Pixabay CC0 Public Domain. Neuberger Berman amplía su gama UCITS con un nuevo fondo de materias primas
Neuberger Berman, una gestora de inversiones privada e independiente propiedad de sus empleados, ha lanzado un nuevo fondo UCITS de materias primas. Según explica, el Neuberger Berman Commodities Fund está dirigido por un gestor de carteras senior con sede en Nueva York, Hakan Kaya, y contará con el apoyo de otros cinco miembros del equipo de inversión.
Utilizando instrumentos financieros derivados relacionados con las materias primas, el fondo tiene como objetivo proporcionar un nivel atractivo de rentabilidad total y revalorización del capital, buscando la exposición a una amplia gama de materias primas en varios sectores mundiales, como la energía, los metales, la agricultura y la ganadería.
Según Neuberger Berman, lleva gestionando esta estrategia diversificada de materias primas desde mayo de 2010 y Kaya ha gestionado la estrategia de materias primas de Neuberger Berman en EE.UU. desde su lanzamiento.
“La transición energética verde ha dado al mercado de materias primas un gran impulso a nivel estructural. A medida que los líderes políticos traten de cumplir sus compromisos de cero emisiones, la demanda de materias primas se intensificará, no solo para suministrar energía limpia sino también para crear la infraestructura que facilite este nuevo cambio. Curiosamente, estamos viendo escasez en todo el complejo de materias primas debido a la intensa fragilidad de la oferta junto con la fuerte demanda. Esto crea roll yields en gran medida positivos en el complejo de las materias primas, mientras que el índice se ha movido en una zona de roll yield positivo, una característica que tiende a estancarse y que podría activar el impulso de los precios existentes”, ha explicado Hakan Kaya, gestor de carteras senior de Neuberger Berman.
Por su parte, José Cosío, jefe de intermediarios globales (ex EE.UU.) de Neuberger Berman, ha añadido: “Las materias primas pueden ofrecer a los inversores una diversificación muy necesaria y una cobertura de la inflación muy eficaz. Últimamente han demostrado que son cada vez máspoderosas. Si observamos los principales índices frente a un índice de materias primas, estas están obteniendo mejores resultados, concretamente en periodos de ventas forzadas frente a las de acciones y bonos”.
En opinión de Cosía, “el riesgo es actualmente elevado como resultado de las crecientes presiones inflacionistas y de las renovadas tensiones geopolíticas mundiales, debido a su baja correlación, las asignaciones a las materias primas han demostrado históricamente su eficacia a la hora de proporcionar equilibrio a las carteras de los inversores durante dichos periodos en todos los niveles de apetito por el riesgo”.
Pixabay CC0 Public Domain. Efama reclama mejorar los conocimientos financieros ante el reto de la jubilación y la inversión para los europeos
La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha publicado la segunda edición de su informe The European Asset Management Industry’s Engagement in Financial Education Initiatives, que pone de relieve los esfuerzos constantes realizados por muchos miembros de la organización para promover la educación financiera y la educación de los inversores.
Según sus conclusiones, el sector financiero puede desempeñar un papel útil en el ámbito de la educación financiera a través de iniciativas concretas. Y afirman que “será necesaria la cooperación de todos los implicados, tanto del sector público como del privado, para asegurarnos de que tenemos éxito en el apoyo a la educación financiera de las personas en toda la UE”.
Por su parte, Naïm Abou-Jaoudé, presidente de Efama, ha señalado: «Los europeos se enfrentan a fuertes aumentos del coste de la vida, pero la necesidad de ahorrar para el futuro y la jubilación personal no ha cambiado. Este es un contexto difícil para las finanzas personales de la mayoría de la gente, por lo que ahora es un momento crítico para asegurar que están capacitados para tomar más control de su dinero. El déficit de conocimientos financieros es un problema grave, pero estoy seguro de que podemos abordarlo, comprometiéndonos de forma proactiva con los inversores finales y dándoles acceso a las últimas herramientas educativas y plataformas de aprendizaje en línea para desarrollar habilidades financieras básicas. El sector europeo de la gestión de inversiones tiene un papel especialmente importante que desempeñar en la mejora de la educación de los inversores y, al hacerlo, estaremos apoyando a las personas y a la economía de la región a largo plazo”.
El informe, que cuenta con el prólogo de la comisaria europea, Mairead McGuinness, se divide en tres partes. La primera parte incluye contribuciones de Flore-Anne Messy, de la OCDE, Martin Moloney, de la AEVM, Natasha Cazenave y Aleksandra Mączyńska, de Better Finance. Según el informe, todos ellas coinciden en que las iniciativas de educación de los inversores y de conocimientos financieros deben ser una prioridad para las autoridades del sector financiero.
En este sentido, destacan que al ayudar a los inversores minoristas a desarrollar su comprensión de los conceptos y riesgos financieros, estas iniciativas son fundamentales para reforzar la protección de los inversores; por lo que ayudan a los particulares a tomar decisiones de ahorro e inversión con conocimiento de causa y a impulsar su confianza en los mercados de capitales. Esta sección también incluye una visión general de la posición de Efama sobre la educación de los inversores.
El informe ofrece, en una segunda parte, una versión actualizada de las directrices de la EFAMA para las iniciativas de educación de los inversores, que se incluyeron en el informe inicial de la Efama de 2014. En esta edición, las directrices se han actualizado para reflejar la experiencia de sus miembros, así como el marco de competencia financiera para adultos adoptado recientemente de forma conjunta por la UE y la OCDE.
Para desarrollar estas pautas, la organización propone identificar los retos y necesidades de la educación de los inversores. Entre ellos señalan reflexionar sobre la situación actual en su país, comunidad local y/o red de inversores; identificar dónde la falta de educación de los inversores es un impedimento para aumentar el volumen y la calidad del ahorro y la inversión para las necesidades de inversión a corto, medio y largo plazo; explorar la relación entre las tendencias de inversión actuales (financiación sostenible, etc.) y el papel de la educación financiera en ese contexto; y, por último, considerar diferentes fuentes para identificar las necesidades de educación de los inversores.
