A principios de este año, los mercados predijeron que la Reserva Federal realizaría dos recortes de tasas en 2026 y que las tasas no volverían a los niveles actuales hasta 2030. Tras datos de empleo y crecimiento consistentemente fuertes, así como un aumento no deseado en la inflación debido a los precios más altos de la energía, el mercado ahora anticipa un aumento más tarde en 2026, y que probablemente el tipo continuará subiendo después. Este es solo el último capítulo de la economía posterior a ZIRP (tasas de interés cero, por sus siglas en inglés). Creemos que los inversores deben adaptarse a la nueva realidad y considerar activos como los CLO AAA, que poseen una atractiva combinación de calidad crediticia fuerte, rentas de tipo flotante, y estabilidad de precio que han funcionado bien a medida que el régimen de tasas de interés ha cambiado.
En medio de cambios significativos en las expectativas de tasas para 2026, la mayoría de los sectores de renta fija han seguido mostrando sensibilidad al precio y dispersión, sin embargo, las obligación garantizada por préstamos AAA (AAA CLOs) se han mantenido firmemente ancladas cerca del par.
El gráfico muestra el historial de precios entre activos para sectores selectos de renta fija y excluye el impacto del cupón de rentas.
En los seis años transcurridos desde mediados de 2018, los inversores en renta fija han tenido que desenvolverse en un entorno de tasas de interés mucho más incierto que el vivido durante la década posterior a la crisis financiera global, cuando el tipo de los fondos federales se mantuvo anclado en cero y apenas se hablaba de cambios en la política monetaria.
En este entorno posterior a la política de tasas de interés cero (ZIRP), los inversores han tenido que centrarse más en gestionar su exposición a la volatilidad de las tasas para poder aprovechar los beneficios de diversificación y reducción de volatilidad que aporta la renta fija. Y, en nuestra opinión, este nuevo régimen de tasas ha llegado para quedarse, con una baja probabilidad de que volvamos al entorno benigno de tasas de interés cercanos a cero (ZIRP).
Creemos que los desarrollos continuos en torno a la inflación, tasas, y la volatilidad del mercado, junto con la incertidumbre política, fiscal y monetaria, han destacado cuán bien adaptados están los AAA CLOs para navegar en entornos inciertos, ya que su estructura de baja duración y tipo flotante puede ayudar a proporcionar estabilidad y preservación del capital en medio de la persistente incertidumbre de tasas.
En conclusión, pensamos que la clave para navegar con éxito el nuevo régimen reside en mantenerse en una alta calidad crediticia y ser cautelosos con el riesgo de tasas de interés. Más específicamente, diversificar la exposición para incluir CLOs de tipo flotante, que se benefician de las subidas de tipo (en contraste con los bonos de tipo fijo, que pierden valor cuando las tasas suben) es esencial, en nuestra opinión.
Comentario de John Kerschner, director global de Productos Securitizados y gestor de Janus Henderson
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