Los millennials quieren asesoramiento financiero, no trofeos

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“Los millennials tienen una mala reputación; se les suele achacar que son irresponsables con sus finanzas y que prefieren derrochar a ahorrar”, señala Dave Goodsell, director ejecutivo de Natixis IM Center for Investor Insight. Sin embargo, la última encuesta realizada por Natixis IM y publicada bajo el título Five Financial Truths about Millennials at 40, muestra que el 59% de ellos dispone de asesor financiero y son proactivos a la hora de planificar sus finanzas.

Esta encuesta refleja el sentimiento de esa parte de la generación millennial que está cumpliendo los 40 años y se adentran en una etapa de mayores riesgos. En el informe se plantean cinco realidades sobre los millennials y sus hábitos financieros, refutando los estereotipos que rodean a esta generación: derrochadores, malos planificadores financieros y dependientes de «banca padres». “Albergan grandes expectativas, pero también son proactivos a la hora de planificar sus finanzas; ya no son esos veinteañeros que mucha gente suele imaginarse», añade Goodsell.

Según las conclusiones que arroja la encuesta, un 59% de los millennials dispone de un asesor financiero profesional; y este porcentaje supera tanto al de la Generación X (56%) como a la del baby boom (48%). En este sentido, la planificación financiera es el asesoramiento profesional en el que están más interesados, sin duda para ayudarles a cumplir los claros objetivos financieros que un 82% de los millennials afirma tener, entre ellos, jubilarse a los 60 años. Es más, las respuestas de los encuestados dibujan una generación de esmerados ahorradores, ya que destinan un 17 % de sus ingresos, en promedio, de cara a su jubilación.

Hasta la fecha han acumulado un patrimonio considerable gracias, según un 31% de los encuestados, a los ingresos procedentes de sus negocios o trabajos por cuenta propia, o bien de sus inversiones (37%); y tan solo un 17% cita la recepción de una herencia o dinero familiar como fuente de su patrimonio.

Esta generación ha disfrutado de un prolongado mercado alcista con tipos de interés reducidos y baja inflación durante buena parte de su vida adulta. También han vivido el 11 de septiembre, el estallido de la primera burbuja tecnológica y una grave crisis financiera que destrozó a muchas personas de la generación de sus padres. Han conocido lo que es sufrir pérdidas y quieren proteger sus intereses ahora que ven cómo los riesgos aumentan y sus finanzas se vuelven cada vez más complejas. La buena noticia es que los millennials no solo aprecian el valor del asesoramiento en materia de planificación, sino que también confían en los asesores financieros«, ha añadido Goodsell.

Los hallazgos del sondeo llevado a cabo por Natixis IM revelan cinco realidades sobre los millennials de 40 años. En primer lugar, que “los algoritmos no pueden dar respuesta a todas las cuestiones financieras”. La gestora explica que es fácil suponer que los millennials gestionan todas sus operaciones financieras desde sus teléfonos, sobre todo, si tenemos en cuenta que muchos de ellos utilizan las aplicaciones de banca móvil.

No obstante, esta afinidad digital no se ha traducido en un deseo de recibir asesoramiento automatizado de inversión, ya que esta generación es más propensa a depositar su confianza en las personas que en soluciones digitales. Entre aquellos que recurren a un asesor profesional, un 88% confía en ellos a la hora de adoptar decisiones, mientras que menos de la mitad (48%) de los millennials se fía de los algoritmos —los motores del asesoramiento automatizado— y tan solo una cuarta parte (24%) confía en las redes sociales en este ámbito. El 59% de los integrantes de esta generación recibe asesoramiento de un asesor financiero de forma exclusiva (40%) o en combinación con un consultor automatizado, como un roboadvisors (19%). Tan solo un 7% utiliza en exclusiva el asesoramiento automatizado

“El elevado número de millennials que recurre a asesores profesionales podría obedecer a la mayor complejidad de las finanzas, lo que hace necesario recabar consejos personalizados”, destaca la gestora. Los mayores de este grupo se están casando, comprando casas y empiezan a formar sus familias, a lo que se suma la gran diversidad de sus fuentes de ingresos. La mitad de los encuestados afirma disponer de múltiples fuentes de ingresos, que van desde el trabajo (78 %), negocios o trabajos por cuenta propia (31 %), inversiones (37 %) y prestaciones / herencias (17 %).

En vez de depender de un algoritmo, los millennials desean recibir ayuda directa para gestionar su patrimonio. Cuatro de cada diez señalan que recibir ayuda para capear la volatilidad (40 %) constituye una parte importante de su relación de asesoramiento. Esta misma proporción apunta asimismo que es importante que sus inversiones concuerden con sus valores personales, mientras que un 37 % desea que su asesor le ayude en temas fiscales.

Otra conclusión clave es que “el riesgo se vuelve real cuando tienes más que perder”. La encuesta retrata que esta generación ha disfrutado de un prolongado mercado alcista con tipos de interés reducidos y baja inflación durante buena parte de su vida adulta y dos tercios (66%) afirman que se sienten cómodos asumiendo riesgos para sacar ventaja, aunque son mucho más intolerantes al riesgo de lo que dicen, ya que un 72 % indica que antepone la seguridad de las inversiones a la rentabilidad.

La volatilidad generada por la pandemia de COVID-19 y el repunte de las tensiones geopolíticas y de los tipos de interés motivado por las tensiones geopolíticas conlleva que, a la hora de elegir sus inversiones, los millennials se centren más en la gestión del riesgo (48%) que en la capacidad de un fondo para batir a su índice de referencia (26%). Un 60% de los encuestados sostiene que la volatilidad del mercado menoscaba su capacidad para cumplir sus objetivos de ahorro y jubilación, y cuatro de cada diez indican que la ayuda más importante que reciben de sus asesores financieros se refiere a la gestión de la volatilidad. 

