí, pero si ofrecer bonos del estado con rentabilidades distintas de cero no hace sostenible una deuda mundial cada vez mayor, habrá que acostumbrarse a la nueva normalidad. ¿Los tipos de interés cero están empujando a los inversores a asumir más riesgo del que deberían? En términos históricos quizá sí, pero ¿qué riesgo conlleva invertir en renta fija asegurando una pérdida de poder adquisitivo?

¿Nuestra profesión como gestores de activos era más fácil antes con los tipos altos? Quizá el negocio en si mismo sí era más sencillo, pero con los bonos del estado pagando tipos más elevados, la decisión entre estar en renta fija o renta variable era mucho más complicada que ahora. Cualquiera podría invertir el dinero de un cliente en un bono español al 5%, cobrar un 1% de comisión y ofrecer al cliente un 4% de rentabilidad. Hoy en día los profesionales de la inversión tenemos que conocer más en profundidad todas las alternativas posibles (y lejos del índice, que para eso ya están los ETFs), y sacar conclusiones en mitad de un inmenso océano de información. Eso hace más sencillo que se vea quiénes verdaderamente aportan valor, y quiénes ya no tienen cabida en el mercado.

Mientras sigamos con el sistema actual, la renta fija no es una opción atractiva salvo para períodos de inversión a corto plazo. El sistema tendrá que cambiar, pero vendrá de la mano de un movimiento político que, puede que ya haya comenzado, pero que todavía es sumamente incipiente. Mientras tanto, existe todo un universo de proyectos que, como gestores de activos, tenemos la obligación de conocer y por ello habrá que estar atentos para seleccionar las mejores alternativas de inversión a la medida de nuestros clientes. Pero teniendo siempre en cuenta que será en términos relativos.

Columna de Santiago Igual, asesor patrimonial en Portocolom AV.

Metagestión apuesta por las inversiones alternativas, la gestión de carteras y la expansión internacional para crecer

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Pixabay CC0 Public Domain. estrategia

Cinco meses después de la llegada de Carlos Flores al cargo de director general de Metagestión, la firma ha concretado y desvelado cómo tiene pensado abordar sus objetivos de crecimiento. En este sentido, los responsables de la gestora han señalado, durante en un encuentro informativo, cuáles son los pilares en los que quieren basar su nueva etapa: la gestión activa independiente, las inversiones alternativas, los servicios de gestión de carteras y la expansión internacional. 

En este sentido, Flores comentó que las bases de la gestora pasan por cuidar la esencia histórica de Metagestión, gestión activa independiente de renta variable basada en un análisis riguroso de fundamentales. Además, ha anunciado la creación de un área de inversiones alternativas (MTG Asset Management), complementaria y estratégica para los partícipes, y la puesta en marcha del servicio de gestión de carteras, que cuenta ya con 40 millones de euros de patrimonio gestionado. Flores también puso en valor la expansión internacional con la creación de una sicav UCITS en Luxemburgo y el inicio de la comercialización en Italia.

Alberto Roldán, director de Inversiones, analizó las principales características del proceso inversor: selección de compañías mediante el análisis fundamental para identificar valor; búsqueda de la robustez de las carteras; y, por último, visión macro para entender el entorno en el que operan las compañías. Explicó que Metagestión forma parte de la cultura value, muy desarrollada en España, aunque la intención no es encasillarse sino coger las características buenas de cada escuela para aplicarlas con una filosofía propia y competir con los mejores. “Llevamos tres  meses de intenso trabajo y, si bien no tenemos capacidad de predecir el movimiento de corto plazo, confiamos en que los valores en cartera son ganadores netos a largo plazo”.

En el turno de preguntas repasó algunos puntos destacados de las carteras. Una de las estrategias desde su llegada gira alrededor de las materias primas: “Con una macro muy descompensada vemos indispensable tener exposición al oro, mediante mineras que ofrecen mucha opcionalidad; en el petróleo hay que ser más selectivos, pero hay compañías muy interesantes con retorno a largo plazo”. Puntualizó que, aunque ahora están encontrando valor en este sector, “no son un fondo de materias primas, llegará el momento de la rotación”.

