El análisis ASG en el ámbito de la renta fija sigue evolucionando. Habida cuenta del perfil de rentabilidad asimétrico de la renta fija, que presenta un potencial alcista limitado a través de la obtención de ingresos y del reembolso del principal pero acarrea la posibilidad de que el inversor pierda la totalidad de su capital en caso de que se produzcan impagos, comprender la durabilidad del emisor cobra una importancia fundamental. Por ende, el análisis de la renta fija siempre ha contemplado entender cómo está gestionada una empresa o, dicho de otro modo, su gobierno corporativo.
En fechas más recientes, hemos asistido a una evolución en virtud de la cual los aspectos ambientales y sociales han pasado a tenerse en cuenta en la tesis de inversión. En la actualidad, disponemos de muchos más datos e información, y nuestro papel consiste en destilar de dichos datos la esencia de lo que resulta fundamental para que el emisor en cuestión pueda atender sus obligaciones de deuda.
Formular las preguntas adecuadas es fundamental. Las cosas cambian, por lo que plantear las preguntas correctas respecto de un emisor determinado en el momento idóneo resulta esencial. Se trata de un aspecto importante, dado que disponemos de un tiempo limitado para llevar a cabo actividades de implicación con los emisores. Ello implica que el proceso de evaluar la sostenibilidad también conlleva escuchar y aplicar lo aprendido a las decisiones sobre la cartera. Parte de nuestra tesis de inversión incluye tener en cuenta la manera en la que el emisor responde a determinadas cuestiones a lo largo del tiempo, lo que puede implicar un proceso de formulación de mejores preguntas.
La conectividad contribuye a que el esfuerzo colectivo genere mejores resultados que el compartimentado. En nuestra condición de gestores activos, tratamos de marcar la diferencia a través de nuestro análisis fundamental. Si bien contar con especialistas ASG resulta útil, consideramos que recurrir a la conectividad para aprovechar los conocimientos especializados de profesionales de distintas áreas aporta nuevas perspectivas. En lugar de profundizar siempre en las distintas cuestiones, distanciarse y adoptar un enfoque más holístico puede ayudarnos a lograr la cuadratura del círculo.
Forjar alianzas para propiciar la obtención de mejores resultados empresariales. La renta fija desempeña un papel significativo en el ámbito de la financiación, dado que las empresas suelen preferir emitir bonos a captar efectivo mediante ampliaciones de capital. La evaluación de los factores de sostenibilidad brinda oportunidades y permite evitar riesgos. Resulta importante combinar la sostenibilidad con el aspecto empresarial, y es necesario mostrar convicción para mantener conversaciones difíciles sobre las estructuras de los consejos de administración, el gobierno corporativo y los aspectos sociales. Cabe la posibilidad de que los equipos directivos o responsables de la emisión no comprendan inicialmente por qué planteamos estas preguntas.
No obstante, cuando ahondamos en los motivos por los que el aspecto de la sostenibilidad resulta relevante para su empresa y no constituye un elemento independiente, toman conciencia de que el objetivo no es otro que el de tratar de impulsar mejores resultados empresariales a largo plazo.
Tribuna de Pilar Gómez-Bravo, directora de renta fija para Europa
