Durante gran parte de la última década, los inversores en renta variable han disfrutado de un entorno especialmente favorable.
Los beneficios empresariales han crecido, las economías se han recuperado y la innovación ha dado lugar a nuevos líderes de mercado. Sin embargo, otro factor ha desempeñado silenciosamente un papel igual de importante: los inversores han estado cada vez más dispuestos a pagar precios más elevados por los beneficios futuros.
Esa expansión de las valoraciones ha sido uno de los principales motores de la rentabilidad de la renta variable.
La cuestión ahora es si los inversores podrán seguir contando con ese mismo viento de cola durante la próxima década.
Un entorno de inversión diferente
El mercado actual es muy distinto al que surgió tras la crisis financiera global.
Las tasas de interés son estructuralmente más elevadas, la inflación sigue siendo menos predecible y las valoraciones en determinados segmentos del mercado continúan reflejando expectativas muy elevadas sobre el crecimiento futuro.
Si los múltiplos dejan de expandirse, es probable que la rentabilidad futura de la renta variable dependa mucho más del comportamiento real de las empresas en las que invierten los accionistas.
Esto vuelve a situar los fundamentales en el centro del análisis.
Los motores de rentabilidad que realmente importan
A largo plazo, las compañías crean valor para el accionista aumentando sus beneficios, generando caja y asignando el capital de forma eficiente.
Los mercados pueden dejarse seducir por determinadas temáticas o narrativas, pero, en última instancia, la rentabilidad de las inversiones depende de la capacidad de las empresas para generar valor de forma sostenida a lo largo del tiempo.
Esto plantea una cuestión fundamental para los inversores. ¿Conviene centrarse en las compañías que mejor se han comportado hasta ahora o en identificar aquellas que aún tienen capacidad para seguir creando valor a partir de las valoraciones actuales?
Creemos que esa diferencia es importante.
La calidad necesita una segunda disciplina
La inversión en compañías de calidad siempre se ha asociado con negocios sólidos, beneficios resilientes y ventajas competitivas duraderas.
Estas características siguen siendo muy atractivas. Sin embargo, la calidad, por sí sola, no es suficiente.
Incluso empresas excepcionales pueden convertirse en inversiones decepcionantes cuando las expectativas se vuelven excesivamente optimistas y las valoraciones se alejan de sus fundamentales.
Por eso creemos que la calidad y la valoración nunca deberían analizarse por separado. Es importante qué empresas poseen los inversores, pero el precio que pagan por ellas es igual de determinante.
Llevar esta filosofía a la práctica
Esta filosofía constituye la base de Thornburg Equity Income Builder.
En lugar de perseguir las acciones con mayor rentabilidad por dividendo o limitarse a replicar las ponderaciones de un índice de referencia, la estrategia busca compañías globales con modelos de negocio sólidos, una asignación disciplinada del capital y capacidad para incrementar las distribuciones al accionista a lo largo del tiempo. Cada inversión se evalúa no solo por la fortaleza del negocio, sino también por si la valoración actual ofrece una oportunidad atractiva de rentabilidad a largo plazo.
En un entorno en el que la rentabilidad futura de los mercados puede depender más de los fundamentales empresariales que de una expansión de las valoraciones, creemos que esta combinación de calidad y disciplina en la valoración adquiere una relevancia cada vez mayor.
Tribuna firmada por Josh Rubin, Client Portfolio Manager, Thornburg Investment Management
Descubra cómo Thornburg Equity Income Builder busca generar rentabilidad total a largo plazo mediante la combinación de un crecimiento sostenido de las distribuciones al accionista y la revalorización del capital.
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Por Funds Society