Una de las novedades de la nueva estructura es MTG Asset Management, el área de inversiones alternativas que dirige Antonio Torralba. En asociación con Mussara Technologies el primero de los fondos verá la luz en los próximos meses en Luxemburgo, con formato UCITS. Un fondo de retorno absoluto con una estrategia computacional, que invierta en activos muy líquidos de mercados globales. En palabras de Antonio, el fondo busca alto retorno con mucha descorrelación y diversificación, con una gestión del riesgo muy exhaustiva. Metagestión pretende llevar también al cliente retail una estrategia de la que, por lo general, sólo se beneficiaban los clientes institucionales y altos patrimonios.

En último lugar intervino Daniel Alonso-Pulpón, responsable de desarrollo de negocio y distribución, para explicar la estrategia de ampliar la capacidad de distribución y relación con institucionales, tanto en España como fuera de nuestras fronteras. Metagestión, señaló, está muy bien posicionada para ello, con “un equipo fantástico, con bagaje internacional y productos con todas las bases para ser atractivos para ese tipo de inversores”.

El 75% de las gestoras espera un aumento del patrimonio en fondos superior al 5%

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Pixabay CC0 Public Domain. El 75% de las gestoras espera un aumento del patrimonio en fondos superior al 5%

El 94% de las gestoras espera que los fondos de inversión arrojen una rentabilidad positiva en 2022 (hasta el 3%) e incluso un 6% sitúa esos rendimientos por encima de ese nivel. Además, una gran mayoría de las entidades encuestadas pronostica un crecimiento del patrimonio en fondos en 2022. Concretamente, un 19% lo sitúa por encima del 10% y un 56% espera un crecimiento del patrimonio en Fondos entre el 5% y el 10%, frente a un escaso 6% que pronostica una caída a lo largo de este año.

Estas son algunas de las conclusiones de la XII Encuesta a Gestoras de Fondos del Observatorio Inverco, en la que han participado gestoras que representan más del 89% del patrimonio total invertido en fondos de inversión. Según explican desde Inverco, el sondeo refleja la percepción de las gestoras en relación con distintos aspectos: expectativas del sector en 2022, tanto en relación al patrimonio como a la rentabilidad; tendencias; digitalización o educación financiera.

Después de un 2021 en el que las suscripciones netas alcanzaron los 25.723 millones de euros (mejor ejercicio desde 2014), para este año, el 97% de las gestoras encuestadas considera que las suscripciones netas seguirán aumentando un 41% entre 10.000 y 20.000 millones, y el 9% sitúa ese incremento por encima de los 20.000 millones. En relación con las categorías en las que prevén mayores suscripciones, las entidades centran su estimación en los fondos de renta variable mixta, renta fija mixta y renta fija, mientras que pronostican que los vehículos garantizados y de rentabilidad objetivo y los productos de retorno absoluto serán los que tendrán menos suscripciones netas.  

¿Cuál será el principal competidor de los fondos de inversión en 2022? Según la opinión de las gestoras, los inmuebles se sitúan otra vez como principal competidor (31%), por delante de los depósitos (19%) y la inversión directa en Bolsa y renta fija (16%)

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La demanda de fondos ESG

Según las conclusiones que arroja la encuesta, existe un creciente interés de los inversores por los Fondos con criterios ESG. De hecho, el 81% afirma que registrarán a lo largo de 2022 fondos que siguen criterios de inversión socialmente responsable (ESG). Concretamente, un 38% confirma que registrará fondos bajo el Artículo 8 y el Artículo 9 del SFDR, otro 38% registrará solo fondos Artículo 8 (aquellos que promueven iniciativas sociales y ambientales junto con los objetivos de resultados tradicionales), y un 6% solo vehículos bajo el Artículo 9 (aquellos con objetivos explícitos de sostenibilidad).

La mitad de las gestoras reconoce que los clientes tienen más interés en este tipo de fondos, si bien la mayoría no distingue por perfiles de inversión, un 31% sí apunta a los inversores con un perfil moderado, como los que más han incrementado su patrimonio en este tipo de vehículos, frente al 12% que apunta a los conservadores y el 6% a los que cuentan con un perfil dinámico.

¿Cuál es la razón del impulso de este tipo de inversiones por parte de los partícipes? El 50% de las entidades considera que es resultado de un mayor impulso desde las propias entidades, siendo la generación de los millennials (de 28 a 40 años) la más concienciada con la Inversión ESG, seguida de los centennials (de 18 a 27 años). Para el 17% de las gestoras, se trata de una tendencia que ya se había detectado un tiempo atrás, mientras que un 12% apunta al estallido de la crisis del COVID-19 como el verdadero punto de inflexión. 