Por último, Efama ha recopilado en su informe las iniciativas llevadas a cabo por las asociaciones nacionales y los miembros corporativos para mejorar el bienestar financiero de los ciudadanos y ayudarles a sentirse más en control de su posición financiera. El documento reconoce que desde 2014, cuando se publicó la primera edición de este informe, se ha avanzado mucho en el reconocimiento del papel crucial de la educación financiera y las iniciativas de educación de los inversores.
La organización considera que aquella primera edición tuvo un “papel útil” en la contribución a este progreso, en especial ante la decisión de la Comisión Europea de incluir en su nuevo Plan de Acción de la UMC una acción específica para empoderar a los ciudadanos a través de la educación financiera, reconociendo que «una sólida educación financiera es la base de la capacidad de las personas para tomar buenas decisiones financieras y su bienestar financiero”.
En opinión de Tanguy van de Werve, director general de Efama, la educación financiera no es meramente necesaria, sino absolutamente crítica. “Es una de las mejores inversiones en el futuro de las personas, ya que el déficit de ahorro para la jubilación está aumentando en la mayoría de los países europeos. La educación financiera es también una condición sine qua non para aumentar la participación de los particulares en los mercados de capitales y capacitar a los ciudadanos”, ha destacado Van de Werve.
Pixabay CC0 Public Domain. La Française, nuevo signatario del Compromiso de Financiación de la Biodiversidad
La Française, gestora de inversiones en multiactivos por valor de 55.000 millones de euros, ha anunciado la firma del Compromiso de Financiación de la Biodiversidad. Según explica la entidad, a través de este acuerdo, los firmantes se comprometen a proteger y restaurara la biodiversidad con sus actividades financieras y de de inversión.
Las entidades firmantes se comprometen a desarrollar su actividad de manera compatible con la conservación de la biodiversidad, invitan a otras instituciones financieras a unirse y hacen un llamamiento a los líderes mundiales para revertir la pérdida de naturaleza en esta década. Además, el compromiso supone: colaborar y compartir conocimientos, comprometerse con las empresas, evaluar el impacto, establecer objetivos e informar públicamente sobre lo anterior antes de 2025.
«La Française se enorgullece de formar parte del grupo de 89 instituciones financieras líderes que se han comprometido formalmente a proteger, restaurar y gestionar de forma sostenible los recursos naturales a través de una estrategia de inversión responsable basada en el compromiso y que da prioridad a la biodiversidad. Como inversor responsable, nuestro objetivo es diseñar y gestionar soluciones de inversión que concilien rentabilidad y sostenibilidad», ha comentado el director global de inversión sostenible del Grupo, Laurent Jacquier-Laforge.
Pixabay CC0 Public Domain. El blockchain en Europa: estrategias y oportunidades que comienzan a formarse
Blockchain tiene el potencial de ser una de las tecnologías más disruptivas en Europa, y en la economía mundial en general, dadas sus amplias aplicaciones. Y sus aplicaciones se extienden ahora mucho más allá de las criptomonedas, el segmento que llevó al blockchain al discurso público hace una década. Todavía incipiente, la tecnología blockchain es vulnerable a los dolores de crecimiento, como el rendimiento, la eficiencia energética, la falta de regulación de los activos digitales, la integración con la infraestructura heredada y la interoperabilidad entre blockchains. Sin embargo, creemos que las iniciativas del sector público y privado que se están formulando en Europa pueden mitigar algunos de estos problemas y crear fuertes vientos de cola para una rápida adopción.
En particular, la Comisión Europea (CE) tiene previsto utilizar la tecnología blockchain para construir una blockchain de servicios públicos paneuropea, crear un marco legal y reglamentario para las aplicaciones basadas en blockchain y financiar grandes iniciativas de investigación e innovación. En el sector privado, esperamos que las empresas deseosas de entrar en el espacio aumenten la inversión en blockchain, alentadas por marcos normativos favorables y un floreciente segmento de infraestructura y servicios de blockchain. Consideramos estos factores y otros como pasos importantes en la integración de la tecnología blockchain en Europa.
Conclusiones clave:
– La tecnología blockchain evoluciona y crea innumerables aplicaciones empresariales en todos los sectores
– El mercado de blockchain en Europa está creciendo, pero las brechas regionales y sectoriales son evidentes
– Las grandes inversiones privadas y públicas, combinadas con una normativa de apoyo, deberían impulsar la adopción de blockchain en Europa
El ecosistema de la cadena de bloques: bien posicionado para continuar su maduración
La tecnología blockchain se dio a conocer como la infraestructura de software subyacente a las criptomonedas. A grandes rasgos, el mercado actual de blockchain puede segmentarse en minería, hardware, transacciones de activos digitales y aplicaciones de blockchain. Pero las versiones más recientes de la cadena de bloques tienen aplicaciones empresariales cotidianas que pueden ayudar a reducir el coste de la cadena de valor y aumentar la eficiencia operativa. En particular, la tecnología blockchain permite la transferencia digital segura de dinero, contratos, títulos, datos, servicios y otros activos.
Hay tres tipos principales de cadenas de bloques:
– Las primeras cadenas de bloques públicas se utilizan sobre todo para las criptomonedas y las transacciones entre pares. Por ejemplo, bitcoin, la primera criptomoneda del mundo, y Ethereum, la principal plataforma mundial de aplicaciones descentralizadas (dApps), utilizan blockchains públicas.
– Las cadenas de bloques privadas son más eficientes para tareas como la gestión de la cadena de suministro y el almacenamiento de datos, dado su alcance limitado y sus características controladas. Por ejemplo, Morpheus Network, una cadena de suministro y logística blockchain, y Patientory, una aplicación de cadena de suministro médica con una implementación privada de Ethereum, utilizan blockchains privadas.
– El tercer tipo de blockchain es una versión híbrida llamada permissioned blockchain, que puede adaptarse para permitir sólo a determinados participantes en la red y sus niveles de acceso. Ripple, una plataforma global de pagos, e IBM Food Trust, un sistema de verificación de la cadena de suministro de alimentos, utilizan blockchains con permiso.