“Aunque sentir un grado de respeto saludable por el riesgo es bueno, muchos millennials sufren un auténtico conflicto entre el riesgo y sus expectativas de rentabilidad. Actualmente, estas expectativas se mantienen en un nivel del 16,3% por encima de la inflación, debido en parte a que las rentabilidades generadas durante los tres últimos años han sido entre dos y tres veces superiores a la rentabilidad media anual del 8,19% cosechada por el índice S&P en los 20 años transcurridos entre 2000 y 2020, lo que ha incrementado sus expectativas. Sin embargo, la volatilidad del mercado también ha repuntado, por lo que los inversores deberán ajustar sus planes en consecuencia y evaluar su predisposición al riesgo», explica Dave Goodsell.

La tercera de las conclusiones es que los millennials entienden que no deben traicionar sus valores para ser capitalistas. “Los millennials perciben la riqueza como una extensión de sus valores. Un 78% considera que invertir es una forma de ejercer un impacto positivo en el mundo, mientras que un 63% cree incluso que tiene la obligación de ayudar a resolver problemas sociales a través de sus inversiones. Por ello, después del riesgo, el segundo aspecto al que los millennials prestan más atención a la hora de seleccionar sus inversiones es a si estas concuerdan con sus valores, aunque también quieren obtener rentabilidades mientras tratan de cambiar la sociedad”, apuntan las conclusiones. 

También se observa su pragmatismo respecto a la inversión con enfoque ESG aumenta: “Los millennials saben que la inversión por sí sola no es suficiente. Un 77 % de los que mantienen inversiones ESG afirma que sus gestores de fondos deberían implicarse activamente en las empresas en las que invierten, y un 72% espera que voten respecto a todas las acciones que poseen”. Además, un 57% entiende que los fondos indexados incluyen empresas que podrían no reflejar sus valores personales y un 52% solicita a sus asesores financieros que incluyan factores ESG en sus análisis de inversión junto con las métricas financieras más generales. Por otra parte, un 63% de los millennials siente que abordar los mayores problemas del mundo es su responsabilidad personal, también consideran que esta debería ser compartida por las empresas (80%) y los gobiernos (75%).

La otra reflexión que lanza el documento es que la jubilación se ve mucho más cerca a los 40 y muestra de ello es que, en promedio, ahorran un 17% de su renta anual para la jubilación, ya que un 76% cree que financiar su retiro es cada vez más una responsabilidad personal.

Según explica la gestora, en todo el mundo, los millennials esperan jubilarse, en promedio, a los 60 años. «Cumplir los 40 te puede hacer ver las cosas en perspectiva. Jubilarte a los 60 es un objetivo ambicioso, pero son conscientes de los riesgos que implica, lo que podría explicar la importancia que otorgan a la planificación y al asesoramiento», apunta Dave Goodsell. 

No obstante, dado que la inflación ha escalado en los dos últimos años hasta máximos de 40 años, un 72% de los encuestados la considera la mayor amenaza para la seguridad de su jubilación. A un 72% le preocupa que los crecientes niveles de deuda pública que soportan sus países puedan provocar una reducción de las pensiones públicas de jubilación en el futuro. Aunque un 70% de los millennials confía en que podrán jubilarse con una situación financiera segura, este objetivo está cada vez más cerca, y un 66 % admite que podría tener que continuar trabajando durante más tiempo del previsto.

Por último, la encuesta muestra que la pandemia ha servido de recordatorio de los conceptos financieros básicos “El COVID-19 ha provocado que un 58% de los millennials se sienta estresado sobre su seguridad financiera. Un 28% de los encuestados respondió que perdió ingresos a nivel personal o familiar durante la pandemia y alrededor de una quinta parte (22%) sufrió un retroceso notable en materia de seguridad financiera”, indican.

No obstante, durante la pandemia, cerca de una cuarta parte de los integrantes de esta generación (24%) incrementó su actividad negociadora a través de sus asesores financieros, lo que quizá refuerce el valor del asesoramiento profesional en épocas de volatilidad en los mercados. Un 68% manifestó sentirse resiliente en términos financieros, lo que podría deberse a que se han asegurado de contar con un plan financiero.

Sus tres mayores temores financieros actuales son tener que afrontar un gran gasto inesperado, la seguridad laboral y los impuestos. Sin embargo, visto en retrospectiva, afirman que la pandemia les ha servido de recordatorio de los conceptos financieros básicos, incluida la importancia de controlar el gasto (46%), de disponer de una cuenta de ahorros para urgencias (38%) y de evitar tomar decisiones de inversión presa de las emociones (32%).

El aumento de la volatilidad eleva las oportunidades en el crédito high yield

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La confluencia de incertidumbres económicas está creando un terreno fértil para que los gestores activos descubran oportunidades convincentes en el mercado crediticio.

Durante los primeros dos meses de 2022, los precios de los bonos de high yield cayeron en respuesta al aumento de la inflación, un aumento en las rentabilidades de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, un cambio anticipado en la política de la Reserva Federal y un fuerte aumento en los riesgos geopolíticos asociados con la agitación resultante de la destrucción ante la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Si bien es imposible pronosticar cuándo se revertirá esta tendencia de expansión actual, el movimiento en lo que va del año ha generado un punto de entrada atractivo para invertir en el mercado de bonos de high yield.

Fundamentales de negocio saludables

La ola de ventas actual está siendo impulsada por factores exógenos, en lugar de un cambio en los fundamentales comerciales subyacentes, que se mantienen saludables y, en conjunto, están en niveles anteriores al Covid. Además, los indicadores de estrés crediticio se mantienen estables, ya que la tasa de default actual se mantiene históricamente baja, al igual que los indicadores de impagos a futuro.