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Para la gran mayoría de las gestoras consultadas (94%), la adaptación a ESG afecta al área de gestión de inversiones, aunque dos tercios también han realizado cambios en áreas comunicación y reporting a clientes y el 62% en el área de riesgos.

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Gestión discrecional de carteras, asesoramiento y ahorro a largo plazo

Más de siete de cada diez gestoras (71%) distribuyen un porcentaje de sus fondos mediante gestión discrecional. Concretamente, un 13% distribuye más de la mitad de ellos mediante esta fórmula y un 29% entre el 10% y el 50% de sus productos. 

En el caso de las carteras asesoradas, el 15% de las entidades distribuye más del 30% de sus fondos a través de esta modalidad, siendo un 28% las entidades que no ofrecen ese servicio. En este sentido, la mitad de las gestoras señala que en 2022 tiene previsto incrementar el porcentaje de fondos distribuidos en gestión discrecional y asesoramiento, frente a un 19% que incrementará solo la gestión discrecional y un 6% que hará lo propio solo con el asesoramiento.

Por último, para más de la mitad de las entidades, los fondos se configuran como un instrumento de ahorro de largo plazo (más de 5 años) y la totalidad cree que el fomento de las aportaciones periódicas es una de las fórmulas para hacer crecer el ahorro en estos vehículos, de hecho, dos tercios afirman que ya las promueve activamente desde la gestora. 

En este sentido, para fomentar el ahorro a medio y largo plazo, el 47% opina que se debería introducir una deducción fiscal por el importe ahorrado cada año mientras se mantenga, mientras que un 31% se decanta por bajar los tipos de gravamen a las ganancias, en función de la antigüedad acumulada.

La educación financiera, una apuesta generalizada

El 91% de las gestoras invierte y/o colabora en la formación de empleados y distribuidores, casi siete de cada diez (69%) lo hacen a través de cursos periódicos a distribuidores, mientras que un 62% colabora con algún programa de educación financiera para los clientes, principalmente a través de cursos de formación/eventos dirigidos a clientes. Nueve de cada diez entidades consultadas consideran que la educación financiera ha mejorado en España, de los que el 31% cree que esa mejoría se ha producido en los dos últimos años, coincidiendo con el periodo de pandemia.

Por ultimo, dos tercios señala a los integrantes de la generación X (los nacidos entre 1969 y 1980), como los que cuentan con un mayor conocimiento, lejos del 19% que apunta a los millennials y centennials. Cuatro de cada diez consultados apuntan a la Generación X y Baby Boom (nacidos entre 1949-1968) como las dos generaciones más concienciadas con la necesidad de complementar la jubilación pública.

Mayor inversión en digitalización

El 34% de las gestoras sitúa por encima del 60% el porcentaje de suscripciones que se realizaron en 2021 por medios digitales (web, tablet, móvil), dos puntos por encima del año anterior, subiendo al 61% el porcentaje de entidades que acumularon suscripciones digitales superiores al 40%. Y Nueve de cada diez han experimentado un incremento de la inversión en el ámbito de la digitalización en los últimos meses; para un 62% era algo que ya estaba previsto al inicio del año pasado, pero un 24% reconoce que fue una decisión que creció sustancialmente en 2020, a raíz del estallido de la pandemia y se mantuvo en 2021.

Knut Hellandsvik (DNB): «El entorno macroeconómico en los países nórdicos es favorable, con un aumento del empleo y un crecimiento económico por encima de la tendencia»

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Foto cedidaKnut Johan Hellandsvik, director de Renta Variable en DNB Asset Management.. Knut Hellandsvik: "El entorno macroeconómico en los países nórdicos es favorable, con un aumento del empleo y un crecimiento económico por encima de la tendencia"

Knut Johan Hellandsvik, director de Renta Variable en DNB Asset Management, se incorporó a la gestora en octubre de 2018 y se encarga de gestionar todos los mandatos de renta variable activa y pasiva, así como la mesa de negociación central y la gestión de riesgos de la firma. Anteriormente, Knut pasó siete años como codirector de Global Cash Equities en los países nórdicos con JP Morgan, dos años como jefe de distribución internacional con First Securities/Swedbank y ocho años como ejecutivo en Morgan Stanley. En su formación destacan un MBA de Stanford y un MSc de The Wharton School de la Universidad de Pensilvania.