Por ejemplo, un fabricante puede hacer una copia digital de un producto en una cadena de bloques privada o autorizada para registrar todo su historial, facilitando el seguimiento y la localización de cómo se construye, almacena, controla la calidad y envía un producto. La tecnología blockchain también puede interactuar con dispositivos conectados y permitir contratos inteligentes para algo como la energía. Los contadores y sensores inteligentes pueden enviar información en tiempo real a los contratos inteligentes que ajustan automáticamente los inventarios mediante la ejecución de órdenes de compra y venta.
Mercado de Blockchain en Europa: crece, pero las lagunas del sector son evidentes
En 2020, PwC estimó que la tecnología blockchain podría añadir unos 1,7 billones de dólares a la economía mundial para 2030, liderada por China (440.000 millones de dólares) y Estados Unidos (407.000 millones de dólares). PwC espera que el mercado europeo de blockchain dé también un salto importante, pasando de 2.000 millones de dólares en 2021 a 150.000 millones en 2030.2 Se prevé que las empresas europeas gasten unos 614 millones de dólares en 2022, frente a los 319 millones de China.3
En 2021, los ingresos del mercado europeo de blockchain representaban aproximadamente un tercio del mercado mundial. La banca representa alrededor de un tercio del gasto en blockchain de Europa, siendo los pagos y liquidaciones transfronterizos y el cumplimiento normativo los principales casos de uso.4 Hasta este momento, la mayor parte del crecimiento del mercado de blockchain de Europa ha procedido del área de la criptomoneda. Sin embargo, es probable que el aumento de la financiación de capital riesgo, junto con las inversiones públicas y empresariales en tecnologías distribuidas (DLT), acelere el uso de la tecnología blockchain en la logística, la distribución, la fabricación y la atención sanitaria.
Trazando el panorama de la cadena de bloques en Europa: la adopción varía
Ningún país europeo ha implementado una regulación hostil contra el blockchain y las criptomonedas, pero algunos países han sido más rápidos que otros en adoptar la tecnología e instituir marcos regulatorios estratégicos. Según el Observatorio y Foro de Blockchain de la UE, Chipre, Malta y Suiza tienen los ecosistemas de blockchain más maduros de Europa desde el punto de vista normativo y de las aplicaciones6.
En 2018, Suiza se convirtió en el primer país de Europa en aclarar la situación legal de los criptoactivos. Y luego, en 2020, el Parlamento suizo aprobó la Ley Federal de Adaptación de la Legislación Federal a la Evolución de la Tecnología de los Registros Distribuidos, conocida como la Ley DLT. Como resultado, Suiza es vista como un líder de blockchain a nivel mundial.
Los principales países europeos, como Alemania y Francia, cuentan con marcos normativos avanzados para la adopción generalizada de blockchain, pero aún no han implementado aplicaciones completas. Como resultado, creemos que estos países presentan importantes oportunidades de inversión en blockchain y es probable que muestren las tasas de adopción más rápidas de Europa. El Reino Unido tiene un ecosistema de blockchain bien desarrollado, pero su marco normativo no es tan avanzado como el de otros países europeos. Los países de Europa del Este tienen que recuperar un terreno importante.
Claves para la adopción: los esfuerzos legales y regulatorios de la UE, la inversión en infraestructura digital
El entorno legal y regulatorio es uno de los principales obstáculos para la integración de blockchain. Sin embargo, la CE está desarrollando un marco legal pro-innovación para los activos digitales y los contratos inteligentes que protege a los consumidores y proporciona seguridad jurídica a las empresas. Al garantizar la protección de los consumidores y los inversores, creemos que la inversión privada en este espacio podría aumentar exponencialmente7.
La Declaración sobre la Administración Electrónica, firmada en 2017 por los Estados miembros de la UE, destacó la importancia de unos servicios públicos digitales eficientes y seguros para alcanzar todo el potencial de un Mercado Único Digital en toda la UE. En 2018, 21 estados miembros de la UE y Noruega crearon la Asociación Europea de Blockchain (EBP) y desarrollaron la Infraestructura Europea de Servicios de Blockchain (EBSI), una red de 27 nodos de blockchain distribuidos en los estados miembros. La EBSI está dando prioridad a las aplicaciones en la notarización y las credenciales a través de la blockchain de identidad autónoma europea (ESSIF). En 2021, la CE anunció una propuesta para crear un sistema de identificación digital unificado en Europa, a través de carteras de identidad digital europeas. Los ciudadanos europeos podrían enviar, recibir o compartir documentos digitales, no sólo su DNI o carnet de conducir, sino también historiales médicos, tarjetas bancarias o incluso títulos universitarios. Esto facilitará la identificación de las personas, el alquiler de pisos o la apertura de cuentas bancarias, por ejemplo, en cualquier país miembro de la UE.
La UE financia desde 2016 la investigación e innovación en materia de blockchain a través del programa Horizonte Europa, dotado con 180 millones de euros. Más recientemente, la CE ha anunciado un programa de 700 millones de euros para apoyar las inversiones en el sector tecnológico, incluidas las actividades de inteligencia artificial/tecnologías de cadena de bloques (AI/BT) escalables. Los sectores a los que se dirige son el software B2B, el análisis de datos, la Internet de las cosas (IoT), las ciudades inteligentes, la automatización, el aprendizaje de idiomas y de máquinas, el software como servicio (SaaS), la tecnología financiera, la ciberseguridad y el futuro del trabajo.
Además, para seguir apoyando el despliegue a gran escala de la tecnología del libro mayor, la UE puso en marcha un programa de desarrollo de competencias con un presupuesto total de 580 millones de euros a lo largo de siete años. Para la sostenibilidad del ecosistema europeo de blockchain es fundamental que la población europea adquiera las competencias adecuadas para la alfabetización digital. La escasez de competencias informáticas en Europa es un riesgo económico para la región.
