¿Es momento para las acciones internacionales?

En contextos donde la economía mundial se continúa desacelerando pero en menor medida a lo esperado, los principales índices de acciones americanas han tenido una fuerte suba difícil de pronosticar unos meses atrás. Con el S&P 500 habiendo tenido un retorno cercano a 9,5% a la fecha de escrito el artículo, las valuaciones y expectativas de ganancias comienzan a tomar cada vez más relevancia. El gráfico debajo muestra como las acciones internacionales cotizan a descuento en comparación a las americanas. Con un PER de 18x levemente por encima de su promedio histórico, sumado a las expectativas de crecimiento de las ganancias en un +12% para el S&P 500 en 2024, en contextos donde los indicadores económicos líderes apuntan hacia una posible recesión, nos llevan a mirar las valuaciones actuales con cautela dados los riesgos presentes.

Con la FED llegando al final de su ciclo de suba de tasas, el posible debilitamiento del dólar reafirma la posibilidad de un cambio de liderazgo regional. Como se desprende del gráfico debajo, las acciones internacionales han liderado en gran forma cuando el dólar comienza a ceder terreno después de un largo período de fortaleza.

Adicionalmente al reciente dominio de las acciones americanas, la fortaleza del dólar y las perspectivas actuales, la concentración en los principales índices americanos es otro factor de riesgo a mitigar. Liderado por el sector tecnológico y el entusiasmo por la inteligencia artificial, el retorno del S&P 500 sería levemente positivo si quitamos las 7 principales compañías contribuidoras.

 La creciente popularidad de los ETFs y el hecho de ser el S&P 500 un índice ponderado por capitalización de mercado es otro de los factores que contribuyen a la histórica concentración en el índice. Debido a sus bajos costos y la dificultad de los managers activos para generar retornos superiores, los ETFs han sido cada vez más utilizados por los inversores, favoreciendo a las compañías de mayor capitalización.

Abarcando ya más del 29% del índice, es la mayor concentración en las 10 primeras compañías en los últimos 50 años y primera vez que las principales 5 acciones constituyen el 24% del mismo.

Por otro lado,  el hecho de que es aún temprano para discernir el impacto del endurecimiento en la política monetaria, la negociación del techo de la deuda, el reciente  dato de Deflactor del Gasto en Consumo en Estados Unidos reafirmando la dificultad histórica para controlar la inflación y pese a ello el hecho de que los inversionistas aún esperan recortes de tasas para fin de año, son otros datos que nos lleva a buscar diversificación en la exposición a acciones.

 Desde Golden Hind, impulsamos mantenerse invertidos en los mercados aunque los puntos mencionados anteriormente nos llevan a hacer especial hincapié en la diversificación como algo crucial para los contextos actuales. Pese a que reconocemos la excelencia de las compañías tecnológicas de gran capitalización, a la inteligencia artificial como una gran tecnología disruptiva y recomendamos mantener exposición a la temática, las acciones internacionales ofrecen buenos argumentos en términos de valuaciones, perspectivas y diversificación para abordar la concentración actual en los portafolios generada después de 14 años de supremacía de las acciones americanas.