Recientemente, Funds Society tuvo la oportunidad de entrevistarlo para discutir las perspectivas de los mercados financieros nórdicos en 2022 y las oportunidades que brindan para los inversores, además de otros temas como la oferta de productos de la gestora o la evolución de la corona noruega.

P. Sr. Hellandsvik, DNB Asset Management es uno de los principales gestores de activos de la región nórdica. ¿Podría describir brevemente su empresa?
R. Somos la rama de gestión de activos de DNB, el mayor proveedor de servicios financieros de Noruega, y gestionamos unos 90.000 millones de euros en bonos, acciones, multiactivos y capital privado. Por tanto, DNB AM forma parte del Grupo DNB ASA, que cotiza en bolsa y del que el gobierno noruego posee el 34%. El Grupo DNB ASA es el mayor proveedor de servicios financieros noruego y uno de los más exitosos de Escandinavia. La fuerte conciencia ESG de las economías nórdicas en general, y de DNB Asset Management en particular, se ha reflejado desde la década de 1980. Nuestro objetivo explícito es ofrecer también soluciones de fondos e inversiones de primera calidad en nuestras competencias principales a nuestros clientes internacionales.

P. ¿Cuáles serían sus puntos fuertes?
R. DNB AM se ve a sí misma como una «boutique alfa» noruega, pequeña pero especializada, que puede competir tanto con los proveedores de ETF como con las casas de fondos globales. Tenemos una larga y sólida trayectoria en la gestión de fondos sectoriales globales como la tecnología, la sanidad y las energías renovables. Comenzamos a invertir en ESG en 1989, y desde entonces ha sido un pilar importante de nuestro enfoque de inversión.a También me gustaría destacar nuestra amplia oferta de productos con varios fondos regionales, así como fondos sectoriales y temáticos. Nuestro mercado doméstico nórdico cuenta con muchos líderes del mercado mundial y nuestros clientes pueden beneficiarse de nuestra proximidad al Norte y de nuestros muchos años de experiencia a través de estrategias como la renta variable nórdica o la renta fija nórdica.

P. ¿Cuáles son las perspectivas económicas para 2022 en los países nórdicos?
R. Seguimos viendo un crecimiento económico por encima de la tendencia en la región nórdica, ya que creemos que este será el año en que dejaremos atrás la pandemia. Aunque se están reduciendo las subvenciones gubernamentales y se espera que los tipos de interés sigan subiendo, creemos que el entorno macroeconómico es favorable, con un aumento del empleo y un crecimiento saludable de los beneficios y los balances de las empresas.

P. ¿Cuáles cree que son los mayores riesgos para los mercados financieros del norte de Europa este año?
R. Quizá el riesgo más evidente sea una nueva y más peligrosa variante del virus COVID, que podría provocar nuevos cierres y, por tanto, frenar el crecimiento económico. También seguimos de cerca la tendencia de la inflación, que actualmente se encuentra en un nivel elevado. En este sentido, nos fijamos en lo que hacen los bancos centrales para mantener la inflación bajo control, pero al mismo tiempo para no frenar el crecimiento económico. Es evidente que las tensiones geopolíticas son elevadas en estos momentos, especialmente la situación entre Rusia y Ucrania. Por otra parte, la historia demuestra que el mayor riesgo es el que aún no se ha pensado.

P. El mercado de valores danés ha sido, con diferencia, el más fuerte de Escandinavia desde el cambio de milenio. ¿Por qué? 
R. El mercado bursátil danés se ha comportado especialmente bien en los últimos diez años, ya que la caída de los tipos de interés ha beneficiado a la calidad y a las empresas con crecimiento estructural. El índice es relativamente estrecho, y hay ganadores estructurales como Vestas, Orsted, DSV y Novo Nordisk que están impulsando los rendimientos. La mayor empresa escandinava por capitalización bursátil, Novo Nordisk, subió la friolera de un 72% sólo el año pasado.

P. ¿Cómo valora las perspectivas de la bolsa noruega para este año en comparación con el índice bursátil mundial?
R. Creemos que la bolsa noruega tendrá un buen comportamiento en comparación con el índice bursátil mundial, ya que creemos en un fuerte crecimiento económico y en unos tipos de interés más altos, que suelen beneficiar a los sectores cíclicos como la energía, los materiales, el transporte marítimo y las finanzas.
Todos estos sectores están sobrerrepresentados en la Bolsa de Oslo. Además, están representadas muchas empresas de cría de salmón, que deberían beneficiarse de la reapertura tras la pandemia y obtener también buenos resultados.