La escasez de competencias informáticas en Europa es un riesgo económico para la región. Al menos el 20% del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, es decir, unos 145.000 millones de euros, se destinará a nuevas infraestructuras digitales.9 Las áreas de inversión clave incluyen la conectividad mediante la expansión de los servicios de banda ancha, las capacidades de la nube de datos y los procesadores sostenibles. Prevemos que la adopción generalizada de la cadena de bloques se producirá probablemente junto con la implantación de una mayor computación en la nube y conectividad. Este desarrollo también requerirá una mayor capacidad de almacenamiento de datos.
Perspectivas: Europa tiene un marco para la adopción de Blockchain
Creemos que el apoyo intergubernamental junto con la inversión privada crean fuertes vientos de cola para la rápida adopción de la tecnología blockchain en toda Europa durante la próxima década. Pueden allanar el camino para que las start-ups construyan la cadena de bloques europea, expandiendo las DLT y llamando la atención sobre este tema disruptivo. Actualmente, sólo unas pocas empresas que cotizan en bolsa ofrecen una exposición específica, en su mayoría con sede en los EE.UU. Y en Europa, sólo unas pocas ofertas públicas iniciales (OPI) relacionadas con el blockchain han llegado al mercado, en Alemania, Suecia y el Reino Unido. Sin embargo, esperamos que esto cambie a medida que las tecnologías de blockchain amplíen su alcance más allá de las aplicaciones basadas en las finanzas y comiencen a demostrar las eficiencias transformadoras que pueden aportar a otros sectores.
Tribuna de Morgane Delledonne, directora de análisis de Global X ETFs.
La CNMV ha hecho pública información provisional sobre las decisiones adoptadas por las sociedades de inversión de capital variable (sicavs) ante el reciente cambio fiscal en el sector.
Con los últimos datos disponibles, a 31 de marzo de 2022, 1.756 sicavs -que representan el 77% del total, y el 54% del patrimonio- se liquidarían o se transformarían en sociedad limitada o sociedad anónima. En concreto, 1.582 sicavs se liquidan, con un patrimonio de 12.864 millones de euros, y 174 sicavs se transforman en S.L o S.A., con 2.896 millones de euros de patrimonio.
Por su parte, 467 entidades –que representan el 20,4% de las inscritas y el 43,6% del patrimonio bajo gestión, con 12.665 millones de euros- prevén continuar como sicavs.
Por último, 63 sicavs aún no han adoptado aún una decisión, con 598 millones de euros de patrimonio (el 3% de las inscritas y el 2% del patrimonio).
Los datos reflejan que, en general, las entidades con mayor patrimonio han decidido continuar como sicavs en mayor medida que las de menor tamaño.
También, según la CNMV, es previsible que una parte importante del patrimonio de las sicavs que han adoptado acuerdos de liquidación revertirá en aportaciones a IICs, conforme a lo contemplado en el régimen transitorio previsto en la nueva normativa fiscal para estas entidades.
En concreto, de las 467 entidades que prevén continuar como sicavs, 384 continúan tributando al 1%, con 11.925 millones de euros y, 83 se mantienen como sicavs pero tributando al 25%, con 740 millones de euros de patrimonio. También habría 19 que se transformarían en sociedades de inversión libre (SIL).
Una decisión pendiente
Sobre las entidades que aún tienen la decisión pendiente, en la mayoría de los casos se debe a la expectativa de cambios fiscales en el País Vasco (a la espera de la posible aprobación por las Diputaciones Forales de un régimen transitorio similar al del resto de España). La previsión que existe en relación con estas sicavs es que la mayoría se liquiden o transformen.
Las sociedades gestoras, a solicitud de la CNMV, están trabajando para que se tomen las decisiones con rapidez, reiterando a los órganos de gobierno de las sicavs que adopten una decisión lo antes posible y convoquen los respectivos consejos. También están monitorizando y controlando la evolución de cada sicavs, explica el supervisor. La CNMV está llevando a cabo un seguimiento detallado de la situación.
Triodos Investment Management (Triodos IM), gestora de fondos de inversión del Grupo Triodos, lanza Triodos SICAV I – Triodos Future Generations Fund, un nuevo fondo temático destinado a mejorar el bienestar y el desarrollo de la infancia en todo el mundo y dirigido tanto a inversores profesionales como minoristas. Al centrarse en el bienestar y el desarrollo de la infancia, el fondo ofrece un tema de inversión social único. Está operativo con un valor liquidativo inicial desde el 31 de marzo de 2022 y con un tamaño de fondo de 28 millones de euros. Triodos IM donará un importe equivalente al 0,10% del valor liquidativo del fondo anual para apoyar los programas de UNICEF.
La calidad de vida de la infancia es la clave para lograr un futuro próspero. Sin embargo, acceder a un futuro mejor no es evidente para las generaciones venideras. El cambio climático, la pérdida de biodiversidad, el aumento de la desigualdad en muchas partes del mundo y el agotamiento de los recursos naturales amenazan sus oportunidades y su seguridad. Por eso, Triodos Future Generations Fund invierte específicamente en empresas que contribuyen al bienestar y el desarrollo de niños y niñas de todo el mundo, así como a ayudarles a alcanzar su pleno potencial como adultos.
CInco temas de inversión
Triodos Future Generations Fund tiene como objetivo generar un impacto positivo a la vez que busca una rentabilidad financiera robusta al invertir en una cartera concentrada de pequeñas y medianas empresas cotizadas que operan en uno de los cinco temas de impacto del fondo, que son salud y bienestar, educación, igualdad de oportunidades, acceso a servicios básicos y seguridad. Cuenta con gestión activa, un horizonte de inversión a largo plazo y una cartera de alta convicción con 30-40 empresas de distintos sectores, regiones y tamaños. El fondo forma parte de Impact Equities & Bonds de Triodos Investment Management.
En palabras de Sjoerd Rozing, gestor del fondo, “a lo largo de la historia siempre hemos deseado que a nuestros hijos/as y nietos/as les vaya mejor que a los y las de la generación anterior. Que tengan mejor calidad de vida, estén más sanos y accedan a una educación mejor que la nuestra. Pero vemos que su futuro está en riesgo. Por eso, el Triodos Future Generations Fund invierte en activos de renta variable que contribuyen a la prosperidad de la infancia, ahora y para el futuro».