Sin embargo, la presión por el lado de la venta ha aumentado y casi 19.000 millones de dólares han salido de los fondos de inversión de renta fija high yield  en lo que va de 2022. Por el contrario, los préstamos apalancados, aunque son susceptibles las mismas incertidumbres económicas globales negativas por el alargue del conflicto en Ucrania, se benefician del aumento de las rentabilidades y una política más restrictiva por parte de la Reserva Federal. Con eso en mente, no nos sorprende que los fondos de préstamos apalancados hayan recibido entradas netas de 15.000 millones de dólares hasta la fecha en 2022. Estas entradas, junto con la creación continua de obligaciones de préstamos garantizados (CLO), han resultado en una oferta constante de créditos.

No buscamos el valor relativo entre las dos clases de activos en el nivel más amplio del mercado. En cambio, buscamos aprovechar el mandato flexible que disfrutan la mayoría de nuestras estrategias de inversión de renta fija, lo que nos permite enfocarnos en las oportunidades con el perfil de riesgo-beneficio más atractivo en el mercado de bonos de high yield y préstamos apalancados. En términos generales, para los inversores a largo plazo, la ola de ventas actual en el mercado de alto rendimiento es una oportunidad para sumar más exposición o entrar en la clase de activo.

Surgen oportunidades de compra

Un ejemplo reciente de una reciente swap de valor relativo que implementamos fue salir de una posición en Asurion L+3.25% con vencimiento en julio de 2027, a favor de añadir las Notas Senior de Viasat al 6,5% con vencimiento en julio de 2028. Al ejecutar esta transacción, sumamos un rendimiento incremental a las carteras, al tiempo que concluimos, como resultado de nuestro análisis fundamental, que el canje no expuso las carteras a un exceso de riesgo crediticio en relación con el mercado en general.

El análisis indicó que al final del año, las notas senior de Viasat ya estaban proporcionando una rentabilidad incremental en relación con el crédito de Asurion. Hubo varios factores que influyeron en esta ventaja en términos de retorno, como la diferencia en las calificaciones, el tamaño relativo y la posición en la estructura de capital. Sin embargo, desde nuestra perspectiva, el riesgo relativo de una inversión en estas notas senior en comparación con el crédito de Asurion, está específicamente en la exposición a la baja desde una perspectiva de pérdida crediticia, como lo indica su respectivo préstamo a valor ( “LTV”), que son más o menos iguales entre sí.

No obstante, como resultado de la presión técnica y los riesgos exógenos que se ejercen en el mercado de bonos de high yield en general, y en las Senior Notes de Viasat, al 28 de febrero de 2022, las Senior Notes ofrecían aproximadamente 300 puntos básicos de rendimiento incremental, considerablemente mayor que el retorno incremental ofrecido al final del año, por lo que nuestro due dilligence muestra que representa aproximadamente el mismo nivel de riesgo en relación con Asurion. Si bien este es un ejemplo singular de un intercambio de valor relativo, es representativo de las oportunidades que estamos observando actualmente en el mercado de high yield.

A pesar de que no atendemos a la macro ni reclamamos experiencia especial en la predicción del resultado de las crecientes tensiones geopolíticas, confiamos en la aplicabilidad de nuestro proceso y filosofía de inversión en el entorno actual. En nuestra opinión, el aumento de la volatilidad no solo ha creado un punto de entrada más atractivo en el mercado de bonos de high yield, sino que también ha expuesto oportunidades de compra en el crédito apalancado.

Artemis refuerza la distribución de sus fondos en Europa de la mano de Capital Strategies Partners

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Artemis Investment Management LLP ha anunciado su acuerdo de distribución con Capital Strategies Partners (CSP), el third party marketer global con sede en Madrid, para comercializar sus fondos de inversión a clientes en España, Italia y Portugal.

CSP, que cuenta con más de 5.000 millones de dólares en activos bajo intermediación, se centrará en la distribución de la gama sicav* luxemburguesa de Artemis a través de canales mayoristas e institucionales.

Greg Jones, responsable de Distribución en Artemis, ha expuesto: «Estamos encantados de asociarnos con Capital Strategies Partners, que cuenta con más de 20 años de experiencia en la captación de fondos en estos mercados para gestoras internacionales. Este acuerdo será transformador al darnos una mayor presencia en todo el continente; y al ayudarnos a satisfacer las necesidades de nuestro creciente número de clientes en España, Italia y Portugal».

Daniel Rubio, CEO y fundador de Capital Strategies Partners, señala: «Estamos deseando trabajar estrechamente con Artemis Fund Managers para dar a nuestra amplia base de inversores acceso a sus sólidas propuestas de inversión».

*La sicav de Artemis consta de los siguientes fondos: Artemis Funds (Lux) – Global High Yield Bond; Artemis Funds (Lux) – Global Select; Artemis Funds (Lux) – Short-Dated Global High Yield Bond; Artemis Funds (Lux) – Global Equity Income; Artemis Funds (Lux) – Positive Future Class; Artemis Funds (Lux) – SmartGARP Global Emerging Markets; Artemis Funds (Lux) – US Extended Alpha Class; Artemis Funds (Lux) – US Select Class; Artemis Funds (Lux) – US Smaller Companies Class.

Mirabaud AM cierra su estrategia de private equity que invierte en el proyecto «Grand Paris»

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Mirabaud Asset Management ha anunciado el cierre de la estrategia Mirabaud Grand Paris tras alcanzar los 150 millones de euros, y en la que participan principalmente grandes clientes institucionales y family offices de toda Europa. Se trata de un fondo de private equity de coinversión con los principales promotores inmobiliarios de Francia con el objetivo de captar las oportunidades que ofrece el proyecto «Grand Paris», el mayor plan de desarrollo urbanístico y de infraestructuras de transporte que se está desarrollando en Europa.

