Los mercados emergentes están creciendo más rápido que las economías avanzadas. Pero ¿un mayor crecimiento se traduce en mejores rentabilidades para los inversores? Durante el siglo XX, Norteamérica, Europa y Japón fueron los principales artífices de la configuración de la economía mundial. En el siglo XXI, este equilibrio se ha ido desplazando gradualmente hacia Asia y el conjunto de las economías emergentes. Las economías emergentes y en desarrollo ya representan el 61% del producto interior bruto (PIB) mundial, medido en términos de paridad de poder adquisitivo. El Fondo Monetario Internacional (FMI) prevé que crezcan un 3,8 % en 2026, frente al 1,7% de las economías avanzadas. Mientras muchas economías desarrolladas se enfrentan al envejecimiento de la población, a un menor crecimiento de la productividad y al aumento de la deuda, las economías emergentes están adquiriendo una importancia creciente en materia de crecimiento, comercio e inversión. Más que una simple transferencia de poder, el mundo parece avanzar hacia un escenario más multipolar, en el que distintas regiones configuran la demanda, la producción y los flujos de capital.
Es probable que buena parte del crecimiento económico mundial futuro tenga su origen fuera de las economías industrializadas tradicionales. Las poblaciones más jóvenes, el aumento de las rentas, la urbanización y la inversión en infraestructuras están impulsando el crecimiento en todo el mundo en desarrollo. India se encuentra entre las grandes economías que crecen a mayor velocidad, mientras que el Sudeste Asiático se beneficia de la diversificación de las cadenas de suministro, a medida que las empresas buscan nuevos centros de producción manufacturera.
La importancia de los mercados emergentes va más allá del crecimiento económico. Muchos de ellos cuentan con los recursos y las capacidades industriales necesarios para impulsar la digitalización, la electrificación y las energías renovables. Suministran una parte considerable de los minerales críticos del mundo, mientras que China lidera industrias que abarcan desde los módulos solares hasta las baterías y otras tecnologías esenciales para la transición hacia una economía baja en carbono. También es probable que los mercados emergentes concentren buena parte del incremento futuro de la demanda energética. Sin su participación, difícilmente podrán alcanzarse unas cadenas de suministro resilientes o los objetivos climáticos mundiales.
La cuestión fundamental es qué economías están produciendo los bienes y servicios que el mundo realmente necesita. La demografía y los recursos naturales pueden generar oportunidades, pero no garantizan el éxito a largo plazo. El crecimiento de la población no se traduce automáticamente en prosperidad, del mismo modo que una rápida expansión económica no asegura mayores rentabilidades para los inversores. Lo verdaderamente importante es que los países lleven a cabo reformas, desarrollen instituciones sólidas y se integren en las cadenas de valor mundiales más relevantes de cada momento. La inteligencia artificial y la automatización añaden una nueva dimensión a este escenario. Durante décadas, una fuerza laboral numerosa y en expansión se consideró una ventaja económica. Sin embargo, en un mundo cada vez más impulsado por la tecnología, la productividad podría ser más importante que el tamaño de la población. El grado de preparación para la IA varía considerablemente entre las economías emergentes. China cuenta con una importante escala en inteligencia artificial, patentes y manufactura avanzada; Taiwán sigue siendo fundamental para la producción de chips avanzados, y Singapur dispone de sólidas infraestructuras de IA y una amplia implantación de esta tecnología en el sector público. India se beneficia de una extensa fuerza laboral tecnológica y de una gran escala digital, aunque las infraestructuras y la creación de empleo formal siguen siendo factores limitantes. Las economías que dependen de servicios rutinarios y de trabajos de cualificación inicial en el ámbito del conocimiento podrían enfrentarse a mayores riesgos de desplazamiento laboral.
Por tanto, la fortaleza económica del futuro podría no residir en las economías más pobladas, sino en aquellas que consigan combinar con mayor éxito crecimiento, competitividad y reformas. Los países que integren capacidades tecnológicas con instituciones sólidas y acceso al capital podrían estar mejor posicionados para avanzar hacia actividades de mayor valor añadido, mientras que otros corren el riesgo de perder parte de su ventaja competitiva basada en los bajos costes laborales.
Para los inversores, un sólido crecimiento económico no garantiza un buen comportamiento de los mercados de capitales. La rentabilidad de la renta variable también depende de la rentabilidad empresarial, las valoraciones, el gobierno corporativo, la estructura del mercado y la participación de los inversores. La misma necesidad de selectividad se aplica a la inversión en crédito. El sector de las energías renovables de India, por ejemplo, se beneficia de los objetivos gubernamentales y de una inversión significativa en capital, lo que respalda sus fundamentales crediticios a largo plazo. No obstante, los diferenciales de crédito actualmente ajustados favorecen más la obtención de rentas (carry) que el potencial de revalorización derivado de las valoraciones. Por tanto, la selección de países y sectores importa más que las cifras generales de crecimiento del PIB: las oportunidades pueden diferir sustancialmente tanto entre distintas economías como dentro de cada una de ellas.
Los mercados emergentes no constituyen un bloque homogéneo: la estabilidad política, el marco regulatorio y el grado de desarrollo de los mercados de capitales pueden ser tan importantes como el propio crecimiento económico. Su creciente relevancia en la economía mundial puede aumentar su atractivo para los inversores, pero no justifica una exposición indiscriminada. Es probable que los resultados a largo plazo dependan de identificar aquellos países en los que las reformas y la competitividad permitan transformar el crecimiento económico en empresas más sólidas y mercados de capitales más desarrollados.
Ivy Ng, directora de inversiones de Deutsche Asset Management para Asia-Pacífico (APAC).
Por Funds Society, Madrid