En apoyo a UNICEF
Triodos IM donará un importe equivalente al 0,10% del valor liquidativo anual del fondo a UNICEF para apoyar programas como Building bricks for the future. Este proyecto aborda dos grandes retos en Costa de Marfil (África): la gestión de la contaminación y la educación. Una de las soluciones que aporta consiste en transformar los residuos de plástico en ladrillos para construir aulas. Además, y al margen de este fondo, Triodos IM colaborará con UNICEF con el objetivo de amplificar la voz de los niños y niñas y promover sus derechos en el mundo de la gestión de activos. Para ello se basará en la Herramienta de UNICEF para Inversores, dirigida a la integración de los derechos del niño en la evaluación ESG.
Según Sandra Visscher, directora ejecutiva de UNICEF en Luxemburgo, “este año se cumple el 10º aniversario de los Derechos del Niño y la Niña y Principios Empresariales, que definen las responsabilidades de las empresas y los inversores en el respeto de los derechos de la infancia Sin embargo, aunque niños y niñas representan casi un tercio de la población mundial, las políticas de derechos humanos de los inversores rara vez reflejan las consideraciones especiales que deben hacer las empresas para respetar sus derechos. Esperamos que esta colaboración contribuya que se incluyan en la agenda de los inversores y a fomentar su integración en los procesos de toma de decisiones en materia de ASG en todo el mundo”.
Sjoerd Rozing, gestor del fondo
Sjoerd Rozing ha sido nombrado gestor de Triodos Future Generations Fund. Rozing trabaja en Triodos IM desde 2017 donde ha desarrollado su perfil como analista de inversiones senior a cargo de la selección y el análisis del portfolio de empresas de Impact Equities & Bonds.
El fondo en detalle
Triodos Future Generations Fund, subfondo de Triodos SICAV I, está gestionado por Triodos Investment Management, cuenta con una estructura abierta y su valor liquidativo se negocia diariamente. El fondo está clasificado como un instrumento de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM) según la Directiva OICVM (Directiva 2009/65/CE). La distribución de las acciones del fondo comenzó el 31 de marzo de 2022.
Pixabay CC0 Public Domain. Oro, inflación y tensiones geopolíticas
Los lingotes de oro, considerados por muchos inversores como un refugio en tiempos de tensiones internacionales, subieron por encima de los 2.000 dólares la onzatroy en marzo, ya que los inversores buscaban cobertura contra la inflación y la agitación política. El 8 de marzo, los futuros del oro se establecieron justo por encima de los 2.043 dólares la onza, no muy lejos de los 2.069 dólares la onza, el precio más alto al final del día según los registros que se remontan a enero de 1975. El oro ha superado a otros activos percibidos como refugio en febrero y marzo, incluidos los bonos del Tesoro de EE.UU. (ya que la mayor inflación disminuyó el atractivo de los bonos), el yen japonés y el franco suizo.
Las sanciones occidentales a Rusia también provocaron la promesa del Banco Central Ruso (BCR) de reanudar las compras del metal precioso, que han estado en pausa durante casi dos años. Históricamente, el BCR ha comprado el oro producido en Rusia como una forma de añadirlo a las reservas del Gobierno, pero puede ver un beneficio en el fortalecimiento de los suministros existentes, ya que el oro es un activo que no está vinculado a ningún país o sistema financiero. Las sanciones también han dificultado que los productores de oro que operan en Rusia vendan su producción a nivel mundial, por lo que el gobierno ruso es un comprador clave para mantener esas operaciones en funcionamiento.
El aumento de la inflación mundial ha sido otro factor que ha apoyado al oro este año; en particular, los precios al consumo en EE.UU. han experimentado una tendencia alcista acelerada a principios de 2022, lo que ha llevado la tasa de inflación anual a un máximo de cuatro décadas. La demanda de monedas y lingotes de oro ha sido fuerte durante los dos últimos años, lo que parece haberse visto impulsado por los recientes acontecimientos geopolíticos, ya que las primas por encima de los precios al contado han aumentado en varios mercados, lo que refleja una escasez de oferta física disponible en relación con la demanda.
Tres actividades clave para la creación de valor
El oro ha tenido un buen comportamiento, pero todavía vemos una serie de posibles impulsores que podrían hacer que el metal subiera aún más. En nuestra opinión, el oro podría beneficiarse de nuevos episodios de elevada volatilidad en los mercados y de la persistente preocupación por el impacto económico del coronavirus. La guerra entre Rusia y Ucrania ha añadido más incertidumbre a la economía mundial. Una característica clásica del oro es su muy baja correlación con otras clases de activos, lo que respalda el creciente interés por poseerlo como herramienta de diversificación de carteras en mercados volátiles.
Como inversores en valores mineros de oro, buscamos exponernos a tres actividades clave de creación de valor dentro del sector: (1) el descubrimiento de nuevas onzas de oro a través de la exploración; (2) el desarrollo exitoso de nuevas minas; y (3) la sólida explotación de los activos mineros con el objetivo de generar un fuerte flujo de caja libre.
Los movimientos direccionales del oro son un factor clave para el rendimiento de la renta variable a corto plazo, pero creemos que también es importante observar la dinámica del sector a más largo plazo. El oro se ha situado en una media de más de 1.750 dólares la onza durante los dos últimos años, y este nivel de precios ofrece un contexto muy rentable para la mayoría de los productores de oro. Los mayores créditos por subproductos de cobre (el mineral de cobre se encuentra a menudo junto al oro en muchas partes del mundo) han apoyado aún más la fuerte generación de efectivo en 2021 y principios de 2022 en medio de los equilibrios históricamente ajustados de la oferta y la demanda de cobre en todo el mundo, ayudando en muchos casos a compensar parte de la inflación de costes de un solo dígito que está experimentando actualmente la industria minera en general.
Los márgenes de beneficio de los productores de oro en los últimos dos años han sido sostenidamente más fuertes que los que hemos visto en ciclos auríferos anteriores. A diferencia de los ciclos anteriores, la mayoría de las empresas auríferas no están persiguiendo el crecimiento, sino que se han centrado mucho más en el control de costes y la generación de efectivo.