Al combinar el capital privado con el sector inmobiliario, la estrategia proporciona un enfoque único para los inversores, otorgándoles una posición de capital en proyectos inmobiliarios directamente junto a los promotores. Ofrece a los inversores un acceso privilegiado a proyectos de financiación, así como una buena diversificación del riesgo y un alto nivel de visibilidad de los rendimientos. Mirabaud AM actúa como socio financiero de los promotores, con capacidad para evaluar el perfil de riesgo de cada proyecto. Al invertir en las operaciones inmobiliarias cuando estas están en sus primeros compases, Mirabaud Asset Management permite a los promotores financiar la adquisición de terrenos y asegurar su acceso a las oportunidades y altos volúmenes de negocio.

La gestión de la estrategia está a cargo de Olivier Seux, responsable de Real Estate de Mirabaud Asset Management, quien trabaja junto a un equipo dedicado de especialistas en inversiones inmobiliarias. Según explica la gestora, eligen como socios a promotores de primer nivel para adquirir terrenos o edificios que puedan reconvertirse en proyectos comerciales y residenciales, transformando solares infrautilizados en activos atractivos y beneficiando así tanto a inversores como a inquilinos.

 «Tras obtener 150 millones de euros y haber cerrado más de diez acuerdos inmobiliarios exitosos y una salida, estamos encantados de anunciar el cierre definitivo de la estrategia Mirabaud Grand Paris. Este es un gran logro para todos los que participan en la estrategia. Mi deseo y objetivo es continuar construyendo sobre la base de este éxito», asegura Olivier Seux, responsable de Real Estate en Mirabaud Asset Management.

«Grand Paris» es un proyecto a 30 años diseñado por el Gobierno francés con el que se transformará la fisonomía de la periferia de París, una de las regiones más pobladas del mundo, con 7,5 millones de habitantes, que quedará interconectada a través de una mejora sustancial de las infraestructuras con una inversión de 35.000 millones de euros. Este emprendimiento transformador, que tiene previsto finalizar en 2030, promete revolucionar el negocio inmobiliario en la capital francesa. El proyecto final  reducirá el uso del automóvil, mejorará las conexiones y aliviará el hacinamiento, aplicando una estricta normativa gubernamental de eficiencia energética en todos los edificios nuevos. En este sentido, la sostenibilidad es fundamental, tanto para  el proyecto “Grand Paris” como para la estrategia Mirabaud Grand Paris, en virtud del Artículo 9 del Reglamento de Divulgación sobre Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés).

Desde el lanzamiento de su primera estrategia private equity en 2017, la capacidad de Mirabaud Asset Management en este área ha ganado peso y reconocimiento en el mercado. La firma destaca que ha sido «tres exitosos lanzamientos que han recaudado más de 400 millones de euros». Asimismo, los clientes pueden invertir en inmuebles comerciales y centros logísticos a través de operaciones gestionadas por nuestro grupo de socios promotores inmobiliarios. Esta práctica ha atraído inversiones de más de 500 millones de euros, con lo que el total de activos de Mirabaud en Private Equity se acerca a los 1.000 millones de euros.

Lionel Aeschlimann,  CEO de Mirabaud Asset Management, señala que «el éxito de esta estrategia es mérito de Olivier y de su equipo. Sus conocimientos y experiencia continúan impresionando y generando excelentes resultados. A través de nuestra especialización en private equity, continuaremos ofreciendo a nuestros clientes estrategias de inversión interesantes y sostenibles. Creo que tenemos buenas razones para ser optimistas sobre lo que podemos conseguir».

Nueva edición de los Desayunos Nórdicos de Nordea AM, sobre descorrelación y diversificación de las carteras

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El próximo miércoles 11 de mayo tendrá lugar en Valencia una nueva edición de los Desayunos Nórdicos, organizados por Nordea AM.

En esta ocasión, los ponentes serán Lorenzo González Menéndez, director de Ventas de Negocios Institucionales y de Asesoramiento en España y Carolina González de la Cruz, miembro del departamento de Ventas en España.

La temática sobre la que versará el encuentro será la descorrelación y diversificación de las estrategias en las carteras y la estrategia Global Stable Equity Fund.

Para asistir al evento es necesario enviar un email a: carmen.gomez@nordea.com.

Allianz GI adoptará un enfoque más activista en su diálogo con las empresas en 2022

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Allianz Global Investors (Allianz Gl) ha publicado el Informe de Sostenibilidad y Participación Activa de 2021, que explica su política y oferta de sostenibilidad, describe sus actividades de tutela corporativa en 2021 y destaca las prioridades para el año en curso. Allianz GI gestiona unos 147.000 millones de euros en vehículos de inversión sostenible, según SFDR, y cuenta además con otros 156.000 millones de euros de patrimonio en estrategias que integran los riesgos relacionados con los criterios ESG en su proceso de inversión.

En este contexto, la gestora ha anunciado su intención de incrementar sus actividades de tutela corporativa en 2022. Según ha explicado Matt Christensen, director global de Inversiones Sostenibles y de Impacto en Allianz Global Investors, esto incluirá iniciativas de diálogo en colaboración con otras entidades y asociaciones del sector, y el seguir vinculando cada vez de forma más directa las convicciones en materia de sostenibilidad con las acciones de diálogo con los emisores y la política de voto activo.

“Como gestora activa, estamos comprometidos a impulsar un cambio positivo, y nuestra palanca para lograrlo es nuestro compromiso de diálogo constructivo y exigente con las empresas en las que invertimos. Nuestras actividades de tutela corporativa nos brindan oportunidades para ayudar a estas empresas a hacer la transición hacia un camino sostenible. Trabajar con las compañías en las que invertimos para identificar objetivos ambiciosos pero alcanzables en relación con el cambio climático es una parte clave de nuestro enfoque integral para el diálogo continuo y la política de voto activa en todas nuestras carteras», ha añadido Christensen.

