A pesar de la volatilidad global impulsada por tensiones comerciales, el mercado accionario japonés mostró una notable resiliencia. Desde la toma de posesión de Donald Trump en enero de 2025, el índice TOPIX obtuvo un rendimiento total de +0,53%, superando ampliamente al S&P 500 que cayó -6,6%.
Durante abril, el mercado reaccionó con caídas a los temores de una guerra comercial entre Estados Unidos y China. No obstante, el anuncio de una suspensión de 90 días en la aplicación de nuevos aranceles mejoró el sentimiento del mercado, favoreciendo una recuperación en la segunda mitad del mes. También ayudó la expectativa positiva por las negociaciones bilaterales entre EE.UU. y Japón, así como anuncios de recompras de acciones por parte de grandes empresas japonesas.
Valoraciones y oportunidades de inversión
Las acciones japonesas siguen presentando valoraciones atractivas en comparación con sus pares globales. El TOPIX cotiza a un P/E de 14,7x, en contraste con 22,8x del S&P 500, y muestra un rendimiento por dividendo de 2,59%, superior al rendimiento de los bonos a 10 años del gobierno japonés (1,31%).
La estrategia de inversión se enfoca en identificar:
- Empresas con mejoras en retornos para el accionista
- Organizaciones con ventajas competitivas sostenibles y potencial de crecimiento
- Sectores clave como semiconductores y digitalización, además de aquellas beneficiadas por las reformas de corporate governance
Sobre este último punto, cabe aclarar que Japón está viviendo una transformación empresarial significativa, liderada por reformas promovidas por la Bolsa de Tokio (TSE), que implican:
- Reducción de participaciones cruzadas: Las empresas están reemplazando accionistas pasivos por institucionales más activos
- Recompras récord: En 2024, se anunciaron 18,5 billones de yenes en recompras de acciones, y solo en abril de 2025, la cifra fue de 3,6 billones de yenes
- Auge del activismo: Inversionistas como Elliott Management están presionando por eficiencia y retornos. Se suman otros casos recientes, como GungHo y Sumitomo Realty
- Revisión de listados duales: Se intensifica el escrutinio sobre posibles conflictos entre empresas matrices y subsidiarias. Un ejemplo es el intento de Toyota Motor por adquirir Toyota Industries.
- Efecto Buffett: La inversión continua de Warren Buffett sigue generando confianza internacional en el mercado japonés.
Visión estratégica sobre el yen
La perspectiva sobre el yen se mantiene sin cambios significativos. Aunque ocasionalmente se debilita frente al dólar, el yen tiende a recuperar terreno rápidamente.
A pesar de un discurso moderado del gobernador del Banco de Japón, que causó una breve depreciación del yen, la moneda pronto volvió a fortalecerse. Este comportamiento señala un cambio importante respecto al año pasado. Durante la administración de Joe Biden, era más fácil aplicar estrategias de «corto en yen, largo en dólar». Actualmente, esto ya no es viable.
Tanto el gobierno de Trump como el japonés quieren fortalecer el yen, y han indicado que un tipo de cambio de 150 yenes por dólar es su límite para intervenir. Esto ha influido en la composición del portafolio de inversión, priorizando compañías orientadas a la demanda interna, como minoristas, que se benefician de un yen fuerte. No obstante, también se mantienen posiciones en exportadoras para conservar un enfoque equilibrado.
Por Funds Society, Madrid