El ciclo actual también ha sido algo único en el sentido de que gran parte del nuevo dinero que ha entrado en el mercado del oro ha favorecido los fondos cotizados de oro físico. En consecuencia, mientras que la renta variable del oro ha liderado históricamente el ciclo al alza, en los últimos años hemos asistido a un mercado en el que la subida de los precios del oro ha arrastrado a las acciones del oro. En consecuencia, aunque las correlaciones siguen siendo elevadas, los múltiplos de valoración se han mantenido bastante bajos, y los múltiplos de precio/flujo de caja han disminuido a menudo a medida que los precios del oro subían, especialmente entre los productores de nivel medio.
Aunque creemos que las empresas mineras de oro en su conjunto están llevando a cabo mejores negocios que en cualquier otro momento desde que el mundo salió del patrón oro en 1971, muchas de ellas están cotizando a múltiplos muy bajos en comparación con sus niveles históricos en ciclos de oro ascendentes y también parecen baratas en relación con el mercado general. Podríamos esperar este tipo de operaciones en empresas muy cíclicas cuando los inversores creen que los precios bajarán a medio plazo, pero esto no parece coherente con un mercado en el que los inversores son compradores netos de oro físico (donde la única forma de obtener beneficios es que los precios suban).
La mayoría de los productores de oro generan un importante flujo de caja a los precios actuales y tienen un flujo de caja libre real para devolver a los inversores, incluso después de reinvertir en sus negocios. Creemos que esto crea una oportunidad interesante para cualquiera que crea que el oro puede mantenerse en los niveles de precios actuales, o subir, ya que creemos que muchas acciones están descontando actualmente los precios del oro muy por debajo del spot.
Los anteriores ciclos alcistas del oro solían venir acompañados de una ampliación de los múltiplos de valoración de las acciones que reflejaba la opinión de que los precios del oro subirían aún más en el futuro, lo que dejaba un importante potencial de caída si no lo hacían. Aunque esperamos que la renta variable del oro siga siendo volátil, creemos que el riesgo de caída se ve mitigado por las bajas valoraciones actuales y los balances más sólidos, y la renta variable del oro debería superar al oro físico en un entorno de precios planos o más altos.
Muchos de los productores de oro más pequeños -empresas que suelen estar todavía en la fase de exploración y desarrollo de una nueva mina de oro- cotizan a valoraciones de acciones significativamente inferiores a las de sus pares productores, según nuestro análisis. Las empresas en fase de desarrollo tienen la oportunidad de avanzar en sus proyectos y hacer crecer sus activos, lo que a menudo se traduce en la ampliación de los múltiplos con el tiempo a medida que sus proyectos pasan a la producción.
Métricas de valoración: Índice FTSE Gold Mines (A 24 de marzo de 2021)
También subyace el tema de que muchos de los mineros de oro establecidos y de gran capitalización no han reinvertido lo suficiente en sus operaciones actuales para sostener orgánicamente sus bases de producción existentes. En consecuencia, la adquisición de empresas más pequeñas es probablemente una forma eficaz de sustituir las reservas de oro agotadas y añadir un cierto crecimiento de la producción para ayudar a diferenciarse de sus competidores. Actualmente favorecemos a las empresas auríferas en fase de preproducción, con la idea de que estos valores pueden seguir beneficiándose de la subida de los precios del oro, al tiempo que ofrecen lo que creemos que son mejores oportunidades para desbloquear el valor para los accionistas, independientemente de los movimientos del precio del oro.
Aunque seguimos observando notables mejoras económicas en los Estados Unidos y en muchos otros países, la economía mundial sigue sometida a una tensión extrema tras dos años de bloqueos y restricciones inducidos por la pandemia, y creemos que es poco probable que el camino hacia una recuperación global completa sea fluido en todas las partes del mundo. La guerra entre Rusia y Ucrania complica aún más el camino hacia la recuperación. En este entorno, creemos que la inflación ocupará un lugar destacado en muchos países, ya que los gobiernos pueden tratar de desinflarse para salir de la deuda adicional que se han visto obligados a asumir desde que comenzó la pandemia. Esto puede impulsar la demanda regional de oro, ya que se considera una alternativa probada a la tenencia de papel moneda en entornos inflacionistas.
Tribuna de Steve Land, vicepresidente, gestor de carteras y analista de investigación de Franklin Templeton.
Foto cedida. Mutuactivos lanza un fondo de renta variable internacional con objetivo sostenible
Mutuactivos ha lanzado al mercado un nuevo fondo de renta variable internacional, denominado Mutuafondo Impacto Social FI. Según explica la gestora, se trata de su primer vehículo catalogado como Artículo 9 bajo el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) y el primer fondo sostenible de toda la industria española centrado en el aspecto social.
El objetivo sostenible del fondo se centra en la inversión en compañías que buscan de manera activa mejorar el bienestar y la calidad de vida de las personas, tanto a través de sus procesos y operaciones, como de los bienes o servicios que ofrecen. Del mismo modo, tiene en cuenta la doctrina de la Iglesia católica y tratará de evitar compañías que participen en sectores cuya actividad atenta contra su ideario.
Para incluir una entidad en cartera, los gestores solo considerarán las empresas cuya gestión o negocio genere un impacto directo positivo en los Objetivos de Desarrollo Sostenible seleccionados, tras realizar una valoración de las mismas. El fondo está asesorado por Portocolom Agencia de Valores, entidad adherida al Pacto Mundial de Las Naciones Unidas y especializada en el diseño y seguimiento de carteras sostenibles que combinan los aspectos financieros tradicionales con los criterios de sostenibilidad, ESG e impacto.
Un fondo de renta variable
Luis Ussia, consejero delegado de Mutuactivos, asegura que la estrategia del fondo estará centrada en la selección de empresas que favorecen la lucha contra la pobreza y la desigualdad, la lucha contra el hambre, que promueven la salud, el bienestar y el consumo responsable y que adoptan soluciones en materia de protección de los derechos humanos y laborales.