En 2022, Allianz GI está centrando su estrategia de tutela corporativa en el análisis temático alineado con tres áreas clave: el cambio climático, los límites planetarios y el capitalismo inclusivo. Esta estrategia se suma a su enfoque tradicional, basado principalmente en la identificación, para cada sector y emisor concreto, de los asuntos más relevantes en materia ASG que deben ser abordados directamente mediante un diálogo activo. Entre ellos destacan, por ejemplo, que la compañía haya recibido un número significativo de votos en contra de la dirección, problemas de sostenibilidad por operar con prácticas que no cumplan con los estándares de su sector y controversias relacionadas con la sostenibilidad o el gobierno corporativo. Otro de sus objetivos para 2022, Allianz GI es seguir ampliando e intensificando sus actividades de diálogo activo colaborativo y trabajando con asociaciones de la industria.

Por su parte, Antje Stobbe, directora de Stewardship de Allianz GI, ha indicado: “Nuestra política activa de voto nos brinda la oportunidad de influir en los temas que importan en el mundo y será clave para nuestro compromiso con temas como el capitalismo inclusivo y el cambio climático. Continuaremos alentando una transición justa entre las empresas en las que invertimos, promoviendo objetivos de cero emisiones netas y presionando a las compañías para que aborden retos como la remuneración excesiva a directivos y la diversidad en el consejo”.

Resultados de 2021

En 2021, el equipo de inversión de Allianz GI participó en 299 reuniones de diálogo activo en materia de sostenibilidad con los emisores (303 en 2020) y cubrió 482 temas (491 en 2020). Estas cifras reflejan que Allianz GI, a menudo, trata más de un tema relevante por empresa. El diálogo activo en 2021 abarcó a 238 empresas en 27 mercados en todo el mundo (224 compañías de 29 mercados en 2020). En el 52 % de los casos, Allianz GI dialogó con las empresas sobre cuestiones de gobierno corporativo, conducta empresarial y transparencia.

Según reconoce la gestora, los temas ambientales continuaron ganando importancia en sus actividades de diálogo activo, aumentando en otros tres puntos porcentuales y alcanzó el 22% de todas las actividades de diálogo en el último año. Muchas de las discusiones se centraron en las evaluaciones de riesgo climático, explorando cómo las empresas están reflejando estos riesgos y la transición hacia emisiones bajas en su estrategia, operaciones y carteras de productos en desarrollo.

Allianz GI obtuvo como resultado el que 28 empresas tomaran medidas a las que habían hecho referencia explícita y específica durante sus actividades de diálogo activo (23 en 2020). «Algunos casos han supuesto un proceso de varios años. La remuneración de los ejecutivos y las cuestiones de buen gobierno fueron el centro de atención en aproximadamente tres cuartas partes de estos casos», matizan desde la gestora. 

 

Otro dato relevante de la actividad de la gestora en 2021 es que emprendió varios compromisos de colaboración centrados en cuestiones climáticas y de buen gobierno y se unió a iniciativas de la industria como “El Club del 30%” para promover la diversidad de género en el mercado francés. Allianz GI también se compromete a ayudar a dar forma a estándares de la industria que sean efectivos, justos y razonables y se unió a una serie de nuevas iniciativas, como Net Zero Asset Managers y One Planet Asset Managers (OPAM).

Además de tener un diálogo activo con las empresas en las que invierte, Allianz GI cumple con sus responsabilidades fiduciarias con sus clientes ejerciendo derechos de voto en su nombre durante las juntas de accionistas. Allianz GI participó en 10.190 juntas de accionistas en 2021 (10.183 en 2020), lo que representa el 95 % de todas las juntas en las que puede ejercer su derecho a voto. En el ámbito mundial, votó en contra o se abstuvo de al menos un punto de la agenda en el 68 % de las juntas (72 % en 2020) y se opuso al 21 % de todas las resoluciones (23 % en 2020).

A la espera del siguiente IPC tras el mensaje tranquilizador de la Fed

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Las decisiones adoptadas por el órgano de gobierno de la Fed en la reunión de esta semana estuvieron en línea con lo que viene telegrafiando Jay Powell desde hace semanas. La subida de 0,5% coloca a los Fed Funds en el rango del 0,75% -1%. El banco central estadounidense también despejó las dudas con respecto a su programa para reducir el volumen de activos en balance, que finalmente dará comienzo el próximo junio a razón de 47.500 millones de dólares al mes para posteriormente verse incrementado a partir de septiembre hasta los 95.000 millones (60.000 en Tesoros y 35.000 en titulizaciones).

El presidente Powell endureció la retórica respecto a su intención de derrotar cuanto antes a su principal enemigo, la inflación, y no descartó actuar con mayor contundencia si las condiciones así lo hacen necesario: «Tenemos las herramientas y la voluntad de reducir la inflación, estamos firmemente comprometidos con el restablecimiento de la estabilidad de los precios. El mercado laboral está donde queremos, mientras que la inflación es demasiado alta, estamos embarcados en ajustar los tipos rápidamente hasta niveles más normalizados».

Pero también se dejó margen para lanzar un guiño a los inversores, que acabó por impulsar subidas que superaron el 2%, descartando el 0,75% de incremento que ayer descontaba la curva OIS para la junta de junio y aclarando que -según sus cálculos- la tasa natural estaría en la zona del 2% al 3%, lo que significa que, a pesar de las subidas instrumentadas en lo que llevamos de año, la política monetaria estaría aún lejos de entrar en terreno restrictivo para la actividad económica.

