La clase de activos de los mercados emergentes engloba a un amplio conjunto de economías con diferentes dinámicas políticas.
Las decisivas elecciones de la India podrían suponer un punto de inflexión para la economía
La reciente victoria electoral arrolladora del Bharatiya Janata Party (BJP) ha centrado la atención de los inversores en la India y podría suponer un punto de inflexión para la economía. Antes de las elecciones éramos optimistas pues creíamos que, después de un periodo de estancamiento económico y político, las elecciones traerían consigo reformas que hacían falta desde hace tiempo. Al final, el BJP se alzó con la victoria en las elecciones más decisivas de la India en tres décadas y podrá gobernar en solitario, formando el primer gobierno sin coalición del subcontinente en 30 años.
Los electores dieron su apoyo al líder del BJP y actual primer ministro, Narendra Modi, que prometió reducir la burocracia, promover la inversión y generar empleo. Su historial promete, ya que fue ministro principal del Gujarat durante doce años, periodo en el que la economía de dicho Estado creció a un ritmo anual de casi el 10% y atrajo sustanciales inversiones. Se espera que las empresas y los consumidores incrementen el gasto, ya que la victoria del BJP supone un impulso para la confianza en las previsiones económicas.
En otros mercados emergentes, el animado calendario electoral avanza a buen ritmo y, a lo largo de este año, hay elecciones previstas en Brasil e Indonesia. Los mercados bursátiles de algunos de estos países han repuntado por la esperanza de mejora del entorno político.
Gráfico 1: Threadneedle Global Emerging Markets Equity Fund – Historial de tres años
La recuperación del mundo desarrollado está impulsando el incremento de las exportaciones de los mercados emergentes
Uno de los temas que estamos siguiendo en la cartera es el impacto positivo que tiene la recuperación de los países desarrollados en los mercados emergentes. La reactivación de la demanda de productos manufacturados entre los consumidores de los países desarrollados resulta favorable para los exportadores de los mercados emergentes de sectores como la tecnología, el automóvil y otros.
México, donde tenemos una sobreponderación a largo plazo, constituye un claro beneficiario de esta tendencia, dado que EE. UU. es, con gran diferencia, su mayor mercado de exportación. Aunque el crecimiento registrado por México en los últimos dos años ha decepcionado las expectativas optimistas del mercado, lastrado por la falta de gasto público y las subidas de impuestos al consumo, esperamos que el crecimiento económico se acelere a corto plazo, impulsado por un repunte del gasto en infraestructuras y la mejora de las exportaciones. La agenda de reformas estructurales ha sido aprobada en su mayor parte y avanza hacia su fase de implementación. Dichas reformas, especialmente en el sector energético, deberían impulsar la tendencia del crecimiento linear del PIB de México a alrededor del 2% anual a medio plazo.
Estamos sobreponderados en varios sectores de México, como el financiero, ya que creemos que la mayor fortaleza de la actividad económica respaldará el sólido crecimiento del crédito. También estamos expuestos a empresas industriales como Grupo Alfa, cuya filial Nemak suministra componentes de automóviles a fabricantes de coches estadounidenses y europeos y se beneficia del repunte de la demanda de vehículos en los países desarrollados: las ventas de coches en EE. UU., por ejemplo, subieron un 8% en abril en términos anuales y se espera que esta fuerte progresión continúe.
También tenemos exposición a valores directamente relacionados con infraestructuras del país, incluido OHL México, que opera autopistas de peaje. La empresa debería verse favorecida por el mayor crecimiento del PIB, un incremento en las subastas de nuevas concesiones y la reactivación del gasto en infraestructuras.
Nuestra sobreponderación en tecnología se explica por la penetración cada vez mayor de dispositivos inteligentes
En el plano sectorial, la mayor sobreponderación del fondo se encuentra en la tecnología, donde tenemos exposición a fabricantes surcoreanos y taiwaneses, debido a nuestra opinión de que el uso cotidiano de los dispositivos inteligentes seguirá aumentando. Aunque los segmentos de mayor crecimiento del sector de la tecnología se han visto afectados recientemente por una rotación del mercado en detrimento del crecimiento y en favor de acciones defensivas y de valor, creemos que esta tendencia ha generado oportunidades de compra entre valores que se han visto castigados injustamente por los mercados. Las más afectadas por la oleada de ventas fueron las empresas de Internet. Hemos aprovechado la debilidad de los precios de las acciones para incrementar nuestras posiciones en franquicias líderes de Internet de China, la India, Corea del Sur y Rusia, y creemos que las valoraciones actuales son razonables si tenemos en cuenta el perfil de crecimiento de dichas empresas. Es el caso de Tencent, empresa de Internet líder en China, que se beneficia del rápido crecimiento de los juegos sociales en los dispositivos móviles, tendencia que la empresa puede rentabilizar mediante su sólida plataforma.
Ojo avizor por lo que pueda suceder en China
Sin embargo, hay áreas de los mercados emergentes que preocupan. China se enfrenta a problemas en su sector inmobiliario y por el rápido crecimiento del crédito que ha vivido el país, cuyos efectos solo empiezan a verse ahora. La inversión inmobiliaria y en infraestructuras ha sido el motor de la economía desde mediados de la primera década del siglo XXI, superando a las exportaciones, que impulsaron el renacimiento económico de China desde la década de los ochenta. Ahora bien, el ritmo y el volumen de la construcción ha alcanzado ahora niveles insostenibles y la posible crisis supondrá un lastre importante para el crecimiento del país. Cuando el proceso de reajuste económico comience en serio en China, será doloroso para la economía así como para los países y sectores de los mercados emergentes que se han beneficiado del fuerte crecimiento del sector de la construcción chino.