El fondo invertirá entre el 75% y el 100% de su patrimonio en renta variable, principalmente de emisores y mercados de la OCDE, aunque puede invertir hasta un 25% en compañías en mercados emergentes. El resto de la cartera se invertirá en activos que proporcionen liquidez al vehículo.
El fondo se centra en aquellos objetivos sociales más enfocados en la persona, en particular: ODS 1: Fin de la pobreza; ODS 2: Hambre cero; ODS 3: Salud y Bienestar; ODS 4: Educación de calidad; ODS 5: Igualdad de género; ODS 10: Reducción de las desigualdades; ODS 11: Ciudades y comunidades sostenibles.
Criterios de exclusión
Según explica la firma, por su carácter socialmente responsable, la política del fondo excluye la inversión en compañías que atenten contra la vida o la dignidad humana. De este modo, queda excluida la inversión en empresas con exposición al tabaco y el armamento, las que vulneran los derechos humanos, compañías que demuestren discriminaciones raciales o de género o fomento de la usura.
Además, los gestores analizarán de forma especialmente minuciosa los sectores clasificados como de alto impacto climático, restringiendo la inversión en compañías con exposición a combustibles fósiles, materias primas, residuos tóxicos y aquellas que realicen un uso intensivo del agua.
“Mutuafondo Impacto Social FI es un fondo adecuado para todos aquellos ahorradores que buscan opciones de inversión sostenibles y socialmente responsables. Entra a formar parte de un grupo todavía muy reducido en España de fondos con objetivo sostenible. Sus inversiones estarán alineadas con las Directrices de la OCDE para Empresas Multinacionales y los Principios Rectores de las Naciones Unidas sobre Empresas y Derechos Humanos. Cumple con los más estrictos criterios de inversión en este sentido”, comenta Luis Ussia, consejero delegado de Mutuactivos.
Inversión mínima de 10 euros
Mutuafondo Impacto Social FI presenta una inversión mínima de 10 euros. Está catalogado como riesgo 5, según la clasificación de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (de 1, menor riesgo, a 7, mayor riesgo). El fondo tiene dos clases de participaciones: la clase A va dirigida a todo tipo de inversores y presenta una comisión de gestión del 1,35% sobre patrimonio; la clase L, por su parte, va dirigida a contrapartes elegibles y clientes con contratos de gestión de carteras o de asesoramiento en los que no es posible aceptar incentivos, con una comisión de gestión sobre patrimonio del 0,7%. Ambas clases tienen adicionalmente una comisión sobre resultados del 6%.
Foto cedidaPaloma Torres Salazar, miembro del equipo de Nina Petrini, responsable de UBS ETF y fondos índice de UBS Asset Management en Iberia y Latam.. UBS AM incorpora a Paloma Torres Salazar para reforzar la distribución de ETFs y fondos índice
UBS Asset Management (UBS AM) amplía su equipo de profesionales con la incorporación de Paloma Torres Salazar. Según ha explicado la firma, Torres formará parte del equipo liderado por Nina Petrini, responsable de UBS ETF y fondos índice de UBS Asset Management en Iberia y Latam.
Paloma Torres Salazar cuenta con más de siete años de experiencia en el sector. Antes de unirse a UBS AM, formó parte del departamento de relación con clientes en Lyxor International Asset Management. Tiene un doble grado en Administración de empresas y derecho por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE).
“La incorporación de Paloma nos ayudará a reforzar nuestro posicionamiento en el segmento de ETFs, que continúa creciendo en nuestra región y para el cual UBS AM tiene soluciones innovadoras y atractivas. El objetivo es seguir con el servicio de calidad y diferenciador que ofrecemos a nuestros clientes institucionales y apoyar la expansión hacia horizontes nuevos. Paloma será fundamental en la consecución de estos propósitos”, comenta Petrini.
Pixabay CC0 Public Domain. Tres escenarios para Ucrania-Rusia y valores de recuperación de los bonos para Ucrania, Rusia y Bielorrusia
Este artículo se centra en los que creemos que son los tres escenarios más probables respecto a cómo podría terminar la guerra, si bien reconocemos que dentro de cada uno de estos escenarios estimados hay también múltiples variantes. Este enfoque nos permite pensar con claridad en los posibles valores de recuperación de los bonos rusos, ucranianos y bielorrusos. Como siempre, nuestras probabilidades subjetivas se reevaluarán según cambien los hechos sobre el terreno.
Escenario 1: Acuerdo de paz a corto plazo (35% de probabilidad)
Rusia y Ucrania están negociando actualmente un acuerdo de paz. Parece que las partes implicadas aún no están preparadas para un compromiso inmediato, pero parece plausible un acuerdo en los próximos dos meses. Los detalles aún están por definir, pero según la información pública disponible, se podría esperar que Rusia acepte retirar sus tropas de Ucrania a cambio de que esta renuncie a sus ambiciones de entrar en la OTAN, reconozca a Crimea como parte de Rusia y limite el tamaño futuro de su ejército.
Se necesitaría una especie de acuerdo de Minsk III para resolver la lucha con los separatistas ucranianos en Donetsk y Luhansk, un conflicto que se mantiene desde 2014. Ucrania podría reconocer potencialmente las Repúblicas Populares independientes de Donetsk y Luhansk (DPR y LPR) bajo la protección de las fuerzas de paz rusas. Alternativamente, se podría conceder a la DPR y a la LPR cierta independencia dentro de la soberanía de Ucrania. En cualquier caso, Ucrania conservaría la mayor parte de su integridad territorial.
En consecuencia, Ucrania evita el impago o lleva a cabo una reestructuración favorable al mercado. Esto sería posible gracias a la importante ayuda financiera que están prestando actualmente los socios occidentales y que, hasta ahora, ha permitido a Ucrania seguir pagando el servicio de su deuda externa. Esta gran ayuda financiera también permitirá una rápida reconstrucción de la nación. Por ejemplo: la economía de Irak creció un 178% acumulado en 2003 y 2004 tras la invasión de 2003, la de Kuwait aumentó un 147% en los dos años siguientes a la invasión de 1991. El valor de recuperación de los bonos soberanos de Ucrania podría oscilar entre el 70% y el 100%, dependiendo de si hay una reestructuración o no.