Como hemos explicado en notas anteriores, el cálculo de R* no es científico y hay opiniones para todos los gustos. Aunque la estructura de la curva, que se mantiene muy plana con algo menos de 0,3% de pendiente entre 2 y 10 años, y los tipos forward 5-5 años (por encima de la tasa terminal del mapa de puntos de la Fed)  hablan de un mercado preocupado por el exceso de celo de la Fed,  el superávit de ahorro de las familias, el incremento en riqueza (+120% sobre PIB desde el comienzo de la pandemia), la jubilación de los baby boomers (que gastarán más ahora sin ingresar), el déficit estructural o las carencias en infraestructura que piden a gritos más inversión justificarían la tesis de Powell. Unos tipos naturales (R*) cerca del 3% serían una buena noticia para el mercado a corto plazo, aunque exigirían un esfuerzo mayor a la Fed, más adelante, para contener una escalada en las series de precios que -como desgranábamos la semana pasada- pueden estabilizarse o moderarse en el corto plazo, pero podrían reaparecer si efectivamente existe esta laxitud en lo que a tipos se refiere.

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La respuesta de los inversores a este mensaje más tranquilizador, que a priori descarta una vuelta más en la tensión monetaria, fue la que cabía esperar: los swaps ahora descuentan menos de 150 puntos básicos de subidas para las reuniones de junio, julio y septiembre (arrojando dudas respecto a la probabilidad de encadenar subidas consecutivas de 0,50% de aquí a entonces);  el dólar corrigió desde 1,05 a 1,06 respecto del euro; el S&P 500 se disparó un 3% con todos los sectores GICS cerrando la sesión en positivo; el oro subió 1% aupado por el ajuste en tasas reales; y el TBond a 2 años también participó de la fiesta, dentro de la pauta de volatilidad en la que viene operando recientemente.

Y respecto a la renta fija, este discurso algo más dovish puede haber colocado al activo en zona de equilibrio, al menos de aquí a final de año. De acuerdo con nuestro modelo, ceteris paribus y asumiendo una inflación (PCE) a cierre de ejercicio en línea con lo proyectado por la Fed, la recién anunciada subida y un hipotético incremento de 0,5% en junio estarían compensados por el aplanamiento que esto traería consigo a la curva eurodólar (6º vencimiento vs 2º vencimiento), manteniendo el objetivo de TIR para el TBond a 10 años muy cerca de donde cotiza en este momento.

En cuanto a la bolsa, un dato en línea o mejor de lo esperado en la publicación el próximo día 11 para el IPC daría inercia a este rebote -que parte de sobreventa técnica e indicadores de sentimiento deprimidos- acercándonos otra vez a la parte alta del rango de trading 4,200 – 4,600. Además del beneficioso efecto base para abril, mayo y junio, hay otros indicios que sugieren que marzo registró un pico a corto plazo (el PCE medio depurado o trimmed de la Fed de Dallas, por ejemplo, registró una caída importante en marzo). Sin embargo, a pesar de los argumentos, los inversores mantienen cierta incredulidad (alimentada, por ejemplo, por un dato de coste salarial, ECI, algo peor de lo esperado, o porque desaceleración no implica reversión al objetivo de 2%), de manera que una sorpresa positiva tendría un efecto amplificado sobre el precio de las acciones.

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Por último, aunque estemos en lo cierto, es importante mantener la cabeza fría y recordar que el ciclo sigue consumiéndose. Con rendimientos en bonos tesoro USD por encima del 3% y puntos de inflexión en 2/3 partes de los indicadores adelantados de actividad en países OCDE, la renta fija puede continuar plantando cara a la renta variable.

 

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Los emisores corporativos con grado de inversión pagan un 3,6% de rentabilidad por sus bonos híbridos

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El mercado de híbridos corporativos (bonos subordinados de empresas industriales) en euros con grado de inversión paga un atractivo rendimiento del 3,6%. Si comparamos esto con el mercado de bonos corporativos senior en euros, que rinde apenas un 1,8%, un inversor inteligente se preguntará cómo es posible, porque no hay nada gratis. En general, desde principios de año, los mercados de bonos corporativos han sido un reto debido a la combinación de una alta inflación, una postura más dura del BCE de lo que muchos participantes en el mercado esperaban y las recientes hostilidades en Ucrania.

Como resultado, el aumento de las primas de riesgo provocó salidas de más de 7.000 millones de euros del segmento de bonos corporativos con grado de inversión en euros. Las primas de iliquidez resultantes han llevado a valoraciones más atractivas de nuevo. En particular, los híbridos corporativos, cuyos emisores suelen tener una calificación de grado de inversión, tienen una valoración muy favorable y ofrecen una buena oportunidad para entrar en el segmento.

Para el segmento de bonos corporativos con grado de inversión en euros, el año ha sido difícil hasta ahora. Por ejemplo, el fuerte aumento de la inflación en la eurozona provocó inicialmente un importante incremento de la volatilidad de los tipos de interés. Además, la inesperada postura hawkish del BCE y el conflicto en Ucrania crearon una presión adicional de venta. La combinación de estos factores provocó un aumento de las primas de riesgo y, en consecuencia, el segmento tuvo que absorber importantes flujos de salida de más de 7.000 millones de euros (incluidos los ETF) desde principios de año.

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Las distorsiones del mercado provocadas por la invasión del ejército ruso y las primas de iliquidez resultantes ofrecen ahora valoraciones más atractivas de nuevo y una buena oportunidad de entrada, especialmente en el segmento de los híbridos corporativos. El rendimiento actual de estos activos es aproximadamente dos veces superior al de los bonos corporativos senior. Este atractivo aumento de la rentabilidad debería compensar con creces la moderada pérdida derivada de las subidas previstas de los tipos de interés hasta finales de año. En comparación con el mercado high yield, este rendimiento es aún más atractivo. Compensa al inversor con casi el 76% del rendimiento del mercado high yield sin tener que renunciar a una calificación crediticia de grado de inversión. Además, los híbridos corporativos experimentaron un riesgo de impago máximo histórico increíblemente bajo, de sólo el 0,33%, durante la crisis financiera de 2008/2009, mientras que fue de alrededor del 10% para las empresas del segmento de alto rendimiento.