P. ¿Cómo es la estructura del mercado de valores noruego? 
R. Tenemos tres áreas principales que conforman el mercado de valores noruego en este momento: Son la energía, el transporte y los servicios públicos.

P. ¿Qué tres acciones de Noruega deberían mantener los inversores en una cartera ampliamente diversificada y por qué? 
R. Nos gusta Salmar como empresa de cría de salmón de primera clase que se beneficia de la reapertura (los restaurantes y hoteles son grandes compradores). Nos gusta Aker BP como empresa puramente petrolera y de gas que se está beneficiando de los continuos precios altos del petróleo. Y nos gusta Norwegian, la aerolínea de bajo coste. La compañía ha completado recientemente una reestructuración financiera y se beneficiará en gran medida de la reapertura y del repunte de los viajes.

P. ¿Cómo espera que evolucione el tipo de cambio de la corona noruega este año?
R. En relación con la evaluación de la evolución económica y las perspectivas de inflación volátil, vemos nuevas subidas de los tipos de interés en 2022. Sin embargo, actualmente no creemos que sea necesario aumentar el ritmo previsto. El estímulo inflacionista derivado de los precios de la electricidad es temporal. Aparte de un efecto de revalorización en la NOK, los tipos de interés clave en Noruega sólo tienen un impacto menor en la inflación de los bienes importados.

P. ¿Qué fondo de la gama de productos de DNB cree que es el más atractivo para los inversores a largo plazo? 
R. Tengo mucha confianza en las perspectivas a largo plazo del sector de las energías renovables y de nuestro DNB Fund Renewable Energy, ya que este sector atraerá inversiones masivas en las próximas décadas para cumplir los ambiciosos objetivos climáticos. Tenemos más de 30 años de experiencia en inversiones en el sector de las energías renovables en todo el mundo. También soy optimista respecto al DNB Fund – Nordic Small Cap, que invierte en pequeñas y medianas empresas de la región nórdica. Este universo ha demostrado ofrecer una rentabilidad superior a la media a largo plazo y refleja el nivel de innovación y crecimiento de la región. Por último, me gustaría destacar el DNB Fund – Disruptive Opportunities, que se centra en cinco interesantes temas de inversión: Digitalización, Movilidad Urbana, Revolución Mecánica, Demografía y Evolución Verde.

P. ¿Podría explicar a nuestros lectores con más detalle el enfoque y la estrategia del fondo?
R. Uno de los mayores retos de nuestro tiempo es satisfacer la creciente demanda de energía de forma respetuosa con el medio ambiente y el clima. Dadas las condiciones actuales, las tecnologías para un medio ambiente más limpio están evolucionando a un ritmo rápido, al igual que el propio sector. Esta dinámica crea ganadores y perdedores, que se identifican mediante análisis específicos y se tienen en cuenta en el proceso de inversión. La transición de una economía lineal a una economía circular requiere grandes esfuerzos e innovaciones técnicas y ofrece atractivas oportunidades de inversión.

El principal objetivo del fondo es, por tanto, conseguir un crecimiento del capital a largo plazo invirtiendo en los denominados «habilitadores sostenibles», es decir, empresas que tienen un efecto positivo sostenible en el medio ambiente.

La doble revolución de nuestros sistemas monetarios y energéticos

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Pixabay CC0 Public DomainDimitriB. DimitriB

“La mayoría de las revoluciones son explosiones —escribió D. H. Lawrence— y la mayoría de las explosiones estalla con más fuerza de la prevista”. Dos de los sistemas principales que sostienen la economía mundial, el dinero y la energía, están experimentando cambios tan importantes que podrían considerarse revoluciones. La posibilidad de que se produzcan estallidos repentinos e imprevistos está en la mente de todo el mundo.

El contexto de bajas tasas de interés e inflación que ha respaldado nuestras economías a lo largo de las grandes crisis de las últimas dos décadas está bajo presión a medida que salimos de la pandemia. Entretanto, han surgido sistemas de intercambio totalmente nuevos, como las criptomonedas y las iniciativas en el ámbito de las finanzas descentralizadas, que se apoyan en registros distribuidos y no en las entidades clásicas. Los cambios resultantes en las cadenas de suministro, los patrones de empleo y la demanda final están combinándose para presionar al alza los precios y obligar a replantear la ortodoxia de la política monetaria tradicional.