Rusia también puede evitar el impago en función del posible alivio de las sanciones. El Estado y las empresas rusas han demostrado hasta ahora su voluntad y capacidad de evitar el impago, pero las sanciones actuales de EE.UU. impedirían a los tenedores de bonos recibir los reembolsos de los bonos del Estado después del 25 de mayo de 2022. Si el acuerdo de paz se produce antes de esta fecha y es aceptable para EE.UU., entonces existe la posibilidad de que ésta y otras sanciones económicas se suavicen permitiendo que el bono soberano ruso evite el impago. Sin embargo, esto no está ni mucho menos garantizado y depende de la decisión de Estados Unidos. Si Rusia logra obtener un alivio en las sanciones para evitar el impago tras un acuerdo de paz satisfactorio, entonces esperaríamos que Bielorrusia también evitara el impago.
Además, una gran mayoría de los emisores de bonos corporativos rusos evitan el impago. Sólo unos pocos emisores corporativos que ven sus ingresos gravemente perturbados podrían llevar a cabo reestructuraciones favorables al mercado con altos valores de recuperación.
Escenario 2: Una guerra prolongada (45% de probabilidad)
La guerra podría prolongarse durante varios meses si las partes implicadas no logran alcanzar un acuerdo de paz a corto plazo. Esto supondría daños humanitarios y de infraestructuras mucho mayores para Ucrania. Es probable que Rusia aumente su control territorial sobre Ucrania, obligando a esta última a renunciar a una mayor parte de su integridad territorial. Algunas variantes de este escenario podrían ver a Ucrania dividida en dos, con Rusia controlando el este de Ucrania y un gobierno democrático legítimo controlando el oeste de Ucrania.
En consecuencia, Ucrania reestructuraría su deuda externa y la recuperación sería muy incierta. La recuperación de los bonos soberanos de Ucrania dependerá de la medida en que se conserve la integridad territorial del país, así como de la duración de la guerra, que determinará el grado de daños en las infraestructuras, así como una probable gran pérdida de capital humano debida principalmente a la migración. En el caso más optimista dentro de este escenario, Ucrania preserva la mayor parte de su integridad territorial y la gran ayuda financiera de los socios occidentales permite una rápida recuperación. Una reestructuración favorable al mercado permite una recuperación de entre el 50% y el 70%. Y, en el caso más pesimista dentro de este escenario, Ucrania pierde una gran parte de su territorio. La recuperación más baja de una reestructuración soberana en la historia reciente fue la de Irak tras la invasión de 2003, en la que los acreedores del Club de París aceptaron un recorte de capital del 80%. En el caso de Ucrania, vemos un límite inferior.
En este segundo escenario, es probable que el bono soberano ruso incumpla con los pagos después del 25 de mayo. Si el conflicto se prolonga durante meses, creemos que EE.UU. estaría menos inclinado a ampliar el plazo impuesto por la Licencia General 9A, que impediría a los tenedores de bonos recibir pagos incluso si Rusia sigue estando dispuesta y en condiciones de pagar. Bielorrusia depende financieramente de Rusia, por lo que no vemos ninguna razón para que la primera evite el impago si la segunda se ve obligada a dejar de pagar.
Las sanciones de EE.UU. sobre el Ministerio de Finanzas, el banco central y el fondo nacional de riqueza de Rusia seguirían vigentes, lo que impediría al soberano reestructurar sus deudas en un futuro previsible. Los bonos soberanos de Venezuela, que han estado en una situación similar solían cotizar entre 20 y 30 centavos de dólar tras el impago soberano de noviembre de 2017. Veríamos una recesión profunda, pero no un colapso al estilo venezolano. La economía rusa caerá inevitablemente en una profunda recesión este año, pero un colapso económico como los vistos en Venezuela y Líbano parece muy improbable en una economía que hasta ahora había estado bien gestionada, con niveles de deuda muy bajos y un superávit doble (fiscal y exterior). Por lo tanto, pensamos que este largo escenario de impago ya ha sido descontado en su mayor parte.
En este contexto, la mayoría de los emisores de bonos corporativos rusos siguen evitando el impago. Las sanciones económicas afectarán a los ingresos de los emisores corporativos rusos, pero dado que la mayoría de ellos son exportadores, tienen un bajo apalancamiento y tienen activos en el extranjero que podrían ser embargados por los acreedores, creemos que la mayoría evitará el impago. Las empresas con una parte importante de ingresos procedentes de la economía nacional y las que ven sus exportaciones gravemente reducidas por las sanciones tendrán que reestructurarse, pero esperamos que prevalezcan las reestructuraciones favorables al mercado.
Escenario 3: Una Ucrania controlada por Rusia (20% de probabilidad)
La fuerte resistencia del ejército y de la población ucraniana, y el constante equipamiento militar proporcionado por Occidente hacen improbable una conquista total de Ucrania, aunque sigue siendo un resultado posible. En el peor de los casos, Ucrania estaría gobernada por un gobierno prorruso ilegítimo. Ucrania sería sancionada y perdería el apoyo financiero de Occidente. Los bonos soberanos de los tres países entrarían en impago y la reestructuración sólo se produciría tras un cambio de régimen. Las perspectivas para las empresas rusas se vuelven más inciertas cuanto más tiempo permanezcan las fuertes sanciones económicas. Esperamos que se produzcan más reestructuraciones empresariales que en los escenarios anteriores.
Perspectivas
La situación sobre el terreno en Ucrania es extremadamente inestable, por lo que los escenarios descritos anteriormente cambiarán a medida que tengamos más información y continúe la diplomacia internacional. Observamos que el factor crítico para los inversores en renta fija serán las decisiones políticas en torno a las sanciones, por lo que seguiremos vigilando de cerca este aspecto. Nos entristece profundamente que una guerra prolongada parezca ser el resultado más probable, pero mantenemos la esperanza de que se pueda alcanzar una solución pacífica lo antes posible.
Tribuna de Carlos de Sousa, estratega de Mercados Emergentes, Vontobel AM.