Las compañías con una importante exposición a las ventas en Rusia, como Wintershall Dea, pudieron mostrar unos sólidos resultados fundamentales en 2021. Sin embargo, las empresas con vínculos comerciales demasiado fuertes con Rusia sufrirán y deberían evitarse. Con el reciente aumento de los rendimientos, los híbridos corporativos también han vuelto a ser más interesantes para los inversores de high yield, que habían buscado este segmento especialmente durante la crisis del coronavirus.

A corto plazo, las primas de riesgo dependerán probablemente de la evolución de la guerra y, por tanto, seguirán siendo volátiles por el momento. No obstante, consideramos que la clase de activos está muy bien valorada, por lo que las primas de riesgo deberían estabilizarse en el curso de una fuerte recuperación económica debido a los efectos de reactivación relacionados con la pandemia y volver a caer ligeramente con efectos positivos sobre los precios a medio plazo.

Además, una comunicación clara por parte de los bancos centrales y la ausencia de una nueva escalada en el entorno geopolítico deberían apoyar el mercado de híbridos corporativos y representa un buen punto de entrada.

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Los híbridos corporativos tienen mejores métricas de riesgo en tiempos de tensión económica

La característica especial de los híbridos corporativos es que los emisores suelen tener una sólida calificación de grado de inversión. Debido a su naturaleza subordinada en la estructura de capital, disfrutan de la ventaja de un rendimiento similar al de los bonos de alto rendimiento. En una comparación histórica, los ratios de riesgo y rendimiento también hablan a favor de los híbridos corporativos: debido a su mejor calificación crediticia, sus primas de riesgo y, por tanto, sus precios, fluctuaron significativamente menos que las primas de riesgo o los precios de los bonos high yield durante los períodos de tensión económica. Además, la liquidez del mercado en esos momentos era mayor que la de los bonos high yield. Por otra parte, los híbridos corporativos consiguen un rendimiento similar al de aquellos y dan la impresión de tener fases de recuperación más cortas con drawdowns máximos históricamente más bajos, por ejemplo durante la crisis financiera de 2008/2009 y la crisis de coronavirus en 2020.

Sin embargo, el acceso a los híbridos corporativos no es del todo sencillo: además de evaluar la solvencia del emisor, en el caso de los híbridos corporativos hay que analizar los complejos documentos contractuales con los numerosos derechos de rescisión ordinarios y extraordinarios. El origen del mayor rendimiento en comparación con los bonos corporativos senior no sólo radica en el carácter subordinado, sino también en la asunción de estos riesgos contractuales (híbridos) estructurales, a causa de los cuales el emisor debe pagar una mayor prima de intereses en función de la fecha de la first call. Debido a la enorme complejidad del segmento de los híbridos corporativos, es esencial una amplia diversificación y un análisis detallado de los documentos contractuales, junto con una evaluación detallada de la calificación crediticia del emisor.

En conclusión

Los híbridos corporativos son una alternativa sólida en el actual entorno de mercado y pueden mejorar el perfil de riesgo-rentabilidad de una cartera global como complemento. Como estos activos o sus contratos sólo pueden analizarse con un importante despliegue de esfuerzo y debido a que la denominación, que suele ser de 100.000 euros como mínimo, es relativamente grande, esta parte del mercado de bonos estuvo reservada durante mucho tiempo a los inversores institucionales.

Sin embargo, ahora hay varios fondos de inversión a través de los cuales los inversores privados también pueden invertir en híbridos corporativos. Entre ellos se encuentra el Bantleon Select Corporate Hybrids, que ha superado a su índice de referencia en 0,40 puntos porcentuales desde principios de año (hasta el 29 de abril de 2022, clase de acciones «IA»). Por ahora, el fondo recibe un rendimiento hasta la primera fecha de rescate del 4,62%, que refleja el 91% del rendimiento del mercado de high yield, mientras que tiene una calificación media de bonos de «BBB-» y una duración de unos 4 años.

Debido a sus niveles de rendimiento históricamente atractivos, los híbridos corporativos son el punto dulce del mercado de renta fija. Los inversores obtienen exposición a un segmento de nicho que se beneficia de emisores con balances saneados con un riesgo de impago casi nulo y con un alto grado de diversificación en todo el espectro del sector industrial.

Híbridos corporativos en Bantleon

Bantleon, representada en España por Capital Strategies Partners, gestiona híbridos corporativos en el fondo de bonos Bantleon Select Corporate Hybrids, que se lanzó en octubre de 2019. Un máximo del 35% del volumen del fondo puede invertirse en bonos subordinados con calificaciones que no sean de grado de inversión (la calificación del emisor suele estar en el rango de grado de inversión).

Columna de Ercan Demircan, gestor de cartera y analista de bonos corporativos

La emisión de bonos europeos ESG alcanzará los 1,6 billones de euros en 2026

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El universo de renta fija sostenible europea presenta perspectivas muy positivas de crecimiento. Según los datos que arroja el último informe de PwC Luxemburgo y Strategy&*, se prevé que la emisión de bonos europeos verdes, sociales y sostenibles (ESG) alcance entre 1,4 y 1,6 billones de euros para 2026, lo que supone cerca del 50% del total de la emisión de bonos europeos.