De manera simultánea, la imperiosa necesidad de alejarse de los combustibles fósiles, que han impulsado el desarrollo humano durante muchos siglos, está derribando los métodos convencionales de producción energética, fijación de precios y distribución.

Este escenario no hace sino aumentar el riesgo de error de política monetaria. La agonía de los bancos centrales ante la presumible persistencia del incremento de los precios y la escasez de mano de obra muestra que a la mayoría de ellos les falta práctica cuando se trata de lidiar con la inflación. Debemos remontarnos al principio de la década de 1980 para encontrar un momento en el que los precios aumentaran tan rápidamente como lo han hecho en la actualidad.

La Reserva Federal apunta a un ciclo rápido de endurecimiento que supondría el final de las compras de activos en el primer trimestre y de tres a cinco subidas de tipos para este año. Sin embargo, este acelerado cambio sistémico de la política monetaria corre el riesgo de encender la mecha de una deuda mundial que se ha disparado durante años al calor de los tipos ultrabajos. Si, al subir los tipos, el crecimiento se hunde, los impagos aumentan y los mercados entran en pánico, los bancos centrales se verán obligados a efectuar un viraje expansivo.

Paralelamente, cuando se trata de encontrar la manera de cumplir los exigentes compromisos climáticos mundiales, los responsables políticos se han apoyado hasta ahora en gran medida en la oferta; a este respecto, cabe mencionar los intentos de utilizar el mecanismo de transmisión del sistema financiero para instigar cambios en la economía real.

Si bien este es un buen punto de partida, es muy poco probable que los cambios en la oferta puedan alcanzar por sí mismos el ritmo y la magnitud del cambio que se necesitan para lograr el cumplimiento de los objetivos climáticos. Los responsables políticos deberán dirigir su atención a la demanda, lo que conllevará cambios necesarios en el comportamiento de los consumidores, algo que los políticos rara vez acogen con los brazos abiertos.

Existen tres amplios conjuntos de herramientas: más transparencia en los productos, con el fin de permitir a los consumidores tomar mejores decisiones; incentivos (y desincentivos) fiscales directos; y cambios por mandato normativo, como la aplicación de ciertos criterios en los productos o incluso la prohibición total.

Aunque esto puede sonar abrumador, ya existen algunos precedentes efectivos, como la información nutricional destacada en los alimentos procesados. Quienquiera que busque tener una vida más sana puede escoger el yogur con menos azúcar o la salsa con menos sal. Del mismo modo, los consumidores podrían beneficiarse de obtener una información más clara sobre el coste del carbono de sus compras y, de esa forma, guiar las invisibles fuerzas de la demanda hacia productos más ecológicos.

Aunque susciten más polémica, los incentivos fiscales y las subvenciones a los productos pueden orientar a los consumidores hacia alternativas ecológicas. Hasta ahora, este enfoque se ha centrado en las grandes compras, como las ayudas para la adquisición de vehículos eléctricos, pero podría extenderse a los gastos cotidianos.

Por último, quizás debamos ser más atrevidos a la hora de prohibir por completo los productos con elevados niveles de emisiones de carbono o altamente contaminantes. A pesar de que esto pueda sonar radical, en el pasado se llevó a cabo eficazmente en una amplia variedad de áreas, como el plomo de la gasolina, los CFC y, más recientemente (el año pasado), la prohibición de las bombillas halógenas.

Los bancos centrales cuentan con siglos de historia en los que basarse para discernir la mejor forma de gestionar los retos del crecimiento y la inflación del entorno actual, incluidas las lecciones aprendidas de algunos dolorosos errores de política monetaria. Sin embargo, no existe ningún libro que contenga una hoja de ruta que nos conduzca a través del desafío climático actual.

Estamos muy por detrás del punto en el que la ciencia afirma que deberíamos estar para minimizar los perjuicios a largo plazo originados por las emisiones de carbono. Necesitamos un enfoque revolucionario, uno que accione múltiples resortes (tanto el palo como la zanahoria, la demanda como la oferta y el impulso como la obligación), si queremos evitar que esa bomba de relojería que es el medio ambiente nos estalle en las manos.

 

Tribuna de Anne Richards, CEO de Fidelity International.

 

 

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