Los datos muestran que, en 2021, la nueva emisión total de bonos verdes, sociales y sostenibles (GSS, por sus siglas en inglés) en Europa alcanzó un nuevo récord de 500.000 millones de euros, lo que representa el 13,7% de la emisión total de bonos. Sin embargo, las conclusiones del informe de PwC sugieren un rápido crecimiento adicional de las emisiones por parte de actores nuevos y existentes, tanto en el sector público como en el privado, atraídos por los beneficios de la reputación y el acceso a una base de inversores amplia y comprometida.

datos 2021

Sobre estas perspectivas del crecimiento, en el escenario más optimista, PwC prevé que las nuevas emisiones de bonos del GSS alcancen los 1,6 millones de euros en 2026, lo que representa casi el 50% del total de nuevas emisiones de bonos. Incluso en su escenario «base», PwC espera que la emisión de bonos GSS aumente rápidamente hasta 1,4 billones de euros, o el 43,9% del total de nuevas emisiones de bonos.

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Si analizamos estas previsiones por segmentos, el informe estima que los bonos verdes alcancen los 691.200 millones de euros de nuevas emisiones en 2026 en el escenario de caso base, con los bonos sociales representando 317.100 millones de euros y los bonos de sostenibilidad 391.800 millones de euros. Según la encuesta, el 82% de los emisores seleccionaron los bonos verdes como el principal bono del GSS a emitir en los próximos 24 meses.

En este sentido, el horizonte que tienen en mente los emisores es 2026. Según la encuesta, el 84% de los emisores tiene intención de aumentar su oferta de GSS en los próximos 24 meses. Y, entre ellos, el 88% tiene previsto aumentar sus emisiones en más de un 5%, y el 35% de los encuestados prepara incrementos superiores al 20%.

Ahora bien, ¿quién va a liderar todas estas emisiones? El informe muestra que el sector público (soberano y supranacional) ha dominado la emisión de GSS y PwC predice que la emisión de GSS del sector público alcanzará los 712.000 millones de euros en 2026, frente a los 266.000 millones de euros de 2021, impulsada en parte por el programa de emisión de bonos verdes de la Comisión Europea para financiar el plan de la UE NextGeneration EU.

Respecto al sector privado, PwC espera que los emisores, especialmente dentro del sector corporativo no financiero, ganen importancia en los próximos años, pasando del 46,5% del total de la emisión de bonos del GSS en 2021 al 49,1% en 2026.

Esta previsión de crecimiento responde a la percepción que tienen los emisores de cómo va a evolucionar la demanda de los inversores que, en este caso, también es muy optimista. Según los datos, el 67% de los emisores encuestados por PwC ha experimentado una mayor sobresuscripción de los bonos GSS en comparación con sus homólogos, “lo que refleja una clara demanda de los inversores por los bonos GSS”, apuntan los autores del informe. 

A esto se suma que el 88% de los inversores encuestados afirma que aumentarán su asignación a los bonos GSS en los próximos 24 meses, y 3 de cada 4 inversores se propone aumentar su asignación en más de un 5%.

A raíz de estas conclusiones, Andrew McDowell, socio de Strategy& Luxembourg, ha desatado: “Desde que el Banco Europeo de Inversiones emitió el primer bono verde en 2007, seguido rápidamente por el Banco Mundial, los bonos GSS han pasado de ser un mercado de nicho dominado por las instituciones financieras internacionales a convertirse en una clase de activo principal. Dado que los inversores no muestran límites a su apetito por los bonos GSS, y que cada vez más emisores públicos y privados ven las ventajas de reputación y financiación de acceder al mercado GSS, es plausible que los bonos GSS puedan representar casi la mitad de la emisión total de bonos europeos para 2025”.

Por su parte, Olivier Carré, responsable del Mercado de Servicios Financieros y Patrocinador de Sostenibilidad en PwC Luxemburgo, ha añadido: “El cambio político y regulatorio en la UE desencadena un cambio sísmico que reorienta los flujos de capital hacia actividades económicas sostenibles. Esto cambia la relevancia estratégica del instrumento de los bonos GSS. En particular, para los directores financieros de empresas en transición hacia actividades más sostenibles o con una cartera de negocios mixta, la emisión de bonos de GSS puede ayudar a financiar dicha transición y calificar como inversión elegible para los inversores sujetos al SFDR y a la taxonomía de la UE”. 

*El informe, titulado ESG – Transformación del mercado de renta fija, ofrece una visión profunda de la evolución de la sostenibilidad en los mercados de renta fija en Europa, que ha sido elaborado en base a una encuesta detallada a 100 inversores y 100 emisores.

Beka Finance incorpora a Federico Lupin como Managing Director del equipo de Renta Fija

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Beka Finance ha anunciado la incorporación de Federico Lupin como nuevo Managing Director dentro del equipo de distribución y ventas de Renta Fija. Lupin se encargará de consolidar y reforzar la presencia de Beka Finance en el mercado ibérico y europeo reportando directamente a Jorge Ceballos, responsable de Distribución de Renta Fija.

Según explica la firma, en su nuevo puesto, Lupin se ocupará de reforzar la actividad del mercado de capitales, ayudando a consolidar el liderazgo de Beka Finance en el MARF, mediante la cobertura de grandes inversores institucionales.

“Estoy muy ilusionado de poder formar parte del equipo de Beka Finance y volver a colaborar estrechamente con Jorge Ceballos, con quien ya he trabajado anteriormente. Creo  sinceramente que el proyecto de Beka Finance es de los más sólidos y ambiciosos del mercado financiero español”, ha destacado Lupin.

Federico inició su trayectoria profesional en Bank of América Merrill Lynch como operador de renta fija y ha trabajado también en Auriga. Tras un período de casi dos años en Ahorro Corporación, donde lideró el equipo de distribución, Lupin se incorpora a Beka Finance para contribuir a consolidar el liderazgo de la entidad en el mercado de bonos midcaps en España.

“Nos enorgullece incorporar a un profesional como Federico con tanta experiencia y conocimiento. Estamos convencidos de que su contribución a Beka Finance será muy significativa”, ha afirmado Federico Silva, socio director de Renta Fija de Beka Finance.